Investigacion
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PRESUPUESTO DE CAPITAL
ADMINISTRACION DE RECURSOS
FINANCIEROS
Sección M-02
Alumnos:
Mayo 2016
Un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema.
En un mundo donde la economía es tan fluctuante, los gerentes financiero deben buscar alternativas
que garanticen el éxito de la inversión a la que pueden incursionar, para evitar fracaso, es necesario
que se realicen investigaciones profundad sobre el sector al que desean penetrar.
La evolución de proyecto es una de la herramienta más importante antes de arribar a uno (proyecto) a
través de este los ejecutivos estudian la tasa de rentabilidad. Es necesario que los proyectos sean lo
más realistas posibles, para que tengan mayor sentido de ser.
El trabajo presentado a continuación es una síntesis de todas las técnicas de rentabilidad que se
utilizan para presupuestar el capital. Esperamos crear un espíritu de crítica valorativa en el mismo.
La evaluación de la rentabilidad económica del proyecto viene a ser la base principal para la toma de
decisiones, en este se comparan los beneficios proyectados asociados a una decisión de inversión
con su correspondiente flujo de desembolso.
Para tener una perspectiva a largo plazo de la empresa, el gerente de finanzas debe reconocer en
forma explícita el valor del dinero en el tiempo, que es el valor de una cantidad presente a una fecha
futura, calculado al aplicar el interés compuestos durante un periodo de tiempo especifico, el valor del
tiempo puede medirse en el presente que mide el inicio de vida del proyecto en (tiempo cero) y el
futuro que mide el final de la vida del proyecto.
Este se inicia al estudiar el valor del dinero en las finanzas tomando en consideración las dos
perspectivas comunes de este concepto (el valor futuro y el valor presente) y los apoyos
de cálculo que se emplean comúnmente para facilitar la aplicación del valor en el tiempo.
En la primera fase del proceso se identifican los proyectos potenciales de inversión de capital y la
estimación del flujo de caja relevante asociados a los proyectos. También los proyectos que
incluyen productos nuevos pueden generarse por parte de los miembros de las fuerzas de ventas.
Los proyecto deben definirse cuidadosamente de forma que sus costos y beneficios no dependan de
sí se acepta o no otros proyectos
En cualquier organización que tenga definida una visión estratégica deberá elegir entre los
proyectos que van a llevar a cabo frente a aquellos que deberán posponer o rechazar.
La selección del proyecto adecuado, de acuerdo con las capacidades actuales de la organización y el
posicionamiento futuro deseado, consiste en evaluar y clasificar los proyectos según la influencia
positiva que tengan sobre los objetivos de la organización.
A efectos de evaluar y los proyectos la Organización o empresa con objeto de decidir cuál de ellos va
a llevar a cabo, se pueden comenzar a clasificar los proyectos en independientes y mutuamente
excluyentes.
Podríamos decir que un proyecto es independiente con respecto a otro u otros cuando el que se acepte
o rechace es independiente de lo que se haga con otros proyectos. Por el contrario un
proyecto será mutuamente excluyente con respecto a otro, cuando solamente podremos aceptar uno u
otro o rechazar ambos, pero al ser excluyentes en ningún caso podremos elegir los dos. Otras
clasificaciones posteriores y no menos importantes pueden ser:
– Por alcance
– Por impacto
– Por duración
– Por riesgo
– Por beneficios
También deberemos priorizar los proyectos a la hora de seleccionarlos, la organización establecerá las
prioridades en base a las cuales organizar los proyectos pudiendo organizarlos por Tiempo,
Importancia, Urgencia, Costo, Tecnología, Viabilidad y Competitividad o aquellos criterios que la
organización considere más adecuados.
El proyecto de inversión está formado por cuatro fases:
El estudio de mercado, el estudio técnico, estudio de organización y el estudio financiero.
Dentro del Estudio financiero se determina si el proyecto es rentable, si genera valor económico
agregado.
Dentro de este capitulo determinaremos la viabilidad económica del proyecto de acuerdo con los
resultados de aplicar algunos indicadores como la TIR, el VPN (VNA) o la relación B/C.
IMPORTANCIA:
Su importancia radica en determinar entre otros inicialmente, el cálculo del capital de trabajo, que
aunque también es parte de la inversión preliminar, no está sujeto a depreciación y amortización, dada
su naturaleza liquida y en definir conceptualmente los índices financieros y realizar un breve análisis
descriptivo de los resultados de los mismos para el proyecto.
OBJETIVOS
Son dos las principales técnicas no elaboradas para determinar la aceptación o el rechazo de las
alternativas de gasto de capital. Una de ellas consiste en calcular la tasa promedio de rendimiento, y la
otra en hallar el período de recuperación de la inversión.
a) Tasa Promedio de Rentabilidad:
Se define como el cociente entre el beneficio medio esperado de un proyecto, después
de amortizaciones e impuestos, y el valor promedio contable de la inversión o lo que
es lo mismo mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicial
neta promedio:
La formula es:
El proyecto debe aceptarse si la tasa de rendimiento promedio trp es mayor que el costo de
capital k y debe rechazarse, si es menor. Aunque la tasa de rendimiento promedio trp es
relativamente fácil de calcular y de comparar con el costo de capital, presenta varios
inconvenientes como por ejemplo, ignora el valor del dinero en el tiempo, no toma en cuenta
el componente tiempo en los ingresos, pasa por alto la duración del proyecto y no considera la
depreciación (reembolso de capital) como parte de las entradas.
DESVENTAJAS:
• No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo
• Sufre el efecto de las distorsiones contables (métodos de valuación de activos y
reconocimiento de resultados).
• Puede esconder periodos donde hubo perdidas o las utilidades fueron muy
bajas
VENTAJAS:
• Permite comunicar la rentabilidad de un periodo específico
EJEMPLO
El periodo de recuperación de la inversión - PRI - es uno de los métodos que en el corto plazo
puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de
inversión. Por su facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo de Recuperación de la Inversión
es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como también el riesgo
relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.
¿En qué consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se
requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión
inicial.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que el Valor
Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de toma de decisiones.
EJEMPLO
Cómo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular los FNE debe acudirse a
los pronósticos tanto de la inversión inicial como del estado de resultados del proyecto. La inversión
inicial supone los diferentes desembolsos que hará la empresa en el momento de ejecutar el proyecto
(año cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE.
Del estado de resultados del proyecto (pronóstico), se toman los siguientes rubros con sus
correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o pérdida neta), la depreciación, las
amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. Estos resultados se suman entre sí y su
resultado, positivo o negativo será el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado.
+ Amortización de diferidos 40 30 20 10
+ Provisiones 30 20 15
Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión inicial equivalente
a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles):
CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el
monto de la inversión. Para el proyecto A el periodo de recuperación de la inversión se logra en el
periodo 4: (200+300+300+200=1.000).
CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es de
600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversión inicial, $1.000. Quiere esto decir que el
periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y 3.
ANÁLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el
proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que entre más corto sea el periodo de
recuperación mejor será para los inversionistas, por tal razón si los proyectos fueran mutuamente
excluyentes la mejor decisión sería el proyecto (B).
MESES DÍAS
2 30 X 0.33
2 9.9
Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a años, el 2.33 significaría 2 años + 3 meses + 29 días
aproximadamente.
AÑOS MESES DÍAS
2 12 X 0.33
2 3.96
2 3 30*0.96
2 3 28.8
También es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento tomando como base
los flujos netos de efectivo descontados a sus tasa de oportunidad o costo de capital del proyect o. Es
decir, se tiene en cuenta la tasa de financiación del proyecto.
Ventajas
El período de recuperación de la inversión es mejor que la tasa promedio de
rendimiento, ya que considera más los flujos de caja que las utilidades
contables.
Desventajas:
Ignora los flujos netos de efectivo más allá del periodo de recuperación.
sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser más rentables que los
proyectos a corto plazo.
Ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de
descuento o costo de capital.
Pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas
Cálculo de la TIR
La TIR se debe calcular utilizando una técnica de tanteo (ensayo y error). El cálculo de la TIR para
una anualidad es considerablemente más sencillo que el cálculo de una tasa de este tipo para una serie
compuesta de influjos o entradas de efectivo.
Comparación del VPN y la TIR
La diferencia principal entre los métodos de VPN y TIR, que con frecuencia producen
jerarquizaciones conflictivas, consiste en que el método del VPN supone que todas las entradas de
capital intermediarias son reinvertidas al costo de capital de la empresa, mientras que el enfoque de la
TIR supone una reinversión en la TIR. Si la empresa cree que una vez recibidas sus entradas de capital
se pueden realmente reinventir a la TIR, entonces el método de la TIR es mejor. Como este supuesto
resultaría muy arriesgado, la empresa debe emplear el criterio del VPN. Se dispone de técnicas para
resolver estos conflictos. La más común consiste en encontrar la TIR de los flujos de efectivo
incrementales resultantes de dos proyectos y en comparar esta TIR al costo de capital de la empresa
para determinar qué proyecto aceptar.
Racionamiento de Capital
Método de la tasa interna de rendimiento
Este método comprende la gratificación de las TIR o rendimientos con respecto a la cantidad de dinero
toral según los rendimientos decrecientes. Se puede determinar el grupo de proyectos aceptables
trazando la línea de reducción de la tasa, y al imponer después una restricción de presupuesto. El
inconveniente de esta técnica es que no garantiza el máximo rendimiento monetario para la empresa,
sino que simplemente proporciona una solución satisfactoria a los problemas de racionamiento de
capital
Bibliografía
Fundamentos de administración financiera
Tercera edición.
Lawrence J. Gitman.
Ed. Harla.
Cápitulo 15.
Criterios de Evaluacion Tradicionales
ASEOMANIA C.A
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO PROYECTADO
(MONTOS EXPRESADOS EN BOLIVARES ACTUALES)
CONCEPTOS C.L. 2013 2014 2015
Entradas de Efectivos:
7.373.315,04 9.585.309,552
Ventas A.O. 5.671.780,8
Préstamo Bancario A.F. 597.288 0 0
Aporte Socios A.F. 2.911.622 0 0
Total Entradas de Efectivos: 9.180.580,80 7.373.315,04 9.585.309,552
Salidas de Efectivos:
1.212.768 1.576.598,40 2.049.577,92
Sueldos y Salarios A.O.
16.560 16.891,20 17.229,02
Servicios Básicos A.O.
Materia Prima, Insumos y 529.074,00 687.796,20 894.135,06
Suministros A.O.
107.511,84 92.484,06 74.751,02
Gastos por Intereses A.O.
Pago del Préstamo (Amort.
Capital) A.F. 83.487,62 98.515,40 116.248,16
0 0
3.508.910
INVERSION A.I.
I.S.L.R. (10%) 355.365,03 474.732,85 629.739,96
A.O.
Total Salidas de Efectivos: 5.813.694,49 2.947.018,11 3.781.681,14
TASAS
PARTICIPACIÓN EFECTIVAS PONDERACIÓN
CONCEPTO % DE FUENTES DE (1*2)
APORTACIONES FINANCIAMIENTO
(1) (2)
Socios 0,8298 0,30 0,24894
Banco 0,1702 0,18 0,0306
0,2795*100 = 27,95%
+ + = + + =
i1 + VAN1 * 100
VA2 = + + =
Análisis de Sensibilidad
Suponiendo una disminución en las ventas del 35%, los flujos de efectivo
serían los siguientes:
+ + = + + =
4.736.466,09
RBC = = 1,34 ≥ 1
i1 + VAN1 * 100