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Reporte Anual del año 2018 y Análisis DuPont

Grupo Bimbo
Análisis Financiero DuPont

ECUACIÓN DUPONT: RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA (ROE)

La Rentabilidad del accionista (ROE) está relacionada por el margen de utilidad de
operación, el capital invertido, el apoyo (apalancamiento) de los recursos de terceros (pasivos) y el
costo que estos tengan. Los cálculos indican que el ROE disminuyó -22.4%, pasó de 9.0% a 8.1%,
entre los años 2016 y 2018, una diferencia de -3.8 puntos porcentuales entre las tasas anuales.
Analicemos los términos del ROA y MAF para conocer el origen del cambio.
⌐ 1. el Rendimiento sobre la Inversión (ROA o ROI) disminuyó -4.7% entre ambos
periodos.
⌐ 2. el Apalancamiento Financiero (MAF) disminuyó -18.6% en el mismo lapso de tiempo.
Estudiemos los componentes de cada uno de ellos para profundizar en el análisis.

1. EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN (ROA O ROI)

El Rendimiento sobre la inversión en activos es el resultado de multiplicar el Margen de
Utilidad de Operación (MUO) por la Rotación del Activo Total (RAT). El primero mide la
rentabilidad de las ventas de la empresa; la segunda indica la eficiencia con que la empresa ha
utilizado sus activos para generar ventas. A través del análisis de las variaciones se evalúa la
eficiencia en la administración de la empresa mediante: el nivel de ventas y utilidad obtenida, la
infraestructura adquirida, los términos de crédito otorgado, la cantidad de inventario y de efectivo.
1.1. MARGEN DE UTILIDAD DE OPERACIÓN (MUO)
El Margen de Utilidad de Operación mide el porcentaje de ganancia de cada peso vendido
una vez descontados los costos y gastos: 7.2% y 6.4%, que arroja una diferencia de -0.8 puntos
porcentuales entre los años en estudio.
La disminución se traduce en menor porcentaje de utilidad de operación: -10.5% entre
ejercicios. El comportamiento de los costos y los gastos orientarán las acciones a seguir para
aumentar el margen de utilidad:
1.1.1. Costo de Ventas (CV)
El Costo de Ventas aumentó de 46.0% a 47.1: 1.06%. Se recomienda hacer un análisis
detallado en cada uno de los elementos: materia prima, mano de obra e indirectos de fabricación
para identificar la fuente de cambios y las posibles fortalezas y/o debilidades en cada renglón.
1.1.2. Gastos Generales (GG)
Los Gastos Generales disminuyeron de 46.8% a 46.5%: -0.31%. Se sugiere revisar las
cuentas de gastos de venta y de administración para identifica renglones de ahorro que permitan
aumentar el MUO.
1.2. ROTACIÓN DE ACTIVO TOTAL (RAT)
La Rotación del Activo Total muestra la eficiencia de los activos para generar ventas. El
índice debe ser lo más grande posible: indica las veces que podría 'comprar' los activos con las
ventas. Complementar con la Rotación del Activo Fijo.

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De acuerdo a los resultados, 1.0 y 1.1, la Rotación del Activo Total aumentó 6.4%. Es de
esperar que el crecimiento de las Ventas sea mayor que el Activo Total. El análisis de la evolución
de estos renglones fundamentará la estrategia a seguir para mejorar el índice.
1.2.1. Ventas Netas (VN)
Las Ventas aumentaron 14.3%. Evidentemente, incrementos en este renglón mejorará la
Rotación del Activo Total.
1.2.2. Activo Total (AT)
El Activo Total aumentó 7.4%. El objetivo permanente debe ser disminuir el valor de esta
variable, especialmente las cuentas del Activo Circulante a través de una adecuada administración
del capital de trabajo y un menor Ciclo Operativo.
2. MULTIPLICADOR DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO (MAF)
El Multiplicador del Apalancamiento Financiero se integra por dos importantes términos:
⌐ a). El nivel de endeudamiento representado por el Multiplicador del Capital (o razón de
Deuda a Activo).
⌐ b). La Carga Financiera: gastos financieros o intereses devengados por el financiamiento
obtenido.
El resultado del MAF orienta sobre la eficacia en el uso de los recursos de terceros para
generar utilidades y el costo de éstos. En general, cuánto más deuda utiliza una empresa con
relación a sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. Veamos cada uno de ellos.
2.1. Multiplicador del Capital (MC)
El Multiplicador del Capital es una medida de endeudamiento e indica el número de veces
que los activos totales exceden la cantidad de capital contable. Si la empresa no tuviera pasivos, el
activo sería igual al capital contable y la razón tendría un valor de uno. Conforme el índice crezca,
que se aleje de la unidad, significa que la empresa registra mayor endeudamiento (y viceversa).
El MC es mayor que 1 lo que indica la existencia de deuda en ambos años: 3.3 y 3.1. Para
conocer la magnitud utilizamos el Índice de Endeudamiento (IE) que mide el grado en que la
empresa está siendo financiada por la aportación de terceros (acreedores) y el nivel de dependencia
que esto representa: 69.4% y 67.9%. Estos valores muestran que disminuyó la proporción de la
deuda respecto al Activo Total.
Considerar la política generalmente aceptada de que el valor del Índice de Endeudamiento
debe ser menor o igual a 50%. Ello indica que de cada cien pesos que posea la empresa (Activo
Total), hasta 50 por ciento podrán pertenecen a terceras personas ya que se debe pagar en el corto,
mediano o largo plazo.
Es importante complementar el análisis con las razones de Solvencia: 0.92 y el Ciclo de
Efectivo: 3.2 días, para confrontar el resultado del IE con la capacidad de pago en función de la
exigibilidad de la deuda y la tendencia a la liquidez de los activos en el corto plazo.
2.2. Carga Financiera (CF)
La Carga Financiera mide la proporción de utilidad de operación que le queda a la empresa
una vez que se cubrió el pago de intereses. Cuanto menor es su valor, mayor es el pago de los
mismos.
Si la empresa no tuviera gastos financieros la razón tendría un valor de uno. Conforme el
índice disminuya, se aleje de la unidad y tienda a cero (o peor aún, se convierta en negativo), lo que
significa que la empresa está pagando más por concepto de intereses (y viceversa).

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En nuestro caso de estudio, el valor de la Carga Financiera disminuyó (se aleja de 1) lo que
significa que, proporcionalmente, hay menor Utilidad de Operación una vez pagados los intereses.
0.71 (o 71%) contra 0.61 (o 61%). Por tanto, se concluye que la proporción de intereses pagados,
por ejemplo, en 2018 fue de 39 por ciento: (1-CF)*100.

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2) Información Financiera
De conformidad con las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de
Valores y a Otros Participantes del Mercado de Valores, a partir del 1 de enero de 2012, las
sociedades mexicanas con valores listados en la BMV deben preparar y presentar su información
financiera de conformidad con las IFRS. Por lo tanto, los Estados Financieros Auditados han sido
preparados de conformidad con dichas normas. A menos que se indique lo contrario, toda la
información contenida en los Estados Financieros Auditados que se incluye en el presente Reporte
Anual ha sido expresada en millones de pesos.
Las cifras correspondientes a 2018, 2017 y 2016 están presentadas en los pesos nominales de
la fecha en que se generaron, en el entendido que los estados financieros consolidados de la
Compañía han sido preparados sobre una base de costo histórico, excepto por ciertos instrumentos
financieros activos y pasivos, que son medidos a su valor razonable al cierre de cada periodo, y por
los activos no monetarios de las subsidiarias en economías hiperinflacionarias, que se ajustan por
inflación, como se explica en las políticas contables.

Estado de Resultados Consolidados

Por el año terminado el 31 de diciembre de: 2018 2017 2016
Ventas Netas (1) 288,266 267,515 252,141
Costo de Ventas 135,667 124,763 115,998
Utilidad Bruta 152,599 142,752 136,143
Gasto de Distribución y Venta 108,630 102,801 96,395
Gasto de Administración 19,241 18,388 17,320
Total Gastos Generales 127,871 121,189 113,715
Utilidad antes de otros gastos, neto 24,728 21,563 22,428
Otros Gastos, Neto 6,219 4,091 4,344
Utilidad de operación 18,509 17,472 18,084
Intereses a cargo, Netos 7,282 5,558 5,237
(Ganancia) Pérdida Cambiaria, neta (85) 118 5
(Ganancia) pérdida por posición monetaria (202) 79 (650)
Resultado Financiero Integral 6,995 5,755 4,592
Participación en los Resultados de Compañías
194 234 121
Asociadas
Utilidad antes de Impuestos a la Utilidad 11,708 11,951 13,613
Impuesto Causado 3,510 4,444 4,703
Impuesto Diferido 1,387 1,838 2,142
Impuesto a la Utilidad 4,897 6,282 6,845
Utilidad Neta 6,811 5,669 6,768
Participación Controladora 5,808 4,629 5,898
Participación No Controladora 1,003 1,040 870
Utilidad Básica por Acción 1.24 0.98 1.25
Dividendo por Acción 0.35 0.29 0.24
Utilidad Antes de Financiamiento, Intereses,
Depreciación y Amortización 31,705 27,289 29,298

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Notas a los Estados de Resultados Consolidados:

Durante 2018, 2017 y 2016, las ventas netas de las subsidiarias Bimbo, S.A. de C.V. y
Barcel, S.A. de C.V., que se encuentran en el segmento México, representaron aproximadamente el
31%, 30% y 29%, respectivamente, de las ventas netas consolidadas. Asimismo, durante 2018,
2017 y 2016 las ventas netas de las subsidiarias BBU y Canada Bread, que conforman el segmento
de Norteamérica, representaron el 50%, 52% y 54%, de las ventas netas consolidadas,
respectivamente.

Balance General Consolidado

Al 31 de diciembre de: 2018 2017 2016
Efectivo y equivalentes de efectivo 7,584 7,216 6,814
Cuentas por cobrar a clientes y otras cuentas por cobrar, neto 25,950 24,806 24,069
Inventarios, neto 9,340 8,368 7,428
Pagos anticipados 1,098 975 806
Instrumentos financieros derivados 106 682 305
Depósitos en cuentas de garantía de instrumentos financieros
619 417 1,140
derivados
Activo clasificados como mantenidos para su venta 154 26 148
Total del activo circulante 44,851 42,490 40,710
Cuentas por cobrar a largo plazo a operadores independientes 404 557 807
Propiedades, planta y equipo, neto 87,243 82,972 74,584
Inversión en asociadas 2,645 2,318 2,124
Instrumentos financieros derivados 3,017 2,592 3,448
Impuestos a la utilidad diferidos 3,886 6,288 9,779
Activos intangibles, neto 54,476 56,194 49,938
Crédito mercantil, neto 65,513 63,426 62,884
Otros activos, neto 1,281 2,412 891
Activo Total 263,316 259,249 245,165
Porción circulante de deuda a largo plazo 1,153 1,885 1,452
Cuentas por pagar a proveedores 21,074 19,677 17,350
Otras cuentas por pagar y pasivos acumulados 23,055 21,800 21,377
Cuentas por pagar a partes relacionadas 909 955 853
Impuesto sobre la renta 256 1,073 1,043
Participación de los trabajadores en las utilidades 1,423 1,286 1,185
Instrumentos financieros derivados 879 241 372
Total del pasivo circulante 48,749 46,917 43,622
Deuda a largo plazo (1) 88,693 91,546 80,351
Instrumentos financieros derivados 347 0 3,352
Beneficios a empleados y previsión social 25,885 30,638 30,917
Impuestos a la utilidad diferidos (2) 5,720 4,682 4,952
Otros pasivos a largo plazo 9,347 8,442 6,885

Pasivo Total 178,741 182,225 170,089

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Participación controladora 79,690 72,767 71,430

Participación no controladora 4,885 4,257 3,646
Capital Contable Total 84,575 77,024 75,076

Notas al Balance General Consolidado:

(1) Algunos pasivos bancarios y bursátiles establecen ciertas restricciones y obligaciones a
la estructura financiera de la Compañía (ver la Nota 12 de los Estados Financieros
Auditados)
(2) Ver la nota 17 de los Estados Financieros Auditados

Información Financiera Adicional

(millones de pesos de poder adquisitivo)
Al 31 de diciembre de: 2018 2017 2016
Depreciación y Amortización 10,000 8,761 8,436
Flujos Netos de Efectivo de Actividades de Operación 20,982 21,170 23,127
Flujos Netos de Efectivo de Actividades de Inversión (18,391) (27,070) (16,315)
Flujos Netos de Efectivo de Actividades de (2,322) 6,492 (4,383)
Financiamiento
Efectivo y Equivalentes de Efectivo al Final del Periodo 7,584 7,216 6,814
Margen de Operación 6.4% 6.5% 7.2%
Margen UAFIDA Ajustada 11.0% 10.2% 11.6%
Margen Neto Mayoritario 2.0% 1.8% 2.3%
Retorno Sobre Activos 2.2% 1.8% 2.7%
Retorno Sobre el Capital 7.6% 6.4% 9.0%
UAFIDA Ajustada 31,705 27,289 29,298
Deuda Total / UAFIDA Ajustada 2.9 3.5 2.8
Deuda Neta / UAFIDA Ajustada 2.6 3.2 2.6