EL MERCADO DE DERIVADOS EN LA ECONOMA PERUANA

DEFINICIONES BSICAS
Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a la liquidez,
estabilidad y profundidad de los mercados financieros; generando
condiciones para diversificar las inversiones y administrar riesgos.
La principal funcin de los derivados es servir de cobertura ante
fluctuaciones de precio de los subyacentes, por lo que se aplican
preferentemente a portafolios accionarios, obligaciones contradas a tasa
variable, pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo,
planeacin de flujos de efectivo, entre otros
Los instrumentos derivados son contratos cuyo valor deriva de un activo o
variable llamado subyacente. El activo subyacente de un derivado puede
ser una accin, un ndice burstil, un bono, una divisa, una tasa de inters,
la inflacin, etc.
Estos contratos permiten comprar o vender el activo subyacente para una
fecha

futura

(vencimiento

del

contrato)

bajo

unas

caractersticas

determinadas. Cuando estos contratos son negociados en bolsa, se les

conoce como derivados estandarizados, pues es la propia bolsa quien define
todas las caractersticas de los mismos.
Los instrumentos derivados ms utilizados a nivel mundial son los Forwards,
los Futuros, las Opciones y los Swaps (permutas financieras). En Colombia,
los Futuros pueden negociarse a travs de la Bolsa de Valores de Colombia,
los otros tipos de instrumentos suelen negociarse en el mercado OTC, un
mercado fuera de bolsa.
IMPORTANCIA
Por qu son importantes los Derivados? Entre muchas otras, hay dos
razones principales por las que este tipo de instrumentos son importantes:
1) Porque son una herramienta de gestin de riesgos efectiva. Tras definir su
nivel de riesgo deseado, permite a los inversionistas cubrir sus portafolios y
tomar riesgos slo en las proporciones deseadas de acuerdo a las
condiciones del mercado. A las empresas, les permite cubrir el riesgo de las
variables que no pueden controlar, como son la tasa de cambio o el precio
de las materias primas, y de sta forma se pueden enfocar en gestionar su
negocio.

2) Porque es posible tomar posiciones de venta sobre estos contratos, lo

cual permite obtener beneficios an cuando los precios o valores de sus
activos subyacentes caen.
stas, entre otras razones, son las que permiten fortalecer los mercados al
contado (como lo son las acciones y los bonos), permitiendo la construccin
de precios ms justos y trasparentes y, al mismo tiempo, aumentando su
liquidez, lo cual se traduce en menores costos de financiacin para
empresas y entidades gubernamentales. Los mercados de derivados
complementan a los mercados al contado, generando un crculo virtuoso
entre ellos.
RIESGOS (EJEMPLODE COLOMBIA)
Es importante destacar que, los instrumentos derivados tambin conllevan
riesgos y que, antes de emplearlos en una estrategia de cobertura o
inversin, es clave capacitarse adecuadamente para conocer muy bien su
estructura y funcionamiento. Para dar un ejemplo de algunos riesgos que se
tienen al invertir en derivados, hablemos del caso de los Futuros que se
negocian en la Bolsa de Valores de Colombia:
- Los Futuros poseen riesgo de mercado, puesto que el precio del contrato
depende del precio del subyacente. Por ejemplo, si el precio de una accin
es voltil, el precio de su futuro tambin lo ser por regla general; si las
tasas de inters que afectan a los ttulos de deuda pblica tienen un
incremento, los futuros sobre este tipo de ttulos tambin se vern
afectados.
- Los Futuros a diferencia de otros derivados no negociados en bolsa,
reducen el riesgo de contraparte o impago a cero, pues cuentan con un
mecanismo de liquidacin y compensacin administrado por la Cmara de
Riesgo Central de Contraparte de Colombia.
- Los Futuros poseen cierto riesgo de liquidez, pues el mecanismo de
liquidacin y compensacin ya mencionado puede generar exigencias de
dinero que es necesario cubrir oportunamente.
Todos los instrumentos financieros generan riesgos, la mejor herramienta
contra ello es, y siempre ser, una adecuada educacin financiera.
Adicionalmente,

asesrese

busque

el

apoyo

de

profesionales

especializados en el tema, ellos le brindarn toda la informacin necesaria

para que pueda obtener el mayor beneficio de este mercado que, desde el
ao 2008, viene en desarrollo en nuestro pas.
EL CASO PER
2014: PER LISTO PARA INGRESAR AL MERCADO DE DERIVADOS
En el pas, el mercado over the counter o no estandarizado mueve entre
US$ 200 millones y US$ 300 millones diarios en forwards. En este sentido, el
mercado estandarizado no estara lejos de constituirse dado el nivel de
negociacin que se maneja.
Per es un pas grande, con una economa dinmica, donde tiene un buen
volumen para los diferentes factores de mercado que se negocian. Las
condiciones estn, y ya estamos viendo que hay un gran nmero de
instituciones que lo utilizan, dijo a Gestion.pe.
Manzano manifiesta que este tipo de transacciones -derivados- en el pas se
hacen directamente con la banca, en lo que se llama mercado over the
counter (OTC), es decir todo lo que est afuera del mercado estandarizado,
y se usan bsicamente para cobertura de riesgos.
Respecto a la constitucin de un mercado burstil de derivados declara que
el mercado estandarizado normalmente evoluciona despus de que el
mercado OTC viene creciendo, entonces yo s creo que es muy preciso los
tiempos () se desarrollan -los mercados estandarizados- si hay mercado no
estandarizado suficientemente grande. Me parece acertado.
Por otro lado, cuenta la experiencia de Colombia donde el gobierno, va
regulacin, ha tomado una participacin activa para tratar de desarrollar
este negocio, especficamente el mercado de tasas de inters, del cual es
un referente pblico. En el caso del Per opina que tanto el BCR como el
MEF son buenas instituciones que podran promover este mismo mercado.
Todo lo que sea instituciones apoyando hacia eso, o dando un empuje hacia
desarrollar esos mercados es un beneficio, manifest.
Cabe resaltar que la fusin entre la Bolsa de Valores de Lima y Cavali es un
paso importante para constituir un mercado estandarizado, ya que permite
acelerar la creacin de nuevos productos financieros -entre ellos los
derivados-.
BCR: INTERRELACIN ENTRE LOS MERCADOS DE DERIVADOS Y EL MERCADO
DE BONOS SOBERANOS DEL PER Y SU IMPACTO EN LAS TASAS DE INTERS
Una de las consecuencias de las polticas monetarias expansivas aplicadas
en los pases desarrollados es el crecimiento de los mercados financieros en
pases emergentes como el Per. No solo se observa una evolucin de los
mercados domsticos, sino que su integracin a los mercados
internacionales es cada vez mayor. Por ello es importante analizar la
interrelacin entre los mercados financieros y sus implicancias en la
formacin de precios de los activos locales. Especial atencin merece el
mercado de derivados de monedas por ser el que mayor impacto puede

tener en los otros mercados locales, ante condiciones de arbitraje. Este

documento tiene como objetivo evaluar el funcionamiento de los mercados
monetarios y de derivados peruanos y su implicancia en los rendimientos de
los bonos soberanos y en las tasas de inters domsticas en general.
3. Mercado peruano 3.1 Contexto econmico y financiero El Per es una de
las economas de mayor crecimiento en la regin, con una tasa promedio
por encima del 6 por ciento en trminos reales y con tasas de inflacin
promedio menores al 3 por ciento anual, en los ltimos 10 aos, como se
aprecia en el Grfico 1. Adicionalmente, ha venido acumulando reservas
internacionales que en la actualidad ascienden a alrededor de US$ 62
billones, que cubren 18 veces el volumen de importaciones mensuales, 8.3
veces la deuda externa de corto plazo y 1.1 veces la deuda externa total.
Fuente: BCRP Elaboracin propia -1 % 0 % 1 % 2 % 3 % 4 % 5 % 6 % 7 % 8
% -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10% 12% 14% Grfico 1 Per: PBI e
inflacin PBI (Izq) Inflacin (Der) 9 Sin embargo, el Per tiene un mercado
monetario y cambiario creciente pero todava relativamente pequeo. Como
se observa en el Grfico 2, el monto negociado promedio en el mercado
cambiario spot interbancario muestra una tendencia creciente, llegando a
US$ 650 millones en la actualidad. Sin embargo, el monto ms alto que se
ha negociado en un da es de US$ 1 729 millones, menos del 1 por ciento
del PIB. El mercado de derivados en moneda extranjera est basado
fundamentalmente en operaciones forward ya que el mercado de opciones
es muy incipiente. Fuente: BCRP Elaboracin propia Al igual que otras
economas emergentes en crecimiento y con slidos fundamentos
macroeconmicos, el Per viene recibiendo un gran influjo de capitales de
inversionistas no residentes, que genera presiones apreciatorias adicionales
en el Nuevo Sol, que se acentan dado el tamao y la poca liquidez de los
mercados locales. Como consecuencia de ello, el Banco Central interviene
en el mercado cambiario comprando dlares para evitar gran volatilidad en
el tipo de cambio, y a su vez esteriliza la emisin de liquidez mediante la
venta de certificados de depsitos en soles (CDBCRP). Adicionalmente,
adopt medidas orientadas a desalentar la entrada de capitales
especulativos de inversionistas en busca de una mayor tasa de inters y de
ganancias cambiarias (carry trade). Entre estas medidas estn el
establecimiento de un encaje de 120 por ciento a los depsitos en moneda
nacional de los no residentes en el sistema financiero peruano, y una
comisin de 4.00 por ciento a la compra de los CDBCRP (cuyas tasas de
inters estn entre 4,00 y 4,25 por ciento) en el mercado secundario, para
las operaciones en donde una de las partes no fuera una institucin
financiera nacional. Tambin se estableci un encaje de 60 por ciento a los
crditos de corto plazo del exterior 0 200 400 600 800 1 000 1 200 Grfico2
Volumen Negociado Spot Interbancario Promedio Millones de USD 10
tomados por las instituciones financieras locales y elev a 55 por ciento el
encaje para todos los nuevos depsitos en dlares6 . Las medidas del Banco
Central prcticamente cerraron las posibilidades de carry trade a los
inversionistas no residentes que traan dlares, los vendan en el mercado
spot e invertan los soles en depsitos o CDBCRP, beneficindose de la
diferencia de tasas de inters y la potencial apreciacin del Nuevo Sol. Sin
embargo, los no residentes tienen an la posibilidad de adquirir bonos

soberanos y en la actualidad mantienen ms del 50 por ciento del saldo de

los bonos en moneda nacional emitidos por el gobierno peruano.