Los servicios bancarios y su

relación con el mercado de

valores
Carlos A. Barsallo P.
Comisionado Presidente
CNV
Sistemas Jurídicos S.A.
Colegio de Contadores Públicos Autorizados
Panamá 2 de junio de 2004.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 1
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 PLAN (*)
„ I. Normas legales panameñas
pertinentes en materia de servicios
bancarios y el mercado de valores.

„ II. ¿Qué es la banca de inversión?

(*) Las expresiones vertidas son personales y no representan ni

comprometen la posición de la CNV ni del personal que en ella
labora.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 2
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Negocio de banca: Limitación a la participación
de un bancos en otras
Captar recursos financieros empresas.
del público o de instituciones
financieras Se prohíbe a los bancos
adquirir o poseer acciones o
Por medio de la aceptación participaciones en
en depósitos de dinero cualesquiera otras
exigible a la vista o a plaza y empresas no relacionadas
con el negocio bancario,
La utilización de tales y otros cuyo valor exceda del 25%
recursos, por cuenta y riesgo por ciento de los fondos de
del Banco para préstamos, capital del banco.
inversiones

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 3
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Excepciones a los límites de
participación de los bancos en
otras empresas
„ Se exceptúan las inversiones que el
banco efectúe:
• En calidad de agente fiduciario,
• Las participaciones o acciones que el
banco adquiera por sumas que le fueran
adeudadas.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 4
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Excepciones a los límites de
participación de los bancos en
otras empresas
„ La compra o venta de acciones por cuenta
y orden de un cliente.
„ La compra o venta de acciones por cuenta
propia de cualquier sociedad anónima que
se organice con el fin de:
• asegurar los depósitos bancarios,
• fomentar el desarrollo de un mercado de
dinero o de valores en Panamá, o
• mejorar el sistema de financiamiento del
desarrollo económico.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 5
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Casa de valores
„ Es toda persona que se dedique al
negocio de comprar y vender valores
ya sea por cuenta de terceros o por
cuenta propia.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 6
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Casas de valores-bancos
„ La persona a quien la Comisión
otorgue una licencia de casa de
valores sólo podrá dedicarse al
negocio de casa de valores, salvo en
el caso de bancos.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 7
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Bancos-Casas de valores con
licencia de la CNV
„ BNP Paribas
„ Boston Investment Securities Inc.
„ Citivalores, S.A.
„ Credicorp Securities Inc.
„ Dresdner Bank Lateinamerika AG
„ Global Valores
„ HSBC Securities (Panamá), S.A.
„ Panamericana de Valores, S.A.
„ Tower Securities Inc.
„ Wall Street Securities
„ Multicredit Securities
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relación con 8
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Bancos-Casas de valores con
licencia de la CNV
„ Bac Valores (Panamá), S.A.
„ Banco Atlántico (Panamá), S.A.
„ Banco General, S.A.
„ Banco Nacional de Panamá
„ Banistmo Broker Inc.
„ Banistmo Securities Inc.
„ Banque Sudameris
„ Bantal Brokers, S.A.
„ BG Investment Co. Inc.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 9
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Casas de valores que ofrecen
valores en el extranjero
„ Los bancos de licencia internacional
establecidos en Panamá podrán
obtener una licencia de casa de
valores y dirigir o efectuar desde sus
oficinas establecidas en Panamá
transacciones en valores con
personas domiciliadas fuera de
Panamá, aun cuando se trate de
valores registrados en la CNV.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 10
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Cuentas de inversión: manejo de
valores y dineros de clientes.
„ Las casas de valores mantendrán los
valores y los dineros de clientes en
cuentas de inversión de conformidad con
las disposiciones que dicte la CNV.
„ Las cuentas de inversión podrán contener
valores o dinero en efectivo, siempre y
cuando este último sea incidental y no el
objeto principal de la cuenta de inversión.
Los dineros depositados en cuentas de
inversión podrán devengar intereses,
según lo establezca el reglamento de
cuentas de inversión
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 11
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Administrador de inversiones
„ Es toda persona a la que una
sociedad de inversión le delegue,
individualmente o en conjunto con
otras personas, la facultad de
administrar, manejar, invertir y
disponer de los valores y los bienes
de la sociedad de inversión.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 12
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Sociedad de inversión
„ Es toda persona jurídica, fideicomiso o
arreglo contractual que, mediante la
expedición y la venta de sus propias
cuotas de participación, se dedique al
negocio de obtener dinero del público
inversionista, a través de pagos únicos o
periódicos, con el objeto de invertir y
negociar, ya sea directamente o a través
de administradores de inversión, en
valores, divisas, metales e insumos,
bienes inmuebles o cualesquiera otros
bienes que determine la Comisión.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 13
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Asesor de inversiones
„ Es toda persona que, por una
remuneración, se dedica al negocio
de asesorar a otros en cuanto a la
determinación del precio de valores o
la conveniencia de invertir, comprar
o vender valores, o se dedica a
preparar y publicar estudios o
informes sobre valores.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 14
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Central de valores
„ Es toda persona que realice una o más de las
siguientes actividades.
„ 1. Que mantenga registros de transacciones en
valores con el propósito de compensar y liquidar
derechos creados por dichas transacciones.
„ 2. Que mantenga registros de traspasos de
valores y de garantías otorgadas sobre éstos con
el propósito de establecer derechos de propiedad
y de garantía de dichos valores.
„ 3. Que mantenga certificados de valores
depositados con el propósito de hacer posible el
traspaso de dichos valores mediante el
mecanismo de anotaciones en cuenta

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 15
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Central de valores
„ Esta expresión no incluye casas de
valores, miembros de organizaciones
autorreguladas ni instituciones
bancarias o financieras, que realicen
una o más de las actividades antes
descritas en forma incidental al giro
ordinario de sus negocios.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 16
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Oferente
„ Es toda persona que realice una o
más de las siguientes actividades:
„ 1. Ofrezca o venda valores de un
emisor en representación de dichos
emisor o persona afiliada a éste,
como parte de una oferta sujeta a
los requisitos de registro establecidos
en el Título VI del Decreto Ley 1 de
1999.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 17
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Oferente
Suscriptor
„ 2. Compre o adquiera de un emisor, o de una
persona afiliada a éste, valores emitidos por
dicho emisor con la intención de ofrecer o
revender dichos valores o algunos de ellos como
parte de una oferta sujeta a los requisitos de
registro establecidos en el Título VI del Decreto
Ley 1 de 1999.
„ Se presumirá que no hubo intención de ofrecer ni
revender dichos valores si la persona que los
compra se dedica al negocio de suscribir valores
y mantiene la inversión en dichos valores por un
período no menor de un año u otro periodo
establecido por la Comisión.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 18
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Oferente
„ 3. Compre o adquiera de un emisor, o de
una persona afiliada a éste, o de otro
oferente valores emitidos por dicho emisor
mediante colocación privada u oferta
hecha a inversionistas institucionales que
esté exenta de registro, y que revenda
dichos valores o parte de ellos, dentro de
un período de un (1) año desde la última
compra, salvo que la haga en
cumplimiento con las restricciones o
limitaciones que al respecto establezca la
Comisión.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 19
el mercado de valores. Carlos Barsallo
Reserva de información en materia
de valores
„ Las casas de valores y los corredores de
valores no podrán divulgar información
acerca de sus clientes ni acerca de las
cuentas de inversión o transacciones en
valores que éstos lleven a menos que lo
hagan con el consentimiento del cliente o
que la información deba ser divulgada a la
comisión en virtud del Decreto ley 1 de
1999 o sus reglamentos o que medie
orden de autoridad competente dictada de
conformidad con la ley .
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 20
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Consecuencias de la violación del
deber de reserva
„ La casa de valores, así como el corredor
de valores, asesor de inversión, analista
que indebidamente divulgue información
confidencial o privilegiada que haya
obtenido en el desempeño de sus
funciones será sancionado con multa no
menor de B/.1,000.00 y no mayor de
B/.100,000.00 sin perjuicio de las
sanciones civiles y penales que le puedan
corresponder.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 21
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Intervención, Reorganización y
Liquidación
„ Para los efectos del Título XIV, las casas
de valores (que no sean bancos) se
conocerán como instituciones registradas,
y se procederá de conformidad con lo
establecido en los artículos del título
citado para su liquidación, disolución,
intervención y reorganización.
„ La disolución, liquidación, la
reorganización y la intervención de una
casa de valores que también sea un banco
se regirán por el Decreto Ley 9 de 1998.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 22
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Inspecciones ordinarias
„ La CNV podrá realizar inspecciones
periódicas a las organizaciones
autorreguladas, a los miembros de
organizaciones autorreguladas, a las casas
de valores, a los administradores de
inversión y a cualquier otra persona a la
cual le hubiese otorgado una licencia con
el fin de fiscalizar que dichas personas
cumplan debidamente las disposiciones
del Decreto Ley 1 de 1999 y de sus
reglamentos
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 23
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Inspecciones ordinarias
Coordinación
„ La CNV podrá solicitar asistencia a la
Superintendencia de Bancos en la inspección en
materia bursátil de las personas descritas en el
párrafo anterior que por tener licencia bancaria
estén además sujetas a la inspección y
fiscalización de la Superintendencia de Bancos.
En estos casos la Comisión podrá intercambiar
información confidencial sobre dichas personas
con la Superintendencia de bancos, y ésta y su
personal quedarán obligados a mantener reserva
sobre dicha información de conformidad con el
Decreto Ley 1 de 1999.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 24
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Otros servicios
„ Administradores fondos de cesantía
„ Fideicomisos

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 25
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 II.¿Qué es la banca de inversión?

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 26
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 ACTORES
EMISORES

INVERSIONISTAS

REGULADORES

“ARRANGERS”

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 27
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Actores

Emisores “Arranger” Inversionistas

Reguladores

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 28
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Banca de inversión

Mercado primario
Finanzas corporativas Compensación

Mercado secundario
Broker/Dealer
Investigación

Reestructuración
corporativa
Propiedad y control Servicios de
información

Asesorías
Consultorías

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 29
el mercado de valores. Carlos Barsallo
El papel del banco de inversión

Mercado primario „ Asesor

„ “Arranger”

“ARRANGERS” „ Suscriptor

„ Productos estructurados

Mercado Secundario „ Market Making

„ Proporcionar liquidez
„ Investigación
„ Comunicaciones “Post Deal”

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 30
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Bancos de inversión- Mercado
Primario
Asesor „ Tipos de suscripción
• Book Building
• Best Efforts
ARRANGER • Bought Deal

Suscriptor
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 31
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Bancos de inversión- Mercado
Primario
„Algunas funciones de un Arranger
Asesor „Maneja la emisión para asegurarse del
exito completo de la transacción
(estructuración, suscripción y obtención
de las mejoras de crédito cuando son
necesarias.
„Asiste al emisor en producir la
información, los documentos legales y
ARRANGER las aprobaciones regulatorias del ente
regulador y la bolsa de valores.
„Educación de los inversionistas,
mercadeo y colocación de los valores
(distribución).
„Hace “mercado” para los valores para

Suscriptor apoyar la emisión.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 32
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Bancos de inversión- Mercado
Primario
Asesor „Los bancos de inversión
pueden asesorar en:
• Estrategia de fondos para
emisores.
• Asuntos regulatorios y
legislativos.
ARRANGER • Bolsa de valores.
• Obtención de calificación de
riesgo.
• Mejores prácticas por ejemplo
procedimientos para custodia,
Suscriptor liquidación, compensación y
reportes financieros.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 33
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Bancos de inversión- Mercado
Secundario
MARKET • Ventas y negociaciones.
MAKING • Negociaciones pueden ser
proprietary, market making, o
solicitadas por el cliente.
Brindar • Innovación de productos por medio
líquidez de soluciones estructuradas (por
ejemplo derivativos, swaps)
• Desarrollo de mercados de
Investigación recompras
• Investigación (reportes crediticios
de emisores)
• Comunicaciones Post deal incluyen
Comunicaciones historia del performance
POST DEAL (desempeño) de los valores

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 34
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 El rol del banco de inversión en la
oferta pública inicial.
„ El banco de inversión
recomienda y asesora a la
empresa en la oferta
pública, ayuda a conformar
el equipo de trabajo, debe
preocuparse de efectuar la
debida diligencia, asiste en
la preparación técnica de la
solicitud del registro y el
prospecto, celebra
(generalmente) contrato
de suscripción con la
empresa y mantiene una
relación con el emisor
después la oferta pública.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 35
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 El rol del banco de inversión en la
oferta pública inicial.
„ Historia
„ Intervención de los bancos.
• Conocimientos únicos y especializados
„ Naturaleza jurídica de la relación
banco-emisor.
• Comisión-Mandato

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 36
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 El rol del banco de inversión en la
oferta pública inicial.
„ Obligaciones del banco.
• Naturaleza del encargo
„ Colocar (cumplir la comisión y rendir cuenta)
„ Garantizar
„ Obligaciones de la entidad emisora.
• Pagar la comisión
„ Responsabilidad del banco.
• Frente al emisor
• Frente al adquirente de los valores

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 37
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 La formación del equipo
„ La administración de la
empresa
„ Junta Directiva
„ Los suscriptores (banco de
inversión).
„ Los asesores legales de la
empresa emisora.
„ Los asesores legales de los
suscriptores
„ Los auditores externos de
la empresa emisora.
„ Otros: Custodio, Fiduciario,
agente de registro, pago y
transferencia.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 38
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Los bancos y la debida diligencia
„ Es el proceso de asegurarse que la
información que contiene la solicitud de
registro es correcta, que el documento no
omite ninguna información requerida o
que sea necesaria para prevenir que las
declaraciones tomadas como un todo sean
engañosas.
„ Es un proceso de búsqueda de hechos.
„ Caso Escott v. BarChris Construction
Corporation (1968)

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 39
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Arreglos contractuales entre el
suscriptor y el emisor
„ El emisor generalmente celebra un
contrato de suscripción con el banco
de inversión.
„ La suscripción puede ser en firme o
en base a los mejores esfuerzos.
„ Dependiendo del tipo de suscripción
el suscriptor puede incurrir en la
obligación de adquirir los valores
ofrecidos por el emisor.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 40
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Arreglos contractuales entre el
suscriptor y el emisor
„ Contrato de suscripción
„ El arreglo contractual entre el emisor y los
suscriptores indicando la relación entre las
partes.
„ Contiene el acuerdo de vender y comprar los
valores ofrecidos, la comisión del suscriptor,
representaciones, garantías, ciertas
prohibiciones y cláusulas de indemnización.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 41
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 Arreglos contractuales entre el
suscriptor y el emisor
„ Suscripción mejor esfuerzo
„ Los suscriptores no compran los
valores del emisor o los revenden al
público. Los suscriptores actúan solo
como agentes del emisor al
mercadear el valor con los
inversionistas. Se utilizan en caso de
valores menos conocidos o más
especulativos.
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 42
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 LAS OPAS Y LOS BANCOS
VICTIMAS O VICTIMARIOS
„ Es un presupuesto fundamental en la
Oferta Pública de Adquisición (OPA)
panameña que las acciones de la
empresa afectada se encuentren
registradas en la CNV.

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 43
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 EMISORES REGISTRADOS (Bancos) EN
LA COMISION NACIONAL DE VALORES
AÑO 2004
1. Banco Continental de Panamá, S.A.
2. Banco General, S.A.
3. Banco Panamericano,S.A.
4. Banco Universal, S.A.
5. Multi Credit Bank, Inc
6. Primer Banco del Istmo, S.A.
7. La Hipotecaria, S.A.
8. Global Bank Corporation, Inc.
9. Corp. Micro-Financiera Nacional, S.A.
10. HSBC Investment Corporation /
Fideicomisos
14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació
relación con 44
el mercado de valores. Carlos Barsallo
 CONCLUSIONES

14/12/2006 Los servicios bancarios y su relació

relación con 45
el mercado de valores. Carlos Barsallo