3

UNIDAD 3.
3. EQUIVALENCIAS FINANCIERAS.

3.1 EL INTERÉS FINANCIERO.

El interés juega un papel fundamental en la determinación de

equivalencias financieras. El interés constituye una cuota que se paga
por el uso del dinero de otra persona durante indeterminado período.
Ese pago se hace con el fin de compensar a esa persona por haber
sacrificado la oportunidad de haber utilizado ese dinero para otros fines.
Reconoce, por ejemplo, que ese dinero habría podido invertirse, lo cual
le habría generado a su dueño un rendimiento financiero.

Alternativamente, se hubiera podido utilizar para consumir algo, lo cual

le habría generado alguna satisfacción. El interés le compensa al dueño
del dinero el retorno o el placer que hubiese percibido de haber optado
por utilizar ese dinero en la mejor alternativa.

Así, se pude considerar el interés como una compensación financiera

por aplazar en el tiempo el uso del dinero por renunciar, durante un
tiempo determinado, a utilizarlo en alternativas que le generarían
beneficios financieros o de otra índole.

El pago de interés a un prestatario o a un inversionista le incentiva a

depositar, ubicar o prestar su dinero, sacrificando sus utilizaciones
alternativas. Así, se puede entender el interés como el mecanismo
mediante el cual el inversionista o prestatario siente indiferencia entre
tener (y utilizar) un dinero hoy (y utilizar) otra suma en el futuro. Al
acordar participar en el préstamo o inversión, el dueño del dinero
acepta que el interés le compensa el tener que aplazar en el tiempo el
uso del dinero.

El interés, entonces, constituye el mecanismo que podría hacer,

equivalente una suma presente y otra suma, a ser recibida en el futuro.
Para que el inversionista sienta indiferencia o equivalencia entre $P en
la actualidad y $F en el futuro tendría que ser igual a $P mas los
intereses que generaría $P durante todo el tiempo en que tiene el
dinero comprometido. Así, podemos entender una equivalencia
financiera como una expresión de indiferencia entre una suma en un

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 64

momento t 1 , y otra suma en un momento t 2 , donde la indiferencia se
genera mediante el pago de un interés, o una recompensa por aplazar
en el tiempo el uso del dinero.

En este módulo se hace referencia a una tasa de interés financiera, que

será denominada “i”. Típicamente “i” será utilizada para referirse a una
tasa anual. Esta definición no debe de considerarse como limitante, ya
que las referencias a anual o año podrán ser sustituidas por cualquier
otro período: día, mes, trimestre, semestre, etc. es importante, sin
embargo, acordar que la tasa de interés debe referirse a la longitud del
período utilizado en la evaluación financiera.

Por convención, las equivalencias financieras se definen con base en

una tasa efectiva y vencida, o sea, una que se capitaliza al acabar el
período de interés que se ha definido. Sin embargo, suelen presentarse
otras formas de citar tasas o de pagar los intereses. Como
consecuencia, en el siguiente contenido se detallan las estrategias de
pago de intereses.

3.2 LAS TASAS DE INTERÉS.

Existen diferentes formas de pactar el pago de intereses. Cada

decisión en cuanto al pago incide sobre el monto del interés, o sea,
sobre la tasa de interés que efectivamente se paga o se recibe. Hay
tres aspectos del pago de intereses que determinan el monto que
verdaderamente se pagará a saber:

 La capitalización de intereses: tasas simples y compuestas

 La frecuencia de la capitalización: tasas nominales y tasas
efectivas.
 El momento del pago de intereses: tasas vencidas y anticipadas.

A continuación, se detallarán las diferentes modalidades de pagar los

intereses y se aclarará su relevancia para el establecimiento de
equivalencias financieras.

3.2.1 El interés simple.

Si la tasa de interés financiera es una tasa simple, se paga interés
únicamente sobre el capital originalmente invertido o prestado P (el
principal). Los intereses acumulados no pagan interés, no se
“capitalizan” en tal caso, si se invierte P en el año cero, se retorna
$(P+iP) o $P(1+i) en el año 1; si se deja el capital invertido otro año, se

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 65

ganará nuevamente $iP y se tendrá acumulado $ (P + iP +iP) o sea, $P
(1+2i).

Sucesivamente, si se deja el principal invertido, al final del tercer año se

ganará otro montón de intereses y se tendrá $P (1+3i).

Por lo tanto al invertir una suma P a una tasa simple , i, durante n

períodos, se recibirá al final del n – ésimo período una suma (futura) F,
como se aprecia en la siguiente ecuación:

a) F = P (1+ni)

Alternativamente, si un inversionista desea saber cuánto dinero debe

invertir en el presente, P, para recibir una suma, F, dentro de n períodos
debe despejar P en la anterior ecuación y obtendrá la siguiente:

F
b)P 
(1  ni)

La anterior ecuación permite calcular el valor inicial que uno podría

pedir prestado si sabe que su capacidad de repago al final del año n es
igual a $F, dada una tasa de interés simple.

Suponga que tiene $600.000 para invertir o prestar en este momento y

la tasa de interés financiera es del 10% anual, pagadera como tasa
simple. ¿Cuál será el retorno mínimo que lo inducirá a invertir en un
proyecto en lugar de prestar el dinero, si se supone que el período de
inversión o de préstamo es de 5 años?

La ecuación a) brinda la solución para este problema. Se sabe que si

presta el dinero se genera un valor futuro que puede ser calculado con
dicha ecuación. Se tiene: P = $ 600.000; i= 10%; y n = 5; se calcula F:

F = ($600.000)(1+5(0.10)) = 900.000

Como consecuencia, no se invertiría si el proyecto que le ofrecen no

produce $ 900.000 o más para el final del año 5.

3.2.2 El interés compuesto.

En contraste con la tasa de interés simple la tasa compuesta significa
que los intereses no se pagan únicamente sobre el principal, sino
también sobre los intereses acumulados. Con la tasa compuesta, al
invertir $P en el año 0, se puede retirar al final del año 1 la cantidad
$P (1+i); al mantener tanto el principal ($P) como los intereses del

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 66

primer año ($iP) en el fondo de inversión durante el segundo año, los
intereses se acumulan sobre ambos y, por lo tanto, al final del año 2,
podría retirar $(P+iP) (1+i) o sea $P(1+i)2. esto es lo que el inversionista
habrá ganado en ese segundo año, intereses sobre el capital y,
además, sobre los intereses devengados en el primer año.

En la misma forma, dejando tanto el principal como los intereses

invertidos, al final del año 3 se te a) F = P (1+ni) tendrá: $P (1+i)2 (1+i) =
$P (1+i)3.

En forma general, se tiene que al final del año n, habrá $P (1+i)n. este
mismo concepto se plantea en la siguiente ecuación:

c) F= P(1+i)n

Así mismo para el caso en el que se conoce la suma F que se desea

recibir o repagar en el futuro y se necesita conocer la suma presente P,
que será necesario invertir (o pedir) en el presente, se tiene:

F
P
(1  i) n

La tasa compuesta genera mas retorno que la tasa simple, ya que paga
intereses sobre una cantidad que va aumentando con el tiempo. Esto se
puede comprobar si se repiten los ejemplos que mostraron el uso de
las ecuaciones a) y b) , para el caso de una tasa compuesta.

Para la tasa simple, se mostró que al invertir $600.000 a una tasa de

interés simple del 10% anual, se obtendrá una suma de $900.000
dentro de 5 años. Si ahora se tiene una tasa de interés compuesta, se
calcula F en la siguiente forma:

F = ($600.000)(1+0.10)5 = $966.306

Observamos que el rendimiento con el interés compuesto es mayor que

el que se obtenía con la tasa de interés simple, ya que la introducción
de la acumulación de intereses sobre intereses ha incrementado el fruto
de la inversión.

Veamos otro ejemplo que nos ayude a ilustrar la diferencia entre la tasa
simple y la compuesta. Se busca calcular la tasa de interés simple que
hace que $500 prestados hoy generen $600 dentro de dos años. En
este caso la suma futura es $600; la suma presente $500.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 67

Se tiene F = $600; P = $500; y n =2. entonces despejamos i de la
ecuación a) para calcular el interés simple; veamos:

Ecuación a) F = P (1+ni)

Despejamos:

F
 1  ni
P
 F 
   1  ni
 P 
 F 
  1
P 
i
n
600
  1
 
i 500 
2
i  0.10  10%

Ahora se calcula la tasa compuesta que hace que los $600 recibidos
ahora y los $ 500 prestados hace 2 años sean equivalentes; se tiene:
F = 600; P =500; n = 2. se despeja i de la ecuación c)

Ecuación c) F= P(1+i)n

Despejamos:

F
 (1  i) n
P
1
 F n
   1 i
 P 
1
 F n
  1  i
 P 
1
 F n
i     1
 P 
1
600 2

  1
 
i 
500 
i  0.0954  9.54%
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 68
La tasa compuesta necesaria para hacer que $500 generen $600 dos
años después, es menor que la tasa simple necesaria para cumplir el
mismo fin, debido a que los intereses acumulados ganan intereses en el
escenario de la tasa compuesta.

A partir de este momento, se hará referencia siempre a la tasa

compuesta por considerar que representa la alternativa de inversión
más común en el mundo real. Todas las equivalencias financieras
discutidas se basarán en una tasa compuesta.

3.3 LOS PERÍODOS DE CAPITALIZACIÓN: LAS TASAS

NOMINALES Y EFECTIVAS.

Los conceptos de interés nominal e interés efectivo están asociados a

los intereses compuestos. Son dos formas de expresar una tasa de
Interés compuesta para un período de inversión determinado, definidos
unos períodos de capitalización o liquidación de intereses, y una forma
de pago de los mismos (anticipada o vencida). Antes de expresar la
diferencia entre tasas compuestas, nominales y efectivas, es necesario
precisar tres términos que estipulan las condiciones de su pago:

Los períodos de inversión son aquellos que se utilizan para a

construcción del flujo de fondos y que, por lo tanto, están determinados
por las características de los proyectos. Por lo general, son anuales.
Son los períodos de referencia para la tasa de interés.

Los períodos de liquidación o capitalización de intereses son los

períodos en los cuáles los intereses se liquidan o se capitalizan para
acumularse. Los períodos de liquidación o capitalización pueden ser
diarios, semanales, quincenales, mensuales, trimestrales,
cuatrimestrales, semestrales, anuales o de otra duración.

La forma de pago de los intereses hace referencia a si la liquidación o

la acumulación de los intereses se hace al final (vencida) o al principio
(anticipada) de cada período de liquidación. Por lo general, una tasa de
interés se asume vencida, a no ser que se indique lo contrario. Las
diferencias entre tasas de interés nominales con intereses vencidos o
anticipados se señalarán mas adelante.

Ahora bien, utilizando esta terminología, se puede definir la tasa de

interés nominal, como la tasa pagada durante un período de inversión,
sin tener en cuenta la acumulación o composición de intereses que se
logra dentro de este período y la forma de pago. La tasa nominal es la

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 69

que se cita como base de negociaciones; es la tasa a la que pactan la
mayoría de las inversiones en el mercado financiero. A partir de la tasa
nominal, se pactan la forma de pago y los períodos de capitalización.
Por ejemplo, una tasa nominal del 35% anual podría ser capitalizable
trimestre vencido. Así mismo, podría ser pagadero semestre anticipado.

En contraste, la tasa de interés efectiva, expresa la rentabilidad de una

tasa compuesta, teniendo en cuenta la acumulación de intereses dentro
del período de inversión, la cual puede modificar el rendimiento efectivo
de la inversión. También tiene en cuenta la forma de pago de los
intereses, reconociendo que el pago de intereses de forma anticipada
permite al que los reciba reinvertirlos más temprano que en el caso en
el que se pagan de forma vencida. La tasa efectiva refleja la
rentabilidad verdadera de la inversión; como tal, debe de ser la tasa que
se use en el manejo de equivalencias financieras 14.

La tasa de interés efectiva refleja el rendimiento que se habría recibido

al final de un período de inversión si los intereses se hubiesen
capitalizado, independientemente de que se paguen o se capitalicen.

En el mercado financiero, es común hablar de la rentabilidad de las

diferentes alternativas de inversión, en términos de tasas efectivas
anuales. Dicha tasa refleja la rentabilidad verdadera de la inversión, que
debe ser la que se utiliza en el manejo de equivalencias financieras.

3.4 LAS TASAS VENCIDAS Y ANTICIPADAS.

3.4.1 El interés vencido.

El interés vencido se paga en el momento de terminar (vencer) el
período de causación de intereses. Como tal, se desembolsa después
de haber transcurrido el tiempo durante el cual el dueño del dinero ha
sacrificado sus usos en actividades alternativas.

3.4.2 El interés anticipado.

En contraste, el interés anticipado se paga en el momento de iniciar el
período de causación de intereses. Por ejemplo, el pago de intereses
correspondientes al período de un préstamo se realiza en el momento
de desembolsar el capital del préstamo; como consecuencia, como
consecuencia, el prestatario efectivamente recibe el monto que ha
pedido prestado menos el monto de interés correspondiente al primer
período.
14
RAMIREZ, JESUS ALBERTO,. MATEMATICAS FINANCIERAS. Ediciones Uniamazonia. Florencia. 1996

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 70

El interés anticipado se entrega al dueño del dinero antes de transcurrir
el tiempo durante el cual va a sacrificar sus usos alternativos. Como tal,
cuenta con los intereses desde el comienzo del periodo, en el que los
puede reinvertir o utilizar para generar algún beneficio, sin necesidad de
esperar hasta que termine el período, en el que los puede reinvertir o
utilizar para generar algún beneficio, sin necesidad de esperar hasta
que termine el período. En consecuencia, se esperaría que el interés
anticipado correspondiente a un determinado período sea menor que su
equivalente vencido.

Cuando se dice que el interés sobre un préstamo de $K es una tasa

anticipada, i a , significa que en el momento de ubicarse el préstamo, el
prestatario tiene que pagar los intereses del primer período, i a $ k, al
prestamista, quedándose con (1-ia) $K. por lo tanto, es como si no
hubiera sacado un préstamo por todo el valor $K, sino por una suma
menor. No obstante, el valor a ser repagado al final del período del
préstamo es efectivamente $K.

Así, el costo verdadero de un crédito cuyo interés se paga en forma

anticipada es superior al costo para el caso que se pagara la misma
tasa en forma vencida.

La siguiente es la fórmula para llevar una tasa anticipada a una vencida

1
(1  i.a)

3.5 EQUIVALENCIAS FINANCIERAS ENTRE SUMAS DE

DINERO EN DIFERENTES MOMENTOS DEL TIEMPO.

Unas sumas de dinero, en diferentes momentos del tiempo, se definen

como equivalentes cuando son indiferentes entre ellas para un
inversionista, dada una tasa de interés. Las equivalencias mas
comunes se definen entre:

 Una suma presente y una suma futura

 Una suma presente y unas serie uniforme
 Una suma futura y una serie uniforme

3.5.1 Equivalencia entre una suma presente y una suma futura

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 71

Al establecer equivalencias entre una suma futura F y otra presente, P,
la pregunta que debe hacerse el evaluador financiero es: ¿Qué valor
debería tener F para compensar el desembolso de P?

La intuición diría que el monto F debería reponer P y, además, lo que P

habría ganado en una inversión alternativa.

La manera de formalizar esta respuesta intuitiva ya se ha planteado en

este módulo. Si el alumno recuerda, cuando se definió la tasa de interés
compuesta; se demostró que un inversionista puede invertir una suma P
a una tasa i y dentro de n períodos de inversión recibir una suma f,
donde

F = P (1+i )n

Otra forma de interpretar esta equivalencia consiste en conceptuar a F

como el mínimo que un inversionista esperará recibir dentro de n
períodos, por sacrificar la posibilidad de darle a P un uso alternativo en
el momento 0 y optar mas bien por comprometer esa suma P en una
inversión determinada hasta el final del periodo n. por estas razones, se
afirma que P (en el año 0) y F (en el año “n”) son equivalentes. Dada
una tasa de interés i.

Por ejemplo, un proyecto requiere una inversión actual de $300.000 y

va a generar un rendimiento único dentro de 2 años. Si no se invierte en
el proyecto, se utilizará el dinero en el mercado financiero, donde gana
un interés del 10% anual. ¿Qué monto de dinero tendría que dar el
proyecto para que el inversionista sea indiferente entre el y la
alternativa de inversión financiera?

La alternativa financiera generará:

$300.000 (1+0.10)2 = 363.000

Por lo tanto, el proyecto deberá generar por lo menos $363.000 para

que sea equivalente a la inversión en la alternativa financiera.

3.5.2 Valor presente de una suma futura

Asimismo, si se conoce la suma futura (el ingreso previsto) y se desea

saber la suma que será necesario invertir hoy para poder recibir
aquella, dada una tasa de interés compuesta, basta con utilizar la
siguiente formula:

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 72

 F
P
(1  i) n

Como se puede apreciar, para un inversionista será indiferente recibir F

en el período n o P el día de hoy, pues sabe que si invierte P ahora a la
tasa i, obtendrá F en el período n. por esta razón, se dice que F y P
son sumas equivalentes para un inversionista, dada una tasa de interés
i.

Por ejemplo, un inversionista tiene un bono por valor de $10.000.000, a

ser liquidado dentro de 5 años, y quiere saber el valor del bono hoy, en
el presente, dado que la tasa de interés es del 20%.

En este caso, el inversionista estaría dispuesto a recibir:

$10.000.000
P  $4.018.776
(1  0.20) 5

Si alguien le paga al inversionista $4.018.776 este podrá, en el peor de

los casos, invertir dicha suma al 20% anual y dentro de 5 años
obtendrá:
$4.018.776
F  $10.000.000
(1  0.20) 5

Por lo tanto, desde el punto de vista financiero, $4.018.776 al final del

período cero, son equivalentes a $10.000.000 al final del período 5,
dada una tasa de interés del 20%.

3.5.3 Valor futuro de una serie uniforme.

Ahora se va a considerar la equivalencia entre una serie de inversiones
de igual valor y una suma futura, o sea, un flujo con las siguientes
características:

1 2 3 n–1 n equivale a $F

$A n

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 73

Se denomina A la cantidad invertida anualmente, desde el año 1 hasta
el año n, y F la suma futura, pagada en el año n. la suma F tendrá que
equivaler a la serie de inversiones, mas los intereses pagados y
acumulados sobre cada una de estas inversiones 15. La formula
empleada para calcular el valor futuro de una serie uniforme es:

A((1 i ) n  1)
F 
i

Se presenta el caso de un banco que ofrece una tasa de interés

mensual del 5% si se consigna una suma fija al final de cada mes, por
48 meses, y no se retira ningún dinero hasta el final del mes 48. en este
caso, se consideran consignaciones mensuales e intereses mensuales.
Se quiere saber cual es el valor de la suma futura equivalente a la serie
de 48 consignaciones de $2.000 cada una. Si las consignaciones no
ganaran intereses ni tuvieran alternativas de inversión, la suma futura
sería de $96.000. en cambio con la ganancia del 5% mensual, se
observa que:

2000((1.05) 48  1)
F  376.051
0.05

3.5.4 Amortización de una suma futura.

En este caso, se considera la necesidad de generar una suma para el
futuro, acumulando una serie de inversiones que reciben intereses. Un
ejemplo para el cual es relevante esta acumulación es el caso de un
fondo en el que se hace una consignación anual durante n años, con el
fin de acumular la suma necesaria para reemplazar una máquina al final
del año n. en tal caso se conocen el monto necesario en el año n, que
se denomina F, y la tasa de interés, i. se quiere calcular A. por lo tanto,
se despeja A de la ecuación anterior y obtenemos la siguiente:

F (i)
A
(1  i) n  1

Como ejemplo, suponga que un agricultor tiene un tractor que durará 5

años más, a partir de este momento. Con el fin de reemplazar ese
equipo al final del año 5, ese agricultor desea acumular en una cuenta
de ahorros que gana el 10% anual compuesto, los fondos necesarios.

15
RAMIREZ, JESUS ALBERTO,. MATEMATICAS FINANCIERAS. Ediciones Uniamazonia. Florencia. 1996

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 74

¿Cual es la cantidad que debe invertir anualmente para generar
$1.000.000 que sería el precio del tractor, al cabo de 5 años?

En este caso, F = $1.000.000 i = 0.10 y n = 5; se calcula A.

1.000.000(0.10)
A  163.797
((1.10) 5  1)

3.5.5 La recuperación de capital en una serie uniforme.

Las equivalencias ya estudiadas permiten extender el análisis a otras
posibles inversiones. Por ejemplo, considere el caso en que usted
encuentra necesario reservar unos fondos para el mantenimiento de su
hogar durante 24 meses, ya que tiene que viajar durante ese tiempo y
no tendrá forma de enviar dinero a casa. Piensa generar en una cuenta
de ahorros $3000.000 que gana intereses del 1.5% mensual. Los que
quedan en casa van a retirar una suma fija al final de cada mes.

Se conoce el valor de P, de i, y de n. lo que se desea saber es el valor

de la suma A que podrá retirarse mensualmente. Dicho valor sería
$125.000 si los $3000.000 invertidos originalmente no ganaran
intereses. Pero como si los ganan, A será mayor. Para obtener este
valor aplicamos la siguiente ecuación:

P(1 i ) n (i)

A 
(1  i) n  1

En este caso P = 3.000.000; i = 0.015 y n = 24. por consiguiente:

3.000.000(1  0.015) 24 (0.015)

A 
(1  0.015) 24  1

A  149.772.31

La equivalencia expresada por la anterior ecuación permite calcular el

valor de los repagos (amortizaciones e intereses) de un préstamo
concedido en un año cero, que debe ser repagado en n cuotas anuales
de igual valor, pagando intereses sobre saldos.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 75

Al pedir prestada una cantidad en el presente, una persona se ve
obligada a retornar en el futuro esa cantidad más los intereses.
Asimismo, si una persona le presta un dinero a otra hoy, tiene derecho
a recibir en el futuro esa misma cantidad mas los intereses
correspondientes.

Consideremos un préstamo en el año cero para financiar la

construcción de un acueducto. En ese año se recibe $1500, que debe
cancelarse en cuotas anuales de igual valor entre el año 1 y el año 7. se
paga un interés de 25% anual.

En este caso, se tiene P = 1.500; n = 7; i =25%. Por lo tanto, la cuota

anual que debe pagarse es:

1.500(1  0.25) 7 (0.25)

A 
((1  0.25) 7  1)

Es necesario tener en cuenta que el valor de A representa el pago de

amortización del préstamo más los intereses sobre saldos. La
presentación en el flujo de fondos exigirá desagregar A en sus dos
componentes. Esto se logra construyendo una tabla de amortización,
como la que se presenta a continuación:

N Saldo Cuota (A) interés amortización Saldo

inicial final
1 1500. 474.51 375 99.51 1400.49
2 1400.49 474.51 350.12 124.39 1276.1
3 1276.1 474.51 319.02 155.49 1120.61
4 1120.61 474.51 280.15 194.36 926.25
5 926.25 474.51 231.56 242.95 683.3
6 683.3 474.51 170.82 303.69 379.61
7 379.61 474.51 94.9 379.61 0

Se tiene entonces la información necesaria para el flujo de caja,

intereses y amortización, por período. Se observa que, mientras los
primeros disminuyen, la amortización – o recuperación de capital –
aumenta. La suma de amortizaciones deberá ser igual a la cantidad
inicialmente prestada.

3.5.6 El valor presente equivalente de una serie uniforme.

De la misma forma, se puede calcular el valor presente equivalente de
una serie futura, determinando así el monto que al ser invertido en este
momento sería equivalente a dicha serie. En ese caso, se busca la
solución de la ecuación para P:

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 76

 A((1 i ) n  1)
P 
(1  i) n (i)

Con referencia al ejemplo anterior del jefe de familia, suponga que la

familia del profesional considera que no pueden mantener la casa con
$149.772 mensuales durante su ausencia. Consideran que necesitan
$200.000 mensuales durante los 24 meses que el va estar por fuera. Si
la cuenta en que deja el dinero no fuera a ganar intereses, sería
necesario dejar $4.800.000. Siendo que si gana el 1.5% mensual,
¿Cuánto deberá consignar al abrir una cuenta para el mantenimiento
de la familia?

En este caso, A = 200.000; n = 24; i =0.015

200.000((1  0.015) 24  1
P 
(0.015)(1  0.015) 24
P  4.006.081

Efectivamente, el monto necesario es significativamente menor a los

$4.800.000 que habrían sido necesarios si no ganara intereses.

3.6 EQUIVALENCIAS FINANCIERAS ENTRE TASAS DE

INTERES.

Las equivalencias financieras entre sumas presentes y futuras y series

uniformes son funciones de una tasa de interés efectiva (vencida).
Como tal, tenemos que poder contar con mecanismos que nos permitan
expresar cualquier tasa de interés (nominal, anticipada, etc.) con su
equivalente efectiva (vencida).

Las equivalencias más comunes se definen entre:

 Una tasa de interés nominal vencida y una tasa de interés

efectiva
 Una tasa de interés nominal anticipada y una tasa de interés
efectiva
 Una tasa de interés nominal vencida y una tasa de interés
nominal anticipada

Tal y como se describió al principio del capítulo, la tasa de interés

nominal es la que se pacta en la mayoría de las inversiones financieras.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 77

Se debe especificar el período de capitalización, y la forma de pago y,
por lo general, su monto se presenta en forma anual a no ser que se
especifique lo contrario.

De otra parte, la tasa de interés efectiva se definió como la tasa que

refleja el rendimiento de una inversión, cuando se asume capitalización
de los intereses generados a lo largo de un período de inversión.

3.6.1 La equivalencia entre una tasa de interés nominal vencida y

una tasa de interés efectiva.
Es posible calcular la tasa de interés efectiva equivalente a una tasa de
interés nominal vencida, o la tasa de interés nominal vencida
equivalente a una tasa de interés efectiva.

Considere una inversión de $100 que devenga el 10% anual de interés

(nominal), capitalizado anualmente. Al final del año se liquidan los
intereses de $10, para un rendimiento efectivo del 10%. En este caso,
el período de inversión y el de capitalización son los mismos y la tasa
efectiva es igual a la nominal.

Cuando el período de capitalización es más que el de inversión, la tasa

efectiva es mayor que la nominal, como se observa en el siguiente
ejemplo.

Considere ahora que los $100 se invierten al 10% de interés (nominal)

anual, capitalizado mensualmente. Esto implica que cada mes se
liquida la parte de intereses que corresponden a un mes (una doceava
parte del año) y estos intereses se agregan al capital que está ganando
intereses. Cada mes se paga una tasa nominal mensual igual a la
doceava parte de la tasa nominal: r m = 0.10/12 = 0.0083. Entonces, al
final del primer mes se liquidan intereses de $0.83 ($100 x ,0083), y el
capital que entre a ganar intereses durante el segundo mes no es ya de
$100, sino de $100,83. Este capital genera $0.84 de intereses (100,83
x 0.0083) en el mes 2, los cuales se suman al monto de capital,
haciendo que éste sea, al comienzo del tercer mes, de $101,67.

Este proceso sigue así sucesivamente durante los doce meses, hasta
que, al final del doceavo mes, el capital acumulado será de $110,47.
En tal caso, el retorno anual sobre los $100 invertidos en un comienzo
será de $10,47, arrojando una tasa de rendimiento efectiva del 10.47%.

Considere otro ejemplo: se invierten $2000 a una tasa anual de 20%,

capitalizada trimestralmente. Cada trimestre se liquida una cuarta parte
del 20%, o sea, un 5% de los intereses. Este 5%, que es la tasa por
período de capitalización, funciona como una tasa compuesta que se
paga cuatro veces en el año. Como consecuencia, el capital

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 78

acumulado al terminar el año es igual al capital originalmente invertido,
multiplicado por (1,05)4, o sea, por 1,2155. La tasa de interés anual
efectiva es, entonces, 21,55%.

En general, se define m como el número de veces en el año (o, en

general, el período de inversión) que se capitalizan los intereses: m=12
para la capitalización mensual; m=4 para capitalización trimestral;
m=365 para la capitalización diaria. Se denomina r m a la tasa de
interés por período de capitalización o liquidación 16; i es la tasa nominal
anual.

Se tiene:

r m = i nom / m

La tasa efectiva anual, que se denominará i e , sencillamente es la tasa

compuesta de esa tasa periódica:

i e = (1 +r m )m -1

Nótese que si m=1, i nom =r m = i e . Es decir, si el período de

capitalización y el período de inversión coinciden, la tasa nominal y la
efectiva son iguales.

En cambio, si la tasa de interés nominal anual es de 36% y el período

de liquidación de intereses es de un mes, se tiene:

i nom = 0,36

m =12

rm =0,36/12 = 0,03

La tasa de interés liquidada mensualmente es de 3%. Se capitalizan

estos intereses, se calcula la tasa de Interés efectiva:

i e = (1.03)12 - 1= 42,58%

Se analiza ahora el caso de un préstamo de $600.000 para financiar un

proyecto que usted está estudiando. El plazo de repago del préstamo
es de diez años, y su tasa de interés nominal es de 12% anual,
capitalizado anualmente. Suponga que el préstamo se repaga en
cuotas anuales iguales. El valor de las cuotas se calcula a través de la
siguiente ecuación:

16
La tasa por período de capitalización puede ser vencida (rm) o anticipada (rma).

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 79

 P(1 i ) n (i)
A 
(1  i) n  1

En este caso:

600.000(1.12) 10 (0.12)
A 
(1.12)10  1
A  106.190,5

Ahora, suponga que se cambia la condición del préstamo y se tiene que

pagar una tasa de 12% nominal anual, capitalizada mensualmente. En
este caso, es necesario primero calcular la tasa anual efectiva y, luego,
utilizar esa tasa para determinar el valor de las cuotas anuales:

r m = 0,12/12 =0,01

i e =(1,01)12 – 1 = 0,1268

Se destaca que la capitalización hizo aumentar la tasa de interés

efectivamente pagada, por ende, la cuota anual, A, tendrá que ser
mayor:

600.000(1.1268) 10 (0.1268)
A 
(1.1268)10  1
A  109.163,2

Efectivamente, la capitalización mensual de los intereses aumentó el

valor de la cuota de repago.

Es posible que el concepto de capitalización se aclare aún más si se

considera el mismo préstamo con amortizaciones mensuales. Se
tendría un préstamo de $600.000 (P=600.000), para ser pagado en 120
cuotas mensuales uniformes (n=120). Suponga, primero, que la
capitalización del 12% nominal anual es mensual. En este caso, la tasa
anual efectiva es de 12,68%, como ya se ha observado.

El valor de las cuotas mensuales, A, se calcula a través de la siguiente

ecuación:

P(1 i ) n (i)

A 
(1  i) n  1

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 80

Anotando que para el cálculo, las unidades de n y de i tienen que ser
las mismas. Siendo que n=120, para reflejar las cuotas mensuales i
tiene que ser expresada como tasa mensual: i=0,01. Por lo tanto:
$600.000(1.01)120 (0.01)
A 
((1.01)120  1)
A  $8608,26

Ahora, considere el mismo préstamo, pero con una tasa anual efectiva
del 12%. En este caso, ¿cuál será el monto de las cuotas mensuales?

Desde un comienzo se sabe que el monto pagado debe ser menor que
$8608.26 – el monto pagado cuando la tasa de interés efectivamente
pagada era del 12,68% -. Es necesario calcular la tasa mensual cuya
tasa compuesta anual es del 12%:

(1 + r m )12 – 1 = 0,12

(1 + r m )12 =1,12

r m = 0,00949

Utilizando esta tasa de interés mensual, las cuotas del mes serán:

$600.000(0.00949)(1.00949)120
A 
((1.00949)120  1)
A  $8397,33

Efectivamente, la cuota mensual en este caso es menor que la del

ejemplo en el que la tasa efectiva anual era del 12,68%, con
capitalización mensual de intereses.

3.6.2 La equivalencia entre una tasa de interés nominal anticipada

de una tasa de interés efectiva.
Se puede calcular la tasa de interés efectiva equivalente a una tasa de
interés nominal anticipada, o una tasa de interés nominal anticipada
equivalente a una tasa de interés efectiva.

Para ello definamos:

i noma = Tasa de interés nominal anticipada, anual (o por el

período de inversión).

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 81

 r ma = i noma / m

donde

r ma = Tasa de interés anticipada por período de liquidación de

intereses.

m = Número de períodos de liquidación de intereses

anticipados por año.

Cuando se dice que el interés sobre un préstamo de K es i noma ,

pagadero año anticipado, significa que, en el momento de otorgarse el
préstamo, el prestatario tiene que pagar los intereses del primer período
r ma K, al prestamista, quedándose con (1 - r ma ) k . Por lo tanto, es como
si no hubiera sacado un préstamo de todo el valor K, sino de una suma
menor. No obstante, el valor que debe repagar al final del período del
préstamo es efectivamente K.

Se puede establecer una relación entre la tasa de interés por período

de capitalización, r m , y la tasa anticipada r ma , en la siguiente forma.
Primero, se despeja ie de la ecuación F =P(1+i)n:

 F 
1/ n

ie     1
 P 

Como ya se dijo, el uso de una tasa de interés anticipada hace que P
sea igual a

(1 – r ma ) K y F = K, para un solo período de interés (n = 1). Entonces:

 K 
rm    1
 K (1  rm ) 

y:

 1 
rm    1
 1  rma 

esta es la fórmula para pasar de interés anticipado a interés vencido.

“Veamos a continuación una serie de técnicas y ejercicios que

condensan paso a paso la teoría anterior. Ponga especial atención

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 82

a los siguientes temas los cuáles son la base para que puedas
desarrollar perfectamente la autoevaluación”.

(1+e.a)1/n -1 ip*n
Tasa efectiva anual (e.a) tasa periódica(ip) Nominal(T.N)

El anterior esquema nos permite llevar una tasa Efectiva Anual a una
periódica, y, una vez teniendo la periódica llevarla a nominal. Veamos:

Para llevar una tasa Efectiva anual a periódica aplicamos la siguiente

fórmula: (1+e.a)1/n -1. y para llevarla de periódica a Nominal lo único
que hacemos es multiplicar el resultado por el número de periodos que
hay en un año; es decir que si el interés periódico nos da en meses,
entonces, multiplicamos por 12, si el interés periódico lo calculamos en
bimestres entonces, multiplicamos por 6 (porque hay 6 bimestres en un
año)

Ejemplo: supongamos que la tasa efectiva anual es de 42.58% y

necesitamos saber la nominal. El primer paso es llevar la Efectiva Anual
A periódica, en nuestro caso la llevamos a un mes.

ip = (1+0.4258)1/12 -1

ip = (1.4258)1/12 – 1
ip = 0.03 mensual, que es el interés periódico.

Con este interés periódico del 3% mensual, lo multiplicamos por 12 que

es el número de meses que hay en un año y nos da la tasa nominal.

Tasa Nominal = 3* 12 = 36% Nominal capitalizable mensualmente.

Veamos otro ejemplo:

Una tasa del 30% efectiva anual ¿a que tasa nominal capitalizable
trimestralmente equivale?

Lo primero que debemos saber es que en un año hay 4 trimestres. Por

consiguiente la tasa efectiva anual hay que llevarla a periódica
(trimestre) de la siguiente manera:

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 83

ip = (1+0.30)1/4 -1
ip = (1.30) ¼ -1
ip =0.06779 o 6.779% que es el interés periódico (en este caso
trimestral)

Con este interés periódico del 6.779% trimestral, lo multiplicamos por 4

que es el número de trimestres que hay en un año y nos da la tasa
nominal.

Tasa Nominal = 0.06779 * 4

Tasa Nominal = 0.2711 o 27.11% Nominal capitalizable
trimestralmente.

Con este anterior ejemplo terminamos de explicar el esquema de llevar

de tasa efectiva a periódica y de periódica a Nominal. Ahora veamos el
siguiente esquema que consiste en llevar de nominal a periódica y de
periódica a efectiva anual. Veamos el esquema:

T.N/ n (1+ip)n -1
Nominal(T.N) tasa periódica(ip) Tasa efectiva anual (e.a)

El anterior esquema nos permite llevar una Tasa Nominal a una tasa
periódica, y, una vez teniendo la periódica llevarla a tasa Efectiva Anual.
Veamos:

Para llevar una Tasa Nominal (TN) a una tasa periódica lo único que
tenemos que hacer es dividir la Tasa Nominal entre el número de
períodos que hay en un año. Es decir si nos dicen que una Tasa
Nominal capitalizable mensualmente, pues dividimos la Tasa Nominal
por 12; si nos dicen que una Tasa Nominal capitalizable
trimestralmente, pues dividimos por 4 la tasa nominal, ya que hay 4
trimestres en un año. Una vez la tenemos en periódica la pasamos a
Efectiva anual aplicando la fórmula del esquema (1+ip)n -1; con esto
nos queda en Efectiva Anual.

Veamos el siguiente ejemplo:

Una Tasa del 20% capitalizable bimestralmente ¿a que Tasa Efectiva

anual equivale?

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 84

Con el solo hecho de decir que la tasa es capitalizable bimestralmente,
se da por hecho que la Tasa es necesariamente Nominal, pues, las
tasas efectivas no se capitalizan. Entonces lo primero que tenemos que
saber es ¿Cuántos bimestres hay en un año?. Sabemos que en un año
hay 6 bimestres por lo tanto dividimos 20% en 6.

ip= 0.20/6 =0.0333 o 3.33% bimestral o sea cada 2 meses.

El siguiente paso según el esquema es llevar de interés periódico a

Efectivo Anual con la siguiente fórmula (1+ip)n-1

E.A. = (1+0.0333)6-1

E.A = (1.0333)6 -1

E.A =0.2157 es decir de 21.57% Efectivo Anual.

Esto nos indica que una tasa del 20% capitalizable bimestralmente
equivale a una tasa de 21.57% Efectivo Anual.

Veamos el siguiente ejemplo:

Una tasa del 20% capitalizable semestre anticipado, ¿a que tasa

efectiva anual equivale?

Como podemos observar aquí tenemos un nuevo ingrediente que es la

condición de anticipado. Como vimos en temas anteriores hay una
fórmula para pasar de interés anticipado a vencido; lo primero que
debemos hacer es aplicarla y trabajar con semestre vencido, una vez se
encuentre en semestre vencido la pasamos a periódica y luego sí
procedemos a calcular la Efectiva Anual.

1
i.v 
1  i.a
1
i.v.  1
1  0.20
i.v.  0.25

Con esta tasa vencida procedemos a calcular el interés periódico, como

la capitalización se hace semestralmente, dividimos entre 2 porque hay
2 semestres en el año.

ip = 0.25/2
ip= 0.125

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 85

aplicamos la fórmula para llevarla a efectivo Anual y obtenemos:

E.A. = (1+0.125)2-1
E.A. = (1.125)2-1
E.A.=1.2656 -1
E.A = 0.2656 o sea 26.56% Efectivo Anual.

Quiere decir que una tasa del 20% capitalizable semestre anticipado
equivale a una tasa del 26.56% efectivo anual

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 86

 RESUMEN

El interés juega un papel fundamental en la determinación de

equivalencias financieras. El interés constituye una cuota que se paga
por el uso del dinero de otra persona durante indeterminado período.
Ese pago se hace con el fin de compensar a esa persona por haber
sacrificado la oportunidad de haber utilizado ese dinero para otros fines.
Existen diferentes formas de pactar el pago de intereses. Cada decisión
en cuanto al pago incide sobre el monto del interés, o sea, sobre la tasa
de interés que efectivamente se paga o se recibe. Hay tres aspectos del
pago de intereses que determinan el monto que verdaderamente se
pagará a saber:

 La capitalización de intereses: tasas simples y compuestas

 La frecuencia de la capitalización: tasas nominales y tasas
efectivas.
 El momento del pago de intereses: tasas vencidas y anticipadas.

El interés simple.

Si la tasa de interés financiera es una tasa simple, se paga interés

únicamente sobre el capital originalmente invertido o prestado P (el
principal). Los intereses acumulados no pagan interés, no se
“capitalizan”

El interés compuesto.

En contraste con la tasa de interés simple la tasa compuesta significa

que los intereses no se pagan únicamente sobre el principal, sino
también sobre los intereses acumulados.

Los períodos de inversión son aquellos que se utilizan para a

construcción del flujo de fondos y que, por lo tanto, están determinados

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE - CECAR. 87

por las características de los proyectos. Por lo general, son anuales.
Son los períodos de referencia para la tasa de interés.

Los períodos de liquidación o capitalización de intereses son los

períodos en los cuáles los intereses se liquidan o se capitalizan para
acumularse. Los períodos de liquidación o capitalización pueden ser
diarios, semanales, quincenales, mensuales, trimestrales,
cuatrimestrales, semestrales, anuales o de otra duración.

La forma de pago de los intereses hace referencia a si la liquidación o

la acumulación de los intereses se hace al final (vencida) o al principio
(anticipada) de cada período de liquidación. Por lo general, una tasa de
interés se asume vencida, a no ser que se indique lo contrario.

Ahora bien, utilizando esta terminología, se puede definir la tasa de

interés nominal, como la tasa pagada durante un período de inversión,
sin tener en cuenta la acumulación o composición de intereses que se
logra dentro de este período y la forma de pago.

En contraste, la tasa de interés efectiva, expresa la rentabilidad de una

tasa compuesta, teniendo en cuenta la acumulación de intereses dentro
del período de inversión, la cual puede modificar el rendimiento efectivo
de la inversión.

El interés vencido se paga en el momento de terminar (vencer) el

período de causación de intereses. Como tal, se desembolsa después
de haber transcurrido el tiempo durante el cual el dueño del dinero ha
sacrificado sus usos en actividades alternativas.

En contraste, el interés anticipado se paga en el momento de iniciar el

período de causación de intereses. Por ejemplo, el pago de intereses
correspondientes al período de un préstamo se realiza en el momento
de desembolsar el capital del préstamo; como consecuencia, como
consecuencia, el prestatario efectivamente recibe el monto que ha
pedido prestado menos el monto de interés correspondiente al primer
período.