Resumen Capítulos 2, 5 y 6 libro de Kozikowski

Capítulo 2. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL. REGÍMENES CAMBIARIOS.

Este apartado del libro se centra en definir las funciones del sistema monetario
internacional y su papel en el tema de globalización; adicionalmente se analizan los
regímenes cambiarios.
Como parte del análisis, el capítulo define algunos elementos que son relevantes con el
fin de alcanzar una mayor comprensión del tema, tales como: divisa, tipos de regímenes
cambiarios, devaluación, depreciación, regímenes fijos y flexibles con sus ventajas y
desventajas.
El sistema monetario internacional (SMI) permite la existencia de las relaciones
monetarias entre países, siendo éste un conjunto de instituciones, normas, acuerdos e
instrumentos. Es una herramienta que permite la existencia de las relaciones económicas
internacionales. El autor acerca del SMI, lo describe como “el marco institucional
establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de
capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas.” Kozikowski
(2007), explica entonces que el sistema debería ayudar al funcionamiento de la
economía mundial, sobre lo cual también dice que debido al proceso de globalización
han aumentado considerablemente los flujos de capitales y servicios a nivel mundial, y
para lograr el correcto funcionamiento del sistema monetario internacional es de vital
importancia la cooperación entre países.
Se toca la importancia de la convertibilidad de las monedas teniendo en cuenta que las
transacciones internacionales usan divisas para la relación de las monedas.
Adicionalmente, hay monedas que no pueden ser divisas al no ser convertibles a otras
monedas, como ejemplo el peso cubano. Sobre este tema el autor destaca las formas
de cotizar el tipo de cambio, a saber: Cotización en términos europeos (cálculo de
cantidad de moneda nacional requerida para adquirir un dólar) y Cotización en términos
estadounidenses (cantidad de dólar estadounidense para adquirir una unidad de moneda
extranjera). Por otra parte, se debe tener en cuenta el papel que desempeña el banco
central en el tipo de cambio.
Dentro del recuento se menciona el sistema de Bretton Woods, conocido como el Patrón
oro de cambio, el cual se basaba en tres instituciones: El Fondo Monetario Internacional,
El Banco Mundial y El Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT);
Sin embargo, este sistema termina debido a la falta de liquidez y confianza en el sistema.
Tras una reforma luego aparecen otros dos tipos de cambio donde cada país podía ser
libre de aplicar el sistema cambiario que considerara más favorable, un de tipo Fijo o en
su lugar uno de tipo flexible.
El tipo de cambio fijo, el banco central define el valor e interviene posteriormente en el
mercado para mantener este valor; por otra parte, en el tipo de cambio flexible no hay
intervención del banco central en el mercado, permitiendo que el nivel de cambio sea
producto del libre juego entre oferta y demanda de divisas.
El SMI actual se basa en tipos de cambio flexibles (libre flotación) los cuales no generan
una estabilidad, lo que se traduce en constantes crisis a nivel global, sin embargo, tienen
tanto desventajas como ventajas. Como solución, se pensaría en una única moneda y
un único Banco central a nivel mundial, algo similar a la Unión Europea con su Banco
Central Europeo.

Capítulo 5, “MERCADO DE DIVISAS”

En este capítulo se describe el mercado de divisas como el mercado financiero más
líquido y más grande, llamado también mercado cambiario, Forex o FX, y se destaca
nuevamente las divisas, como una moneda de otro país que es libremente convertible.
Dentro de las funciones de este mercado menciona la determinación de los precios de
diferentes divisas. Por tipo de cambio se refiere al precio de una divisa en términos de
otra divisa.
En este mercado tiene gran participación los grandes bancos internacionales, pero,
también están los agentes de divisas no bancarios, brokers y bancos centrales.
En el Forex intervienen tanto la oferta como la demanda de divisas de todo el mundo,
con un tipo de cambio único y descentralizado, esto debido a que físicamente se realiza
en diferentes plazas, trabaja las 24 horas
(no hay un precio de apertura o de cierre), así los tipos de cambio se modifican
constantemente (en monedas muy liquidas el tipo de cambio puede varias hasta 20
veces por minuto).
Según el autor, este es un tema importante al explicar que, sin la posibilidad de transferir
fondos en diversas monedas a través de las fronteras nacionales, sería imposible el
comercio internacional.
Enumera las funciones del mercado de divisas así:
-Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas.
-Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones
interiores.
-Ofrece facilidades para la administración del riesgo (coberturas), el arbitraje y la
especulación.
Nos habla de la existencia de 4 segmentos del mercado de divisas:
-El mercado al contado o (spot)
-El mercado a plazo o (forward)
-El mercado de futuros (futures)
-El mercado de opciones (options)
Otra de sus características es ser muy volátil y sus participantes tienen pocas
posibilidades de manipulación del mercado. Por otra parte, su dispersión geográfica,
pues si bien, existe una fuerte concentración espacial de la actividad, solo unos pocos
centros financieros reúnen la práctica totalidad de las transacciones: Londres (con más
de un 30,10% del total de las transacciones del mundo en 2001), Nueva York (casi el
15,7% del total en 2001), Tokio, Singapur, Zurich, Hong Kong, Frankfurt.
Los bancos centrales nacionales desempeñan un papel importante en los mercados de
divisas. Ellos tratan de controlar la oferta monetaria, la inflación, y los tipos de interés y
con frecuencia tienen tasas oficiales o no oficiales de cambio. Pueden utilizar sus a
menudo sustanciales reservas de divisas para estabilizar el mercado.
Otro tema importante al cual se refiere el autor es la especulación y la define como “una
toma consiente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio, el
especulador compra una divisa si piensa que su precio va a subir (posición larga) y la
vende si considera que su precio bajara (posición corta)” (Kozikowski, 2007). Algunas de
las desventajas de la especulación es que involucra riesgo y la necesidad de inmovilizar
el capital.
De lo anterior concluye que en la gran mayoría de los casos la especulación contribuye
a una mayor estabilidad de los tipos de cambio.

Capítulo 6, “MERCADOS INTERNACIONALES DE DINERO Y CAPITAL”

En este apartado explica cuál es la diferencia entre el mercado de dinero y de capital. A

lo anterior refiere acera del mercado de dinero como “el mercado financiero donde se
negocian los instrumentos de deuda a corto plazo menores a un año” (Kozikowski, 2007).
Instrumentos que se caracterizan por una alta liquidez y un bajo riesgo; en segundo lugar
sobre el mercado de capitales lo define como “el mercado donde se negocian
instrumentos de deuda a largo plazo (mayor a un año) y acciones” ( Kozikowski, 2007).
De las anteriores definiciones se entiende como principal diferencia entre el mercado de
dinero y el mercado de capital el tiempo, así, cuando los instrumentos de deuda son
menores a un año se habla del mercado de dinero, y cuando son mayores a un año se
refiere al mercado de capital.
En cuanto al papel de la banca internacional, los bancos internacionales pueden facilitar
el comercio internacional, la cobertura del riesgo cambiario, la inversión internacional y
la emisión internacional de valores. Adicionalmente, los grandes bancos pueden tener
instituciones corresponsales, oficinas representativas, filiales y sucursales fuera del país
huésped. Además, existen centros bancarios internacionales (offshore banking centers).
En la banca internacional las instituciones financieras permiten a los clientes extranjeros
(empresas o personas), que utilicen sus servicios. Muchos países han desarrollado
completamente una infraestructura bancaria internacional, aunque de los que de los que
más se habla se encuentran en Suiza.
Sobre los bancos internacionales Kozikowski menciona algunas ventajas:
- Economías de escala: la centralización de la administración y el marketing reducen los
costos fijos unitarios, además mantener filiales extranjeras y saldo en moneda extranjera
permite reducir los costos de transición y el riesgo cambiario.
- Mayor conocimiento: Las filiales extranjeras toman la base de conocimiento de la matriz
y éstas a cambio proporcionan información sobre las condiciones de negocios del país
dónde estás operan.
- Prestigio y marca: El reconocimiento del nombre a nivel mundial atrae clientes.
- Ventaja en reglamentación: con varias filiales se puede transferir actividades a países
que ofrecen un marco legal y regulatorio más favorable.
- Menor variabilidad de las utilidades y mayor potencial de crecimiento: fomentan la
expansión de filiales en países de mayor potencial, se puede compensar bajas utilidades
en un país, con altas utilidades en otro.
Un tema recurrente es pensar que muchas personas y empresas participan en la banca
internacional para minimizar o evadir sus obligaciones tributarias, sin embargo, esta
decisión puede tener ciertas desventajas. Además, varias organizaciones
internacionales han hecho esfuerzos recientes para frenar el uso de bancos
internacionales como paraísos fiscales.
Otros temas importantes tratados y/o definidos por el autor son:
El LIBOR (London InterBank Offered Rate), es la tasa de referencia diaria basada en las
tasas de interés a la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el
mercado monetario mayorista, o mercado interbancario. Lo compara, para efectos de
comprensión, con la tasa Federal funds rate de los Estados Unidos. También indica que
ésta tasa es fijada por la Asociación de Banqueros Británicos (British Bankers
Association), y el resultado se publica alrededor de las 11.00, hora local de Londres.
Los Eurocréditos, que no son otra cosa que prestamos que los eurobancos otorgan a
empresas grandes, gobiernos, bancos pequeños y organizaciones internacionales.
Otros instrumentos, como las Euronotas de deuda a corto plazo de clientes corporativos,
respaldados por uno o varios eurobancos; también el Europapel comercial como deuda
no garantizada a corto plazo por las empresas.
Los Mercados Internacionales de Bonos, donde un bono es un instrumento de deuda a
largo plazo y en su mayoría son domésticos, es decir, denominados en moneda nacional
y negociados en los mercados nacionales. Adicionalmente, los demás son bonos
internacionales divididos en dos categorías: Los bonos extranjeros (foreign bonds) que
provienen de un emisor extranjero, se denominan en moneda nacional y se venden a los
inversionistas nacionales. Por ejemplo, un bono de una empresa mexicana denominada
en yenes que se vende en Japón a inversionistas japoneses (bono Samurai); Por otra
parte, los Eurobono denominados en cierta moneda y se venden a los inversionistas de
otro país en otra moneda.
Tanto los bonos domésticos y extranjeros son registrados, es decir, el emisor registra el
nombre del actual dueño y cada nuevo dueño recibe un nuevo certificado del bono.
(Kozikowski,2007). Los eurobonos por el contrario son al portador.
Bonos estándar:
1. Bonos cupón cero, bonos de descuento puro, son aquellos que no pagan ningún tipo
de interés durante su vida y reembolsa el valor nominal al vencimiento. Cuando el
inversionista compra esos bonos se le descuenta cierta cantidad y todo el rendimiento lo
obtiene al vencer el plazo.
2. Bonos a tasa fija: Son instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses
periódicamente en forma de cupones. Los bonos extranjeros pagan cupones
semestrales, mientras que los eurobonos pagan cupones anuales