CONCEPTOS BASICOS SOBRE DEUDAS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO

1. Qu tipo de recursos capta el Estado para cumplir sus funciones?

El Estado para realizar sus funciones y brindar servicios a la ciudadana (salud,
educacin, infraestructura, agua, luz, etc) requiere de recursos (fuentes) a fin
de aplicarlos a los destinos (o usos) que la Ley de Presupuesto establece.
Dentro de los recursos, existen los ingresos fiscales corrientes y de capital y el
endeudamiento con fuentes internas y externas.
2. Qu son los ingresos corrientes? De dnde provienen?
Los ingresos corrientes son los que provienen de los recursos tributarios
recaudados por concepto de renta, importaciones, impuesto general a la
ventas, impuesto municipal, impuesto selectivo al consumo; as como de otros
ingresos no tributarios por concepto de tasas, contribuciones, donaciones y
recursos propios.
3. Qu son los ingresos de capital?
Los ingresos de capital son los que provienen de las regalas por el uso
productivo de factores reales o por la rentabilidad resultante de la inversin en
activos financieros internos y externos.
4. Cmo se denomina al destino de los recursos que el presupuesto
pblico asigna?
Se denomina "usos presupuestarios". Estos usos son los destinos a los cuales
la Ley de Presupuesto asigna determinado recurso del Estado. Del lado de los
usos, se encuentran los gastos corrientes y de capital as como la reduccin de
los pasivos internos y externos.
5. Qu son los gastos corrientes y los gastos de capital?
Los gastos corrientes estn referidos a los pagos por concepto de
remuneraciones y cargas sociales devengadas por funcionarios pblicos,
gastos por la adquisicin de bienes y servicios y por transferencias. En tanto
que los gastos o egresos de capital son aquellos destinados a financiar
proyectos de inversin en infraestructura y a la adquisicin de valores internos
y externos.
6. Qu es el Supervit Primario?
El denominado Supervit Primario resulta de restar ingresos corrientes y de
capital menos egresos corrientes (excluidos intereses de la deuda) y de
capital. Esto permite comparar los gastos con los ingresos que el Estado
genera en un periodo determinado. A este resultado inicial, se le resta los
gastos por pagos de intereses de deuda publica y se obtiene el Resultado
Econmico. Por ejemplo, en el caso peruano, el actual programa econmico
considera para el ao 2001 un Resultado Econmico Mximo negativo en 1.5%
del PBI.
7. Cul es la implicancia de un dficit o resultado econmico
negativo?
Un Resultado Econmico negativo representa una demanda neta de recursos
financieros, en adicin a los ingresos corrientes y de capital que se generen en

el perodo, para financiar egresos corrientes y de capital financieros y no

financieros.
8. Qu alternativas tiene el Estado para equilibrar su presupuesto?
Una primera alternativa para equilibrar el Presupuesto Pblico proviene de
incrementar ingresos o reducir el nivel de gastos. Los ingresos del Estado
pueden incrementarse mejorando la recaudacin tributaria y los resultados de
las empresas pblicas. Se puede reducir los gastos redimensionando el
tamao de Estado.
9. En qu consiste la administracin de pasivos?
Una segunda alternativa es, precisamente, realizar operaciones de
administracin de los pasivos, mediante operaciones tales como canjes de
deuda antigua por nueva deuda, recompra de deuda, emisin de bonos, etc.
Estas operaciones modifican el servicio de deuda, que incluye la amortizacin
ms los intereses, y por lo tanto reducen el dficit fiscal y las necesidades de
financiamiento.
10. Cules son los riesgos de no conocer bien todos los pasivos del
Estado?
Las deficiencias en el registro y la falta de control de las obligaciones
pendientes de formalizacin y de las deudas contingentes, pueden tener
implicancias presupuestales importantes. La falta de control impide realizar
una programacin adecuada del gasto y dificulta el cumplimiento de las metas
del dficit fiscal. De all que constituya una prioridad la evaluacin de todos los
pasivos no formalizados y contingentes, con el objetivo de tener un inventario
e implementar un sistema de administracin eficiente de sus riesgos.
11. Cmo se clasifican las obligaciones del Estado?
Las obligaciones del Estado se pueden clasificar en tres grandes grupos: (a)
deuda pblica, (b) obligaciones y (c) contingencias.
12. Qu es una Deuda Pblica?
Son todas aquellas deudas cuyos desembolsos ya se recibieron y estn
debidamente documentadas o en su defecto, son deudas que son reconocidas
y formalizadas a travs del correspondiente marco legal. En este grupo estn
aquellas obligaciones que no representan desembolso alguno hoy y tienen
como objetivo regularizar obligaciones del pasado o se emiten con fines
especficos, por ejemplo, en el caso peruano, los bonos de reconocimiento y
los Bonos del Tesoro emitido con fines de fortalecer el sistema financiero.
13. Qu es una Obligacin?
Son aquellas deudas que se sabe que existen, pero no estn debidamente
cuantificadas, ni formalizadas a travs de una norma. En el caso peruano, por
ejemplo se tienen las deudas previsionales, una de ellas son los bonos de
reconocimiento pendientes de emisin a las personas que pasaron al Sistema
Privado de Pensiones.
14. Qu es una Contingencia?

Las deudas contingentes son aquellas que potencialmente podran convertirse

en una obligacin real de largo plazo. Un ejemplo claro, en el caso peruano, de
este tipo de deudas fueron todo los bonos que se tuvieron que emitir para
evitar el deterioro del sistema financiero, esta deuda no exista ni se tena
previsto antes de la crisis de 1998.
Generalmente los principios contables no permiten registrar este tipo de
deuda, el no llevar un control adecuado puede implicar riesgos presupustales
importantes. Existe un riesgo implcito en la metodologa utilizada para
reconocer estas contingencias ya que su aceptacin podra considerarse un
reconocimiento explcito de las mismas.

15. Es suficiente el presupuesto anual para conocer el balance del

Estado?
El presupuesto anual del sector pblico define las proyecciones del flujo de
caja: de ingresos y egresos. Sin embargo, no provee toda la informacin
necesaria para una administracin ptima de los recursos y de los pasivos del
Estado. As, es necesario conocer la informacin de la composicin de los
diferentes activos y pasivos que generan flujos de caja tanto de corto como de
largo plazo. En el caso del presupuesto y del flujo fiscal solo se considera los
flujos de obligaciones reconocidas, no estn las obligaciones por regularizar
que generarn flujos a futuro, y tampoco consideran las contingencias. Estas si
se incluyen en la Hoja de Balance del Estado.
16. Qu pases han avanzado en tener un balance del Estado?
Pases como Nueva Zelanda y Australia han avanzado en la presentacin de la
hoja de balance del Estado como parte del conjunto de estados financieros que
anualmente publican. En el caso de Australia, se presentan estados de
ingresos y gastos, de activos y pasivos, de flujos de caja, estado de
compromisos y contingentes y cambios en el patrimonio neto. En el caso de
Nueva Zelanda se presentan tambin el movimiento de la deuda pblica y de
los principales fondos de pensiones. La informacin es auditada por el
Contralor General.
17. Por qu es importante tener un Balance del Estado?
El manejo financiero eficiente del estado, al igual que el de una empresa,
requiere tomar decisiones basndose en informacin completa. Un gerente
necesita conocer no solo el flujo de caja; ingresos menos egresos y saldos
operativos sino necesita tambin entender su Balance; un listado de sus
activos, de sus pasivos y una descripcin de su patrimonio. Esta informacin le
permitir calzar el plazo de sus obligaciones con el de sus ingresos, le
permitir entender el uso que se les da a sus activos y detectar los
improductivos. La combinacin de Flujo de Caja y Balance le brinda una
combinacin ideal de herramienta esttica y dinmica de gestin.
Por ello, una estrategia integral del manejo de los pasivos del Estado requiere
la elaboracin de una hoja de Balance del Estado que incluya los activos

financieros y no financieros, los pasivos y el patrimonio neto del sector pblico

a una fecha determinada, que le sirva como fuente de informacin que
permita al gobierno disear una estrategia eficiente de manejo tanto de sus
activos como de sus pasivos.
18. Por qu es necesario conocer los contingentes del Estado?
Contar con un sistema contable que permita evaluar todos los activos y
pasivos, incluyendo aquellos que estn fuera de Balance, como son los
contingentes mejora la calidad de la informacin y contribuye con decisiones
ptimas.
19. Cules seran los componentes de un balance del Estado?
Analizando el Balance del Estado, tenemos que dentro de los activos se tiene a
los activos no financieros que considera a los bienes muebles e inmuebles que
son de propiedad del Estado. Entre los activos financieros destacan los saldos
de caja y las inversiones financieras en valores internos y externos, entre las
que se incluyen las reservas internacionales que administra el Banco Central
de Reserva. Por su parte, los pasivos registran las obligaciones del Estado en
los mercados financieros y de capitales internos y externos y el movimiento de
las cuentas de patrimonio (capital, reservas y resultados acumulados).
20. Cul sera la importancia de un Balance del Estado y un manejo
eficiente de activos y pasivos?
Los banqueros e inversionistas internacionales observan muy de cerca los
cambios en los niveles y la estructura de los activos y pasivos del Estado. Un
manejo eficiente que genera mayor liquidez o reduce la exposicin o
determinado tipo de riesgos, ser interpretada en trminos positivos y
recomendarn a sus clientes la conveniencia de invertir en papeles o
proyectos del Per. Si por el contrario, como resultado de un manejo
econmico irresponsable, el Estado se descapitaliza y reduce su capacidad de
pago, recomendarn olvidarse del Per y reorientar sus portafolios financieros
a favor de otros mercados emergentes.
Los organismos multilaterales tambin observan estos indicadores para
evaluar la capacidad del pas para absorber nuevos prstamos. El diagnstico
sobre las deficiencias sociales sirve de poco, si el pas no cuenta con
condiciones mnimas para un manejo eficiente del portafolio de activos y
pasivos.
21. Cules son las fuentes de financiamiento de las actividades del
Estado que tiene el gobierno?
El gobierno tiene fundamentalmente dos formas de financiar sus necesidades
de caja, estas son, a travs del (i) financiamiento interno, mediante la
utilizacin de recursos propios tales como privatizaciones o concesiones; o (ii)
financiamiento externo, incrementando la deuda pblica externa.
22. En qu consiste el financiamiento interno?
El Financiamiento Interno comprende tres fuentes: (i) privatizaciones y
concesiones, (ii) operaciones con el Banco Central, y (iii) mercado local de

capital. En el caso de este ltimo, este financiamiento se da a travs de la

emisin de instrumentos de deuda, tales como los Bonos Soberanos (de
mediano y largo plazo) y Letras del Tesoro Pblico (corto plazo).
23. Cul es la importancia del Financiamiento Interno?
Para tener una idea de la importancia de las fuentes de financiamiento
internas, veamos el siguiente cuadro con la situacin de algunos pases. Se
puede apreciar que el financiamiento local es usado muy agresivamente en
algunos pases. Asimismo, el caso peruano revela que los gobiernos anteriores
no dieron suficiente importancia al desarrollo de un mercado de capitales
peruano, sino que por el contrario priorizaron el financiamiento externo. El
Gobierno de Transicin ha hecho un esfuerzo importante con la emisin de
bonos a travs del mercado de valores y con las propuestas para dinamizar el
mercado de valores.
En el cuadro siguiente se muestra informacin de varios pases en la que se
hace evidente que al Per le queda mucho por desarrollar:
24. Cules son las fuentes de financiamiento externo?
Destacan las siguientes fuentes: (a) los prstamos de organismos
multilaterales, (b) Club de Pars, (c) deuda comercial, y (d) emisiones en el
mercado internacional.

25. Qu Organismos Multilaterales nos prestan?

Los principales Organismos Multilaterales, tales como el Banco Mundial (BM),
el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la Corporacin Andina de
Fomento (CAF), constituyen una fuente importante de fondeo para la mayora
de los pases en desarrollo, entre ellos el Per. El destino de estos prstamos
es principalmente a proyectos de desarrollo, aunque tambin es posible
obtener prstamos de libre disponibilidad que permitan financiar el dficit
fiscal y/o el refinanciamiento de deudas vencidas.
26. Qu es el Club de Pars?
El Club de Pars es un organismo compuesto por instituciones de los pases de
la Comunidad Europea y otros afiliados (Japn y Estados Unidos).
27. Qu tipo de crditos otorga el Club de Pars?
Los concesionales, llamados as por las condiciones financieras blandas en
cuanto a tasa, plazos y periodos de gracia. Estos vienen principalmente por
convenios bilaterales de Gobierno a Gobierno. y los crditos comerciales,
cuyas condiciones financieras son de mercado y provienen principalmente de
instituciones financieras pertenecientes a los pases afiliados.
28. Qu es la deuda comercial?
Existen otros tipos de deuda que se utilizan para financiar necesidades de
gobierno, entre stas tenemos: prstamos de instituciones financieras

internacionales (sindicados o no); prstamos estructurados; prstamos de

proveedores y otros.
La banca comercial ofrece una serie de alternativas de crditos directos,
estructurados, crditos puente u otros que contribuyen a financiar parte de las
necesidades proyectadas en condiciones especificas.
29. Es una buena alternativa de financiamiento de los crditos
comerciales?
En su mayora estas operaciones de bancos individuales u operaciones
sindicadas entre varios bancos son alternativas validas de corto plazo por
montos limitados; son normalmente operaciones de US$ 50, 100 y hasta 300
millones con plazos de dos a cinco aos a tasas ms altas que otras
operaciones va emisin directa o prestamos de multilaterales.
Los crditos comerciales puntuales ofrecen alternativas viables para proyectos
especficos ligados a flujos de caja bien definidos o estructuras complejas
ligadas a ingresos preestablecidos como crditos por concesiones,
exportaciones estatales u otras fuentes de ingresos puntuales o estn
asociados a proyectos especficos. Los crditos comerciales en general son
mecanismos puntuales que no contribuyen a soluciones integrales y a menos
que estn claramente especificados pueden inclusive dar una imagen de
desorden financiero o emergencia cuando no estn claramente definidos.
30. En qu consiste la alternativa de emisiones en el mercado
internacional?
Los mercados internacionales permiten diversificar las fuentes de
financiamiento con instrumentos muy verstiles que facilitan las operaciones
de administracin de pasivos. El mercado de deuda internacional es muy
grande y complejo a la vez, en sus formas, monedas, productos y nivel de
sofisticacin.
En el mercado de deuda emergente existe un stock de Bonos Bradies (19%) y
Bonos Globales (62%), los Globales resultan de emisiones con el objetivo de
captar nuevo capital o de operaciones Swap que tienen el objetivo de
reperfilar el servicio de deuda retirando los Bonos Bradies del mercado.
Latinoamrica es el principal emisor de deuda (57%), destacando
principalmente Argentina, Mxico y Brasil.
El gran volumen de negociacin de estos mercados permite a los pases tener
curvas de rendimiento de referencia (benchmark), facilitando las emisiones de
las empresas corporativas y adems constituyndose en una medida del
Riesgo Pas. Este riesgo esta medido en relacin a los bonos de Tesoro
Americano.
Cualquier estrategia de mediano plazo de administracin de deuda pblica
debe evaluar la posibilidad de acceder a la mayor fuente de financiamiento
disponible: los mercados de capitales internacionales a travs de emisiones de
Deuda Soberana.

31. Cules son las ventajas de esta alternativa?

Una emisin de este tipo es esencial por que permite mejorar la composicin
del stock de deuda, disminuye la percepcin de riesgo pas y crea una fuente
adicional de financiamiento. Sin embargo una emisin soberana no es una
labor fcil ya que implica preparar el expediente legal, concluir un riguroso
escrutinio de variables econmicas y sus proyecciones, implica generar
demanda por el producto a emitirse y finalmente requiere de experiencia para
la eleccin cuidadosa de los componentes de la emisin.
32. Cules son los riesgos asociados a una poltica de administracin
de pasivos del Estado?
Los riesgos involucrados en la administracin de pasivos pueden dividirse en
dos grupos. El primer grupo incluye aquellos riesgos que el administrador del
portafolio puede y debe administrar, es decir riesgos de mercado, tales como
tasa y moneda, riesgos de liquidez y/o renovacin, riesgos crediticios y riesgos
operativos. En el segundo grupo estn los riesgos en los que no tiene mayor
injerencia como el riesgo poltico y el riesgos Pas.