Ejemplo 8

Ejemplo: Un ingeniero analista de la empresa S&S Bakery, ha
estimado los valores FEN presentados a continuación, desea

seleccionar la mejor alternativa para lo cual se utilizarán los cálculos
de los métodos del VP y VA, considerando que la TMAR es del 7%
anual después de impuestos.
Pla
nA
Año FEN
-
0 $288,00
0
1–
54,000
6
7–
20,400
10
10 27,920
Pla
nB
Año FEN
-
0 $500,00
0
1 142,000
2 133,000
3 124,000
4 115,000
5 100,000
Solución:
Utilizando el método del VP: En este caso como las alternativas
tienen vida útil diferente, la comparación se debe de realizar por
medio del mínimo común múltiplo (m.c.m), por lo cual la
comparación se hará con un (n = 10 años), para la alternativa B.
Para la alternativa A, se tiene:
VPA = - $288,000 + $54,000(P/A, 7%, 6) + $20,400(P/A, 7%, 4)
(P/F, 7% 6) + $27,920(P/F, 7%, 10) VPA = - $288,000 +
$54,000(4.7665) + $20,400(3.3872)(0.6663) + $27,920(0.5083 VPA
= - $288,000 + $257,391+ $46,040 + $14,192 VPA = $29,623
Para la alternativa B se tiene:
VPB = - $500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) +
$124,000(P/F, 7%, 3) + $115,000(P/F, 7%, 4) + $100,000(P/F, 7%,
5) [ -$500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) +
$124,000(P/F, 7%, 3) + $115,000(P/F, 7%, 4) + $106,000(P/F, 7%,
5)](P/F; 7%, 5)
VPB = —$500,000 + $142,000(0.9346) + $133,000(0.8734) +
$124,000(0.8163) + $115,000(0.7629) + $100,000(0.7130) [—
$500,000 + $142,000(0.9346) + $133,000(0.8734) +
$124,000(0.8163) + $115,000(0.7629) + $106,000(0.7130)](0.7130)
VPB = - $500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221 + $87,733 +
$75,578 [- $500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221 + $87,733 +
$75,578] (0.7130)
VPB = $13,407 + $13,407(0.7130) VPB = $13,407 + $9559 VPB =
$22,966
Con estos resultados se debe tomar una decisión, aunque las dos
alternativas son financieramente viables porque cada una tiene (VP
> 0).
Recordando que la selección debe ser la alternativa que represente
el VP mayor, en este caso:
VPA > VPB
Por lo cual se selecciona la alternativa A.
Este método se complica un poco porque se utilizó un m.c.m., por lo
que usando el método del VA se facilita ya que todas las cantidades
se anualizan y es más fácil hacerlo.
Ahora utilizando el método del VA:
Aquí se toman los valores del VP y se multiplican por el factor (A/P)
para cada alternativa para obtener el VA, no hay necesidad de
utilizar el m.c.m. para hacer la comparación.
Para la alternativa A:
VAA = [- $288,000 + $54,000(P/A, 7%,6) + $20,400(P/A, 7%, 4)
(P/F, 7% 6) + $27,920(P/F, 7%, 10) ]( A/P, 7%, 10)
VAA = [-$288,000+$54,000(4.7665)+$20,400(3.3872)(0.6663)+
$27,920(0.5083)] (0.14238) VAA = [-$288,000+$257,391)+
$69,098.88) (0.6663)+$14,191.736)] (0.14238) VAA = [-$30,609+
$46,040.58+$14,191.736] (0.14238) VAA = [-$30,609+$60,232.32]
(0.14238) VAA = $29,923.32 (0.14238) VAA = $4,218
Para la alternativa B:
VAB = [-$500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) +
$124,000(P/F, 7%, 3) + $115,000(P/F, 7%, 4) + $100,000(P/F, 7%,
5)] (A/P, 7%, 5)
VAB = [-$500,000 + $142,000(0.9346) + $133,000(0.8734) +
$124,000(0.8163) + $115,000(0.7629) + $106,000(0.7130)
(0.24389).
VAB = [-$500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221+ $87,733+
$75,578](0.14238) VAB = [-$500,000 + $513,407] (0.24389). VAB =
$13,407(0.24389) VAB = $3,270
Con estos resultados se puede tomar una decisión de las dos
alternativas ambas, financieramente viables puesto que cada VA >
0. Recordando que la selección debe ser respecto a la alternativa
que represente el VA mayor, en este caso:
VAA > VAB
Por tal condición se selecciona la alternativa A.
Análisis de la Tasa de Retorno después de Impuestos Recordando
que la tasa de retorno fue calculada cuando se dá el equilibrio de
los flujos de efectivo positivos y negativos, es decir, cuando un
proyecto único se iguala a cero con un VP o VA de la secuencia
FEN (Flujo de Efectivo Neto) considerando el valor del dinero en el
tiempo y para secuencias convencionales de flujo de efectivo, así
también cuando se trata de alternativas múltiples se utiliza una
relación VP o VA para calcular la tasa de retorno sobre la serie FEN
incremental para la alternativa de inversión inicial más grande con
relación a la más pequeña.
Así también, recordemos que si solamente se involucra
financiamiento con patrimonio, se puede modificar la relación (FEN),
en forma más corta utilizando el término ahorro de impuestos (IG) (1
– T), que es la porción IG no absorbida por los impuestos.
Para los fondos patrimoniales en un 100%, FPD = P, el gasto de
capital en la ecuación.
FEN = -gasto de capital + ingreso bruto – gastos
de operación + valor de
salvamento – impuestos.
FEN = - P + IB – GO + VS – IG (T)
Si se escribe la depreciación multiplicada por el término de la tasa
impositiva, DT como D-D(1-T), se obtiene una forma abreviada para
FEN.
FEN = - gasto de capital + depreciación + IG (1
– T) (9. 7)
Así también recordemos, que pueden existir raíces múltiples cuando
la secuencia FEN tiene más de un cambio de signo.
El siguiente ejemplo. Nos permitirá ser explícito en la aplicación de
este método. Una compañía manufacturera de fibra óptica en la
ciudad de Mexicali, B.C. ha gastado $500,000 en una máquina que
tiene una vida de 5 años, con un FEAI (Flujo de Efectivo Anual
Incremental) anual proyectado de $200,000 y una tasa impositiva
incremental efectiva del 40%. Calcule la tasa de retorno después de
impuestos, suponiendo que la depreciación anual es de $100,000.
Solución: El FEN en el año 0 es FED = $500,000 del gasto de
capital financiado con patrimonio. Para los años t = 1 hasta 5, se
utiliza la ecuación (9.7) sustituyendo para estimar el FEN como:
FEN = depreciación + IG (1 – T)
FEN = D + (FEAI – D) (1 – T)
FEN = $100,000 + ($200,000 - $100,000) (1 –
0.4)
FEN = $100,000 + ($100,000) (0.6)
FEN = $100,000 + $60,000
FEN = $160,000
Este valor corresponde a un FEN al cual se les ha quitado los
impuestos correspondientes.
Puesto que los valores FEN durante los años uno hasta el cinco
tienen el mismo valor, es decir, que podemos considerar una
anualidad y si utilizamos la expresión (9.9) del método del valor
presente (VP) podemos despejar el valor del factor para estimar el
valor de (i) sería:
0 = - $500,000 + $160,000(P/A, i, 5)
(P/A, i, 5) = -$500,000 / $160,000
(P/A, i, 5) = 3.125
Con este valor del factor aproximado se recurre a las tablas
comenzando con la columna del factor (P/A), y el valor del periodo
en este caso el valor sería (5), hasta encontrar el valor aproximado
de la tasa de interés en las tablas; en este caso, el valor encontrado
de 3.125 se encuentra entre los valores de la tasa de retorno del
18% y 20%. Haciendo la interpolación correspondiente se tiene que
el valor de la tasa de retorno correcta es de.
i = 18.033%

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