FINANZAS

Semana 3
Estudio de la
administración del dinero
 Equivalencia económica

Fórmulas de interés para flujos de efectivo únicos

Series de pagos desiguales

Agenda Manejo de series con gradiente

Flujos de efectivo compuestos

 Equivalencia económica
El comentario de que el dinero tiene un valor en el tiempo nos lleva a una pregunta
importante: Si recibir $100 hoy no es lo mismo que recibir $100 en el futuro, ¿cómo
medimos y comparamos flujos de efectivo diversos? ¿Cómo sabemos, por ejemplo, si
es preferible tener $20,000 hoy y $50,000 dentro de 10 años, que tener $8,000 cada
año durante los siguientes 10 años? (Véase la fi gura 2.3.) En esta sección
describiremos las técnicas analíticas básicas para hacer estas comparaciones. Luego,
en la sección 2.3, utilizaremos estas técnicas para desarrollar una serie de fórmulas
que puedan simplificar enormemente nuestros cálculos.
 Equivalencia económica
El factor central al decidir entre diferentes flujos de efectivo tiene que ver con comparar
su valor económico.

¿Qué opción elegir? Dos pagos uno de $20,000 ahora y $50,000 dentro de 10 años o 10
pagos anuales de $8,000 cada uno.
 Equivalencia económica
Esto sería muy fácil si, en la comparación, no necesitáramos considerar el valor del
dinero en el tiempo. Podríamos simplemente sumar los pagos individuales en un flujo de
efectivo, considerando los ingresos como flujos de efectivo positivos y los pagos (egresos)
como flujos de efectivo negativos. El hecho de que el dinero tenga un valor en el tiempo
hace nuestros cálculos más complicados. Los cálculos para determinar los efectos
económicos de uno o más flujos de efectivo se basan en el concepto de equivalencia
económica.
Existe equivalencia económica entre flujos de efectivo que tienen el mismo efecto
económico y podrían, por lo tanto, cambiarse uno por otro en el mercado financiero
(cuya existencia suponemos).
 Equivalencia económica
La equivalencia económica se refiere al hecho de
que cualquier flujo de efectivo, ya sea un solo pago
o una serie de pagos, puede convertirse en un flujo
de efectivo equivalente en cualquier momento. Lo
que es importante recordar sobre el valor presente
de los flujos de efectivo futuros es que la suma
actual es equivalente en valor a los flujos de
efectivo futuros. Es equivalente porque si usted
tuviera el valor presente hoy, podría transformarlo
en los futuros flujos de efectivo simplemente
invirtiéndolo a la tasa de interés vigente, también
conocida como tasa de descuento.
 Equivalencia económica
Ejemplo:
Los cálculos de equivalencia pueden considerarse como una aplicación de las relaciones
de interés compuesto. Por ejemplo, suponga que invertimos $1,000 a una tasa anual del
12% durante cinco años.
La fórmula desarrollada para calcular el interés compuesto, F=P(1 +i)N [fórmula (2.3)],
expresa la equivalencia entre alguna cantidad presente P y una cantidad futura F para
una tasa de interés i dada y varios periodos de capitalización, N. Por consiguiente, al
finalizar el periodo de inversión, nuestra suma crece a
$1,000(1+0.12)5 = $1,762.34.
Así, podemos decir que al 12% de interés, $1,000 que se reciben ahora equivalen a
$1,762.34 recibidos en cinco años, y podríamos intercambiar $1,000 ahora por la
promesa de recibir $1,762.34 en cinco años.
 Fórmulas de interés para flujos de efectivo únicos
Comenzamos nuestro estudio de las fórmulas de interés considerando el más simple de
los flujos de efectivo: los flujos de efectivo únicos.

• Factor de cantidad compuesta

Dada una suma presente P invertida por N periodos de capitalización a una tasa de
interés i, ¿qué suma se habrá acumulado al término de los N periodos? Probablemente
notó de inmediato que esta descripción encaja en el caso que encontramos al principio
cuando describíamos los intereses compuestos. Para despejar F (la cantidad futura),
utilizamos la fórmula (2.3):
F =P(1+i)N.
 Fórmulas de interés para flujos de efectivo únicos
A causa de su origen en los cálculos de interés compuesto, el factor (1+i)N se conoce
como factor de cantidad compuesta. Al igual que el concepto de equivalencia, este factor
es uno de los fundamentos del análisis de ingeniería económica. Dado este factor, se
pueden obtener todas las demás fórmulas de interés importantes.

El proceso para determinar F a menudo se conoce como proceso de capitalización.

CAPITALIZACIÓN ES LLEVAR UNA FUTURO AL PRESENTE

 Series de pagos desiguales
Una transacción común de flujos de efectivo implica una serie de egresos o ingresos.
Algunos ejemplos comunes de series de pagos son los pagos a plazos sobre préstamos
para automóviles y los pagos de hipotecas, los cuales implican sumas idénticas que
deben pagarse a intervalos regulares. Cuando no hay un patrón claro sobre las series,
esta transacción recibe el nombre de serie de flujo de efectivo desigual.
Podemos encontrar el valor presente de cualquier grupo de pagos desiguales si
calculamos el valor presente de cada pago y sumamos los resultados. Una vez
encontrado el valor presente, podemos hacer otros cálculos de equivalencia.
 Manejo de series con gradiente
Los ingenieros a menudo se enfrentan a situaciones que tienen que ver con pagos
periódicos que aumentan o disminuyen en una cantidad constante G o un porcentaje
constante (tasa de crecimiento) de un periodo a otro. Fácilmente podemos desarrollar
una serie de fórmulas de interés para esta situación, pero Excel será una herramienta
más práctica para calcular valores equivalentes para estos tipos de flujos de efectivo.
 Manejo de series con gradiente
1. Manejo de series con gradiente lineal
En ocasiones, los flujos de efectivo varían linealmente; es decir, aumentan o disminuyen
en una cantidad establecida, G, la cantidad de gradiente. Este tipo de series se conoce como
series gradientes estrictas, como se indica en la figura . Note que cada pago es An = (n - 1)G.
Advierta también que la serie comienza con un flujo de efectivo cero al final del periodo 1. Si
G > 0, la serie se conoce como una serie gradiente creciente. Si G < 0, se le conoce como una
serie gradiente decreciente.
 Manejo de series con gradiente
Series con gradiente lineal como series
compuestas
Por desgracia, la forma estricta de las series
gradientes crecientes o decrecientes no
corresponde a la forma que toman la
mayoría de los problemas de ingeniería
económica. Un
problema común relacionado con las series
con gradiente lineal incluye un pago inicial
durante el periodo 1 que se incrementa en
un factor G durante algunos periodos de
capitalización, situación que se ilustra en la Dos tipos de series con gradiente lineal como
figura. composición de una serie uniforme de N pagos de A1 y
una serie gradiente de incrementos de una cantidad
constante G.
 Manejo de series con gradiente
Series con gradiente lineal como series compuestas
Esta configuración contrasta con la forma estricta mostrada en la figura anterior, en la
cual no se realiza pago alguno durante el periodo 1 y el gradiente se suma al pago
anterior al inicio del periodo 2.
 Manejo de series con gradiente
Para utilizar la serie gradiente estricta y resolver
problemas comunes, debemos ver los flujos de
efectivo como los que se muestran en la figura como
series compuestas, o un conjunto de dos flujos de
efectivo, cada uno correspondiente a una forma que
podemos reconocer y resolver fácilmente. La figura
ilustra que la forma en la que encontramos un flujo
de efectivo típico se puede separar en dos
componentes: una serie uniforme de N pagos de la
cantidad A1 y una serie gradiente de incrementos de
una cantidad constante G. La necesidad de ver los
flujos de efectivo que implican series con gradiente
lineal como compuestas de dos series es muy
importante para la solución de problemas.
 Manejo de series con gradiente
¿Cuánto tendría usted que depositar ahora para retirar las cantidades gradientes
especificadas en la figura?
 Manejo de series con gradiente
Para encontrar una expresión para la cantidad presente P, aplicamos el factor del valor
presente para pagos únicos a cada uno de los términos de la serie, de donde obtenemos:

Después de algunas operaciones algebraicas obtenemos:

El factor resultante (entre corchetes) se llama factor de valor presente de series

gradientes y se designa mediante la notación (P/G, i, N).
 Manejo de series con gradiente
Para encontrar una expresión para la cantidad presente P, aplicamos el factor del valor
presente para pagos únicos a cada uno de los términos de la serie, de donde obtenemos:

Después de algunas operaciones algebraicas obtenemos:

El factor resultante (entre corchetes) se llama factor de valor presente de series

gradientes y se designa mediante la notación (P/G, i, N).
 Manejo de series con gradiente
2. Manejo de series con gradiente geométrico
Otro tipo de series gradientes se forma cuando la serie en un flujo de efectivo se determina,
no por una cantidad fi ja como $500, sino por una tasa fija expresada como porcentaje.
Muchos de los problemas de ingeniería económica, particularmente aquellos que tienen que
ver con costos de construcción o de mantenimiento, implican flujos de efectivo que
aumentan o disminuyen con el tiempo en un porcentaje constante (geométrico), un proceso
llamado crecimiento compuesto. Los cambios de precio causados por la inflación son un buen
ejemplo de estas series geométricas.
 Manejo de series con gradiente
Si utilizamos g para designar el cambio de porcentaje en un pago de un periodo a otro, la
magnitud del enésimo pago An se relaciona con el primer pago A1 de la siguiente manera:

La g puede tomar ya sea un signo positivo o uno negativo, dependiendo del tipo de flujo
de efectivo. Si g > 0, la serie aumentará; si g < 0, la serie disminuirá. La fi gura ilustra
el diagrama de flujo de efectivo para esta situación.
 Flujos de efectivo compuestos
Aunque muchas de las decisiones financieras
tienen que ver con cambios constantes o
sistemáticos en los flujos de efectivo, muchos
proyectos de inversión contienen varios
componentes de flujos de efectivo que no
exhiben un patrón general. En consecuencia,
es necesario expandir nuestro análisis para
tratar estos tipos mixtos de flujos de efectivo.
Para ilustrar, considere la serie de flujos de
efectivo de la figura. Queremos calcular el
valor presente equivalente para esta serie de
pagos mixtos a una tasa de interés del 15%.
Se presentan tres métodos diferentes. Método 1: Enfoque de “fuerza bruta” que
utiliza los factores P/F
 Flujos de efectivo compuestos
Método 1:
Un enfoque de “fuerza bruta” es multiplicar
cada pago por los factores (P/F, 10%, n)
apropiados y después sumar estos productos
para obtener el valor presente de los flujos
de efectivo, $543.72 en este caso. Recuerde
que éste es exactamente el mismo
procedimiento que utilizamos para resolver la
categoría de problemas llamados series de
pagos desiguales. Excel es la mejor
herramienta para este tipo de cálculo. Método 1: Enfoque de “fuerza bruta” que
utiliza los factores P/F
 Flujos de efectivo compuestos
Método 2:
Podemos agrupar los componentes del flujo
de efectivo de acuerdo con el tipo de patrón
de flujo de efectivo al que corresponden,
como el pago único, las series de pagos
iguales y así sucesivamente, como se muestra
en la figura.

Método 2: Enfoque de agrupamiento que

utiliza los factores P/F y P/A
 Flujos de efectivo compuestos
Entonces, el procedimiento para la solución implica los siguientes pasos:
• Grupo 1: Calcule el valor presente de $50 pagaderos en el año 1:
$50(P/F, 15%,1)=$43.48

• Grupo 2: Calcule el valor equivalente de una serie de pagos iguales de $100 en el año
1 (V1) y después incluya este valor equivalente en el año 0:
$100(P/A, 15%,3)(P/F,15%,1)= $198.54

V1

• Grupo 3: Calcule el valor equivalente de una serie de pagos iguales de $150 en el año
cuatro (V4) y después incluya este valor equivalente en el año 0:
$150(P/A, 15%,4)(P/F,15%,4)= $244.85

V4
 Flujos de efectivo compuestos
• Grupo 4: Calcule el valor presente equivalente de $200 pagaderos en el año 9:
$200(P/F, 15%,9)=%56.85

• Para el total de grupo, sume los componentes:

P= $43.48+$198.54+$244.85+$56.85=$543.72

En la figura del método de agrupamiento se presenta una imagen de este proceso de

cálculo. Para solucionar problemas de este tipo se pueden utilizar tanto el método de
“fuerza bruta” de la como el método que utiliza los factores (P/A, i, N) y (P/F, i, n) de la
figura del método de agrupamiento. No obstante, el método 2 es mucho más sencillo si
el componente de anualidad corre por muchos años. Por ejemplo, esta solución sería
claramente superior para encontrar el valor presente equivalente de un flujo de pagos
que consiste en $50 en el año 1, $200 en los años 2 al 19, y $500 en el año 20.
 Flujos de efectivo compuestos
Método 3:
Con Excel podemos crear una hoja de cálculo como la mostrada a continuación. Al
calcular el valor presente de la serie entera, podemos calcular el valor presente
equivalente para cada flujo de efectivo y sumarlos. O podríamos utilizar la función VPN
con los parámetros, = VPN($B$4,B12:B20), que calcularán el valor presente de la serie
entera.
 Flujos de efectivo compuestos
Método 3: Uso de Excel para calcular el valor presente
 Resumen
• La equivalencia económica existe entre flujos de efectivo individuales o entre patrones
de flujos de efectivo que tienen el mismo valor. Aunque las cantidades y el tiempo de
los flujos de efectivo puedan diferir, la tasa de interés apropiada los iguala.
• Los diagramas de flujo de efectivo son representaciones visuales de entradas y salidas
de efectivo sobre una línea de tiempo. Son particularmente útiles para ayudarnos a
detectar cuál de los cinco patrones de flujo de efectivo se representa mediante un
problema en particular.
 Resumen
• Los cinco patrones de flujo de efectivo son los siguientes:
1. Pago único: Un único flujo de efectivo presente o futuro.
2. Series uniformes: Una serie de flujos de cantidades iguales a intervalos regulares.
3. Series con gradiente lineal: Una serie de flujos que crecen o disminuyen en una
cantidad fija a intervalos regulares. Excel es una de las herramientas más convenientes
para solucionar este tipo de series de flujo de efectivo.
4. Series con gradiente geométrico: Una serie de flujos que crecen o disminuyen por un
porcentaje fijo a intervalos regulares. Una vez más, Excel puede ayudarnos a solucionar
este tipo de series de flujo de efectivo.
5. Series desiguales: Una serie de flujos que no manifiestan un patrón general. No
obstante, se pueden detectar patrones para ciertas porciones de la serie.

• Los patrones de flujo de efectivo son importantes porque nos permiten desarrollar
fórmulas de interés, las cuales simplifican la solución de problemas de equivalencia.