Cmo se halla la COK (costo de oportunidad de

capital)?
Cul es la frmula para hallarla, qu datos debo tener.
<iframe id="dmRosAd-1-north" width="560" height="315" frameborder="0" marginheight="0"
marginwidth="0" scrolling="no" src="http://dmros.ysm.yahoo.com/ros/?
c=af3111b8&w=678&h=315&ty=noscript&tt=%C2%BFC%C3%B3mo+se+halla+la+COK+
%28costo+de+oportunidad+de+capital%29%3F&r=https%3a%2f%2fwww.google.com.pe%2furl
%3fsa%3dt%26amp%3brct%3dj%26amp%3bq%3d%26amp%3besrc%3ds%26amp%3bfrm
%3d1%26amp%3bsource%3dweb%26amp%3bcd%3d2%26amp%3bved%3d0CCEQFjAB
%26amp%3burl%3dhttps%3A%2F%2Fespanol.answers.yahoo.com%2Fquestion%2Findex
%3Fqid%3D20120713225632AAUCLy6%26amp%3bei%3dvef5VKL0K8mhgwSVkoDwAQ
%26amp%3busg%3dAFQjCNHQ9WYlfHe1TUXFvKI5GmOoX2x6Zg"> </iframe>
Mejor respuesta

Antonito respondido hace 3 aos

El coste de oportunidad del capital, conocido como COK o Ks, es el rendimiento de la mejor
inversin alternativa de similares condiciones de riesgo que podra realizarse con los fondos
invertidos en el proyecto (una empresa tambin es un proyecto).
Si los recursos financieros no se emplearan en ese proyecto se dedicaran a otras inversiones
que nos proporcionasen cierto rendimiento. Esta rentabilidad a la que renunciamos llevando a
cabo el proyecto originario es el coste de capital (o una de sus acepciones ) de dicho proyecto,.
Por eso, el coste de capital no depende del hecho de que haya o no un coste explcito, sino que
existe por el mero hecho de destinar los fondos a una determinada inversin renunciando a
otras.
De lo dicho se desprende que no existe una frmula para calcular el coste de oportunidad del
capital.
Otra forma de contestar a tu pregunta es pensar que todo inversor exigir un coste de
oportunidad expresado como un rendimiento esperado en funcin del riesgo:
Rendimiento esperado = tipo de inters libre de riesgo + compensacin por riesgo.
(Como tipo de inters sin riesgo suele utilizarse el tipo de inters de la Deuda del Estado).
La manera ms prctica de obtener un coste de oportunidad del capital es utilizar la tasa de
rentabilidad de proyectos similares o de las empresas del sector.
Source:
Doy clases de Finanzas

Comentario

Otras respuestas (2)

Calificada con ms puntos

Calificada con ms puntos

Ms antigua

Ms reciente

YETZABEL respondido hace 7 meses

Buenas tardes, un favor muy enorme, yo estoy realizando un proyecto de
tesis referente a una empresa comercializada de cupcakes y el cok que
puse es de 12%, si quisiera un sustento de algo referente a ello de donde es
que podra sacar dicho porcentaje, soy de PERU! Muchas gracias
o

0
0

o
o

Comentario

laren2789 respondido hace 3 aos

el tipo que ensea finanzas ya te respondio todo lo necesario, es la tasa a la
cual vas a comparar para ver si tu proyecto es la mejor opcion o no, esta
tasa que yo sepa no se calcula, tan solo se toma de la informacion que
desees investigar, por ejemplo si deseas realizar un proyecto de un negocio,
y quisieras saber el cok mas rentable, buscas una entidad financiera que te
pague la tasa mas alta por tu dinero el cual podrias invertirlo en el proyecto
a realizar, por ejemplo un banco o una caja rural, esa mejor tasa de interes

(pasiva) que podrias ganar si invirtieras el capital de tu proyecto en la

entidad financiera, se convierte en tu COK!, por eso te digo, el cok solo se
toma del sistema financiero nada mas, espero haberte ayudado al menos
un poco a solucionar tu pregunta...
o

0
0

o
o

Comentario

Cmo se halla la COK (costo de oportunidad de capital)?

Cul es la frmula para hallarla, qu datos debo tener.
Iniciar sesin
para agregar tu respuesta

el COK es la tasa que el da de hoy quieren ganar los accionistas de una

empresa por invertir en un determinado proyecto, con esto se remarca que
la intencin de hacer la inversin es de hoy, es decir en el momento de la
toma de decisin de hacerlo o no, no es sobre las condiciones de ayer o
sobre las caractersticas de maana, que ser hecha la evaluacin.
http://es.slideshare.net/aarcela/cok-33003911

http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2012/02/determinando-la-tasade-descue-2.html

Determinando la tasa de
descuento de un proyecto
(caso prctico)

07/02/2012

05:57

0
inCompartir

Ahora s: lo prometido. En lo que sigue, vamos a determinar las tasas de descuento de un proyecto. El caso que
vamos a resolver, se resume a continuacin:

Se tiene la posibilidad de invertir en una fbrica de componentes electrnicos en el Per. El proyecto se financiara
en un 50% con un prstamo a cuatro aos, que tiene una TEA de 9%. A efecto de evaluar el proyecto, se ha
considerado conveniente utilizar tres empresas americanas de referencia, cuyos datos son:

El riesgo pas de Per se estima en 2.50%, la tasa de impuesto a la renta del proyecto es del 30%. Para los dems
datos, se entrega la siguiente informacin:

Cules son las tasas de descuento relevantes para el proyecto?

Antes de empezar, debemos tener claro los puntos siguientes:

1. Debemos hallar el COK y el WACC, en ese orden.

2. Para tal efecto, utilizaremos la metodologa del CAPM.

3. Hemos obtenido data de empresas similares (empresas proxy), que operan en el mercado americano.

4. Los datos para la tasa libre de riesgo (rf) y la prima por riesgo de mercado (rm -rf), provienen del mercado
americano.

5. Las cifras del caso han sido consignadas slo para propsitos didcticos. Nuevamente le pido paciencia, pues ms
adelante le dir de dnde obtener estos datos.

La referencia en los puntos 3 y 4 al mercado americano no es casual. Tenga en cuenta que el CAPM se basa en la
teora de los mercados de capitales eficientes, la cuales, a su vez, solo puede ser posible en un entorno de
competencia perfecta. El mercado de capitales peruano no es profundo, lquido o muy transparente, por lo que no es
conveniente tomar data originada all para calcular los parmetros de la ecuacin del CAPM. En ese orden de ideas,
el mercado que ms se asemeja a lo que tenan en mente Sharpe y Lintner cuando desarrollaron el modelo era el
mercado de capitales americano. Por otro lado, la existencia de informacin pblica para poder determinar las
empresas proxy al proyecto es abundante, precisamente, en ese mercado.

Ahora s, empecemos a desarrollar la metodologa que nos permitirn hallar el COK y, por extensin, el WACC del
proyecto. Para que tenga los conceptos frescos, le pido por favor que revise la entrega anterior (Determinando la tasa
de descuento de un proyecto (parte 2)). En lo que sigue, seguir los pasos ah explicados:

Paso 1: Identifique a una empresa o a un grupo de empresas (industria) que desarrolle actividades similares o muy
parecidas a las que har el proyecto que est evaluando.

Paso 2: Identificado el proxy de su proyecto, extraiga la data siguiente:

a) El de las acciones, tambin conocido como equity.

b) El ratio de apalancamiento (D/E) a precios de mercado (no, no nos interesan los valores contables).

c) La tasa de impuesto a la renta, a la que est sujeta la empresa o industria proxy.

De los pasos 1 y 2, obtenemos el anexo A, que est al principio de esta entrega.

Paso 3: Quite el efecto del apalancamiento en el proxy. Para desapalancar, debemos utilizar la ecuacin
Hamada:

Ojo!, en esta ecuacin debemos utilizar el D/E, el Tax y el equity de la empresa proxy. Como en este caso existen
tres empresas, tenemos que desapalancar el equity de cada una de ellas. Desarrollaremos en detalle el
desapalancamiento del de la empresa A:

El mismo procedimiento aplicado a las empresas B y C arroja de 1.51 y 1.60, respectivamente. Listo! Ya tenemos
el de las empresas individuales. Cmo pasamos de empresa a industria? Simple: obtenemos el promedio
aritmtico y el resultado es el de la industria. Tal como se demuestra a continuacin:

Paso 4: Incluya el efecto del apalancamiento decidido en su proyecto. Es decir, apalanque el desapalancado ()
con la estructura D/E y la tasa de impuesto a la renta del proyecto. Utilice nuevamente la ecuacin Hamada, pero
ahora lo que quiere hallar es el proy. o el equity del proyecto:

En el caso que estamos analizando, la estructura D/E, es de 1 (50%/50%) y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.
Aplicando la formula, obtenemos un proy de 2.55:

Paso 5: Reemplace el proy. en la ecuacin del CAPM:

Para hallar los parmetros de la ecuacin, utilizaremos el cuadro contenido en el anexo B. Tenga en cuenta que:

El rf que utilizaremos es 2.26%, que es el rendimiento el da de hoy de un bono del tesoro EE.UU. a cinco aos.

rm ser igual a 12.38% y rf tomar el valor de 5.21%, los cuales son los rendimientos geomtricos promedios del
mercado y de la tasa libre de riesgo en el plazo ms largo posible. La prima por riesgo de mercado (rm rf),
entonces, ser de 7.17%.

Si tiene dudas sobre el tratamiento de los parmetros de la ecuacin del CAPM, le pido que revise la entrega
Determinando la tasa de descuento (parte 1).

El COK del proyecto, por lo tanto, ascender a 20.54%:

Pero, ojo!, ese rendimiento lo exigir un accionista americano que invierta su dinero en un proyecto de componentes
electrnicos en EE.UU. Eso quiere decir que esa tasa es en dlares y, adems, no ajustada por la inflacin (tasa en
trminos corrientes), pues el CAPM es un modelo que entrega como resultado rendimientos corrientes.
Adicionalmente, hay que tener en cuenta que el proyecto ser ejecutado en el Per, por lo que ese rendimiento hay
que ajustarlo al riesgo de invertir en el pas. Cmo se hace esto? Pues simplemente sumndole el riesgo pas, que
viene a ser el diferencial de tasa de rendimiento (TIR) que existe entre los bonos emitidos por el Per en dlares y los
bonos del tesoro americano. Para nuestro caso sera de 2.50%. As, entonces, el COK en dlares corrientes del
proyecto a ejecutarse en nuestro pas sera de 23.04%:

Un ltimo recordatorio: no debe olvidar que esa tasa de rendimiento, que le recuerdo es corriente, debe aplicarse
como tasa de descuento al Flujo de Caja del Accionista (FCA) proyectado en dlares corrientes. No se preocupe que
ms adelante le explicar cmo pasarlo a moneda nacional.

Paso 6: Halle el WACC del proyecto. La frmula para obtenerlo se detalla a continuacin:

En el caso del proyecto, el WACC es de 14.67%:

Esta tasa debe aplicarse como tasa de descuento al Flujo de Caja Libre proyectado en dlares corrientes.

En la prxima entrega ver recompensada su paciencia, pues explicar aspectos prcticos de la metodologa, incluso
dnde encontrar la data para aplicarla.

COMENTARIOS

07.06.2012

10:24:04 hs
Christian Broders
Profesor Paul,

Tengo una duda con respecto al calculo de beta, en donde usted menciona que el promedio entre los rendimientos
historicos entre las acciones del mercado y los bonos del tesoro estadounidense es geometrico, cuando los nmeros
del anexo muestran los rendimientos de un promedio aritmetico entre el periodo (1928-2000)
Entiendo que se trata de un ejemplo y los rendimientos mostrados en el anexo no son los reales, sin embargo en el
anexo b usted tambien utiliz rendimientos aritmenticos desde 1928 hasta el 2000.
Desde mi punto vista para calcular la beta se deben utilizar los promedios aritmeticos y no los geometricos.

Saludos y FELICITACIONES por los articulos!

02.07.2012

02:00:33 hs
rocio torres
Buenas tardes, tengo una duda. Si me dan el beta de los activos de la empresa y me dicen que la razn D/E es 1.5, ese
beta de los activos no es apalancado?. (llego a esta conclusin pues me dicen que una parte es financiada con capital
y la otra con deuda) Gracias

Estudio de rentabilidad del proyecto

Mina Chilcapampa Per
http://www.gestiopolis.com/finanzas-contaduria-2/estudio-de-rentabilidad-del-proyecto-minachilcapampa-peru.htm
Autor: Mximo Ezequiel Daz Crdova
Anlisis financiero | Evaluacin de proyectos y economa matemtica
06-09-2012

El propsito de la investigacin es determinar la rentabilidad econmica del proyecto

minero de Chilcapampa en base al mineral aurfero encontrado en el yacimiento.
El mtodo empleado en la investigacin es el deductivo y la tcnica de recoleccin de
datos se ha realizado con informacin cuantitativas y cualitativas de profesionales
expertos, en la materia que otorgaron datos y caractersticas necesarias para lograr los
objetivos deseados, as como investigaciones realizadas por la minera aurfera RETAMAS
S.A. Minera Aurfera La Poderosa S.A. Algunos e indicadores tomados de las instituciones
que fiscalizan o regulan este sector.
Para su respectivo el anlisis y discusin en la investigacin se ha usado los indicadores
financieros como: Valor Actual Neto Econmico (VANE), Tasa Interna de Retorno
Econmica (TIRE), Valor Actual Neto Financiero (VANF), Tasa interna de Retorno
Financiera (TIRF), Periodo de Recuperacin de Capital (PRC), Relacin Beneficio Costo
(B/C).
Y se determin que la rentabilidad del proyecto minero de Chilcapampa es rentable a un
nivel promedio de 4,275 de 271, 386 TMS de produccin mensual y una ley de 13 gr. Por
tonelada mtrica tratada y es altamente sensible a las variaciones del precio en el mercado
internacional del oro, pues se determino que si este disminuyera a 1168 US$/ Onza el
proyecto se torna inviable.

Abstract
The purpose of the research is to determine the economic profitability of Chilcapampas
mining project based on the gold ore found in the reservoir mining.

The method used in the deductive research and data collection technique was performed
with quantitative and qualitative information from professional experts in the art that gave
facts and features necessary to achieve the desired objectives, as well as investigations
made by the firm mining gold RETAMAS S.A.A, the firm mining gold La Poderosa S.A and
some indicators taken from the institutions that oversee and regulate this sector.
For their respective analysis and discussion in the research were used financial indicators
such as: Economic Net Present Value (VANE), Internal Rate of Return (EIRR), financial net
present value (FNPV), Financial Internal Rate of Return (TIRF), Capital Recovery Period
(PRC), Benefit Cost Ratio (B / C).
Was Determined that the profitability of the mining project Chilcapampa is profitable on an
average of 4.275 of 271, 386 TMS monthly production and a law of 13 gr. Per tonne treated
and is highly sensitive to price changes in the international gold market, it was determined
that if this would be decrease to 1430 U.S. $ / ounce the project unfeasible.
Introduccin
El presente trabajo de investigacin tienen por finalidad determinar la rentabilidad del
proyecto minero Chilcapampa, este yacimiento permitir realizar una serie de actividades
inherentes a la minera lo cual dinamizara la economa de la zona.
Se ha realizado un estudio de la situacin actual de la minera en el Per as como las
tendencias de los precios del los metales en el mercado internacional, para determinar la
viabilidad del proyecto, as mismo se ha revisado las diferentes investigaciones realizadas
al yacimiento en mencin lo que reforzar la demostracin de rentabilidad de este
proyecto.
Se ha realizado el diseo de investigacin donde se aplica el mtodo deductivo acorde con
el tipo de estudio utilizando la tcnica de recoleccin de datos de registros histricos de la
variacin de precios del oro, as como tambin informacin verbal de los lugareos
afirmando que existe oro en la zona Chilcapampa, y para demostrar la rentabilidad se ha
realizado un anlisis con indicadores de viabilidad.
Justificacin del problema

El Per en el escenario mundial

El Per en el contexto de la economa mundial como productor aurfero est ubicado en el
sexto lugar.
Nuestro Per es uno de los ms importantes pases mineros, no slo de Amrica Latina,
sino del mundo. Los pases que estn en los primeros puestos son geogrficamente
gigantescos como Estados Unidos, Canad, Australia y China, segn el cuadro N 01
Ubicacin y produccin de minerales.
Cuadro: N 01

La destacada posicin peruana como productor de oro constituye un elemento

fundamental en su sector externo, pues al ser un activo de refugio frente a las
fluctuaciones financieras internacionales, incrementa su valor en pocas turbulentas. Esto
qued claramente demostrado en la reciente crisis global, en la que el metal dorado subi
de precio, mientras que el dlar y los principales metales vean caer los suyos. Adems de
ello y frente a la crisis, es conveniente realizar inversin en el proyecto Chilcapampa, ya
que la coyuntura econmica es favorable.
El Per escenario nacional
Las actuales condiciones de la economa nacional hacen un escenario importante para la
inversin privada, en el presente trabajo de investigacin se realiza un anlisis de las
variables macroeconmica para ejecutar una inversin privada.
Cuadro: N 02.
Encuestas Realizadas a los sistemas del estado

Mercado internacional
Al mes de Febrero del 2011, el EMBIG Per se ubico en 141 puntos bsicos.
Cotizacin del oro registra US$ 1384.7 por onza troy.
En diciembre, el precio promedio del oro aumento 1,6 por ciento al pasar de US$ 1356 en
noviembre a US$ 1372 por onza troy.
Entre los factores que explicaron la subida estuvieron las mayores compras de fondos por
fin de ao, la demanda estacional de oro para joyera de China e India y la aun elevada
demanda de inversionistas en una coyuntura de incertidumbre financiera en los mercados
financieros de Europa al 04 de enero la cotizacin del oro se ubic en US$ 1384,7 por
onza troy.
Como se puede apreciar en la evolucin de precios en el contexto internacional se
proyecta mantenerse en precios que generan expectativas a los inversionistas.
Grafico: N 01
Cotizacin anual del oro registra por onza troy

Grafico: N 02
Cotizacin mensual del oro registra por onza troy

Las exportaciones
Las exportaciones de materias primas en el Per se han incrementado, en el cuadro
siguiente se puede apreciar que las exportaciones mineras han tenido el mismo
comportamiento que las exportaciones totales manteniendo una relacin directa. Debido a
que el pas ha mantenido una economa relacionada con el merado internacional en la
apertura de nuevos tratados de libre comercio.
Grafico: N 03
Exportaciones totales y productos mineros(mil. US$)

La actividad minera en nuestro pas genera ingresos que contribuyen slo con el 6% del
PBI, no ms del 40% de empleo local, 5% en tributacin (mas regalas) y cerca del 50%
del total de exportaciones, que es de donde est su principal aporte al pas, la minera es
importante de manera directa a nivel macro (Sector externo, balanza de pagos) pero poco
a nivel micro (desarrollo local, generacin de empleo e ingresos).
Producto Bruto Interno.
Nuestro pas tiene una ventaja adicional, su tradicin minera, adems la amplia
disponibilidad de mano de obra calificada y experimentada, la facilidad de encontrar en el
mercado nacional a travs de proveedores nacionales o internacionales los insumos
necesarios para el desarrollo de las diferentes etapas y actividades mineras.
Grafico: N 04
Producto Bruto Interno Nacional y Minero

Las variables macroeconmicas nos indican que el panorama econmico del pas es
favorable para las inversiones privadas por lo tanto se torna ms viable cristalizar el
proyecto minero de mina Chilcapampa por tener una importante reserva econmica de
mineral aurfero en el yacimiento.
El Per escenario Regional.
La regin de La Libertad lidero la produccin nacional de oro y plata conjuntamente con la
regin Ancash en el primer trimestre del ao 2010.
La Libertad lider la produccin aurfera nacional con 15.9 toneladas, seguida por
Cajamarca con 14.4 toneladas y Arequipa con 3.3 toneladas. (*)
Para la produccin de cobre que se obtuvo en la regin la libertad un minimo de 1433.7
TMF(Toneladas Mtricas Finas), un mximo de 2598.67 TMF y un promedio de 1957.02
TMF, la produccin de Zinc que se obtuvo en la regin La Libertad un mnimo de 8005.96
TMF, un mximo de25577 TMF y un promedio de 15764.76 TMF, debido a las variaciones
negativas de la produccin del mineral, la produccin de plomo se obtuvo un mnimo de
2760.5 TMF(Toneladas Mtricas Finas), un mximo de 9203.5 TMF y un promedio de
5324.46 TMF, debido tambien a las variaciones negativas de la produccin del mineral.
Grafico: N 05.
"Produccin de Cobre, Zinc y Plomo en La Libertad"

Para la produccin del oro se obtuvo en la Regin La Libertad un mnimo de 381.44, un

mximo de 1837.63 y un promedio de 972.81 miles de onzas finas lo que indica que la
variacin relativamente es estable.
Para la produccin de la plata se obtuvo en la regin La Libertad un mnimo de 2588.45,
un mximo de 4227.48 y un promedio de 3205.10 miles de onzas finas lo que indica que la
variacin relativamente ms estable que el oro.
Lo que se concluiria que la plata en la ultima decada a permanecido ms estable pero en
terminos de rentabilidad el oro es superior a la plata debido a los precios internacionales.
Grafico: N 06.
Produccin de Oro y Plata en La Libertad

Proyecto mina Chilcapampa

El rea mineralizada Chilcapampa se encuentra dentro de una regin aurfera de

importante actividad minera en el pasado, segn lo atestiguan las numerosas labores
mineras, canchas y restos de instalaciones.
Al parecer los primeros trabajos de la regin se han realizado en la poca Pre-Inca; se
tiene evidencias de una intensa explotacin incaica como lo atestiguan herramientas de
madera, grandes muros, restos de estanques, etc. El sistema de explotacin posiblemente
debe haber sido mediante lavaderos, aventaderos de los pocos afloramientos (M. Tarma
Wieckie). A principios del siglo XVIII se trabajaron las minas de plata de Buldibuyo,
Tayabamba, Chilia y al ser descubierta una mina aurfera en Buldibuyo, se intensifica la
explotacin de oro y plata en la regin.
En 1918 Sr. M. Tarma Wieckie instala una planta de Cianuracin en Retamas con
resultados satisfactorios y trabaja la zona Gigante.
En al ao de 1934 se form el sindicato minero de Parcoy S.A. que trabaj hasta 1960 los
yacimientos de Retamas, Llacubamba y el Gigante.
En abril de 1981 se crea la Minera Aurfera Retamas S.A. quien peticion las reas
mineralizadas cubrindolos con capacidad de 60 TM/da, y en aos posteriores ampliaron
su planta de procesamiento de minerales.
Chilcapampa propiedad de la empresa Anaconda S.A. tiene un clima frgido tpico de la
regin andina, presenta dos vertientes climatolgicas marcadas: una hmeda que
comprende los meses de noviembre a marzo y se caracteriza por las notables
precipitaciones pluviales, lquidas y slidas (granizo) con tempestades atmosfricas; la otra
estacin es seca y dura desde el mes de abril a octubre, se caracteriza por los fuertes
vientos y bajas temperaturas que llegan a -5 C, especialmente en los meses de mayo a
agosto.
La vegetacin a consecuencia del clima y la altitud de la zona (elevaciones que llegan a
4,350 m.s.n.m.) se presenta en dos formas, una corresponde a los valles y fondos de
quebradas en los que se cultiva productos de pan llevar (papa, trigo, maz, etc.) tambin se
encuentran rboles y arbustos pequeos, gramneas y helechos, en las zonas ms altas
predominan los pastos naturales, ichu, tagul, quillis, etc. La fauna est caracterizada por la
presencia de ganado ovino, vacuno, caprino y algunos animales silvestres (venado,
vizcacha, etc.).
La zona presenta como recursos naturales a la agricultura, que se desarrolla por debajo de
los 3,000 m.n.s.m., siendo ligeramente abundante; de igual forma, cerca de las minas y

poblados utilizan los molinetes de oro, cuyos productos son comercializados en los
pueblos ms grandes de la zona.
La Empresa Minera Anaconda S.A. conoce el estado actual en lo que respecta a las
reservas minerales con que cuenta la mina Chilcapampa por el estudio geolgico
practicado en el yacimiento con laboreo de exploracin. Las reservas de mineral
calculadas segn el estudio son de 279,383 TMS. (Toneladas mtricas secas), con una ley
promedio de 19.42 gr. Au/TM.
Para realizar un programa de inversin se tiene que tomar en cuenta los efectos
colaterales tales como el impacto al medio ambiente, las relaciones comunitarias e impacto
social que puedan generar las operaciones en las zonas prximas al yacimiento,
evidentemente que la falta de una clara y adecuada regulacin al respecto y la poca
presencia del Estado en estas poblaciones, contribuyen a generar conflictos, con perjuicio
social y econmico que ello conlleva.
La Empresa para iniciar su explotacin del yacimiento minero Chilca pampa en forma
transparente, segura, saludable y con proyectos de desarrollo local y regional tiene que
regirse al Marco Legal del Sector de Minera en nuestro pas.
Justificacin
El proyecto minero de Chilcapampa se puede cristalizar gracias a la coyuntura de precios
de los metales, entre ellos el oro, este proyecto permitir explotar los recursos naturales de
la zona, con un considerable margen de utilidad, asimismo, aportar ingresos al Estado y
por ende contribuir con el desarrollo econmico y social del entorno a la unidad minera,
generando trabajo directo e indirecto a las familias de las zonas aledaas al centro de
operacin. Esta investigacin adems, servir como referencia para investigaciones futuras
de otros colegas.
Problema
Es rentable el proyecto minero de Chilcapampa?
Hiptesis
El proyecto minero de Chilcapampa con sus reservas probadas de 271 386 TMS
(Toneladas Mtricas Secas) y con una explotacin anual de 51300 TMS anuales a una ley
de 13 Gr. Au/TM tratada, es rentable operarla.
Objetivo

Objetivo General
Determinar la rentabilidad econmica del Proyecto Minero de Chilcapampa, en base al
mineral aurfero encontrado en el yacimiento.
Objetivo Especifico
Determinar el proceso de produccin optima para lograr la rentabilidad de proyecto minero
aurfero.
Analizar el precio que maximiza las utilidades del proyecto minero aurfero.
Determinar los instrumentos necesarios para explicar la rentabilidad del proyecto.
Marco terico
Son pocos los estudios publicados respecto a los indicadores que determinan la viabilidad
de los proyectos mineros por motivo de seguridad (secreto de informacin), las mineras
intentan guardar celosamente informacin que les permitir liderar y estar siempre a la
vanguardia en este sector. La investigacin est basada en trabajos realizados por
profesionales expertos en la materia as como algunos datos de la compaa Retamas
SAA, para lograr cumplir con los objetivos de la presente investigacin.
Una de las alternativas para lograr la solucin al problema es poder determinar el nivel
ptimo de extraccin que servir para poder establecer la correcta distribucin de los
ingresos hasta el cierre de la mina y la mitigacin de los efectos ambientales.
Por otro lado la determinacin de cmo ser la variacin de los precios hasta que nivel
podra bajar el precio del Oro por Onza troy y la explotacin minera seria aun rentable.
Y finalmente el nivel de la ley que se extraer por tonelada mtrica ser fundamental para
establecer el nivel mnimo que se debe extraer para que sea viable el proyecto.
El trabajo de Escalante Quispe (2001), sobre la determinacin de las reservas de
minerales en la zona de Chilcapampa. Este estudio demostr mediante un anlisis
Geoestadstico que la veta Milagros tiene un nivel de reservas del bloque del mineral para
5 aos, con 271, 386 TMS y una ley de 19.42 gr por tonelada mtrica tratada. Concluyo
que la mina Chilcapampa forma parte del Distrito minero Buldibuyo Pataz, que se
encuentra emplazado ntegramente en los intrusivos del Batolito de Pataz y del tipo
granodiorita. En la veta Milagros, determin dos clavos mineralizados de forma elongada
de 85 90 metros de ancho y con espesores de 3 8 metros con profundidad
desconocida e inclinacin de 80 85 SW. Segn los anlisis y caractersticas

mineralgicas del yacimiento, es factible la ejecucin del programa de exploracin

mediante perforacin diamantina por debajo del nivel 2950. Al evaluar se concluye que
estos resultados son indispensables para demostrar la rentabilidad de la Empresa Aurfera
Chilcapampa, pues servirn de base para poder realizar los anlisis de viabilidad de la
mina.
En el trabajo de Rodrguez Marcelo (2004), sobre la determinacin de los sobrecostos
laborales en una empresa minera aurfera. En este estudio demostr que al implementar
un programa para gerenciar los sobrecostos laborales y escoger una adecuada modalidad
de contratacin que permita reducir los costos y mejorar la rentabilidad de una Empresa
Minera, al evaluar se concluy que estos resultados ayudaran a lograr la viabilidad de la
presente investigacin.
En el trabajo de Mendoza Menes (1988) Sobre la Evaluacin Tcnico Econmico
Financiero de una empresa minera, en este estudio se demostr que con una planificacin
de los procesos de costos se reduce los costos innecesarios y de esta manera se
contribuye a la rentabilidad de un yacimiento minero, al evaluar se determin que los
resultados son indispensables para asignar recursos humanos de manera eficiente a las
Areas de procesos de la empresa minera en la presente investigacin.
En el trabajo de Manzanedo Duran (2005), sobre la minera artesanal de oro en el Per
vista desde un enfoque organizacional, encontr que respecto al origen de la minera
artesanal es una actividad de sobrevivencia pero existe un sentido evolutivo y la tendencia
demuestra que en la actualidad los mineros artesanales buscan conformar organizaciones
ms flexibles y con mayor nivel de confianza entre sus miembros con fines orientados a
elevar la productividad y rentabilidad as el autor intenta demostrar que con una estructura
organizativa en el mediano y largo plazo la minera artesanal seria una actividad rentable,
de esto se concluye y se recopila datos que determinaran la forma en que se debe
organizar una empresa de esta naturaleza, para lograr los objetivos y metas trazadas en la
investigacin.
En el banco de datos de El Diario Gestin (Jueves 24 de Marzo 2011, pg. 09), se
encontr que el precio del oro tocara los US$ 5,000 en tres aos, as lo estim El
presidente y director ejecutivo de minera Andes Incy US Gold Corp, afirmo que el oro es
utilizado como un seguro para los malos gobiernos, as mismo ratifico que el oro es usado
a menudo como cobertura contra la inflacin y la incertidumbre econmica; pero tambin
ha sido preferido por inversores que buscan cobertura contra la flexibilizacin de polticas
cambiarias a causa de la crisis financiera global y finalmente sostuvo que pases como
China, Rusia e india compraran oro como parte de sus reservas de divisas, con estos
datos se refuerza el inters por asegurar que nivel de precios como mnimo son necesarios
para que el proyecto mina Chilcapampa sea factible.

Antecedentes
Ninguna economa emergente puede funcionar sin un adecuado acceso a los recursos
naturales, la minera es una actividad extractiva cuyo desarrollo constituye soporte para
gran parte de la industria manufacturera y es una importante fuente de crecimiento para los
pases emergentes. Esta actividad est vinculada a la economa y al medio ambiente. Por
un lado, la minera al atraer inversiones produce un mayor ingreso de divisas y mayores
valores de exportacin, y recientemente ha influido en la evolucin positiva de las bolsas
mundiales por el alza en la cotizacin de los metales.
Por otro lado ha sido y es fuente de pasivos ambientales y conflictos sociales por su
naturaleza y desarrollo de la actividad que realiza.
La actividad minera consiste en la obtencin selectiva de minerales y otros materiales a
partir de la corteza terrestre, lo cual, en muchos casos, implica extraccin fsica de grandes
cantidades de materiales de la misma, para recuperar solo pequeos volmenes de
producto deseado. El objetivo de la minera es obtener minerales o combustible.
Un recurso mineral es un volumen de la corteza terrestre con una concentracin elevada
de mineral o combustible determinado. Se convierte en una reserva si dicho mineral, o su
contenido (Un metal, por ejemplo), se puede recuperar mediante la tecnologa del
momento a un costo que permita una rentabilidad razonable de la inversin en la mina.
Para desarrollar el Proyecto Minero Chilcapampa, que se encuentra ubicado a una altitud
promedio de 3,600 m.s.n.m. se tiene que considerar un entorno lejano, como el medio
tecnolgico y natural que incluye una parte de los elementos referidos al avance de la
tecnologa ya sea en el mbito nacional o extranjero, por otra parte se tiene que considerar
los cambios que se producen en la naturaleza y puedan afectar las operaciones mineras,
as mismo el medio sociocultural constituido por las instituciones del estado, iglesia,
fuerzas armadas y valores culturales tradicionales de la zona, comunidades campesinas y
familias cercanas al mbito minero, valores y costumbres de estas generaciones
enclavados cerca de la Unidad Minera Chilcapampa.
La inicializacin operacional se hacen con aporte dinerario de Minera Chilcapampa, con
30% y 70% de entidad financiera, teniendo en consideracin que la mina ser explotada
con minera subterrnea (socavn) donde se requiere el mayor porcentaje de inversin
segn las proyecciones hechas por tcnicos especializados en minera. La inversin anual
de minado es de S/.79, 017,210 nuevos soles, en la coyuntura actual el precio promedio
internacional del oro es de 1430.20 US$/oz. (precio por onza troy, Onza Troy = 31.1034
gr.), las reservas probadas segn el estudio mencionado anteriormente es de 271,386

TMS (Toneladas Mtricas Secas), la vida til de la mina es de 5 ao 3 meses, con una ley
de 19.42 gr. AU/TM(Gramos de oro por tonelada mtrica).
Cuadro: N 03.
Vida Util del proyecto minero CHILCAPAMPA

El costo de La mano de obra para operar la mina, se ha incluido en la inversin de minado,

en el siguiente detalle se describe la inversin para construccin de planta de tratamiento
de minerales, construccin y equipamiento de un laboratorio qumico, para anlisis de
mineral, infraestructura (vivienda, oficinas y otros), costo mensual de alquiler de
maquinarias, 3 camionetas 4 x 4, un tractor oruga, maquinas perforadora y 4 volquetes.
Importancia
Es importante destacar que la actividad minera permite al pas obtener supervit
comercial, lo que origina una menor dependencia del ahorro externo. Tambin se destaca
como el apoyo a la infraestructura local, as como el cuantioso pago de impuestos que
realiza.
La presencia de la minera est asociada a la generacin de empleo y al dinamismo
econmico a nivel local y regional.
La actividad minera es importante para el inversionista por ser de alto riesgo y por lo tanto
altamente rentable, dependiendo de los precios internacionales de mercado.
Ventajas
Las ventajas de la explotacin minera en una economa donde los incentivos a la inversin
privada especialmente a la minera son notables desde el punto de vista que el estado les
garantiza una estabilidad jurdica y la proteccin a sus inversiones adems de ello las
exportaciones y cotizaciones de los productos mineros se ha incrementado en la ltima
dcada y se pronostica segn Carlos Hers Senz coordinador del programa FORTALECE
CARE PERU ao 2005. Que aumentaran.
Desventajas

La desventaja se generan de acuerdo al sistema de extraccin que se aplica en cada

yacimiento minero; (Tajo abierto o Sub suelo), en los dos sistemas de explotacin minera
se modifica el paisaje natural alterando el medio ambiente contaminando el suelo, las
capas freticas, los ros y son desaparecidos los lechos acuferos.
Se genera pasivos ambientales creando conflictos sociales en las comunidades del
entorno.
Caractersticas de la empresa minera
Las empresas mineras se desarrollan en zonas inhspitas de nuestro pas.
Inversiones de alto riesgo.
Asume responsabilidades que son inherentes al estado.
Montos de inversiones mayores a ms de 500,000.00 US$.
Su organizacin interna es multiforme debido a que son zonas inhspitas demanda el
empleo de distintos profesionales en diferentes areas (Mantenimiento, transporte,
hospital, almacenes, recursos humanos, relaciones comunitarias procesos planta,
produccin mina, jefatura central).
Se rigen a la Ley General de Minera N 28327 y su reglamento Decreto Supremo N 014
92 MN.
Genera empleo de mano de obra local, regional y nacional.
Materiales y mtodos
Como mtodo entendemos al proceso lgico de la obtencin de nuevos conocimientos con
criterios preponderantemente estadsticos de significancia que nos permite contrastar la
hiptesis y con eso establecer los resultados de la investigacin.
Diseo de investigacin
Material de estudio
Poblacin
El proyecto mina Chilcapampa.
Muestra

El proyecto mina Chilcapampa.

Tamao de muestra
Proyecto mina Chilcapampa
Definicin de variables
Variable independiente: Rentabilidad
Variable dependiente: Proyecto Minero Chilcapampa
Mtodos y tcnicas
Mtodo
El mtodo que se aplica en esta investigacin, es el deductivo, ya que partimos de lo
general a lo particular.
Tcnicas de recoleccin
La recoleccin de datos se realizar en base al registro histrico de la variacin del precio
del oro del ltimo ao antes del proyecto, en el sitio web: www.kitco.com.
Las tcnicas utilizadas para recoleccin de datos son cuantitativas y cualitativas.
Anlisis estadsticos o interpretacin de datos
El anlisis de datos se realizar usando indicadores financieros:
Valor Actual Neto Econmico (VANE).
Tasa Interna de Retorno Econmica (TIRE).
Valor Actual Neto Financiero (VANF).
Tasa interna de Retorno Financiera (TIRF).
Periodo de Recuperacin de Capital (PRC).
Relacin Beneficio Costo (B/C).
Diseo de investigacin

Medicin nica
M-- > 0
Donde:
M=Muestra donde se va realizar el estudio
O=Informacin relevante.
Resultados
En la presente investigacin sobre la rentabilidad en el proyecto mina Chilcapampa se llego
a los siguientes resultados.
Estado de ganancias y prdidas proyectado
El Estado de Ganancias y Prdidas es uno de los cuatro estados financieros bsicos,
muestra resultados de una empresa, este mide en forma dinmica la evolucin de los
resultados hasta llegar a la utilidad neta.
El Estado de Ganancias y Prdidas Proyectado, se utiliza con fines de proyectar utilidades
y as reflejar resultados a los inversionistas, para tomar decisiones respecto a un proyecto.
El Estado de Ganancias y Prdidas Proyectado del proyecto mina Chilcapampa Se tiene:
Las ventas se han proyectado desde el ao 2011 al 2015 donde se puede apreciar el
cuadro N 05 se observa un incremento en las ventas hasta el 2013 con S/. 90, 264,857
nuevos soles, debido a que en estos aos se ha presupuestado la mayor extraccin del
mineral la que se destinara para luego paulatinamente ir bajando hasta llegar a un nivel de
ventas en el ao 2015 de S/. 81, 464,033 nuevos soles nivel optimo para cubrir los costos y
dejar un nivel de utilidad de S/. 13, 292,955 nuevos soles.
Respecto a la utilidad neta se puede apreciar que en el 2013 asciende hasta S/. 18,
309,063 nuevos soles disminuyendo al 2015 en S/. 16, 273,493 nuevos soles debido a que
los gastos financieros producto del prstamo terminan en el ao 2013.
Cuadro: N 05
Estado de ganancias y prdidas proyectado

Flujo de efectivo proyectado.

En el flujo de caja se ha proyectado los ingresos y los costos del proyecto el que permitir
mostrar los movimientos econmico y financiero de los aos 2011 al 2015, para determinar
indicadores de rentabilidad como el Valor actual neto econmico (VANE),Tasa interna de
retorno econmica (TIRE), Valor actual neto financiero (VANF), Tasa interna de retorno
financiera (TIRF), periodo de recuperacin de capital (PRC) y la relacin beneficio costo
(B/C), con los que se demuestra la rentabilidad del proyecto mina Chilcapampa.
En el flujo de caja proyectado ver cuadro N 06 se puede observar la misma tendencia del
estado de ganancias y prdidas proyectado donde los ingresos proyectados de las ventas
crecen hasta el ao 2013 en S/. 106, 512,531 nuevos soles equivalente 10.25% para
disminuir progresivamente en el ao 2015 en S/. 96, 127,559 nuevos soles que equivale a
un aproximado de 0.5%.
Respecto al flujo de caja econmico podemos opinar que se origina una disminucin anual
debido a que la produccin del mineral no ha permanecido constante en los aos de la
vida til del proyecto ver cuadro N 34 este se inicia en el 2011 con una produccin de
20.592 onzas que explica un flujo econmico proyectado de S/. 28, 611, 945, al 2013 con
una produccin de 22.703 onzas que representa un incremento de 10.26% que explica la
disminucin de los ingresos en S/. 24, 056, 432, para luego aumentar en el 2015 a S/. 75,
773, 358.
En el flujo financiero podemos observar que este se inicia en el ao 2011 con S/. 4,
953,212 nuevos soles par disminuir en el ao 2013 en S/.397, 699 nuevos soles
equivalente a 91.97% menos. (Ao base 2011), al 2015 se incrementa en S/. 17, 405, 369
nuevos soles que representa el 251.40% respecto al ao 2011, porqu, el 2013 se paga la
deuda financiera.

Discusin
Los indicadores de rentabilidad con los cuales se ha analizado el flujo de caja para
demostrar la rentabilidad del proyecto mina Chilcapampa son:
Valor Actual Neto Econmico (VANE).
Tasa Interna de Retorno Econmica (TIRE).
Valor Actual Neto Financiero (VANF).
Tasa interna de Retorno Financiera (TIRF).
Periodo de Recuperacin de Capital (PRC).
Relacin Beneficio Costo (B/C).
Valor Actual Neto Econmico (VANE).
El valor actual neto es uno de los mtodo de evaluacin de proyectos de inversin de largo
plazo, que resulta de la diferencia entre los ingresos futuros con los egresos futuros,
trados al presente a una tasa de costo de oportunidad de capital previamente
determinada, para ser descontados con la inversin inicial.
El valor presente neto permite determinar el valor estimado que podra ser positivo,
negativo, o continuar igual.
Si es positivo (VAN>0), significara que la rentabilidad de la inversin es mayor que la tasa
actualizada de rechazo (Tasa de costo de oportunidad de capital) en consecuencia el
proyecto se acepta.
Si es igual a cero (VAN=0) significa que existe una equivalencia entre ingresos y costos y
el inversionista es indiferente a si realiza o no el proyecto de inversin.
Si es menor a cero (VAN<0) significa que la rentabilidad de la inversin en menor que la
tasa actualizada de rechazo en consecuencia el proyecto no se acepta.
El VANE aplicado al proyecto minero Chilcapampa es la formula siguiente:
VANE= -I_0+[FE_2011/(1+COK)^1 +FE_2012/(1+COK)^2 +FE_2013/
(1+COK)^3 +FE_2014/(1+COK)^4 +FE_2015/(1+COK)^5 ]

Donde se ha obtenido un VANE de S/. 39, 661, 425 nuevos soles mayor a cero a una tasa
de costo de oportunidad de capital (COK) de 12% ver cuadro N 07 lo que determina que
el proyecto debe aceptarse.
Tasa Interna de Retorno Econmica
Es la tasa que iguala el valor presente neto a cero, para su aplicacin en la evaluacin de
proyectos de inversin se toma como referencia la tasa de costo de oportunidad de capital.
Si la tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de costo de oportunidad de capital, el
proyecto debe ser aceptado.
Si la tasa Interna de Retorno es menor que la tasa de costo de oportunidad de capital, el
proyecto no se pondr en marcha.
En el proyecto minero Chilcapampa se ha obtenido una Tasa Interna de Retorno
econmica (TIRE) de 27.89% superior en 1.32% a la tasa de costo de oportunidad de
capital de 12% lo que significa que el proyecto es rentable y por consiguiente se debe
realizar la inversin.
Valor Actual Neto Financiero
Consiste en evaluar la rentabilidad del proyecto considerando el financiamiento externo, a
una tasa de costo de capital la que tomaremos de referencia para medir la viabilidad y
rentabilidad del proyecto.
Si el Valor Actual Neto Financiero es mayor a cero (VANF>0), significara que la rentabilidad
de la inversin incluyendo el financiamiento externo es mayor que la tasa actualizada de
rechazo (Tasa de costo de capital), en consecuencia el proyecto se acepta.
Si el Valor Actual Neto Financiero es menor a cero (VANF<0), significara que la
rentabilidad de la inversin incluyendo el financiamiento externo es menor que la tasa
actualizada de rechazo (Tasa de costo de capital), en consecuencia el proyecto no es
viable.
El VANF aplicado al proyecto minero Chilcapampa es la formula siguiente:
VANF= -I_0+[FF_2011/(1+CK)^1 +FF_2012/(1+CK)^2 +FF_2013/(1+CK)^3 +
FF_2014/(1+CK)^4 +FF_2015/(1+CK)^5 ]

Donde se ha obtenido un VANF de S/. 45, 358, 830 nuevos soles, mayor a cero, con una
tasa de costo de capital (CK) de 10.37% ver cuadro N 07 lo que determina que el proyecto
debe aceptarse.
Tasa Interna de Retorno Financiera
Es la tasa que iguala el valor presente neto financiero a cero, para su aplicacin en la
evaluacin de proyectos de inversin se toma como referencia la tasa de costo de capital.
Si la tasa Interna de Retorno Financiera es mayor que la tasa de costo de capital, el
proyecto debe ser aceptado.
Si la tasa Interna de Retorno Financiera es menor que la tasa de costo de capital, el
proyecto no se pondr en marcha.
En el proyecto minero Chilcapampa se ha obtenido una Tasa Interna de Retorno Financiera
(TIRF) de 45.07% superior en 3.34% a la tasa de costo de capital de 10.37% lo que
significa que el proyecto es altamente rentable y por consiguiente se realizar la inversin.
Cuadro: N 07
Indicadores financieros

Periodo de Recuperacin de Capital (PRC).

Forma parte de los indicadores de viabilidad y rentabilidad de evaluacin de proyectos, se
emplea para determinar el tiempo requerido para que el flujo de caja promedio cubra el
monto de la inversin.
PRC= MII/FCP
PRC = MII / FPC

Donde:
MII: Monto de la Inversin Inicial
FCP: Flujo de caja promedio a partir del ao 1 en adelante
Al considerar el periodo de recuperacin de capital del flujo de caja econmico del
proyecto mina Chilcapampa obtenemos que:
El periodo de recuperacin de capital es 3.17 aos equivalente a 3 aos, 5 meses
aproximadamente.
Cuadro 08

Relacin Beneficio Costo (B/C).

La relacin Beneficio/Costo es un indicador que permite determinar cules son los
beneficios por cada nuevo sol invertido en el proyecto.
Si el resultado es mayor que uno (B/C>1) significara que los ingresos netos descontados
son superiores a los egresos netos descontados, en consecuencia, el proyecto genera
riqueza a los inversionistas y se torna rentable.
Si en resultado es igual a uno (B/C=1) los beneficios igualan a los egresos sin generar
riqueza alguna por lo tanto seria indiferente ejecutar o no el proyecto.
En el flujo de caja econmico del proyecto mina Chilcapampa se determino la relacin
Beneficio/ Costo, ver cuadro N 09 y se llego al siguiente resultado:

B/C= 1.02 > 1 lo cual indica que el proyecto es econmicamente rentable.

Cuadro: N 09
Relacin costo beneficio (En nuevos soles)

Anlisis de los resultados de sensibilidad

El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero muy utilizado para la toma de
decisiones de inversin, consiste en calcular nuevos flujos de caja y con ello a un nuevo
VAN y nueva TIR, al cambiar una variable (precios, cantidad producida, costos, etc.), entre
otras que puedan afectar a los flujos econmicos y financieros, de este modo con los
nuevos flujos de caja y nuevos indicadores sobre el proyecto podremos tomar decisiones al
respecto.
Los nuevos flujos e indicadores nos permitirn determinar en cuanto debe variar los
factores que se considera en el anlisis de sensibilidad.
Para hacer este anlisis tendremos que comparar el VANE, TIRE, VANF, TIRF antiguos
con los indicadores nuevo y obtendremos un porcentaje de cambio que nos permitir medir
el grado de variacin adecuada.
Sensibilidad_((VANE-variable X))=((VAN_n-VAN_e ))/VAN_e
Sensibilidad_((TIRE-variable X))=((TIRE_n-TIRE_e ))/TIRE_e
Sensibilidad_((VANF-variable X))=((VANF_n-VANF_e ))/VANF_e
Sensibilidad_((TIRF-variable X))=((TIRF_n-TIRF_e ))/TIRF_e
Donde:
n: Nuevos indicadores.

e: Antiguos indicadores.
Sensibilidad de los indicadores de rentabilidad respecto a las variaciones del tipo de
cambio.
En el caso que se va a investigar mediremos la sensibilidad de los indicadores de
rentabilidad respecto a las variaciones del tipo de cambio.
Sensibilidad_((VANE- TC))=((VAN_n-VAN_e ))/VAN_e
Con una variacin moderada del tipo de cambio de S/. 2.66 /US$. Como variacin mnima
y S/. 2.91/US$ como variacin mxima los resultados fueron:
Un mximo de 10% de variacin positiva del VANE, con tipo de cambio S/. 2.66 /US$ y a
un mximo de 7% de variacin positiva del VANE con tipo de cambio S/. 2.91 /US$.
Sensibilidad_((TIRE-TC))=((TIRE_n-TIRE_e ))/TIRE_e
Con una variacin moderada del tipo de cambio de 2.66 S/US$. Como variacin mnima y
S/. 2.91 /US$ como variacin mxima los resultados fueron:
Un mximo de5% de variacin positiva del VANE, con tipo de cambio S/. 2.66 /US$ y a un
mximo de 4% de variacin positiva del VANE con tipo de cambio S/. 2.91 /US$.
Sensibilidad_((VANF-TC))=((VANF_n-VANF_e ))/VANF_e
Con una variacin moderada del tipo de cambio de 2.66 S/US$. Como variacin mnima y
2.91 S/US$ como variacin mxima los resultados fueron:
Un mximo de11% de variacin positiva del VANF, con tipo de cambio S/. 2.66 /US$ y a un
mximo de 7% de variacin positiva del VANF con tipo de cambio S/. 2.91 /US$.
Sensibilidad_((TIRF-TC))=((TIRF_n-TIRF_e ))/TIRF_e
Con una variacin moderada del tipo de cambio de S/. 2.66 /US$. Como variacin mnima
y S/. 2.91 /US$ como variacin mxima los resultados fueron:
Un mximo de 8% de variacin positiva del VANF, con tipo de cambio 2.66 S/US$ y a un
mximo de 6% de variacin positiva del VANF con tipo de cambio S/. 2.91 /US$.
Podemos concluir que la variabilidad del tipo de cambio es irrelevante respecto a los
indicadores econmicos financieros.

Cuadro: N 10
Analisis de sensibilidad

En el Grafico N 07 y 08 la sensibilidad del VAN respecto al tipo de cambio se puede

apreciar las tendencias del VANE y VANF; TIRE y TIRF corroborando que no tiene mayor
relevancia esta variable respecto a los indicadores mencionados.
Grafico: N 07
Sensibilidad del VAN respecto al tipo de cambio

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Grafico: N 08
Sensibilidad de la TIR respecto al tipo de cambio

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Sensibilidad de los indicadores de rentabilidad respecto a las variaciones del Costo de la
deuda.
En el caso que se va a investigar mediremos la sensibilidad de los indicadores de
rentabilidad respecto a las variaciones del Costo de la deuda.
Sensibilidad_((VANE- CD))=((VAN_n-VAN_e ))/VAN_e
Con una variacin del costo de la deuda de 14% a 18% y 24% respectivamente los
resultados fueron:
Un incremento en la variacin del VANE en 2% y 3%.
Sensibilidad_((TIRE-CD))=((TIRE_n-TIRE_e ))/TIRE_e
Con una variacin del costo de la deuda de 14% a 18% y 24% respectivamente los
resultados fueron:
Un incremento en la variacin del TIRE en 1% y 2%.
Sensibilidad_((VANF-CD))=((VANF_n-VANF_e ))/VANF_e
Con una variacin del costo de la deuda de 14% a 18% y 24% respectivamente los
resultados fueron:
Un incremento en la variacin del VANF en -5% y -8%.
Sensibilidad_((TIRF-CD))=((TIRF_n-TIRF_e ))/TIRF_e

Con una variacin del costo de la deuda de 14% a 18% y 24% respectivamente los
resultados fueron:
Un incremento en la variacin del TIRF en -5% y -7%.
Podemos concluir que la variabilidad del costo de la deuda es irrelevante respecto a los
indicadores econmicos financieros por el motivo que los indicadores aun son superiores a
sus tasas de referencia.
Cuadro: N 11
Anlisis de sensibilidad

En el Grafico N 09 y 10 la sensibilidad del VAN respecto al Costo de la deuda se puede

apreciar las tendencias del VANE y VANF; TIRE y TIRF corroborando que tiene relevancia
esta variable respecto a los indicadores mencionados pero no es significativa para hacer
negativo a los indicadores.
Grafico: N 09
Sensibilidad de la VAN respecto al Costo de la Deuda

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Grafico: N 10
Sensibilidad de la TIR respecto al Costo de la Deuda

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Sensibilidad de los indicadores de rentabilidad respecto a las variaciones del Precio
internacional del oro.
En el caso que se va a investigar mediremos la sensibilidad de los indicadores de
rentabilidad respecto a las variaciones del precio internacional del oro.
Sensibilidad_((VANE- P Au))=((VAN_n-VAN_e ))/VAN_e
Con una disminucin del Precio internacional del oro de 1430 US$/Onza a 1366
US$/Onza, 1229 US$/Onza y 1168 US$/Onza, respectivamente los resultados fueron:
Un disminucin en la variacin del VANE en -25%; -69% y -100%.
Sensibilidad_((TIRE-P Au))=((TIRE_n-TIRE_e ))/TIRE_e
Con una disminucin del Precio internacional del oro de 1430 US$/Onza a 1366
US$/Onza, 1229 US$/Onza y 1168 US$/Onza, respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del TIRE en -14%; -34% y -24%.
Sensibilidad_((VANF-P Au))=((VANF_n-VANF_e ))/VANF_e

Con una disminucin del Precio internacional del oro de 1430 US$/Onza a 1366
US$/Onza, 1229 US$/Onza y 1168 US$/Onza, respectivamente los resultados fueron:
Una disminucin en la variacin del VANF en -25%; -70% y 106% adems de un VANF de
S/. -542,106 nuevos soles.
Sensibilidad_((TIRF-P Au))=((TIRF_n-TIRF_e ))/TIRF_e
Con una variacin del costo de la deuda de 14% a 18% y 24% respectivamente los
resultados fueron:
Un incremento en la variacin del TIRF en -19%; -46% y -34%.
Podemos concluir que la variabilidad del precio internacional del oro respecto a los
indicadores econmicos financieros tiene relevancia, con un nivel de precio de 1168
US$/Onza se obtiene un VANF negativo lo que indica que si los precios internacionales del
oro disminuyen a un 10% menos aun se obtiene rentabilidad.
Cuadro: N 12
Anlisis de sensibilidad

En el Grafico N 11 y 12 la sensibilidad del VAN respecto al Precio del oro se puede

apreciar las tendencias del VANE y VANF; TIRE y TIRF corroborando que tiene relevancia
esta variable respecto a los indicadores mencionados siendo significativa, si en precio baja
a S/. 1168 dlares la onza troy los indicadores de rentabilidad son antieconmicos.
Grafico: N 11
Sensibilidad de la VAN respecto al Precio del Oro

Fuente: El Autor, Marzo 2011.

Grafico: N 12
Sensibilidad de la TIR respecto al Precio del Oro

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Sensibilidad de los indicadores de rentabilidad respecto a las variaciones de la produccin
de oro.
En el caso que se va a investigar mediremos la sensibilidad de los indicadores de
rentabilidad respecto a las variaciones de produccin de oro.

Sensibilidad_((VANE-Q Au))=((VAN_n-VAN_e ))/VAN_e

Con una disminucin de la produccin de oro en 5%; 10%; 15% y 18.25%,
respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del VANE en 27%; 37% 60% y 97%.
Sensibilidad_((TIRE-Q Au))=((TIRE_n-TIRE_e ))/TIRE_e
Con una disminucin de la produccin de oro en 5%; 10%; 15% y 18.25%,
respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del TIRE en 15%; 18% 23% y 19%.
Sensibilidad_((VANF-Q Au))=((VANF_n-VANF_e ))/VANF_e
Con una disminucin de la produccin de oro en 5%; 10%; 15% y 18.25%,
respectivamente los resultados fueron:
Una disminucin en la variacin del VANF en 28%; 38% 62% y 105%.
Sensibilidad_((TIRF-Q Au))=((TIRF_n-TIRF_e ))/TIRF_e
Con una disminucin de la produccin de oro en 5%; 10%; 15% y 18.25%,
respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del TIRF en 21%; 25% 31% y 28%.
Podemos concluir que la variabilidad de la produccin de oro respecto a los indicadores
econmicos financieros tiene relevancia, con un nivel de disminucin de 18.25% se obtiene
un la mnima rentabilidad por lo que se acepta como mxima variacin.
Cuadro: N 13
Anlisis de sensibilidad

En el Grafico N 13 y 14 la sensibilidad del VAN respecto a la cantidad producida de oro se

puede apreciar las tendencias del VANE y VANF; TIRE y TIRF corroborando que tiene
relevancia esta variable respecto a los indicadores mencionados, si la produccin
disminuye en 18.25% los indicadores de rentabilidad son antieconmicos.
Grafico: N 13
Sensibilidad de la VAN respecto a la Produccin

Grafico: N 14
Sensibilidad de la TIR respecto a la Produccin

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Sensibilidad de los indicadores de rentabilidad respecto a las variaciones del precio y
cantidad producida de oro.

En el caso que se va a investigar mediremos la sensibilidad bivariante de los indicadores

de rentabilidad respecto a las variaciones del precio y la cantidad produccin de oro.
Sensibilidad_((VANE-PQ Au))=((VAN_n-VAN_e ))/VAN_e
Con una disminucin del precio y la cantidad producida de oro en 5% y 10%;
respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del VANE en 51% con un VANE positivo y 147% con un VANE
de S/.-9, 259,015 nuevos soles.
Sensibilidad_((TIRE-PQ Au))=((TIRE_n-TIRE_e ))/TIRE_e
Con una disminucin del precio y la cantidad producida de oro en 5% y 10%;
respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del TIRE en 29% y59 %.
Sensibilidad_((VANF-PQ Au))=((VANF_n-VANF_e ))/VANF_e
Con una disminucin del precio y la cantidad producida de oro en 5% y 10%;
respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del VANF en 51% con un VANE positivo y 152% con un VANE
de S/.-9, 503,400 nuevos soles.
Sensibilidad_((TIRF-PQ Au))=((TIRF_n-TIRF_e ))/TIRF_e
Con una disminucin del precio y la cantidad producida de oro en 5% y 10%;
respectivamente los resultados fueron:
Disminucin en la variacin del TIRF en 38% y 75%.
Podemos concluir que la variabilidad del precio internacional y la produccin de oro
respecto a los indicadores econmicos financieros tiene relevancia, con un nivel de
disminucin de 10%se obtiene un VANE menor que cero una TIRE menor a la tasa de
referencia un VANF menor que cero y un TIRF menor a su tasa de referencia respectiva lo
que indica la alta sensibilidad a estas dos variables del proyecto.
Cuadro: N 14
Sensibilidad de la van respecto a la variaciones simultaneas del precio y la cantidad
producida

En el Grafico N 15 y 16 la sensibilidad del VAN respecto al Precio del oro se puede

apreciar las tendencias del VANE y VANF; TIRE y TIRF afirmando que si tienen relevancia
estas variables respecto a los indicadores mencionados, siendo la combinacin ms
significativa del anlisis de sensibilidad Precio - cantidad.
Demostrando que si estos disminuyen en la misma proporcin (10%) los indicadores de
rentabilidad son antieconmicos.
Grafico: N 15
Sensibilidad de la VAN respecto a la variaciones simultaneasdel precio y la cantidad
producida

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Grafico: N 16
Sensibilidad de la TIR respecto a la variaciones simultaneas del precio y la cantidad
producida

Fuente: El Autor, Marzo 2011

Conclusiones
Al realizar el trabajo de investigacin sobre la rentabilidad del proyecto mina Chilcapampa,
ante la interrogante sobre la rentabilidad, es rentable el proyecto con sus reservas de 271,
386 TMS con una ley de 13.00 gr por tonelada mtrica tratada, se llego a las siguientes
conclusiones:
La demanda internacional creciente as como las cotizaciones del precio internacional del
oro generan un atractivo y justifican la rentabilidad y la puesta en marcha del proyecto
minero Chilcapampa, cabe mencionar que las exportaciones mineras han tenido un
crecimiento sostenido desde el 2001 a la fecha as como la produccin de oro, el Per,
est teniendo un crecimiento moderado pero sostenible debido a la importancia que tiene
el sector minero en la contribucin del PBI. Se concluye que la viabilidad y rentabilidad del
proyecto minero Chilcapampa se hace posible gracias a la estabilidad jurdica y las
polticas macroeconmicas orientadas a las exportaciones.
Los indicadores de rentabilidad utilizados determinan que el proyecto es rentable, de
acuerdo a los resultados obtenidos dentro del marco terico de cada uno.
El valor actual neto econmico de S/.39, 661, 425, una tasa interna de retorno econmica
de 27.89% mayor a un Costo de oportunidad de capital de 12%, un Valor actual neto
financiero de S/. 45, 358, 830 y una tasa interna de retorno financiera de 45.07% mayor al
costo de capital de 10.37%, un periodo de recuperacin de capital de 3 aos 5 meses, con
una relacin Beneficio/Costo de 1.02 que muestra la superioridad de los beneficios sobre
los costo.

Los indicadores de sensibilidad me han permitido identificar y corroborar la alta

sensibilidad de los indicadores bsicos en las variaciones del precio y la cantidad de oro,
concluyendo que el proyecto mina Chilcapampa es rentable y viable.
Sobre la sostenibilidad del proyecto en el tiempo, concluyo que cualquier incumplimiento
en las normas legales vigentes en materia de medio ambiente y responsabilidad social
empresarial pondran en peligro las inversiones y las relaciones empresa sociedad, en tal
sentido se ha puesto nfasis en la construccin de un presupuesto que cumpla con los
requerimientos de responsabilidad social y ambiental.
Recomendaciones
Se recomienda ejecutar el proyecto mina Chilcapampa con un volumen de tratamiento de
4275 TM mensuales con una ley promedio de 13 gr por TM tratada ver cuadro anexo N
26.
Se recomienda aprovechar la coyuntura de crecimiento de la demanda internacional de
minerales as como al atractivo precio internacional del oro adems de la estabilidad
jurdica y la poltica macroeconmica favorable que posee nuestro pas.
Se recomienda tomar en cuenta los resultados de los indicadores de rentabilidad y
viabilidad del proyecto mina Chilcapampa para fortalecer la toma de decisiones. As mismo
realizar una permanente evaluacin y comparacin de los resultados de la puesta en
marcha con los indicadores proyectados en el horizonte de cinco aos.
Para la sostenibilidad del proyecto se recomienda adecuarse a las normas legales vigentes
preservando el medio ambiente y generando desarrollo sostenible en la comunidad de
Chilcapampa, distrito provincia y departamento.
Bibliografa
Arroyo, A. (2001). Plan Estratgico, Operativo y Resultado ao 2001, Centromn Per.
Brealey R. (2002) Finanzas Corporativas 5Ta. Edicin. Editorial Mc Graw Hill Mxico.
Crculo de lectores. (1991). Curso Bsico De Administracin. Editorial Norma.
Coloma, F. (1991). Evaluacin Social de Proyectos de Inversin. Asociacin Internacional
de Fomento-Bco. La Paz Bolivia.
Cohen, E. (1992). Evaluacin de proyectos Sociales. Siglo Veintiuno. Mxico.
Chura, S. (2005). La Contabilidad una Herramienta Empresarial.

Del Carpio, J. Financiamiento de proyectos. Industrial Data UNMSM. Facultad de

Ingeniera Industrial. ISS Versin Electrnica 1810 9993.
Empresa Minera Anaconda (2008). Memoria. Trujillo.
Escalante, D. (2001). Mineralizacin ISO Valores de Oro Anlisis Geoestadstico
Evaluacin Geoeconmica De la Veta Milagros Minera Chilcapampa Pataz. Tesis:
U.N.A.S.
Manzanedo, L. (2005), sobre la Minera Artesanal de Oro en el Per Vista desde un
Enfoque Organizacional Tesis: P.U.C.P.
Mendoza, B. (1988), Evaluacin Tcnico Econmico Financiero de una Empresa Minera.
Tesis: U.N.D.A.C.
Revista: Sociedad Nacional de Minera y Petrleo-Diciembre 2008.
Van Horme, J. 1997. Administracin Financiera. Edicin Prentice Hall Hispanoamericana,
Dcima Edicin Mxico.
Vera S. (1998). Programa de Exploraciones con Explotacin Diaman tina y Anlisis de
Costos en la Unidad San Andrs MARSA, tesis U.N.S.A.
Vidal, C. (1995) Geologa y Metalgnia del Distrito Minero Parcoy, Provincia Aurifera Pataz
La Libertad.
Pginas web
PUBLICACIONES DEL BCRP (DISPONIBLE EN)
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Nota-Semanal/2011/Resumen-Informativo-012011.pdf
DESARROLLOPERUANO (DISPONIBLE EN).
http://desarrolloperuano.blogspot.com/search/label/MINERIA
BOLETINES DEL INEI (DISPONIBLE EN).
http://www.inei.gob.pe/nuevo/Boletines.asp
http://www1.inei.gob.pe/biblioineipub/bancopub/Est/Lib0908/laliber.htm

http://webinei.inei.gob.pe/SIRTOD/inicio.html#app=5e8f&91bd-selectedIndex=1&73f5selectedIndex=1
ACTUALIDADES DE MINERIA (DISPONIBLE EN).
http://www.primerapaginaperu.com/article/actualidad/mineria/4335/
http://www.snmpe.org.pe/0/modulos/JER/JER_Interna.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=61
http://www.minem.gob.pe/minem/archivos/file/Mineria/PUBLICACIONES/ANUARIOS/2009/
05%20PRECIO%20EXPORTACIONES.pdf.
Anexos