Tasas, Inflación y Coeficientes de Indexación

Gastón Milanesi
Tasa Nominal

Tasa Nominal: Tasa de referencia que es de utilidad para la determinación de una tasa de rendimiento efectivo

Tasa Nominal: Ejemplo TNA 42% anual

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de Cálculo
Tasa Proporcional

Tasa proporcional: es una tasa instrumental, pues surge del cociente entre la TNA y la cantidad de periodo de
capitalización del periodo

Tasa Proporcional: Ejemplo Plazo Fijo TNA 42% capitalización mensual, tasa proporcional

𝑇𝑁𝐴 0,42
𝑖 𝑝 = = = 0,0345, 3,45%
𝑚 12
 Tasa efectiva
Es aquella tasa que con una sola capitalización en un solo pago produce el mismo monto
que se obtiene al capitalizar en forma sub periodica la tasa proporcional. Se la conoce
como TEA

𝑛 𝑝
𝑇𝑁𝐴
𝑟 = 1+ −1
𝑚 Sincronización de
tasas
𝑚
𝑟 = 1 + 𝑖(𝑝) −1

1
Rendimiento
𝑟 = 1+𝑟 −1
efectivo nominal
Evolución Plazo Fijo con diferentes periodos de capitalización 12 1
0,42
p n m i(p) r 0,51 = 1 + −1
12
30 365 12 3,45% 51%
60 365 6 6,90% 50% 0,51 = 1 + 0,0345 12
−1
90 365 4 10,36% 49%
180 365 2 20,71% 46%
0,51 = 1 + 0,51 1 −1

Representa el rendimiento efectivo de una

colocación de único pago durante un periodo de
tiempo determinado

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de Cálculo
Tasa equivalente

Son aquellas tasas que con capitalizaciones intermedias diferentes, permiten llevar a un
mismo periodo de tiempo diferentes tasas y comparar rendimientos entre si.
Fundamentalmente sirve para comparar rendimientos generados por diferentes activos.

1 𝑡
𝑖(𝑒) = 1 + 𝑟 −1

En este caso t representa el periodo equivalente t, el cual puede ser mensual, semestral,
anual. Es el horizonte donde se pretende hacer homogénea la comparación.

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de Cálculo
Ejemplo: se pretende comparar el rendimiento efectivo anual entre dos inversiones

• Deposito Plazo Fijo Tradicional, TNA 42%, capitalización mensual, periodo de tiempo colocado 180 días
• FCI acciones líderes, valor cuota parte al momento de compra $5,124 valor cuota parte momento venta $6,356
periodo de tiempo colocado 100 días

FCI
Valor entreda dia 1 5,124 6,356
0,2404 = −1
Valor salida dia 100 6,356 5,124
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r (efectivo) 24,04%
de Cálculo
Plazo Fijo
p 30
n 180 180 30
0,42
m 6 0,2258 = 1 + −1
365
TNA 0,42 30
r (efectivo) 22,58%
1 𝑡 1 (100 30)
Equivalente mensual 𝑖 𝑒 = 1+𝑟 − 1 = 1 + 0,2404 − 1 = 0,0668
FCI 6,68%
𝑖 𝑒 = 1+𝑟 1 𝑡 − 1 = 1 + 0,2258 1 (12 − 1 = 0,0345
Plazo Fijo 3,45%
Observaciones sobre las tasas de rendimiento
• Hasta el momento se calculó la tasa de rendimiento a partir de la tasa nominal para pagas de único capital.
Existen operaciones financieras donde no existen tasas nominales. Existen magnitudes financieras, como el
𝑉𝐹
caso del valor de cuota parte de FCI, donde la tasa de rendimiento es : r = 𝑉𝐼 − 1

• Nunca se proporciona una tasa efectiva. La tasa efectiva del 10% mensual de por sí es el rendimiento para ese
periodo

• La TEA o tasa efectiva siempre es mayor a la TNA, salvo que el periodo de capitalización sea igual al año, en tal
0,42 365 30 0,42 365 365
caso TEA =TNA, por ejemplo 0,51 = 1 + 365 − 1, TEA > TNA ; 0,51 = 1 + 365 − 1, TEA=TNA
30 365
porque m=1

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de Cálculo
Inflación y la tasa de interés

La tasa de interés real (Ir) es aquella que expresa el verdadero poder adquisitivo de la tasa
de interés, ya que a partir de la tasa de rendimiento (r), expresada esta en términos
nominales, determina si el rendimiento estuvo por encima o debajo de la inflación
esperada.

En este caso r representa la tasa efectiva nominal de

1+𝑟 rendimiento
𝑖 𝑟 = −1
1+𝜋 La inflación esperada se encuentra representada por π
Ejemplo: Dadas las colocaciones anteriores, DPF y FCI se pretende calcular la tasa de inflación esperada, suponiendo que la
inflación anual esperada es del 48%,

Primer paso: calcular la tasa equivalente mensual de inflación (recordar que la inflación es un fenómeno acumulativo
sobre precios, por ende se asemeja a un régimen de capitalización a interés compuesto)

Inflación
1 𝑡 1 12
Inflacion esperada 48,00% 𝑖 𝑒 = 1+𝑟 − 1 = 1 + 0,48 − 1 = 0,0332
equivalente mensual 3,32%

Segundo paso: calcular la tasa real mensual para los activos financieros analizados
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de Cálculo
Tasa real
1 + 0,068
𝑖 𝑟 = − 1 = 0,0325
FCI 3,25% 1 + 0,032
1 + 0,0345
Plazo Fijo 0,13% 𝑖 𝑟 =
1 + 0,032
− 1 = 0,0132
La tasa real puede ser negativa, pues en al caso de que la expectativa inflacionaria se corrija, por ejemplo al 52% anual
esperada, el caso se resuelve de la siguiente manera

Primer paso: calcular la tasa equivalente mensual de inflación (recordar que la inflación es un fenómeno acumulativo
sobre precios, por ende se asemeja a un régimen de capitalización a interés compuesto)

Inflación
Inflacion esperada 52,00%
equivalente mensual 3,55%

Segundo paso: calcular la tasa real mensual para los activos financieros analizados
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Tasa real de Cálculo
FCI 3,02%
Plazo Fijo -0,10% 1 + 0,0345
𝑖 𝑟 = − 1 = −0,10
1 + 0,0355

En tal sentido se puede calcular la tasas de inflación esperada de indiferencia, despejando de la ecuación anterior
Operaciones en moneda extranjera

Variación del tipo de cambio ∆TC se calcula como el cociente entre el tipo de cambio al que nos comprarían la moneda
extranjera versus el tipo de cambio al que compramos la moneda extranjera
• El tipo de cambio al que vendemos nuestra moneda extranjera se conoce como TC comprador
• El tipo de cambio al que compramos nuestra moneda extranjera se conoce como TC vendedor
• El TC comprador < al TC vendedor

EJEMPLO: ∆TC=(TCC/TCV)-1; ($185/$178)-1=3,93% Ver Planillas

de Cálculo
Operaciones de contado: interesa

Si tenemos rendimientos en la plaza local a tasa doméstica y rendimientos en la plaza externa a tasa extranjera surgen las
siguiente preguntas:

• En que plaza se obtiene mayor rendimiento

• Cual es el tipo de cambio de paridad, es decir, el tipo de cambio a partir del cual dos operaciones son indiferentes
• La variación ∆TC de equilibrio, a partir del cual ambas plazas son equivalentes
 𝑇𝐶𝐶(1) Regla: el rendimiento en moneda doméstica r(d) tiene que ser
1 + 𝑟(𝑑) = 1 + 𝑟(𝑒) × mayor o igual al rendimiento en moneda extranjera por la
𝑇𝐶𝑉(0)
variación del tipo de cambio.

Paso 1: rendimiento en moneda doméstica desde septiembre hasta diciembre (4 meses), tasa deposito plazo fijo
BNA, capitalización mensual
4 1
0,37
1+ − 1 = 0,1292 = 12,92%
12

Paso 2: rendimiento en moneda extranjera desde septiembre hasta diciembre (4 meses), tasa fondos corto
plazo money market federal funds 3,7% anual

4 1 Ver Planillas
0,037
1+ − 1 = 0,012 = 1,24%
12 de Cálculo
Paso 3: se debe cumplir la paridad, donde la igualdad sirve para proyectar el movimiento del tipo de cambio (se
toma dólar MEP TCV al 31/8/2021)

𝑇𝐶𝐶(1) 𝑇𝐶𝐶(1)
1 + 𝑟(𝑑) = 1 + 𝑟(𝑒) × = 1 + 0,1292 = 1 + 0,0127 ×
𝑇𝐶𝑉(0) $172,09

1+𝑟 𝑑 1 + 0,1292
𝑇𝐶𝐶 1 = 𝑇𝐶𝑉 0 × = $172,09 × = $191,93
1+𝑟 𝑒 1 + 0,0127

El tipo de cambio comprador ESPERADO al 31/12, de indiferencia es de

$191,93

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de Cálculo
Se explica por la teoría de paridad de poder adquisitivo, donde la evolución del tipo de cambio futuro (F) se
encuentra explicada por el tipo de cambio actual (S) nivel de tasas de inflación e interés.

1 + 0,1292 1 + 0,1292 Ver Planillas

𝐹=𝑆× = $172 × = $191,93 de Cálculo
1 + 0,127 1 + 0,127

Si se cumple esta paridad, de las tasas de interés se pueden inferir algunas cuestiones. Vimos la ecuación de tasa
real. Una tasa nominal a partir de una real presenta la siguiente estructura

La tasa de interés nominal se explica por la

𝑖 𝑛 =𝑖 𝑟 +𝐸 𝜋 + 𝑖 𝑟 ×𝐸 𝜋 tasa de real de interés que mide el crecimiento
de la economía y la tasa esperada de inflación.
En el ejemplo, si el valor futuro del dólar se proyecta en $191,93 y suponemos un crecimiento real de la economía
doméstica anual en el año 2021 del 0,3%, entonces la inflación mensual promedio esperada para el último
cuatrimestre es:

3
𝑚𝑐/𝑎
𝑖 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣 = (1 + 𝑖 𝑟 ) −1 = (1 + 0,003) 12 −1 = 0,00074916 ; 0,07491%

𝑖 𝑛 =𝑖 𝑟 +𝐸 𝜋 + 𝑖 𝑟 ×𝐸 𝜋 = 0,1292 = 0,00074916 + 𝐸 𝜋 + 0,00074916 × 𝐸 𝜋

𝑖 𝑛 −𝑖 𝑟 0,1292 − 0,00074916
𝐸 𝜋 = = = 0,1283; 12,83% Inflación esperada cuatrimestral
1+𝑖 𝑟 1 + 0,00074916

Inflación esperada mensual promedio geométrico

1
1/4
𝐸 𝜋 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 = (1 + 𝐸 𝜋 ) −1 = (1 + 0,1293) 4 −1 = 0,0306% ; 3,6% Ver Planillas
de Cálculo
Número índice y coeficiente de indexación

Un número índice representa la evolución del precio de un bien o canasta de bienes, por ejemplo el IPC (índice de
precios al consumidor) representa la evolución del precio de una canasta representativa de consumo. El número índice
comienza su construcción con una base I=100, para luego volver a medirse.

Coeficiente de indexación es el cociente entre dos números índices, que sirve para medir la evolución de precios y
corregir (indexar) magnitudes financieras monetarias expresadas en moneda de curso legal históricas.

El valor del coeficiente puede ser >1, =0; <1. En

𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒𝑛 𝑡 = 1 el primer caso supone una evolución positiva
𝑐𝑜𝑒𝑓 = (aumento de precios), en el segundo refleja
𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒𝑛 𝑡 = 0
neutralidad, en el tercer casos refleja una
deflación, o baja de precios nominales
Aplicación:
IPC nivel general coeficiente e indexación

𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒𝑛 𝑡 = 1 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒𝑛 𝑗𝑢𝑙𝑖𝑜 2021 5,1

𝑐𝑜𝑒𝑓 = = 𝑐𝑜𝑒𝑓 𝐼𝑃𝐶 𝑛𝑖𝑣𝑒𝑙 𝑔𝑒𝑛𝑒𝑟𝑎𝑙 = = 𝑐 𝐼𝑃𝐶 = =3
𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒𝑛 𝑡 = 0 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒𝑛 𝑗𝑢𝑙𝑖𝑜 2017 1,7

Indexación de una magnitud monetaria de fecha julio 2017

$1000 (𝑗𝑢𝑙𝑖𝑜 2017) × 3 = $3000(julio 2021)

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Dólar Julio 2017: TCV $16,88 de Cálculo
Dólar Julio 2021 MEP: TCV $169,38

Deuda Julio 2017 $1000 en dólares equivale a u$59,24

Deuda Julio 2021 indexada $3000 en dólares equivale a u$17,94
Aplicación:
UVA: $ 14,05 x (CER tc-1/CER t-0) = UVA

𝑈𝑉𝐴𝑡 = 1 81,22
𝑐𝑜𝑒𝑓 = = 𝑈𝑉𝐴 = = 4,18
𝑈𝑉𝐴𝑡 = 0 19,40

Indexación de una magnitud monetaria deuda, bajo régimen de indexación UVA. Fecha julio 2017 toma crédito

$1.000 (𝑗𝑢𝑙𝑖𝑜 2017) × 4,18 = $4.186(julio 2021)

Ver Planillas
Dólar Julio 2017: TCV $16,88 de Cálculo
Dólar Julio 2021 MEP: TCV $169,38

Deuda Julio 2017 $1000 en dólares equivale a u$59,24

Deuda Julio 2021 indexada $4.186 en dólares equivale a u$25,05