CASO PRÁCTICO PARA EL DIAGNÓSTICO Y

ANÁLISIS FINANCIERO CON APOYO DE

ESTADOS CONTABLES.

CASO: JUGUETERÍA ALADINO

La empresa de juguetes ALADINO S.A. es una empresa familiar situada en la ciudad de Ambato, su
giro de negocio implicaba el diseño, producción y comercialización de una amplia gama de juguetes
clásicos a base de madera. Debido a la complejidad de conseguir clientes que prefieran este tipo de
juguetes, gran parte de su estrategia de producción radicaba en constantemente rediseñar y
modernizar sus productos considerando clásicos animados actuales, así como también diseñar
nuevas líneas que le permitiesen ampliar su cuota de mercado. Su propietario fundador, Sr. Marco
Paucar poseía el 52% de las acciones y sus cuatro hijos (Bruno, Marcia, Nora y Pedro) la diferencia
a partes iguales.

Con la presencia de grandes jugueterías en el Ecuador, principalmente Mi Juguetería y Juguetón,

negocios que provenían de dos grandes corporaciones, El Rosado y La Favorita respectivamente,
hacía que la empresa constantemente tenga que tener una alta innovación de sus productos
considerando que la venta de juguetes es estacional (especialmente en el día del niño y la navidad),
por lo que la demanda dependía de una intrincada relación entre fabricantes, importadores,
distribuidores, medios de comunicación y publicidad. Además, el sector del juguete se encontraba
relacionado con la serie de personajes infantiles que salían de las películas que se estrenaban en
el año, por lo que la necesidad de diversificar la producción de juguetes con esos personajes, era
constante.
La mayoría de las ventas de Aladino se producían en el segundo semestre del año, en anticipación
al periodo navideño, por consiguiente el capital circulante aumentaba gradualmente durante el
primer semestre, alcanzando picos en el tercer trimestre, cuando los inventarios estaban en su
apogeo para atender las ventas de Navidad y en el cuarto trimestre, cuando las cuentas por cobrar
llegaban a su máximo. Aladino financiaba su capital circulante con tesorería generada por sus
operaciones y deuda a corto plazo, por lo que disponía de una línea de crédito a corto plazo de

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hasta 10 millones de dólares con el Banco del Pichincha. Las condiciones de la línea de crédito se
renegociaban anualmente.
Durante los últimos años, la competencia en el mercado de juguetes era especialmente intensa,
las grandes corporaciones tenían mayor capacidad de distribuir sus juguetes a nivel nacional. Los
factores de éxito eran el precio, la calidad y el “valor de juego”. La irrupción de los videojuegos y
la incorporación de la electrónica a muchos juguetes habían empezado a causar un impacto
negativo en los juguetes de madera de Aladino, por ese motivo, a finales de 2018, Marco Paucar
decidió implantar un plan a tres años de renovación y modernización de la planta e instalaciones
que requeriría una inversión total de 16,8 millones de dólares. Uno de los objetivos era aumentar
la automatización en el ensamblaje de los juguetes para reducir los costos laborales, igualmente,
en junio de 2019 vencía un crédito de casi 4,5 millones de dólares que la empresa había obtenido
en 2013, por estas razones, a principios de 2019 Aladino obtuvo un préstamo hipotecario a cinco
años por el valor de 10,08 millones de dólares. Desafortunadamente una sobreestimación de la
demanda, la competencia de los videojuegos y la escasa aceptación de una nueva línea de juguetes
de madera hicieron que en el año 2019 se cerrase con pérdidas. El descenso en las ventas de casi
un 4% obligó a Roberto Luna, Director Financiero de la empresa, a solicitar de forma precipitada
una ampliación de la línea de crédito para poder hacer frente a las necesidades de tesorería de la
empresa. (Anexos 1 y 2 presentan los estados contables de la empresa).
Marco Paucar confiaba en que la situación cambiaría en el año 2020. Los resultados del plan de
inversión iniciado dos años atrás empezaban a notarse. Aladino iba a introducir en el mercado
tres nuevas líneas de juguetes de madera pero incorporando componentes electrónicos que
consistían en: muñecas de princesas con sensor de movimiento; carros de madera con control
remoto para un movimiento autónomo y una alfombra mágica de madera accionada mediante la
voz. Las pruebas de mercado efectuadas hasta la fecha auguraban un buen futuro a estas
innovaciones. Tras dos años consecutivos de ventas decrecientes, Paucar esperaba que éstas se
incrementaran en casi un 20%.
A principios del 2020, Paucar se reunió con Luna, además con el Director comercial y con el
Director de producción para analizar la situación de la empresa. Las perspectivas parecían muy
optimistas y los últimos datos macroeconómicos indicaban que la economía del país seguiría
evolucionando favorablemente. Al concluir la reunión, Paucar pidió a Luna que preparase los
estados contables proforma para el año 2020 y una previsión de las necesidades de tesorería, dado
en poco tiempo deberían renegociar las condiciones de la línea de crédito y ambos eran
conscientes de la preocupación del Gerente Regional del Banco de Pichincha ante el repentino e
inusitado aumento en las necesidades de financiación de Aladino.

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Estimaron que las ventas ascenderían a 38,29 millones de dólares y el costo de las mercaderías
vendidas a 20,02 millones de dólares. Los gastos generales, comerciales y administrativos,
incluyendo las amortizaciones de los inmovilizados no de fabricación, alcanzarían los 12,67
millones de dólares; otros gastos a 1.512 millones. El interés nominal de la deuda a largo plazo era
del 5,8% y el de la línea de crédito del 6,4%. Los intereses por la deuda a corto plazo se abonaban
mensualmente y se calculaban sobre el saldo de cierre del mes anterior. Las amortizaciones
previstas para el año 2020 eran de 1.218 millones de dólares para maquinaria y equipos de
fabricación y de 322.000 dólares para otros inmovilizados no de fabricación. La tasa para obtener
el impuesto sobre sociedades era del 30%.
Teóricamente, los plazos de venta de la empresa eran de treinta días. Por razones de competencia
y debido al poco poder de negociación de la empresa frente a sus principales clientes, grandes
superficies y mayoristas, ese plazo no se cumplía estrictamente y con frecuencia las facturas se
cobraban en plazos superiores. (Anexo 3 presenta la previsión mensual de ventas y el saldo
esperado de clientes para el año 2020).
Pese a la estacionalidad de las ventas, Aladino seguía un plan de producción constante a lo largo
del año. Ciertas partes del proceso de fabricación requerían personal especializado y no sería fácil
contratar a esas personas en el momento necesario. La empresa tenía una serie de contratos a
futuro para la compra de materias primas y otros materiales, asegurándose así su disponibilidad
y entrega a tiempo. Las entregas se recibían mensualmente y se abonaban a los treinta días.
Aladino efectuaba los pagos puntualmente, ya que en años anteriores la empresa había tenido
problemas de aprovisionamiento por no pagar a tiempo. Estas compras se estimaban en 980.000
dólares al mes. Los gastos de mano de obra y de fabricación se estimaron en 630.000 dólares
mensuales y los otros gastos en 126.000 dólares mensuales (1.512 millones anuales). Aladino
apoyaba sus productos con fuertes campañas de publicidad y promociones, que se realizaban
fundamentalmente durante el segundo semestre del año, con picos en las proximidades del
periodo navideño. Los gastos comerciales y administrativos presupuestados para el año 2020
ascendían a 588.000 dólares mensuales durante los primeros seis meses, aumentando a 1,47
millones de dólares por mes durante el resto del año. Luna estimó que los pagos a las autoridades
fiscales ascenderían a 455.000 dólares en marzo y mayo y a 105.000 dólares en agosto y
noviembre.
Aladino se encontraba en la última fase del plan de modernización, la inversión a realizar en el
año 2020 era de 2,52 millones de dólares, que se abonarían en dos cuotas iguales en febrero y
marzo de ese año. Los intereses por el préstamo hipotecario se pagaban semestralmente en junio
y diciembre. El principal de esa deuda debía repagarse en diez cuotas semestrales iguales y

3
consecutivas, comenzando en junio de 2020. Desde 2019, la empresa había aumentado el
dividendo anual a los accionistas hasta alcanzar la cifra de 1.092 millones de dólares. Para el año
2020 estaba previsto mantener la misma cantidad, abonándola en partes iguales en marzo y
septiembre.
En base a toda la información recibida, Luna realizó un primer análisis de la situación. Consideró
que un saldo de caja mínimo de 1,4 millones de dólares era necesario para asegurar en todo
momento la liquidez de la empresa y para satisfacer los requerimientos del banco.
Con toda esa información, Luna solicitó a uno de sus colaboradores que preparase un presupuesto
mensual de caja para todo el año 2020 (anexo 4), para poder ver el importe y los plazos necesarios
de la línea de crédito que la empresa debería renegociar en breve. También le pidió que elaborase
estados contables previsionales: la cuenta de pérdidas y ganancias del año 2020, el balance al 31
de diciembre de 2020 y el cuadro de tesorería del año 2020. Para ello le sugirió que considerara
sin variación respecto al año anterior la cuenta de provisiones.

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ANEXO 1
EMPRESA ALADINO S.A.
BALANCE DE SITUACIÓN
(En miles de dólares)
31 DE DICIEMBRE DE
2019 2018 2017
ACTIVO
Activo circulante
Caja 1.729 1.484 4.865
Clientes 6.860 6.881 7.637
Inventario 3.066 4.088 3.003
Total activo circulante 11.655 12.453 15.505
Inmovilizado
Propiedad, planta y equipo (neto de 19.887 13.930 7.952
amortizaciones)
TOTAL ACTIVO 31.542 26.383 23.457

PASIVO EXIGIBLE Y RECURSOS PROPIOS

Pasivo circulante
Deuda a corto plazo 2.660 1.176 217
Porción corriente deuda a largo plazo 2.016 4.347 0
Proveedores 1.155 2.051 2.170
Impuestos por pagar 1.127 1.435 1.421
Provisiones 1.848 1.582 1.148
Total pasivo circulante 8.806 10.591 4.956
Pasivo a largo plazo
Deuda a largo plazo 8.064 0 4.347
TOTAL PASIVO EXIGIBLE 16.870 10.591 9.303

RECURSOS PROPIOS
Capital social y prima de emisión 10.920 10.920 10.920
Beneficios retenidos 3.752 4.872 3.234
Total recursos propios 14.672 15.792 14.154
TOTAL PASIVO EXIGIBLE Y RECURSOS 31.542 26.383 23.457
PROPIOS.

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ANEXO 2
EMPRESA ALADINO S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
(En miles de dólares)
2019 2018 2017
VENTAS NETAS 32.165 33.474 33.845
(-) Costo de mercaderías vendidas 16.891 16.933 17.066
= Resultado bruto 15.274 16.541 16.779
(-) Gastos generales, comerciales y administrativos 11.228 12.159 11.249
(-) Otros gastos 3.164 350 1.960
= Resultado de explotación 882 4.032 3.570
(-) gastos financieros 924 777 630
= Resultados antes de impuestos 42 3.255 2.940
(-) Impuesto sobre sociedades 14 931 945
= Resultado del ejercicio 28 2.324 1.995

Dividendos 1.092 686 693

INFORMACIÓN ADICIONAL
Amortizaciones equipos de fabricación 1.043 665 490
Otras amortizaciones 322 315 245
= Amortizaciones totales del periodo 1.365 980 735

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ANEXO 3
EMPRESA ALADINO S.A.
ESTIMACIÓN DE LAS VENTAS MENSUALES Y DEL SALDO DE CLIENTES A FIN DE
CADA MES PARA EL AÑO 2020
(En miles de dólares)
VENTAS NETAS SALDO DEUDOR
ESTIMADAS DE CLIENTES A
FIN DE MES
Enero 770 2.555
Febrero 980 105
Marzo 1.155 525
Abril 1.085 665
Mayo 1.050 588
Junio 945 413
Julio 4.130 3.570
Agosto 4.550 7.175
Septiembre 6.860 9.870
Octubre 6.930 12.250
Noviembre 6.265 11.620
Diciembre 3.570 Saldo clientes 8.281
TOTAL 38.290

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 ANEXO 4
EMPRESA ALADINO S.A.
PRESUPUESTO DE CAJA AÑO 2020
(En miles de dólares)
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEPT OCT NOV DIC TOTAL
Entradas de caja+caja inicial por
encima de 1.400
Cobros de clientes 5.075
Caja inicial por encima de 1.400 329
Total entradas 5.404
Salidas de caja, salvo deuda a corto
plazo
Pago a proveedores 1.155
Mano de obra y gastos fabricación 630
Gastos de administración y comercialización 588
Otros gastos 126
Pago de impuestos 0
Pago por compra de planta y equipo 0
Pago de intereses deuda a corto plazo 14
Pago de intereses deuda a largo plazo 0
Pago deuda largo plazo 0
Dividendos 0
Total salidas, salvo deuda corto plazo 2.513

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Superávit (déficit) del mes, antes deuda corto 2.891
plazo
(devolución) nueva deuda corto plazo 2.660
Exceso (déficit) de caja sobre 1.400 a fin de 231
mes.
Caja, saldo final 1.631

Deuda a corto plazo, saldo inicial 2.660

+ necesidades adicionales / - repagos 2.660
Deuda a corto plazo, saldo final 0

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ALADINO (DATOS)
 Ventas mayores en el segundo semestre
 Requería fondos para financiar ventas/inventario al tercer trimestre. Deuda de corto plazo.
 Finales de 2017 plan de modernización con 3 años renovación. Inversión de 16,8 millones.
 Junio 2019 vencía el crédito de casi 4,5 millones obtenido en 2013.
 Inicios 2019 préstamo a 5 años de 10,8 millones
 2019 pérdidas, descenso en ventas del 4%. 2018 las ventas decrecen.
 2020 crecimiento esperado del 20% en ventas.

Previsión 2020

 Ventas 38,29 millones

 Costo ventas 20,02 millones
 Gastos generales (administ, ventas, amortiz invent. No fabricados) 12,67 millones. De éstos
322.000 son del inmovilizado no fabricación y como gastos comerciales y administrativos la
suma de 588.000 al mes durante los 6 primeros meses, aumentando a 1,47 millones de dólares
por mes durante el resto del año.
 Otros gastos 1.512 millones
 Interés deuda corto plazo con pago mensual, se calcula sobre saldo cierre mes anterior.
 Interés deuda largo plazo del 5,8%
 Interés línea de crédito del 6,4% (corto plazo)
 Amortizaciones previstas 1.218 millones (maquinaria y equipo) – parte del costo de ventas.
 Plazo de ventas 30 días, plazo de cobro 60 días
 Compras materia prima 980.000 mes
 Mano de obra 630.000 mes
 Otros gastos: 126.000 mes (1.512 millones al año).
 Gastos comerciales y administrativos: 588.000 mes de enero a junio y 1.470.000 meses de
julio a diciembre.
 Impuestos: 455.000 marzo y mayo; 105.000 agosto/noviembre
 Impuestos 30%

Plan de modernización

 Última fase año 2020 que era de 2,52 millones

Pago febrero/marzo 2 cuotas iguales.
 Pagos préstamo hipotecario.
Junio y diciembre (intereses)
10 cuotas semestrales iguales consecutivas desde junio 2000
 Dividendo accionistas
1.092 millones otros años/año 2020
Pago marzo y septiembre en partes iguales. (546 c/mes programado)
 Saldo mínimo de caja 1,4 millones
 No variación en la cuenta provisiones.

10
Deuda de largo plazo
 Inicio pago en junio 1.008
 Es el interés de préstamo largo plazo (8.064) + porción deuda corto plazo (2.016)

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 ALADINO
Estado de Resultados (en miles de dólares)
Ventas 38.290 Previsión 2020
Costo ventas 20.020 Previsión 2020

= MARGEN BRUTO 18.270

(-) Gastos administrativos y ventas 12.670 (incluye amortización de equipos de no fabr)
Otros gastos 1.512 Previsión 2020
= Resultados de explotación 4.088
Gastos financieros 1.029 (deuda de corto y largo plazo) (10.080*0.122-1230
= Resultados antes impuestos 3.059
Impuestos 30% 918
= Resultado del ejercicio 2.141
Dividendos 1.092
= reservas 1.049

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Cálculo del inventario, inmovilizado, impuestos, deuda largo plazo, beneficios retenidos,
Inmovilizado y Free Cash Flow
INVENTARIO

Inventario inicial 3.066 Anexo 1 BSI

+ compras materia prima 11.760 Compras 980*12
+ mano de obra y gastos fabricación 7.560 MO 630*12 meses
+ depreciación equipo fabricación 1.218 Depreciación año
2020
- Costo de ventas 20.000 Detalle página 3
3.584

INMOVILIZADO

Inmovilizado inicial 19.887 Anexo 1 BSI

+ remodelación planta 2.520 Página 3 del caso
- Depreciación anual equipo fabricación no 1.540 Depreciación
fabricación
20.867

IMPUESTOS

Impuestos por pagar 1.127 Anexo 1 BSI

+ impuestos devengados 918 Estado de
Resultados
- Impuestos pagados 1.120 Detalle página 3
925

DEUDA LARGO PLAZO

Deuda inicial (8.064+2.016) 10.080 8064 Anexo 1 BSI

2016 Anexo 1 BSI
Deuda final
Corto plazo 2.016
Largo plazo 8.064 – 2.016
6.048

BENEFICIOS RETENIDOS

Saldo inicial 3.752 Anexo 1 BSI

Resultado del ejercicio 2.141 Estado de
Resultados
- Dividendo 1.092 Estado de
Resultados
4.801
INMOVILIZADO

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Saldo inicial 19.887 Anexo 1 BSI
+ Compras ¿
- Depreciación 1.540
20.867
PARA OBTENER EL VALOR DE LAS COMPRAS
Saldo final 20.867
- Depreciación (1.540)
- Saldo inicial 19.887
= Valor de compras de inmovilizado 2.520

FREE CASH FLOW

Caja operativa 1.365 Flujo del efectivo
- Caja inversión 2.520 Valor compras de
activos fijos
- Dividendos 1.092 Estado de resultados
TOTAL - 2.247 Se financió con
deuda C.P. y Caja

Deuda 1.918 Mis operaciones no

+ caja 329 permiten mantener
= 2.247 mis compras, activos
y dividendos.

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 ALADINO
Balance de Situación
ACTIVO PASIVO
Activo circulante Pasivo circulante
Caja 1.400 Deuda a corto plazo 6.594
Clientes 8.281 Porción corriente c/p 2.016
Inventario 3.584 Proveedores 980
Impuesto por pagar 925
Provisiones 1.848
Total activo circulante 13.267 Total pasivo circulante 12.363
Inmovilizado Pasivo a largo plazo
Propiedad, planta y equipo 20.867 Deuda a largo plazo 6.048

PATRIMONIO
Capital social y prima 10.920
Beneficios retenidos 4.801

TOTAL ACTIVO 34.132 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 34.132

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 ALADINO
Flujo de Efectivo
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Utilidad neta 2.141 Estado de Resultados
+ depreciaciones y amortizaciones 1.540 1218 maquinaria y equipo
322 inmov no fabricado
- Clientes 1.421 Invent – Clientes (Saldo)
- 3066-8281
- Inventarios 518 Inv. Final –Inv. Inicial
- 3584-3066
- Proveedores 175 Proveedores – Compras
- 1155-980
- Impuestos por pagar 2,02 Impuestos x pag-Impuestos
11.27-925
TOTAL SALDO OPERATIVO 1.365

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
- Compras activos fijos - 2.520 Inventario Activo Fijo
TOTAL SALDO DE INVERSIÓN - 2.520 -

ACTIVIDADES DE
FINANCIACIÓN
Deuda corto plazo 3.934
- Deuda largo plazo 2.016 Deuda corto plazo
- Dividendos 1.092 Estado de Resultados
TOTAL SALDO DE - 826 -
FINANCIACIÓN

= FLUJO DE CAJA TOTAL - 329 -

Caja inicial 1.729
Caja final 1.400

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