Ceres exhibits

Exhibit 2 - Balance Sheet

At December 31 2002 2003 2004 2005 2006E 2007F 2008F 2009F
Assets
Cash 705 1,542 1,818 2,158 1,955
Accounts Receivable 3,485 4,405 6,821 10,286 14,471
Inventories 3,089 2,795 3,201 3,291 3,847
Current Assets 7,279 8,742 11,839 15,735 20,273 - - -

Plant, Property, & Equipment (net) 2,257 2,680 2,958 3,617 4,347
Other Assets 645 645 645 645 645
Land 450 1,750 2,853 2,853 2,853
Non-Current Assets 3,352 5,075 6,456 7,115 7,844 - - -

Total Assets 10,631 13,817 18,295 22,850 28,117 - - -

Liabilities & Shareholders Equity

Accounts Payable 2,034 2,973 4,899 6,660 9,424
Current Portion of Long-term Debt 315 352 525 730 649
Current Liabilities 2,349 3,325 5,423 7,390 10,074 - - -

Long-Term Debt 3,258 4,400 5,726 7,123 8,480

Shareholders Equity 5,024 6,091 7,146 8,336 9,563

Total Liabilities & Shareholders Equity 10,631 13,817 18,295 22,850 28,117 - - -

Exhibit 3 - Income Statement

For Years Ending December 31 2002 2003 2004 2005 2006E 2007F 2008F 2009F
Sales 24,652 26,797 29,289 35,088 42,597
Cost of Goods Sold 20,461 21,706 23,841 28,597 35,100
Gross Profit 4,191 5,091 5,448 6,491 7,497 - - -

General & Administrative Expense 1,999 2,138 2,372 2,877 3,578

Research & Development 203 203 212 222 232
Depreciation & Amortization 347 412 455 557 669
Earnings before Interest & Taxes 1,641 2,338 2,408 2,836 3,018 - - -

Interest 187 349 440 547 658

Earnings before Taxes 1,454 1,989 1,968 2,289 2,360 - - -
Taxes 264 696 689 801 826
Net Income 1,191 1,293 1,279 1,488 1,534 - - -

Derived Statement of Cash Flows

For Years Ending December 31 2003 2004 2005 2006E 2007F 2008F 2009F
Net Income 1,293 1,279 1,488 1,534
Depreciation & Amortization 412 455 557 669
Change in Accounts Receivable (920) (2,416) (3,465) (4,185)
Change in Inventories 294 (406) (90) (556)
Change in Accounts Payable 939 1,926 1,761 2,765
Operating Cash Flow 2,019 838 250 226 - - -

Investment in PP&E (835) (734) (1,215) |

Investment in Other Assets - - - -
Investment in Land (1,300) (1,103) - -
Investing Cash Flow (2,135) (1,836) (1,215) - - - -

Debt Issuance 1,494 1,850 2,128 2,006

Retirement of Debt (315) (352) (525) (730)
Dividends (226) (224) (298) (307)
Financing Cash Flow 953 1,274 1,306 969 - - -

Change in Cash 837 276 340 1,195 - - -

 8% 9% 17% 18%
2002 2003 2004 2005 2006
Crecimientoen ventas
Días de Rta CXC 51 59 84 106 122
Días de Rta Inv 54 46 48 41 39
Días de Rta proveed 36 49 74 84 97
Ciclo conversión efectivo 69.45 56.22 58.19 63.12 65.10

EBITDA 1,989 2,750 2,863 3,392 3,687

Margen EBITDA 8.07% 10.26% 9.77% 9.67% 8.66%

KTNO
Efectivo y equivalente $ 705 $ 1,542 $ 1,818 $ 2,158 $ 1,955
CXC $ 3,485 $ 4,405 $ 6,821 $ 10,286 $ 14,471
Inventario $ 3,089 $ 2,795 $ 3,201 $ 3,291 $ 3,847
Proveedores $ 2,034 $ 2,973 $ 4,899 $ 6,660 $ 9,424
KTNO $ 5,245 $ 5,768 $ 6,940 $ 9,075 $ 10,849
$ 523 $ 1,172 $ 2,135 $ 1,774
Capital Invertido
KTNO $ 5,245 $ 5,768 $ 6,940 $ 9,075 $ 10,849
Activo Fijo Neto $ 2,257 $ 2,680 $ 2,958 $ 3,617 $ 4,347
Total Capital Invertido $ 7,502 $ 8,448 $ 9,899 $ 12,692 $ 15,195

Reposición KTNO $ 523 $ 1,172 $ 2,135 $ 1,774

Reposición AF $ 835 $ 734 $ 1,215 $ 1,398

UTILIDAD OPERATIVA DESPUES

DE IMPUESTOS (UODI) /
$ 1,067 $ 1,520 $ 1,565 $ 1,843 $ 1,962
NOPLAT = UTILIDAD ANTES DE
INTERES E IMPUESTOS * (1-T)

ROIC 20.26% 18.53% 18.62% 15.46%

MARGEN UODI 5.67% 5.34% 5.25% 4.61%
Rotac Capital Invertido 3.57 3.47 3.54 3.36

UAII 1,641 2,338 2,408 2,836 3,018

(-) imp 575 818 843 992 1,056
UODI 1,067 1,520 1,565 1,843 1,962
(+) Depre y amortiza $ 347 $ 412 $ 455 $ 557 $ 669
FLUJO DE CJA BRUTO $ 1,414 $ 1,932 $ 2,020 $ 2,400 $ 2,631

FLUJO DE CJA LIBRE

(-) Reposición KTNO $ 523.49 $ 1,171.70 $ 2,134.90 $ 1,773.59
(-) Reposición AF $ 835.18 $ 733.95 $ 1,215.37 $ 1,398.02

FCL $ 573 $ 115 -$ 951 -$ 541

ROE= UTILIDAD NETA/PAT 0.24 0.21 0.18 0.18 0.16

-$ 0.025 -$ 0.033 -$ 0.000 -$ 0.018
 CRECIMIENTO

4
 CRECIMIENTO
Una empresa debe tener un crecimiento minimo, como una tasa compuesta o combinada nominal , igual a (1+IPC)*(1+PIB sec
En este caso crece en terminos realess y no pierde participación en el mercado.

Evaluo, esta empresa como mínimo debió crecer x%

La variacion del ingreso debe ser mayor a la variación de los costos y gastos que representan salida real de efectivo.
Es decir Incremento en el M. Ebitda. Cuando hay un decrecimiento margen EBITDA se traduce en esta aumentando en mayor proporcion l
y gastos auqnue tienen más ingresos, no está generando valor.
Cuando ud impone una politica de aumento de sus ingresos, logicamente sus costos y gastos van a incrementar también. Lo importante es
en qué medida lo estamos haciendo.

Si esta paridad le da negativa ud tiene un problema de estructura operativa / no crezca porque va a perder valor/.
Tiene unos problemas graves de rotación de cartera pasando en el año 1 de 51 días a 122 días en 2006. Y, cómo está financiando esos dias
incremento de la cartera, con mayor endeudamiento. Las empresa no se quiebran por movimiento financieros sino operativos

Sin rentabilidad no puedo crecer.

Puedo crecer en ingresos, pero qué pasa con mi roe. El sólo hecho de crecer en ingresos, no me va a garantizar rentabilidad,
DEBO OCUPARME EN SER RENTABLE, PORQUE ESO ME VA A DAR LA CONDICIÓN NATURAL DEL CRECIMIENTO

Los analistas le dan mucha importancia a crecer, sin embargo no revisan rentabilidades
De acuerdo a lo que necesite SKALA, preguntrle a la profe si estan bien los dias de la cartera

ROIC: INDUCTOR DE VALOR!! Es una empresa que gana no por margen, sino por rotación del inventario
Enfocaron su estrategia de crecimiento, para rotar más veces el inventario.

Tenemos que revisar la diferencia que hay entre el WACC y el ROIC .. NO SOLO ES MIRAR LA FOTO, ES REVISAR EL HISTORICO D
WACC QUE DIFERENCIA TIENE. esta estrategia no me está generando valor. REVISAR EN SKALA como vamos desde hace 5 año

Es mas dificil conseguri financiación

INDUCTORES DE VALOR No sirve la estrategia que esta implementando la

empresa. Estamos generando perdidas. No generamos
1) CRECIMIENTO valor
2) ROIC
3) FCL
INDUCTORES DE VALOR No sirve la estrategia que esta implementando la
empresa. Estamos generando perdidas. No generamos
1) CRECIMIENTO valor
2) ROIC
3) FCL
 ANALISIS DE LOS CAMBIOS EN LAS POLITICAS DE CREDITO

Se debe analizar si los beneficios esperados con la nueva politica son mayores a los cotos agregad

ACTUAL PROPUESTA 1 PROPUESTA 2

VTAS ANUALES $ 10,000,000 $ 11,000,000 $ 9,000,000
CTO VTAS $ 8,000,000 $ 8,800,000 $ 7,200,000
GTO COBRANZA $ 50,000 $ 50,000 $ 50,000
DIAS DE CARTERA 30 45 22
CTO OPORTUNIDAD 16% 16% 16%
IGUALANDO PERIODOS
VTAS DIARIAS $ 27,778 $ 30,556 $ 25,000
CTO VTAS DIARIAS $ 22,222 $ 24,444 $ 20,000
GTO COBRANZA DIARIOS $ 139 $ 139 $ 139
CTO OPORTUNIDAD 0.041% 0.041% 0.041%

traer al valor presente

$ 27,778

0
0 30
$ 22,361 $ 24,583

VPN $ 5,075
 INVENTARIOS

Se refiere a los costos varib

varian en funcion de qué t
grande es el inventario.
Debemos balancear los costos de acuerdo a lo que me cueste tenerlo, frente a lo que No es lo mismo una tonela
me cueste no tenerlo. Por ejemplo el paro. media

ADMINISTRACION CUENTAS POR PAGAR

MAIZ
HUEVO $ 100 SOYA COMODITIES
COSTO PN 60% ALIMENTACION GRANOS

EJEMPLO II:
VTAS ANUALES $ 500,000
CREDITO $ 30 DIAS
VTAS DIARIAS $ 1,389
SALDO ACTUAL CXC $ 41,666.67
WACC (CTO FINANCIERO) 18%

PRONTO PAGO 30% DEL TOTAL DE LA CARTERA

ES DECIR QUE ME QUEDA DE CXC 70% DEL TOTAL DE LA CARTERA
SALDO FUTURO DE CXC $ 29,167 Con una politica de dto financiero del 5%

Beneficios
1) libera saldo en cartera y por
$ 12,500
tanto KTNO
2) Beneficio monetario $ 2,250 Esto era lo que me costaba a mi financier el 30% de la cartera
Costo: cuanto tengo que sacrificar
por recuperar ese 30% de la vta $ 7,500 AL 30% DE LA VENTA LE DOY EL DESCUENTO DEL 5%
UTILIDAD / PERDIDA -$ 5,250 dar descuento es una renuncia a un margen de las ventas pero también

conclusion: uno es más eficiente por el magen y el otro por la rotaci

La empresa A debe resolver un problema en cuanto a su estructura
La empresa B debe resolver un problema de rotación del pktno (en
inversion

Los dos tienen problemas en estructura operativa

PALANCA DE CRECIMIENTO: ES LA FORMA DE MIRAR SI ES EFICIENTE M EBITDA / P KTN // me permite medir la eficiencia tant

La unica forma para que la palanca de crecimiento sea mayor, es que el margen ebitda sea mayor que la productividad
del kapital de trabajo. Que sea capaz de convertir en utilidades cada peso de venta por encima de lo que me cuesta o
tengo que invertir para generar cada peso de venta.
Se debe ajustar el Margen Ebitda a los costos, gastos y ventas que no me movieron caja.
CAS DE CREDITO

tica son mayores a los cotos agregados a vp

Lo primero que se debe hacer es llevar todos

los datos a periodo diario para igual la unidad

traer al valor presente

$ 30,556 $ 25,000

0 22
45

$ 20,139

$ 5,411 $ 4,635

De cuerdo con la politica del valor del dinero del tiempo. Yo no puedo
 De cuerdo con la politica del valor del dinero del tiempo. Yo no puedo
restar al valor esperado a recibir al final, con los gastos iniciales, porque
el dinero no valdría lo mismo. En este sentido, debería de traer a VP el
valor a recibir a los días de pago de la cartera

ARIOS

Se refiere a los costos varibles, Costos fijos que la empresa

varian en funcion de qué tan asume independientemente
grande es el inventario. del tamaño del inventario.
No es lo mismo una tonelada que
media La administracion del mismo.
Ejem.

ENTAS POR PAGAR

COMODITIES FLUCTUACION PX
FLUCTUACION DIVISAS
 cier el 30% de la cartera

UENTO DEL 5%
margen de las ventas pero también tiene beneficios

ficiente por el magen y el otro por la rotacion del kapital invertido

ver un problema en cuanto a su estructura operativa (es decir en costos y gastos). estado de resultados
ver un problema de rotación del pktno (en cuanto a la administración de su capital de trabajo. (balance)

s en estructura operativa

me permite medir la eficiencia tanto por la rotación como por el margen

mayor que la productividad

ima de lo que me cuesta o
 DECISIONES FINANCIERAS

Financiación es el mix de
recursos propios y de
financiación, para solventar
mi estrcuctura de capital
El valor de una empresa,
esta dado por la proyección
de sus flujos futuros, traidos
a vpn con una tasa del costo
de su capital .
Por lo tanto entre más alto
sea el WACC menor será el
valor de la empresa.

COSTO DE CAPITAL (WACC)

Estructura de capital optima: Aquella que minimiza el Costo de la deuda y maximiza el valor de la
empresa.

tipos de riesgo:

Riesgo Operativo: Riesgo asociado a un negocio particular

Riesgo Financiero: Asociado a una estructura de capital en particular

Es más costoso endeudarse con recursos propios

Apalancar la empres hasta lo más que se pueda me generaria igual más riesgo

En el año 2019 , La CIA x adquiere un prstamo de $ 400 a dos años con una tasa del 10% EA y amortizaciones anuales
AÑO SALDO INICI AMORTIZACIOINTERESES CUOTA SALDO GINAL
2019 400 200 40 240 200
2020 200 200 40 240 0

Estado de resultados re calculado.

mortizaciones anuales
 AGRESIVA MODERADA CONSERVADORA
activo corriente $ 35,000,000 $ 40,000,000 $ 45,000,000
activo fijo $ 30,000,000 $ 30,000,000 $ 30,000,000
TOTAL ACTIVO $ 65,000,000 $ 70,000,000 $ 75,000,000

Pasivo Cte $ 30,000,000 $ 20,000,000 $ 10,000,000

Pasivo no Cte $ 9,000,000 $ 22,000,000 $ 35,000,000
TOTAL PASIVO $ 39,000,000 $ 42,000,000 $ 45,000,000

TOTAL PATRIMONIO $ 26,000,000 $ 28,000,000 $ 30,000,000

Total pas + pat $ 65,000,000 $ 70,000,000 $ 75,000,000

EBITDA/UTILIDAD ANTES DE
INTERES E IMPUESTS $ 10,000,000 $ 10,000,000 $ 10,000,000
Intereses $ 3,300,000 $ 3,800,000 $ 4,300,000
UAI $ 6,700,000 $ 6,200,000 $ 5,700,000
Impuestos $ 2,680,000 $ 2,480,000 $ 2,280,000
UTILIDAD NETA $ 4,020,000 $ 3,720,000 $ 3,420,000

CALCULAR

A) ROE 15.46% 13.29% 11.40%

B) KTNO CONTABLE $ 5,000,000 $ 20,000,000 $ 35,000,000
C) RAZON CIRCULANTE 1.2 2.0 4.5

Interpretacion

POLITICA CONSERVADORA:
Se evidencia como el escenario en el que se genera menor rentabilidad es en la política conservadora
(11.40%) // Es en donde más gasto financiero hay ($4.300.000). Por que privilegia más la financiación
a largo plazo.
Pero hay menor riesgo, dado que hay mayores plazos para pagar. interpretado por la razón circulante,
demostrando que mis activos pueden financiar 4.5 veces el pasivo circulante.

POLITICA AGRESIVA:
Se evidencia como el escenario en el que se genera mayor rentabilidad es en la (15.46) // Es en donde
más gasto financiero hay ($3.300.000). Por que privilegia más la financiación a largo plazo.
Pero hay mayor riesgo, dado que hay menores plazos para pagar, por lo tanto estoy sacrificando
liquidez demostrando que mis activos pueden financiar 1.2 veces el pasivo circulante.
más gasto financiero hay ($3.300.000). Por que privilegia más la financiación a largo plazo.
Pero hay mayor riesgo, dado que hay menores plazos para pagar, por lo tanto estoy sacrificando
liquidez demostrando que mis activos pueden financiar 1.2 veces el pasivo circulante.

NOTAS FINALES:
No existe una política Buena, Mala , Regular
Depende de las necesidades de la empresa, de su sector y cual es el impacto que tiene en los estados
financieros. Lo importante es ver cómo se encuentra la empresa.
Será que hay temas de preocupación de liquidez?.
SKALA NECESITA UNA MEJORIA DE SU CARTERA
ANALIZAR EL BENCHMARKING
* ¿Cómo mejoré con respecto a la media del sector?
1) primero me analizo a mi conmigo misma
2) Me analizo con el sector
3) Quién es el mejor de su sector, y copiarle lo mejor, analizarlo.
 de aquí entendemos porqué los
intereses de una deuda son más altos
a largo plazo. Estos son los bonos del
estado
 INDICADORES DE LIQUIDEZ
(Cifras en millones de pesos)

1. RAZON CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE/PASIVO CORRIE
2002 2003
Activo Corriente $ 7,279 Activo Corriente $ 8,742
Pasivo Corriente $ 2,349 Pasivo Corriente $ 3,325
Total $ 3.10 Total $ 2.63

Por cada peso que la empresa debe

Por cada peso que la empresa debe por
por corto plazo, tiene $2,63 para
corto plazo, tiene $3,10 para pagarlo
pagarlo

3. PRUEBA ACIDA
ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS/PASIVO
2002 2003
Activo Corriente - i $ 4,190 Activo Corriente - i $ 5,947
Pasivo Corriente $ 2,349 Pasivo Corriente $ 3,325
Total $ 1.78 Total $ 1.79

Por cada peso que la empresa debe

Por cada peso que la empresa debe en el
en el corto plazo, cuenta con $ 1.79,
corto plazo, cuenta con $ 1,78, en activos
en activos Ctes. de fácil realización ,
Ctes. de fácil realización , sin tener que
sin tener que recurrir a la venta de
recurrir a la venta de sus inventarios sus inventarios

4. ROTACION DEL ACTIVO CORRIE

VENTAS NETAS/PROMEDIO ACTIVOS CO
2002 2003
Ventas Netas $ 24,652 Ventas Netas $ 26,797
promedio activos co$ 12,774 promedio activos co $ 12,774
Total $ 1.9 Total $ 2.1

un peso invertido en activo corriente, giró 1.9 un peso invertido en activo corriente,
veces en el año, es decir que la empresa giró 2.1 veces en el año, es decir que
genera $1.9 en ventas por cada peso la empresa genera $2.1 en ventas por
invertido en A.C. cada peso invertido en A.C.

5.PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TR

VENTAS NETAS/KTNO
2002 2003
Ventas Netas $ 24,652 Ventas Netas $ 26,797
KTNO $ 4,540 KTNO $ 4,227
Total $ 5.4 Total $ 6.3

5.4 refleja la cantidad de $ vendida por cada 6.3 refleja la cantidad de $ vendida
$ invertido en K.T.N.O. por cada $ invertido en K.T.N.O.
 INDICADORES DE LIQUIDEZ
(Cifras en millones de pesos)

1. RAZON CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE/PASIVO CORRIENTE
2004 2005 2006
Activo Corriente $ 11,839 Activo Corriente $ 15,735 Activo Corriente $ 20,273
Pasivo Corriente $ 5,424 Pasivo Corriente $ 7,390 Pasivo Corriente $ 10,073
Total $ 2.18 Total $ 2.13 Total $ 2.01

Por cada peso que la empresa debe Por cada peso que la empresa debe Por cada peso que la empresa
por corto plazo, tiene $2,18 para por corto plazo, tiene $2,13 para debe por corto plazo, tiene
pagarlo pagarlo $2,01 para pagarlo

3. PRUEBA ACIDA
VO CORRIENTE - INVENTARIOS/PASIVO CORRIENTE
2004 2005 2006
Activo Corriente - $ 8,638 Activo Corriente - $ 12,444 Activo Corriente - $ 16,426
Pasivo Corriente $ 5,424 Pasivo Corriente $ 7,390 Pasivo Corriente $ 10,073
Total $ 1.59 Total $ 1.68 Total $ 1.63

Por cada peso que la empresa

Por cada peso que la empresa debe Por cada peso que la empresa debe
debe en el corto plazo, cuenta
en el corto plazo, cuenta con $ 1.59, en el corto plazo, cuenta con $ 1.68,
con $ 1.63, en activos Ctes. de
en activos Ctes. de fácil realización , en activos Ctes. de fácil realización , fácil realización , sin tener que
sin tener que recurrir a la venta de sin tener que recurrir a la venta de
sus inventarios sus inventarios recurrir a la venta de sus
inventarios

4. ROTACION DEL ACTIVO CORRIENTE

ENTAS NETAS/PROMEDIO ACTIVOS CORRIENTES
2004 2005 2006
Ventas Netas $ 29,289 Ventas Netas $ 35,088 Ventas Netas $ 42,597
promedio activos c$ 12,774 promedio activos c$ 12,774 promedio activos c $ 12,774
Total $ 2.3 Total $ 2.7 Total $ 3.3
un peso invertido en activo un peso invertido en activo un peso invertido en activo
corriente, giró 2.3 veces en el año, corriente, giró 2.7 veces en el año, corriente, giró 3.3 veces en el
es decir que la empresa genera $2.3 es decir que la empresa genera $2.7 año, es decir que la empresa
en ventas por cada peso invertido en ventas por cada peso invertido genera $3.3 en ventas por cada
en A.C. en A.C. peso invertido en A.C.

5.PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO

VENTAS NETAS/KTNO
2004 2005 2006
Ventas Netas $ 29,289 Ventas Netas $ 35,088 Ventas Netas $ 42,597
KTNO $ 5,123 KTNO $ 6,917 KTNO $ 8,894
Total $ 5.7 Total $ 5.1 Total $ 4.8

4.8 refleja la cantidad de $

5.7 refleja la cantidad de $ vendida 5.1 refleja la cantidad de $ vendida vendida por cada $ invertido en
por cada $ invertido en K.T.N.O. por cada $ invertido en K.T.N.O.
K.T.N.O.
 INDICADORES DE ENDEUDAMIEN

1. Nivel de Endeudamiento
Total pasivo con terceros/Total Ac
2002 2003
Total Pasivo con Total Pasivo con
Terceros $ 5,607 Terceros $ 7,725
Total Activo $ 10,631 Total Activo $ 13,817
Total $ 0.53 Total $ 0.56

Por cada peso que la empresa tiene

Por cada peso que la empresa tiene invertido en activos, $0.56, han sido
invertido en activos, $0.53, han sido financiados por los acreedores
financiados por los acreedores (bancos, (bancos, proveedores, etc.). En otras
proveedores, etc.). En otras palabras indica palabras indica que los acreedores
que los acreedores han financiado el 53% de han financiado el 56% de los activos
los activos de la empresa; podría de la empresa; podría interpretarse
interpretarse como el porcentaje en que los como el porcentaje en que los
acreedores “son dueños de la compañía”. acreedores “son dueños de la
compañía”.

ANALISIS INDICADOR: Se envidencia que la empresa ha incrementado su financia

3. CONCENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO A

Pasivo Corriente/Pasivo Total
2002 2003
Pasivo Corriente $ 2,349 Pasivo Corriente $ 3,325
Pasivo Total $ 5,607.00 Pasivo Total $ 7,725
Total $ 0.42 Total $ 0.43

Por cada peso que la empresa debe a

Por cada peso que la empresa debe a terceros $ 0,43 tienen vencimiento
terceros $ 0,42 tienen vencimiento corriente.
corriente.

ANALISIS INDICADOR: Se observa un incremento en la variación de la concentración del endeudamiento a c

cada periodo.
 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

1. Nivel de Endeudamiento
Total pasivo con terceros/Total Activo
2004 2005 2006
Total Pasivo con Total Pasivo con Total Pasivo con
Terceros $ 11,150 Terceros $ 14,513 Terceros $ 18,553
Total Activo $ 18,295 Total Activo $ 22,850 Total Activo $ 28,117
Total $ 0.61 Total $ 0.64 Total $ 0.66

Por cada peso que la empresa

Por cada peso que la empresa tiene Por cada peso que la empresa tiene tiene invertido en activos,
invertido en activos, $0.61, han sido invertido en activos, $0.64, han sido $0.66, han sido financiados por
financiados por los acreedores financiados por los acreedores los acreedores (bancos,
(bancos, proveedores, etc.). En (bancos, proveedores, etc.). En proveedores, etc.). En otras
otras palabras indica que los otras palabras indica que los palabras indica que los
acreedores han financiado el 61% acreedores han financiado el 64% acreedores han financiado el
de los activos de la empresa; podría de los activos de la empresa; podría 66% de los activos de la
interpretarse como el porcentaje en interpretarse como el porcentaje en empresa; podría interpretarse
que los acreedores “son dueños de que los acreedores “son dueños de como el porcentaje en que los
la compañía”. la compañía”. acreedores “son dueños de la
compañía”.

empresa ha incrementado su financiación pasando de un 53% a un 66% de financiación

CENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO

Pasivo Corriente/Pasivo Total
2004 2005 2006
Pasivo Corriente $ 5,424 Pasivo Corriente $ 7,390 Pasivo Corriente $ 10,073
Pasivo Total $ 11,150 Pasivo Total $ 14,513 Pasivo Total $ 18,553
Total $ 0.49 Total $ 0.51 Total $ 0.54

Por cada peso que la empresa debe Por cada peso que la empresa debe Por cada peso que la empresa
a terceros $ 0,49 tienen a terceros $ 0,51 tienen debe a terceros $ 0,54 tienen
vencimiento corriente. vencimiento corriente. vencimiento corriente.

concentración del endeudamiento a corto plazo. Pasando de 42% en 2002 a 54% en 2006.Con un crecimiento entre
cada periodo.
 Balance consolidado (En miles de dolares)
A 31 de diciembre 2002 2003 2004
Activo
caja 705 1542 1818
cuentas a cobrar 3485 4405 6821
existencias 3089 2795 3201
Activo circulante 7279 8742 11839

Inmovilizado material (neto) 2257 2680 2958

otros activos 645 645 645
terrenos 450 1750 2853
activo no circulante 3352 5075 6456
Total Activo 10631 13817 18295

Pasivo y recursos propios

cuenta a pagar 2034 2973 4899
parte a corto plazo de la deuda a largo plazo 315 352 525
pasivo circulante 2349 3325 5424

Deuda a largo plazo 3258 4400 5726

Recursos propios 5024 6091 7146
Total pasivo y recursos propios 10631 13817 18295

Cuentas de resultados consolidados

2002 2003 2004
Ventas 24652 26797 29289
coste de las mercancias vendidas 20461 21706 23841
Beneficio bruto 4191 5091 5448

Gastos generales y de administracion 1999 2138 2372

investigacion y desarrollo 203 203 212
amortizacion 347 412 455
Beneficio antes de intereses e impuestos 1641 2338 2408

Intereses 187 349 440

Beneficios antes de impuestos 1454 1989 1968
impuestos 264 696 689
Beneficio neto 1191 1293 1279
 TASA DE CRECIMIENTO
2005 2006 2003 2004 2005 2006

2158 1955 119% 18% 19% -9%

10286 14471 26% 55% 51% 41%
3291 3847 -10% 15% 3% 17%
15735 20273 20% 35% 33% 29%

3617 4347 19% 10% 22% 20%

645 645 0% 0% 0% 0%
2853 2853 289% 63% 0% 0%
7115 7844 51% 27% 10% 10%
22850 28117 30% 32% 25% 23%

6660 9424 46% 65% 36% 42%

730 649 12% 49% 39% -11%
7390 10073 42% 63% 36% 36%

7123 8480 35% 30% 24% 19%

8336 9563 21% 17% 17% 15%
22850 28117 30% 32% 25% 23%

TASA DE CRECIMIENTO
2005 2006 2003 2004 2005 2006
35088 42597 9% 9% 20% 21%
28597 35100 6% 10% 20% 23%
6491 7497 21% 7% 19% 15%

2877 3578 7% 11% 21% 24%

222 232 0% 4% 5% 5%
557 669 19% 10% 22% 20%
2836 3018 42% 3% 18% 6%

547 658 87% 26% 24% 20%

2289 2360 37% -1% 16% 3%
801 826 164% -1% 16% 3%
1488 1534 9% -1% 16% 3%
 2002 2003 2004 2005 2006
Utilidad operacional 30000 39000 2584 3099 3810
(+)depreciacion
(+) amortizacion 16000 16000 455 557 669
.= EBITDA 46000 55000 3039 3656 4479

23%
MARGEN EBITDA (%)
EBITDA 46000 55000 3039 3656 4479
Ventas netas 100000 125000 29289 35088 42597
MARGEN EBITDA 46% 44% 10% 10% 11%

20.00%

Return on Equity (ROE
Beneficio neto 1191 1293 1279 1488 1534
Patrimonio o recursos propios 5024 6091 7146 8336 9563
ROE 24% 21% 18% 18% 16%

ROIC = UAII * ( 1 - Tx ) / Af + KTNO

ROIC
UAII 1,641 2,338 2,408 2,836 3,018

(Tasa de impuesto 35%) 574 818 843 993 1,056

(=) 1,067 1,520 1,565 1,843 1,962

CAPITAL INVERTIDO
Cuentas por cobrar 8,282 10,492 12,871 15,460 18,044

ROIC [ UAII *( 1-T) ] / [ KTNO + AF ]

$ 4,990 $ 5,977 $ 7,976 $ 9,770 $ 11,747

ROIC 922% 920% 38% 37% 38%

$ 2,866 $ 10,843 $ 13,397 $ 16,189 $ 18,692

 Utilidad Operacional
(+) Depreciación
(+) Amortización diferidos
= EBITDA

MARGEN EBITDA (%) = EBITDA

ventas

19%

ROIC=NOPLAT/K_(t-1)

KTN = Act. Cte - Pasv. Cte.

ROIC = UAII * ( 1 - Tx ) / Af + KTNO
WACC =(Wd*(Kd*(1-Tax)))+(Wp*Kp)
WACC = (Wd*Kd) + (Wp* Kp)
Kp = Rf + ( PM * B )
PM = RM - RF Total Pasv = Tot. Act - Patrimonio Vlr Continuidad =
(Ultimo Flujo librfe de caja/WACC ult año)*(Gradiante/(WACC
ult año^2) Ventas = (Utilidad Neta * 100% / Margen Neto) Utl
Operativa = Ventas * Margen Operativo MO Firm Value = Vl
Periodo relevante + Vl periodo no relevante Equity Value = firm
value - pasivo financiero (año 0) Vl presente cada flujo = Flujo
libre de caja / Fact descto Vl periodo relevante = Suma de VL
presente de cada flujo Ó VN (Excel) Vl periodo No relevante = Vl
continuidad / Fact Dscto ó VNA (VPN)
 Estructura de capital
Aportan capital =
Acreedores financieros
(deuda cp y lp) +
Accionistas (equity)
Costo financiero directo
tasa de interés% ( Kd o
Ke)

(Margen Ebitda, ROE, ROIC (desglosado)

días de cartera, proveedores e
inventarios. Asuma una tasa de
impuestos de 35%.
 TASA DE CRECIMI
2002 2003 2004 2005 2006 2003
KTNO
KTO ( Inventario + Cxc) 6574 7200 10022 13577 18318 9.52%
CxP 2034 2973 4899 6660 9424 46.17%
KTNO 4540 4227 5123 6917 8894 -6.89%
TASA DE CRECIMIENTO
2004 2005 2006

39.19% 35.47% 34.92%

64.78% 35.95% 41.50%
21.20% 35.02% 28.58%
 2002 2003 2004 2005 2006
EBIT $ 46,000 $ 55,000 $ 3,039 $ 3,656 $ 4,479

1-TASA
IMPOSITIVA 40% 60.0%
NOPLAT $ 27,600 $ 33,000 $ 1,823 $ 2,194 $ 2,687
DEPRECIACION 347 412 455 557 669
KTNO $ 4,540 $ 4,227 $ 5,123 $ 6,917 $ 8,894