2023

"EL MERCADO FINANCIERO,

OPORTUNIDADES DE
INVERSIÓN Y
FINANCIAMIENTO PARA LAS
EMPRESAS"

"Es mejor comprar acciones de una maravillosa empresa a

un precio razonable que comprar unas acciones de una
empresa razonable a un precio maravilloso." Warren Buffet

Elaborado por:

Antonio Alfredo Menjívar Flores

Rafael Antonio López chacón
Karla Vanessa Carpió Alvarado
Gladis Yaneth Miranda Deodanez
Lilian Verónica Miranda ventura
Natalia María Mata Escalante
Miguel Alfredo Echeverría Cortez

Lic. Juan Martínez

Administración Financiera II

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

01/01/2023
0
 ÍNDICE

Contenido
INTRODUCCIÓN ...................................................................................................... 6
OBJETIVOS .............................................................................................................. 7
Objetivo General ....................................................................................................... 7
Objetivos Específicos ................................................................................................ 7
GENERALIDADES .................................................................................................... 8
MERCADO FINANCIERO, CONCEPTO Y SU IMPORTANCIA. ............................... 8
Las funciones de los Mercados Financieros son cinco: ......................................... 9
Características de los mercados financieros ....................................................... 10
LA INVERSIÓN .................................................................................................... 10
Tipos de inversiones ............................................................................................ 11
Elementos de una inversión................................................................................. 11
Diferencias entre ahorro e inversión .................................................................... 12
Inversión y ahorro ................................................................................................ 12
La importancia de las inversiones ........................................................................ 12
RIESGO ............................................................................................................... 13
RENDIMIENTO .................................................................................................... 13
APROXIMACION DE RIESGO ............................................................................ 16
APROXIMACIÓN DE RENDIMIENTO ................................................................. 16
INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 18
OBJETIVOS ............................................................................................................ 19
Objetivo General .................................................................................................. 19
Objetivo Específicos ............................................................................................ 19
JUSTIFICACIÓN ..................................................................................................... 20
BOLSA DE VALORES............................................................................................. 21
Antecedentes ....................................................................................................... 21
¿Qué es? ............................................................................................................. 23
Importancia .......................................................................................................... 24
Funciones ............................................................................................................ 24
Actividades que desarrolla ................................................................................... 25

1
Principales características ................................................................................... 26
¿Cómo opera la Bolsa? ....................................................................................... 26
Inversión .............................................................................................................. 28
Tipos de inversión ................................................................................................ 28
Tipos de inversionistas ........................................................................................ 28
Características de las inversiones ....................................................................... 29
Inversión en la bolsa ............................................................................................ 29
Participantes del mercado de Valores en El Salvador ......................................... 30
Tipos de mercados en la Bolsa de Valores.......................................................... 31
Mercado primario ................................................................................................. 31
Mercado secundario ............................................................................................ 32
Mercado Reporto ................................................................................................. 32
Instrumentos bursátiles ........................................................................................ 32
Normativa Jurídica ............................................................................................... 33
La superintendencia de valores. .......................................................................... 34
RESPONSABILIDADES DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES. ........... 34
Funciones y servicios de la superintendencia de valores. ................................... 35
Leyes que componen el marco legal. .................................................................. 35
Reglamentos que componen el marco legal. ....................................................... 36
Tipos de instrumentos utilizados e importancia de los mismos............................ 37
Acciones comunes. .............................................................................................. 37
Eurobono ............................................................................................................. 37
Letras del tesoro. ................................................................................................. 38
Bonos del tesoro .................................................................................................. 38
Ceneli................................................................................................................... 39
Bonos BC............................................................................................................. 39
Certificados de inversión...................................................................................... 39
Papel bursátil ....................................................................................................... 40
Letras de cambio bursátiles ................................................................................. 40
Bonos convertibles en acciones........................................................................... 40
Acciones preferidas ............................................................................................. 40
Reporto ................................................................................................................ 41

2
 Tipos de operaciones realizadas ......................................................................... 42
Estrategia para la emisión de acciones ............................................................... 44
Casas de corredores de bolsa ............................................................................. 44
Antecedentes de las casas corredoras de bolsas de el salvador. ....................... 44
Importancia de las casas de corredores de bolsa ................................................ 45
Características de las casas corredoras de bolsa................................................ 45
Obligaciones y responsabilidades........................................................................ 46
Desafíos y oportunidades de la Bolsa de Valores de El Salvador ....................... 46
Desafíos............................................................................................................... 47
Oportunidades ..................................................................................................... 47
INTRODUCCION A LAS FINANZAS INTERNACIONALES .................................... 48
INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 49
OBJETIVOS ............................................................................................................ 50
Objetivo General: ................................................................................................. 50
Objetivos Específicos:.......................................................................................... 50
Justificación del Problema en la Introducción a las Finanzas Internacionales ..... 51
DESARROLLO DEL TEMA ..................................................................................... 52
Concepto de finanzas internacionales ................................................................. 52
Definición y Alcance............................................................................................. 52
Tipos de Cambio y Mercados de Divisas ............................................................. 55
Tipos de cambio .................................................................................................. 55
Riesgo Cambiario y Cobertura ............................................................................. 56
Cobertura de Riesgo de Cambio ......................................................................... 56
Balanza de Pagos ................................................................................................ 56
Cuentas Nacionales ............................................................................................. 56
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) ................................................................... 57
Arbitraje de Intereses y Paridad de Tasas de Interés .......................................... 57
Ventajas de las finanzas internacionales ............................................................. 57
Desventajas de las finanzas internacionales ....................................................... 58
Importancia de las finanzas internacionales ........................................................ 58
Caso Apple Inc. ................................................................................................... 60
Conclusión sobre el caso ..................................................................................... 61

3
 62
DERIVADOS FINANCIEROS .................................................................................. 62
INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 63
OBJETIVOS ............................................................................................................ 64
Objetivo General: ................................................................................................. 64
Objetivos Específicos:.......................................................................................... 64
JUSTIFICACIÓN ..................................................................................................... 65
PRODUCTOS DERIVADOS ................................................................................... 66
CARACTERÍSTICAS Y NEGOCIACIÓN. ............................................................ 67
FUNCIONES QUE CUMPLEN LOS PRODUCTOS DERIVADOS....................... 67
CLASES DE PRODUCTOS DERIVADOS ........................................................... 70
PARA QUÉ SIRVEN LOS DERIVADOS FINANCIEROS .................................... 71
COMO ES EL MERCADO DE LOS DERIVADOS ............................................... 71
TIPOS DE DERIVADOS FINANCIEROS ............................................................. 72
CFD O Contrato por diferencia ............................................................................ 72
Contrato de futuros .............................................................................................. 72
Opciones Comerciales ......................................................................................... 72
RIESGOS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS ............................................... 73
INTRODUCCION A LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES ..................................... 74
INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 75
OBJETIVOS ............................................................................................................ 76
Objetivo General .................................................................................................. 76
Objetivos específicos ........................................................................................... 76
JUSTIFICACIÓN ..................................................................................................... 77
LA ADQUISICIÓN ................................................................................................... 78
LA FUSIÓN ............................................................................................................. 79
Fusiones de empresas:........................................................................................ 80
Fusiones de sociedades por Absorción: .............................................................. 80
Fusión de sociedades por Integración: ................................................................ 80
Adquisición de Empresas: ................................................................................... 80
Adquisición de Empresas por Compra de Activos. .............................................. 81
Adquisición de Empresas por Compra de Acciones. ........................................... 81

4
 Administración Tributaria. .................................................................................... 81
Plusvalía Comprada............................................................................................. 81
Requisitos del Centro Nacional de Registros....................................................... 82
6.1. Acuerdo de fusión de sociedades .............................................................. 82
Requisitos generales ........................................................................................... 82
Paso 1- Pago de Arancel por Acuerdo de Fusión de Sociedades ................ 82
Paso 2 - Entrega de documentos .................................................................... 82
Escrituras de Fusión por Absorción. .................................................................... 83
7.1. Asiento del Inscripción. .............................................................................. 83
Requisitos generales ......................................................................................... 83
Paso 1- Pago de derechos de registro ............................................................ 83
Paso 2- Entrega de documentos ..................................................................... 83
Documentos a presentar...................................................................................... 84
Economía de Escala. ....................................................................................... 84
CONCLUSIONES .................................................................................................... 87
RECOMENDACIONES ........................................................................................... 88
BIBLIOGRAFIA ....................................................................................................... 89
ANEXOS ................................................................................................................. 92
El mercado de valores salvadoreño en marcha ................................................... 95

5
INTRODUCCIÓN

En el siguiente artículo, nuestra intención es introducir al lector en un tema que,

aunque no es muy común en el diario vivir de la sociedad, es una realidad actual y
cada día coge más fuerza dentro del lenguaje de los inversionistas y las compañías
que están creciendo potencialmente.

Hoy en día nace la necesidad de inversión en algunos mercados y las economías

van afrontando una evolución y una serie de cambios que nos obligan a conocer
sobre las nuevas tendencias financieras en el mundo.

El tema de las inversiones a través de las bolsas es aún desconocido para la gran
mayoría de la sociedad en países dentro de América latina. Sin embargo, en
Estados Unidos y Canadá, una gran parte de la población tiene su dinero invertido
en títulos valores que se transan en la bolsa de valores. Sólo para dimensionar, en
América del norte, hay 9 Billones de dólares invertidos en acciones (Llano, 2001).

Si bien, la mayoría de las personas conocen y saben de la existencia de los

mercados financieros en general y algunos conocen el mercado de acciones, el cual
es el más nombrado, también existen otros mercados que se pueden operar y que
son llamativos a los ojos de los inversionistas por su liquidez y facilidad de operar,
como lo son el mercado de Forex (Divisas) y el de futuros.

Cuando se habla de estos mercados, se abre un mundo sin fin de posibilidades, el

cual, para un novato puede parecer un callejón sin salida, mientras que para un
experto es un mundo dentro del cual las posibilidades de ganar son altas y las de
perder también, pues se habla de un “Juego suma cero” donde lo que en un lado se
gana, en el otro lado se pierde, para lo cual, el riesgo es demasiado alto, pero
también las ganancias lo son.

Si bien, para entrar y permanecer en los mercados financieros se necesita dinero, y

bastante, no existe el éxito si no se tiene un hábito de planificación y prospección a
largo plazo, que permita una planificación de la inversión y un plan de retorno de la
misma.

Con toda la información se quiere brindar, la intención es que el lector se adentre un

poco en el mundo de los mercados financieros, adquiera una base de conocimientos
y reconozca las oportunidades de negocio que se encuentran inmersas en este gran
mundo, pues nos motiva poder colaborar en el crecimiento personal y educativo de
las personas que sienten pasión por el tema.

6
OBJETIVOS

Objetivo General

 Lograr conocimientos, habilidades y destrezas en la aplicación de

instrumentos, Mecanismos y técnicas que posibiliten el financiamiento
interempresarial y la negociación de valores en los mercados financieros, con
la finalidad de maximizar las utilidades.

Objetivos Específicos

 Identificar los diferentes mercados financieros y sus derivados.

 Determinar los mecanismos y procesos de valuación y rentabilidad de los

principales títulos valores.

 Determinar otros mecanismos y alternativas financieras, así como sus

principales intermediarios.

 Establecer, determinar e identificar los principales intermediarios financieros

del mercado bursátil.

7
GENERALIDADES

MERCADO FINANCIERO, CONCEPTO Y SU IMPORTANCIA.

Un mercado financiero es el lugar físico o mecanismo electrónico en el que se

realizan intercambio de instrumentos financieros y se definen sus precios.
Cualquier economía tiene dos tipos de mercados: el Mercado de bienes y servicios,
y el Mercado de trabajo y capital; una parte de este último está constituida por el
Mercado Financiero. En los Mercados Financieros se intercambian o negocian
activos financieros.

Los Mercados Financieros son el punto de encuentro de los inversores para realizar
las compraventas de activos financieros, proporcionando utilidad a todas las partes.

Los Mercados Financieros permiten el encuentro entre oferentes y demandantes de

recursos financieros, establecen precios para los fondos cedidos de acuerdo con el
plazo y riesgo, dotan de liquidez a los activos y reducen sus costos de negociación.

La figura del intermediario es de vital importancia en los Mercados Financieros. Las

empresas y los ahorradores acuden al mercado con propuestas de demanda y de
oferta de fondos que no se adecuan necesariamente la una a la otra.

Acomodar los deseos de unos y otros será función de los intermediarios financieros.
Los Mercados Financieros admiten diversas clasificaciones en función del criterio al
que se atienda:

Según el plazo de los activos que en ellos se negocien, los Mercados Financieros
reciben distintas denominaciones: mercados monetarios y mercados de capital.

Según el momento de entrega del activo financiero, hablaremos de mercados de

contado o de derivados (o a plazo).

Los mercados financieros

A los Mercados Financieros acuden las empresas que necesitan fondos para
financiar sus proyectos productivos; los ahorrantes dispuestos a ceder sus recursos
a cambio de una compensación; y los intermediarios financieros que
Ejecutan la orden de los dos agentes anteriores para hacer posible que la
transacción tenga lugar.

En función de que los derechos financieros negociados se acaben de emitir o que

se intercambien derechos previamente emitidos, distinguidos entre mercados
primarios y secundarios.

8
 Atendiendo a los derechos financieros que en ellos se negocian, encontramos
mercados de renta fija y mercados de renta variable.

Según se intercambien divisas o sólo activos denominados en moneda nacional,

tendremos mercados de divisas o mercados domésticos.

Las funciones de los Mercados Financieros son cinco:

1. Transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen

exceso de los mismos, hacia aquéllas que tienen necesidad de fondos para
adquirir activos.

2. La transferencia de fondos, de tal forma que se redistribuya el riesgo asociado

con la generación de los flujos de caja de los activos entre los que buscan
financiación (emisores) y los que la proporcionan (inversores).

3. Valorar los incentivos financieros, a través de la interacción entre

compradores y vendedores. Este proceso financiero también determinará el
rendimiento requerido de un activo financiero. Por tanto, el deseo de captar
fondos por parte de las empresas dependerá del rendimiento que los
inversores esperen obtener a cambio, de tal manera que los Mercados
Financieros indicarán cómo han de reasignarse los fondos entre las partes
intervinientes.

Esta función recibe el nombre de formación de precios.

4. Proporcionar liquidez, es decir, facilitar la compra o venta de los activos

financieros. Si un activo careciera de liquidez, el inversor se vería obligado a
mantener el título hasta que el emisor lo amortizara totalmente o bien se
liquidase la empresa, en el caso particular de acciones.

Por ejemplo, si no existieran mercados donde negociar los activos financieros,

el inversor que comprara un bono a 10 años, tendría que conservarlo hasta su
vencimiento. El tener inmovilizados sus recursos durante tanto tiempo le
supondría un coste de oportunidad, pues estaría renunciando a invertir sus
recursos en cualquier otra oportunidad de inversión que surgiera durante esos
diez años. Si este fuera el caso, el inversor exigiría al emisor un tipo de
interés mayor que le compensará por este coste de oportunidad.

Todos los mercados financieros proporcionan liquidez, pero no con la misma

intensidad; es decir, puede ser más o menos fácil comprar o vender un activo.

5. La reducción de los costes de transacción. Éstos se dividen en dos clases:

los costos de búsqueda y los costos de información. Los costos de búsqueda
de contrapartida representan costos explícitos, tales como el dinero empleado
en anunciar que se desea comprar o vender un determinado activo financiero,

9
 o costos implícitos, tales como el valor del tiempo empleado en la búsqueda
de alguien que quiera comprar o vender el activo en cuestión. Los costos de
información sobre los activos están asociados a la cantidad y a la probabilidad
de que se generen los flujos de caja esperados.

En los Mercados Financieros, al encontrarse la oferta y la demanda de activos o

instrumentos financieros, se fijan sus precios de equilibrio. El precio de un activo
financiero viene determinado, esencialmente, por dos factores: el tiempo que se
tardarán en recuperar los fondos cedidos, y el riesgo en que incurre el inversor al
comprar el activo.

Características de los mercados financieros

Transparentes: los activos son transparentes, en otras palabras, cualquier inversor

puede obtener toda la información que necesita sobre ellos de una forma fácil y
rápida.
Amplios: un mercado financiero tiene mucha amplitud, a saber, cuenta con muchos
instrumentos en los que operar y muchos inversores acuden a él.

Flexibles: no existen barreras de entrada ni para la compra ni para la venta de

activos. Por tanto, se pueden llevar a cabo transacciones de forma flexible. Esta
flexibilidad también está en los precios, que se establecen en función de la oferta y
la demanda.

Globales: gracias al desarrollo tecnológico suelen ser globales, esto es, se puede
acceder a ellos desde todo el mundo siempre que se tenga conexión a Internet.

LA INVERSIÓN

En economía se entiende por inversión a un conjunto de mecanismos de ahorro,

ubicación de capitales y postergación del consumo, con el objetivo de obtener un
beneficio, un rédito o una ganancia, es decir, proteger o incrementar el patrimonio de
una persona o institución.

Dicho de otro modo, la inversión consiste en el empleo de un excedente de capitales

en una actividad económica o financiera determinada, o también en la adquisición de
bienes de alto valor, en lugar de aferrase al dinero “líquido”. Esto se realiza con la
esperanza de que la retribución sea cuantiosa y el dinero invertido se recupere en un
plazo no demasiado extenso.

La inversión, así, puede entenderse desde muchas perspectivas, tanto macro y

microeconómicas, es decir: en lo referente al manejo financiero de países enteros, o
bien de individuos y empresas.

En el primer caso, la inversión se considera parte de la formación bruta de capital,

uno de los factores determinantes en la constitución del Producto Interno Bruto
(PIB). Los bienes producidos por una nación pueden ir al consumo interno, a las

10
exportaciones o ser adquirido como bien de inversión.
En el otro, en cambio, se la entiende como al empleo de una porción de capital para
impulsar algún tipo de actividad económica o financiera a la espera de un retorno
(utilidades), o al menos de salvaguardar el capital de factores dañinos como la
inflación.

Tipos de inversiones

Inversión

Las inversiones temporales suelen realizarse en valores de alta calidad.

En primer lugar, las inversiones se clasifican dependiendo del tiempo en que se

espera obtener el retorno (rentabilidad). Puede hablarse así de:

Inversiones temporales. De tipo transitorio, son hechas con el fin último de hacer que
los excedentes de capital de la producción ordinaria se vuelvan productivos, en lugar
de reposar en una cuenta bancaria. Suelen durar un plazo de un año y suelen
realizarse en valores de alta calidad, que puedan venderse fácil rápidamente.

Inversiones a largo plazo. Se hacen por un período superior al año, sin esperar una
retribución inmediata y manteniendo su propietario durante dicho período.

Otra clasificación posible distingue entre inversiones públicas y privadas, de acuerdo

con el perfil de la transacción y del sujeto que la realiza. Igualmente, de acuerdo al
destino de los fondos (el objeto en el cual se invierte), pueden ser bienes raíces,
acciones, bonos o divisa extranjera.

Elementos de una inversión

Las inversiones están compuestas por los siguientes elementos macroeconómicos,

cuya sumatoria proporciona la inversión total:

Formación bruta de capital fijo (FBCF). Uno de los conceptos macroeconómicos que
mide el valor de adquisiciones de activos fijos nuevos y existentes, menos las
cesiones de activos que realicen el Estado o el gobierno en cuestión.

Formación neta de capital fijo. Se obtiene al descontar el consumo de capital fijo

(depreciación) a la formación bruta de capital fijo, y representa el valor de los
recursos que se han dispuesto para la inversión en activos fijos, Variación de
existencias. Calculable mediante el cotejo de las existencias a final de un período
determinado, con su equivalente en un año anterior.

Similarmente, desde un punto de vista microeconómico, tenemos los elementos:

Rendimiento esperado. Porcentaje de compensación por el capital invertido que se

espera obtener.

11
Riesgo aceptado. El grado de incertidumbre sobre el rendimiento real que arrojará la
inversión (incluida la capacidad de pago).

Horizonte temporal. Período durante el que se mantendrá la inversión: corto,

mediano o largo plazo.

Diferencias entre ahorro e inversión

Inversión y ahorro

El ahorro consiste en reducir los gastos y guardar dinero para otra ocasión más
importante.

El ahorro consiste en una postergación del consumo para planificar el futuro: yo dejo
de gastar mi dinero hoy, para garantizarme una compra más importante mañana.
Además, los bancos recompensan a sus clientes con un porcentaje muy menor de lo
obtenido mediante préstamos hechos con su dinero, añadiendo así al patrimonio del
cliente, que en este caso se halla contenido en una cuenta bancaria.

La inversión, en cambio, convierte el dinero líquido sobrante en bienes materiales o

en acciones de alguna empresa prometedora, que o bien mantenga intacta la
relación precio-producto (y por lo tanto no se devalúen). Es una forma mucho más
eficaz de proteger el patrimonio, aunque siempre se corre el riesgo del fracaso de la
aventura financiera.

La importancia de las inversiones

Invertir es importante, si no fundamental, para hacer que tu dinero trabaje para ti.
Las inversiones son una de las herramientas para obtener renta pasiva y tener más
ingresos sin necesidad de trabajar más. Si ya trabajas lo suficiente para tener
ingresos, deberías conocer la importancia de hacer que tu dinero trabaje para ti,
haciendo crecer tus ingresos.

Invertir es una de las formas de hacernos cargo de nuestra seguridad financiera.

Además de que te permite hacer crecer tu patrimonio, también te permite generar un
flujo de ingresos adicional si es necesario antes de la jubilación.

Se requiere inversión para cumplir con los objetivos importantes en la vida, ya sea
enviar a tus hijos a la universidad o generar tu propio fondo de jubilación para el
futuro. Cuando se trata de inversiones, siempre es empezar pronto para maximizar
los rendimientos a largo plazo.

12
RIESGO

El riesgo es una medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganará una

inversión. Las inversiones cuyos rendimientos son más inciertos se consideran
generalmente más riesgosas. Más formalmente, los términos riesgo e incertidumbre
se usan indistintamente para referirse al grado de variación de los rendimientos
relacionados con un activo específico. (Lawrence Gitman, 2012)

Desde un punto de vista financiero, el riesgo significa incertidumbre sobre la

evolución de un activo, e indica la posibilidad de que una inversión ofrezca un
rendimiento distinto del esperado (tanto a favor como en contra del inversor, aunque
lógicamente a éste sólo le preocupa el riesgo de registrar pérdidas). Los distintos
tipos de riesgos relacionados con los valores negociables se detallan en las
secciones Renta fija. Factores de riesgo y Riesgos de la inversión en renta variable.
(Rodríguez, 2006)

El riesgo básicamente es la medida de la inseguridad en torno al beneficio que

ganará una inversión, es decir, el nivel de variación de los rendimientos relacionados
con un activo específico. La misma que se asocia con la probabilidad de una pérdida
en el futuro.

El riesgo se divide en dos partes:

La primera es el riesgo único: Que es propio de cada acción.

La segunda es el riesgo del mercado: Que está asociado con las variaciones del
conjunto del mercado.

RENDIMIENTO

La noción de rendimiento está vinculada a la proporción existente entre los recursos

que se emplean para conseguir algo y el resultado que luego se obtiene. De este
modo, el rendimiento se asocia al beneficio o la utilidad financiera, por su parte, es lo
que se relaciona con las finanzas (dinero, capital o caudal).

Yendo de mayor a menor, lo primero que hay que mirar para saber si una inversión
es exitosa o no es su rendimiento financiero, es decir: la ganancia total que se puede
obtener al estar invertido durante un determinado período de tiempo. Dicha
información se obtiene dividiendo los intereses o dividendos obtenidos sobre el
monto total de la inversión inicial.

Por dar un ejemplo, supongamos que invertimos $1000 y recibimos $50 de intereses
en el transcurso de un año. El cálculo del rendimiento financiero para esa inversión
será: 50/1000 =5% (0,05). Esto significa que el rendimiento total de nuestra inversión
fue de un 5%.

13
Cuando hablamos de “rendimiento” estamos haciendo referencia a la ganancia total
percibida al finalizar una inversión. Esta ganancia se representa de forma neta y
suele calcularse en una base anual aunque, dependiendo la inversión, también
puede calcularse de manera mensual o trimestral. Un punto a destacar es que el
rendimiento financiero no toma en cuenta a las ganancias o pérdidas de capital que
esa inversión haya tenido a lo largo del tiempo sino que solo contempla el total de
intereses o dividendos percibidos.

En conclusión, el rendimiento es la rentabilidad obtenida en una inversión,

normalmente medida en porcentaje sobre el capital invertido.

Así, dentro de la palabra rendimiento encontramos algunas acepciones como:

➢ Económico: Es la rentabilidad medida en porcentaje
➢ Tecnológico: Hace referencia a la eficiencia tecnológica.
➢ Laboral: Los resultados de un trabajado Como consecuencia Del trabajo en una
empresa.

FORMAS DE CÁLCULO

● Valor en Riesgo de Bonos

Valor de Riesgo proviene de la necesidad de cuantificar con un determinado nivel de

significancia o incertidumbre el monto o porcentaje de pérdida de un portafolio que
enfrentará en un periodo predefinido de tiempo Los retornos de los bonos provienen
del cambio de sus precios, de los cupones que entrega y de la rentabilidad que se
obtiene con estos flujos de cupones, lo que se denomina reinversión de cupones.
Obviamente para el caso de un bono cero cupones, la rentabilidad viene dada
solamente por las fluctuaciones en su precio.

Dónde:
❏ 𝑾 = Valor nominal
❏ ∝ = Factor de Significancia
❏ 𝑫 = Duración
❏ 𝒊 = Tasa del rendimiento al Vencimiento
❏ 𝝈∆𝒊 = Volatilidad de las tasas de interés
❏ √∆𝒕 = Tiempo

14
● Tasa del rendimiento

La tasa de rendimiento total es la ganancia o pérdida total que experimenta una

inversión en un periodo específico. Matemáticamente, el rendimiento total de una
inversión es la suma de todas las distribuciones de efectivo más el cambio en el
valor de la inversión, dividida entre el valor de la inversión al inicio del periodo. La
expresión para calcular la tasa de rendimiento total kt, ganada sobre cualquier activo
durante el periodo t, se define comúnmente como

Dónde:

❏ kt = tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t

❏ Ct = efectivo (flujo) recibido de la inversión en el activo Durante el periodo t - 1 a t
❏ Pt = precio (valor) del activo en el tiempo t
❏ Pt-1 = precio (valor) del activo en el tiempo t – 1

La ecuación se usa para determinar la tasa de rendimiento durante un periodo tan

corto como 1 día o tan largo como 10 años o más. Sin embargo, en la mayoría de
los casos, t es igual a un año y, por lo tanto, k representa una tasa de rendimiento
anual.

● Medición de Riesgo - Desviación Estándar

La desviación estándar k, mide la dispersión del rendimiento de una inversión

alrededor del rendimiento esperado. El rendimiento esperado, es el rendimiento
promedio que se espera que produzca una inversión con el tiempo.

Dónde:

❏ kj = rendimiento del j-ésimo resultado

❏ Pkj = probabilidad de que ocurra el j-ésimo resultado
❏ n = número de resultados considerados

15
● Coeficiente de variación: Equilibrio entre riesgo y rendimiento

El coeficiente de variación, CV, es una medida de dispersión relativa que resulta útil
para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados

Dónde:
❏ K: variable sobre la que se pretenden calcular la varianza
❏ σk: Desviación típica de la variable K.
❏ | k |: Es la media de la variable K en valor absoluto

APROXIMACION DE RIESGO

El riesgo se incorpora a través de la tasa de descuento. La tasa de descuento

depende de las fuentes de financiamiento. Las fuentes de financiamiento clásicas
son dos: capital y deuda. La tasa de costo de capital incorpora el riesgo a través de
la prima de riesgo. La tasa del costo de la deuda incorpora el riesgo a través del
default spread.

APROXIMACIÓN DE RENDIMIENTO

Para realizar sus operaciones una empresa necesita invertir en activos: puede
hacerse un análisis de la actividad relacionando el nivel de operaciones (por
ejemplo, ventas) con los activos utilizados para alcanzar ese nivel.

Con esto se obtienen indicios acerca de la eficiencia operativa. Cada sector

económico tiene características específicas con respecto a la magnitud y el tipo de
recursos requeridos para competir de manera sostenible; el análisis de actividad
posibilita evaluar la posición de la empresa y sus perspectivas de desempeño.

Para financiar los activos requeridos en la empresa se pueden utilizar diversas

fuentes de financiamiento. Según cuáles sean las fuentes que se utilicen se podrá
evaluar el riesgo de largo plazo de la empresa, considerando sus perspectivas de
rendimiento. Se realiza, entonces, un análisis de la solvencia, o perfil financiero en el
largo plazo. El nivel de actividad de la empresa, los recursos utilizados y su forma de
financiamiento.

Definen cuál es el rendimiento que se obtiene para tal momento de una inversión los
propietarios. Con el análisis del rendimiento se establecen los componentes del
rendimiento y los principales impulsores económicos de la rentabilidad de un
negocio se examina qué efectos tiene el manejo de los activos y las fuentes de la
empresa en el rendimiento se observa de qué manera los impulsores económicos
del rendimiento afectan la posición que tiene la empresa en su sector.

16
BOLSA DE VALORES

17
INTRODUCCIÓN

La evolución de los mercados de capitales en la actualidad ha cobrado una

importancia vital en el desarrollo de la economía mundial, por tal motivo las Bolsas
de Valores juegan un papel importante ya que contribuyen a impulsar el desarrollo
económico del país y la sociedad en general sirviendo de intermediarios entre los
demandantes de capital e inversionistas, canalizando los recursos hacia los
sectores productivos para desarrollar proyectos, para capital de trabajo o
simplemente para refinanciar deudas.

La Bolsa de Valores de El Salvador es un componente vital del sistema financiero

del país y juega un papel central en su desarrollo económico y estabilidad. Como
un espacio donde se negocian valores financieros, la bolsa actúa como un
intermediario crucial entre empresas en busca de financiamiento y los inversionistas
que buscan oportunidades de inversión rentables. A lo largo de las décadas, esta
institución ha evolucionado y se ha adaptado a los cambios en la economía global
y local, desempeñando un papel multifacético en la atracción de inversión, la
generación de empleo y la promoción de la educación financiera.

Lo anterior no es ajeno al ámbito de El Salvador, por lo que el presente estudio

pretende conocer sus principales aspectos, estructura, marco jurídico, tipo de
operaciones, volúmenes de emisión y negociación y evolución con el objetivo
principal orientar a todo el que le interese y de esta forma promover su desarrollo.

La investigación sobre la Bolsa de Valores de El Salvador se convierte en un

imperativo, ya que su funcionamiento tiene implicaciones significativas en el
panorama económico y financiero del país. Esta investigación se propone presentar
varios aspectos clave de la bolsa, desde su contribución al crecimiento económico
hasta su papel en la estabilidad financiera, pasando por su posición estratégica en
América Central y su influencia en la inclusión financiera de la población. Asimismo,
se explorarán los desafíos que enfrenta y las oportunidades que presenta, con el
objetivo de proporcionar una visión integral de su impacto en la economía
salvadoreña y su relevancia en la región.

18
OBJETIVOS

Objetivo General

 Indagar sobre el significado de la Bolsa de Valores y sus diversos

componentes.
 Conocer los principales aspectos del Mercado de Bolsa de Valores de El
Salvador.

Objetivo Específicos

 Determinar la importancia que tiene la Bolsa de Valores en el desarrollo

económico del país.
 Identificar los aspectos jurídicos que regulan el Mercado de la Bolsa de
Valores en El Salvador.
 Identificar los distintos participantes que interviene en el Mercado Bursátil de
nuestro país.
 Identificar los instrumentos financieros que se utilizan actualmente en las
distintas operaciones que se llevan a cabo.
 Determinar la evolución del Mercado de Valores en los últimos años.

19
JUSTIFICACIÓN

En la actualidad, la Bolsa de Valores de El Salvador tiene gran relevancia debido a

su papel crucial en el desarrollo económico del país. En primer lugar, esta institución
desempeña un papel fundamental en la canalización de inversiones hacia sectores
productivos, lo que contribuye al crecimiento económico sostenible. A través de la
bolsa, las empresas pueden acceder a financiamiento mediante la emisión de
valores, lo que les permite expandirse, crear empleos y aumentar su capacidad
productiva, impulsando así el desarrollo empresarial y económico del país.

En segundo lugar, la Bolsa de Valores de El Salvador también es un indicador clave

de la estabilidad financiera y la confianza en el mercado local e internacional. Su
funcionamiento transparente y eficiente es esencial para atraer inversiones
extranjeras y mantener la confianza de los inversionistas locales. Investigar cómo
se mantienen y mejoran estas cualidades en la bolsa salvadoreña es fundamental
para comprender cómo se puede fortalecer la economía del país y garantizar un
ambiente favorable para la inversión a largo plazo.

Además, en un contexto global, la Bolsa de Valores de El Salvador se encuentra en

una posición estratégica en América Central. Investigar su funcionamiento y su
relación con los mercados internacionales es crucial para comprender su impacto
en la región y cómo puede contribuir a la integración económica de Centroamérica,
promoviendo la cooperación económica y comercial entre países vecinos.

Por último, la Bolsa de Valores de El Salvador también desempeña un papel

importante en la educación financiera y la inclusión de los ciudadanos en el mercado
de valores. Investigar cómo se fomenta la participación de los pequeños
inversionistas y se promueve la educación financiera puede ayudar a identificar
oportunidades para democratizar aún más el acceso a los beneficios del mercado
de valores y mejorar la salud financiera de la población en general. En resumen, la
investigación sobre la Bolsa de Valores de El Salvador es esencial para comprender
su impacto en la economía, la estabilidad financiera, la integración regional y la
inclusión financiera, aspectos cruciales para el desarrollo sostenible del país.

20
BOLSA DE VALORES

Antecedentes

Los orígenes de la bolsa de valores en El Salvador, se remonta desde el 11 de

diciembre de 1963, fecha en que se constituyó por decreto ejecutivo la primera
Bolsa de Valores de El Salvador. Esta institución operó desde el año 1965 hasta
1974, pero no obtuvo los resultados esperados, debido al bajo volumen de
negociaciones de títulos valores.

En esta bolsa se negociaron títulos valores tales como: Bonos ANTEL, ANDA, IVU,
DIGNIDAD NACIONAL y REFORMA AGRARIA.

Al comienzo el desarrollo de las operaciones bursátiles se dio en un ambiente

informal, debido a la falta de profesionales especializados en esta actividad.

Por otra parte, la organización de un mercado de valores era una necesidad

evidente puesto que la colocación y reventa de valores sé hacia desordenadamente,
esto provoco que algunas personas se aprovecharan de las circunstancias,
prestándose a maniobras que redundaban en su propio beneficio por tal razón
disminuyo el interés de los inversionistas.

Otra situación a superar consistía en la escasez de títulos valores negociables en el

mercado y debido a esta circunstancia, la actividad de este tipo de negocios era
mínima.

El inicio del mercado bursátil tuvo problemas entre los cuales puede citarse el marco
legal vigente de esa fecha, que fue un elemento limitante pues no existía ninguna
ley que regulara sus operaciones, sino hasta el año de 1970, que se promulgo el
actual código de comercio y en 1971 la ley de Instituciones de Crédito y Organismos
Auxiliares (LICOA), normativas que hizo referencia explícita a las bolsas de valores,
a las cuales se les considero como organizaciones auxiliares de crédito, por
desarrollar actividades vinculadas con el mercado financiero.

Otro aspecto que afecto el desarrollo de la bolsa en esa época fue la baja
rentabilidad, debido al fenómeno inflacionario en el país, en donde las tasas de

21
interés de los valores del sector público en circulación era poco atractivos, ya que
oscilaban del 2 al 7.5% con plazo de 3 a 30 años, siendo El Estado el mayor emisor,
que limito su negociabilidad, debido a que estos eran colocados en forma casi
obligatoria entre bancos, financieras y compañías de seguros, con pocas
posibilidades de negociarlas en la bolsa, razón por la cual no se presentaban las
condiciones para el desarrollo de mercado secundario, que es el que más contribuye
al fortalecimiento del mercado bursátil.

Durante los años de 1976 a 1978 en el Banco Central de Reserva de El Salvador,

se desarrollaron una serie de actividades que apuntaban a la creación de una nueva
bolsa de valores, que se iniciaría como una dependencia de esa institución y que al
consolidarse seria trasladada a la empresa privada.

Los esfuerzos por el Banco Central de Reserva, para este propósito fueron
infructuosos, ya que el proyecto de “Ley de creación de la bolsa de valores”
presentado a la Asamblea Legislativa a iniciativa del Ministerio de Economía no tuvo
la aprobación respectiva; cerrándose así por segunda vez el intento de la creación
de una bolsa de valores en El Salvador.

Por los motivos antes mencionados un grupo de empresarios y profesionales

salvadoreños consiente de la importancia para la economía del país, a finales de la
década de los ochenta, efectuaron un nuevo intento para establecer la bolsa de
valores, cuya finalidad principal fue la de trasladar los excesos de liquidez o ahorro
de los distintos agentes económicos para invertirlos en valores y así es como el 10
de Julio de 1989, a través del Decreto Ejecutivo No. Tres el Ministerio de Economía,
autoriza a la actual bolsa de valores cuya razón social es: “Mercado de Valores de
El Salvador, S.A. de C.V.”, constituida el 7 de septiembre de ese mismo año. Sus
socios fundadores fueron cuarenta y aportaron un capital mínimo de ¢200,000.00
su primer llamamiento de capital se dio el 25 de octubre de 1991, lo que aumentó el
número de socios a 140, así también aumentando el capital a ¢700,000.00.

Esta institución inicia operaciones bursátiles hasta en el mes de abril de 1992 y

empieza a funcionar con 19 casas de corredores de bolsa, dentro de las cuales las
primeras en ser autorizadas fueron las siguientes: Omnivales, S.A, Transacciones

22
Bursátiles, S.A., Interbursa, S.A., Operaciones Bursátiles de Centroamérica, S.A. y
Capital, S.A.

Es de mencionar que la bolsa de valores viene a dinamizar el Sistema Financiero,

ya que este es de vital importancia en el desarrollo económico nacional, puesto que
provee de servicios de pagos, facilita la realización de transacciones, permite
movilizar el ahorro, asignar el crédito, limitar valores a los títulos, aunar e
intercambiar los riesgos resultantes de las actividades antes mencionadas.

¿Qué es?

La Bolsa de Valores de El Salvador es la plaza o espacio a través del cual las

empresas que necesitan financiamiento se encuentran con aquellas personas o
empresas que tienen dinero disponible para invertir. Por esto se dice que la Bolsa
es la Institución que facilita el acercamiento entre los inversionistas y los proyectos
productivos del país, permitiendo así el crecimiento del país.

La Bolsa proporciona los Sistemas de Negociación y las reglas para que se realicen
diariamente todas las negociaciones. Es responsable de organizar y desarrollar
diariamente las "Sesiones de Negociación", en las que las Casas de Corredores de
Bolsa efectúan todas las operaciones de compra/venta a través de las herramientas
tecnológicas, medios operativos y el personal humano. Todas estas condiciones
permiten una eficiente comunicación entre las Casas de Corredores de Bolsa, que
representan a las empresas emisoras y a los inversionistas, además de asegurar
transparencia y equidad al mercado.

Es importante recalcar que en la Bolsa de Valores de El Salvador y en el Mercado

de Valores de El Salvador, solo se pueden negociar Valores de Renta Fija y Valores
de Renta Variable. Existen otras bolsas en las que se negocian productos
agropecuarios, bienes varios, franquicias, etc., pero todas éstas son empresas e
instituciones totalmente diferentes e independientes a la Bolsa de Valores de El
Salvador.

23
Importancia

La importancia de la Bolsa de Valores en El Salvador ha desarrollado un papel muy

importante en el ámbito económico nacional al facilitar la desintermediación
financiera, al permitir el acercamiento directo entre empresas e inversionistas, a
través de la negociación de instrumentos financieros como acciones, valores de
deuda, y otros instrumentos, que permiten canalizar el excedente de recursos hacia
las necesidades de financiamiento de las empresas.

Funciones

Promueve un mercado de capitales, propiciando la participación del mayor número

posible de inversionistas, a través de la compra y venta de todo valor inscrito en
Bolsa.

Celebra Sesiones de Negociación diariamente, proporcionando la infraestructura

tecnológica necesaria, y facilitando la comunicación entre los Agentes Corredores
de Bolsa (representantes de las Casas de Corredores de Bolsa), los emisores de
valores y los inversionistas.

Propicia la eficiente canalización del ahorro nacional interno hacia las necesidades
de inversión de las entidades emisoras (públicas o privadas) que requieren recursos
financieros adicionales.

Ofrece al inversionista las condiciones de legalidad y seguridad en las transacciones

que se realicen a través de la Bolsa de Valores, con base en la Ley del Mercado de
Valores, y demás normativa.

Adopta las medidas adecuadas para fomentar la confianza en el sistema,

permitiendo una mayor participación de inversionistas (grandes y pequeños), y
ampliando el abanico de oportunidades de inversión. Así mismo, vela
constantemente porque se cumplan las normas para mantener la seriedad y
transparencia del mercado, haciendo cumplir los derechos que le facultan las leyes,
reglamentos y demás normas.

24
Lleva el registro de las negociaciones y precios efectivos de los valores, y pone a
disposición del público toda la información sobre lo que acontece en el mercado
bursátil.

La difusión oportuna de información, que es un elemento indispensable en el

mercado bursátil, por ello que la Bolsa de Valores de El Salvador ofrece diversa
información a través de su sitio web.

Actividades que desarrolla

 La elaboración de formatos electrónicos destinados a agilizar el proceso de

inscripción de las emisiones tanto en la Bolsa como en la Superintendencia de
Valores.
 El apoyo a la creación de una Ley de Titularización que se convierte en un nuevo
instrumento facilitador de emisiones tanto para la empresa privada como para
instituciones Estatales.
 El apoyo a la creación de una Ley de Fondos de Inversión que se convierte en
un nuevo instrumento para los inversionistas.
 Proyecto de estandarización de Valores, con lo cual se logró la homogeneización
y desarrollo del mercado secundario.
 Mejora y enriquecimiento de la información del mercado a través de nuestra
página Web.
 Proyecto de Bolsa electrónica, con el que se logró mayor eficiencia y seguridad
en las operaciones, colocándonos así al nivel de estándares internacionales y
preparándonos para las exigencias del mundo globalizado.
 Implementación de la Ley de desmaterialización de Valores, la cual ha reducido
los costos de las emisiones, al ser ahora valores representados a través de
anotaciones en cuenta, y ha brindado agilidad en los procesos de liquidación y
mayor seguridad al evitarse el manejo de títulos físicos.
 Apoyo a la integración de las Bolsas Centroamericanas con el fin de convertirnos
en un mercado más profundo en el ámbito regional.
 Reformas a la Ley del Mercado de Valores con el fin de alcanzar estándares
internacionales para ser una Bolsa de Valores competitiva en el mundo.

25
Principales características

 Equidad: Facilita los mecanismos de información y negociación para que todos

los participantes del mercado cuenten con igualdad de condiciones.
 Seguridad: Se cuenta con un marco jurídico que regula los roles de los
participantes, exigiéndoles el cumplimiento de normas que garanticen la
eficiente y eficaz operación del Mercado de Valores.
 Liquidez: Los Títulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de
venta y colocación en el mercado secundario, es decir permite la transformación
de sus Títulos valores en efectivo cuando se requiera.
 Transparencia: A través de la eficiente difusión de información, se garantiza que
todos los participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de
las condiciones del mercado.
 Distribución de su capital accionario: Es una empresa privada con una
distribución de su capital accionario, de tal manera que ningún accionista pueda
ser propietario de más del 0.5% del capital social.

¿Cómo opera la Bolsa?

“La Inversión a través de la Bolsa de Valores se realiza bajo un marco legal y

con la debida supervisión: La Superintendencia del Sistema Financiero es la

responsable de supervisar de manera efectiva a las Casas de Corredores de Bolsa

y a sus respectivos Agentes Corredores, así como a todos los demás participantes
del mercado de valores, aplicando y vigilando el cumplimiento de la Ley del Mercado
de Valores, con el fin de promover el desarrollo eficiente del mercado y velar por los

Intereses de los inversionistas y de las empresas emisoras” (Bolsa de Valores de El

Salvador)

En el año 2011, se realizó la fusión de las tres instituciones supervisoras del sector
financiero como eran: Superintendencia del Sistema Financiero, Superintendencia
de Valores y Superintendencia de Pensiones y se creó la actual Superintendencia

26
del Sistema Financiero quién vigila el cumplimiento de las diferentes disposiciones
legales aplicables a las entidades que participan en el mercado bursátil como son:

a) Bolsa de valores
b) Casas de corredores de bolsa
c) Almacenes generales de depósito
d) Empresas tituladoras de activo
e) Sociedades
f) Especializadas en el depósito y custodia de valores
g) Sociedades clasificadoras de riesgo
h) Instituciones que presten servicios de carácter auxiliar al mercado bursátil,
i) Los emisores asentados en el registro público bursátil
j) Los auditores externos

Asimismo, la Superintendencia del Sistema Financiero tiene como visión facilitar el

Desarrollo del mercado de valores con énfasis en el mercado de capitales y velar

por los intereses del público inversionista.

La Bolsa de Valores celebra diariamente “Sesiones de Negociación”, para lo cual

facilita los medios físicos, tecnológicos, humanos y operativos, que permitan una
eficiente comunicación entre Agentes Corredores de Bolsa, Emisores e
Inversionistas.

En la Bolsa de Valores de El Salvador únicamente las Casas de Corredores de

Bolsa, a través de sus Agentes Corredores de Bolsa, pueden realizar las
transacciones de compra/venta de valores (de deuda o acciones), y las operaciones
de reporto. Al ser estos Agentes especialistas en el área bursátil, ellos pueden
proporcionar la asesoría necesaria para participar en el mercado.

El 100% de las operaciones se realizan a través de un Sistema Electrónico de

Negociación llamado “SEN”.

27
El cual se trata un sistema de negociación electrónica que integra los distintos
mercados en los opera la Bolsa de Valores de El Salvador, diseñado y desarrollado
por la Bolsa de Valores de El Salvador.

Inversión

Las inversiones representan colocaciones de dinero sobre el cual las empresas

esperan obtener un tipo de rendimiento en el futuro, sea este como interés,
dividendo o mediante la venta a un mayor costo del que se adquirió el valor en el
mercado.

Tipos de inversión
 Inversión Temporal: la inversión temporal en general contempla aquellas
inversiones a corto plazo (menores a un año) las cuales pueden ser
convertidas fácilmente en efectivo cuando las necesidades financieras del
momento así lo requieran. Dentro de ellas podemos mencionar: Certificados
de Depósito, Bono de Tesorería, Documentos Negociables, Valores
Negociables de Capital (Acciones Preferentes o Comunes).
 Inversiones a Largo Plazo: son colocaciones que una empresa desea
mantener por más de un año a partir de su emisión, las cuales generan un
rendimiento y no son convertibles en efectivo rápidamente. Dentro de los
cuales podemos mencionar: los Eurobonos y las Letras del Tesoro.

Tipos de inversionistas
Todo inversionista tiene un perfil que se identifica con el comportamiento en el
mercado de valores al momento de decidir en que invertir; a continuación se define
cada uno de dichos perfiles:

 Inversionista Conservador: no le gustan los riesgos prefieren obtener una

menor rentabilidad a cambio de minimizar el riesgo de su inversión, invierten
en valores con altas calificaciones de riesgo.
 Inversionista Moderado: busca una relación de igualdad entre el riesgo y la
rentabilidad de su inversión, está dispuesto a invertir en una opción con un
poco más de riesgo para obtener mejor rentabilidad.

28
  Inversionista Agresivo: corresponde a los inversionistas que prefieren asumir
altos niveles de riesgo en busca de los retornos más altos posibles y a su vez
entienden la gran posibilidad de tener pérdidas en esa misma medida (Bolsa
de Valores del Salvador).

Características de las inversiones

Las inversiones tienen características algunas son opuestas entre sí, debido a que
las que son rentables son más riesgosas y las de menor riesgo son menos
rentables.

Seguridad (Riesgo Aceptado): consiste en el aseguramiento o mayor capacidad de

no perder en la inversión (riesgo económico) no existe una medida concreta que de
un cien por ciento de probabilidad de obtener toda la inversión. Normalmente las
inversiones de mayor rentabilidad son las menos liquidas y las de mayor riesgo en
cambio las de mayor liquidez tienen menor rendimiento.

La liquidez, rentabilidad y seguridad van muy estrechas la una de la otra. Liquidez

(Fácil Convertibilidad): es la facilidad con que se transforma un valor con menos
pérdida y mayor seguridad, el dinero es el único totalmente líquido por lo que se
busca siempre tener convertido nuestra inversión en dinero. El fin de la liquidez es
tener a disposición en este momento el efectivo y la liquidez mide la rapidez de
conversión de mi inversión, si esta es de fácil conversión entonces mi liquidez es
mayor (Bolsa de Valores de El Salvador).

Inversión en la bolsa

Las inversiones en la bolsa de valores se refieren a cómo los inversores, ya sean

empresas o personas, administran su dinero con el objetivo de obtener ganancias
en el futuro. Esto implica adquirir valores que generen rendimientos atractivos. A
diferencia del ahorro, la inversión requiere una gestión activa del dinero para que
crezca con el tiempo. Para lograrlo, es esencial seguir ciertos principios:

 Diversificar la inversión: Esto implica distribuir el dinero en varios activos para

reducir el riesgo de pérdidas. La construcción de un portafolio diversificado
con inversiones no correlacionadas disminuye el riesgo.

29
  Mayor rendimiento conlleva mayor riesgo: Cuanto mayor sea el riesgo de una
inversión, mayor será el rendimiento potencial. Esto se debe a que se espera
un beneficio mayor a cambio de asumir riesgos.
 Mayor plazo implica mayor riesgo: Invertir a largo plazo puede generar
pérdidas potenciales debido a las fluctuaciones del mercado. Por lo tanto, se
requiere un mayor beneficio potencial si se invierte a largo plazo.
 La información disponible marca la diferencia: La información con la que
cuentes determinará si ganas, ganas más o pierdes en tus inversiones. Estar
bien informado es crucial.
 Establecer políticas de inversión: Definir políticas de inversión basadas en
tus objetivos, capacidad financiera y plazo te ayudará a planificar tus
inversiones de acuerdo con lo que deseas lograr.
 Considerar la especulación: La especulación es importante para las
inversiones a corto plazo. Debes monitorear constantemente el mercado y
tomar decisiones basadas en la evolución de los valores en lugar de la
situación financiera interna de las empresas, con el objetivo de comprar
cuando los precios son bajos y vender cuando son altos.

Participantes del mercado de Valores en El Salvador

El Mercado de Valores fomenta el ahorro interno del país, al canalizar el dinero

disponible de los inversionistas hacia las empresas emisoras que requieren de
financiamiento para el desarrollo de sus proyectos de crecimiento.

En sí, el Mercado de Valores es el conjunto de varios participantes, los cuales

interactúan para darle "vida y dinamismo" al mismo. Todos desempeñan un papel
importante para garantizar la transparencia, la confianza, el dinamismo y la
seguridad del mercado. Estos 7 participantes son:

 La Bolsa de Valores: Facilita las negociaciones de Valores y procura el

desarrollo del Mercado Bursátil. Es la “Plaza” o lugar, en la que converge la
oferta y demanda de Valores.

30
  Las Calificadoras de Riesgo: Son empresas dedicadas al análisis profundo
de riesgo económico-financiero, las cuales emiten su opinión sobre la calidad
crediticia de una emisión de valores y/o Empresa Emisora de los mismos.
 Las Casas de Corredores de Bolsa: Son los entes que realizan las
operaciones de compra y de venta de valores por instrucciones de sus
clientes. Son el eslabón que permite que se concreten las transacciones
entre quienes desean comprar valores y quienes los ofrecen.
 La Central de Depósito de Valores (CEDEVAL): Es la entidad especializada
que recibe valores para su custodia y administración.
 Los Emisores son quienes emiten los valores que se negocian en la Bolsa de
Valores, es decir que ponen a disposición de los inversionistas sus valores.
 Las Gestoras: Sociedades cuya actividad es la de invertir el capital aportado
por los Partícipes, en los distintos valores que constituyan la cartera del
Fondo de Inversión.
 Los Inversionistas: Son las personas naturales o jurídicas que invierten su
dinero en valores con el fin de obtener un rendimiento a cambio. Un
Inversionista puede ser: Accionista o Tenedor de Valores de Deuda o Bonos.
 El Representante de los Tenedores: Se encarga de verificar que el proceso
se desarrolle adecuadamente, representando los intereses de los
inversionistas.
 La Superintendencia del Sistema Financiero: Es el ente que fiscaliza todo el
sistema bursátil y sus participantes.
 La Sociedad Titularizadora: Es la entidad encargada de estructurar la
titularización y administrar el Fondo de Titularización.

Tipos de mercados en la Bolsa de Valores

En la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), las operaciones se realizan en tres

diferentes tipos de mercados:

Mercado primario
Se relaciona con la Colocación Inicial de Valores. Los inversionistas adquieren
directamente de los emisores, a través de una Casa de Corredores de Bolsa, los

31
Valores ofrecidos al público por primera vez, recibiendo directamente el emisor,
los recursos que requiere. Es decir que en este mercado se realiza la Primera
Venta de los valores del emisor para el inversionista.

Mercado secundario
Comprende las ventas sucesivas de Valores, una vez éstos han sido negociados en
Mercado Primario y/o Mercado Secundario. Es una "Reventa" de los valores
adquiridos con anterioridad, es decir que los inversionistas que posean valores
(Bonos o acciones), pueden venderlos a otros inversionistas antes que los valores
en cuestión se venzan. Todo el proceso de negociación se realiza a través de las
Casas de Corredores de Bolsa.

Mercado Reporto
En este mercado se realizan las operaciones de Reporto. Un Reporto es un
préstamo de Corto Plazo (entre 2 y 45 días), en el que se transfiere temporalmente
como garantía valores. Al inicio de la operación, se pacta el plazo de la misma así
como el rendimiento que pagará. Al finalizar el plazo de la operación, la persona
que prestó el dinero recibe el importe del préstamo más el rendimiento previamente
pactado, y transfiere nuevamente los valores a su dueño.

Instrumentos bursátiles

El Mercado de Valores es el conjunto de varios participantes, los cuales interactúan

para darle "vida y dinamismo" al mismo. Todos desempeñan un papel importante
para garantizar la transparencia, la confianza, la equidad y la seguridad del
mercado. Estos participantes son: la Bolsa de Valores, las Casas de Corredores de
Bolsa, las Empresas Emisoras, los Inversionistas, las Calificadoras de Riesgo, la
Superintendencia del Sistema Financiero y la Central Depositaria de Valores
(CEDEVAL), Sociedades Titularizadoras.

La Bolsa de Valores permite y fomenta el ahorro interno del país, al canalizar el

dinero disponible de los Inversionistas, hacia las instituciones que requieren de
financiamiento para el desarrollo de sus proyectos.

Los Instrumentos Bursátiles se dividen en dos categorías:

32
  Renta Fija: Llamados también Valores de Deuda, entre los cuales podemos
mencionar Certificados de Inversión, Papel Bursátil, CENELI, Eurobonos,
Notas Corporativas, NCTP's, LETES, entre otros.
 Renta Variable: Bajo la categoría de Renta Variable se encuentran las
Acciones, Exchange Traded Funds y American Depositary Receipts.

La Bolsa de Valores de El Salvador cuenta con una amplia diversidad de valores

locales y extranjeros, dentro del portafolio de productos inscritos en la Bolsa,
podemos mencionar:

 Mercado Local: Valores emitidos en El Salvador por empresas emisoras

inscritas en la Bolsa, tales como Certificados de Inversión y Papel Bursátil.
El detalle de los valores locales disponibles los puede encontrar en la sección
"Emisores Inscritos".
 Mercado Global: Valores extranjeros inscritos en la Bolsa, donde el
inversionista puede seleccionar entre una amplia variedad de acciones de
reconocidas empresas de todo el mundo, Exchange Traded Funds (ETF’s)
de diversos sectores y países, Eurobonos, Notas Corporativas, entre otros.
El detalle de los valores extranjeros disponibles los puede encontrar en la
sección "Valores Extranjeros".

Normativa Jurídica

La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) y la Central de Depósito de Valores

(CEDEVAL) forman parte de un Mercado de Valores ordenado y organizado, el cual
es vigilado por la Superintendencia de Valores y que se rige por la Ley del Mercado
de Valores, sus Instructivos y Reglamentos.

De igual forma, el Mercado de Valores cuenta en adición a la Ley del Mercado de

Valores, que regula la oferta pública de valores, sus transacciones, sus respectivos
mercados e intermediarios y a los emisores, con la finalidad de promover el
desarrollo eficiente de dichos mercados y velar por los intereses del público
inversionista, con otras leyes y decretos que buscan darle transparencia y agilidad,

33
entre las cuales podemos mencionar la Ley de Anotaciones Electrónicas de Valores
en Cuenta.

La superintendencia de valores.
En 1994, con la aprobación de la Ley del Mercado de Valores, cuya finalidad es
regular la venta pública de valores y todos los participantes del Mercado, se
encomienda a la Superintendencia del Sistema Financiero la fiscalización del
Mercado de Valores y sus diversos participantes, a través de una dependencia
llamada Intendencia de Valores. Debido a la evolución del mercado de valores en
nuestro país y a la mayor complejidad de sus operaciones, se volvió necesaria la
existencia de una entidad fiscalizadora especializada e independiente que contando
con personal capacitado, por su conocimiento del mercado de valores, lo fiscalice y
promueva en debida forma, dictando políticas y estableciendo criterios congruentes
con el equilibrio que debe existir entre la protección de los inversores y del público
en general, así como el desarrollo dinámico y ordenado del mercado de valores.

Es debido a estas consideraciones que en 1996 la Asamblea Legislativa aprueba la

Ley Orgánica de la Superintendencia de Valores, que la constituye como una
institución autónoma, rectora del mercado bursátil.

La creación de la Superintendencia de Valores implica también un compromiso de

coordinación y comunicación fluida y permanente con las demás entidades
fiscalizadoras del sistema financiero, por lo que se crea un Comité de
Superintendentes que realice esta coordinación, acción que garantiza una
supervisión efectiva.

RESPONSABILIDADES DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.

 Fiscalizar, vigilar y controlar de manera efectiva a todos los participantes del

mercado de valores.
 Velar porque existan en el mercado condiciones de libre competencia e
igualdad de condiciones.

34
  Verificar y supervisar la veracidad de la información proporcionada al
mercado de valores.

Funciones y servicios de la superintendencia de valores.

 Adoptar medidas orientadas a facilitar el desarrollo de un mercado de valores

del país.

 Difundir información sobre los valores registrados e información relevante a

los participantes del mercado.

 Implementar el marco jurídico del mercado de valores, y autorizar y verificar

los reglamentos e instructivos que regulen las operaciones de todos los
participantes del mercado.
 Atención del Centro de Denuncias; el cual garantiza la seguridad del
mercado.

Leyes que componen el marco legal.

a) Ley del Mercado de Valores: Regula la venta pública de valores y todos los
participantes del Mercado.
b) Ley Orgánica de la Superintendencia de Valores: ejercer la función
fiscalizadora de las sociedades que participan en el mercado, entre las que
se encuentra: la Bolsa de Valores, Casas de Corredores de Bolsa, las
Centrales de Depósito de Valores, los Almacenes Generales de Depósito, las
Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Además le concede facultades de
vigilancia a los Auditores Externos de las sociedades fiscalizadas.
c) Régimen Fiscal aplicado al Mercado de Valores: Exime del pago de
impuesto sobre la renta, a las personas naturales, que obtengan utilidades,
dividendos, premios, intereses, réditos, incluyendo ganancias de capital, o
cualquier otro beneficio, generados en inversiones o en la compra venta de

35
 acciones o demás títulos valores, siempre y cuando tales acciones o títulos
valores pertenezcan a emisiones inscrita y autorizadas por la Bolsa de
Valores y la Superintendencia de Valores, y la colocación de los mismos sea
realizada a través de una bolsa de valores legalmente autorizada.
d) Ley de Instituciones de Crédito y Organizaciones Auxiliares: Esta ley
regula a los almacenes generales de depósito, que son instituciones
fiscalizadas por la Superintendencia de Valores.
e) La Ley de Integración Monetaria: Entró en vigencia a partir del 1 de enero
de 2001, estableció el dólar de Estados Unidos de América como moneda de
curso legal, dejándolo en iguales condiciones que el colón salvadoreño.
Además, reguló las operaciones financieras, incluyendo la emisión de títulos
valores, los cuales deben ser emitidos en dólares. Esto generó cambios en
la representación de los valores y los procedimientos internos de cálculo de
las operaciones realizadas a través de la bolsa por el efecto de la conversión
de las monedas.

Reglamentos que componen el marco legal.

1. Reglamento de la Ley del Mercado de Ventas: El objeto de este reglamento
es desarrollar las normas e Instituciones jurídicas contenidas en la Ley del
Mercado de Valores.
2. Reglamento General Interno de la Central de Depósitos de Valores: Busca
regular las operaciones del cual son objeto de custodia en la central de
depósito.
3. Reglamento General Interno del Mercado de Valores, Reglamento de
Relaciones Financieras de las Casas Corredoras de Bolsa, Reglamento del
Registro Público Bursátil: Reglamentos que regulan las actividades en
general del mercado de valores y casas corredoras de bolsa.
4. Reglamento para el cálculo de pagos por operaciones en el mercado de
valores: Como consecuencia de la Ley de Integración Monetaria, es que
surge la necesidad de emitir este Reglamento, en el que se norma respecto
a los decimales que se utilizan en los cálculos que se realizan en las
operaciones del mercado de valores.

36
 5. Normas de Contabilización y Valorización de los Títulos Valores de la Cartera
de Inversiones de los Bancos: El objeto de estas normas es determinar los
principios, métodos y procedimientos que deben utilizar los bancos para
valorizar sus inversiones en títulos y valores.

Tipos de instrumentos utilizados e importancia de los mismos.

Como instrumentos utilizados en el Mercado Bursátil, a continuación se detallan los

productos bursátiles con que se pueden negociar y emitir en el Mercado de Valores
de El Salvador.

Acciones comunes.
Una acción es una porción del pastel corporativo de la empresa emisora.
Representa una de las numerosas partes iguales en que se divide el capital social
de una compañía anónima y que otorgan a sus dueños, idénticos derechos de
propiedad sobre el patrimonio de esa compañía, es decir que otorgan a sus
tenedores la condición de socios propietarios de la misma, en proporción a su
participación. Es decir que una acción corresponde a una parte igual de la propiedad
de una empresa, representando una parte alícuota (igual) del capital social de una
empresa e incorpora los derechos y obligaciones corporativos y patrimoniales de un
socio.
Las empresas venden sus acciones para poder financiar sus proyectos sin tener
que acudir a un préstamo. Para una sociedad el objetivo de emitir acciones para el
público es que le permite aumentar su capital para largo plazo, sin costo financiero
inmediato, sólo con la promesa bien fundamentada de hacer rendir aquel capital
recibido de los inversionistas y de pagarles dividendos (cuando la Junta General de
Accionistas lo apruebe) por su inversión.

Eurobono
Son valores de deuda o bonos de largo plazo, emitidos y negociados en dólares de
los Estados Unidos de Norte América. Estos bonos pueden ser emitidos por
gobiernos, grandes empresas multinacionales, bancos, y organizaciones
multilaterales. Una característica propia de estos bonos es que se colocan fuera del
país de origen en mercados internacionales.

37
Mediante estos bonos, el ente emisor se obliga a pagar al inversionista que lo
compra, la cantidad nominal prestada al vencimiento, así como a pagar los intereses
de forma periódica a lo largo de la vida del bono.
Los bonos pueden ser colocados a descuento (es decir a un precio inferior a su
valor nominal), o a valor par (es decir que se venden a un 100% de su valor nominal),
y tienen por objeto lograr el financiamiento del emisor.

Letras del tesoro.

Las Letras del Tesoro Público son valores de corto plazo (plazo inferior a un año:
90, 180, 270, y 360 días), emitidos a descuento. Son emitidos por la República de
El Salvador. En ellas se consigna la obligación del Gobierno a pagar su valor
nominal en la fecha de su vencimiento o en forma anticipada si el dueño está de
acuerdo.
La finalidad de Las Letras del Tesoro es la de apoyar a las necesidades para la
administración del flujo de caja del Ministerio de Hacienda, así como apoyo al
Presupuesto General de la Nación.
Se negocian a través de la Bolsa de Valores de El Salvador. Una vez colocadas en
mercado primario a través del sistema electrónico de la Bolsa de Valores de El
Salvador, éstas pueden negociarse en mercado secundario, así como también se
pueden realizar sobre ellas operaciones de reporto.

Bonos del tesoro

Los Bonos del Tesoro Público son valores de mediano y largo plazo (plazo de 3
años en adelante). Son emitidos por la República de El Salvador. A través de ellos
el Gobierno adquiere la obligación de pagar su valor nominal en la fecha de su
vencimiento, y son anotaciones electrónicas en cuenta. Tiene la finalidad de
financiar el presupuesto de la nación.
Se negocian a través de la Bolsa de Valores de El Salvador. Una vez colocadas en
mercado primario a través del sistema electrónico de la Bolsa de Valores de El
Salvador, éstas pueden negociarse en mercado secundario, así como también se
pueden realizar sobre ellas operaciones de reporto.

38
Ceneli
CENELI o Certificados Negociables de Liquidez, son títulos emitidos por el Banco
Central de Reserva de El Salvador con el fin de realizar un manejo eficiente de sus
flujos de fondos, es decir para manejo de la Tesorería del Banco Central. Son títulos
que surgieron a raíz de la Ley de Integración Monetaria, el cual entró en vigencia el
1 de Enero de 2001 y el objetivo de estos es la del manejo de la Tesorería del Banco
Central de Reserva de El Salvador.

Bonos BC
Los Bonos BC son emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador, al igual
que los CENELI, son valores emitidos con el fin de realizar un manejo eficiente de
los flujos de fondos, es decir para manejo de la Tesorería del Banco Central. A
diferencia de los CENELI, éstos son Bonos de mediano plazo que pagan una tasa
fija semestralmente. Los Bonos BC fueron creados en Junio de 2003.
El objetivo es la del Manejo de flujo de tesorería de BCR y con el objetivo de suavizar
la curva de la deuda pasando del corto plazo al mediano plazo, y desarrollar el
mercado a través de la emisión de deuda.

Certificados de inversión
El Certificado de Inversión es un tipo de valor de deuda o Bono, que es utilizado por
las Empresas Emisoras que requieren capital, como instrumento financiero para la
captación de recursos. Es una obligación emitida por las empresas a través de la
que realizan un crédito colectivo a la comunidad de inversionistas,
comprometiéndose a realizar pagos de intereses y a devolver el importe total de la
deuda de acuerdo a las características de la obligación (Certificado de Inversión)
emitida. Son valores de deuda que representan la participación individual de sus
tenedores (o dueños) en un crédito colectivo a cargo del emisor.
Para el emisor es una alternativa para captar recursos a costos competitivos, y para
el inversionista significa obtener mayor rentabilidad y liquidez por su inversión
durante el plazo del valor, puesto que los Certificados de Inversión o CI's tienen
facilidad de negociarse en el mercado secundario de la Bolsa de Valores de El
Salvador.

39
El principal objetivo del emisor es el de obtener financiamiento para proyectos de
inversión, adquisición de activos fijos por parte del emisor y/o restructurar pasivos.

Papel bursátil
Son valores de deuda emitidos en masa por sociedades anónimas destinados a la
oferta pública, emitidos en dólares de los EEUU. Los valores son a descuento y se
emiten por medio de Anotaciones Electrónicas en Cuenta. Son negociables en
Mercado Primario de la Bolsa de Valores de El Salvador, con intermediación de las
Casas de Corredores de Bolsa.

Letras de cambio bursátiles

Las Letras de Cambio Bursátiles son valores de deuda individuales emitidos por
Bancos inscritos como empresas emisoras, y respaldadas por letras de cambio
corrientes de empresas industriales, comerciales y/o de servicios. Esta es una
alternativa financiera que los bancos pueden utilizar para obtener liquidez, utilizando
los valores que reciben a descuento.

Bonos convertibles en acciones

Es un instrumento financiero que ofrece características similares a las que ofrece
un valor de deuda, pero que deja abierta la posibilidad de poder convertirlo en una
acción (valor de renta variable). Las obligaciones convertibles constituyen un tipo
de valores que reciben mucha atención ya que son muy flexibles.
Una sociedad anónima salvadoreña de capital fijo o variable pueda emitir
obligaciones (tales como Certificados de Inversión etc.), convertibles en acciones
con autorización de su Junta Directiva, quien establecerá el monto y clase de
obligaciones que se dese convertir en acciones, señalando un plazo para la
conversión. Los accionistas de la sociedad emisora de estas obligaciones gozarán
del derecho preferente para suscribir esas obligaciones convertibles, en los mismos
términos que para suscribir cualesquiera emisiones de acciones de la sociedad que
se sujete al sistema.

Acciones preferidas
Son valores representativos de capital social de renta fija, pero el pago de
dividendos al estar supeditado a los resultados de la empresa da una mayor

40
Flexibilidad financiera a la empresa.

Las acciones preferentes son similares a la emisión de deuda en el sentido que

especifica un pago anual determinado, con la diferencia que la obligación legal de
pagar intereses es mucho mayor que la de pagar dividendos en las acciones
preferentes.

Reporto
El 22 de junio de 1992, se inicia en la Bolsa de Valores las operaciones de reporto,
las cuales están reguladas por el Código de Comercio Vigente, en los Arts. 1159 a
1166.
En la operación de Reporto intervienen dos personas: el reportador, siendo éste el
inversionista que tiene recursos disponibles, y el Reportado, que es la persona que
necesitando dinero y no deseando deshacerse de sus valores, realiza una operación
de reporto, es decir que procede a venderlos temporalmente al Reportador
(inversionista con fondos disponibles), con un pacto de recompra. Es decir, con la
obligación de readquirir sus en el plazo que convenga con el Reportador, el cual
puede ir desde 2 hasta 45 días. Al final del plazo pactado, el inversionista
Reportador recibe el capital que invirtió más la tasa de interés convenida (que suele
ser conocida como el premio).
Es importante considerar que se pueden reportar tanto valores de deuda como
acciones.
En el caso de operaciones de reporto con acciones se debe de considerar que sólo
podrán efectuarse operaciones de reporto con aquellas acciones que:
a) Sean de oferta pública, y que estén debidamente inscritas en la
Superintendencia de Valores y la bolsa de Valores de El Salvador.
b) Que cuenten con bursatilidad, es decir con alta liquidez en la Bolsa de
Valores, considerando la rotación de las mismas, la participación en el
volumen negociado en la Bolsa, la presencia en número de sesiones
realizadas y el tiempo de inactividad de negociación de la acción en mención,
todo durante el último año móvil.
c) Y que estén depositados en CEDEVAL.
Y se debe de tomar en cuenta que no es factible el fraccionamiento de los

41
Certificados de acciones. Así como que el derecho a dividendos y los demás
Derechos económicos de las acciones, y el derecho de suscripción preferente de
las mismas, corresponderán siempre al vendedor o reportado.

Tipos de operaciones realizadas

En la clasificación de las operaciones bursátiles dentro de la Bolsa, el tiempo tiene

un papel esencial, pero su importancia se manifiesta más aún en la clasificación de
las operaciones ya que de ellos depende el tipo de inversión que se desea hacer y
el tiempo de su liquidación. En atención a esto se clasifican de la manera siguiente:

Operaciones al contado

Son las que deben liquidarse en el tiempo convenido y a más tardar el día hábil
siguiente a la fecha de operación.

En las operaciones al contado, existe una subdivisión diferenciando entre las

operaciones que deben liquidarse el mismo día en que se celebran, y las que
pueden liquidarse al día siguiente de celebradas, a las primeras se les denomina
operaciones de hoy. Las operaciones de hoy, son aquellas que deben liquidarse el
mismo día en que fueron concertadas a más tardar a la hora límite que señale la
junta directiva de la bolsa.

Operaciones a plazo

En las operaciones a plazo su "liquidación" o pago se lleva a cabo en el plazo

pactado entre el comprador y el vendedor, es decir, el intercambio de Títulos Valores
por su precio, se efectúa en un plazo previamente convenido, que pueden ser hasta
180 días hábiles.

En éstas, están comprendidas las operaciones con "plazo a voluntad del

comprador", y "con plazo a voluntad del vendedor", que son aquellas cuya
liquidación puede convenirse que tenga lugar antes del plazo máximo fijado para su
cumplimiento, si el comprador o el vendedor, en su caso, los solicitan mediante

42
aviso a la otra parte, por intermedio de la Bolsa. El vendedor deberá entregar lo
vendido o el comprador pagar el precio el siguiente día hábil del aviso que reciba la
Bolsa. Si no hubiera tal aviso, la operación deberá liquidarse el último día del plazo
estipulado.
Operaciones opcionales

Son aquellas en las cuales se conviene que cualquiera de las partes puede retirarse
o desistir de llevar a cabo la operación, pagando un premio o un castigo a la otra
parte.
En las operaciones opcionales de compra o de venta la entrega de los valores
negociados y su "liquidación", o pago, se lleva a cabo en el plazo pactado entre
comprador y vendedor, que no puede ser mayor de 360 días calendario, pero uno
o ambos se reservan el derecho de rescindir el contrato y no llevar a cabo la
operación, para lo cual se paga una prima en dinero por el que abandona la
operación a favor del otro contratante.

Finalmente, es importante mencionar que tanto operaciones al contado como

aplazo deberán siempre enmarcadas en dos modalidades:

Operaciones cruzadas

Son operaciones cruzadas, al contado y a plazo, aquéllas en las que un mismo

agente ofrece y demanda valores a nombre de distintos clientes, aceptando la oferta
presentada por el mismo.

Esta operación presupone que existía un solo agente que actúe bajo las ordenes de
diferentes clientes, que un cliente le ordene vender y el otro le ordene comprar un
mismo tipo de títulos valores, bajo las mismas condiciones.

Operaciones acordadas
Son aquellas operaciones en las que participan dos Agentes Corredores de
diferentes Casas, cada uno representando una posición diferente, compra o venta.

43
Estrategia para la emisión de acciones

 Control: Mantener el control sobre las decisiones se requiere tenencia mayor

al 50% de las acciones.
 Efectos económicos: Valor de mercado >= Valor intrínseco.
 El tiempo para colocar las acciones es fundamental para la obtención de
recursos de una empresa.
 Situación empresarial: Cuando las operaciones no son del todo favorables,
emitir acciones tiene una gran ventaja sobre contraer pasivos, ya que da la
posibilidad a la empresa se superar su situación y crecer.
 Mejores condiciones con instituciones bancarias: Al tener mayor patrimonio
y una menor relación de apalancamiento, la compañía se convierte en un
sujeto más seguro de crédito ante los bancos, además de permitirle
enfrentarse a posibles reducciones en sus niveles de ventas o a incrementos
en las tasas de interés.
 Reducción de costos y gastos financieros: Las acciones no afectan el flujo de
caja, pues no requiere erogaciones periódicas de pago de intereses.
 Fácil manejo de fondos en proyectos de largo plazo: Un proyecto de largo
plazo rinde sus frutos en el futuro. Las acciones no requieren el pago de
gastos financieros en la etapa pre-operativa del proyecto.
 Liquidez a accionistas: El mercado secundario, proporciona al inversionista
una forma fácil y efectiva de hacer líquido el capital invertido.

Casas de corredores de bolsa

Antecedentes de las casas corredoras de bolsas de el salvador.
Con la constitución de la actual bolsa de valores, empiezan a operar en 1992, las
casas de corredores de bolsa, las cuales son sociedades anónimas
autorizadas por la Superintendencia del Sistema Financiero y por la de
Valores, para efectuar

44
Operaciones bursátiles y administrar cartera. Sus accionistas y administradores
son calificados y aprobados por la bolsa de valores y por la Superintendencia de
Valores.
Se encargan a través de sus agentes, que son expertos en materia bursátil, a
realizar operaciones de compra y venta de títulos valores y captar fondos para
administrar cartera”.
El Público inversionista lleva a cabo sus inversiones bajo su propia responsabilidad
y riesgo, pero en emisiones de títulos valores de empresas previamente analizadas,
con amplia asesoría de las casas de corredores y teniendo en cuenta las
publicaciones que por ley efectúan los emisores, la bolsa de valores y la
superintendencia de valores.
Las casas de corredores están facultadas para recibir, por cuenta de terceros, los
valores necesarios para desarrollar sus funciones. Sus obligaciones están
garantizadas por sus activos y por garantía bancaria.
Las comisiones que cobran estas casas por sus servicios son de libre negociación
con cada cliente, siguiendo las reglas de libre competencia del mercado. La Bolsa
de valores y las casas de corredores no reciben fondos en efectivo pues todas las
transacciones se reciben a través de transferencias bancarias.
Las inversiones que las casas corredoras realizan con los fondos de la cartera, las
que generalmente se hacen en títulos valores, tienen el debido cuidado de que el
emisor y la emisión de los títulos mencionados, deben estar inscritos tanto en la
bolsa de valores como en el registro público bursátil de la superintendencia.

Importancia de las casas de corredores de bolsa

Las casas de corredores de bolsa son de vital importancia dentro del mercado
bursátil, debido a su función de intermediarios financieros entre la bolsa de valores
y el cliente inversionista.

Características de las casas corredoras de bolsa

 Ofrecen la asesoría bursátil necesaria para que el inversionista pueda elegir su
mejor opción de inversión en cuanto a plazo, rendimiento y riesgo.
 Las comisiones que cobran por sus servicios son de libre negociación con cada
cliente, siguiendo las reglas de libre mercado.

45
 Están autorizadas y supervisadas, de conformidad a la Ley del Mercado de
Valores, por la Superintendencia de Valores y por la Superintendencia del
Sistema Financiero.
 Responde a las necesidades del inversionista, facilitando la información
necesaria para tomar decisiones referentes a precios y alternativas, donde la
oferta y la demanda establecen los precios reales.

Obligaciones y responsabilidades
Las casas de corredores de bolsa están obligadas a:
 Llevar registros de órdenes de compra y venta que reciba por cualquier medio,
así como los otros libros y registros que prescribe la ley y los que determine la
superintendencia.
 Proporcionar a la bolsa respectiva, con la periodicidad que ella establezca
información sobre las operaciones que realicen.
 Elaborar estados financieros de acuerdo con principios generalmente aceptados
los cuales deben ser auditados por auditores externos registrados en la
superintendencia.
 Publicar en dos periódicos de circulación nacional sus estados financieros al 30
de junio y al 31 de diciembre de cada año, junto con el dictamen de auditores
externos, dentro de los sesenta días siguientes a las fechas indicadas.
 Informar a la superintendencia por lo menos con un mes de anticipación la
apertura o cierre de nuevas oficinas y sucursales.
 Proporcionar a la superintendencia la documentación que sea necesaria, para
mantener actualizada la información del registro.
 Llevar un registro de agentes corredores.

Desafíos y oportunidades de la Bolsa de Valores de El Salvador

La Bolsa de Valores de El Salvador enfrenta varios desafíos y presenta diversas

oportunidades en su funcionamiento y desarrollo. A continuación, se detallan
algunos de los principales:

46
Desafíos
Regulación y marco legal: Uno de los desafíos más significativos para la Bolsa de
Valores de El Salvador es mantener un marco legal y regulatorio actualizado y
eficiente que fomente la inversión y garantice la transparencia y seguridad en las
transacciones.

Tecnología y digitalización: La Bolsa debe mantenerse a la vanguardia de la

tecnología y la digitalización para brindar servicios eficientes y atractivos a los
inversores. La ciberseguridad también es un aspecto crítico a considerar en este
entorno digital.

Educación financiera: Promover la educación financiera es esencial para atraer a

nuevos inversores y garantizar que comprendan los riesgos y oportunidades del
mercado de valores.

Oportunidades
Integración regional: La Bolsa de Valores de El Salvador tiene la oportunidad de
fortalecer la integración económica en América Central, colaborando con otras
bolsas de la región y creando un mercado más grande y líquido.

Inversión extranjera: La apertura a inversores extranjeros puede aumentar la

liquidez y diversificar el mercado, atrayendo capital y conocimiento a El Salvador.

Productos financieros innovadores: La Bolsa puede diversificar su oferta de

productos financieros, como fondos de inversión, opciones y futuros, para atraer a
una gama más amplia de inversores y aumentar su competitividad.

Inclusión financiera: Ampliar el acceso de la población a la inversión en el mercado

de valores puede fomentar la inclusión financiera y el ahorro a largo plazo.

Responsabilidad social corporativa: Fomentar la inversión responsable y sostenible

puede atraer inversores comprometidos con cuestiones medioambientales, sociales
y de gobernanza (ESG), lo que puede generar un impacto positivo en la sociedad y
atraer inversión sostenible.

47
 INTRODUCCIÓN
A LAS FINANZAS
INTERNACIONALES

INTRODUCCION A LAS FINANZAS INTERNACIONALES

48
INTRODUCCIÓN

Las finanzas internacionales son un campo de estudio y práctica que ha cobrado

una importancia sin precedentes en el mundo actual. En un contexto globalizado,
donde las fronteras se desdibujan y las transacciones comerciales y financieras
atraviesan continentes y océanos en cuestión de segundos, comprender los
fundamentos y las dinámicas de las finanzas internacionales se ha vuelto esencial
para empresas, gobiernos e inversores por igual.

Este vasto campo abarca una amplia gama de temas, desde tipos de cambio y
mercados de divisas hasta riesgo de cambio, inversión extranjera y los efectos de
las políticas económicas de un país en la economía global.

49
OBJETIVOS

Objetivo General:

 Comprender los fundamentos y conceptos clave de las finanzas

internacionales, así como su relevancia en un mundo globalizado, con el fin
de desarrollar una base sólida de conocimiento en este campo y aplicar este
entendimiento en contextos prácticos y académicos.

Objetivos Específicos:

 Analizar y explicar los conceptos fundamentales de las finanzas

internacionales, incluyendo tipos de cambio, mercados de divisas, riesgo de
cambio y la importancia de la balanza de pagos.

 Evaluar la relación entre las políticas económicas y monetarias de un país y

su impacto en los mercados financieros internacionales, identificando cómo
los cambios en estas políticas pueden influir en los tipos de cambio y las
inversiones extranjeras.

50
Justificación del Problema en la Introducción a las Finanzas Internacionales

 La comprensión de las finanzas internacionales es esencial en un mundo

cada vez más globalizado y económicamente interconectado. A medida que
las fronteras desaparecen en términos de comercio y flujos de capital, es
crucial que las empresas, gobiernos e individuos tengan un conocimiento
sólido de los conceptos y dinámicas que rigen este campo. La justificación del
problema radica en la importancia de abordar este tema de manera adecuada
y eficiente. Aquí se presentan varias razones para respaldar la necesidad de
una introducción completa a las finanzas internacionales:

 1. Globalización de la Economía: La globalización ha permitido que las

transacciones comerciales y financieras se realicen a escala internacional de
manera más rápida y fluida que nunca. Esto implica que las empresas se
enfrentan a nuevos desafíos y oportunidades en términos de operaciones
internacionales, y es fundamental que comprendan las implicaciones
financieras de estas actividades.

 2. Riesgo Cambiario y Volatilidad: La volatilidad de los tipos de cambio puede

afectar significativamente los resultados financieros de las empresas que
operan en mercados internacionales. No entender ni gestionar
adecuadamente el riesgo cambiario puede resultar en pérdidas significativas.
La introducción a las finanzas internacionales es crucial para ayudar a las
empresas a mitigar este riesgo.

 3. Decisiones de Inversión Internacional: Los inversores se enfrentan a

decisiones complejas cuando consideran expandir sus carteras a nivel
internacional. La falta de conocimiento sobre las finanzas internacionales
puede llevar a decisiones erróneas y a una mayor exposición al riesgo.

 4. Política Económica y Comercio Internacional: Las políticas económicas y

comerciales de un país pueden tener un impacto sustancial en los flujos de

51
 capital y el comercio. Entender cómo estas políticas pueden influir en los
mercados financieros y en las transacciones internacionales es crucial para
los responsables de la toma de decisiones a nivel gubernamental y
empresarial.

 5. Cambios en el Entorno Financiero: El campo de las finanzas

internacionales está en constante evolución debido a factores como avances
tecnológicos, acuerdos comerciales internacionales, cambios en las
regulaciones financieras y crisis económicas. Por lo tanto, es esencial
mantenerse actualizado y adaptarse a estas dinámicas cambiantes.

DESARROLLO DEL TEMA

Concepto de finanzas internacionales

Es la parte de las finanzas que estudia la macroeconomía y economía monetaria

que existe entre 2 o más naciones. Las finanzas internacionales consideran diversos
aspectos financieros para evaluar a detalle la economía de los países integrantes del
estudio.

Definición y Alcance

Para comprender las finanzas internacionales, primero debemos definir el concepto.

Las finanzas internacionales se refieren al estudio y la gestión de las transacciones
financieras que tienen lugar entre actores económicos de diferentes países. Estas
transacciones pueden involucrar la inversión, el comercio, el endeudamiento y otros
aspectos financieros que trascienden las fronteras nacionales. En esencia, las
finanzas internacionales se ocupan de cómo las empresas, los gobiernos y los
individuos manejan sus recursos financieros en un contexto globalizado.

Las finanzas internacionales son un área del conocimiento en la que están

Contempladas las finanzas corporativas y la economía internacional.

Indudablemente el crecimiento económico es una de las mayores preocupaciones

en las economías mundiales; los países se enfrentan a una creciente

52
interdependencia económica y, por lo tanto, establecer e identificar sectores que
logren el mejoramiento de este acontecimiento se convierte en un objetivo clave de
progreso económico.

El estudio y la investigación de temas y situaciones que aborden el contenido de

finanzas internacionales reviste cada vez más importancia para el crecimiento
económico de todos los países; las necesidades enmarcadas en los continuos
cambios del contexto mundial en materia social, cultural, política y económica; la
tendencia de los mercados a procesos de integración y alta productividad son
hechos innegables, cuya velocidad establece la diferencia entre países
desarrollados y no desarrollados. En las finanzas internacionales se abordan
fundamentalmente cuatro aspectos relevantes:
1. Las relaciones económicas y comerciales entre los países y la inversión
extranjera.
2. El papel de la política monetaria y fiscal en la determinación de la balanza por
cuenta corriente, la renta y el tipo de cambio nominal.
3. El sistema financiero y el mercado financiero.
4. La gestión financiera y la administración del riesgo.

Las empresas enfrentan cambios acelerados, que ocurren en la economía local,

regional, nacional y mundial, en un ambiente global competitivo y, para que sean
exitosas, deben adoptar una perspectiva global y operar en muchos países. De esta
manera, los países y las empresas pueden alcanzar intercambios favorables en sus
relaciones comerciales, como también la participación en los mercados
internacionales, buscando beneficios adecuados para su desarrollo.

Las finanzas internacionales tienen como objetivo estudiar el flujo de efectivo y

valorar los activos financieros de un grupo de países, llevando todas las variables de
la ecuación a un contexto global. A su vez, se encarga de analizar los siguientes
factores económicos:

53
  Analizar el sistema monetario internacional: Las finanzas internacionales
deben estudiar las normas que regulan las acciones comerciales y
económicas de los países que forman parte de la agrupación.

 Evaluar el sistema financiero global: En el caso de las inversiones y los

financiamientos comerciales, se utilizan flujos de capital financiero.

 Estudiar la inversión extranjera directa: Para la creación de

una empresa en un determinado lugar de un país, se provee de capital, el
cual consta de materiales de producción para ayudar al levantamiento de
dicha empresa. El objetivo es crear negocios de índole agrícola, industrial y
de servicios, para posteriormente expandirse a nivel internacional.

 Analizar la balanza de pagos: También, se deben analizar los registros

económicos de los países objetos de estudio de las finanzas internacionales.
La idea es determinar las transacciones que un país tuvo con otros países en
un periodo de tiempo en concreto.

 Identificar las tasas de cambio: Se debe tener en cuenta el tipo de cambio

entre dos unidades monetarias para evaluar el valor de una con respecto a la
otra.

Cualquier nación se ve obligada a mantener relaciones económicas con otras, a

comerciar con ellas a causa de la especialización de sus producciones y de las
exigencias de todo intercambio, ya que muy pocos Estados negociarían con otro si
este no les comprase algo en contrapartida. Esto hace que la economía de cada
país, aunque haya alcanzado cierto grado de desarrollo, se encuentra más o menos
dependiente del exterior.

La autarquía absoluta no existe porque es indispensable adquirir en el exterior

bienes o materias primas de las que no se dispone en el propio suelo. Sin embargo,
todas las economías nacionales se esfuerzan en ser independientes, generalmente
por nacionalismo, motivos de seguridad, presión de determinados productores, etc.,
pero suelen estar muy ligadas al extranjero porque necesitan importar materias
primas o productos complementarios de los suyos para el buen funcionamiento de la
propia economía. La dependencia económica de un país con respecto al exterior

54
está condicionada por tres elementos:
La estructura del Mercado nacional que posee mayor o menor abundancia de
capitales, mano de obra y recursos naturales La extensión de ese mismo
mercado, es decir el poder adquisitivo de la población determinado por la densidad
demográfica y el nivel de los ingresos En las finanzas internacionales se describen
los aspectos monetarios y el constante movimiento del dinero de todo el mundo por
medio de inversiones, cambio de divisas, los índices bursátiles que se manejan en
las diferentes casas de bolsa del mundo, las inversiones que realizan las empresas.
Diariamente en el mundo se realizan operaciones de aspectos monetarios de la
economía internacional, como el proceso de ajuste a los desequilibrios en la balanza
de pagos, tipos de cambio de divisas determinándose las condiciones de paridad.

Tipos de Cambio y Mercados de Divisas

Tipos de cambio

Uno de los pilares fundamentales de las finanzas internacionales es el estudio de los

tipos de cambio. Un tipo de cambio es la tasa a la que una moneda se puede
cambiar por otra. Los tipos de cambio son cruciales porque determinan el valor
relativo de las monedas y afectan directamente las transacciones internacionales.
Estos pueden ser tipos de cambio fijos, donde la tasa se mantiene constante por la
intervención del gobierno, o tipos de cambio flexibles, que fluctúan libremente según
las fuerzas del mercado.

Mercados de Divisas

Para comprender los tipos de cambio, es esencial conocer los mercados de divisas.
Estos son mercados financieros donde se compran y venden monedas extranjeras.
El mercado de divisas es el mercado más grande y líquido del mundo, con un
volumen diario de operaciones que supera los 6 billones de dólares. Los
participantes en el mercado de divisas incluyen bancos, inversores institucionales,
corporaciones multinacionales y traders individuales.

55
Riesgo Cambiario y Cobertura

Riesgo de cambio
El riesgo de cambiar es una preocupación central en las finanzas internacionales.
Ocurre cuando las fluctuaciones en los tipos de cambio pueden afectar
negativamente el valor de las transacciones internacionales o las inversiones en
moneda extranjera. Por ejemplo, si una empresa estadounidense exporta productos
a Europa y el euro se debilita en relación con el dólar, esto puede reducir sus
ingresos en términos de dólares. Comprender y gestionar este riesgo es esencial
para empresas y organizaciones que operan a nivel internacional.

Cobertura de Riesgo de Cambio

Una forma común de gestionar el riesgo de cambio es a través de la cobertura. Esto

implica el uso de instrumentos financieros como contratos de futuros u opciones
para protegerse contra las fluctuaciones desfavorables en los tipos de cambio. Por
ejemplo, una empresa puede comprar un contrato de futuros que le garantiza un tipo
de cambio específico para una fecha futura, lo que elimina la incertidumbre
relacionada con los movimientos de las divisas.

Balanza de Pagos

La balanza de pagos es una herramienta esencial en las finanzas internacionales

para evaluar la salud económica de un país y su interacción con el mundo exterior.
Esta registra todas las transacciones económicas y financieras entre un país y el
resto del mundo durante un período de tiempo determinado. La balanza de pagos se
divide en tres componentes principales: la cuenta corriente, la cuenta de capital y la
cuenta financiera.

Cuentas Nacionales

Las cuentas nacionales son un complemento crucial para la balanza de pagos. Estos
proporcionan una visión detallada de la actividad económica dentro de un país,
incluyendo la producción, el consumo, la inversión y las exportaciones e
importaciones. Las cuentas nacionales son esenciales para comprender cómo las

56
políticas económicas de un país afectan sus relaciones económicas internacionales.

Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)

Concepto de APP
La paridad del poder adquisitivo (PPA) es un concepto fundamental en las finanzas
internacionales que se basa en la idea de que en un mercado competitivo, un bien
idéntico debe tener el mismo precio en dos países cuando se mide en la misma
moneda. En otras palabras, el PPA sugiere que las diferencias en los niveles de
precios entre países deben reflejarse en los tipos de cambio. La PPA se divide en
dos formas: PPA absoluta y PPA relativa.

Arbitraje de Intereses y Paridad de Tasas de Interés

Arbitraje de Intereses
El arbitraje de intereses es una estrategia que los inversores utilizan para
aprovechar las diferencias en las tasas de interés entre dos países. Si una moneda
tiene una tasa de interés más alta que otra, los inversores pueden tomar prestada la
moneda con la tasa de interés.

Ventajas de las finanzas internacionales

 Permite analizar y gestionar los riesgos cambiarios.

 Ofrece paridad en las divisas, para que las monedas involucradas posean el
mismo valor.

 Posibilita la financiación de actividades comerciales a corto, mediano y largo

plazo.

 Brinda oportunidades de exportación e importancia de bienes y servicios entre

países que requieren de diferentes productos para su desarrollo nacional y
cubrir necesidades, promoviendo el comercio internacional.

 Permite abrir diferentes posiciones de diversos activos financieros para

reducir al máximo el riesgo de inversión.

57
  Los inversionistas tienen una mejora cuantitativa y cualitativa en cuanto a su
eficacia en sus actividades de trabajo.

Desventajas de las finanzas internacionales

 Algunas naciones tienen medidas para impedir el comercio exterior,

defendiendo las industrias que comercian en el interior del país, lo cual puede
resultar un impedimento a la hora de establecer relaciones financieras o
comerciales de carácter internacional.

 Es común que las actividades que se llevan a cabo en la sociedad para

satisfacer ciertas necesidades (producción y consumo) de un país, se
vean afectadas por su inflación, lo que implica un análisis profundo de dicha
variable para tomar decisiones relacionadas a las finanzas internacionales.

 En ocasiones, las distintas variaciones que existen entre una unidad

monetaria y otra por parte de los países que participan en los comercios
internacionales, pueden afectar negativamente estas operaciones. Esto es
especialmente destacable cuando surge un cambio de precio de divisa
repentino, lo cual produce inseguridades a la hora de cerrar una actividad
comercial.

Importancia de las finanzas internacionales

Las finanzas internacionales son importantes debido a su gran utilidad en las

actividades comerciales de carácter internacional. Los diversos análisis que son
objetos de estudio de esta disciplina permiten emitir conclusiones de los países
participantes a nivel económico, y así tomar decisiones acertadas en base a los
resultados del análisis y los objetivos planteados de cada país.

Las finanzas internacionales sustentan la economía de un país a escala

internacional, con lo cual, el desarrollo y la prosperidad financiera de una nación
fuera de sus fronteras, está a merced de la economía monetaria internacional y todo
lo que ello conlleva. Las finanzas internacionales radican en que permite entender
los sucesos de carácter internacional que pudieran afectar a las empresas.

58
basándose en este caso en la aplicación de medidas para evitar los riesgos que
implica estos acontecimientos y por otra parte aprovechar las oportunidades que se
pueden ofrecer estos eventos que ocurren a nivel internacional.

La economía de un país y su interrelación con el mundo es la base de estudio

fundamental de las finanzas, porque involucra de por sí a todo lo relacionado con el
sistema financiero, las inversiones, el sistema cambiario entre otros.

Las finanzas internacionales centran su estudio en las relaciones económicas

existentes entre dos o más países, y como estas influyen en el sistema financiero
internacional desde el punto de vista comercial, político y social, de la gestión
administrativa de los gobiernos para atraer inversiones extranjeras y su intervención
y presencia en la economía nacional.

La globalización ha sido un motor clave detrás del crecimiento de las finanzas

internacionales. Hoy en día, las empresas buscan oportunidades de crecimiento en
todo el mundo, los inversores diversifican sus carteras a nivel global y los gobiernos
colaboran en políticas económicas y comerciales internacionales. Las finanzas
internacionales desempeñan un papel crucial en la facilitación de estas actividades y
en la gestión de los riesgos asociados.

59
Caso Apple Inc.

Esta empresa tecnológica ha desempeñado un papel fundamental en la

globalización de la industria de la tecnología y es un ejemplo sobresaliente de cómo
una empresa puede aprovechar las oportunidades internacionales, pero también
enfrentar desafíos significativos en el proceso.

Caso de Apple Inc.: Expandiendo el Impacto Global

Introducción:

Apple Inc., con sede en Cupertino, California, es una de las empresas más
reconocidas en todo el mundo. Su historia es un testimonio de la influencia que
puede tener una estrategia internacional bien ejecutada en el éxito de una empresa.

Objetivo General:

El objetivo principal de Apple ha sido diseñar y comercializar productos tecnológicos

innovadores, como el iPhone, el iPad y la Mac, en mercados internacionales. Su
objetivo general es convertirse en líder en la industria de la tecnología a nivel
mundial.

Objetivos Específicos:

Expansión Internacional: Apple se ha centrado en expandir su presencia global

desde sus inicios. A través de una red de tiendas minoristas, socios de distribución y
estrategias de marketing adaptadas a diferentes culturas, la empresa ha logrado
llegar a una audiencia global diversa.

Diversificación de Productos: Además de sus icónicos productos, Apple ha

diversificado su cartera para incluir servicios como Apple Music, Apple Pay y Apple
TV+, lo que le permite aprovechar oportunidades en diferentes mercados y
satisfacer las demandas cambiantes de los consumidores en todo el mundo.

Adaptación a Normativas Locales: Apple se ha enfrentado a desafíos relacionados

con regulaciones y políticas locales en varios países. Por ejemplo, las restricciones
gubernamentales en China han requerido que la empresa adapte su estrategia para
seguir operando en un mercado tan grande.

Gestión del Riesgo Cambiario: Apple opera en numerosos países con diferentes
monedas. Las fluctuaciones en los tipos de cambio pueden afectar
significativamente sus resultados financieros. La empresa ha implementado
estrategias de cobertura para mitigar el riesgo cambiario.

60
Conclusión sobre el caso

El caso de Apple Inc. resalta la importancia de comprender las finanzas

internacionales al expandir una empresa a nivel global. La estrategia de Apple ha
sido un éxito en gran parte debido a su capacidad para adaptarse a las diferentes
necesidades y regulaciones de los mercados internacionales. Al comprender y
gestionar eficazmente los aspectos financieros y económicos de la expansión
internacional, Apple ha logrado mantener su posición como una de las empresas
más valiosas y reconocidas del mundo. Sin embargo, también muestra que la
globalización conlleva desafíos, como las tensiones comerciales y las regulaciones
cambiantes, que requieren una gestión adecuada.

61
 Derivados
financieros.

DERIVADOS FINANCIEROS

62
INTRODUCCIÓN

Uno de los acontecimientos más relevantes en el mundo financiero en los últimos

años ha sido el extraordinario crecimiento de los productos derivados. Los productos
derivados son instrumentos financieros cuyos valores se derivan de otro activo
subyacente, como acciones, bonos, tasas de interés, divisas, commodities u otros
índices financieros.

Estos instrumentos han ganado una importancia significativa en los mercados

globales y son utilizados tanto por inversionistas como por empresas para gestionar
riesgos, especular y mejorar la eficiencia en los mercados financieros.

Los productos derivados toman diversas formas, siendo los futuros, opciones y
swaps los más comunes. Cada uno de estos instrumentos posee características
únicas y se utiliza en situaciones específicas.

Por ejemplo, los contratos de futuros permiten a los inversores apostar sobre la
dirección futura de los precios, mientras que las opciones proporcionan flexibilidad al
permitir a los inversores comprar o vender un activo subyacente a un precio
predeterminado en una fecha futura.

El atractivo de los productos derivados radica en su capacidad para ofrecer

oportunidades de inversión y gestión de riesgos en una amplia gama de activos, sin
la necesidad de poseer físicamente esos activos. Sin embargo, también conllevan un
nivel de riesgo significativo y requieren una comprensión sólida de su
funcionamiento.

63
OBJETIVOS

Objetivo General:
● Comprender en profundidad los productos derivados y su papel en los
mercados financieros, permitiendo la toma de decisiones informadas en
cuanto a inversiones y gestión de riesgos.

Objetivos Específicos:

● Analizar los conceptos fundamentales de los productos derivados, incluyendo

futuros, opciones y swaps, y sus características distintivas.

● Evaluar las estrategias de inversión y cobertura que involucran productos

derivados, y su aplicabilidad en diferentes situaciones financieras.

● Identificar los riesgos asociados a la utilización de productos derivados y las

medidas para mitigarlos, asegurando una gestión de riesgos efectiva.

64
JUSTIFICACIÓN

Actualmente la globalización ha facilitado la integración de las economías, por lo

cual las empresas tienen oportunidad de adquirir insumos y préstamos en otros
países donde el precio de los insumos y la tasa de interés sean menores que la del
país de origen, favoreciendo a su vez la competitividad y valor de las empresas, esto
en determinadas condiciones.
El presente estudio está orientado hacia el análisis de los derivados financieros;
teniendo en cuenta lo fundamental que es para los sectores involucrados con el
comercio y entender el dinamismo del mercado financiero, con el propósito de
disponer de opciones que permitan tener una visión más amplia.

La presente investigación busca mediante la aplicación de teorías y conceptos

básicos, relacionar los derivados financieros y los riesgos de tipo de cambio para
analizar, ampliando los conocimientos financieros y ofreciendo una visión más clara
acerca de los riesgos del mercado.

La pertinencia de este estudio radica en entender claramente el uso y aplicabilidad

de los instrumentos derivados financieros y lo importantes que son para las mejoras
de las actividades del sector anteriormente mencionado.

Igualmente se puede notar como desde el contexto teórico se puede justificar esta
investigación dado que se requiere indagar sobre diversos postulados con base en
las variables de estudio, lo que fortalece la conceptualización de los términos a partir
de diferentes perspectivas.

65
 PRODUCTOS DERIVADOS

En primer lugar, hay que definir qué son los productos derivados. En un sentido muy
amplio, un derivado es un contrarío financiero cuyo valor depende de los valores de uno o
más activos subyacentes -divisas, títulos de deuda pública, acciones, mercancías- o,
igualmente, de los índices de valores activos.

En un sentido más estricto, que es el utilizado habitualmente, la expresión "productos

derivados" se emplea para los contratos financieros cuyo propósito fundamental sea
transferir los riesgos de precio asociados con las variaciones en los precios de los activos:
Contratos a plazo ("forward"), futuros, convenios de tipo s de interés futuro s (FRAs),
swaps, opciones, "caps", "floors", "collars", etc.

Todos estos derivados financieros citados son instrumentos que "derivan" sus precios de
los rendimientos registrados por los activos subyacentes en los mercados monetarios, de
divisas y bursátiles. De ahí que, por consiguiente, la mayoría de estos instrumentos
financieros derivados se encuadren en alguna de estas tres categorías:

- Contratos de divisas.
- Contratos de tipos de interés.
- Contratos bursátiles.

Los expertos subrayan, asimismo que si bien algunas transacciones de producto s

derivados adoptan estructuras muy complejas, todos ellos, en su conjunto, podrían ser
divididos en tres grandes bloques: Contratos de opciones, contratos a plazo ("forward"), y
contratos que representen una combinación de las dos primeras

Bajo esta amplia definición, también se incluyen productos habitualmente no considerados

como derivados, como, por ejemplo, los créditos hipotecarios, titulizados o las
obligaciones emitidas con garantía hipotecaria.

66
Existe, como es sabido, una cuarta categoría importante, la de los contratos derivados de
mercancías, que, por sus características muy específicas, no se incluye en este estudio.

Algunos especialistas indican a los swaps como una categoría aparte, pero, realmente, los
swaps no son más que una serie de contratos a plazo.

CARACTERÍSTICAS Y NEGOCIACIÓN.

Como características más significativas de estos productos derivados suelen citarse las
siguientes:

1. Estrecha relación entre el valor derivado y el activo subyacente. Ello permite utilizar
los derivados para redistribuir los riesgos y ganancias resultantes de los
movimientos futuros en el valor de los activos subyacentes.

2. Relativa facilidad para tomar posiciones a corto en estos productos derivados, en

contraste con la mayor dificultad para tomar esas posiciones a corto, especialmente
si son de un tamaño sustancial, cuando se negocia directamente el activo
subyacente.

3. Alta liquidez y relativamente bajos costes de transacción. La liquidez es la que

resulta de la simultaneidad de términos estandarizados, pequeño riesgo de crédito
y gran interés inversor en los activos subyacentes.

FUNCIONES QUE CUMPLEN LOS PRODUCTOS DERIVADOS

A. Como instrumento de gestión del riesgo buscan limitar éste mediante el empleo de
los contratos derivados de cobertura.

B. Como instrumento para obtener ingresos financieros directos, a través de

actuaciones de "creación de mercado " ("market maker"), especulación o arbitraje.

La función de cobertura ("hedging") se puede definir como el proceso de toma de posición

en un instrumento derivado que registre una evolución de precios que es opuesta a la de

67
una posición existente o prevista en un activo subyacente, con el fin de proteger esta
última frente a posibles pérdidas debidas a las fluctuaciones en los precios, tipos de
interés o tipos de cambios.

Se trata, por tanto, de limitar el riesgo actual o previsto en un activo subyacente mediante
una transacción derivada compensatoria de la toma de posición en aquél. Esta reducción
del riesgo conlleva habitualmente, sin embargo, una paralela limitación del beneficio
obtenido en el activo subyacente.

Pero los derivados también se emplean, como se ha señalado arriba, para la obtención de
ingresos por los "creadores de mercado" ("market-makers") que buscan lograr beneficios,
vía diferenciales de tipos, por medio de la tenencia de una cartera de productos
financieros bien equilibrada.

Asimismo los especuladores tratan de alcanzar beneficios a través de la aceptación de los

riesgos que surgen de tomar posiciones definitivas anticipándose a los movimientos de
precios, finalmente, también los buscan beneficiarse de la evolución de los precios pero,
en este caso, se centran en intentar beneficiarse de las pequeñas diferencias en los
precios existentes o previstos para instrumentos similares en diferentes mercados,
mediante compras y ventas simultáneas de aquéllos.

Hay que dejar consignado, igualmente, cómo los productos derivados se negocian bien en
mercados bursátiles organizados, bien mediante acuerdos "over-the-counter" (OTC)
establecidos fuera de bolsas. Unos y otros contratos de productos derivados, suscritos
dentro y fuera de las bolsas formalmente organizadas, son muy diferentes:

Los contratos de productos derivados negociados en bolsas son estandarizados en

aspectos tales como vencimientos, tamaño del contrato o fecha de entrega. Futuros
financieros estandarizados y contratos de opciones son los productos derivados más
destacados en estas bolsas".

68
Los contratos OTC suelen estar adaptados a las necesidades del cliente y con frecuencia,
contienen activos, instrumentos y vencimientos que no existen en ningún mercado bursátil
de productos derivados; pueden ser ofrecidos, además, internacional y directamente,
sobre bases negociadas en privado.

En los mercados de productos derivados OTC, las partes deben negociar, generalmente,
todos los detalles de las transacciones, pero también pueden acordar algunas normas
simplificadas sobre el desarrollo de éstas.

Dentro de las transacciones OTC se incluyen las efectuadas entre "creadores de

mercado" y entre éstos y sus clientes. Los principales productos derivados OTC son
swaps, sobre todo, pero también opciones y contratos a plazo, desarrollados todos ellos
en acuerdos bilaterales, sin la mediación de una cámara de compensación. (En el cuadro
1 aparece un detalle completo de estos contratos derivados OTC).

Por otra parte, en estos mercados de productos derivados cabe distinguir dos grandes
categorías de participantes: Los usuarios finales y los intermediarios ("dealers")

Contratos Derivados OTC

Contratos de divisas Contratos a plazo, opciones y swaps de

divisas.

Tipos de interés Convenios de tipos de interés futuros

(FRAs); swaps de tipos de interés;
"caps", "floors"y "collars" de tipos de
interés.

Contratos bursátiles Opciones y swaps de índices bursátiles.

69
CLASES DE PRODUCTOS DERIVADOS

Las tipologías de productos derivados más frecuentes son las siguientes:

Certificados. Los certificados son valores que se negocian en bolsa. Lo que hacen
es replicar un activo subyacente y su evolución. Dan derecho a recibir un importe
sobre el nominal del certificado en función de la variación del activo subyacente.

CFD. Los Contratos por Diferencias son contratos entre un inversor y una entidad
financiera que acuerdan intercambiar la diferencia entre el precio de compra y el
precio de venta de un determinado activo subyacente. Se negocian en la propia
plataforma electrónica de la entidad que los emite.

Futuros. Un futuro es un contrato por el que se acuerda el intercambio de una

cantidad concreta de un activo subyacente (habitualmente divisas, materias primas o
productos agrícolas) en una fecha futura concreta, a un precio convenido de
antemano.

Opciones. Una opción es un contrato que supone un derecho para el comprador y

una obligación para el vendedor, y por el que se acuerda comprar o vender el activo
subyacente en un plazo marcado a un precio convenido de antemano (precio de
ejercicio). El precio de la opción, que se denomina prima, es la cantidad que el
comprador paga por obtener ese derecho.

Llegado el vencimiento, al comprador puede interesar o no ejercer esa opción de

compra, en función de la diferencia entre el precio convenido y el precio que en ese
momento tenga el activo subyacente.

Swaps (o permutas financieras). Son uno de los tipos de derivados más utilizados.
En los swaps, que se negocian en el mercado extrabursátil, las partes se
comprometen a intercambiar flujos monetarios en una fecha futura determinada
según las reglas que han establecido en el contrato.

Warrants: Un warrant es un producto financiero que incorpora el derecho de

comprar o vender un activo subyacente a un precio de ejercicio en un plazo
determinado.

70
El que adquiere el warrant tiene el derecho (pero no la obligación) de comprar o
vender el activo subyacente en la fecha de vencimiento. Que ejerza o no ese
derecho dependerá de la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio del
subyacente en ese momento.

La diferencia entre los warrants y las opciones es que las opciones se compran y
venden libremente en el mercado mientras que los warrants se negocian OTC (over
the counter) entre empresas, fuera de los mercados.

PARA QUÉ SIRVEN LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Los derivados financieros son productos financieros complejos que se usan para
cubrir inversiones u operaciones financieras. Las empresas o los inversores utilizan
los derivados para protegerse de cambios o riesgos del mercado, por ejemplo, ante
la volatilidad del precio de una materia prima o ante el riesgo de tipo de cambio si
operan con diferentes divisas.

Al poder aprovecharse del efecto apalancamiento, los derivados financieros también

se utilizan para especular. El inversor obtendrá beneficios si el precio de compra del
derivado es menor que el precio del activo subyacente. Los derivados están
diseñados de forma que un movimiento negativo en el valor del activo subyacente va
vinculado a un movimiento favorable en el derivado.

COMO ES EL MERCADO DE LOS DERIVADOS

El mercado de derivados es extremadamente grande. De hecho, se estima que tiene

un tamaño aproximado de 1,2 billones de dólares. La razón por la que es tan grande
es que hay derivados disponibles para muchos activos diferentes, incluidos los
bonos, acciones, materias primas y monedas, entre otros. Muchos inversores
prefieren comprar derivados en lugar de comprar el activo subyacente.

El mercado de derivados se divide en dos categorías: derivados OTC y derivados

basados en el intercambio. Los derivados OTC, o extrabursátiles, son derivados que
no cotizan en bolsa y se negocian directamente entre las partes.

71
Los derivados basados en el intercambio son aquellos que se cotizan en los
intercambios, como The Chicago Mercantile Exchange. Es común que los grandes
inversores institucionales utilicen derivados OTC y que los inversores individuales
más pequeños utilicen derivados basados en el intercambio para las transacciones.
Los clientes, como los bancos comerciales, los fondos de cobertura y las empresas
patrocinadas por el gobierno, con frecuencia compran derivados OTC de bancos de
inversión.

TIPOS DE DERIVADOS FINANCIEROS

CFD O Contrato por diferencia

Los CFD son muy populares entre el comercio de derivados, estos derivados
financieros te permiten especular sobre el aumento o la disminución de los precios
de los instrumentos globales que incluyen acciones, divisas y materias primas.

Los CFD se negocian con un instrumento que refleja los movimientos del activo
subyacente, donde las ganancias o pérdidas se liberan a medida que el activo se
mueve en relación con la posición que ha tomado el comerciante.

Contrato de futuros

Los contratos de futuros son derivados comunes basados en un acuerdo para

comprar o vender activos tales como acciones pagadas en una etapa posterior pero
con un precio fijo. Los futuros están estandarizados para facilitar la negociación en el
mercado de futuros donde el detalle del activo subyacente depende de la calidad y
cantidad de la mercancía.

Opciones Comerciales

En los mercados de derivados, los operadores tienen derecho a comprar (CALL) o

vender (PUT) un activo subyacente a un precio específico, en una fecha específica o
antes, sin obligaciones, siendo esta la principal diferencia entre las opciones y el
comercio de futuros. Esencialmente, las opciones son muy similares a los contratos
de futuros.

72
Sin embargo, las opciones son más flexibles. Esto lo hace preferible para muchos
comerciantes e inversores.

RIESGOS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Si eres inversor, no olvides que hay opciones de inversión más conservadoras como
son los depósitos bancarios. Y es que los derivados tienen grandes riesgos. Lo más
peligroso es que es casi imposible saber el valor real de cualquier derivado. Se basa
en el valor de uno o más activos subyacentes. Su complejidad los hace difíciles de
valorar.

Otro riesgo es también una de las cosas que los hace tan atractivos: el
apalancamiento. Por ejemplo, los operadores de futuros solo deben colocar del 2%
al 10% del contrato en una cuenta de margen para mantener la propiedad.

Si el valor del activo subyacente cae, deben agregar dinero a la cuenta de margen
para mantener ese porcentaje hasta que el contrato expire o sea compensado. Si el
precio de los productos sigue bajando, cubrir la cuenta de margen puede conducir a
enormes pérdidas.

Otro de los riesgos es el tiempo. Una cosa es apostar a que los precios de la
gasolina subirán. Otra cosa es tratar de predecir exactamente cuándo sucederá eso.
Y éste es uno de los riesgos asociados a los derivados financieros que debes
conocer antes de decantarse por ellos como medio de inversión.

73
 INTRODUCCIÓN a
las fusiones y
adquisiciones.

INTRODUCCION A LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES

74
INTRODUCCIÓN

Actualmente nos encontramos en un mundo donde la competitividad entre empresas

no conoce fronteras, gracias a la globalización. Las tácticas de fusiones y
adquisiciones son impulsadas por las oportunidades o amenazas que la libertad de
mercado provee. Abiertas las puertas del mundo, grandes empresas internacionales
suelen posar su mirada en empresas locales más pequeñas, a través de las cuales
puedan expandirse, posicionarse en más regiones y volverse así, más competitivas
en sus respectivos rubros.

En las últimas décadas estas operaciones han alcanzado magnitudes significativas

debido a las profundas transformaciones que han tenido lugar en el escenario
económico y financiero internacional. El desarrollo de los mercados de activos, la
desintermediación, la desregulación, la globalización, la innovación financiera, la
consolidación, el progreso tecnológico, entre otras, constituyen tendencias que
impactan directamente en todos los sectores de la economía y han contribuido
significativamente a tal cambio.

Con las fusiones y adquisiciones se pretende consolidar grupos empresariales para

lograr efectos estratégicos de crecimiento económico. En particular, una fusión es la
combinación de dos o más empresas, jurídicamente independientes, en una sola.
Requiere la previa disolución de alguna de ellas o todas para formar una nueva
sociedad en la que quedan confundidos sus patrimonios y socios. Adquisición es
cuando una compañía toma el control operacional de otra, como resultado de una
Compra directa o mediante la acumulación de acciones suficientes para lograr dicho
fin

75
OBJETIVOS

Objetivo General

 Conocer las imágenes corporativas en la fusión de empresas de El Salvador.

Objetivos específicos

 Analizar los diferentes tipos de fusiones y adquisiciones en las empresas de El

Salvador.

 Comparar las ventajas y desventajas que tienen las empresas al realizar una fusión.

76
JUSTIFICACIÓN

Las fusiones y adquisiciones constituyen un instrumento importante para llevar a

cabo el cambio estructural que necesitan, ya que pueden ayudar a mejorar la
eficiencia y a generar rentabilidad para los accionistas, pero no son fórmulas
establecidas.

Es muy importante al escoger este camino, seguir un proceso de debida diligencia y

auditoria profunda que permita determinar la situación real de la empresa, así como
el marco regulatorio del país en el que opera, se requiere de mucho trabajo,
planeación y ejecución cuidadosa para obtener los beneficio deseados y no destruir
valor, existen también factores externos que puede afectar los resultados.

Por lo tanto, es muy importante no perder de vista que la principal motivación que
debemos buscarse siempre al realizar o evaluar adquisiciones y/o fusiones, es la
creación de valor para la empresa y sus accionistas.

Las adquisiciones de empresas y las fusiones son las maneras más recurrentes para
ganar dimensión y competitividad en el tráfico comercial, y una práctica muy
importante del asesoramiento jurídico. Por lo general, este tipo de operaciones
empresariales están provocadas por la identificación de una amenaza o de una
oportunidad en el mercado

77
 LA ADQUISICIÓN

Hay dos procedimientos fundamentales de adquisición de empresas: Compra de

Sociedad y Compra de Empresa. En el primero asistimos a la compra de la totalidad
de las acciones o participaciones de una sociedad (compra de capa), o de un
número significativo de ellas que permita obtener el control sobre aquella. Quien
transfiere en tal caso es el socio o socios titulares de las acciones o de las
participaciones en que la sociedad divide su capital. Desde una apreciación jurídica
formal se trata de un contrato de cesión de derechos de socio.
El otro procedimiento consiste en la compra de la totalidad de los activos y pasivos
de una empresa, en donde el titular puede ser una sociedad, un empresario
individual u otra persona jurídica (una cooperativa, por ejemplo).
En estos casos no resulta posible la compra de acciones o participaciones porque no
existen en tales formas de empresa. También cabe la adquisición de los activos
únicamente, dejando los pasivos en el patrimonio del tradente. Desde una
perspectiva jurídica formal estamos frente a una compraventa de cosa productiva
(empresa/establecimiento).
Algunos sistemas jurídicos regulan la transferencia de la empresa (Art. 558 C.
Com.), lo mismo que a la del establecimiento (Art. 417 C. Com.), sin ocuparse de la
compra de la sociedad. Otros sistemas, en cambio regulan también la adquisición de
todas las acciones o participaciones de una sociedad, o de la mayor parte de ellas,
porque entienden que con dicha adquisición en realidad se está comprando la
empresa social.

Resulta evidente la analogía de que quien adquiere la totalidad de las acciones o

participaciones sociales adquiere la empresa; y de que quien adquiere una de las
partes en que se divide el capital social no adquiere la empresa. Los problemas de
calificación en realidad se presentan cuando resulta necesario analizar la adquisición
de control como compra de empresa, donde lo decisivo es considerar que las partes
entiendan que mediante el paquete de acciones o participaciones sociales
transfieren la función directiva.

78
La adquisición de una empresa y la fusión tienen un punto de encuentro porque el
régimen jurídico salvadoreño (Art. 558 C.Com.), cuando quien realiza la
transferencia de la empresa es una sociedad mercantil, condiciona la operación al
cumplimiento de los recaudos dispuestos para la fusión; de modo que la
compraventa de una empresa puede exigir que se atiendan requisitos que no son
propios de ese acuerdo de voluntades.}

LA FUSIÓN

La Fusión es un procedimiento legal de concentración de empresas propio del

Derecho Societario, que el Código de Comercio dispone para todas las sociedades
mercantiles, y por virtud del cual se producen efectos jurídicos excepcionales tales
como: la disolución sin liquidación en atención a la inscripción registral de la
operación; la transmisión en bloque o sucesión universal (bienes, créditos, deudas y
contratos); y la asignación directa de acciones o participaciones a los socios de las
sociedades disueltas.

Dos son las modalidades que puede adoptar la fusión: por un lado, está la fusión por
absorción, en donde a partir de la preexistencia de la sociedad incorporante que
absorbe a una que va a dejar de existir, se experimenta una modificación al pacto
social de la primera y la disolución sin liquidación de la segunda. Por el otro está la
fusión por integración, en donde dos o más sociedades se disuelven sin liquidarse
disponiendo que van a integrar o que van a dar origen a una nueva sociedad .

Los requisitos que establece la ley para que se lleve adelante una fusión son los
siguientes:
1) Acuerdo de cada sociedad para fusionarse;
2) Que el acuerdo se inscriba en el Registro de Comercio;
3) Que ese acuerdo se publique; y
4) Que se publique el último balance.

En el orden indicado por el Código de Comercio la fusión se ejecuta después de

noventa días de haberse efectuado las publicaciones antes referidas, siempre que

79
no haya oposición; debiendo los representantes legales de las sociedades
fusionadas redactar el nuevo pacto social para el caso de la fusión por integración, o
elaborar las modificaciones necesarias en caso de fusión por absorción. Tanto el
nuevo pacto o las modificaciones deben ser aprobados por las sociedades en
proceso de fusión, para que la Escritura correspondiente se inscriba en el Registro
de Comercio (Art. 24 C.Com.).

A los efectos de la presente colaboración nos hemos ocupado del análisis resumido
de las fusiones y adquisiciones desde el punto de vista del Derecho de sociedades,
sin embargo, tales fenómenos según el sector de la actividad económica y la
relevancia financiera ha de merecer la consideración de otros cuerpos normativos
como el financiero, el de valores, o el de competencia.
En el estudio de estas figuras es necesario tener muy en claro muchos de los
términos que se utilizaran ya que de éstos parten las implicaciones objeto del
estudio, entre ellos tenemos los siguientes:

Fusiones de empresas:

Es la unión de dos o más sociedades individuales que formaran una sola y puede
darse de dos formas por Absorción y por Integración.

Fusiones de sociedades por Absorción:

Hay cuando dos o más sociedades integran una nueva o cuando una ya existente
absorbe a otras. La nueva sociedad adquiere los derechos y contrae las
obligaciones de las sociedades fusionadas o incorporadas. (Código de Comercio Art.
315).

Fusión de sociedades por Integración:

Ocurre cuando de la fusión de varias sociedades haya de resultar una distinta.

(Código de Comercio Art. 316).

Adquisición de Empresas:

Esta modalidad consiste en la compra de empresas que es una transacción más

directa, se pone de manifiestos la intención de compra de la compañía adquirente y

80
se acuerdan los términos, se da por lo general de dos formas: por la compra de
Activos y por la compra de acciones.

Adquisición de Empresas por Compra de Activos.

Esta transacción implica la compra de los principales activos de una compañía por
otra transfiriendo el dominio y título de propiedad de los mismos por ejemplo entre
los principales activos adquiridos figuran los inventarios, terrenos, edificios,
maquinaria, etc. de la empresa vendedora, en la transacción se transfieren todos los
activos o casi todos los activos con lo que prácticamente el nuevo titular de los
activos sujetos de inversión es el nuevo propietario de la compañía.

Adquisición de Empresas por Compra de Acciones.

Consiste en la compra de los títulos con derecho de voto de la compañía vendedora,

transfiriendo con ello los derechos y obligaciones inherentes a tales títulos.

Administración Tributaria.

Deberá entenderse que se hace referencia al Ministerio de Hacienda, a través de las

Direcciones respectivas, responsables de la administración y recaudación de
impuestos. (Código Tributario Art. 21)

Plusvalía Comprada.

Fondo de comercio que el pago realizado por parte de la compañía adquirente por
anticipado de los beneficios económicos futuros que no se han podido identificar y
reconocer por separado (NIIF 3, Combinaciones de Negocios).

81
Requisitos del Centro Nacional de Registros

6.1.Acuerdo de fusión de sociedades

 Asiento del Inscripción.

Requisitos generales

• Certificación de punto de acta.

• Recibo original de derechos de registro.
• Fotocopia reducida al 74 % del documento en hoja tamaño oficio centrado

Paso 1- Pago de Arancel por Acuerdo de Fusión de Sociedades

Por todo documento de valor indeterminado, así como cualquier otro documento no
especificado en este arancel, se pagará en concepto de derechos por trámite de
registro $6.00. Art. 73 LRC.

Paso 2 - Entrega de documentos

Inicio del trámite dentro del registro de comercio

82
Escrituras de Fusión por Absorción.

7.1.Asiento del Inscripción.

Requisitos generales

• Testimonio de Escritura Pública

• Recibo original de derechos de registro
• Solvencia de renta de la sociedad, de forma física
• Fotocopia reducida al 74 % del documento en hoja tamaño oficio centrado

Paso 1- Pago de derechos de registro

Si no modifica monto de capital se aplica el Art. 73 de la Ley del Registro de

Comercio.

Persona responsable Usuario

Requisitos Poseer el monto monetario estipulado por ley
Duración 7:30 a.m. a 4:00 p.m.
Tiempo de respuesta Respuesta inmediata
Documentos a presentar

Paso 2- Entrega de documentos

Inicio del trámite dentro del registro de comercio

Persona recepción de documentos mercantiles

Requisitos haber cancelado el derecho de registro
Duración 7:30 a.m. a 4:00 p.m.
Tiempo de respuesta Hasta 5 días hábiles

83
Documentos a presentar

• Testimonio de Escritura Pública • Recibo original de derechos de registro •

Solvencia de renta de la sociedad, de forma física • Fotocopia reducida al 74 % del
documento en hoja tamaño oficio centrado.

En el marco de las economías globalizadas, en las que El Salvador juega un rol,

surgen figuras comerciales como las fusiones y adquisiciones de empresas, las
cuales se dan por diferentes motivos. Algunos de estos son por conveniencia
financiera, incursión en nuevos mercados, incrementar la participación de mercado,
adquisición de nuevas tecnologías o como respuesta a una crisis.

Para conocer un poco a qué se refieren los conceptos de fusión y adquisición se

describen brevemente:

Fusión, la unión de una o más sociedades que puede darse de dos maneras por
absorción, cuando una empresa existente absorbe a la otra adquiriendo los
derechos y obligaciones de las sociedad adquirida y por integración, cuando se
juntan varias empresas creando una nueva.

Adquisición, es la compra en que una persona jurídica adquiere el paquete

accionario sin fusionar sus respectivos patrimonios por compra de los activos de la
empresa.

A continuación, se presentan alguna de las ventajas que las empresas pueden lograr
a través de las fusiones y adquisiciones.

Economía de Escala. Con esto las empresas buscan mantener y mejorar la

distribución de los costos fijos en capacidad de venta con un mayor volumen de
producción, ampliando sus mercados.

Economía de integración vertical. Busca tener control y coordinar toda la cadena

de valor desde las materias primas, los procesos de producción, los esquemas de
distribución hasta llegar al consumidor final.

84
Combinación de recursos complementarios. Empresas grandes buscan comprar
empresas más pequeñas adquiriendo sus activos, tecnologías, productos, negocios
o patentes para integrarlas a sus líneas de negocios para lograr o mejorar su éxito.

Excedentes de fondos. Una empresa genera excedentes financieros que no serán

distribuidos entre sus accionistas y se considera oportuno realizar inversiones, no
necesariamente dentro del mismo giro de la empresa, sino para generar mejor
rentabilidad, buscando maximizar los ingresos del inversionista.

Desafortunadamente, en la práctica no todas las fusiones y adquisiciones resultan

exitosas por diversos motivos, la sobreestimación de sinergias que por las
diferencias de cultura no se materializa, la incorrecta definición de objetivos
económicos o financieros resultado de proyecciones demasiado optimistas; fuga del
capital humano, tecnologías o formas de trabajo, así como diferencias de cultura de
trabajo. Finalmente, una muy importante son las influencias gubernamentales a
través de los entes reguladores.

La industria financiera también ha sido escenario de varias fusiones y adquisiciones

por parte de conglomerados mundiales, bancos regionales y locales, las fusiones y
adquisiciones no se restringen a economías desarrolladas, sino también a mercados
emergentes como el centroamericano.

El bajo nivel de bancarización que tiene la región centroamericana y la

intensificación de la competencia, han sido el principal atractivo para que estos
conglomerados financieros muestren interés en la región. Otro factor también que ha
motivado la llegada de estos bancos inversionistas son los flujos de inversión
extranjeras y la entrada en vigencia de diferentes TLC entre diferentes países,
viendo en el istmo centroamericano un atractivo para los negocios.

Particularmente, en El Salvador en los últimos 20 años el mercado salvadoreño ha

tenido su dinamismo en el tema de fusiones y adquisiciones, Banco Scotiabank de
capital canadiense realizó la adquisición de Ahorromet, para luego comprar Banco
de Comercio y recientemente, este mismo siendo adquirido por un grupo de
inversionistas hondureños, quienes previamente habían adquirido Banco Cuscatlán,

85
antes parte del conglomerado de Citigroup.

Banistmo realizó la compra de Banco Salvadoreño para después ser adquirido por
HSBC y ahora Banco Davivienda de Colombia.

Banco de América Central fue adquirido por el conglomerado financiero liderado por
grupo Aval de Colombia, Banco Agrícola adquirido por Grupo Bancolombia y Banco
Atlántida de Honduras compró la operación de Procredit.

La globalización y la revolución de las tecnologías de la información, la ampliación

de mercados, las reducciones de costos de comercio, obligan a muchos sectores
económicos a reinventarse, este reto lo tiene también la banca salvadoreña.

86
CONCLUSIONES

El comportamiento de los mercados financieros ha sufrido grandes cambios, por lo

que las empresaa sestan suejtas a presiones de crecimiento y supervivencia que las
obligan a tomar medidas preventivas para evitar que sus utilidades se vean
afectadas. Esta serie de cambios economicos se deben, etre otras, a las siguientes
causas:

El comercio internacional a traves de la compra y venta de bienes y servicios entre

los paises, asi como el flujo de personas y capitaes provoca un mayor grado de
complejidad en la economia mundial.

Paises como Estados Unidos han necesitado un mayor financiamiento externo que
les permita cubrir sus actuales deficits de presupuesto. Por tal motivo, estos paises
recurren a los mercados financieros internacionales en busca de opciones que les
permitan obtener los recursos que necesitan.

El concepto de globalizacion trajo consigo la interaccion de diferentes culturas,

costumbres, formas de pensar, intereses economicos, estrategias de solucion
aplicadas a los problemas, etc. Asimismo, los avances tecnologicos han facilitado los
flujos de informacion y de dinero que aceleran y optimizan las transacciones entre
las naciones.

Este tipo de situaciones son las que causan las fluctuaciones en los tipos de cambio,
tipos de interes y precios de las acciones en los distintos mercados. Por tal motivo,
los instrumentos financieros como los productos derivados han experimentado una
creciente demanda e incluso se han desarrollado nuevos instrumentos en base a los
ya existentes.

El mercado financiero, caracterizado por su complejidad y especializacion, no ha

escapado a la innovacion y se ha convertido en un mercado global, a traves del
desarrollo de productos y servicios.

El éxito alcanzado por los mercads financieros se ha debido gracias a que ayudan a
asignar de forma eficiente los recursos financieros. Los mercados financieros son
intermediarios que facilitan el contacto con diferentes individuos permitiendo de esta
manera ofectar y demandar productos y/o servicios.

87
RECOMENDACIONES

Debe existir un buen manejo de los mercados financieros para poder incrementar el
ahorro y la inversión. Es importante que existan ofertantes y demandantes de fondos
para dar lugar al desarrollo de los mercados Financieros.

Es necesario que los mercados Financieros se planteen estrategias para el buen

funcionamiento y así poder atraer a las instituciones financieras para tener mayor
rentabilidad.

El proceso de calificacion de riesgo conlleva a una empresa u organización a una

mayor transparencia y mejores practicas corporativas. A traves de la solicitud que
hace la calificadora de riesgos de cierta informacion confidencial, historica y de
proyeccioes a futuro y que la empresa emisora debera documentar esta informacion
antes de iniciar el proceso de calificacion.

Las calificadoras de riesgo son entidades que brindan un servicio importante en el

ambito financiero, economico y politico de El Salvador, en el cual deberian de estar
bajo revisiones de auditorias externas e internas constantes que mantengan ciertas
normas a seguir, a manera se combatiria la subjetividad, la manipulacion, la falta de
transparencia en las evaluaciones.

Impulsar la participacion de nuevos emisores en el mercado de valores,

considerando que muy pocas empresas locales utilizan como mecanismo de
financimiento la colocacion de valores de deuda en la bosa, seria muy importante
analizar los requerimientos normativos, los procesidmientos que se aplican y los
costos que involucran, a fin de identiificar si algunas exigencias pueden estar
limitando este mecanismony si podrian removerse o buscar otras opciones, a efecto
de que mas empresas, especialmente medianas y grandes, pueden realizar
emisiones de deuda corporativa que se negocie en el sistema bursátil.

Aumentar la base de inversionistas, enn muchos paises, contar con una base amplia
y diversificada de inversionistas en el mercado de valores ha sido fundamental para
su desarrollo.

Promover cultura de buen gobierno corporativo, es importante promover una cultura

empresarial de buen gobierno corporativo, especialmente para las sociedades que
en el futuro puedan financiarse en la bolsa, ya que este mercado funciona sobre la
base de la confianza y la transparencia de informacion.

88
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91
ANEXOS

92
93
94
El mercado de valores salvadoreño en marcha

A. Trabajamos por traer nuevos productos al mercado

En 2020 dedicamos muchos esfuerzos por diseñar y desarrollar nuevos productos

de inversión y financiamiento para nuestro mercado, pensando en las necesidades
de nuestros clientes e inversionistas, y es así como estamos a las puertas de tener
en la plaza:

Certificados de Depósito Negociables CDN. La creación de este nuevo producto es

un esfuerzo que junto a CEDEVAL se inició hace más de 15 años y que en 2017
nuevamente toma vida gracias al liderazgo del Gerente General de la Bolsa apoyado
de su equipo técnico y de los expertos de CEDEVAL.

Los CDN es un nuevo producto de inversión, emitido por Bancos y que puede ser
negociados en el mercado de valores, siendo su principal beneficio dar liquidez a los
depósitos a plazo y ofrecer retornos atractivos a los inversionistas. Cada día vemos
más cerca la llegada de este nuevo producto al mercado, ya que cinco bancos se
encuentran avanzando en el cumplimiento de requisitos necesarios para su
implementación, convencidos de los beneficios que estos traerán a los
salvadoreños. A finales de 2020, vimos como nuestro proyecto estaba listo para
materializarse, luego de impulsarlo ante el Sistema Financiero, Banco Central de
Reserva (BCR) y Superintendencia del Sistema Financiero, conseguimos que se
autorizaran los lineamientos para la creación de este producto, los cuales servirán
de base para la elaboración y presentación de la política de producto nuevo por
parte de las entidades financieras interesadas en ofrecer CDN a sus clientes.

Los participantes del mercado, entidades financieras e inversionistas tenemos

grandes expectativas en torno a la llegada de los CDN, plenamente convencidos de
los múltiples beneficios que traerá para todos. Y estamos ya preparados para
comercializarlo con fuerza a través de amplias campañas de promoción e
información.

Repo+ y Mercado secundario de reportos. Tenemos casi listo para su lanzamiento el

nuevo reporto llamado Repo+, es el tradicional reporto bursátil evolucionado, su
principal característica es que amplía su plazo de vigencia a 360 días,
representativamente mayor al plazo actual a 45 días. Además de ofrecer liquidez al
tenedor del depósito dada su negociabilidad en mercado secundario, en cualquier
momento sin esperar la fecha de vencimiento. Con ello hemos encontrado la forma
de dar más beneficios a los inversionistas: Rendimientos atractivos en una inversión
de corto plazo, liquidez al negociarlo en mercado secundario, mayor plazo de su
emisión y es una forma económica e inmediata de fondearse. Esperamos que en el
primer trimestre de 2021 tengamos ya en el mercado este nuevo reporto
evolucionado dinamizando el mercado secundario.

Bonos Verdes, Sociales y Sostenibles. Nos estamos uniendo a un movimiento

mundial que busca desarrollar en los países las finanzas sostenibles, esfuerzos que
están haciendo todos los participantes del sector financiero y de una forma muy

95
activa los mercados de valores. En este sentido, la Bolsa de Valores de El Salvador
definió los lineamientos mínimos para que las emisiones de Bonos Verdes, Sociales
y Sostenibles sean una realidad en nuestro país. Dichos lineamientos se encuentran
reunidos en una guía que delinea claramente los requisitos necesarios para que
estas emisiones sean etiquetadas como aquellas cuyos fondos serán destinados a
proyectos medioambientales y sociales, y así dar transparencia y certeza a los
inversionistas que buscan participar en estas iniciativas.

Esto abre las puertas para movilizar recursos financieros, privados y públicos, para
el desarrollo de proyectos medioambientales y de carácter social lo que traerá
proyección al país, así como beneficios palpables para el mercado que contará con
un nuevo instrumento bursátil que para canalizar el financiamiento hacia el
desarrollo de actividades y proyectos compatibles con el medio ambiente y mejores
condiciones para la población. Los emisores, que tendrán mayor acceso a
financiamiento para llevar a cabo proyectos de sostenibilidad y diversificarán sus
fuentes de fondeo, aprovecharán la demanda creciente de inversionistas en busca
de oportunidades de inversión social y medioambiente y mejorarán su visibilidad al
contribuir a la solución de los problemas climáticos y sociales.
Y finalmente los inversionistas dispondrán de opciones de inversión que los hagan
partícipes de iniciativas cuyos resultados impactarán positivamente el medio
ambiente y el bienestar social, seguros de que los recursos están siendo
adecuadamente utilizados dada la transparencia en su administración.

B. Dinámica permanente que hace crecer el mercado de valores regional

Más de 3 años han transcurrido desde mayo 2017 fecha en la que se realizó la
primera transacción transfronteriza a través de un Operador Remoto dentro del
Mercado de Valores Integrado El Salvador-Panamá y de esa fecha a diciembre 2020
hemos logrado negociar un monto de USD 208 M en 1,066 operaciones.

Tanto la Bolsa de Valores panameña como salvadoreña, trabajan permanentemente

en mantener esta dinámica favorable, y a estos esfuerzos se han sumado las Bolsas
de Valores miembros de la Asociación de Mercados de Capitales de América
AMERCA, la razón es, el atractivo del negocio transfronterizo que ha resultado ser
este primer mercado integrado y los beneficios que trae a las plazas locales. Es así
como varias de estas Bolsa están trabajando por equiparar sus legislaciones para
poder ser parte del mercado común regional logrado originalmente por Panamá y El
salvador, y aquellos países ávidos de aprovechar la oferta y demanda de los otros
mercados han optado por utilizar el modelo de corresponsalía incorporándose así a
esta integración.

AMERCA organismo al que pertenecemos las bolsas de Costa Rica, El Salvador,

Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá, República Dominicana, Curazao y
Ecuador, se ha convertido en promotor de nuestros mercados de valores,
impulsador de la regionalización de estos y un facilitador de información relevante de
cada plaza.

96
Un ejemplo es la realización del evento virtual internacional “Miércoles Bursátiles de
las Américas”, con el fin de promover la oferta de cada una de las plazas e inyectar
dinámica al negocio transfronterizo. Evento que contó con la participación de 9
Mercados de Capitales a los que pertenecían los cerca de 900 participantes inscritos
a la actividad.

Dos grandes actividades se llevaron a cabo: la primera Charlas, en las que se

abordaron temas de interés para nuestro negocio bursátil y con la participación de
expertos internacionales. Y la segunda fueron Ruedas de negocio, más de 100 citas
fueron realizadas a través de una plataforma en la que tanto emisores,
inversionistas, intermediarios y estructuradores pudieron hacer contactos de negocio
entre países.

C. La Industria de Fondos de Inversión en franco crecimiento

Esta industria ha venido avanzando con el correr del tiempo y abriéndose paso
dentro de un mercado financiero competitivo, particularmente durante el 2020 vimos
un crecimiento importante, pero ¿Qué hizo que los fondos crecieran un 97% y
alcanzasen un patrimonio administrado por las tres Gestoras de USD 209 millones?
En momentos poco favorables en los que la economía estaba siendo impactada
fuertemente por la pandemia, los salvadoreños buscaron alternativas que
rentabilizaran sus ahorros, y fue así como se volcaron a esta flexible y accesible
figura de inversión, que les permitía realizar una inversión programada a mediano y
largo plazo.

Los avances alcanzado hasta hoy, son gracias al esfuerzo permanente de

promoción y comercialización de las Gestoras de Fondos, y al acompañamiento de
la Bolsa de Valores, quien en el transcurso del año, llevó a cabo una serie de
acciones para fortalecerla, entre las que podemos mencionar: eventos de
capacitación, charlas educativas e informativas enfocadas en Fondos de Inversión,
así como implementar campañas informativas agresivas en Redes sociales,
buscando visibilizar esta importante opción de inversión, y motivar a la acción,
incidiendo en que las personas se conviertan en participes de los fondos de
inversión.

D. Acciones que favorecen el buen desempeño del mercado de valores

Somos una empresa que busca la forma de que el mercado de valores cuente con
las facilidades, las herramientas, los procedimientos y un marco regulatorio
accesible para su adecuado desempeño y convertirlo en una plaza mucho más
competitiva.

Programa de Tarifas diferenciadas por volumen de Mercado Secundario.

Implementamos el Programa de Tarifas diferenciadas por volumen de Mercado
Secundario. Un mecanismo que fortalece el mercado y dinamiza las transacciones
en mercado secundario, que consiste en que los inversionistas podrán obtener hasta
un 30% de descuento sobre comisiones vigentes, por transacciones en dicho
mercado. Este nuevo incentivo de mercado entro en vigor el 3 de marzo 2020, y ha

97
sido muy bien recibido por la Casas de Corredores de Bolsa y promocionado entre
sus clientes.

Reformas al marco regulatorio. Hemos trabajado por impulsar reformas al marco

regulatorio que rige nuestro mercado, con el fin de facilitar el registro de los emisores
y las emisiones, implementar procesos agiles, claros y actualizados a la nueva
realidad digital, incorporar nuevos productos bursátiles, todo ello cumpliendo con las
necesidades de los participantes del mercado. Esta labor ha sido una coordinación
entre la Bolsa de Valores, los participantes del mercado y las entidades supervisora
y reguladora, todos comprometidos por el franco desarrollo del mercado de capitales
en nuestro país

Eliminación de las tarifas de registro. Un factor importante que estamos seguros

tendrá un impacto positivo en nuestro mercado es la eliminación de las tarifas de
registro por parte de la Superintendencia del Sistema Financiero, se elimina un costo
relevante para la emisión de valores, traduciéndose esto en un mayor número de
emisiones llegando a nuestro mercado a costo cero.

Transformación digital. Hemos avanzado mucho en cuanto a transformación digital

se refiere, nuestros esfuerzos iniciaron en el año 2019, motivados por volvernos una
empresa más competitiva en un mundo cada vez más tecnológico, simplificar
procedimientos, buscar ser más rentable, pero sobre todo pensar en las
necesidades de nuestros clientes. En este sentido añadimos valor al servicio
prestado a todos al integrar la tecnología en todas las áreas de la empresa, con lo
que hemos cambiado nuestra forma de funcionar y la nuestra forma de pensar.

Esto nos ha llevado a mejorar la eficiencia en los procesos, ha fomentado el trabajo

colaborativo, nuestras respuestas son más rápidas, ha mejorado la experiencia del
cliente. Dentro de la transformación digital podemos mencionar: Nuevo Sistema
Merval Casas; Plataformas para la carga y publicación automática de Hechos
relevantes, Informes clasificación de Riesgo, garantías de emisiones, tramites de
nuevas emisiones; nuevo Sineval Web (sistema para la colocación de deuda pública
de corto plazo local) y finalmente la implementación de Office 365 como herramienta
integral de trabajo.

98