Clases MACRO Final

MACROECONOMÍA I
Primer encuentro 2023

Prof. Pereyra, Ma. Alejandra
VAMOS A TRATAR
DE INTERPRETAR
PROBLEMAS QUE
TODOS LOS DÍAS
SON NOTICIA!!
INFLACIÓN – www.indec.gob.ar
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Reglas del curso
Promoción interna:
✔Aprobar parciales de Teoría y de práctica (c/u) con nota mínima de 5 puntos y obtener nota global promedio (entre ellos) de 6
puntos, en cada Parcial.
✔En los recuperatorios parciales, podrán recuperar la sección desaprobada en la primera instancia (teoría, práctica o ambas), o
levantar nota para alcanzar la solicitada para promocionar. Para ello, es condición necesaria que el alumno/a se haya
presentado en la primera instancia de ambos parciales (tanto en la teoría como en la práctica).
✔Puede acceder a la promoción interna aún en el Recuperatorio General aquel estudiante que se haya presentado en todas las
instancias anteriores previstas de parciales.
✔La nota que prevalecerá será, en todos los casos, la del último examen que rinda el alumno.
✔La nota final del curso será el promedio simple de los dos parciales.
Examen teórico final: nota cursada mayor o igual a 4 pero menor a 6, o aquellos con mayor nota que no cumplieron requisitos
adicionales.
Examen teórico-práctico final (o libre): Todos los que no obtengan al menos un 4 como nota final
NO SE GUARDAN NOTAS – última mesa para regularizar situación: MARZO 2024.
Cronograma
de teoría
Claves de matriculación:
Com 3: com3-selva
Com 4: com4-ramirez
• Larraín F. y J. Sachs(2013), Macroeconomía en la
Bibliografí economía global, 3°edición, Pearson, México DF.
a • •Mankiw G. (2014), Macroeconomía, Antoni Bosch

editor, 8°edición.
Economía
Se ocupa de cómo se administran los recursos escasos para producir bienes y servicios y distribuirlos
para satisfacer las necesidades de los individuos y de la sociedad en su conjunto.
MACROECONOMÍA
MICROECONOMÍA
Estudia los fenómenos que
Estudia como las unidades
afectan al conjunto de la
MICROECONOMÍA
económicas (hogares y
empresas) toman sus decisiones
MACROECONOMÍA
economía (o economía
agregada) como el desempleo,
económicas.
la inflación y el crecimiento.
✔¿Qué determina la tasa de crecimiento de una economía?
✔¿Cuáles factores hacen que el desempleo sea alto o bajo?
✔¿Por qué existen los ciclos económicos? ¿A qué se deben las
recesiones?
La macroeconomía ✔¿Qué papel les corresponde a los gobiernos para estimular el
es el estudio de la crecimiento, limitar la inflación y evitar un alto desempleo?
economía en su ✔¿Qué es el déficit presupuestario público? ¿Cómo afecta a los
trabajadores, los consumidores, las empresas y los
conjunto, e intenta contribuyentes?
responder ✔¿Por qué aumenta continuamente el costo de la vida?
preguntas cómo: ✔¿Qué es el déficit comercial? ¿Cómo afecta al bienestar del
país?
✔¿Cómo afectan los cambios económicos en un país a las
economías del resto del mundo?...
La macroeconomía nació en el siglo XX con la
obra de John Maynard Keynes.
Desarrolló su Teoría General para tratar de
explicar las fuerzas que producen
fluctuaciones económicas. Más
concretamente, tratar de hacer frente a la
Gran Depresión iniciada en la década de 1920
que hundió drásticamente la actividad
económica de los países occidentales durante
los 30’s.
Keynes se negaba a aceptar los altibajos de los
ciclos económicos como algo inevitable.
Afirmó que es posible que persista un elevado
desempleo y una acusada subutilización de la
capacidad productiva en las economías de
mercado. Defendió que el Estado puede
intervenir sobre el gasto público, los
impuestos y la cantidad de dinero mediante la
política fiscal y monetaria para influir en la
actividad económica, reducir el desempleo y
acortar las recesiones económicas.
Del corto al largo plazo
La macroeconomía se ocupa:
✔ tanto de la evolución a corto plazo de la

producción, del empleo y de los precios, esto
es, los ciclos económicos.
✔Como de las tendencias a largo plazo de la

producción y del nivel de vida, es decir, el
crecimiento económico.
OBJETIVOS INSTRUMENTOS
MACROECONÓMICOS MACROECONÓMICOS
CRECIMIENTO DEL PBI POLÍTICA MONETARIA
- Oferta de dinero
- Tipo de interés
AUMENTO DEL EMPLEO POLÍTICA FISCAL
- Impuestos
MACROECONOMÍA - Gasto público
DISMINUCIÓN DE LA POLÍTICA CAMBIARIA
INFLACIÓN - Tipo de cambio
DISMINUCIÓN DÉFICIT POLÍTICAS DE OFERTA

PÚBLICO - Políticas de empleo
- Políticas de I+D
DISMINUCIÓN DEFICIT (Mejora productividad)
EXTERIOR
ESTABILIDAD TIPO DE
CAMBIO
¿Por qué hay tanto disenso en el campo de la economía?
La relación Problema → Solución es más sencilla en otras ciencias. Ejemplo: medicina.
En economía, el proceso es más complejo porque:

✔La economía persigue más de un objetivo: crecimiento; estabilidad económica y financiera; igualdad y
erradicación de la pobreza; etc.
✔Estos objetivos generan dilemas de política (trade offs): la solución de algunos problemas pueden
agravar otros problemas. Ejemplo: pobreza y déficit fiscal; crecimiento e inflación. “La frazada siempre
es corta”
✔Soluciones a corto plazo pueden no serlo a largo plazo. Ejemplo: apertura
comercial.
✔Los resultados dependen de factores externos y comportamientos
Humanos difíciles de predecir y modificar. Ejemplo: crisis internacionales;
Expectativas negativas de los agentes económicos.
✔Hay muchas teorías distintas para solucionar el mismo problema.
¿Qué son los modelos económicos y para qué sirven?
Son una versión simplificada de una realidad más compleja
• En la realidad hay millones de personas tomando decisiones, y el economista ni nadie sabe exactamente qué decisiones va
a tomar cada persona y por qué.
• Para empezar a entender esas conductas, los economistas hacen supuestos simplificadores. Se descartan los detalles
irrelevantes. Por ejemplo, suponen que todas las personas son iguales y que todas buscan maximizar su bienestar o
utilidad.
• Si bien podemos discutir estos supuestos, parecen ser bastante lógicos.
• Cualquier sea el modelo, los supuestos tienen que estar bien fundamentados y ser realistas.
• Todo modelo debe ser coherente, o sea, no puede haber contradicciones entre un supuesto y otro. El comportamiento de
los individuos debe ser racional.
• Si no es así, las conclusiones no serán válidas y el modelo será muy poco útil, en cuyo caso habrá que plantear nuevos
supuestos.
Son utilizados para:

Distintas clases de modelos:
✔Mostrar relaciones entre variables ✔Modelos de corto y largo plazo
✔Explicar el comportamiento de la economía ✔Modelos de economía cerrada o abierta
✔Analizar políticas para mejorar el ✔Modelos estáticos y dinámicos
funcionamiento de la economía.
Variables Macroeconómicas
Endógenas vs. Exógenas Ex ante vs. Ex post

Ex ante significa antes de conocer los datos, lo que nuestro
modelo dice que va a pasar
Endógenas (o dependiente) son las que
Ex post significa después de conocer los datos, una vez que
un modelo trata de explicar.
se realizó.
Exógenas(o independiente) son las que
considera dadas.
Ejemplo:
El ahorro y la inversión ex ante son aquellos planeados,
Ejemplo: por ejemplo, para el próximo año, es decir, es un
El consumo privado, Cp = f (Y), donde objetivo. En tanto, los datos ex post son los que
Cp es endógena y Y es exógena. registran en la realidad, luego del periodo en cuestión.
Stocks vs. Flujos
Un stock es una cantidad medida en un

determinado momento del tiempo.
Ejemplo: El stock de capital el 1/1/18.
Un flujo es una cantidad (o magnitud Más Ejemplos:

económica) medida por unidad de • La riqueza de un consumidor es un stock
tiempo. Ejemplo: La inversión durante mientras su ingreso y sus Gastos son flujos.
• El número de desempleados es un stock
2018. mientras el número de personas que está
perdiendo su trabajo es un flujo.
• La deuda del gobierno es un stock mientras
el déficit presupuestario o fiscal del
gobierno es un flujo.
Nominales vs. Reales
Transformar una variable nominal en una variable real significa

despejar el efecto inflación, quitar el efecto del cambio de los
precios en el tiempo.
Tomemos como ejemplo el PBI:

El PBI puede variar por 2 razones: variación en precios o variación
en cantidades (P*Q). Los precios son el mecanismo de
homogeneización y valorización de las variables.
Para medir correctamente el PBI, este no debe estar influenciado

por los precios y se debe usar el PBI real.
PBI nominal mide el valor de la producción en un determinado

período a los precios de ese período o en unidades monetarias
corrientes.
PBI real mide las variaciones que experimenta la producción física

de la economía entre períodos diferentes valorando a todos los
bienes producidos en los dos períodos a los mismos precios, o sea
en unidades monetarias constantes.
Otro ejemplo: salario nominal y real.
Precios ¿flexibles o rígidos?
El comportamiento de la economía depende en parte de que los precios sean rígidos o flexibles:
• A corto plazo , los precios son rígidos, o sea se ajustan lentamente a las variaciones de la oferta y la demanda.
Por ejemplo:
✔ muchos convenios colectivos fijan el salario nominal para un periodo de un año o más.
✔ muchas tarifas de servicios públicos cambian los precios sólo una vez cada 1-2 año.
Entonces, la demanda puede no ser igual a la oferta, lo cual explica:
✔ el desempleo (el exceso de oferta de trabajo)
✔ por qué las empresas no siempre pueden vender todos los bienes que produce.
Las fluctuaciones de la demanda determinan el nivel de producción y empleo. Las Políticas Macroeconómicas
tienen mayor aplicabilidad.
• A largo plazo, los precios son flexibles, están determinados por las fluctuaciones de la demanda. Los mercados
se equilibran igualándose la oferta y la demanda. La oferta de bienes y servicios es igual a la producción
potencial.
Contabilidad Nacional
• ¿Cómo surge la idea de CUENTAS NACIONALES? Surge de la
necesidad de registrar en series estadísticas (registro
descriptivo), la actividad económica-financiera (transacciones)
del país en un periodo determinado, para obtener un resultado
que refleje el funcionamiento de la economía, para la toma de
decisiones de política económica.
• A través de un sistema de cuentas de partida doble, describen el
proceso de producción, distribución y uso de bienes y servicios.
• Son un conjunto sistemático e integrado de cuentas
macroeconómicas, balances y cuadros, basados en conceptos,
definiciones, clasificaciones y reglas contables aceptadas
internacionalmente.
Medición de la actividad económica
Para comprender el funcionamiento de la economía, es esencial observar y analizar las

interacciones económicas que tienen lugar entre los diferentes sectores. Comencemos por la
economía más sencilla.
Flujo circular de la renta de una economía cerrada
Supuestos:
• Economía cerrada.
• Existen 2 sectores (familias y empresas).
• Las familias gastan todos sus ingresos en bienes y servicios tan pronto como son recibidos
(no ahorran).
• Las empresas venden completamente sus productos a los consumidores tan pronto como
son producidos (no almacenan).
• Exiten un mercado de bienes y un mercado de factores.
Oferta de bienes y Oferta de bienes y
servicios servicios
Pago bienes y servicios Pago bienes y servicios (ingreso)
(gasto)
MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS
ECONOMÍAS
DOMÉSTICAS EMPRESAS
MERCADO DE FACTORES PRODUCTIVOS

Sueldos, rentas, intereses, Sueldos, rentas, intereses,
beneficios (ingreso) beneficios (gasto)
Oferta de factores Oferta de factores

productivos (L, K, T, A) productivos (L, K, T, A)
Flujo real
Flujo financiero
Explicación:
- Cuando las empresas reciben dinero de la venta de bienes y servicios, ellas utilizan el mismo dinero
para pagar a los factores productivos (tierra (𝑇), capital ( 𝐾), trabajo ( 𝐿) y capacidad empresarial u
organización de la producción (A)), salarios (w), intereses (i), rentas (r) y beneficios (B). Los pagos a
los factores productivos explican todo el dinero recibido por las familias:
PAGO A LOS FACTORES = INGRESO DE LAS FAMILIAS.

- Las familias gastan todo en consumo y las empresas reciben el pago por el producto:
GASTO CONSUMIDORES = INGRESO POR VENTA DE PRODUCTOS

- En una economía cerrada con 2 sectores:
INGRESO = PRODUCTO.
Así puedo calcular el PBI de esta economía por el lado del producto o por el lado del ingreso. (Ver
ejemplo de clase: 3 sectores y familias)
¿Qué indicador utilizamos para medir la capacidad productiva de un país?
¿Por qué?
Hay que diferenciar entre producción y producto:

• Producción: El conjunto de los bienes y servicios (transporte, financieros, profesionales, etc.)
que producen los sectores productivos en un país, en un período determinado. Surge de
sumar el valor de los bienes y servicios obtenidos por cada sector de actividad.
PRODUCCIÓN = INSUMOS + VALOR AGREGADO
Podemos desglosar la producción en dos partes:

• insumos o bienes de consumo intermedio que el sector adquirió para realizar su producción y,
• valor agregado, lo que el mismo sector adicionó a estos insumos en el proceso productivo.
PRODUCTO = PRODUCCIÓN (VBP) – INSUMOS
Vayamos hacia un modelo más complejo:
• Incorporación del Mercado Financiero:
Las familias ahorran (no consumen todo su ingreso) y las empresas invierten (no gastan todo en
pago a factores) → Incorporación Mercado de Crédito o Financiero (3 mercados).
• Incorporación del sector gobierno:
Tres sectores: familias, empresas y gobierno. El gobierno recibe dinero por el pago de impuestos
netos de subsidios por parte de las empresas y las familias y otorga bienes públicos (ej.
Educación, salud, seguridad). Por otro lado, paga a las empresas por los bienes y servicios que
consume de estas y paga retribuciones a las familias por los recursos o factores que estas le
ofrecen (ej. Salarios por el trabajo).
• Incorporación del Resto del mundo:
La economía está abierta al resto del mundo por lo que las empresas exportan (X) y reciben pagos
por estos bienes y servicios desde el resto del mundo, y que tanto las empresas como las
familias compran bienes y servicios importados (M) por los cuales pagan al resto del mundo. Por
lo tanto contamos con 4 sectores: familias, empresas, gobierno y resto del mundo.
Del Flujo circular de la renta a la medición del PBI
• La capacidad productiva de un país está expresada por su producto y no por su
producción, ya que en este segundo caso, estamos duplicando la imputación de
muchos bienes.
• PBI: Es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos dentro de un

país en un determinado período. ¿Por qué finales? Por un problema de doble
contabilización (duplicación). Se evita utilizando el valor agregado. En el PBI se
incluye solo el VA de cada etapa, ej. Valor de la harina menos el costo del trigo.
¿En un determinado período? Ej. Construcción de nuevas viviendas pero no la
compraventa de las ya construidas. Si las comisiones por ventas.
• Las Cuentas Nacionales nos proporcionan estimaciones periódicas del PBI

(Producto Interno Bruto), que es el indicador básico del comportamiento de la
economía en la producción de bienes y servicios.
PBI (Y) = Valor de mercado de todos los bienes y servicios finales producidos
dentro de un país en un período determinado
«El PBI es el valor (de mercado) …»: No se pueden sumar peras con manzanas.
Pero se puede sumar el valor (precio por cantidad) de las peras y las manzanas.
«… de todos los bienes y servicios…»: El PBI incluye todos los bienes tangibles
(comida, ropa, autos, etc.) como intangibles (servicios tales cortes de cabello,
visitas al médico, educación, etc.).
Si bien trata de ser amplio, excluye actividades que no pasan por el mercado, como
el trabajo no registrado, la producción para consumo en el hogar y actividades
ilegales como el narcotráfico y otros.
«… finales producidos…»: El PBI incluye todos los bienes y servicios producidos
en el período, no la compraventa de artículos producidos en el pasado.
Por ejemplo, una casa construida este año entra en el PBI, pero no la compra de
una casa construida el año pasado. ¿Por qué? Porque de lo contrario habría una
duplicación: la misma casa se registraría como producción en más de un período.
«… dentro de un país …»: El PBI incluye la producción dentro de la frontera
geográfica del país.
Por tanto, excluye la producción en otros países. Por ejemplo: si un residente
argentino posee una fábrica en Argentina, su producción forma parte del PBI de
Argentina. Pero si la fábrica del empresario argentino se encuentra en Paraguay,
esa producción entra en el PBI de Paraguay.
«… en un período determinado …»: El PBI mide la producción generada durante
un cierto lapso de tiempo, típicamente un año o un trimestre.
Distintos enfoques de cálculo del PBI
• MÉTODO DEL PRODUCTO o DEL VALOR AGREGADO (Ventas): consiste en obtener el valor del
producto como diferencia entre la producción y los insumos.
Producto
PBI = VBP – INSUMOS = VA
• MÉTODO DEL GASTO (Compras): Consiste en obtener el valor del producto computando todos los
posibles usos de los recursos.
Gasto global en bienes y servicios finales
PBI= Cf + Cg + Ibp + Ibg + X – M
Donde C = consumo (Cp consumo privado + Cg consumo gobierno), I = inversión (Ibp inversión bruta privada +
Ibg Inversión bruta gobierno) , X = exportaciones, M = importaciones. El consumo del gobierno (Cg) más las
inversiones del mismo (Ig) son denominados gasto del gobierno.
Distintos enfoques de cálculo del PBI
• MÉTODO DEL INGRESO: Consiste en obtener el valor del producto a partir de la suma de todos los ingresos
de los propietarios de los factores productivos, las amortizaciones y los impuestos a la producción.
YBI (m) = Ingreso bruto interno (m) = W + I + R + B + A + AE+ (II – S) + ID
Donde: Remuneraciones a los factores de producción: W = sueldos y salarios, I = intereses, R = rentas, y B = beneficios de la
actividad empresarial distribuidos a sus socios , y Excedente Bruto de Explotación (EBE): A = amortizaciones, AE = ahorro
de las empresas = utilidades no distribuidas a sus socios , II = impuestos indirectos pagados por las empresas, S = subsidios
pagados por el gobierno, ID = impuestos directos pagados por las empresas a las ganancias y a los beneficios
extraordinarios.
Impuestos directos pagados por las familias no se incluyen en el cálculo del PBI porque están incluidos en los ingresos de
los propietarios de los factores productivos y se transfieren al Estado mediante pago de impuestos.
• Recordar que no hay forma de medir la producción estatal, se computa el gasto (se asume que todo 𝐺 es productivo).
Valor agregado ≡ Producto ≡ Gasto agregado ≡ Ingreso

Algunas aclaraciones
Hay transacciones que no están incluidas en la Contabilidad Nacional:

• -Las operaciones ilegales
• -Las operaciones con activos financieros (acciones)
• -Las operaciones con activos de segunda mano
• -Producción del hogar
•No hay forma de medir el valor de la producción estatal, se aproxima con los sueldos pagados. Se
incluye en los tres métodos de cálculo del producto.
PBI vs PBN
• Producto Bruto Interno: renta total obtenida por los factores de producción ubicados en el
interior de un país, sin considerar su nacionalidad
• Producto Bruto Nacional: renta total obtenida por los factores de producción nacional sin
considerar donde están ubicados
𝑃𝐵𝑁 = 𝑃𝐵𝐼 + Remuneración neta de factores de producción con el exterior (RNFE)
RNFE = son pagos a factores de producción de propiedad nacional (Ejemplo: intereses, dividendos,
ingresos originados en el trabajo personal, patentes, derechos de autor, etc.) menos los egresos, es
decir, los pagos al extranjero por utilización de factores de producción de propiedad extranjera.
Precios de mercado vs. Precios básicos
• Las variables a precios de mercado incluyen los impuestos indirectos y los subsidios recibidos por
las empresas. Las variables a precios básicos no.
PBI (PB) + impuestos indirectos − subsidios empresas = PBI (PM)
• Impuestos indirectos: aquellos que se cobran a los productores en relación con la producción,
venta o uso de bienes y servicios, forman parte de los gastos corrientes de la empresa. Ejemplo:
Derechos de Exportación, de Importación, de Consumo, Impuesto sobre las ventas, IVA,
Impuestos Internos, sellos, sobre la venta de combustibles, energía eléctrica, etc.
• Subsidios empresas: donaciones que las empresas reciben de la administración pública. Subsidios
sobre la producción de ciertos bienes que reciben los fabricantes.
Oferta y Demanda Global
• Desde el lado de la oferta (total de bienes disponibles en 1 año):

Oferta Global = PBI + M
• Desde el lado de la demanda (total de bienes utilizados):
Demanda Global = C + IBI + X
• Dado que oferta es igual a demanda, en una economía en equilibrio se cumple la identidad:
PBI(m) + M ≡ C + IBI + X
• Así la ecuación macroeconómica fundamental de la economía es:
PBI (m) = C + IBI + X – M

Donde:
C = Consumo = Cf + Ce + Cg, IBI = Inversión Bruta Interna = IBIe + IBIg, X = Exportaciones, M = Importaciones
Identidades contables importantes
Las identidades son afirmaciones que siempre son ciertas porque se derivan de definiciones y/o
relaciones contables.
• En una economía simple:

• El producto se consume o se invierte: PBI = C + I
• Las familias consumen o ahorran: Y = C + S
• El ingreso de las familias equivale al valor agregado de la economía: Y = PBI
• Luego, en una economía simple (no hay gobierno ni resto del mundo), el ahorro debe ser igual
a la inversión:
C + S = Y = PBI = C + I
entonces,
S=I
En una economía con gobierno (pero sin resto del mundo):
• El producto se consume, se invierte, o se dedica a gasto del gobierno: PBI = C + I + G

• Las familias, además de pagar impuestos, consumen y ahorran: Y=C+S+T
• Luego, cuando hay gobierno, el ahorro privado más el ahorro público deben ser iguales a la
inversión:
C + S + T = Y = PBI = C + I + G
Entonces,
S + (T –G) = I
Es decir, el gobierno puede financiar parte de la inversión privada (o puede haber ahorro privado para
financiar el déficit del gobierno!).
En una economía con gobierno y resto del mundo:
• El producto se consume, se invierte, se dedica a gasto del gobierno o se exporta:

PBI = C + I + G + X
• Las familias, además de pagar impuestos, consumen, ahorran, e importan bienes del exterior:
Y=C+S+T+M
• Asumamos para simplificar que el ingreso de las familias equivale al valor agregado de la
economía:
PBI = Y
• Luego:
C + S + T + M = Y = PBI = C + I + G + X
S + (T –G) + (M -X) = I
S + (T –G) + (M -X) = I
✔I > (Y – C) en otras palabras al ahorro privado más el ahorro público, quiere decir que las M > X o sea en
este caso la inversión está financiada vía importaciones.
✔Esto quiere decir que puede haber inversión por sobre el ahorro local. Un déficit comercial que permite
invertir a pesar del ahorro.
✔Por ejemplo Alemania después de la guerra necesitaba recomponer sus estructuras residenciales,
industriales y productivas. Para ello tenía que invertir y por ende importar bienes y servicios, M > X.
✔La condición necesaria para que se pueda financiar de esta forma el déficit comercial es tomar un
préstamo (AHORRO EXTERNO) o endeudarse. Mantener un déficit comercial sostenido en el tiempo está
limitada por la capacidad de endeudamiento de un país (depende de que nos quieran prestar).
✔Pero financiar inversión con ahorro externo tiene un límite en el tiempo, la dificultad de pago. Tiene que
existir correlación entre el ahorro y la inversión.
• Por otro lado, el ahorro del gobierno o del sector externo pueden financiar parte de la inversión privada.
• Identidad más general: (S –I) + (T –G) + (M –X) = 0 Modelo de las 3 brechas
Lineamientos del modelo
Economía cerrada, los mercados se vacían

Lado de la demanda
• Determinantes de C, I, y G
Lado de la oferta
• Mercado de factores (oferta, demanda, precio)
• Determinación de la producción/renta
Equilibrio
• Mercado de bienes y servicios
• Mercado de fondos prestables
Componentes de la Demanda Agregada
Componentes de la demanda agregada:

• C = demanda del consumidor de bienes y servicios
• I = demanda de bienes de inversión
• G = demanda del gobierno de bienes y servicios
✔ Economía cerrada: no hay Exportaciones Netas → NX = X – M = 0

✔ Economía abierta: hay Exportaciones Netas → NX = X – M ≠ 0
Consumo
✔El valor de todos los bienes y servicios adquiridos por los hogares. (alimento, ropa, automóviles,
electrodomésticos, lavado de ropa, viajes en avión, servicios educativos, etc.), excepto la compra de
viviendas nuevas.
✔El consumo es una función creciente de la renta disponible: C= c(Y–T)
Renta disponible es la renta total menos impuestos: Y–T. (más las TR – transferencias- si hubiese)
Propensión marginal al consumo (PMC) es el incremento en C causado por un aumento en una unidad de la
renta disponible.
✔Si aumenta un peso la renta disponible, entonces las personas aumentan su consumo en una cuantía como
máximo de un peso.
✔Pero las personas pueden optar por aumentar el ingreso en menos de un peso, destinando el resto a
ahorros.
✔La PMC es la proporción que se destina al consumo, c, y 1-c es lo que se destina al ahorro por cada peso de
renta disponible.
Función Consumo
Supongamos:
los impuestos, gastos y exportaciones netas son 0.
La función de consumo es lineal:
C = C0 + cY
Por otro lado el ahorro es:
S=Y-C
S = Y - C0 - cY= - C0 + (1 - c)Y
Tarea: Graficar la función de ahorro

Función Consumo
¿Qué pasa si aumenta la PMC?
Inversión
Inversión: Compra de bienes que se utilizarán en el futuro para producir más bienes y servicios,
como construcciones, maquinarias (o equipo de capital), inmuebles (plantas), otros activos fijos
(Investigación & Desarrollo y Recursos biológicos cultivados) e inventarios (bienes finales no
vendidos en este período). También incluye la compra de viviendas nuevas por parte de los hogares.
Motivo: Se usa a lo largo de muchos períodos, a diferencia de otros consumos (por ejemplo,
alimentos).
✔La inversión está compuesta por la Inversión Fija, es decir, el aumento del stock físico de capital,
y la Variación de Existencias, es decir, la variación entre el stock al inicio y al final.
𝐼𝐵𝐼 = 𝐼𝐵𝐹 + Δ 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠
𝐼𝐵𝐹 = Construcciones + Maquinaria y equipo + Equipo de Transporte + Otros activos fijos

Inversión
En el proceso productivo se verifica desgaste de los activos fijos utilizados (maquinarias, edificios, instalaciones, etc.). Parte de los
nuevos productos se utilizarán exclusivamente en la reposición de estos bienes amortizados, o sea, servirán para dejar la capacidad
productiva en el mismo punto en que estaba cuando se comenzó a producir.
Inversión neta
=
Inversión bruta (ej. compra nuevo tractor)– Depreciación o amortización del K (compra de la cubierta del viejo tractor)
Depreciación o amortización del K = Inversión destinada a reponer (no para aumentar) la capacidad productiva del capital existente.
Por ejemplo, reemplazo de la cubierta dañada de un tractor.
✔De acuerdo, a si incluyen o no el componente de amortización del capital, las variables se

pueden diferenciar en → Variables brutas vs variables netas:
Ejemplo: Producto Neto Interno vs Producto Bruto Interno, es decir:

𝑃𝑁𝐼 = 𝑃𝐵𝐼 − 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝐾
Inversión
La función de inversión es I= I(r)
donde r denota la tasa de interés real, la tasa de interés nominal corregida por la inflación.
La tasa de interés real es:

✔El costo de pedir prestado
✔El costo de oportunidad de utilizar los fondos
propios para financiar los gastos de inversión.
✔Entonces, si aumenta ↑r → I↓ y viceversa.
Compras del Gobierno
Compras del gobierno = Gasto del gobierno en bienes y servicios.
Incluye compra de bienes de consumo (salarios de funcionarios y equipamiento de oficinas

públicas) y gasto en inversión estatal (obras de infraestructura, como rutas, puentes, puertos)
Excluye transferencias, tales como pago de jubilaciones, subsidios a familias pobres y el pago de
seguro de desempleo.
Transferencias: pensiones, jubilaciones, seguro de desempleo, planes sociales, las cuales son
retribuciones de bienes y servicios sin contrapartida real. No forman parte de la producción del
período considerado.
Exportaciones Netas
Cuando la economía es abierta y existe relación con el resto del mundo, da lugar a exportaciones e
importaciones de bienes y servicios.
Exportaciones: Ventas de bienes producidos en el país a compradores extranjeros.
Importaciones: Compras de bienes producidos en el extranjero por parte de residentes nacionales.
Exportaciones Netas = → NX = X – M
Mercado de bienes y servicios
El modelo postula lo siguiente: una economía se encuentra en equilibrio cuando la cantidad producida
(Y) es igual a la demanda agregada (DA) o el plan de gastos.
Y = DA
Esta igualdad teórica o equilibrio significa que los gastos planeados ex ante son iguales a los gastos
corrientes realizados ex post y se expresa en la ecuación macroeconómica fundamental:
Y = DA = C + I + G + XN
Suponga una empresa que produce $ 10 millones en bienes finales. Pero sólo vende por valor de $ 9
millones.
¿No se cumple la identidad gasto = producto?
El producto no vendido se convierte en existencias, y se contabiliza como variación de existencias…
…sea esta variación intencionada o no .
En efecto, estamos suponiendo que las empresas compran su producto no vendido.
• Si Y no es igual a DA, existe una Inversión o Desinversión no planeada de Inventarios (Variación de

Existencias). Variación de Existencias = Y - DA
Modelo Simple
Supongamos un modelo sin sector público (G=T=0) ni externo(XN=0)
Y que la inversión está fija
DA = C + I = C0 + cY + I0
Lo podemos escribir como:
DA = A0 + cY
A0 = C0 + I0 demanda autónoma
Analicemos: ¿Qué pasa si aumenta la PMC?

Equilibrio
Demanda Agregada Simple
¿Qué sucede si aumenta PMC? ¿Qué sucede si aumenta A 0?

Hacer Gráfico
Algunos modelos de Demanda Agregada
Modelo 1: Sin gobierno y sin Resto del Mundo
DA = C + I
C = C0 + cY
I = I0
Entonces:
DA = A0 + cY , donde A0 = C0 + I0
En equilibrio: OA = DA
Y = A0 + cY
Y - cY = A0
Y * (1 - c) = A0
Y = A0 * (1 / (1 - c))
Y: ΔY/ Δ A0 = 1/ (1-c) multiplicador

Modelo 2: Con gobierno y sin Resto del Mundo De nuevo, si:
Con T y G ˃ 0 y pero constantes Y= C0 + c(Y – T0) + I0 +G0

Y= C0 + cY – cT0 + I0 +G0
DA = C + I + G
Y - cY = C0 – cT0 + I0 +G0
C = C0 + cY
Y (1- c) = C0 – cT0 + I0 +G0
I = I0, G = G0, T = T0
Y = (1/ (1- c))* (C0 – cT0 + I0 +G0)
Entonces: Derivando:
DA = C0 + c(Y – T0) + I0 +G0 ✔ΔY/ ΔG = 1/ (1-c)
DA = A0 + cY, donde A0 = C0 - cT0 + I0 +G0 ✔ΔY/ ΔT = - c/ (1-c) ΔT0
En equilibrio: OA = DA Si hacemos: ΔT = ΔG y las 2 políticas conjuntamente:
Y = A0 + cY ¿qué es A0 ahora? ΔY = 1/ (1-c) ΔG - c/ (1-c) ΔG

ΔY = ΔG= ΔT
Y – cY = A0
Y * (1 - c) = A0 Valor del multiplicador del presupuesto
Y = A0 * (1 / (1 - c)) equilibrado
Modelo 3: Con gobierno y sin Resto del Mundo ¿Disminuye o aumenta el Multiplicador
Con T y G ˃ 0 y, G constante y T= tY respecto al caso anterior?
DA = C + I + G ✔Multiplicador compuesto
C = C0 + cY “t” tiene un rol de Estabilizador Automático: es todo
mecanismo de la economía que reduzca
I = I0, G = G0, T = tY automáticamente (sin intervención del Gobierno) la
Entonces: cuantía en que cambia la Y en respuesta ante un cambio
en A. La producción fluctúa menos.
DA = C0 + c(Y - tY) + I0 +G0
DA = A0 + cY – ctY , donde A0 = C0 + I0 +G0
Derivando:
En equilibrio: OA = DA
✔ΔY/ ΔA0 = 1/ (1 –c (1 - t))
Y = A0 + cY - ctY ¿qué es A0 ahora?
Ante una variación en el gasto autónomo (A0), el ingreso
Y – cY + ctY = A0 (Y) va a variar en: 1/ (1 –c (1 - t)).
Y * (1 – c + ct) = A0
Y = A0 * (1 / (1 – c + ct)) El multiplicador de este modelo 1/ (1 –c (1 - t)) es menor
a los observados en los Modelos 1 y 2: 1/ (1-c).
= A0 * (1 / 1 – c (1 - t))
Bibliografía
• Larraín F. y J. Sachs (2013), Macroeconomía en la economía global, 3° edición, Pearson, México DF.
Capítulo 1, 2 y 6
• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulos 1, 2 y 3
MACROECONOMÍA I
Segundo encuentro 2023
- importante
Mercado de bienes y servicios
El modelo postula lo siguiente: una economía se encuentra en equilibrio cuando la

cantidad producida (Y) es igual a la demanda agregada (DA) o el plan de gastos.
Y = DA
Esta igualdad teórica o equilibrio significa que los gastos planeados ex ante son iguales a
los gastos corrientes realizados ex post y se expresa en la ecuación macroeconómica
fundamental:
Y = DA = C + I + G + XN
Oferta Agregada – Función de producción
 La oferta agregada de la economía es el PBI, el valor de mercado de todos los bienes y servicios
finales producidos en el país en el período considerado.
 Partamos de la función de producción de la economía.
Q = F (K, L)
Donde:
K = capital: herramientas, máquinas, y estructuras usadas en la producción
L = trabajo: el esfuerzo físico y mental de los trabajadores
 Muestra cuánta producción (Q ) la economía puede producir con K unidades de capital y L

unidades de trabajo, con un nivel de tecnología (conocimiento tecnológico acumulado por las
empresas)
 En el corto plazo K y la tecnología son relativamente constante. Q varía por cambios en L, o shocks
climáticos o transitorios.
 En el largo plazo, la inversión modifica el stock de capital y se pueden aplicar nuevas tecnologías
que aumentan la producción con igual L y K.
Función de Producción
Para simplificar vamos a suponer inicialmente que:

La tecnología es fija.
La economía tiene una oferta fija de capital y trabajo: K = K y L = L
Ambos factores se usan plenamente
En el corto plazo, la producción está determinada por la oferta fija de factores y el

estado fijo de la tecnología:
𝑄 =𝐹(𝐾 , 𝐿 )
Función de Producción
Q = F (K, L)
Tiene:
• rendimientos constantes a escala: cuando los factores productivos trabajo y
capital aumentan en un porcentaje dado X, la producción aumenta en el mismo
porcentaje X
• rendimientos decrecientes al factor: un aumento de X% en la cantidad de trabajo
o de capital lleva a un aumento de menos de X% en la producción
Función de Producción – Producto marginal del Trabajo (PML)
Producto marginal del Trabajo (PML):
El producto extra que la empresa puede producir
utilizando una unidad adicional de trabajo
(manteniendo los demás factores fijos):
PML = F (K, L +1) – F (K, L)

cuando una empresa contrata a un trabajador
adicional, el producto aumenta en la misma medida
que el producto marginal del trabajo
A medida que un factor de producción se

incrementa, su producto marginal cae (con todo lo
demás constante) → Rendimiento decreciente
• Intuición: Suponga ↑L mientras se mantiene K
fijo
 Menos máquinas por trabajador
 Menor productividad del trabajador
Función de Producción – Producto marginal del Trabajo (PML)
Calcule y grafique:
Precio de los factores
La distribución del ingreso nacional viene determinada por los precios de los factores (precios que las
empresas pagan a los factores de producción), que vienen determinados por la oferta y la demanda en
los mercados de factores (supuesto: la oferta de cada factor es fija):
 salario = precio de L
 Tasa de alquiler del capital = precio de K
La teoría neoclásica de la distribución establece que cada factor de producción está pagado en función
de su producto marginal:
Renta total del trabajo = W/P * L = PML* L
Renta total del capital = R/P * K = PMG * K
Si la función de producción tiene rendimientos constantes a escala,
entonces :
Y = PML* L + PMG * K → Renta nacional = Renta del Trabajo + Renta del Capital
Demanda de trabajo
Suponemos que los mercados son competitivos: cada empresa toma W, R, y P como dados. La empresa
vende su producto a precio, P; contrata L a W y alquila K a la tasa R.
Idea básica: La empresa maximiza beneficios (ingresos (P*Q) menos costos (W*L + R*K))y contrata cada
unidad de trabajo si su costo (salario real) no excede a su beneficio (producto marginal del trabajo).
Demanda de trabajo
¿Cuántos trabajadores debe contratar una empresa?
Ejemplo:
Suponga W/P = 6
a) Si L = 3 ¿Debe la empresa contratar más o menos

L? ¿Por qué?
b) Si L = 7 ¿Debe la empresa contratar más o menos

L? ¿Por qué?
Oferta de Trabajo – con L fijo – salario real de equilibrio
Oferta de Trabajo – L responde al W/P
Los individuos maximizan su utilidad eligiendo los niveles de trabajo y ocio.
Si aumenta w:
• efecto sustitución: cuando w aumenta el costo de oportunidad del ocio es más alto
• efecto ingreso: cuando w aumenta, la familia se enriquece y puede darse el “lujo” de escoger más
ocio.
Ls = Ls (w)
La cantidad ofrecida de trabajo es una función
Del salario real, w.
Vamos a suponer que el efecto sustitución

es mayor que el efecto ingreso para el
agregado → curva de oferta de trabajo
con pendiente positiva
Mercado de Trabajo Clásico
Mercado de Trabajo Keynesiano
La brecha del producto es la diferencia entre el producto efectivo y el

producto potencial de una economía
Determinando la tasa de alquiler del capital
Además de contratar trabajo igualando w = PML, las empresas deciden cuanto invertir, igualando el precio de la
inversión (tasa de alquiler del capital o interés) al producto marginal del capital: PMK = R/P = r
 Rendimientos decrecientes del capital: PMK ↓ cuando K ↑
 La curva del PMK es la curva de demanda de la empresa por el alquiler del capital.
 La empresa maximiza benefícios, eligiendo K tal que PMK = R/P .
Como el capital dura varios periodos, también

debe tomarse en cuenta de que al final de cada
período la empresa debe decidir si vender o no
su capital a otro usuario, y el precio de ese bien
va a depender de cuanto se desgastó durante
el periodo, de su depreciación, δ.
r+ δ = PMK
Suponemos δ como dada→
Oferta Agregada
Oferta Agregada
Oferta Agregada Keynesiana Oferta Agregada Clásica
En la visión clásica, el salario nominal W cambiaría de

inmediato como reacción a la variación de P., y el salario real
w se mantendría en el nivel que equilibra el mercado laboral,
y por lo tanto no cambiaría el producto.
El concepto de producto potencial representa el nivel de producto que la economía puede
lograr cuando todos los factores productivos, especialmente el trabajo, están en su nivel de
pleno empleo. Cuando hay desempleo, la brecha del producto mide la diferencia entre el
producto potencial y el producto efectivo, Ley de OKUN.
Bibliografía
• Larraín F. y J. Sachs (2013), Macroeconomía en la economía global, 3° edición, Pearson, México

DF. Capítulo 3 y 6.
• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulo 3.
MACROECONOMÍA I
Tercer encuentro 2023
Lineamientos del modelo
Economía cerrada, los mercados se vacían

Lado de la demanda
• Determinantes de C, I, y G
Lado de la oferta
• Mercado de factores (oferta, demanda, precio)
• Determinación de la producción/renta
Equilibrio
• Mercado de bienes y servicios
• Mercado de fondos prestables
Mercado de Bienes y Servicios
Demanda agregada: DA = C + I + G , donde C = c (Yd) = c (Y – T), I (r), y G= G
Oferta Agregada: Y = f (K, L)

La ta
sa
(r) se de inter
a és
ofert justa par real
Equilibrio: Y = c (Y – T) + I (r) + G ayd a
eman igualar
da.
Mercado de Fondos Prestables
Un modelo simple de oferta y demanda en el sistema financiero.
 Un activo: “fondos prestables”

 Demanda por fondos: inversión → los inversores piden préstamos al público
directamente vendiendo bonos o indirectamente pidiendo préstamos a los bancos.
 Oferta de fondos: ahorro → los hogares prestan sus ahorros a los inversores o los
depositan en un banco, el cual concede préstamos con esos fondos.
 “precio” de los fondos: tasa de interés real
Demanda de Fondos Prestables
La demanda por fondos prestables

o Función de Inversión…
 Proviene de la inversión: Las empresas

piden prestado para financiar gastos de
planta y equipo, nuevos edificios de oficinas,
etc. Los consumidores piden prestado para
comprar casas nuevas.
 Depende negativamente de r, el “precio” de

Curva de Inversión es
los fondos prestables (coste de pedir prestado).
también la curva de
• cuando el tipo de interés baja, más proyectos de demanda de Fondos
inversión son rentables. Prestables
Oferta de Fondos Prestables
La oferta de fondos prestables proviene del ahorro:
 Los hogares utilizan sus ahorros para realizar depósitos bancarios, comprar bonos y otros activos.
Estos fondos están disponibles para que las empresas pidan prestado para financiar sus gastos de
inversión.
 El gobierno puede también contribuir al ahorro si no gasta todos los ingresos por impuestos que
recibe.
Ahorro e Inversión
• En una economía simple:

• El producto se consume o se invierte: PBI = C + I
• Las familias consumen o ahorran: Y = C + S → S = Y – C → Ahorro privado
• Luego, en una economía simple (no hay gobierno ni resto del mundo), el ahorro debe ser igual
a la inversión:
C + S = Y = PBI = C + I
entonces,
S=I
Ahorro e Inversión
En una economía con gobierno (pero sin resto del mundo):
• El producto se consume, se invierte, o se dedica a gasto del gobierno: PBI = C + I + G

• Las familias, además de pagar impuestos, consumen y ahorran: Y = C + S + T → S = (Y – T) - C
• Luego, cuando hay gobierno, el ahorro privado más el ahorro público deben ser iguales a la
inversión:
C + S + T = Y = PBI = C + I + G
Entonces,
S + (T –G) = I
Es decir, el gobierno puede financiar parte de la inversión privada (o puede haber ahorro privado para
financiar el déficit del gobierno!).
• Si T > G, superávit presupuestario = (T – G ) = ahorro público.
• Si T < G, déficit presupuestario = (G – T ) y el ahorro público es negativo.
• Si T = G , “presupuesto equilibrado,” ahorro público = 0.
Ahorro e Inversión
En una economía con gobierno y resto del mundo:
• El producto se consume, se invierte, se dedica a gasto del gobierno o se exporta:

PBI = C + I + G + X
• Las familias, además de pagar impuestos, consumen, ahorran, e importan bienes del exterior:
Y=C+S+T+M
• Asumamos para simplificar que el ingreso de las familias equivale al valor agregado de la
economía:
PBI = Y
• Luego:
C + S + T + M = Y = PBI = C + I + G + X
S + (T –G) + (M -X) = I
Ahorro e Inversión
S + (T –G) + (M -X) = I
Entonces, la inversión puede financiarse con:
 ahorro privado,
 ahorro público, o
 ahorro externo.
 I > S + (T G), ahorro privado más el ahorro público, quiere decir que las M > X. En este caso la inversión
está financiada vía importaciones.
 Esto quiere decir que puede haber inversión por sobre el ahorro local. Un déficit comercial que permite
invertir a pesar del ahorro. La condición necesaria para que se pueda financiar de esta forma el déficit
comercial es tomar un préstamo (AHORRO EXTERNO) o endeudarse.
 Por otro lado, el ahorro del gobierno o del sector externo pueden financiar parte de la inversión privada.
• Identidad más general: (S –I) + (T –G) + (M –X) = 0 Modelo de las 3 brechas

Equilibrio en el Mercado de Fondos Prestables
El tipo de interés
real se ajusta para El ahorro nacional no
igualar la inversión depende de r, por lo que
al ahorro →S=I la curva de oferta de
Fondos Prestables es
vertical (Y, T y G fijos)
Demanda de Fondos
Prestableslllll
Ahorro privado = (Y – T ) – C
Al tipo de interés de equilibrio, el deseo de los hogares de Ahorro público = T – G
Ahorro nacional = Ahorro privado + ahorro público = S
ahorrar es igual al deseo de las empresas de invertir y la
S = (Y –T ) – C + (T – G)
cantidad ofrecida de préstamos es igual a la demandada. S=Y–C–G
Rol de la tasa de interés
r se ajusta para equilibrar el mercado de bienes y el mercado de fondos

prestables simultáneamente:
Si el mercado de Fondos Prestables está en equilibrio: S=I
→Y–C–G=I
Sume (C +G ) a ambos lados para obtener:
→ Y = C + I + G (equilibrio en el mercado de bienes)
Así,
Equilibrio en el Mercado de Fondos Equilibrio en el Mercado de Bienes

Prestables y Servicios
Factores que desplazan la curva de ahorro
Factores que desplazan la curva de ahorro:
 Ahorro público
• Política fiscal: cambios en G o T
 Ahorro privado
• Preferencias
• Leyes impositivas que afectan el ahorro (ejemplo, sustitución de impuestos sobre la renta por impuestos al
consumo).
 Ahorro externo
•Por ej. política cambiaria, cambios en precios relativos
Tarea:
• Ej. 1: Suponga que las leyes impositivas se alteran para proveer más incentivos al ahorro privado. (Suponga que la
recaudación total T no cambia)
• Ej. 2: Suponga un aumento de G (o disminución en T, donde T es la recaudación total).
Ejemplo: Aumento del G o disminución de T
1
Factores que desplazan la curva de inversión
Factores que desplazan la curva de inversión:
 Expectativas sobre el futuro (animal spirits)

 Algunas innovaciones tecnológicas
•Para aprovechar la innovación, las empresas deben comprar nuevos bienes de inversión para
llevarla a cabo.
 Normas fiscales que afectan la inversión
•Créditos fiscales para fomentar la inversión. Supongamos, por ejemplo, que sube los
impuestos sobre la renta de las personas y emplea los ingresos adicionales para reducir los
impuestos de los que invierten en nuevo capital. Esa modificación de la legislación tributaria
aumenta la rentabilidad de los proyectos de inversión y, al igual que una innovación
tecnológica, eleva la demanda de bienes de inversión.
Tarea:
• Ej. 1: Suponga que el gobierno incrementa los créditos fiscales para fomentar la inversión.
Ejemplo: Incremento de créditos fiscales para fomentar I
El ahorro NO depende de r
(Ej. función consumo
keynesiana)
El ahorro y la tasa de interés
¿Por qué pueden los ahorros (S =Y – C – G ) depender de r ?
Si modificáramos nuestra sencilla

función de consumo Y permitiéramos
que este (y, el ahorro) dependiera del
tipo de interés. Dado que el tipo de
interés es el rendimiento del ahorro
(así como el coste de pedir préstamos),
una subida del tipo de interés podría
reducir el consumo y elevar el ahorro.
En ese caso, la curva de ahorro
tendría pendiente positiva en lugar
de vertical. ¿Cómo diferirían los resultados de un incremento
en la demanda de inversión?
Modelo de Fondos Prestables
con Economía Abierta Y = C +I + G + XN
el gasto no tiene que ser igual a la producción

Los residentes de una economía abierta pueden gastar una cantidad superior a la producción del
país importando simplemente bienes extranjeros.
O, los residentes pueden gastar una cantidad inferior a la producción y exportar el resto
el ahorro no tiene que ser igual a la inversión

Si los individuos de una economía abierta quieren ahorrar más de lo que las empresas interiores
quieren pedir prestado (S>I), no hay ningún problema. Los ahorradores envían simplemente al
extranjero los fondos que no prestan para comprar activos extranjeros.
Asimismo, si las empresas interiores quieren pedir prestado más de lo que los individuos están
dispuestos a ahorrar (S˂I), piden préstamos simplemente en el extranjero (es decir, por ejemplo,
venden bonos a extranjeros).
i e supraíndices:
C  C C i = gasto en bienes
i
I  I I e internos
e = gasto en bienes
G  Gi  Ge extranjeros
EX = exportaciones = gasto extranjero en bienes internos
IM = importaciones = C e + I e + G e = gasto en bienes extranjeros
XN = exportaciones netas (o, lo que es lo mismo, “balanza comercial”) = EX – IM
El gasto total de consumo es la suma del gasto de los consumidores en bienes producidos en el
interior y en bienes producidos en el extranjero.
Y  C i  I i  G i  EX
 (C  C e )  (I  I e )  (G  G e )  EX
e e e
 C  I  G  EX  (C  I  G )
 C  I  G  EX  IM
 C  I  G  XN
El PIB de un país es el gasto total en su producción de bienes y servicios finales. La primera línea
suma todas las fuentes del gasto en bienes y servicios producidos en el interior.
Y = C + I + G + XN
o sea, XN = Y – (C + I + G )
gasto interno
exportaciones
netas
producción
Las XN de un país —su salida neta de bienes—es igual a la diferencia entre su producción y su gasto.
Rol XN:
Si Y > C + I + G , la igualdad se satisface con XN >0 → EX > IM → Superávit comercial
Si Y < C + I + G , la igualdad se satisface con XN <0 → EX < IM → Déficit comercial
Por tanto, el gasto no tiene que ser igual a la producción.
Variables que afectan las Exportaciones Netas
Preferencias de los consumidores por bienes domésticos y extranjeros.
Los precios de los bienes internos y externos.
Ingreso de los consumidores internos y externos.
El tipo de cambio al que se intercambia moneda local por moneda extranjera
(ej., US$)→Tc = $/US$
Costos de transporte (local e internacional).
Políticas del gobierno (ej., arancel a las importaciones)

Relación con la Balanza de Pagos (tema práctica)
¿Qué significado económico tiene el resultado de la Cuenta Corriente?
El saldo de la cuenta corriente

1. Cuenta corriente →CC = XN + RNFE + TCN
está estrechamente relacionado
1.A Bienes y servicios → Balance comercial: XN con el saldo de las
1.A.a Bienes exportaciones netas.
1.A.b Servicios
1.B Ingreso primario → Remuneraciones netas a factores del exterior (RNFE)
1.B.1 Remuneración de empleados
1.B.2 Renta de la inversión
1.C Ingreso secundario → Transferencias corrientes netas (TCN)
2. Cuenta de capital CC = XN + RNFE + TCN

2.1 Adquisiciones /disposiciones brutas de activos Y = C + I + G + X – M→Y – (C + I + G) = X – M = XN
no financieros no producidos Reemplazando: CC = Y – (C + I + G) + RNFE + TCN
2.2 Transferencias de capital Def. Ingreso Nacional Disponible: YNd = Y + RNFE + TCN
3. Cuenta financiera Reemplazando: CC = YNd - (C + I + G)
3.1 Inversión directa La Cuenta Corriente dice cuánto está gastando el país por
3.2 Inversión de cartera encima de su YNd (la ∆ en los activos externos netos):
3.3 Derivados financieros (distintos de reserva)
y opciones de compra de acciones
XN + RNFE + TCN = CC = YNd - (C + I + G) (4)
por parte de empleados XN + RNFE + TCN = CC = (YNd – C – G) – I
3.4 Otra inversión Ahorro del resto del mundo = -CC = Ahorro Nacional – Inversión Interna
3.5 Activos de reserva
Saldo Cuenta Corriente + Saldo de Cuenta Capital – Saldo de la Cuenta Financiera + EyO= 0
Balance comercial en Argentina
Fuente. Elaboración propia en base a datos del INDEC. En % del PIB

La relación entre el comercio y los flujos de capital
XN = Y – (C + I + G )
implica
XN = (Y – C – G ) – I
= S – I
balanza comercial = salida neta de capital (o de Fondos Prestables)
Si un país que tiene un déficit comercial (XN < 0, IM > EX) es un prestatario neto (S < I ). El país pide
prestada la diferencia al RM, se endeuda, está gastando por encima de su capacidad → entrada neta de
fondos prestables.
Si un país que tiene un superávit comercial (XN > 0) es un prestamista neto al RM (S >I ), estamos prestando
al RM →salida neta de fondos prestables. Si vendemos al RM, estos nos entregan U$S a cambio, lo que
genera ahorro y este ahorro se transforma en préstamos al RM.
Flujos internacionales de capital
• Salida neta de capital

= S –I
= salida neta de “fondos prestables”
= compras netas de activos extranjeros
Las compras por parte de un país de activos extranjeros menos la compra por
parte de extranjeros de activos del país
• Cuando S > I, el país es un prestamista neto
• Cuando S < I, el país es un prestatario neto
Cuando incorporamos al resto del mundo, los residentes de un país intercambian bienes y activos financieros con
residentes de otras economías, y es posible que las familias de un país deseen ahorrar más de lo que quieren invertir
internamente, por lo que prestan sus excedentes de ahorro a inversionistas en el extranjero acumula derechos
financieros netos contra los residentes del resto del mundo, y el producto nacional que no se consumió ni se invirtió,
se exporta a otros países.
Variables que afectan los flujos de capital
• Tasas de interés real pagadas por la tenencia de activos extranjeros, r*.

• Tasas de interés real pagadas por la tenencia de activos locales (e.g.,
letras o Lebacs del BCRA), r.
Los flujos de capital dependen de la tasa de interés real
(rentabilidad). Si r>r* → entran capitales, y si r<r* → salen capitales.
• Riesgo percibido por tenencia de activos extranjeros/locales.

• Las políticas de los gobiernos afectan la tenencia extranjera de activos
domésticos.
Argentina: Ahorro, Inversión y NCO
Fuente. Elaboración propia en base a datos del INDEC.

Salida neta de K negativa (o entrada neta de K desde RM)
El ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta
Incluye muchos de los mismos elementos:
• función de producción Y  Y  F (K , L )
• función de consumo C  C (Y  T )
• función de inversión
I  I (r )
• variables de política exógenas
G  G , T T
Ahorro nacional: oferta de fondos prestables
r S  Y  C (Y  T )  G
Al igual que con
economía cerrada,
el ahorro nacional no
depende del tipo de
interés (para
cualquier nivel de
tasa r temenos un
determinado nivel de
S, I fondos prestables.
S
Incorporamos supuestos sobre los flujos de capital
a. los bonos nacionales y extranjeros son sustitutos perfectos
(mismo riesgo, vencimiento, etc.)
b. movilidad perfecta del capital:
No hay restricción sobre el comercio internacional de activos
c. la economía es pequeña:
no puede afectar la tasa de interés mundial, r*
a y b implican que r = r*
c implica que r* es exógena
• Las economías son pequeñas cuando no afectan los precios
internacionales, incluida la tasa de interés.
• Las decisiones de ahorro e inversión del país no afectan la tasa de interés
mundial. Para una tasa de interés mundial r*, el ahorro y la inversión no
tienen que ser iguales en el país, y la brecha entre ambos refleja el déficit
o el superávit de cuenta corriente del país.
• Si la tasa de interés mundial es relativamente alta, el ahorro de la
economía interna será mayor que la inversión, y la cuenta corriente tendrá
un superávit.
• A la inversa, si la tasa de interés mundial es relativamente baja, la
inversión será mayor que el ahorro en la economía doméstica y habrá un
déficit de cuenta corriente.
La inversión: La demanda de fondos prestables
La inversión sigue siendo
r una función del tipo de
interés de pendiente
negativa,
pero el tipo de interés
mundial exógeno…
r*
…determina el
nivel de inversión
del país.
I (r )
I (r* ) S, I
Demandan fondos prestables pidiendo préstamos al público (vendiendo bonos) o pidiendo préstamos al banco.
Si la economía estuviera cerrada…
r S
…el tipo de
interés se
ajusta para
igualar la
inversión y
el ahorro: rc
I (r )
I (rc ) S, I
S
Pero en una pequeña economía abierta…
el tipo de interés r
mundial, r*, exógeno S Si, r* > rc ,
determina la inversión el S > I *(exceso
de fondos
doméstica… XN prestables →
salida neta de K)
…y la diferencia
r* que se cubre con
XN > 0, EX > IM.
entre el ahorro y
rc
la inversión
determina la I (r )
salida neta de
capital y las I1 S, I
exportaciones
netas
Veamos que sucede…, tres políticas:
1. La política fiscal doméstica expansiva

2. La política fiscal en el extranjero
3. Aumento de la demanda de inversión
1. La política fiscal doméstica expansiva
r S 2 S1
Un aumento de G o una
disminución de T reduce XN2
el ahorro. r *
1
XN1
Resultados:
ΔI = 0 I (r )
ΔXN = ΔS < 0
I1 S, I
Recuerde: XN = Y – (C + I + G) = (Y – C – G) – I = S - I
2. La política fiscal en el extranjero
r S1
La política fiscal expansiva en
XN2
el extranjero (ej. aumenta
G*) eleva el tipo de interés r2*
XN1
mundial (para financiar G*), *
r1
disminuye la I, aumentan las
XN. Existe una mayor
diferencia entre S e I → S > I
→ salida neta de capital. I (r )
S, I
*
I (r )
2
I (r1* )
3. Un aumento de la demanda de inversión
r
Ejercicio: S
Use el modelo para
averiguar cómo afecta un r*
aumento de la demanda
de inversión a XN, S, I y XN1
la salida neta de capital.
I (r )1
I1 S, I
3. Un aumento de la demanda de inversión
r S
I > 0, XN2
S = 0, r*
la salida neta de capital y
XN disminuyen en la
cuantía I XN1 I (r )2
I (r )1
I1 I2 S, I
A diferencia de lo que ocurre en una economía cerrada, la inversión no está limitada por la oferta (interna) fija
de fondos prestables. Por tanto, el aumento de la demanda de fondos prestables de la empresa puede
satisfacerse pidiendo préstamos en el extranjero, lo cual reduce la salida neta de capital financiero. Y como
salida neta de capital = XN, vemos que XN experimenta una disminución igual al aumento de la inversión.
Política fiscal expansiva - Comparación 2 modelos
Bibliografía

DF. Capítulo 6.
• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulos 3 y 6.
MACROECONOMÍA I
Cuarto encuentro 2023
Sistema Monetario
Veremos:
Definición, funciones y tipos de dinero

Cómo el sistema bancario “crea” dinero
Formas en que el Banco Central puede controlar la oferta de dinero, y por qué no
puede controlarla con precisión
• ¿Por qué el dinero es importante para nuestras vidas?
• ¿Qué es el dinero? ¿Por qué tiene valor?
• ¿Por qué un comerciante está dispuestos a entregarnos un objeto (un TV o una

PC) a cambio de papeles (billetes o cheque) por si solos no valen nada?
• ¿Cómo puede ser que algo sin valor intrínseco sirva para comprar bienes con
valor de uso?
• ¿Por qué aceptarían ustedes un billete a cambio de un bien o servicio?
Supongamos Juan le ofrece $100 por apuntes de macro a José. Por qué Juan lo
acepta?¿Por qué no le pide que le dé 2 entradas para el cine o 10 alfajores?
a) Por que quiere comprar otra cosa
b) Por que quiere guardarlo para más adelante.
• ¿Por qué un comerciante está dispuestos a entregarnos un objeto (un TV o una

PC) a cambio de papeles (billetes o cheque) por si solos no valen nada?
El comerciante piensa que otro luego se los aceptará cuando él desee comprar algo
→ Representa la posibilidad de adquirir bienes y servicios en un futuro.
Dinero
Dinero es un conjunto de activos financieros ( ej. circulante, cuentas corrientes, cheques de viajero, etc.)
que pueden ser utilizados fácilmente para realizar transacciones y es aceptado normalmente como medio
de pago.
Razones para aceptar dinero → funciones:

 Ser un medio de cambio aceptado por todos, permite hacer transacciones. Elimina el problema de “doble coincidencia de
necesidades”. A mayor liquidez del activo (rapidez en que un activo en convertirse en dinero efectivo) mas aceptable.
 Ser la unidad de cuenta común por medio de la cual todo el mundo mide los precios. El dinero permite expresar el precio
de los bienes y servicios en una misma moneda y realizar los registros contables de las distintas transacciones.
 Servir como reserva de valor: mantiene su valor físicamente y es fácil de guardar. Sirve para hacer compras en el futuro.
pero…
 El poder adquisitivo del dinero cae a medida que los precios aumentan  el dinero pierde valor cuando hay inflación.
 Al guardar dinero nos perdemos de ganar intereses  costo de oportunidad equivalente a los intereses que se dejan
de percibir por no comprar otro activo financiero (ej. plazo fijo, bonos).
 Servir como patrón de pago diferido al poder utilizarlo en las operaciones de crédito en las cuales se promete pagar una
cantidad de dinero en fecha futura, a cambio de una entrega de Bienes o Dinero en la actualidad.
Dinero
Dinero - mercancía: Dinero fiduciario: no tiene

materiales con valor valor intrínseco: ej. billetes y
intrínseco: granos, ganado, En el tiempo… monedas establecidos por el
sal (salario), piedras y gobierno de cada país, $, u$,
metales preciosos, cigarrillos dinero bancario, bonos.
(cárceles), inmuebles.
Necesito doble coincidencia de

necesidades.
¿CUÁLES DE LOS SIGUIENTES SON DINERO?
Y se incluyen en las medidas de la cantidad de $ …
Efectivo: Es dinero, cumple con las 3 funciones del dinero.

Cheques: No son dinero, el cheque no crea dinero. Es una forma de movilizar o
trasladar dinero. Es un certificado con cargo a un depósito en el Banco (Cuenta
Corriente). Los mismo sucede con las tarjetas de débito y transferencias
electrónicas entre cuentas bancarias.
Depósitos en Cuenta Corriente (depósitos a la vista): Son dinero.
Tarjetas de crédito: No son dinero, son un medio para diferir pago.
Depósitos a Plazo: Son un depósito de valor y se miden en unidades monetarias.
No tienen tanta liquidez.
Las definiciones de oferta monetaria y política monetaria / BCRA
La oferta de dinero es la cantidad de dinero existente en la economía.

La política monetaria es basicamente el control de la oferta monetaria.
La política monetaria es realizada por el banco central del país, en
Argentina – el BCRA, quien es la autoridad monetaria.
El BCRA tiene como objetivo/misión preservar el valor de la moneda .
Sus principales funciones son:
 Controlar las variables monetarias. El BCRA controla la cantidad de dinero (monopolio sobre la emisión) y
puede mediante diferentes operaciones, modificar la cantidad de dinero en la economía. Influye
indirectamente sobre la tasa de interés a través de variaciones en la oferta de dinero.
 Regir el sistema financiero. Regula sus aspectos técnicos así como presta asistencia crediticia a bancos que
puedan atravesar dificultades. Debe resguardar la solvencia del sistema financiero regulando la actividad
bancaria y realizando salvatajes cuando sean necesarios (Prestamista de última instancia). Fija los encajes.
 Establecer una moneda de curso legal. Cada país establece una única moneda de curso legal.
Las definiciones de oferta monetaria y política monetaria / BCRA
 Los bancos centrales poseen la autoridad legal de emitir dinero.

Creación primaria de dinero:
 Banco Central emite nuevos billetes y monedas +
 Depósitos de los bancos comerciales en el Banco Central (encaje bancario).
 La principal forma en que interviene el Banco central para modificar la oferta monetaria es:
-a través de la compra y venta de bonos al público (operaciones de mercado abierto),
-o en Argentina a través de la compra – venta de divisas.
→ En ambas una variación de la oferta monetaria implica un aumento de un activo monetario
juntamente con un aumento de un pasivo monetario.
 ¿Cómo es el balance contable del Banco Central?

Balance del Banco Central
Activos (uso de los recursos) Pasivos (fuente de financiamiento)
• Activos externos (Reservas del BCRA, divisas, • Cantidad de dinero legal en circulación
oro, títulos de la deuda con otros países) (circulante) (Billetes y monedas)
• Activos internos • Reservas de los bancos (en BCRA, son

reguladas por este organismo r = R/D). R= Parte
 Préstamos al gobierno -títulos y bonos públicos- de los depósitos que no prestan. Depósitos del
Sistema Financiero.
 Préstamos a los bancos – redescuentos -
Operatoria a través de la cual el BCRA otorga • Otros pasivos (Depósitos del gobierno
asistencia financiera a los bancos para la nacional, obligaciones/deuda con organismos
atención de necesidades originadas en internacionales, operaciones de préstamo a
situaciones de iliquidez transitoria. corto plazo con entidades financieras – títulos
del BCRA).
Patrimonio neto
Base
Monetaria
Medidas de oferta monetaria – (Agregados monetarios)
Tomemos como referencia el BCRA:
M0 = C C: Circulante (Billetes y monedas en circulación, en manos del público)
M1 = C + DCC DCC: Depósitos en Cta. Corriente (o a la vista) del S. Privado y

Público en $
M2 = M1 + DCA DCA: Depósitos en Caja de Ahorro del S. Privado y Público en $
M3 = M2 + DPF DPF: Depósitos a Plazo del S. Privado y Público en $
Liquidez vs. rentabilidad

Depósitos a la vista no pagan interés, pero se pueden usar en cualquier momento con tarjeta de débito, crédito o
cheque.
Depósitos en caja de ahorro tasa muy baja de interés, pero permiten hacer un cierto número (grande pero
limitado) de retiros por mes.
Depósitos a plazo fijo interés mayor, no pueden retirarse hasta el vencimiento.
La Oferta de Dinero en la realidad
M0 = Circulación monetaria
M1 = M0 +Depósitos en cuentas corrientes
M2 = M1 +Depósitos en caja de ahorros
M3 = M2 +Depósitos a plazo fijo
Fuente: Banco Central de la República Argentina

Rol de los bancos comerciales en el sistema monetario
• La oferta monetaria es la cantidad de $ disponible en un momento determinado e

igual al efectivo más los depósitos a la vista (cuentas corrientes):
M = C + D
• Dado que la oferta de dinero incluye los depósitos a la vista, el sistema bancario
desempeña un importante papel.
• Los bancos comerciales también crean dinero → Creación secundaria de dinero.

• Reciben depósitos y conceden préstamos, hacen que el dinero ya existente circule
nuevamente. Expanden la oferta monetaria a través del multiplicador monetario.
Conceptos preliminares
• Reservas(R): la proporción de los depósitos que los bancos no han prestado.

• Los pasivos de un banco comercial incluyen los depósitos, los activos incluyen las
reservas y los préstamos.
• El sistema bancario con reservas del 100%: un sistema en el cual los bancos guardan
todos los depósitos como reservas (no hay préstamos).
• El sistema bancario de reservas fraccionarias: un sistema en el cual los bancos
mantienen una proporción de sus depósitos como reservas.
Balance de los Bancos Comerciales
Papel de los bancos en el Sistema Monetario
• Para comprender el papel de los bancos, consideraremos tres escenarios:

1. Inexistencia de bancos comerciales
2. Sistema bancario de reservas del 100 por ciento
(los bancos tienen todos los dépósitos en forma de reservas – no
prestan)
3. Sistema bancario de reservas fraccionarias
(los bancos tienen una proporción de los depósitos en forma de
reservas y utilizan el resto para conceder préstamos)
• En cada escenario, suponemos que C = 1.000$.
Escenario 1: Inexistencia de bancos
Cuando no hay bancos,
D = 0 y M = C = 1.000$.
Escenario 2: Sistema bancario de reservas del 100%
 Inicialmente C = 1.000$, D = 0$, M = C + D = 1.000$.

 Ahora suponga que los hogares depositan los 1.000$ en el
“Banco Primero”.
• Después del depósito:
BANCO PRIMERO C = 0$,
balance D = 1.000$,
M = 1.000$
Activo Pasivo
• LECCIÓN:
reservas 1.000$ depósitos 1.000$ el sistema bancario de
reservas del 100% no
Préstamos 0$ afecta a la magnitud de la
oferta monetaria.
Escenario 3: Sistema bancario de reservas fraccionarias
 Suponga que los bancos tienen el 20% de los depósitos en forma
de reservas y conceden préstamos con el resto.
 El Banco Primero prestará 800$
Ahora la oferta monetaria
es igual a 1.800$:
BANCO PRIMERO • El depositante tiene
1.000$ en depósitos a la
balance vista.
Activos Pasivo • El prestatario tiene 800$
en efectivo.
reserves $1,000
reservas 200$ depósitos 1.000$
préstamos 800$
En un sistema bancario de reservas
fraccionarias, los bancos crean dinero.
 Suponga que el prestatario deposita los 800$ en el Banco Segundo.

 Inicialmente, el balance del Banco Segundo es:
BANCO SEGUNDO • El Banco Segundo

balance prestará el 80% de
este depósito.
Activo Pasivo
reservas $800 depósitos 800$
reserves 160$
préstamos
loans $0
640$
 Si estos 640$ acaban depositándose en el Banco Tercero,
 el Banco Tercero mantendrá el 20% en forma de reservas y prestará el

resto:
BANCO TERCERO
balance
Activo Pasivo
reservas 128$ depósitos 640$
préstamos 512$
Cálculo de la cantidad total de dinero
Capacidad del sistema bancario de crear dinero
Depósito inicial 1.000 $
+ Préstamos de Banco Primero 800 $ → (1-rr)*1000
+ Préstamos de Banco Segundo 640 $→ (1-rr)2 *1000
+ Préstamos de Banco Tercero 512 $→ (1-rr)3 *1000
+ otros préstamos…
Oferta monetaria total = (1/rr )  1.000$, [1+ (1-rr) + (1-rr)2 + (1-rr)3 + …] * 1000 = (1/rr) *1000
donde rr = cociente entre las reservas y Cada $ de reserve genera 1/rr $ de dinero
los depósitos = R/D, en ej. = 0,2 = 20%,

por lo que M = 5.000$
Creación de dinero en el Sistema bancario
Un sistema bancario de reservas fraccionarias crea dinero,

pero no crea riqueza:
Los préstamos bancarios dan a los prestatarios algún nuevo
dinero y una cantidad igual de nueva deuda
Cómo influye el Banco Central en el Sistema Monetario y en la Oferta de $:
Un modelo de oferta de $
Variables exógenas
• Base monetaria, B = C + R
controlada por el banco central
• Cociente entre las reservas y los depósitos, rr = R/D
depende de las regulaciones y las políticas bancarias
• Cociente entre el efectivo y los depósitos, cr = C/D
depende de las preferencias de los hogares
Como se calcula la oferta de dinero
C D
M  C D  B  m B
B
donde
C D
m 
B

C D

C D   D D 

cr  1
C R C D   R D  cr  rr
El multiplicador del dinero
cr  1
M  m B , donde m 
cr  rr
• Si rr < 1, entonces m > 1

• Si la base monetaria varía en B,
entonces M = m  B
• m es el multiplicador del dinero,
el aumento que experimenta la oferta de dinero cuando la
base monetaria aumenta un $.
Ejemplo:
cr  1
cr  rr
Suponga que los hogares deciden mantener más de su dinero en
efectivo y menos en forma de depósitos a la vista.
1. Determine el impacto sobre la oferta de dinero.
2. Explique intuitivamente el resultado.
26
Solución del Ejemplo:
Efecto de un aumento del cociente entre el efectivo y los depósitos

cr > 0.
1. Un aumento de cr eleva el denominador
de m proporcionalmente más que el numerador.
Por tanto, m disminuye, haciendo que M disminuya.
2. Si los hogares depositan menos dinero, los bancos no pueden
conceder tantos préstamos, por lo que el sistema bancario no podrá
crear tanto dinero.
27
La Base Monetaria en Argentina
Fuente: Banco Central de la República Argentina. En miles de pesos

Multiplicador del dinero en Arg.
Fuente: Banco Central de la República Argentina. Para Encajes se utilizan los Porcentajes aplicables
al promedio mensual de saldos diarios en pesos de caja de ahorro.
Instrumentos de política monetaria
1. Operaciones de mercado abierto

2. Reservas exigidas
3. Tipos de descuento
En Argentina es relevante:
4. Compra – venta de divisas.
30
Operaciones de Mercado Abierto
• Definición: es la compra o venta de bonos del Estado por parte del Banco Central.
• Cómo funcionan: si el Banco Central compra bonos del Estado al público, le paga con
nuevos pesos aumentando el dinero en circulación, aumentando B (Base monetaria) y por
tanto M (Oferta de dinero).
• Si el Banco Central compra bonos en tenencia del público, paga con dinero de alto poder
expansivo (aumenta pasivo) y recibe los bonos (aumenta activo).
• Estas operaciones son las utilizadas más frecuentemente

Reservas exigidas
• Definición: son el cociente mínimo entre las reservas y los depósitos que el
Banco Central impone a los bancos comerciales.
• Cómo funcionan: las reservas exigidas afectan a rr y m: Si el Banco Central

reduce las reservas exigidas, los bancos pueden realizar más préstamos y
“crear” más dinero con cada depósito.
• Otra opción del Banco Central para modificar el cociente entre las reservas
y los depósitos sería: pagar un tipo de interés más bajo por las reservas de
los bancos que tienen depositadas.
Tasas de redescuento
• Definición: son los tipos de interés que el Banco Central cobra cuando concede préstamos a los bancos
comerciales.
• Cómo funcionan: Cuando los bancos le piden prestado al Banco Central, aumentan sus reservas, lo que les
permite realizar más préstamos y “crear” más dinero.
• El Banco Central puede aumentar B reduciendo la tasa de redescuento para inducir a los bancos comerciales a
pedir más préstamos al Banco Central y aumentar sus reservas.
• Otorga préstamos a instituciones financieras (aumenta el activo) → Puede hacer préstamos y/o cambiar la tasa
de redescuento
• Estas operaciones son prácticamente simbólicas. El Banco Central es “prestamista de última instancia”, y
habitualmente no realiza préstamos a los bancos comerciales.
Compra – venta de divisas
• Si el BCRA quiere aumentar la oferta monetaria puede imprimir $ y

comprar u$s (aumenta activo) a particulares o empresas argentinas
que están dispuestas a cambiar sus u$s por $ → aumenta la cantidad
de dinero en circulación (BM) – pasivo.
¿Por qué el Banco Central no puede controlar exactamente M?
cr  1
cr  rr
• Los hogares pueden cambiar cr = C/D, haciendo que m y M varíen. Ej.
Pérdida de confianza en los bancos (expectativas/decision de las personas)
hace que ↑cr →↓m)
• Los bancos a menudo tienen un exceso de reservas

(unas reservas superiores a las exigidas). Al volverse más prudentes (↑rr).
Si cambian su exceso de reservas, rr, m y M varían.
Bibliografía

DF. Capítulo 5 y Capítulo 17.4 y 17.5 .
MACROECONOMÍA I
Quinto encuentro 2023
Dinero e inflación
Veremos:
Demanda de dinero: concepto y algunas teorías (Basadas en la cartera de activos/

Basadas en las transacciones: el modelo de Baumol-Tobin)
La teoría clásica de la inflación – Teoría Cuantitativa
Inflación: causas, efectos y costos
“Clásica” – supone que los precios son flexibles y los mercados se vacían
Se aplica al largo plazo
Demanda de dinero
Es la cantidad de dinero que la gente quiere tener.
A la gente le interesa el “poder adquisitivo” → cuanto puede comprar con ese

dinero.
Entonces, la demanda de dinero es una demanda de saldos reales. Por tanto, la

demanda nominal de dinero aumenta en proporción al aumento del nivel de
precios o inflación.
Demanda de dinero
¿Por qué se demanda dinero? 3 motivos básicos:

 Motivo transacción: Surge de la necesidad de atender las transacciones o compra venta de bienes o
servicios. Será mayor cuanto menor es el tipo de interés y mayor es el nivel de ingresos y de renta.
 Motivo precaución: Surge como demanda para enfrentar futuros costos o gastos imprevistos.
Estos dos primeros motivos dependen fundamentalmente del nivel de renta y no hay diferencia
sustancial entre lo que pensaba Keynes y la T. Cuantitativa clásica, aunque Keynes consideraba la tasa de
interés.
 Motivo especulación: Utiliza el dinero para mantener riqueza y depende sobre todo del tipo de interés.
La persona ahorra y decide cuanto mantiene en dinero (demanda motivo especulación) y cuanto en otro
activo (bonos, títulos) que otorgan interés. Cuando existe incertidumbre en cuanto al futuro, el dinero es
visto como más seguro, de bajo riesgo, más líquido (se puede gastar inmediatamente). Si aumenta el tipo
de interés, aumenta el costo de oportunidad de mantener dinero y por ende disminuye la demanda de
dinero motivo especulación. Si baja la tasa de interés , van a vender los activos para hacerse de dinero y
aumenta la demanda de dinero motivo especulación.
Demanda de dinero
• La demanda de dinero depende del ingreso y la tasa de interés.

Md = L ( i, Y)
Md = kY – hi
donde:
k > 0: sensibilidad de la demanda de dinero con respecto al ingreso (%) → ¿Qué % de Y
se mantiene como demanda de dinero?
h > 0: sensibilidad de la demanda de dinero con respecto a la tasa de interés (N⁰) →
¿En cuánto varía la demanda de dinero cuando varía la tasa de interés en un 1%?
• ∆Md/∆Y= k>0 , si aumenta el ingreso →aumenta la demanda de dinero (y viceversa).
• ∆Md/∆i= -h<0 , si aumenta la tasa de interés (costo de oportunidad del dinero) →
disminuye la demanda de dinero (y viceversa).
Demanda de dinero
• Si los precios varían → en términos reales, a la gente le interesa lo que puede comprar
con el dinero (el poder de compra) y demanda dinero de acuerdo a esto.
Md = kY – hi
Md / P= kY / P – hi / P, divide todo por P
Donde: Md / P = md es la demanda de $ real y Y/P = y es el Ingreso real
md = ky – hi , demanda real de dinero
a) si aumenta la tasa de interés i b) Si aumenta el ingreso Y
Equilibrio en el mercado de dinero
Otros modelos de demanda de dinero
Modelo de Baumol-Tobin:
• Centrado en la demanda de dinero por motivo de transacción
• Cuál es el nivel óptimo de tenencia de dinero, depende del costo de ir al banco (o lugar de extracción) vs el
costo de oportunidad de tener dinero en efectivo (pérdida de interés). La persona evalúa estas dos opciones,
minimiza el costo total y esto da como resultado la demanda de dinero de la familia.
• La demanda de dinero depende positivamente del gasto, negativamente del tipo de interés y positivamente
del costo de convertir activos no monetarios en dinero
• Es demanda por saldos reales, si los precios se duplican, se duplica la demanda de efectivo, no hay ilusión
monetaria.
Nota: Cuando un agente percibe el aumento nominal de sus rentas, puede pensar que se halla en una situación económica mejor (ilusión monetaria). Sin embargo, si
los precios han aumentado en mayor medida que las rentas nominales, el agente se habrá empobrecido en términos reales.
Otros modelos de demanda de dinero
Modelos de asignación de cartera:

• Centrado en la demanda de dinero como depósito de valor (o riqueza), M2, M3.
• Basada en cartera de activos:
• Sostienen que la demanda de dinero depende del riesgo/rendimiento del dinero y

activos alternativos
• la demanda de dinero depende negativamente de la tasa de interés y positivamente
de la riqueza. Y negativamente de la expectativa de inflación.
Teoría clásica de la inflación
Tengamos en cuenta:
• Tasa de inflación = el incremento porcentual en el nivel medio de precios.
• Precio = cantidad de dinero necesaria para comprar un bien.
• Dado que los precios se definen en términos de dinero, necesitamos considerar la naturaleza del
dinero, la oferta de dinero y cómo se controla.
La teoría clásica de la inflación:

• Supone que los precios son flexibles y los mercados se vacían
• Aplicable al largo plazo El vaciamiento del mercado es un proceso donde las
decisiones de oferentes y demandantes alcanzan un
equilibrio.
Teoría Cuantitativa del dinero
• Es una teoría simple que relaciona la tasa de inflación con la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria.
Comienza con el concepto de velocidad…
• Mide a qué tasa circula o cambia de manos una cierta cantidad de dinero en una economía para
facilitar las transacciones. V = T/M, donde T = valor de todas las transacciones, V = velocidad, M=
oferta de dinero.
Ejemplo:
$500 mil millones en transacciones en un año
Oferta monetaria = $100 mil millones
Un peso promedio es usado en cinco transacciones en el año
Entonces, velocidad = 5
El valor total de las transacciones es proporcional pero mayor al PBI, además de comprar PQ, hay compra
de insumos y reventa de bienes. Pero dado que es proporcional, la cantidad de dinero que se mantendrá
será también, en forma indirecta proporcional al PBI
V = PBI nominal /dinero = PY / M
• Utilizamos el PBI nominal como un aproximación de las transacciones totales.

Entonces, PxY
V =
Dónde:
M
• P = precio de la producción (deflactor del PBI)
• Y = cantidad producida (PBI real)
• P x Y = valor de la producción (PBI nominal)
Definimos la ecuación cuantitativa, basada en la definición de velocidad (identidad):
MV = PY
La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
• M/P = saldos monetarios reales, el poder adquisitivo de la oferta de dinero.
• Una sencilla función de demanda de dinero: (M/P )d = k Y ,
donde k = cuánto dinero desea mantener la gente por cada peso de renta (exógeno). La demanda de dinero es función solo de la Y.
• Ecuación cuantitativa: MV=PY

• Relación entre demanda de dinero y ecuación cuantitativa: k = 1/V
• La demanda de saldos monetarios reales (M/P) depende positivamente del PBI real, y negativamente de la
velocidad de circulación del dinero, V.
• Cuando la gente mantiene mucho dinero en relación con su renta (el valor de k es alto), el dinero cambia poco de
manos (el valor de V es bajo).
• También Podemos decir, a partir de la ecuación cuantitativa que V= PxY / M → V = 1/ demanda dinero.
Intuición: Una menor demanda de dinero significa que la gente quiere desprenderse de sus tenencias de
efectivo, o que la rotación o velocidad se incrementará.
Nota: Podemos modelar V como constante, o como una función que depende positivamente de la tasa de interés: 𝑉( 𝑖) + => la demanda
de dinero depende negativamente de i. Si es así, la velocidad va a depender de la tasa de interés (costo de oportunidad del dinero). En
un contexto de alta inflación, la tasa de interés será alta y V debería subir.
Volvamos a la …Teoría Cuantitativa del dinero
• Supongamos que V es constante y exógena: V V
En ese caso, la ecuación cuantitativa se convierte en:
M V  P Y
Cómo se determina el nivel de precios:
• Siendo V constante, la oferta monetaria determina el PIB nominal (P  Y ).
• El PIB real es determinado por las ofertas de K y L de la economía y por la
función de producción (cap. 3 Mankiw). Pleno empleo.
• El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real), P es el deflactor del PBI
• Expresemos la ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento:
M V P Y
  
M V P Y
• La Teoría Cuantitativa del dinero supone que V es constante, por lo que ∆V / V = 0.
• Entonces: M P Y
 
M P Y P
• Si,  (letra griega pi ) representa la tasa de inflación:  
P
• Reemplazando y despejando tasa de inflación:
M Y
  
M Y
M Y
  
M Y
• El crecimiento económico normal exige una cierta cantidad de crecimiento de la oferta
monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones.
• El crecimiento del dinero superior a esta cantidad genera inflación.
• Y/Y depende del crecimiento de los factores de producción y del progreso tecnológico
(los cuales en este momento, consideramos dados).
Por tanto, la teoría cuantitativa predice que existe una relación uno a uno entre las
variaciones de la tasa de crecimiento del dinero y las variaciones de la tasa de
inflación
PBI nominal en USA, M2, y Velocidad, 1960–2012
3,500
La velocidad fue
3,000
relativamente
2,500 estable en este
período de PBI Nominal
1960=100
2,000 tiempo.
1,500 M2
1,000
500
Velocidad
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
PBI nominal en ARGENTINA, M2, y Velocidad, 1993-
2019
Fuente: Banco Central de la República Argentina

Confrontando la teoría cuantitativa con los datos
La teoría cuantitativa del dinero implica:
1. Los países con mayores tasas de crecimiento del dinero deben tener mayores tasas
de inflación.
2. La tendencia a largo plazo de la inflación en un país debe ser similar a la tendencia a
largo plazo de la tasa de crecimiento del dinero en ese país.
¿Son los datos consistentes con estas consecuencias?

Datos internacionales sobre crecimiento e inflación
Confrontando la teoría cuantitativa con los datos
• A veces se afirma que la ecuación cuantitativa del dinero enseña que todo aumento
en la cantidad de dinero se traduce en inflación. Esto es cierto únicamente si Y está
en pleno empleo y V es constante (o estable).
Dos casos de interés:

• Argentina en los 1970´s y 1980´s: Alta emisión monetaria llevó alta inflación, y alta
inflación llevó a aumento de la velocidad, y de allí a hiperinflación.
• Estados Unidos después de la crisis internacional de 2008: Alta emisión monetaria
no causó mayor inflación por brecha del producto y caída de la velocidad. ¿Por qué
cayó la velocidad? Porque la tasa de interés se redujo y, sobre todo, porque el dinero
es un refugio de valor cuando hay mucha incertidumbre financiera.
Inflación y déficit fiscal
Hay tres formas mediante las que el gobierno puede financiar su déficit:
• el endeudamiento con el público,
• el uso de reservas de moneda extranjera
• la emisión de papel moneda
Un gobierno que agotó las posibilidades de endeudamiento, y sus reservas de divisas es

limitado, no tiene otra opción que emitir.
Si se emite el monto necesario para financiar el déficit real (DEF): ΔM = P x DEF Se puede
derivar de la ecuación cuantitativa:
 Que mientras mayor sea el déficit financiado con emisión como porcentaje del PIB,
mayor será la tasa de inflación
 Y mayor, el aumento en la velocidad de circulación que puede darse por la desconfianza
en el valor del dinero.
Señoreaje
• El ingreso obtenido por imprimir dinero se llama señoreaje. En términos reales se

puede definir como: SE = ΔM/P = (ΔM / M) (M / P)
• El señoreaje obtenido por el gobierno, es igual a la pérdida en el valor del dinero

que sufre el público que mantiene reservas.
• Esta última cantidad suele ser conocida como el impuesto inflacionario pagado
por el público (cuando V y Y no cambian). O sea el imprimir dinero para aumentar
los ingresos genera inflación y la inflación es como un impuesto sobre la gente
que mantiene dinero.
La inflación y la tasa de interés
• Pregunta:
Si depositamos nuestros ahorros en una cuenta bancaria que paga un 8% anual de
intereses. Un año más tarde, retiramos nuestros ahorros y los intereses acumulados.
¿Somos un 8% «más ricos» que cuando realizamos el depósito un año antes? Si los
precios subieron 10% (tasa de inflación = 10%), entonces, nuestro poder adquisitivo cayó
2%.
• Tasa de interés nominal 𝒊: rendimiento sobre los préstamos en dinero corriente (no
ajustado por inflación).
• Tasa de interés real 𝒓: rendimiento en dinero de valor constante (ajustada por inflación).
• Tasa de inflación 𝝅: variación del nivel general de precios.
En términos de rentabilidad: 𝑟 = ((1 + 𝑖) / (1+ 𝜋)) -1

La inflación y la tasa de interés
Operando matemáticamente:
1 + i = (1 + r) * (1 + 𝜋)
1 + i = 1 + 𝜋 + r + r𝜋
i=𝜋+r+r𝜋
Como en la mayoría de los casos (particularmente en plazos cortos) 0< r <1 y 0< 𝜋 <1, se puede asumir r 𝜋
=0, por lo que una buena aproximación será:
𝑖 ≈ 𝜋 + 𝑟 → “Ecuación de Fisher”.
En la clase 2, dijimos : S = I determina r, por tanto (siendo S e I variables reales), un incremento en π causa un
aumento igual en i. Esta relación uno a uno se llama el efecto de Fisher.
Por tanto, en la teoría clásica (a largo plazo) los cambios en el crecimiento de dinero o la inflación no afectan
la tasa de interés real.
En una economía sin inflación la tasa de interés nominal sería un buen indicador para decidir inversiones, sea por el costo del crédito como
para establecer, en términos generales, el costo de oportunidad de una inversión. Pero la situación cambia cuando se producen alteraciones
en el nivel general de precios, allí, es relevante aborar el concepto de tasa de interés real.
Ejercicio
Suponga V constante, M crece al 5% por año, Y crece al 2% por año, y r = 4.

a. Obtenga el valor de i.
• Primero, halle π = 5 − 2 = 3.
• Después, halle i = r + π = 4 + 3 = 7.
b. Si el Banco Central incrementa la tasa de crecimiento del dinero 2 puntos
porcentuales por año, encuentre Δi.
• ∆i = 2, igual que el incremento en la tasa de crecimiento del dinero.
c. Suponga la tasa de crecimiento de Y cae a un 1% por año.
• ¿Qué le sucederá a π ?
Si Y cae y M crece, la inflación aumenta.
• ¿Qué debe hacer el BCRA si desea mantener π constante?
Si el BCRA no hace nada, Δπ = 1, para prevenir que crezca la inflación, el BCRA debe reducir la tasa de
crecimiento de dinero un punto porcentual por año.
Dos tasas de interés reales
• π= tasa de inflación efectiva (desconocida hasta después de producida)

• πe = tasa de inflación esperada
• i – πe = tasa de interés real ex ante : la tasa de interés real que la gente espera en
el momento que compran un bono o piden un préstamo
• i – π = tasa de interés real ex post : la tasa de interés real que la gente observa.
La demanda de dinero y la tasa de interés nominal
En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de balances reales de dinero depende sólo de la
renta real Y.
Pero también como vimos, otro determinante de la demanda de dinero es la tasa de interés nominal,
i. El costo de oportunidad de tener dinero (en lugar de bonos u otros activos que generan intereses).
Por tanto, ↑i → ↓ en la demanda de dinero.
(M/P)d = L ( i, Y)
• (M/P)d = demanda real de dinero, depende
• Negativamente de i
• i es el costo de oportunidad de tener dinero
• Positivamente de Y
• mayor Y ⇒ más gasto
• ⇒ necesitamos más dinero
• (“L” es usada para la demanda de dinero porque el dinero es el activo más líquido)
Equilibrio en mercado de dinero
Entonces, si:
(M/P)d = L ( i, Y)
(M/P)d = L ( r + πe , Y)
• Cuando la gente está decidiendo si mantener dinero o comprar bonos, no sabe
cuál será la inflación futura.
• Por tanto, la tasa de interés nominal relevante para la demanda de dinero es, r +
πe
El equilibrio en el mercado de dinero será:

(M/P) = L ( r + πe , Y) → oferta monetaria de saldos reales = demanda real de dinero
Equilibrio en el mercado de dinero
(M/P) = L ( r + πe , Y)
Cómo se determina (a largo plazo):

• M : exógena (el BCRA)
• r : se ajusta tal que S = I
• Y : Y = f (K, L) donde K y L están fijos y por lo tanto también Y.
• P se ajusta tal que (M/P) = L ( i, Y)
Cómo responde P a ΔM:

Para valores dados de r , πe , Y, un cambio en M provoca un cambio en P por el
mismo porcentaje, igual que en la teoría cuantitativa del dinero.
Qué sucede con la inflación esperada
En el largo plazo, la gente no sobrestima o subestima la inflación consistentemente,

entonces π = πe en promedio.
En el corto plazo, πe puede cambiar cuando la gente obtiene nueva información.
Ejemplo: El BCRA anuncia que aumentará M el próximo año. La gente esperará que el
próximo año P sea mayor, entonces πe aumenta.
Esto afecta P ahora, aún cuando M todavía no ha cambiado…
• Cómo responde P a Δ πe :
(M/P) = L ( r + πe , Y)
Para valores dados de r, Y, M :
↑ πe → ↑ i (efecto Fisher) → ↓ (M/P)d → ↑ P para hacer que (M/P) caiga para
reestablecer el equilibrio.
Inflación y salarios reales
• Percepción: la inflación reduce los salarios reales
• Esto es cierto sólo en el corto plazo, cuando los salarios nominales se fijan en los
contratos.
• (Clase 2) En el largo plazo, los salarios reales vienen determinados por la oferta
de trabajo y la productividad marginal del trabajo, no el nivel de precios ni la tasa
de inflación.
• La inflación permite que los salarios reales alcancen los niveles de equilibrio sin
recortes en los salarios nominales, mejorando el funcionamiento de los mercados
de trabajo.
Los costos sociales de la inflación
• La inflación es un cambio en el nivel de precios es sólo un cambio en la unidad de medida.
¿Entonces, por qué es la inflación un problema social?

1. Costos cuando la inflación está prevista o esperada
- costos de “suelas de zapato”
- costos de menú
- distorsión de precios relativos
- tratamiento impositivo injusto
- incomodidad general
2. Costos cuando la inflación es distinta a lo que la gente espera o imprevista
- redistribución arbitraria del poder de compra
- incremento de la incertidumbre
Costos de la inflación esperada
1) Costos de “suelas de zapato”

Definición: los costos e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el
impuesto inflacionario: ↑ π→ ↑i → ↓ saldos monetarios reales.
Recuerde: En el largo plazo, la inflación no afecta las rentas reales y el gasto real.
Entonces, el mismo gasto mensual pero menos dinero en la mano implica viajes más
frecuentes al banco para retirar menores cantidades de efectivo.
2) Costo de menú:
Definición: El costo de cambiar los precios.
Ejemplos:
• Costo de imprimir nuevos menús
• Costo de imprimir y enviar nuevos catálogos
Cuanto mayor es la inflación, con más frecuencia las empresas deben cambiar sus
precios e incurrir en éstos costos
3. Distorsión de los precios relativos:

• Las empresas que se enfrentan a costos de menú cambian los precios con menos
frecuencia.
• Ejemplo: Una empresa lanza sus nuevos catálogos cada Enero. A medida que el
nivel de precios se incrementa a lo largo del año, los precios relativos de la
empresa caerán.
• Empresas distintas cambian sus precios en momentos distintos, llevando a una
distorsión de los precios relativos…
• …causando ineficiencias microeconómicas en la asignación de los recursos.
4. Tratamiento impositivo injusto:

• Algunos impuestos no se ajustan teniendo en cuenta la inflación, como el impuesto sobre
las ganancias de capital.
• Ejemplo:
• Ene 1: Usted compra acciones de YPF por valor de $10,000
• Dic 31: Vende las acciones por $11,000, su ganancia nominal de capital es $1000 (10%).
• Suponga π = 10% durante el año. Su ganancia real de capital es $0.
• Pero debe impuestos sobre su ganancia nominal de $1000!
5. Incomodidad general
• La inflación hace más difícil comparar valores nominales entre distintos períodos de tiempo.
• Esto complica la planificación financiera a largo plazo.
Costos de la inflación imprevista
Redistribución arbitraria del poder de compra

• Muchos contratos a largo plazo no están indexados, sino que se basan en πe .
• Si π es distinto de πe , entonces algunos ganarán a expensas de otros.
• Ejemplo: deudores y acreedores
• Si π > πe entonces (i - π) < (i - πe) y el poder de compra se transfiere de los
acreedores a los deudores.
• Si π < πe , entonces el poder de compra se transfiere de los deudores a los
acreedores.
Costos de la inflación imprevista
Incremento de la incertidumbre
• Cuando la inflación es elevada, varía más y es más imprevisible: π es diferente de
πe más frecuentemente, y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no
sistemáticamente positivas o negativas)
• Las redistribuciones arbitrarias de riqueza tienden a ser más probables.
• Esto crea mayor incertidumbre, empeorando a las personas aversas al riesgo.
Hiperinflación
• Definición: > o igual a 50% por mes
• Todos los costos de una inflación moderada descritos anteriormente se convierten en INMENSOS bajo
la hiperinflación.
• El dinero ya no es más depósito de valor y puede no cumplir tampoco sus otras funciones (unidad de
cuenta, medio de cambio). Puede que la gente realice transacciones por medio del trueque o con una
moneda extranjera estable.
• La hiperinflación está causada por un crecimiento excesivo de la oferta de dinero:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios aumenta.
Si imprime dinero lo suficientemente rápido, el resultado es una hiperinflación.
• Por qué los gobiernos crean hiperinflación?

• Cuando un gobierno no puede aumentar los impuestos o vender bonos, debe financiar los incrementos
del gasto imprimiendo dinero.
• En teoría, la solución a la hiperinflación es simple: dejar de imprimir dinero pero puede requerir un
control fiscal drástico y doloroso.
Dicotomía clásica
• Dicotomía clásica: La separación teórica de variables reales y nominales en el

modelo clásico, lo que implica que las variables nominales no afectan a las reales.
• En la teoría clásica, el dinero es neutral, los cambios en la oferta monetaria no

afecta a las variables reales.
• Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero determina el nivel de precios y
todas las variables nominales.
• En el mundo real, el dinero es aproximadamente neutral en el largo plazo.
Resumen
Dinero
• El stock de activos utilizado para realizar transacciones
• Sirve como medio de cambio, depósito de valor y unidad de cuenta.
• El dinero mercancía tiene un valor intrínseco, el dinero fiduciario no lo tiene.
• El banco central controla la oferta de dinero.
• La teoría cuantitativa del dinero supone que la velocidad es estable y concluye que la tasa de crecimiento del dinero determina la tasa de
inflación.
• Tasa de interés nominal

• Igual a la tasa de interés real + tasa de inflación
• Es el costo de oportunidad de tener dinero
• Efecto Fisher: La tasa de interés nominal se mueve uno a uno con la inflación esperada
Demanda de dinero
• Depende sólo de la renta en la teoría cuantitativa
• También depende de la tasa de interés nominal
• Si es así, entonces los cambios en la inflación esperada afectan el nivel actual de precios.
Resumen
Costos de la inflación
• Inflación esperada costo en suela de zapatos, costos de menú, distorsiones de impuestos y precios relativos,
inconveniencia en corregir los datos por inflación
• Inflación imprevista todo lo anterior más una redistribución arbitraria de la riqueza entre acreedores y deudores
Hiperinflación
• Es causada por un rápido incremento de la oferta monetaria cuando se imprime dinero para financiar un déficit
presupuestario del gobierno
• Frenarla requiere reformas fiscales que eliminen la necesidad del gobierno de imprimir dinero
Dicotomía clásica
• En la teoría clásica, el dinero es neutral - no afecta las variables reales.
• Entonces, podemos estudiar cómo se determinan las variables reales sin hacer referencia a las variables nominales.
• Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero determina el nivel de precios y todas las variables nominales.
• La mayoría de economistas creen que la economía funciona de este modo en el largo plazo.
Bibliografía

MACROECONOMÍA I
Sexto encuentro 2023
Veremos en este encuentro:
 La curva IS, y su relación con el aspa Keynesiana y con el modelo de fondos prestables
 La curva LM, y su relación con La teoría de la preferencia por la liquidez
 Cómo el modelo IS-LM determina la renta y el tipo de interés a corto plazo cuando P es fijo.
 Cómo usar el modelo IS-LM para analizar los efectos de las perturbaciones, la política fiscal y la
política monetaria
 Cómo derivar la curva de demanda agregada del modelo IS-LM

Horizontes temporales en macroeconomía
A largo plazo
 Los precios son flexibles y responden a las variaciones de la oferta y la demanda.
 La producción se determina por el lado de la oferta: los factores de producción y la tecnología.
 Los cambios en la demanda de bienes y servicios (C, I, G ) sólo afectan los precios, no las cantidades
(modelo clásico).
 El desempleo es igual a su tasa natural.
A corto plazo
 Los precios se mantienen fijos (aún en contexto de alta inflación los periodos son cortos, pero se
mantienen las rigideces)
 La producción se determina también por la demanda agregada (la cual depende de las políticas
monetarias, fiscales y de otro cambios exógenos como en C y en I)
 El desempleo está negativamente relacionado con la producción
 Ciclo económico: fluctuaciones a corto plazo de la producción y del empleo (↓producción y
↑desempleo = recesión, y ↑producción y ↓ desempleo = expansión)
Contexto del Modelo IS - LM
• Esta clase desarrolla el modelo IS-LM, la base de la curva de demanda agregada. Nos va a permitir
derivarla y ver los efectos de las políticas económicas.
• El modelo está compuesto por 2 curvas:

IS: equilibrio en el mercado de bienes. Inversión (I)= Ahorro(S).
LM: equilibrio en el mercado monetario. Demanda de dinero (L) = Oferta de dinero (M).
La combinación de las dos curvas da el valor de producto y tasa de interés de equilibrio para cada
nivel de precios.
• Para determinar el nivel de producto de equilibrio se necesita usar también la curva de oferta agregada
• Nos centramos en el corto plazo y suponemos que el nivel de precios es fijo (por lo que la curva OACP
es horizontal).
• Supuesto para esta clase: economía cerrada.
Modelo IS – LM – Economía cerrada
Un modelo simple de economía cerrada en el cual la renta está determinada por el gasto (debido a J.M. Keynes)
Notación:
• I = inversión planeada
• E = C + I + G = gasto planeado
• Y = PBI real = gasto efectivo
Diferencia entre gasto planeado y efectivo = inversión imprevista en existencias
Recordemos:
• Función de consumo: C = c(Y – T)
• Variables de política: G = G0, y T = T0
• Por ahora, la inversión planeada es exógena: I = I0
• Gasto planeado: E = c(Y – T0) + I0+ G0
Condición de equilibrio: Y = E → Gasto efectivo es igual al gasto planeado
Graficando: Gasto planeado (E) y Valor de equilibrio de la renta
Supongamos un aumento en las compras del Estado, G (de G 1 a G2)
Resolviendo para ∆Y
Multiplicador del gasto público
Supongamos un aumento de los impuestos (T)
Resolviendo para ∆Y
Multiplicador de los impuestos
• …es negativo: Un aumento impositivo reduce
C, lo que reduce la renta.
• …es mayor que uno (en valor absoluto): Un
aumento impositivo tiene un efecto
multiplicador sobre la renta.
• …es menor que el multiplicador de las compras
del Estado: Los consumidores ahorran las
fracción (1 – PMC) de un recorte impositivo,
por lo que el aumento inicial en el gasto de un
recorte impositivo es menor que un
incremento equivalente en G.
• TAREA: ¿Cuáles son los efectos de un aumento en la

inversión planeada sobre los niveles de equilibrio de la
renta/producción? Use el gráfico del aspa keynesiano.
La curva IS – Derivación de la curva
Definición: Un gráfico de todas las combinaciones
de r, Y que son coherentes con el equilibrio en el
mercado de bienes.
• Esto es: Gasto efectivo (producción) = Gasto
planeado
La ecuación de la curva IS es:
Y = c(Y – T0) + I (r) + G0
Tiene pendiente negativa porque:
• Una caída en el tipo de interés induce a las
empresas a aumentar su gasto en inversión, lo
cual conduce a un aumento en el gasto planeado
(E ).
• Para restablecer el equilibrio en el mercado de
bienes, la producción (igual al gasto efectivo, Y )
debe aumentar.
La curva IS y el modelo de fondos prestables
La política fiscal y la curva IS
Desplazamiento de la IS: Un aumento en G
• Podemos usar el modelo IS-LM
para ver cómo la política fiscal
(G y T ) afecta a la demanda
agregada y a la producción.
• Comencemos utilizando el aspa
Keynesiana para ver cómo la
política fiscal desplaza la curva
IS…
• Tarea: Use el diagrama del

aspa Keynesiana o el modelo
de fondos prestables para
mostrar cómo un aumento en
los impuestos desplaza la curva
IS.
Curva LM
• La curva LM se deriva del mercado de dinero.

• La teoría en la cual el tipo de interés viene determinada por la oferta y demanda de dinero, se denomina, la Teoría
de la Preferencia por la Liquidez (John Maynard Keynes).
• Recordemos:
La curva LM
Equilibrio oferta y demanda de dinero
La curva LM
Cómo hace el BC aumenta la tasa de interés
La curva LM
Derivando la curva
Ahora introduzcamos Y nuevamente en la función de

demanda de dinero:
(M/P)d = L (r , Y)
• La curva LM es el gráfico de todas las combinaciones

de r, Y que igualan la oferta y demanda de saldos
monetarios reales.
• La ecuación de la curva LM es:
M0/P0 = L (r , Y)
Porque tiene pendiente positiva:

• Un aumento en la renta eleva la demanda de dinero.
• •Dado que la oferta de saldos reales es fija, hay ahora
un exceso de demanda en el mercado de dinero al
tipo de interés inicial.
• •El tipo de interés debe subir para restablecer el
equilibrio en el mercado de dinero.
La curva LM
Cómo ∆M desplaza la LM
TAREA: Suponga que una ola de fraudes con tarjetas de crédito provoca que los consumidores utilicen efectivo con más
frecuencia en sus transacciones.
Utilice el modelo de preferencia por la liquidez para mostrar cómo este suceso desplaza la curva LM.
El equilibrio de corto plazo
Modelo IS – LM
Análisis de políticas
Modelo IS - LM
Un aumento en las compras del Estado
Modelo IS – LM
Una disminución de los impuestos
Modelo IS - LM
Política Monetaria: Un aumento de M
Modelo IS - LM
Ejercicio
Modelo IS - LM
Ejercicio: equilibrio en el mercado de bienes - IS
Modelo IS - LM
Ejercicio: equilibrio en el mercado de dinero - LM
Modelo IS – LM
Ejercicio: equilibrio
Esquema general
Puntos de equilibrio y fuera del equilibrio
Puntos de equilibrio y fuera del equilibrio
• La IS muestra puntos de equilibrio en el mercado de bienes :

A la derecha de la IS, la tasa de interés es mayor que la que equilibra el mercado, eso
hace que no se demande tanta inversión ni consumo de los hogares, hay exceso de
oferta de bienes (EOB). A la izquierda, hay exceso de demanda de bienes (EDB)
• La LM, muestra puntos de equilibrios en el mercado de dinero.
A la derecha de la LM, i es más baja que la de equilibrio en la LM, entonces se
demanda más dinero (y menos bonos), hay exceso de demanda de dinero (EDD). A la
izquierda, hay exceso de oferta (EOD)
• La intersección IS-LM muestra el equilibrio de la economía para ese nivel de precios.
• Existe un tercer mercado, el de bonos que en la intersección también está en
equilibrio, por la ley de Walras que indica que si hay n mercados y n-1 están en
equilibrio, el restante también lo está.
Interacciones entre la política fiscal y monetaria
• En el modelo: Las variables de política fiscal y monetaria (M, G, T ) son exógenas.

• En el mundo real: Quienes formulan la política monetaria pueden ajustar M en
respuesta a cambios en la política fiscal, o viceversa. Esta interacción puede alterar
el impacto del cambio original de la política.
• Suponga que el gobierno incrementa G y las posibles respuestas del Banco Central
son:
1. Mantener M constante
2. Mantener r constante
3. Mantener Y constante
• En cada caso, los efectos de ∆G son distintos:
Respuesta 1: M se mantiene constante
Respuesta 2: r se mantiene constante
Respuesta 3: Y se mantiene constante
Perturbaciones en el modelo IS - LM
Perturbaciones sobre IS : cambios exógenos en la demanda de bienes y servicios

Ejemplos:
• Un “boom” o “crash” en el mercado de valores → cambios en la riqueza de los hogares
→∆C exógeno (ej. un crash desplazaría la curva IS a la izquierda)
• Cambio en la confianza o expectativas de los consumidores o los empresarios ∆I y/o ∆C
Perturbaciones sobre LM : cambios exógenos en la demanda de dinero.

Ejemplos:
• Una ola de fraudes de tarjetas de crédito aumenta la demanda de dinero.
• Más cajeros o Internet reducen la demanda de dinero.
¿Cuál es el instrumento de política del Banco Central?
• El Banco Central cambia la oferta de dinero y desplaza la curva LM para alcanzar su objetivo.
• Además, puede establecer tipos de interés como parte de sus políticas.
¿Por qué el Banco Central fija como objetivo los tipos de interés en lugar de la oferta de dinero?
• 1) Son más fáciles de medir que la oferta de dinero.
• 2) El BC puede pensar que las perturbaciones sobre la curva LM son más frecuentes que las
perturbaciones sobre la curva IS. Si esto es así, entonces fijar como objetivo los tipos de interés
estabiliza la economía mejor que fijar como objetivo la oferta de dinero.
IS – LM y la Demanda Agregada
• Hasta ahora, hemos usado el modelo IS-LM para analizar el corto plazo, cuando el
nivel de precios se supone fijo.
• Cambiando el nivel de precios se obtienen otros puntos de la curva de demanda
agregada
• La curva de demanda agregada describe la relación entre el nivel de precios (P) y
la cantidad de producción demandada (Y).
• Para determinar los niveles de la economía de P, Y se necesita también la OA.
Derivando la Demanda Agregada
La intersección de la IS – LM es un punto de la DA. Para obtener el resto de los puntos de la DA debemos variar los
P → Un ↑P hace que ↓demanda de bienes y servicios
La política monetaria y la curva de Demanda Agregada
La política fiscal y la curva de Demanda Agregada
Recordemos OA largo plazo
.
• Habíamos visto que a largo

plazo, la producción viene
determinada por la oferta
de factores y la tecnología:
Y = f (K , L)
• Y es el nivel de pleno
empleo o natural de
producción, el nivel de
producción en el cual los
recursos de la economía
están completamente
empleados.
• “Pleno empleo” significa
que el desempleo es igual
a su tasa natural (no cero).
Recordemos OA corto plazo
.
• Muchos precios son fijos a

corto plazo Por ahora,
suponemos que:
• Todos los precios son fijos
y a nivel predeterminado a
corto plazo.
• Las empresas desean
vender todo lo que sus
clientes desean comprar a
ese nivel de precios. Por
tanto, la curva de oferta
agregada a corto plazo
(OACP) es horizontal…
IS – LM y DA – OA a corto y a largo plazo
Con el paso del tiempo los precios se vuelven flexibles.
La fuerza que mueve la economía del corto al largo plazo es el ajuste gradual de los precios.
Los efectos a corto y largo plazo de una perturbación sobre la IS
Perturbaciones (shocks): cambios exógenos en la oferta o demanda agregada.
Las perturbaciones empujan temporalmente a la economía fuera del pleno empleo.
Resumiendo: perturbación sobre la IS negativa
Ejercicio: Analice los efectos a corto y largo plazo de ∆M
Perturbación sobre la LM positiva
CORTO PLAZO LARGO PLAZO
Resumiendo: perturbación sobre la LM positiva
Caso especial: LM vertical (caso clásico o monetarista extremo → h=0)
Caso especial: LM horizontal (trampa de liquidez : h →∞)
Caso especial: IS vertical (caso keynesiano simple: b = 0)
Perturbaciones de la oferta
• Una perturbación de oferta altera los costos de producción y afecta los precios que
cobran las empresas. (También se denominan perturbaciones de precios)
• Ejemplos de perturbaciones de oferta adversos:

 El mal tiempo reduce las cosechas, lo que eleva los precios de los alimentos.
 Los trabajadores se sindicalizan, negociando aumentos salariales.
 Las nuevas reglamentaciones ambientales exigen a las empresas una reducción de las
emisiones. Las empresas aumentan sus precios para cubrir en parte los gastos de
cumplir las nuevas normas.
• Las perturbaciones de oferta favorables disminuyen los costos y precios.

Políticas de estabilización ante perturbaciones de oferta
Definición Política de Estabilización: Las decisiones de política destinadas a reducir los problemas generados
por las fluctuaciones económicas a corto plazo.
Ejemplo: El uso de la política monetaria para combatir los efectos de una perturbación de oferta adversa y
estabilizar la producción.
• La perturbación de oferta adversa desplaza la economía hacia el punto B. Pero el Banco Central acomoda el
shock aumentando la demanda agregada. Resultados: P es mayor permanentemente pero Y retorna a su nivel
de pleno empleo.
Un poco más: De qué maneras la deflación afecta la economía
Efecto Pigou: Cuando la

DA cae, aumenta el
desempleo, disminuyen
los P, aumentan los
saldos reales M/P por lo
que las personas se
sienten más ricos,
aumentan el C y
aumenta Y.
De qué maneras la deflación afecta la economía
Recordemos de la clase
anterior:
(M/P)d = L ( i, Y)
(M/P)d = L ( r + πe , Y)
porque I = r + πe y r = I - πe
De qué maneras la deflación afecta la economía
Bibliografía
• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulo 10, 11 y 12. (También pueden
ver el cap. 9)
MACROECONOMÍA I
Séptimo encuentro 2023
• Algunos conceptos previos sobre tipo de cambio.
• El modelo Mundell-Fleming (IS-LM para una pequeña economía abierta)
• Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés
• Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y fluctuantes
• Cómo derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta
Algunos conceptos previos: Tipo de cambio
• E: Mide el valor de mercado de una moneda nacional en relación a otra moneda, el número de unidades de
moneda local por unidad de moneda extranjera.
 Si E sube, la moneda local pierde valor = es más costoso adquirir una unidad de moneda extranjera →
depreciación (tipo cambio flexible) o devaluación (tipo cambio fijo).
 Si E baja, la moneda local se revaloriza = es más barato adquirir una unidad de moneda extranjera →
apreciación (tipo cambio flexible) o revaluación (tipo de cambio fijo).
• Notar: Mankiw lo define al revés, dólares por pesos
• Si un bien se puede comerciar (e ignorando costos de transporte, etc…):

→ P = EP* donde: P* = precios país extranjero y P = precios domésticos
Paridad de poder adquisitivo o del poder de compra (PPC)
(ley de un solo precio para un producto específico)
• R = EP*/P tipo de cambio real, el precio relativo de los bienes nacionales en términos de bienes extranjeros, medida de
la competitividad general del país en los mercados internacionales
Algunos conceptos previos: Tipo de cambio
Tipo de cambio fijo:
• el Banco Central garantiza el precio de la moneda, e interviene en el mercado para mantener el valor pactado. El banco central
intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado. E no cambia.
Tipo de cambio flexible (o flotante):

• la autoridad monetaria no se compromete a mantener un tipo de cambio determinado, el mercado lo establece. Se permite a E
fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones económicas.
 Flotación limpia: no interviene en el mercado
• Flotación sucia: permiten que la moneda se mueva con las fuerzas de mercado, pero el Banco Central interviene para afectar el
precio.
Esquemas intermedios:
El Banco central interviene pero sin compromiso irrevocable. Ejemplos
 Tipo de cambio reptante (crawling peg) busca mantener el tipo de cambio real fijo, fija un tipo de cambio inicial, E se ajusta
periódicamente de acuerdo con un plan o una fórmula predeterminada. Es una fijación ajustable
 Bandas cambiarias: flota libremente en tanto la paridad se mantenga dentro de los límites de la banda.
 Tipos de cambios múltiples: cuando se establecen controles relacionados con un conjunto de monedas
Algunos conceptos previos: Oferta monetaria
• Si el banco central realiza operaciones de compra/venta de moneda extranjera

provoca variaciones en el dinero de alto poder expansivo del país.
• La oferta monetaria interna normalmente se reducirá o aumentará como
resultado de las transacciones entre moneda local y moneda extranjera que
realiza el banco central.
• Si el tipo de cambio está fijo, el Banco Central pierde control de la política
monetaria (M es exógeno).
• Con tipo de cambio flexible, para un nivel de producto y una tasa de interés
externa dados, existe una relación lineal positiva entre el dinero y los precios,
similar a la que existe entre el dinero y el tipo de cambio. A medida que aumenta
E, la demanda monetaria M también aumenta. Una depreciación (un aumento)
de E, provoca un incremento de los precios internos y, por lo tanto, un aumento
de la demanda de saldos monetarios.
Algunos conceptos previos: Oferta monetaria
• Si hay una operación de mercado abierto, compra de bonos por el Banco Central, la base
monetaria aumenta.
• Hay exceso de oferta de dinero con i, P y Q constante, entonces
• Pueden comprar Bonos nacionales (B) o extranjeros (B*)
• La tasa de interés no puede cambiar, porque está fija en r*
• Si compran B*, necesitan divisas para hacerlo, entonces hay presión a la suba del tipo de cambio
(depreciación), qué pasa depende del régimen de tipo de cambio.
Algunos conceptos previos:
Paridad de poder adquisitivo o del poder de compra (PPC)
• La ley de un solo precio indica que el precio de un bien comerciable debería ser
igual acá que en el resto del mundo, si fueran distintos (suponiendo libre
comercio, y sin costos de transporte), habría arbitraje: P = EP*
• Si lo extendemos a todos los bienes => paridad del poder de compra (PPC).
1) que no existan barreras naturales al comercio, tales como costos de transporte y
de seguros;
2) que tampoco haya barreras artificiales, como aranceles o cuotas de importación;
3) que todos los bienes se transen en los mercados mundiales;
4) que el índice de precios local se construya con la misma canasta de bienes, y en
la misma proporción, con la que se forma el índice mundial.
Economías abiertas y paridad de la tasa de interés
En el mercado financiero también debe cumplirse la Ley de un solo precio:

 Si el rendimiento es mayor en un país que en otro, el dinero se moverá hasta que el rendimiento
se iguale.
 Si no hay riesgos de ningún tipo, el equilibrio se dará cuando la tasa de interés local (r) sea igual a
la tasa de interés internacional (r*): r = r*
Pero, pueden existir dos razones (riesgos) por las que puede ser r ≠ r* (si el tipo de cambio no está
fijo):
• el riesgo de devaluación: si se espera que aumente el tipo de cambio de un país, entonces sus
prestatarios deben pagar un mayor tipo de interés para compensar a los acreedores por la
depreciación esperada de la moneda.
• el riesgo de default (o riesgo país): es el riesgo que los prestatarios de un país no cumplan los
pagos de sus deudas debido a convulsiones políticas o económicas. Los prestamistas exigen un
mayor tipo de interés para compensarles por el riesgo.
r = r* + devaluación esperada (Δ𝑬/𝑬) + riesgo país
Tipo de cambio real
• Si hay bienes que solo se consumen en la economía donde se producen y que no

pueden exportarse ni importarse (bienes no transables) la paridad de poder de
compra no aplica a esos bienes.
• Tipo de cambio real: 𝑅=𝐸𝑃 * /𝑃, es el cociente entre el precio de los bienes
extranjeros en moneda local (EP* ) y el nivel de precios local (P).
Si R aumenta, depreciación del tipo de cambio real.
Si R baja, el tipo de cambio real se aprecia
El modelo de Mundell - Fleming
• Modelo IS-LM con:

una economía abierta
pequeña (no afecta la tasa de interés internacional)
movilidad perfecta de capitales
Bienes domésticos e importados son sustitutos imperfectos.
• A la IS, y la LM, le agregamos una ecuación de equilibrio externa (MC): r =r*
Aclaración:
1) si existe riesgo país (r ≠ r*) : r = r* + prima de riesgo país (exógena) , y MC no es una línea recta en
la tasa internacional, hay que sumarle la prima.
2) Si existe control de capitales: nuevamente se altera MC dependiendo del sistema de control.
El modelo de Mundell – Fleming – La curva IS*
Incorporamos comercio internacional a la IS:
Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS* : Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(R)
• Donde: R = EP*/P es el tipo de cambio real, r* = tasa de interés internacional
• Para E (tipo de cambio nominal) , P y P* dados, y por lo tanto R también.

→ Si E se deprecia/ devalúa, y los precios se mantienen constantes, las
exportaciones son más competitivas y más
caras las importaciones → La IS se desplaza
hacia la derecha.
El modelo de Mundell – Fleming – La curva LM*
• La curva LM no se ve afectada por el tipo de cambio: M/P = L (r* , Y)
• Si hay tipo de cambio fijo, M va a reaccionar ante las intervenciones del Banco
Central en el mercado cambiario para sostener el valor de E.
IS* : Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(R)

LM* : M/P = L (r* , Y)
El modelo de Mundell – Fleming – curva de movilidad de
capital MC
• Si el capital fluye libremente a través de las fronteras, la tasa de interés interna
será igual a la tasa de interés externa: r = r*
Mundell – Fleming con tipo de cambio fijo
Suponemos:
• País pequeño (no afecta la tasa de interés internacional)
• E es fijado por la autoridad monetaria.
• Los niveles de G, T, Yd, P y P* están dados.
• La curva IS se desplaza a la derecha –es decir, la demanda agregada se expande– por cualquiera
de las siguientes razones: un aumento de G, Yd, Y* o R; o bien, una reducción de T.
• Cambio en R: ¿Qué pasa cuando el gobierno decide devaluar la moneda – aumenta E?
Manteniendo fijos los precios internos –un supuesto clave que subyace a la curva IS–, el tipo de
cambio real se deprecia (R aumenta)
Las exportaciones del país doméstico se hacen más competitivas en los mercados mundiales,
mientras que las importaciones se encarecen.
Como resultado, la balanza comercial mejora y, a su vez, la demanda agregada aumenta para cada
nivel de la tasa de interés. En consecuencia, la curva IS se desplaza hacia la derecha.
Demanda agregada y tipo de cambio fijo
• Supongamos para la construcción de la DA: el precio aumenta de P1 a P2.

• El alza de precios internos hace caer los precios relativos de los bienes externos, R
(EP*/P cae)
• Bajan las exportaciones netas.
• La curva IS se desplaza hacia abajo y a la izquierda, e intersecta la curva MC.
• La curva LM se ajusta de manera endógena, para cruzarse con la curva IS en el
donde se intersecta con la MC.
• Un alza en los precios causa una caída en la demanda agregada, la curva de
Demanda Agregada sigue teniendo pendiente negativa
Demanda agregada y tipo de cambio fijo
Política monetaria y tipo de cambio fijo
• Si el BC hace una compra de bonos en el mercado abierto, aumenta M, en

economía cerrada tendríamos nuevo equilibrio en B,
• pero r1< r* → los individuos comprarían bonos extranjeros y venderían los
nacionales, salen capitales y presiona a una depreciación del tipo cambio,
pero → al tener tipo de cambio fijo,
el BC debería reabsorber la oferta
monetaria para mantener E ( vende
divisas a cambio de $), caería M, y la
LM volvería a ser la inicial, y el equilibrio
vuelve a A.
En un sistema de tipo de cambio fijo, con libre movilidad del capital, el banco central no puede afectar la
cantidad de dinero.
• Con un régimen de tipo de cambio fijo y libre movilidad del capital, la autoridad
monetaria no puede escoger la oferta monetaria y el tipo de cambio a la vez.
• Cuando la autoridad monetaria fija E, las familias pueden convertir su moneda
nacional en activos extranjeros como mejor les parezca, la autoridad monetaria
no fija la posición de la curva LM.
• Con perfecta movilidad de capital, la economía debe operar a la tasa de interés
mundial, de manera que el equilibrio debe estar en la intersección de las curvas
IS y MC (donde r = r*) y LM debe ajustarse para cuadrar con lo anterior.
• A largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si
el tipo nominal es fijo.
0 2
1
• Cuando el tipo de cambio es fijo y existe alta
movilidad del capital, la autoridad monetaria
es incapaz de alterar la cantidad de dinero en
circulación.
• Las operaciones de mercado abierto no
tienen efecto sobre el producto, los precios,
la tasa de interés y la cantidad de dinero,
pero…
• el banco central pierde reservas
internacionales y las familias ganan activos
extranjeros.
• La política monetaria NO es efectiva. No
importa cuál sea la forma de la función de
oferta agregada, una expansión monetaria no
afecta al producto ni a los precios.
Efectos de una devaluación
2C
1 B3 r= r*
Efectos de una devaluación
• Supongamos que el gobierno devalúa la moneda (aumenta E)
• Para un nivel fijo de precios, R aumenta.
• Aumentan tanto las exportaciones netas NX como la demanda agregada => B.
• Hay un exceso de demanda de dinero, las familias venden sus activos externos con el fin de
aumentar sus saldos monetarios. El tipo de cambio tiende a apreciarse => banco central
interviene para mantener la estabilidad del tipo de cambio: vende moneda local y compra
moneda extranjera.
• La oferta de dinero local aumenta hasta que la curva LM alcanza el punto de intersección entre las
curvas IS y MC.
• En el proceso, el banco central incrementa sus reservas de moneda extranjera.
• La demanda agregada aumenta, de DA a DA’
• Una devaluación tiene un efecto similar al que tiene un aumento del gasto de gobierno. Por lo
tanto, es muy eficaz para provocar una expansión de la demanda agregada.
• El efecto final depende de la OA
Política fiscal y tipo de cambio fijo
• Si aumenta G (gasto público), IS se

desplaza a la derecha, al punto B (equilibrio
en economía cerrada), pero r1 >r*,
Hay un exceso de demanda de dinero
=> los individuos venderían
bonos extranjeros y comprarían nacionales, el
tipo de cambio tenderá a apreciarse, el BC deberá
comprar divisas para mantener E, el BC debería
satisfacer esa demanda y aumentaría M (aumento
endógeno), y la LM se desplaza a la derecha,
llegando a un nuevo equilibrio C, con r* y Y2
• La curva IS se desplaza a la derecha –es decir, la demanda agregada se expande– por cualquiera
de las siguientes razones: un aumento de G, Y d, Y* o R; o bien, una reducción de T.
Política fiscal y tipo de cambio fijo
La curva de Demanda agregada se desplaza a

la derecha. Para un precio dado, el nivel de
producto demandado se incrementa. Lo que
ocurra con el nivel de equilibrio del producto
y de los precios dependerá de la naturaleza de
la curva de oferta agregada (casos: clásica,
keynesiana, pendiente positiva
Mundell – Fleming con tipo de cambio flexible
• E ahora es endógeno.
• IS va a responder a cambios de E, moviéndose a la derecha si se deprecia el tipo
de cambio (aumenta E) porque las exportaciones son más competitivas, para un
nivel de P dado, o a la izquierda en el caso contrario.
• Ahora la autoridad monetaria pierde el control del tipo de cambio, pero recupera
la posibilidad de determinar la oferta monetaria, la LM ya no ajusta en forma
endógena.
• La curva de movilidad de capitales sigue siendo r = r*
Política fiscal con tipo de cambio flexible
• Suponga: Hay un aumento del G, desplaza la

IS a la derecha.
 En la intersección de la nueva curva IS y la
curva LM, la tasa de interés interna, r, es más
alta que la tasa de interés mundial, r*, lo que
provoca una apreciación de la moneda (cae
E).
 Caen las exportaciones netas y la IS se
desplaza hacia la izquierda, hasta volver al
punto inicial.
 La curva de demanda agregada no se mueve.
 La política fiscal es totalmente contrarrestada
(o “desplazada”) por una reducción de las
exportaciones netas, acá i no cambia,
entonces no cambia la I ni el C.
Política fiscal con tipo de cambio flexible
• En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política
fiscal no puede afectar el PBI real.
“Desplazamiento”:
• En una economía cerrada: La política fiscal desplaza la inversión al provocar el
aumento de los tipos de interés.
• En una pequeña economía abierta: La política fiscal desplaza las exportaciones
netas al provocar una apreciación del tipo de cambio.
Política monetaria con tipo de cambio flexible
• Suponga: El banco central aumenta la oferta
monetaria mediante la compra de bonos
nacionales en el mercado abierto, desplaza la LM
hacia la derecha.
 En B, r < r*, se demandan bonos extranjeros.
 La venta de activos nacionales provoca una
depreciación del tipo de cambio.
 Aumentan las exportaciones NX; la IS se mueve
hacia la derecha (esto sigue hasta que r = r*
 El nuevo equilibrio se alcanza en el punto C, i no
cambia pero la DA aumentó.
 En una economía pequeña y abierta con alta
movilidad del capital y un sistema de tipo de
cambio flexible, la política monetaria opera a
través de su efecto sobre el tipo de cambio, en
lugar de afectar la tasa de interés, como lo haría en
una economía cerrada.
TAREA: Graficar distintas curvas de OA.
Política monetaria con tipo de cambio flexible
• La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la

demanda agregada:
En una economía cerrada: ↑M →↓r →↑I →↑Y
En una pequeña economía abierta: ↑M →↑E →↑NX →↑Y
• Una política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial,

simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos
nacionales. Entonces, el aumento en la renta nacional y el desempleo son a
expensas de las pérdidas del exterior.
Resumen de los efectos de las políticas en el Modelo Mundell Fleming
 Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción, pero si lo es la política
monetaria.
 Bajo tipos fijos, la política monetaria no es efectiva para variar la producción, pero si lo es la política fiscal.
Control de capitales
¿Qué sucede si se restringe la movilidad del capital a través de controles administrativos?

Cuando se restringe la movilidad del capital no existe una curva MC, ya que las tasas de interés pueden diferir
de un país a otro.
Podemos suponer que el establecimiento de un control a la entrada de capitales, por ejemplo, implica una
brecha δ de la tasa doméstica sobre la externa, de modo que ahora r = r* + δ.
Particularmente aquellos en vías de desarrollo, han implementado controles al movimiento de capitales. Estos
controles pueden ser implementados de distintas formas. En la década de 1990, Chile requería a los
inversionistas que ingresaban capitales al país el depósito de una fracción (entre 10 y 30%) de estos en una
cuenta del Banco Central, sin intereses durante un año. Un sistema similar fue utilizado por Colombia, en tanto
que Brasil recurrió a impuestos sobre los flujos de capitales.
Bajo estas condiciones, la tasa de interés relevante para los inversionistas externos era menor que la tasa de
interés del mercado local; con esto, se desincentivaba la entrada de capitales.
Algunas de las principales razones para regular la libre entrada o salida de capitales son proteger a la economía
de cambios repentinos en la dirección de los flujos, y también evitar su efecto sobre el tipo de cambio. En
numerosas ocasiones, las salidas veloces de capitales de algún país, o de alguna región, han sido en parte
causantes de crisis económicas, como la de México en 1994. Este es el principal argumento por el cual algunas
economías han optado por los controles de capitales.
Control de capitales y tipo de cambio fijo (LM es endógena)
Ante un aumento del nivel de renta Y (debido a una política monetaria o fiscal
expansiva), la LM es endógena y se desplaza hacia la izquierda a medida que hay
déficit comercial (por “Y” mayor), ya que salen divisas (y se reducen los pesos
cuando el Banco Central vende divisas a cambio de pesos).
Ante una disminución del nivel de renta Y (debido a una política monetaria o
fiscal contractiva), la LM es endógena y se desplaza hacia la derecha a medida
que hay superávit comercial (por “Y” menor) ya que entran divisas (y se
incrementan los pesos cuando el Banco Central compra divisas a cambio de
pesos).
Control de capitales y tipo de cambio fijo
ej. política monetaria expansiva
Al aumentar M, la LM se desplaza
hacia la derecha, disminuyendo r y r
aumentando Y (corto plazo como en
economía cerrada).
Pero al aumentar Y (renta), aumenta
la DA (aumentan las importaciones) r1
provocando una disminución de las
r2
XN (déficit comercial – inicialmente
el balance comercial estaba en
equilibrio). Al demandar más
importaciones voy a necesitar más
divisas a cambio de pesos, esto
tiende a depreciar el tipo de cambio
pero como tenemos tipo de cambio
fijo, el Banco Central sale a vender
divisas a cambio de pesos al E
existente. Al comprar pesos reduce
gradualmente M. LM es endógena y
se desplaza a la izquierda al nivel de r
e Y original. No hay efecto de largo
plazo.
Control de capitales y tipo de cambio fijo
ej: política fiscal expansiva o devaluación tipo de cambio
r
Al aumentar G, la IS se desplaza hacia la
derecha, aumentando r y aumentando Y r2
(corto plazo como en economía cerrada).
Pero al aumentar Y (renta), aumenta la DA r1
(aumentan las importaciones) provocando
una disminución de las XN (déficit comercial
– inicialmente el balance comercial estaba
en equilibrio). Al demandar más
importaciones voy a necesitar más divisas a
cambio de pesos, esto tiende a depreciar el
tipo de cambio pero como tenemos tipo de
cambio fijo, el Banco Central sale a vender
divisas a cambio de pesos al E existente. Al
comprar pesos reduce gradualmente M. LM
es endógena y se desplaza a la izquierda
hasta el nivel Y original (a una tasa r mayor
tal que el efecto desplazamiento es total).
No hay efecto de largo plazo.
Conclusión - tipo de cambio fijo
• Con tipo de cambio fijo y movilidad de capitales:

 No se puede elegir al mismo tiempo M (cantidad de dinero) y E (tipo de cambio), pues las familias
convierten M en divisas (activos externos) al tipo de cambio E.
 Un aumento de M no lleva a aumento en Y. Solo se pierden reservas.
 Un aumento en G o una devaluación aumenta M y aumenta Y. El aumento en Y es igual al
multiplicador por el aumento en G.
 La Política fiscal es efectiva para aumentar Y.
 Países grandes = Economía cerrada
• Con tipo de cambio fijo y control de capitales:

 Una política monetaria afecta la DA en el corto plazo pero no en el largo.
 Una política fiscal afecta la DA también en el corto plazo y en el largo plazo hay efecto
desplazamiento (crowding out) total (no afecta Y).
Control de capitales y tipo de cambio flexible (IS es endógena)
Ante un aumento del nivel de renta Y (debido a una política monetaria o fiscal
expansiva), la IS es endógena y se desplaza hacia la derecha a medida que hay
déficit comercial (por “Y” mayor), ya que salen divisas (y aumenta el tipo de
cambio implicando una devaluación).
Ante una disminución del nivel de renta Y (debido a una política monetaria o
fiscal contractiva), la IS es endógena y se desplaza hacia la izquierda a medida que
hay superávit comercial (por “Y” menor) ya que entran divisas (y baja el tipo de
cambio implicando una apreciación).
Control de capitales y tipo de cambio variable
ej. política monetaria expansiva
r1
Al aumentar M, la LM se desplaza hacia la r2

derecha, disminuyendo r y aumentando Y
Pero al aumentar Y (renta), aumenta la DA
una disminución de las XN (déficit comercial –
inicialmente el balance comercial estaba en
equilibrio). Al demandar más importaciones
voy a necesitar más divisas a cambio de pesos,
esto deprecia el tipo de cambio. El país se
vuelve más competitivo, aumentan XN y IS se
desplaza hacia la derecha (endógena)
aumentando Y (con diferente impacto sobre r
dependiendo del desplazamiento. Hay efecto
sobre Y a largo plazo.
Control de capitales y tipo de cambio variable
ej: política fiscal expansiva
Al aumentar G, la IS se desplaza hacia la

derecha, aumentando r y aumentando Y
Pero al aumentar Y (renta), aumenta la DA
una disminución de las XN (déficit comercial
– inicialmente el balance comercial estaba
en equilibrio). Al demandar más
importaciones voy a necesitar más divisas a
cambio de pesos, esto va a depreciar el tipo
de cambio. El país se vuelve más
competitivo, aumentan XN y IS se desplaza
hacia la derecha (endógena) aumentando Y
(con diferente impacto sobre r dependiendo
del desplazamiento. Hay efecto sobre Y a
largo plazo.
Conclusión - tipo de cambio flexible
• Con tipo de cambio flexible y movilidad de capitales:

 El tipo de cambio no es una variable de política, sino que E es endógeno. Por ende IS es
endógena.
 Un aumento de M lleva a aumento en Y. Dado que salen capitales, se deprecia E y aumenta la IS.
 Es la POLITICA DE EMPOBRECER AL VECINO: explica la creación de la Unión Europea.
 Un aumento en G provoca entrada de capitales y apreciación de E sin poder afectar Y.
 La política monetaria es efectiva para aumentar Y.
 Países grandes = Economía cerrada
•Con tipo de cambio flexible y control de capitales:

 Tanto la política monetaria como la fiscal afectan la DA, con distinto impacto sobre r, como en la
economía cerrada.
Regímenes cambiarios
• Argumentos a favor de los tipos fluctuantes:

Permite usar la política monetaria para perseguir otras metas (crecimiento
estable, inflación reducida).
• Argumentos a favor de los tipos fijos:

Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones
internacionales.
Disciplina la política monetaria para prevenir un crecimiento de dinero excesivo e
hiperinflación.
La trinidad imposible
Caso: Caso Mexicano
– Crisis del Peso
• Los bienes de EE.UU. se encarecieron para
los mexicanos
Las empresas de EE.UU. Perdieron ingresos
Cientos de quiebras a lo largo de la
frontera entre ambos países
• Los activos mexicanos valieron menos en
dólares
Se redujo la riqueza de millones de
ciudadanos estadounidenses
Entendiendo la crisis en México
• A comienzos de los ‘90, México era un lugar atractivo para la inversión extranjera.
• Durante 1994, los desarrollos políticos causaron un aumento en la prima de riesgo ( ) de México:
• Levantamiento campesino en Chiapas
• Asesinato del principal candidato a la presidencia
• Otro factor: La Reserva Federal aumentó los tipos de interés varias veces durante 1994 para
prevenir la inflación en los EE.UU. (∆r* > 0)
• Estos sucesos impusieron una presión a la baja del Peso.
• El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores que no dejaría caer el
valor del Peso, por lo que compró Pesos y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio del Peso.
• Hacer esto requería que el banco central de México tuviera reservas adecuadas de Dólares. ¿Las
tenía?
• 20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13%, (fija E en 25 cent. en lugar de 29

cent.)
• Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de que México se estuviese
quedando sin reservas.
• ↑ riesgo país, los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus
capitales de México.
• 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo
de cambio fijo y se deja flotar E.
• En una semana, E cae otro 30%.
El paquete de rescate:
• 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de crédito por $50 billones para dar
garantías sobre la deuda del gobierno de México.
• Esto ayudo a recuperar la confianza en México, reduciendo la prima de riesgo.
• Después de una dura recesión en 1995, México inicia una fuerte recuperación de
la crisis.
Caso: La crisis del
Sudeste Asiático en
1997-98
• Los problemas en el sistema bancario
erosionaron la confianza internacional en
las economías del SE asiático.
• Subieron la prima de riesgo y los tipos de
interés.
• Las cotizaciones de bolsa cayeron,
mientras los inversores extranjeros
vendían activos y sacaban fuera su
capital.
• La caída del precio de las acciones redujo
el valor de las garantías utilizadas en los
préstamos bancarios, aumentando las
tasas de incumplimiento, lo que agravó la
crisis.
• Las salidas de capital hicieron bajar los
tipos de cambio.
Gran economía abierta
Bibliografía
• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulos: 5 y 13. Y cap 6 para tipo de
cambio nominal y real.
DF. Capítulo 5, 8 y 9.
MACROECONOMÍA I
Octavo encuentro 2023
no creo q tome
1) Tres modelos de oferta agregada en los cuales la producción depende positivamente del nivel
de precios, a corto plazo → OA tiene pendiente positiva.
✔Vimos:
• En el largo plazo, los precios son flexible, la OA es vertical y variaciones en la DA afectan
solamente P y el nivel de producto es igual al de pleno empleo.
• En el corto plazo, los precios son rígidos.
⮚ En capítulo 10 vimos el caso extremo de OA horizontal donde todos los precios están fijos.
⮚ En este capítulo veremos una OA más realista con algunos precios rígidos y otros flexibles
y donde variaciones en la demanda generan variaciones en la producción → fluctuaciones
(ciclos).
2) Acerca de la disyuntiva a corto plazo entre la inflación y el desempleo (paro), conocida como
la curva de Phillips.
La oferta agregada
Tres modelos de oferta agregada
1. El modelo de salarios rígidos
→ imperfección en el mercado: w rígido.
• Supone que las empresas y los trabajadores acuerdan contratos y fijan el salario
nominal antes de saber cual será el nivel de precios cuando entre en vigor el acuerdo.
• El salario nominal que establecen es el producto de un salario real fijado como objetivo
y el nivel esperado de precios.
Cont. 1. El modelo de salarios rígidos
Implica que el salario real debe ser Esta predicción no es compatible con la evidencia empírica, esta
muestra que el salario real aumenta cuando aumenta el PBI real.
contra-cíclico, debe moverse en
dirección opuesta a como se mueve la
producción durante el ciclo económico:
✔En auges, cuando P habitualmente
sube, el salario real debe caer.
✔En recesiones, cuando P
habitualmente cae, el salario real
debe aumentar.
• Entonces: ↑Y (ingreso)→ ↑demanda

→ ↑precios → ↓W/P → ↑ demanda
de L → ↑producción.
2. El modelo de información imperfecta
→ imperfección en el mercado: información imperfecta sobre precios.
Supuestos:
✔Todos los salarios y precios son completamente flexibles, y los mercados se equilibran.
✔Cada oferente produce un bien, y consume muchos bienes.
✔Cada oferente sabe el precio nominal del bien que produce, pero no conoce el nivel general de
precios.
• La oferta de cada bien depende de su precio relativo: el precio nominal del bien dividido por el nivel
general de precios.
• Como son muchos los bienes en la economía, la empresa no puede permanentemente observar todos
los precios.
• La empresa no conoce el nivel de precios cuando realiza su decisión de producción, por lo que utiliza el
nivel esperado de precios, P e.
2. El modelo de información imperfecta
→ imperfección en el mercado: información imperfecta.
• Como hay información imperfecta las empresas a veces confunden el nivel general de precios, P, con
los precios relativos.
• Las empresas aumentarán la cantidad que van a ofrecer si piensan que aumentó el precio relativo.
• Suponga que P sube (incluido el precio del bien que vende la empresa), pero no P e :
✔Si la empresa observa el aumento del bien que vende pero no el resto de los precios, las empresas
deducen erróneamente que su precio relativo ha aumentado, por lo que produce más.
✔Con muchos productores pensando de esta forma, Y aumentará siempre que P crezca por encima
de P e.
▪ Entonces: si piensan que aumentó el precio relativo, van a aumentar la cantidad que van a ofrecer, por
lo que existirá una relación positiva entre el nivel general de precios, P, y la producción de corto plazo.
3. El modelo de precios rígidos
→ imperfección en el mercado: rigidez de algunos precios
• Razones de la rigidez de precios:

✔Contratos de largo plazo entre empresas y clientes
✔Costos de menú
✔Las empresas no analizamos molestar a sus clientes con cambios frecuentes de precios
Supuestos:
• Las empresas fijan sus propios precios (como en competencia monopolística).
• Las empresas no ajustan inmediatamente sus precios de venta cuando varía la demanda.
• Para explicar la OA con pendiente positiva:
✔1ro analizaremos la decisión de precios de cada empresa
✔2do sumamos la decisión de muchas empresas para determinar la conducta de la economía
en su conjunto.
Cont. 3. El modelo de precios rígidos
Donde ɑ: es la respuesta del precio deseado de las empresas, p, al nivel de producción agregada.
Las empresas fijan sus precios basándose

en lo que esperan que cobren los demás.
• En contraste con el modelo de salarios rígidos, el modelo de precios rígidos

implica un salario real pro cíclico: Suponga que cae la producción/ingreso
agregado. Entonces:
✔Las empresas constatan una caída en la demanda de sus productos.

✔Las empresas con precios rígidos reducen la producción y, por tanto, reducen su
demanda por trabajo.
✔El desplazamiento a la izquierda de la demanda de trabajo provoca que el
salario real caiga.
Resumen y consecuencias
Suponga: un aumento imprevisto de la demanda agregada atribuible, por ejemplo,
a una expansión monetaria imprevista
C
B
A
Este análisis muestra un importante principio, que es válido en los modelos vistos
de oferta agregada en este capítulo (ver último gráfico):
La neutralidad monetaria a largo plazo y la ausencia de neutralidad monetaria a
corto plazo son perfectamente compatibles.
La ausencia de neutralidad a corto plazo se representa aquí por medio del
movimiento del punto A al B y la neutralidad monetaria a largo plazo se representa
por medio del movimiento del punto A al C.
Conciliamos los efectos a corto y largo plazo del dinero haciendo hincapié en el
ajuste de las expectativas sobre el nivel de precios.
La disyuntiva a corto plazo entre la inflación y el
desempleo
2 objetivos de política económica:

- baja inflación
- bajo desempleo
2 objetivos de política económica:
- baja inflación
- bajo desempleo
• Supongamos, por ejemplo, que los responsables de la política económica utilizaran la política
monetaria o la política fiscal para elevar la demanda agregada.
• Esta política desplazaría a la economía a lo largo de la curva de oferta agregada a corto plazo
hasta un punto en el que la producción es mayor y el nivel de precios es más alto (mirar gráfico
anterior), mostrado por medio de un desplazamiento del punto A al B. El aumento de la
producción significa una reducción del desempleo, ya que las empresas necesitan más
trabajadores cuando producen más. La subida del nivel de precios, dado el nivel de precios del
año anterior, significa un aumento de la inflación.
• Por lo tanto, cuando los responsables de la política económica trasladan la economía en sentido
ascendente a lo largo de la curva de oferta agregada a corto plazo, reducen la tasa de desempleo
y elevan la tasa de inflación.
• En cambio, cuando contraen la demanda agregada y trasladan la economía en sentido
descendente a lo largo de la curva de oferta agregada a corto plazo, el desempleo aumenta y la
inflación disminuye.
• Esta disyuntiva entre la inflación y el desempleo, está dada por la llamada curva
de Phillips.
• La curva de Phillips es un reflejo de la curva de oferta agregada a corto plazo.
• Cuando los responsables de la política económica trasladan a la economía a lo
largo de la curva de oferta agregada a corto plazo, el desempleo y la inflación
varían en sentido contrario.
• La curva de Phillips es útil para expresar la oferta agregada porque la inflación y el
desempleo son importantes indicadores de los resultados económicos.
β mide la respuesta de la inflación al desempleo cíclico.
Obsérvese que el término del desempleo cíclico va precedido de un signo negativo, manteniéndose
todo lo demás constante, un aumento del desempleo va acompañado de una disminución de la
inflación.
v representa las perturbaciones en la oferta:
acontecimientos exógenos (como, por ejemplo, una variación de los precios mundiales del petróleo)
que alteran el nivel de precios y desplazan la curva de oferta agregada a corto plazo.
La curva de Phillips y la curva de OACP
Derivar la curva de Phillips a partir de OACP: ver libro
✔P – P-1 es la diferencia entre el nivel actual de precios y el del año pasado, que es la inflación p.
✔Pe – P-1 es la diferencia entre el nivel esperado de precios y el del año pasado, que es la inflación
esperada pe.
✔En cap. 10 vimos relación entre inflación y desempleo con la Ley de Okun (6): la desviación de la
producción con respecto a su tasa natural está relacionada inversamente con la desviación del
desempleo con respecto a su tasa natural. Cuando la producción es mayor que la tasa natural de
producción, el desempleo es menor que la tasa natural de desempleo.
✔La ecuación de la curva de Phillips y la ecuación de oferta agregada a corto plazo
representan esencialmente las mismas ideas macroeconómicas.
✔En particular, ambas ecuaciones muestran una relación entre las variables
reales y las nominales que hace que la dicotomía clásica (la separación teórica de
las variables reales y las nominales) desaparezca a corto plazo.
✔Según la ecuación de oferta agregada a corto plazo, la producción está
relacionada con las variaciones imprevistas del nivel de precios.
✔Según la ecuación de la curva de Phillips, el desempleo está relacionado con las
variaciones imprevistas de la tasa de inflación.
✔La curva de oferta agregada es más cómoda cuando se estudian la producción y
el nivel de precios, mientras que la curva de Phillips es más cómoda cuando se
estudian el desempleo y la inflación.
Expectativas adaptables
Para que la curva de Phillips sea útil para analizar las opciones que tienen las
autoridades económicas, necesitamos saber qué determina la inflación esperada.
Expectativas adaptativas e Inercia inflacionaria
✔El primer término de esta versión de la curva de Phillips, p-1, significa que la inflación tiene inercia. Es
decir, la inflación prosigue a menos que algo la detenga.
✔Esta inercia se debe a que la inflación pasada influye en las expectativas sobre la futura inflación y a
que estas expectativas influyen en los salarios y los precios que fija la gente.
✔En el modelo de oferta y demanda agregadas, la inercia de la inflación se interpreta en forma de
desplazamientos ascendentes y persistentes tanto de la curva de oferta agregada como de la curva de
demanda agregada.
Inercia inflacionaria
• Quienes determinan los salarios en el sector privado pueden constituir una

fuente aparte de inflación. Entonces qué hace el gobierno? ¿Ajusta su política en
función de la inflación para evitar que el desempleo alcance una tasa
indeseablemente alta, o toma una posición dura contra la inflación, incluso a
costa de que aumente el desempleo?
• Pueden acordarse aumentos de salario por:
✔ Expectativas de inflación
✔ Indexación en base a inflación pasada
✔ Contratos a largo plazo
✔ Aumento en el poder de negociación de los sindicatos
Dos causas de aumento y caída de la inflación
✔El segundo y el tercer término de la ecuación de la curva de Phillips muestran las dos fuerzas que
pueden alterar la tasa de inflación.
✔β(u – un), indica que el desempleo cíclico –la desviación del desempleo con respecto a su tasa natural–
ejerce presiones al alza o a la baja sobre la inflación → inflación de demanda.
✔v, muestra que la inflación también aumenta y disminuye debido a perturbaciones de la oferta →
inflación de costos.
Inflación vs. Desempleo: graficando la curva de Phillips
✔Consideremos las opciones que ofrece la curva de Phillips a las autoridades
económicas que quieren influir en la demanda agregada con la política monetaria o la
fiscal.
✔En un momento cualquiera, la inflación esperada y las perturbaciones de la oferta

están fuera del control inmediato de las autoridades económicas. Sin embargo,
alterando la demanda agregada, las autoridades económicas pueden alterar la
producción, el desempleo y la inflación. Pueden aumentar la demanda agregada para
reducir el desempleo y elevar la inflación o pueden reducir la demanda agregada para
elevar el desempleo y reducir la inflación.
✔En el gráfico, cuando el desempleo se encuentra en su tasa natural (u = un), la inflación

depende de la inflación esperada y la perturbación de la oferta (p = pe + v). El parámetro
β determina la pendiente de la curva que relaciona inflación y desempleo.
✔A corto plazo, dado el nivel de inflación esperada, las autoridades económicas pueden
manipular la demanda agregada para elegir una de las combinaciones de inflación y
desempleo que refleja esta curva, llamada curva de Phillips a corto plazo.
✔Obsérvese que la curva de Phillips a corto plazo depende de la inflación esperada.
✔Si esta aumenta, la curva se desplaza en sentido ascendente y la disyuntiva a la que se

enfrentan las autoridades económicas es más desfavorable: la inflación
✔La oferta agregada y la disyuntiva a corto plazo entre la inflación y el desempleo es más alta
a cualquier nivel de desempleo. Depende de la inflación esperada.
✔Dado que la gente va ajustando sus expectativas sobre la inflación con el paso del
tiempo, la disyuntiva entre la inflación y el desempleo solo existe a corto plazo. Las
autoridades económicas no pueden mantener indefinidamente una inflación superior a
la esperada (y, por lo tanto, un desempleo inferior a la tasa natural).
✔A la larga, las expectativas se adaptan a la tasa de inflación que hayan elegido las
autoridades económicas. A largo plazo, se cumple la dicotomía clásica: el desempleo
retorna a su tasa natural y no existe ninguna disyuntiva entre la inflación y el desempleo.
Desplazar la curva de Phillips
La curva de Phillips para Argentina
La tasa de sacrificio
• La curva de Phillips muestra que en ausencia de una perturbación positiva de la
oferta, una reducción de la inflación exige pasar por una fase de elevado desempleo
y de disminución de la producción.
• Pero ¿cuánto tiene que aumentar el desempleo por encima de la tasa natural y
durante cuánto tiempo?
• Antes de averiguar si conviene reducir la inflación, las autoridades económicas deben
estimar la producción perdida durante la fase de transición hacia una inflación más
baja, con el fin de comparar este coste con los beneficios de una inflación menor.
• Para reducir la inflación, quienes formulan la política económica pueden contraer la
demanda agregada, provocando que el desempleo aumente por encima de su tasa
natural.
• La tasa de sacrificio mide el porcentaje del PBI real de un año que debe ser
sacrificado para reducir la inflación en un punto porcentual.
• Una estimación habitual de la tasa de sacrificio (para EE.UU.) es 5. Esto quiere decir que por
cada punto porcentual en que se quiera reducir la inflación, debe sacrificarse un 5 por ciento
del PIB de un año.
Por ejemplo: Para reducir la inflación del 6 al 2%, se debe sacrificar el 20% del PBI de un año.
• Esta pérdida puede ser absorbida en un año o dividida entre varios años, por ejemplo el 5% de
pérdida durante 4 años.
• El costo de la desinflación es una pérdida del PBI.
• La tasa de sacrificio también puede expresarse desde el punto de vista del desempleo.
• En el caso de EE.UU, la ley de Okun establece que una variación de la tasa de desempleo de un
punto porcentual se traduce en una variación del PIB de dos puntos porcentuales.
• Por lo que para reducir la inflación un punto porcentual, son necesarios alrededor de 2,5
puntos porcentuales de desempleo cíclico.
• Una vez que la inflación está instalada e incorporada a las expectativas, es posible
que deba haber un periodo de alto desempleo que restaure las condiciones
necesarias para tener inflación cero a la tasa de desempleo de equilibrio.
• Cuando las expectativas son adaptativas, por ejemplo, puede ser necesario un
largo periodo en el que U > Un para bajar las expectativas de inflación πe a cero.
• Si las expectativas son racionales, podría lograrlo sin costo en desempleo siempre
y cuando la política sea creíble. (Nota: Expectativas racionales: construidas a
partir de un modelo que incorpora toda la información disponible. No se
incurren en errores sistemáticos).
• El coeficiente de sacrificio es el exceso acumulado de desempleo por sobre el
nivel de equilibrio dividido por la reducción de la inflación.
Expectativas racionales
Formas de modelar la formación de expectativas:
• Expectativas adaptables: La gente basa sus expectativas de la inflación futura en
la inflación observada recientemente.
• Expectativas racionales: La gente basa sus expectativas en toda la información
disponible, incluyendo la información sobre políticas actuales y futuras.
• Quienes proponen las expectativas racionales creen que el cociente de sacrificio puede ser muy
pequeño:
• Suponga u = un y ∏ = ∏e = 6%,
• y suponga que el Banco Central anuncia que hará todo lo necesario para reducir la inflación del 6
al 2% lo más pronto posible.
• Si el anuncio es creíble, entonces ∏e caerá, quizás los 4 puntos enteros.
• Entonces, ∏ puede caer sin un aumento en u.
Calcular tasa de sacrificio
Calcular tasa de sacrificio
• De la diapositiva anterior: La inflación cayó 6,7% (p.p.), el desempleo cíclico total

fue del 9,5%.
• La ley de Okun para EE.UU.: 1% de desempleo = 2% de pérdida de producción.
• Entonces, el 9,5% de desempleo cíclico = 19.0% del PBI real de un año.
• Tasa de sacrificio = (pérdida PIB)/(desinflación total) = 19/6,7 = 2,8 puntos
porcentuales del PBI se perdieron cada año por cada 1% de reducción de la
inflación.
La hipótesis de la tasa natural
• Nuestro análisis de los costos de la desinflación y de las fluctuaciones económicas

de los capítulos anteriores está basado en la hipótesis de la tasa natural:
• Los cambios en la demanda agregada afectan la producción y el empleo sólo a
corto plazo.
• A largo plazo, la economía retorna a los niveles de producción, empleo y
desempleo descritos por el modelo clásico.
Una hipótesis alternativa: la histéresis
Histéresis: La influencia duradera de la historia sobre variables como la tasa natural

de desempleo.
• Las perturbaciones negativas pueden aumentar un, por lo que la economía puede
no recuperarse completamente.
• Las habilidades de los trabajadores en desempleo cíclico pueden deteriorarse

mientras están desempleados, y pueden no encontrar trabajo cuando finaliza la
recesión.
• Los trabajadores en desempleo cíclico pueden perder su influencia en la fijación
de salarios. En consecuencia, quienes permanecen ocupados pueden negociar
mejores condiciones salariales para sí mismos.
• Resultado: Los desempleados cíclicos pueden transformarse en desempleados
estructurales cuando finalice la recesión.
Bibliografía
• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulo: 14.

DF. Capítulos 6 y 11.
MACROECONOMÍA I
Noveno encuentro 2023
La teoría del crecimiento: La economía a muy largo plazo
Hasta ahora nos hemos enfocado en estudiar:

✔El PBI de largo plazo de la economía
✔Las fluctuaciones alrededor de este nivel en el corto plazo
• Vimos que en el corto plazo hay espacio para la política macroeconómica para
suavizar las fluctuaciones cíclicas.
• El nivel de PBI de largo plazo aparecía cómo algo fijo.
• En esta clase permitiremos que el PBI de largo plazo de la economía varíe en el
tiempo.
• Estudiaremos qué determina la tasa de crecimiento de largo plazo de una
economía y qué puede la política hacer para modificarla.
Crecimiento Económico
El crecimiento económico es el aumento sostenido del producto en una economía.
• PBI real
✔Total
✔Per cápita
¿Qué explica las diferencias en los niveles de crecimiento entre regiones? Hay factores afectan la tasa de ahorro y de
acumulación de capital, así como la tasa de progreso tecnológico.
• Religión
• Tecnología y propiedad privada
• Geografía
• Recursos naturales
• las instituciones políticas y económicas
• Los sistemas de salud y educación
• Las condiciones iniciales
-> No hay una respuesta única
• Las teorías de crecimiento económico ayudan a:

✔entender por qué los países pobres son pobres
✔diseñar políticas que los ayuden a crecer
✔aprender cómo nuestra propia tasa de crecimiento está afectada por shocks y la política económica
de nuestros gobiernos
• Políticas comunes en economías en crecimiento:

✔Caída del tamaño relativo del sector agrícola.
✔Crecimiento de la industria
✔Aumento de la urbanización
✔División del trabajo y especialización
✔Progreso de la ciencia y la tecnología: el progreso tecnológico es una de las fuentes más importantes
para lograr el incremento del producto per cápita, principalmente investigación y el desarrollo (I&D),
→círculo virtuoso, (crecimiento endógeno).
Modelo de Solow
• Desarrollado por Robert Solow, quien ganó el Premio Nobel por sus contribuciones al estudio del
crecimiento económico
• Un gran paradigma:
✔Ampliamente usado en la formulación de políticas
✔Sirve como base en relación con la cual se comparan otras teorías del crecimiento más recientes
✔Establece los determinantes del crecimiento económico y los niveles de vida a largo plazo
• Diferencias con modelos previos:

1. K ya no es fijo: La inversión lo hace crecer, la depreciación (o amortización) lo reduce
2. L ya no es fija: La población la hace crecer
3, La función de consumo es más simple
4. No hay G ni T (sólo para simplificar la presentación; podemos todavía realizar experimentos con la política
fiscal)
5. Diferencias cosméticas
Modelo de Solow – Función de producción
Modelo de Solow – Identidad de Contabilidad Nacional
Y = C + I (recuerde, no hay G )
• En términos “per cápita o por trabajador”: y = c + i , dónde c = C/L , i = I /L
• Si: Función de consumo: c = (1–s) * y (por trabajador)

• Y si: Ahorro (per cápita) = y – c , entonces reemplazando: s = y – (1–s) * y = y – y +sy = sy
• En la identidad de la contabilidad nacional dijimos: y = c + i

• Despejamos inversión per cápita: i = y – c = sy (inversión = ahorro)
• Usando los resultados de arriba, i = sy = s * f(k)
Modelo de Solow: Producción, consumo, inversión / depreciación
Modelo de Solow – La acumulación de capital
La idea básica: La inversión aumenta el stock de capital, la depreciación lo reduce.
• Cambio en stock de capital = inversión – depreciación = Δk = i – δk

• Cómo i = s * f(k) , esto se convierte en:
Δk = s * f(k) – δk → ecuación central del modelo de Solow
• Determina la variación del capital en el tiempo…

…la cual, a su vez, determina la variación del resto de las variables endógenas porque
todas ellas dependen de k. Ejemplo,
• renta per cápita: y = f(k)
• consumo per cápita: c = (1–s) f(k)
Modelo de Solow – Estado estacionario
Δk = s * f(k) – δk
• Si la inversión es sólo suficiente para cubrir la

depreciación, o sea, [s * f(k) = δk ], entonces el
capital por trabajador permanecerá constante:
Δk = 0.
• Esto ocurre para un valor de k, que se denota
k*, llamada el stock de capital en estado
estacionario.
• Estado estacionario = equilibrio de largo plazo, el capital por trabajador y el producto por trabajador
son estables, ∆k= 0.
Modelo de Solow – Moviéndonos hacia el estado estacionario
EJERCICIO:
Dibuje el diagrama del modelo de Solow,

identificando al estado estacionario k*.
En el eje horizontal, escoja un k mayor

que k* como el stock de capital inicial de
la economía. Llámelo k1.
Indique qué le sucede a k en el tiempo.

¿Se desplaza k hacia el estado
estacionario o se aleja de él?
Notar:
El modelo de crecimiento de Solow
describe un proceso de crecimiento
dinámico estable.
Ejercicio
Resolver para el estado estacionario • Solución:
• Suponga que:
s = 0,3
δ = 0,1
y = k1/2
• Utilizamos la ecuación de acumulación
Δk = s f(k) − δk , para resolver para los valores
de estado estacionario de k, y, c.
Modelo de Solow – Un incremento en la tasa de ahorro
• Mayor s ⇒ mayor k*.

• Y dado que y = f(k), mayor k* ⇒
mayor y*.
• Así, el modelo de Solow predice
que:
“los países con mayores tasas de
ahorro e inversión tendrán mayores
niveles de capital y renta por
trabajador a largo plazo”.
Modelo de Solow – Crecimiento de la población
• Se supone que la población (y la fuerza de trabajo) crecen a una tasa n (n es

exógena) : ∆L/L = n
• Ej: Suponga L = 1.000 en el año 1 y la población está creciendo al 2% anual (n =

0,02).
• Entonces ΔL = n L = 0,02 × 1.000 = 20, por tanto L = 1.020 en el año 2.
Modelo de Solow – Inversión para mantener constante K
(δ
+ n)k = Inversión de mantenimiento, la cantidad de inversión necesaria para
mantener constante k.
La inversión de mantenimiento incluye:

• δ k para remplazar el capital que se desgasta
• n k para proporcionar capital a los nuevos
trabajadores.
(De otra forma, k caería si el capital existente se
repartiese en porciones más pequeñas entre una
mayor población de trabajadores.)
Ahora la ecuación de acumulación de K será:

→
Modelo de Solow – El impacto del crecimiento poblacional
PREDICCIÓN:
• Mayor n ⇒ menor k*.

• Y dado que y = f(k) , menor k*
⇒ menor y*.
• Por tanto, el modelo de Solow
predice que:
“los países con mayores tasas de
crecimiento de la población
tendrán menores niveles de
capital y renta per cápita a largo
plazo”.
Otros puntos de vista sobre el crecimiento de la población
El modelo Malthusiano (1798)
• Predice que el crecimiento de la población excederá la capacidad del planeta para producir alimentos, llevando a
un empobrecimiento de la humanidad.
• Desde Malthus, la población mundial se ha multiplicado por seis y, sin embargo, los niveles de vida son mayores
que nunca.
• Malthus omitió los efectos del progreso tecnológico.
El modelo Kremeriano (1993)

• Postula que el crecimiento de la población contribuye al crecimiento económico.
• Más personas = más genios, científicos e ingenieros, y más rápido es el progreso tecnológico.
• Evidencia de períodos históricos muy extensos:
• A medida que la población mundial se incrementaba, también lo hacía la tasa de crecimiento de los niveles
de vida
• Históricamente, las regiones con poblaciones más grandes han disfrutado de un crecimiento más veloz.
Incorporación de la tecnología
Hasta ahora:
• La tecnología de producción se mantiene constante.
• La renta per cápita es constante en el estado estacionario.
• Esto no es real en el mundo real:

✔1904-2004: El PBI real per cápita en los EE.UU. creció en un 2% anual.
✔Abundan ejemplos de progreso tecnológico.
Introduciendo el progreso tecnológico:

• Una nueva variable: E = eficiencia del trabajo
• Se supone: El progreso tecnológico aumenta la eficiencia del trabajo a una tasa exógena g:
g = ∆E / E
Modelo de Solow con progreso tecnológico
✔Ahora escribimos la función de producción como:
Y = f (K, L * E), dónde L × E = número de trabajadores efectivos.
Los incrementos en la eficiencia del trabajo tienen el mismo efecto sobre la producción que los incrementos en la fuerza
laboral.
✔Notación:
• y = Y/(L*E) = producción por trabajador efectivo
• k = K/(L*E) = capital por trabajador efectivo
• Función de producción por trabajador efectivo: y = f(k)
• Inversión y ahorro por trabajador efectivo: s y = s f(k)
✔En este caso, la cantidad de inversión necesaria para mantener k constante (inversión de mantenimiento): (δ + n + g)k
Consiste en:
• δ k para remplazar el capital depreciado
• n k para proveer capital a los nuevos trabajadores
• g k para proveer capital a los nuevos trabajadores “efectivos” creados por el progreso tecnológico
Modelo de Solow con progreso tecnológico
En el modelo de Solow:
✔El crecimiento sostenido de los niveles de vida se debe al progreso tecnológico.
✔La tasa de progreso tecnológico es exógena.
Otros modelos con cambio tecnológico
• Si incluimos la posibilidad de cambio tecnológico, si el progreso tecnológico tiende a
incrementar la productividad del trabajo a través del tiempo, dicho progreso
tecnológico puede conducir a un crecimiento positivo de largo plazo en el PIB per
cápita.
Otro modelo con cambio tecnológico: El modelo básico
✔La función de producción: Y = A K, dónde A es la cantidad de producción por cada unidad de capital
(A es exógena y constante)
✔La diferencia clave entre este modelo y el de Solow: La PMK es constante aquí, mientras es
decreciente en el modelo de Solow
✔Inversión: s Y
✔Depreciación: δ K
✔Ecuación de acumulación del capital total: ΔK = s Y − δ K
Si dividimos la ecuación anterior por K : ΔK / K = s Y / K− δ K / K

y reemplazamos, Y = A K para obtener: ΔK / K = s A K / K− δ K / K = s A − δ
• El crecimiento del capital per cápita crece a una tasa constante, independiente del nivel del stock de
capital.
→ ΔY / Y = ΔK / K = s A − δ
Otro modelo con cambio tecnológico: El modelo básico
→ ΔY / Y = ΔK / K = s A − δ
• Si s A > δ , entonces la renta crece eternamente y la inversión es el “motor del crecimiento”
• Aquí, la tasa de crecimiento permanente depende de s. No es así en el modelo de Solow.
• Si la tasa de ahorro s sube, el efecto sobre la tasa de crecimiento de la economía ya no será temporal,
sino que permitirá un aumento permanente.
• La tasa de crecimiento de la productividad y los niveles de vida son endógenos.
¿Tiene el K rendimientos decrecientes o no?
• Depende de la definición de “capital.”

• Si el “capital” se define en sentido estricto (sólo planta y equipo), entonces sí.
• Los defensores de la teoría del crecimiento endógeno aducen que el conocimiento es
un tipo de capital.
• Si es así, entonces los rendimientos constantes del capital son más plausibles, y este
modelo puede ser una buena descripción del crecimiento económico.
• El crecimiento surge así como producto de la inversión en conocimiento que lleva al
progreso tecnológico.
Inversión en Investigación y Desarrollo (I + D)
✔Gran parte de la investigación se realiza en empresas que buscan un mayor beneficio.
✔Beneficios de las empresas por investigar:
• Las patentes crean una corriente de beneficios monopolísticos.
• Los beneficios adicionales por ser los primeros en el mercado con un nuevo producto.
✔La innovación produce externalidades que reducen el costo de las innovaciones posteriores.
Gran parte de la nueva teoría de crecimiento endógeno intenta incorporar estos hechos en
sus modelos para entender mejor el progreso tecnológico.
¿Está el sector privado haciendo suficiente inversión en I+D?

• La existencia de externalidades positivas en la creación de conocimiento indica que el sector privado no
realiza suficiente I+D.
• Pero, hay mucha duplicación de esfuerzos de I+D entre empresas que compiten entre sí.
• Estimaciones: Rendimiento social en I+D ≥ 40% anual.
• Así, muchos creen que el gobierno debe alentar la I+D.
El crecimiento económico como proceso de “destrucción creativa”
• Schumpeter (1942) acuñó el término “destrucción creativa” para describir los

desplazamientos resultantes del progreso tecnológico:
La introducción de nuevos productos es bueno para los consumidores, pero a menudo
malo para algunos productores, que pueden verse obligados a salir del mercado.
Resumen
1. El modelo de crecimiento de Solow muestra que, a largo plazo, los niveles de vida de los países dependen:
• positivamente de la tasa de ahorro
• negativamente de la tasa de crecimiento de la población
2. Un incremento en la tasa de ahorro conduce a:

• Mayor producción a largo plazo
• Crecimiento más rápido temporalmente
• Pero no un crecimiento más veloz en estado estacionario.
3. Resultados clave del modelo de Solow con progreso tecnológico:

• La tasa de crecimiento de la renta per cápita en estado estacionario depende únicamente de la tasa exógena de progreso
tecnológico.
4. Teoría de crecimiento endógeno: Modelo que

• examina los determinantes de la tasa de progreso tecnológico, que Solow toma como dada.
• explica las decisiones que determinan la creación de conocimiento a través de la investigación y desarrollo (I+D).
Bibliografía
• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulo 8 y 9.

• Larraín F. y J. Sachs (2013), Macroeconomía en la economía global, 3° edición,
Pearson, México DF. Capítulo 4.

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MACROECONOMÍA I

Primer encuentro 2023

a • •Mankiw G. (2014), Macroeconomía, Antoni Bosch

✔ tanto de la evolución a corto plazo de la

✔Como de las tendencias a largo plazo de la

DISMINUCIÓN DÉFICIT POLÍTICAS DE OFERTA

La relación Problema → Solución es más sencilla en otras ciencias. Ejemplo: medicina.

En economía, el proceso es más complejo porque:

Son utilizados para:

Endógenas vs. Exógenas Ex ante vs. Ex post

Stocks vs. Flujos

Un stock es una cantidad medida en un

Un flujo es una cantidad (o magnitud Más Ejemplos:

Transformar una variable nominal en una variable real significa

Tomemos como ejemplo el PBI:

Para medir correctamente el PBI, este no debe estar influenciado

PBI nominal mide el valor de la producción en un determinado

PBI real mide las variaciones que experimenta la producción física

Para comprender el funcionamiento de la economía, es esencial observar y analizar las

MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS

MERCADO DE FACTORES PRODUCTIVOS

Oferta de factores Oferta de factores

PAGO A LOS FACTORES = INGRESO DE LAS FAMILIAS.

GASTO CONSUMIDORES = INGRESO POR VENTA DE PRODUCTOS

Hay que diferenciar entre producción y producto:

PRODUCCIÓN = INSUMOS + VALOR AGREGADO

Podemos desglosar la producción en dos partes:

• PBI: Es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos dentro de un

• Las Cuentas Nacionales nos proporcionan estimaciones periódicas del PBI

YBI (m) = Ingreso bruto interno (m) = W + I + R + B + A + AE+ (II – S) + ID

Valor agregado ≡ Producto ≡ Gasto agregado ≡ Ingreso

Hay transacciones que no están incluidas en la Contabilidad Nacional:

𝑃𝐵𝑁 = 𝑃𝐵𝐼 + Remuneración neta de factores de producción con el exterior (RNFE)

• Desde el lado de la oferta (total de bienes disponibles en 1 año):

PBI (m) = C + IBI + X – M

• En una economía simple:

• El producto se consume, se invierte, o se dedica a gasto del gobierno: PBI = C + I + G

• El producto se consume, se invierte, se dedica a gasto del gobierno o se exporta:

Economía cerrada, los mercados se vacían

Componentes de la demanda agregada:

✔ Economía cerrada: no hay Exportaciones Netas → NX = X – M = 0

✔El consumo es una función creciente de la renta disponible: C= c(Y–T)

Tarea: Graficar la función de ahorro

𝐼𝐵𝐹 = Construcciones + Maquinaria y equipo + Equipo de Transporte + Otros activos fijos

✔De acuerdo, a si incluyen o no el componente de amortización del capital, las variables se

Ejemplo: Producto Neto Interno vs Producto Bruto Interno, es decir:

La tasa de interés real es:

Compras del gobierno = Gasto del gobierno en bienes y servicios.

Incluye compra de bienes de consumo (salarios de funcionarios y equipamiento de oficinas

Exportaciones: Ventas de bienes producidos en el país a compradores extranjeros.

Importaciones: Compras de bienes producidos en el extranjero por parte de residentes nacionales.

• Si Y no es igual a DA, existe una Inversión o Desinversión no planeada de Inventarios (Variación de

Analicemos: ¿Qué pasa si aumenta la PMC?

¿Qué sucede si aumenta PMC? ¿Qué sucede si aumenta A 0?

Y: ΔY/ Δ A0 = 1/ (1-c) multiplicador

Con T y G ˃ 0 y pero constantes Y= C0 + c(Y – T0) + I0 +G0

Y = A0 + cY ¿qué es A0 ahora? ΔY = 1/ (1-c) ΔG - c/ (1-c) ΔG

El modelo postula lo siguiente: una economía se encuentra en equilibrio cuando la

 Muestra cuánta producción (Q ) la economía puede producir con K unidades de capital y L

Para simplificar vamos a suponer inicialmente que: