Finanzas Corporativas

Dr. Néstor Bruno

GUIA 2 – Modelo de valuación de bienes de capital (CAPM)

1. ¿Cuál es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en que

el rendimiento de las letras del Tesoro es de 5% y una acción con una beta de 1,25
tiene un rendimiento esperado de 14% anual? (Fuente: Brealey Myers)

2. ¿Cuál es la tasa de retorno esperada por un inversor sobre una acción que tiene una
beta de 0,9 cuando el rendimiento del mercado es del 15% anual y las Letras del
Tesoro rinden un 7% anual? (Fuente: Brealey Myers)

3. ¿Qué retorno podría esperar un inversor cuyo portafolio está compuesto en un 75%
por el portafolio del mercado y en un 25% por Letras del tesoro, si la tasa libre de
riesgo es del 5% anual y la prima de riesgo del mercado es de 9% anual? (Fuente:
Brealey Myers)

4. Determinar el costo de capital propio que exigirán los accionistas de una empresa que
cotiza en bolsa cuya beta es de 1,02. Usted dispone de la siguiente información
referida a tasas libres de riesgo y al rendimiento esperado del mercado:

RENDIMIENTO
PLAZO TASA
DEL MERCADO
1 año 3,5% 10%
5 años 5% 12%
10 años 6,5% 15%
15 años 8% 18%

Si usted piensa mantener sus inversiones en esa compañía por 15 años. ¿Cuál será el
rendimiento esperado de las mismas?

5. Determine la Beta de la acción A, basándose en la siguiente serie de rentabilidades

(recuerde que una beta calculada sólo con 4 valores, tiene una baja confiabilidad).
(Fuente: Brealey Myers)

Retornos de Retorno del

la Acción A Mercado
6% 5%
15% 12,5%
- 4,2% - 3,5%
9% 7,5%

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6. Suponga que usted observa la siguiente situación:

Acciones Empresa Beta de la Rendimiento Esperado

acción de cada acción

Tall´s, Inc. 1.8 22%

Truly, Corp 1.6 23%

Si la tasa libre de riesgo es de 7% anual y la rentabilidad esperada del mercado es el

15.33%, ¿estarán correctamente valuados estos activos? Justifique su respuesta.
A continuación, represente gráficamente la posición de ambos activos con respecto a
la recta SML y emita sus conclusiones.

7. La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la

cartera de mercado es de 12%. Basándose en el CAPM:
a) ¿Cuál es la prima de riesgo de mercado?
b) ¿Cuál es la rentabilidad deseada para una inversión con una beta de 1,5?
c) Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la acción X, ¿cuál es la beta
de esta acción?

8. Suponga que usted hubiera invertido 30.000 U$S en las siguientes cuatro acciones.

Título Cantidad Invertida Beta

Acciones A $5.000 0.75
Acciones B $10.000 1.10
Acciones C $8.000 1.36
Acciones D $7.000 1.88

La tasa libre de riesgo es de 4% anual y el rendimiento esperado de la cartera demercado

es de 15%anual. Basándose en el CAPM ¿cuál será el rendimiento esperado de la cartera?
(Fuente: Ross, Westerfield y Jaffe - Finanzas Corporativas).

9. ¿Usted aceptaría un rendimiento menor al libre de riesgo por invertir en una acción
con beta negativo? ¿Cómo se relaciona esto con la línea de mercado de títulos (SML)?

10. ¿Cuál es la relación entre la línea del mercado de títulos (SML) y la línea del mercado
de capitales (CAL)?

11. Suponga que la tasa libre de riesgo es del 5% y el rendimiento esperado del portafolio
del mercado es del 15%. Si una acción común tiene una beta de 0,60,
¿cuál es su rendimiento esperado de acuerdo al CAPM? Si otra acción común tiene
un rendimiento esperado del 15%, ¿cuál tiene que ser su beta?

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12. La tasa de interés libre de riesgo es del 5% y la rentabilidad esperada del portafolio
del mercado es del 12%. Suponiendo que se cumplen las hipótesis del CAPM:
a) ¿Cuál es la prima por riesgo del mercado?
b) ¿Cuál es la rentabilidad requerida de una inversión con una beta del 1,5?
c) Si una acción tiene una beta de 1 y ofrece una rentabilidad esperada del 10%,
¿está sobrevaluada?
d) Dibuje un gráfico que muestre cómo varía la rentabilidad esperada con la beta.

13. Un bono del tesoro de EEUU ofrece un rendimiento del 5%. Una acción común
tiene una beta del 0,70 y un rendimiento esperado del 12%.
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de un portafolio compuesto por inversiones
iguales en estos 2 activos?
b) Si un portafolio compuesto por estos 2 activos tiene un rendimiento esperado
del 15%, ¿cuál es su beta?

14. Las acciones de la firma Azteca tienen un rendimiento esperado del 18% y una beta
de 1,4. Los bonos del tesoro de EEUU rinden el 8% y son considerados libresde
riesgo. Complete la tabla siguiente para los portafolios integrados por Azteca yel
activo libre de riesgo. Muestre la relación entre el rendimiento esperado del
portafolio y su beta, graficando los rendimientos esperados frente a las betas
respectivas. ¿Cuál es la pendiente de la recta resultante?

% de la cartera en Rendimiento Beta de

Azteca esperado de la la cartera
cartera
0%
50%
100%
150%

15. La tasa libre de riesgo es de 5% y el rendimiento esperado en el mercado es del

15%.
a. De acuerdo al CAPM cuál debería ser la forma eficiente para que un
inversor alcance un rendimiento esperado de 10%?
b. Si el desvío estándar del portafolio de mercado es 20%, ¿cuál es el
desvío estándar del portafolio obtenido en a)?
c. Dibuje la CML y la SML y luego localice el portafolio obtenido en a)

16. Suponga un rendimiento esperado del portafolio de mercado es del 15%. Un

instrumento financiero tiene una beta de 0,9 y un rendimiento esperado del 14%.
Si este activo se localiza sobre la SML, ¿Cuál es la tasa libre de riesgo?
¿Cuál es la pendiente de la SML?

17. Ud. sabe que el desvío estándar del portafolio de mercado es aprox. 20%
a. ¿Cuál es el desvió estándar de la rentabilidad de un portafolio bien
diversificado con un Beta de 1,5?

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b. ¿Cuál es el desvió estándar de la rentabilidad de un portafolio bien

diversificado con un Beta de 0?
c. Cuál es la Beta de un portafolio bien diversificado con desvió estándar
de 15%?
d. un portafolio poco diversificado con desvío estándar de 20%. ¿Su beta
será mayor, menor o diferente a la del portafolio de mercado?

18. Suponga que se enfrenta a la siguiente situación:

Instrumento Beta Rend.

Financiero Esperado (%)
Maluco 1.6 19
Molexu 1.2 16
Si la tasa libre de riesgo es 8%, son correctos los precios de estos instrumentos
financieros? ¿Cual tendría que ser la tasa libre de riesgo si los precios de estos
instrumentos fueran los correctos?

19. Durante los últimos 5 años el fondo de inversión Maxirenta obtuvo un

rendimiento promedio anual de 12% y un desvío de 30%. La tasa libre de riesgo
promedio fue de 5% en el mismo periodo, y el rendimiento esperado del
mercado fue del 10%, con un desvío estándar del 20%. Cómo calificaría el
desempeño de Maxirenta en término de la relación rendimiento/riesgo? (use la
relación que emerge de la CML)

20. Considere un portafolio con un rendimiento esperado del 18% siendo la tasa de
interés libre de riesgo del 5%, el rendimiento esperado del mercado del 12%
con un desvío estándar del 22%. Dando por sentado que este portafolio es
eficiente determine:
a. El beta del portafolio,
b. El desvío estándar del portafolio,
c. Su correlación con el rendimiento de mercado.

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GUIA – Modelos de Valuación de Activos de Capital

El objetivo es promover la reflexión y el debate sobre diversos puntos de esta unidad.

Las respuestas son teóricas, surgen de las lecturas requeridas, y quedan a cargo del
alumno.

1. El mercado de capitales solo paga por el componente no diversificable de la volatilidad

del retorno de los activos de la empresa.

2. La tasa de retorno de una acción de una empresa que es de esperarse que presente
extraordinarios resultados en los próximos ejercicios será claramente superior al de una
empresa declinante.

3. Beta puede ser descripta como una medida de la sensitividad del retorno de una acción
al retorno del mercado.

4. El retorno esperado de un stock cuyo beta sea 0 será el retorno esperado del portafolio
de mercado.

5. A los fines de calcular el retorno esperado de un portafolio es necesario tener el

siguiente listado de inputs: retorno esperado del portafolio de mercado, beta del
portafolio, desviación standard del retorno del portafolio, tasa de interés del activo libre
de riesgo.

6. El riesgo no diversificable afecta virtualmente a todos los stocks en la misma dirección

y en el mismo grado.

7. Una estrategia de inversión pasiva es por completo irracional dado que mediante la
misma no se aprovecha la oportunidad de invertir en activos que se encuentran
subvaluados.

8. El teorema del mutual fund divide el proceso de inversión en dos partes: 1) adquirir un
índice que replique al portafolio de mercado, 2) decidir qué proporción de su riqueza un
inversor dedicará a este índice y que proporción a una inversión libre de riesgo.

9. Nuestra materia se ocupa del problema financiero de la Firma o Empresa, sin embargo,
nos preguntamos por qué hemos tenido que estudiar el problema financiero del inversor,
sus decisiones de inversión, ¿selección de portafolios (Markowitz) y el CAPM? En otros
términos: ¿qué relación existe entre todo esto y Finanzas Corporativas? ¿Por qué
deberían interesarle estos temas a la Empresa? ¿Cuál es la utilidad del CAPM para la
Empresa?

10. En finanzas suele decirse que a la hora de invertir sus ahorros el inversor debe elegir
entre dos objetivos encontrados: “comer bien vs. dormir bien”. ¿Qué significado le
atribuye a esta frase?

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11. En la obra de William Shakespeare titulada Hamlet, el personaje Polonius dice: “Ni seas
prestamista, ni prestatario”. Bajo los supuestos del modelo de valuación de activos de
capital (CAPM), ¿Cuál sería la composición de la cartera de Polonius? (Fuente: Ross,
Westerfield y Jaffe - Finanzas Corporativas-McGraw Hill).

12. Se dice que “$1 hoy no vale lo mismo que $1 mañana y también que $1 sin riesgo
no vale lo mismo que $1 con riesgo ¿Es ello compatible con el CAPM?

13. El riesgo total de un activo puede descomponerse en un riesgo propio, diversificable

o no sistemático y en un riesgo de mercado, no diversificable o sistemático ¿Cuál es la
diferencia entre ambos tipos de riesgo?¿Qué riesgo es remunerado según el CAPM?¿Por
qué sólo ese riesgo debe ser remunerado?