Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas Fecha: DD/MM/YYYY

Escuela de Postgrado

Programa: Maestría en Administración de Empresas online (EMBA) 2022-2 Nombre:

Curso: Dirección Financiera

Examen Final: "The Valuation of Gilbert Lumber Company"

Pregunta única (20 puntos) NOTA:

El 31/12/2013 usted se encuentra en la fiesta de año nuevo con el Sr. Gilbert, dueño de Gilbert Lumber Company, al que n

El Sr. Gilbert le cuenta que desearía ya jubilarse y vivir de sus rentas pero para ello tendría que vender su empresa Gilbert

El Sr. Gilbert se entera que usted está siguiendo un programa de especialización en finanzas en una prestigiosa escuela de
y le pide que lo apoye estimando cuál es el valor de su empresa.

Utilice el formato de la pestaña "Valuation" para calcular el valor de la empresa Gilbert Lumber Company.

Para ello:
1 Proyecte a 5 años el P&L (Estado de Resultados)
2 Proyecte a 5 años el Balance Sheet (Balance o Estado de Situación Financiera)
3 Estime el Free Cash Flow (Flujo de Caja Libre) como FCF = BAIT (1 - t ) + Depreciación - Variación de NOF - Va
Esta es la caja que generan los activos de la empresa independientemente de como se esté financiando.
Para calcular el valor terminal en el año 2019 asuma que el FCF del año 2018 se repite a perpetuidad.
4 Estime el WACC con la fórmula WACC = Kd x (1 - t ) x D / (D+E) + Ke x E / (D+E)
Los valores de Kd y Ke ya vienen dados y son los mismos para todos los años.
Lo que va a variar es el WACC dependiendo de la proporción de D y E que considere en la proyección del bala
5 Traiga a valor presente el FCF utilizando como tasa de descuento el WACC.
6 El valor que usted obtendrá en la celda I90 corresponde al valor de los activos de Gilbert Lumber Company.
Esto equivale a D+E, por lo que a este valor obtenido en la celda I90 le debe restar el valor de D (Deuda año 2
Este valor E es lo que recibiría el Sr. Gilbert si vende su empresa.

Preguntas:
a) Qué valor de E obtuvo? 5973.84435
b) El valor de E (Equity = Patrimonio) que usted ha calculado le alcanzaría al Sr. Gilbert para no trabajar más y vi
c) En cuanto excede el valor de E así calculado al valor contable del patrimonio del año 2013 de 348k$?. Esta di
para el accionista.
D/MM/YYYY 2PAD1878-2490-3307
Dirección Financiera
Maestría en Admin de Empresas online (EMBA) 2022-2

t Lumber Company, al que no veía hace años.

vender su empresa Gilbert Lumber Company.

n una prestigiosa escuela de negocios del medio

r Company.

ción - Variación de NOF - Variación de Activo Fijo

mo se esté financiando.
epite a perpetuidad.

ere en la proyección del balance cada año

Gilbert Lumber Company.

r el valor de D (Deuda año 2013) para llegar al valor de E (patrimonio).

ert para no trabajar más y vivir de sus rentas?. Incluya un breve comentario. Patrimonio 5,974 Obligaciones
año 2013 de 348k$?. Esta diferencia es lo que se conoce como creación de val Contable 348 Accionista
 1121 Cobertura 5.3 No, porque solo duraria con el excedente un maximo de 5 años.
5,974 Valor 5,626 Si, porque es el incremento en el flujo de dinero por el uso de los recursos del accio
17.17
uso de los recursos del accionista.
The Valuation of Gilbert Lumber Company
P&L Histórico
Amounts in kUSD 2011 2012
FY 19% FY 34%
Ventas Netas 1697 100% 2013 100%
Coste Total de los Bienes Vendidos
Existencias Iniciales 183 239
Compras 1278 75% 1524 76%
1461 1763
Existencias Finales 239 326
Coste Total de los Bienes Vendidos 1222 72% 1437 71%
Margen Bruto 475 28% 576 29%
Sueldo Sr. Gilbert 75 4% 85 4%
Otros Costes Operativos 350 21% 430 21%
Costes Operativos 425 25% 515 26%
Gastos Financieros 13 1% 20 1%
Beneficio antes de Impuestos 37 2% 41 2%
Impuestos 6 0% 7 0%
Tax rate % 16% 17%
Beneficio Neto 31 2% 34 2%

Gilbert Lumber Company Vta diaria 4.64931507 5.51506849

Balance Sheet C.Vta diario 3.34794521 3.9369863
Compra diaria 3.50136986 4.17534247

2011 2012
Caja excedente
Fondos (asumir caja mínima de 41k USD) 58 48
Cuentas por Cobrar, importe neto 171 36.78 222 40.25
Existencias 239 71.39 326 82.80
Activo corriente 468 596
Propiedades, importe neto 126 140
Activos Totales 594 736

Pagarés, Banco 0 146

Pagarés, Señor Jones 105 0
Pagarés, Venta al Por Mayor 0 0
Cuentas por pagar 124 35.41 192 45.98
Gastos devengados 24 30
Deuda a Largo Plazo, Cantidad Actual 7 7
Pasivo Corriente 260 375
Deuda a Largo Plazo 64 57
Obligaciones Totales 324 432
Patrimonio Neto 270 304
Total Pasivo y Patrimonio 594 736
 NOPAT EBIT ( 1 - t )

NOF
NOF
NOF
NOF

Free Cash Flow

Valorización

CAPM para calcular Ke Ke=Rf+B(Rm-Rf) Rf=6% B=1.1 Rm-Rf=8%

Kd=11%

D
E
D/(D+E)
E/(D+E)

WACC=Kd x (1-t) x (D/(D+E)) + Ke (E/(D*E))

FCF
Factor de descuento 1+WACC
Factor de descuento acumulado
Valor Actual
Total Valor Actual (Valor de los activos de la Empresa = D+E ) kUSD

Menos valor de D (Deuda) en el balance al cierre del 2013 ==>>

Valor de E (Equity = Patrimonio) ==>>

 3% 3% 3%
Proyectado
2013 2014 2015 2016
FY 26% FY 30% FY 28% FY
2694 100% 3,556 32% 4,694 32% 6,196

326 418 549 724

2042 76% 2,691 3,555 4,693
2368 3,109 4,104 5,418
418 549 724 956
1950 72% 2,560 72% 3,380 72% 4,461
744 28% 996 28% 1314 28% 1735
95 4% 98 3% 101 2% 104
563 21% 580 16% 597 13% 615
658 24% 678 19% 698 15% 719
33 1% 34 35 36
53 2% 284 581 980
9 0% 48 99 167
17% 17% 17% 17%
44 2% 236 7% 482 10% 813

7.38082192 9.7426849315 12.8603441096 16.9756542247

5.34246575 7.0147331507 9.2594477589 12.2224710418
5.59452055 7.3731986748 9.74062248005 12.8576216737

2013 2014 2015 2016

- 133 680
41 41 41 41
317 42.95 418 42.95 552 42.95 729
418 78.24 549 78.24 724 78.24 956
776 1,008 1,451 2,407
157 157 157 157
933 1,165 1,608 2,564

233 148 - -
0 - - -
0
256 45.76 337 45.76 446 45.76 588
39 39 39 39
7 7 7 7
535 532 492 634
50 50 50 50
585 582 542 684
348 584 1,066 1,879
933 1,165 1,608 2,564
Check 0.00000 0.00000 0.00000
+Activo> Pasivo
BDT 236 482 813
Tax 48 99 167
BAT 284 581 980
i 34 35 36
BAIT 318 616 1016

BAIT ( 1 - t ) 264 511 843

+ Dep
- Δ CxC -101 -134 -177
- Δ Exist -131 -176 -232
+ Δ Prov 81 108 143
+ Δ Gastos Devengados 0 0 0
- Δ AF 0 0 0

FCF 113 310 577

Ke= 0.148 0.148 0.148

Kd= 0.11 0.11 0.11

205 57 57
584 1,066 1,879
26% 5% 3%
74% 95% 97%

WACC= 13.3% 14.5% 14.6%

Proyectado
2013 2014 2015 2016

113 310 577

1.133 1.145 1.146
1.133 1.298 1.488
100 239 388
6,264

290

5,974
 3% 3%

2017 2018
29% FY 29% FY
32% 8,179 32% 10,796

956 1,262
6,195 8,177
7,151 9,439
1,262 1,666
72% 5,889 72% 7,773 72%
28% 2290 28% 3023 28%
2% 107 1% 110 1%
10% 634 8% 653 6%
12% 741 9% 763 7%
37 38
1,512 2,222
257 378
17% 17%
13% 1,255 15% 1,844 17%

22.4078635765 29.578379921
16.1336617751 21.2964335432
16.9720606092 22.4031200042

2017 2018
1,585 2,965
41 41
42.95 962 42.95 1,270 42.95
78.24 1,262 78.24 1,666 78.24
3,850 5,943
157 157
4,007 6,100

- -
- -

45.76 777 45.76 1,025 45.76

39 39
7 7
823 1,071
50 50
873 1,121
3,135 4,979
4,007 6,100
0.00000 0.00000
1255 1844
257 378
1512 2222
37 38
1549 2260

1286 1876
Dejar esta línea en blanco, la depreciación ya esta considerada
-233 -308
-306 -404
188 249
0 0
0 0 Dado que no tenemos el dato de la depreciación por separado

935 1413

0.148 0.148

0.11 0.11

57 57
3,135 4,979
2% 1%
98% 99%

14.7% 14.7%

2017 2018 2019

Valor Terminal
935 1,413 9,585 Para valor terminal en el año 2019 a
1.147 1.147 1.147
1.706 1.958 2.246
548 722 4,267
a depreciación ya esta considerada en la línea -Δ AF

to de la depreciación por separado, en esta línea hemos restado la variación del AF neto que es lo mismo que +Dep - Δ AF

ara valor terminal en el año 2019 asuma que el FCF del año 2018 se repite a perpetuidad.
que +Dep - Δ AF