BALANCE GENERAL CONSOLIDADO

Miles de dólares 2016 2017 2018 2019 Mar-20 Sep-20

Efectivo y equivalente de efectivo 22,615 1,747 1,083 2,521 5,793 13,399
Cuentas por cobrar comerciales, neto 40,338 29,047 36,504 28,378 23,509 29,087
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 1,489 1,422 3,279 2,346 2,573 9,053
Otras cuentas por cobrar 2,812 2,262 5,772 5,312 18,741 9,383
Inventarios, neto 41,226 40,762 37,602 45,143 35,576 49,637
Gastos pagados por anticipado 1,632 1,345 5,932 6,132 5,982 5,763
Total activo corriente 110,112 76,585 90,172 89,832 92,174 116,322

Otras cuentas por cobrar - - - 7,500 7,619 -

Propuedad, planta y equipo, neto 88,397 107,969 129,144 124,781 126,458 119,250
Activos por derecho de uso - 30,545 33,050 19,792 19,792 29,253
Intangibles, neto 3,729 3,304 3,782 3,553 774 3,299
Activo por impuesto a las ganancias diferido 1,362 2,105 4,558 7,888 7,497 10,654
Otros activos 395 1,737 17 17 17 17
Total Activo no corriente 93,883 145,660 170,551 163,531 162,157 162,473
Total Activo 203,995 222,245 260,723 253,363 254,331 278,795

Cuentas por pagar comerciales 23,763 14,477 23,499 18,095 21,399 28,039
Cuentas por pagar a entidades relacionadas 1,252 511 533 9,314 9,663 110,952
Otras cuentas por pagar 6,455 7,411 6,828 7,584 7,036 6,279
Obligaciones financieras 28,400 15,892 52,602 61,502 64,776 1,462
Pasivos por arrendamiento - 5,358 6,124 4,205 4,117 3,405
Ganancias diferidas 620 1,008 1,199 1,530 547 2,099
Total Pasivo Corriente 60,490 44,657 90,785 102,230 107,538 152,236

Otras cuentas por pagar a largo plazo - - 22 237 208 -

Obligaciones financieras a largo plazo 31,535 35,938 34,913 28,363 26,824 2,230
Pasivos por arrendamiento a largo plazo 27,644 30,223 18,909 18,303 29,702
Otros pasivos 503
Total Pasivo no Corriente 32,038 63,582 65,158 47,509 45,335 31,932
Total Pasivo 92,528 108,239 155,943 149,739 152,873 184,168
Capital social 37,066 37,066 37,066 37,066 37,066 37,066
Acciones de inversión 18,533 18,533 18,533 18,533 18,533 18,533
Reserva legal 8,997 8,997 8,997 8,997 8,997 8,997
Otras reservas 6,585 6,588 6,572 6,571 6,562 6,567
Resultados acumulados 40,286 42,822 33,612 32,457 29,539 23,464
Total Patrimonio 111,467 114,006 104,780 103,624 100,697 94,627
Total Pasivo y Patrimonio 203,995 222,245 260,723 253,363 253,570 278,795

GANANCIAS Y PÉRDIDAS CONSOLIDADO

Miles de dólares 2016 2017 2018 2019 Mar-20 Sep-20

Ventas netas 178,760 171,736 189,302 200,262 44,689 123,403
Costo de ventas - 126,696 - 120,370 - 142,563 - 150,632 - 36,028 - 100,668
Utilidad bruta 52,064 51,366 46,739 49,630 8,661 22,735

Gastos de ventas - 26,601 - 24,636 - 27,390 - 30,131 - 5,678 - 14,162

Gastos de adminis - 19,050 - 19,327 - 24,935 - 17,264 - 3,956 - 15,914
Otros ing operat 3,206 3,785 3,223 5,318 368 1,791
Otros gast operat - 2,593 - 2,965 - 5,546 - 3,189 - 188 - 1,207
Utilidad operativa 7,026 8,223 - 7,909 4,364 - 793 - 6,757

Ingresos Financieros 188 91 5 126 2 53

Gastos financieros - 875 - 2,564 - 3,346 - 6,067 - 1,394 - 3,658
Resultado de enajenación de asociada - - - - - -
Diferencia de cambio, neta - 228 - 200 417 - 1,322 - 342 - 1,345
Utilidad antes del impuestos a las ganancias 6,111 5,550 - 10,833 - 2,899 - 2,527 - 11,707

Impuesto a las ganancias - 2,679 - 2,115 1,623 1,676 - 392 2,713

Utilidad neta 3,432 3,435 - 9,210 - 1,223 - 2,919 - 8,994

EBITDA 12,392 14,867 5,924 21,736 4,270 5,651

Margen bruto 29.1% 29.9% 24.7% 24.8% 19.4% 18.4%

Margen EBITDA 6.9% 8.7% 3.1% 10.9% 9.6% 4.6%
Margen operativo 3.9% 4.8% -4.2% 2.2% -1.8% -5.5%
Margen neto 1.9% 2.0% -4.9% -0.6% -6.5% -7.3%
ROE 3.1% 3.0% -8.8% -1.2% -2.5% -9.5%
ROA 1.7% 1.5% -3.5% -0.5% -1.1% -3.2%

Depreciación 5,366 6,644 13,833 17,372 5,063 12,408

 Proyección ingresos
149,065
2020 2021 2022 2023 2024 2025
Productos 148,664 167,951 178,084 188,866 200,338 212,547
Servicios 13,147 14,856 15,510 16,193 16,905 17,649
Total 161,811 182,807 193,594 205,059 217,243 230,196

Proyección costo de ventas

2020 2021 2022 2023 2024 2025

Productos 114,429 127,608 134,894 142,743 151,053 157,692
Servicios 11,872 13,022 13,511 14,046 14,629 14,746
Total 126,301 140,630 148,405 156,789 165,682 172,438

MILLONES Gasto de ventas proyectado

3.29
2020 2021 2022 2023 2024 2025
Gasto variables 16.23 14.62 15.49 16.40 17.38 18.42
Gasto fijo 3.25 3.30 3.37 3.44 3.51 3.58
Depreciación y amortización 2.63 2.38 2.3 2.2 2.2 1.7
Total 22.11 20.30 21.15 22.08 23.05 23.70

Gasto de administración proyectado

2020 2021 2022 2023 2024 2025

Gasto variables 2.58 2.51 2.66 2.82 2.99 3.17
Gasto fijo 11.85 12.02 12.28 12.53 12.80 13.07
Depreciación y amortización 1.49 1.34 1.29 1.26 1.28 1.01
Total 15.92 15.87 16.23 16.61 17.07 17.25

GANANCIAS Y PÉRDIDAS PROYECTADO

Millones de dólares 2020 2021 2022 2023

Ventas netas 161.81 182.81 193.59 205.06
Costo de ventas -126.301 -140.63 -148.405 -156.789
Utilidad bruta 35.51 42.18 45.19 48.27

Gastos de ventas - 22.11 - 20.30 - 21.15 - 22.08

Gastos de adminis - 15.92 - 15.87 - 16.23 - 16.61
Otros ing operat 1.79 1.79 1.79 1.79
Otros gast operat -1.21 -1.21 -1.21 -1.21
Utilidad operativa -1.94 6.58 8.39 10.15

Ingresos Financieros 0.05 0.05 0.05 0.05

Gastos financieros -5.46 -4.02 -3.44 -3.16
Resultado de enajenación de asociada 0 0 0 0
Diferencia de cambio, neta 0 0 0 0
Utilidad antes del impuestos a las ganancias -7.35 2.61 5.00 7.04

Impuesto a las ganancias 0 0 -0.65 -2.08

Utilidad neta -7.35 2.61 4.35 4.97

EBITDA 11.84 19.07 20.72 22.49

Margen bruto 21.9% 23.1% 23.3% 23.5%

Margen EBITDA 7.3% 10.4% 10.7% 11.0%
Margen operativo -1.2% 3.6% 4.3% 5.0%
Margen neto -4.5% 1.4% 2.2% 2.4%

BALANCE GENERAL PROYECTADO

Millones de dólares 2020 2021 2022 2023

Efectivo y equivalente de efectivo 5.7 4.4 1.1 7.8
Cuentas por cobrar comerciales, neto 27.9 31.6 33.4 35.4
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 1.9 2.1 2.3 2.4
Otras cuentas por cobrar 4.3 4.8 5.1 5.4
Inventarios, neto 38.1 38.5 40.7 43
Gastos pagados por anticipado 5.1 5.7 6 6.4
Total activo corriente 83 87.1 88.6 100.4

Otras cuentas por cobrar 7.6 7.6 7.6 7.6

Propuedad, planta y equipo, neto 117.6 110 105.5 101.1
Activos por derecho de uso 18.1 16.4 14.8 13.4
Intangibles, neto 3.2 2.8 2.4 2
Activo por impuesto a las ganancias diferido 7.9 7.9 7.9 7.9
Otros activos 0 0 0 0
Total Activo no corriente 154.4 144.7 138.2 132
Total Activo 237.4 231.8 226.8 232.4

Cuentas por pagar comerciales 20.8 23.1 24.4 25.8

Cuentas por pagar a entidades relacionadas 9.7 9.9 10.1 10.2
Otras cuentas por pagar 6.4 7.1 7.5 7.9
Obligaciones financieras 71.9 71.8 62 62
Pasivos por arrendamiento 3.6 3.3 3.1 2.8
Ganancias diferidas 1.3 1.4 1.5 1.6
Total Pasivo Corriente 113.7 116.6 108.6 110.3

Otras cuentas por pagar a largo plazo 0 0 0 0

Obligaciones financieras a largo plazo 9.8 0 0 0
Pasivos por arrendamiento a largo plazo 17.8 16.4 15.1 13.9
Otros pasivos 0 0 0 0
Total Pasivo no Corriente 27.6 16.4 15.1 13.9
Total Pasivo 141.3 133 123.7 124.2

Capital social 37.1 37.1 37.1 37.1

Acciones de inversión 18.5 18.5 18.5 18.5
Reserva legal 9 9 9 9
Otras reservas 6.6 6.6 6.6 6.6
Resultados acumulados 25.1 27.7 32.1 37.1
Total Patrimonio 96.3 98.9 103.3 108.3
Total Pasivo y Patrimonio 237.6 231.9 227 232.5
 FLUJO DE CAJA PROYECTADO

Millones de dólares Abr-Dic 20 2021 2022 2023

EBITDA 7.567 19.07 20.72 22.49
Ajuste por NIIF 16* -1.649 -2.547 -2.623 -2.702
Variación en capital de trabajo 7.914 -2.1 -2.8 -3.1
Impuesto y participaciones 0 0 -0.65 -2.08
Flujo de actividades de operación 13.83 14.42 14.65 14.61

Capex -1.999 -2.742 -5.808 -6.152

Flujo de actividades de inversión -1.999 -2.742 -5.808 -6.152

Flujo de caja libre 11.83 11.68 8.84 8.46

Valor terminal 0 0 0 0

VP flujo de caja 11206 10838 7475 6667

VP valor terminal

VP flujo de caja libre, acumulado 11206 22044 29519 36186

VP valor terminal

*Es el valor del alguieler pagado a futuro

CTO PROYECTADO 2020 2021 2022

Cuentas por cobrar comerciales, neto 27.9 31.6 33.4

Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 1.9 2.1 2.3
Otras cuentas por cobrar 4.3 4.8 5.1
Inventarios, neto 38.1 38.5 40.7
Gastos pagados por anticipado 5.1 5.7 6
Otras cuentas por cobrar, lp 7.6 7.6 7.6
Activo por impuesto a las ganancias diferido 7.9 7.9 7.9
Total activo operativo 92.8 98.2 103

Cuentas por pagar comerciales 20.8 23.1 24.4

Cuentas por pagar a entidades relacionadas 2.1 2.3 2.5
Cuentas por pagar a entidades relacionadas - espejo cta scrow 7.6 7.6 7.6
Otras cuentas por pagar 6.4 7.1 7.5
Ganancias diferidas 1.3 1.4 1.5
Otras cuentas por pagar a largo plazo 0 0 0
Total pasivo operativo 38.2 41.5 43.5

Capital de Trabajo 54.6 56.7 59.5

Variación en Capital de Trabajo -11.339 2.1 2.8

 n 10
I% 3.68%
VA 160,000
VF 0

DATOS COMUNES CUADRO AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO

Valor del bien 200,000 Periodo Saldo Amortiz
Financiación 80% 0 160,000
Monto a financiar 160,000 1 160,000 13,524
COK Anual 15% 2 146,476 14,022
Tasa Impuesto 37% 3 132,454 14,538
Vida Util (años) 10 4 117,915 15,074
5 102,841 15,629
PRÉSTAMO 6 87,212 16,204
Plazo en años 5 7 71,008 16,801
Periodos por año 2 8 54,207 17,420
Cuotas Vencidas 10 9 36,787 18,061
TEA 7.50% 10 18,726 18,726
Tasa Semestral 3.68% 160,000
Gastos Iniciales 1,500
Depósito Garantía 19,416
TES (Deposito) 1.5% CUADRO AMORTIZACIÓN DEL LEASING
COK Semestral 7.238% Periodo Saldo Amortiz
0 160,000 17,000
LEASING 1 143,000 8,237
Plazo en años 3 2 134,763 8,742
Periodos por año 4 3 126,021 9,277
Cuotas Adelantados 12 4 116,744 9,846
Monto de la Cuota 17,000 5 106,898 10,449
Gastos Iniciales 500 6 96,449 11,090
Opción de Compra 20,000 7 85,359 11,769
COK Trimestral 3.556% 8 73,590 12,490
TET 6.13% 9 61,099 13,256
TEA 26.86% 10 47,844 14,068
11 33,775 14,930
12 18,845 18,845
160,000

INTRODUCIENDO EL EFECTO DEL ESCUDO POR DEPRECIACIÓN

PRESTAMO
Años Depreciación Escudo P.
1 20,000 2,288,580,000
2 20,000 2,288,580,000
3 20,000 2,288,580,000
4 20,000 2,288,580,000
5 20,000 2,288,580,000
6 20,000 2,288,580,000
7 20,000 2,288,580,000
8 20,000 2,288,580,000
9 20,000 2,288,580,000
10 20,000 2,288,580,000
200,000 22,885,800,000
VPN DE LOS ESCUDOS 11,485,853,502
Diferencia a favor del leasing

RPTA: El préstamo es mejor opción, presenta el VPN más alto, a pesar del mayor escudo por depreciación del leasing.
Observe que la tasa TCEA del leasing es bastante más alta que la del préstamo.
 Dado un COK (15%) los créditos a plazos más largos se ven favorecidos.

CRITERIO DEL FLUJO ANUAL EQUIVALENTE

Según teoría el Flujo Anual Equivalente (FAE) sería

Préstamo ###
Leasing ###

Pero en este caso no es aplicable pues tanto el Préstamo como el Leasing son operaciones por una sola vez no repetibles
 2026 2027 2028 2029 2030
225,538 239,364 254,078 269,738 286,405
18,426 19,237 20,084 20,968 21,890
243,964 258,601 274,162 290,705 308,295

2026 2027 2028 2029 2030

166,796 177,117 186,516 197,483 209,900
15,292 15,994 16,393 17,008 17,806
182,088 193,111 202,908 214,490 227,706

2026 2027 2028 2029 2030

19.52 20.69 21.93 23.26 24.66
3.66 3.74 3.81 3.89 3.98
1.6 1.7 1.5 1.4 1.5
24.82 26.14 27.21 28.55 30.13

2020 2021 2022

Fletes 8,896.00 7,312.29 7,743.76
2026 2027 2028 2029 2030 Serv. presta 4,820.00 3,656.14 3,871.88
3.36 3.56 3.77 4.00 4.24 Gasto de personal 2,494.00 3,656.14 3,871.88
13.34 13.62 13.91 14.20 14.50 Total 16.21 14.62 15.49
0.98 1.02 0.87 0.83 0.88 *Dato del 2020 extraído del EEFF consolidado EXSA S.A.
17.68 18.20 18.55 19.03 19.62
2020
Serv. presta 2,647

2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

 217.24 230.20 243.96 258.60 274.16 290.71 308.30
-165.682 -172.438 -182.088 -193.111 -202.908 -214.49 -227.706
51.56 57.76 61.88 65.49 71.25 76.22 80.59

- 23.05 - 23.70 - 24.82 - 26.14 - 27.21 - 28.55 - 30.13

- 17.07 - 17.25 - 17.68 - 18.20 - 18.55 - 19.03 - 19.62
1.79 1.79 1.79 1.79 1.79 1.79 1.79
-1.21 -1.21 -1.21 -1.21 -1.21 -1.21 -1.21
12.02 17.39 19.96 21.72 26.08 29.22 31.42

0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05

-3.24 -3.32 -3.41 -3.49 -3.59 -3.68 -3.78
0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0
8.83 14.12 16.60 18.28 22.54 25.59 27.69

-2.61 -4.17 -4.90 -5.39 -6.65 -7.55 -8.17 Tasa impuesto

6.23 9.96 11.70 12.89 15.89 18.04 19.52

24.28 26.31 28.49 30.82 33.31 35.97 38.82

23.7% 25.1% 25.4% 25.3% 26.0% 26.2% 26.1%

11.2% 11.4% 11.7% 11.9% 12.1% 12.4% 12.6%
5.5% 7.6% 8.2% 8.4% 9.5% 10.0% 10.2%
2.9% 4.3% 4.8% 5.0% 5.8% 6.2% 6.3%

2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

15.2 22.5 30.4 39.4 48.9 59.2 70.8
37.5 39.7 42.1 44.6 47.3 50.2 53.2
2.5 2.7 2.9 3 3.2 3.4 3.6
5.8 6.1 6.5 6.9 7.3 7.7 8.2
45.4 47.2 49.9 52.9 55.6 58.8 62.4
 6.7 7 7.4 7.9 8.3 8.7 9.3
113.1 125.2 139.2 154.7 170.6 188 207.5

7.6 7.6 0 0 0 0 0
96.7 96.2 96.4 96.5 98.9 102.3 105.6
12 10.6 9.2 7.9 6.5 5.1 3.7
2 2 2 1.9 1.9 1.9 1.9
7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9
0 0 0 0 0 0 0
126.2 124.3 115.5 114.2 115.2 117.2 119.1
239.3 249.5 254.7 268.9 285.8 305.2 326.6

27.2 28.3 29.9 31.7 33.4 35.3 37.4

10.3 10.5 3 3.2 3.3 3.5 3.7
8.3 8.7 9.2 9.7 10.2 10.8 11.5
62 62 62 62 62 62 62
2.6 2.3 2.1 1.9 1.6 1.4 1.2
1.7 1.8 1.8 2 2.1 2.2 2.3
112.1 113.6 108 110.5 112.6 115.2 118.1

0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0
12.8 11.6 10.4 9.3 8.1 7 5.8
0 0 0 0 0 0 0
12.8 11.6 10.4 9.3 8.1 7 5.8
124.9 125.2 118.4 119.8 120.7 122.2 123.9

37.1 37.1 37.1 37.1 37.1 37.1 37.1

18.5 18.5 18.5 18.5 18.5 18.5 18.5
9 9 9 9 9 9 9
6.6 6.6 6.6 6.6 6.6 6.6 6.6
43.3 53.3 65 77.9 93.8 111.8 131.4
114.5 124.5 136.2 149.1 165 183 202.6
239.4 249.7 254.6 268.9 285.7 305.2 326.5
 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
24.28 26.31 28.49 30.82 33.31 35.97 38.82
-2.783 -2.867 -2.953 -3.041 -3.132 -3.226 -3.323
-3.3 -3 -3.9 -3.8 -4 -4.3 -4.8
-2.61 -4.17 -4.90 -5.39 -6.65 -7.55 -8.17
15.59 16.28 16.74 18.58 19.53 20.90 22.53

-6.517 -6.906 -7.319 -7.758 -8.225 -8.721 -9.249 1000

-6.517 -6.906 -7.319 -7.758 -8.225 -8.721 -9.249

9.07 9.37 9.42 10.83 11.30 12.18 13.28

0 0 0 0 0 0 228068

6593 6072 5940 6052 5874 5813 5914

95339

42779 48851 54791 60843 66717 72530 78444

95339

2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 CTO

35.4 37.5 39.7 42.1 44.6 47.3 50.2 53.2 Cuentas por cobrar comerciale
2.4 2.5 2.7 2.9 3 3.2 3.4 3.6 Cuentas por cobrar a entidades
5.4 5.8 6.1 6.5 6.9 7.3 7.7 8.2 Otras cuentas por cobrar
43 45.4 47.2 49.9 52.9 55.6 58.8 62.4 Inventarios, neto
6.4 6.7 7 7.4 7.9 8.3 8.7 9.3 Gastos pagados por anticipado
7.6 7.6 7.6 0 0 0 0 0 Otras cuentas por cobrar, lp
 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 Activo por impuesto a las gana
108.1 113.4 118.2 116.7 123.2 129.6 136.7 144.6 Total activo operativo

25.8 27.2 28.3 29.9 31.7 33.4 35.3 37.4 Cuentas por pagar comerciales
2.6 2.7 2.9 3 3.2 3.3 3.5 3.7 Cuentas por pagar a entidades
7.6 7.6 7.6 0 0 0 0 0 Cuentas por pagar a entidades
7.9 8.3 8.7 9.2 9.7 10.2 10.8 11.5 Otras cuentas por pagar
1.6 1.7 1.8 1.8 2 2.1 2.2 2.3 Ganancias diferidas
0 0 0 0 0 0 0 0 Otras cuentas por pagar a largo
45.5 47.5 49.3 43.9 46.6 49 51.8 54.9 Total pasivo operativo

62.6 65.9 68.9 72.8 76.6 80.6 84.9 89.7 Capital de Trabajo

3.1 3.3 3 3.9 3.8 4 4.30000000000003 4.8

 Intereses depósito en garantía 291
PAGO Impuesto a la renta -108
-19,416 Intereses netos del depósito 183

FLUJOS DE CAJA DEL PRESTAMO

Interés Cuota Final Cuota Escudo Int. Gastos netos Flujos Prest
160,000 160,000 -945 159,055
5,892 19,416 146,476 -19,416 2,180 -17,236
5,394 19,416 132,454 -19,416 1,996 -17,420
4,877 19,416 117,915 -19,416 1,805 -17,611
4,342 19,416 102,841 -19,416 1,606 -17,809
3,787 19,416 87,212 -19,416 1,401 -18,015
3,211 19,416 71,008 -19,416 1,188 -18,228
2,615 19,416 54,207 -19,416 967 -18,448
1,996 19,416 36,787 -19,416 739 -18,677
1,355 19,416 18,726 -19,416 501 -18,915
690 19,416 0 -19,416 255 -19,161
34,157 194,157

TIR Leas VPN

6.13% FLUJOS DE CAJA DEL LEASING -$3,006
Interés Cuota Final 0.2685858 Cuota Escudo Int. Gastos Flujos Netos
17,000 143,000 143,000 143,000 -315 142,685
 8,763 17,000 134,763 -17,000 -17,000 3,242 -13,758
8,258 17,000 126,021 -17,000 -17,000 3,056 -13,944
7,723 17,000 116,744 -17,000 -17,000 2,857 -14,143
7,154 17,000 106,898 -17,000 -17,000 2,647 -14,353
6,551 17,000 96,449 -17,000 -17,000 2,424 -14,576
5,910 17,000 85,359 -17,000 -17,000 2,187 -14,813
5,231 17,000 73,590 -17,000 -17,000 1,935 -15,065
4,510 17,000 61,099 -17,000 -17,000 1,669 -15,331
3,744 17,000 47,844 -17,000 -17,000 1,385 -15,615
2,932 17,000 33,775 -17,000 -17,000 1,085 -15,915
2,070 17,000 18,845 -17,000 -17,000 766 -16,234
1,155 20,000 0 -20,000 -20,000 427 -19,573
0 224,000

ELECCIÓN DE MEJOR OPCIÓN

LEASING PRESTAMO LEASING

Depreciación Escudo L:
66,667 ### VPN FLUJOS Intereses de 0
66,667 ### VPN ESCUDO 11,485,853,502 17,417,811,128 Diferencia
66,667 ### VPN TOTAL 11,485,853,502 17,417,811,128 ###
0 0
0 0
0 0 OTRA FORMA DE VER LO MISMO
0 0 PRESTAMO LEASING
0 0
0 0 VPN FLUJOS Intereses de 0
0 0 VPN ESCUDO 0 5,931,957,627 Diferencia
200,000 ### VPN TOTAL 0 5,931,957,627 ###
###
###
Gana el préstamo, cosa dificil que suceda en la vida real porque
por depreciación del leasing. En ambos casos me evalúa en banco (mi capacidad de pago) por ende la tasa no e
s por una sola vez no repetibles
 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
8,202.36 8,689.74 9,207.85 9,758.56 10,344.03 10,966.48 11,628.22 12,331.81
4,101.18 4,344.87 4,603.93 4,879.28 5,172.01 5,483.24 5,814.11 6,165.90
4,101.18 4,344.87 4,603.93 4,879.28 5,172.01 5,483.24 5,814.11 6,165.90
16.40 17.38 18.42 19.52 20.69 21.93 23.26 24.66
29.50%
TO
2017 2018 2019 Mar2020 set2020
uentas por cobrar comerciales, neto 29,047 36.504 28,378 23,509 29,087
uentas por cobrar a entidades relacionadas 1,422 3.279 2,346 2,573 9,053
tras cuentas por cobrar 2,262 5.772 5,312 18,741 9,383
nventarios, neto 40,762 37.602 45,143 35,576 49,637
astos pagados por anticipado 1,345 5.932 6,132 5,982 5,763
tras cuentas por cobrar, lp - - 7,500 7,619 -
ctivo por impuesto a las ganancias diferido 2,105 4.558 7,888 7,497 10,654
otal activo operativo 76,943 93.647 102,699 101,497 113,577

uentas por pagar comerciales 14,477 23,499 18,095 21,399 28,039

uentas por pagar a entidades relacionadas 511 533 9,314 9,663 110,952
uentas por pagar a entidades relacionadas - espejo cta scrow
tras cuentas por pagar 7,411 6,828 7,584 7,036 6,279
anancias diferidas 1,008 1,199 1,530 547 2,099
tras cuentas por pagar a largo plazo - 22 237 208 -
otal pasivo operativo 23,407 32,081 36,760 38,853 147,369

apital de Trabajo 53,536 - 31,987 65,939 62,644 - 33,792

53.536 -31.987353 65.939 62.644 -33.792

 291.235711 -
107.757213
183.478498 VPN
Intereses de $25,312
Garantias la garantia Flujos netos
-19,416 139,639
183 -17,052
183 -17,237
183 -17,428
183 -17,626
183 -17,831
183 -18,044
183 -18,265
183 -18,494
183 -18,731
19,416 183 439
eal porque
e pago) por ende la tasa no es muy distinta, con tasa normal o parecida siempre ganará el leasing.
VALOR CONTABLE DE LA SOCIEDAD

-Según esta método: el valor de la empresa se ve en el Balance general

- Valor de la acción= Patrimonio neto/# de acciones
- Así mismo, para calcular el valor correspondiente a los accionistas, patrimonio neto, se deberá
restarle a los pasivos a los activos
- Este método no considera el desempeño futuro de la empresa, ni el valor del dinero en el tiempo ni
la rentabilidad del negocio. Es estático
- Se han asumido las cifras de marzo como si ocurriesen también en abril 2020

Miles de dólares Apr-20

Capital Social $ 37,066.00

Acciones de inversión $ 18,533.00
Reserva legal $ 8,997.00
Otras reservas $ 6,562.00
Resultados acumulados $ 29,539.00
Total Patrimonio $ 100,697.00

VALOR DE LIQUIDACIÓN DE LA SOCIEDAD

- Con este método, el valor remanente se obtiene al liquidar los activos de la firma y pagar sus pasivos

- Por ello, así se calcularán su patrimonio. Habrán gastos para poder liquidar. Así mismo, se emplearán el valor de mercado de los activos

- Esta metod, es estática. No considera el desempeño futuro de la empresa, no abarca el valor de dinero en el tiempo y sí genera incertidumbre sobre los valores de lo
activos más iliquidos y específicos.

- En EXSA la incertidumbre proiviende de: i) La mayoría de activos son especializados (industria de explosivos), lo cual significa que la cantidad de compradores es limit
Los activos son de un valor monetario importante, lo cual implica mayor complejidad de venta iii) El costo de liquidar al personal es incierto, porque se debe de negoci
ellos y el ministerio de trabajo.
- En EXSA la incertidumbre proiviende de: i) La mayoría de activos son especializados (industria de explosivos), lo cual significa que la cantidad de compradores es limit
Los activos son de un valor monetario importante, lo cual implica mayor complejidad de venta iii) El costo de liquidar al personal es incierto, porque se debe de negoci
ellos y el ministerio de trabajo.

- Este método se emplea cuando el negocio es inviable o los activos tendrían un mayor valor si se utilizaran en otra actividad

Valor de Factor de Valor de

Miles de dólares Nota Mar-20 mercado liquidación liquidación
Efectivo y equi de efectivo $ 5,793.00 $ 5,793.00 100% $ 5,793.00
CxCxC, neto 1 $ 23,509.00 $ 23,509.00 95% $ 22,333.55
CxC a entidades relacionada 2 $ 2,573.00 $ 2,573.00 100% $ 2,573.00
Otras cuentas por cobrar 3 $ 18,741.00 $ 18,741.00 80% $ 14,992.80
Inventarios, neto 4 $ 35,576.00 $ 35,576.00 90% $ 32,018.40
Gastos pagados por anticip 5 $ 5,982.00 $ 5,982.00 90% $ 5,383.80
Total activo corriente $ 92,174.00 $ 92,174.00 $ 83,094.55

Otras cuentas por cobrar 3 $ 7,619.00 $ 7,619.00 100% $ 7,619.00

Propiedad, planta y equipo, 6 $ 142,791.00 $ 142,791.00 64% $ 91,386.24
Activos por derecho de uso 7 $ 2,698.00 $ 2,698.00 0% $ -
Intangibles, neto 8 $ 774.00 $ 774.00 0% $ -
Activo por impuesto a las ga 9 $ 7,497.00 $ 7,497.00 70% $ 5,247.90
Otros activos 10 $ 17.00 $ 17.00 100% $ 17.00
Total Activo (A) $ 253,570.00 $ 253,570.00 $ 187,364.69

CxPxC 11 $ 21,399.00 $ 21,399.00 100% $ 21,399.00

CxP a entidades relacionada 12 $ 9,663.00 $ 9,663.00 100% $ 9,663.00
Otras cuentas por pagar 13 $ 7,036.00 $ 7,036.00 100% $ 7,036.00
Obligaciones financieras 14 $ 64,776.00 $ 64,776.00 100% $ 64,776.00
Pasivos por arrendamiento 15 $ 4,117.00 $ 4,117.00 100% $ 4,117.00
Ganancias diferidas 16 $ 547.00 $ 547.00 100% $ 547.00
Total pasivo corriente $ 107,538.00 $ 107,538.00 $ 107,538.00

Otras cuentas por pagar a la 13 $ 208.00 $ 208.00 100% $ 208.00

Obligaciones financieras a l 14 $ 26,824.00 $ 26,824.00 100% $ 26,824.00
Pasivo por arrendamiento a 15 $ 18,303.00 $ 18,303.00 28% $ 5,124.84
Total pasivo (B) $ 152,873.00 $ 152,873.00 $ 139,694.84
Valor de patrimonio (A)-(B) $ 47,669.85

Nota Descripción
1 Se estima recuperar 95% de las CxC
2 Se estima recuperar todas las CxC relacionadas
3 Se estima recuperar 80% de otras cuentas corto plazo y 100% de largo plazo
4 Se liquida el inventario con un castio del 10%
5 Se estima recuperar 90%
6 Se estima recuperar 64%
7 No se recuperará nada
8 No se recuperará nada
9 Se estima recuperar 70%
10 Se estima recuperar 100%
11 Se estima recuperar 100%
12 Se estima recuperar 100%
13 Se estima recuperar 100%
14 Se estima recuperar 100%
15 Se rompe un acuerdo, ya que se va a lioquidar. Se paga 2 años de alquiler como penalidad
16 Se estima recuperar 100%

PRECIO DERIVADO DE TRANSACCIÓN

Hecho de importancia Exsa de 8 set 2020

Valor empresa 203000000
menos deuda neta - 88,215,843
menos ajuste de CTO - 1,089,906
Valor 100% acciones Exsa 113,694,251
Número de acciones comunes e inversión 171,642,578
Precio por acción de Exsa - US$ 0.66239

Tipo de cambio S/ 3.3835

Precio por accion S/ 2.2412

Estados Financieros auditados Orica AU$ USD

Monto pagado por 96.768% de las acciones 169,600,000 110,070,400
Número total de acciones adquiridas 166,095,121 166,095,121
Precio por acción 1.0211016373 0.6626949626

Tipo de cambio S/ 3.3835

Precio por acción en S/ 2.2422
 MULTIPLOS COMPARABLES
MM de dólares

Empresa Ventas 2019 EBITDA Deuda neta Patrimonio

Orica $ 4,115.00 $ 659.00 $ 1,134.00 $ 2,118.00
Incitec- Dyno $ 2,743.00 $ 424.00 $ 1,184.00 $ 3,281.00
Omnia holdin $ 1,170.00 $ 116.00 $ 81.00 $ 620.00
Enaex $ 766.00 $ 161.00 $ 220.00 $ 658.00
EPC- Groupe $ 379.50 $ 20.24 $ 704.00 $ 113.30

- Esta metodología, emplea como referencia el valor de empresas

comparables que cotizan en la bolsa. La desventaja es que la muestra
con la que comparar es pequeña
- Así mismo, no se consideran aspectos propios de cada empresa
(liquidez de la acción, pais de cotización, participación del mercado)
- Las cifras corresponden a marzo 2020

Múltiplo Valor empresa/ventas Múltiplo Valor empresa/ EB

Múltiplo de veces 0.89x Múltiplo de

Ventas LTM Miles de dólares 197763 EBITDA LTM
Valor empresMiles de dólares 176009.07 Valor empres

ado de los activos Deuda Miles de dólares 91600 Deuda

Caja Miles de dólares 5793 Caja
Valor patrimoMiles de dólares 90202.07 Valor patrimo
sí genera incertidumbre sobre los valores de los
LTM es últimos 12 meses posteriores a marzo 2020

ignifica que la cantidad de compradores es limitado ii)

personal es incierto, porque se debe de negociar con
ignifica que la cantidad de compradores es limitado ii)
personal es incierto, porque se debe de negociar con

vidad
PRECIO PONDERADO DE LOS VALORES

MÉTODO: PRECIO PONDERADO DE LOS VALORES

Periodo de análisis
Fecha en la que se genera la obligación
Valor de liquidación, en miles de dolares Fecha de 6 meses anteriores

Valor patrimonio $ 47,669.85 Frecuencia de Negociación

# de ruedas en el periodo
Menos costo de liquidar personal $ 5,886.00 # de ruedas en la que se negoció la acción común
Valor de liquidación $ 41,783.85 # de ruedas en la que se negoció la acción de inversión
Frecuencia de negociación común
Frecuencia de negociación acción de inversión

Volumen Negociado
Total de acciones comunes en circulación
Total de acciones de inversión en circulación
Total de acciones comunes negociadas
Total de acciones de inversión negociadas
Rpresentatividad acciones comunes
Representatividad acciones de inversión
MM de dólares
Valor Valor
Capitalización empresa/ empresa/EBIT Precio/Valor
bursátil ventas DA Contable
$ 2,487.00 0.88x 5.50x 1.17
$ 2,497.00 1.34x 8.69x 0.76
$ 213.00 0.25x 2.53x 0.34
$ 912.00 1.48x 7.03x 1.39
$ 113.00 0.48x 9.08x 1

Promedio 0.89x 6.57x 0.93

Múltiplo Precio/ Valor Contable

Múltiplo Valor empresa/ EBITDA Patrimonio

veces 6.57x Múltiplo de veces 0.93x

Miles de dólares 21464 Patrimonio mMiles de dóla 100697
Miles de dólares 141018.48 Valor PatrimoMiles de dóla 93648.21

Miles de dólares 91600

Miles de dólares 5793
Miles de dólares 55211.48
 OPA OPC
30/4/2020 25/5/2020
30/10/2019 25/11/2019

OPA OPC
124 122
3 3
25
2.4% 2.5%
20.5%

OPA OPC
114,429,155114,429,155
57,213,423
80,353 80,353
820,547
0.07% 0.07%
1.43%
 CÁLCULO DE LA TASA DE DESCUENTO
Datos actualizados
Tasa Libre de riesgo 0.64% 0.0480277272
1.11
Beta apalancada 1.63 1.89255 Metales y Minería
Prima por riesgo de mercado 6.43% 0.05
Riesgo país 2.78% 0.018
Tasa impositiva 29.50% 29.50%
COK 13.900900% 16.065523%

Costo de Deuda (Kd) 3.71%

Deuda Capital WACC anual WACC anual

47.63% 52.37% 8.53% 9.66%

FLUJO LIBRE: CÁLCULO DEL VALOR

Valor en USD miles

Valor de flujos 78,443
Valor terminal 95,339
Valor Empresa (EV) 173,782

Dauda a marzo 20 ajustada 91,600

Efectivo a mar-20 5,793
Valor Patrimonio 87,975

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Valor Terminal
2% 2.50% 3%
8.02% 93.92 103.48 114.95
WACC

8.52% 80.23 87.97 97.12

WACC
9.02% 68.53 74.88 82.29