2.

ANALISIS INTERNO Y DEL ENTORNO

2.1. ANALISIS INTERNO
El Análisis Financiero fue realizado en base a los Estados Financieros de Industria
Textil TSM S.A. del 31 de marzo del 2020 al 31 de marzo del 2022.
El análisis financiero permitirá evaluar la situación económica y financiera actual de la
empresa, con el objetivo de tomas las decisiones más adecuadas y así obtener
mejores resultados en las gestiones futuras, a través de la aplicación de diferentes
herramientas:
2.1.1. ANALISIS DE VERTICAL O DE ESTRUCTURA
2.1.1.1. ANALISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL (2020, 2021 y 2022)
en el presente análisis podemos observar que las cuentas más representativas del
activo corriente son los inventarios, anticipo a proveedores y cuentas por cobrar a
clientes respecto al activo total. En cuanto al activo no corriente cuenta con una
participación del 52.53%, 39.39% y 45.02% en las gestiones analizadas, siendo la
cuenta principal el activo fijo neto con una participación del 48.67%, 36.46% y
40.24% respecto al activo total.
Respecto a la estructura de financiamiento los activos de la empresa han sido
financiados mayormente con financiamiento externo en un 60.75%, 65.91%, 56.70%
en las gestiones 2020, 2021 y 2022, principalmente con deuda de largo plazo como
ser los préstamos bancarios y obligaciones por emisión de valores. En el corto
plazo las deudas se encuentran concentradas en obligaciones bancarias y
emisiones de valores de corto plazo.
Debemos resaltar el incremento de las utilidades ayudaron a que el nivel de
endeudamiento no se incremente demasiado.
Por el lado del patrimonio este representa el 39.25%, 34.09% y 34.30% respecto del
activo total en las gestiones analizadas siendo las cuentas más representativas el
capital social, reservas por revalúo técnico y resultados acumulados.
2.1.1.2. ANALISIS VERTICAL DEL ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS
(2020, 2021 y 2022)
El costo de venta representa aproximadamente 58.60%, 60.03% y 60.75% con
respecto a los ingresos por ventas, ocasionando una tendencia decreciente en la
utilidad bruta de la empresa, representado por 42,55%, 41,40% y 39,97% en las
gestiones analizadas esto debido al ineficiente control de sus costos de venta. Así
mismo la utilidad operativa presenta resultados favorables, representando el
15.81%, 14.72% y 16.47% respecto sus ingresos por ventas, gracias al control
eficiente en sus gastos, especialmente en sus gastos de administración.
La ganancia neta de la empresa es favorable en las gestiones analizadas gracias al
eficiente control en sus gastos operativos.
2.1.2. ANALISIS HORIZONTAL O DE TENDENCIA
2.1.2.1. ANALISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL (2020, 2021 y
2022)
El Activo Total de TSM S.A. al 31 de marzo del 2020 fue superior en 20.40% en
relación al 31 de marzo del 2019, este incremento que se originó por el crecimiento
de los inventarios correspondiente a la adquisición de materias primas e insumos.
Así mismo al 31 de marzo del 2021 se presenta un incremento del 30.59% de los
activos totales, que se originó por el crecimiento de la disponibilidad, anticipo a
proveedores, inventarios e inversiones temporarias realizadas en el mercado de
valores. Para el 31/03/2022 el incremento de los activos totales en un 34.15% se
debe al aumento de los activos fijos netos. En contraparte las disponibilidades
disminuyeron debido a la adquisición de materia prima e insumos.
El Pasivo total al 31 de marzo del 2020 fue superior en 31.43% al 31 de marzo del
2019, situación originada en la cuenta Obligaciones Financieras por una mayor
utilización de la Línea Operativa y operaciones en el mercado de Valores de corto
plazo. Al 31 de marzo del 2021, siendo superior en un 42.09% en comparación a la
gestión anterior, ocasionado por el incremento de las Obligaciones por Emisión de
Valores de largo plazo. Y para el 31 de marzo del 2022 el pasivo total se incrementó
en un 14.92% debido al incremento de las obligaciones de capital por emisiones de
valores de corto plazo.
El Patrimonio al 31 de marzo del 2020 el cual fue superior en 6.71%, al registrado al
31 de marzo del 2019, situación originada principalmente en la cuenta reservas
patrimoniales y el incremento de los resultados acumulados. Al 31 de marzo del
2021 el patrimonio fue superior en 13.77% en comparación a la gestión anterior,
situación ocasionada por el incremento los resultados acumulados. Para el 31 de
marzo de 2022 el capital se incrementó en un 69.63% originado por el incremento
del capital autorizado y pagado, los resultados acumulados y reservas por revaluó
técnico.
2.1.2.2. ANALISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(2020, 2021 y 2022)
Los Ingresos por Ventas al 31 de marzo del 2020 fue superior en un 130.44% al
alcanzado al 31 de marzo del 2019, ocasionado por un incremento en la demanda
de productos. Al 31 de marzo del 2021 esta cuenta registro un incremento del
26.25%, en comparación al 31 de marzo del 2020, debido al crecimiento de la
demanda de los productos, esto ante mayores exportaciones de la línea apparel.
Así mismo para el 31 de marzo de 2022 se tuvo un incremento del 59.12% debido al
aumento de las exportaciones de sus productos.
Los costos de ventas se incrementaron en 135.06%, 29.34% y 61.02% en las
gestiones analizadas respectivamente, originados principalmente por el incremento
de los ingresos por ventas.
El Resultado Bruto al 31 de marzo del 2020 fue superior en un 124.21%, 21.87% y
56.27%, situación generada principalmente por incremento en los ingresos por
ventas. A pesar del incremento del resultado bruto en las gestiones analizadas, se
evidencia una tendencia decreciente del mismo originada principalmente por el
incremento de los costos de venta en mayor proporción que los ingresos por ventas,
evidenciando un ineficiente control de costos.
Los gastos operativos presentan una tendencia variable con un crecimiento de
72.83%, 3.49% y 82.24% en las gestiones analizadas, su incidencia respecto a los
ingresos por ventas se ha visto disminuida debido a que su crecimiento es menor al
crecimiento de los ingresos por ventas.
Los gastos financieros generados en los intereses de la Línea Operativa de la
Sociedad y emisión de valores, registraron al 31 de marzo del 2020 un incremento
de 33.17% respecto al 31 de marzo del 2019, el incremento se debe al mayor
endeudamiento financiero entre Línea Operativa y Mercado de Valores. Al 31 de
marzo del 2021 se registró un incremento del 41.61% al registrado en la gestión
anterior, esto debido al incremento de la producción y actividad comercial derivando
en un mayor endeudamiento financiero, entre línea operativa y Mercado de Valores.
La ganancia neta del ejercicio en las gestiones analizadas tuvo los siguientes
incrementos 1906.02%, 201.85% y 59.91%, originado principalmente por el
incremento de los ingresos por ventas mayores a los incrementos en los gastos
operativos y otros ingresos y/o egresos. Demostrando eficiencia en el control de
gastos en las gestiones analizadas.
2.1.3. RATIOS FINANCIEROS
2.1.3.1. INDICADORES DE LIQUIDEZ
2.1.3.1.1. LIQUIDEZ CORRIENTE
Durante las gestiones analizadas este índice registro niveles de 1.58, 5.86 y 2.59
veces, a marzo 2020, 2021, y 2022, respectivamente, estos resultados muestran
que la sociedad cuenta con una adecuada capacidad de cubrir sus obligaciones de
corto plazo con sus activos de corto plazo.
Entre la gestión 2020 se presenta un bajo nivel de liquidez originada por la compra
de maquinaria y materias primas, en la gestión 2021 existe un importante
incremento del nivel de liquidez ocasionado por el incremento importante en el
activo corriente y en contraparte por la cancelación de pagarés bursátiles. Para la
gestión 2022 los pasivos corrientes se incrementaron en mayor proporción que los
activos corrientes, originado por las negociaciones con proveedores del exterior y la
emisión de obligaciones de capital de corto plazo.

LIQUIDEZ CORRIENTE
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.1.3.1.2. PRUEBA ACIDA
2.00
1.00
Este índice nos 0.00
muestra la capacidad
de la empresa para 2020 2021 2022 hacer frente a sus
obligaciones de corto plazo con sus activos de más rápida realización, es decir sin
tomar en cuenta los inventarios
A marzo del 2020, 2021 y 2022 este índice fue de 0.46, 3.11 y 1.18 veces,
respectivamente. Para la gestión 2020 la empresa cuenta un bajo nivel de liquidez,
este comportamiento es atribuible a que los inventarios representan la mayor
proporción del activo corriente.

PRUEBA ACIDA
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
2020 2021 2022

2.1.3.2. INDICADORES DE ACTIVIDAD

2.1.3.2.1. ROTACION DE ACTIVOS
El indicador de Rotación de Activos nos permite medir la eficiencia en la utilización
de los activos totales, mostrando en número de veces de su utilización, a marzo
2020, 2021 y 2022, alcanzó la cifra de 0.22, 0.21 Y 0.25 veces respectivamente. Los
datos obtenidos nos muestran una tendencia positiva en las gestiones analizadas.
La rotación total de la empresa mejoro en la gestión 2022 en relación a la gestión
2020, debido a que los ingresos por ventas crecieron en mayor proporción que los
activos totales, es decir, fue más eficaz en la administración de sus inventarios y
cuentas por cobrar.
 ROTACION DE ACTIVOS
0.26
0.25
0.24
0.23
0.22
0.21
0.20
0.19
2.1.3.2.2. 2020 2021 2022 ROTACION DE
CUENTAS POR COBRAR
Este indicador mostro lo siguiente 2.79, 4.51 y 5.43 veces, a marzo 2020, 2021 y
2022, respectivamente. Se evidencia una tendencia positiva en este indicador,
ocasionada por el incremento en ventas en mayor proporción al incremento de las
cuentas por cobrar comerciales, es decir, está siendo eficiente en el número de
veces que realiza cobro a sus clientes.

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR

6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2020 2021 2022

2.1.3.2.3. ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR

Este indicador mostro los siguientes resultados 86.54, 117.66 y 42.88 veces a
marzo 2020, 2021 y 2022 respectivamente. Este indicador tuvo un comportamiento
ascendente entre las gestiones 2020 y 2021 ocasionado por una disminución de las
deudas comerciales en mayor proporción que el crecimiento de sus compras. A
marzo del 2022 y 2021 este indicador tuvo un comportamiento descendente, debido
al incremento de las cuentas por pagar comerciales en especial los proveedores de
Algodón, en mayor proporción que el incremento en las compras.
 ROTACION DE CUENTAS POR
PAGAR
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2020 2021 2022
2.1.3.2.4. ROTACION DE INVENTARIOS
En las gestiones analizadas este indicador registro 0.38, 0.44 Y 0.51 veces,
evidenciándose una tendencia creciente, indicado una eficiente administración de
los inventarios.

ROTACION DE INVENTARIOS
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
2020 2021 2022

2.1.3.3. INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

2.1.3.3.1. RAZON DE DEUDA
La Razón de Endeudamiento muestra el porcentaje que representa el
total de pasivos de la empresa, en relación a los activos totales de la
misma. Este indicador mostro resultados de 55.90%, 60.92% y 65.95% a
marzo del 2020, 2021 Y 2022 respectivamente.
 RAZON DE DEUDA
68.00%
66.00%
2.1.3.3.2. 64.00% SOLVENCIA
62.00%
Este indicador60.00% muestra la
58.00%
capacidad de la 56.00% empresa para
hacer frente a 54.00% sus obligaciones
con la totalidad 52.00% de sus activos.
2020 2021 2022
En las gestiones analizadas este
indicador registró 164.16%, 151.63% y 175.61% respectivamente. Para la gestión
2022 la empresa por cada 100bs que la empresa debe, tiene como respaldo
151.63Bs mayor a la gestión 2020, en el cual por cada 100bs que la empresa debía
contaba con respaldo de 164.16Bs.

SOLVENCIA
180.00%
175.00%
170.00%
165.00%
160.00%
155.00%
150.00%
145.00%
140.00%
135.00%
2020 2021 2022

2.1.3.3.3. COBERTURA DE INTERESES

Este indicador muestra la capacidad de la empresa para cubrir el costo financiero
de los pasivos. Mientras mayor es el indicador mejor. En las gestiones analizadas
este indicador registro 2.12, 1.93 y 2.37 veces lo cual nos indica que la empresa
puede hacer frente al pago de sus deudas. En la gestión 2021 se evidencia una
tendencia decreciente debido al incremento de las obligaciones por emisiones de
valores de largo, provocando el incremento en el gasto financiero.
 COBERTURA DE INTERESES
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
2020 2021 2022
2.1.3.3.4. COSTO DE LA
DEUDA
Este indicador nos muestra el coste monetario al que tiene que hacer frente la
empresa por la utilización de deuda. A marzo del 2020, 2021 y 2022 este índice fue
de 5.04%, 5.04% y 5.26% respectivamente. Como podemos observar el coste de la
deuda es negativo en las gestiones analizadas, debido a que es mayor que el
rendimiento sobre el activo(ROA).

COSTO DE LA DEUDA

5.30%
5.20%
5.10%
5.00%
2.1.3.4. 4.90% INDICADORES
2020 2021 2022
DE RENTABILIDAD
2.1.3.4.1. RETORNO SOBRE EL PATRIMONIO
Este indicador nos muestra la eficiencia con el cual ha sido utilizada la inversión de
los socios para generar utilidades. En el año 2022 la rentabilidad de los propietarios
fue de 10.62% mayor que la gestión del 2020 de 4.25%, este comportamiento
gracias al incremento de la rentabilidad de la empresa y la utilización de deuda.

ROE
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
2020 2021 2022
2.1.3.4.2. RETORNO SOBRE EL ACTIVO
Este indicador nos muestra la eficiencia con el cual han sido utilizados los activos
de la empresa para generar utilidades. Se evidencia una tendencia creciente
durante las gestiones analizadas. En el año 2022 se obtuvo una rentabilidad sobre
el activo de 4.57% mayor que la gestión del 2020 de 1.66%, este comportamiento
es atribuible al incremento de la rotación de activos y margen netos, es decir fue
más eficaz en el uso de los activos para generar ventas y más eficiente en el control
de gastos para generar resultados.

ROA
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2020 2021 2022

2.2. ANALSIS DEL ENTORNO

2.2.1. Factor Político
Las políticas dirigidas al Sector Textil se encuentran dentro de los programas de
desarrollo del Ministerio de Desarrollo y Economía Plural, enfocados a la Industria y
dentro del Plan nacional de Desarrollo.
Son políticas referentes al Sector Industrial Textil que tratan de dar solución a la
problemática del Sector se encuentran dentro del Plan Nacional de desarrollo de la
siguiente manera: La dimensión económica del Plan Nacional de Desarrollo (PND)
contribuirá a la transformación de la matriz productiva para cambiar el actual patrón
primario exportador excluyente.

 Política de producción selectiva: Priorizarán las actividades que

contribuyan a generar valor agregado y diversifiquen la producción nacional
Textil, valorándola a partir de crear y posicionar la imagen de país mediante
la marca boliviana.
 Política para un comercio estratégico: La política de comercio exterior
forma parte de la nueva modalidad de relacionamiento económico
internacional, consistente en un patrón exportador diversificado y con mayor
valor agregado.
 Políticas de innovación y desarrollo tecnológico: El factor más relevante
que explica rezago en competitividad es el factor tecnológico que influye
directamente en la productividad. Uno de los factores centrales del cambio
del patrón primario exportador consiste en la Industrialización y agregación
de valor a los productos. Este proceso incorporará tecnología, tanto en el
 nivel de equipamiento y manejo de procesos de producción, así como en la
inclusión de nuevos y mejores productos para el mercado.
 Políticas de empleo: En el Sector Textil como un factor productivo esencial
está el empleo. La política de empleo planteada por el Plan Nacional de
Desarrollo pretende en el corto, mediano y largo plazo cambios y soluciones
efectivas al desempleo, mediante acciones orientadas a una economía que
diversifica Sectores, multiplica actores y genera condiciones para la
ampliación significativa y la mejora de fuentes de trabajo, como un escenario
óptimo para transformar la matriz productiva.
 Políticas para el desarrollo productivo textil: En Bolivia, La realidad del
desarrollo productivo transformador, Industrial y manufacturero, continúa
mostrando una alta heterogeneidad estructural, donde coexisten diversas
formas organizativas de producción y uso de tecnología.
A continuación, se muestra las calificaciones históricas que han sido otorgadas por
la ASFI y Pacific Credit Rating (PCR):

2.2.2. FACTOR ECONOMICO

La economía boliviana enfrentó una coyuntura complicada a partir de 2019, periodo
en el que se suscitaron conflictos sociales, regionales y políticos, que interrumpieron
la actividad económica. En 2020, la emergencia sanitaria por COVID-19 impactó
negativamente sobre la generación de ingresos y utilidades, así como en el
suministro de materia prima en ciertas industrias e incrementó el desempleo.
Industria Textil TSM S.A. se encuentra expuesta a factores externos a nivel
económico que pueden afectar negativamente los intereses de la compañía.
Los factores exógenos a los que la empresa se encuentra expuesta se detallan a
continuación:
  Fluctuaciones de tipo de cambio
Riesgo generado por efectos de una depreciación de la moneda en la cual se
efectúan las transacciones y se encuentran denominados los valores
emitidos.
 Variaciones en la tasa de interés
Las fluctuaciones pueden afectar el precio de los valores transados en el
mercado de capitales boliviano y el de los bonos comprendidos dentro de
esta emisión, lo que podría perjudicar su rentabilidad real.
 Variación en precios de materias primas y/o material de empaque
Las fluctuaciones en precios de materias primas y/o material de empaque, ya
sean adquiridos localmente o importados, afectan directamente el margen de
cada categoría. Además, el costo de transporte internacional generalmente
tiene un comportamiento cíclico.
 Riesgo por fuentes de financiamiento
Los niveles de crecimiento de la compañía requieren una fuerte inversion en
Capital de Operaciones cada año. Éste ha sido cubierto con generación
interna de fondos y financiamiento bancario, sin embargo, los niveles exigen
nuevas formas de financiamiento. Además, el ciclo operativo es muy
dinámico en el sector de consumo masivo y puede afectar la liquidez por una
realización más lenta de cuentas por cobrar o inventarios.

2.2.3. FACTOR SOCIO-CULTURAL

A nivel internacional TSM cuenta con distribuidores y representantes, quienes sirven

de coordinación de ventas, despachos y cobranzas de las exportaciones, como
también clientes con quienes se tienen negocios de muchos años como las
empresas CANNON de COLOMBIA, DISPORTELA (COLOMBIA), CRYSTAL
SHADES (Perú), Cotton MIX (Perú). La red de clientes de DENIM establecida a
través de CRYSTAL SHADES en PERU, es extensa, como la establecida con Fibra
Andina (COLOMBIA). Los negocios de TSM APPAREL manejan distribuidores que
a la vez son clientes en Estados Unidos y Europa, con quienes se tienen contratos
de compra como el realizado con la empresa DENIM TECHNOLOGIES INC. que
establece la compra de 20.000 prendas por mes hasta llegar a 100.000 prendas por
mes para finales del año 2023.

La división TSM Apparel ha construido una red importante a nivel nacional de

ejecutivas de ventas y Agentes de Ventas Apparel de venta al contado y a crédito.
Las ventas se realizan en campañas mensuales, durante todo el año. Participan
miles de Agentes de Ventas a lo largo y ancho de todo el país.
Por otro lado, TSM S.A. no tiene ningún tipo de vinculación propietaria ni
administrativa con el Estado. No existen afectaciones, exoneraciones ni tratamiento
tributario especial.

TSM S.A. a la fecha del presente prospecto no cuenta con información esencial o
relevante que tenga o pueda tener en el futuro influencia o efecto en el
desenvolvimiento de los negocios de la empresa o sus Estados Financieros.

Industria Textil TSM S.A., no tiene ninguna relación económica con otras empresas,
con relación a préstamos o garantías que puedan comprometer el Patrimonio de la
Sociedad.

Hay que tener en cuenta que las leyes relacionadas con el trabajo y los derechos
laborales pueden afectar al sector textil en términos de salarios mínimos, horas de
trabajo, condiciones laborales, seguridad en el trabajo, entre otros aspectos. Las
leyes ambientales y regulaciones relacionadas con la sostenibilidad pueden influir
en el sector textil, como también cambios en los acuerdos comerciales o en las
políticas arancelarias pueden afectar la importación y exportación de productos
textiles. Cambios en estas leyes podrían tener grandes repercusiones en la
industria.

2.2.4. FACTOR TECNOLÓGICO

INDUSTRIA TEXTIL TSM S.A. tiene por objeto principal la comercialización y

fabricación de productos textiles elaborados con algodón o alto porcentaje de
algodón y sus mezclas. La empresa es la proveedora principal y líder a nivel
nacional de materias primas de algodón, hilos 42 de algodón y tejidos de algodón
de uso masivo, siendo además la única empresa que puede hacerlo. TSM S.A.
cuenta con equipos modernos y muy flexibles para fabricar prácticamente toda la
gama de hilados de algodón y sus mezclas, toda la gama de tejidos DENIM, tejidos
planos tipo DRILL y TOALLAS, abasteciendo de forma directa a miles de empresas
y pequeñas empresas.

También la Industria TEXTIL TSM S.A. cuenta con el gerente Julio Rodolfo
Baldiviezo encargado de la maquinaria e infraestructura del mismo, el cual tiene las
siguientes funciones dentro de esta organización:

 Planear y Aprobar los planes de Mantenimiento de la Maquinaria y Equipos

Industriales.
 Proponer proyectos de mejora de la eficiencia de operación de la maquinaria,
así como la adopción de nuevas tecnologías.
  Elaborar el presupuesto anual de Mantenimiento de la Maquinaria y Equipo
Industrial.
 Llevar a cabo los programas de Calidad, Seguridad y Medio Ambiente en el
alcance de sus Áreas de Trabajo.

2.2.5. FACTOR ECOLÓGICO

Normas

 El objetivo de la norma ISO 14001 es que las organizaciones industriales

que buscan certificarse tengan un compromiso real con el medio ambiente;
que su sistema de gestión ambiental sea el adecuado, que les genere
beneficios económicos y mejore el cuidado del medioambiente.
2.2.6. FACTOR LEGAL

Todas las nuevas empresas industriales, fabriles o manufactureras que se instalen

en los Departamentos de Oruro y Potosí y que se acojan a las Leyes Nº 876, Nº
877, Nº 967 y Nº 2809, tendrán las siguientes obligaciones:”
El Decreto Supremo Nº 25305, de la siguiente manera: Deberán mantener todos
sus activos en los Departamentos respectivos, durante los diez (10) años de goce
del beneficio más un tiempo adicional de diez (10) años, período este último en el
cual no gozará de exenciones tributarias. En caso de incumplimiento, la industria
perderá los beneficios que el hubieren sido otorgados, debiendo restituir al Fisco los
importes no tributados durante el ejercicio del beneficio.”

El Servicio Nacional Textil Decreto Supremo Nº 2765, 14 de mayo de 2016- está

destinado a impulsar el cambio de la matriz productiva nacional a través del
incremento de la agregación de valor a la producción primaria, transformación
tecnológica, alza de la productividad, diversificación productiva y mayor generación
de excedentes e ingresos en la producción textil, participando en la creación,
consolidación, modernización y tecnificación de los emprendimientos productivos
textiles del país.