Libro de Ing. Econ.

Lic.
Marco Antonio Gutirrez Juregui
LIC. MARCO ANTONIO GUTIRREZ JUREGUI
INSTITUTO TECNOLGICO DE TIJUANA

1
Lic. Marco Antonio Gutirrez Juregui
INDICE
Pag.
CAP. I
PREFACIO
INTRODUCCION
INTRODUCCIN A LA INGENIERA ECONMICA
1.1 La naturaleza biambiental de la Ingeniera
1.2 Definicin de la Ingeniera Econmica y su terminologa

bsica
CAP. II
CAP. III
11
EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO
18
2.1 Inters simple e inters compuesto
19
2.2 Concepto de equivalencia
22
2.3 Factores de inters compuesto
24
2.4 Clculo de tasa de inters desconocida
46
2.5 Clculo de aos desconocidos
49
FRECUENCIA DE CAPITALIZACIN DE INTERESES
51
3.1 Tasa de inters nominal y efectiva
51
3.2 Cuando los perodos de inters coinciden con los perodos

de pago
54
3.3 Cuando los perodos de inters son menores que los

perodos de pago
55
3.4 Cuando los perodos de inters son mayores que los

perodos depago
CAP. IV
57
3.5 Tasa de inters efectiva por capitalizacin continua
59
MTODOS DE SELECCIN DE ALTERNATIVAS
62
4.1 Mtodo de Valor Presente
63
2
4.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales
64
4.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles

diferentes
67
4.1.3 Clculo del Costo Capitalizado
71
4.1.4 Comparacin del Costo Capitalizado de dos

alternativas
74
4.2 Mtodo del Costo Anual Equivalente (CAUE)
77
4.2.1 Perodo de estudio para alternativas con vidas tiles

diferentes
78
4.2.2 Mtodo de fondo de amortizacin de salvamento
78
4.2.3 Mtodo de valor presente de salvamento
79
4.2.4 Comparacin de alternativas por CAUE
80
4.2.5 Costo anual uniforme equivalente de una inversin

perpetua
CAP. V
83
MTODO DE LA TASA DE RECUPERACIN
85
5.1 Conceptos generales sobre el clculo de la Tasa de Retorno
86
5.2 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del Valor

Presente
87
5.3 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del CAUE
90
5.4 Interpretacin de la tasa de retorno sobre la Inversin

Adicional
93
5.5. Evaluacin de Tasa de Retorno Incremental utilizando el

mtodo del valor presente
94
5.6 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes

utilizando el anlisis de la tasa de retorno
98
5.6.1 Cuando las vidas tiles son iguales
99
5.6.2 Cuando las alternativas bajo consideracin consisten

solamente en desembolsos
100
5.6.3 Cuando las alternativas bajo consideracin tienen

vidas tiles diferentes
3
103
CAP. VI
MODELOS DE DEPRECIACIN
106
6.1 Terminologa de la depreciacin
107
6.2 Depreciacin por el mtodo de la lnea recta
109
6.3 Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de

los aos
111
6.4 Depreciacin por el mtodo del saldo decreciente y saldo

doblemente decreciente
114
EVALUACIN POR RELACIN BENEFICIO-COSTO

CAP. VII
120
7.1 Clculo de los beneficios, desbeneficios y costo de un solo

121
proyecto
7.2 Comparacin de alternativas mediante el anlisis
123
beneficio-costo
7.3 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes,
utilizando el anlisis de la relacin beneficio-costo
128
incremental
ANLISIS DE REEMPLAZO
CAP. VIII 8.1 Conceptos de retador y defensor en anlisis de reemplazo
131
132
8.2 Anlisis de reemplazo utilizando un horizonte de

133
planificacin especificado
8.2.1 Cuando la vida til restante del defensor es igual a la
133
vida til del retador

8.2.2 Cuando la vida til del retador es mayor que la del
135
defensor
CAP. IX
8.3 Anlisis de reemplazo para retencin adicional de un ao
137
8.4 Clculo del valor de reemplazo para un defensor
139
8.5 Factores de deterioro y obsolescencia
140
8.6 Determinacin del costo mnimo de vida til
141
ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS
144
9.1 Definiciones tributarias
144
4
CAP. X
9.2 Frmulas y clculos tributarios bsicos
145
9.3 Leyes tributarias para prdidas y ganancias de capital
148
9.4 Efectos tributarios de diferentes modelos de depreciacin
152
9.5 Tabulacin del flujo de caja despus de impuestos
153
9.6 Anlisis despus de impuestos utilizando VP . CAUE
156
9.7 Anlisis despus de impuestos utilizando la tasa de retorno
158
ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN
161
10.1 Enfoque de anlisis de sensibilidad
161
10.2 Determinacin de la sensibilidad de las estimaciones
162
10.3 Sensibilidad utilizando tres estimaciones de factores
168
10.4 Inflacin y efecto de la inflacin en los estimados
171
10.5 Modelos para considerar la inflacin en la evaluacin de

inversiones
172
FACTORES DE INTERES COMPUESTO
177
BIBLIOGRAFIA
210
ANEXO
PREFACIO
Este libro responde a la necesidad sentida por la carrera de Ingeniera

Industrial del Instituto Tecnolgico de Tijuana de disponer de un libro de
Ingeniera Econmica facilmente comprensible y que tenga en su contenido
el programa ntegro del curso que se imparte con el mismo nombre con el
fn de que los estudiantes cuenten con material suficiente que les facilite el
aprendizaje de instrumentos utilizables en la enseanza de anlisis de
proyectos. Trata tambin de satisfacer la conveniencia que representa para
el cuerpo de maestros de la Academia de Ingeniera Industrial de disponer
de un documento de fcil manejo para uso en la preparacin y evaluacin de
proyectos.
El libro de Ingeniera Econmica que se ha decidido elaborar
responde a las espectativas de superacin acadmica y a la esperanza de que
ser de utilidad para personas que en otros Institutos Tecnolgicos y otras
Instituciones de Educacin Superior se dedican a la enseanza del anlisis
de proyectos, as como para los economistas e ingenieros industriales que
puedan encontrar conveniente utilizarlo para tomar decisiones y en la
preparacin de proyectos de desarrollo.
INTRODUCIN
La imperiosa necesidad que, en los tiempos actuales, impulsa a los
mexicanos a participar con altas competencias en el contexto econmico de
un mundo cada vez ms complejo en sus procesos de produccin,
distribucin y consumo de los bienes y servicios que la humanidad requiere,
los diferentes programas y planes de desarrollo impulsan a las instituciones
educativas de nivel superior a formar profesionales que, como producto de
los procesos de enseanza aprendizaje, tengan calidad internacional.
Esto significa un mejoramiento continuo, no unicamente de los
procesos sino del quehacer de los docentes e investigadores, que permita el
desarrollo constante y sistemtico de sus capacidades, experiencias y
creatividad con el propsito de mejorar su eficiencia e interaccin con el
estudiante. Uno de los programas de mayor trascendencia consiste en que
los maestros de carrera de tiempo completo elaboren libros, en donde
plasmen sus conocimientos enriquecidos con su experiencia docente y
profesional, que constituyan un valioso material bilbliogrfico y didctico
en donde se facilite el proceso enseanza-aprendizaje.
El presente libro es el resultado de un esfuerzo de poltica educativa
en el que el autor ha desarrollado su contenido en base al programa oficial
del curso de Ingeniera Econmica que se imparte en las carreras de
Ingeniera a travs del cual se pretende dar respuesta a las inquietudes de
desarrollo y trascendencia del Instituto Tecnolgico de Tijuana, que cada
vez se ve ms exigido por el boom industrial en la regin durante las dos
ltimas dltimas dcadas as como por su colindancia con el Estado de
California, el ms rico de la Unin Amricana.
El
libro
se
compone
de
diez
captulos,
los
cuales
han
sido
desarrolloados en un lenguaje claro y sencillo, de tal suerte que permita al

estudiante una facil comprensin de su contenido y pueda as, aplicar los
procedimientos y mtodos estudiados desde problemas reales y cotidianos
en las decisiones de una familia hasta la solucin de problemas complejos
en la evaluacin de alternativas de inversin.
En el primer captulo del presente libro se exponen los aspectos mas
relevantes sobre la visin del entorno econmico, que el ingeniero debe
tener en la toma de decisiones que inciden en el mejoramiento de los
procesos de produccin y eficiencia general de los recursos de una empresa
as como los elementos bsicos que son utilizados en la ingeniera
econmica.
En los captulos segundo y tercero se estudian los diferntes factores
de inters compuesto que son utilizados en la ingeniera econmica para el
clculo de las difernetes medidas de valor que permita como son los
diferentes tipos de tasas de inters y las frecuencias de capitalizacin.
Con el aprendizaje de lo anterior el estudiante de ingeniera estar en
condiciones de calcular las medidas de valor para la seleccin de
alternativas. En el captulo cuatro se presentan los procedimientos para el
clculo del valor presente VP, del costo capitalizado y del costo anual
uniforme equivalente CAUE y el el captulo cinco el mtodo de la tasa
interna de retorno TIR para la seleccin de alternativas utilizando el valor
presente y el costo anual uniforme equivalente.
El captulo sexto integra los modelos de depreciacin en linea recta,
suma de dgitos de los a os de vida til delos activos y el saldo decreciente
y doblemente decreciente los cuales son elementos indispensables a
considerar en la recuperacin de las inversiones.
8
En el captulo siete se presenta el mtodo de evaluacin de proyectos

de carcter pblico a travs de la relacin beneficio-costo en donde se
calculan los beneficios, desbeneficios y costos de un proyecto as como la
aplicacin del metodo en base al anlisis incremental.
Posteriormente, el problema de decidir entre continuar operando con
un equipo y obtener uno nuevo se estudia en el captulo octavo, en donde se
observan los conceptos de retador y defenzor en anlisis de reemplazo
utilizando un horizonte de planificacin y para la retencin adicional de un
ao, entre otros aspectos de relevancia como los factores de obsolescencia y
deterioro as como la determinacin del costo mnimo de vida til.
Todo lo anteriormente desarrollado en el presente libro, se redondea
con el siguiente captulo en el que se hacen los anlisis despus de
impuestos, donde adems de estudiar algunos conceptos, frmulas y
clculos tributarios bsicos se llevan a cabo anlisis sobre los efectos
tributarios de diferentes modelos de depreciacin y anlisis utilizando
algunas de las medidas de valor como son el valor presente y la tasa de
retorno.
Y por ltimo, en el desarrollo del captulo decimo se desarrolla el
anlisis de sensibilidad con el propsito de considerar la solidez de las
alternativas al considerar variaciones en los parmetros utilizados para la
evaluacin de las mismas, as como el papel que juega la inflacin y su
efecto en los estimados.
El presente libro, se ha elaborado con profundo cario y dedicacin
cumpliendo con el propsito de que el estudiante de ingeniera que inicia
sus estudios en la formulacin y evaluacin de proyectos cuente con un
material didctico que le permita acceder e introducirse a la informacin de
la ingeniera econmica de manera sencilla y eficaz en sus propsitos de
superacin.
9
1
INTRODUCCION A LA
INGENIERIA ECONOMICA
Es comn que muchos estudiantes de ingeniera, en la vspera de

iniciar un curso de Ingeniera Econmica se pregunten de que se trata?
cul es su importancia?.
Su reaccin inicial es que las cuestiones de
dinero son asuntos que deben resolver los contadores, economistas,

administradores por lo que no debe ser asunto del que deban preocuparse
demasiado. En realidad cualquier decisin de inversin no unicamente debe
de ser viable desde el punto de vista tcnico o de ingeniera porque
fisicamente es realizable, sino que tambin debe ser econmicamente
factible. De que servira producir un juguete o un utencilio de cocina con
materiales compuestos fuertes y ligeros en base a un proceso y un diseo sin
igual pero a un costo de miles de pesos que indican un mercado restringido?
1.1 La naturaleza biambiental de la Ingeniera
En este sentido es importante destacar que la ingeniera en cualquiera
de sus distintas ramas, fundamentalmente en aquellas en donde se tienen
que tomar decisiones como es el caso del ingeniero industrial, tiene una
naturaleza biambiental al presentar a la economa bsica como una
preocupacin
necesaria
para
el
ingeniero
conjuntamente
con
su
consideracin en la disponibilidad de tcnicas slidas de ingeniera; ya que

la produccin de un bien, por ejemplo, no se puede concebir sin contemplar
10
los aspectos tcnicos para su ejecucin y sin tomar en cuenta la estrecha

relacin que estos aspectos tcnicos tienen con las condiciones del mercado,
los cuales nos indican los distintos volumenes de produccin que la
sociedad estara dispuesta a comprar a distintos precios.
Consecuentemente, en base a lo anterior, se puede afirmar que los
factores econmicos de un diseo pesan mucho en el propio proceso del
diseo y por lo tanto la ingeniera econmica es parte integral de ese
proceso; dicho de otro modo mas simple, para que un diseo de ingeniera
sea exitoso debe ser tcnicamente factible y, algo muy importante, producir
beneficios.
La ingeniera econmica es una disciplina, cuyo contenido son una
serie de instrumentos tcnicos, se preocupa de los aspectos econmicos de
la ingeniera que estn relacionados con la evaluacin de los beneficios y
costos de las decisiones de inversin propuestas, es decir, la ingeniera
econmica cuantifica los beneficios y los costos de proyectos de ingeniera
para determinar si producen suficientes ventajas que justifiquen las
desventajas monetarias que implican su ejecucin.
Por otro lado, la ingeniera econmica al presentar un escenario en el
que van de la mano los anlisis tcnicos y de factibilidad econmica
permite al evaluador determinar el mejor curso de accin que deban de tener
los recursos ante varios escenarios de ingeniera. Se preocupa del anlisis
econmico en los proyectos de ingeniera.
Es tan relevante la ingeniera
econmica para el ingeniero de diseo del proceso, de la tecnologa y

materiales como para el directivo que toma la decisin de las erogaciones
en esos rubros. La ingeniera econmica permite tomar decisiones de
manera razonable.
El hombre, por su naturaleza, es un ser racional que actua conforme
al principio econmico fundamental que consiste en la obtencin de los
11
mayores beneficios posibles con el menor uso posible de recursos, es decir

obtener las mayores ventajas con el mnimo de desventajas y que en el
argot
ingenieril
se
le
conoce
como
maximizar
beneficios
maximizar el uso de los recursos, entre otras acepciones.

Este accionar racional solo puede darse cuando a cada accin
corresponde una comparacin entre ventajas y desventajas para llevarla a
cabo, por ejemplo, la compra de una camisa nueva
tiene sus ventajas
representadas con la satisfaccin que le va a proporcionar al comprador el

tenerla versus las desventajas que se presentan con la insatisfaccin de
desprenderse de una cantidad de dinero, el cual bien podra destinarlo a la
compra de algn otro bien.
En este ejemplo se puede observar como ante la posibilidad de
comprar un bien A frente a la posibilidad de comprar un bien B, el
comprador que actua racionalmente elegir aquel bien que le maximice el
uso de sus recursos.
Sin embargo, esta decisin como muchas otras que se
toman a lo largo de la vida puede ser considerada una decisin trivial, no

significativa, por lo tanto no requiere de ningn procedimiento formal o
estructurado para tomarla.
Por el contrario, cuando se debe tomar una
decisin importante, no se procede de la misma manera, no se toma de

manera intuitiva, sino que se recurre a un procedimiento formal que ayude a
tomar la decisin que producir los mejores resultados.
1.2 Definicin de la Ingeniera Econmica y su terminologa bsica
La ingeniera econmica, en base a lo anterior, proporciona ese

procedimiento formal que hace referencia a la determinacin de los factores
y criterios econmicos utilizados cuando se considera una seleccin entre
12
una o ms alternativas.
Es un conjunto de tcnicas e instrumentos
matemticos que permiten hacer comparaciones econmicas entre diferentes

alternativas y que ayudan a tomar decisiones. Con la ingeniera econmica
es posible desarrollar un enfoque racional para evaluar las decisiones de
ingenieria de proyectos para el logro de determinados objetivos y dar
respuesta a la pregunta central en cuanto a si son mayores o n los
beneficios que los costos.
Tambin se puede definir la ingeniera econmica como la disciplina
que se preocupa de los aspectos econmicos de la ingeniera; implica la
evaluacin sistemtica de los costos y beneficios de los proyectos tcnicos
propuestos 1 . Se puede observar la relevancia que en la toma de decisiones
tiene el anlisis econmico en los aspectos tcnicos propuestos, por lo que
un ingeniero que analiza alternativas con un programa de diseo asistido
por computadora, por ejemplo, si no est preparado en ingeniera econmica
no est preparado adecuadamente para su desempeo profesional.
Baca Urbina explica que en la medida que el aparato industrial se
volva cada vez mas complejo la ingeniera econmica se convirti en un
conjunto de tcnicas para tomar decisiones de ndole econmico en el
mbito industrial, considerando siempre el valor del dinero en el tiempo 2 .
En este contexto habr que destacar que en un proceso formal de toma de
decisiones lo primero que se requiere es que se generen y se incluyan todas
las alternativas disponibles, las cuales indicarn los distintos cursos de
accin que se pueden seguir.
Es importante considerar, a manera de ser
reiterativo, que habr que incluir todas las alternativas disponibles ya que
sera lamentable que despus de tomar la decisin de un curso de accin
surgiera una mejor forma de relizar lo propuesto.
Sin embargo, esto no
quiere decir que siempre se est buscando descubrir nuevos cursos de

accin, que a la postre resultaran irrelevantes y lo nico que provocara
1
2
E. Paul DeGarmo y otros. Ingeniera Econmica. Edit. Prentice Hall. Decima edicin. Mxico 1998. p. 3
Gabriel Baca Urbina. Fundamentos de Ingeniera Econmica. Edit. McGraw Hill. Mxico 1994. p. 3
13
sera postergar la toma de decisin y propiciar que el proceso sea demasiado

lento, sino que se generen todas las alternativas que sean factibles de
cuantificar en trminos monetarios .
Precisamente, la ingeniera econmica solo tiene sentido en el
anlisis de las consecuencias cuantificables de cada alternativa, pero solo
en el sentido de que lo cuantificable sea relevante para la toma de decisin.
Si para la compra de un equipo, por ejemplo, existen diferentes alternativas
en donde todas sean tcnicamente factibles y la generacin de los ingresos
no sea relevante, entonces el anlisis del equipo a adquirir se deber centrar
en los costos que tiene cada uno de ellos.
Tambin es importante sealar que en ingeniera econmica el pasado
es irrelevante, ya que este es comn a todas las alternativas. Este solo tiene
sentido para la elaboracin de diagnsticos que permitan ayudar a predecir
el futuro.
Por lo tanto la ingeniera econmica solo tiene sentido cuando la toma
de decisiones est fundamentada en un criterio eminentemente de costos y/o
beneficios, cuantificables estos en trminos monetarios y n cuando las
decisiones que se toman estn fundamentadas en otro tipo de criterios como
sera el caso de que intervinieran variables cualitativas tales como el
gusto, el confort o el status.
Porqu comprar un automovil mas
costoso y con un menor rendimiento en el kilometraje recorrido por litro de

gasolina?.
En esta toma de decisiones es muy comn encontrar que la
gente toma estos cursos de accin porque los factores cualitativos, que
irrelevantemente poco o nada tienen que ver con aspectos monetarios, son
indiferentes en la toma de decisiones surgidas de manera formal y que estn
sujetas a los principios y criterios de la ingeniera econmica.
En el proceso de produccin de bienes y servicios para satisfacer las
necesidades de la gente y del aparato productivo la toma de decisiones,
14
donde necesariamente se ve involucrado el manejo de dinero, cobra cada

vez mas importancia el uso de tcnicas y mtodos de ingeniera econmica,
ya que dichas decisiones llevan implcito el uso de dinero lo que a la postre
significar verse reflejadas en los costos y en los beneficios.
Cotidianamente, esta toma de decisiones tienen que ver con aspectos
tales como: la adquisicin de un nuevo bien de capital, el reemplazo de
otro, la contratacin de un nuevo trabajador, el establecimiento de un nuevo
sistema de estmulos al personal para elevar su productividad, la ampliacin
de la empresa, la elaboracin de nuevos productos, la apertura de nuevas
sucursales, el uso de tal o cual tecnologa en el proceso de produccin, la
obtencin de un crdito, la eleccin entre diferentes procesos o el
establecimiento de una nueva empresa, entre muchas otras en las que tienen
que ver con aspectos de dinero.
En base a lo anterior, es muy importante que las personas que toman
ese tipo de decisiones tengan suficientes conocimientos de ingeniera
econmica para que cada vez stas decisiones sean mejores, sobre todo
porque cada vez las empresas de negocios y las inversiones productivas se
encuentran inmersas en un mundo empresarial cada vez mas competitivo y
el resultado de una decisin puede ser muy significativa para que la
empresa sobreviva.
Como el dinero es el eje motrz de las mltiples decisiones en ese
complejo mundo de produccin de bienes y servicios, y es ofrecido por
quienes lo tienen y demandado por quienes queriendo incursionar en ese
mundo carecen de el, se puede afirmar que tiene una connotacin muy
significativa: el dinero tiene valor , cuyo significado se estudia en el
siguiente captulo.
econmica
una
En base a ello, surjen en el estudio de la ingeniera
serie
de
conceptos
trminos
cuya
comprensin
familiaridad es indispensable para quien habr de tomar decisiones en cuyos

15
criterios intervenga el mejor uso del dinero, ya que decir eso significa, en
ltima instancia, tomar decisiones haciendo el mejor uso de los recursos.
En la vida cotidiana la gente recibe dinero diariamente o cada
determinado tiempo y lo gasta en diferentes cosas, tambin en distintos
momentos.
Lo mismo sucede en el mundo de las empresas; stas reciben
dinero producto de su actividad, la venta de bienes y servicios, y lo

distribuyen o gastan en los distintos rubros inherentes a su objeto, tales
como compra de insumos, maquinaria, mano de obra, que hacen posible
continuar con el ciclo de produccin de esos bienes y servicios que venden.
El anlisis de esas entradas y salidas de dinero constituye el objetivo de la
ingeniera econmica y a esos movimientos se les llama flujos de efectivo .
La ingeniera econmica presenta una serie de herramientas que
permiten
visualizar
de
manera
sencilla
el
problema
facilitar
el
planteamiento de solucin que racionalice el uso de los recursos. Dentro de

este conjunto de herramientas se encuentra el uso de diagramas o tablas que
indiquen el flujo de efectivo para visualizar los tiempos de entradas y
salidas de dinero en distintos tiempos. A las entradas de dinero que tiene
una empresa se le conoce como un flujo de efectivo positivo y a las salidas
de dinero como un flujo de efectivo negativo.
Como las entradas y salidas de dinero suceden en forma continua
dentro de las empresas y estas se representan simultaneamente se hace
referencia a un flujo neto de efectivo. Al tiempo se le representa con una
linea recta horizontal que tiene su origen en el perodo cero, el cual
representa el presente, y contina con el perodo 1, 2, 3, 4, ..... hasta el
perodo n el cual significa el nmero de perodos de vida del proyecto, es
decir, la vida til del proyecto.
En la ingeniera econmica, el flujo de efectivo es uno de los
elementos fundamentales ya que sin las estimaciones de referencia durante
16
un perodo de tiempo previamente establecido no es posible llevar a cabo el

estudio propio de ingeniera econmica que permita optimizar los recursos.
Sin embargo es necesario precisar que de todos los elementos de la
ingeniera econmica las estimaciones de un flujo de efectivo son lo ms
dificil e inciertas, pues son solo eso: estimaciones de un futuro el cual
puede ser tan cambiante e incierto como no fu posible imaginarlo.
Una vez realizadas las mejores estimaciones de las entradas y salidas
de dinero y utilizando las tcnicas adecuadas que son objeto del presente
libro, la calidad del anlisis econmico depender de la precisin, claridad
y certeza demostrada con el tiempo de las mismas.
Debe quedar claro que las entradas y salidas de dinero que se estiman
para un futuro indican una relacin entre una cantidad presente y una
cantidad futura, lo cual se representa de acuerdo al siguiente diagrama:
$ 160
Grfica 1.1
1
2004
2
2005
3
2006
A o
$ 100
P
Para facilitar la comprencin de un diagrama de flujo es preciso

ordenar y sistematizar la informacin, por lo que se recomienda considerar
que arriba de la linea horizontal, que representa una escala del tiempo (ao,
semestre, trimestre, mes), se anoten los ingresos y debajo de ella los
egresos que hayan sido estimados.
Las flechas que se observan en la
grfica 1.1 representan, entonces en s mismas, los flujos de efectivo , por lo

que las que estn hacia abajo indican los flujos de efectivo negativos y las
flechas hacia arriba representan los flujos de efectivo positivos.
En la misma grfica se define la relacin que existe entre una
cantidad presente y una futura al indicarse una erogacin (esfuerzo,
17
desventaja, inversin) que se hace en el perodo cero, el cual representa el

presente, de $ 100 y el ingreso (beneficio, ventaja, producto) de $ 160 que
se obtendr en el ao 3, es decir en el ao 2006, debido o como
consecuencia de esa salida de dinero. Se podra decir de otra manera: que
el gasto de $ 100 que se realice hoy, traer como consecuencia que se
obtenga un ingreso de $ 160 dentro de tres aos.
En tres aos la cantidad inicial de $ 100 tendr un incremento dentro
de tres aos de $ 60. Ese incremento en unidades monetarias que tiene una
cantidad inicial a travs del tiempo se le conoce con el nombre de inters .
Algunos autores definen el inters como un pago y algunos otros como un
ingreso; esto no tiene mayor importancia salvo el punto de vista que arroje
la posicin que se tenga.
Baca Urbina, por ejemplo, se coloca en la
posicin del que solicita dinero y define el inters como "el pago que se
hace al propietario del capital por el uso del dinero 3 . Blank al colocarse
en la posicin del que presta dinero dice que es el incremento entre una
suma original de dinero prestado y la suma final acumulada 4 .
Otro concepto que forma parte de la terminologa bsica, en la
ingeniera econmica y que se puede confundir con el anterior es el que se
refiere a la tasa de inters , ya que es el incremento que tiene una cantidad
inicial, pero medido, no en unidades monetarias como es el caso del inters
sino, porcentualmente. Utilizando el mismo ejemplo, la cantidad inicial se
incremento en un 60% durante un perodo de tres aos.
En el siguiente
captulo se ampliar la informacin sobre este concepto.
2
3
4
Ibid. p. 9
Lelant T. Blank y Anthony J. Tarquin. Ingeniera Econmica. Edit. McGraw Hill. Cuarta Edicin.
Colombia. p. 10.
18
EL VALOR DEL DINERO A TRAVES

DEL TIEMPO
Como se mencion en el captulo anterior, el dinero es el eje motrz

de las mltiples decisiones en el complejo mundo de produccin de bienes y
servicios, en donde unos lo ofrecen y otros lo demandan y por lo tanto
tambin es el eje motrz del quehacer de la ingeniera econmica. Quienes
requieren dinero para producir estn dispuestos a pagar un precio por l,
antes que no tenerlo, y quienes tenindolo slo estaran dispuestos a
desprenderse del mismo si recibieran un premio que compensara la
desventaja de cederlo.
En esta confrontacin antagnica quienes lo ofrecen y quienes lo
demandan llegan a ponerse de acuerdo entre lo que recibir de premio uno y
lo que pagar el otro, es decir cual ser el valor que tendr el dinero en esa
accin de intercambio.
En base a lo anterior, e l dinero tiene valor , y su significado mas
amplio puede expresarse en su relacin de intercambio con una canasta de
bienes y servicios perfectamente definida, el cual cambiar a travs del
tiempo, cuando para adquirir esa misma canasta, dentro de un ao por
ejemplo, sea necesario de una cantidad de unidades monetarias diferente
que las requeridas el da de hoy; es decir, el cambio de valor del dinero que
se suscita a travs del tiempo estar definido por los movimientos de los
precios de los diferentes bienes y servicios que se intercambian en una
sociedad.
19
El valor del dinero en el tiempo es el concepto mas importante en

ingeniera econmica puesto que si se elige invertir hoy es evidente que se
toma tal decisin porque se espera tener mas dinero en el futuro. El viejo
refrn mas vale pjaro en mano que ver un ciento volar viene muy ad-oc
puesto que al hacer la analoga se puede afirmar que tiene mas valor una
cantidad de dinero hoy que en una fecha futura. Este concepto explica el
hecho del porqu si una compaa encuentra conveniente solicitar dinero en
prstamo deber pagar una cantidad mayor en el futuro.
2.1 Inters simple e inters compuesto.
Con anterioridad se ha explicado el concepto de la tasa de inters , y
de manera sencilla se puede afirmar, desde el punto de vista de quien
solicita dinero prestado, que es el precio que habr que pagar por el uso
del dinero ajeno , o bien desde el punto de vista de quien se desprende de su
dinero, ser el precio que habr de recibir en premio por desprenderse de
el, para que una persona ajena lo utilice .
Este precio que se paga o se
recibe es medido en trminos relativos, es decir porcentualmente, por

ejemplo: el precio que tendr que pagarse por un prstamo de $ 1,000.00
ser del 10% de inters en un plazo de un ao, seis meses, un mes, etc.
En ese sentido, la tasa de inters indica en cuanto crecer una
cantidad inicial en una fecha futura, es decir, esos $ 1,000.00 a cuanto
ascendern siendo la tasa de inters del 10% dentro de un ao, seis meses,
un mes, etc.
Lo anterior resultara sencillo de entender si se llegara a considerar
un perodo de un ao o un perodo de seis meses o un perodo de un mes ya
que en todos los casos la cantidad futura sera $ 1,100.00 debido a que la
cantidad futura se determina considerando la cantidad inicial ms el inters
20
generado 5 durante el nmero de perodos que durar la cancelacin de la

cantidad inicial.
Cuadro No. 1
Lo anterior da origen a la distincin que hay entre dos conceptos de

Cantidad
Inicial
inters generado
+
a).- Simple
(C. I.)(i)(n)
cantidad al final del

=
b).- Compuesto (C.I.)(i) n

a).-$ 1,000
+ a).-($ 1,000)(.10)(1)=$ 100
b).-$ 1,000 + b).-($ 1,000)(.10) 1 = $ 100

tasa de inters:
perodo
(C.I. + inters generado)
$ 1,100.00
$ 1,100.00
a) tasa de inters simple y

b) tasa de inters compuesto
La tasa de inters simple es aquella que se aplica unicamente al
capital inicial durante todos los perodos, o ciclos de vida que comprende
el proyecto para la cancelacin del mismo, ignorando cualquier inters que
se haya generado durante los perodos que comprende la vida til del propio
proyecto.
Como se podr observar en el cuadro No. 1, al existir un solo
perodo de vida til del proyecto los resultados son iguales para ambas tasas
de inters.
La tasa de inters compuesto, considera que el inters que se genera
en cada perodo se va agregando al capital, de tal suerte que la tasa de
inters que se aplica para cada perodo considera el capital inicial ms el
inters acumulado en los perodos anteriores.
En el captulo uno de este libro se explic que el inters es el incremento que tiene una cantidad inicial en
un tiempo determinado
21
Si consideramos en el ejemplo anterior que la tasa de inters es del

10% anual durante tres aos, se podr observar que la vida til del proyecto
tiene tres perodos anuales durante los cuales se generarn intereses.
Si la tasa de inters que se aplicar es simple se tiene el siguiente
resultado al final de los tres perodos.
1. el inters para cada uno de los tres aos es:
($ 1,000)(.10) = $ 100
2. el inters acumulado durante toda la vida til del proyecto, que
son tres perodos (n) de un ao cada uno, es igual al inters
generado cada perodo, por el total de perodos de vida til que
tiene el proyecto, esto es: n = 3
($ 100) (3) = $ 300
3. la cantidad futura ser igual a la cantidad inicial ms los
intereses acumulados durante los perodos que comprende la
vida til del proyecto:
($ 1,000) + ($ 300) = $ 1,300
Si la tasa de inters que se aplicar es compuesto se tiene el siguiente
resultado al final de los tres perodos.
1. el inters para el primer perodo es:
($ 1,000)(.10) = $ 100
2. debido a que el inters generado durante un perodo se suma al
capital acumulado al principio del perodo, al final del primer
perodo se tendr un capital acumulado de $ 1,100 que resulta
ser igual al capital inicial ($ 1000) ms el inters generado
durante el primer perodo ($ 100).
el inters para el segundo perodo es:
($ 1,100)(.10) = $ 110
22
3. de acuerdo a la explicacin anterior el capital acumulado al

final del segundo perodo es igual a $ 1,210 por lo que el
inters para el tercer perodo es:
($ 1,210)(.10) = $ 121
4. la cantidad acumulada durante los tres aos que comprende el
proyecto es de $ 1,331
Como se podr observar, las cantidades futuras obtenidas mediante
estos enfoques son diferentes ya que en el primero los intereses generados
durante los perodos que tiene el proyecto no fueron acumulados al capital y
en el segundo, al acumularse los intereses al capital generan intereses
durante los perodos restantes.
Debido a que el inters compuesto es el de utilidad comn, el
desarrollo del presente libro se abocar a considerarlo en la solucin de los
distintos problemas que se plantean a lo largo del mismo, salvo que se
seale lo contrario.
2.2 Concepto de equivalencia
En lineas anteriores se ha explicado porqu el dinero tiene distinto
valor en el tiempo y se hace necesario ampliar algunas consideraciones con
el propsito de dejar muy claro un concepto que es medular en la toma de
decisiones; el concepto de equivalencia.
Es muy comn escuchar que el dinero cada vez vale menos; que
cada vez alcanza menos ; que con una cantidad de dinero antes se
compraban mas cosas que hoy en da; y otras cosas similares. Todas estas
expresiones tienen que ver con el valor del dinero en el tiempo y para
comprenderlo mejor se har mencin de dos aspectos muy importantes: el
valor nominal y el valor real .
23
Por un lado, el valor nominal debe entenderse como un flujo de

unidades
monetarias,
que
solamente
indica
el
nmero
de
unidades
monetarias a las que se hace referencia, tomando en cuenta la cantidad de

bienes y servicios que se pueda obtener de ella en slo un momento
determinado, sin considerar el transcurso del tiempo ; es decir, el valor de
esa cantidad de unidades monetarias est definido en la cantidad de bienes y
servicios que se pueden adquirir a los precios que en ese momento existen .
Por otro lado, el valor real deber entenderse como el flujo de bienes
y servicios, que se tiene con una cantidad de dinero en diferentes momentos,
es decir en el transcurso del tiempo . Si los precios de esos bienes y
servicios cambian, con esa misma cantidad de unidades monetarias ya no
ser posible adquirir la misma cantidad de bienes y servicios, lo que indica
que el valor de esa cantidad de dinero tambin ha cambiado. Si los precios
tienen un incremento el valor del dinero disminuye o viceversa.
Dicho de otro modo, si para adquirir una cantidad de bienes y
servicios se requeran hace un ao de $ 500 y hoy se requieren $ 600, es
claro que el valor del dinero ha disminudo ya que para adquirir lo mismo
hoy que hace un ao ya no es posible hacerlo con la misma cantidad de
unidades monetarias sino con un cantidad mayor.
Los $ 500 que ya no
alcanzan para adquirir lo mismo que hace un ao es una cantidad de dinero

diferente a $ 600, es decir, nominalmente de hubo un incremento de $ 100;
pero en trminos reales son exactamente iguales ya que en diferentes
tiempos existe el mismo flujo de bienes y servicios; la canasta de bienes y
servicios no se increment ni disminuy.
El concepto de equivalencia , explica el valor del dinero en el tiempo
pues en el ejemplo mencianado se puede inferir que $ 500 de hace un ao
son equivalentes a $ 600 de hoy, puesto que, en sus respectivos tiempos, se
adquiere la misma cantidad de bienes y servicios.
24
En la ingeniera econmica, donde se definen flujos de dinero en

distintos perodos del futuro, es indispensable hacer referencia a su
equivalencia en un solo perodo, es decir, calcular el valor de esos flujos en
un solo perodo, que ser el perodo de referencia, afectandolo con una tasa
de inters, por ejemplo: si una persona deposita $ 300 en una cuenta de
ahorros al 10% de inters anual recibir al final de un ao $ 330, como se
podr observar en el siguiente flujo de efectivo.
$ 330
i = 10%
0
aos
$ 300
La cantidad de unidades monetarias de $ 330 dentro de un ao es
equivalente a $ 300 de hoy, si la tasa de inters es 10% anual; son distintas
cantidades de dinero en tiempos diferentes que tienen el mismo valor
econmico a una tasa de inters , es decir, son equivalentes. Para calcular
los valores equivalentes, la ingeniera econmica ha desarrollado una serie
de frmulas que dan respuesta a la solucin de los diferentes problemas a
los que se enfrenta el ingeniero en la toma de decisiones, las cuales se
presntan en el siguiente apartado.
2.3 Factores de Inters Compuesto
Al evaluar proyectos de inversin, surge a veces la necesidad de
efectuar proyecciones de crecimiento empleando intervalos de porcentaje
muy pequeos, lo que hace necesario el dominio de una serie de frmulas
conocidas con el nombre de factores de inters compuesto y de descuento ,
ya que la utilizacin de tablas resultara imposible para todos los casos.
En la preparacin de un proyecto, con frecuencia es conveniente
pensar en aos-proyecto ms bien que en aos-calendarios y el punto en el
25
tiempo en el que todos los valores han de quedar igualados a travs del
proceso del inters compuesto y del descuento, puede designarse t 0 .
menudo se establece t 0 como si fuera el presente, pero debe quedar claro

que t 0 puede ser cualquier punto en el tiempo y que puede ser elegido
simplemente por razones de conveniencia. Aquellos valores que surgen con
anterioridad a t 0 se incrementan hasta su valor equivalente en t 0 mediante la
tasa de inters adecuada; los valores que surgen despus de t 0 son
retrotrados a su valor en t 0 , a menudo denominado valor actual, medidante
su descuento a la tasa de inters adecuada.
En la evaluacin de proyectos, normalmente todos los valores son
retrotrados a t 0 mediante su descuento ya que se establece como aquel
punto inmediatamente anterior al comienzo de un proyecto y que puede ser
considerado como ao 0. El primer ao-proyecto queda subsiguientemente
designado como t 1 , y as sucesivamente.
En la mayora de los casos de evaluacin de proyectos resulta
suficiente y es tambin muy conveniente, suponer que todos los valores
rigen hasta el final del ao-proyecto en que se registran. As pues, tanto los
costos
como
los
beneficios
corresponden
al
final
del
ao-proyecto,
incluyendo los que se registran en el primer ao-proyecto (t 1 ). Asmismo,

se supone que todos los costos y beneficios, includos los que se producen
durante el primer ao, se descuentan hasta el comienzo del proyecto (t 0 ).
An cundo para la evaluacin de proyectos, por razones de
conveniencia los intervalos de los perodos se indican en trminos de aos,
los factores de inters compuesto y de descuento pueden tambin utilizarse
para intervalos diferentes de un ao. La siguiente simbologa es la utilizada
para los clculos de inters compuesto y de descuento:
i = tasa de inters efectiva por perodo.
26
P = valor presente de dinero. Es el valor equivalente de uno o mas

flujos de dinero en un punto de referencia en el tiempo llamado
presente.
F = valor futuro de dinero. Es el valor equivalente de uno o mas
flujos de dinero en un punto de referencia en el tiempo llamado
futuro.
n = nmero de perodos o ciclos de vida que tiene el proyecto.
A = flujo de efectivo en una serie uniforme continua para un nmero
especfico de perodos.
Cabe mencionar que para facilitar la solucin de problemas de
ingenira econmica habr que recurrir a tres pasos fundamentales, que
permitan tener la perspectiva adecuada del problema a resolver:
Paso nmero uno.- Identificar el problema elaborando los flujos

de efectivo que sean necesarios.
Paso nmero dos.- Plantear lo que se pretende calcular: si se

pretende conocer F, o conocer P, o conocer A, etc. en
base al factor de inters compuesto o de descuento que
corresponda.
Paso nmero tres.- Solucionar el problema a travs de la

aplicacin de la frmula del factor de inters compuesto o de
descuento que corresponda.
FORMULAS BASICAS DE PAGO UNICO
27
a). Factor de inters compuesto para 1 (F/P).- Permite conocer la cantidad en

que se convierte, en una fecha futura, un monto inicial que crece a inters compuesto.
Debe ser utilizado cuando se pretende conocer F conociendo P, n, i. ; se expresa (F/P, i, n)
y su lectura debe dar a entender que se pretende conocer F conociendo P
determinada tasa de inters i, durante un determinado nmero de perodos n. El

smbolo P representa el desembolso que se realiza al inicio del primer perodo, F
representa la cantidad que habr de recuperarse al final del perodo n, creciendo esa
cantidad inicial a una tasa de inters i.
Su frmula general surge de la siguiente manera: puesto que el inters es compuesto
la cantidad acumulada al final del primer perodo ser P + Pi , o lo que es lo mismo P(1+i)
y la cantidad acumulada al final del segundo perodo sera igual a la cantidad acumulada en
el primer perodo P(1+i) mas los intereses generados por esa cantidad durante el segundo
perodo P(1+i)i, la cual es equivalente a P(1+i)2. La cantidad acumulada para el tercer
perodo sera P(1+i)3, y as sucesivamente hasta al perodo n donde la cantidad
acumulada sera igual a P(1+i)n.
Ejemplo 2.1
En 2001 (t0), pasan por una carretera 1,350 vehculos diariamente en promedio. El
equipo tcnico de expertos en transportes prev un incremento de trfico del 15% anual
durante 10 aos. Cul sera el promedio de vehculos que pasaran por esa carretera en
el ao 2011 (t10)?.
Paso nmero uno.- Identificar el problema:
F=?
i = 15%
0
10
aos
P = 1,350
El diagrama de flujo, identifica de manera visual lo que est planteando el problema
ya que de todas las variables a considerar se conocen i, n y P siendo la nica
desconocida la variable F.
28
Paso nmero dos.- Plantear la solucin del problema: Esto es muy sencillo cuando
se ha identificado correctamente el problema, pues el valor futuro F debe ser igual a la
cantidad inical multiplicada por el factor que corresponda, en este caso particular por P.
La expresin comn es que conociendo P se quiere conocer F por lo que se debe
utilizar el factor (F/P) y su planteamiento es:
F = P(F/P,i%,n)
P = 1,350
i = 15%
n = 10
F=?
Por lo tanto:
F = 1,350 (F/P, 15%, 10)
Paso nmero tres.- Solucionar el problema: Esto es la aplicacin de la frmula

correcta del factor de inters compuesto o de descuento, que conforme lo indica el punto
anterior, en este caso es el factor de inters compuesto para 1(F/P).
F = P(1+i)n
Sustituyendo:
F = 1,350(1 + .15)10
F = 1,350(4.0456)
F = 5,461 vehculos que en promedio circularn, por esa
carretera en el ao 2011.
Ejemplo 2.2
Si se depositan $ 5,000 a un inters compuesto de 9% anual durante 7 aos Cul
ser el saldo al final del sptimo ao?
Paso nmero uno: identificar el problema.
F=?
29
i = 9%
0
aos
P = 5,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema.
F = P(F/P,i%,n)
P = 5,000
i = 9%
n=7
F=?
Por lo tanto:
F = 5,000 (F/P, 9%, 7)
Paso nmero tres: solucin del problema.

F = P(1+i)n
Sustituyendo:
F = 5,000(1 + .09)7
F = 5,000(1.8280)
F = 9,140
saldo al final del sptimo ao
Ejemplo 2.3
La meta de produccin de frijol para el plan nacional agrcola consiste en
incrementar la produccin a razn del 3.5% anual. Si la produccin de 2002 fuara de 3.25
millones de toneladas cul ser la meta de produccin a alcanzar en 2006?
F=?
i = 3.5%
0
2002
2
2003
3
2004
4
2005
aos
2006
P = 3250,000
F = P(F/P,i%,n)
P = 3250,000
30
i = 3.5%
n=4
F=?
Por lo tanto:
F = 5,000 (F/P, 3.5%, 4)

F = P(1+i)n
Sustituyendo:
F = 3250,000(1 + .035)4
F = 3250,000(
F=
toneladas objetivo de produccin en 2006
b). Factor de descuento (P/F).- Este factor permite determinar qu valor tiene hoy
una cantidad que ser recibida o pagada en una fecha futura. El proceso de hayar el valor
actual en la preparacin de un proyecto se conoce generalmente como descuento o
actualizacin. Advirtase que el factor de descuento es el recproco del factor de inters
compuesto para 1 y son los dos factores que se utilizan para cantidades nicas. De aqu
resultan expresiones relativamente frecuentes tales como actualizado a una tasa de
inters del 10%.
El empleo ms frecuente de la actualizacin en la evaluacin de proyectos es para
hallar el valor actual de los costos y beneficios futuros. A travs de este factor(P/F) se
pretende conocer P conociendo las variables i, n y F, por lo que su
planteamiento es:
P = F(P/F,i%,n)
Ejemplo 2.4
El beneficio neto que se espera obtener en el ao doce (t 12) del proyecto, se estim
en la cantidad de $ 235,800. Actualizado a una tasa de inters del 18% anual cul es el
valor actual al comienzo del proyecto (t0)?
F = 235,800
31
i = 18%
0 1
3 4
10
11 12
aos
P=?
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer P
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (P/F)
P = F(P/F,i%,n)
F = 235,800
i = 18%
n = 12
P=?
Por lo tanto:
P = 235,800 (P/F, 18%, 12)
Paso nmero tres: solucin del problema. Siendo el recproco del factor de inters
compuesto para 1, su frmula es:
P = F(1/ (1+i)n)
Sustituyendo:
P = 235,800( 1/(1 + .18)12)
P = 235,800(0.1372)
P = 32,351.76
Ejemplo 2.5
Una fbrica de cemento producir por un valor de $ 3'500,000 en su primer ao
completo de funionamiento (2008), que es el cuarto ao del proyecto (t 4). Descontado al
10%, cul es el valor actualizado de esa produccin al 31 de diciembre de 2004 (t0)?
F = 3500,000
i = 10%
0
2004
1
2005
2
2006
2007
aos
2008
P=?
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (P/F)
32
P = F(P/F,i%,n)
F = 3500,000
i = 10%
n=4
P=?
Por lo tanto:
P = 3500,000 (P/F, 10%, 4)
Paso nmero tres: solucin del problema. Siendo el recproco del factor de inters
compuesto para 1, su frmula es:
P = F(1/ (1+i)n)
Sustituyendo:
P = 3500,000( 1/(1 + .10)4)
P = 3'500,000(0.6830)
P = 2'390,500
FORMULAS DE SERIE UNIFORME

c). Factor de recuperacin de capital(A/P).- Este factor tambin conocido como
pago uniforme dado un presente permite calcular el monto del pago anual uniforme e
ininterrumpido que se requiere para reembolsar un prstamo o una inversin durante un
perodo determinado de tiempo, a una tasa de inters determinada. El pago total es una
combinacin variable de inters y reembolso del principal, en donde para solucionar este
tipo de problemas, se utilizan las mismas frmulas bsicas de inters compuesto para 1 y de
descuento, que son las referidas a pagos nicos.
Este factor responde a cuestionamientos de la siguiente naturaleza:
Se invierten $182,300 en la compra de un equipo para maquinado que habr de
pagarse en 7 aos, y la tasa de inters es del 8% capitalizado anualmente cunto se
deber recuperar anualmente, en pagos iguales, para que en la fecha del ltimo pago se
cancele la inversin?
F1
F2
F3
F4
F5
F6
33
F7
aos
P = 182,300
En este caso, como se podr observar, existen siete cantidades futuras respecto al
presente, con la particularidad de que todas son iguales y desconocidas, por lo que se
denominar A al pago anual uniforme, es decir:
F1 = F2 = F3 = F4 = F5 = F6 = F7 = A
Al utilizarse la frmula bsica, es decir la de pago nico, la solucin estar dada por
lo siguiente:
F1
F2
182,300 =
F3
+
(1 + .08 )1
F4
+
(1 + .08 )2
+
(1 + .08 )3
F5
+
(1 + .08 )4
F6
+
+
(1 + .08 )5 (1 + .08 )6
F7
(1 + .08 )7
Pero la utilizacin del factor de recuperacin de capital, ayuda a simplificar dicha

solucin, por lo que factorizando se obtiene:
1
182,300 = A
+
(1 + .08 )1
+
(1 + .08 )2
+
(1 + .08 )3
+
(1 + .08 )4
+
(1 + .08 )5
+
(1 + .08 )6
(1 + .08 )7
por lo tanto:
1
A = 182,300
1
+
(1 + .08 )1
1
+
(1 + .08 )2
1
+
(1 + .08 )3
1
+
(1 + .08 )4
+
(1 + .08 )5
1
+
(1 + .08 )6
1
(1 + .08 )7
A = (182,300) ( 0.9259 + 0.8573 + 0.7938 + 0.7350 + 0.6806 + 0.6302 + 0.5835 )

A = (182,300) (5.2063)
A = 35,015
Como se podr observar, en este factor el valor presente P es conocido y se
desconoce el valor de los pagos iguales llamados A, que se efectuan al final de cada
perodo de manera ininterrumpida, se ha realizado el clculo de A, a travs del
procedimiento bsico, con las frmulas originales, lo que resulta sumamente laborioso; por
34
lo tanto, para simplificar la solucin de problemas de esta naturaleza se ha desarrollado una

frmula, a travs del proceso de factorizacin, cuyo desarrollo matemtico se omite para
efectos de evitar confusiones en el estudiante de ingeniera econmica. La expresin del
planteamiento del factor de recuperacin de capital es (A/P, i, n) y su frmula es:
i(1 + i)
A =P
( 1 + i)
-1
Se le ha designado a esos pagos o ingresos iguales el smbolo de la letra A por

simplificar la palabra anualidad pero an cuando los pagos iguales se efecten por
perodos mas cortos que la anualidad seguir utilizandose ese mismo smbolo, el cual se
refiere en ultima instancia a los pagos iguales y consecutivos que se realizan cada perodo
hasta la cancelacin del principal.
La solucin del problema a travs de la frmula del factor de recuperacin de
capital es:
.08 (1 + .08)
A = 182,300
= 35,015
7
( 1 + .08) - 1
Ejemplo 2.6
El Banco Nacional de Mxico presta fondos por la cantidad de $ 17750,000 a una
compaa constructora al 14% de inters anual para financiar la construccin de un
complejo habitacional, a reembolzar en 15 aos. Cul ser la cantidad anual que deber
pagar por concepto de inters y amortizacin del principal combinados?

P = 17750,000
35

i = 14%
0 1
3 4
5 6
9 10 11 12 13 14 15
aos
A = ?
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer A
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (A/P)
A = P(A/P,i%,n)
P = 17750,000
i = 14%
n = 15
A =?
Por lo tanto:
P = 17750,000 (P/F, 14%, 15)

.14 (1 + .14)
15
A = 17750,000
( 1 + .14)
15
A = 17750,000 ( 0.16281 )
A = 2'889,877.50
cantidad anual a pagar para recuperar el capital invertido.
d). Factor de capitalizacin o valor actualizado de una anualidad constante(P/A).Tambin se le conoce como presente dado un pago uniforme6 y es el factor que hace
posible la determinacin del valor actualizado de una cantidad constante recibida o pagada
cada perodo durante un cierto tiempo futuro. Este mtodo, al igual que el factor de
recuperacin de capital, tambin ahorra considerable tiempo en los clculos necesarios para
la evaluacin de proyectos. Su empleo es directo y simple si se aplica a una corriente
constante de dinero que comience el primer ao y contine hasta un futuro determinado,
por ejemplo el undcimo ao del proyecto ( de t1 a t11 ).
Puede tambin emplearse para determinar el valor actual ( t0 ) de un flujo constante
de dinero que comience en un momento diferente del primer ao del proyecto , por ejemplo
el sptimo ao, y contine hasta el ao decimoquinto ( t7 a t15 ), aunque en este caso sera
6
Baca Urbina, Gabriel.- Fundamentos de Ingeniera Econmica. Edit. McGraw Hill. Mxico. p. 24
36
necesario realizar algunos clculos adicionales, que mas adelante se vern con mucho
detalle; baste ahora identificar y conocer este factor de capitalizacin.
Advirtase que el factor de capitalizacin para un nmero determinado de aos es
la suma total de los factores de descuento durante todos los aos hasta el ltimo, por lo que
multiplicando el valor de A por el factor de capitalizacin se obtiene el valor presente de
ese flujo de efectivo constante y su frmula, siendo recproco del factor de recuperacin de
capital y resultado de un proceso de factoriacin, es la siguiente:
n
( 1 + i) - 1
P =A
i(1 + i)
Ejemplo 2.7
Se estima que un agricultor del Estado de Sinaloa que posee 15 hectreas y que
invierte cierta cantidad de dinero en un pozo entubado, obtiene como promedio un ingreso
neto adicional de $ 44,000 cada ao durante 8 aos de vida del pozo . descontado al 12%,
cul es el valor actualizado de esta corriente de ingreso para el agricultor en el momento
de efectuar la inversin?
A = 44,000
aos
i = 12%
P= ?
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (P/A)
P = A(P/A,i%,n)
A = 44,000
i = 12%
n=8
37
P =?
Por lo tanto:
P = 44,000 (P/A, 12%, 8)
Paso nmero tres: solucin del problema utilizando la frmula del factor de
capitalizacin:
8
( 1 + .12) - 1
P = 44,000
.12(1 + .12)
P = 44,000 ( 4.9676)
P = 218,574.40
e). Factor de inters compuesto para 1 por ao(F/A).- Este factor permite calcular
el valor que alcanzar al fn de un perodo determinado una cantidad constante depositada
al final de cada perodo, a una tasa de inters determinada, por lo que tambin se le llama
futuro dado un pago uniforme. Muestra el crecimiento de depsitos iguales a fin de ao,
incrementandose todos ellos a inters compuesto.
En la vida cotidiana, as como en la evaluacin de proyectos, es muy comn
resolver problemas que se relacionan con el futuro, por lo que este factor es un gran
instrumento que ayuda a la solucin de dichos problemas y su utilizacin obedece a que se
conoce el pago uniforme que se realiza A a una determinada tasa de inters i y el
nmero de perodos, pero no se conoce F, es decir el valor de todos esos depsitos al
final del ltimo perodo (fecha del ltimo depsito). Su planteamiento es el siguiente:
Ejemplo 2.8
Si el 31 de marzo de cada ao, durante seis aos consecutivos, Juan Prez deposita
la cantidad de $ 1,000 en una cuenta bancaria que devenga el 11% de inters capitalizable
anualmente. cul ser el balance al final del noveno ao?
F=?
1,000 1,000
1,000 1.000
aos
1,000 1,000
38
Utilizando la frmula bsica:

F = 1,000(1+.11)5 + 1,000(1+.11)4 + 1,000(1+.11)3 + 1,000(1+.11)2 + 1,000(1+.11)1 + 1,000(1+.11)0
F = 1,000
(1+.11)5 + (1+.11)4 + (1+.11)3 + (1+.11)2 + (1+.11)1 + (1+.11)0
F = 1,000 ( 1.6851 + 1.5181 + 1.3676 + 1.2321 + 1.1100 + 1.0000 )

F = 1,000 ( 7.9129 )
F = 7,912.90
Relizando el procedimiento de factorizacin, para simplificar el clculo presentado

en el ejercicio, resulta la siguiente frmula:
(1+i)
-1
F =A
i
La solucin del problema se recomienda realizarlo siguiendo los tres pasos que se
han indicado en el estudio de los anteriores factores de inters compuesto y de descuento,
puesto que facilita el aprendizaje y por lo tanto es conveniente seguirlos para la solucin de
todos los problemas de ingeniera econmica.
Paso nmero uno: identificar el problema ( a travs de la elaboracin del flujo de
efectivo).
F=?
i = 11%
0
aos
A = 1,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer F
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (A/P)
F = A(F/A,i%,n)
A = 1,000
i = 11%
n=6
F =?
Por lo tanto:
F = 1,000 (F/A, 11%, 6)

39

6
(1 + .11) - 1
F = 1,000
.11
F = 1,000 ( 7.9129 )
F = 7,912.90
f). Factor de fondo de amortizacin (pago uniforme dado un futuro)(A/F).- Es el
instrumento que define el depsito uniforme requerido cada perodo para alcanzar una
determinada cantidad de dinero en un perodo determinado. Es el factor que permite
calcular el pago peridico uniforme que debe ser apartado cada perodo e invertido a inters
compuesto, a fn de lograr una suma predeterminada en una fecha dada.
Se emplea
principalmente para determinar qu cantidad debe depositarse en un fondo a esos efectos, a

fn de haber recuperado el monto de una inversin cualquiera al final de su vida til7.
Advirtase que el factor de fondo de amortizacin es el concepto exactamente
opuesto al factor de inters compuesto para 1 por ao, es decir, son conceptos recprocos,
por lo que la frmula de este factor es:
i
A =F
n
(1 + i) - 1
La serie de valor uniforme por cada perodo de la vida til (A), que sera
equivalente a un valor futuro determinado (F) en el perodo (tn) en que deba realizarce el
ltimo depsito se muestra, como ejemplo, en la siguiente representacin grfica:
F = 25,000
i = 16 % anual
0
aos
A=?
7
Ntese, sin embargo, que ste planteamiento hace referencia a una regla de depreciacin muy mecanstica y
que quiz no constituya una prctica de gestin aceptable en muchas circunstancias.
40
En este flujo de efectivo, se observa con claridad el papel que juega este factor en
la evaluacin de proyectos, ya que permite calcular las cantidades necesarias a depositar
cada perodo para que, en la fecha del ltimo depsito, se cuente con el monto total
requerido en el proyecto, generando esos depsitos un determinado inters compuesto.
Solucin del problema:
.16
A = 25,000
6
(1 + .16) - 1
A = 25,000 ( 0.11139 ) = 2,784.75

Ejemplo 2.9
Al implantarse un nuevo sistema de produccin, en una empresa fundidora de
metales, se decidi abonar una cantidad suficiente para reemplazar dos viejos hornos
cubilotes por nuevos hornos elctricos; es decir se tendra que pagar un recargo por
concepto de reemplazo. Se decide que el dinero que se recaude anualmente debe invertirse
en bonos del estado devengando una tasa de inters del 9 % anual. El reemplazo de los
hornos al cabo de 10 aos costar $ 3300, 000. cul debe ser la cantidad anual a
recaudar?
F = 3300,000
i = 9 % anual
0 1
3 4
5 6
9 10 aos
A = ?
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer A
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (A/F)
A = F(A/F,i%,n)
A=?
i =9%
n = 10
F = 3300,000
Por lo tanto: F = 3,300,000 (F/A, 9%, 10)
.09
A = 3300,000
(1 + .09)
10
-1
A = 3300,000 ( 0..06582 ) = 217,206

41
Ejemplo 2.10
Una compaa de transportes prevee comprar diez nuevos vehculos dentro de 7
aos cuyo valor se ha proyectado sea por un total $19547,000. cul sera la cantidad
anual a depositar en un fondo de amortizacin suponiendo que la cantidad asignada a ste
pueda invertirse al 14% anual?
Paso nmero uno: identificar el problema).
F = 19547,000
i = 14 % anual
0
aos
A = ?

A = F(A/F,i%,n)
A=?
i = 14 %
n=7
F = 19547,000
Por lo tanto: F = 19547,000 (F/A, 14%, 7)

.14
A = 19547,000
7
(1 + .14) - 1
A = 19547,000 ( 0..09319 ) = 1'821,585

g). Factores de gradiente aritmticos y geomtricos.- Es comn que algunos
conceptos en un proyecto generen flujos de efectivo que tengan un incremento o
decremento perodico. Estas cantidades de dinero que aumentan o disminuyen de manera
constante e ininterrumpida por varios perodos es lo que se conoce con el nombre de
gradiente.
El gradiente puede ser aritmtico, si los incrementos o decrementos en los montos
de dinero son constantes en le nmero de unidades monetarias, por ejemplo si cada perodo
42
se incrementan en cincuenta pesos los gastos de mantenimiento de un cierto equipo, o bien

el gradiente puede ser geomtrico si el incremento o decremento se mide porcentualmente.
Por ejemplo, si un fabricante de calzado estima que el costo de mantenimiento de los bienes
de capital se incrementarn anualmente en $ 3,000 hasta el trmino de la vida til de los
mismos se est hablando de un gradiente aritmtico y si la expresin del incremento o
disminucin estimado se dice que ser de un 12% anual se refiere a un gradiente
geomtrico.
En los anteriores factores de series uniformes se han desarrollado las frmulas con
base en cantidades de final de cada perodo, lo que no sucede en el caso de un gradiente ya
que el flujo de efectivo que ocurre al final del primer perodo no forma parte del gradiente
sino que es una cantidad base uniforme para el resto de los perodos, de tal suerte que esa
cantidad base significa propiamente una serie uniforme A cuya duracin es n perodos.
figura 2.1
P
i = 14 %
0
n-1
aos
A
G
2G
3G
4G
5G
(n-2) G
( n-1) G
Por cuestiones convencionales al gradiente aritmtico se le ha representado con el

smbolo G y significa el cambio aritmtico uniforme en el incremento o decremento de
un perodo a otro durante la vida til de los elementos que lo generan.
Ejemplo 2.11
Si se le asignan valores a la figura anterior y se considera que el costo de
mantenimiento de un bien de capital en el ao 1 ser de $ 10,000 y durante 7 aos se
incrementar dicho costo en $ 3,000 y la tasa de inters es del 9% anual. Cul ser el
valor actual (en el ao cero) de todo el flujo de efectivo?
43

P=?
i = 9 % anual
0
aos
10,000
13,000
16,000
19,000
22.000
25,000
28,000
En bsse a lo anteriormente expuesto, se tienen que los $ 10,000 del ao 1 es la

cantidad base uniforme para los siete aos por lo que:
A = $ 10,000 durante siete aos
G = $ 3,000 incremento anual (empieza un perodo despus de la cantidad base
uniforme)
i = 9 % anual
n = 7 aos
P=?
Observese que durante los siete aos se hace un gasto uniforme de $ 10,000 por lo
que el valor presente de ese flujo se calcula en base a la frmula (P/A) y se le suma el valor
presente del gradiente (P/G), cuya frmula general, despus de llevar a cabo un proceso de
factorizacin a travs del cual el valor presente en el ao cero de los pagos del gradiente es
igual al valor presente de la suma de los pagos individuales, es la siguiente:
P = G
i
(1 + i)n- 1
i (1 + i)
n
(1 + i)
Por lo tanto, siguiendo los dos pasos fundamentales que restan para la solucin de
un problema de ingeniera econmica, puesto que el primero, identificacin del problema,
ya se resolvi con la elaboracin del flujo de efectivo, se tiene:
P = A (P/A, i% ,n) + G (P/G, i%, n)
44
Por lo tanto: P = 10,000 (P/A, 9%, 7) + 3,000 (P/G, 9%, 7)

Observese que en el planteamiento del gradiente se pide el valor de n el cual para
este caso es igual a 7 no obstante que inicia en el ao dos y se realiza durante seis aos ya
que como se indic en la figura 2.1 el ltimo incremento se realiza en el perodo n-1.
( 1 + .09)
-1
P = 10,000
(1 + .09)
+ 3,000
.09(1 + .09)
.09
.09 (1 + .09)
(1 + .09)
P = 10,000 ( 5.0330 ) + 3,000 ( 13.3746 )

P = 50,330 + 40,124 = 90,454
Al igual que en el gradiente aritmtico en el gradiente geomtrico el flujo de efectivo
que ocurre al final del primer perodo no forma parte del gradiente sino que es tambin una
cantidad base pero no uniforme a la cual se le van agregando primero una cantidad de
efectivo igual al gradiente y luego dos, tres y as sucesivamente sino que esa cantidad D
va creciendo de manera geomtrica, es decir un incremento porcentual perodo tras perodo,
al cual se le identifica por la letra E para diferenciarlo de la tasa de inters i.
figura 2.2
P
i=?
0
aos
D
D(1+E)
D(1+E)
D(1+E)
3
D(1+E)
4
D(1+E)
n-1
El gradiente geomtrico es el incremento o decremento porcentual uniforme de un

perodo a otro durante la vida til de los elementos que lo generan y su valor presente se
45
calcula en base a su frmula general, la cual resulta de factorizar las cantidades de cada
perodo que a travs de la frmula original de pago nico se obtienen en base al factor de
descuento, ya estudiado.
1
(1 + E)
P=D
+D
(1 + i)
(1 + E)
+ D
(1 + i)
(1 + i)
(1 + E)
n-1
....... + D
n
(1 + i)
De donde, cuando E i al factorizar se obtiene la frmula:

(1 + E)
-1
(1 + i)
P=
Ei
Cuando E = i la frmula es:

n
P=D
1+E
Ejemplo 2.12
Un productor de calzado considera que sus ingresos del prximo ao sern de
$450,000 y estima que estos se vern incrementados en un 10% anualmente durante los
siguientes cinco aos. Cul es el valor en el ao cero si la tasa de inters es del 8%
anual?
5
450,000(1+.10)
4
450,000(1+.10)
3
450,000(1+.10)
2
450,000(1+.10)
450,000(1+.10)
0
450,000
1
i = 8 % anual
P=?
Paso nmero dos: planteamiento del problema:

P = D (P/D, E%, i%, n)
46
aos
D = 450,000
E = 10 %
i =8%
n=6
P =?
Por lo tanto:
P = 450,000 (P/D, 10%, 8 %, 6)
Paso nmero tres: solucin del problema utilizando la frmula del factor de serie
geomtrica, cuando E i:
450,000
6
(1 + .10)
- 1
(1 + .08)
P=
.10 .08
P = 450,000 ( 5.215 ) = 2346,750
2.4 Clculo de tasa de inters desconocida .

Es muy comn que en los procesos de evaluacin se desee conocer la
tasa de inters que se ha obtenido en un flujo de efectivo, por lo que ser
necesario calcularla a travs de un programa que bien podra ser una hoja de
clculo o bien algebraicamente o bien a travs de un proceso de
interpolacin de los valores que han sido tabulados. Por ejemplo, se desea
saber que tasa de inters anual se obtuvo en dos aos si al inicio del mismo
se depositaron $ 325 y al trmino del perodo se obtienen $ 367.
En este caso se tienen las siguientes variables:
P = 325
F = 367
n = 2
i = ?
47
En un flujo de efectivo existe un teorema que dice que las entradas

de dinero que se generan en distintos tiempos son iguales a las salidas de
dinero que se generan tambin en distintos tiempos a una determinada tasa
de inters, actualizadas a un mismo instante ,
por lo tanto, el problema
que se plantea pretende descubrir cul es la tasa de inters que hace que las
cantidades presentes y futuras sean iguales, es decir, esas dos cantidades
diferentes en distintos tiempos son equivalentes a una determinada tasa de
inters por lo que el problema se resuelve de la siguiente manera:
a) O bien las cantidades las trasladamos al tiempo P con el
siguiente planteamiento P = F(P/F, i, n) cuya resolucin es:
1
325 = 367
( 1 + i )2
b)
O bien las cantidades las trasladamos al tiempo F con el
siguiente planteamiento F = P(F/P, i, n) cuya resolucin es:

367 = 325 ( 1 + i ) 2
Para resolver el problema por interpolacin, se utiliza el mtodo de
ensayo y error, el cual consiste en estimar una determinada tasa de inters
que pudiera igualar las cantidades que salen con las que entran; en el caso
a) si la cantidad F que se actualiza, a esa tasa de inters estimada, es
mayor a P significa que habr que hacer un nuevo clculo a una tasa de
inters mas alta que la utilizada en primera instancia y si es menor habr
que disminuirla.
Al considerar i = 6% por ejemplo, se obtiene:
1
325 = 367
( 1 + .06 )2
325 - 367( .8900 ) = - 1.63
Y al considerar i = 7% por ejemplo, se obtiene:
1
325 = 367
48
( 1 + .07 )2
325 - 367( .8734 ) = + 4. 46
Al contar con una tasa de inters que arroja un resultado superior y
otra tasa de inters que arroja un resultado inferior el problema est
indicando que la tasa de inters que hace que esas distintas cantidades sean
iguales en un determinado momento se encuentra entre la i mas baja y la
i mas alta por lo tanto ya es posible interpolar para resolver la incgnita:
di fer enci a ent re

i desconoci da = i est i m ada m as baj a +
las i estimadas
R esult ado de l a i
esti m ada m as baj a
Suma absoluta de ambos
resultados
Por lo tanto:
1.63
i= 6 +(1)
= 6 + ( 1 ) ( 0.26 ) = 6.26 %
1.63 + 4.46
En el caso b) considerando el 6% de inters:

367 = 325 (1 + .06) 2
367 - 325 ( 1.1236 ) = + 1.83
Considerando un 7% de inters:
367 = 325 (1 + .07) 2
367 325 (1.1449) = - 5.09
Por lo tanto:
1.83
i= 6 +(1)
= 6 + ( 1 ) ( 0.26 ) = 6.26 %
1.83 + 5.09
2.5 Clculo de aos desconocidos

As como es comn desconocer la tasa de inters que se ha generado
en un flujo de efectivo, tambin resulta ser comm que en ocaciones se
desconosca el valor de n lo que llevar al evaluador de proyectos a
49
recurrir a los mismos procedimientos que en el anterior apartado se ha

explicado, por ejemplo: se quiere saber cuto tiempo habr de transcurrir
para tener $ 100,000 si se reliza un depsito $ 50,000 a una tasa de inters
del 12% anual.
Al igual que en la solucin del anterior problema se puede utilizar
indistintamente el factor ( P/F) o el factor ( F/P) y habr que recordar que el
clculo de esos perodos desconocidos es posible por la vigencia del
teorema ya mencionado en el que al observar el flujo de efectivo todo lo de
arriba es igual a todo lo de abajo a una tasa de inters y en un mismo
instante.
F = 100,000
i = 12 %
0
aos
P = 50,000
Plantemiento del problema:

F = P ( 1 + .12 )n
100,000 = 50,000 ( 1.12)n
Por ensayo y error si se considera n = 6 se obtiene:
100,000 = 50,000 ( 1.12 )6 de donde:
100,000 50,000 ( 1.9738 ) = + 1,310
Estimando que n = 7 se obtiene:
100,000 = 50,000 ( 1.12 )7 lo que resulta:
100,000 = 50,000 ( 2.2107 ) = -10,535
De estos clculos se infiere que el tiempo en que se obtendran $ 100,000 con un
depsito de $ 50,000 a una tasa de inters del 12% anual se encuentra entre seis y siete aos
por lo que al aplicar el procedimiento de interpolacin estudiado en el apartado anterior
resulta:
50
1,310
n= 6 +(1)
= 6 + ( 1 ) ( 0.11 ) = 6.11 aos

1,310 + 10,535
3
FRECUENCIA DE CAPITALIZACION
DE INTERES
En los captulos anteriores se ha explicado y manejado la tasa de
inters sin hacer referencia a una serie de elementos de extrema importancia
51
para su total y cabal comprensin; estos son los perodos en que el inters
generado por el capital se pueden incorporar al mismo, es decir los perodos
de capitalizacin los cuales sueden ser iguales o ms cortos que el
porcentaje al que se expresa la tasa de inters y que a la postre puede
considerarse erroneamente y resultar en clculos equivocados y los perodos
en que se realizan las entradas y las salidas de efectivo conocidos como
perodos de pago , los cuales pueden coincidir o no coincidir con los
perodos de capitalizacin.
De hecho la solucin de cualquier problema de ingeniera econmica
debe contemplar la coincidencia entre perodos de pago y perodos de
capitalizacin, por lo que en el presente captulo se estudiarn los
procedimientos utilizados para resolver aquellos en que no se presente tal
coincidencia.
3.1 Tasa de inters Nominal y Efectiva
En el proceso de coincidencias entre perodos de pago y de capitalizacin, hasta este
momento se han considerado los periodos anuales como los mas usuales, de hecho en
proyectos de inversin as es, sin embargo en este complejo mundo de las finanzas y de las
inversiones hay perodos mucho mas cortos como pueden ser semestrales, trimestrales,
mensuales, etc. por lo que surge la necesidad de distinguir cundo se habla de una tasa de
inters efectiva i, porque los problemas de ingeniera econmica se resuelven solo con
sta, la cual puede ocultarse cuando se expresa una tasa de inters a un determinado perodo
y los intereses se suman al principal en un perodo mas corto la que en este caso suele
llamarsele tasa de inters nominal r.
Para sealar objetivamente la diferencia entre ambas tasas de inters, si se considera
una tasa de inters del 12% anual simplemente se pueden hacer las siguientes
consideraciones: por un lado, si el inters se presenta capitalizable anualmente no habr
ninguna diferencia entre ambas tasa de inters puesto que, en ese caso los intereses sern
acumulados al capital despus de transcurrido un ao, pero por otro lado, si el inters se
52
presenta capitalizable mensualmente, la tasa de inters del 12% anual no es una tasa de
inters efectiva sino nominal ya que los intereses que se generan en el primer mes son
acumulados al capital inicial por lo que durante el segundo mes el nuevo capital
incrementado genera mayor interes que el primero y as susecivamente.
Para el clculo de la tasa de inters efectiva, por perodo de capitalizacin i,
mensual, bimestral, trimestral, semestral, etc. solamente se requiere dividir la tasa de
inters nominal r entre el numero de perodos que contempla dicha tasa de inters m.
Es decir:
i efectiva por perdo de capitalizacin = ( r/m) 100
En el ejemplo anterior, como existen 12 meses en un ao, se obtiene:

i efectiva mensual =( .12/12)100 = (.01)100 = 1%
Si la tasa de inters del 12% anual es capitalizable trimestralmente, el valor de m=4
porque en un ao caben 4 trimestres y por lo tanto se obtiene:
i efectiva trimestral = ( .12/4)100 = (.03)100 = 3%
La tasa de inters efectiva del perodo en que se expresa no del perodo de
capitalizacin que en este caso es anual ya que es expresa una tasa de inters del 12%
anual capitalizable trimestralmente, se calcula en base a la siguiente frmula:
r
i efectiva anual =
1+
-1
100
Por lo tanto:
.12
i efectiva anual =
1+
-1
100 = ( 1.03 )
100 = 12.55 %
Se podr observar como la tasa de inters efectiva anual (12.55%) es superior a la

tasa de inters nominal (12%) expresada en el inicio, debido a que los intereses que se
generan en los interperodos se van acumulando al capital que al hacerse cada vez mas
grande se van generando mayores intereses por cada perodo, lo que a la postre y en
trminos reales generan mas intereses que los que en apariencia expresa una tasa de inters
nominal.
53
Por lo anterior, para distinguir si una tasa de inters es nominal o efectiva es que la
primera, normalmente expresadas en perodos anuales, contiene perodos de capitalizacin
menores al ao, o bien pueden estar expresadas en perodos menores al ao pero siempre
ser menor el perodo de capitalizacin, por ejemplo: 10% de inters semestral compuesto
trimestralmente, 15% semestral compuesto mensualmente, 9% mensual compuesto
semanalmente,etc. La tasa de inters efectiva es aquella que realmente est generando el
capital, por ejemplo: cul ser la tasa de interes efectiva i si una persona obtiene un
prstamo de $ 25,000 pagaderos dentro de un ao si la tasa de inters es del 3% trimestral y
habr que descontarle los intereses por adelantado?. Aparentenmente la tasa de inters del
3% es efectiva porque el perodo de capitalizacin coincide con el perodo de pago, lo cual
sera correcto siempre y cuando la persona que solicita el prstamo recibiera los $ 25,000
completos, pero ya le estn descontando los intereses sobre esa cantidad y en relidad est
recibiendo menos cantidad de dinero y al calcular la tasa de inters real, sta resulta ser
superior al 3% como se observa en seguida:
Primero se calculan los intereses que le son descontados, para conocer la cantidad
de efectivo que en realidad se recibe:
F = 25,000 ( 1 + .03 )4
F = 25,000 ( 1.1255 ) = 28,137.50
Como se puede observar la tasa de inters efectiva que hace que $ 25,000 del
perodo cero sean iguales a $ 28,137.50 del cuarto perodo es del 3% de inters trimestral,
pero los intereses $ 3,137.50 le son descontados del principal por lo que la persona
solamente recibe $ 21,862.50.
Ahora bien, la tasa de inters real efectiva ser aquella que iguale los $21,862.50
que se reciben en el perodo cero con los $ 28,137.50 puesto que la primera es la cantidad
que recibe y la ltima es la que pagar dentro de cuatro trimestres; utilizando el factor
(F/P), se tiene:
28,137.50 = 21,862.50 ( 1 + i )4
Como ya se estudi en el captulo anterior, se resuelve algebraicamente o bien por
ensayo y error y se obtiene:
i = ( 41.287) 1 =
54
3.2 Cuando los perodos de inters coinciden con los perodos de pago
En ingeniera econmica, para resolver un problema se requiere, como
condicin indispensable, que los perodos de capitalizacin PC deben
coincidir con los perodos de pago PP, es decir que si los pagos n estn
estipulados, por ejemplo en aos, la tasa de inters efectiva i tambin
deber expresar que sus perodos de capitalizacin son anuales.
Esto es
muy simple si solamente se encuentran involucrados en la solucin del

problema los factores de pago nico ya que si los perodos de pago son
trimestrales tambin la tasa de inters efectiva deber capitalizarse
trimestralmente.
Por lo tanto, la representacin estndar para el planteamiento de un
problema de ingeniera econmica con los factores de pago nico es la
siguiente:
Como
F = P ( F/P, i e f e c t i v a
por perodo,
n )
P = F ( P/F, i e f e c t i v a
por perodo,
n )
indica
el
nmero
de
perodos
(anuales,
semestrales,
trimestrales, mensuales, etc.) la i deber ser la efectiva para el perodo que

se seale.
Para una tasa de inters del 18% anual compuesto mensualmente r,
por ejemplo, se puede aplicar directamente si los perodos de pago son
tambin mensuales ya que slo se tiene que calcular la tasa de inters
efectiva conforme a lo visto en el anterior apartado:
r = 18% = tasa de inters anual nominal
m = 12 = nmero de perodos mensuales que tiene un
ao
i m e n s u a l = r/m = 18/12 = 1.5%
55
Pero, cuando el flujo de efectivo indica el uso de uno o ms de los

factores de serie uniforme o de gradiente, es muy comn que no coincidan
los perodos de pago PP y los perodos de capitalizacin PC de una
inversin por lo que ser necesario relizar algunos ajustes tcnicos que
permitan determinar las cantidades correctas de los flujos de efectivo o bien
la tasa de inters efectiva que permita resolver el problema en cuestin. En
estos casos puede suceder que los perodos de capitalizacin, tambin sean
menores que los perodos pago de PC < PP o bien que los perodos de
inters sean mayores a los perodos de pago PC >PP .
3.3 Cuando los perodos de inters son menores que los perodos de pago
Para darle solucin a este tipo de problemas, en primer lugar es
necesario determinar el valor de n, es decir el nmero total de perodos
para toda la vida til del proyecto sin olvidar en que consisten dichos
perodos (aos, semestres, trimestres, etc.) y despus calcular la tasa de
inters efectiva para el mismo perodo de tiempo en que se estn
consignando los perodos de pago.
Si los perodos de pago estn expresados en aos es necesario
calcular la tasa de inters efectiva i anual; si n se expresa en trimestres
habr que calcular la tasa de inters efectiva i trimestral y as
sucesivamente. Notese que en este tipo de casos el movimiento tcnico se
realiza sobre la tasa de inters y no sobre n o los montos del flujo de
efectivo, como podr observar en los siguientes ejemplos:
Ejemplo 3.3.1
Si una persona deposita $ 500 semestralmente durante siete aos a
una tasa de inters del 8% anual compuesto trimestralmente. cunto
tendr en la fecha del ltimo depsito?
Como se explic en este mismo apartado, en primer lugar se
cuantifica el valor de n el cual es igual a 14 semestres durante siete aos:
56
n = 14 semestres ; y despus, por consiguiente, calcular la tasa de inters

efectiva semestral.
De acuerdo al procedimiento ya estudiado para el
clculo de tasas de inters efectivas:

r = tasa de inters nominal = 8% anual compuesto trimestralmente
m = nmero de trimestres en un ao = 4
i t r i m e s t r a l = 8/4 = 2% = tasa de inters efectiva trimestral
De manera directa la tasa de inters efectiva que se ha calculado es
trimestral y los perodos de pago son semestrales ( los PC < PP ) por
lo que se tiene que calcular la tasa de inters efectiva semestral de la
siguiente manera:
i s e m e s t r a l = ( 1 + tasa de inters efectiva trimestral ) m
La tasa de inters efectiva trimestral es igual a 2% y el exponente
m para este caso particular es el numero de perodos trimestrales que
tiene un semestre, el cual es igual a 2, por lo tanto:
i s e m e s t r a l = ( 1 + .02 ) 2 - 1 100 = 4.04%
Antes de resolver el problema, como un procedimiento metodolgico,
primeramente se tiene que hacer el planteamiento del mismo por lo que su
representacin estndar es:
F = A(F/A, i s e m e s t r a l , nmero de perodos) = A(F/A, i, n)
F = 500(F/A, 4.04%, 14)
Ejemplo 3.3.2
Un empresario estima que tendr un incremento en sus gastos de
$7,500 trimestrales durante los prximos dos aos, siendo la tasa de
inters del 12% anual compuesto mensualmente. Cul es el valor presente
de todo el flujo de efectivo?
La solucin de este problema , presenta las mismas caractersticas del
anterior:
n = nmero de trimestres en dos aos = 8
r = 12% anual compuesto mensualmente (observese que no es i)
m = nmero de meses en un ao = 12
i m e n s u a l = r/m = 12/12 = 1%
57
Por consiguiente, si n se expresa en trimestres la i tambin

deber capitalizarse trimestralmente , para lo cual la i m e n s u a l se proyecta al
trimestre con el mismo procedimiento:
i t r i m e s t r a l = ( 1 + .01 ) 3 1
100 = 3.03%
El exponente es igual a 3 porque son el nmero de meses que hacen

un trimestre y al coincidir los perodos de inters y los perodos de pagos se
procede a hacer el planteamiento de solucin:
P = A(P/A, i t r i m e s t r a l , nmero de perodos) = A(P/A, i, n)
P = 500(P/A, 3.03%, 8)
3.4 Cuando los perodos de inters son mayores que los perodos de pago
En estos casos, cuando el clculo de la tasa de inters efectiva est
determinada para parodos de tiempo mayores a los perodos de pago, los
ajustes tcnicos ya no se realizan en i sino en un corrimiento de los
pagos 8 ya sea al inicio o al trmino de las fechas en que se capitalizan los
intereses, es decir los pagos que se realizan entre el inicio y final de un
perodo de capitalizacin, como no generan intereses, se considera que si la
cantidad de dinero si es un depsito se recorre al final del perodo de
capitalizacin y la cantidad de dinero si es un retiro se recorre al principio
del perodo.
Si los perodos de capitalizacin estn expresados en trimestres, por
ejemplo y los perodos de pago en meses, como lo muestras la figura 3.1, es
necesario hacer los corrimientos de los pagos que se relizan entre los
perodos trimestrales, ya sea al inicio o al final del trimestre, conforme a lo
mencionado en el prrafo anterior.
Fi gura 3.1
450
300
300
Se le llaman pagos en un flujo de efectivo, indistintamente, tanto a las salidas como a las entradas de dinero.
58

200
200
200
150
ao
0
100
10
11
12
meses
100
400
400
400
600
700
Al hacer los corrimientos de los pagos interperidicos para que exista

coincidencia entre los perodos de capitalizacin y los perodos de pago, el
diagrama de flujo de efectivo se modifica conforme a la figura 3.2.
Fi gura 3.2
650
500
450
200
ao
0
400
4 trimestres
400
500
600
800
Esta es la forma usual para efectuar la capitalizacin de los pagos

interperidicos que realizan los bancos y otras instituciones crediticias,
cuando stos no generan intereses pues an cuando no es muy comn no se
descarta la posibilidad de que llegaran a generar ya fuera inters simple o
bien inters compuesto, lo que en ese caso se descarta lo expuesto en este
apartado pues la coincidencia entre PC y PP estara dada de antemano.
Lo que habra que sealar en este proceso de ajuste tcnico, a manera
de estarse reiterando continuamente a lo largo del presente libro, es que ya
se pueden actualizar 9 los valores consignados en el flujo de efectivo
conforme al uso del o los factores de la predileccin del evaluador, pues es
9
La palabra actualizar en ingeniera econmica es usada para llevar los valores del flujo de efectivo a
cualquier perodo ( 0, 1, 2, 3, ........, n. )
59
conveniente hacer notar que la solucin de un problema de ingeniera

econmica tiene siempre ms de un camino.
Para
actualizar
en
el
cuarto
perodo
trimestral,
en
este
caso
particular:
F =200 (F/ P,i ,4 )+ 450(F/ P,i ,3)+500 (F/ P,i ,2 )+ 650 (F/ P,i ,1 )- 600(F/ P,i ,4)-400 (F/ P,i ,3 )-500 (F/ P,i ,2)- 800(F/ P,i ,1 )- 400
O bien, para actualizar en el perodo trimestral cero:

P = 200+ 450 (P/ F,i ,1)+500 (P/ F,i ,1 )+ 650 (P/ F,i ,3 ) -600 -400 (P/ F,i ,1) - 500((P/ F,i ,2)-800 (P/ F,i ,3) - 400(P/ F,i ,4 )
O bien usar ambos factores si se requiere,por conveniencia, actualizar

a cualquier otro perodo trimestral
3.5 Tasa de inters efectiva para capitalizacin continua
Como se explic en los clculos de la tasa de inters efectiva por

perodo de capitalizacin, en donde el valor de m es igual al nmero de
perodos de capitalizacin que tiene el tiempo en que se expresa una tasa de
inters nominal, a medida que stos perodos de capitalizacin van
disminuyendo el valor de m se va incrementando.
Por ejemplo, en una
tasa de inters nominal del 12% anual compuesto semestralmente, el valor

de m es igual a 2 dado que un ao tiene ese nmero de semestres, pero si
se capitaliza trimestralmente el valor de m es igual a 4; si se capitaliza
bimestralmente el valor de m es igual a 6; si el perodo de capitalizacin
es mensual el valor de m es igual a 12 y as sucesivamente, de tal suerte
que el inters se puede capitalizar continuamente, en donde el valor de m
tiende al infinito.
Si el nmero de perodos de capitalizacin tiende al infinito, es decir
la capitalizacin es continua, la tasa de inters efectiva tiene como
60
fundamento la base del logaritmo natural, por lo que la ecuacin para el

clculo de la tasa de inters efectiva, la cual es:
r
1+
i efectiva anual =
-1
100
en donde al incrementarse m al infinito el limite de la ecuacin es

cuando r/m es igual a 1/h y por lo tanto m es igual hr y entonces la ecuacin
puede escribirse:
limite i = limite
m
-1
100 = limite
1+
hr
-1
100
por lo que, la tasa de inters efectiva ser:

i = e r -1
100
donde: e = 2.71828
r = tasa de inters nominal
Ejemplo 3.5.1
Cul ser la tasa de inters efectiva anual si la tasa de inters es del 8%
anual compuesto continuamente?
i = e . 0 8 -1
100
i = 10.83 %
Ejemplo 3.5.2
Cul ser la tasa de inters efectiva semestral si la tasa de inters
es del 8% anual compuesto continuamente?
r = .08/2 = .04
i = e . 0 4 -1
100
i = 10.4 %
61
Ejemplo 3.5.3
Una persona desea que su inversin le retorne el 16% efectivo anual.
Cul ser la tasa de inter anual nominal compuesta continuamente?
Como se podr observar, en este caso se desconoce r y se conoce
i, por lo que es preciso resolver el problema en cuestin en sentido
inverso:
16 = e r 1 100
e r = ( 16/100 ) + 1
e r = 1.16
ln e r = ln 1.16
r =14.84 %
4
METODOS DE SELECCION
DE ALTERNATIVAS
Cuando se debe tomar una decisin importante, como es el caso de
ejecutar un proyecto de inversin, surge la idea de tener varias opciones,
cuando menos dos: ejecutarlo o no ejecutarlo. Esta es la idea central para
comprender el significado de alternativa, ya que cuando se presentan varias
se infieren varios cursos de accin y para la proyectos no se procede de la
62
misma manera que la vida cotidiana donde muchas decisiones se toman de

manera intuitiva, sino que se recurre a un procedimiento formal que ayude a
tomar la decisin que producir los mejores resultados.
La ingeniera econmica, como ya se mencion, proporciona ese
procedimiento formal en el que se definen los factores y criterios
econmicos que se han de utilizar al considerar la seleccin entre varias de
aquella
alternativa
cuya
decisin
est
fundamentada
en
un
criterio
eminentemente de costos y/o beneficios, cuantificables estos en trminos

monetarios.
El conjunto de tcnicas para tomar decisiones de ndole econmico en
la ingeniera econmica , considera siempre el valor del dinero en el tiempo
que generan valores numricos denominados medidas de valor 1 0 entre las
que destacan el Valor Presente, el Costo Capitalizado, el Costo Anual
Uniforme Equivalente, la Tasa de Recuperacin tambin conocida como
Tasa Interna de Rendimiento y la Relacin Beneficio-Costo entre otras.
Tanto el valor presente como la relacin beneficio-costo y la tasa
interna de rendimiento de hecho son medidas del valor actualizado del
proyecto y estn relacionadas con el costo de oprtunidad del capital. Para la
empresa privada, el costo de oportunidad del capital es el promedio
ponderado de las tasas a las que puede tomar fondos a prstamo y obtener
un rendimiento aceptable para sus acciones de capital.
Para la sociedad en general, el costo de oportunidad del capital es la
rentabilidad del ltimo monto de inversin, es decir de la inversin
marginal, que podra hacerse, si todo el capital disponoble se invirtiera
totalmente en la forma ms remunerativa posible.
10
Colombia. p. 7.
63
4.1 Mtodo del Valor Presente

En la preparacin de un proyecto, el factor de descuento y el de valor
actualizado de una anualidad, se utilizan normalmente para poder comparar
el potencial generador de riqueza de un proyecto con el de otros posibles
proyectos y para la comparacin de beneficios y costos se emplean
normalmente las medidas de valor ya mencionadas, que en realidad
representan comparaciones de los beneficios con los costos.
Sin embaro, es comn que en la toma de decisiones para la
adquisicin de algunos bienes de capital, que tcnicamente sean factibles, la
seleccin de la alternativa ms viable se fundamente en la comparacin de
los
costos
unicamente.
La
medida
de
valor
presente
se
emplea
principalmente para la evaluacin de inversiones en donde se determine la

combinacin que reduce los costos al mnimo para lograr una rentabilidad
ptima en el proyecto, puesto que el objetivo fundamental del inversionista
es maximizar los beneficios .
El empleo de la prueba de los costos mnimos es frecuente en
evaluaciones econmicas.
Se aplica a muchos proyectos cuyos beneficios
no pueden ser cuantificados y para cerciorarse de que los medios tcnicos,

las normas de diseo y el plan de ejecucin de un proyecto, han sidos
correctamente elegidos.
El anlisis de los costos mnimos consiste en
calcular el valor actualizado de las corrientes de costos que corresponden a

los diversos avances tecnolgicos y normas de diseo del proyecto, as
como al plan de ejecucin y operacin, en relacin a la tasa de descuento.
Como ejemplo de lo anterior, se puede citar la comparacin entre los
volmenes de costos hidrulicos o trmicos cuando se estudia o considera
un programa de energa; la comparacin entre los diferentes recursos
hidrulicos, tamaos de las tuberas, sistemas de bombeo y planes de
64
expansin posibles en un proyecto hidrulico; o entre las normas de diseo

de un proyecto de carreteras, sus costos de mantenimiento y las obras
futuras de mejora necesarias para satisfacer un programa de expansin
previsto. El anlisis econmico de un proyecto consiste frecuentemente en
un examen de las diferentes posibilidades ya comparadas en los estudios de
viabilidad y en la fase de estudios detallados del proyecto, as como de los
mtodos e hiptesis al hacer esas comparaciones.
El valor presente de los beneficios y costos es simplemente el valor
neto actualizado de un proyecto descontados al costo de oportunidad del
capital, es decir descontados a una determinada tasa de inters.
4.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales
En la evaluacin de proyectos, p ara tomar una decisin se requieren
alternativas las cuales puedan ser comparadas entre s, fundamentalmente
para que los montos de inversin de capital, se recuperen al menos a la tasa
de rendimiento mnima que se desea obtener.
Desde el punto de vista
financiero y apegados al principio econmico fundamental se debe elegir

aquella alternativa que requiera la mnima inversin de capital que produzca
los resultados esperados.
Es una comparacin entre diferentes flujos de
efectivo en donde se elegir aquel que a valor presente sea ms ventajoso.

Los flujos de efectivo reflejan los flujos de entradas de dinero y los
flujos de salida de dinero, pero con frecuencia al comparar alternativas, los
flujos de efectivo de las distintas alternativas presentan unicamente los
desembolsos por lo que en esos casos se deber elegir aquella altenativa
cuyo valor presnte VP sea el ms bajo. Cuando las alternativas presentan
flujos de entradas y salidas de efectivo se debe seleccionar aquella cuyo VP
sea el mayor, siempre que el resultado sea positivo, ya que eso indica que
tal alternativa presenta la mayor diferencia entre los beneficios actualizados
y los costos actualizados.
65
La comparacin de alternativas con vidas tiles 1 1 iguales significa

que las capacidades de las alternativas en evaluacin proporcionan el
servicio durante el mismo nmero de perodos y el anlisis econmico a
travs del mtodo es directa, y no se requiere hacer ningn ajuste a los
flujos de efectivo.
Ejemplo 4.1
Se consideran dos alternativas de inversin para la compra de una
fresadora de control numrico computarizado, con vida til igual, las que
habr que compararlas a travs del valor presente a una tasa de inters del
12% anual compuesto anualmente, en base alos siguientes datos:
Concepto
Inversin inicial
Gastos de Operacin Anual
Valor de salvamento
Vida til
$ 400,000
20,000
30,000
10 aos
$ 470,000
15,000
50,000
10 aos
Para la solucin del problema se recomienda continual con los tres

pasos elementales:
Alternativa A
Alternativa B
VP = ?
P=?
$ 30,000
$ 50,000
i = 12 % anual
0
i = 12 % anual
5
aos
A = $ 20,000
$ 400,000
11
aos
A = $ 15,000
$ 470,000
La vida til de un bien de capital es el nmero de perodos durante el cual debera estar en uso productivo.
66

Alternativa A
VP = P + A(P/A,i%,n) F(P/F,i%,n)
Donde:
A = $ 20,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 400,000
F = $ 30,000
VPA = ?
Alternativa B
VP = P + A(P/A,i%,n) F(F/P,i%,n)
A = $ 15,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 470,000
F = $ 50,000
VPB = ?
Por lo tanto:
VPA = 400,000 + 20,000 (P/A, 12%, 10) 30,000 (P/F, 12%, 10)
VPB = 470,000 + 15,000 (P/A, 12%, 10) 50,000 (P/F, 12%, 10)
Alternativa A
VP A = 400,000 +
= 400,000 +
= $ 516,187
Alternativa B
VP B = 470,000 +
= 470,000 +
= $ 550,081
20,000(6.1944) 30,000(0.2567)
123,888 7,701
15,000(6.1944) 50,000(0.2567)
92,916 12,835
La alternativa A es la que se selecciona, por ser la de menor costo.
4.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes

La comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes es lo ms
comn y significa que las capacidades de las alternativas en evaluacin son
diferentes y por tal motivo el servicio que ofrece cada alternativa difiere en
el nmero de perodos, por lo que para el anlisis econmico, a travs del
mtodo de valor presente,
requiere hacer ajuste a los flujos de efectivo.
Estos ajustes obedecen a la suposicin de que en la alternativa con vida til

mas corta se tendr que considerar una o ms reinversiones al trmino de la
vida til de reemplazo e incluso proyectar esa repetitividad en los
reemplazos hasta el infinito .
67
Desde
luego
que
esa
repetitividad
en
los
reemplazos
de
esa
alternativa se tendra que considerar tambin para las dems, en donde

adems de considerar como perodo de estudio el infinito, tambin existe la
opcin de comparar todas las alternativas con una proyeccin de tiempo
hasta el mnimo comn mltiplo de sus vidas o tambin utilizando un
perodo de tiempo de n perodos, que puede no considerar las vidas de las
alternativas, llamado horizonte de planeacin .
Para comparar las distintas alternativas, a travs de cualquiera de los
ajustes mencionados que se hagan al flujo de efectivo, se est considerando
el mismo nmero de perodos para su evaluacin. No se pueden comparar
alternativas con diferentes perodos de vida til.
Cuando se utiliza el mnimo comn mltiplo el servicio que ofrece
cada alternativa se est evaluando durante el mismo tiempo, es decir si una
alternativa tiene una vida til de 5 aos y otra alternativa de 20 aos habr
que suponer tres reemplazos para la primera y ninguno para la segunda para
que los flujos de efectivo de ambas alternativas se extiendan al ao 20, el
cual es el mnimo comn mltiplo (MCM) para ambas alternativas.
Ejemplo 4.2
Comparar las siguientes alternativas a travs del Valor Presente y
utillizando el MCM si la tasa de inters efectiva es igual al 15% anual
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
$ 14,000
14,000
8,000
5 aos
B
$ 65,000
9,000
13,000
20 aos
Paso nmero uno: identificacin del problema. Se toma un MCM = 20 aos

VPA = ?
F4= $ 8,000
F5= $ 8,000
68
F6= $ 8,000
F7= $ 8,000

i = 15 % anual
0
10
11
12
13
14
15
16
17 18
19
20
aos
P= $ 14,000
A = $ 14,000
F1= $ 14,000
F2= $ 14,000
F3= $ 14,000
VPB = ?
$ 13,000
i = 15 % anual
0
10
11
12
13
14
15
16
17 18
19
20
aos
A = $ 9,000
P= $ 65,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Donde, las salidas de dinero se
indican con signo negativo y las entradas con signo positivo:
Alternativa A
A = - $ 14,000
i = 15 %
n = 20
P = - $ 14,000
F1 a F3 = - $ 14,000
F4 a F7 = + $ 8,000
VPA = ?
VPA = - P - A(P/A,i%,n) F1(P/F,i%,n) F2(P/F,i%,n) F3(P/F,i%,n) + F4(P/F,i%,n) +
+F5(P/F,i%,n) + F6(P/F,i%,n)+ F7(P/F,i%,n)
Alternativa B
P = $ 65,000
A = $ 9,000
F = $ 13,000
i = 15 %
n = 20
VPB = ?
VPB = -P - A(P/A,i%,n) + F(F/P,i%,n)
Por lo tanto:
VPA= - 14,000 - 14,000(P/A,15%,20) 14,000(P/F,15%,5) - 14,000(P/F,15%,10) - 14,000(P/F,15%,15)+
+8,000(P/F,15%,5)+8,000(P/F,15%,10)+8,000(P/F,15%,15)+8,000(P/F,15%,20)
VPB = - 65,000 - 9,000 (P/A, 15%, 20) + 13,000 (P/F, 15%, 20)
69

Alternativa A
VP A = 14,000 14,000(6.2593) 14,000 (0.4972 ) 14,000(0.2472) 14,000 (0.1229 )
+8,000 (0.4972 ) + 8,000 (0.2472 ) +8,000 (0.1229 ) +8,000 (0.0611)
= 14,000 - 87,630.20 6,960.80 3,460.80 1720.60 + 3,977.60 + 1977.60 +
+ 983.20 + 488.80
= $ 106,347.20
Alternativa B
VP B = 65,000 9,000 (6.2593 ) + 13,000 (0.0611)
= 65,000 56,333.70 + 794.30
= $ 120,539.40
La alternativa A es la que se selecciona, por ser la de menor costo.

Tambin, los problemas de esta naturaleza se pueden resolver en base a un
horizonte de planeacin, el cual considera normalmente un nmero de perodos para las
diferentes alternativas igual a los que tiene la alternativa con menor vida til, de tal suerte
que en ninguna se requiera realizar inversin de reemplazo, como en el caso del MCM. As
por ejemplo, si existe una alternativa con cuatro aos de vida til y otra con cinco aos se
puede considerar un horizonte de planeacin mximo de cuatro aos, estimando el valor de
salvamento que pudieran tener los activos en estudio en ese perodo de aquellas alternativas
que todava no concluyeran su vida til
Ejemplo 4.3
Comparar las siguientes alternativas a travs del Valor Presente y
utilizando un horizonte de planeacin si la tasa de inters efectiva es igual
al 12% anual
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
$ 10,000
2,200
2,000
5 aos
B
$ 15,000
1,900
3,000
10 aos
Paso nmero uno: identificacin del problema. Se decide por un horizonte de

planeacin igual a 5 aos, estimandose un valor de rescate en el ao 5 de la alternativa B
de $ 9,000.
70
Alternativa A
Alternativa B
VP = ?
VP = ?
$ 9,000
$ 2,000
i = 12 % anual
0
i = 12 % anual
5
aos
A = $ 2,200
aos
A = $ 1,900
$ 10,000
$ 15,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Donde, las salidas de dinero se
indican con signo negativo y las entradas con signo positivo:
Alternativa A
Alternativa B
VPA = - P - A(P/A,i%,n) + F(P/F,i%,n)
VPB = - P - A(P/A,i%,n) + F(F/P,i%,n)
Sustituyendo:
VPA = - 10,000 - 2,200 (P/A, 12%, 5) + 2,000 (P/F, 12%, 5)
VPB = - 15,000 - 1,900 (P/A, 12%, 5) + 9,000 (P/F, 12%, 5)

Alternativa A
VP A = 10,000 2,200(3.6048) + 2,000(0.5674)
= 10,000 7,930.56 + 1,134.80
= $ 16,795.76
Alternativa B
VP B = 15,000 1,900 (3.6048 ) + 9,000 (0.5674 )
= 15,000 6,849.12 + 5,106.60
= $ 16,742.52
La alternativa B es la que se selecciona, por ser la de menor costo. El estudiante

lo podr comprobar al resolver el problema usando el MCM, en donde la diferencia entre
ambas alternativas se muestra de manera ms evidente, dado que el procedimiento en la
depreciacin en la alternativa B que se realiz fue el ms lento (mtodo en linea recta)
para el clculo del valor de rescate en el quinto ao. Una descripcin detallada de dicho
procedimiento se preseenta en el captulo seis del presente libro.
4.1.2 Clculo del Costo Capitalizado
71
Para la comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes, como

se ha observado, no presenta mayor dificultad an cuando el mtodo de
valor presente, requiere hacer algunos ajustes a los flujos de efectivo, en la
alternativa con vida til mas corta ya se tendr que considerar una o ms
acciones de reemplazo al trmino de la vida til de reemplazo e incluso
proyectar esa repetitividad en los reemplazos hasta el infinito , cuando se
trate de compararla con alguna otra alternativa en la que se plantee una vida
til indefinida.
Para realizar las comparaciones en este tipo de alternativas, es
evidente que el clculo del valor presente no se pueda realizar por alguno
de los procedimientos ya estudiados, sino que el instrumento tcnico que se
utiliza es el que se conoce con el nombre de Costo Capitalizado o Costo de
Capitalizacin , el cual se define como el valor presente de un proyecto
cuya vida til es indefinida 1 2 .
Proyectos tales como instituciones educativas, grandes obras de
infraestructura hidrulica, obras portuarias, vialidades urbanas, entre otros
muchos, cuyos flujos de dinero son permanentes para su operacin se
evalan a travs del mtodo del costo capitalizado.
Este indicador es la
base adecuada para comparar alternativas mutuamente excluyentes cuando

el perodo del servicio necesario es indefinido, aunque sea slo en alguna
de ellas, y es aplicable la suposicin de repetitividad en los reemplazos
hasta el infinito.
Para el clculo del costo capitalizado, se tienen que considerar los
siguientes pasos:
12
Colombia. p. 160.
72
1. Trazar el diagrama de flujo para identificar el problema

considerando todas las cantidades no recurrentes y cuando
menos dos ciclos de vida de las cantidades recurrentes.
2. Calcular el valor presente de las cantidades no recurrentes.
3. Calcular la anualidad constante A durante un ciclo de vida
de las cantidades recurrentes.
4. Dividir el resultado del paso nmero tres entre la tasa de
inters i, ya que es el proceso de actualizacin de ese flujo
de efectivo, y en caso de que esa cantidad actualizada no
recaiga en el perodo cero, calcular su valor presente a dicho
perodo, por el proceso de cantidad nica, y sumarlo al
resultado obtenido en el punto 2.
5. Dividir las cantidades uniformes que ocurren del ao t al
infinito y proceder como en el anterior punto.
6. Se suman los resultados de los pasos dos, cuatro y cinco para
obtener el Costo Capitalizado .
En virtud de que el costo capitalizado es un valor presente de una
serie infinita de pagos uniformes de final de perodo el proceso de
actualizacin se representa por P = A(P/A,i,n) y como n se hace muy
grande y tiende al infinito el costo capitalizado es igual a A/i para esa serie.
A
Costo Capitalizado =
Por lo tanto, el costo capitalizado de un proyecto con un inters i

es la anualidad constante del proyecto, que indefinidamente se presenta,
dividida entre i. Esto tiene un fundamento muy sencillo de comprender,
ya que si una persona debe pagar $100 anuales durante toda su vida, cual
ser el valor actual equivalente (en el ao cero) de ese flujo de dinero si la
tasa de inters es del 10% anual?.
resultado son $1,000.
Al dividir los $100 entre i =.10 el
Esto significa que si esa persona deposita esos
$1,000 a una i = 10% al final del primer ao habr acumulado $1,100 lo que
73
al hacer el pago de $100 le restarn $1,000 que al depositarse nuevamente

al 10% de inters le volvern a generar la misma cantidad de inters que lo
que debe de pagar, ao con ao por el resto de su vida.
Ejemplo 4.4
Calcular el Costo Capitalizado de un laboratorio de ingeniera para
procesos de fabricacin del Instituto Tecnolgico de Tijuana cuyos
requerimientos son de $ 450,000 para su instalacin, un gasto nico de
consolidacin de equipo por la cantidad de $ 75,000, $ 50,000 a partir del
primer ao indefinidamente, $ 100,000 al final de cada quinto ao para
reemplazo de equipo, tambin por tiempo indefinido, y la tasa de inters
efectiva es igual al 9% anual.
Paso nmero uno:
problema
trazar el diagrama de flujo para identificar el
VP = ?
i = 9 % anual
10
aos
A = $ 50,000
$ 75,000
$ 100,000
$ 100,000
P= $ 450, 000
Paso nmero dos: calcular el VP de las cantidades no recurrentes.

VP1 = 450,000 + 75,000(P/F,9%,3)
VP1 = 450,000 + 75,000(0.7722)
VP1 = 450,000 + 57,915 = 507,915
Paso nmero tres: calcular la anualidad constante A 1 durante un
ciclo de vida de las cantidades recurrentes.
A1 = 100,000(A/F,9%,5)
A1 = 100,000(0.30505) = 30,505
Paso nmero cuatro y cinco: por virtud de que tanto las anualidades A
como las A 1 inician en el ao uno (mismo perodo para ambas) hasta el
infinito se procede a sumar sus respectivas cantidades y al dividirlas entre
i se actualizan en el ao cero :
74
A + A1
VP2 =
50,000 + 30,505
=
= 894,500
.09
Paso nmero seis: sumar los resultados de los pasos dos, cuatro y cinco, en
este caso VP1 + VP2 para obtener el Costo Capitalizado.
CC = 507,915 + 894,500 = $ 1402,415
4.1.2 Comparacin del Costo Capitalizado de dos alternativas

Como en el caso de la comparacin de alternativas con vida til
diferente, en este caso la comparacin de alternativas puede centrarse en
que todas ellas tienen vidas tiles indefinidas y esto significa que las
capacidades de las alternativas en evaluacin son iguales y simplemente se
calculan los costos capitalizados de cada una de ellas.
Sin embargo hay
casos en que las capacidades de las alternativas en evaluacin son

diferentes, algunas con vida til infinita y otras con un nmero de perodos,
por lo que para el anlisis econmico, a travs del mtodo de costo
capitalizado, requiere proyectar la repetitividad en los reemplazos de estas
ltimas hasta el infinito .
Ejemplo 4.5
Una compaa ha decidido incorporar una mquina para su proceso
productivo teniendo en cuenta dos posibilidades. Comparelas utilizando el
mtodo de costo capitalizado
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
Tasa de inters = 10% anual
Alternativa A
75
$ 140,000
40,000
14,000
10 aos
$ 225,000
45,000
----
Paso nmero uno:

problema
CC = ?
$ 14,000
$ 14,000
i = 12 % anual
3 4
5 6
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
aos
A = $ 40,000
$ 140,000
$ 140,000

Solamente la inversin inicial
VP1 = 140,000
Paso nmero tres: calcular la anualidad constante A 1 durante un
ciclo de vida de las cantidades recurrentes.
A1 = 140,000(A/F,12%,10) + 14,000(A/F,12%,10)
A1 = 140,000(0.05698) + 14,000(0.05698) = 7,977.20 + 797.72 = 7,179.48
Paso nmero cuatro y cinco: por virtud de que tanto las anualidades
A como las A 1 inician en el ao uno (mismo perodo para ambas) hasta
el infinito se procede a sumar sus respectivas cantidades y al dividirlas
entre i se actualizan en el ao cero :
A + A1
VP2 =
40,000 7,179.48
=
= 393,162
.12
Paso nmero seis: sumar los resultados de los pasos dos, cuatro y
cinco, en este caso VP1 + VP2 para obtener el Costo Capitalizado.
CC = 140,000 393,162 = $ 533,162
Alternativa B
Paso nmero uno:
problema
CC = ?
i = 12 % anual
76

0
3 4
5 6
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
aos
A = $ 45,000
$ 225,000

Solamente la inversin inicial
VP1 = 225,000
Paso nmero tres: debido a que la anualidad constante A est dada
y no hay que sumarla a otra cantidad uniforme, de manera directa se
procede a:
A
45,000
VP2 =
=
i
= 375,000
.12
Paso nmero cuatro: sumar los resultados de los pasos dos, cuatro y
cinco, en este caso VP1 + VP2 para obtener el Costo Capitalizado.
CC = 225,000 375,000 = $ 600,000
Se selecciona la alternativa A, por ser la de menor costo.
4.2 Mtodo del costo anual equivalente ( CAUE )

El mtodo de costo anual equivalente o costo anual uniforme
equivalente es un mtodo para comparar alternativas y seleccionar aquella
que sea mas razonable. Las palabra costo no se refiere, propiamente, a una
erogacin de efectivo sino que indistintamente es aplicado para calcular los
flujos de efectivo a un valor anual equivalente, es decir, todos los ingresos
y gastos de un flujo de efectivo son convertidos a una cantidad igual para
cada perodo durante toda la vida til del proyecto.
Asmismo la palabra
anual es utilizada para sealar cualquier perodo de inters que se indique.

Este mtodo de evaluacin presenta la seleccin de aquella alternativa
que por cualquier otro mtodo tambin se hubiera seleccionado, al aplicarse
adecuadamente, pero evita utilizar ajustes como los sealados en el apartado
77
del mtodo de valor presente para hacer las comparaciones a travs del
MCM o de un horizonte de planeacin.
Sin embargo, el clculo del CAUE, que de hecho es el clculo de una
cantidad igual para cada perodo, durante toda la vida til del proyecto, las
cuales son equivalentes al valor actual del mismo proyecto a una tasa de
inters definida, se utiliza mayormente en situaciones en las cuales es
necesario toma una decisin de tipo econmico en donde solo existen costos
y solo con esta base se debe tomar la decisin, no obstante que su uso no
est limitado en los casos de flujos de efectivo que contemplen entradas y
salidas de dinero.
4.2.1 Perodo de estudio para alternativas con vidas tiles diferentes

En el caso de que al trmino de la vida til de un proyecto sea
necesaria una accin de repetitividad en los reemplazos para otro o ms
ciclos de vida, el costo anual equivalente para el primer ciclo de vida es
igual para todos los dems. Se expresa como CAUE o solamente A en
donde los valores nicos P y F y valores con gtadiente G debern
calularse a su equivalencia en A; por lo tanto, la repetividad en los
reemplazos de la serie uniforme del flujo de efectivo se puede observar en
el siguiente diagrama:
i = 6 % anual
0
10
aos
A = $ 500
$ 3,500
$ 3,500
El costo anual uniforme equivalente para el primer ciclo de vida

compuesto de 5 aos es igual a:
CAUE= 500 3,500(A/P,6%,5)
78
= 1,331
Al considerar los dos ciclos de vida, se tiene:
CAUE=
=
=
=
500 [ 3,500 + 3,500(P/F,6%,5) ] (A/P,6%,10)

500 ( 3,500 + 2,615.55 )(0.13587)
500 831
1,331
En este caso se observa que cuando un ciclo de vida de una

alternativa se repite, el costo anual uniforme equivalente ser igual,
independientemente del nmero de veces que se repita el ciclo de vida.
4.2.2 Mtodo de fondo de amortizacin de salvamento
El mtodo de fondo de amortizacin de salvamento es comunmente
utilizado para calcular las anualidades uniformes equivalentes de manera
directa cuando un activo tiene valor de rescate al trmino de su vida til
productiva. A la inversin inicial P se le multiplica por el factor A/P
y al valor de salvamento, el cual es una cantidad futura F se le aplica el
factor de fondo de amortizacin A/F, es decir:
CAUE = P(A/P,i%,n) + F(A/F,i%,n)
Para comprender mejor este mtodo, supongase que un estudiante de
ingeniera industrial compra hoy un computadora en $ 8,000 y espera dentro
de cuatro aos que sta tenga un valor de salvamento de $ 1,000 cul ser
el costo anual equivalente si la tasa de inters es del 7% anual?
CAUE = 8,000(A/P,7%,4) + 1,000(A/F,7%,4)
= 8,000(0.29523) + 1,000(0.22523)
= 2,137
Este mtodo es bastante sencillo puesto que la anualidad constante
del valor de salvamente se realiza a travs del factor de fondo de
amortizacin sin que esto quiera decir que no se realicen otras operaciones
79
para el clculo de anualidades constantes si la alternativa cuenta con otras

cantidades en el flujo de efectivo, pues lo que se pretende es dejar muy
claro el uso del factor A/F.
4.2.3 Mtodo del valor presente de salvamento
El mtodo de valor presente de salvamente, indica otra ruta a seguir
por parte del evaluador para encontrar el CAUE del valor de salvamento, ya
que se trata de calcular el valor presente del flujo de efectivo a travs de
cualquiera de los factores que se hubieren de utilizar de acuerdo a los flujos
de efectivo; ya
sean valores nicos, valores
recurrentes, gradientes
aritmticos o gradientes geomtricos.

Como el valor de rescate o de salvamento VS es un valor futuro
nico que se obtiene al final de la vida productiva de un activo, el clculo
del CAUE por medio de este mtodo se realiza de la siguiente manera:
CAUE = [ P+ VS(P/F,i%,n) ] (A/P,i%,n)
De acuerdo a los datos del problema anterior:
CAUE = [ 8,000 + 1,000(0.7629) ] (0.29523)
= [ 8,000 + 763 ] (0.29523)
= 2,137
4.2.4 Comparacin de alternativas por CAUE
Cuando se comparan alternativas a travs del mtodo de costo anual
uniforme
equivalente
se
evita
las
acciones
de
repetitividad
en
los
reemplazos, cuando stas llegan a tener diferentes vidas tiles, como es el

caso de compararlas a travs del valor presente al utilizar el MCM o bien un
horizonte de planeacin, ya que en caso de que al trmino de la vida til de
un proyecto sea necesaria una accin de repetitividad en los reemplazos
para otro o ms ciclos de vida no es necesario urilizar el MCM, puesto que
80
el costo anual equivalente para el primer ciclo de vida es igual para todos
los dems.
Para comparar alternativas con vidas tiles iguales se procede
conforme se lo explicado en lineas anteriores; el ejemplo 4.1 resuelvase por
el mtodo del CAUE:
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
$ 400,000
20,000
30,000
10 aos
$ 470,000
15,000
50,000
10 aos

Alternativa A
Alternativa B
VP = ?
P=?
$ 30,000
$ 50,000
i = 12 % anual
0
i = 12 % anual
5
aos
A = $ 20,000
aos
A = $ 15,000
$ 400,000
$ 470,000

Alternativa A
CAUE = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Alternativa B
CAUE = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Como se podr observar se utiliza en este caso el mtodo de fondo de

amortizacin de salvamentoen el clculo de A para el valor de
salvamento, donde:
A = $ 20,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 400,000
F = $ 30,000
CAUEA = ?
A = $ 15,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 470,000
F = $ 50,000
CAUEB = ?
81
Por lo tanto:
CAUEA = 20,000 400,000 (A/P, 12%, 10) + 30,000 (A/F, 12%, 10)
CAUEB = 15,000 470,000 (P/A, 12%, 10) + 50,000 (A/F, 12%, 10)
Alternativa A
CAUE A = 20,000 400,000(0.17698) + 30,000(0.05698)
= 20,000 70,792 + 1,709
= $ 89,083
Alternativa B
CAUE B = 15,000 470,000(0.17698) + 50,000(0.05698)
= 15,000 83,181 + 2,849
= $ 95,332
La decisin a travs de este mtodo es la misma que a travs del
mtodo de VP y por lo tanto la alternativa A es la que se selecciona, por
ser la de menor costo anual uniforme equivalente.
Para resolver un problema con vidas tiles diferentes:
Ejemplo 4.6
Una compaa constructora pretende comprar una mquina
revolvedora de cemento por lo que tiene dos propuestas que renen las
caractersticas tcnicas adecuadas, an cuando tienen vidas tiles
diferentes y cuyos gastos son los siguientes
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
Tasa de inters i = 15% anual
$ 1250,000
170,000
125,000
6 aos
$1890,000
135,000
189,000
9 aos

Alternativa A
Alternativa B
$ 125,000
$ 189,000
i = 15 % anual
0
i = 15 % anual
aos
A = $ 170,000
A = $ 135,000
82
aos

$ 1250,000
$ 1890,000

Alternativa A
CAUEA = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Alternativa B
CAUEB = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Donde:
A = $ 170,000
i = 15 %
n=6
P = $ 1250,000
F = $ 125,000
CAUEA = ?
A = $ 135,000
i = 15 %
n=9
P = $ 1890,000
F = $ 189,000
CAUEB = ?
Por lo tanto:
CAUEA = 170,000 1250,000 (A/P, 15%, 6) + 125,000 (A/F, 15%, 6)
CAUEB = 135,000 1890,000 (P/A, 15%, 9) + 189,000 (A/F, 52%, 9)
Alternativa A
CAUE A = 170,000 1250,000(0.26424) + 125,000(0.11424)
= 170,000 330,300 + 14,280
= $ 486,020
Alternativa B
CAUE B = 135,000 1890,000(0.20957) + 189,000(0.05957)
= 135,000 396,087 + 11,259
= $ 519,828
La alternativa A es la que se selecciona.
Nota: El estudiante podr elaborar los diagramas de flujo de efectivo para
ambas alternativas utilizando el MCM y despus calcular el costo anual
uniforme
equivalente
utilizando
el
mtodo
del
valor
presente
salvamento estudiado en el apartado 4.2.3 de esta misma seccin.
4.2.5 Costo anual uniforme equivalente de una inversin perpetua

83
de
Para la seleccin de alternativas, en donde existen inversiones cuyas

vidas tiles son tan grandes que pueden considerarse inversiones perpetuas
y considerar sus vidas infinitas para efectos de anlisis econmicos, es
importante recordar lo estudiado en el apartado de costo capitalizado (4.1.3)
en donde el clculo del valor presente es igual a la anualidad constante
entre la tasa de inters ( P = A/i ); por lo que, en este caso, conociendo el
valor presente al realizar la operacin a la inversa se obtiene A = Pi en
donde A significa el costo anual uniforme equivalente.
Las cantidades
recurrentes en un flujo de efectivo tienen un tratamiento similar que el

estudiado en el costo capitalizado y se obtiene directamente la anualidad
uniforme.
Ejemplo 4.7
Un inversionista pretende comprar un equipo para purificar y
embotellar agua y tiene dos alternativas que quiere comparar con base en
el costos anuales uniformes. Pretende que su dinero le sea reembolsado al
14% anual
Concepto
Alternativa A
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
Alternativa B
150,000
10,000
12,500
10 aos
250,000
8,000
---
Alternativa A
CAUE A = - A A(A/P,14%,10) + A(A/F,14%,10)
= - 10,000 150,000(0.19171) + 12,500(0.05171)
CAUE A = - 10,000 28,756 + 646
= - 38,110
Alternativa B
CAUE B = - 8,000 250,000(0.14) = - 8,000 - 35,000
= - 43,000
El costo anual uniforme equivalente, para un ciclo de vida de 10 aos
en la alternativa A se repite para el siguiente ciclo de vida, y para el
siguiente y as sucesivamente hasta el infinito, lo que la hace preferible a la
alternativa B.
84
5
METODO DE LA TASA DE
RECUPERACION
La tasa interna de rendimiento i*, entre otras, es una de las medidas

de valor actualizado de un proyecto y se distingue por ser la que define de
manera concreta el rendimiento que tendr una inversin durante toda su
vida til. El rendimiento de una inversin se expresa, de hecho, a travs de
la tasa de inters que generan los gastos, durante el proceso de produccin y
se emplea normalmente en la evaluacin de proyectos de carcter privado.
Se usa especialmente con frecuencia por las grandes corporaciones y los
organismos crediticios internacionales.
Es la forma de medida que se
emplea mas frecuentemente en el Banco Mundial, aunque tambin se

85
utilizan ocasionalmente el coeficiente beneficio-costo y el valor neto

actualizado.
Los proyectos de inversin pueden tener un carcter: privado o
pblico.
generan
Los de carcter pblico o social son aquellos proyectos que

un
bien,
tangible
intangible,
precio 1 3
cuyo
no
lo
paga
directamente el consumidor sino la sociedad en su conjunto a travs de los

diferentes mecanismos que utiliza para la captacin de ingresos y los
proyectos
de
carcter
privado
generan
bienes
cuyo
precio
lo
paga
directamente el consumidor. En base a ello es conveniente hacer notar que

en los proyectos de carcter social se utiliza la relacin beneficio-costo
como medida de valor, cuyas caractersticas se estudian en el captulo 7 de
este libro.
5.1 Conceptos generales sobre el clculo de la Tasa de Retorno

Todos los proyectos de inversin se enfrentan a una tasa de inters en
el mercado, que aunado al riesgo y la incertidumbre llegan a definir la tasa
mnima atractiva de rendimiento TMAR a la cual se descuentan los flujos
de efectivo a lo largo de su vida til, es decir, los ingresos y los gastos.
Cuando se actualiza a valor presente el flujo de efectivo a la tasa mnima
artractiva de rendimiento TMAR, la cual se llama as porque es el
rendimiento mnimo que espera el patrocinador de un proyecto, el resultado
que se obtiene es el valor neto actualizado VNA, el cual puede ser
positivo si la suma de los ingresos actualizados es mayor a la suma de los
gastos actualizados o bien puede ser negativo si los resultados obtenidos
son a la inversa.
Sin embargo, de acuerdo al teorema que dice que todos los ingresos
son iguales a todos los gastos a una determinada tasa de inters se hace
13
El precio de un bien se define como la representacin monetaria del valor.

86
menester indagar cual es esa tasa de inters que para cada proyecto hace que
los ingresos actualizados sean iguales a los gastos actualizados.
La tasa de retorno, tambin llamada tasa interna de retorno, tasa de
rendimiento, tasa interna de rendimiento o tasa de recuperacin, entre otros
nombres es la tasa de inters propia que genera internamente un proyecto,
independientemente de la TMAR, lo cual se refleja en el flujo de efectivo.
Se hace referencia a ella utilizando la simbologa TIR o TR y es
aquella tasa de inters que iguala la suma del valor actualizado de los
beneficios VAB con la suma del valor actualizado de los gastos
VAC, la cual puede ser superior o inferior a la TMAR. Al calcular el
valor neto actualizado ( VNA = VAB - VAC ), para lo cual se utiliza la
TMAR, el problema a resolver es determinar que tanta distancia, que tanta
diferencia, existe entre la TMAR de la TIR.
Desde luego, que el resultado,
cualquiera que fuere, indica el rendimiento que generar la inversin objeto

del anlisis, considerando los saldos no reembolsados de tal suerte que el
ltimo pago iguala a cero el saldo no recuperado con el inters al cual
retorna dicho saldo no recuperado.
Es comn caer en el error de considerar que la TIR es el rendimiento
que se gana sobre la inversin inicial y no sobre los saldos no recuperados,
pues el primer caso es solamente cierto si la vida til del proyecto
contempla un solo perodo.
La TIR considera que los intereses que un
proyecto genera en el perodo t est en funcin del saldo no recuperado, de

tal suerte que en la la fecha del ltimo pago el saldo debe ser igual a cero
puesto que se ha recuperado totalmente.
5.2 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del Valor Presente
Despus del estudio de las caractersticas generales de la tasa de
retornoi*, la cual en resumidas cuentas representa la tasa de inters que
87
se gana sobre el saldo no recuperado de una inversin, para estudiar su

clculo es necesario recordar el concepto de equivalencia, ya que es la base
para los clculos de ingeniera econmica, el cual considera que una
cantidad de dinero es equivalente a una cantidad mayor siempre y cuando la
tasa de inters sea mayor a cero.
Para comprender mejor el significado de la TIR considerese que una
inversin de $ 10,000 generar una tasa interna de rendimiento igual al 10%
anual la cual se recuperar en pagos anuales de $ 2,638 durante cinco aos:
Ao
0
1
2
3
4
5
Flujo de efectivo
- $ 10,000
+ 2,638
+ 2,638
+ 2,638
+ 2,638
+ 2,638
Saldo al inicio
del ao t
----- 10,000
- 8,362
- 6,560.2
- 4,578.22
- 2,398.04
Interes sobre el
saldo no recuperado
------ 1,000
- 836.20
- 656.02
- 457.82
- 239.80
Saldo al final
del ao t
- $ 10,000
- 8,362
- 6,560.20
- 4,578.22
- 2,398.04
0.0
Como se podr observar, los intereses que se fueron generando cada

perodo fueron sobre los saldos no recuperados y no sobre la inversin
inicial, de tal suerte que al final del ltimo pago el saldo es cero (el lector
podr deducir que la pequea diferencia de 0.16 centavos en el saldo al
final del quinto ao se debe a las aproximaciones decimales)
La tasa interna de retorno i* de hecho es una medida de valor
equivalente a la del valor neto actualizado VNA ya que con cualquiera de
esos mtodos se llega a la misma conclusin para tomar la decisin de
invertir en el proyecto o no invertir. Si la i* es superior a la TMAR el valor
neto actualizado ser mayor a 1 lo que indicar que la inversin tiene mas
ventajas que desventajas y por tanto es conveniente que se realice. Cuando
la i* es menor que la TMAR sucede lo contrario y por lo tanto no se ejecuta
la inversin. En la siguiente grfica se ilustra lo anterior:
88
VNA
VNA
i
i*
i
VNA
Tasa de inters
La tasa de inters i es menor a la tasa de inters que genera el propio

proyecto por lo que el valor neto actualizado es positivo, es decir mayor a 1
lo que significa que los beneficios son mayores a los gastos, pero la tasa de
inters i es mucho ms alta que la tasa de inters que genera el proyecto lo
que hace que la inversin sea rechazada y la i* es la tasa de inters que
hace que los beneficios sean iguales a los gastos por lo que el VNA es igual
a cero.
Para el clculo de la TIR puede utilizarse el mtodo de interpolacin
a travs del ensayo y error, como se estudi en el segundo captulo
apartados 2.4 y 2.5
Ejemplo 5.1
Un inversionista quiere saber cual ser el rendimiento que tendr
una inversin de $ 350,000 en la compra de equipo para la apertura de un
restaurant si ha calculado que tendr gastos anuales de $ 35,000 para su
operacin y un ingreso anual uniforme de $ 160,000 considerando una vida
til de cinco aos. Indicar si la inversin debe realizarse ya que la tasa de
inters para calcular el VNA es del 12% anual.
Paso No. 1 .- Identificacin del problema a travs de la elaboracin del
flujo de efectivo.
A = $ 160,000
i = 12 % anual
89

0
aos
A = $ 35,000
$ 350,000
De auerdo a lo que se ha explicado, todo lo de arriba debe ser igual

a todo lo de abajo a una determinada tasa de inters por lo que el
planteamiento del problema que exige el paso nmero dos y considerando la
tasa de inters desconocida, es el siguiente:
VP = + 160,000( P/A, i*, 5 ) -
350,000 + 35,000( P/A, i*, 5 )
Como ya se mencion, al encontrar el valor de i* el VP deber ser igual a

cero, es decir:
0 = VAY - VAC
Paso nmero tres.- Solucin del problema por ensayo y error hasta que la
suma de los beneficios actualizados sea igual a la suma de los gastos
actualizados:
Considerando i = 22% se tiene:
VP = + 160,000 ( P/A, 22%, 5 ) 0 = + 160,000 (2.8636) -
350,000 + 35,000( P/A, 22%, 5 )
350,000 + 35,000 (2.8636)
0 = + 458,476 ( 350,000 + 100,226 )

0 + 7,774
Considerando i = 24% se tiene:
VP = + 160,000 ( P/A, 24%, 5 ) 0 = + 160,000 (2.7454) -
350,000 + 35,000( P/A, 24%, 5 )
350,000 + 35,000 (2.7454)
0 = + 439,264 ( 350,000 + 96,089 )

0 - 6,825
Recurriendo al proceso de interpolacin para obtener la TIR ( i* ):
90
TIR = 22 + 2 7,774 ( 7,774 + 6825 )

TIR = 22 + 2 ( 0.53 )
TIR = 23.06%
5.3 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del CAUE
De la misma manera en que se calcula la TIR a travs del Valor
Presente, se realiza por el mtodo del Costo Anual Uniforme Equivalente,
llamado as independientemente que se consideren gastos o ingresos en el
flujo de efectivo medieante la ecuacin general que indica que la sumatoria
de los costos actualizados es igual a la sumatoria de los beneficios
actualizados a una determinada tasa de inters , lo cual se expresa :
0 = VAY - VAC
Esta ecuacin aplicada al mtodo del CAUE indica que los ingresos
anuales uniformes equivalentes son iguales a los costos anuales uniformes
equivalentes a la tasa de rendimiento ( i* ), por lo que su expresin es:
0 = YAUE CAUE
El procedimiento es el mismo que se ha venido utilizando a lo largo
de los captulos anteriores en donde el primer paso consiste en identificar el
problema, elaborando el diagrama de flujo de efectivo correspondiente. El
segundo paso consiste en llevar a cabo el planteamiento del problema
considerando la i como variable desconocida ya que su clculo, para que
los ingresos anuales uniformes equivalentes sean iguales a los costos
anuales uniformes equivalentes, en base a la expresin 0 = YAUE CAUE
deber definir el rendimiento del flujo de efectivo. Y como tercer paso es
encontrar la tasa de rendimiento ( i*), es decir solucionar el problema lo
cual puede realizarse a travs de una hoja de clculo en Excel o bien por
medio de ensayo y error hasta encontrar la igualdad entre los ingresos
91
anuales uniformes equivalentes y los costos anuales uniformes equivalentes,

por un proceso de interpolacin.
Ejemplo 5.2
Resolver el problema 5.1 por el mtodo del CAUE
Un inversionista quiere saber cual ser el rendimiento que tendr
una inversin de $ 350,000 en la compra de equipo para la apertura de un
restaurant si ha calculado que tendr gastos anuales de $ 35,000 para su
operacin y un ingreso anual uniforme de $ 160,000 considerando una vida
til de cinco aos. Indicar si la inversin debe realizarse ya que la tasa de
inters para calcular el VNA es del 12% anual.
Paso No. 1.- Identificacin del problema a travs de la elaboracin del flujo
de efectivo.
A 1 = $ 160,000
i = 12 % anual
0
aos
A 2 = $ 35,000
$ 350,000
Paso No. 2.- Planteamiento del problema:

0 = + A 1 - [ P (A/P, i*, 5) + A 2 ]
0 = + 160,000 - [ 350,000 (A/P, i*, 5)+ 35,000 ]
Paso No. 3.- Solucin del problema
considerando i = 22%
0 = + 160,000 - [ 350,000(A/P, 22%, 5) + 35,000 ]
0 + 160,000 157,224
0 + 2,776
considerando i = 24%
0 = + 160,000 - [ 350,000(A/P, 24%, 5) + 35,000 ]
0 + 160,000 162,487
92
0 - 2,487
recurriendo al proceso de interpolacin para obtener la TIR ( i*)
TIR = 22 + 2 (2,776 2776+2,487)
TIR = 22 + 2(2776 5263)
TIR = 22 + 2(0.53)
TIR = 23.06%
En el proceso de clculo de la TIR por medio de ensayo y error,
normalmente se utiliza en primera instancia la TMAR para conocer si los
beneficios son mayores que los costos pues no habra razn de continuar
con los clculos si los beneficios furan menores que los gastos, ya que se
rechazara la ejecucin del proyecto.
5.4 Interpretacin de la tasa de retorno sobre la Inversin Adicional

Cuando en la evaluacin de proyectos se consideran dos alternativas,
o ms, en donde solo debe seleccionarse una de ellas, la ingeniera
econmica cuenta con el instrumental tcnico que permite escoger aquella
que econmicamente es la ms ventajosa. A este tipo de alternativas se les
llama alternativas mutuamente excluyentes puesto que solo la mejor, desde
el punto de vista econmico, ser la seleccionada.
Existen otro tipo de
alternativas que no son mutuamente excluyentes porque sern seleccionadas

aquellas que cumplan con el mnimo de la medida de valor seleccionada;
por ejemplo, cuando deban ser seleccionadas aquellas alternativas que
tengan una TIR no menor del 15%.
En el caso de inversiones incrementales, en donde cada una de las
alternativas requiere de una inversin inicial diferente a las dems, stas se
refieren a alternativas mutuamente excluyentes ya que solo una de ellas
deber ser seleccionada. Para ilustrar mejor lo anterior, cuando se trata de
dos alternativas en donde una de ellas requiere de mayor inversin inicial se
dice que al elegir esa alternativa se tendr que realizar una inversin
adicional o incremental. Para definir cual de las dos alternativas es la que
93
se debe seleccionar se realiza el clculo de la TIR sobre la inversin

adicional en donde se considera la inversin inicial ms baja como la
primera alternativa y a la de la inversin inicial mas grande como la
segunda alternativa, de tal suerte que se prepare una tabulacin de flujo de
efectivo incremental entre ambas alternativas como se muestra en la tabla
No. A.1 el cual se prepara de la siguiente manera:
Flujo de efectivo = Flujo de efectivo Flujon de efectivo
incremental
2 a alternativa
3 a alternativa
Tabla No. A.1
Fl u j o d e e f e c ti v o
Ao
Al t e rn a t i v a A
0
1
2
3
4
5
Al t e r n a t i v a B
- $ 15,000
3,750
3,750
3,750
3,750
+
1,500
- $ 20,000
2,000
2,000
2,000
2,000
+ 2,100
F lu j o d e e f e c ti v o
incremental
- $ 5,000
+ 1,750
+ 1,750
+ 1,750
+ 1,750
+
600
+ $ 2,500
De acuerdo a las cifras consignadas en el flujo de efectivo de ambas

alternativas se observa que al escoger la alternativa B se obtendr un ahorro
de $ 2,500 sin considerar el valor del dinero en el tiempo, es decir, es el
valor presente neto VPN que se obtiene utilizando una tasa de inters igual
a cero.
Al calcular la tasa de rendimiento de ese flujo de efectivo incremental
se estar en posibilidad de decidir por cualquiera de las dos alternativas. Si
la TIR es igual o mayor que la tasa mnima atractiva de rendimiento se
deber seleccionar la alternativa B ya que lo que se est evaluando son las
ventajas y las desventajas de tal alternativa, ya consignadas en el flujo de
efectivo incremental.
De hecho se est evaluando una sola alternativa de
inversin: se invierte en la alternativa B o no se invierte, ya que se est

94
considerando la conveniencia o inconveniencia de tener que realizar el flujo

de efectivo incremental.
5.5. Evaluacin de Tasa de Retorno Incremental utilizando el mtodo del

valor presente
La evaluacin de la tasa de retorno utilizando una ecuacin de valor
presente es utilizada comunmente para alternativas que no son posibles de
evaluarlas de manera individual, debido a que stas solo presentan flujos de
efectivo negativos.
Para que la evaluacin a travs de la TIR pueda llevarse a cabo en
esas alternativas es necesario elaborar el flujo de efectivo incremental con
el propsito de que sea analizado mediante la ecuacin de valor presente, lo
cual resulta posible puesto que surgirn necesariamente resultados positivos
y negativos.
En el anlisis de alternativas mutuamente excluyentes con
flujos de efectivos negativos cundo stas son de vidas tilies diferentes

debe utilizarse el mnimo comn mltiplo MCM lo que a la postre puede
ocacionar que existan varios valores de la TIR al presentarse varios cambios
de signo en el flujo de efectivo incremental.
Para este tipo de casos se
utiliza el clculo de la tasa de retorno compuesta nica para la serie

incremental del flujo de efectivo aunque la experiencia del evaluador puede
conducirlo a utilizar el valor presente o el costo anual uniforme equivalente
para una tasa mnima atractiva de rendimiento en lugar de la tasa de retorno
i*.
Para el clculo de la tasa de retorno compuesta, tambin llamada tasa
externa de retorno ( i ), la cual supone que los flujos de efectivo netos
positivos son invertidos fuera del proyecto a una tasa de reinversin que
para efectos prcticos se considera igual a la tasa mnima atractiva de
rendimiento, se realiza determinando la inversin neta partiendo del ao
95
cero, perodo por perodo hasta encontrar el ao en que la inversin neta sea
negativa en base a la relacin: F t = F t - 1 (1 + i ) + C t en donde se utiliza la
tasa mnima atractiva de rendimiento i si la inversin neta es positiva, pero
habr que calcular la tasa de retorno compuesta i si la inversin neta es
negativa.
Si la tasa de reinversin es igual a la tasa mnima atractiva de
rendimiento i, sta se utiliza cuando la inversin neta es positiva y si la
inversin neta es negativa la i se sustituye por i la cual deber ser
calculada en todas las ecuaciones posteriores a la aparicin de la primera
inversin neta negativa.
Ejemplo 5.3
Calcular de la tasa de retorno compuesta i:
Considerando la tasa de reinversin igual a la tasa mnima atractiva
de rendimiento del 12% anual para el siguiente flujo de efectivo el cual
presenta mas de una TIR:
Ao
Flujo de efectivo
0
1
2
3
4
5
+ $ 2,000
1,500
1,500
1,500
+ 1,000
+ 1,800
el procedimiento de inversin neta para el ao cero es:

F 0 = + $ 2,000
la cual es positiva y al actualizarla para el ao 1, se
tiene:
F 1 = + 2,000(1+.12) - 1,500
F 1 = + 2,440 - 1,500 = + 740
lo cual resulta continuar con una
inversin neta positiva, por lo que se contina utilizando el valor de
i=c=12%, para el ao 2:
F 2 = + 740(1+.12) - 1,500
F 2 = + 828.80-1,500 = -671.20
por lo que al resultar negativa la
inversin neta para el ao 3 el valor de F 2 deber obtener un inters de i :
F 3 = - 671.20(1+ i) 1,500 y as sucesivamente
96
F 4 = [ -671.20(1+ i) 1,500 ](1+ i) + 1,000

F5 =
[ -671.20(1+ i) 1,500 ](1+ i) + 1,000 (1+ i) + 1,800
El resultado de la ecuacin debe ser igual a cero con un valor dado a

i, el cual se resuelve por ensayo y error o bien por medio de una hoja de
clculo:
Considerando que i = 13%
0 = [ -671.20(1+ .13) 1,500 ](1+.13) + 1,000 (1+.13) + 1,800
0 + 46.18
Considerando que i = 15%
0 = [ -671.20(1+ .15) 1,500 ](1+.15) + 1,000 (1+.15) + 1,800
0 - 54.55
Interpolando se obtiene la tasa de retorno compuesta:
TRC = 13 + 2
TRC = 13.9%
46.18 (46.18+54.55)
El resultado refleja que el proyecto es conveniente ejecutarlo debido

a que i>i. Esto es importante destacarlo ya que independientemente de la
magnitud de la TRC lo que indica la decisin de ejecutar o no ejecutar el
proyecto es que sta sea mayor o menor que la TMAR. Por otro lado este
procedimiento puede evitarse si el mtodo de valor presente o el de valor
anual uniforme equivalente se utiliza correctamente en la evaluacin de un
proyecto.
Otro procedimiento para el clculo de la TRC an cuando la TIR sea
indeterminada, es decir que no exista ninguna es el utilizado comunmente
en el que todos los flujos netos de salidas de efectivo se actualizan al
perodo cero a la tasa de inters i y los flujos netos de entradas de efectivo
se actualizan al perodo n, tambin a la tasa de inters i la cual es la tasa de
reinversin, que puede o n ser igual a la tasa mnima atractiva de
rendimiento, para que por ltimo se calcule la TRC la cual es la tasa de
inters que establece el equilibrio entre ambos flujos netos de efectivo.
Ejemplo 5.4
97
Supngase que la tasa de reinversin es del 15% y la tasa mnima atractiva de

rendimiento es del 18% y se quiere determinar si es aceptable el proyecto cuyo diagrama
de flujo es el siguiente:
`
A = 4,900
aos
2,000
$ 10,000
Solucin:
10,000 + 2,000(P/F, 15%, 1) (F/P, i, 5) = 4,900(F/A, 15%,4)
(10,000+1739)(F/P, i, 5) = 24,468
(F/P, i, 5) = 24,46811,739
(F/P, i, 5) = 2.0843
i = 15.18%
En este caso, se podr observar que an cuando la tasa externa de
rendimiento es mayor que la tasa de reinversin, el proyecto no es
conveniente ejecutarlo puesto que la i es menor que la TMAR la cual es del
18%.
5.6 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el anlisis de la tasa de

retorno
Seleccionar una alternativa supone rechazar otra u otras alternativas y
la comparacin que se haga de ellas mediante el anlisis de la tasa de
retorno conduce a la misma decisin que un anlisis correcto de valor
presente o de valor anual uniforme equivalente.
En el inciso anterior se
explic que el anlisis de alternativas mutuamente excluyentes con vidas
98
tiles diferentes deber realizarse sobre le mnimo comn mltiplo MCM tal
y como se hace en el anlisis de valor presente.
En escencia la seleccin de la mejor alternativaa travs de la TR se
basa en los
flujos de efectivo incrementales
an cuando todas las
alternativas tengan un rendimiento de la totalidad de la inversin superior a

la TMAR ya que al calcular el rendimiento de la inversin incremental, si la
TR>TMAR deber optarse por la alternativa de mayor inversin a fn de
maximizar el rendimiento del efectivo disponible.
5.6.1 Cuando las vidas tiles son iguales

El mtodo de la tasa de rendimiento para comparar alternativas con vidas tiles
iguales se realiza de manera directa ya que no presupone la realizacin de reinversiones.
Ejemplo 5.5
En base a los flujos de efectivo de las siguientes alternativas,
seleccione la ms ventajosa si la tasa mnima atractiva de rendimiento es
del 9%
Al t e rn a t i va s
Fl u j o d e e f e ct i v o
Concepto
A
i n c rem e n ta l
Inversin inicial
- $ 2,500
- $ 3,600
- $ 1,100
Costo Anual de Operacin
600
Ingresos Anuales
1,300
Valor de salvamento
250
Vida til
5 aos
500
100
+ 1,500
200
110
360
5 aos
Identificar el problema elaborando el flujo de efectivo incremental:

110
A = 300
99

0
aos
$ 1,100
Plantear el problema:
0 = -1,100 +300(P/A, i*, 5) +110(P/F, i*, 5)
Resolver el problema, utilizando ensayo y error:
Si i*=12%
0
0
0
0
=
=
-1,100 +300(P/A, 12%, 5) +110(P/F, 12%, 5)

-1,100 +300(3.6048) +110(0.5674)
-1,100 +1,081.44 +62.41
+43.85
Si i*=14%
0
0
0
0
=
=
-1,100 +300(P/A, 14%, 5) +110(P/F, 14%, 5)

-1,100 +300(3.4331) +110(0.5194)
-1,100 +1,029.93 +57.13
-12.94
Al obtener un valor presente con signo positivo significa que los

beneficios son mayores que los gastos y si , como en el ejemplo anterior la
tasa d e inters del 12% es superior a la TMAR del 9%, es evidente que la
alternativa B que tiene una inversin incremental respecto a la alternativa A
es la alternativa ms conveniente.
Para conocer el rendimiento que genera esa inversin adicional se
interpolan los resultados de ambas tasas de inters (ya que una es tan baja
que se generan ms beneficios que gastos y la otra es tan alta que los gastos
son superiores a los beneficios) para determinar el rendimiento que genera
lo flujo de efectivo incremental:
TIC = 12 + 2
43.85 (43.85+12.94)
TIR = 12 + 1.5 = 13.5%
100
5.6.2 Cuando las alternativas bajo consideracin consiste solamente en desembolsos

Tambin se puede dar el caso en que las alternativas sean comparadas
considerando unicamente los gastos que habrn de realizarse durante la vida
til de los bienes de capital, lo que es muy comn cuando se tienen, por
ejemplo, distintas condiciones de pago o bien equipos que, siendo
tcnicamente fctibles, tienen distintos costos y an diferente vida til.
Un anlisis correcto de valor presente o de costo anual uniforme
equivalente lleva, necesariamente, a seleccionar la mejor alternativa, sin
embargo es conveniente saber cual es el rendimiento que genera la inversin
adicional con el propsito de cuantificar mejor las ventajas de la alternativa
seleccionada.
Ejemplo 5.6
En base a los siguientes datos calcular la TR considerando una
TMAR = 14% y una vida til de 7 aos para ambas alternativas
Fl u j o d e e f e ct i v o
Concepto
A
Inversin inicial
i n c rem e n ta l
- $12,000
- $ 14,000
- $ 2,000
- 2,700
- 2,300
+ 400
Gastos de reposicin ao 4
- 3,200
- 2,800
+ 400
Gastos de desmantelamiento
- 1,200
- 1,450
- 250
Vida til
7 aos
7 aos
Identificacin el problema:
400
A = 400
aos
101

250
$ 2,000
Planteamiento del problema:

0 = - 2,000 + 400 (P/A, i*, 7) + 400 (P/F, i*, 4) 250 (P/F, i*, 7)
Solucin del problema por ensayo y error, iniciando con la TMAR = 14%
0 = - 2,000 + 400 (P/A, 14%, 7) + 400 (P/F, 14%, 4) 250 (P/F, 14, 7)
0 = - 2,000 + 400 (4.2883) + 400 (0.5921) 250 (0.3996)
0 - 2,000 + 1,715 + 237 100
0 - 148
Debido a que la suma del valor actualizado de los gastos VAC, los
cuales se representan con el signo negativo, son mayores que la suma del
valor actualizado de los ingresos VAB la alternativa A es la que se elige
puesto que eso significa que la TR del flujo de efectivo incremental genera
un rendimiento menor a la TMAR. Se rechaza la alternativa ms costosa y
no hay razn para continuar calculando la TR ya que se deduce, por lo
anterior, que es menor a la TMAR.
Ejemplo 5.7
Por medio dela tasa de rendimiento elegir la mejor alternativa en la compra de dos
fresadoras de control numrico computarizado que an teniendo capacidades tcnicas
diferentes, ambas cuentan con una misma vida til y la tasa de inters es del 8% anual.
Fl u j o d e ef e c t i vo
Concepto
A
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
i n c rem e n ta l
- $700,000
- $ 950,000
- $ 250,000
- 250,000
- 215,000
+ 40,000
70,000
+ 85,000
+ 15,000
10 aos
10 aos
102
Identificacin del problema:

15,000
A = 40,000
10
aos
250,000

0 = - 250,000 + 40,000(P/A, i*, 10) + 15,000(P/F, i*, 10)
Solucin del problema: por ensayo y error iniciando con la TMAR = 8%
0 = - 250,000 + 40,000(P/A, 8%, 10) + 15,000(P/F, 8%, 10)
0 = - 250,000 + 40,000(6.7101) + 15,000(0.4632)
0 - 250,000 + 268,404 + 6,948
0 + 25,352
Si se considera i = 10%
0 = - 250,000 + 40,000(P/A, 10%, 10) + 15,000(P/F, 10%, 10)
0 = - 250,000 + 40,000(6.1446) + 15,000(0.3855)
0 - 250,000 + 245,784 + 5,782
0 + 1,566
Si se considera i = 11%
0 = - 250,000 + 40,000(P/A, 11%, 10) + 15,000(P/F, 11%, 10)
0 = - 250,000 + 40,000(5.8892) + 15,000(0.3522)
0 - 250,000 + 235,568 + 5,283
0 - 9,149
por lo que, interpolando:
TR = 10 + 1 1,556(1,556 + 9,149
TR = 10.145%
Como i* > i se escoge la alternativa B
5.6.3 Cuando las alternativas bajo consideracin tienen vidas tiles diferentes
Para la seleccin de la mejor alternativa, las cuales son mutuamente
excluyentes y tienen vidas tiles diferentes el anlisis deber hacerse sobre
103
el mnimo comn mltiplo MCM.
Al aplicar el mtodo de la tasa de
rendimiento, no hay que olvidar que la totalidad de la inversin debe rendir

por lo menos la tasa mnima atractiva de rendimiento. Cuando las tasa de
retorno de varias alternativas son mayores a la TMAR y se debe elegir una
de ellas, la eleccin se hace sobre la base de la que requiere la menor
inversin salvo que se justifique la inversin adicional, de acuerdo a lo
explicado en los incisos anteriores.
Si la tasa de rendimiento de la
inversin adicional iguala o excede la TMAR, se debe realizar la inversin

adicional.
Ejemplo 5.8
Considerando una TMAR del 14%, un fabricante de estufas
industriales ha considerado comprar un torno el cual puede ser nuevo o
usado por virtud de las excelentes condiciones que este ltimo tiene y cuyas
estimaciones son las siguientes:
Concepto
Costo inicial
Gastos anuales
Valor de salvamento
Vida til
Torno Usado
- $70,000
- 12,000
0
4 aos
Torno Nuevo
- $ 120,000
- 10,000
+ 12,000
8 aos
La tabulacin correcta del flujo de efectivo de estas alternativas

mutuamente excluyentes es:
Ao
0
1- 4
4
5-8
8
Torno Usado
- $70,000
- 12,000
- 70,000
- 12 ,000
---
Torno Nuevo
- $ 120,000
- 10,000
--- 10,000
+ 12,000
Identificacin del problema:
104
Flujo de efectivo
incremental
- $ 50,000
+ 2,000
+ 70,000
+ 2,000
+ 12,000

70,000
12,000
A = 2,000
0
aos
50,000

0 = - 50,000+70,000 (P/F,i*,4)+2,000(P/A,i*,8)+12,000(P/F,i*,8)
Solucin del problema, iniciando con TMAR=14%

0
0
0
0
=
=
-50,000+ 70,000(P/F,14 %, 4) + 2,000(P/A,14 %, 8 )+ 12,000(P/F,14 %, 8)

-50,000+ 70,000(0.5921) + 2,000(4.6389) + 12,000(0.3506)
-50,000+ 41,447+ 9,278+ 4,207
+ 4,932
Desde este momento se puede observar que la mejor alternativa es la

adquisicin del torno nuevo ya que la inversin inicial adicional se justifica
a lo largo de su vida til, puesto que se evitan gastos futuros mayores lo que
se confirma al tener el flujo de efectivo incremental un resultado positivo al
actualizarse con la TMAR, lo que hace evidente que el rendimiento i*>i.
Continuando con el clculo de i*, se tiene:
Si i=16%
0
0
0
0
=
=
-50,000+ 70,000(P/F,16 %, 4) + 2,000(P/A,16 %, 8 )+ 12,000(P/F,16 %, 8)

-50,000+ 70,000(0.5523) + 2,000(4.3436) + 12,000(0.3050)
-50,000+ 38,661+ 8,687+ 3,660
+ 1,008
Si i=18%
0
0
0
0
=
=
-50,000+ 70,000(P/F,18 %, 4) + 2,000(P/A,18 %, 8 )+ 12,000(P/F,18 %, 8)

-50,000+ 70,000(0.5158) + 2,000(4.0776) + 12,000(0.2660)
-50,000+ 36,106+ 8,155+ 3,192
- 2,547
Interpolando:
TR= 16 + 2 1,008(1,008+2,547)
TR= 16 + 2(.2835)
TR= 16.567%
Como se indic anteriormente, cuando la i*>i significa que la
alternativa que tiene la inversin inicial ms grande es la que se selecciona.
105
6
MODELOS DE DEPRECIACIN
106
Los objetivos fundamentales de este captulo son explicar algunos de los conceptos
y mtodos de la depreciacin. El trmino de depreciacin es un trmino que significa una
disminucin en el valor de un activo, ya sea por su utilizacin o por el simple uso del
tiempo. Es un proceso por medio del cual se recupera una inversin ya que un activo en el
cual se invirti va teniendo una deduccin cada perodo durante su vida til que significa el
monto de su valor que se ha perdido y que, a su vez se va recuperando. Por ejemplo, si se
compra un automovil, ste tendr un valor menor al trmino de un ao. Se puede afirmar,
dado lo anterior que la diferencia entre el valor original y el valor al trmino del perodo
representa el valor utilizado de un activo en la produccin, el que a su vez es recuperado a
travs del valor total de la produccin generada.
La depreciacin es pues una deduccin del valor de un activo que est permitida por
las leyes y es un concepto deducible del impuesto sobre la renta; pero esta deduccin
solamente se puede realizar si reune algunos requisitos tales como el dedicar el activo
depreciable a la generacin de riqueza, si tiene una vida til definida mayor a un ao y si se
desgasta, se vuelve obsoleto o pierde valor por causas naturales.
Las mercancias o
inventarios no pueden ser objeto de depreciacin.

Los activos que son objeto de depreciacin pueden ser tangibles o intangibles. Los
activos tangibles son los que se pueden tocar, conforman el activo fijo y comprenden tanto
los bienes muebles tales como maquinaria, automoviles, equipos, mobiliario, etc. y los
bienes races como terrenos y edificios.
Estos ltimos, por su naturaleza no son
depreciables ya que al no tener una vida til definida, incluso pueden estar adquiriendo
mayor valor con el transcurso del tiempo. Los activos intangibles, los cuales conforman el
activo diferido, son bienes muebles tales como las patentes y las franquicias cuyo valor se
recupera utilizando el trmino amortizacin, el cual est asociado comunmente a los
aspectos financieros, pero en trminos de amortizacin fiscal su significado es exactamente
el mismo que el de la depreciacin. El gasto en una patente, por ejemplo, es una inversin
(activo intangible) la cual puede no perder valor (no se deprecia), ni con su uso ni con el
transcurso del tiempo, por lo que la recuperacin de la inversin de ese activo se realiza va
fiscal (amortizacin).
107
6.1 Terminologa de la depreciacin
Es necesario comprender que la depreciacin que haba sido antiguamente

considerada de acuerdo al deterioro fsico de un activo fijo causado por el uso y por la
accin de los elementos, hoy en da los partidarios de la definicin ms moderna creen que
desde el punto de vista econmico la depreciacin debe aplicarse ms bien a la inversin en
el activo y no al activo mismo. La base que generalmente se usa para el clculo de la
depreciacin es el costo, el cual incluye la instalacin y otros desembolsos capitalizables
incidentales. La base puede tambin incluir un margen para cubrir los costos de
desmantelamiento y venta a la expiracin de la vida del activo, si bien es mas usual que
tales costos se apliquen como una reduccin a la realizacin del salvamento.
Dentro de la terminologa utilizada en los mtodos de clculo de la depreciacin se
encuentran los siguientes:
Costo original del activo.- Tambin conocido como costo inicial es el costo de
adquisicin de un bien cuyo uso representa el sacrificio econmico para adquirir el bien y
ponerlo en condiciones de ser utilizado en la actividad, el cual incluye el precio de compra
y dems erogaciones necesarias, como fletes, seguros, honorarios del despachante de
aduana, trmites de registro en el caso de bienes cuyo dominio debe inscribirse, costo de la
funcin de compras, la construccin de plataformas, el montaje, la puesta a punto, los
ensayos de puesta en marcha, el entrenamiento del personal, etc.
Las normas contables profesionales vigentes disponen que para determinar el costo
de adquisicin se debe considerar el precio que debe pagarse al contado. Por lo tanto, toda
diferencia con dicho precio ser reconocida como componente financiero implcito y el
descuento por pronto pago que se obtuviera significar una reduccin del cargo financiero.
Vida til del activo.- Es la duracin en aos estimada y que se le asigna a un activo
como elemento de provecho para la empresa. Es un error pensar que la vida til de un
activo es el tiempo que ste durar sino que es el tiempo que se espera utilizarlo de manera
productiva; por ejemplo, si el activo es una computadora es facil comprender que, debido a
108
los avances tecnolgicos sta se volver obsoleta en poco tiempo y por tanto no puede
seguir utilizandose productivamente, por lo que habr que sustituirla por una nueva con el
propsito de no resagarse tecnolgicamente respecto a otras empresas nacientes o que estn
renovando sus activos.
Valores de desecho, desperdicio o residual del activo.- Representa el valor
estimado o la cantidad de la inversin del activo al final de su vida til, expresada en dinero
a lo cual tambin se le conoce como valor de salvamento. En ocasiones el valor de
salvamento puede ser negativo, lo cual significa que el no continuar utilizando ese bien de
capital traer como consecuencia un gasto para la empresa, debido a los costos de
desmantelamiento y de remocin, por ejemplo.
Valor depreciable del activo.- Es la diferencia entre el costo inicial del activo y el
valor de desecho. Si el valor de salvamento es cero, el valor depreciable ser igual al costo
inicial del activo.
Perodo de depreciacin.- Es el nmero de aos n de vida til o productiva del
activo para fines de depreciacin.
Cargo peridico de depreciacin.- Este cargo generalmente es anual. Podr o no
constituir una misma cantidad todos los aos dependiendo del mtodo de depreciacin que
se utilice.
Valor en libros.-
Es igual al costo inicial del activo menos la depreciacin
acumulada, a la fecha en que sta sea restada. Generalmente, el valor en libros de manera
convencional se determina la final de cada parodo de la vida til del activo, lo cual
habitualmente se calcula al final de cada ao.
Valor de mercado.- El valor de mercado representa la cantidad de dinero por la que
puede ser intercambiado el activo en el mercado abierto sin que necesariamente tenga que
coincidir con el valor en libros o el valor de rescate.
Tasa de depreciacin.- Es el monto de dinero en que disminuye el costo inicial del
activo cada perodo o ao durante su vida til. Si la cantidad en que disminuye anualmente
el valor del activo es igual se dice entonces que la tasa de deprecciacin d es una tasa en
linea recta.
Existen muchos mtodos de depreciacin, entre los cuales el ms utilizado por las
empresas es el mtodo en linea recta LR, sin embargo algunas de ellas con el propsito de
109
no verse rezagadas tecnolgicamente, se ven en la necesidad de depreciar sus activos de

manera ms acelerada que en linea recta, por lo que en esta seccin se describen y
ejemplifican tambin los mtodos de depreciacin de la suma de dgitos de los aos de
vida til SDA y del saldo decreciente y saldo doblemente decreciente SD, los cuales
permiten recuperar mayores montos de la invercin inicial durante los primeros aos de la
vida de los activos, como se puede observar de manera grfica en la siguiente figura:
Valor en libros
LR
SD
SDA
SDD
Aos de vida depreciable
6.2 Depreciacin por el mtodo de la lnea recta
Este mtodo consiste en recuperar el valor del activo en una cantidad uniforme
durante toda la vida de servicio, menos lo que se pueda prever por valor de desecho. Este
es el mtodo ms usado por los empresarios y tambin recibe el nombre de mtodo "lineal"
o "constante", admite que la depreciacin es una funcin constante del tiempo y que las
causas que la provocan tienen efectos continuos y homogneos.
Es el mtodo de
depreciacin mas sencillo pues indica que se deprecia una cantidad de dinero constante
cada ao de la vida depreciable del activo
La tasa de recuperacin d de un activo, por el mtodo de lnea recta, como ya se
mencion, es igual para cada uno de los aos de la vida til del bien de capital lo cual
puede ser representado con la expresin 1/n de tal suerte que si un bien de capital tiene una
vida til de 5 aos, por ejemplo, la d es igual a 1/5 = .20, es decir la inversin a recuperar
110
va depreciacin ser igual al 20% anual, durante cada uno de esos cinco aos de vida til,
de dicha inversin a recuperar.
Ejemplo 1:
Una maquinaria tiene un costo de $15,000.00 y se le estima un valor de desecho de
$1,000.00 al cabo de 5 aos. Determine el cargo anual por depreciacin y el valor en
libros cada uno de los aos de vida til del activo.
P = inversin inicial = 15,000.00
VS = valor de salvamento = 1,000.00
n = vida til o vida depreciable del activo en aos = 5 aos
Por lo tanto, sea:
dt = deduccin en la inversin inicial por depreciacin anual en el ao t
VLt = Valor en libros al final del ao t
Dt = depreciacin acumulada hasta el final del ao t
d = tasa de depreciacin anual = 1/aos de vida til = 1/n
entonces:
dt = ( P VS )/n = ( P VS )( d )
Dt = tdt
VLt = P - Dt
por lo tanto:
d = 1/5 = .20
d1 = ( 15,000 1,000 )( .20 ) = 2,800
la depreciacin en el ao 1, por definicin del mtodo, es constante y
uniforme para cada uno de los siguientes aos de vida depreciable del activo como se
consigna en la siguiente tabla:
Tabla No. 1 Recuperacin del capital va depreciacin por el mtodo de linea recta
A
o
Inversin
inicial
15,000.00
15,000.00
Cargo por
Depreciacin
Depreciacin
acumulada
Valor en
libros
15,000.00
2,800.00
2,800.00
111
12,200.00
2
3
15,000.00
15,000.00
2,800.00
2,800.00
5,600.00
8,400.00
9,400.00
6,600.00
15,000.00
2,800.00
11,200.00
3,800.00
15,000.00
2,800.00
14,000.00
1,000.00
6.3 Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos
El mtodo de la suma de los dgitos de los aos de vida til de los bienes de capital,
pretende que los cargos por depreciacin en los primeros aos de vida del activo fijo sean
suficientemente grandes. La depreciacin para cada uno de los aos representar una
fraccin del valor depreciable
Este mtodo establece que el valor que se recupera de la inversin inicial en un
perodo es igual a la proporcin del valor neto a depreciar ( P - VS) que surge de
multiplicarlo por el nmero de aos de vida til que faltan por depreciar entre la suma de
los nmeros de 1 a n, siendo n el total de aos estimados de vida til. . El denominador de
la fraccin se obtiene numerando los aos de vida til y sumndolos. El numerador para el
primer ao ser igual a la vida til estimada; para el segundo ao ser igual a los aos que
faltan por depreciar y as susecivamente.
Si la vida til se estimo en cinco ( 5 ) aos, la suma de los nmeros de "1 a n" es la
siguiente:
1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
y la proporcin que corresponde a cada ao es:
Ao
Proporcin (ao/15)
Tasa porcentual
5/15
33.33%
2
3
4
4/15
3/15
2/15
26.67%
20.0%
13.33%
1/15
6.67%
112
La anterior tabla se puede calcular en base a la siguiente frmula:
dt =
n(t1)
( P VS )
n ( n + 1 )/2
Como se podr observar la inversin a travs de este mtodo se recupera en partes

proporcionales de acuerdo al nmero de aos que le restan de vida til al activo, por lo que
en el ao 2 del ejemplo anterior se aplicar la tasa de depreciacin resultante de la relacin
4/5 ya que faltan cuatro perodos anuales por depreciar de un total de cinco ( n = 5 ).
Observese en base a la frmula anterior:
d2 =
5(21)
( P VS )
5 ( 5 + 1 )/2
d2 = ( 4/15 ) ( P VS )
en el ao dos se obtiene una depreciacin igual a las 4/15 avas partes del valor
neto a depreciar. La siguiente tabla, del ejemplo utilizado para explicar el mtodo de linea
recta, muestra como se va recuperando el capital invertido va depreciacin a travs de este
mtodo:
Tabla No. 1 Recuperacin del capital va depreciacin por el mtodo de la suma de
dgitos de los aos de vida til
A
o
Inversin
inicial
Cargo por
Depreciacin
Depreciaci
n
acumulada
Valor en
libros
15,000.00
15,000.00
4,667.00
4,667.00
10,333.00
2
3
15,000.00
15,000.00
3,733.00
2,800.00
8,400.00
11,200.00
6,600.00
3,800.00
15,000.00
1,867.00
13,067.00
1,933.00
15,000.00
933.00
14,000.00
1,000.00
15,000.00
113
Si se comparan los resultados de los mtodos de depreciacin estudiados se podr

observar que en el mtodo de linea recta al inicio del tercer ao se ha recuperado el
37.33% de la inversin inicial y en el mtodo de los aos de vida til para ese mismo ao
se ha recuperado el 56%, lo que resulta evidente que en este segundo caso,
independientemente de los impactos en las obligaciones fiscales, la empresa o negocio se
capitaliza mas rapidamente que la primera, lo que le permitir reponer los bienes de capital,
ante la presencia de cualquier contingencia con mayores facilidades que en el caso de la
linea recta.
Sin embargo, y en ltima instancia la decisin, en caso de que las autoridades
hacendarias autorizaran cualquiera de los dos indistintamente, habr que considerar otros
criterios tales como la conveniencia de que las cantidades de dinero que se recuperen, va
depreciacin, generen rendimientos menores en un fondo de amortizacin al tener que salir
de la operacin del proyecto con una sustancial TIR.
6.4 Depreciacin por el mtodo del saldo decreciente y saldo doblemente decreciente
En este mtodo los cargos por depreciacin son mayores durante los primeros aos
de vida de una activo fijo nuevo que en los ltimos aos. Conforme a este mtodo de
depreciacin, se aplicar un porcentaje constante sobre el valor en libros o valor por
depreciar del activo. Dado que el valor en libros disminuye en cada ao, los cargos por
depreciacin son elevados al principio y luego se hacen cada vez menores. Generalmente,
como los activos fijos nuevos son capaces de producir mayores ingresos que las unidades
viejas, se logra recaer la depreciacin en los primeros perodos cuando el activo rinde su
mxima utilidad econmica. Es decir, el clculo de la cuota de depreciacin no considera
el valor de recuperacin al final de la vida til y el porcentaje, que duplica al que se utiliza
con el mtodo de lnea recta, se aplica en cada ejercicio sobre el saldo inicial de cada
ejercicio, es decir sobre el valor en libros. El bien no llega a ser depreciado totalmente, ya
114
que el saldo que permanece durante cada uno de los aos de vida til del activo que se
deprecia se va acercando a cero, pero nunca llega a l.
Por el mtodo del saldo decreciente, en trminos simples, la tasa de depreciacin
d, como en el caso del mtodo en lnea recta, sera en este caso la misma (es decir 1/n)
pero con la diferencia que el monto a depreciar cada ao ser el producto de aplicar esa tasa
de depreciacin d al valor en libros para el ao t, es decir al valor por recuperar cada
uno de los aos de vida til del bien de capital. Dicho de otro modo, el monto de la
depreciacin en el ao t (Dt) es igual a la tasa de depreciacin d multiplicada por el
saldo o valor en libros (VL) al final del ao anterior.
Dt = (d) VLt-1
En el caso de establecer una mayor depreciacin durante los primeros aos, el
mximo que refiere este mtodo es el doble que el de lnea recta, que es cuando recibe el
nombre saldo doble decreciente y la tasa de depreciacin d pasa a ser igual a 2/n.
El valor en libros (VL) en el ao t se calcula de la siguiente manera:
VLt = CI (1-d)t donde CI = costo inicial;
o bien, al valor en libros del perodo anterior se le resta la depreciacin actual:
VLt = VLt-1 Dt
Ejemplo 3:
Una maquinaria tiene un costo de $15,000.00 y se le estima un valor
de desecho de $1,000.00 al cabo de 5 aos. Determine el cargo anual por
depreciacin y el valor en libros durante cada uno de los aos de vida til
del bien de capital.
Tasa de depreciacin = d = 2/n = 2/5 = 0.40
La depreciacin en el ao 1 del ejemplo anterior se calcula:
D t = (d) VL t - 1
D 1 = 0.40(15,000) = 6,000 considerando que
el valor en libros del ao 1 es igual al costo inicial de la inversin CI
Tabla No. 2
Recuperacin del capital va depreciacin por el mtodo de saldo doble
decreciente durante los aos de vida til

115
A
o
Valor en libros al
final del ao
Cargo por
Depreciacin
Depreciaci
n
acumulada
15,000.00
9,000.00
6,000.00
6,000.00
2
3
5,400.00
3,240.00
3,600.00
2,160.00
9,600.00
11,760.00
1,944.00
1,296.00
13,056.00
1,166.40
777.60
13,833.60
Comparacin de entre los principales mtodos de Depreciacin

El objetivo de todos los mtodos de depreciacin concierne a la recuperacin
paulatina del dinero invertido en un activo, pero existen diferencias en le grado de
recuperacin.
Una ventaja del mtodo de depreciacin de Lnea Recta es lo sencillo de aplicar.
Existen ocasiones en el que el mtodo de depreciacin de Lnea Recta no slo nos
proporciona sencillez, sino que tambin nos brinda ventajas financieras. Los impuestos a
cargo de las personas fsicas dependen de qu grupo o escalafn de impuestos se encuentra
uno. Cuando se trata de nuevos negocios, los propietarios podrn encontrase en los niveles
de impuestos ms bajos. Cargos elevados de depreciacin en esos momentos podran ser
menos deseables que cargos futuros cuando se espera que los propietarios se encuentren
dentro de los niveles o categoras o grupos de impuestos ms elevados.
Los mtodos de depreciacin de doble saldos decrecientes y de suma de aos de
dgitos permiten que exista una rpida recuperacin de gran parte del dinero invertido en un
activo. Puesto que los cargos por depreciacin reducen las utilidades que se reportan para
fines fiscales, una depreciacin elevada durante los primeros aos podr implicar ahorros
en impuestos sobre la renta durante estos aos. Esta disminucin en impuestos a pagar
repercute en que se pueda tener mayor cantidad de dinero ms pronto para uso en el
negocio.
116
Los mtodos de depreciacin acelerada permiten provisiones de depreciacin ms

elevada cuando el activo es nuevo y los costos de reparacin ms bajos y a su vez cargos
por depreciacin ms pequeos cuando los costos de mantenimiento son elevados. Esto
reduce a un mejor enfrentamiento de ingresos contra gastos a travs de la vida del activo.
En pocas de precios crecientes caracterizadas por un menor poder de compra de la
moneda, una depreciacin acelerada podr significar que mayor cantidad se recupere al
inicio cuando se tiene mayor poder de compra en contraste a los dlares que se recuperen
cuando existan incrementos en los precios. En muchos casos, esta ventaja podr
compensarse al menos en forma parcial dado que las mquinas ms nuevas y costosas
tambin son ms productivas.
Los diferentes mtodos de depreciacin se pueden comparar sobre una base de valor
presente descontando todos los cargos por depreciacin
Ao
Inversin
inicial
Cargo por
Depreciacin
SDA
Depreciacin
acumulada
SDA
Cargo por
Depreciacin
SDD
Depreciacin
acumulada
SDD
15,000.00
15,000.00
4,667.00
4,667.00
6,000.00
6,000.00
2
3
15,000.00
15,000.00
3,733.00
2,800.00
8,400.00
11,200.00
3,600.00
2,160.00
9,600.00
11,760.00
15,000.00
1,867.00
13,067.00
1,296.00
13,056.00
15,000.00
933.00
14,000.00
777.60
13,833.60
Anlisis de Inversiones
Las inversiones en bienes de capital, dinero erogado en los negocios para estructuras
y equipos de produccin, representan aproximadamente la dcima parte del PNB. Pero esta
aparente inversin pequea en capital productivo desempea una funcin particularmente
importante para determinar si la economa habr de alcanzar una poca de auge o recesin.
117
Suficiente trabajo para la fuerza laboral, un mejor estndar de vida y precios estables; todos
dependen de mantener una formacin de capital a un ritmo que sea lo suficiente para
satisfacer necesidades futuras, pero a su vez no lo bastante elevado como para provocar una
inflacin.
A diferencia de los gastos de consumo personal, los cuales son relativamente
estables durante pocas buenas y malas, los desembolsos capitalizables son inestables, con
fluctuaciones cclicas a veces tan grandes en trminos porcentuales como los cambios
habidos en los desembolsos por bienes de consumo.
La inversin requiere de ahorro, es decir, que el consumo sea inferior al total de
ingresos. El ahorro es bueno para la economa con la condicin de que los ahorros sean
obtenidos en prstamos y sean colocados o puestos a trabajar por otros quienes tienen
justificacin o razn para gastar ms de lo que reciben como ingreso.
No todos los ahorros de los consumidores son destinados a incrementar la inversin.
Gran parte de los ahorros de los individuos son empleados para liquidar hipotecas y dems
deudas. El dinero guardado en casa no ayuda a financiar una nueva maquinaria. El dinero
se podr transferir de ahorros familiares a inversiones en los negocios si es colocado en
instituciones financieras intermediarias tales como bancos y compaas de seguros. Estos
mecanismos financieros eficientes pagan intereses por el uso de los ahorros de los
individuos y luego efectan prstamos a los negocios, en calidad de inversin, para que
estos satisfagan las necesidades de fondos para la adquisicin de capital productivo.
Una persona que compre acciones en la bolsa de valores podr sealar que est
efectuando una inversin. En un sentido muy particular podr ser cierto, pero la compra de
acciones no constituyen inversin en los negocios, dado que el precio de comprar se
transfiere al vendedor de acciones en lugar de ser utilizados para comprar planta o equipo.
Aun cuando los ahorros de los individuos son muy importantes para las inversiones, tan
solo representan una parte de los fondos de inversin dentro de una economa progresista.
Flujos de Capital o Efectivo
118
Los flujos de efectivo, tanto de gastos como ingresos podrn ocurrir en cualquier
momento durante un perodo de tiempo o bien podr ocurrir ms o menos de una forma
continua durante un perodo. La prctica generalizada dentro del presupuesto de capital era
estimar los flujos de efectivo para un determinado ao como si hubiera ocurrido al final del
mismo. Esta prctica simplifica los clculos, es realista y est acorde con la prctica de
hacer decisiones importantes dentro de los negocios sobre una base anual.
Antes de empezar a efectuar clculos numricos, un buen procedimiento podra ser
combinar todos los flujos que ocurren durante un ao dentro de un solo flujo neto de
efectivo. El analista deber tomar en consideracin los ingresos esperados, gastos,
provisiones para depreciaciones, impuestos y cualquier otro factor que pudiera afectar los
flujos de efectivo finales para tal ao.
El flujo neto de efectivo, que viene presentado por las provisiones anuales de
depreciaciones y utilidades, ha llegado a financiar aproximadamente la dos terceras partes
de las inversiones efectuadas por sociedades annimas a travs de los aos. Sin embargo,
durante los aos ms recientes ha habido una disminucin en el porcentaje de inversiones
financiadas con fondos generados internamente. Esta disminucin es el resultado en una
baja en las utilidades retenidas, lo cual ha producido un estancamiento en el flujo de
efectivo de las corporaciones.
119
7
EVALUACIN POR
RELACIN BENEFICIO-COSTO
En la vida econmica de una sociedad, adems de realizarse inversiones por parte

de los particulares para obtener ganancias el gobierno invierte anualmente miles de
millones de pesos en una gran variedad de actividades para el sector pblico y cuentan con
los mecanismos a travs de los cuales regulan la forma de conducirse las inversiones y el
comercio privados.
El gobierno organiza, controla o influye en el uso de grandes cantidades de recursos
productivos por lo que el problema consiste en determinar si el uso de dichos recursos
satisfacen el inters pblico. El anlisis de los gastos y de los beneficios constituye una
120
gran ayuda para la toma de decisiones ya que a travs de este mtodo se puede obtener la
informacin necesaria para evaluar si la actividad de un determinado sector pblico es
deseable, o si, por el contrario, viene a constituir un desperdicio de los recursos productivos
de la sociedad. En otros trminos, el anlisis beneficio-costo es una herramienta que
permite obtener informacin til que permita evaluar si un proyecto del sector pblico es
conveniente ejecutarlo o no.
En trminos generales, se trata de determinar si los beneficios sociales a obtener de
una determinada actividad que proyecta realizar el sector pblico compensan los costos
sociales.
El anlisis beneficio-costo se deriva de la teora econmica del bienestar, asunto que
no se profundiza en este documento debido a que, normalmente, est reservado para
tratamientos razonablemente avanzados de la teora econmica. Para evitar errores en la
clasificacin de los beneficios y de los costos es necesario que se explique sin embargo, de
manera simple, el contexto terico del anlisis beneficio-costo.
En aras de la sencillez, interesa en particular qu aspectos del proyecto constituyen
beneficios sociales y cuales constituyen costos sociales. En ambos casos, el valor de los
beneficios y el valor de los costos se mide por la verdadera disposicin de utilizar el bien
(tangible o intangible) que va a generar el proyecto. La economa del bienestar es la rama
de la economa que se centra en el problema relativo a la forma como la sociedad distribuye
sus recursos escasos para lograr el mximo bienestar social posible. El anlisis beneficiocosto es en realidad economa del bienestar aplicada a un programa o proyecto bien
definido.
El propsito del anlisis beneficio-costo lleva a resolver el problema de la
economa del bienestar, el cual consiste en determinar si una sociedad sale ganando o
perdiendo en la ejecucin de ciertas actividades, programas o proyectos especficos
dividiendo la eficiencia econmica y la equidad distributiva del ingreso. Es decir, el deseo
de la gente de un proyecto que se analiza a travs del beneficio-costo est basado en la
121
relacin de los beneficios entre los costos asociados a una actividad, programa o proyecto
especfico.
7.1 Clculo de los beneficios, desbeneficios y costo de un solo proyecto
Por virtud de que el anlisis beneficio-costo es utilizado, fundamentalmente, en
aquellos proyectos que ejecuta el sector pblico, una de las dificultades que se presentan es
cuantificar adecuadamente los beneficios, los cuales deben ser entendidos como las
consecuencias favorables del proyecto para la sociedad, sin llegar a confundir los costos del
proyecto, representados por los desembolsos monetarios que se requieren para la ejecucin
del proyecto por parte del gobierno con las desventajas, cuantificadas en dinero, que tiene
la sociedad al ejecutarse el proyecto, las cuales se conocen como desbeneficios del
proyecto.
Un ejemplo podra explicar mejor lo anterior: al contemplar la posibilidad de
introducir una red de drenaje por ciertas calles ser necesario calcular en trminos
monetarios los beneficios que tendr dicho proyecto en la gente, los cuales podran
calcularse sobre la base de lo que dejaran de gastar en la construccin de fosas spticas y
en la limpieza y el mantenimiento de las mismas; los clculos de los costos del proyecto se
simplifican al considerar las erogaciones que habr de realizar el gobierno y los
desbeneficios calcularse sobre la base de los perjuicios que ocasione a la sociedad la
ejecucin del proyecto, tales como los montos de los ingresos no generados o afectados en
los comercios establecidos en el rea de influencia donde se ejecuta el proyecto.
Los proyectos de carcter pblico, evaluados a travs del mtodo beneficio-costo
tienen como propsito fundamental el proteger la salud, proteger vidas y propiedades as
como proporcionar servicios y trabajos, es decir, proporcionar un mayor nivel de bienestar
a la sociedad en su conjunto; a diferencia de los proyectos de carcter privado, cuyo
propsito es producir bienes y servicios que tiendan a maximizar las ganancias del
productor. En los proyectos de carcter privado el valor del bien o del servicio que se
produce lo paga directamente el consumidor, en cambio en los de carcter pblico lo paga
122
la sociedad en su conjunto, a travs de los diferentes mecanismos que tiene el estado para la
conformacin de los fondos fiscales.
Para calcular la relacin beneficio-costo es necesario que los beneficios,
desbeneficios y costos sean medibles en unidades monetarias, es decir, se pueda decir el
monto de dinero al que asciende cada uno de esos elementos. Dichas unidades monetarias
pueden ser a valor presente o a valor futuro o a valor anual uniforme equivalente.
Como el mtodo beneficio-costo es una relacin de ambos conceptos expresada con
la razn B/C su clculo puede expresarse de la siguiente manera:
beneficios desbeneficios
B/C =
B - BN
=
Costos
7.2 Comparacin de alternativas mediante el anlisis beneficio-costo

Las entidades crediticias internacionales acostumbran a evaluar proyectos y es casi
una exigencia que un proyecto con financiacin del exterior sea evaluado a travs el
mtodo del Beneficio/Costo.
Como ya se mencion, de manera simple se puede ilustrar que la relacin
Beneficio/costo esta representada por la relacin Ingresos/Egresos en donde los Ingresos y
los Egresos deben ser calculados utilizando el VPN o el CAUE, de acuerdo al flujo de caja;
normalmente a una tasa de descuento un poco ms baja que la utilizada para financiar
proyectos de caracter privado, que se denomina "tasa social"; esta tasa es la que utilizan los
gobiernos para evaluar los distintos proyectos que ejecuta, tanto de infraestructura social
como de infraestructura econmica.
El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que
implica que:
123
Al tener una relacin B/C mayor a 1 significa que los ingresos son mayores que los
egresos y entonces el proyecto es aconsejable.
Si la relacin B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces
el proyecto es indiferente, y
Al obtener una relacin B/C memor a 1 implica que los ingresos son menores que
los egresos, poir lo que entonces el proyecto no es aconsejable.
Al aplicar la relacin Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades que
constituyen los Ingresos llamados "Beneficios" y qu cantidades constituyen los Egresos
llamados "Costos".
Por lo general, las grandes obras producen un beneficio al pblico, pero a su vez,
produce tambin una perdida denominada "desventaja", se puede tomar como ejemplo de
esto la construccin de una represa hidroelctrica, la cual produce un beneficio que es la
generacin de electricidad. La electricidad puede ser cuantificada en dinero; a su vez, se
produce una prdida, por la inundacin de terrenos aptos para la agricultura y esa prdida,
tambin puede ser cuantificada en dinero.
Ejemplo 7.1
El costo de una carretera alterna a la principal es de $100000,000 y producir un
ahorro en combustible para los vehculos de $2000,000 al ao; por otra parte, se
incrementar el turismo, estimando el aumento de ganancias en los hoteles, restaurantes y
otros en $28000,000 al ao. Pero los agricultores se quejan porque van a tener unas
prdidas en la produccin estimadas de unos $5000,000 al ao. Utilizando una tasa del
22%, Es aconsejable realizar el proyecto?
SOLUCIN
1. Si se utiliza el mtodo CAUE para obtener los beneficios netos, se debe analizar la
ganancia por turismo es una ventaja, al igual que el ahorro de combustible, pero las
prdidas en agricultura son una desventaja. por lo tanto, los beneficios netos sern:
Beneficios netos Anuales = $28000,000 + 2000,000 5000,000
Beneficios netos Anuales = $25000,000
124
2. Ahora se procede a obtener el costo anual, dividiendo los $100000,000 de inversin

inicial en una serie infinita de pagos:
VA = CAUE / i
100000,000 = CAUE / 0.22
CAUE = 100000,000 x 0.22
CAUE = 22000,000
3. Entonces la relacin Beneficio/Costo estara dada por:
B/C = 25000,000 / 22000,000
B/C = 1.13
El resultado es mayor que 1, por eso el proyecto es aceptado.
Por el mtodo de VPN este problema se soluciona de la siguiente manera:
1. Se calcula el VPN
VPN Ingresos = 25000,000 0.22
VPN Ingresos = 113636,364
VPN Egresos = 100000,000
2. Entonces se tiene:
B/C = 113636,364 100000,000
B/C = 1.13
Como puede verse, por este mtodo el resultado es igual, por ello el proyecto es
aceptado por que el resultado obtenido es mayor que 1.
En el anlisis Beneficio/Costo se debe tener en cuenta tanto los beneficios como las
desventajas de aceptar o no un proyecto de inversin.
Ejemplo 7.2
Se est pensando en la construccin de una terminal de transportes y se han
considerado dos tipos de estructuras, el tipo A tiene un costo inicial de $100000,000; el
costo anual de operacin y mantenimiento de equipos, para el primer ao ser de
$5000,000 y cada ao aumentar en un 10%. Adems, ser necesario una inversin
adicional de $20000,000, cada 10 aos, para remodelaciones y reacondicionamiento;
tendr una vida til de 40 aos y un valor de salvamento de $30000,000. El tipo B tiene
un costo de $43000,000; el costo anual de operacin para el primer ao ser de
$2000,000 y cada ao, aumentar en un 12%. Cada 5 aos deber invertirse $10000,000
en remodelaciones y reacondicionamiento, tendr una vida til de 40 aos y un valor de
salvamento de $25000,000. La estructura A, por ser ms grande, permite la instalacin
125
de ms empresas transportadoras y ms almacenes, por lo tanto se estima que la diferencia

de ganancias a favor de la estructura A ser de $600,000 en el primer ao y cada ao, se
estima que aumentar en $300,000 hasta el ao 25. A partir de ese momento, permanecer
constante hasta el final de su vida til. Si suponemos una tasa de inters del 20%,
determinar por el mtodo del B/C cul es la estructura que se debe realizar.
SOLUCIN
1. Primero se debe elaborar una tabla que muestre el flujo de efectivo de ambas
alternativas y as proceder a calcular la diferencia de los beneficio, y posteriormente la
diferencia de los costos:
Concepto
Inversin Inicial
Costo Anual de Op. Y Mant. Para el primer ao
Incremento anual en los Costos de Op. Y Mant.
Inversin adicional cada 10aos
Inversin adicional cada 5aos
Valor de salvamento
Diferencia de ganancias primer ao
Incremento anual en la dif. de gan. hasta el ao 25
Del ao 25 al ao 40 la diferencia permanece igual
Tasa de inters
20 %
Vida til
40 aos
Alternativa A
$ 100000,000
5000,000
10%
20000,000
-------30000,000
600,000
300,000
7800,000
Alternativa B
$ 43000,000
2000,000
12%
-------10000,000
25000,000
-----
Clculo de la diferencia de los beneficios

2. El mtodo ms sencillo para hallar la relacin B/C es por medio de la CAUE,
entonces:
VP = 600,000(P/A,20%,25)+300,000(P/G,20%,25) + 7800,000(P/A,20%,25)(P/F,20%,25)
VP = 600,000(4.9476) + 300,000(23.4276) + 7800,000(4.6755)(0.0105)
VP = 2968,560 + 7028,280 + 382,923.45
VP = $10379,763.45
3. Ahora se calcula el Costo Anual Uniforme Equivalente:
CAUE = 10379,763.45(A/P,20%,40)
CAUE = 10379,763.45(0.20014)
CAUE = 2077,405.85
Como ya se ha encontrado el CAUE de la diferencia de beneficios, se tendr que hallar
ahora el CAUE de la diferencia de costos; entonces se empieza a analizar los costos de la
estructura A.
4. Se calcula el CAUE del costo inicial:
126
CAUE = 100000,000(A/P,20%,40)
CAUE = 20014,000
5. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
(1 + .10)40
- 1
5000,000
(1 + .20)40
CAUE =
.10 - .20
(A/P,20%,40)
CAUE = 5000,000 (0.9692)(0.20014)/0.10
CAUE = 9698,784.40
6. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 20000,000 (A/F,20%,10)
CAUE = 20000,000 (0.03852)
CAUE = 770,400
7. Ahora se calcula el CAUE del valor de salvamento
CAUE = 30000,000 (A/F,20%,40)
CAUE = 30000,000 (0.00014)
CAUE =4,200
8. Entonces el CAUE de la estructura A ser:
CAUEA = 20014,000 + 9698,784.40 + 770,400 4,200
CAUEA =30478,984.40
Ahora se calcula el CAUE de la estructura B.
9. Se calcula el CAUE del costo inicial:
CAUE = 43000,000 (A/F,20%,40)
CAUE = 43000,000 (0.20014)
CAUE = 8606,020
10. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
CAUE =
(1 + .12)40
2000,000
(1 + .20)40
.12 - .20
- 1
(A/P,20%,40)
CAUE = 2000,000 (0.9367)(0.20014)/0.08

127
CAUE = 4686,778.45
11. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 10000,000 (A/F,20%,5)
CAUE = 10000,000 (0.13438)
CAUE = 1343,800
12. Ahora se calcula el CAUE del valor de salvamento
CAUE = 25000,000 (A/F,20%,40)
CAUE = 25000,000 (0.00014)
CAUE = 3,500
13. Entonces el CAUE de la estructura B ser:
CAUEB = 8606,020 + 4686,778.45 + 1343,800 3,500
CAUEB =14633,098.45
14. Ahora se calcula la diferencia entre el proyecto A y el B
CAUEA CAUEB= 30478,984.40 14633,098.45
CAUEA CAUEB = 15845,885.95
15. La relacin Beneficio/Costo ser:
B/C = 2077,405.85/15845,885.95
B/C = 0.131
El valor hallado es menor que 1, esto significa que al tener una mayor inversin al
ejecutar el proyecto con el tipo de estructura A se obtienen mayotes beneficios, pero este
incremento en los beneficios que se obtienen no justifica el incremento en los costos, por lo
tanto, se decide por la estructura B.
7.3 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes, utilizando el anlisis de la

relacin beneficio-costo incremental
En la seleccin de alternativas mutuamente excluyentes, es propio recordar que

solamente se puede seleccionar una entre varias alternativas, incluyendo la alternativa de
128
no hacer nada cuando esto sea necesario. En este tipo de alternativas se debe seleccionar la
mejor, pues a diferencia de las alternativas independientes simplemente se calcula la
relacin beneficio-costo para cada una de ellas y se seleccionan todas aquellas que tengan
una RBC mayor o igual a 1.
En las alternativas independientes, se puede considerar, bajo la consideracin de que
existan suficientes recursos, la ejecucin de varios proyectos si estos tienen una relacin
berneficio-costo igual o mayor a 1. Sin embargo, bajo la consideracin de que esos
proyectos son mutuamente excluyentes, solamente podr seleccionarse la ejecucin de uno
de ellos, debiendose comparar la relacin beneficio-costo de cada uno de ellos entre s.
Para tal efecto existe una tcnica de evaluacin de alternativas mutuamente excluyentes en
donde se calcula la relacin beneficio-costo incremental, es decir, se parte de la alternativa
con un menor costo inicial en forma progresiva hasta la alternativa de mayor costo inicial
de tal suerte que la alternativa inicialmente aceptable sea la de menor costo de inversin
inicial la cual habr que considerar la alternativa a defender (llamada defensor) y la
siguiente alternativa aceptable con un costo de inversin inicial mas elevado que la primera
llamada retador.
Al comparar dichas alternativas, se tienen por un lado la diferencia entre los costos
los cuales reciben el nombre de costos incrementales, es decir al renunciar a la primera
alternativa, que es la de menor costo, y optar por la segunda los costos se vern
incrementados y por ende habr que calcular la razn incremental B/C, y as
susecivamente. Si la relacin incremental beneficio-costo es igual o mayor a 1, deber
seleccionarse la alternativa que es considerada como retador, es decir la de mayor costo de
inversin inicial puesto que esa mayor erogacin incical se justifica con el resultado.
Es conveniente resaltar que estn excludas, del anlisis incremental todas aquellas
alternativas mutuamente excluyentes que por s mismas no tengan una relacin beneficiocosto 1 por lo que deben ser eliminadas de inmediato.
Ejemplo 7.3
129
En base a los datos que se anotan en el siguiente cuadro de las alternativas

mutuamente excluyentes, seleccione la mejor a travs del anlisis B/C incremental
considerando una tasa de inters del 15% anual y una vida til de 20 aos para cada una
de las alternativas. Utilice el CAUE y el VP
La alternativa B se elimina por virtud de no tener una relacin beneficio-costo igual
o mayor a 1. Las dems alternativas son aceptables puesto que tienen una RBC > 1 y para
seleccionar la mejor no se utiliza la RBC obtenida en cada una de ellas. Observece que la
decisin para seleccionar la alternativa C no se hizo en base a la RBC de 1.1078 que tiene
respecto a sus propios costos y beneficios, con lo cual se estara tomando una mala
decisin, sino que es
la mejor alternativa sobre la base de sus costos y beneficios
incrementales respecto a la alternativa A, los cuales arrojan una RBC > 1 y sobre la
alternativa D ya que los beneficios incrementales que supondra seleccionar la alternativa D
no compensan los costos incrementales al seleccionar esa alternativa.
Cualquier mtodo utilizado para seleccionar la mejor alternativa es indistinto, pero
par evitar confusiones cuando se trata de alternativas con vidas tiles diferentes al hacer los
clculos del MCM por el mtodo de valor presente, se recomienda calcular la RBC
incremental a travs del mtodo del CAUE, lo cual facilitar mucho el trabajo.
Alternativa
Inversin inicial
Beneficios anuales
CAUE de la inversin inicial
VP de los beneficios anuales
Relacin B/C
Proyectos comparados
VP costo incremental
VP beneficio incremental
Relacin B/C incremental
CAUE costo incremental
CAUE beneficio incremental
Relacin B/C incremental
Alternativa seleccionada
A
$2500,000
$ 400,000
$ 399,400
$2503,720
1.0015
130
B
$3000,000
$ 458,000
$ 479,280
$2866,759
0.9556
-----------------
C
$3325,000
$ 588,500
$ 531,202
$3683,598
1.1078
C con A
$ 825,000
$1179,898
1.43
$ 131,802
$ 188,500
1.43
C
D
$3975,000
$ 680,000
$ 635,046
$4256,324
1.0707
D con C
$ 650,000
$ 572,726
0.88
$ 103,844
$ 91,500
0.88
C
8
ANLISIS DE REEMPLAZO
Hoy en da no es posible tender a la eficiencia y eficacia productiva sin concevir la

formulacin en las empresas, por pequeas que stas sean, de un plan de reemplazo de los
equipos ya que esto juega un papel muy importante en la determinacin de la tecnologa
bsica a utilizarse, en funcin a las fluctuaciones en el mercado tanto de los bienes de
capital como de los bienes y o servicios que produczca la empresa as como del progreso
econmico de la misma.
131
Decisiones para efectuar reemplazos apresurados o indebidos originan en la

empresa graves perjuicios no unicamente en el mbito financiero que puedieran impedir su
participacin en proyectos de inversin rentables, sino que tambin pueden ser el origen de
falta de competitividad y desplazamiento de los mercados. Por lo tanto, toda empresa debe
establecer una poltica de reemplazo que tienda a mantener el mejor aprovechamiento de
los activos que posee ya que de no hacerlo corre un gran riesgo en la competitividad con
otras empresas.
Las razones principales para el reemplazo de un bien de capital est dada por: el
deterioro fsico que trae como consecuencia grandes desembolsos por concepto de
reparaciones y el mantenimiento, la obsolescencia que trae consigo el resago tecnolgico de
la empresa respecto a otras las cuales cuentan con activos con carctersticas mas
ventajosas, la insuficiencia o excesiva capacidad instalada lo cual provoca que los costos se
incrementen, la eficiencia decreciente de los activos que en la medida de su uso constante
va generando menor productividad y mayores costos de mantenimiento.
Tambin es comn que el reemplazo deba efectuarse por alguna combinacin de
factores pues es lgico suponer que a medida que pasa el tiempo el activo se va
deteriorando, nuevas tecnologas surgen, sueficiencia y rendimiento disminuyen, por lo que
destaca la importancia de los estudios de reemplazo, en donde el anlisis y la decisin
deben estar en funcin, como en todos los aspectos de la ingeneira econmica, a las
estimaciones que se hagan del futuro.
8.1 Conceptos de retador y defensor en anlisis de reemplazo
Como es comn en los problemas de ingeniera econmica la toma de decisiones
est en funcin de considerar dos o ms alternativas, por lo que el anlisis de reemplazo no
poda quedar fuera de esta generalidad ya que el eje central de este anlisis es confrontar la
posibilidad de continuar operando con el activo, el cual es el que se est usando y al que se
le denomina defensor, frente a la posibilidad de reemplazarlo con una o varias alternativas a
las cuales se les conoce como retadores.
132
Para el anlisis de reemplazo, se requiere que tanto el activo en uso (defensor) como
la alternativa del retador se consideren fuera de la empresa de tal suerte que el costo
inicial del defensor lo represente el valor en el mercado de ese activo usado y en base a sus
condiciones intrnsecas se hagan nuevas estimaciones, para el resto de su vida econmica,
sobre el costo anual de operacin y mantenimiento as como de su valor de salvamento.
Lo mas probable es que las nuevas estimaciones difieran de las realizadas con
anterioridad, pero como ya se mencion en prrafos anteriores, las decisiones deben estar
en funcin a las nuevas estimaciones, rechazando todas las estimaciones hechas y utilizadas
con anterioridad ya que como el pasado es comn a las alternativas, dichas estimaciones
son irrelevantes en el anlisis de reemplazo. Es en este momento en el que se deben tomar
en cuenta las nuevas condiciones econmicas, tecnolgicas o de cualquier otra naturaleza
para efectos de que las nuevas estimaciones coincidad con la nueva realidad y no se
arrastre informacin que lleve a incurrir a errores en la toma de decisiones, tales como los
costos hundidos o costos ocultos los cuales estn constituidos por las cantidades de dinero
invertido en el pasado que no pueden ser recuperados.
En la industria es muy comn que los gastos no recuperados se manifiesten al
momento de hacer la reposicin de un activo, al enfrentar que el mtodo de depreciacin
utilizado para cancelar la inversin est considerando un valor en libros o un valor de
salvamento muy por arriba del valor de mercado o de intercambio. El valor de reemplazo
ser menor que el valor en libros por lo que habr una inversin consignada en libros que
no se podr recuperar.
En realidad en un anlisis de reposicin los costos hundidos u ocultos no tienen
relevancia en las decisiones de reeplazo que deben tomarse, salvo cuando se involucran
consideraciones de impuestos que afecten a las utilidades.
Los costos ocultos o no
recuperados surgen de la diferencia entre el valor en libros y el valor en el mercado.

Considerar como costo inicial del defensor el valor en libros, en un estudio de reemplazo es
un error, ya que de inicio el defensor tiene desventaja en el anlisis puesto que en la
realidad se estara considerando un mayor costo inicial, al incluir el costo no recuperable,
que el que debera consignarse.
133
8.2 Anlisis de reemplazo utilizando un horizonte de planificacin especificado

En los estudios de reemplazo, el horizonte de planificacin es el tiempo futuro,
medido en aos, que se considera en el anlisis para comparar las alternativas donde, al
definir el nmero de aos del perodo de estudio normalmente, sucede que la vida til
estimada del defensor es igual o mas corta que la del retador. Es comn tambin que el
horizonte de planificacin sea considerado infinito, cuando es dificil predecir el tiempo en
que se terminar la actividad, an cuando es sabido que esta consideracin no es muy
realista, sobre todo por el comportamiento tan diferente que suelen tener los flujos de
efectivo de aos muy distantes respecto a los actuales.
8.2.1 Cuando la vida til restante del defensor es igual a la vida til del retador
Es de trascendental importancia que en los estudios de reemplazo, que reponden
fundamentalmente a la pregunta conviene continuar operando con el mismo activo o se
reemplaza por uno nuevo? sea considerada la tecnologa de los equipos que van a
reemplazar a los existentes as como el dinamismo existente en los avances tecnolgicos de
esos equipos. En los sistemas computacionales por ejemplo, es comn observar que los
equipos rapidamente se vuelven obsoletos por lo que conservarlos en operacin mas all de
un tiempo razonable puede provocar que la empresa o negocio est en amplia desventaja
con los competidores que cuenten con equipos de mejor tecnologa que reduce tiempo y
aumenta la eficiencia.
Para el anlisis de alternativas en donde la vida til del retador es igual a la vida til
del defensor se utiliza cualquiera de los mtodos de evaluacin de alternativas, es decir, a
travs del valor presente (VP) o del costo anual uniforme equivalente (CAUE).
Ejemplo 8.1
Una compaa fundidora de hierro est considerando la posibilidad de comprar
una mquina limpiadora de arena que sustituya el arrendamiento de la que posee, por la
cual paga $ 50,000 anuales. El costo de inversin es de $ $ 200,000 con un costo anual de
operacin y mantenimiento de $ 10,000 y tendr el activo un valor de salvamento de
134
$20,000 al trmino de su vida til que es de 10 aos. Es conveniente reemplazar el

arrendamiento por la adquisicin del activo si la tasa de inters es del 15%
A travs del mtodo de valor presente VP se obtiene:
a) alternativa defensor:
VPD = 50,000 ( P/A, 15%, 10 )
VPD = 50,000 ( 5.0188 )
VPD = 250,940
b) alternativa retador:
VPR = 200,000 + 10,000 ( P/A, 15%, 10 ) 20,000 ( P/F, 15%, 10 )
VPR = 200,000 + 10,000 ( 5.0188 ) 20,000 ( 0.2472 )
VPR = 200,000 + 50,188 4,944
VPR = 245,244
A travs del mtodo de costo anual uniforme equivalente CAUE se obtiene:
a) alternativa defensor:
CAUED = 50,000
b) alternativa retador:
CAUER = 200,000 ( A/P, 15%, 10 ) + 10,000 20,000 ( A/F, 15%, 10 )
CAUER = 200,000 ( 0.19925 ) + 10,000 20,000 ( 0.04925 )
CAUER = 39,850 + 10,000 985
CAUER = 48,865
Se selecciona la alternativa retador, es decir la compra de la nueva mquina ya que
represennta, con esa decisin, tener un gasto anual menor de $ 1,135 al que se tendra si se
contina arrendando. Observese que el resultado para tomar la decisin es indistinto con
cualquiera de los mtodos de evaluacin de alternativas seleccionado.
8.2.2 Cuando la vida til del retador es mayor que la del defensor
Cuando la vida til del retador es mayor que la vida til del defensor, el horizonte
de planificacin en el anlisis de reemplazo deber considerar la vida til mas larga, la cual
resulta, normalmente, ser la vida til del retador. En este contexto pueden presentarse dos
consideraciones diferentes:
135
a) que los costos anuales de operacin y mantenimiento del defensor puedan ser los
mismos durante los siguientes perodos de vida til del retador, despues de su vida
esperada, o
b) que los costos anuales de operacin y mantenimiento del defensor, puedan
estimarse de manera creciente, debido a lo aos adicionales de servicio.
Cuando la primera consideracin no parece ser la mas razonable esta ltima resulta,
en muchos casos sobre todo cuando se presenta la obsolescencia de los activos, ser la de
mejor impacto en el anlisis de reemplazo.
Ejemplo 8.2
Debemos reemplazarlo o no? Una compaa considera reemplazar una vieja gra
por una nueva. La nueva gra cuesta $20,000. La vieja se puede vender hoy por
$6.800( valor de libros: $7.500 , restan amortizar 3 aos). i = 10%
Inversin inicial, Costos anuales de operacin CAO y valor de salvamento VS:

Ao
0
1
2
3
4
5
Gr
a nueva
Inv. Inic.
$20,000
CAO
Gr
a actual
Inv. Inic.
$6,800
VS
$2,000
$3,000
$4,620
$8,000
$12,000
$4,750
Valor actualizado de la gra nueva (retador):
CAO
VS
$6,500
$7,500
$8,500
$9,800
$10,500
$500
VAR=20,000+2,000(P/F,10%,1)+3,000(P/F,10%,2)+4,620(P/F,10%,3)
+ 8,000(P/F,10%,4)+12,000(P/F,10%,5)- 4,750(P/F,10%,5)
VAR=20,000+2,000(0.9091)+3,000(0.8264)+4,620(0.7513)+8,000(0.6830)
+12,000(0.6209)-4,750(0.6209)
VAR= 20,000 + 1,818.2 + 2,479.2 + 3,471 + 5,464 + 7,450.8 2,949.2
VAR= 37,734
Valor actualizado de la gra actual (defensor):
136
VAD =6,800+6,500(P/F,10%,1)+7,500(P/F,10%,2)+8,500(P/F,10%,3)
+9,800(P/F,10%,4)+10,500(P/F,10%,5)-500(P/F,10%,5)
VAD =6,800+6,500(0.9091)+7,500(0.8264)+8,500(0.7513)+9,800(0.6830)
+10,500(0.6209)-500(0.6209)
VAD =6,800 + 5,909.15 + 6,198 + 6,386.05 + 6,693.40 + 6,519.45 310.45
VAD = 38,196
Ahora el clculo a travs del costo anual uniforme equivalente CAUE:
a) del retador
CAUER = 20,000(A/P,10%,5)+2,000(P/F,10%,1)(A/P,10%,5)
+3,000(P/F,10%,2) (A/P,10%,5)+4,620(P/F,10%,3)(A/P,10%,5)
+8,000(P/F,10%,4)(A/P,10%,5) +12,000(P/F,10%,5)(A/P,10%,5)
- 4,750(A/F,10%,5)
CAUER=
20,000+2,000(P/F,10%,1)+3,000(P/F,10%,2)+4,620(P/F,10%,3)
+ 8,000(P/F,10%,4)+12,000(P/F,10%,5)- 4,750(P/F,10%,5) (A/P,10%,5)

CAUER = 37,734 ( 0.26380 )
CAUER = 9,954
b) del defensor
CAUED = 6,800(A/P,10%,5)+6,500(P/F,10%,1) (A/P,10%,5)
+7,500(P/F,10%,2) (A/P,10%,5)+8,500(P/F,10%,3) (A/P,10%,5)
+9,800(P/F,10%,4) (A/P,10%,5)+10,500(P/F,10%,5) (A/P,10%,5)
-500(A/F,10%,5)
CAUED= 6,800+6,500(P/F,10%,1)+7,500(P/F,10%,2)+8,500(P/F,10%,3)
+9,800(P/F,10%,4)+10,500(P/F,10%,5)-500(P/F,10%,5) (A/P,10%,5)
CAUED = 38,196 ( 0.26380 )
CAUED = 10,076
Decisin: reemplazar gra vieja
8.3 Anlisis de reemplazo para retencin adicional de un ao
Los estudios de reemplazo son un elemento importante en la administracin de un
proyecto ya que perrmiten definir el momento preciso en el que se deba de reponer un
activo, que debido a cualquier causa el retenerlo sera desventajoso para el proyecto en
137
relacin a las empresas competidoras. Saber cuanto tiempo se debe conservar un activo
cuya vida econmica es de n aos supone venderla al final de cada uno de esos aos,
repitiendo el proceso una y otra vez.
Este anlisis puede hacerse solo si se puede reemplazar el activo por otro que resulte
mas atractivo, moderno o con mejores avances tecnolgicos y se puede estimar el valor de
salvamento en cada ao de tal suerte que la vida econmica, que minimiza el costo anual
uniforme equivalente del activo, deba coincidir con el perodo desde la fecha de adquisicin
hasta su abandono o reemplazo. Esto supone la comparacin de dos alternativas: conservar
el activo un ao ms o bien seleccionar un retador.
En este tipo de anlisis se utiliza el mtodo del costo anual uniforme equivalente, en
donde se determina el CAUE del retador, que se infiere debe ser igual para cada uno de los
aos de vida til del activo, el cual se compara con el costo que tiene el defensor en cada
uno de los aos t ( 2,3,4,.....,n ). Si el costo del defensor al inicio del ao 3, por ejemplo,
es menor que el CAUE del retador, se selecciona operar un ao ms el defensor.
Es importante recordar que el costo al inicio del ao t es el valor de salvamento
del ao t-1, por ejemplo, para calcular el costo que tendr un activo durante el ao 3
supone considerar el costo del activo al inicio del mismo ao 3, el cual debe ser igual al
valor de salvamento calculado para el ao 2, por lo que resulta indispensable estimar
razonablemente el valor de salvamento cada ao de la vida til del activo.
Ejemplo 8.3
Una empresa de maquinado, est considerando la posibilidad de reemplazar
aquellas fresadoras a partir de su quinto ao de operacin, dado que se est acentuando
su obsolescencia; o bien conservarlas un ao ms y reemplazarlas; o bien conservarlas
por dos aos ms y reemplazarlas; o bien conservarlas por tres aos ms el cual es el
trmino de su vida til. La i = 8% anual y los flujos de efectivo son los siguientes:
Inversin inicial, Costos anuales de operacin y mantenimiento
CAOM y valor de salvamento VS:
Ao
Fresadora
actual
138
0
1
2
3
4
5
6
7
Inv. Inic.
$320,000
CAOM
$20,000
$23,000
$25,620
$30,000
$36,000
$43,000
$50,000
VS
41,150
$155,400
$114,250
$73,100
32,000
Fresadora nueva:
Inversin inicizl
Costo anual de operacin y mantenimiento
Valor de salvamento
Vida til
$ 385,000
$ 35,000
$ 30,000
10 aos
Utilizando el mtodo de costo anual uniforme equivalente se procede a calcular el

CAUE del retador, de la siguiente manera:
CAUER = 385,000 ( A/P, 8%, 10 ) + 35,000 30,000 (A/F, 8%, 10 )
CAUER = 385,000 ( 0.14903 ) + 35,000 30,000 ( 0.06903 )
CAUER = 57,377 + 35,000 2,071
CAUER = 90,306
Se procede al clculo del costo del defensor para el ao cinco, en donde el valor de
salvamento del ao cuatro es el costo inicial del ao cinco:
CD5 = 155,400 (A/P, 8%, 1 ) 114,250 ( A/F, 8%, 1 ) + 36,000
CD5 = 155,400 ( 1.08000 ) 114,250 ( 1.00000 ) + 36,000
CD5 = 167,832 114,250 + 36,000
CD5 = 89,582
Dado que el costo para operar la fresadora en uso, durante el ao cinco es menor
que el costo anual equivalente de la nueva fresadora se decide continuar operando el activo
existente durante un ao mas.
El costo del defensor para el sexto ao, es el siguiente:
CD6 = 114,250 (A/P, 8%, 1 ) ( A/F, 8%, 1 ) + 43,000
CD6 = 114,250 ( 1.08000 ) 73,100 ( 1.00000 ) + 43,000
CD6 = 123,390 73,100 + 43,000
CD6 = 93,290
139
Debido a que durante el sexto ao el costo para operar el defensor es mayor que el
costo anual equivalente de la nueva fresadora se decide el reemplazo del defensor al inicio
del sexto ao.
8.4 Clculo del valor de reemplazo para un defensor
Como ya se mencion en apartados anteriores de este mismo captulo, en los
estudios de reemplazo el valor real que pueda tener el defensor al inicio de un determinado
ao de su vida til puede no coincidir con el valor en libros por lo que estimar el valor de
reemplazo para un defensor es de suma importancia.
Dependiendo del dinamismo en la evolucin de los avances tecnolgicos de los
activos que se pretenden reemplazar se toman decisiones en cuanto a la recuperacin de las
inversiones, la cual puede ser acelerada por cualquiera de los mtodos estudiados en el
captulo sexto o en linea recta, lo que trae consigo evitar que el diferencial entre el valor
real del mercado en el ao t de un activo usado con el valor en libros sea, a la postre, el
que minimice el costo no recuperable.
El valor de reemplazo para un retador ser igual al valor en libros menos el costo no
recuperable.
8.5 Factores de deterioro y obsolescencia
En un estudio de reemplazo es muy importante considerar las caractersticas
tecnolgicas de los equipos que estn surgiendo en el mercado y que son candidatos a
reemplazar los que estn en uso, sobre todo para ciertos tipos de equipos, ya que an
cuando tecnicamente los activos que se estn utilizando mantengan la productividad
planeada pueden ser obsoletos, debido al gran dinamismo tecnolgico en los nuevos
equipos. Esa productividad sera menor que la de los equipos nuevos que llegan al mercdo.
Esto es muy comn en aquellos equipos que, de una u otra forma, tienen que ser operados
con el auxilio de algn sistema computacional, los cuales evolucionan de manera muy
140
dinmica lo que a la postre trae consigo que el equipo computacional con la tenologa ms
avanzada pronto sea relegado por un equipo con mayor avance tecnolgico.
No considerar tal situacin supondra que los equipos futuros seran iguales a los
que se encuentran actualmente en uso y, desde luego, que no hay avance tecnolgico en este
tipo de equipos lo que podra ser peligroso ya que se podra estar operando en condiciones
desventajosas.
El mejoramiento continuo de los equipos en el mercado puede ser tan rpido que
resulte econmico reemplazar un equipo en buenas condiciones de operacin, simplemente
porque se hizo obsoleto por lo que su reemplazo prematuro, es decir antes de haber
completado su vida econmica estimada, debe estar considerado en base a un anlisis
formal de reemplazo.
Por otra parte, tambin es comn que debido a las condiciones del mercado,
climatolgicas, topogrficas o de cualquier otra naturaleza, algunos equipos se utilicen de
manera intensiva o en condiciones adversas, lo que trae como consecuencia un deterioro
ms rpido de esos equipos, lo que justifica un reemplazo de los mismos de manera
prematura.
8.6 Determinacin del costo mnimo de vida til
Durante el desarrollo del presente captulo se ha hecho mencin a la vida til o vida
econmica del activo como el nmero de aos n que debe conservarse para minimizar su
costo total tomando en cuenta el valor del dinero en el tiempo en la recuperacin de la
inversin inicial y los costos anuales de operacin y mantenimiento. En este apartado se
explica la forma de determinar la vida de un activo que minimiza dicho costo total.
El costo anual total CT es igual al costo anual de la inversin ( recuperacin del
capital ) ms el costo anual de operacin y mantenimiento CAOM menos el valor de
salvamento VS, en un continum durante un nmero k de aos, por lo que la vida
141
econmica del activo estar determinada por el costo anual total mnimo, el cual se
representa de la siguiente manera:
j=k
CA = -P(P/A,i,k)+VSk(A/F,i,k)-
CAOMj(P/F,i,j) (A/P,i,k)
j=1
en donde:
P = costo actual del activo
VSk = Valor de salvamento en el ao k
CAOMj = Costo anual de op. y mant. hasta el ao del anlisis
Ejemplo 8.3
Un productor de cocinas industriales considera la posibilidad de comprar una
mquina cortadora de laminas de acero inoxidable con una inversin inicial de $ 250,000
a una tasa de inters del 8% anual considerando para los prximos 6 aos los siguientes
valores de salvamento y costos anuales de operacin y mantenimiento:
Ao
1
2
3
4
5
6
Costo anual de
op. y mant.
$ 30,000
$ 35,000
$ 41,000
$ 48,000
$ 57,000
$ 70,000
Valor de
salvamento
$ 200,000
$ 155,000
$ 115,000
$ 80,000
$ 40,000
$ 10,000
cul es el valor de la vida de servicio econmico n que refleja el costo mnimo del
proyecto?
Para estimar n en el anlisis de la vida econmica del activo se puede utilizar el
mtodo convencional de las anualidades uniformes equivalentes, con el propsito de
calcular el valor anual de los costos equivalentes para cada uno de los aos k hasta el ao
ms largo posible N en donde k = 1, 2, 3, ......, N
Por lo tanto, el planteamiento para cada uno de los aos es:
Ao 1 CA = -250,000(A/P,8%,1)+200,000(A/F,8%,1) - 30,000(P/F,8%,1) (A/P,8%,1)
CA = -250,000(1.0800) + 200,000(1.0000) - 30,000(0.9259)(1.0800)
CA = -70,000 - 29,999
CA = -99,999
Ao 2 CA=-250,000(A/P,8%,2)+155,000(A/F,8%,2) - 30,000(P/F,8%,1)+
35,000(P/F,8%,2) (A/P,8%,2)
142
CA=-250,000(0.56077)+155,000(0.48077) - 30,000(0.9259)+
35,000(0.8573) (0.56077)
CA= - 65,673 - 32,403
CA= - 98,076
Ao 3 CA = CA1 + CA2
CA1 = Recuperacin del capital, y
CA2 = Costo anual de operacin y mantenimiento
CA1 = - 250,000(A/P,8%,3)+115,000(A/F,8%,3)
CA1 = - 250,000(0.38803)+115,000(0.30803)
CA1 = - 97,007 + 35,423 = - 61,584
CA2 = - 30,000(P/F,8%,1)+35,000(P/F,8%,2)+41,000(P/F,8%,3) (A/P,8%,3)
CA2 = -
30,000(0.9259)+35,000(0.8573)+41,000(0.7938)
(0.38803)
CA2 = - ( 27,777 + 30,005 + 32546 ) ( 0.38803 ) = - 35,050

CA = - 61,584 35,050
CA = 96,634
Y as sucesivamente para cada uno de los aos restantes, hasta obtener los siguientes
resultados:
Ao
1
2
3
4
5
6
Costo anual de
op. y mant.
$ 30,000
$ 35,000
$ 41,000
$ 48,000
$ 57,000
$ 70,000
Valor de
salvamento
$ 200,000
$ 155,000
$ 115,000
$ 80,000
$ 40,000
$ 10,000
Recuperacin Costo anual

anual
equivalente de
equivalente
operacin y
de capital
mantenimiento
- 70,000
- 29,999
- 65,673
- 32,403
- 61,584
- 35,050
- 58,836
- 37,924
- 55,797
- 41,176
- 52,717
- 45,106
VAk
- 99,999
- 98,076
- 96,634
- 95,650
- 96,973
- 97,823
La tabla muestra, principalmente el costo anual equivalente que se tendra si se

permanece con el activo 1, 2, 3, 4, 5, 6 aos en la cual se puede apreciar que el costo VAk
mnimo es de $ 95,650 lo que indica que el equipo deber tener una vida de servicio
econmico restante de cuatro aos, el cual es el perodo ptimo de reemplazo.
143
9
ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS
Hasta este momento se han estado resolviendo problemas de depreciacin,

reemplazo de equipos y algunos otros clculos, tales como el de la vida
econmica de un activo sin haber considerado los impuestos. Sin embargo,
tambin se puede utilizar un anlisis despus de impuestos, para lo cual
primeramente se proporcionarn algunos elementos, que se han considerado
bsicos, con el propsito de contar con una base slida que permita la solucin
de problemas de ingeniera econmica con atingencia.
9.1 Definiciones tributarias
144
Al realizar un anlisis econmico, es obvio que se conoce el tipo de empresa que se

pretende evaluar, por lo que previamente se determina el tipo de anlisis que habr de
hacerse: antes o despus de impuestos. Existen empresas que estn exentas de impuestos
tales como algunas instituciones religiosas, escuelas, asociaciones civiles, organizaciones y
fundaciones filantrpicas para quienes el anlisis despus de impuestos no es necesario.
Se han estudiado algunos mtodos que permiten determinar el rendimiento de un
proyecto sin considerar el impacto que los impuestos ejercen en ese rendimiento. Sin
embargo, el anlisis de los impuestos en estudios econmicos es determinante en la
solucin de alternativas en proyectos de inversin, ya que un proyecto con alto rendimiento
sin sonsiderar los impuestos a la postre puede resultar un proyecto con un mediocre
rendimiento. Ante esta afirmacin, se puede concretar que altas tasas impositivas resultan
adversas para fomentar la inversin.
Tambin, por otra parte, los impuestos en estudios econmicos son un elemento
fundamental para seleccionar la forma o el mtodo en que deban ser depreciados los activos
ya que el monto de la depreciacin y el tiempo destinado a la recuperacin del capital
influyen en la magnitud de los impuestos a pagar, pues el ingreso gravable de las empresas
est determinado, en cierta medida, por la depreciacin.
An cuando los impuestos y sus diferentes modalidades estn sujetos a cambios
frecuentes se puede simplificar su aplicacin en dos grandes campos de la economa: en el
mercado de factores de la produccin y en el mercado de bienes y servicios, donde destacan
por su importancia en los anlisis econmicos el impuesto sobre la renta, el impuesto a las
utilidades y a los activos entre otros.
El impuesto sobre la renta es una contribucin que pagan las empresas y los
particulares en base a los ingresos generados por su participacin como unidades
econmicas en el proceso de produccin. Las empresas generan esos ingresos debido a que
tienen un propsito de lucro sobre los cuales pagan sus impuestos mientras que los
particulares pagan sus impuestos sobre sus sueldos, salarios, compensaciones y regalas.
145
El impuesto sobre bienes es una obligacin que se tiene en funcin de los bienes
que se posee, tales como el terreno, el edificio los equipos, etc.
El impuesto sobre utilidades lo pagan las empresas como una funcin de los
ingresos brutos menos todas las deducciones legales y en anlisis de ingeniera econmica
es el ms significativo de impuestos .
9.2 Frmulas y clculos tributarios bsicos
En realidad los anlisis econmicos despus de impuestos se pueden realizar con los
mismos procedimientos que se han utilizado en los alisis antes de impuestos, simplemente
en lugar de utilizar el flujo de fondos antes de impuestos FEAI se utiliza el flujo de
fondos despus de impuestos FEDI.
En Mxico las tasas de impuestos, que no es otra cosa que el porcentaje de los
ingresos gravables que habr de cubrir el contribuyente, y las reglamentaciones han sido
complejas y han estado sujetas a constantes cambios, sin embargo una vez definidas el
anlisis econmico considerando los impuestos es tan sencillo como el anlisis antes de
impuestos.
El procedimiento general para realizar anlisis econmicos despus de impuestos
debe de considerar los siguientes elementos:
Yk = ingresos del proyecto durante el perodo k
Gk = gastos e intereses deducibles durante el perodo k. Salidas de
efectivo.
dk = costos de depreciacin, agotamientoy otros que se consignen en libros
durante el perodo k. No son salidas de efectivo.
t = tasa de impuesto al ingreso gravable el cual se supone constante
durante la vida til del proyecto.
Tk = impuesto que se paga durante el ao k
FEAIk = flujo de efectivo antes de impuesto
YNAIk = ingreso neto antes de impuestos el cual tambin es el ingreso
gravable en el ao k
146
YNDIk = ingreso neto despus de impuestos en el ao k

El flujo de efectivo antes de impuestos comprende unicamente la deduccin que se
hace a los ingresos brutos de los gastos de operacin y mantenimiento:
FEAIk = Yk Gk
Como en cada perodo se permite a las empresas una serie de deducciones al ingreso
total, entre las que destaca la depreciacin para efecto de recuperar el monto de lo invertido
en los bienes de capital, los ingresos gravables se determinan como lo muestra la siguiente
ecuacin:
Ingreso gravable = ingresos brutos Total de gastos depreciacin, agotamiento.
es decir:
YNAIk = Yk Gk dk
debido a que las obligaciones del contribuyente estn en funcin del ingreso
gravable, stas se determinan de la siguiente manera:
Tk = t(Yk Gk dk )
por lo tanto el ingreso neto despus de impuestos YNDI se calcula, deduciendole
al ingreso gravable el impuesto, de acuerdo a la siguiente ecuacin:
YNDIk = ( Yk Gk dk ) - t(Yk Gk dk )
YNDIk = (1 t )( Yk Gk dk )
En base a lo anterior, los flujos de fondo despus de impuestos FEDI asociados
con un proyecto son iguales al ingreso neto despus de impuestos ms las salidas no de
efectivo tales como la depreciacin, es decir:
FEDIk = (1 t )( Yk Gk dk ) + dk
(1)
FEDIk = (1 t )( Yk Gk ) + tdk
(2)
Ejemplo 9.1
Se espera que los ingresos de un proyecto sean de $ 150,000 durante un
determinado ao ( k ), durante el cual se estiman gastos de operacin y mantenimiento por
un monto de $ 50,000 y una depreciacin de $ 10,000. Cul ser el flujo de efectivo
despus de impuestos si la tasa de impuesto t es igual a 13%?
El flujo de efectivo despus de impuesto, en base a la ecuacin ( 1 ) es:
FEDIk = (1 t )( Yk Gk dk ) + dk
FEDIk = (1 .13 )( 150,000 50,000 10,000 ) + 10,000
FEDIk = 90,000 11,700 10,000
147
FEDIk = 88,300
en base a la ecuacin ( 2 ) es:
FEDIk = (1 t )( Yk Gk ) + tdk
FEDIk = (1 .13 )( 150,000 50,000 ) + 0.13( 10,000 )
FEDIk = 100,000 13,000 + 1,300
FEDIk = 88,300
El clculo del flujo de efectivo antes de impuestos es igual al flujo de efectivo
despues de impuestos menos la depreciacin. FEAIk = FEDIk dk
Para facilitar la comprencin del desarrollo de los resultados en el clculo de los
flujos de efectivo se recomienda utilizar una tabla en la que se ordenen los diferentes datos
de importancia, como se indica en la solucin del siguiente problema:
Ejemplo 9.2
Un inversionista pretende ejecutar un proyecto con un costo inicial de $ 300,000
que le generarn un ingreso bruto de $ 190,000 anuales y gastos uniformes anuales
durante seis aos de $ 90,000. Si la tasa efectiva de impuestos es de 30% anual y la
depreciacin de los activos asciende a $ 50,000 cada ao, calcular cul ser el flujo de
efectivo antes y despus de impuestos cada ao durante la vida til del proyecto.
Cuadro 9A
A
Flujo de ingresos
o
antes de impuestos
FEAI
0
- 300,000
1
110,000
2
110,000
3
110,000
4
110,000
5
110,000
6
110,000
Depreciaci
n
ingreso
gravable
YG
Impuestos
t = 0.3
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
60,000
60,000
60,000
60,000
60,000
60,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
Flujo de
ingresos despus
de impuestos
- 300,000
92,000
92,000
92,000
92,000
92,000
92,000
9.3 Leyes tributarias para prdidas y ganancias de capital

En Mxico, las normas que rigen las obligaciones tributarias de las empresas
histricamente han venido sufriendo constantes cambios, en donde el impacto que provocan
las salidas no de efectivo como es el caso de la depreciacin es de suma importancia en la
toma de decisiones. Ese impacto es el resultado de la disposicin que se tenga de un activo
148
sujeto a depreciasin en el transcurso de su vida til e incluso despus de su perodo de

recuperacin.
Las normas tributarias para prdidas y ganancias de capital tienen su eje central en
el valor de rescate real en el mercado del activo que se deprecia versus el valor en libros en
el momento de su disposicin y su costo inicial.
Las leyes tributarias en los Estados Unidos de Norteamrica las cuales se basan,
fundamentalmente, en el gravamen a los ingresos sealan que la ganancia de capital es una
parte del ingreso gravable que surge cuando el precio de venta es mayor que el precio de
venta del activo que se deprecia y la prdida de capital cuando el valor en libros es mayor al
precio de venta del activo.
Estas definiciones son utilizadas en los anlisis econmicos para proyectos en los
que se realiza un estudio despus de impuestos ya que en las ventas de capital se pueden
obtener ganacias o prdidas de capital, las cuales a corto plazo no afectan el ingreso
gravable pues las ganacias a corto plazo solamente se suman al ingreso gravable y las
prdidas pueden ser compensadas a largo plazo con la ganancia a largo plazo, el cual se
considera de un ao. Sin embargo, prdidas de capital importantes en un ao pueden no ser
importantes para el clculo de impuestos en anlisis de inversiones grandes, puesto que en
compaas grandes un ao es corto tiempo en funcin de la vida econmica esperada en
otras alternativas y esas prdidas pueden ser utilizadas para el ahorro de impuesto efectivo
va compensacin de ganancias en otras partes de la compaa o bien trasladarla a la
compensacin de ganancias anticipadas.
En los estudios de esta naturaleza, las prdidas de capital se consideran como
generadoras de ahorro de impuestos y el beneficio completo de la prdida se contabiliza en
el ao que ste ocurre.
Ejemplo 9.3
Una compaa productora de herramientas manuales para mecnica automotriz
espera obtener ingresos brutos de $ 900,000 y gastos totales de operacin, mantenimiento
y depreciacin por $ 500,000 al trmino del siguiente ao fiscal. Si la tasa de impuesto
efectivat es del 30, calcular el impuesto esperado para las siguientes condiciones:
149
a) ganancias de capital a largo plazo GKLP = $ 55,000

prdidas de capital a largo plazo PKLP = $ 30,000, y
b) ganancias de capital a largo plazo GKLP = $ 55,000
prdidas de capital a largo plazo PKLP = $ 80,000
Para el clculo del ingreso gravable considerando las ganancias y prdias de capital,
al cual se le aplica la tasa de impuesto efectiva es necesario sumarle las ganancias netas de
capital a largo plazo:
YNAIk = Yk Gk dk
Gk + dk = GTk
GNK = GKLP PKLP = ganancias de capital
De donde, para la alternativa a) se calcula el ingreso gravable considerando las
ganancias y prdidas de capital:
YNAIk = ( Yk GTk + GNK)
Luego, para el clculo del impuesto esperado en el ao k = IEk es necesario
multiplicar el ingreso gravable considerando las ganancias y prdidas de capital por la tasa
de impuesto efectiva t, como se indica a continuacin:
IEk = ( Yk GTk + GNK) ( t )
IEk = 900,000 500,000 + ( 55,000 30,000 ) ( .30 )
IEk = ( 900,000 500,000 + 25,000 ) ( .30 )
IEk = ( 425,000 ) ( .30 )
IEk = 127,500
Para la alternativa b) :
IEk = ( Yk GTk + GNK) ( t )
IEk = 900,000 500,000 + ( 55,000 80,000 ) ( .30 )
IEk = ( 900,000 500,000 - 25,000 ) ( .30 )
IEk = ( 375,000 ) ( .30 )
IEk = 112,500
En este ltimo caso el pago es menor que en el anterior debido a que la prdida neta
de capital se le deduce al ingreso gravable, por lo que el ahorro de impuesto que se obtuvo
fu de ( 25,000 ) ( .30 ) = $ 7,500
Ahora bien, la compensacin en el ingreso gravable de las prdidas y ganancias a
corto plazo con las prdidas y ganancias a largo plazo en un ao fiscal se realiza de la
siguiente manera:
Ejemplo 9.4
150
Compensar las prdidas y ganancias de capital de una empresa que, durante un

ao fiscal, arroja los siguientes datos:
Corto plazo
Largo plazo
Ganancias
$ 80,000
$ 45,000
Prdidas
95,000
10,000
Calculando las ganancias a largo plazo GLP se obtiene:
GLP = 45,000 10,000 = 35,000
Calculando las ganancias a corto plazo GNCP se obtiene:
GLP = 80,000 95,000 = - 15,000
lo que resulta ser una ganancia negativa, es decir una prdida de capital a corto
plazo que al compensarla con la ganancia de capital a largo plazo se obtiene como resultado
una ganancia neta de largo plazo GNLP igual a $ 20,000 por lo que el incremento en el
ingreso gravable ser en esa misma cantidad en el momento de realizar el clculo de los
impuestos.
En Mxico, a partir de las reformas fiscales de 1979, las ganancias o prdidas de
capital que tambin se basan, fundamentalmente, en el gravamen a los ingresos sealan que
se deben otener como la diferencia entre el valor en libros del activo al momento de la
venta y un costo ajustado. Este costo ajustado en realidad es un factor de ajuste que se
aplica al activo de acuerdo a los aos transcurridos de su vida til, en donde entre mayor
sean los aos transcurridos mayor ser el factor de ajuste. Este factor de ajuste, publicado
en le diario oficial de la federacin el 31 de diciembre de 1984 de hecho sustiutye, por
disposicin legal, el clculo del factor del valor del dinero a una tasa de inters (F/P,i,n).
Tabla 9.1 Factores de ajuste de los primeros 15 aos
Edad del activo
Factor de
ajuste
1.00
1.55
2.80
5.57
7.17
9.31
11.17
12.98
15.66
Hasta un ao
De 1 a 2 aos
De 2 a 3 aos
De 3 a 4 aos
De 4 a 5 aos
De 5 a 6 aos
De 6 a 7 aos
De 7 a 8 aos
De 8 a 9 aos
151
De 9 a 10 aos
De 10 a 11 aos
De 11 a 12 aos
De 12 a 13 aos
De 13 a 14 aos
De 14 a 15 aos
19.92
22.17
26.74
32.45
34.26
35.96
Entonces el clculo a travs de este procedimiento se ilustra de la siguiente manera:

Ejemplo 9.5
Un empresario compr hace nueve aos una propiedad en $ 1000,000 de los
cuales $ 600,000 correspondan al terreno y el resto al edificio. El edificio se ha estado
depreciaciando de manera constante en $ 40,000 cada ao y el precio de venta de la
propiedad es de $ 10500,000 a cunto ascienden los impuestos a pagar por la ganancia
de capital que se obtiene si la tasa de impuesto es del 35%?
De acuerdo al factor de ajuste del ao 9 de la tabla 9.1 se obtiene un costo ajustado
de los activos:
Cuadro 9B
Valor en
libros
Inversi Depreciacin antes de
Activo n inicial total
la venta
Terreno $600,000
$ 600,000
Edificio $400,000 $ 360,000
$ 40,000
Factor de
ajuste
15.66
15.66
Costo
ajustado
$ 9396,000
$ 626,400
$10022,40
0
de donde resulta una ganancia de capital Gk de $ 477,600 (10500,000 del precio de

venta menos 10022,400 del costo ajustado) por lo que se debern de pagar impuestos por
un monto de $ 167,160 (el 35 %, que es la tasa de impuesto, de los $ 477,600 de ganancia
de capital) debido a esa ganancia extraordinaria de capital. Observese que, de acuerdo a
este procedimiento la ganancia de capital es exactamente igual a la recuperacin de la
depreciacin RD lo que no sucede con el procedimiento de la legislacin de los Estados
Unidos, que indica que la recuperacin de capital es igual al precio de venta menos el costo
de compra, sin ningn factor de ajuste y la recuperacin de la depreciacin es igual al
precio de venta menos el valor en libros, tambin sin ningn factor de ajuste.
9.4 Efectos tributarios de diferentes modelos de depreciacin

152
Los diferentes modelos de depreciacin inciden directamente en las contribuciones

tributarias, por lo que en este apartado se estudiarn la importancia que tiene el mtodo de
depreciacin utilizado en los montos a pagar por concepto de impuesto. Entre ms rpida
sea la deduccin por concepto de depreciacin, ms favorable sern la tasa interna de
retorno TIR y el valor presente neto VP despus de impuestos.
Los mtodos acelerados de depreciacin dan como resultado que se paquen menos
impuestos durante los primeros aos del proyecto, es decir producen un mayor valor
presente de los ahorros de impuestos, lo que permite adems una mayor solidez financiera
durante esos primeros aos en los que la empresa puede consolidarse en el mercado.
En el cuadro siguiente se utilizan los datos del ejemplo 9.2 estudiado con una
deduccin por depreciacin en el ingreso gravable a travs del mtodo de linea recta con el
propsito de comparar los flujos de impuestos generados con los que resultan a travs de
los mtodos saldo doble decreciente SDD y el de la suma de dgitos de aos de vida til
del activo SDA.
Cuadro 9C
Ao
0
1
2
3
4
5
6
FEAI
300,000
110,000
110,000
110,000
110,000
110,000
110,000
Linea recta
Dt
YG
Impuesto
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
60,000
60,000
60,000
60,000
60,000
60,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
-108,000
Saldo doble decreciente

Dt
YG
Impuesto
100,000 10,000
66,667 43,333
44,444 65,556
29,630 80,370
19,753 90,247
8,683 101,317
- 3,000
- 13,000
- 19,667
- 24,111
- 27,074
- 30,395
-117247
Suma de dgitos de aos de

vida til
Dt
YG
Impuesto
85,714
71,429
57,143
42,857
28,571
14,286
24,286
38,571
52,857
67,143
81,429
95,714
Como se podr observar, considerando una tasa de inters igual a cero se pagan las
mismas cantidades de impuestos al final de la vida til del proyecto, salvo en el caso del
mtodo de depreciacin saldo doble decreciente SDD por virtud de que una parte de la
inversin, es decir $ 30,823 no se recupera va depreciacin por dicho mtodo sino a travs
del valor de salvamento, lo que origina que no haya ahorro de impuestos por ese monto.
153
- 7,286
- 11,571
- 15,857
- 20,143
- 24,429
- 28,714
-108,000
Considerando una tasa de inters igual a cero, los impuestos pagados por el mtodo
SDD de $ 117,247 exceden a los otros dos mtodos estudiados en $ 9,247 lo que es lo
mismo el monto del valor de salvamento que no afect al ingreso gravable impidi el
ahorro de esos $ 9,247, es decir ( $ 30,823 ) ( 0.3 ) = $ 9,247
9.5 Tabulacin del flujo de caja despus de impuestos
Al trmino de un ao fiscal toda empresa debe conocer los resultados obtenidos, en
unidades monetarias durante su ejercicio productivo y por lo tanto calcular sus ingresos
gravables YG (antes de impuestos) lo cual implica seguir varios pasos, que an ya se
hayan estudiado en apartados anteriores de este mismo captulo es necesario volver hacer
mencin de ellos.
Para calcular el ingreso gravable es necesario deducir del ingreso bruto YB todos
los gastos de operacin y mantenimiento CO&M y gastos de depreciacin D con el
propsito de recuperar de manera continua y sistemtica los costos de inversin; tambin se
requiere restar al ingreso bruto las prdidas de capital Pk y sumarle tanto la ganancia de
capital Gk y la recuperacin de la depreciacin RD ya que estos dos ltimos conceptos
se gravan como ingreso gravable ordinario.
El flujo de efectivo, o de caja, despus de impuestos se calcula:
FEAI = YB CO&M
YG = FEAI D + Gk Pk + RD
por lo tanto, los impuestos se aplican al ingreso gravable:
impuestos = ( YG ) ( t )
de donde:
FEDI = FEAI impuestos
Adems de estos trminos bsicos para calcular el flujo de efectivo despus de
impuestos es importante destacar que existen muchas otras entradas y salidas que afectan el
flujo de efectivo y por ende los impuestos. Dentro de estas muchas entradas y salidas
adicionales se encuentran los gastos de capital financiado, las entradas de financiamiento,
intereses por prstamos, dividendos y otras.
154
Resulta sencillo calcular el flujo de efectivo neto despus de impuestos cuando los
gastos de capital financiado estn empleados al 100% con patrimonio de la empresa, es
decir cuando la utilizacin de un financiamiento para inversin de capital se realiza con
recursos propios. Cuando el financiamiento es con deuda, porque los recursos provienen de
fuentes externas se incluyen al ingreso gravable deducciones tales como los intereses, el
pago de dividendos de bonos, reembolsos del capital prestado y los reembolsos del valor
nominal de los bonos.
En base a lo anterior, para explicar el impacto del financiamiento con patrimonio
sobre el flujo neto de efectivo despus de impuestos FEN habr que restarle al ingreso
gravable el gasto de capital financiado con patrimonio GkFP y sumarle, en su caso, las
entradas de financiamiento con recursos propios YFP y las entradas de financiamiento
con deuda YFD menos desembolsos De conforme a la siguiente ecuacin:
FEN = FEAI D + Gk Pk + GkFP + YFP + ( YFD De )
Como se podr observar, el anlisis econmico despus de impuestos, considerando
los financiamientos para la adquisicin de activos, trae consigo una serie de variables
adicionales que permiten tener una idea mas completa de cmo pueden evaluarse
financieramente alternativas complejas despus de impuestos.
Con el siguiente ejemplo se ilustra el proceso de tabulacin del flujo de caja despus
de impuestos como un esquema generalizado, el cual puede variar de conformidad a las
variaciones legislativas tributarias y a la participacin relativa de los financiamientos con
patrimonio y con deuda.
Ejemplo 9.6
Un empresario ha contemplado la necesidad de ejecutar una inversin adicional la
cual se financiar con recurso propios de la empresa por la cantidad de $ 500,000. Los
ingresos brutos sern de $ 250,000 el primer ao, $ 275,000 el segundo ao y a partir del
tercer ao sern de $ 300,000 anuales y los gastos de operacin y mantenimiento se
calculan en $ 100,000 durante el primer ao, de $ 125,000 el segundo ao y de $ 150,000
anuales a partir del tercer ao. La recuperacin del capital va depreciacin se realizar a
travs del mtodo de aos de vida til del activo SDA la cual es de 6 aos. Si la tasa
efectiva de impuestos es de 35% anual, calcular cul ser el flujo de efectivo neto FEN
despus de impuestos cada ao durante la vida til del proyecto.
155
Se procede a la tabulacin del flujo de efectivo neto despus de impuestos:

Cuadro 9D
Ao Ingreso bruto
Gastos de
operacin y
Gastos de
mantenimiento capital
Depreciacin
SDA
Ingreso gravable
Impuestos
$
500,000
0
$
1 250,000
2 275,000
3 300,000
4 300,000
5 300,000
6 300,000
$
100,000
$
125,000
$
150,000
$
150,000
$
150,000
$
150,000
$ 142,
857
7,143
$ 2,500
119,048
30,952
10,833
95,238
54,762
19,167
71,429
78,571
27,500
47,619
102,381
35,833
23,809
126,191
44,167
FEN
$500,000
147,50
0
139,16
7
130,83
1
122,50
0
114,167
105,83
3
El ingreso gravable se obtiene de restarle a los ingresos brutos tanto los gastos de
operacin y mantenimiento como el monto de la depreciacin, al cual se le aplica la tasa de
impuesto para el clculo de las obligasciones tributarias. Asmismo, se determinaron los
valores del flujo de efectivo neto despus de impuestos FEN restandole al ingreso bruto
adems de los gastos de operacin y mantenimiento, los gastos de capital y los impuestos.
En el caso de que se tuviera un ingreso por concepto de valor de salvamento, ste
deber sumarse al ingreso gravable, ya que representa un concepto de ingreso al cual se le
aplica el impuesto ordinario.
9.6 Anlisis despus de impuestos utilizando VP . CAUE
Como ya se mencion en el apartado 9.4 de este captulo, entre ms rpida sea la
deduccin por concepto de depreciacin, ms favorable ser el valor presente neto VP
despus de impuestos.
Para tomar una decisin en cuanto a que alternartiva habr de seleccionarse es
menester calcular alguna de las medidas de valor que se han utilizado en los captulos
156
anteriores como son el valor presente y el costo anual uniforme equivalente considerando la
tasa mnima atractiva de rendimiento del mercado TMAR, como se ha considerado a lo
largo del presente libro, ya que los valores que se consignan en los diferentes flujos de
efectivo tratados en el desarrollo de este captulo son en trminos nominales, por lo que
para conocer sus valores reales habr que afectarlos con algn factor de inters compuesto
o de descuento.
El valor presente y el valor anualizado cuando hay en el flujo de efectivo neto
despus de impuestos FEN cantidades positivas y negativas y el resultado resulta ser
inferior a cero indica que la tasa mnima atractiva de rendimiento no se ha alcanzado, es
decir est generandose un rendimiento inferior al mnimo esperado. Si por el contrario el
reesultado es mayor a cero indica que la alternativa evaluada tiene un rendimiento mayor
que la TMAR.
Si del ejemplo 9.6 se considera una tasa de inters del 10% anual el clculo del
valor presente es:
VP= - 300,000+147,500(P/F,10,1)+139,167(P/F,10,2)+130,831(P/F,10,3)+
122,500(P/F,10,4) +114,167(P/F,10,5) +105,833(P/F,10,6)
VP= - 300,000+147,500(0.9091)+139,167(0.8264)+130,831(0.7513)+
122,500(0.6830) +114,167(0.6209) +105,833(0.5645)
VP= - 300,000 +134,092 + 115,008 + 98,233 + 83,667 + 70,886 + 59,743
VP= + 261,629
Como se podr observar, el resultado es mayor a cero por lo que el proyecto resulta
tener un mayor rendimiento que el mnimo esperado, es decir los ingresos actualizados son
mayores que los gastos actualizados, por lo tanto la alternativa es financieramente viable.
Para calcular el mal llamado costo anual uniforme equivalente CAUE o valor
anualizado VA:
CAUE = ( VP ) ( A/P, i, n )
CAUE = + 261,629 ( A/P,10%, 6 ) = +261,629 ( 0.22961 )
CAUE = + 60,073
Cuando se trata de escoger entre varias alternativas deber escogerse la que tenga el
ms alto valor presente VP y el ms alto valor anualizado CAUE o VA.
Ejemplo 9.7
157
En base a las siguientes alternativas con sus respectivos flujos de efectivo neto
despus de impuestos, seleccionar la mejor a travs del valor anual uniforme equivalente,
por virtud de que su comparacin es directa y ms sencilla que por medio del valor
presente por tener vidas tiles diferentes, si la tasa mnima atractiva de rendimiento es
igual al 12% anual.
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Alternativa
"A"
FEN
$ - 750,000
+ 87,500
+ 135,000
+ 170,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
Alternativa
"B"
FEN
$ - 1000,000
+ 400,000
+ 350,000
+ 300,000
+ 270,000
+ 225,000
-
Planteamiento y solucin del problema alternativa A:

VAA = -750,000 +87,500( P/F, 12, 1 )+135,000( P/F, 12, 2 )+170,000( P/F, 12, 3 )
+ 200,000( P/A, 12, 7 )( P/F, 12, 3 )
VAA =
( A/P, 12, 10 )
- 750,000 + 87,500( 0.8929 ) + 135,000( 0.7972 ) + 170,000( 0.7118 )

+ 200,000( 4.5638) ( 0.7118 )
( 0.17698 )
VAA = [ - 750,000 + 78,129 + 107,622 + 121,006 + 649,703 ] ( 0.17698 )

VAA = ( - 750,000 + 956,460 ) ( 0.17698 )
VAA = + 36,539
Planteamiento y solucin del problema alternativa B:
VAB = -1000,000+400,000( P/F,12,1 )+350,000( P/F,12,2 )+300,000( P/F, 12, 3 )
+ 270,000( P/F, 12, 4 ) + 225,000( P/F, 12, 5 ) ( A/P, 12, 5 )
VAB =
- 1000,000 + 400,000( 0.8929 ) + 350,000( 0.7972 ) + 300,000( 0.7118 )

+ 270,000( 0.6355 ) + 225,000( 0.5674 )
( 0.2741 )
VAB = [-1000,000+357,160+279,020 + 213,540 + 171,585 + 127,665 ] ( 0.2741)

VAB = ( - 1000,000 + 1148,970 ) ( 0.2741 )
VAB = + 40,832
158
Se selecciona la alternativa B puesto que tiene un mayor beneficio neto anual que
la alternativa A. No olvidar que el signo positivo representa que los ingresos netos
actualizados fueron mayores que los gastos netos actualizados.
9.7 Anlisis despus de impuestos utilizando la tasa de retorno

En el ejemplo del apartado anterior, se infiere que al tener un mayor valor anual
uniforme equivalente que cero (de ah su signo positivo) el rendimiento que generan ambas
alternativas es mayor que la tasa mnima atractiva de rendimiento por lo que el rendimiento
que est generando es la tasa de retorno TIR, que como se ha estudiado en el captulo 5 es
la tasa de inters que genera un proyecto y es la tasa que iguala las entradas y las salidas de
dinero.
Una vez definido el flujo de efectivo neto despus de impuestos, el analisis a travs
de la tasa de retorno se realiza por cualquiera de los procedimientos estudiados y es
relativamente facil.
Uno de los procedimientos para el clculo de la tasa de retorno es por ensayo y error
que consiste en igualar a cero el valor presente o el valor anualizado para resolver el valor
que tiene i* . Para el flujo de efectivo neto despus de impuestos de la alternativa A del
ejercicio 9.7 la tasa de retorno se calcula de la siguiente manera:
0 =
- 750,000 + 87,500( P/F, i*, 1 )+ 135,000( P/F, i*, 2 )+170,000( P/F, i*, 3 )
+ 200,000( P/A, i*, 7 )( P/F, i*, 3 )
( A/P, i*, 10 )
si i* = 16%
0 = ( -750,000 + 75,434 + 100,332 + 108,919 + 517,506 ) ( 0.20690 )
0 = + 10,798
si i* = 18%
0 = ( - 750,000 + 74,156 + 96,957 + 103,462 + 463,936 ) ( 0.20690)
0 = - 2,377
interpolando
i* = 16 + 2 ( 10,798/ 13,175 )
i* = 17.43
159
El resultado muestra que el rendimiento que genera esta alternativa est muy por
encima de la tasa mnima de rendimiento TIR > TMAR lo que indica que es viable
ejecutarla, sin embargo como se est comparando con otra alternativa habr que calcular
tambin su tasa de retorno para escoger aquella que resulte mas ventajosa.
Clculo de la TIR del flujo neto de efectivo despus de impuestos de la alternativa
B:
0 = - 1000,000 400,000( P/F, i*, 1 )+ 350,000( P/F, i*, 2 )+ 300,000( P/F, i*, 3 )
+ 270,000( P/F, i*, 4 ) + 225,000( P/F, i*, 5 )
( A/P, i*, 5 )
si i* = 18%
0 = ( - 1000,000 + 339,000 + 251,370 + 182,580 + 139,266 + 98,348 )

( 0.31978 )
0 = + 3,570
si i* = 20%
0 = ( - 1000,000 + 333,320 + 243,040 + 173,610 + 130,221 + 90,428 )

( 0.33438 )
0 = - 9,824
interpolando
i* = 18 + 2 ( 3,570/ 13,394 )
i* = 18.53
Se selecciona la alternativa B puesto que genera un mayor rendimiento que la
alternativa A.
160
10
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
E INFLACIN
En la seleccin de alternativas para ejecutar un proyecto productivo, generalmente

hay elementos de incertidumbre puesto que las condiciones econmicas futuras siempre
tienen algn grado de desviacin o error, que tienen su efecto en algunas estimaciones
imprecisas. Los efectos econmicos futuros, en la mayora de los proyectos, son conocidos
con un grado de seguridad relativo, nunca con un ciento por ciento de seguridad de que, tal
como se estimaron, van a presentarse.
161
Es por esta razn de incertidumbre, de falta de certeza, en las predicciones de las

condiciones econmicas futuras que hacen de la toma de decisiones una tarea dificil que
deben de realizar los individuos, las corporaciones y el gobierno en su afn de realizar
inversiones productivas.
Lo que les interesa a estas entidades econmicas, que pretenden evaluar proyectos,
es conocer el efecto que provocaran, en cualquier medida de valor seleccionada,
variaciones en las estimaciones iniciales de los parmetros del proyecto, lo cual puede
determinarse mediante un anlisis de sensibilidad.
10.1 Enfoque de anlisis de sensibilidad
El anlis de sensibilidad consiste en definir que comportamiento tendr el proyecto
respecto al surgimiento de algunas variaciones econmicas que modifiquen los resultados
de rentabilidad. Se puede definir como el estudio tcnico que permite conocer que tan
sensible es el proyecto ante variaciones en los parmetros ms inciertos debido a cambios
en las condiciones econmicas previstas.
Los parmetros de mayor relevancia para
encontrar la sensibilidad son: la tasa de inters, los precios de venta de los bienes y
servicios, la vida til de los activos, los costos de operacin y mantenimiento entre otros.
El anlisis de sensibilidad es un estudio no probabilstico que se realiza con el
propsito de generar informacin sobre el impacto que tendrn variaciones en las
estimaciones del parmetro o factor seleccionado, por ser el de mayor incertidumbre, en
cualquiera de las medidas de valor de un proyecto, es decir su impacto en la tasa interna de
retorno TIR, en el valor presente neto VP, en el valor anualizado del flujo de efectivo VA.
Se trata de calcular cmo impacta en el VP, por ejemplo, una variacin en la tasa de inters,
o en el precio de venta de las mercancias, o en los costos que van a incurrir en la
produccin.
La sensibilidad muestra la magnitud relativa de cambio en la medida de valor
seleccionada del proyecto debido a los cambios en las estimaciones que se hicieron en el
factor en estudio. El anlisis de sensibilidad de un proyecto se hace respecto al parmetro
162
ms incierto por lo que cambios simultaneos en varios parmetros no se pueden estudiar a

travs de estas tcnicas por lo que en esos casos un anlisis de riesgo, rboles de decicin o
de simulacin estocstica es lo ms recomendable.
Los parmetros de mayor incertidumbre pueden ser estudiados pero de manera
independiente pues la representacin grfica del impacto que provocan variaciones en los
parmetros en la medida de valor, representan slo un parmetro por diagrama.
10.2 Determinacin de la sensibilidad de las estimaciones
Para comprender mejor la metodologa que se debe utilizar cuando se estudia el
grado de sensibilidad que tienen las medidas de valorde un proyecto debido a cambios en
las estimaciones de los parmetros se recomienda, en primer lugar, seleccionar el parmetro
que se piensa podra variar respecto al valor estimado ms probable y el rango probable de
variacin as como la medida de valor que ser calculada.
Una vez definido lo anterior se procede al clculo de los resultados y a ilustrarlos
graficamente para su mejor comprensin.
Ejemplo 10.1
La comaa Manufacturas Industriales, S.A. de C. V. Est considerando la compra
de un nuevo activo cuya inversin requerida es de $ 185,000 y un fliujo neto de efectivo de
$ 65,000 el primer ao menos $ 2,000 anuales hasta el final de la vida til del activo la
cual se estima en 8 aos. Se desea investigar la sensibilidad en el valor presente VP y en
el valor anual uniforme equivalente VA para variaciones en la tasa de inters en un rango
del 10% al 40% y variaciones en la vida til de entre 4 y 10 aos. La tasa mnima
atractiva de rendimiento TMAR = i es de 12 % anual.
El resultado del VP considerando i = 12%
VP = - 185,000 + 65,000 ( P/A, 12, 8 ) 2,000 ( P/G, 12, 8 )
VP = - 185,000 + 65,000 ( 4.9676 ) 2,000 ( 14.4714 )
VP = - 185,000 + 322,894 28,943
VP = + 108,951
Para el clculo del vanlor anual uniforme equivalente VA:
VA = ( 108,951 ) ( A/P, 12, 8 )
VA = ( 108,951 ) ( 0.20130 )
VA = + 21,932
163
Si se utilizan intervalos cada 10% para el anlisis de sensibilidad en el parmetro

de la tasa de inters se obtienen los resultadosdel VP y en el VA que aparecen en el cuadro
10.A:
Cuadro 10.A
Tasa de inters
TMAR
10 %
Valor presente
VP
+ $ 129,762
Valor anual
VA
+ $ 24,313
12 %
+ $ 108,951
+ $ 21,932
20 %
+ $ 44,652
+ $ 11,637
30 %
-$
7,854
- $ 2,685
40 %
- $ 42,454
- $ 18,216
El resultado del VP considerando n = 4:

VP = - 185,000 + 65,000 ( P/A, 12, 4 ) 2,000 ( P/G, 12, 4 )
VP = - 185,000 + 65,000 ( 3.0373 ) 2,000 ( 4.1273 )
VP = - 185,000 + 197,425 8,255
VP = + 4,170
Para el clculo del vanlor anual uniforme equivalente VA:
VA = ( 4,170 ) ( A/P, 12, 4 )
VA = ( 4,170 ) ( 0.32923 )
VA = + 1,373
Utilizando intervalos cada 2 aos para el anlisis de sensibilidad en el parmetro de
la vida til se obtienen los resultadosdel VP y en el VA que aparecen en el cuadro 10.B:
Cuadro 10.B
Vida til
n
4
Valor presente
VP
+ $ 4,170
Valor anual
VA
+ $ 1,373
+ $ 61,381
+ $ 14,930
+ $ 108,951
+ $ 21,932
10
+ $ 141,755
+ $ 25,088
La representacin grfica del impacto, que las variaciones en el parmetro ejercen

en el valor presente utilizado sobre las estimaciones previstas, facilitan el anlisis:
a) parmetro i versus VP
Figura F10.1
164
VP
i = 12%
VP = + $ 108,951
150, 000
i
120,000
90,000
60,000
30,000
0
10 %
20 %
30 %
40 %
50 %
cambios en el
parmetro de i
- 30,000
- 60,000
El proyecto propuesto muestra que las medidas de valor son relativamente sensibles
a variaciones en la tasa de inters i ya que antes de obtener un valor presente VP
negativo sera solo posible si sta llegara a duplicarse, caso que puede suceder facilmente o
dificilmente de acuerdo a las condiciones econmicas, lo cual debe ser apreciado por el
evaluador en base a su experiencia y al anlisis que haga sobre esas mismas condiciones
econmicas.
b) parmetro n versus VP
Figura F10.2
VP
150, 000
n=8
VP = + $108,951
120,000
90,000
60,000
30,00
0
10
cambios en el
parmetro de n
- 30,000
165
El parmetro n muestra que tiene resultados positivos en el valor presente VP

por lo que la decisin de invertir no se ve afectada por la vida estimada del activo.
En el siguiente ejemplo se muestra el anlisis de sensibilidad para varios parmetros
tomados por separado, ya que no es posible por este mtodo hacerlo de manera simultanea
para varios parmetros, en donde para facilitar su ilustracin es til elaborar las grficas de
cambio porcentual para cada parmetro versus la medida de valor selecionada.
Ejemplo 10.2
Una compaa piensa instalar un equip, cuyos flujos de efectivo ms probables han
sido estimados de la siguiente manera:
Inversin inicial
- $ 300,000
Costo anual de op. y mantenimiento
60,000
Ingresos anuales
+ 160,000
Valor de salvamento
+
30,000
Vida til
5 aos
Tasa mnima atractiva de rendimiento
i = 10% anual
Debido a la dinmica de los avances tecnolgicos se desea saber el valor presente VP en
un rango de variacin de 30% en todos los parmetros. Graficar un diagrama que
ilustre la sensibilidad del VP ante las variaciones porcentuales de cada uno de los
parmetros: inversin inicial, flujo neto de efectivo anual y valor de salvamento.
El planteamiento y clculo del VP utilizando los datos estimados se tiene:
VP = - 300,00 + ( 160,000 60,000 ) ( P/A, 10%, 5 ) + 30,000 ( P/F, 10%, 5 )
VP = - 300,00 + 100,000
VP = - 300,00 + 379,080 + 18,627
VP = + 97,707
Ahora bien, considerando las variaciones porcentuales con intervalos de 5% se
tiene que:
a) Si la inversin sufre una variacin hasta de 30% el planteamiento es el
siguiente
VP = - ( 1 30% ) ( 300,000 ) + 100,000 ( P/A, 10%, 5 ) + 30,000 ( P/F,
10%, 5 )
Sumando un 30% adicional a la inversin:
VP1 = - 390,000 + 100,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )
VP1 = - 390,00 + 379,080 + 18,627
VP1 = + 7,707
Restando un 30% menos a la inversin:
166
VP2 = - 210,000 + 100,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )

VP2 = - 210,000 + 379,080 + 18,627
VP2 = + 187,707
Y as susecivamente para cada variacin porcentual cuyos resultados aparecen en el
cuadro 10.C
b) Cuando el flujo neto de efectivo anual vara 30% la sensibilidad en el valor
presente VP se calcula de la misma manera en base a la siguiente ecuacin:
VP = - 300,000 + ( 1 30% ) ( 100,000 ) ( P/A, 10%, 5 ) + 30,000 ( P/F, 10%, 5 )
Sumando un 30% adicional al flujo neto de efectivo anual:
VP1 = - 300,000 + 130,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )
VP1 = - 300,000 + 492,804 + 18,627
VP1 =+ 211,431
Restando un 30% menos al flujo neto de efectivo anual:
VP2 = - 300,000 + 70,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )
VP2 = - 300,000 + 265,356 + 18,627
VP2 = - 16,017
Continuando con el mismo procedimiento para las dems variaciones los resultados
se encuentran anotados en el cuadro 10.C
c) Y por ultimo, si la inversin sufre una variacin hasta de 30% el planteamiento
para el clculo del VP es el siguiente:
VP = - 300,000 + 100,000 ( P/A, 10%, 5 ) + ( 1 30% ) ( 30,000 ) ( P/F, 10%, 5
)
Sumando un 30% adicional al valor de salvamento:
VP1 = - 300,000 + 100,000( 3.7908 ) + 39,000 ( 0.6209 )
VP1 = - 300,000 + 379,080+ 24,215
VP1 =+ 103,295
Restando un 30% menos al flujo neto de efectivo anual:
VP2 = - 300,000 + 100,000( 3.7908 ) + 21,000 ( 0.6209 )
VP2 = - 300,000 + 379,080 + 13,039
VP2 = + 92,119
Tambin, el resto de los resultados considerando las dems variaciones porcentuales
se encuentran en el siguiente cuadro.
Cuadro 10.C
VALOR
Variacin Inversin
porcentual inicial
PRESENTE
Flujo neto de
efectivo anual
167
( VP )
Valor de
salvamento
+ 30
+ 25
+ 20
+ 15
+ 10
+ 5
0
- 5
- 10
- 15
- 20
- 25
- 30
7,707
22,707
37,707
52,707
67,707
82,707
97,707
112,707
127,707
142,707
157,707
172,707
187,707
211,431
192,477
173,523
154,569
135,615
116,661
97,707
78,753
59,799
40,845
21,891
2,937
-16,017
103,295
102,364
101,143
100,501
99,570
98,638
97,707
96,776
95,844
94,913
93,982
93,050
92,119
Los resultados de los clculos del valor presente, considerando variaciones en los
parmetros de la inversin inicial, del flujo neto de efectivo anual y del valor de salvamento
de hasta 30% con intervalos del 5% consignadas en el cuadro 10.C se representan
graficamente como sigue:
Figura F10.3
VP
VP = + $ 97,707
250, 000
Inversin inicial
200,000
Flujo neto de efectivo anual
150,000
100,000
valor de salvamento
50,000
-35 - 30
- 25
- 20 -15
-10
-5
10
15
20
25
30
35
cambio porcentual
del parmetro
- 50,000
En esta representacin grfica del impacto que pueden tener variaciones en algunos
de los parmetros se puede observar, por ejemplo, que la inversin puede incrementarse
hasta la cantidad de $ 97,707 antes de que se llegaran a obtener resultados negativos del
valor pressnte. Esto es, el VP es poco sensible ante los incrementos o decrementos en la
inversin ya que sta puede incrementarse, incluso hasta en un 32.5% sin que se obtengan
resultados negativos. La insensibilidad en el valor presente debido a los cambios en el
valor de salvamento es evidente y por lo tanto la decisin de invertir no se ve afectada por
168
el valor de salvamento del activo. Tampoco se refleja mucha sensibilidad en los cambios en
el flujo neto de efectivo anual, lo que arroja un bajo nivel de incertidumbre para ejecutar la
inversin.
10.3 Sensibilidad utilizando tres estimaciones de factores
A travs del anlisis de sensibilidad se puede definir el grado de solidez financiera
que presenta una alternativa de inversin ante posibles variaciones que se susciten en los
parmetros ocacionadas por fluctuaciones futuras en la economa. Tambin se pueden
comparar las ventajas y desventajas econmicas entre diferentes alternativas de inversin
con una sola estimacin de cada parmetro a la vez, en donde los datos sobre la variacin
de cada parmetro estudiado haga referencia a su comportamiento ms probable.
Sin embargo, resulta mas ilustrativa la sensibilidad al utilizar tres estimaciones para
cada parmetro, lo cual implica considerar, aparte de la estimacin ms probable, una
estimacin pesimista y otra pesimista.
De hecho, estudiar la sensibilidad de alguna medida de valor en base a estas tres
estimaciones, de tal suerte que se tengan mejores elementos para la seleccin de la mejor
alternativa, se utiliza el siguiente ejemplo:
Ejemplo 10.3
La compaa x, que utiliza una tasa mnima atractiva de rendimiento i = 16%,
desea seleccionar la mejor de dos alternativas con tres estimaciones: una optimista, una
pesimista y la otra en base a lo ms probalble. Las estimaciones contemplan los
parmetros de inversin inicial, costo anual de operacin y mantenimiento, valor de
salvamento y vida til de cada alternativa, en base a los siguientes datos:
Concepto
Inversin inicial
Costo anual de op. y
mant.
Valor de salvamento
vida til ( aos )
Alternativa "A"
Ms
Optimista probable Pesimista
$300,000 $300,000 $300,000
Alternativa "B"
Ms
Optimista probable Pesimista
$250,000 $250,000 $250,000
$120,000 $140,000 $170,000

$50,000 $30,000 $10,000
10
8
6
$85,000 $100,000 $115,000

$25,000 $15,000
$5,000
13
10
7
169
Puesto que cada alternativa en sus diferentes estimaciones presenta vidas tiles
diferentes, para facilitar la solucin del presente ejemplo la medida de valor que se
selecciona es el valor anual uniforme equivalente VA.
Solucin de la alternativa A, en base a la estimacin:
a) optimista
VAO = - 300,000 ( A/P, 16, 10 ) 120,000 + 50,000 ( A/F, 16, 10 )
VAO = - 300,000 ( 0.20690 ) 120,000 + 50,000 ( 0.04690 )
VAO = - 62,070 120,000 + 2,345
VAO = - 179,725
b) ms probable
VAMP = -300,000 ( A/P, 16, 8 ) 140,000 + 30,000 ( A/F, 16, 8 )
VAMP = -69,066 140,000 + 2,107
VAMP = -206,959
c) pesimista
VAP = -300,000 ( A/P, 16, 6 ) 170,000 + 10,000 ( A/F, 16, 6 )
VAP = -81,417 140,000 + 1,114
VAP = -250,303
Para la alternativa B la solucin en base a la estimacin:
a) optimista
VAO = - 250,000 ( A/P, 16, 13 ) 85,000 + 25,000 ( A/F, 16, 13 )
VAO = - 250,000 ( 0.18718 ) 85,000 + 25,000 ( 0.02718 )
VAO = - 46,795 85,000 + 680
VAO = -131,115
b) ms probable
VAMP = -250,000 ( A/P, 16, 10 ) 100,000 + 15,000 ( A/F, 16, 10 )
VAMP = -51,725 100,000 +704
VAMP = -151,021
c) pesimista
VAP = -250,000 ( A/P, 16, 7 ) 115,000 + 5,000 ( A/F, 16, 7 )
VAP = -61,903 115,000 + 438
VAP = -176,465
Ya que el costo anual uniforme equivalente de la alternativa B utilizando las
estimaciones pesimistas VAP es econmicamente mejor que el de las estimaciones
170
optimistas de la alternativa A, resulta evidente seleccionar la alternativa B, lo cual se

puede observar con claridad de manera ilustrada men la siguiente representacin grfica:
Figura F10.4
VA
250, 000
200,000
Alternativa A
150,000
Alternativa B
100,000
50,000
0
10
12
14
- 50,000
El impacto de la subestimacin y la sobreestimacin en los parmetros es de gran
ayuda para el evaluador ya que al tomar decisiones entiende mejor los efectos de
estimaciones de resultados futuros.
10.4 Inflacin y efecto de la inflacin en los estimados
En la eleccin de una alternativa la relacin de intercambio del dinero por bienes y
servicios es de suma importancia en la ingeniera econmica ya que el valor del dinero est
basado en esa relacin de intercambio.
La inflacin es un aumento generalizado de los precios de los bienes y servicios, lo
que trae consigo una disminucin en el valor del dinero, es decir en el poder de compra de
las unidades monetarias, lo que puede afectar la comparacin econmica de alternativas.
Caso contrario de la inflacin es la deflacin la cual implica una disminucin generalizada
de precios; ocurre con menor frecuencia, pero ambas reflejan cambios en el valor del dinero
porque constantemente cambian las reclaciones de inercambio unidades monetarias y
bienes y servicios.
171
Par poder medir estos cambios de valor que sufre el dinero en el transcurso del
tiempo debido a los cambios de precio que constantemente sufren los bienes y servicios
existe un indicador el cual se conoce con el nombre de ndice de precios. Si se trata de
bienes y servicios que estn dirigidos al consumidor se llama dice de precios al
consumidor IPC el cual presenta una estimacin de la inflacin general. Tambin en
Mxico se calcula el ndice de precios al mayoreo, por ciudades, por sectores econmicos
de produccin y otros.
El ndice de precios al consumidor IPC es un indicador que permite comparar la
cantidad de unidades monetarias que son necesarias en distintos tiempos, para adquirir una
determinada cantidad de bienes y servicios, es decir a cuntas unidades monetaras de hoy
equivalen cien unidades monetarias de hace tres aos, por ejemplo. O dicho de otro modo,
los mismos bienes y la misma cantidad que hace tres aos se adquira con cien unidades
monetarias, cuntas sern necesarias hoy?. Si el ndice de precios en 1996 fue de 180.9
(considerando el ao base 1994 en donde el ndice de precios es igual a 100.0) y en el ao
2000 fue de 322.5 significa que la canasta de bienes y servicios que se adquiri por $180.90
en 1996 para el ao 2000 se requiriern $322.50.
Para efecto de considerar la inflacin en la evaluacin de inversiones se requiere
conocer la tasa de inflacin anual TIA la cual se calcula de la siguiente manera:
TIA =
( IPC )k ( IPC )k-1

( IPC )k -1
( 100 )
La tasa de inflacin anual para el ao 2002, por ejemplo es:
TIA =
( 360.67 )2002 ( 343.69 )2001
( 100 )
( 343.69 )2001
TIA = 4.94 %
Desde luego habr que destacar que considerar la inflacin en estudios de ingeniera
econmica es de suma importancia, ya que sus efectos en los flujos de efectivo estimados
son decisivos en la seleccin de alternativas. Es muy comn que en la ejecucin de algunos
172
proyectos las ministraciones de efectivo presupuestadas estn muy alejadas de la realidad

debido a que se proyectaron sin considerar los efectos que la inflacin podra ejercer sobre
su ejecucin.
10.5 Modelos para considerar la inflacin en la evaluacin de inversiones
En los clculos de evaluacin de inversiones es necesario considerar la inversin
tanto para el anlisis a valor presente como a valor futuro, as como en los clculos de
fondo de amortizacin y de recuperacin de capital, ya que es particularmente importante
que esta recuperacin incluya la inflacin.
En base a la tasa de inflacin anual, el valor del dinero en el presente t1, puede
traerse del pasado t2 utilizando la ecuacin:
Unidades monetarias de hoy (t1) = [unidades monetarias del pasado (t2)] (1+TIA)n
Donde n significa el nmero de perodos entre t1 y t2
Ejemplo 10.4:
A cunto equivalen $ 5,000 de 1999 en el ao 2000 si la tasa de inflacin durante
ese perodo fue de 9.43%?
P2000 = 5,000 ( 1 + 0.0943 )
P2000 = 5,472
En el caso de que la tasa de inflacin promedio entre el ao de 1999 y 2003 fuera
de 3% anual, el nmero de unidades monetarias en el ao 2003 que tengan el mismo valor
que los $ 5,000 de 1999 son:
P2003 = 5,000 ( 1 + 0.03 )4
P2003 = 5,628
Asmismo, para calcular cunto valen hoy cantidades de dinero que sern pagadas o
cbradas en el futuro, considerando la inflacin se utiliza la ecuacin:
unidades monetarias del futuro (t2 )
Unidades monetarias de hoy (t1) =
( 1 + TIA )
Ejemplo 10.5:
Supngase que los sueldos y salarios en una empresa son de $ 65,000 los cuales se
incrementarn un 5% anual durante los prximos 3 aos. Si se espera una tasa de
inflacin del 3% anual cul es el valor real a precios actuales de ese flujo de efectivo?
173
Los incrementos del 5% anual que se ha previsto se incrementarn los sueldos y

salarios, sin considerar la inflacin, se observan en el siguiente cuadro:
Cuadro 10.D
Ao
0
1
2
3
Sueldos y
salarios
$ 65,000
$ 68,250
$ 71,663
$ 75,246
Las cantidades de dinero consignadas en el cuadro 10.D son valores nominales
porque no han sido afectadas por la inflacin, por lo que es necesario calcular el valor real
de esas cantidades a precios de cualquiera de los aos, en base a las ecuaciones para tal
efecto de este mismo apartado. Si se quiere conocer el valor que tienen en el ao cero, es
decir en el presente, todas las dems cantidades de dinero que se consignan en los
diferentes perodos, lo que se hace en realidad es conocer el valor real de esas cantidades de
dinero a precios del presente, es decir a precios de hoy.
Unidades monetarias a precios de hoy (t1) =
68,250
( 1 + 0.03 )
Unidades monetarias a precios de hoy (t1) = 68,250 ( P/F, TIA, n )

Unidades monetarias a precios de hoy (t1) = 68,250 ( P/F, 3%, 1 )
Unidades monetarias a precios de hoy (t1) = 66,262
El resto de los resultados se consigan en el siguiente cuadro:
Cuadro 10.E
Sueldos y salarios
Ao (1) nominales (2)
0
65,000
1
$68,250
2
$71,663
3
$75,246
Factor de
inflacin (3)
( P/F,3%, 0 )
( P/F,3%, 1 )
( P/F,3%, 2 )
( P/F,3%, 3 )
Sueldos y salarios
reales (4) = (2) (3)
65,000
66,262
67,549
68,858
Tambin se puede expresar como los valores deflacionados a precios del ao base
(en el caso del ejemplo anterior fue el ao cero) en el cual el valor real es igual al valor
nominal, con lo que se indica que un peso de hoy, por ejemplo, vale un peso hoy. Es
174
evidente que un peso de hace un ao no vale lo mismo hoy y el peso de hoy, seguramente
no valdr lo mismo dentro de un ao.
Como se podr observar, si existiera una tasa de inters del 8% anual el valor
presente de los sueldos y salarios reales, en lugar de haberse incrementado en realidad, a
valor presente, se estarn deteriorando como se ilustra a continuacin:
Cuadro 10.F
Sueldos y salarios
Ao
reales
0
$ 65,000
1
$ 66,262
2
$ 67,549
3
$ 68,858
Valor presente
i = 8%
$ 65,000
$ 61,352
$ 57.910
$ 54,660
Para obtener el valor presente considerando la inflacin, los cuales se encuentran

consignados en el cuadro 10.F, se procedi en primera instancia a deflacionar los valores
futuros para obtener su valor real en el preodo cero en base al siguiente procedimiento: el
valor futuro se multiplic por el ndice deflacionario [ ( P/F, TIA, n ) ]. Ya deflacionado
dicho valor futuro, es decir ya obtenido el valor real, ste se multiplic por el factor de
descuento con el propsito de descontarle a cada valor futuro, en trminos reales, la tasa de
inters.
Lo anterior se ilustra a continuacin en base a la siguiente ecuacin:
1
Valor Presente ( P ) = Valor Futuro ( F )
1
n
( 1 + TIA )
( 1 + i )n
Factor de deflacin Factor de descuento
1
P=F
( 1 + i + TIA + iTIA ) n
de donde:
i + TIA + iTIA = if = tasa de inters inflada
por lo que:
P=F
( 1 + if )n
175
Para el clculo del valor futuro considerando la inflacin se utiliza el mismo

procedimiento que para el clculo del valor presente, en la inteligencia que las operaciones
se realizan de manera inversa.
En el caso de que exista una tasa de inflacin general, comoya se ha explicado, es
obvio que los flujos de efectivo futuro no tendrn el mismo poder adquisitivo del ao cero,
es decir del presente. Por consiguiente, para conocer el valor futuro F, en trminos
reales, que tendr una cantidad inicial considerando una tasa de inters inflada if se
utiliza la ecuacin:
F = P ( 1 + i )n ( 1 + TIA )n
F = P ( 1 + i + TIA + iTIA )
de donde:
F = P ( 1 + i f )n
Ejemplo 10.6
Se desea conocer el valor que tendrn $ 1,600 dentro de 5 aos con una tasa de
inters i es del 7% anual y una tasa de inflacin TIA prevista es del 3% anual.
Clculo de la tasa de inters inflada:
if = i + TIA + iTIA
if = 0.07 + 0.03 + (0.03)(0.07)
if = 10.21%
de donde:
F = 1,600 ( 1 + .1021 )5
F = 2,601
En general, considerar la inflacin en la solucin de problemas de ingeniera
econmica permite al evaluador de proyectos conocer con mayor presicin el impacto que
las fluctuaciones de la economa tienen en la ejecucin de proyectos y estar en mejores
condiciones para decidir entre diversos usos de recursos de cappital, los cuales son escasos,
y las consecuencias de las decisiones resultantes.
Por ltimo, es conveniente destacar que al tratarse de proyectos, se habla del futuro
el cual siempre tendr niveles de incertidumbre entre lo previsto y lo realmente suceder,
por lo que no no hay respuesta facil en la decisin de invertir que la erradique en una
evaluacin de ingeniera econmica.
176
En este libro se presentan apenas procedimientos sencillos como lo es el caso del

anlisis de sensibilidad, que permite hacer una discriminacin de alternativas sobre la base
de la incertidumbre, con el propsito de destacar la importancia que tiene el estudio para la
toma de decisiones de procedimientos ms complejos y completos en donde es necesario
utilizar elementos probabilsticos; casos donde, desde luego, requieren de mayor tiempo y
dinero para su aplicacin.
Tablas de flujo de efectivo discreto:

Factores de inters cmpuesto
177
0.05%
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
Flujo de efectivo discreto: factores de inters compuesto

Pagos
nicos
F/P
1.005000000
1.010025000
1.015075125
1.020150501
1.025251253
1.030377509
1.035529397
1.040707044
1.045910579
1.051140132
1.056395833
1.061677812
1.066986201
1.072321132
1.077682738
1.083071151
1.088486507
1.093928940
1.099398584
1.104895577
1.110420055
1.115972155
1.121552016
1.127159776
1.132795575
1.138459553
1.144151851
1.14987261
1.155621973
1.161400083
1.167207083
1.173043119
1.178908334
P/F
0.995024876
0.990074503
0.985148759
0.980247522
0.975370668
0.970518078
0.965689630
0.960885204
0.956104680
0.951347941
0.946614866
0.941905340
0.937219243
0.932556461
0.927916877
0.923300375
0.918706841
0.914136160
0.909588219
0.905062904
0.900560104
0.896079705
0.891621597
0.887185669
0.882771810
0.878379910
0.874009861
0.869661553
0.865334879
0.861029730
0.856746000
0.852483582
0.848242370
Pagos
A/F
1.000000000
0.498753117
0.331672208
0.248132793
0.198009975
0.164595456
0.140728536
0.122828865
0.108907361
0.097770573
0.088659033
0.081066430
0.074642239
0.069136086
0.064364364
0.060189367
0.056505790
0.053231731
0.050302527
0.047666452
0.045281629
0.043113797
0.041134653
0.039320610
0.037651857
0.036111629
0.034685646
0.033361666
0.032129139
0.030978918
0.029903039
0.028894532
0.027947273
de
serie
F/A
1.000000000
2.005000000
3.015025000
4.030100125
5.050250626
6.075501879
7.105879388
8.141408785
9.182115829
10.22802641
11.27916654
12.33556237
13.39724018
14.46422639
15.53654752
16.61423026
17.69730141
18.78578791
19.87971685
20.97911544
22.08401101
23.19443107
24.31040322
25.43195524
26.55911502
27.69191059
28.83037015
29.97452200
31.12439461
32.28001658
33.44141666
34.60862375
35.78166686
178
uniforme
A/P
1.005000000
0.503753117
0.336672208
0.253132793
0.203009975
0.169595456
0.145728536
0.127828865
0.113907361
0.102770573
0.093659033
0.086066430
0.079642239
0.074136086
0.069364364
0.065189367
0.061505790
0.058231731
0.055302527
0.052666452
0.050281629
0.048113797
0.046134653
0.044320610
0.042651857
0.041111629
0.039685646
0.038361666
0.037129139
0.035978918
0.034903039
0.033894532
0.032947273
P/A
0.995024876
1.985099379
2.970248138
3.950495660
4.925866328
5.896384406
6.862074036
7.822959240
8.779063920
9.730411861
10.67702673
11.61893207
12.55615131
13.48870777
14.41662465
15.33992502
16.25863186
17.17276802
18.08235624
18.98741915
19.88797925
20.78405896
21.67568055
22.56286622
23.44563803
24.32401794
25.19802780
26.06768936
26.93302423
27.79405397
28.65079997
29.50328355
30.35152592
0.05%
Gradiente
P/G
0.990074503
2.960372022
5.901114587
9.802597260
14.65518765
20.44932543
27.17552186
34.82435930
43.38649077
52.85263943
63.21359817
74.46022909
86.58346308
99.57429936
113.4238050
128.1231144
143.6634291
160.0360171
177.2322123
195.2434143
214.0610882
233.6767633
254.0820337
275.2685571
297.2280549
319.9523113
343.4331732
367.6625498
392.6324120
418.3347920
444.7617830
471.9055389
A/G
0.498753117
0.996674986
1.493765617
1.990025024
2.485453227
2.980050247
3.473816113
3.966750854
4.458854505
4.950127107
5.440568703
5.930179340
6.418959069
6.906907947
7.394026034
7.880313393
8.365770093
8.850396206
9.334191809
9.817156981
10.29929181
10.78059638
11.26107079
11.74071513
12.21952950
12.69751402
13.17466878
13.65099391
14.12648952
14.60115573
15.07499266
15.54800046

34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
1.184802876
1.190726890
1.196680525
1.202663927
1.208677247
1.214720633
1.220794236
1.226898208
1.233032699
1.239197862
1.245393852
1.251620821
1.257878925
1.264168319
1.270489161
1.276841607
1.283225815
0.75%
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
0.844022259
0.839823143
0.835644919
0.831487481
0.827350728
0.823234555
0.819138861
0.815063543
0.811008500
0.806973632
0.802958838
0.798964018
0.794989073
0.791033903
0.787098411
0.783182499
0.779286068
0.027055856
0.026215496
0.025421937
0.024671386
0.023960446
0.023286071
0.022645519
0.022036313
0.021456216
0.020903197
0.020375409
0.019871170
0.019388944
0.018927326
0.018485029
0.018060869
0.017653758
36.96057520
38.14537807
39.33610496
40.53278549
41.73544942
42.94412666
44.1588473
45.37964153
46.60653974
47.83957244
49.07877030
50.32416415
51.57578497
52.83366390
54.09783222
55.36832138
56.64516299
0.032055856
0.031215496
0.030421937
0.029671386
0.028960446
0.028286071
0.027645519
0.027036313
0.026456216
0.025903197
0.025375409
0.024871170
0.024388944
0.023927326
0.023485029
0.023060869
0.022653758
31.19554818
32.03537132
32.87101624
33.70250372
34.52985445
35.35308900
36.17222786
36.98729141
37.79829991
38.60527354
39.40823238
40.20719640
41.00218547
41.79321937
42.58031778
43.36350028
44.14278635

Pagos
nicos
F/P
1.007500000
1.015056250
1.022669172
1.030339191
1.038066735
1.045852235
1.053696127
1.061598848
1.069560839
1.077582545
1.085664415
1.093806898
1.102010449
1.110275528
1.118602594
1.126992114
1.135444555
1.143960389
1.152540092
1.161184142
1.169893023
1.178667221
1.187507225
1.196413529
1.205386631
1.214427031
1.223535233
1.232711748
1.241957086
1.251271764
1.260656302
1.270111224
1.279637058
P/F
0.992555831
0.985167078
0.977833328
0.970554172
0.963329203
0.956158018
0.949040216
0.941975401
0.934963177
0.928003153
0.921094941
0.914238155
0.907432412
0.900677332
0.893972538
0.887317655
0.880712313
0.874156142
0.867648776
0.861189852
0.85477901
0.848415891
0.842100139
0.835831404
0.829609334
0.823433582
0.817303804
0.811219656
0.8051808
0.799186898
0.793237616
0.787332622
0.781471585
Pagos
A/F
1.000000000
0.498132005
0.330845787
0.247205012
0.197022416
0.163568907
0.139674879
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Pagos
nicos
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n
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n
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211

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Lic.

Marco Antonio Gutirrez Juregui

LIC. MARCO ANTONIO GUTIRREZ JUREGUI

INSTITUTO TECNOLGICO DE TIJUANA

Lic. Marco Antonio Gutirrez Juregui

INTRODUCCIN A LA INGENIERA ECONMICA

1.1 La naturaleza biambiental de la Ingeniera

1.2 Definicin de la Ingeniera Econmica y su terminologa

EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

2.1 Inters simple e inters compuesto

2.2 Concepto de equivalencia

2.3 Factores de inters compuesto

2.4 Clculo de tasa de inters desconocida

2.5 Clculo de aos desconocidos

FRECUENCIA DE CAPITALIZACIN DE INTERESES

3.1 Tasa de inters nominal y efectiva

3.2 Cuando los perodos de inters coinciden con los perodos

3.3 Cuando los perodos de inters son menores que los

3.4 Cuando los perodos de inters son mayores que los

3.5 Tasa de inters efectiva por capitalizacin continua

MTODOS DE SELECCIN DE ALTERNATIVAS

4.1 Mtodo de Valor Presente

Lic. Marco Antonio Gutirrez Juregui

4.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales

4.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles

4.1.3 Clculo del Costo Capitalizado

4.1.4 Comparacin del Costo Capitalizado de dos

4.2 Mtodo del Costo Anual Equivalente (CAUE)

4.2.1 Perodo de estudio para alternativas con vidas tiles

4.2.2 Mtodo de fondo de amortizacin de salvamento

4.2.3 Mtodo de valor presente de salvamento

4.2.4 Comparacin de alternativas por CAUE

4.2.5 Costo anual uniforme equivalente de una inversin

MTODO DE LA TASA DE RECUPERACIN

5.1 Conceptos generales sobre el clculo de la Tasa de Retorno

5.2 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del Valor

5.3 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del CAUE

5.4 Interpretacin de la tasa de retorno sobre la Inversin

5.5. Evaluacin de Tasa de Retorno Incremental utilizando el

5.6 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes

5.6.1 Cuando las vidas tiles son iguales

5.6.2 Cuando las alternativas bajo consideracin consisten

5.6.3 Cuando las alternativas bajo consideracin tienen

Lic. Marco Antonio Gutirrez Juregui

6.1 Terminologa de la depreciacin

6.2 Depreciacin por el mtodo de la lnea recta

6.3 Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de

6.4 Depreciacin por el mtodo del saldo decreciente y saldo

EVALUACIN POR RELACIN BENEFICIO-COSTO

7.1 Clculo de los beneficios, desbeneficios y costo de un solo

8.2 Anlisis de reemplazo utilizando un horizonte de

vida til del retador

8.3 Anlisis de reemplazo para retencin adicional de un ao

8.4 Clculo del valor de reemplazo para un defensor

8.5 Factores de deterioro y obsolescencia

8.6 Determinacin del costo mnimo de vida til

ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS

9.1 Definiciones tributarias

Lic. Marco Antonio Gutirrez Juregui