““Año del Fortalecimiento de la Soberanía Nacional””

Universidad Nacional de Ucayali

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y
CONTABLES

ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA Y NEGOCIOS

INTERNACIONALES

“Empleo de productos derivados para la cobertura de riesgo -

los mercados fowards”

ASIGNATURA
MERCADO DE CAPITALES
DOCENTE

Edinson Rengifo Romero

Presentado por:

VALERA VELA MONICA

PUGLIAS RENGIFO ALDO FRANCISCO
RENGIFO DAVILA EDGAR

PUCALLPA – PERÚ
2022
 INDICE

INTRODUCCIÓN 3

PRODUCTOS DERIVADOS 4

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ 4

CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS 5

LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS) 8

LOS MERCADOS FORWARDS 8

CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD 9

VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS FORWARD 10

DETERMINACIÓN DEL PRECIO DEL FORWARD 11

CÁLCULO DE UN FORWARD 11

TIPOS DE FORWARDS 12

PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD 12

CONCLUSIONES 18

BIBLIOGRAFÍA 19

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 INTRODUCCIÓN

El presente trabajo reúne información de diversas fuentes según los temas

encomendados, se presentará el desarrollo de los temas relacionados a productos
derivados para la cobertura de riesgo - los mercados forwards. La inversión en productos
derivados ha ido ganando peso y popularidad entre los inversores en los últimos años.
Estos instrumentos financieros, cuyo valor deriva de la evolución del precio de otro activo
(que puede ser desde materias primas hasta acciones), son productos financieros
complejos que, aunque pueden permitir mayores ganancias que con la inversión directa
en el activo, pueden provocar pérdidas que superen el capital invertido.

Los productos derivados son: los futuros, las opciones, los forwards y los warrants.

3
 EMPLEO DE PRODUCTOS DERIVADOS PARA LA
COBERTURA DE RIESGO

PRODUCTOS DERIVADOS
Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor deriva de la
evolución de los precios de otro activo, denominado “activo subyacente”.
El activo subyacente puede ser muy variado: una acción, una cesta de acciones,
un valor de renta fija, una divisa, materias primas, tipos de interés…
Básicamente, un derivado es una contratación a plazo en la que se establecen
todos los detalles en el momento del acuerdo, mientras que el in tercambio efectivo
se produce en un momento futuro.
Son productos sujetos al efecto apalancamiento, ya que la inversión inicial
necesaria es reducida en comparación con la exposición al subyacente que se
obtiene, por lo que los resultados pueden multiplicarse, tanto en sentido positivo
como negativo, en relación con el efectivo desembolsado. Por lo tanto, son
productos de riesgo elevado.

LA COBERTURA CAMBIARIA: LOS FORWARDS DE DIVISAS

Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en los de otros activos
que les sirven de referencia a los que se denomina activos subyacentes. Los derivados
pueden ser utilizados como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociación, lo que
facilita la transferencia de riesgo entre los agentes económicos: mientras algunos buscan
protegerse de los movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen
riesgos con el fin de obtener una ganancia.

Los activos subyacentes sobre los cuales se realizan derivados pueden ser muy
diversos, variando desde productos como: el trigo, el petróleo, etc., a activos financieros
como: acciones, instrumentos de deuda, tasas de interés y monedas (BANCO CENTRAL
DE RESERVA DEL PERÚ)

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Los derivados se negocian en mercados organizados y en mercados no organizados:

• Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son aquellos en los

que los términos de los contratos están estandarizados por la bolsa en cuanto a
montos, plazos y garantías. En las bolsas de derivados financieros se puede
negociar contratos de futuros u opciones de activos financieros.

• En los mercados no organizados, llamados over the counter (OTC), los

contratos se realizan a medida de las necesidades de las partes en términos de
plazo y monto. En estos mercados se negocian los forwards de activos
financieros.

En los mercados financieros de la región latinoamericana, el crecimiento que han

experimentado los derivados financieros en los últimos años ha sido considerable, lo que
ha permitido una mejor administración de los riesgos. Este desarrollo se ha dado
principalmente en los mercados OTC y en menor medida en los mercados formalizados
(bolsas). En el Perú, el mercado que registra mayor desarrollo es el de forwards,
destacando por su liquidez y volumen el de divisas (monedas).

CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS

El término riesgo financiero se refiere a la pérdida potencial o falta de rentabilidad, o la
privación de la posibilidad de ingresos adicionales, como resultado del resultado que se
queda corto de lo que se espera en cualquier economía actividades de las instituciones
financieras. Ming-Yuan (2006), enfatizó que la globalización financiera y los riesgos
financieros se asocian entre sí.

Zsididin (2003), menciona que los riesgos pueden considerarse como el grado de
incertidumbre que puede causar pérdidas o poner en peligro la toma de decisiones en
las inversiones.

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Las inversiones financieras en renta fija o variable están expuestas a riesgos de diferente
naturaleza y en los mercados financieros, los autores, (Rosey Hudgins, 2005), (Ciha´k,
2004), (Saunders y Cornett, 2002), (Basel, 2001), distinguen cinco clases de riesgo:

• Riesgos de Mercado
• Riesgo de Crédito
• Riesgo de Liquidez
• Riesgos Operacionales
• Riesgos Legales

A. Riesgo de Mercado: En los mercados financieros, como en cualquier otro

mercado, los precios están sujetos a las fuerzas de la oferta y la demanda. La
variabilidad de los precios, conforman el factor del riesgo de mercado.

Los precios en los mercados financieros están representados por: la tasa de

interés o precio del dinero, los tipos de cambio que representan el precio de las
divisas, los índices de precios y el precio mismo de los valores en el mercado.

Podemos entonces definir el riesgo de mercado como: la pérdida potencial por

cambios en las variables que inciden sobre la valuación de las posiciones por
operaciones activas, pasivas o causantes de pasivo contingente, pudiendo
mencionar entre otros las tasas de interés, tipos de cambio e índices de precios
entre otros.

El riesgo de mercado está implícito en todo tipo de operaciones financieras, ya

que todas ellas están sujetas a tasa de interés, precios o tipos de cambio.
Las posiciones de divisas están expuestas a la alza o baja de los tipos de cambio.

Un crédito concedido, un bono adquirido o un crédito recibido están expuestos a

variaciones en la tasa de interés. Una acción que cotiza en la bolsa o una opción

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 de compra o venta sobre Índice de Precios y Cotizaciones estarán expuestos a
las variaciones de precios en dichos títulos, un Bono del Tesoro de los EUA
(Treasury Bond) tendrá una doble exposición ya que el valor del mismo depende
de la variación en las tasas de mercado y en el tipo de cambio.

B. Riesgo de Crédito: Un sector importante de las inversiones está sujeto al riesgo

de que el deudor de una obligación no pueda cumplir con la misma.

Para una institución bancaria, cada crédito que otorga está expuesto en mayor o
menor medida a la probabilidad de incumplimiento en el pago por parte del
acreditado. Una obligación o el papel comercial que emiten las empresas, un bono
emitido por un gobierno (deuda soberana) o el cumplimiento de un contrato de
futuro, en todos ellos existe la posibilidad de falta de pago.

El riesgo de crédito es la pérdida potencial por la falta de pago de un acreditado o

contraparte, pudiéndose subdividir en riesgo emisor, riesgo contraparte y riesgo
país.

✓ Riesgo Emisor. - Es la pérdida potencial por falta de pago del obligado directo.
En los mercados bursátiles existen calificadoras las cuales son empresas
especializadas en la medición del riesgo de crédito, dando calificaciones
específicas para el emisor y la emisión de que se trate. Para un mismo emisor,
sus emisiones pueden tener diferente grado de riesgo por aspectos
particulares de cada crédito, tales como el plazo y la garantía.

Un crédito contratado con una garantía real (hipoteca o prenda) está expuesto
a un riesgo menor que un crédito sin garantía específica.

✓ Riesgo Contraparte. - Es la pérdida potencial ocasionada por la falta de pago

de un intermediario.

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 En la adquisición de un título de deuda del Gobierno Federal a una Casa de
Bolsa, se considera que dicho título está libre de riesgo emisor, sin embargo,
existe la posibilidad de que la contraparte (Casa de Bolsa) no pueda cubrirnos
el título al vencimiento por diversos motivos que pueden ir desde fallas
operativas hasta quiebra o suspensión de pagos.

✓ Riesgo País. - Este riesgo se refiere a la pérdida potencial en virtud de que un

emisor o contraparte se encuentre radicado en un país que imponga controles
e incluso prohibiciones respecto a la salida de divisas, lo que ocasionaría que,
aun cuando el emisor o contraparte estén dispuestos y puedan honrar su
deuda, les sea imposible hacerlo.

Las calificadoras de valores también realizan la calificación del riesgo país.

Tanto el riesgo emisor como el riesgo país pueden materializarse con el simple
cambio de calificación a un país, emisor o emisión, lo cual puede modificar en
forma importante el precio de mercado de los títulos valores.

C.- Riesgo de Liquidez: Los flujos de caja que ingresan no siempre se corresponden
con las necesidades de liquidez que genera el cumplimiento de las obligaciones
contratadas. Los faltantes de liquidez en los mercados financieros deben ser
cubiertos en forma inmediata.
El riesgo de liquidez lo podemos definir como la pérdida potencial por la
imposibilidad de renovar pasivos o de contratar otros en condiciones normales;
por la venta anticipada y forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer
frente a las obligaciones, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser
oportunamente enajenada o cubierta mediante el establecimiento de una posición
contraria equivalente.
En resumen, la materialización de este riesgo se puede presentar en dos
situaciones: La obtención de recursos a un alto costo y la venta de activos con
pérdida.

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 En una institución bancaria, para fondear los activos del balance incluyendo los
portafolios, se utiliza capital, clientela e intermediarios. Los pasivos con
intermediarios se utilizan para regular las variaciones del activo o de la captación
con clientes. La liquidez disponible debe ser suficiente para solventar las
obligaciones de la institución, sin que se tenga que acceder recurrentemente al
fondeo más costoso o de última instancia.
El origen de la necesidad de realizar ventas forzadas u obtener fondeo caro en un
banco, surge principalmente de la salida de pasivo o de la necesidad de fondear
los activos de mercado. Aun cuando una institución pueda obtener la liquidez
necesaria con intermediarios, el costo al que puede conseguir los recursos puede
ser muy alto.

D.- Riesgo Operativo: Es la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas
de información, en los controles internos o por errores en el procesamiento de las
operaciones. También incluye las fallas humanas, el fraude y desastres
ocasionados por fuerzas naturales y accidentes, que impidan continuar con las
operaciones o que reduzcan la capacidad operativa.
Los riesgos operativos en la mayoría de los casos se cuentan dentro de los riesgos
no cuantificables en virtud de la complejidad para estimar la probabilidad de
ocurrencia y la magnitud de las pérdidas.
Contra el riesgo operativo es importante una adecuada definición de los procesos
las funciones y responsabilidades, controles operativos, redundancia de sistemas
y planes de contingencia.

F.- Riesgo Legal: Es la pérdida potencial por el incumplimiento de las disposiciones

legales y administrativas aplicables, la emisión de resoluciones administrativas y
judiciales desfavorables y la aplicación de sanciones, en relación con las
operaciones que las instituciones llevan a cabo.
También se incluye la deficiente interpretación de las disposiciones legales locales
cuando se opera en otro país y las modificaciones y adecuaciones a la ley que
pudieran dejar a la institución en una situación comprometida u ocasionar costos

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 adicionales, como es el caso de las disposiciones de carácter ambiental las cuales
día con día se endurecen.
Al igual que los riesgos operativos, los riesgos legales en su mayoría
corresponden a los riesgos no cuantificables.

LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS)

Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el cual
dos agentes económicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura establecida, un
monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio futuro
acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta operación no implica ningún
desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigirá el
intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado.

El propósito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por los
posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado de
ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio
de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que posee activos
denominados en moneda extranjera). En tal sentido, el mercado de forwards de monedas
permite que los agentes económicos se cubran del riesgo cambiario, dando mayor
certeza a sus flujos.

Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato marco (master agreement),

elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que operan en el mercado
financiero internacional, los mismos que son ajustados a las normas de derecho del país
que le resulten aplicables. Cada operación genera un contrato adicional en donde se
establecen, de común acuerdo, las condiciones especiales para dicha operación.

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 LOS MERCADOS FORWARDS
Un contrato forward no es más que el compromiso entre dos partes de comprar o vender
un activo a un precio fijado en una fecha determinada, es decir, es un instrumento
financiero derivado, dado que su existencia depende directamente del valor de otro
activo.
Un forward o contrato a plazo es un acuerdo firme entre dos partes mediante el que se
adquiere un compromiso para intercambiar un bien físico o un activo financiero en un
futuro, a un precio determinado hoy (liquidación).
De este modo, el que compra el activo subyacente se posiciona a largo, y el que lo vende,
a corto. Y, al igual que otros derivados, es usual que se use para cubrir el riesgo (en
especial el cambiario) fruto de la especulación.
Si el precio del activo subyacente sube durante el plazo del forward, el comprador del
forward tendrá una ganancia, ya que podrá comprar el activo subyacente a un precio
inferior y venderlo directamente en el mercado a un precio mayor. El vendedor del
forward, en cambio, tendrá una pérdida, ya que está obligado a vender el activo a un
precio menor al de mercado.
Sin embargo, si el precio cae por debajo del precio del contrato (valor inicial), el resultado
es opuesto y el que tenía derecho de vender (a un precio superior al del mercado) tendrá
una liquidación positiva.
Los contratos forward se realizan fuera de los mercados organizados, es decir, se realiza
en el mercado OTC (Over the Counter). Esta es su principal diferencia con los futuros
financieros, que son contratos a plazo como los forward, pero que cotizan en mercados
regulados y tienen características estándar, lo que les permite cotizar en bolsa, al
contrario que los forwards.
En los mercados OTC, aún cuando pueden existir acuerdos de procedimiento, no existe
un órgano de compensación y liquidación que intermedie entre las partes y garantice el
cumplimiento de las obligaciones convenidas por las mismas.

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CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD
Un forward es beneficioso para las dos partes en el inicio del contrato pues no es
necesario que se haga algún tipo de desembolso, aunque muchas veces se exigirá una
garantía.
Este mecanismo se puede implementar para una amplia variedad de activos
subyacentes, desde divisas, tasas y acciones.
Se pueden realizar contratos desde 3 días hasta 3 años.
Los precios negociados se fijan de acuerdo al comportamiento del mercado de divisas y
de las tasas de interés.
Recuerde, este producto financiero está diseñado para asegurar el valor de la tasa de
cambio o de cualquier otro activo a un tiempo determinado, no es recomendable utilizarlo
para especular en el mercado a menos que tenga plena claridad sobre los riesgos que
se pueden asumir en activos con alta volatilidad.
Los contratos forwards son un tipo de contrato de derivado que se utiliza comúnmente
para cubrir los riesgos de mercado, y eventualmente podrían ser atractivos para
inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.
Una parte se compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha futura, un monto o
cantidad acordado del activo que subyace al contrato, a un precio que se fija en el
presente.
Este tipo de contratos no se transan en bolsa, sino que en mercados extrabursátiles
denominados OTC.
Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que subyace al
contrato de una depreciación o una apreciación si fuese un pasivo.
Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante
cuyo precio fluctúe en el tiempo.
La finalidad de los contratos forwards es que las partes comprometidas con el contrato,
que están expuestas a riesgos opuestos, puedan mitigar el riesgo de fluctuación del
precio del activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de cajas.

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Precauciones y advertencias
- Lea bien y asegúrese de entender lo que firma.
- En caso de tener alguna duda, como inversionista puede pedir toda la información
que estime conveniente, y el intermediario de valores debe aclararlas.
- El plazo desde la suscripción de un contrato hasta su vencimiento es variable,
dependiendo de lo que acuerden las partes.
- Las partes que suscriben un contrato forward pueden acordar eventuales garantías
destinadas a cautelar su cumplimiento.
- Si contrata a través de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que
éstos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro de Corredores de Bolsa y
Agentes de Valores, que mantiene esta Comisión.
- Si contrata productos no regulados, procure que sea a través de sociedades
sometidas a algún régimen regulatorio.
- Si contrata con entidades no reguladas, en caso de conflicto sólo podrá recurrir a los
tribunales de justicia.
- Costos asociados
- Podrían existir cobros por intermediación, por el servicio prestado. Además del
implícito en el producto, en el caso de tener que pagar a la contraparte.

VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS FORWARD:

Los forward poseen una gran flexibilidad al negociarse en mercados OTC, es decir, el
comprador y vendedor se ponen de acuerdo en las condiciones y términos del contrato.
Además, permiten establecer coberturas sin requerir márgenes de garantía de una
cámara de compensación.
Al ser de ejecución obligatoria, nos exponemos a una visión errónea del mercado, lo que
se aúna con la inexistencia de un mercado secundario ágil. No existen contratos a tiempo
excesivamente largo ni para todas las divisas. Tampoco se puede cancelar la operación
antes del vencimiento.

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Además, los forward suponen un mayor riesgo de crédito que los futuros. Esto, al no
estar regulados por una cámara de compensación ni tener garantías, exponiéndonos a
que, aún habiendo acertado la dirección del precio, la otra parte no nos pague.

DETERMINACIÓN DEL PRECIO DEL FORWARD

Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambio
spot (por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interés (por ejemplo, el
diferencial de tasas de interés entre soles y dólares) y el plazo de vigencia del contrato:

Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $)] n/360

Donde:
Fp = Tipo de Cambio forward
Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)
RS/.= Tasa de interés en soles (efectiva anual)
R$ = Tasa de interés en dólares (efectiva anual)
n = Plazo

CÁLCULO DE UN FORWARD:

El cálculo del beneficio o pérdida en un forward, si es una compra (o posición larga), se

realiza de la siguiente manera:
fT = f ST – K
Si es una venta (o posición corta):
fT = K– f ST

En dónde:
K = precio de entrega (liquidación)
ST = precio del subyacente en el momento de la comparación.

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TIPOS DE FORWARDS
Existen dos tipos de operaciones forward de acuerdo a su modalidad de liquidación: con
entrega o Full Delivery forward (FDF) y sin entrega o Non Delivery Forward (NDF).

Las operaciones con entrega, son aquellas en las que al vencimiento se intercambia el
monto pactado de las monedas establecidos en el contrato forward, mientras que, en las
operaciones sin entrega, al término del contrato se compensan únicamente las
ganancias o pérdidas cambiarias que resulta de aplicar la diferencia entre el tipo de
cambio pactado y el tipo de cambio spot al vencimiento sobre el monto (nocional)
establecido en el contrato forward.

Para las operaciones forward sin entrega de inversionistas locales, el tipo de cambio spot
que se utiliza el día del vencimiento es el correspondiente al promedio de los tipos de
cambio interbancario de compra y de venta de las 11 a.m., publicado por la agencia
Reuters. Si se trata de inversionistas no residentes el tipo de cambio spot del día de
vencimiento corresponde al tipo de cambio promedio compra-venta publicado por la
Superintendencia de Banca y Seguros del mismo día.

PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD

Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los contratos forward de
compra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos de estas operaciones,
asociados a la posibilidad de incumplimiento de la obligación pactada.

En este sentido, la banca tiene una posición privilegiada con respecto al cliente dado que
puede administrar riesgos de una manera más adecuada y realizar un adecuado calce
de flujos para disminuir los riesgos, tomando la contraparte de las operaciones forward
pactadas ya sea en el mercado spot o en el mercado forward.

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A. Agentes oferentes

Los agentes económicos que tienen flujos proyectados de ingresos en moneda

extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional constituyen los potenciales
oferentes de moneda extranjera (dólares) a futuro. Estos agentes pueden reducir
el riesgo cambiario proveniente de una apreciación con una operación forward de
venta de moneda extranjera.

Entre los agentes económicos que forman parte de los oferentes naturales de
divisas, se encuentran los dedicados a la exportación de bienes y servicios que
registran obligaciones en nuevos soles (sueldos, salarios, insumos, impuestos,
etc.) Asimismo, agentes económicos como las administradoras de fondos de
pensiones que invierten en activos financieros en moneda extranjera son
potenciales oferentes de divisas. Para asegurarse un tipo de cambio, estos
agentes económicos deberán pactar un forward de venta con un banco local, por
el monto y plazo en el que planea tener el ingreso en moneda extranjera

B. Agentes demandantes

Por otro lado, existen agentes económicos que tienen obligaciones futuras en
moneda extranjera y que podrían reducir la incertidumbre sobre la magnitud de
sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato forward de compra. En
este grupo se encuentran los importadores de bienes y servicios que serían los
agentes naturales, por el lado de la demanda de este mercado; asimismo, si un
agente tiene deudas en moneda extranjera, pero genera ingresos sólo en nuevos
soles también podría tomar una cobertura para asegurar un tipo de cambio,
pactando un forward de compra, ya sea por el monto del pago de la importación
o de la cuota de la deuda en dólares que debe pagar.

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Ejemplos:

La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de sus ingresos en dólares,
tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados dentro de 1 mes
por lo que decide vender sus dólares en una fecha futura mediante un contrato forward
a una entidad bancaria

• Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son r sol = 5.10% y r US$ = 5.50%
¿Cuál es el tipo de cambio forward esperado a 60 días?

• Forward Sol / $ = S/. 3,1000 x

• T.C. Forward Sol = S/. 3,0990 por dólar.

Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que el spot
vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de un mes el tipo de
cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward pactado, con lo cual
la venta de los dólares generaría un menor ingreso equivalente en nuevos soles. El
contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial le permite
realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el
exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos, pues al no conocer
con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le conviene cerrar el contrato forward
el mismo que actuaría como un “seguro”.

Ejemplos de un forward
Imaginemos que una persona, Juan, va a ir a vivir al extranjero en dos años por motivos
de trabajo y decide vender su casa. Por otro lado, Alfonso, quiere comprar una casa y
estipula que le quedan dos años para reunir el dinero de la entrada de la hipoteca. En
ese momento, Juan y Alfonso acuerdan el intercambio. Juan teme que los precios de la
vivienda bajen por la reciente crisis inmobiliaria. Alfonso, en cambio, cree que los precios
van a subir porque ya se están recuperando.

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La tasación fija el precio del piso en 200.000 euros (cotización al contado o spot), y ellos
acuerdan la compraventa (dentro de dos años) en 240.000 euros (liquidación). Siempre
suele ser un poco más elevado el precio de los contratos por el valor temporal del
contrato.

Juan tendrá la posición a corto y Alfonso a largo. De este modo, en función del precio de
mercado en el momento de la venta, los beneficios y las pérdidas irán en un sentido o
en otro.

Sabemos que la definición que dimos sobre el contrato forward al principio suena un
tanto compleja, por esto vamos a tratar de explicarlo con un ejemplo:
Imagine que usted y su familia planean irse a Miami, Estados Unidos, de vacaciones,
deciden realizar el viaje en 6 meses, en el momento no cuentan con el dinero necesario,
pero quieren aprovechar porque en este momento las condiciones del mercado se
encuentran a su favor, dado que los dólares están “baratos”.

Con las condiciones anteriores su viaje – tanto tiquetes, estadía como otros gastos –
saldrían muchos más económicos de lo que pensó inicialmente, usted conoce acerca del
mercado de divisas, entiende que no tiene la certeza de si en los próximos 6 meses las
condiciones serán iguales; así que decide hablar con su asesor, este le explica que
puede realizar un contrato forward, el cual aseguraría un precio fijo del dólar a la fecha.

El contrato contaría con las siguientes características:

Capital: $8.000.000 (Para nuestro ejemplo).

Vencimiento: 6 meses.
Precio del dólar al día de hoy (para nuestro ejemplo): $3.724.
Precio del dólar negociado (para nuestro ejemplo): $3.751.

Usted decide aceptar el forward, ya que piensa que lo más probable es que el precio del
dólar suba en los próximos 6 meses; si su especulación es correcta y el precio del dólar

18
en la fecha de vencimiento es mayor que el precio pactado en el contrato forward, usted
y su familia habrán ahorrado dinero.
Tenga en cuenta que la contraparte (con quien está pactando el contrato) también está
especulando sobre el precio futuro del dólar y le beneficia que el precio del dólar baje.
Si el precio del dólar baja, significa que hubiese sido mejor comprar los dólares más
baratos en el mercado para la fecha del viaje, es decir, que se representa como una
pérdida de dinero. Observemos los resultados de los escenarios para nuestro ejemplo:

Ejemplo forward Para el escenario en que el dólar sube de precio, con las condiciones
del contrato, usted obtendría un ahorro de 560.000 pesos; por otra parte, si el dólar sigue
bajando de precio usted perdería unos 160.000 pesos.

¿Cómo se cumple un contrato forward?

Por lo general los forwards pueden cumplirse de dos formas:
• Cumplimiento físico: como su nombre lo indica, al terminar el contrato se entrega
la divisa. Para esta modalidad, se debe cumplir estrictamente con la normatividad
cambiaria vigente para derivados.
• Cumplimiento financiero: la liquidación y el cumplimiento se realizan mediante el
mecanismo de neteo, es decir, se entrega la diferencia entre el valor de la tasa
pactada y la tasa de referencia acordada entre las partes.

En nuestro ejemplo se liquidaría la diferencia entre el precio del dólar en la fecha de

vencimiento y el precio del dólar pactado en el contrato forward.

¿Cómo funciona?
Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante
cuyo precio fluctúe en el tiempo.

Para contratar un forward, esta Comisión recomienda al interesado dirigirse a un

intermediario de valores registrado en la CMF (ver el Registro de Corredores de Bolsa y
el de Agentes de Valores), y consultar sobre los requisitos que debe cumplir.

19
Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo la fecha de
vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de entrega, el monto
involucrado y la parte vendedora o compradora.

Si decide suscribir un contrato forward, debe considerar al menos los siguientes

elementos:
• No se requiere de una inversión inicial, pero podrían solicitarle garantías.
• Los contratos deben adaptarse a sus necesidades.
• Evalúe si está dispuesto a asumir los eventuales riesgos.
• Los contratos forward deben contener como mínimo la siguiente información:
• Monto mínimo que se contrata.
• Fecha de suscripción.
• Período de vigencia del contrato.
• Moneda, tasa de interés o instrumento de renta fija, subyacente, sobre los que se
hará el contrato.
• Fechas de vigencia del contrato.
• Entrega de garantías.
• Procedimiento de devolución de la garantía.
• Modalidad de entrega o liquidación.
• Plazos involucrados en la liquidación.
• Posibilidad de anticipar el proceso de liquidación.
• Precio referencial de mercado.

Los contratos pueden estar expresados en moneda nacional (peso chileno), en moneda
extranjera o en UF.
Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo la fecha de
vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de entrega, el monto
involucrado y la parte vendedora o compradora.
La liquidación del contrato puede efectuarse en común acuerdo de las partes, en forma
anticipada o a su vencimiento.

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Existen dos modalidades de liquidación:
Entrega física: al vencimiento del contrato se produce el intercambio físico por montos
equivalentes de los activos subyacentes, de acuerdo con el precio forward que pactaron
las partes.
Compensación: consiste en una compensación por la diferencia producida entre el precio
pactado y el precio referencial de mercado estipulado en el contrato.

¿Con quién se contrata?

Puede ocurrir entre dos empresas bancarias o entre una empresa bancaria y un tercero,
o entre alguno de ellos y una entidad extranjera. También se puede contratar con
corredores de bolsa y agentes de valores.
Estos contratos se realizan fuera de bolsa, en el mercado extrabursátil también
denominado OTC.

¿A quién va dirigido el forward?

Un contrato forward se creó para las personas y empresas que deseen protegerse de
riesgos financieros. Además de personas naturales o jurídicas que deban hacer pagos
futuros con monedas extranjeras, como el dólar, según nuestro ejemplo. Por último, a
especuladores del mercado quienes ganan dinero si el precio se comporta a su favor.
A personas y empresas que buscan anticiparse y cubrirse de riesgos financieros que
puedan ocurrir en el futuro, para no ser afectados por situaciones desfavorables.
A inversionistas dispuestos a asumir ciertos riesgos a cambio de una probable ganancia,
y que estén en condiciones de hacer frente a eventuales pérdidas financieras
importantes.
Son especialmente útiles para aquellas personas naturales o jurídicas que deben hacer
pagos o cobros futuros en dólares u otra moneda extranjera.

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 CONCLUSIONES

En conclusión se puede decir que Los productos derivados son instrumentos financieros
cuyo valor deriva de la evolución de los precios de otro activo, denominado “activo
subyacente”. Su origen se remonta a la civilización fenicia, en concreto a la agricultura,
y surgen por la necesidad de querer gestionar adecuadamente los riesgos financieros
para esquivar las fluctuaciones que los precios de los activos pudieran sufrir en un futuro.
Un contrato forwards no es más que el compromiso entre dos partes de comprar o vender
un activo a un precio fijado en una fecha determinada, es decir, es un instrumento
financiero derivado, dado que su existencia depende directamente del valor de otro
activo. Cotizan siempre en mercados no organizados, es decir, la negociación se lleva a
cabo de forma bilateral entre las dos partes, y porque se liquidan siempre por diferencias
y a vencimiento.

22
 BIBLIOGRAFÍA

- https://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-Forwards-Divisas.pdf

- https://www.cnmv.es/portal/Inversor/Derivados.aspx

- https://www.abanteasesores.com/blog/que-son-los-productos-derivados/

- https://www.cnmv.es/portal/Inversor/Derivados.aspx#:~:text=Los%20productos%20d
erivados%20son%20instrumentos,materias%20primas%2C%20tipos%20de%20inter
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