Matemáticas Financieras

UNIDAD Nº III
Elementos para las decisiones de inversión

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 Introducción

Concluimos este curso de matemáticas financieras, el que hemos abordó y

profundizó anteriormente en temas como el valor del dinero y el cálculo de
variables del crédito con relación a contextos económicos variados. En este
capítulo N 3 de nuestro programa, abordamos la semana pasada uno de los
contenidos más importantes de las finanzas, la evaluación de proyectos de
inversión, incorporando a nuestro aprendizaje los dos indicadores diseñados para
este objetivo: el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR). Esta
semana terminaremos este capítulo y el curso con las valorizaciones de bonos,
acciones y activos derivados.

Como se dijo anteriormente el contenido de esta semana se orientará al

aprendizaje de las valorizaciones de bonos, acciones y activos derivados.

Los bonos son títulos normalmente negociables en los mercados de deuda,

mediante cuya emisión, se materializan los empréstitos públicos o privados.
Representan préstamos en dinero que los suscriptores del título entregan a los
emisores al colocarse aquellos en los mercados de capitales. Integran el llamado
mercado financiero de valores negociables de renta fija.

Las acciones son un instrumento de inversión de capitalización y su

rentabilidad es variable, porque depende de los resultados de la empresa en
sus negocios, lo cual se ve reflejado en el precio al cual se pueden comprar
o vender las acciones en el mercado. Además, los accionistas pueden
recibir los dividendos que distribuya el emisor y en ciertas
ocasiones, acciones liberadas de pago.

Un derivado es un activo cuyo valor se deriva del de otro activo llamado

subyacente. Puesto de otro modo, su precio depende en un 100% de lo que pase
con el precio de este otro activo al que se llama subyacente. Estos activos
subyacentes pueden ser acciones, bonos, materias primas, índices bursátiles,
monedas, entre otros.

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 SEMANA 6

Contenido
Ideas fuerza....................................................................................................................... 4
Introducción ....................................................................................................................... 2
Desarrollo .......................................................................................................................... 5
1. Valorización de Bonos y acciones. ............................................................................. 5
1.1. Bonos ................................................................................................................................................. 5
2. El mercado de renta fija .................................................................................................................... 7
1.2. Acciones ........................................................................................................................................... 11

2. Valorización activos derivados financieros ............................................................... 15

2.1 Definición y tipos de Activos Derivados Financieros ......................................................................... 15
2.2 Valorización de Activos Derivados Financieros ................................................................................. 19

Conclusión....................................................................................................................... 21
Bibliografía ...................................................................................................................... 22

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 Ideas fuerza

1. Los inversionistas buscan las formas más rentables para realizar sus
inversiones. Para ello las finanzas ofrecen una serie de instrumentos de
inversión. Un instrumento de inversión es una herramienta que te permite
utilizar tu dinero para generar rendimientos (ganancias), generalmente
comprando deuda o acciones, o futuros ya sea al gobierno o a empresas
privadas.

2. Los bonos instrumentan promesas de futuros pagos de una cantidad

determinada o determinable de dinero, contra una prestación monetaria
presente. Sucede entonces que, las empresas públicas o privadas y el
gobierno, emiten bonos para colocar en los mercados y tomar fondos,
normalmente a mediano o largo plazo.

3. Las acciones son un instrumento de inversión de capitalización y su

rentabilidad es variable, porque depende de los resultados de la
empresa en sus negocios, lo cual se ve reflejado en el precio al cual
se pueden comprar o vender las acciones en el mercado.

4. Un derivado financiero es un producto financiero cuyo valor depende del

valor de otro activo. Se pueden clasificar de varios modos, según su
complejidad, sus características o los agentes que intervienen en ellos.

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Desarrollo

1. Valorización de Bonos y acciones.

1.1. Bonos

1. Definición.

Son títulos normalmente negociables en los mercados de deuda, mediante cuya

emisión, se materializan los empréstitos públicos o privados. Representan
préstamos en dinero que los suscriptores del título entregan a los emisores al
colocarse aquellos en los mercados de capitales. Integran el llamado mercado
financiero de valores negociables de renta fija.

Entonces, los bonos instrumentan promesas de futuros pagos de una cantidad

determinada o determinable de dinero, contra una prestación monetaria presente.
Sucede entonces que, las empresas públicas o privadas y el gobierno, emiten
bonos para colocar en los mercados y tomar fondos, normalmente a mediano o
largo plazo.

A su vez, cuando esos mismos agentes poseen excedentes monetarios, pueden

colocar sus fondos adquiriendo bonos (normalmente de terceros).

De modo tal que los bonos suelen aparecer tanto en el activo, como en el pasivo
de muchos agentes económicos según sean estos tomadores o colocadores de
fondos.

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Los bonos son, para quien los emite, instrumentos financieros de deuda mediante
los cuales se captan fondos del mercado, y para quien los compra, instrumentos
de inversión aptos para colocar fondos mediante el mercado.

Es de destacar que, tanto desde el punto de vista matemático como conceptual,

no existe ningún tipo de diferencia entre la valoración de la compra de una
maquinaria (inversión real) respecto a la valoración de un título de deuda
(inversión financiera). En ambos casos estaremos en presencia de un flujo de
fondos y una inversión inicial.

Tampoco existe gran diferencia entre la compra de un título, que sería una
inversión ortodoxa (un pago actual contra una renta futura); respecto a la
colocación de ese mismo bono (un cobro actual contra la privación de futuros
recursos) lo que implicaría, por el contrario, un proceso de desinversión. Bien
visto, la diferencia entre ellos solo reside en el lado del mostrador en que nos
encontramos.

Pero la mayor utilidad de estos títulos valores reside en la desintermediación

bancaria.

Se llama desintermediación financiera a los procesos que permiten, mediante la

vinculación directa de las unidades deficitarias y las superavitarias, el intercambio
de flujos de fondos entre ellos eliminando a los bancos como intermediarios
naturales del mercado de dinero. Lo que sucede normalmente es que las unidades
superavitarias depositan su dinero en los bancos proveyéndoles fondeo. Al mismo
tiempo los bancos, con ese dinero, conceden préstamos a las empresas cobrando
una tasa mayor a la pagada a sus depositantes (spread o diferencial).

Hay que aclarar que el diferencial cobrado por el banco no es solo el costo de su
servicio de intermediación, sino que además estas entidades asumen el riesgo
crediticio. Si la empresa tomadora del crédito no paga los servicios de deuda, el
banco no puede escudarse en este hecho para no pagar al depositante, quien
tiene de todos modos derecho a recuperar sus fondos.

En cambio, cuando se produce la desintermediación, las partes (colocadoras y

tomadoras de fondos) pueden dividirse entre ellas lo que hubiese sido el spread

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bancario, de modo tal que el inversor obtenga mayor rendimiento, y el emisor un
menor costo de financiamiento.

Pero al eliminarse al banco como intermediario, sucede que los tomadores de

bonos, ahora transformados en acreedores directos de las empresas emisoras,
asumen el riesgo crediticio.

Es por este camino que en muchos mercados financieros desarrollados, las

empresas han logrado diversificar sus fuentes de financiación, mediante la emisión
y colocación de distintos títulos de deuda (a diversos plazos, tasas y monedas);
logrando que en sus balances el peso del financiamiento bancario resulte cada
vez menos importante.

Este proceso ha dado un gran impulso al mercado de bonos de deuda corporativa,

que se ha sumado al tradicional mercado de bonos públicos.

Entonces, mediante esta operatoria, los inversores pueden obtener rentabilidades

mayores que las que les reconocerían los bancos por sus fondos, y los tomadores,
pueden obtener ese financiamiento a un costo menor que el que esos mismos
bancos les cobrarían.

Dentro de la nomenclatura de un bono tenemos:

• El cupón: que representa el interés que paga el bono.

• El plazo: que representa el periodo de vigencia del bono.

1.2. El mercado de renta fija

Se consideran instrumentos de renta fija aquellos títulos valores que permiten

prestar dinero hoy, por el cual se exigirá en el futuro, un determinado rendimiento
junto a la devolución del capital.

Como se observa, el mercado de renta fija se caracteriza porque su objeto es el

crédito, de modo tal que los inversores financian el pasivo de los emisores, y por
tanto, se transforman en acreedores.

A diferencia del anterior, el mercado de renta variables e instrumenta a partir de

las acciones, y por tanto, los inversores financian el capital social de las
compañías mediante la compra de sus acciones, convirtiéndose en socios de
aquellas.

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La denominación utilizada por el mercado no es demasiado correcta, puesto que
los títulos de deuda pueden ser emitidos a tasa fija o a tasa variable (o flotante).

Sería, en todo caso, más correcto hablar de mercados de renta conocida o renta
cierta. De cualquier modo, el mercado de renta fija es el mayor mercado mobiliario
del mundo en cuanto al valor de sus títulos.

3. Valorización de un bono.

i.- CASO CUPÓN CERO – Valorización al inicio.

Una empresa estudia la colocación de un bono a 3 años con pago de interés y

capital íntegramente a su vencimiento (maduración), cada título representará
$1.000 y abonará un interés según condiciones de emisión del 9% TEA. El
mercado descuenta títulos del mismo riesgo, plazo y moneda al 18% TEA.

Se pide:

a) Estimar el precio al que podría ser colocado el bono.

b) Calcular la paridad para dicho precio.

c) Estimar cuantos bonos han de colocarse para obtener $8mm de financiamiento.

Solución:

a) Lo primero es plantear el flujo de fondos del Bono. Como se trata de un cupón

cero esto es muy fácil:

Ahora que sabemos que el único cupón abonará $1.295,03 para determinar su
posible precio de colocación, solo tenemos que actualizar dicho importe a la tasa
de mercado:

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Entonces, cada lámina podría colocarse en el mercado aproximadamente a
$788,20.

b) El cálculo de la paridad es también muy simple, porque al momento cero del

bono no tenemos intereses corridos y el saldo de deuda (principal) coincide con el
valor nominal del mismo.

c) Para obtener en el mercado $8mm habrá que colocar la siguiente cantidad de

bonos:

ii.- CASO BULLET – Valuación al corte de cupón.

Una empresa ha colocado un bono de US$ 100 de valor nominal bajo sistema
americano con 6 años de maduración. El bono paga cuotas semestrales de renta
(interés) según una tasa de referencia. Cada cupón de renta fija su tasa por la
vigente en la referencia quince días antes de iniciar su período. De modo tal que el
cupón que hoy comienza su vigencia (el Nro. 9) correrá un interés del 7% TEA,
pero la tasa de referencia está hoy7,5% TEA. Su cotización actual en el mercado
es de US$ 97,45.

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Se pide:

a) Determinar la rentabilidad del bono.

b) Calcular la tasa a la que el mercado descuenta el flujo de fondos del título.

c) Calcular la paridad actual.

Solución:

a) Como en el caso anterior, el paso inicial consiste en hallar el flujo de fondos del
bono. Sabemos que se trata de un sistema americano (bullet) de modo tal que
solo el último de los cupones amortizará el total del capital. También sabemos que
en total el bono contaba con 12 cupones (12 años de pagos semestrales). De
modo tal que tendremos:

(1): Como los cupones son semestrales, se ha hallado en cada caso la tasa técnica
efectiva semestral para calcular el flujo de fondos que el bono promete.

(2): Para el primer cupón se aplica la tasa que ha quedado fija, pero para los siguientes se
toma la última tasa de referencia conocida.

Ahora que tenemos el flujo de fondos, solo tenemos que hallar la rentabilidad (TIR)
del bono, es decir, la tasa que iguala el precio con el valor actual de los flujos de
fondos ya determinados.

La igualdad se satisface al 4,33% TES, que representa entonces la rentabilidad

del bono en ese momento y a ese precio de mercado.

b) La tasa a la que el mercado descuenta el bono representa la rentabilidad del

título y por lo tanto es coincidente con la ya halla (4,33% TES), aunque por una
cuestión expositiva y para homogeneizar la comparación de tasas, se suele

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expresar todas en tasas efectivas anuales, con lo que la tasa sería del: 8,84%
TEA.

c) Como en el caso del ejemplo previo, al encontrarnos en el mismo momento en

que comienza la vigencia el cupón 9 no tenemos intereses corridos, y como el
sistema de amortización es americano el saldo de deuda coincide con el valor
nominal del bono, por lo que la paridad será del:

1.3. Acciones

1. Definición.

Representan una parte del patrimonio de una sociedad anónima abierta. Su

posesión representa un derecho de propiedad y el control de un
determinado porcentaje del total de la empresa.

El total de acciones de una sociedad representa el total del patrimonio de la

misma.

Las acciones son un instrumento de inversión de capitalización y su

rentabilidad es variable, porque depende de los resultados de la empresa en
sus negocios, lo cual se ve reflejado en el precio al cual se pueden comprar
o vender las acciones en el mercado. Además, los accionistas pueden
recibir los dividendos que distribuya el emisor y en ciertas
ocasiones, acciones liberadas de pago.

Respecto de la extensión de los derechos que otorgan, las acciones pueden

ser ordinarias o preferentes, lo que debe constar en los estatutos sociales y
en los títulos respectivos.

2. Principales métodos de valoración de acciones

Básicamente, los métodos de valoración de acciones que existen se pueden

clasificar en las siguientes categorías:

Métodos basados en el valor patrimonial: son aquellos que determinan el

valor de la compañía en función de su balance. Por tanto, se trata de una

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valoración estática, que únicamente tiene en cuenta la situación de la
sociedad en un momento concreto y determinado.

Métodos basados en el descuento de flujos de caja: el valor de la

compañía se calcula como el valor actual neto de sus flujos futuros de
dinero. El flujo de dinero o flujo de caja mide la caja generada por la
empresa; se calcula a partir del beneficio neto de la empresa, añadiendo las
amortizaciones y provisiones1, y restando las necesidades de circulante
(también llamadas "necesidades operativas de fondos") y la inversión en
activo fijo. Así, este método incide en el potencial de la entidad para generar
recursos.

Métodos basados en ratios bursátiles: el método se basa en valorar una

empresa buscando otras similares (sector, tamaño, etc.) que coticen en
bolsa para aplicarles las mismas ratios y compararlas. La ratio por
excelencia es la PER (Precio por acción/Beneficio por acción), si bien hay
otras comúnmente usadas como:

Rentabilidad por dividendo: Dividendo por acción / Precio por acción.

Precio/Valor contable: compara el valor de mercado de la compañía con su valor

contable, esto es, indica en qué proporción valora el mercado el valor en libros de
la sociedad.

ROE (Return on Equity o rentabilidad financiera): mide la capacidad de la sociedad

para generar beneficios con los recursos propios de los accionistas (capital social
+ reservas).

ROE = Beneficios / Fondos Propios.

Deuda/EBITDA: esta ratio incorpora una indicación sobre la capacidad de la
entidad de contraer deuda adicional y de refinanciar la que vence. Es, por tanto,
una ratio que mide el nivel relativo de apalancamiento financiero (deuda
contraída). El EBITDA representa el margen o resultado bruto de la explotación, es
decir, el beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones. Esta ratio nos
indica cuántos ejercicios serán necesarios para cancelar toda la deuda utilizando
el resultado de explotación.

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PER Price Earnings Ratio

PER, la más común de las ratios que se usan en el análisis bursátil, se define
como el cociente entre el precio por acción y el beneficio por acción.

Ejemplo: la cotización de las acciones de una sociedad, que tiene 100 millones de
acciones, es de 30 euros por acción; la sociedad ha obtenido un beneficio (neto de
impuestos) de 300 millones de euros en el último ejercicio.

La PER será: 30/(300.000.000/100.000.000) = 30/3 = 10.

La PER ofrece distintas informaciones:

Refleja el múltiplo del beneficio por acción que paga la bolsa, es decir, el número
de veces que los inversores pagan el beneficio anual de una compañía.

También se puede interpretar como el número de años que va a tardar un inversor

en recuperar su inversión (suponiendo que se mantienen los beneficios y que se
reparten en su totalidad).

El inverso de la PER (1/PER) mide la rentabilidad que el inversor espera obtener

con la compra de la acción, si se supone que los beneficios de la empresa no van
a variar en los próximos años y que la totalidad del beneficio se reparte como
dividendo.

La PER suele calcularse con los beneficios del año anterior y los esperados para
el año en curso. Usualmente se habla de compañías que están más caras o
baratas en función de que su PER sea más alta o más reducida que las de otras
compañías.

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Ejemplo: se conocen los siguientes datos de una empresa a 31 de diciembre del
año N: deuda: 50.000 euros; EBITDA: 70.000 euros; resultado anual: 30.000
euros; dividendos: 10.000 euros; cotización: 80 euros/acción; número de acciones
en circulación: 1.000; valor contable unitario de las acciones: 140; recursos
propios: 140.000 euros. A partir de los datos mostrados anteriormente, se pide
calcular las ratios más comunes en los métodos basados en ratios bursátiles.

PER: cotización/beneficio por acción = 80/30 = 2,67.

Rentabilidad por dividendo: [dividendo por acción/cotización] x 100 = [10/80] x 100
= 12,5%.
Precio/valor contable: 80/140 = 0,57 (57%).
ROE (Return on Equity): beneficios/recursos propios = 30.000/140.000 = 0,21
(21%).
Deuda/EBITDA: 50.000/70.000 = 0,71 (71%).

En cuanto a la utilización de esta ratio, se podría decir que a un inversor potencial

le interesarán aquellas empresas cuya PER sea baja frente a otras empresas
similares o que por sus características puedan ser comparables. La PER nos da
una indicación sobre el número de veces que se paga por el beneficio por acción.

Si tenemos una PER de 10, esto significa que pagamos un precio por la acción
que equivale a 10 veces el beneficio neto por acción. Bajo el supuesto de que se
mantendrá la cifra del beneficio, necesitaríamos 10 años para recuperar el precio
pagado por la acción.

No obstante, adquirir un valor con una PER alta no quiere decir que sea una mala
inversión, puesto que si se trata de una compañía con buenas perspectivas de
negocio, previsiblemente su beneficio aumentará y su PER disminuirá con el paso
del tiempo.

En este sentido, es importante no sólo tener en cuenta la PER en un momento

determinado, sino también su evolución en el tiempo.

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 ANTES DE CONTINUAR CON LA
LECTURA…REFLEXIONEMOS

Pregunta de Reflexión:

¿Qué es más conveniente: invertir en bonos o en acciones?

¿Qué diferencias hay entre ambos instrumentos de inversión?

2. Valorización activos derivados financieros

2.1 Definición y tipos de Activos Derivados Financieros

Un derivado es un activo cuyo valor se deriva del de otro activo llamado

subyacente. Puesto de otro modo, su precio depende en un 100% de lo que pase
con el precio de este otro activo al que se llama subyacente. Estos activos
subyacentes pueden ser acciones, bonos, materias primas, índices bursátiles,
monedas, entre otros.

Los derivados son utilizados, principalmente, para dos objetivos:

Cobertura: se busca reducir riesgos. Acá los derivados funcionan como un seguro.
Ejemplo: una empresa que produce granos y quiere asegurarse el precio al que
podrá venderlos en el futuro.

Especulación: se busca una ganancia agresiva con movimientos de precios.

Ejemplo: un Hedge Fund que especula con que el precio de un determinado
commodity seguirá subiendo, por lo que decide comprar.

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Hay dos grandes grupos de derivados:

Los que cotizan en mercados formales: futuros y opciones, donde la valorización

se obtiene del valor bursátil.

Los que cotizan en mercados no formales (conocidos como derivados OTC o

Over-the-Counter): Credit Default Swaps (CDS) y Non Deliverable Forwards
(NDFs)

Los derivados OTC (siglas en inglés de extrabursátiles) comprenden los forwards,

los swaps y las opciones OTC, y se contratan individualmente entre dos partes (el
comprador y el vendedor)(no se negocian a través de una bolsa):

Los forwards: son contratos aplazo por los que dos partes se obligan a comprar o
vender, respectivamente, un determinado activo subyacente (p. ej. una acción) en
un momento y a un precio determinados.

Los swaps son contratos entre dos partes para intercambiar flujos de efectivo
(cashflows) en unas fechas futuras determinadas.

Las opciones OTC son contratos a plazo por los que una de las partes (el
comprador) adquiere el derecho a comprar (opción de compra o call), o a vender
(opción de venta o put), una cierta cantidad de un determinado activo subyacente
en o hasta la fecha establecida y a un precio pactado.

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Las opciones financieras son uno de los derivados más comunes, ya que se
comercializan en mercados formales.

Una opción es un contrato que da a su comprador el derecho (pero no la

obligación) a comprar o vender cierto activo a un precio determinado hasta una
fecha concreta. Las opciones pueden ser: de compra (call) o de venta (put).

Veamos algunos conceptos importantes relacionados con las opciones:

Prima: así se le llama al precio que alguien debe pagar por comprar una opción
Subyacente: es el activo de referencia que se tendrá derecho de comprar o de
vender
Precio de ejercicio (o strike): es el precio al cual se tiene derecho de ejercer la
compra o de venta del activo subyacente
Fecha de vencimiento: es la fecha en que vence el derecho a comprar o vender el
activo subyacente

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Hay ciertos cambios que hacen variar el precio de las opciones. Veamos algunos
ejemplos:

Cambios en el precio del activo subyacente: si yo compro calls de Apple

(NASDAQ:AAPL) y suben las acciones de Apple, va a subir el precio de esos calls.
Cambios en la volatilidad tanto del subyacente como del mercado: aumentos en la
volatilidad hace que suba el precio de las opciones.
Paso del tiempo: cuanto más nos acercamos al vencimiento menos vale la opción.
Vale destacar que si uno compra una opción (ya sea un call o un put) la pérdida
máxima es la prima, por lo que no se arriesga más de esa inversión inicial. En
cambio, si uno vende un call o un put, la pérdida es ilimitada. Por eso, no se
recomienda en ningún caso vender opciones, y mucho menos hacerlo sin
cobertura.

Como cualquier operación en el mundo financiero, a mayor riesgo, mayores son

las ganancias posibles. Y este es el caso de las opciones: las ganancias pueden
ser muy jugosas. Pero también se puede perder el 100% de lo invertido.

Uno de los principales usos de las opciones son para cobertura, mediante la
compra de un put para proteger el activo subyacente. Por ejemplo: si alguien tiene
acciones de Apple, puede comprar un put, funcionando como un seguro de una
casa. Si Apple (la casa) comienza a caer (incendiarse), el put (seguro) te
protegerá ante las pérdidas.

Los futuros financieros, son los otros derivados más famosos, junto a las
opciones.

Un contrato de futuros es un acuerdo que obliga a las dos partes a comprar o

vender un determinado activo a un precio fijado y en una fecha futura.

El que compra un futuro, tiene la obligación de cumplir con lo pactado. Esta es una
diferencia fundamental con las opciones, ya que quien compra una opción lo que
adquiere es el derecho de comprar o vender, pero no tiene la obligación de ejercer
ese derecho.

Al llegar a la fecha de vencimiento, algunos contratos de futuros se liquidan con la

entrega física del activo subyacente. En cambio, otros se liquidan por diferencia de
precio.

Algo que hay que aclarar es que, si bien un futuro es una obligación, es
posible cerrar la posición antes del vencimiento. Lo único que tenemos que
hacer es una operación contraria.
Los futuros financieros son muy utilizados para operaciones de cobertura. Como
nadie conoce lo que va a suceder, utilizando contratos de futuros se pueden fijar
los precios hoy para realizar una operación posterior. Por ejemplo: puedo

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vender Soja a varios meses, fijando el precio hoy. De esa manera, se gana
previsibilidad.

Antes de ponerse a operar cualquier derivado, es importante entender cómo

funcionan ya que no son aptos para cualquier inversor.

2.2 Valorización de Activos Derivados Financieros

La valorización de activos derivados a futuro estará dada por las condiciones

pactadas en los respectivos contratos del derivado y para su cálculo debemos
aplicar lo aprendido en la Unidad 1 de este curso, preferentemente en el cálculo
de valor futuro.

Ejemplo:

Un hipotético contrato de futuros sobre un activo subyacente cuyo pre-

cio de mercado actual es de 18.000 euros y que no paga dividendos, tiene su
vencimiento dentro de seis meses. Si el tipo de interés de las Letras del
Tesoro a un año de plazo fuese del 3%, ¿cuál sería su precio?

Y ¿qué ocurriría con su precio si el vencimiento del futuro tuviese lugar dentro de
un año? Por último, calcule el precio del contrato de futuros para un vencimiento
dentro de tres años y un tipo de interés sin riesgo del 4% anual.

Solución:

1) Lo primero es calcular el tipo de interés equivalente semestral:

Y ¿qué ocurriría con su precio si el vencimiento del futuro tuviese lugar dentro de
un año?

Por último, calcule el precio del contrato de futuros para un vencimiento dentro de
tres años y un tipo de interés sin riesgo del 4% anual.

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2) Un contrato a plazo (forward) de un año de duración sobre un activo que no
paga dividendos se realiza en el instante en el que el precio de mercado de dicho
activo es igual a 40 euros y la tasa sin riesgo es del 3% anual.

a) ¿Cuál será el precio del contrato a plazo (F) en la actualidad? ¿y su valor (f)
para el comprador?

b) Seis meses más tarde el precio del activo es de 45 euros y el tipo sin riesgo
sigue siendo el 3% anual. ¿Cuál será en ese momento el precio del contrato a
plazo? ¿y su valor para el comprador del contrato?

Solución:

ANTES DE CONTINUAR CON LA LECTURA…REFLEXIONEMOS

Pregunta de Reflexión:

¿Qué utilidad tiene para un inversionista el uso de instrumentos de inversión

derivados?

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 Conclusión
Las matemáticas financieras entregan instrumentos para la evaluación de
proyectos de inversión en las empresas e inversionistas. En este capítulo
estudiamos en profundidad el concepto y la valorización de dichos instrumentos:
los bonos, acciones y activos derivados.

El precio de valorización de un bono es igual al valor presente del flujo de fondos

que se espera recibir en el futuro. Por consiguiente, para hallar el precio de un
bono es necesario conocer su flujo de fondos y descontarlo luego con una tasa de
interés.

Por su parte, como estudiamos en esta semana, existen varias formas de

determinar la valorización de las acciones. Sin embargo, la más común de las
valorizaciones que se usan en el análisis bursátil, se define como el cociente entre
el precio por acción y el beneficio por acción. También se puede determinar
la valoración de la acción en forma similar a la valoración de bonos del Estado: el
valor de una acción es el valor actual de los flujos esperados (flujos para la acción)
utilizando una tasa de descuento (rentabilidad exigida a la acción) superior a la
tasa sin riesgo (la de los bonos del Estado).

El valor de un contrato de derivados financieros se basa en el precio de un activo

subyacente: el precio de referencia*. Dado que no se conoce con certeza el precio
de referencia futuro, sólo puede predecirse o estimarse el valor que tendrá el
instrumento financiero derivado en la fecha de su vencimiento.

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Bibliografía
• Padilla, M. C. (2014). Análisis financiero. Ecoe Ediciones.

• Flores Villalpando, R. (2014). Análisis de estados financieros. Editorial Digital

UNID.

22 www.iplacex.cl
23 www.iplacex.cl