Preparación y evaluación

de proyectos
Quinta edición

Nassir Sapag Chain

Reinaldo Sapag Chain
Revisor Técnico
Álvaro Alfonso Moreno Suárez
Decano de Economía
Escuela Colombiana de Ingeniería
Presidente Asociación Colombiana de Facultades
y Departamentos de Economía - Afadeco
Bogotá, Colombia

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 Contenido
Prólogo a la quinta edición..........................................................................................................xiii
Agradecimientos ............................................................................................................................ xv

■ Capítulo 1
El estudio de proyectos 1
1.1 Preparación y evaluación de proyectos ........................................................................1
1.2 La toma de decisiones asociadas con un proyecto ......................................................4
1.3 Tipología de los proyectos ............................................................................................5
1.4 La evaluación de proyectos ..........................................................................................7
1.5 Evaluación social de proyectos .....................................................................................9
1.6 Los proyectos en la planificación del desarrollo ........................................................10
Resumen .....................................................................................................................14
Preguntas y problemas ...............................................................................................15
Bibliografía ................................................................................................................. 17

■ Capítulo 2
El proceso de preparación y evaluación de proyectos 18
2.1 Alcances del estudio de proyectos .............................................................................18
2.2 El estudio del proyecto como proceso cíclico.............................................................21
2.3 El estudio técnico del proyecto ...................................................................................24
2.4 El estudio del mercado ...............................................................................................26
2.5 El estudio organizacional-administrativo-legal ...........................................................28
2.6 El estudio financiero ...................................................................................................29
2.7 El estudio del impacto ambiental ...............................................................................31
Resumen .....................................................................................................................37
Preguntas y problemas ...............................................................................................38
Bibliografía .................................................................................................................41

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vi Preparación y evaluación de proyectos

■ Capítulo 3
Estructura económica del mercado 42
3.1 Estructura del mercado ....................................................................................................... 43
3.2 La demanda de un producto .............................................................................................. 44
3.3 La determinación del precio en los monopolios naturales ............................................ 52
3.4 La oferta................................................................................................................................. 55
Resumen ................................................................................................................................ 59
Preguntas y problemas ........................................................................................................ 60
Bibliografía ............................................................................................................................ 62

■ Capítulo 4
El estudio de mercado 63
4.1 El mercado del proyecto ..................................................................................................... 64
4.2 Objetivos del estudio de mercado ..................................................................................... 68
4.3 Etapas del estudio de mercado .......................................................................................... 69
4.4 El consumidor ........................................................................................................................71
4.5 Estrategia comercial ............................................................................................................. 73
4.6 Análisis del medio ................................................................................................................ 79
4.7 La demanda ...........................................................................................................................81
Resumen ................................................................................................................................ 84
Preguntas y problemas ........................................................................................................ 85
Bibliografía ............................................................................................................................ 88

■ Capítulo 5
Técnicas de proyección del mercado 89
5.1 El ámbito de la proyección ................................................................................................. 90
5.2 Métodos de proyección ....................................................................................................... 90
5.3 Métodos cualitativos .............................................................................................................91
5.4 Modelos causales ................................................................................................................. 96
5.5 Modelos de series de tiempo ........................................................................................... 103
Resumen ...............................................................................................................................112
Preguntas y problemas .......................................................................................................113
Bibliografía ........................................................................................................................... 117

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 Contenido vii

■ Capítulo 6
Estimación de costos 118
6.1 Información de costos para la toma de decisiones ........................................................118
6.2 Costos diferenciales ............................................................................................................119
6.3 Costos futuros ......................................................................................................................121
6.4 Costos pertinentes de sustitución de instalaciones ........................................................123
6.5 Sustitución con aumento de capacidad ...........................................................................125
6.6 Elementos relevantes de costos ........................................................................................125
6.7 Costos sepultados ...............................................................................................................126
6.8 Costos pertinentes de producción ....................................................................................127
6.9 Funciones de costos de corto plazo..................................................................................128
6.10 Análisis costo-volumen-utilidad ........................................................................................129
6.11 Costos contables..................................................................................................................131
6.12 Tratamiento del costo IVA (Impuesto al Valor Agregado) ............................................134
Resumen ...............................................................................................................................137
Preguntas y problemas .......................................................................................................138
Bibliografía .......................................................................................................................... 143

■ Capítulo 7
Antecedentes económicos del estudio técnico 144
7.1 Alcances del estudio de ingeniería .................................................................................. 144
7.2 Proceso de producción ...................................................................................................... 145
7.3 Efectos económicos de la ingeniería ............................................................................... 146
7.4 Economías de escala...........................................................................................................147
7.5 El modelo de Lange para determinar la capacidad productiva óptima ......................150
7.6 Inversiones en equipamiento ............................................................................................154
7.7 Valorización de las inversiones en obras físicas .............................................................158
7.8 Balance de personal........................................................................................................... 160
7.9 Otros costos ........................................................................................................................ 162
7.10 Elección entre alternativas tecnológicas ......................................................................... 164
Resumen ...............................................................................................................................172
Preguntas y problemas .......................................................................................................173
Bibliografía .......................................................................................................................... 180

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viii Preparación y evaluación de proyectos

■ Capítulo 8
La determinación del tamaño 181
8.1 Factores que determinan el tamaño de un proyecto.....................................................181
8.2 Economía del tamaño ........................................................................................................ 184
8.3 La optimización del tamaño ..............................................................................................187
8.4 El tamaño de un proyecto con mercado creciente ....................................................... 190
8.5 El tamaño de un proyecto con demanda constante ..................................................... 193
Resumen .............................................................................................................................. 195
Preguntas y problemas ...................................................................................................... 196
Bibliografía ...........................................................................................................................201

■ Capítulo 9
Decisiones de localización 202
9.1 El estudio de la localización .............................................................................................. 203
9.2 Factores de localización .................................................................................................... 204
9.3 Métodos de evaluación por factores no cuantificables ................................................ 208
9.4 Método cualitativo por puntos ......................................................................................... 209
9.5 El método de Brown y Gibson...........................................................................................210
9.6 Maximización del valor actual neto ..................................................................................214
9.7 La demanda y las áreas de influencia ..............................................................................215
Resumen .............................................................................................................................. 220
Preguntas y problemas .......................................................................................................221
Bibliografía .......................................................................................................................... 225

■ Capítulo 10
Efectos económicos de los aspectos organizacionales 226
10.1 El estudio de la organización del proyecto..................................................................... 226
10.2 Efectos económicos de las variables organizacionales ................................................. 228
10.3 Factores organizacionales ................................................................................................. 229
10.4 Inversiones en organización ............................................................................................. 232
10.5 Costos de la operación administrativa ............................................................................ 233
10.6 La importancia de los sistemas y procedimientos administrativos
en la preparación y evaluación de proyectos ................................................................ 235
10.7 Impacto de un proyecto sobre la estructura administrativa existente ....................... 237
10.8 Análisis de contratos en empresas en funcionamiento ................................................ 237

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 Contenido ix

Resumen .............................................................................................................................. 239

Preguntas y problemas ...................................................................................................... 240
Bibliografía .......................................................................................................................... 243

■ Capítulo 11
Antecedentes económicos del estudio legal 244
11.1 La importancia del marco legal ........................................................................................ 244
11.2 Principales consideraciones económicas del estudio legal .......................................... 246
11.3 Algunos efectos económicos del estudio legal ............................................................. 249
11.4 El ordenamiento jurídico de la organización social .......................................................251
11.5 Un ejemplo de la incidencia de los resultados de la preparación
del proyecto en los aspectos legales ............................................................................... 252
Resumen .............................................................................................................................. 255
Preguntas y problemas ...................................................................................................... 256
Bibliografía .......................................................................................................................... 258

■ Capítulo 12
Las inversiones del proyecto 259
12.1 Inversiones previas a la puesta en marcha .................................................................... 259
12.2 Inversión en capital de trabajo ......................................................................................... 262
12.3 Método contable ................................................................................................................ 263
12.4 Método del periodo de desfase ....................................................................................... 267
12.5 Método del déficit acumulado máximo .......................................................................... 268
12.6 Inversiones durante la operación .................................................................................... 269
Resumen .............................................................................................................................. 270
Preguntas y problemas .......................................................................................................271
Bibliografía .......................................................................................................................... 274

■ Capítulo 13
Beneficios del proyecto 275
13.1 Tipos de beneficios ............................................................................................................ 275
13.2 Valores de desecho ............................................................................................................ 277
13.3 Políticas de precio .............................................................................................................. 283
13.4 Análisis de rentabilidad para la fijación de precios ....................................................... 285

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x Preparación y evaluación de proyectos

Resumen .............................................................................................................................. 286

Preguntas y problemas ...................................................................................................... 287
Bibliografía .......................................................................................................................... 290

■ Capítulo 14
Construcción de flujos de caja 291
14.1 Elementos del flujo de caja ................................................................................................291
14.2 Estructura de un flujo de caja ........................................................................................... 294
14.3 Flujo de caja del inversionista .......................................................................................... 297
14.4 Flujos de caja de proyectos en empresas en marcha ................................................... 303
14.5 EBITDA ................................................................................................................................. 306
Resumen .............................................................................................................................. 309
Preguntas y problemas .......................................................................................................311
Bibliografía ...........................................................................................................................313

■ Capítulo 15
Criterios de evaluación de proyectos 314
15.1 Fundamentos de matemáticas financieras ......................................................................314
15.2 El criterio del valor actual neto (VAN) ..............................................................................321
15.3 El criterio de la tasa interna de retorno (TIR)................................................................. 323
15.4 Tasa interna de retorno (TIR) versus valor actual neto (VAN)...................................... 326
15.5 Otros criterios de decisión ................................................................................................ 329
15.6 Efectos de la inflación en la evaluación del proyecto ................................................... 335
Resumen .............................................................................................................................. 339
Preguntas y problemas ...................................................................................................... 340
Bibliografía .......................................................................................................................... 342

■ Capítulo 16
Tasa de descuento 343
16.1 El costo de capital............................................................................................................... 344
16.2 El costo de la deuda ........................................................................................................... 353
16.3 El costo del capital propio o patrimonial.............................................................................. 354

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 Contenido xi

16.4 Modelo de los precios de los activos de capital para determinar

el costo del patrimonio...................................................................................................... 355
16.5 Tasa promedio de las empresas versus CAPM ............................................................... 364
16.6 El problema de agencia ..................................................................................................... 365
Resumen .............................................................................................................................. 367
Preguntas y problemas ...................................................................................................... 368
Bibliografía .......................................................................................................................... 370

■ Capítulo 17
Análisis de riesgo 371
17.1 El riesgo en los proyectos ..................................................................................................371
17.2 La medición del riesgo ...................................................................................................... 373
17.3 Métodos para tratar el riesgo ........................................................................................... 375
17.4 Dependencia e independencia de los flujos de caja en el tiempo.............................. 376
17.5 El método del ajuste a la tasa de descuento .................................................................. 379
17.6 El método de la equivalencia a certidumbre...................................................................381
17.7 Uso del árbol de decisión.................................................................................................. 383
17.8 Modelo de simulación de Monte Carlo........................................................................... 386
Resumen .............................................................................................................................. 394
Preguntas y problemas ...................................................................................................... 395
Bibliografía .......................................................................................................................... 397

■ Capítulo 18
Análisis de sensibilidad 398
18.1 Consideraciones preliminares .......................................................................................... 399
18.2 Modelo unidimensional de la sensibilización del VAN ................................................. 400
18.3 Modelo multidimensional de la sensibilización del VAN, simulación
de Monte Carlo ................................................................................................................... 403
18.4 Usos y abusos de la sensibilidad ..................................................................................... 406
Resumen .............................................................................................................................. 407
Preguntas y problemas ...................................................................................................... 408
Bibliografía ...........................................................................................................................410

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xii Preparación y evaluación de proyectos

■ Capítulo 19
Preparación y evaluación social de proyectos 411
19.1 Preparación y evaluación social de proyectos ................................................................413
19.2 Costos y beneficios sociales .............................................................................................. 415
19.3 Incidencia de los efectos indirectos o las externalidades .............................................. 417
19.4 Incidencia de los efectos intangibles ................................................................................418
19.5 Incidencia de la tasa social de descuento ........................................................................419
19.6 Evaluación privada y social ............................................................................................... 420
19.7 Una aplicación .................................................................................................................... 422
Resumen .............................................................................................................................. 435
Preguntas y problemas ...................................................................................................... 436
Bibliografía .......................................................................................................................... 437

Índice ............................................................................................................................................ 438

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