Capítulo 6.

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JOHN C. BOGLE: LA VANGUARDIA DE INVERTIR

Creador del fondo indexado; fundador y ex gerente general del grupo de vanguardia

Si no ha leído ninguna de Jack Bogle de libros o escuchado su comentario sin

sentido en la televisión, entonces has sido perdiendo un tesoro estadounidense. La
revista Fortune nombró Bogle uno de los cuatro gigantes de inversión del siglo XX
ha sido comparado con Benjamin Franklin para su inventiva y espíritu cívico.
Algunos dicen que ha hecho más para el inversionista individual que nadie en la
historia de los negocios.
¿Cómo hacerlo? Cuando Jack Bogle fundó el grupo de vanguardia en 1974, índice
fondos eran sólo una teoría académica. Pero Bogle estaba dispuesto a apostar su
compañía en la idea de que a un bajo costo, a bajo costo de fondos mutuos que
permite hacer un seguimiento del rendimiento de todo el mercado bursátil podría
superar la mayoría de los fondos gestionados, año tras año. ¿Por qué? Porque los
inversores, como grupo, no puedes batir el mercado, porque ellos son el mercado.
Hablar de un disruptor! Al principio, sus fondos indexados se burlaban como
"Bogle's Folly". Un competidor incluso llamaron la idea antiamericano.
Pero Bogle despacharon sus detractores y pasó a construir vanguardia en la mayor
empresa de gestión de fondos mutuos en el mundo, con $2.86 billones en activos bajo
gestión. ¿Cuán grande es esa? Si fuera un país de vanguardia, su economía sería del
mismo tamaño como el de Gran Bretaña! Y ahora, según Morningstar, nosotros index
fondos representan más de un tercio de la totalidad del capital social inversiones
en fondos mutuos.
Jack Bogle nació en Nueva Jersey en 1929, justo al comienzo de la Gran Depresión.
Su familia no era adinerada, pero Bogle fue lo suficientemente inteligente como
para obtener una beca a Princeton, donde se sirven comidas a otros estudiantes para
ayudar a pagar su camino. Escribió su tesis superior en economía acerca de los
fondos mutuos, haciendo alusión a la ruta que le parecería más tarde tallar en la
industria. Y él nunca olvidó lo que un amigo le dijo durante un trabajo de verano
como corredor bursátil: "Bogle, voy a contarles todo lo que necesitas saber sobre
el mercado bursátil: nadie sabe nada".
Después de graduarse magna cum laude, en 1951 se unió a la compañía de gestión de
Wellington en Filadelfia, donde llegó a ser presidente. Pero durante el "go-go"
años de mediados de la década de 1960, Bogle fusionado con un grupo de
administración espera bombear su negocio. "Fue el peor error de mi vida", me dijo.
Los nuevos socios corrió los fondos mutuos en el suelo y, a continuación, utilizan
sus puestos en la junta a fuego Bogle.
Así que ¿qué hizo? En lugar de aceptar la derrota, Bogle convertido ese fracaso
en su mayor victoria, uno que cambió la faz de la inversión. Debido a la estructura
jurídica de fondos mutuos, Bogle todavía estaba a cargo de los fondos de
Wellington, que fueron separados de la gestión de la compañía, con una junta de
directores algo diferente. Él permaneció como presidente los fondos, pero no estaba
permitido para administrarlos . "Entonces, ¿cómo puedo entrar en gestión de
inversión sin ser un gestor de inversiones?", dijo durante la entrevista. "Ya has
averiguado la respuesta. Iniciar un fondo no administrado. Lo hemos llamado un
fondo indexado; lo he denominado vanguardia. En un primer momento todo el mundo
pensaba que era una broma." increíble! Si Jack Bogle no hubiera cometido ese error,
él nunca habría fundado de Vanguard, y millones y millones de inversionistas
individuales quizás nunca han tenido la oportunidad de evitar honorarios excesivos
y añadir miles de millones de dólares a sus retornos colectivos.
Me senté con esta leyenda viviente en su oficina en el campus de vanguardia en
Malvern, Pennsylvania, como una tormenta de invierno la cavidad abajo en la costa
oriental. Él todavía va a trabajar cada día en el centro de investigación de
vanguardia que él dirige desde cesando como presidente principal en 2000. Jack
sacudió mi mano con el mango de un hombre de la mitad de su edad. Quizá sea porque
en 1996, un trasplante de corazón le dio una nueva vida para continuar lo que él
llama una "cruzada para dar a los inversionistas una sacudida justa".
Lo que sigue es una versión editada y resumida de nuestras cuatro horas de
conversación.

TR: Dígame, Jack, ¿de dónde provienen de la unidad?

Desde mis primeros recuerdos de mi juventud, tuve que trabajar. Empecé a
trabajar en nueve repartiendo periódicos alrededor de la cuadra. Siempre me
encantó. Soy algo introvertido, y después de trabajar todo el JB:
Tiempo, usted no tiene que hacer un montón de conversaciones sin sentido. Y tengo
una racha competitiva. Ese tipo de malograr una buena lucha, incluso cuando usted
no necesita uno compensa mucho.
TR: Ha iniciado su carrera en una empresa de gestión de fondos mutuos
tradicionales.
Yo era joven, yo no era lo suficientemente inteligente como para aprender las
lecciones de la historia que yo he conocido, o actuar sobre ellos. Pensé que era
algo así como una buena inversión permanentemente manager; JB:
No lo es. Vienen y se van.
TR: ¿Cómo es eso ?
JB: Hay un montón de suerte en relación a sus habilidades. La inversión es del 95%,
el 5% de suerte y habilidad. Y tal vez si estoy equivocado, es 98 y 2.
TR: no insultar a cualquier activo managers!
Mira, poner alrededor de 1.024 personas tirar monedas en una habitación.
Decirle a todos ellos para voltear, y uno de esos 1.024 se va a voltear cabezas
diez veces en una fila. Y ustedes dirán, "¡Qué afortunado." ¿Correcto? Pero en el
fondo JB:
Negocios, ustedes dirían, "Lo que un genio." [risas]. Puede incluso tener gorilas
hacerlo, y el resultado es exactamente el mismo!
TR: ¿Qué quiso decir cuando dijo, "Hay una gran diferencia entre un hombre
inteligente y un buen inversor"?
JB: Bueno, en primer lugar, los inversores están en la media. Comencemos con eso.
Muy simple. Y la mayoría de los inversores individuales pagan demasiado por el
privilegio de ser promedio.
TR: ¿Cómo es eso?
La gestión activa que te va a costar alrededor de un 2% en promedio para el
fondo (incluyendo el 1,2% promedio del ratio de gastos, costes de transacción, en
efectivo, cargos de ventas y arrastre). Lo que significa que en un 7% del mercado,
pueden llegar a ser 5. [Un fondo de índice que cuesta 0,05% significa que usted
obtiene un 6,95% de rentabilidad.] en el 6,95%, que a su vez $1 a $30 más de 50
años. Pero en el 5%, usted recibe $10 en lugar de $30. Y ¿qué significa eso? JB: En
ti
Significa que usted ponga el 100% del dinero en efectivo, usted tomó el 100% del
riesgo, y tienes el 30% de la recompensa. Eso es lo que sucede cuando usted mira
devuelve a largo plazo. La gente no, pero van a tener que aprender a hacer eso.
TR: no ven el Compounding de costos y aumento de tarifas.
La gente ahí fuera realmente debe entender por qué están comprando acciones. Es
por la rentabilidad por dividendo, y para el crecimiento de los ingresos. El hecho
es que en el largo plazo, la mitad de la rentabilidad en el mercado de valores ha
venido de dividendos. Y ahí es donde todos los gastos de la caja vienen. Así que
piense acerca de esto por un minuto, Tony: El rendimiento bruto del fondo
patrimonial promedio es del 2%. El promedio de Equity Fund ha JB:
Un índice de gastos de 1,2%. Van a tener que salir de esa producción. Así que usted
está consiguiendo un rendimiento del 0,8%. El director está llevando la mitad de
sus dividendos a pagar! y esta industria está consumiendo cada bit de 60% de los
dividendos. Y a veces al 100% y a veces más de 100%. Usted puede ver por qué estoy
tal dolor en la cola para la industria.
TR: Sin embargo, aún existen 100 millones de personas invierten en fondos mutuos
gestionados activamente. Cómo es que humanamente posible?
Así, nunca subestimar el poder del marketing. En 2000, hemos comprobado, y el
promedio de fondo que fue anunciado en la revista Money Magazine tuvo entonces un
retorno anual de 41%. Muchos de estos fondos -quizás
JB: más ya no están cerca. Los inversionistas esperan que sus smart manager será
inteligente para siempre, pero esto no va a suceder. Esperan que él genera un 20%
de devoluciones, va a seguir generando un 20%. Y eso es simplemente ridículo; no
puede suceder, no sucederá.
TR: Vanguard es administrado sólo en beneficio de sus accionistas del Fondo, que en
realidad son los dueños de la empresa. Es usted un defensor de la fiduciaria
universal estándar?
Soy demander, y yo podría ser uno de los primeros . El Investment Company Institute
[la industria de fondos mutuos de cabildeo de la organización] dice, "no
necesitamos una norma federal de los deberes fiduciarios. Somos una fiduciaria."
Bueno, número uno, entonces ¿por qué se oponen a ella? Esa es una pregunta
interesante.
Pero número dos, no entienden que tenemos este conflicto de obligaciones
fiduciarias. El gerente de una empresa de propiedad pública como, digamos,
BlackRock tiene dos conjuntos de obligaciones fiduciarias. Es un deber fiduciario
de la JB:
Los accionistas de BlackRock fondos mutuos, para maximizar sus ganancias. Y el otro
es el deber fiduciario para ganar el máximo dinero posible para el público, los
propietarios de BlackRock. Y así BlackRock CEO Laurence D. Fink tiene el dilema
consumada. Para maximizar la rentabilidad para los accionistas de fondos mutuos, él
debe bajar costos. Pero para maximizar el retorno a los propietarios de BlackRock,
él debe aumentar los honorarios. Por lo que estamos tratando de hacer ambas cosas.
Y que la compañía está haciendo más dinero que nunca.
TR: Qué irónico.
JB: este es un gran país, o qué?
TR: ¿Cuál es el siguiente paso, en tu mente, a lo largo de los próximos diez años
que es convincente y/o desafiante?
Veo el mundo corporativo de Estados Unidos continúa creciendo. Y, recuerde que el
mercado de valores es un derivado. Es un derivado del valor creado por nuestras
empresas. Ganan Dinero, y se van a seguir para ganar
JB: el dinero. Pueden ganar un poco menos, pero seguirá recibiendo más y más
grande, más y más eficiente. Por lo que va a seguir creciendo, probablemente a un
ritmo más lento de lo que estamos acostumbrados, pero sigue siendo un buen ritmo.
TR: Principalmente porque disminuirá el gasto sobre la base de datos demográficos,
o porque hemos prestado tanta que todavía tenemos que conseguir nuestra casa en
orden?
Todavía tenemos que deleverage. Hay demasiados préstamos en el país. La verdad
es que no hay demasiada influencia sobre el lado corporativo. Los balances de las
empresas están en muy buena forma. Pero el gobierno los balances, incluidas las
dependencias federales, estatales y locales, están cansadas. Y tenemos que hacer
algo al respecto. JB:
Uno de los grandes riesgos, una de las grandes preguntas, realmente es la Reserva
Federal tiene ahora en números redondos 4 billones de dólares de reservas. Eso es
$3 billones más de lo habitual, con alrededor de 3 billones de dólares de haber
sido adquiridos en los últimos cinco, seis años. Y tiene que ser revocadas. Y no es
claro para cualquiera que exactamente cómo va a suceder. Pero todo el mundo sabe
que tiene que suceder tarde o temprano.
TR: ¿Cómo deberíamos estar preocupados acerca de otra crisis financiera?
Si estás pensando no como un inversionista promedio, sino como alguien que está
pensando en la imagen grande, nunca pierde su sentido de la historia. No creo que
no se repita. Como dice Mark Twain, "La historia no puede
JB: Sí, pero repetir rimas." Así que hacemos ante la posibilidad de una grave
crisis financiera mundial. Incluso una depresión mundial. ¿Cuáles son las
probabilidades de una depresión mundial? Yo diría que quizá uno de cada diez. Pero
no es uno en mil. Así que no me miran como probable, pero que nadie dice "no puede
suceder aquí" está mal- TR: -no está prestando atención a la historia.
 Sí. Por lo tanto, básicamente, use su sentido común que Dios les ha dado. No se
dejan llevar por las modas y las modas del momento. Y no se dejan llevar por las
oscilaciones momentáneas en los mercados, las existencias o JB:
Bond.
TR: En sus 64 años en el negocio, has atravesado todo tipo de mercado. ¿Cómo tomar
el elemento emocional humano fuera de invertir?
Ninguno de nosotros, incluyéndome a mí. Estoy intentando. La gente dice, "¿Cómo
se siente cuando el mercado cae un 50%?" Yo le digo, honestamente, me siento
miserable. Tengo nudos en mi estómago. Entonces, ¿qué puedo hacer? Salgo JB:
Un par de mis libros sobre "mantener el rumbo" y vuelva a leerlos!
TR: si no podía pasar en cualquier dinero a sus hijos o nietos, pero podría pasar a
algunos principios, ¿cuáles serían?
Yo diría que, para empezar, prestar atención al lugar donde se encuentran los
activos invertidos. Elija su asignación de activos de acuerdo con su tolerancia al
riesgo y sus objetivos. Número dos, sería diversificar. Y SER
JB: seguro y diversificar a través de fondos indexados de bajo costo. Hay un montón
de alto costo que fuera allí. No deberíamos olvidar eso. Y no el comercio. No hagas
algo justo ahí! No importa qué! Y usted será capaz de resistir a la tentación más
fácilmente si usted tenía un poco más de los activos asignados a los bonos que
usted piensa que debería.
TR: ¿Qué otros consejos tienes para los inversionistas?
No abra el Wall Street Journal! No mire CNBC! Nos kid sobre ella. Hago entrevistas
en CNBC mucho, y sigo preguntándome por qué siguen pidiendo a mi espalda. Puedo
manejar entre 40 segundos y
50 segundos de Jim Cramer. Todos los gritos y chillidos y comprar y vender. Eso es
una distracción para el negocio de invertir. Pasamos demasiado tiempo, se centran
demasiado en nuestra energía en
JB: todas estas cosas que hacer con la inversión, cuando se sabe que el resultado
va a ser. Usted va a obtener la rentabilidad de mercado más o menos algo.
Mayormente negativo. Y, entonces, ¿por qué gastar todo este tiempo tratando de
comercio el Standard & Poor's 500, a lo largo de todo el día en tiempo real, como
una primera campaña de marketing para el primer ETF [ETF] sugiere?
Alguien que está haciendo que debería tener una vida. Llevar a los niños al parque.
Lleve a su esposa a cenar. Si todo lo demás falla, lea un buen libro.
TR: ¿Qué significa para usted el dinero?
Miro el dinero no como un fin, sino un medio para alcanzar un fin y no hay una gran
historia acerca de los dos escritores Kurt Vonnegut y Joe Heller. Se reúnen en una
fiesta en Shelter Island. Kurt Joe mira y dice, "Ese chico, nuestro anfitrión allí,
hizo un mil millones de dólares de hoy. Él ha hecho más dinero en un día que usted
hizo en cada copia de Catch-22." Y Heller Vonnegut mira y dice, "Eso es bueno,
porque yo
JB: tienen algo que él, nuestro anfitrión, nunca tendrán. Lo suficiente".
Voy a dejar a mis hijos lo suficiente como para que pueda hacer todo lo que
quieren, pero no tanto que no pueden hacer nada. A menudo les digo a ellos, "a
veces quisiera que hubiera crecido con todas las ventajas que tenía." y su primera
reacción fue, "no puede significar desventajas?" "No, chico, no lo hago. Me refiero
a ventajas. Tener éxito en el mundo, trabajando su camino a través de todo." TR:
tuvieron que pasar años para que el concepto de indexación para afianzarse, y ahora
los fondos de índice están tomando la industria por la tormenta. ¿Cómo se siente
estar a la derecha?
Bueno, la gente dice, usted debe de estar muy orgulloso. Mire lo que usted
construye. Y les digo, habrá tiempo para que, creo, algún día. Pero no todavía.
Creo que Sófocles, quien dijo, "hay que esperar hasta la noche para disfrutar el
esplendor del día." Y mi noche todavía no está aquí.
Usted sabe, tengo que confesar que yo debería haber muerto hace mucho, mucho
tiempo. Yo tenía ocho ataques cardíacos antes tengo el corazón [trasplante]. Mi
corazón se detuvo. Y no tengo derecho a estar alrededor. JB:
Pero es absolutamente fabuloso estar vivo. no tengo mucho tiempo para pensar acerca
de esto. Pero me doy cuenta de que estoy viendo lo que creo que es el triunfo de la
indexación. Y realmente una revolución en las preferencias de los inversionistas.
No hay ninguna duda al respecto. Va a cambiar de Wall Street. Wall Street está
obteniendo mucho más pequeñas. No estoy seguro de comprender la cosa completamente,
pero supongo que si yo estaba muerto, no iba a verlo.
TR: ¿nunca se jubila, por el camino?
JB: probablemente más probabilidades de estar en las manos de Dios que la mía. Yo
estoy disfrutando de mí, y floreciente en mi misión para dar a los inversionistas
una feria agitar.
Jack Bogle Cartera Principios básicos
1. La asignación de activos de acuerdo con su tolerancia al riesgo y sus objetivos.
2. Diversificar a través de fondos indexados de bajo costo.
3. Tienen como mucho en los fondos de bonos como su edad. Un punto de referencia
"crudo", dice.
Jack está en su 80s y tiene el 40% del total de su cartera invertida en bonos.
Pero una persona muy joven podría ser del 100% de las acciones.
Así que en mi cartera total, incluyendo tanto mi personal y las cuentas de
jubilación, alrededor del 60% de mis activos están en existencias, principalmente
en el índice bursátil de vanguardia fondos. El resto se divide entre la vanguardia
total del índice del mercado de bonos y fondos exentos de impuestos municipales
[Bond] fondos. Mi tenencias de bonos municipales están divididos acerca de dos
tercios en la vanguardia Intermediate-Term Fondo exenta de impuestos y alrededor de
un tercio en la vanguardia Limited-Term Fondo exenta de impuestos [limitado entre
el corto e intermedio; un poco más para el rendimiento extra].
No voy a necesitar para dibujar sobre el dinero, espero, en mi cartera
imponibles. Y esas son todavía agradable rendimientos exentos de impuestos,
alrededor del 3% o así, que es el equivalente del 5% para alguien en mi impositivo,
y no necesito nada más que eso. Estoy feliz de poder obtenerlo .
Me preocupa un poco, por supuesto, sobre la solidez del mercado de bonos
municipales, pero he decidido que con nuestros analistas de primera calidad aquí en
vanguardia, deberían estar bien. En mi cartera de impuestos diferidos, que es mi
más grande, mi bono de activos Los activos son, en gran medida, a la vanguardia del
mercado de bonos Total. Fondo de índice que incluye a largo, mediano y corto plazo
bonos. Posee el Tesoro, hipoteca, y los bonos corporativos.
Estoy muy satisfecho con el rendimiento de mi cartera total. Después de un
terrible declive del 17% en 2008 [el S&P 500 se redujeron en un 37% ese año, más de
dos veces como mucho], mi retorno ha sido altamente positiva, con un promedio de
casi 10% en un año. Estoy feliz simplemente para "mantener el rumbo" y montar todo.