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INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL – Documento basado en

Chapter 1 del libro de Stephen Penman (2009) – Financial Statements Analysis and

Security Valuation. 4th Edition. McGraw Hill

Preguntas fundamentales

1. ¿Quién invierte en una compañía y en que fundamenta la decisión de invertir?

2. ¿Cómo se diferencia la inversión fundamental de otros estilos de inversión?

3. ¿Cuál es el papel o función del analista profesional?

4. ¿Cómo están conectados el análisis de los negocios y el análisis de estados financieros?

Los estados financieros son la información primaria que las compañías publican de ellas

mismas, y los inversionistas son los usuarios primarios de los estados financieros.

Los estados financieros ayudan a las compañías a buscar capital y a los inversionistas a

invertir.

La información es oro para el inversionista

¿Quiénes Requieren Los Estados Financieros?

• Inversionistas (Tomadores de Deuda - creditors)

• Gobiernos (Estados)

• Empleados y administradores

• Jueces

• Dueños de las empresas – Accionistas

• Compañías (Competencia)

El análisis financiero ayuda a decidir sobre invertir en deuda o en patrimonio. El análisis

financiero pretende estudiar el riesgo financiero.

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Las compañías se comportan como inversionistas cuando ellas consideran estrategias para

adquirir otras compañías o crear nuevas líneas de negocio o reestructuración o desinvertir

en activos de cualquier compañía

1. Estilos de Inversión y Análisis Fundamental

Cuando un inversionista compra acciones, él se debe de preguntar

¿Si está negociando el precio correcto? ¿Las acciones si son valiosas?

Hay inversionistas que son Intuitivos (Instintos) y otros que son inversionistas pasivos

(Confían en la eficiencia del mercado)

¿El precio del mercado si es el precio justo de tomar el riesgo de invertir?

El Inversionista Fundamental (Análisis Fundamental). El cual se preguntará

¿La relación P/E es muy alta o baja?

¿Cuál múltiplo de ganancia es realmente valioso?

¿Podría vender las acciones de una compañía y comprar las de otras?

El inversionista fundamental diferencia el precio del valor → Lo que se toma de una

inversión son los pagos futuros. Sobre estos principios se basan inversionistas como

Benjamin Graham y Warren Buffet.

Dentro del inversionista fundamental se encuentran el inversionista defensivo

(prudencia, para evitar negociar el precio equivocado, buscan la diversificación para

proteger el precio del portafolio) y el inversionista activo (usa el análisis fundamental para

descubrir acciones mal valoradas que pueden generar tasas excepcionales de retorno).

Valor Intrínseco es el valor de una inversión que es justificada por la información de los

pagos o retornos en el futuro.

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Es habitual encontrar en los mercados financieros, inversionistas que confían esencialmente

en el análisis técnico o en otro tipo de análisis como el análisis realizado sobre múltiplos

como la relación precio – ganancia (PER); relación precio utilidad; margen EBITDA; ROE,

ROI, entre otros. Las alternativas anteriores son útiles para el corto plazo, pero si se enfoca

la inversión en un horizonte de inversión de largo plazo decir que se corre con demasiado

riesgo de decidir sobre una inversión en base de las alternativas mencionadas. El análisis

financiero fundamental permite eliminar o manejar gran parte del riesgo sobre una

inversión a largo plazo.

Considere que usted es un inversionista que desea comprar acciones; si usted compra

acciones se hace dueño de la empresa, y lo que desea usted con su negocio es que el dure

por mucho tiempo. Y si usted es un inversionista que compra bonos o títulos de compañías

(comprador de deuda), le interesará también que la compañía a futuro pueda generar los

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flujos de caja suficientes para cumplir con la obligación. Estas son algunas razones del

porque el enfoque hacía la inversión de largo plazo.

2. Burbuja Financiera

Ocurre cuando el precio de un activo financiero se encuentra muy por encima o muy por

debajo de su valor intrínseco.

Teléfono roto. Es difícil ir en contra de la corriente. Este juego entre muchachos

El análisis fundamental desafía creencias especulativas y los precios que ellos fermentan

(Fomentan). El análisis fundamental ha mostrado tener muy buenos resultados a un plazo

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mayor. Se debe de conocer muy bien como un negocio trabaja, como genera valor y como

este valor retorna a los inversionistas.

El valor de la deuda y el patrimonio es guiado por los principios del análisis fundamental.

El patrimonio es el derecho corporativo más importante (acciones). El Patrimonio se debe

de valorar como el derecho residual sobre el valor de la compañía, después que los demás

reclamantes estén satisfechos. El Patrimonio es lo más difícil de valorar.

La deuda se valora a partir del conocer el principal y la tasa de interés.

¿Cómo se puede valorar el patrimonio?

Actividades que hay en todo negocio

- Actividades de financiación

- Actividades de inversión

- Actividades de operación

3. El Rol o Función del Analista Financiero

En cualquier área del conocimiento un profesional debe de ser alguien quien tiene la

tecnología

especializada para realizar la labor.

¿Cuáles son las buenas técnicas, y cuáles son las deficientes?

¿Cómo puedo mejorar la tecnología para tomar ventaja sobre mis competidores?

¿Cómo debe lucir un buen producto de evaluación?

¿Cuál es la mejor forma de analizar la información de las compañías?

¿Cómo puedo analizar más eficientemente los estados financieros?

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¿Cuál método de análisis le genera valor a mi cliente?

Hay dos tipos de analistas: Analistas Externos y Analistas Internos

3.1. Analistas Externos: Hay dos tipos los analistas de créditos (Agencias de rating

crediticio como Moody´s, Fitch y S&P) u oficiales de préstamo bancario. Y los analistas de

Patrimonio (Buy side: Investigan sobre patrimonio para que inviertan los administradores

de fondos, etc); (Sell-side: provee información para inversionistas particulares a través de

sus corredores). Este tipo de analista preparan reportes los cuales deben de ser creíbles,

persuasivos y de al cliente confidencia en la inversión.

3.2. Analistas Internos: La inversión en un negocio comienza con una estrategia dirigida

hacía:

- Nuevos productos

- Nuevos mercados

- Nuevas tecnologías de producción

- Nuevas líneas de negocio

- Alianzas

El analista interno se debe preocupar por el análisis de la estrategia de la organización a la

cual pertenece.

Administradores y analistas pueden tener muy buena intuición en los negocios, pero esta

intuición debe pasar por la lupa del análisis de la estrategia o análisis de Evaluación.

El analista no solo ayuda a determinar la decisión de invertir, también se debe de ocupar de

planear y ejecutar la inversión. En algunas ocasiones las ideas de estrategia son vagas.

Las estrategias deben ser el producto de buenas ideas y buenos análisis.

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Inversión y administración con análisis de evaluación es llamado Administración basada

en Valor. Es claro que el analista interno tiene más información que el analista externo.

4. El Análisis del Negocio

¨No se compra una acción, se compra un negocio¨ y ¨si se compra un negocio, conozca el

negocio¨. El analista debe conocer los productos, la demanda, el entorno industrial

(capacidad en exceso), la tecnología y los cambios de esta, las regulaciones

gubernamentales, etc.

4.1. Estrategia y Valoración

El analista debe primero identificar el modelo de negocio o concepto de negocio o

estrategia de negocio. ¿Cuál es el objetivo de la compañía? ¿Cómo se ve la compañía para

generar valor? ¿Y cuáles son las consecuencias de la estrategia? Las estrategias están en

constante evolución, así que el analista debe de estar sintonizado con la forma en la cual la

compañía adapta el cambio. Un analista inteligente y astuto anticipa el cambio en estrategia

y el valor que ella puede crear o destruir.

4.2. El dominio de los Detalles

Una vez se tenga claridad sobre el negocio, el analista se convierte en un maestro de los

detalles. Los cuales se presentan a continuación en seis categorías

1. Conocer los productos de la compañía

a. Tipos de productos

b. Demanda de los productos

c. Elasticidad de precios de la demanda por los productos. ¿La empresa tiene poder

para fijar precios?

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d. Productos sustitutos para cada producto. ¿Es el producto diferenciado? ¿En precio?

¿En calidad?

e. Asociación del nombre de la marca con los productos

f. Protección de patente para los productos

2. Conocer la tecnología requerida para llevar los productos al mercado

a. Proceso de producción

b. Proceso de mercadeo

c. Canales de distribución

d. Red de proveedores y como la cadena de suministros opera

e. Estructura de costos

f. Economías de escala.

3. Conocer la base de conocimiento de la compañía

a. Dirección y ritmo del cambio tecnológico y la comprensión de la firma sobre ella.

b. Programas de investigación y desarrollo

c. Vinculación a las redes de información

d. Capacidad de innovar en desarrollo de productos

e. Capacidad de innovar en tecnología de producción

f. Economía de aprendizaje

4. Conocer la competitividad de la industria

a. Concentración en la industria, el número de compañías y sus tamaños

b. Barreras para ingresar al sector y la probabilidad que entren nuevos productos o

sustitutos. ¿Hay protección de marca? ¿Los cambios de costo para los clientes son

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grandes? La posición de la compañía en la industria. ¿Es líder o es quien sigue al

líder del sector?

c. ¿Tiene ventaja en los costos?

d. Competitividad de proveedores. ¿Los proveedores tienen poder en el mercado? Los

e. sindicatos si los hay tienen poder?

f. Capacidad en la industria. ¿Hay exceso o déficit de capacidad?

g. Relación y alianzas con otras compañías

5. Conocer la administración

a. ¿Cuál es la historia de la administración en la empresa?

b. ¿Hay gestión empresarial?

c. ¿La administración se enfoca en los accionistas? Los miembros de la administración

d. sirven a sus propios intereses?

e. ¿Los planes de compensación en acciones sirve a los accionistas o a los

f. administradores?

g. ¿Cuáles son los detalles de carácter ético bajo los cuales la compañía opera, y si los

h. administradores son propensos a violarlos?

i. ¿Son fuertes los mecanismos del gobierno corporativo?

6. Conocer el ambiente político, legal, regulatorio, ético y cultural

a. La influencia política de la compañía

b. Restricciones legales sobre la compañía, incluido la ley antifraude, ley del

consumidor, ley laboral, y ley ambiental.

c. Regulaciones regulatorias sobre la firma, productos y precios

d. Régimen tributario.

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Este documento se basa en el capítulo 1 del libro de Análisis de los Estados Financieros y

Valuación de Activos de Stephen H. Penman cuya cita en formato APA se presenta a

continuación.

Penman, S. H. (2007). Financial statement analysis and security valuation (3rd Edition).

New York: McGraw-Hill

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