全职 6 年，专注中大金融硕士辅导。大东金融硕士微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

2024 届金融硕士名词解释汇编

大东 编

I
 全职 6 年，专注中大金融硕士辅导。大东金融硕士微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

目录

货币银行学 ...................................................................................................................................... 1
第一章：货币和货币的制度 ................................................................................................... 8
第二章：信用和利率............................................................................................................. 10
第三章：金融市场................................................................................................................. 12
第四章：商业银行................................................................................................................. 15
第五章：中央银行................................................................................................................. 18
第六章：金融深化与金融抑制 ............................................................................................. 21
第七章：货币理论................................................................................................................. 22
国际金融学 .................................................................................................................................... 24
第一章：国际收支................................................................................................................. 24
第二章：外汇与汇率............................................................................................................. 26
第三章：国际收支理论 ......................................................................................................... 28
第四章：浮动汇率制下的汇率理论 ..................................................................................... 29
第五章：国际金融................................................................................................................. 31
第八章：开放经济下的宏观经济政策 ................................................................................. 32
公司理财 ........................................................................................................................................ 35
第二章：会计报表与现金流量 ............................................................................................. 35
第三章：财务报表分析与财务模型 ..................................................................................... 37
第四章：折现现金流量估价 ................................................................................................. 38
第五章：净现值和投资评价的其他方法 ............................................................................. 39
第六章：投资决策................................................................................................................. 40
第七章：风险分析、实物期权和资本预算 ......................................................................... 41
第八章：利率和债券估值 ..................................................................................................... 42
第九章：股票估值................................................................................................................. 43
第十一章：资本资产定价模型 ............................................................................................. 44
第十三章：风险、资本和资本预算 ..................................................................................... 46
第十四章：有效资本市场和行为挑战 ................................................................................. 47
第 16-18 章：资本结构部分 ................................................................................................. 48
第十九章：股利政策............................................................................................................. 50
第 22-25 章：衍生品部分 ..................................................................................................... 51
投资学 ............................................................................................................................................ 54

II
 “大东金融硕士”介绍

一、 辅导班简介

1
二、 辅导班成绩统计

1. 2018 届辅导班成绩统计

2
2. 2019 届辅导班成绩统计

3
3. 2021 届辅导班成绩统计

4
4. 2022 届录取统计

2022届初试辅导班录取考生统计
学院 姓名 政治 英语 396综合 专业课 总分
曾* 80 91 128 127 426
岭院
黄** 77 90 124 136 427
陈** 82 80 125 133 420
张** 79 82 110 130 401
蔡** 76 86 112 133 407
宋** 83 81 128 119 411
商学院
彭** 71 84 126 131 412
范** 79 82 134 128 423
邢** 83 80 122 134 419
李** 82 84 129 130 425
黄** 75 85 121 128 409
国金 刘** 82 85 126 136 429
袁** 79 88 119 128 414
王其航 录取浙大
石蕊茹 录取川大
外校 韦致远 录取上财
燕坤 录取中央财经（广州黄埔）
于大川 录取南方科大
说明：
1、岭南今年进复试人数很多，统计进复试人数没太大意义了，因此只统计了已经录取
的考生。表中考生都已确定录取。
2、初试全程班共有13人录取中大各院，5人录取上财、央财、浙大等外校，辅导班录取
率12%左右。
3、商学院共录取22人，其中16人报了辅导班（8人初试班+8人复试班）。

备注：上财、央财、南科大的三位同学是在公众号录取情况推送完后才确定录取的，

所以公众号之前的录取统计中没有包括这 3 位考生。

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三、 我的考研成绩

辅导期间参加考研的专业课成绩（只考了专业课）

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四、 微信公众号和 qq 群

1. 关注“大东金融硕士”微信公众号，公众号会更新关于中大金融硕士的相关信息。2020

年中大真题解析会更新在公众号。

2. 加入“中大金融硕士交流”群；本套资料中出现相关错误时，会在 qq 群更新告知。

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 货币银行学

第一章：货币和货币的制度

1. 格雷欣法则：又称劣币驱逐良币定律，在金银复本位制下，金银两种货币按照国家规定

的法定比率流通，从而形成官方规定的金银比价与市场自发金银比价平行存在的局面，

当金币和银币的实际价值与名义价值相互背离，从而使得实际价值高于名义价值的货币

（即良币）被收藏、熔化而退出流通，实际价值低于名义价值的货币（即劣币）则充斥

市场，即所谓的“劣币驱逐良币”；

2. 金本位制：金本位制是指以黄金作为本位货币的货币制度，主要形式可以分为金币本位

制、金块本位制和金汇兑本位制。在金本位制下，不同货币的兑换比率取决于货币的含

金量之比。在金币本位制下，金币可以自由铸造、自由熔化，自由兑换纸币，因而币值

可以自发的保持稳定；在金块本位和金汇兑本位制下，金币不能自由铸造、自由熔化，

因而丧失了币值的自发调节机制。金本位制最终由于黄金的产量不足，无法满足贸易发

展的需要而崩溃。

3. 狭义货币：狭义货币是和广义货币相对应的一个概念，狭义货币一般用字母 M1 表示，

主要包括流通中的现金和企业的活期存款。

4. 广义货币：广义货币是和狭义货币相对应的一个概念，广义货币一般用字母 M2 表示，

M2 主要包括 M1 和商业银行的定期存款和储蓄存款。

5. 有限法偿：法偿能力又称偿付能力，是指货币所具有的法定支付能力，货币的支付能力

可以分为有限法偿和无限法偿两种情况。有限法偿是指货币具有有限的法定偿付或支付

能力，如果一方支付的数额超过法律规定的有限法偿标准，收付方有权拒绝接受。一般

来说，辅币只具有有限法偿能力。

6. 无限法偿：法偿能力又称偿付能力，是指货币所具有的法定支付能力，货币的支付能力

可以分为有限法偿和无限法偿两种情况。无限法偿是指有无限的法定支付能力，不论支

付的数额大小，收款人都不得拒绝接受。一般来说，本位币都具有无限法偿能力，而辅

币则可能是有限法偿的。

7. 金准备制度：金准备制度，又称黄金储备制度，是国家规定的黄金储备保管
机构和管理黄金的制度，其目的在于稳定货币。金准备包括金和银的准备，

8
 是货币制度的一项重要内容，也是一国货币稳定的基础。大多数国家的黄金
储备都集中由中央银行和国家财政部负责管理。
8. 铸币税：铸币税是指货币的面值与铸造成本的差额，是政府发行货币时所能获得的收入。

在信用货币时代，流通的是纸币，而纸币的生产成本几乎可以忽略不计，但其购买力并

没有受到影响，因而纸币的铸币税非常高。如果过度的发行纸币以获取铸币税也很容易

导致恶性通货膨胀。

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 第二章：信用和利率

1. 经营性租赁：是指出租人将自己经营的设备或用品出租的租货形式，目的在于对设备的

使用，出租人须负责推修、管理，期满后，租货物由出租人收回，承租人无购买的权利。

2. 融资性租货：是指出租人按承租人的要求购买租货物，然后再出租给承租人使用的一种

租货形式。出租人只负责提供资金，设备的安装，维修等由承租人负责。期满后，租赁

物可以退回或续租，也可由承租人折价购买。

3. 基准利率：基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或者金融资

产价格均可根据这一基准利率水平来确定。机制利率必须具备市场化、基础性、传递性

的特点。主要的基准利率包括：银行同业拆借利率、央行再贷款利率和回购利率

4. 利率的期限结构：利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生

的不同的利率组合。利率的期限结构有三个特点，分别是不同期限债券的利率随时间有

共同的变动趋势；收益率曲线通常是向上倾斜的；如果短期利率较低，收益率曲线更倾

向于向上倾斜，如果长期利率较低，收益率曲线更倾向于向下倾斜；

5. 预期理论：预期理论是解释利率期权结构的一个理论。其关键假设是不同期限的债券完

全可替代，即投资者投资债券时仅仅考虑债券收益率的高低，不考虑债券的期限。预期

理论得到的结论为长期收益率是即期短期利率和未来短期利率的均值，即

𝑖1 +𝑖2𝑒 +⋯+𝑖𝑛
𝑒
i𝑛 = 𝑛
。收益率曲线的三个特点中，预期理论无法解释收益率曲线通常是向上

倾斜的特点，可以解释其他两个特点。

6. 市场分割理论：市场分割理论的关键假设是不同期限的债券完全不可替代，该理论认为

不同期限证券的市场是完全分割的，都是各自独立的市场，不同期限的利率水平由各自

的供求关系决定，彼此之间互不影响。由于大多数投资者都偏好期限短，风险小的债券，

所以短期债券收益率通常较低；长期债券的需求较少，因而收益率较高，因此收益率曲

线通常都是上升；因而该理论能解释收益率曲线通常是向上倾斜的，但无法解释其他两

个特点。

7. 流动性偏好理论：流动性偏好理论的关键假设是不同期限的债券是可以替代的，但并非

完全替代；该理论综合了预期理论和市场分割理论的观点，认为投资者更偏好期限短、

风险小的短期债券，只有当存在正的流动性溢价时，投资者才愿意持有期限较长的债券。

10
 其结论为长期收益率是即期短期利率和未来短期利率的均值再加上一个正的流动性溢

𝑖1 +𝑖2𝑒 +⋯+𝑖𝑛
𝑒
价，即i𝑛 = +正的流动性溢价。该理论可以解释收益率曲线的三个特点。
𝑛

8. 利率的风险结构：指相同期限的金融工具与不同利率水平之间的关系，反映了这种金融

工具承担的风险大小对其收益率的影响。一般而言，利率和风险成正比例关系，即风险

越大，利率越高。利率的风险结构主要受以下因素影响：税收及费用、违约风险和流动

性风险

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 第三章：金融市场

1. 直接融通：也叫直接融通、直接金融。是指盈余单位和赤字单位直接进行资金融通，双

方直接形成债权债务关系，其间不需要经过任何中介机构，或者有中介机构的参与但中

介机构并没有独立的债权债务关系。企业通过发行债券和股票进行融资就是典型的直接

融资。

2. 间接融通：也叫间接融通、间接金融间接融资是指盈余单位通过存款等方式将闲置资金

提供给商业银行等金融中介机构，再由这些机构以贷款的方式将资金提供给赤字单位使

用，从而实现资金融通的过程。企业通过商业银行贷款获得所需资金就是典型的间接融

资。

3. 货币市场：通常是指短期金融工具交易的市场，参与交易的金融工具的期限都是 1 年或

1 年以内的，货币市场的主要功能是调剂暂时性的资金短缺。另外，货币市场也是中央

银行进行公开市场操作、贯彻货币政策意图的重要场所。货币市场的金融工具主要包括：

国库券、联邦基金、回购协议、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据、欧洲

美元。

4. 资本市场。是指中长期资金融通或中长期金融证券买卖的市场，参与交易的金融工具的

期限都在 1 年以上，又称为长期资金市场，资本市场的基本功能是促进资本的形成，从

而促进国民经济的协调发展。资本市场的金融工具主要包括债券和股票。

5. 一级市场：一级市场又称发行市场或初级市场，是证券发行者为扩充经营，按照一定的

法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。发行市场与证券流通市场不

同，一般没有一个有形的特定场所，有时证券的出售是在发行者和投资者之间直接进行

的，但更多的是通过中介机构进行，因此可以说发行市场是由发行者、证券中介和投资

者三者构成。

6. 二级市场：又称流通市场或次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的

市场。它为证券持有者提供变现的渠道，在其需要现金时能够出售证券，并且使新的投

资者有投资的机会。

7. 柜台交易（Over the Counter）

：又称场外市场，是指证券投资机构之间不通过股票交易

所，而以电话、电传等方式相互进行的股票交易。场外交易的特点是：没有集中的交易

场所、交易证券的品种多样化、交易主要以协商定价方式成交。

8. 同业拆借：是银行之间为调剂短期资金余缺而进行的一种融资方式，参与者是银行及其
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 他金融机构。同业拆借主要用于解决银行本身临时性资金周转需要，因此一般是短期拆

借，大多数为隔夜拆借。同业拆借利率一般较低，而且是货币市场的核心利率，也是整

个金融市场上具有代表性的利率，它能够及时、灵敏、准确地反映货币市场乃至整个金

融市场短期资金供求关系。

9. 回购协议：是以出售政府证券或其他证券的方式，暂时性地从顾客处获得闲置资金。同

时约定在将来某一日再购回同样的证券并偿付顾客的一种交易形式。回购协议的期限较

短，大多数都是隔夜的。

10. 大额可转让定期存单（CDs）：大额可转让定期存单是商业银行发行的固定面额、固定

期限、可以转让的大额存款凭证。这是银行通过发行本票来吸收存款，是银行主动争取

存款的新形式。CDs 最大的特点是可以转让，它是定期存款，但比普通的定期存款有高

得多的流动性，兼具活期存款和定期存款的优点。

11. 欧洲美元：欧洲美元是存放在美国以外的银行的美元存款，或是从这些银行借到的美元

贷款。由于这种境外存款、借贷业务开始于欧洲，因此称为欧洲美元。欧洲美元不由美

国境内金融机构监管，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束。

：CDR 是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股
12. CDR（中国存托凭证）

票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内 A 股市场上市、以人民

币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

13. CDO：即“担保债务凭证"Collateralized debt obligation,CDO)，是以抵押债务信用为基础，

基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风

险，以满足不同投资者需要的创新性衔生证券产品。CDO 是一种固定收益证券，现金

流量的可预测性较高，可以满足不同的投资需求以及增加投资收益，增强金融机构的资

金运用效率和分散不确定风险。

14. CDS：即“信贷违约掉期”或“信用违约互换"(credit default swap;CDS)，是国外债券市

场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互

换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主

体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者从而有效

规避信用风险。信用违约互换的优点是：自身流动性强、可以增强信用衍生品市场的流

动性、可以平抑对冲信用风险、定价具有一定的透明性。
（备注：CDs 是大额可转让定

期存单，“S”小写、大写含义不同。

15. ABS（资产证券化）：资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通
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 过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities,

ABS）的过程。广义的资产证券化包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证

券化、现金资产证券化；狭义的资产证券化就是指信贷资产证券化。对应发行人而言，

资产证券化可以增强资产的流动性、获得低成本融资、减少风险资产、便于进行资产负

债管理。

16. 社会融资规模：社会融资规模是指一定时期内，实体经济从金融体系获得的全部资金总

额，是全面反映金融与经济的关系，以及金融对实体经济支持的总量指标。社会融资规

模主要包括人民币贷款等各类贷款和企业债券、银行承兑汇率等。

14
 第四章：商业银行

1. 中间业务：是指商业银行依托业务、技术、机构、信誉和人才等方面的优势代理客户办

理收款、付款和其他委托事项并收取手续费的业务。中间业务不需要占用商业银行的自

有资金，且具有收入稳定，风险低的特点。中间业务主要包括结算业务、代收业务、信

托业务、租赁业务、信息咨询业务

2. 表外业务：表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表，但能影响银行当期损益的

经营活动。这些业务虽然不在资产负债表中，但同表内的资产业务或负债业务关系密切，

在一定条件下，随时可能转变为资产或负债。因此按照与资产、负债的关系，这种表外

业务又可称为或有资产业务、或有负债业务。表外业务包括：担保、票据发行便利、衍

生工具交易、贷款承诺、贷款出售；

3. 票据发行便利：银团承诺在一定期间内(5~7 年)对借款人提供一个可循环使用的信用额

度，在此限额内，借款人得依本身对资金的需求情况，以自身名义连续地循环地发行一

系列短期(如半年期)票券，由银团协助将这些短期票券卖给投资者，取得所需资金，未

售出而有剩余的部分则由银团承购，或以贷款方式补足借款人所需资金。

4. 利率敏感性缺口：利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额，差额大于 0 为正缺口，此

时市场利率上升（下降）时，银行的利润会增加（减少）
；差额小于 0 为负缺口，此时

市场利率上升（下降）时，银行的利润会减少（增加）。当缺口为 0 时，利率波动不会

影响银行的利润。

5. 道德风险：市场交易中由于信息不对称问题的存在，交易中一方所面临的对方可能改变

行为而损害到本方利益的风险。信息不对称发生在交易之后通常会导致道德风险。例如，

股东和管理层之间由于信息不对称的问题，管理层可能为了自身利益而从事有损于股东

的行为，从而导致股东利益受损，从而产生道德风险。

6. 逆向选择：逆向选择是指由于交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优

质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。例如，在产品市场上，特别是在旧

货市场上，由于卖方比买方拥有更多的关于商品质量的信息，买方由于无法识别商品质

量的优劣，只愿根据商品的平均质量付价，这就使优质品价格被低估而退出市场交易，

结果只有劣质品成交，进而导致交易的停止。

15
7. ：
“二手车问题”在二手车市场上，买主常常不能估计车的质量，因而买主愿意支付的

价格必定是市场上全部二手车的平均质量对应的价格。而二手车的主人了解他的车，如

果是次品车，车主就愿意以买家支付的价格成交；如果是好车，车主就不愿意卖出。这

种逆向选择导致的结果就是市场上很少出现运行良好的二手车，而次品车又没人愿意购

买，市场的成交量就会很小，二手车市场的运作就会很差。

8. 代理人问题：是指由于代理人的目标函数与委托人的目标函数不一致，加上存在不确定

性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标函数而委托人难以观察和监督，从而出

现代理人损害委托人利益的现象。股东和管理层、股东和债权人以及大股东和小股东之

间均存在代理人问题。

9. 存款保险制度：存款银行交纳保费形成存款保险基金,当个别存款银行经营出现问题时,

使用存款保险基金依照规定对存款人进行及时偿付。存款保险政策可以保证储户存款的

安全，避免挤兑现象的发生，从而达到稳定金融系统的目的。

10. 太大而不能倒闭（too big to fail）：由于大银行在一个国家的金融体系中居于核心位置，

当这类金融机构倒闭时可能会引发金融危机，因此当这类金融机构出现经营危机时，监

管当局为了避免引发系统性金融危机，不得不对这些金融机构进行救助。大型金融机构

一定程度上绑架了国家，使得金融市场风险得不到有效的出清。

11. 补偿性余额：又称为最低存款余额，是指企业向银行借款时，银行要求借款企业以低息

或者无息形式，在银行中按额保持一定百分比的最低存款余额（一般占借款额的 10％

左右）
。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；对借款企业来

说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。

12. 资本充足率：是指总资本与加权风险资产总额的比率。资本充足率是巴塞尔协议的核心，

根据巴塞尔协议 III 的规定，银行的资本充足率要大于 8%，核心资本充足率要大于 6%；

资本充足率的要求可以保护存款人和其他债权人的利益，保证银行稳健的经营，提高银

行抵御风险的能力。

13. 操作风险：由于内部程序、人员和系统的不完备或失效，或由于外部事件造成损失的风

险。比如：内部欺诈，外部欺诈，经营中断和系统出错等。公司治理结构不健全、内控

制度不完善、风险管理方法落后、员工队伍管理不到位是操作风险爆发的主要原因。

14. 监管套利：监管套利是指金融机构在不违背监管资本规定的前提下，通过金融交易在不

降低金融机构的业务规模和整体风险的同时降低监管资本要求。由于监管资本往往被视

为一种监管税收，是金融机构的成本和负担，因而金融机构具有从事监管套利的动机。
16
 贷款销售和资产证券化交易通常成为金融机构从事监管套利的常用工具。

15. 存款乘数：商业银行的活期存款总额与原始存款的比值，存款乘数反映的是商业银行信

用扩张能力的大小。存款乘数 d=1/（c+rd+e+t*rt）,其中 c 为现金漏损率，rd 为活期存

款准备金率，e 为超额准备金率，t 为定期存款占活期存款的比例，rt 为定期存款准备

金率。

16. 货币乘数：货币供应量和基础货币的比值，是指在基础货币的基础上货币供给量通过商

业银行产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。货币乘数反映了货币扩张能力的

大小。货币乘数 m=（1+c）/（c+rd+e+t*rt），其中 c 为现金漏损率，rd 为活期存款准备

金率，e 为超额准备金率，t 为定期存款占活期存款的比例，rt 为定期存款准备金率。

17. 原始存款：指银行吸收的现金存款或从中央银行对商业银行获得再贷款、再贴现而形成

的存款，是银行从事资产业务的基础。

18. 派生存款：指商业银行以原始存款为基础，通过存款创造过程创造出来的存款。是指由

商业银行发放贷款、办理贴现或投资等业务活动引申而来的存款。派生存款产生的过程，

就是商业银行吸收存款、发放贷款，形成新的存款额，最终导致银行体系存款总量增加

的过程。派生存款＝原始存款×（存款乘数－1）

17
 第五章：中央银行

1. 货币政策：中央银行为实现其特定的经济目标，而采用的各种调控和调节货币供应量或

信贷规模的方针和措施的总称。它是一个包括货币政目标、货币政策工具，货币政策的

中介指标、货币政策的效果等一系列内容在内的广泛板念，货币政策是国家经济政的重

要组成部分，货币政策是中央银行实现其职能的核心所在。

2. 单一规则。货币主义学派主张，应制定“货币规则”代替“相机块择”
，即中央银行应

长期一贯的维持固定的或稳定的货币供应量的增长率，而不应运用各种权利和工具企图

操纵或管制各种经济变量。货币主义相信市场机制的稳定力量，认为在经济繁荣、需求

过旺时，固定货币增长率低于货币需求增长率，因此，具有自动收缩经济过度膨胀的能

力；在经济不景气、需求不足时，固定货币增长率高于货币需求增长率，因而，又具有

自动刺激经济恢复的能力。

3. 相机执择：凯思斯学派的政策主张，认为中央银行采取“相机块择”政策，认为市场经

济并无自动调节或稳定的趋向，而且货币政策的时滞是短暂的，中央银行应依照具体情

况的变动，运用不同工具和采取相应措施来稳定金融和经济。

4. 部分准备金制度：部分准备金制度又称存款法定准备金制度，是指国家以法律形式规定

存款机构的存款必须按一定比例，以现金和在中央银行存款形式留有准备的制度。部分

准备金制度是银行信用创造的基础，央行可以通过调整法定准备金率影响商业银行的信

用创造能力，从而实现对货币供应量的调控。

5. 差别存款准备金率制度：差别存款准备金率制度的主要内容是，金融机构适用的存款准

备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。金融机构资本充足率越低、不良贷

款比率越高，适用的存款准备金率就越高；反之，金融机构资本充足率越高、不良贷款

比率越低，适用的存款准备金率就越低。实行差别存款准备金率制度可以制约资本充足

率不足且资产质量不高的金融机构的贷款扩张。

6. 再贴现政策：再贴现政策是指中央银行通过直接调整或指定对合格票据的贴现利率，来

干预和影响市场利率及货币市场的供给和需求，从而调节市场货币供应量的一种货币政

策工具。再贴现率实质上是中央银行向商业银行的放款利率，中央银行通过调整再贴现

利率，从而影响商业银行的资金成本和超额准备金，达到影响商业银行信用扩张的目的。

7. 存款准备金政策：存款准备金政策是指中央银行通过调整商业银行交存中央银行的存款

准备金比率，以改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，达到控制社会货币供应
18
 量的一种货币政策工具。存款准备金政策既会对货币乘数产生影响，也会影响到商业银

行的超额准备金，因而威力比较巨大，一般不会经常性使用。

8. 公开市场政策：公开市场操作是指中央银行在证券市场上公开买卖各种政府证券，以控

制货币供应量及影响利率水平的行为。公开市场政策主要是通过影响商业银行体系的实

有准备金来进一步影响商业银行信贷量的扩大和收缩，通过货币供应量的增加和减少，

影响市场利率水平。其基本操作过程是中央银行根据经济形势的变化，当需要收缩银根

时，卖出证券，回笼流动性；反之，则买进证券，释放流动性。

9. 泰勒规则：泰勒规则也称利率规则，是由泰勒经过长期的研究和实证分析，于 1993 年

提出的一条货币政策调整规则，该规则表明了中央银行的短期利率工具依经济状态而进

行调整的方法。其基本公式为：i = 𝑖 ∗ + 𝜋 + 𝛼(𝜋 − 𝜋 ∗ ) + β（y − 𝑦 ∗ ）。泰勒规则描述

了短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的准则，并启发了货币政策的前瞻性，解决

了货币政策决策的时间不一致问题，对后来的货币政策规则研究具有深远的影响。

10. 央行回购协议：回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为央行向一级交易商卖出有

价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流

动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为央行向一级交易

商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回

购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

11. 央行现券交易：现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买

入债券，一次性地投放基础货币：后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货

币。

12. 道义劝导（窗口指导）
：是指中央银行利用其地位和权威，对商业银行和其他金融机构

以发出书面通告、指示或口头通知，甚至与金融机构负责人面谈等形式向商业银行通报

经济形势，劝其遵守金融法规，自动采取相应措施，配合中央银行货币政策的实施，例

如：在通货膨胀高企时，央行劝导银行和其他金融机构自动约束贷款或提高利率。道义

劝导工具的优点是灵活方便，无需花费行政费用。其缺点是无法律约束力，其效果如何，

要视各金融机构与央行的配合程度。

13. 中间目标：货币政策从开始执行到最终目标实现相当复杂和漫长，因此需要通过观测一

些短期的经济指标，来判断货币政策的实施效果，这一类经济指标就是货币政策的中间

目标。中间目标的选择需要具备可控性、可测性、相关性、抗干扰性等特点。

19
14. 货币政策的时滞：货币政策从制定到最终目标的实现，必须经过一段时间，这段时间称

之为货币政策的实滞。货币政策的时滞可以分为认识时滞、决策时滞和外在时滞。

15. 中央银行的独立性：是指中央银行在履行制定与实施货币政策职能时的自主性，即如果

一国的中央银行可以“不接受来自政府的指令、亦不必与政府协商，而无条件的拥有自

主决定维持或变更现行货币政策的权力”
，那么这一中央银行便具有充分的独立性。中

央银行的独立性问题，实质上是中央银行与政府的关系问题。

20
 第六章：金融深化与金融抑制

1. 金融抑制：所谓的金融抑制就是指政府通过对金融活动和金融体系的过多干预抑制了金

融体系的发展，而金融体系的发展滞后又阻碍了经济的发展，从而造成了金融抑制和经

济落后的恶性循环，比如政府规定存贷款的利率上限、对外汇市场的过度干预等均为金

融抑制的表现。金融抑制会降低资本市场的效率、抑制经济增长、加剧经济分化。

2. 金融深化：也称“金融自由化”
，是“金融抑制”的对称。金融自由化理论主张改革金

融制度，改革政府对金融的过度干预，放松对金融机构和金融市场的限制，增强国内的

筹资功能以改变对外资的过度依赖，放松对利率和汇率的管制使之市场化，从而使利率

能反映资金供求，汇率能反映外汇供求，促进国内储蓄率的提高，最终达到抑制通货膨

胀，刺激经济增长的目的。

3. 金融脆弱性：金融的脆弱性有狭义和广义之分，狭义的金融脆弱性是指金融业高负债经

营的行业特点决定的更易失败的本性。广义的金融脆弱性是一种趋于高风险的金融状态，

泛指一切金融领域中的风险积聚。金融脆弱性主要来源于信息不对称和资产价格的波动

性。

21
 第七章：货币理论

1. 基础货币：又称高能货币，它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的准备金和

公众持有的通货。基础货币是商业银行进行货币创造的基础，其数额大小对货币供应总

量具有决定性的影响。货币供应量 M1=m*B

2. 货币中性：货币中性是货币数量论一个基本命题的简述，是指货币供给的增长将导致价

格水平的相同比例增长，对于实际产出水平没有产生影响。总体来看，古典学派和新古

典学派的经济学家都认为货币供给量的变化只影响一般价格水平，不影响实际产出水平，

因而货币是中性的。

3. 货币供给内生性：是指货币供给的变动是由经济体系中的实际变量如收入、储蓄、投资、

消费等因素以及微观主体的经济行为决定的，而不是由货币当局决定。如果认定货币供

给决定于内生变量，那么，货币供给总是要被动地决定于客观经济过程，而货币当局并

不能有效地控制其变动。

4. 货币供给外生性：是指货币的供给决定于货币当局的政策和操作手段，并非决定于经济

运行的经济变量的变化。货币供给外生论的支持者认为现代货币制度是完全的信用货币

制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要中央银行在体

制上具有足够的独立性，不受政治因素等的干扰，就等从源头上控制货币数量。

5. 恒久收入：恒久性收入是指人们在较长时期内取得的平均收入，它区别于带有偶然性的

即时性收入，是—种比较稳定的收入。弗里德曼特别强调恒久收入对货币需求的影响，

恒久收入的稳定性也决定了货币需求函数的稳定。

6. 卢卡斯批判：卢卡斯批判是卢卡斯提出的一种认为传统政策分析没有充分考虑到政策变

动对人们预期影响的观点。卢卡斯指出，由于人们在将来的事态做出预期时，不但要考

虑过去，还要估计现在的事件对将来的影响，并且根据他们所得到的结果而改变他们的

行为。这就是说，他们要估计当前的经济政策对将来事态的影响，并且按照估计的影响

来采取政策，即改变他们的行为，以便取得最大的利益。行为的改变会使经济模型的参

数发生变化，而参数的变化又是难以衡量的，因此经济学者用经济模型很难评价经济政

策的效果。

7. 有效需求：是指社会的总供给和总需求达到均衡时所对应的社会总需求，有效需求不足

时，会导致经济萧条。有效需求不足是凯恩斯就业理论的出发点，是凯恩斯理论的核心。

22
 凯恩斯认为失业是由于有效不足导致的，当需求不足时，商品滞销，引起生产缩减，造

成失业。当增加社会总需求时，就能提高就业率，刺激经济增长。

8. 充分就业：充分就业是凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中提出来的概念，是指

在某一工资水平下，所有愿意接受工作的人都获得了就业机会，充分就业并不等于全部

就业或完全就业，而是仍然存在一定的失业，但所有的失业均属于摩擦性的和季节性的

失业，而且失业的间隔期很短，通常把失业率等于自然失业率的就业水平称为充分就业。

9. 货币需求函数： 货币需求函数是货币需求量与决定货币需求的各种因素之间的关系的

函数，通常将决定和影响货币需求的各种因素作为自变量，而将货币需求本身作为因变

量。比较典型的货币需求函数有：传统货币数量论的交易方程式：MV=PT；剑桥方程式

；弗里德曼的货币需求函数：𝑀/𝑝 =
M=KPY；凯恩斯的货币需求函数：M=L1（y）+L2（i）

𝑓（𝑌、𝑟𝑏 − 𝑟𝑚 、𝑟𝑒 − 𝑟𝑚 、𝜋 𝑒 − rm ）

10. 菲利普斯曲线：菲利普斯曲线是用来表示失业与通货膨胀之间替代关系的曲线。它是由

新西兰经济学家菲利普斯根据 1861—1957 年英国的失业率和货币工资变动率的经验统

计资料提出来的，故称之为菲利普斯曲线，最初是说明失业率和货币工资变动率之间交

替关系的一条曲线。因为西方经济学家认为，货币工资率的提高是引起通货膨胀的原因，

所以，菲利普斯曲线又成为当代经济学家用以表示失业率和通货膨胀之间此消彼长、相

互交替关系的曲线。

11. CPI（消费物价指数）：也称为零售物价指数或生活费用指数，是反应消费者为购买生活

消费品而付出的价格的变动情况的物价指标。该指数根据主要食品、衣服和其他日用消

费品的零售价格以及水、电、住房、交通等服务费用编制计算而得。CPI 的有点是能及

时反映消费品供求关系，资料容易收集；缺点是包括的商品范围较窄，无法反映真实的

通胀情况。

12. GNP 平减指数：它是按当年价格计算的国民生产总值与按基期价格计算的国民生产总

值的比率。GNP 平减指数的优点是范围广泛，能较准确的反映一般物价水平的趋向；缺

点是资料较难收集，编制难度高，公布频率低，一般是一年公布一次。

23
 国际金融学

第一章：国际收支

1. 国际收支：国际收支是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）

与非居民之间的经济交易的系统记录。国际收支是一个以交易为基础的流量概念，并且

只有居民和非居民之间的经济交易才属于国际收支的统计范围。

2. 国际收支平衡表：国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国

际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和账户（ account）
，

并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。国际收支平衡表包括经常账户、资本账户、

金融账户和错误与遗漏账户。

3. 错误与遗漏账户：根据复式簿记原则，所有账户的借方总额和贷方总额应该是相等的。

但由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些

人为的因素（如有些数据须保密、不宜公开，或虚报出口等）
，平衡表实际上就几乎不

可避免地会出现净的借方余额或贷方余额。基于会计上的需要就人为设置一个项目，以

抵消上述统计偏差，即“错误和遗漏”科目。

4. 复式薄记记账法：复式记账是相对于单式记账而言的。单式记账是一种较为简单、不完

整的记账方法；复式记账是一种比较科学的记账方法，它要求对发生的每一项经济业务，

都要以相等的金额在两个或两个以上的账户中记录，它完整地反映了企业经济业务的全

貌。复式记账法的种类有借贷记账法、收付记账法、增减记账法等。

5. 贸易收支差额：一国在一定时期内商品出口与进口的差额，当出口大于进口时，称作贸

易顺差或盈余，反之称作贸易逆差或赤字。贸易收支差额综合反映了国的产业结构、产

品质量和劳动生产率状况，也反映了该国产业在国际上的分工地位和竞争能力。

6. 基本账户差额：经常账户与长期资本账户（直接投资、证券投资与其他投资账户中偿还

期限在一年以上的金融资产）所形成的余额。长期资本的流动以市场和利润为目的，相

对于短期资本来讲更具有稳定性。长期资本的流入流出状况反映了一个国家在国际经济

往来中的地位和实力。因此，基本账户余额成为许多国家，尤其是那些长期资本进出规

模较大的国家观察和判断其国际收支状况的重要指标。

24
7. 综合账户差额：将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。由于综合账户差额导

致官方储备的反方向变动，所以可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。综合

账户差额在政府有义务动用官方储备来维护固定汇率制度时是极为重要的。而在浮动汇

率制下，政府原则上可以不动用官方储备而听任汇率变动，或使用储备调节的任务有所

减轻，所以这一差额在浮动汇率制条件下的分析意义略有弱化。但这一概念比较综合地

反映了自主性国际收支的变化，是全面衡量和分析国际收支状况的指标。

8. 自主性交易：自主性交易是指那些基于交易者自身的利益或其他的考虑而独立发生的交

易，主要包括经常项目和资本与金融项目中的交易。如货物和劳务的输出入、直接投资、

长期资本流出入、侨民汇款、赠与等。通常判断一国国际收支是否平衡，主要看其自主

性交易是否平衡。

9. 补偿性交易：补偿性交易是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易，比如为弥补国际收

支逆差而向外国政府或国际金融机构借款或动用官方储备等。

10. 国际投资头寸：国际投资头寸是指在某一时间点上某经济体的居民对非居民的金融资产

和负债的价值和构成。国际投资头寸的变动是由特定时期内的交易、价格变化、汇率变

化和其他调整等等因素引起的。国际投资头寸是反映的是存量，而国际收支反映的是流

量，这是二者之间的显著差异。

25
 第二章：外汇与汇率

1. 外汇：外汇是国际汇兑的简称，是指外国货币或以外国货币表示的资产。外汇又动态和

静态两种含义，其中静态外汇又有狭义和广义之分。动态的外汇是指人们为了清偿国际

间的债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的行为。广义的静态外汇泛指可以清

偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权，狭义的外汇是指以外币表示的，可直

接用于国际债券债务关系清算的支付手段。

2. 直接标价法：以一单位的外国货币作为标准，折算成若干数量的本国货币来表示汇率的

方法；在直接标价法下，外币升值（本币贬值）时，汇率值变大；外币贬值（本币升值）

时，汇率值变小。大多数国家的货币都是采取直接标价法。

3. 间接标价法：以一单位的本国货币作为标准，折算成若干数量的外国货币来表示汇率的

方法；在间接标价法下，外币升值（本币贬值）时，汇率值变小；外币贬值（本币升值）

时，汇率值变大；采取间接标价法的货币主要有美元、英镑、欧元等。

4. 美元标价法：美元标价法又称纽约标价法，是指以一单位美元为标准，折算成若干数量

的各国货币来表示汇率的方法；美元标价法中，除了对英镑为直接标价法外，对其他外

国货币均为间接标价法的标价方法。

5. 基本汇率：本币与关键货币之间的汇率称为基本汇率。外国货币的种类很多，如果制定

或报出本国货币与每一种外国货币之间的汇率，既不方便也无必要，因此，就选择出一

种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币，并制定或报出汇率，该汇率即为基

本汇率。

6. 套算汇率：又称为交叉汇率。各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推

算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。

7. 有效汇率：是一种加权平均汇率，其权数取于各国与该国经济往来的密切程度（例如各

国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。有效汇率能够更综合地反映一国商品贸易

的国际竞争力。
𝑛
A 国通 i 国的贸易值
A 币有效汇率 = ∑ A 国货币对 i 国货币的汇率 ×
𝑖=1
A 国的全部对外贸易值

8. 买入汇率：也叫买入价，是指银行从市场上买入外汇所使用的汇率，直接标价法下，较

小的数值为银行买入外汇的汇率；在间接标价法下，较大的数值为银行买入外汇的汇率。

26
9. 卖出汇率：也叫卖出价，是指银行卖出外汇时所使用的汇率，在直接标价法下，较大的

数值为银行卖出外汇的汇率；在间接标价法下，较小的数值为银行卖出外汇的汇率。

10. 即期汇率：也叫现汇汇率是指买卖双方成交后，在两个营业日以内办理交割所使用的汇

率。

11. 远期汇率，也叫期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来的某一时间进行交割所使

用的汇率。远期外汇汇率与即期外汇汇率是有差额的，这种差额叫远期差价，用升水、

贴水或平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则反之，平价表示二者相等。

12. 掉期交易：是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上

的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时同时卖出金额相同的这种货币，但

买进和卖出的交割日期不同。进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。

13. 套汇：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润

的行为。它分为直接套汇和间接套汇两种。直接套汇又称双边或两角套汇是最简单的套

汇方式，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进

一边卖出这种货币。间接套汇也称三角套，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差

异，同时在三地市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。

14. 套利：是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国

家，赚取利息差额的行为。

15. 外汇投机：外汇投机是指以赚取利润为目的的外汇交易，投机者利用汇率差异，贱买贵

卖，从中赚取差价的行为。外汇投机主要有两种形式，第一种是“先买后卖”
，即“买

多”；第二种是“先卖后买”，即“卖空”。外汇投机行为对阻止汇率过分波动与维护市

场活力起到积极作用，但过度投机又容易扰乱金融秩序。

27
 第三章：国际收支理论

1. 马歇尔勒纳条件：马歇尔勒纳条件是弹性分析法中得到的一国货币贬值能带来该国国际

收支改善的必要条件，是指当出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于 1，

即𝐸𝑥 + 𝐸𝑚 > 1

2. J 曲线效应：在短期内，本币贬值并不能立即引起贸易数量的变化，从进出口商品相对

价格的变动到贸易数量的增减需要经过一段时间，即存在时滞。在这一期间内，贬值并

不能带来国际收支的改善，反而可能导致其恶化。随着时间的推移，本币的贬值效应开

始显现，国际收支才得到逐步改善。本币贬值后国际收支的时间轨迹类似字母 J，因而

被称作 J 曲线效应。贬值后的这段时间可以分为三个阶段：货币合同阶段、价格传导阶

段和数量调整阶段。

3. 哈伯格条件：西方学者哈伯格等将贬值的替代效应和收入效应相结合，修正了贬值能改

善国际收支的条件，提出了更为严格的哈伯格条件：𝐸𝑥 + 𝐸𝑚 > 1 + 𝑚，𝐸𝑥 、𝐸𝑚 分别表

示出口商品和进口商品的需求价格弹性的绝对值：m 表示边际进口倾向。哈伯格条件以

小国经济为考察对象，在开放经济中大国由于存在国外回应，贬值能改善国际收支的条

件更严格，因此，哈伯格条件只适合小国经济。

28
 第四章：浮动汇率制下的汇率理论

1. 一价定律：一价定律成立是购买力平价成立的前提条件。所谓的一价定律是指，在没有

运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同

一种货币计价，其价格应是相等的。也就是说，通过汇率折算之后的标价是一致的，如

果在各国间存在价格差异，则会存在套利机会，直到价差被消除。

2. 购买力平价说：购买力平价说是一种汇率的决定理论，该理论认为货币的价值在于其具

有购买力，因此不同货币的兑换比率应该取决于他们各自具有的购买力的比值，汇率的

变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的。购买力可以用物价水平来衡量，在一

价定律成立的条件下，均衡汇率 e=P/Pf。

3. 相对购买力平价：相对购买力平价说认为，因为非贸易品的存在，一价定律不能完全成

立；各国物价指数编制的标准和原则也各不相同，因此，各国物价水平用同一种货币计

算时并不是完全相等的，而是存在一定的偏差。该理论认为，只要两国的基本因素不变，

这种偏差就是稳定的。因此汇率 e= θ*P/pf ， θ是个常数，用来衡量这种稳定的偏

差。化简后可得到：Δe=ΔP-ΔPf，即汇率的变化，是由两国的通胀率的差异决定的，如

果本币的通胀率高于外国，e 变大，本币贬值；反之本币升值。

4. 利率平价说：利率平价说是由凯恩斯提出来的，从国际资本流动的角度研究汇率的决定

因素的理论。该理论认为，汇率的升贴水率等于两国的货币利差，即ρ = i − i𝑓 。如果本

国利率高于外国利率，则说明本币在远期贬值；本国利率低于外国利率，则本币在远期

升值。

5. 非抛补的利率平价：非抛补利率平价假设投资者风险中立，其投资策略是根据自己对未

来汇率变动的预期而计算预期收益，在承担一定的汇率风险的情况下进行投资活动。该

理论的结论是，预期的远期汇率的变动率等于两国货币利率之差，即 Eρ = i − i𝑓 。如果

本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在未来将贬值；如果本国利率低于外国

利率，则意味着市场预期本币在未来将升值。

6. 汇率超调理论：汇率超调模型也叫粘性价格模型，该模型认为当市场失衡时，商品市场

的价格具有粘性不能立即调整，而金融市场的反应非常灵敏，利息和汇率都会立即得到

调整，所以，当货币市场失衡后，汇率会发生超调。当商品市场价格开始调整时，汇率

逐渐回归到长期均衡值。

29
7. 汇率目标区：“汇率目标区”是一种有管理的汇率制度安排，即一国允许其汇率在一个

特定的区间内波动，一旦汇率的波动超出这个区间，货币当局（即中央银行）就要进行

干预。汇率目标区将汇率的波动空间限制在一定的范围，既有浮动汇率制的灵活性又有

固定汇率制的稳定性，促进了国际贸易的发展。

30
 第五章：国际金融

1. 外国债券：指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国债券的面值

货币是债券发行市场所在国家的货币，比如扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的

债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的债券，同样，还有英国的猛犬债券、

西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的债券。

2. 欧洲债券：欧洲债券是一国借款人在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。

欧洲债券不受任何国家资本市场的限制，发行费用和利息成本通常较低，同时欧洲债券

免缴税款。

3. 辛迪加贷款：又称银团贷款，由一家银行或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构

参加而组成的银行集团采用统一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资

的方式。银团货款需要一家银行做牵头行，若干家银行做管理行，其余银行做参与行，

牵头行通常是管理行，收取管理费和牵头费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作。

一般来说，银团货款金额大、期限长。

4. LIBOR：伦敦银行同业拆放利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的

银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。是伦敦金融市场上银行之间相

互拆放英镑、欧洲美元及其它欧洲货币资金时计息用的一种利率。LIBOR 是目前国际间

最重要和最常用的市场利率基准。

5. 离岸金融市场：是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算、外汇黄金买卖、

保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，其特

点主要是市场交易以非居民为主，基本不受所在国的法规和税制限制。

31
 第八章：开放经济下的宏观经济政策

1. 米德冲突：米德冲突是指在国定汇率制下，政府只能运用影响社会总需求的政策来调控

经济，从而导致内部均衡和外部均衡发生冲突的现象。在固定汇率制下，当一国同时出

现经济衰退和国际收支逆差，或通货膨胀和国际收支顺差时，就会导致米德冲突的问题。

2. 丁伯根原则：丁伯根原则是由丁伯根提出来的关于国家经济调节政策工具和经济调节目

标之间的关系。其基本内容是，要达到一个经济目标，政府至少要运用一种有效的政策；

要达到 N 个目标，就至少要 N 个相互独立的政策工具。所以丁伯根原则告诉我们，如

果用一种工具实现多个经济目标，目标之间就会发生冲突导致政策调节失效。

3. 政策分派原则：美国著名经济学家蒙代尔在米德和丁伯根研究的基础之上。进一步分析

研究，提出了政策分派原则。他指出，政策工具应该与其最能发挥作用的目标相匹配，

货币政策用来解决外部平衡问题最有效，而财政政策更适于解决内部平衡问题；只有用

货币政策解决外部失衡的问题，用财政政策解决内部问题才能同时实现内外均衡。

4. 挤出效应：挤出效应是指增加政府投资对私人投资产生的挤占效应，从而导致增加政府

投资所增加的国民收入可能因为私人投资减少而被全部或部分地抵消。在一个充分就业

的经济中，由于政府支出增加，商品市场上购买产品和劳务的竞争会加剧，物价就会上

涨，在货币名义供给量不变的情况下，实际货币供给量会因价格上涨而减少，进而导致

利率上升，私人投资减少。投资减少了，人们的消费随之减少。这就是说，政府“挤占”

了私人投资和消费。

5. 三元悖论：三元悖论，也称三难选择，它是由美国经济学家克鲁格曼就开放经济下的政

策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全

流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而不得不放弃另外一个目标。

6. 货币局制度：货币局制度是固定汇率的一种形式，是指政府以立法形式明确规定，承诺

本币与某一确定的外国货币之间可以以固定比率进行无限制兑换，并要求货币当局确保

这一兑换义务的实现的汇率制度。

7. 最适货币区：最适货币区所指的区域是，区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制，对

区外各种货币实行联合浮动。最适货币区的形成可以消除由于汇率变动造成的外汇风险，

促进成员国间生产的专业化，国际贸易和投资。但区内各国也会因此丧失货币政策的独

立性。
32
8. 冲销式干预：冲销干预又叫中和干预，它是政府管理汇率的重要政策之一。它是指货币

当局在外汇市场上进行交易的同时，通过其它货币政策工具（如国债市场上的公开市场

业务）来抵消货币当局外汇交易对货币供应量的影响，使货币供应量维持不变的外汇市

场干预行为。

9. 非冲销干预：非冲销式干预是中央银行对外汇市场进行干预的类型之一，通常指央行在

外汇市场买卖外汇，从而改变国内市场上的货币供应量，达到调整汇率目的的一种手段。

非冲销式干预通常是很有效的，但非冲销式干预并不会采取货币政策工具来来抵消货币

当局外汇交易对货币供应量的影响，因为会导致国内货币供应量发生变化。

10. 外汇干预：是指货币当局通过在外汇市场上的外汇买卖，以影响外汇市场供求关系，从

而影响本国货币的汇率。外汇干预的目的是减缓汇率的波动，降低汇率风险，或使汇率

朝着有利于本国的方向变动。按是否引起货币供应量变化，外汇干预可以分为冲销式干

预和非冲销式干预。

11. 国际储备：国际储备是指一国货币当局为了弥补国际赤字收支、保持汇率稳定，以及应

付其他紧急支付而持有的国际间普遍接受的所有资产的总称。国际储备主要包括外汇资

产、黄金、特别提款权和在 IMF 的储备头寸。

12. 特别提款权（SDR）
：特别提款权是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，

亦称“纸黄金(Paper Gold)”
。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员

国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际

收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、外汇一样充当国际储备。但特别提款权

只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或

非贸易的支付。

13. 在 IMF 的储备头寸：也叫普通提款权，成员国在 IMF 里的自动提款权，成员国可以无

条件地提取以用于弥补国际收支逆差。其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基

金组织认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的 125%。

14. 外汇占款：外汇占款是本国货币当局购买外汇资产而投放的本国货币，一国贸易顺差和

外资流入通过兑换人民币形成外汇占款。外汇占款是基础货币投放的重要渠道之一，外

汇占款通过货币乘数的作用会成倍的增加一国的货币供应量。由于央行无法直接控制外

汇占款的规模，大规模的外汇占款会影响到一国货币政策的独立性。

15. 特里芬难题：由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取

得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货
33
 币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；

而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是

一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。 这一内在矛盾称为“特

里芬难题，特里芬难题决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。

16. 托宾税：是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，旨在减少纯粹的投机性交易。托

宾税是由托宾提出来的，他建议"往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子"。该

税种的提出主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造

成的汇率不稳定。托宾税的特征是单一税率和全球性。

17. 布雷顿森林体系：是第二次世界大战后以美元为中心的国际货币体系，是布雷顿森林协

定对各国就货币的兑换、国际收支调节、国际储备资产的构成等问题共同作出的安排、

所确定的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。布雷顿森林体系的建立促进

了战后资本主义世界经济的恢复和发展，该协议因美元危机以及制度本身不可调和的矛

盾，于 1973 年宣告结束。

18. 牙买加体系：是布雷顿森林体系奔溃后的新的国际货币体系，由于是在牙买加签订、达

成的协议，因此称之为“牙买加”体系。牙买加体系的主要内容是：确认了浮动汇率制

的合法化、推行黄金非货币化、增强特别提款权的作用、增加成员国基金份额、扩大信

贷额度以增加对发展中国家的融资。

34
 公司理财

第二章：会计报表与现金流量

1. 流动性：流动性是指在不引起价值大幅损失的前提下，资产迅速变现的方便与快捷程度。

在各类资产中，现金的流动性最强，债券、股票等金融资产的流动性次之，厂房、设备

等固定资产的流动性最差。通常而言，资产的流动性与收益率是此消彼长的关系，流动

性越高，收益率就越低。企业在进行财务决策时，要权衡考虑资产的流动性和收益率，

使两者达到统一。

2. 净营运资本：净营运资本指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额，即净营运

资本=流动资产-流动负债。由于长期资本投资项目在进行过程中必然涉及短期资产如应

收账款、存货的增加，项目结束时占用在这类资产上的投资得以收回。因此在估算每期

现金流时，这部分用于新增流动资产的投资必须加以考虑，从而更加客观地反映项目的

现金流情况。

3. 资本性支出：资本性支出是指公司在固定资产上的净支出，其计算公式为：资本性支出

=固定资产的取得-固定资产的出售；也可以用“期末固定资产净额-期初固定资产净额+

折旧”计算。

4. 经营性现金流：经营性现金流是企业生产经营活动所产生的现金流，其计算公式为：经

营性现金流=销售收入-付现成本-所得税；或者经营性现金流=EBIT+折旧-税；也可以用

“净利润+折旧+利息”计算。

5. 自由现金流：自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东和债

权人的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东和债权人的最大现金

流。企业的自由现金流=经营性现金流-资本性支出-净营运资本的增加；或自由现金流=

流向债权人的现金流+流向股东的现金流。

6. 收付实现制：收付实现制又称现金制或实收实付制，是以现金收到或付出为标准来记录

收入的实现和费用的发生。按照收付实现制，收入和费用的归属期间将与现金收支行为

的发生与否，紧密地联系在一起。换言之，现金收支行为在其发生的期间全部记作收入

和费用，而不考虑与现金收支行为相连的经济业务实质上是否发生。企业的现金流量表

就是按照收付实现制来进行编制的。

35
7. 权责发生制：权责发生制是以权利和责任的发生来决定收入和费用归属期的一项原则。

是指以实质收到现金的权利或支付现金的责任权责的发生为标志来确认本期收入和费

用及债权和债务。按照权责发生制原则，凡是本期已经实现的收入和已经发生或应当负

担的费用，不论其款项是否已经收付，都应作为当期的收入和费用处理；凡是不属于当

期的收入和费用，即使款项已经在当期收付，都不应作为当期的收入和费用。企业的利

润表就是按照权责发生制来编制

36
 第三章：财务报表分析与财务模型

1. 市盈率：市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，计算公式为市盈率

=P/EPS。市盈率的实质是投资者愿意为公司每一单位的每股收益所支付的价格，反映了

投资者对目标公司未来发展的态度，市盈率较高，说明投资者看好公司的未来发展机会；

反之，则说明投资者认为公司的未来发展空间相对较小。通常而言，高科技等创新型行

业的市盈率较高，银行等成熟型行业的市盈率较低。

2. 杜邦恒等式：杜邦等式是杜邦公司所创，用于理解净资产收益率的决定因素。净资产收

益率= 销售净利率×资产周转率×权益乘数，企业的净资产市盈率取决于获利能力(用销

售净利率衡量)，资产管理效率(用资产周转率衡量)和财务杠杆(用权益乘数衡量)。

3. 销售百分比法：销售百分比法是指假设公司的各类资产和负债与销售额的比值保持不变，

这样预测出了未来的销售额时，即可根据这个百分比推算出各类资产和负债的数额，从

而编制出预计的资产负债表和利润表等。企业在预测外部融资余额时，就是在销售百分

比的假设之下计算而得的。

4. 外部融资需求（EFN）：外部融资需求是经营性资产增加额在利用经营性负债自发增长

以及公司内部留存收益满足一部分资金来源后，剩余需要通过金融活动从资本市场筹集

的资金额。外部融资需求是在销售百分比法的假设下就算而得的，企业的外部融资需求

=资产销售百分比×新增销售额-经营性负债销售百分比×新增销售额-[计划销售净利率×

销售额×(1-股利支付率)]

5. 内部增长率：内部增长率是在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率，

之所以称之为内部增长率，是因为这个增长率是紧靠内部融资来支持的（即 EFN=0）
。

ROA×b
内部增长率=1−ROA×b，其中 b 是指留存收益率。

6. 可持续增长率：可持续增长率是是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件

下，公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，

ROE×b
财务政策指的是股利支付率和资本结构。可持续增长率=1−ROE×b，其中 b 是指留存收益

率。

37
 第四章：折现现金流量估价

1. 年金：年金是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。年金在生活

中非常普遍，如支付房屋的租金、分期付款、发放养老金都是属于年金收付形式。年金

按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金、先付年金、递延年金、永续年

金等类型。

2. 普通年金：普通年金又称“后付年金”，是指每期期末有等额的收付款项的年金。普通
1 1
年金的现值=C × [𝑟 − 𝑟(1+𝑟)𝑇 ]

3. 先付年金：先付年金又称“即付年金”或“预付年金”，是指在一定时期内，以相同的

时间间隔在各期期初收入或支出的等额的款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款

时间的不同。

4. 递延年金：递延年金是指第一次收付款发生在第二期或第二期以后的年金。是在最初若

干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。

5. 气球贷款：又称“大额尾付贷款”，是指前期偿还小部分贷款，到期时一次性偿还剩下

的大部分贷款，偿还金额呈现出“前小后大”的特点，因而称之为“气球贷款”。气球

贷款提供了一个较短的贷款期限，又以一个较长的期限来计算月供，减轻了前期的还款

压力。

38
 第五章：净现值和投资评价的其他方法

1. 净现值法：净现值是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。

净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金流量的总现值与净现金投资量

算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以
𝐶
接受的；净现值为负，则放弃该投资方案。NPV = ∑𝑛𝑡=0 (1+𝑖)
𝑡
𝑡 − 𝐶0

2. 回收期法：回收期是指通过投资项目所带来的年现金净流入量回收该项目初始投资所需

的时间（年限）
。如果项目的回收期大于投资者要求的回收期，则放弃该项目；如果项

目的回收期小于投资者要求的回收期，则投资该项目。回收期法的优点是：计算简单方

便；缺点是：只考虑了回收期内的现金流、没有考虑货币的时间价值、决策标准有很强

的主观因素。

3. 内部收益率法：内部收益率就是使得项目流入资金的现值总额与流出资金的现值总额相

等的折现率，即使得净现值(NPV)等于零时的折现率。内部收益率法则是用内部收益率

来进行项目评估的方法。对于投资型项目而言，如果内部收益率大于折现率，则接受该
𝐶
项目；如果内部收益率小于折现率，则放弃该项目。计算公式为：0 = ∑𝑛𝑡=0 (1+𝐼𝑅𝑅)
𝑡
𝑡 − 𝐶0

4. 盈利指数：盈利指数是指未来现金流量的现值和初始投资的比值。它表示的是投资项目

的相对盈利能力，即每 1 元成本所带来现金流的现值。如果盈利指数大于 1，则接受项

目，如果盈利指数小于 1 则放弃项目。盈利指数=初始投资所带来的后续现金流的现值/

初始投资

5. 独立项目：独立项目是指不受其他项目的影响而进行选择的项目，也就是说，这个项目

的接受既不要求、也不排除其他的投资项目。独立项目在进行评价时，只需进行自身经

济性的评价，无须进行横向比较。

6. 互斥项目：互斥项目是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。互斥项目的特点

决定了对互斥项目进行投资决策时具有以下特点：每个项目不仅要进行单独评价，即评

价自身的盈利性，还要进行横向的相互比较；只能选择一个项目或一个都不选。在互斥

项目中，内部收益率可能会得出错误的投资决策，因而要采用净现值法或增量现金流量

法。

39
 第六章：投资决策

1. 增量现金流量：增量现金流也称为相关现金流量，是由决策引起的公司总的未来现金流

量的变化。在计算项目的净现值的时候，只有增量现金流是有意义的。增量现金流包括

机会成本、副效应等，沉没成本则不属于增量现金流。

2. 沉没成本：沉没成本是指已发生或承诺、无法回收的成本支出，如因失误造成的不可收

回的投资。沉没成本是一种历史成本，对现有决策而言是不可控成本，不会影响当前行

为或未来决策，因此，在项目决策中不需要考虑沉没成本。项目的前期研发投入、市场

调研等都属于沉没成本，项目决策时不应考虑。

3. 机会成本：机会成本又称为替代性成本，是指在面临多种方案而只能选择其中一种时，

被舍弃的选项中的最高价值就是本次决策的机会成本。在项目决策中，机会成本属于相

关成本，需要考虑。比如项目使用闲置的厂房时，就会导致厂房的租金减少，这部分即

为机会成本。

4. 折旧：是指固定资产价值的下降，指在固定资产使用寿命内，按照确定的方法对应计折

旧额进行系统分摊。折旧反映了固定资产在使用过程中的耗损，它是一项非付现成本。

折旧的计提方法主要包括直线折旧法、年限总数法和双倍余额递减法。

5. 约当年均成本（EAC）
：约当年均成本是把生命周期为 N 年，有 M 期支付现金流的设备

的现金流贴现到第 1 年年初，并用该现值等价成一个 N 年期的年金，从而得到的年金

金额即为约当年均成本。在选择使用寿命不同的设备或设备重置时，通常要对比设备的

约当年均成本。

40
 第七章：风险分析、实物期权和资本预算

1. 资本预算：又称投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的报酬而作出的资

本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经济建设，其

收入主要是债务收入，资本预算是复式预算的组成部分。

2. 敏感性分析：是指从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏

感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项

目承受风险能力的一种不确定性分析方法。

3. 实物期权：实物期权是利用期权的思想对投资项目进行评估，考虑项目拓展、放弃、延

期等可能性带来的价值。与传统的净现值法相比，实物期权考虑了项目的不确定性，对

资产的机会价值做出预测，管理者的战略期权决策可以增加项目的实物价值。

4. 盈亏平衡点：盈亏平衡点分为会计盈亏平衡点和财务盈亏平衡点，会计盈亏平衡点是指

使净利润为 0 的销量，计算公式为：
（固定成本+折旧）/（销售价格-单位变动成本）
。

财务盈亏平衡点也叫净现值盈亏平衡点，是指净现值为 0 时的销量，计算公式为：
EAC+固定成本∗(1−tc)−折旧∗tc
。
(销售单价−单位变动成本)∗（1−tc）

41
 第八章：利率和债券估值

1. 到期收益率：到期收益率是指持有债券到期所获得的收益率。到期收益率的计算公式为：
𝐶𝑡 𝐹
P = ∑𝑛𝑡=1 𝑡 + n ，在面值和票面利率一定的时候，到期收益率与债券的价格
（1+y） （1+y）

成反比。

2. 信用利差：信用利差也称为质量利差(quality spread),是指除了信用等级不同，其他所有

方面都相同的两种债券收益率之间的差额，它代表了仅仅用于补偿信用风险而增加的收

益率。在经济扩张时期，投资者对未来发展有信心，愿意投资于信用等级较低的证券以

获得较高的收益; 在经济收缩期，投资者信心不足，更愿投资于高信用等级债券以回避

风险；因此，信用利差在经济扩张期会下降，而在经济收缩期增加。

3. 可交换债券：是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的

公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有

的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券和可转债不同的地方在于，可转债

转换的股票是新发行的股票，而可交换债券转换的股票是原有投资者所持有的股票，因

而可交换债券不会改变公司的资本结构。另外，可交换债券除了满足公司融资需求的目

的外，还具有投资退出、股票减持、资本管理等功能。

4. 可转换债券：可转换债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券。可转换债券的投资者

在股价超过转换价格时，可以按转换比率将债券转换为股票。可转换债券具有债券和股

票的双重属性，转换成股票的可能性本质上是一项看涨期权。

42
 第九章：股票估值

1. 资本利得：资本利得是资本所得的一种，它是指纳税人通过出售诸如房屋、机器设备、

股票、债券等资本项目所获取的毛收入，减去购入价格以后的余额。

2. 股利收益率：预期现金股利与当前股价的比值，股息率是衡量企业是否具有投资价值的

重要标准之一，股息率越高越吸引投资者。

3. 做市商（Market maker）：是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的金融机构作

为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价值，并在该价位上接受

公众投资者的买卖要求进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，

满足公众投资者的投资需求。

4. 股利贴现模型（Dividend Discount Model，DDM）：是股票估值的一种模型，是以适当

的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，以评估股票的价值。根据股利贴现

模型。根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为： 零增长模型、不变增长模型、

多元增长模型、三阶段股息贴现模型。

43
 第十一章：资本资产定价模型

1. 有效集：有效集又称又称有效边界（Efficient Frontier）
。有效集由马可维茨提出、作为资

产组合选择的方法而发展起来的。在马科维茨的资产组合理论中，投资者按照“既定的

风险下追求收益最大化，既定的收益下追求风险最小化”的原则选择投资组合，所有满

足条件的投资组合就构成了有效集（Efficient set），处于有效集上的组合称为有效组合

（Efficient Portfolio）。

2. 系统性风险：系统性风险又称市场风险，是指无法通过分散化投资降低的风险，系统性

风险是由全局性因素变动导致的，会对所有证券产生影响的风险，比如国家政策变动、

利率变动、持续的通胀和自然灾害等；通常用资产的贝塔系数来衡量系统性风险的大小。

3. 非系统性风险：非系统性风险又称可分散风险，是指只对某个行业或个别公司的证券产

生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、

全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。是发生于个别公司的特有事件造

成的风险；比如企业管理、新产品研发失败等；

4. 资本配置线：资本配置线是引入无风险借贷后，将一定量的资本在某一特定的风险资产

组合与无风险资产之间分配，描述所有可能的新组合的预期收益与风险之间关系的一条

射线。资本配置线的实质就是在风险资产权重不同的情况下产生的可能的投资组合的期

望收益和标准差的配对集合。

5. 资本市场线：资本市场线是通过代表无风险收益率的点与有效组合相切的一条射线，资

本市场线反映的是在一个风险投资组合中，加入无风险资产后所形成的新的有效投资组
𝑟𝑚 −𝑟𝑓
合。资本市场线的方程为 E(𝑟𝑐 ) = 𝑟𝑓 + 𝜎𝑚
× 𝜎𝑐 。

6. 证券市场线：资本资产定价模型（CAPM）的图示形式称为证券市场线（SML）
，它主要

用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。SML 揭示了市场上所有风

险性资产的均衡期望收益率与系统性风险指标β之间的关系。其方程为：E(𝑟𝑐 ) = 𝑟𝑓 + 𝛽 ×

（rm − rf ）

7. 资本资产定价模型（CAPM）：该模型认为非系统性风险可以通过分散投资分散掉，因而

不需要进行风险补偿，只需要对系统性风险进行风险补偿。资本资产定价模型把资产的

预期收益与预期风险之间的理论关系用一个简单的线性关系表达出来了，即认为一个资

产的预期收益率与衡量该资产风险的一个尺度β值之间存在正相关关系。因而资产的期

44
 望收益率rs = rf + β ∗ （rm − rf）。CAPM 模型大大简化了投资组合选择的运算过程，

使马科维茨的投资组合选择理论朝应用迈进了一大步，对整个金融理论与实践的发展都

产生了巨大影响，成为现代金融学的理论基础。

8. 套利定价定理（APT）：套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价

格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利

机会. 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收

益与多个因素之间存在线性关系。因此资产的收益率𝑟𝑖 = 𝛼𝑖 + ∑𝑛1 𝛽𝑖 × 𝐹𝑖 + 𝜀𝑖 。

9. 贝塔系数：贝塔系数是系统性风险的度量指标，是一种证券对于市场组合变动的反应程

度的指标，当市场组合波动 1%时，证券的波动则为β%。根据 CAPM 模型，证券的期望

收益率rs = rf + β ∗ （rm − rf）。

10. 风险溢价：风险溢价是指风险资产的收益率超出无风险收益率的部分，是投资者投资风

险资产时所要求的风险补偿。通常而言，资产的流动性越低、期限越长，投资者投资该

资产时所要求的风险溢价就会越高。

11. 市场组合：所有证券按照市场价值加权的组合即为市场组合，在一个具有同质预期的世

界中，所有投资者都会持有市场组合代表的风险资产组合。在实践中，经济学家通常会

使用一个广泛的基础指数（如标准普尔 500 指数）代表市场组合。

12. 均值-方差模型：均值-方差模型是由马科维茨提出的风险投资模型。马科维茨把风险定

义为收益率的波动率，以资产收益率的方差或作为风险的衡量指标。并假定投资者是风

险厌恶的，会按照“既定风险下收益最大化，或既定收益率下风险最小化”的原则选择

资产组合，进而确定了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资

产优化配置的均值-方差模型。

13. 主宰法则：马科维茨的资产组合理论中为了确定有效集的法则，其主要内容是给定资产

收益的条件下，选择风险最小化的资产组合；或给定资产风险的条件下，选择收益最大

化的资产组合。

14. 分离定理：分离定理是指最优风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于

各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最

佳风险资产组合。后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受

投资者风险偏好程度的影响。第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险偏

好程度的影响。

45
 第十三章：风险、资本和资本预算

1. 经营杠杆：经营杠杆又称营业杠杆，指在企业生产经营中由于存在固定成本而导致息税
𝐸𝐵𝐼𝑇+𝐹
前利润变动率大于产销量变动率的规律。经营杠杆= ，当固定成本越高时，经营杠
𝐸𝐵𝐼𝑇

杆越高。

2. 财务杠杆：财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变
𝐸𝐵𝐼𝑇
动的杠杆效应。财务杠杆= ，当利息越高时，财务杠杆就越高。
𝐸𝐵𝐼𝑇−𝐼

3. 加权平均资本成本：是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种

长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具

有平均风险投资项目所要求收益率。

46
 第十四章：有效资本市场和行为挑战

1. 有效市场假说：有效市场假说是由尤金·法玛提出来的用于解释股价波动的一种假说。

按照股价反映的信息范围的不同，有效市场假说可以分为三种形态，分别是弱型有效市

场、半强型有效市场和强型有效市场。弱型有效市场是指股价反映了所有的历史价格信

息；半强型有效市场是指股价反映了所有的公开信息；强型有效市场是指股价反映了包

括内幕消息在内的所有信息。

2. 弱型有效市场：弱型有效市场是指证券的价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信

息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金额等。在弱型有效市场中，技术分

析无效。验证市场是否达到弱型有效市场的方法主要是序列相关系数检验，如果样本股

票收益率的序列相关系数显著为正或显著为负，都意味着股票价格的变动趋势具有延续

性，即市场没有达到弱型有效市场；反之，序列相关系数为 0 或接近于 0 则说明市场达

到弱型有效。

3. 半强型有效市场：半强型有效市场是指证券的价格反映了所有的公开信息，包括宏观经

济数据、企业的财务信息等。在半强型有效的市场中进行基本面分析无法获得超额收益。

验证市场是否达到半强型有效市场的方法主要包括：共同基金表现研究和事件研究法。

4. 强型有效市场：强型有效市场是指证券的价格反映了包括内幕信息在内的所有信息。投

资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。在强型有效市场中，有关信息的公开是真

实的、信息的处理是正确的、反馈也是准确的，证券的价格反映了所有即时信息。

5. 过度反应（Overreaction）：过度反应是指，当某一消息出现时，股价的反应超出了均衡

价格的情况，表现为股价过度上涨或者过度下跌。随着时间的推移股价会逐渐调整至均

衡价格。

6. 过度自信理论：该理论认为人是过度自信的，人们会系统性地低估某类信息并高估其他

信息，尤其对其自身知识的准确性过度自信。当投资者过度自信时，会增加市场的交易

量和波动性。

7. 市场择机理论：由于投资者的非理性因素，股价会在投资者情绪高涨时被推高，在投资

者情绪低落时股价下跌；管理者可以根据股价的情况，选择发行股票的时机，在股价被

高估时选择发行股票进行融资；在股价被低估时选择回购公司股票。

47
 第 16-18 章：资本结构部分

1. 资本结构：资本结构是指公司的债权资本与股权资本的比值。资本结构会影响到公司的

加权平均资本成本和公司的价值。对公司资本结构的研究的理论主要包括 MM 定理、权

衡理论和优序融资理论等。

2. 税盾价值：利息在税前支付、具有抵税的效应，即利息的存在可以使得企业少交税并增

加企业的价值，这种由于抵税效应而导致的企业价值的增值即为税盾价值。根据有税的

MM 定理，杠杆公司的价值=无杠杆公司的价值+税盾的价值。

3. MM 定理： MM 理论是莫迪格利安尼和默顿·米勒所提出来的关于公司资本结构对公

司价值影响的理论。它包括无税条件下的 MM 定理和有税条件下的 MM 定理。无税条

件下的 MM 定理在资本市场是完善的、完全信息、不考虑财务风险、不考虑税收等一系

列假设下，得出公司的资本结构不会影响公司的价值。有税条件下的 MM 定理则考虑企

业所得税存在的情况下，资本结构对公司价值的影响，并得出杠杆企业的价值=无杠杆

企业的价值+税盾的价值，即在有税条件下，由于利息的税盾效应，当资本结构提高时，

公司的价值会增加。

4. 权衡理论：放宽 MM 定理的假设条件，考虑当代理成本和财务困境成本存在的情况下，

资本结构和公司价值之间的关系。权衡理论认为，在有税条件下，债务一方面有税盾的

效应，使公司价值上升；另一方面，债务也会增加公司的代理成本和财务困境成本，使

公司的价值下降。因此，公司在确定资本结构时，应该权衡债务的税盾效应和债务的财

务困境成本，当债务的边际税盾价值等于债务的边际财务困境成本时，即达到最优债务

水平。此时的资本结构为最优资本结构，公司价值达到最大，加权平均资本成本达到最

小。

5. 财务困境成本：当企业陷入财务困境时的损失，这部分损失就是企业的财务困境成本。

财务困境成本包括直接成本和间接成本，直接成本是指企业破产时的清算或重组的法律

成本和管理成本；间接成本是指企业陷入财务困境后，生产经营受到影响而导致的损失。

6. 过度投资：过度投资是指接受对公司价值而言并非最优的投资机会，尤其是净现值小于

零的项目，从而降低资金配置效率的一种低效率投资决策行为。过度投资通常发生在企

业陷入财务困境的情况中，是股东和债权人之间代理人问题的一种体现。

48
7. 投资不足：投资不足问题是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并

进而降低企业价值的现象。投资不足通常发生在企业陷入财务困境的情况中，是股东和

债权人之间代理人问题的一种体现。

8. 撇脂：在财务困境时期支付额外股利，损害债权人利益的行为。撇脂通常发生在企业陷

入财务困境的情况中，是股东和债权人之间代理人问题的一种体现。

9. 优序融资理论（啄食顺序理论）：放宽 MM 定理的假设条件，考虑交易成本存在和信息

不对称的情况下，资本结构对公司价值的影响。优序融资理论认为，外部融资需要支付

较高的费用，而且流程繁杂，交易成本较高；而内部融资的交易成本非常小，所以公司

会优先采取内部融资，再选择外部融资；外部融资中，股票融资会传递公司经营的负面

信息，债务融资虽然也存在信息不对称的成本，但其影响会比股票小很多 。因此公司

会按照内部融资、债务融资和股票融资的顺序进行融资。

10. 税盾效应：税盾效应是由于利息的存在导致公司价值上升的一种现象，由于利息是在税

前支付，可以抵扣公司的应税所得，因此存在利息的时候，企业即可少交一部分税收，

所有因为利息的存在而少交的税收的现值即为利息带来的税盾。在永续债务的情况下，

债务的税盾=B*Tc。

11. 调整的净现值：是指无杠杆企业的净现值加上筹资方式的连带效应的净现值。这种效应

包括债务的节税效应、新债券的发行成本、财务困境成本和债务融资的利息补贴。

49
 第十九章：股利政策

1. 现金股利（分红）：现金股利是指企业以现金的形式向股东支付股息，现金股利也是一

种最普通、基本的股利政策。当企业支付现金股利时，可以满足股东的现期收入需求，

另外现金股利也往往会向投资者传递出公司现金流良好，未来发展稳定的预期；最后，

当公司支付现金股利后，管理层可以支配的现金流就相应减少，从而能在一定程度上减

少管理层的特权消费和盲目扩张，弱化代理人问题。

2. 股票股利：股票股利又称资本红利(capital bonus)，是指以尚未公开发行的股票的形式支

付股息。股票股利的优点在于：股东可以延迟纳税，降低税收成本；减少公司现金支出，

利于公司再投资；降低股票的每股价值，吸引更多的投资者。

3. 股票分拆：股票分拆是指将原来的一股股票拆分成多股股票。股票分拆的优点在于：股

东可以延迟纳税，降低税收成本；减少公司现金支出，利于公司再投资；降低股票的每

股价值，吸引更多的投资者。（股票分拆与股票股利的优点是一样的）

4. 股票回购：股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外

的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，或作为“库

藏股”保留，但回购的股票不参与每股收益的计算和分配。股票回购可以调整公司的资

本结构、拉升股价提高投资者信心、也是一种反收购的措施。

5. 除权：公司给股东配发股票股利或进行股票分拆时，公司的总股本会增加，导致每股股

票所代表的实际价值减少，因此要从原来的价格中剔除这部分因素，这一过程称之为除

权。除权价=（收盘价+配股比率*配股价）/（1+送股比率+配股比率）

6. 除息：企业在发放现金股利后，每股股票的价值就会相应减少，新股价需要剔除每一股

所发放的现金股利，这一过程即为除息。除息价＝股息登记日的收盘价－每股所分红利

现金额。

7. 配股：配股是上市公司根据公司发展需要，依照有关法律规定和相应的程序，向原有规

定发行新股、筹集资金的行为。配股的优点是其对象是原有股东，不涉及新股东，没有

新老股东之间利益平衡的问题；缺点是融资后，股本大幅增加，原有股东的控制权可能

受到影响。

50
 第 22-25 章：衍生品部分

1. 美式期权：美式期权是指可以在到期日或者到期日之前的任何时间行权的期权。因此美

式期权比欧式期权更灵活，买方拥有更多的行权机会，而卖方则时刻面临着履约的风险，

因此，美式期权的权利金（即期权费）相对较高。

2. 欧式期权：欧式期权是指只能在到期日行权的期权，欧式期权的行权机会较少，在获利

的时间上不具灵活性，但期权费更低；美式期权虽然灵活，但付费十分昂贵。因此，目

前国际上大部分的期权交易都是欧式期权。

3. 隐含波动率：也称隐含波动性、隐含波动价值，是将市场上的期权交易价格代入期权理

论价格模型（如 BS 公式）
，反推出来的波动率数值。隐含波动率可以理解为资产价格中

所反映的，对未来一段时间的实际波动率的预期。市场如果是有效的，则隐含波动率应

该是未来波动率的有效估计。

4. 波动率微笑：通过传统 BS 期权定价模型计算出来的隐含波动率呈现出一种被称为“波动

率微笑”的现象，即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，这些期权的执

行价格偏离标的资产现货价格越远，其隐含波动率越大。在隐含波动率为纵坐标、执行

价格为横坐标的坐标系中，隐含收益率的曲线类似“微笑”的表情，因而称之为波动率

微笑。

5. 百慕大期权：百慕大期权是指可以在到期日或到期日前所规定的一系列时间行权的期权，

它是美式期权与欧式期权的混合体。

6. 保护性看跌期权：购买股票的时候同时购买看跌期权，当股价大幅下跌时，可以通过看

跌期权的盈利弥补股票的亏损，从而减少股价下跌时的损失的一种期权策略。到期时，

该投资组合的收益如下图所示：（名词解释可以画图来说明，我这里不方便编辑，就直

接截图了）

7. 抛补性看涨期权：买进股票的同时卖出它的看涨期权，这种头寸之所以称为“抛补的”

51
 是因为投资者将来交割股票的义务正好被手中持有的股票抵消。抛补的看涨期权相当于

将股价大于期权执行价格 X 的可能性出售，获得期权费收入。到期时，该投资组合的收

益如下图所示：

8. 期权平价公式：期权平价公式为： C+Ke^(-rT)=P+S，该公式反应了对于标的证券、到期

日、执行价格都相同的看涨期权和看跌期权之间存在的确定性关系，看涨期权和看跌期

权的价格不满足上述公式时，就会存在套利机会。

9. 套期保值：套期保值是指通过期货市场对冲现货价格风险的一种保值策略，具体为：在

现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在

买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当

价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，达到规

避价格风险的目的。

10. 空头套期保值：空头套期保值是指为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市

场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现

货市场上卖出的现货进行保值。

11. 多头套期保值：是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避

价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。

买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。

12. 利率互换：利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，作

固定利率与浮动利率的调换。这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的浮动利

率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定利率，故称互换。利率互换需要两个前提条件，

一是存在相反的筹资意愿；二是存在比较优势。互换的目的在于降低资金成本和利率风

险。

13. 货币互换：货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，

但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利

52
 率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。与利率互换

一样，货币互换也需要两个前提条件，一是存在相反的筹资意愿；二是存在比较优势。

互换的目的也在于降低资金成本和利率风险。

14. 认股权证：是一种赋予证券持有人在规定的时间内，有权利按照约定的价格向发行人购

买标的股票的权利凭证。认股权证所认股的股票是新发行的股票，所以行权时会导致股

数增加，而看涨期权行权时，其股票来自于二级市场；另外，权证的期限更长，有的可

以长达 10 年，而看涨期权通常只有几个月。

53
 投资学
1. 保证金交易：又称信用交易或垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证

券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资

或者融券进行交易。

2. 股票价格指数：股票价格指数是指表明股票行市变动情况的价格平均数。编制股票指数，

通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为 100，用以后各时期的股票价格和

基期价格比较，计算出升降的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，

可以判断出股票价格的变动趋势。

3. 共同基金：共同基金是由基金经理的专业金融从业者管理，向社会投资者公开募集资金

以投资于证券市场的营利性的公司型证券投资基金。共同基金购买股票、债券、商业票

据、商品或衍生性金融商品，以获得利息、股息或资本利得。共同基金通过投资获得的

利润由投资者和基金经理分享。

4. 开放式基金：开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固

定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求

赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。

5. 封闭式基金：封闭式基金有固定的存续期，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕

后和规定的期限内，基金规模固定不变，投资者也不得申购和赎回的一种基金运作方式。

6. 对冲基金：也称避险基金，是指利用期货、期权等衍生金融工具进行投机、风险对冲、

套期保值的基金。对冲基金的特点是复杂性、高杠杆性、私募性、操作的隐蔽性和灵活

性。随着金融自由化的发展，对冲基金失去了风险对冲的内涵，更多是基于最新投资理

论和操作技巧，运用各种杠杆，承担高风险、追求高收益的投资模式。

7. 久期：久期是债券的加权平均到期时间，其权重为未来现金流的现值与债券价格的比值，
𝐶𝐹𝑡
⁄ 𝑡
（1+𝑦）
计算公式为：𝐷 = ∑𝑇𝑡=1 × 𝑡。久期反映了债券价格的利率敏感程度，因而可以
𝑃

衡量债券的利率风险。债券的久期与息票率、到期收益率负相关，与到期时间正相关。

8. 凸性：凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动
1 𝑑2 𝑃
程度，凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。债券的凸性𝐶 = − 𝑝 𝑑𝑦 2 ，凸性越大,

债券价格曲线弯曲程度越大，用久期度量债券的利率风险所产生的误差就会越大。

9. 久期免疫：久期免疫是指构造一个资产与负债的加权久期相等的投资组合，即投资组合
54
 的久期缺口为零。当投资组合达到久期免疫时，就可以规避利率风险。

：APR 是指指复利计息通常是按一年一次来计算的利率，短期投资
10. APR（年度百分比率）

利率常用 APR 来表示，假设一年有 n 个计息期，每期利率为 RT，APR=n*RT。如果给出

𝑛
有效年利率 EAR，则EAR = （1 + APR/n） − 1

：EAR 是指当一年计息多次时，投资一年后的实际收益率。EAR 考虑
11. EAR（有效年利率）
𝑛
了利息的再投资收益。EAR 和 APR 之间的关系为：EAR = （1 + APR/n） − 1

1
12. 效用函数：效用函数的表达式为𝑈 = 𝐸(𝑟) − 2 𝐴𝛿 2，式中 E（r）、𝛿 2 分别为资产或资产

组合的期望收益率与方差，A 代表投资者的风险偏好倾向，A>0 表示投资者是风险厌恶、

A=0 表示投资者风险中性、A<0 表示投资者风险偏好。在马科维茨的资产组合理论中，

投资者按照“既定风险下收益最大化，既定收益性风险最小化”的原则进行投资，效用

函数即是该投资原则的数学模型的形式。

13. 最优风险头寸率：最优风险头寸率是指使得投资组合的效用达到时，风险资产的投资权
𝐸(𝑟𝑝 )−𝑟𝑓
重。其计算公式为𝑦 ∗ = ，即投资者按照该比率投资在风险资产上时，所获得的
𝐴𝛿𝑝2

效用值最大，故称最优风险头寸率。

14. 最优风险资产组合：最优风险资产组合是指资本市场线与有效集相切的切点所对应的资

产组合，该资产组合的夏普比率最大，因为称之为最优风险组合。最优风险资产组合的

确定独立于投资者的风险偏好，不管投资者的风险厌恶程度如何，其确定的最优风险资

产组合都是相同的。

15. 指数模型：指数模型是指将证券的超额收益率作为被解释变量，以影响证券收益率的各

个 因素作为 解释变量 的一个 计量回购 模型，其一般 表达式为 ： 𝑅𝑖𝑡 = 𝛼𝑖 + 𝛽𝑖1 𝐹1𝑡 +

𝛽𝑖2 𝐹2𝑡 + 𝛽𝑖3 𝐹3𝑡 + ⋯ 𝜀𝑖𝑡 ，当只研究一个因素对证券的收益率的影响时，就变成单因素模

型，例如 CAPM 定理；研究多个因素时即为多因素模型，例如 APT 模型。

16. 基差：基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格

间的价差。基差有时为正(此时称为反向市场)，有时为负(此时称为正向市场)，因此，基

差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。基差主要反映现货和期货两个

市场之间的运输成本和持有成本。

17. 逐日盯市：逐日盯市是期货的结算制度，亦称每日结算制度，是指在每个交易日结束之

后，交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈

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 亏数额，以此调整会员的保证金账户，将盈利记入账户的贷方，将亏损记入账户的借方。

18. 经济增加值：又称经济附加值，经济增加值是基于税后营业净利润和产生这些利润所需

资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净

营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本

资本的成本。

19. 夏普比率：夏普比率是基金绩效评价的一种指标，是证券的超额收益与标准差的比值，

即 [E(Rp)－Rf]/𝜎𝑝，证券的标准差代表的是证券的风险，因而该比率衡量的是每一单位

风险所对应的超额收益。

20. 詹森指数：詹森指数是基金绩效评价的一种指标，通常用α表示，它是指证券组合的实

际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差，即α = Ri − [Rf +

β（rm − rf）]。

21. 特雷诺指数：特雷诺是基金绩效评价的一种指标，是证券的超额收益与β系数的比值，

即[E(Rp)－Rf]/β，β系数衡量的是证券的系统性风险，因而该指标是衡量证券或投资组

合每一单位的系统性风险所对应的超额收益。通常来说，充分分散化的投资组合中只存

在系统性风险，不存在非系统性风险，因而多用特雷诺指数来衡量投资绩效。

22. 信息比率：信息比率是基金绩效评价的一种指标，是投资组合的α值与非系统性风险的
α
比值，非系统性风险用残差的标准差α（e𝑝 ）衡量，即信息比率= 。
σ（ep ）

23. 在险价值（Value at Risk，VaR）

：也称风险价值，是指在一定概率水平（置信度）下，

某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。其公式为：P(ΔPΔt ≤

VaR) = a，其中，P 表示资产价值损失小于可能损失上限的概率，ΔP 表示某一金融资产

在一定持有期 Δt 的价值损失额，VaR 表示给定置信水平 a 下的在险价值，即可能的损失

上限；a 表示给定的置信水平。

24. 消极投资策略：也称被动投资策略，是指以长期收益和有限管理为出发点来购买投资品

种，一般选取特定的指数成分股作为投资的对象，不主动选股、不寻求超越市场的表现，

而是试图复制指数表现的一种投资策略。消极投资策略的核心思想是相信市场是有效的，

任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益。其优点是风险相对较小，缺

点是容易错失最佳交易机会。

25. 积极投资策略：也称主动投资策略，是指投资者积极寻找市场中的套利机会，适时根据

自己的判断调整资产组合，以求收益最大化的投资策略。私募权益资本的投资机构是典
56
 型的积极投资者(active investors)，积极投资者相信通过自己的能力和判断能够获得高于

整个市场的盈利水平,而不是通过简单的组合投资来分散风险。积极投资的优点是容易把

握最佳交易机会,缺点是风险大。

26. 注册制：又叫“形式审查制”，是指证券主管机构对发行人发行证券，事先不做实质性

审查，仅对申请文件进行形式审查，是负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行

了信息披露义务的一种新股发行制度。注册制将大幅降低发行股票融资的门槛、增加新

股供给，促进资本市场发展。

27. IPO（Initial Public Offering），即首次公开发行，是指企业通过证券交易所首次公开向投

资者增发股票募集资金的过程。IPO 的好处是可以募集资金、吸引投资者，增加股票的

流动性，提高公司知名度，优化公司治理结构；缺点是审计成本增加，股权被稀释，原

有股东可能会失去对公司的控制权。

28. 杠杆收购：杠杆收购又称融资并购，是指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，

收购另一家公司的策略。在杠杆收购中，收购公司通常只出小部分的资金，大部分资金

来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券，并以被收购公司的资产和未来现金流量

及收益作担保并用来还本付息。杠杆收购可以降低收购成本，但也会加大收购风险。

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