Unidad I - Valuación

CÁLCULO FINANCIERO
Unidad I
Prof.: Lic. Joel Vaisman, MBA, MFin, FMVA®

Unidad I
Introducción a la materia
La materia Oratoria
Persuasión
Todo profesional tiene que desarrollar
habilidades para su carrera. Algunas son Negociación
llamadas “blandas”.
Inteligencia emocional
Esta materia, por otro lado, tiene como Trabajo en equipo
objetivo capacitar a los estudiantes en
una habilidad “dura”, pero típica de un
profesional de ciencias económicas.
Valor Tiempo del Dinero

Cálculo Financiero utiliza matemática
para introducir a conceptos que sirven Cálculo de retornos
para distintas situaciones relacionadas
con la toma de decisiones en las
finanzas. Valuación de activos
La materia
Viene del concepto económico de “costo

Valor Tiempo del Dinero de oportunidad”. El dinero en el tiempo
tiene un valor por el solo hecho de poder
ser empleado en otra alternativa.
Cuando nos enfrentamos a la decisión de

invertir (o tomar deuda), queremos
Cálculo de retornos calcular el retorno (o costo financiero) de
la operación.
Para invertir, comprar, vender, buscar

oportunidades de inversión o
Valuación de activos financiación, queremos saber cuanto vale
un instrumento o activo financiero.
La materia
Cálculo Financiero
Contabilidad Gerencial
Finanzas Corporativas I
Microeconomía Decisiones de inversión
Decisiones de financiamiento
Macroeconomía CFO Administración del Capital de Trabajo

Decisiones de reparto de dividendos
La materia
0 1 2 3 4
La línea del tiempo es la herramienta más

Como pronto confirmaremos, no se
sencilla, pero más importante con la que
pueden sumar dinero de hoy con dinero
cuenta un estudiante en Cálculo
de mañana, y viceversa.
Financiero.
Con el tiempo, las operaciones se harán

Es por eso que será la herramienta que
más complejas, y ocurren distintas
nos debe ayudar a razonar, más allá del
situaciones en distintos momentos del
planteo matemático.
tiempo.
Unidad I
Temario
Temario
Cálculo de tasas de retorno
Valuación del dinero en el tiempo
Clasificación de Tasas
Temario
Cálculo
Cálculo de tasas de retorno Retorno como “tasa vencida”
Tasa de interés (i) vs Tasa de Retorno (R)
Temario
Cálculo
Retorno de una inversión
Retorno monetario ($)
C(0): Valor Inicial (actual) del capital

𝐶 1 − 𝐶(0)
𝑅= 𝑥 100
𝐶(0) C(1): Valor Final del capital
Se lo divide por el valor inicial para

hacerlo relativo a éste, y transformarlo
en variación %
Ejemplo Colocamos $10.000 en una institución financiera a plazo fijo. Terminamos retirando $11.000
0 1
C(0) = $10.000 $11.000
$11.000 − $10.000 $11.000

𝑅= = − 1 = 0,1 = 10%
$10.000 $10.000
En este caso, dado que solo ocurrió un hecho de devengamiento de intereses, el retorno de la
inversión es una tasa de interés. R = i
El retorno es una tasa “vencida”, porque se calcula usando lo que se obtiene “al vencimiento”
en base a lo que invertimos hoy.
Temario
Cálculo
Colocamos $10.000 en una institución financiera a plazo fijo. Nos pagan $1.000 de intereses, pero
Ejemplo
nos cobran $50 por “gastos administrativos” al retirar el dinero
0 1
C(0) = $10.000 $10.000

+$1.000
$11.000 − $50 − $10.000 $10.950 -$50
𝑅= = − 1 = 0,095 = 9,5%
$10.000 $10.000
En este caso, dado que además de los intereses sobre el capital, existió un gasto, el retorno de
la inversión es distinto a la tasa de interés. R = 9,5%. i = 10%
La tasa de interés, i, es una tasa de retorno. Pero no todo retorno es una tasa de interés
Temario
Capitalización
Valuación del dinero en el tiempo Actualización o Descuento
Valuación contractual (técnica) vs mercado
Temario
Capitalización
El Valor tiempo del Dinero: Capitalización
Colocamos $10.000 en una institución financiera a plazo fijo, que nos cotiza una tasa de
Ejemplo
interés de 10%
0 1
C(0) = $10.000 $10.000

+
10%.$10.000
𝐶 1 = 𝐶 0 + 𝑖. 𝐶(0) =
$11.000
𝐶 1 = 𝐶 0 . (1 + 𝑖)
Factor de capitalización
Colocamos $10.000 en una institución financiera a plazo fijo, que nos cotiza una tasa de
Ejemplo
interés de 10%
0 1
C(0) = $10.000 $10.000

+
10%.$10.000
=
i.C(0) = I(1) = $1.000 = INTERÉS $11.000
𝐶 1 − 𝐶(0) $11.000 − $10.000

𝑅𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 = 𝑅 = = = 0,1 = 10% = 𝑖 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠
𝐶(0) $10.000
0 1
C(0) C(1)
x(1+i)
“Capitalizar” es llevar un capital a su expresión equivalente en el futuro, en base a una determinada tasa.
Es por ello que lo que estamos haciendo es “valuar” un capital en el tiempo.

Temario
Capitalización
El Valor tiempo del Dinero: Actualización
Ejemplo: Vamos a devolver $11.000 dentro de un período, nos cobran una tasa de
interés del 10%
0 1
C(0) C(1) = $11.000
Nuestra incógnita es, ahora, el capital que pedimos prestado en el momento 0.
Nosotros sabemos que: 𝐶 1 = 𝐶 0 . (1 + 𝑖)

1
Entonces, tan solo tenemos que despejar: 𝐶 1 . = 𝐶(0)
(1 + 𝑖)
Factor de descuento o actualización

El Valor tiempo del Dinero: Actualización
Ejemplo: Vamos a devolver $11.000 dentro de un período, nos cobran una tasa de
interés del 10%
0 1
$10.000 1 C(1) = $11.000

𝑥
(1 + 0,1)
“Descontar” es llevar un capital a su expresión equivalente en un momento anterior, en base a una

determinada tasa.
Es por ello que lo que estamos haciendo es “valuar” un capital en el tiempo.

Temario
Capitalización
El Valor tiempo del Dinero: Tasas
contractuales vs de mercado
Ejemplo: Bonos Cupón Cero
0 1
P = $90 VN = $100
Dato observado Con esta información…. Dato obtenido

en el mercado del prospecto de
¿Qué información relevante podemos obtener cómo inversores? emisión
(contrato)
¿Qué conclusión podemos obtener en términos de “valuación”?
0 1
P = $90 VN = $100
$100 En términos de valuación, sabemos que $100 dentro de un período, hoy valen $90.
$90 =
(1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎)
0 1
P = $90 VN = $100
$100 Si $100 dentro de un período, hoy valen $90, implica que el valor tiempo
𝑡𝑎𝑠𝑎 = − 1 = 11,11% del dinero es de 11,11%.
$90
Es decir, pagar $90, para recibir $100 dentro de un período, implica un
retorno de 11,11%.
0 1
P=? VN = $100
$100 1
= $80 𝑥
1 + 25% Esa tasa de 11,11% fue calculada en base a datos de mercado. (1 + 0,25)
Los $100 son un dato de un contrato, NO PUEDE CAMBIAR SU VALOR
¿Puede cambiar su precio? Sí, porque al ser un precio implica que hay un mercado.
Con una tasa vigente de 25%, el Valor Actual de esos $100, ahora implica que el precio de ese instrumento, es menor.
Conclusiones
El Valor o Precio de un instrumento o capital, está dado por el Valor Actual de los Flujos de
1
Fondo futuros.
Cuando estamos dentro de una operación de préstamo, las tasas están fijadas por un
2
contrato, con lo cual el dinero en el tiempo vale lo que dice en el contrato.
Cuando estamos analizando un instrumento que se puede comprar y vender, el valor tiempo
3 del dinero está dado no por una tasa contractual, sino por el costo de oportunidad de los
inversores para ese tipo de operaciones (analizando plazo y riesgo).
Temario
Vencida vs Adelantada
Nominal vs Efectiva
Efectiva vs Real
Activa vs Pasiva
Temario
Nominal vs Efectiva
Efectiva vs Real
Activa vs Pasiva
Tasa adelantada
0 1
C(0) = $10.000 $11.000
$11.000 − $10.000 $10.000

𝑑= = 1− = 0,0909091 = 9,09%
$11.000 $11.000
La tasa adelantada, “d”, es llamada así porque su razonamiento es

en cuánto se le quita al capital final para “adelantarlo” a un valor
anterior.
Tasa adelantada
0 1
C(0) = $10.000 (1-d)x

$11.000
C(0) = C(1) – d.C(1) Podemos entonces descontar un

valor utilizando una tasa
C(0) = C(1).(1-d) adelantada “d”, en lugar de la
vencida, “i”.
Factor de Descuento
Tasa adelantada
Ejemplo: Un cheque que tiene un Valor Nominal de $100.000 se descuenta en un

banco a una tasa adelantada del 10%. ¿Cuánto dinero se recibe por ventanilla?
0 1
(1 - 0,1)x
C(0) = ? $100.000
= $90.000
$100.000.(1-10%) = $90.000
D= $10.000
Monto descontado o Descuento
Tasa adelantada
¿Qué relación hay entre la “i” vencida y la “d” adelantada?
0 1
x(1+i)
C(0) C(1)
Capitalizamos C(0) con una tasa vencida, y llegamos a C(1)
Tasa adelantada
0 1
x(1+i)
C(0) C(1)
Capitalizamos C(0) con una tasa vencida, y llegamos a C(1)
(1-d)x
Descontamos C(1) a una tasa d, tal que nos permita volver a C(0)
Tasa adelantada
0 1
x(1+i)
C(0) C(1)
(1-d)x
Descontamos C(1) a una tasa d, tal que nos permita volver a C(0)
C(0).(1+i).(1-d) = C(0)
Tasa adelantada
(1+i).(1-d) = 1
Capitalizar con “i”, y volver con una determinada “d” nos deja en el punto de partida. Es la llamada “relación de arbitraje”.
C(0).(1+i).(1-d) = C(0)
Tasa adelantada
(1+i).(1-d) = 1
Capitalizar con “i”, y volver con una determinada “d” nos deja en el punto de partida. Es la llamada “relación de arbitraje”.
𝟏
= (𝟏 − 𝒅)
(𝟏 + 𝒊)
Podemos observar que, en ambos lados de la igualdad, tenemos factores de descuento. Podemos descontar
con la “i” o con la “d”.
C(0).(1+i).(1-d) = C(0)
Tasa adelantada
Ejemplo Si la tasa adelantada es de 5%, ¿cuál debe ser la tasa vencida arbitrada “i”?
Partimos siempre de la relación de arbitraje ente i y d 1+𝑖 . 1−𝑑 =1
𝑑
Despejamos la que queremos obtener 𝑖=
(1 − 𝑑)
0,05
𝑖= = 0,0526 = 5,26%
1 − 0,05
Tasa adelantada
Ejemplo Si la tasa adelantada es de 5%, ¿cuál debe ser la tasa vencida arbitrada “i”?
0 1
x(1+5,26%)
C(0) C(1)
(1-5%)x
Tasa adelantada
1 Podemos capitalizar con ambas

(1 + 𝑖) =
(1 − 𝑑)
1+𝑖 . 1−𝑑 =1
1
(1 − 𝑑) = Podemos descontar con ambas
(1 + 𝑖)
Tasa adelantada
𝑑 Podemos despejar la vencida en base a la

𝑖= adelantada
(1 − 𝑑)
1+𝑖 . 1−𝑑 =1 SIEMPRE i > d

𝑖
𝑑= Podemos despejar la adelantada en base a la
(1 + 𝑖) vencida
Tasa adelantada
Ejercitación:
• Calcular la tasa vencida si la d es 9%.
• Suponga que Usted invierte $100.000 en un plazo fijo. Sabiendo que la d es de 25%, calcule el Valor Final a retirar.
• Calcular la tasa adelantada, si la vencida es del 15%

Conclusiones
1 La tasa adelantada, “d”, es razonada para descontar un capital o un flujo de capitales.
2 También puede ser utilizada para capitalizar. Con lo cual, existe una tasa vencida “arbitrada”,
que hace equivalente capitalizar o descontar con una u otra. Siempre i > d.
En la práctica, en el mercado la información se presenta “vencida”: los inversores piensan en

3
“retornos”, y los deudores en “costos financieros”.
Temario
Nominal vs Efectiva
Efectiva vs Real
Activa vs Pasiva
Presentación de la información:
Tasa Nominal Anual (TNA)
Las tasas se suelen presentar, en los contratos y publicidades, bajo la forma “Nominal Anual”.
Es decir, se presenta la información anualizada, sería el rendimiento que se obtendría, bajo

determinadas condiciones, al cabo de un año.
¿Qué sucede si queremos hacer un plazo fijo a 30 días y nos cotizan una 𝑇𝑁𝐴30 de 10%?
0 30 días 1 año = 365 días
Obtendríamos 10% si “colocamos” a 1 año.

Las tasas se suelen presentar, en los contratos y publicidades, bajo la forma “Nominal Anual”.
Es decir, se presenta la información anualizada, sería el rendimiento que se obtendría, bajo

determinadas condiciones, al cabo de un año.
¿Qué sucede si queremos hacer un plazo fijo a 30 días y nos cotizan una 𝑇𝑁𝐴30 de 10%?
Pero el hecho de devengamiento de intereses ocurre a los 30 días

30 Sencillamente sacamos la proporción del período en el cual

𝑖30 = 𝑇𝑁𝐴30 . se genera la capitalización.
365
Por ello, a la “i” se la llama tasa efectiva.


𝑖30 = 𝑇𝑁𝐴30 . se genera la capitalización.
365


𝑖30 = 10%. = 0,8219% se genera la capitalización.
365
0,82%
Forma genérica
𝑡 Sencillamente sacamos la proporción t del período en el

𝑖𝑡 = 𝑇𝑁𝐴𝑡 . cual se genera la capitalización.
365
0 t días 1 año = 365 días
Obtendríamos TNA si “colocamos” a 1 año.
Pero el hecho de capitalización ocurre a los t días

¿Significa que, si hago un plazo fijo a 35 días, el Banco
me deposita 37% más sobre el capital?
Si hacemos un plazo fijo

a 35 días, la tasa de
35 interés efectiva es
𝑖35 = 0,37 ∗ = 0,03547 = 3,54%
365 3,54%
119 Si hacemos un plazo fijo

𝑖119 = 0,38 ∗ = 0,1238 = 12,38% a 119 días, la tasa de
365
interés efectiva es
12,38%
¿Significa que, si compro un bono del Tesoro de los
EEUU que vence dentro de 30 días, obtengo un retorno
Son rendimientos de 1,56% sobre el precio pagado?
(TIR) expresados
como TNA
35
𝑇𝐼𝑅30 = 0,0156 ∗ = 0,00128 = 0,128%
365
Si el 12/11/2019 comprábamos un bono que

maduraba dentro de 30 días, obteníamos un
rendimiento efectivo de 0,128%.
𝟑𝟎 ¡Cada TNA solo sirve para calcular la tasa efectiva

𝑖30 = 𝑻𝑵𝑨𝟑𝟎 . para esa capitalización!
365
𝟔𝟎
𝑖60 = 𝑻𝑵𝑨𝟔𝟎 .
365
𝟗𝟎 𝟗𝟎
𝑖90 = 𝑻𝑵𝑨𝟗𝟎 . 𝑖90 = 𝑻𝑵𝑨𝟑𝟎 . ¡¡Grave error!!
365 365
¿Pueden la TNA y la tasa efectiva ser iguales?
𝟑𝟔𝟓
𝑖365 = 𝑻𝑵𝑨𝟑𝟔𝟓 . = 𝑖 = 𝑇𝐸𝐴
365
Cuando la frecuencia de capitalización es anual, la

TNA informada es la Tasa Efectiva Anual (TEA)
Presentación de la información: Tasa
Nominal Anual Adelantada (TNAA)
La Tasa Nominal Anual Adelantada es exactamente lo

𝟑𝟎 mismo para tasas “adelantadas”. Permite calcular la
𝑑30 = 𝑻𝑵𝑨𝑨𝟑𝟎 .
365 adelantada efectiva, “d”.
𝟔𝟎
𝑑60 = 𝑻𝑵𝑨𝑨𝟔𝟎 . 𝒕
365 𝑑𝑡 = 𝑻𝑵𝑨𝑨𝒕 .
365
𝟗𝟎
𝑑90 = 𝑻𝑵𝑨𝑨𝟗𝟎 .
365
Ejercitación:
• Si la TNA30 es 9%, calcular la tasa adelantada efectiva arbitrada.
• Calcular la TNAA60 si se sabe que la TNA60 es de 40%.
• Calcular el monto a retirar dentro de 90 días, si Usted coloca a plazo fijo $400.000, a una TNAA90 de 50%
Conclusiones
La información sobre tasas de interés, así como de algunos rendimientos, se suele presentar
1
“anualizada”.
2 Nos brinda cuánto obtendríamos de retorno (o costo), bajo determinadas condiciones, al

cabo de un año.
3 A nivel operativo, nos permite obtener la tasa efectiva, es decir, aquella que efectivamente
permite capitalizar en el período que queremos.
Temario
Nominal vs Efectiva
Efectiva vs Real
Activa vs Pasiva
Tratamiento de la inflación
• Cuando realizamos operaciones financieras, no debemos tener “ilusión monetaria”.
• “Ilusión monetaria” implicaría que el solo hecho que tengamos más billetes disponibles
implica que “ganamos”.
• Si nos abstenemos de consumir dinero “hoy”, es para tener mayor capacidad de

“compra” mañana.
• Es por ello que tenemos que tener en cuenta los efectos del precio de los bienes a
través del tiempo.
En Argentina, un indicador es la Canasta Básica Alimentaria como indicador de cuanto necesita una persona para comer
y no ser indigente.
Una Canasta Básica es “un valor estimado de un conjunto de alimentos básicos que en ocasiones incluye otros bienes
básicos no alimentarios y que está estandarizado de acuerdo a parámetros tales como el porcentaje del gasto en
alimentos para un cierto tipo de hogar, con una cantidad determinada de integrantes”.
Fuente: Boltvinik, J. 1991 “La medición de la pobreza en América Latina” en Comercio Exterior (México DF) Vol. 41, Nº 5.
En Argentina la mide el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC),

Canasta Básica Alimentaria Agosto 2019:

$4290
Fuente: INDEC
Así como habíamos calculado la variación relativa de un

capital, hacemos lo mismo con el valor de la CBA.
$4290,72 − $2701,48 $4290,72

𝜋= = − 1 = 58,82%
$2701,48 $2701,48
Es decir, se necesitó, al cabo de un año, de un 58,82%

más de pesos para poder comprar la CBA.
0 1
x(1+ 58,82%)
$2701,48 $4290,72
El precio de la Canasta Básica se “infló” un 58,82% entre agosto de 2018 y agosto de 2019.
El indicador más utilizado en Argentina como “proxy” de la inflación es el Índice de Precios al Consumidor (IPC).
Mide la evolución de los precios de un conjunto de bienes y servicios representativos del gasto de consumo de
los hogares residentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y los 24 partidos del Gran Buenos Aires.
Es una canasta que toma en cuenta:
• Alimentos y bebidas
• Indumentaria
• Vivienda y servicios básicos
• Equipamiento y mantenimiento del hogar
• Transporte y comunicaciones
• Esparcimiento
• Educación
• Varios (cigarrillos, artículos de tocador, etc)
Ejemplo: Año base = 100. Año 0 = 135. Año 1 = 155
0 1
x(1+ 14,81%)
135 155
El promedio de los precios, entre el año 0 y el año 1, se incrementó en un 14,81%.
155 − 135 155

𝜋= = − 1 = 14,81%
135 135
Invertimos $100.000. La operación genera un retorno de 10% al cabo de un año. La inflación punta
Ejemplo
contra punta del año es 12%
0 1
x(1+i)
$100.000 $110.000
x(1+p) La inversión nos generó $10.000 adicionales.
Pero para mantener el mismo poder de

compra, hubiéramos necesitado que nos $112.000
genere $12.000.
Ejemplo
Ecuación de Irving Fisher : 1 + 𝑖 = 1 + 𝑟 . (1 + 𝜋)
Descompone a la tasa efectiva (medida en unidades monetarias) en dos componentes:
1. El rendimiento real “r”. Mide el incremento en “bienes”.
2. La tasa de inflación, p. Mide el incremento de una Canasta Básica o indicador que mida incremento en precios.
Ejemplo
Ecuación de Irving Fisher : 1 + 𝑖 = 1 + 𝑟 . (1 + 𝜋)
¿Cuál fue el rendimiento real de la inversión?
(1 + 𝑖) 1,1
𝑟= −1= − 1 = −0,0178 = −1,78%
(1 + 𝜋) 1,12
¿Cómo interpretar la tasa real que obtuvimos?
Pese a que la inversión nos generó $10.000 adicionales, al cabo de un año $110.000 compran 1,78% menos
de bienes que los $100.000 en el momento 0.
¿Cuál fue el rendimiento real de la inversión?
(1 + 𝑖) 1,1
𝑟= −1= − 1 = −0,0178 = −1,78%
(1 + 𝜋) 1,12
(1 + 𝑖)
Mediante ecuación de Irving Fisher : 𝑟= −1
(1 + 𝜋)
En el curso NO SE PUEDE UTILIZAR ESTA APROXIMACIÓN
Lo que hacen los “practitioners”: 𝑟 =𝑖 −𝜋

Para niveles importantes de inflación, hay diferencia
significativa con la ecuación de Fisher.
Temario
Nominal vs Efectiva
Efectiva vs Real
Activa vs Pasiva
Spread de tasas bancarias
Estado de Situación Patrimonial de un banco
ACTIVO PASIVO
Banco cobra tasa Plazos fijos Banco paga tasa

Créditos otorgados
“activa” “pasiva”
PATRIMONIO NETO
Pizarras Banco Nación al 14/01/2020
30
𝑖30,𝑎 = 75%𝑥 = 6,16%
365
Nos cobran 6,16% si

pedimos dinero
30
𝑖30,𝑝 = 28%𝑥 = 2,30%
365
Nos pagan 2,30% si

prestamos dinero
1 + 𝑖𝑎 = 1 + 𝑖𝑝 . 1 + 𝑐𝑣 . 1 + 𝑐𝑓 . (1 + 𝑢𝑡)
Utilidad
Costos fijos
Costos operativos
Costos variables
i activa
i pasiva Costo de fondeo para el banco

1 + 𝑖𝑎 = 1 + 𝑖𝑝 . 1 + 𝑐𝑣 . 1 + 𝑐𝑓 . (1 + 𝑢𝑡)
(1 + Spread)
1 + 𝑖𝑎 = 1 + 𝑖𝑝 . (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑)
¿Cómo calculamos el Spread? Aproximación “practitioner”

(1 + 𝑖𝑎 )
= (1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑) 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = 𝑖𝑎 − 𝑖𝑝
(1 + 𝑖𝑝 )
ERROR. NO HACEMOS ESO EN EL CURSO
Ejemplo: Un banco paga por los plazos fijos a 30 días una TNA30 de 30%. Se sabe que tiene costos
variables de 0,5%, fijos de 0,7%, y tiene un margen de utilidad del 1% (todas tasas efectivas a 30
días). Calcular el Spread, y la TNA30 activa.
30
𝑖30,𝑝 = 30%. = 2,465% Recordar, primero obtenemos la tasa efectiva a partir de la TNA
365
1 + 𝑖𝑎 = 1 + 𝑖𝑝 . 1 + 𝑐𝑣 . 1 + 𝑐𝑓 . (1 + 𝑢𝑡)
1 + 𝑖𝑎 = 1 + 0,02465 . 1 + 0,005 . 1 + 0,007 . (1 + 0,01)
(1+Spread) = (1,0221)
Spread = 1,0221 – 1 = 2,21%
Ejemplo: Un banco paga por los plazos fijos a 30 días una TNA30 de 30%. Se sabe que tiene costos
variables de 0,5%, fijos de 0,7%, y tiene un margen de utilidad del 1% (todas tasas efectivas a 30
días). Calcular el Spread, y la TNA30 activa.
Ahora, podemos proceder a calcular la tasa activa
1 + 𝑖𝑎 = 1 + 𝑖𝑝 . 1 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = 1,04735
𝒊𝒂 = 𝟏, 𝟎𝟒𝟕𝟑𝟓 − 𝟏 = 𝟒, 𝟕𝟑𝟓% Es la tasa efectiva activa que se aplica en préstamos a 30 días.
Pero el enunciado nos pide la TNA
𝟑𝟔𝟓
𝑻𝑵𝑨𝟑𝟎,𝒂 = 𝟒, 𝟕𝟑𝟓%. = 𝟓𝟕, 𝟔𝟏%
𝟑𝟎
Conclusiones
El “Spread” es una brecha. En este caso la diferencia que existe entre la tasa activa y la tasa
1
pasiva.
2 Puede ser explicado por el comportamiento de los costos operativos y por el margen de
utilidad.
3 No necesariamente en la práctica se estima a través de esos indicadores. Es una

modelización.
Conclusiones de la Unidad I
Cálculo Financiero es una materia que nos enseña a “calcular rentabilidades”, y,
principalmente, a valuar el dinero en el tiempo.
Llevar un capital al futuro, mediante una tasa, es llamado “capitalizar”. Traer al presente un
capital que está expresado en un momento futuro es llamado “actualizar”.
La tasa de interés, “i” es una tasa de retorno, pero no viceversa.
Las tasas suelen ser presentadas de forma anualizada: TNA. A partir de allí, obtenemos la
efectiva, “i”.
Existe una tasa “adelantada”, “d” pensada para descontar. A partir de la misma, podemos
calcular la vencida, “i”. Lo hacemos mediante la “relación de arbitraje”.
Para determinar si el retorno incrementó nuestra capacidad de compra, debemos tomar en

cuenta la inflación mediante la “Ecuación de Fisher”.
En cuanto a tasas de interés, la diferencia entre la activa y la pasiva es llamada “Spread”.

MUCHAS GRACIAS

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Valor Tiempo del Dinero

Viene del concepto económico de “costo

Cuando nos enfrentamos a la decisión de

Para invertir, comprar, vender, buscar

Macroeconomía CFO Administración del Capital de Trabajo

La línea del tiempo es la herramienta más

Con el tiempo, las operaciones se harán

Cálculo de tasas de retorno

Valuación del dinero en el tiempo

Valuación del dinero en el tiempo

Retorno monetario ($)

C(0): Valor Inicial (actual) del capital

Se lo divide por el valor inicial para

C(0) = $10.000 $11.000

$11.000 − $10.000 $11.000

C(0) = $10.000 $10.000

Cálculo de tasas de retorno

C(0) = $10.000 $10.000

C(0) = $10.000 $10.000

𝐶 1 − 𝐶(0) $11.000 − $10.000

Es por ello que lo que estamos haciendo es “valuar” un capital en el tiempo.

C(0) C(1) = $11.000

Nuestra incógnita es, ahora, el capital que pedimos prestado en el momento 0.

Nosotros sabemos que: 𝐶 1 = 𝐶 0 . (1 + 𝑖)

Factor de descuento o actualización

$10.000 1 C(1) = $11.000

“Descontar” es llevar un capital a su expresión equivalente en un momento anterior, en base a una

Es por ello que lo que estamos haciendo es “valuar” un capital en el tiempo.

Dato observado Con esta información…. Dato obtenido

Cálculo de tasas de retorno

Valuación del dinero en el tiempo

C(0) = $10.000 $11.000

$11.000 − $10.000 $10.000

La tasa adelantada, “d”, es llamada así porque su razonamiento es

C(0) = $10.000 (1-d)x

C(0) = C(1) – d.C(1) Podemos entonces descontar un

Ejemplo: Un cheque que tiene un Valor Nominal de $100.000 se descuenta en un

¿Qué relación hay entre la “i” vencida y la “d” adelantada?

¿Qué relación hay entre la “i” vencida y la “d” adelantada?

¿Qué relación hay entre la “i” vencida y la “d” adelantada?

¿Qué relación hay entre la “i” vencida y la “d” adelantada?

¿Qué relación hay entre la “i” vencida y la “d” adelantada?

Partimos siempre de la relación de arbitraje ente i y d 1+𝑖 . 1−𝑑 =1

1 Podemos capitalizar con ambas

𝑑 Podemos despejar la vencida en base a la

1+𝑖 . 1−𝑑 =1 SIEMPRE i > d

• Calcular la tasa vencida si la d es 9%.

• Calcular la tasa adelantada, si la vencida es del 15%

1 La tasa adelantada, “d”, es razonada para descontar un capital o un flujo de capitales.

En la práctica, en el mercado la información se presenta “vencida”: los inversores piensan en

Es decir, se presenta la información anualizada, sería el rendimiento que se obtendría, bajo

0 30 días 1 año = 365 días

Obtendríamos 10% si “colocamos” a 1 año.

Es decir, se presenta la información anualizada, sería el rendimiento que se obtendría, bajo

0 30 días 1 año = 365 días

Obtendríamos 10% si “colocamos” a 1 año.

Pero el hecho de devengamiento de intereses ocurre a los 30 días

30 Sencillamente sacamos la proporción del período en el cual