PRACTICA CALIFICADA

EJERCICIO 01
1. ¿Cuál es la interpretación si una empresa tiene una rentabilidad Económica de -10%?
Por cada 100 UM de inversión en activos la empresa está perdiendo 10 UM sin tomar en cuenta
los gastos financieros ni pago de impuestos.

2. ¿Qué es la Demanda Potencial? Es la cantidad de clientes que obedecen a criterios de

segmentación de Mercado.

3. ¿Qué es el YIELD y cómo se obtiene? Es la rentabilidad por dividendo y se obtiene

dividiendo el dividendo por acción entre el precio inicial del activo.

4. ¿Qué es el riesgo no diversificable? Ese s riesgo de Mercado que no se puede reducir

mediante la diversificación del portafolio de inversiones.

5. Una empresa pertenece al sector Minero ¿Cómo interpretaría Usted si la empresa

actualmente tiene una beta de -3/5? La sensibilidad de los rendimientos individuales de sus
activos varían de 3 a 5 con respecto al rendimiento del mercado y en sentido inverso, es decir
cuando el rendimiento promedio del mercado varía en 5 puntos porcentual, el rendimiento del
activo individual varía en -3 puntos porcentuales.

EJERCICIO 02
En el año 2017, una empresa tuvo un total de inversiones de $100,000, cuya capital
patrimonial representó el 20% de las inversiones obteniendo una rentabilidad económica
del 10%. Su costo financiero en el periodo fue del 5% efectivo anual antes de impuestos,
con una tasa fiscal 28%. Determinar e interpretar a. La rentabilidad financiera de la
empresa. b. La rentabilidad Económica de la empresa.

SOLUCION

EJERCICIO 03
En el mes de marzo-2018 La empresa “XYZ” ha comprado acciones de las siguientes
empresas pertenecientes al sector calzado
 Empresa Valor de la Coeficiente Numero de
accion ($) beta acciones
Bata Rimac 200 2.5 500
Diamante 500 1.8 600
Calimud 400 -3.2 700

Si el rendimiento promedio del sector incremento en 5% ¿Cuáles fueron los beneficios

que la empresa obtuvo en el mes de marzo-2018?

SOLUCION

EJERCICIO 04
En el siguiente cuadro se presentan los valores esperados de los rendimientos de dos
activos financieros de la empresa “La Positiva S.A” la cual pertenece al sector Minero.

ACCIONES TIPO "A" ACCIONES TIPO "B"

Evento Rendimiento Probabilidad Evento Rendimiento Probabilidad
Pesimista 14.00% 20.00% Pesimista 10.00% 10.00%
Mas probable 20.00% 30.00% Mas probable 40.00% 50.00%
Optimista 30.00% 40.00% Optimista 70.00% 40.00%
¿Qué actico es el más riesgoso? Explicar
SOLUCIÓN
RESULTADOS kj Probabilidad a*b(%) (a-Ke) (a-Ke)^2 (a-Ke)^2*b
POSIBLES (a) (b) (%) (%)
ACTIVO "A"
Pesimista 14.00% 20.00% 2.80% -6.80% 0.46% 0.0925%
Mas probable 20.00% 30.00% 6.00% -0.80% 0.01% 0.0019%
Optimista 30.00% 40.00% 12.00% 9.20% 0.85% 0.3386%
Rendimiento promedio esperado (Ke)= 20.80% Total(%)= 0.4330%
desviación estándar (%)= 6.58%
COEFICIENTE DE VARIACION 0.32
ACTIVO "B"
Pesimista 10.00% 10.00% 1.00% -39.00% 15.21% 1.52%
Mas Probable 40.00% 50.00% 20.00% -9.00% 0.81% 0.41%
Optimista 70.00% 40.00% 28.00% 21.00% 4.41% 1.76%
Rendimiento Promedio esperado (ke)= 49.00% total(%)= 3.69%
Desviación estándar (%)= 19.21%
COEFICIENTE DE VARIACION = 0.39
El activo "B" es el mas riesgoso.

EJERCICIO DE CLASE 01
Los accionistas del gimnasio ALBERT GYM han recibido el informe que detalla los resultados
de la investigación de mercado realizada semanas atrás. En él, entre otros datos importantes tales
como niveles de precio y servicios adicionales, se encuentra el relacionado a la intención de
asistencia al gimnasio de los clientes.
Para obtener el mercado potencial se ha segmentado el mercado total sobre la base de criterios
demográficos, socios económicos y geográficos, de modo tal que se considerara a las personas
que se encuentran entre las edades de 20 a 0 años, que pertenezcan al sector A y B y que habiten
en el distrito de La Molina. De las encuestas se obtuvo que el 40% estuviera dispuesto a asistir a
un gimnasio con las características de ALBERT GYM.
Para determinar cuál será la demanda futura, ALBERT GYM se estimó de manera conservadora
que solo el 25% del segmento poblacional disponible se inscribirán en el gimnasio.

NOTA:
Población de la Molina: 500,000 habitantes. Mercado Potencial (población entre 20 y 50 años) =
60% de la población total, de los cuales el sector “A” representa el 20% y el sector B el 30%.
Considerando las cifras anteriores se pide: Proyectar la demanda potencial, disponible y meta a 5
años, considerando una tasa de crecimiento poblacional de 10% anual.
SOLUCIÓN
Segmentación de mercado: Población (((Mercado potencial = 20-50 años de los sectores AyB),
(Mercado disponible = 40%), (Mercado meta = 25%))).
Proyectamos la demanda considerando la tasa de crecimiento poblacional del 10 % anual dentro
de un horizonte de 5 años

Población total 500,000

Mercado Potencial 60.00%
Mercado disponible 40.00%
Mercado meta 25.00%
sector "A" 20.00%
Sector "B" 30.00%
Incremento poblacional= 10.00%
Población Incremento Mercado Mercado Mercado
(Habitantes) Poblacional Potencial "A" y "B" Disponible Meta
AÑO (Habitantes) (habitantes) (Habitantes) (habitantes)
0 500,000 0 150,000 60,000 15,000
1 550,000 50,000 165,000 66,000 16,500
2 605,000 55,000 181,500 72,600 18,150
3 665,500 60,500 199,650 79,860 19,965
4 732,050 66,550 219,615 87,846 21,962
5 805,255 73,205 241,577 96,631 24,158

EJERCICIO 2
Un destacado grupo de inversionistas del sector forestal desea desarrollar una inversión en el área,
que consiste en adquirir 50 hectáreas para el cultivo de pino radiata en la zona sur del país para
ser exportado a mercados como Estados Unidos y Japón.
Sin embargo, resulta indispensable para la toma de decisiones conocer el comportamiento futuro
de la demanda por rollizos, para lo cual se dispone de la información histórica en relación con las
exportaciones de dicha materia prima a esos mercados.

AÑO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

JAPON 18,000 21,000 28,000 37,400 31,000 42,000 65,000
USA 32,000 32,000 32,000 42,000 45,000 62,000 54,000
Información obtenida por el propio grupo de inversionistas, mediante los contactos existentes en
ambos países, señalan que podría obtenerse el 40 por ciento del mercado de exportaciones como
demanda disponible de rollizos de pino radiata a Japón y Estados Unidos.
Por otra parte, resulta fundamental comercializar las materias primas a un precio que garantice el
beneficio máximo de las utilidades, para lo cual se dispone de la función de demanda del mercado,
así como también de la función de costos de la empresa que desarrollara el proyecto. Q = 500 −
50P CT = 1,300 + 10Q. Para proyectar la demanda del mercado, utilice una ecuación
exponencial del tipo Y = abx , donde “Y” representa la variable dependiente (exportaciones) y
“x”, la variable independiente (años).
¿Cuál es la demanda nacional disponible para los próximos cinco años? ¿Cuál es el precio por
rollizo que maximiza las utilidades del proyecto?
Si el costo de capital es del 8% anual, el precio internacional es de $8 y se mantiene CONSTANTE
durante los próximos cinco años y el mercado meta es el 40% de la demanda disponible para
ambos países, ¿Cuál es el VPN de los ingresos por ventas durante los próximos 5 años si la
inversión inicial fue de $500,000?
Solución

DEMANDA POTENCIAL DEL PROYECTO

DEMANDA DISPONIBLE= 40.00%
X 1 2 3 4 5 6 7
AÑO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
JAPON 18,000 21,000 28,000 37,400 31,000 42,000 65,000
USA 32,000 32,000 32,000 42,000 45,000 62,000 54,000
TOTAL 50,000 53,000 60,000 79,400 76,000 104,000 119,000
DEMANDA DISPONIBLE 20,000 21,200 24,000 31,760 30,400 41,600 47,600

Liberalización de la curva demandada

 CALCULO DE LA ECUACION DE REGRESION
DEMANDA Y=Ln(y)
AÑO X DISPONIBLE (y)
1993 1 20,000 9.90
1994 2 21,200 9.96
1995 3 24,000 10.09
1996 4 31,760 10.37 Luego
1997 5 30,400 10.32 A= 9.69
1998 6 41,600 10.64 B= 0.15
1999 7 47,600 10.77 a= 16,224.09
TOTAL 216,560 72.05 b= 1.16

Finalmente la ecuación de regresión queda expresada de la forma:

Ecuación de la demanda: Y = abx
Y = (16224. 09) (1.16)x
calculo de la demanda nacional para los próximos
5 años
DEMANDA
X (rollizos)
8 53,649.14
9 62,300.01
10 72,345.81
11 84,011.49
12 97,558.24

Calculo del precio que maximiza las utilidades del proytecto

CALCULO DE LAS VENTAS DEL PROYECTO PARA LOS PROXIMOS 5 AÑOS

INVERSION INICIAL $500,000

COSTO DE CAPITAL 8.00%
 DEMANDA OBJETIVO 40.00%

DEMANDA DISP. SEMANDA DEMANDA P.U INGRESOS POR

x PROYECTADA OBJETIVO (%) OBJETIVO(S/) (SOLES) VENTAS PROYECT.

8 53,649 40.00% 21,460 8.00 171,677.26

9 62,300 40.00% 24,920 8.00 199,360.02
10 72,346 40.00% 28,938 8.00 231,506.59
11 84,011 40.00% 33,605 8.00 268,836.76
12 97,558 40.00% 39,023 8.00 312,186.37
VPN= $423,728.76

SOLUCION SEMINARIO DE RIESGO Y RENDIMIENTO

EJERCICIO 01
En el mes de Enero del 2017 La empresa “ITTSA BUS S.A” compro 1,000 acciones de la empresa
“LINEA S.A” a un precio de mercado de $100 /acción. A fines de diciembre del mismo año la
empresa LINEA S.A obtuvo utilidades por $1´000,000 con un capital patrimonial representado
por 5,000 acciones comunes en circulación.
Determinar:
a. La tasa de rentabilidad Real por acción que obtuvo la empresa ITTSA BUS S.A si en el mes de
diciembre del mismo año vendió sus acciones a $120/acción y la inflación en el año 2017 fue del
2%.
b. El monto total de dinero recibido por concepto de utilidades antes y después de impuestos por
la venta de sus acciones si la tasa fiscal es del 28%.

SOLUCION
CALCULO DE LA RENTABILIDAD REAL POR ACCION ANTES DE IMPUESTOS
1. Rentabilidad por Plusvalía
Po=$100/accion
Pf=$120/accion
Pf  Po $120  $100
Luego Rp= x100  20%
Po $100
2. Rentabilidad por Dividendo
Monto total de utilidades $1´000, 000
Dividendos por accion de LINEA S.A =   $200 / accion
acciones en circulacion 5, 000
luego :
Dividendo / accion $200 / accion
Re ntabilidad por dividendo = x100  x100  200%
Po $100
Re ntabilidad Nominal (Rn) = Rp + Rd = 20% + 200% =220% por accion
Finalmente
 1  Rn 
Rentabilidad real =    1  213.72% ANTES DE IMPUESTOS
 1  Ti 
UTILIDADES REALES POR CONCEPTO DE LA VENTAS DE SUS ACCIONES
Monto negociado = (1,000 acciones)($100/accion) = $100,000
Utilidades antes de impuestos =213.72%($100,000)=$213,720.
Utilidades despues de impuestos= $213,720x(1-0.28)=$153,878.4

EJERCICIO 02
Dado los siguientes estados financieros determinar: a) La rentabilidad económica. b) La
Rentabilidad financiera

ESTADO DE RESULTADOS AL 30 DE SETIEMBRE

Ventas $600,000
(-) Costo de ventas 400,000
(=) UTILIDAD BRUTA 200,000
(-) Gastos operativos: 32,000
Gastos administrativos 12,000
gastos de ventas 8,000
Otros gastos operativos 10,000
Depreciación / Amortización 2,000
(=) EBIT $168,000
(-) Gastos financieras 20,000
(=) UAI $148,000
(-) Impuestos (30%) 44,440
(=) UTILIDAD NETA $103,600
(UDII)
(-) Dividendos a pagar a accionistas 60,000
(=) UTILIDAD RETENIDA $43,600
SOLUCION
RENTABILIDAD ECONOMICA
EBIT
ROI  X 100
TOTAL DE ACTIVOS
$168, 000
ROI  X 100  16.8%
1, 000, 000
RENTABILIDAD FINANCIERA
UDII $103, 600
ROE   X 100  14%
RECURSOS PROPIOS 740, 000

EJERCICIO 03
Una empresa tiene un activo de $18,000, cuyos recursos propios ascienden a $9,000, ha obtenido
una rentabilidad económica del 15%, además el costo de financiación de la deuda es del 4%
efectivo anual antes de impuestos, mientras que el impuesto sobre los beneficios es del 25%. Con
esta información se pide:
a. La rentabilidad financiera de la empresa.
b. ¿Cuál sería la rentabilidad financiera si la empresa no tuviera recursos ajenos?

SOLUCION
RESPUESTA "B"
Si no hubiese recusrso ajenos, el total de recursos propios seria:
activo = pasivo + patrimonio
18,000 = 0 + patrimonio
luego:
Patrimonio = $18,000
luego recalculando la UDII:
EBIT.......................................................$2,700
(-) Intereses...............................................$0.00
(=) Utilidad antes de impuestos...................$2,700
(-) Impuestos (25%)...................................$675
(=) UDII.....................................................$2,025
luego :
UDII 2, 025
ROE  X 100  X 100  11.25%
PATRIMONIO 18, 000

EJERCICIO 04 Se tiene las siguientes Rendimientos de los activos A, B Y C.

Rendimientos esperados

AÑO ACTIVO A ACTIVO B ACTIVO C

2013 12% 10% 11%
2014 14% 16% 12%
2015 16% 18% 13%

Se tienen dos portafolios uno con los activos A y B y otro con los activos A y C.
Determinar:
a. ¿Cuál es el rendimiento promedio anual de cada activo?
b. ¿Cuál es la desviación estándar de cada activo?
c. Si se forman dos portafolios uno con los activos “A” y “B” con 40% y 60% de participación
respectivamente y otro con los activos “A” y “C” con 30% y 70% de participación
respectivamente. ¿Cuál es el rendimiento promedio de cada uno de los dos portafolios durante los
tres años?
d. ¿Cuál es la desviación estándar de cada portafolio?
e. ¿Qué portafolio fue el mejor? ¿Por qué?
SOLUCION

RESPUESTA “C”

10.8  15.2  17.5

RA  B   14.4%
3
10.8  14.4   15.2  14.4   17.2  14.4 
2 2 2

 A B   3.27%
3 1
 A B 0.0327
CVA B    0.10
K A B 0.144

EJERCICIO 05
Un analista predijo el 2015 que las acciones de INKA KOLA tendrían un rendimiento nominal
de por lo menos el 10% el 2016. Pero a principios de este su cotización bursátil fue de $10
millones y al final de $12 millones, aunque experimento en promedio una pérdida por concepto
de rendimientos de $2.5 millones.
a. ¿Fue correcta la predicción del analista?
SOLUCION
EJERCICIO 06
La empresa “ABC” tuvo rendimientos anuales del 15% para la inversión “1” y del 48% para la
inversión “2”. Sus desviaciones estándar fueron del 10% y 5% respectivamente.
Determinar e interpretar: a) ¿Qué inversión es menos riesgosa?
Solución

EJERCICIO 07
Usted desea calcular el nivel de riesgo de un portafolio tomando como base su coeficiente beta.
Las cinco acciones del portafolio con sus respectivas proporciones y coeficientes beta se indican
en la siguiente tabla:
ACCION Peso (W) beta
ALPHA 0.20 1.15
CENTAURI 0.10 0.85
ZEN 0.15 1.60
WREN 0.20 1.35
YUKOS 0.35 1.85

Determinar e interpretar el coeficiente beta del portafolio

SOLUCION
 P  W1 * 1  W2 *  2  .......Wn *  n
 p  0.20 *1.15  0.10 * 0.85  0.15 *1.60  0.20 *1.35  0.35 *1.85  1.47
 p  1.47
INTERPRETACION
El portafolio tiene una sensibilidad de 147%, es decir po cada $100 de variacion en la rentabilidad del mercado
la accion individual experimenta una variacion de 147% en el mismo sentido

EJERCICIO 8
Un analista financiero del BBVA, desea calcular la tasa de rendimiento de dos inversiones ”X” y
“Y”.
La investigación lo realizó en el año 2015 tomando como base los rendimientos pasados. A inicios
del año 2014 la inversión “X” tuvo un valor bursátil de $20,000/acción y la inversión “Y” de
$55,000/acción
Durante el año la inversión “X” generó un flujo de efectivo de $1,500/acción mientras que la
inversión “Y” genero un flujo de efectivo de $6,800/acción. Los valores bursátiles a fines del
2014 de las inversiones “X” e “Y” son de $21,000 y $55,000 respectivamente.
Determinar e interpretar:
a. El rendimiento de las inversiones “X” e “Y”.
b. Si el coeficiente beta de las inversiones “X” e “Y” son 2.3 y 4.5 y la filosofía del banco es
aversión al riego. ¿Qué inversión debería recomendar al analista? Explicar
c. ¿Qué inversión recomendaría el analista? Explicar
SOLUCION

SEMINARIO DE CLASE - LOCALIZACIÓN

EJERCICIO 01
peso
FACTORES SUBJETIVOS W)
Disponibilidad de la mano de Obra 40.00%
Servicios comunitarios 30.00%
Servicio Social 20.00%
Impacto Social 10.00%

SOLUCION
CALCULO DE LOS FACTORES OBJETIVOS POR LOCALIDAD
COSTOS (MILLONES DE $) FACTOR
CIUDAD Costo de Costo de Costo de Costo de Costo Total 1/Cti OBJETIVO
lote Mntto Materia prima Construcción Cti (FO)i
LIMA 320 80 98 658
AREQUIPA 410 65 102 897
TRUJILLO 521 45 125 654
IQUITOS 356 65 45 984
TOTAL

CALCULO DE LOS FACTORES SUBJETIVOS

 FACTOR DISPONIBILIDAD DE MANO DE OBRA
CALIFICACION DE EXPERTOS SUMA DE Indice de
LOCALIDAD EXP1 EXP2 EXP3 EXP4 EXP5 EXP6 PREFERENCIAS preferencia (Rj)
LIMA 1 1 0 1 0 1
AREQUIPA 0 1 0 0 1 0
TRUJILLO 1 0 0 1 1 1
IQUITOS 0 1 1 1 1 0
TOTAL

FACTOR SERVICIOS COMUNITARIOS

CALIFICACION DE EXPERTOS SUMA DE Indice de
LOCALIDAD EXP1 EXP2 EXP3 EXP4 EXP5 EXP6 PREFERENCIAS preferencia (Rj)
LIMA 1 1 1 0 1 1
AREQUIPA 0 0 1 0 0 1
TRUJILLO 0 1 0 1 0 1
IQUITOS 1 1 1 0 1 0
TOTAL

FACTOR SERVICIO SOCIAL

CALIFICACION DE EXPERTOS SUMA DE Indice de
LOCALIDAD EXP1 EXP2 EXP3 EXP4 EXP5 EXP6 PREFERENCIAS preferencia (Rj)
LIMA 1 1 0 1 1 0
AREQUIPA 1 0 0 1 0 1
TRUJILLO 1 0 1 1 1 0
IQUITOS 0 1 1 0 1 0
TOTAL

FACTOR IMPACTO SOCIAL

CALIFICACION DE EXPERTOS SUMA DE Indice de
LOCALIDAD EXP1 EXP2 EXP3 EXP4 EXP5 EXP6 PREFERENCIAS preferencia (Rj)
LIMA 0 1 1 0 1 1
AREQUIPA 1 0 1 0 1 1
TRUJILLO 1 1 0 1 1 1
IQUITOS 0 1 0 1 0 0
TOTAL
 FACTORES SUBJETIVOS POR LOCALIDAD
PESO PUNTAJE RELATIVO POR LOCALIDAD (RJ)
FACTOR SUBJETIVO Wj LIMA AREQUIPA TRUJILLO IQUITOS
DISPONIBILIDAD DE MANO DE OBRA
SERVICIOS COMUNITARIOS
SERCICIO SOCIAL
IMPACTO SOCIAL
TOTAL

CIUDAD FACTOR FACTOR IL

OBJETIVO SUBJETIVO
LIMA
AREQUIPA
TRUJILLO
IQUITOS

ILi  FOi *   1    * FSi

ILi  Indice de Localizacion de la Planta "i"
FSi  factor Subjetivo de la planta "i"
FOi  factor Objetivo de la plana "i"
 =Indice de confiabilidad del factor objetivo

RESPUESTA

EJERCICIO 02
PRODUCCION POR DISTRITOS
DISTRITO PRECIO POR PRODUCCION
LITRO($) (LITROS)
Lima 1.05 4,100
Canta 1.20 3,900
Ica 1.30 2,800
Pisco 1.40 4,100
chimbote 1.50 2,500
Total 17,400
 Capacidad instalada de la planta (litros) es = 8,000
Costo del flete ($/litroxKM) es = 0.07
Perdida de leche por carga y descarga = 4.00% del volumen
transportado

Localización de planta
DISTANCIA ENTRE DISTRITOS(KM)
COMPRAS

DISTRITOS Lima Canta Ica Pisco chimbote

Lima 0 22 24 38 20
Canta 18 0 30 20 30
Ica 20 32 0 24 32
Pisco 35 22 20 0 28
chimbote 20 30 40 28 0

SOLUCION:

CALCULO DEL COSTO DE TRANSPORTE POR LITRO ENTRE CADA LOCALIDAD

($/litro)
DISTRITOS Lima Canta Ica Pisco chimbote
Lima
Canta
Ica
Pisco
chimbote
 CALCULO DEL COSTO TOTAL UNITARIO POR LOCALIDAD(COMPRA-VENTA)
($)
DISTRITOS Lima Canta Ica Pisco chimbote
Lima
Canta
Ica
Pisco
chimbote

SI LA PLANTA SE UBICA EN LIMA

COMPRAS COTO TOTAL CANTIDAD COSTO

UNITARIO PRODUCIDA TOTAL($)

SI LA PLANTA SE UBICA EN CANTA

COMPRAS COTO TOTAL CANTIDAD COSTO

UNITARIO PRODUCIDA TOTAL($)

SI LA PLANTA SE UBICA EN ICA

 COMPRAS COTO TOTAL CANTIDAD COSTO
UNITARIO PRODUCIDA TOTAL($)

SI LA PLANTA SE UBICA EN PISCO

COMPRAS COTO TOTAL CANTIDAD COSTO

UNITARIO PRODUCIDA TOTAL($)

SI LA PLANTA SE UBICA EN CHIMBOTE

COMPRAS COTO TOTAL CANTIDAD COSTO

UNITARIO PRODUCIDA TOTAL($)

RESPUESTA

SOLUCION PRÁCTICA – ESTRUCTURA DE CAPITAL

EJERCICIO 01
Tres empresas que se dedican a la fabricación de calzado desean obtener financiamiento
por $ 5,000, los cuales pueden ser obtenidos con capital patrimonial o crédito bancario a
una TIEA del 10%. Al finalizar el ejercicio las tres tuvieron una UAII de $1,000.
Las empresas optaron por las siguientes fuentes de financiamiento:
 EMPRESA---> A B C
CAPITAL PATRIMONIAL 5,000 2,000 1,000
CAPITAL DE DEUDA 0 3,000 4,000

TASA FISCAL = 30%

¿Qué empresa tuvo por la mejor estructura de capital según el ROE?

SOLUCION
Impuestos= 30.00%
i(%)= 10.00%
EMPRESA A B C
Inversión 5000 5000 5000
Patrimonio 5000 2000 1000
Deuda 0 3000 4000
UAII 1000 1000 1000
(-) Gastos financieros 0 300 400
(=) UAI 1000 700 600
(-) Impuestos 300 210 180
(=)Utilidad neta 700 490 420
ROE 14.00% 24.50% 42.00%

RESPUESTA: “C”

EJERCICIO 02
Suponga que compra una obligación por $1200 con vencimiento a 15 años, que paga un
cupón anual de $80. Un año más tarde, los tipos de interés han caído y el precio de la
obligación alcanza $900. Determinar e interpretar la Rentabilidad Real de la obligación.
Suponga que la inflación fue de 3%.
DATOS :
Po  $1, 200
Pn  $900
n  15 años
Interes = Dividendos = $80
Tasa cupon = 3%
CALCULO DE LA RENTABILIDAD POR PLUSVALIA:
Pn  Po 900  1200
Rp  x100  x100  25%
Po 1200
D 80
Rd  x100  x100  6.67%
Po 1200
Rn  Rp  Rd  25%  6.67%  18.33%
Luego :
1  Rn 1   0.1833
Rr  1   1  20.7%
1  Inflacion 1  0.03

EJERCICIO 03
La empresa BACKUS S.A tiene un portafolio de inversiones de $1´000,000 la cual está
compuesta por 30% en la cartera del mercado de Embotelladoras y 70% en las letras del
tesoro de EEUU. Si se sabe que la tasa de rentabilidad nominal del mercado es del 7% y
la tasa de rendimiento de las letras del tesoro es 4%. Suponer una tasa de inflación del
4%.
Calcular e interpretar la rentabilidad del portafolio de la empresa BACKUS.

SOLUCIÓN
Formula General:
Rp = Rf +  Rm  Rf   p...........................( I )
Calculo del  p:
 p = Wp  m  Wt t  0.3 x 1  0.7 x  0   0.3
pero :
1  Rm 1  0.07
RR  1   1  0.0288  2.88%
1  inf lacion 1  0.04
Finalmente reemplazando en (I)
Rp = Rf +  Rm  Rf   p
Rp = 4% +  2.88  4%  0.3  3.66%%

EJERCICIO 04
La empresa Telefónica S.A tiene presupuestado realizar inversiones por un monto de
$3´000,000 en un proyecto de ampliación de la red Digital para sus servicios de telefonía
móvil y cable mágico en la ciudad de Iquitos.
En su estudio de prefactibilidad se contempla las posibles fuentes de financiamiento:

Fuentes de financiamiento Monto ($)

Obligaciones a largo Plazo 1´800,000
Emisión de Bonos 200,000
Utilidades retenidas 1´000,000

Las obligaciones a largo plazo serán financiadas por El banco Interamericano de

desarrollo(BID) a una tasa nominal del 10% anual cuyos intereses se capitalizarán
mensualmente con un servicio de deuda de 6 años.
Así mismo se emitirán bonos cuyo valor nominal será de $1,000/bono el cual tendrá las
siguientes características: -Tasa cupón del 2% efectivo semestral. -Prima de riesgo de
$100. -Descuento por concepto de colocación en el mercado de $80. -Periodo de
redención de 10 años.
Las utilidades retenidas provienen de Dividendos dejados de pagar a los accionistas las
cuales están representadas por acciones con las siguientes características:
- Valor nominal de la acción $200. - Según datos históricos la política de dividendos
de la empresa es pagar $5/acción con un incremento esperado de 3% anual durante
los próximos años.
Si la tasa fiscal es del 30%. Determinar e interpretar la rentabilidad mínima después de
impuestos que debe tener el proyecto.

SOLUCION

RUBRO Monto Peso K CCPP(AI) CCPP(DI)

Obligaciones L/P 1800000 0.60 10.43% 6.26% 4.38%
Bonos 200000 0.07 3.80% 0.25% 0.18%
Util. Ret 1000000 0.33 5.57% 1.86% 1.86%
TOTAL 3000000 1.00 8.37% 6.41%

EJERCICIO 05
Se tienen cuatro activos financieros cuyos coeficientes beta fueron:
Activo Beta
A 0.4
B -1.3
C 1.4
D -2.0
Si la rentabilidad del mercado disminuyo en 12%
a. ¿Cuál fue el impacto en la rentabilidad individual de cada activo?
b. Si Juan compro 1,000 acciones tipo “C” a un valor nominal de $100/acción ¿Cuál fue
su beneficio/perdida?

SOLUCIÓN

EJERCICIO 06
BASA DEL PERU S.A emite acciones preferenciales a un precio de $100 las cuales
pagaran un dividendo esperado anual del 10%.
El costo de flotación de las acciones preferenciales, el descuento y la prima de riesgo
fueron de 5%, $10 y $8 respectivamente.
Calcular el costo de capital de las acciones preferenciales después de impuestos si la tasa
fiscal es del 30%.

SOLUCIÓN
Pr ecio de la accion Preferencial= $100
D1=10% 100   $10
CF  5% 100   $5
Decuento  $10
Pr ima de riesgo=$8
Luego:
Valor de colocacion de la accion en el Mcdo =VN-D+PR-CF=100-10+8-5=$93
Luego:
D 10
K accion pref.  1   10.75% antes de impuestos
Po 93
K accion pref.  10.75 1  0.30   7.52% despues de impuestos

EJERCICIO 07
La empresa Telefónica S.A tiene presupuestado realizar inversiones por un monto de
$2´000,000 en un proyecto de ampliación de la red Digital para sus servicios de telefonía
móvil y cable mágico en la ciudad de Iquitos.
En su estudio de prefactibilidad se contempla las posibles fuentes de financiamiento:

Fuentes de financiamiento Monto ($)

Obligaciones a largo Plazo 600,000
Emisión de Bonos 500,000
Utilidades retenidas 900,000

Las obligaciones a largo plazo serán financiadas por El banco Interamericano de

desarrollo (BID) a una tasa efectiva anual del 12% anual cuyos intereses se capitalizarán
mensualmente con un servicio de deuda de 6 años.
Así mismo se emitirán bonos cuyo valor nominal será de $1,000/bono el cual tendrá las
siguientes características:
- Tasa cupón del 2% efectivo anual.
- Prima de riesgo de $100
- Descuento por concepto de colocación en el mercado de $80
- Periodo de redención de 10 años.
Las utilidades retenidas provienen de Dividendos dejados de pagar a los accionistas las
cuales están representadas por acciones preferenciales con las siguientes características:
- Valor nominal de la acción $200.
- Los dividendos son el 10% del valor nominal
- Las acciones se emiten con un descuento de 10% así como una prima de riesgo
del 2%
Si la tasa fiscal es del 30%.
Determinar e interpretar la rentabilidad mínima después de impuestos que debe tener el
proyecto.
SOLUCIÓN

RUBRO Monto Peso K CCPP(AI) CCPP(DI)

Obligaciones L/P 600,000 0.3 12.00% 3.60% 2.52%
Bonos 500,000 0.25 1.78% 0.45% 0.31%
Util. Ret 900,000 0.45 10.87% 4.89% 4.89%
TOTAL 2000,000 1 0.2465 8.94% 7.72%

EJERCICIO 01
Una importante empresa fabricante de hardware, emite un bono con un valor nominal de $1,000
a 20 años y una tasa cupón del 9% anual. Los costos de flotación representan el 2% del valor
nominal del bono. Tasa fiscal 30%.
Determinar después de impuestos
a. El rendimiento actual del bono b. El rendimiento al vencimiento del bono
 C. Si al final del segundo año el bono se vende en $1,200, ¿Cuál es la rentabilidad del bono?

VN  Po CALCULO DEL RENDIMIENTO ACTUAL DEL BONO

I
n I 90
K K   9.18% antes de impuestos
Po  VN Po 980
2 K d  9.18 1  0.30   6.42% despues de impuestos
Po  Valor neto de la colocacion=VN-D+PR-CF CALCULO DEL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO DEL BONO
VN=Valor nomial de bono n  20
CF=Costos de flotacion 1000  980
90 
K 20  9.19% antes de impuestos
K=Costro de capital del bono antes de impuestos 980  1000
I=Interes por periodo 2
K D =9.19 1  0.3  6.43% despues de impuestos
CALCULO DE LA RENTABILIDAD AL FINAL DEL SEGUNDO AÑO
n2
VN  $1, 200
1, 200  980
90 
K 2  18.34% antes de impuestos
980  1200
2
K  18.34% 1  0.3  12.84% despues de impuestos

Ejercicio 02
Se emiten los siguientes bonos con un valor a la par de $1,000, suponiendo pagos anuales de
interés de acuerdo a la siguiente tabla:
Determinar después de impuestos para cada bono: a) el rendimiento actual. b) el rendimiento al
vencimiento, considerar una tasa fiscal del 30%

Bono Vida Costo de Descuento (*) Tasa cupón (%)

(años) Flotación($) o Prima de (AI)
riesgo(**)
A 20 25 20* 9

B 16 40 10** 10

C 15 30 15* 12

D 25 15 A la par 9

E 22 20 60** 11
 Solución
Bono Vida Costo de Descuento Tasa ACTIVO "A"
(*) cupón
(años) Flotación($) (%) (AI) I  0.09(1,000)  $90
o Prima de
riesgo(**) Po  VN  CF  Dc  1,000  25  20  $955
RENDIMIENTO ACTUAL
A 20 25 20* 9
90
B 16 40 10** 10 K= x100  9.42% antes de impuestos
955
C 15 30 15* 12 K  9.42 1  0.30   2.82% despues de impuestos
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO
D 25 15 A la par 9
Luego reemplazndo datos en la formula se tiene:
E 22 20 60** 11
1,000  955
90 
K 20  9.43% antes de impuestos
955  1,000
2
luego: K=9.43 1  0.3  6.6% despues de impuestos

Bono Vida Costo de Descuento Tasa ACTIVO "B"

(*) cupón
(años) Flotación($) I  0.10(1,000)  $100
(%) (AI)
o Prima de Po  VN  CF  PR  1,000  40  10  $970
riesgo(**)
CALCULO DEL RENDIMIENTO ACTUAL
A 20 25 20* 9 100
K x100  10.30% antes de impuestos
B 16 40 10** 10 970
K=10.30x 1  0.30   7.21% despues de impuestos
C 15 30 15* 12 RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO
D 25 15 A la par 9 Luego reemplazndo datos en la formula se tiene:
1,000  970
E 22 20 60** 11 100 
K 16  10.34% antes de impuestos
970  1,000
2
luego: K=10.34 1  0.3  7.24% despues de impuestos
Bono Vida Costo de Descuento Tasa
(*) cupón ACTIVO "D"
(años) Flotación($) (%) (AI)
o Prima I  0.09(1, 000)  $90
de Po  VN  CF  1, 000  15  $985
riesgo(**) CALCULO DEL RENDIMIENTO ACTUAL
A 20 25 20* 9 90
K x100  9.13% antes de impuestos
985
B 16 40 10** 10 K  9.13x 1  0.30   6.59% despues de impuestos

C 15 30 15* 12 CALCULO DEL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO

Luegoreemplazndo datos en la formula se tiene:
D 25 15 A la par 9 1, 000  985
90 
E 22 20 60** 11 K 25  9.12% antes de impuestos
1, 000  985
2
luego: K=9.12 1  0.3  6.38% despues de impuestos

Ejercicio 3
La empresa “XYZ” emite acciones preferenciales con un valor nominal de $100/acción el cual
tendrá un costo de flotación del $2, los dividendos esperados por acción serán del 8% anual.
Determinar el costo de capital de las acciones preferentes después de impuestos si la tasa fiscal
es del 30%.
Solución:

Kp 
Dp Po  VN  CF  100  2  $98
Po
Po  Valor neto de la colocacion=VN-D+PR-CF Dp  0.08 x100  $8
VN=Valor nominal de la accion luego :
CF=Costos de flotacion
8
Dp=Dividendo a pagar= r x VN
K  8.16% antes de impuestos
r=Porcentaje de dividendo pactado sobre el VN de la accion 98

Ejercicio 4
Las acciones ordinarias que emitió la empresa XYZ se cotizan actualmente en el mercado a
$50/acción las cuales a la fecha están pagando un dividendo de $4.8/acción.
¿Cuál es el costo de capital de las acciones antes de impuestos si está previsto que para el
siguiente año los dividendos crezcan a un ritmo constante del 9%.?
 Po  $50
D1
k  g
Do  $4.8
g  9%
Po D1  Do(1  g )  4.8 1  0.09   5.23
luego :
5.23
K   0.09  19.46%
50

Ejercicio 5
Las acciones comunes que emitió TELEFONICA tienen un coeficiente beta de 1,5, tasa libre de
riesgo de 6% y la tasa de rendimiento promedio del mercado es del 12%. a) Calcular la prima de
riesgo de las acciones comunes. b) Calcular la prima de riesgo esperada de las acciones comunes.
c) Calcular el costo de capital después de impuestos de las acciones.
  1.5
Rf  6%
Rm  12%
Ke  Rf   Rm  Rf   PR  Rm  Rf  12  6  6%
PResperada   Rm  Rf    12  6  x 1.5  9%
K e  6  12  6 1.5  15% despues de impuestos

EJERCICIO 06:
Tres empresas que se dedican a la fabricación de calzado y desean obtener financiamiento por $
5,000, los cuales pueden ser obtenidos con capital patrimonial y/o crédito con una TIEA del 10
%
al finalizar el ejercicio las tres tuvieron una EBIT de $1,000. Cada empresa opto por la siguiente
estructura de capital.

EMPRESA---> A B C
CAPITAL PATRIMONIAL 5,000 2,000 1,000
CAPITAL DE DEUDA 0 3,000 4,000

TASA FISCAL = 30%

¿Qué empresa opto por la mejor estructura de capital según el ROE?

Solución