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Política de Financiación
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Caso 3. Supermercado Aljopegu S. A.

Objetivos

El objetivo de este caso es introducir al estudiante en el análisis de la estructura de

financiación de la empresa.

 Identificar a través de indicadores clave de liquidez si existe equilibrio financiero

en la empresa.
 Analizar la estructura de financiación y su nivel de apalancamiento financiero.
 Evaluar el impacto de los cambios en la estructura de financiación sobre la
rentabilidad del accionista.

Pautas de elaboración

Aljopegu S. A. explota su actividad en el sector de la distribución alimentaria.

Durante más de 40 años sobrevivió y se expandió a nivel nacional. Su accionariado
siempre ha estado controlado por solo tres familias y, sin embargo, ha llegado a
ocupar una posición muy relevante en su sector. Hasta la fecha, habían realizado
varias operaciones de adquisición, lo cual les había permitido incrementar
rápidamente su cuota de mercado.

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Figura 1. Cuota de mercado. Fuente: elaboración propia.

1
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En este punto, y con el ánimo de continuar su escalada entre los líderes del sector,
se plantearon diferentes estrategias de crecimiento como la expansión mediante
franquicia y el crecimiento mediante adquisiciones de otras empresas del sector o el
crecimiento orgánico.

Inicialmente consideraron que el mejor modo de crecer sería ampliando su red de

distribución mediante la apertura de nuevas tiendas propias, pequeñas superficies
en proximidad de las ciudades y grandes superficies en las periferias. En solo un año
abrieron otras 25 tiendas propias y continuaron expandiéndose también en una
línea de negocio del que habían sido pioneros, el establecimiento de gasolineras
propias.

Aljopegu S. A. crecía con mucha rapidez y de manera imparable a pesar de ser una
compañía familiar y de no haber salido a bolsa. La expansión a través de la apertura
de nuevas tiendas se ha venido financiando con crédito a corto plazo, pero el
pasado año negociaron una reestructuración de la deuda para pasar buena parte a
largo plazo (acordándose un vencimiento a 15 años).

En los últimos 10 años no se han distribuido dividendos, sino que se reinvierte el

100 % en crecimiento.

A continuación, se presentan algunas ratios y magnitudes relevantes del sector para

facilitar su comparación, y los estados financieros de los últimos cuatro años de
Aljopegu S. A., siendo el cuarto año el más reciente.

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Tabla 1. Datos medios del sector. Fuente: elaboración propia.

Tabla 2. Activos del balance. Fuente: elaboración propia.

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Tabla 3. Pasivos del balance. Fuente: elaboración propia.

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Tabla 4. Cuenta de resultados. Fuente: elaboración propia.

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1. Leer con detenimiento la información contenida en el caso práctico y analizar,

con tus conocimientos actuales, la financiera de la empresa. A continuación
debes elaborar un informe ilustrando y explicando si la empresa cuenta con el
equilibrio financiero adecuado, según los principios generales de financiación.

 Calcula la evolución de indicadores clave para ello, como el Fondo de Maniobra y

las ratios de liquidez. Compáralos frente al sector.
 ¿Se encuentra la empresa en situación de incumplimiento de sus obligaciones?
Justifique la respuesta teniendo en cuanta el tipo de actividad. Realice un análisis
comparativo frente al resto del sector, y el líder del mismo.

2. Realiza un informe sobre el análisis del apalancamiento financiero de la empresa

y su estructura de la financiación, realice un análisis comparativo del sector de
análisis del apalancamiento financiero.

 Fíjate en su evolución, ¿a qué se debe? Analiza la evolución de los indicadores de

estructura financiera y endeudamiento, tales como:

Total Pas
• Endeudamiento general=
Pat Neto
Pas Cte
• Endeudamiento a c / p=
Pat Neto
L Pas No Cte
• Endeudamiento a =
p Pat Neto
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR) exigible bancario
• Endeudamiento bancario=
Pat Neto
Pat Neto
• Autonomí a Financiera=
(Pas+ Pat Neto)

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 ¿Qué otros elementos clave debe tenerse en cuenta a la hora de identificar el

nivel de apalancamiento de la empresa?
3. Identifique los cambios en la rentabilidad financiera del accionista con base en la
evolución del nivel de apalancamiento financiero y el tipo de interés de la deuda.

 Realice un análisis de la evolución de la rentabilidad con base en la evolución del

apalancamiento financiero.
 Realice un análisis comparativo frente al sector.

4. Entre las diferentes alternativas para normalizar en nivel de fondo de maniobra,

la empresa se ha planteado tomar una financiación de largo plazo por un
importe de 800 000 bajo el sistema de amortización francés, con liquidaciones
semestrales, interés del 4,20 %, sin comisiones adicionales y a 6 años. ¿Cuál sería
la cuota semestral para liquidar?

Extensión y formato

Extensión máxima de cuatro páginas en Word, con fuente Calibri 12 e interlineado

1,5.

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Rúbrica

Puntuación
Título de la Peso
Descripción máxima
actividad %
(puntos)
Calcula correctamente los indicadores
Criterio 1 financieros de fondo de maniobra y ratios de 1 10%
liquidez
Razona adecuadamente el resultado de los
Criterio 2 indicadores anteriores, argumentando si existe o 2 20%
no equilibrio financiero
Calcula correctamente los indicadores del
Criterio 3 apalancamiento y nivel de deuda de la empresa y
2 20%
realiza un análisis comparativo adecuado frente
al sector
Señala correctamente otros aspectos e
Criterio 4 indicadores claves para analizar el impacto en la
2 20%
rentabilidad financiera del apalancamiento
financiero
Calcula correctamente la rentabilidad financiera
Criterio 5 con base en la evolución del apalancamiento e 2 20%
interpreta correctamente los resultados

Criterio 6 Calcular correctamente la cuota del préstamo

1 10%
francés

10 100 %

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