Monografia de Tipo de Cambio

“UNIVERSIDAD
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MONOGRAFIACDE
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s o : DE
M CAMBIO
NACIONAL DE
étodos y
Té c n i c a s D e E s t u d i o
CAJAMARCA”
“UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA”
INTRODUCCION
Hablar del tipo de cambio en el Perú, significa dar un panorama de la actividad
monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero.
Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes económicos, y cómo éstos
Influyen para consolidar un régimen estable.
El tipo de cambio es una variable económica muy importante y esta importancia
se nos hace evidente cuando la economía se encuentra en mal estado.
Desde hace ya un buen tiempo en el Perú se viene dando una apreciación del
tipo de cambio (TC) entre el sol y el dólar norteamericano ante esto se ha
suscitado reclamos de los sectores que se creen afectados por la caída del tipo
de cambio (principalmente el gremio de exportadores), hasta los primeros días
de abril el dólar había acumulado una caída de 9.9% desde el inicio del año.
Situándose en S/. 2.9992.
Es por esta aceleración de la apreciación del nuevo sol frente al dólar que el
banco central de reserva del Perú (BCRP) ha venido tomando medidas que
tratan de frenar este fenómeno.
Hay diferentes razones por los que el TC se puede desequilibrar, entre ellas, un
excesivo gasto público, políticas cambiarias sostenibles, ausencia de ajuste de
la economía frente a caídas de términos de intercambio o durante un proceso
de apertura comercial, etc. No obstante, en todos ellos, la apreciación
cambiaria se produce en un contexto de afluencia de capitales externos y
exceso de gasto doméstico.
El trabajo trata de las causas y consecuencias de la caída del tipo de cambio

en la economía peruana entre el 2000-2009, el cual se desarrolla en cuatro
capítulos: el primer capítulo I: el planteamiento metodológico, el capítulo II:
Aspectos Generales del tipo de cambio en la economía peruana, el capítulo III:
causas y consecuencias de la caída del tipo de cambio en la economía
peruana, el capítulo IV: evolución del tipo de cambio en el periodo estudiado,
para finalmente presentar las conclusiones.
1
CAPITULO I
PLANTEAMIENTO METODOLOGICO
1. PROBLEMA
1.1. SELECCIÓN Y DELIMITACIÓN DEL PROBLEMA.
Actualmente el tipo de cambio está sufriendo una caída muy fuerte, la

cual afecta nuestra economía y la estabilidad del país. Es por eso que el
presente estudio tratara de dar a conocer a que se debe esta
problemática, cuáles son sus causas y consecuencias
 Delimitación Temática: EL TIPO DE CAMBIO

 Delimitación Geográfica: EN EL PERÚ
 Delimitación Temporal: PERIODO 2000 – 2009
2. FORMULACION DEL PROBLEMA
De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar

acerca de cuáles han sido las causas y consecuencias de la caída del
tipo de cambio en la economía peruana, ya que existe un
desconocimiento y no hay un estudio acerca de la problemática a
estudiar en este tema.
En base a la información obtenida se plantea el siguiente problema de

investigación:
2
¿CUÁLES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMIA PERUANA 2000 – 2009?
3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA
El tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que

con cada milésimo de sol que el dólar pierde a favor de la moneda
nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado.
En la presente investigación se quiere dar a conocer cuanto ha

influido la caída del tipo de cambio en la economía y como afecta a la
estabilidad del país.
Es necesario e importante saber cuáles han sido las causas y

consecuencias de la caída de tipo de cambio en la economía peruana,
de está manera si se llegará a identificar alguna problemática proponer
alternativas de solución para está.
4. OBJETIVOS
4.1. OBJETIVO GENERAL
 Determinar las causas y consecuencias de la caída del tipo de

cambio en la economía peruana: 2000-2009.
4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS
 Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la

economía peruana.
3
 Conocer las causas y consecuencias de la caída del tipo de

cambio en la economía peruana.
 Analizar la evolución del tipo de cambio en el periodo estudiado.
 Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicación en el
Perú.
5. LIMITACIONES
En el desarrollo del presente trabajo de investigación se tuvo que

enfrentar carencia de disponibilidad de información no homogenizada en
las publicaciones y trabajos realizados que permitan utilizar sus
metodologías y conclusiones para el presente estudio.
6. MARCO TEÓRICO
6.1 ANTECEDENTES
Según Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el

corto plazo además de tener un efecto en las exportaciones, pueden
tener un efecto significativo en las hojas de balance de las empresas
financieras y no financieras, cuando estas tienen activos y pasivos en
distintas monedas, particularmente en economías pequeñas y abiertas.
Para Mies, Morandé y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de

cambio debería depender de la tasa de interés, pero el impacto exacto
de un cambio de la tasa de política es incierto. Sin la intervención del
banco central para equilibrar las fluctuaciones en la liquidez, la tasa de
interés de corto plazo y el tipo de cambio tendrían un comportamiento
más volátil de lo necesario y esto tendería a interrumpir el desarrollo del
sector financiero y de la economía.
Según Joan Robinson (1947),”no existe un cambio que sea la tasa de
equilibrio correspondiente a una situación dada de las demandas y
4
tecnologías mundiales, la noción de un tipo de cambio de equilibrio es

una quimera”
Según Paul Samuelson (1964), “salvo en su forma mas

sofisticada, la paridad del poder de compra es una doctrina
decepcionante y pretenciosa, que promete algo que es muy rara en
Economía: una predicción numérica detallada”
Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio

bilateral en un marco en el que el tipo de cambio nominal es la única
fuente de incertidumbre. Los parámetros claves de su modelo son la
moneda en que se denominan los contratos, la proporción de cobertura
y los distintos grados de aversión al riesgo de los importadores y
exportadores, y que en la práctica estándar es denominar una fracción
de los contratos en moneda extranjera y realizar una operación de
cobertura y realizar una operación de cobertura para el resto en los
mercados de forwards. Como los parámetros son exógenos y
determinan el grado de exposición al riesgo, la variabilidad del tipo de
cambio afecta solamente a la porción que no esta cubierta por los
instrumentos derivados. Otros supuestos de este modelo son que el
importador es un tomador de precios, que el importador enfrenta una
curva de demanda conocida y que los exportadores venden le totalidad
de su producción al exterior en un marco monopólico. La conclusión que
arribaron en este modelo es que si la volatilidad del tipo de cambio
aumenta. La curva de demanda se desplaza hacia abajo, con una
consecuente caída tanto en la cantidad producida como en sus precios
cuando los importadores enfrenten riesgo cambiario. Por otro lado, las
cantidades disminuirán y los precios aumentaran en el caso de que los
exportadores quienes tengan que sobrellevar el riesgo.
Se puede observar que en todos estos modelos para probar que

la mayor volatilidad cambiaria genera una disminución del comercio
internacional existen varios supuestos básicos: se asume aversión al
5
riesgo; que la cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible

o muy costosa; que la variabilidad del tipo de cambio es la única fuente
de incertidumbre para la empresa; que las empresas no pueden ajustar
su producción y sus exportaciones una vez que se resuelve la
incertidumbre , y por lo tanto, cambios en el tipo de cambio no crean
oportunidades para incrementar las ganancias. Al relajarse estos
supuestos se observa que la relación no es tan clara. Inclusive el
supuesto de aversión al riesgo no es suficiente para concluir que la
volatilidad cambiaria reduce el intercambio comercial; ya que este
resultado depende de las propiedades de la función de utilidad. Por otro
lado, cuando mayor es el acceso a los mercados de futuros y de
forwards, menor es el efecto de la volatilidad cambiaria, puesto que las
empresas están en condiciones de hacer cobertura utilizando los
derivados financieros. Además, para una empresa moderna, la
volatilidad del tipo de cambio puede representar sólo un riesgo menor y
altamente diversificable.
6.2. BASES TEÓRICAS
A. TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio mide el valor de una moneda en términos de

otra; en nuestro caso, del dólar de los Estados Unidos de América con
respecto al nuevo sol. En un régimen de flotación, el tipo de cambio
refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En tal sentido, esta
variable está influida, entre otros factores, por la evolución de los
términos de intercambio, los volúmenes de comercio exterior, los flujos
de capital y cambios en las decisiones de portafolio de las personas,
empresas y bancos.
 El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las

operaciones del día en el sistema bancario, publicado por la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).
6
 El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotización de

oferta y demanda del dólar de Estados Unidos de América de las
operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la
actualidad por la empresa DATATEC.
 El tipo de cambio informal es determinado por la oferta y demanda
del mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa
Reuters.
El mercado cambiario o de divisas no es más que como cualquier

otro mercado, un mecanismo por medio del cual demandantes y
oferentes intercambian bienes y servicios, y que en este caso se refiere
a las divisas. El tipo de cambio es el precio relativo, es decir, el precio de
una moneda que se expresa en términos de la unidad de otra moneda.
Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras,

así como transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera
además de otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata
denominados también en moneda extranjera. Regímenes existentes en
el mercado cambiario son : tipo de cambio flotante o flexible (llamada
flotación limpia), en este régimen el Banco Central únicamente se limita
a fijar la oferta monetaria, pero no interviene en el mercado cambiario,
de esta forma el tipo de cambio se ha de establecer de acuerdo a la
oferta y demanda de divisas, cuando la moneda en flotación aumenta su
valor con respecto a otra(s) moneda(s) se dice que sufre una
apreciación, y cuando cae se le conoce como depreciación. Entre los
regímenes de flotación manejada (llamada también flotación sucia) se
permite la flotación de la moneda en forma moderada, es decir, el Banco
Central interviene comprando o vendiendo reservas internacionales para
defender a la moneda de apreciaciones o depreciaciones no deseadas.
En el caso del régimen de deslizamiento controlado se fija el

curso del tipo de cambio, en este caso el Banco Central interviene en el
mercado vendiendo divisas, cuando la devaluación diaria apunta a una
mayor de la prevista por las autoridades monetarias, y por el contrario
7
compra divisas cuando las presiones indican una devaluación menor de

la prevista, el ejemplo de este régimen es el de México. Régimen de tipo
de cambio fijo El régimen de un tipo de cambio fijo implica que el Banco
Central tiene una participación muy fuerte comprando o vendiendo
divisas, cuando la oferta de divisas no corresponde a la demanda en el
tipo de cambio fijo, para poder cumplir con su función el Banco Central
mantiene reservas internacionales que principalmente son depósitos en
dólares, o instrumentos denominados en dólares, o simplemente otras
divisas, así como también oro. Es necesario señalar que no siempre el
Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario para defender
el tipo de cambio fijo, en este caso puede presentarse una reevaluación
o devaluación de la moneda con respecto a la moneda con la cual esta
fijada.
B. LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO
Esta escuela reúne a aquellos que comparten la opinión de que la

escuela tradicional no es realista. Se ha argumentado que a pesar de
que la convexidad de la función de utilidad puede implicar una
correlación positiva entre el comercio y el riesgo cambiario, el pilar más
prominente de esta escuela examina el riego cambiario desde la
perspectiva de la teoría moderna de la diversificación de portafolio.
Debido a que los agentes económicos tratan de maximizar su

rentabilidad diversificando los niveles de riesgo en sus portafolios de
inversión, se dedican simultáneamente a actividades con riesgos bajos,
medianos y altos; con sus respectivas tasas de retorno potenciales. Los
agentes neutrales al riesgo no serán disuadidos de comerciar debido al
riesgo, ya que este les proporcionará un medio para diversificar el riesgo
de sus portafolios, incrementado sus ganancias esperadas.
Las empresas también pueden hacer uso de derivados financieros

para realizar cobertura contra el riesgo cambiario, fijando su tipo de
8
cambio a un nivel de su elección, aunque con esto estarían renunciando

a posibles ganancias de darse un movimiento favorable en el tipo de
cambio. Sin embargo, en la mayoría de los casos las empresas en los
países menos desarrollados como el Perú no tienen acceso a mercados
de futuros y forwards bien desarrollados, lo cual limita sus opciones de
cobertura. El tamaño de los contratos y sus plazos hacen problemático el
tomar ventaja de los movimientos del tipo de cambio y no permiten
proteger a la empresa del riesgo cambiario.
Las empresas pueden estar en condición de aprovechar los

movimientos cambiarios para incrementar sus beneficios y variar su
producción de la manera que mejor les convenga. En su revisión de la
literatura Côté identifica los argumentos de De Grauwe como una
justificación para esto, ya que este autor deriva un modelo en
competencia perfecta donde la empresa puede distribuir su producción
entre el mercado nacional y el extranjero. El efecto de un incremento en
el riesgo cambiario dependerá de las propiedades de convexidad de la
función de utilidad, la que a su vez dependerá del nivel de aversión al
riesgo. Si los agentes son lo suficientemente adversos al riesgo, un
incremento en el mismo eleva la utilidad marginal esperada de los
ingresos por exportaciones, e incentiva una mayor actividad exportadora.
Empresarios extremadamente adversos al riesgo se preocuparan por el
peor escenario posible, e incrementarían sus exportaciones ante un
aumento del riesgo para evitar la posibilidad de una caída brusca en sus
ingresos.
La tasa de cambio real depende de la oferta y la demanda por

divisas, y estas a su vez son determinadas por variables reales. El banco
de la república puede intervenir para lograr cierta estabilidad en esa
tasa, pero no determina su nivel de largo plazo. La política si afecta el
nivel de la tasa de cambio.1
1 Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teoría Monetaria. Pág. 461.
9
La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la

integración monetaria en la comunidad Económica Europea y las
experiencias hiperinflacionarias de la década de los 80 han convertido al
tipo de cambio y los movimientos de la balanza de pagos en un tema
obligado de la teoría y la política monetarias. 2
El poder de compra de una unidad de bien exportado, en términos

de bienes domésticos, es lo que comúnmente se denomina tipo de
cambio real.3
Una manera muy parecida de expresar la misma idea es enfocando el
tipo de cambio real como una relación entre los precios de los bienes
transables y los no transables.4
El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos
mas importantes de la economía, dado que su nivel y sus movimientos
están íntimamente relacionados con la estructura productiva de un país. 5
Sin embargo es muy difícil determinar cual de las dos variables explica a
la otra, es decir, si el tipo de cambio real determina cuan baratos son los
bienes transables frente a los no transables, o si son los movimientos
relativos de estos precios los que determinan el tipo de cambio real.
Ante un déficit en la balanza de pagos, los precios domésticos se

contraen, de tal manera que, mientras que el tipo de cambio nominal
permanece constante, el tipo de cambio real aumenta (se deprecia),
hasta restablecer el equilibrio de la balanza comercial. En el caso de un
superávit en la balanza comercial opera el mecanismo contrario, es
decir, aumenta la oferta monetaria, se incrementan los precios
domésticos y se contrae el tipo de cambio real, con lo cual se
2 Jorge Fernández Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pág. 484
3 Ibíd. Pág. 485.
4 Ibíd. Pág. 485.
5 Ibíd. Pág. 486.
10
desalientan las exportaciones y se incentivan las importaciones hasta

restablecer el punto de equilibrio.6
Basándose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por

primera vez, a comienzos del presente siglo, la famosa teoría de la
pariedad del poder de compra (PPC). 7
“El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada

estabilidad a la PPC es suficiente razón para afirmar a la PPC como el
factor fundamental en la determinación de la tasa de cambio, y se puede
clasificar a todos los otros factores que pueden tener influencia sobre la
tasa y quizás desviarla de la PPC, como factores de segundo orden, los
cuales pueden ser a su vez considerados como perturbaciones.” 8
En un sistema de tipo de cambio fijo, los movimientos de la cantidad de
dinero están determinados fundamentalmente (aunque no
exclusivamente) por los movimientos de las reservas internacionales del
sistema bancario.9
La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relación entre el

valor de una moneda con respecto a otra que por lo generales aquella
en que mantiene y denomina sus reservas internacionales el país a que
se refiere la tasa de cambio. Esa tasa de cambio puede estar en una de
tres posiciones distintas: a) en equilibrio, lo cual significa que el
coeficiente establece una relación adecuada entre el poder adquisitivo
interno de esa moneda y el que posee la divisa internacional en su país
de origen; b) sobrevaluada, lo cual implica que el tipo de cambio le
asigna a la moneda interna un valor superior al que efectivamente tiene
6 Ibid. Pág. 487.
7 Cassel Gustave. “Abnormal Deviations in International Exchanges”, en Economic Journal, 26, Marzo,
1998, Pág. 62-65
8 Cassel, Gustave, “Foreign Investments”, en Lectures of the Harris Foundation, Chicago: University of
Chicago Press, 1928
9 Jorge Fernández Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pág. 494.
11
con respecto a la divisa de reserva internacional; c) subvaluada, cuando

al que debería tener frente a la moneda de reserva internacional. 10
C. POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CAÍDA DE CAMBIO REAL
Siguiendo a Dornbusch, Fisher y Samuelson, “la economías

puede sufrir a lo largo del tiempo cambios estructurales que implican
necesariamente desviaciones de la paridad” 11. Por cambios
estructurales nos estamos refiriendo a variaciones en las preferencias,
las dotaciones relativas de mano de obra y capital, los aranceles y los
fletes, así como en los coeficientes técnicos de producción. Un estudio
empírico para el Perú, realizado por Graciela Moguillansky, proporciona
una fuerte evidencia en este sentido.12
El trabajo de Moguillansky presenta un análisis de cointegracion

de la serie de tiempo del tipo de cambio real para el Perú con otras
series involucradas, para el Perú con otras series involucradas, para el
periodo 1980-1994. De los resultados obtenidos en este ejercicio
empírico se concluye, primeramente, que la serie de tipo de cambio real
no es estacionaria, es decir, no converge a un valor único en el tiempo, n
o se mueve en forma estable en torno a la relación entre bienes
transables y no transables. En segundo lugar, se encontró una relación
estacionaria entre el tipo de cambio real y la brecha de utilización de la
capacidad instalada, la relación de términos de intercambio, el grado de
apertura (suma de exportaciones y las importaciones como porcentaje
del PBI) y el flujo de capitales de largo plazo. Estas variables vendrían a
jugar el rol de determinantes reales y/o estructurales del tipo de cambio
real de largo plazo, que lo hacen desviarse de su valor de equilibrio.
10 Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teoría Monetaria. Pág. 437- 438
11 Dornbush, R., S. Fischer. y P. Samuelson, “Comparative Advantage, trade and Payments in a

Ricardian Model Within a Continium of Goods” , en American Economic Review, Diciembre, pp. 823-839,
1997.
12 Moguillansky, Graciela. “¿Existe una brecha cambiaria en el Perú?”, en Apuntes, 38, Universidad del
Pacifico, Lima; primer semestre 1996.
12
6.3 TERMINOS BASICOS13
 AGENTES ECONOMICOS: Termino que se refiere a los

individuos u organismos que constituyen, desde el punto de vista
de los movimientos económicos, unidades de acción y de
decisión en lo económico.
 BALANZA DE PAGOS: Estado de cuenta utilizado para medir el

valor del conjunto de bienes, servicios, oro y capital,
intercambiados entre un país y el resto del mundo.
 CRECIMIENTO ECONÓMICO: El crecimiento económico es el

aumento de la cantidad de trabajos que hay por metro cuadrado,
la renta o el valor de bienes y servicios producidos por una
economía. En términos generales el crecimiento económico se
refiere al incremento de ciertos indicadores, como la producción
de bienes y servicios, el mayor consumo de energía, el ahorro, la
inversión, una Balanza comercial favorable, el aumento de
consumo de calorías per cápita, etc.
 DIVERSIFICACION: En el ámbito financiero, inversión en activos

de diversas categorías o características para así disminuir el nivel
de riesgo.
 DIVISA: Moneda extranjera, cheques o letras extendidas en

moneda extranjera y de libre disponibilidad.
13 Carlos Sabino, Diccionario de Economía y Finanzas, 2ª Edición, Caracas 1991.
13
 EXPORTACION: Venta de productos nacionales (bienes y

servicios) a un mercado extranjero.
 FORWARD: Un forward de dólares (de compra o de venta) es un

instrumento derivado de cobertura que se utiliza para eliminar el
riesgo cambiario. Un forward compra (o de venta) en dólares es
un contrato acordado hoy para comprar (o vender) dólares de
Estados Unidos de América a un tipo de cambio concertado y
cuya materialización se dará en una fecha futura. Al momento de
pactarse este contrato, se registra como «operacion forward
pactada». A su vencimiento, es decir al momento de ejecución del
contrato, se registra «operación forward vencida». Estos flujos
determinan el saldo de las operaciones forward, es decir el
acumulado de estas operaciones pactadas que aún no han
vencido. Las operaciones pactadas incrementan el saldo o
acumulado, mientras que los vencimientos lo reducen.
 INCERTIDUMBRE: Inseguridad, dudad que se tiene sobre el

resultado futuro de un acontecimiento. A diferencia del riesgo, en
la incertidumbre no se conoce la probabilidad de que ocurra el
posible desenlace.
 PRODUCTIVIDAD: Cantidad de producto que se obtiene por

unidad de un factor empleado. Los incrementos en la
productividad se derivan del uso más eficiente de dicho factor.
Cuando dicho factor es el trabajo, se habla de productividad del
trabajo y si el factor empleado es el capital, se habla de la
productividad del capital.
 RIESGO CAMBIARIO: Riesgo derivado de las oscilaciones en las

paridades de las divisas en las que están instrumentadas las
deudas y créditos de una persona física o jurídica.
14
 TASA DE INTERES: Precio que se paga por el uso del dinero

ajeno. Rendimiento que se obtiene al prestar o hacer un deposito
en dinero.
 TIPO DE CAMBIO: Unidades de la divisa de un país que hay que

entregar para obtener una unidad de la divisa de otro país; por
ejemplo, el precio en soles del dólar.
 TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE: Tipo de cambio que esta libre de

fluctuar según el juego de oferta y demanda. Se contrapone al
tipo de cambio fijo.
 TIPO DE CAMBIO FIJO: Tipo de cambio determinado por la

autoridad monetaria y por un tiempo indefinido. Sistema de tipos
fijos que caracterizo el sistema financiero internacional entre 1946
y 1971.
 UTILIDAD MARGINAL: Satisfacción que proporciona al
consumidor el consumo de una unidad o cantidad adicional de un
determinado bien o cesta de bienes.
 VOLATILIDAD: Medida de oscilación con respecto de un valor

medio de referencia. Normalmente se habla de la volatilidad de
los precios de cualquier activo, que es la desviación típica del
porcentaje de variación diario de los valores correspondientes al
último año.
15
7. METODOLOGIA
7.1. TIPO DE INVESTIGACIÓN
Investigación Descriptiva
El propósito de la siguiente investigación es observar, describir y
documentar los diversos aspectos que relacionan a los diferentes
tipos de cambio con su influencia en la economía peruana. Este
método nos permite describir y analizar sistemáticamente la
información existente, y las características de la situación actual y
análisis de su evolución en el tiempo de los fenómenos o hechos.
Investigación Exploratoria
Porque nos permite identificar y conocer al objeto de estudio como
también extraer las principales fuentes de información.
7.2. MÉTODOS
Método histórico
En la siguiente investigación vamos a utilizar el método histórico
porque analizaremos la relación que existe entre el tipo de cambio y
su influencia en la economía peruana.
Método comparativo
Este método tiene por finalidad descubrir la correlación entre el tipo
de cambio y su influencia en la economía peruana 2000-2009
Método inductivo - deductivo
16
El método inductivo es el proceso de conocimiento que se inicia por

la observación de fenómenos generales con el propósito de llegar a
conclusiones y premisas especificas, En el caso de la investigación
que se esta realizando partimos de una gama de información sobre
el tipo de cambio, para luego llegar a determinar de forma específica
su influencia en la economía peruana.
7.3. TÉCNICAS Y RECOPILACIÓN DE DATOS
Fuentes Secundarias:
Trata de la información escrita obtenida de portales
macroeconómicos del Perú. Como también de las diversas
instituciones encargadas del tipo de cambio como son: INEI, BCRP,
MEF, aduanas, ETC. Dentro de esta fuente se utilizaran las
siguientes técnicas:
- Documentos: Compendios, Libros
- Revistas: Publicaciones
- Internet: páginas WEB, reporte semanal BCRP.
17
CAPITULO II
ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO
1. ¿QUÉ ES EL TIPO DE CAMBIO?
El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en

términos de la otra. Por ejemplo, si el tipo de cambio del nuevo sol peruano
respecto al dólar es 2.75, significa que debemos entregar S/ 2.75 nuevos soles
peruanos para obtener un dólar. Un tipo de cambio de 120 Yen con respecto al
Dólar, indica que con un dólar se obtienen 120 Yen. 14
Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como
orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas
para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relación de las
monedas respecto al dólar de Estados Unidos. A un nivel de inversor, hay una
serie de monedas, además del dólar, las otras monedas mas utilizadas son el
EURO (Europa) y el YEN (Asia).
El tipo de cambio nominal es un concepto monetario que refleja el precio

relativo entre dos monedas. En tanto el tipo de cambio real es un indicador de
competitividad internacional y mide el precio relativo entre dos clases de
bienes, esto es, entre bienes transables y bienes no transables.
El poder de compra de una unidad de bien exportado, términos de bienes

domésticos, es lo que comúnmente se denomina como tipo de cambio real.
Sea e el valor del tipo de cambio, P y P* los niveles de precios domestico e
14 Leopoldo Ruíz de Castilla, Tipo de Cambio en el Perú 8-2007.Recuperado de

http://www.monografias.com/trabajos52/tipo-cambio-peru/tipo-cambio-peru.shtml
18
internacional, respectivamente. Luego de una unidad de bien exportado

equivale a e* P* soles, y su poder de compra en término de bienes domésticos
será:
P = e x P*/ P
El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos mas
importantes de la economía, dado que su nivel y sus movimientos pueden
afectar considerablemente la estructura productiva de un país.
El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que permite la viabilidad de la

balanza de pagos a mediano plazo, de una manera consistente con el balance
entre producción y demanda interna en un contexto de crecimiento del PBI.
2. RÉGIMEN CAMBIARIO
El régimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un país

maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan
las instituciones del mercado de divisas. El régimen cambiario influye
decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo
2.1. EN EL CASO DEL PERÚ (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL

PERÚ)
La Constitución indica que la finalidad primordial del Banco Central de

Reserva del Perú (BCRP) es preservar la estabilidad monetaria del país. El
Banco Central anuncia una meta de inflación de 2,0 por ciento, con un
margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las
acciones del BCRP están orientadas a alcanzar dicha meta.
La inflación es perjudicial para el desarrollo económico porque impide

que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio,
de unidad de cuenta y de depósito de valor. Así mismo, los procesos
inflacionarios desalientan la inversión y favorecen la especulación, ya que el
19
sistema de precios de la economía se distorsiona y se produce una

asignación ineficiente de recursos. Más aún, al desvalorizarse la moneda
con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios,
se perjudica principalmente a aquellos segmentos de la población con
menores ingresos debido a que éstos no tienen un fácil acceso a
mecanismos de cobertura contra un proceso inflacionario. De esta manera,
al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea las condiciones
necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades
económicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento
económico sostenido.
a) FUNCIONES DEL BCRP

La Constitución también le asigna las siguientes funciones:
 regular la moneda y el crédito del sistema financiero.
 administrar las reservas internacionales a su cargo.
 emitir billetes y monedas.
 informar periódicamente al país sobre las finanzas nacionales.
b) AUTONOMÍA DEL BCR

Para que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea
autónomo. Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del
Banco Central de Reserva se orienten a cumplir el mandato
constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvíos en la
atención de dicho objetivo encomendado. Esta autonomía está
enmarcada en la Ley Orgánica del BCRP.
En ésta se establece que un Director del Banco Central no puede ser
removido de su cargo, salvo que cometa un delito o falta grave. De esta
manera se permite al BCRP ser autónomo en la toma de decisiones sin
injerencia del estado, dedicándose íntegramente a su función principal
como es la de preservar la estabilidad monetaria.
3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO
20
Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:

 Tipos de cambios rígidos y flexibles.
 Tipos de cambios fijos y variables.
 Tipos de cambios únicos y múltiples.
a) CAMBIO RIGIDO
El tipo de cambio rígido es aquel cuyas fluctuaciones están

contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrón
oro, en que los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos
o límites de exportación e importación de oro, por arriba o por debajo de
la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos límites ocurrirían
movimientos de oro que harían volver las cotizaciones al margen
determinado.
Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos

movimientos de oro y se asegura, además, mediante un mecanismo
operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a una relación
entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de interés.
b) CAMBIO FLEXIBLE
El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen

límites precisamente determinados, lo que no significa que tales
fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrón de
cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los propios
mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinámica de las
transacciones internacionales del país, los que, bajo la condición
esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los
cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos
componentes de la balanza de pagos.
21
c) CAMBIO FIJO
Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria

como el Banco Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse
tanto con demanda libre y oferta parcialmente libre, como con
restricciones cambiarias y control de cambios.
Dado el virtual quebrantamiento del patrón oro en nuestros días, la
alternativa de la flotación de los cambios es la fijación por la autoridad.
La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido
restringido (como en el caso del patrón oro) o en sentido amplio (como
en régimen de patrón de cambio y de papel moneda inconvertible).
d) CAMBIO UNICO
El tipo de cambio único, como su nombre lo indica, es aquel que rige

para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza
o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de
venta de la divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto
a sus gastos de administración y operación y beneficio normal. El ideal
del FMI es el sistema de cambios únicos, que no admite discriminación
en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las
aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales. De modo
distinto, los tipos de cambios múltiples o diferenciales permiten la
discriminación entre vendedores y entre compradores de divisas, de
acuerdo con los objetivos de la política monetaria, fiscal o económica en
general. Mediante este sistema puede favorecerse determinadas
exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que proporcionen
más moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los
respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o
restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras
transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado
22
por los países no desarrollados como un instrumento auxiliar de la

política de crecimiento económico.
CAPITULO III
CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
1. CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio continúa siendo la pesadilla de los exportadores, quienes

aseguran que con cada milésimo de sol que el dólar pierde en favor de la
moneda nacional, ellos pierden competitividad. Pese a que el Banco Central de
Reserva (BCRP) compró aproximadamente US$ 150 millones, más de la mitad
del monto total negociado en el día. El billete verde alcanzó así su precio más
bajo en lo que va del 2007 y el menor desde hace más de ocho años (enero de
2000).Según operadores de cambios, las ventas de ayer y de casi todos estos
días y la semana pasada provienen de clientes del exterior y clientes
corporativos locales que buscan o bien especular con el tipo de cambio o
comprar soles para pagar sus impuestos.
Ha habido ventas de extranjeros y de clientes corporativos y el mercado se

ha quedado vendedor. Es posible que (el dólar) siga a la baja", dijo el operador
de cambios de un importante banco local que pidió no ser identificado. Las
razones para explicar la depreciación de la divisa cambian según el personaje y
su dependencia laboral, pero casi todos coinciden en que el déficit en cuenta
corriente de EE.UU. y los sólidos fundamentos económicos del Perú son los
hechos objetivos que explican la depreciación de la moneda del país del norte.
¿ADÓNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?
Debido a las constantes intervenciones del BCR en el mercado cambiario,

la mayoría de bancos que siguen el comportamiento del dólar no se aventura a
lanzar estimados audaces. Solo calculan oscilaciones menores y hacen
23
proyecciones conservadoras respecto de la dirección y paradero del tipo de

cambio.
¿CUÁNTO MÁS COMPRAR?
Mientras tanto, el BCR compra dólares en el mercado según la propia

entidad emisora para reducir la volatilidad cambiaria en aras de mantenerse en
línea con la meta de inflación del año y no para mantener un precio o un
determinado tipo de cambio.
2. CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
La Asociación de Exportadores (ÁDEX) asegura que la caída del precio del

dólar afecta su competitividad frente a otros países que ofrecen los mismos
productos a los mercados internacionales.
El Banco Central de Reserva responde que la competitividad por efecto

cambiario se mide con el tipo de cambio multilateral y, dado que las monedas
de esos otros países exportadores se han apreciado más que el sol frente al
dólar, tal pérdida de competitividad no existe.
Además, agrega el BCR, la bajísima inflación registrada en el Perú también

juega en favor de los exportadores, pues la inflación en los países de destino
de las mercaderías (y la de los competidores) es mayor.
ÁDEX dice que debido a la apreciación del sol, cada vez se necesitan más
dólares para pagar las mismas cuentas que se realizan en soles.
Por ello los exportadores propusieron al Gobierno algunas medidas para evitar
que la tendencia se mantenga: elevar el límite de inversiones de las AFP en el
exterior y establecer la opción de pagar tributos en dólares, para no afectar el
tipo de cambio.
24
a. CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CAÍDA DEL TIPO DE

CAMBIO.
Como todos sabemos el sector mas perjudicado por esta crisis cambiaria
es el sector exportador, y esto se debe a que ellos venden sus productos al
mercado extranjero en dólares, es por eso es que pierden grandes
cantidades de nuevos soles al cambiarlos y estos resultados se ven
reflejados en los últimos estudios realizados sobre el crecimiento de las
exportaciones que solo fue de un 8% referente en el sector minero y
pesquero principalmente. Debido a esta crisis muchas MYPES se han visto
muy afectadas tanto así que cerrarían sus operaciones debido a que no
podrían soportar la crisis pero los cuadros estadísticos no acompañan a
esta información publicada por el momento es por eso que muchos
economistas especulan sobre lo que podría suceder .
El presidente de la Asociación de Exportadores (ADEX), sugirió que el

Ministerio de Economía y Finanzas lidere la implementación de una política
cambiaria que hoy en día carecemos y cuya necesidad de implementación
fue formulada en el documento con las 21 propuestas presentadas al
presidente de la República, Alan García Pérez, para mejorar la
competitividad del país y lograr la estabilidad del tipo de cambio real. El
señor Silvia Martinot indicó que si bien, la prioridad pasa porque nuestras
autoridades acepten que como país necesitamos tener una política
cambiaria, la norma que opte por avalar su creación es la que debe
designar si es el Banco Central de Reserva (BCRP) o la cartera de
Economía quien se encargará de su batuta, aunque desde su punto de vista
"debería ser el Ministerio de Economía y Finanzas porque tiene todas las
herramientas necesarias para hacerlo".
25
b. CONSECUENCIAS POSITIVAS SOBRE LA CAÍDA DEL TIPO DE

CAMBIO
Como todos sabemos el sector importador es el más beneficiado sobre

esta crisis cambiaria debido a que les cuesta menos soles importar los
productos e insumos que necesitan para su fabricación y esto se ve
reflejado en el siguiente reporte del Instituto Nacional de Estadística e
Informática que informa el comercio expresando que las importaciones
crecieron en el primer bimestre del año 30,2% en términos reales, con una
mayor incidencia en el ingreso de bienes de consumo y bienes de capital
según el reporte, las importaciones de bienes de consumo aumentaron
41,3% con respecto a enero-febrero del 2007.15
En febrero creció el ingreso de bienes de consumo duradero, como

automóviles gasolineras, receptores de televisión a colores y motocicletas.
En lo que respecta a bienes de capital, en el segundo mes del año se
registró un incremento de 33,8% en los ingresos y continuó el crecimiento
de las importaciones de maquinaria para la industria, máquinas auxiliares y
equipos de telefonía móvil, el principal país de origen sigue siendo Estados
Unidos, que concentra el 18,9% de los volúmenes importados y, en cifras,
US$ 246,4 millones en febrero. Muy cerca se ubica China, que llega a
16,4% o US$ 214 millones en el segundo mes del año. Japón, México y
Colombia aparecen a continuación. En el caso de Estados Unidos, destaca
el ingreso de volquetes, diesel 2 y maíz amarillo duro. En cuanto a China,
teléfonos móviles.16
Por otro lado las personas naturales y jurídicas que han adquirido
prestamos bancarios e hipotecarios es el otro sector beneficiario con el tipo
de cambio, debido a que estas personas al tener deudas de bancos o
prestamos de terceros en dólares por sus inmuebles o maquinarias que han
15 Leopoldo Ruíz de Castilla, Tipo de Cambio en el Perú 8-2007).Recuperado de

16 Ibid
26
comprado en un tiempo pasado, en estos momentos ellos están cancelando

su deuda con cuotas en dólares, pero al comprar dólares para cancelar la
cuota mensual estos utilizan menos soles es por eso que muchas personas
que tienes deudas hipotecarias como empresas que tienen prestamos
bancarios están cancelando sus deudas aprovechándose de esta crisis ya
que tanto el banco como los prestamistas no pueden cambiar la cuota
mensual debido a que esta fue establecida en un contrato y cambiarlo les
podría costar una demanda judicial por faltamiento al contrato pactado entre
ambas partes.
27
CAPITULO IV
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERIODO ESTUDIADO
1. EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMÍA PERUANA

2000-2009
En los últimos años nuestra economía ha tenido un creciemento económico

por el grado inversión otorgada por las principales gestoras de riesgo país
(S&P, Fitch y Moody´s). Pero nuestra economía también ha sufrido la crisis
económica internacional, la cual se ve reflejada en la caída del tipo de cambio,
debido a la desvalorización de los suprime (inmobiliario) en los Estados Unidos
el cual genero una Recesión en este país.
CLASIFICACIÓN DEL RIESGO17
Fuente: Standard&Poors, Moodys, Fitch
Grado de
inversión
Perú alcanza el Grado de Inversión:

 La última revisión de S&P (Jul 14) lo ubicó como BBB-
 La última revisión de Fitch (Abr 08) lo ubicó como BBB-
 La última revisión de Moody’s (Jul 07) clasifica el Perú en Ba2
17 Recuperado de http://www.equilibrium.com.pe/
GRÁFICO Nº1: EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO (2005 – 2009)
TIPO DE CAMBIO
3.600
3.400
3.200
3.000
TIPO DE
TIPO DE CAMBIO DE SOLES A DÓLARES
2.800
2.600
2.400
PERIODO
Fuente: BCR
Elaboración Propia
Como podemos apreciar el gráfico el tipo de cambio ha ido disminuyendo a lo

largo del periodo estudiado, pasando de S.3.269 en enero del 2005 a s/. 2.878
en diciembre del 2009.
GRÁFICO Nº2: VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, 1997-2008

(En desviación estándar del tipo de cambio de los últimos 5 días)
Movimiento de
capitales
externos y
Efecto medidas del
“Humala” de BCRP
elecciones
2006
GRÁFICO Nº3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL
ENERO 1994 – MARZO 2008
GRÁFICO Nº 3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL (2004 – 2008)
Fuente: BCRP
Fuente BCRP
Índice dic. 2001 = 100 Nuevos soles po
115
110
Tipo de cambio nominal
105
100
95
Tipo de cambio real

90
85
80 2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
El Perú ha tenido una gran volatilidad en el tipo de cambio bancario el cual de

podrá preciar en el anexo Nº1.
El entorno internacional ha variado significativamente en pocos meses. Las

tendencias mundiales en precios y políticas monetarias que se venían dando
se han hecho bastante más fuertes de lo esperado. EEUU ha acelerado su
ritmo de reducción de tasas y de inyección de liquidez en el sistema financiero,
lo cual ha ampliado las brechas entre tasas de interés con los demás países.
En gran medida como consecuencia de lo anterior, se ha dado una aceleración
en la apreciación de las monedas del mundo y el aumento en la inflación
mundial. Este entorno también ha impactado al Perú.
Contexto internacional: turbulencia financiera, inflación y política

monetaria expansiva en EEUU.
El 2009 fue un año de volatilidad inusual en los precios claves. El factor

principal detrás de la volatilidad de los precios y la aceleración en sus
tendencias que se viene dando en los últimos meses es la política monetaria

expansiva de EEUU. Esta política está exacerbando las presiones ya
existentes de inflación mundial. Como respuesta, la mayoría de los países han
empezado a implementar políticas monetarias restrictivas.
Esta dicotomía monetaria mundial en que la Reserva Federal (Fed) de EEUU

reduce su tasa de referencia mientras que la mayoría de los demás países
hacen lo contrario viene ampliando la brecha entre las tasas de interés locales
(más altas) y las de EEUU (más bajas). El consiguiente flujo de capitales
desde EEUU hacia el resto del mundo, incluyendo el Perú, se está traduciendo
en una apreciación generalizada de las monedas del mundo respecto del dólar.
Puesto que no vislumbramos un cambio pronto en la política monetaria de

EEUU, no existe ninguna razón para creer que este círculo de dicotomía
monetaria – inflación – debilitamiento del dólar se vaya a romper rápidamente.
A esto se agrega la turbulencia financiera en EEUU que agrega incertidumbre,
generando una situación de volatilidad de precios que probablemente persista
al menos durante el 2008 y el 2009. Hasta el momento, los problemas en
EEUU no ha llevando a una desaceleración en el crecimiento mundial como se
esperaba, aunque el riesgo de que lo haga aún continúa.
Estas son las grandes tendencias que esperamos como entorno internacional
que enfrentará el Perú en los próximos dos años:
 Debilitamiento del dólar frente a mayoría de monedas del mundo.
 Aumento en la inflación mundial.
 Redireccionamiento de flujos de capitales hacia refugios de valor:
commodities y monedas/activos de países con fundamentos
macroeconómicos más fuertes.
 Aumento en los precios de los commodities, en particular agrícolas.
 Aumento en las tasas de interés de mercado en dólares, a pesar de la
reducción de la tasa de referencia de la Fed.
Estas tendencias continuarán mientras EEUU persista en implementar una

política monetaria expansiva y se magnificarán con cada reducción de la tasa
de interés de referencia de la Fed. En los últimos meses se ha acelerado la
política monetaria expansiva de la Fed y es probable que la preocupación de
las autoridades monetarias continúe enfocada en la crisis financiera y el
crecimiento económico durante el 2008 que es, además, año electoral.
El consenso de mercado espera que la Fed reduzca la tasa de interés a 1.40%

para fines de año, de su nivel de 2.25% actual y de 5.25%. Esta reducción en
la tasa Fed frente a una tasa mucho más alta en el Perú (actualmente la tasa
referencial del BCR es de 5.25%) es una de las razones que esperamos que
aumente el apetito de inversionistas del exterior en invertir en el Perú en soles,
con la consiguiente presión cambiaria.18
LA APRECIACIÓN DEL SOL: ¿HASTA DONDE LLEGARÁ?
El BCR ha proyectado un tipo de cambio de S/. 2.65 para fines del 2010 y de
S/. 2.77 en promedio. Estas cifras representan una apreciación promedio de
11.5% y fin de periodo de 11.1%, la mayor apreciación del sol respecto del
dólar en nuestra historia.
FACTORES DETRÁS DE LA ACELERACIÓN EN LA APRECIACIÓN
La apreciación del sol en lo que va del 2009, 6.3%, ya superó la apreciación

registrada en todo el 2007 y 2008 de 6.2%. Esta velocidad de apreciación era
inesperada, pero a la vez compartida con la región y el mundo, como se ve en
el cuadro.
El 2009 se diferencia de los años anteriores en la velocidad de debilitamiento

del dólar a nivel mundial. Este debilitamiento se está acelerando en parte
18 Leopoldo Ruíz de Castilla, Tipo de Cambio en el Perú 82007).Recuperado de
debido a que la turbulencia financiera está resultando peor de lo esperado, en

parte por la expectativa de un deterioro fiscal en EEUU (menor recaudación
tributaria por la desaceleración y, a la vez, una política fiscal anti-recesiva).
Pero, la razón principal es la aceleración de la Fed en el ritmo de reducciones
de su tasa de interés de referencia, lo cual viene ampliando rápidamente la
brecha entre las tasas de EEUU (más bajas) y las del resto del mundo (más
altas). El mensaje central es que se está intensificando un escenario en que
activos en otras monedas se están convirtiendo en un refugio de valor frente al
debilitamiento del dólar. Por consiguiente, el dólar seguirá debilitándose (y las
demás monedas apreciándose) mientras continúe la política monetaria
expansiva en EEUU.
En el caso del Perú, se ha acelerado la entrada de capitales del exterior, tanto
vía la inversión extranjera directa como en forma de adeudados bancarios y
capitales de corto plazo. El apetito de los capitales extranjeros de corto plazo
por posicionarse en soles ha aumentado y probablemente siga aumentando
mientras continúe habiendo políticas monetarias divergentes entre el Perú
(más restrictiva) y EEUU (más expansiva). Eventualmente, la obtención del
grado de inversión abriría las puertas a fuentes de capitales que hoy no
acceden al mercado peruano. Que este mayor apetito se traduzca en mayores
flujos de capitales de corto plazo es, sin embargo, menos evidente, dadas las
medidas recientes del BCR que buscan limitar la entrada de estos capitales
elevando los costos y restringiendo los instrumentos disponibles para invertir.
Existen una serie de factores adicionales detrás de la apreciación

inusualmente fuerte del sol frente al dólar en el 2009. Si bien estos factores
existían en el 2007, muchos de ellos se han intensificado. Para empezar los
precios de los metales están en niveles inesperadamente altos, dada la
desaceleración económica de EEUU, y es probable que la balanza comercial
supere las expectativas en el 2008. Además, se viene acelerando la
desdolarización interna. Al mismo tiempo, muchas empresas exportadoras se
vienen adaptando a las expectativas de apreciación sol-dólar. Está
aumentando la demanda por coberturas (forwards), en gran medida de parte
de empresas que antes no solían participar en este mercado. Esto es un factor

adicional de oferta de dólares en el mercado.
CONCLUSIONES
 El BCRP tiene por finalidad preservar la estabilidad monetaria y su
autonomía.
 A pesar de las intervenciones del BCR comprando millones de dólares
diarios en el mercado financiero del Perú, el tipo de cambio no se ha
logrado establecer su valor se ha devaluado, pero esto no solo ocurre
en Perú sino a nivel mundial.
 El tipo de cambio esta por debajo del valor que explica sus fundamentos
por lo tanto las autoridades del BCRP y el MEF deben tomar las
medidas adecuadas para frenar esta apreciación artificial para evitar
posteriores problemas ante complicaciones como ya anunciada la
recesión de EEUU, la cual traerá repercusiones a los mercados
emergentes como el nuestro
 Los modelos de mercados de activos son buenos para explicar el
comportamiento del tipo de cambio y más aun si se le agrega el riesgo
país como variable explicativa del tipo de cambio.
 Existen diversas formas en que los países controlan y establecen los
tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el
precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea
la demanda de una moneda, mayor será su precio (su tipo de cambio).
Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para
lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervención se conoce como

fluctuación dirigida.
 Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que
podrá aumentar (revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando las
autoridades monetarias lo consideren necesario.
 El contrapeso es el BCR, que continuará tratando de moderar la
velocidad de la apreciación vía la compra de dólares. La magnitud de
esta intervención es una decisión discrecional difícil de predecir. Es
probable que el BCR intervenga lo suficiente como para mantener el tipo
de cambio dentro de cierto umbral de comodidad. No sabemos cual es
ese umbral, pero una apreciación histórica de 10-11% en el año podría
empezar a producir cierta incomodidad en el BCR.
BIBLIOGRAFÍA
 Fernández Baca, Jorge (2002). “Dinero, Precios y Tipo de cambio”, 3º

edición. Centro de Investigación de la Universidad del Pacifico.
 Samuelson, Paul y Wiliam Norduas (2002). “Economía”, 17º Edición.
McGraw-Hill.
 Millar, Shirley. Estudios Económicos Nº 10. BCR (2003)
 Shiva Ramayoni, Marco (2003). Apuntes 52/53. Universidad del
Pacifico.
 Fernando Gaviria, Cadavid. “Moneda, Banca y Teoría Monetaria”, 5 ta
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 http://www.sbs.gob.pe/
 http://www.mef.gob.pe/
 http://www.scotiabank.com.pe/
 http://www.inei.gob.pe/
TIPO DE TIPO DE
PERIODO PERIODO
CAMBIO CAMBIO
Ene-05 3.269 Ene-06 3.394
Feb-05 3.260 Feb-06 3.290
Mar-05 3.260 Mar-06 3.340
Abr-05 3.259 Abr-06 3.332
May-05 3.256 May-06 3.28
Jun-05 3.253 Jun-06 3.265
Jul-05 3.253 Jul-06 3.244
Ago-05 3.258 Ago-06 3.235
Sep-05 3.308 Sep-06 3.248
Oct-05 3.382 Oct-06 3.238
Nov-05 3.377 Nov-06 3.223
Dic-05 3.425 Dic-06 3.206
TIPO DE TIPO DE
PERIODO PERIODO
CAMBIO CAMBIO
Ene-07 3.193 Ene-08 2.951
Feb-07 3.191 Feb-08 2.906
Mar-07 3.186 Mar-08 2.812
Abr-07 3.179 Abr-08 2.749
May-07 3.168 May-08 2.805
Jun-07 3.171 Jun-08 2.893
Jul-07 3.161 Jul-08 2.849
Ago-07 3.159 Ago-08 2.893
Sep-07 3.136 Sep-08 2.967
Oct-07 3.02 Oct-08 3.077
Nov-07 3.002 Nov-08 3.093
Dic-07 2.982 Dic-08 3.115
TIPO DE
PERIODO
CAMBIO
Ene-09 3.152
Feb-09 3.237
Mar-09 3.175
Abr-09 3.086
May-09 2.994
Jun-09 2.991
Jul-09 3.013
Ago-09 2.951
Sep-09 2.91
Oct-09 2.873
Nov-09 2.886
Dic-09 2.878

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“UNIVERSIDAD

El trabajo trata de las causas y consecuencias de la caída del tipo de cambio

Actualmente el tipo de cambio está sufriendo una caída muy fuerte, la

 Delimitación Temática: EL TIPO DE CAMBIO

2. FORMULACION DEL PROBLEMA

De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar

En base a la información obtenida se plantea el siguiente problema de

¿CUÁLES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA

El tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que

En la presente investigación se quiere dar a conocer cuanto ha

Es necesario e importante saber cuáles han sido las causas y

4.1. OBJETIVO GENERAL

 Determinar las causas y consecuencias de la caída del tipo de

4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS

 Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la

 Conocer las causas y consecuencias de la caída del tipo de

En el desarrollo del presente trabajo de investigación se tuvo que

Según Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el

Para Mies, Morandé y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de

tecnologías mundiales, la noción de un tipo de cambio de equilibrio es

Según Paul Samuelson (1964), “salvo en su forma mas

Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio

Se puede observar que en todos estos modelos para probar que

riesgo; que la cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible

6.2. BASES TEÓRICAS

El tipo de cambio mide el valor de una moneda en términos de

 El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las

 El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotización de

El mercado cambiario o de divisas no es más que como cualquier

Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras,

En el caso del régimen de deslizamiento controlado se fija el

compra divisas cuando las presiones indican una devaluación menor de

B. LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO

Esta escuela reúne a aquellos que comparten la opinión de que la

Debido a que los agentes económicos tratan de maximizar su

Las empresas también pueden hacer uso de derivados financieros

cambio a un nivel de su elección, aunque con esto estarían renunciando

Las empresas pueden estar en condición de aprovechar los

La tasa de cambio real depende de la oferta y la demanda por

1 Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teoría Monetaria. Pág. 461.

La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la

El poder de compra de una unidad de bien exportado, en términos

Ante un déficit en la balanza de pagos, los precios domésticos se

2 Jorge Fernández Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pág. 484

3 Ibíd. Pág. 485.

4 Ibíd. Pág. 485.

5 Ibíd. Pág. 486.

desalientan las exportaciones y se incentivan las importaciones hasta

Basándose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por

“El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada

La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relación entre el

6 Ibid. Pág. 487.

9 Jorge Fernández Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pág. 494.

con respecto a la divisa de reserva internacional; c) subvaluada, cuando

C. POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CAÍDA DE CAMBIO REAL

Siguiendo a Dornbusch, Fisher y Samuelson, “la economías

El trabajo de Moguillansky presenta un análisis de cointegracion

10 Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teoría Monetaria. Pág. 437- 438