LIVRO PROPRIETARIO - Matematica Financeira PDF

Matemtica Financeira
2015
Editorial
Comit Editorial
Durval Corra Meirelles
Juarez Jonas Thives Jnior
Ornella Pacfico
Jair do Canto Abreu Jnior
Andreia Marques Maciel
Autora do Original
Ornella Pacfico
UniSEB Editora Universidade Estcio de S

Todos os direitos desta edio reservados UniSEB e Editora Universidade Estcio de S.
Proibida a reproduo total ou parcial desta obra, de qualquer forma ou meio eletrnico, e mecnico, fotogrfico e gravao ou
qualquer outro, sem a permisso expressa do UniSEB e Editora Universidade Estcio de S. A violao dos direitos autorais
punvel como crime (Cdigo Penal art. 184 e ; Lei 6.895/80), com busca, apreenso e indenizaes diversas (Lei 9.610/98 Lei
dos Direitos Autorais arts. 122, 123, 124 e 126).
Captulo 1: Juros Simples e
Juros Compostos............................................... 7
ri o Objetivos da sua aprendizagem.................................. 7

Voc se lembra?................................................................. 7
m
Introduo............................................................................... 8
1.1 Matemtica Financeira e o Valor do dinheiro no tempo........ 8
1.2 Inflao..................................................................................... 13
Su
1.3 Juros Simples................................................................................. 14

1.4 Juros Compostos............................................................................... 22
1.5 Taxas de Juros....................................................................................... 26
1.6 Ttulos de renda fixa................................................................................. 33
Atividades........................................................................................................... 36
Reflexo................................................................................................................ 38
Leituras recomendadas............................................................................................ 38
Referncias................................................................................................................ 38
No prximo captulo................................................................................................... 39
Captulo 2: Desconto simples e desconto composto................................................. 41
Objetivos da sua aprendizagem..................................................................................... 41
Voc se lembra?.............................................................................................................. 41
Introduo....................................................................................................................... 42
2.1 Desconto simples..................................................................................................... 43
2.2 Desconto Composto................................................................................................. 49
2.3 Frmulas utilizadas................................................................................................. 52
Atividades..................................................................................................................... 52
Reflexo..................................................................................................................... 55
Leitura Recomendada.............................................................................................. 55
Referncias........................................................................................................... 56
No prximo captulo......................................................................................... 56
Captulo 3: Srie de Pagamentos/Recebimentos....................................... 57
Objetivos da sua aprendizagem................................................................. 57
Voc se lembra?..................................................................................... 57
Introduo.......................................................................................... 58
3.1 Srie uniforme de pagamentos postecipada........................... 64
3.2 Srie Uniforme de Pagamentos Antecipada...................... 69
3.3 Plano de Poupana ...................................................... 71
Atividades........................................................................................................................ 74
Reflexo........................................................................................................................... 74
Leitura recomendada........................................................................................................ 75
Referncias....................................................................................................................... 75
No prximo capitulo........................................................................................................ 75
Captulo 4: Sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos.................. 77
Objetivos da sua aprendizagem....................................................................................... 77
Voc se lembra?............................................................................................................... 77
Introduo........................................................................................................................ 78
4.1 Sistema de amortizao constante Tabela SAC.................................................... 78
4.2 Sistema de amortizao francs tabela price........................................................ 82
4.3 Sistema de amortizao americano tabela saa....................................................... 88
4.4 Sistema de Amortizao Misto (SAM)..................................................................... 90
4.5 Comparao entre os mtodos SAC, SAF e SAM.................................................... 93
Atividades........................................................................................................................ 93
Leitura recomendada........................................................................................................ 94
Referncias....................................................................................................................... 94
No prximo captulo........................................................................................................ 94
Captulo 5: Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno, Valor Presente Lquido e Payback .................................. 95
Objetivos da sua aprendizagem....................................................................................... 95
Voc se lembra?............................................................................................................... 95
Introduo........................................................................................................................ 96
5.1 Payback..................................................................................................................... 97
5.2 Valor presente lquido (VPL).................................................................................. 102
5.3 Taxa interna de retorno (tir).................................................................................... 106
Atividades...................................................................................................................... 108
Reflexo......................................................................................................................... 109
Leitura recomendada...................................................................................................... 109
Referncias..................................................................................................................... 110
Gabarito...........................................................................................................................111
o Prezados(as) alunos(as)
A Matemtica Financeira tem como ob-
jetivo principal o estudo do valor do dinheiro
a no tempo. Alm disso, esta disciplina visa mos-
ent
trar ao aluno as formas de utilizao da matemtica
financeira em transaes empresariais e pessoais. Toda
empresa e pessoa necessitar, em algum momento, utilizar
res
a matemtica financeira para calcular taxas e valores no de-

correr do tempo e tomar suas decises econmicas. Podemos
Ap
ento, us-la de maneira simples e correta.

Muitos alunos e alunas sentem medo da matemtica. Mas, aqui a
sensao pode ser diferente. Temos duas opes: ou vamos odiar a
matemtica financeira ou vamos aprender a gostar dela. Eu fico com
a ltima opo.
E vocs? Vamos todos aprender a gosta da matemtica e assim o
aprendizado ser prazeroso. Imagina que voc descobrir como os ban-
cos cobram os juros. Iro saber se suas aplicaes realmente so lucra-
tivas economicamente. Aos comerciantes, entendero como os bancos
descontam seus ttulos a receber etc. De forma interdisciplinar, a mate-
mtica calcula valores ($) e taxas (%) no decorrer do tempo.
Assim, este material est dividido em cinco captulos, alm de um apn-
dice com um manual bsico da calculadora HP-12C.
No primeiro captulo so apresentados os regimes de capitalizao sim-
ples e composta e tambm suas utilizaes e forma de clculo. Neste ca-
ptulo tambm so abordadas as taxas de juros referentes a cada regime
de capitalizao.
Se demorarmos em pagar uma dvida pagamos juros, j se antecipa-
mos o pagamento temos direito a um desconto. No captulo dois
so apresentadas as metodologias de desconto tanto no regime
simples quanto no composto.
J o terceiro captulo aborda como devemos calcular as
prestaes de um financiamento, alm dos planos de pou-
pana. Neste caso so apresentadas as srie uniforme de
pagamentos.
O quarto captulo traz os sistemas de amortizao: Constante, Francs,
Americano e Misto.
E por fim, no captulo cinco so apresentadas as ferramentas para anlise
de viabilidade dos projetos de investimentos, o Valor Presente Lquido
(VPL), a Taxa Interna de Retorno (TIR) e o payback.
Muitos exerccios alm de serem resolvidos algebricamente tambm so
resolvidos com auxlio da calculadora financeira HP-12C, nos casos em
que so possveis.
Vale lembrar que a matemtica financeira pode ser cursada com o uso da
HP-12C. Para quem j a tem, timo. Para quem no a tem, possvel encon-
trar vrios emuladores gratuitos disponveis na internet.
Juros Simples e Juros
Compostos
Neste primeiro captulo aprenderemos
os conceitos iniciais relativos Matemtica
C Financeira. Ser apresentado o conceito de valor
CCC
do dinheiro no tempo os dois regimes de capitaliza-
o, o regime de juros simples e o de juros compostos.
CC C
Tambm ser demonstrado o comportamento das taxas

de juros em cada regime de capitalizao.
CCC
Objetivos da sua aprendizagem

Entender o mecanismo do clculo dos juros simples;
Construir um diagrama de fluxo de caixa;
Conhecer as taxas de juros empregadas no regime de capitalizao
simples.
Conhecer a aplicao de juros compostos
Calcular valores e taxas ao longo do tempo com juros compostos
Voc se lembra?
De algum dinheiro que pediu emprestado? Ou de ter emprestado algum
dinheiro para algum?
Se sim, voc teve que pagar algo em troca? Ou se emprestou dinheiro,
cobrou algo de volta?
Isso so os juros, que aprenderemos agora como calculado no regime
de juros simples e no regime de juros compostos que o utilizado pelo
mercado.
Introduo
Segundo Kuhnen e Bauer (1996, p. 19), o objetivo principal da Ma-
temtica Financeira responder aos seguintes questionamentos:
Quanto receberei por uma aplicao de determinado valor no
final de n perodos?
Quanto deverei depositar periodicamente para atingir uma pou-
pana desejada?
Quanto vale hoje um ttulo vencvel no futuro?
Quanto deverei pagar mensalmente por um emprstimo?
As respostas para essas questes, assim como para diversas outras

que tambm poderiam ser utilizadas como exemplo, so valores datados,
ou seja, uma receita ou desembolso acontecendo em determinada data.
Dessa forma, emprstimos, financiamentos, descontos bancrios, investi-
mentos, transaes comerciais a prazo, entre outros, so casos tpicos de
valores datados.
A importncia desses valores e, consequentemente, da Matemtica
Financeira est intimamente ligada a um problema abordado no curso
de Economia: a escassez dos recursos. As necessidades das pessoas so
satisfeitas por bens e servios cuja oferta limitada. Considerando que
o dinheiro (ou capital) um recurso escasso e que a maioria das pessoas
prefere consumir seus bens no presente e no no futuro, os indivduos
desejam uma recompensa por no consumir hoje (MATHIAS; GOMES,
1996).
nesse contexto que os juros e as taxas de juros ganham relevncia.
1.1 Matemtica Financeira e o Valor do dinheiro

no tempo
Se seu amigo lhe pedisse R$ 1.000,00 emprestados para lhe pagar
de volta o mesmo valor daqui a 1 ano, voc aceitaria a proposta?
Provavelmente voc pensaria em algumas questes:
Ser que eu consigo comprar as mesmas coisas com
R$ 1.000,00 daqui a 1 ano?
Proibida a reproduo UniSEB
Se eu permanecesse com o dinheiro, poderia aplic-lo na pou-

pana e assim ganharia juros durante todo este perodo!
8
Juros Simples e Juros Compostos Captulo 1
Por estar se privando do seu dinheiro, nada mais justo que voc re-
ceba algo em troca, ou seja, os juros!!
Assim, podemos observar que o dinheiro tem um custo associado ao
tempo. Os juros podem ocorrer a partir de dois pontos de vista:
De quem paga: o custo do capital, ou seja, o custo por no
ter dinheiro na hora para consumir ou quitar dvidas. Branco
(2002) afirma que o juro caracteriza-se, em tese, pela reposio
financeira das perdas sofridas com a desvalorizao da moeda
(a inflao), durante o tempo em que estes recursos esto em-
prestados.
De quem recebe: a remunerao do capital empregado.
O tempo uma varivel importante para a

Matemtica Financeira. Existem duas for-
mas bsicas para considerar a evoluo
dos juros durante o tempo: o regime
de capitalizao simples e o regime O juro como uma compensao (alu-
de capitalizao composta. guel) que se paga pelo uso de determinado
valor em dinheiro. Combinado o prazo, valor
Alm dos juros, devemos
e taxa, o tomador arcar com os custos do
conhecer outros termos importan- capital e o investidor receber a remunerao
tes dentro da Matemtica Finan- da aplicao (valor emprestado).
ceira:
Capital inicial (C) ou
Valor Presente (VP) ou
Present Value (PV): o recur-
so financeiro transacionado no in-
cio de uma determinda operao financeira, ou seja, o valor
do capital na data focal zero. A data focal zero a data de incio
da operao financeira.
Juros (J): como definido anteriormente, o custo do capital.
EAD-15-Matemtica Financeira Proibida a reproduo UniSEB
Os juros podem ser obtidos a partir de uma taxa de juros.

Taxa de juros (i): simbolizado pela letra i, do ingls, interest
rate, taxa de juros. A determinao da taxa de juro deve ser efi-
ciente de forma a remunerar o risco envolvido na operao de
emprstimo ou aplicao.
9
A taxa pode ser representada em forma percentual ou unitria e

sempre mencionando a unidade de tempo considerada (ano, semestre,
ms, etc.).
Exemplo 1.1:
i = 10 % ao ms = 10 % a.m = 10/100 = 0,10
Taxa percentual Taxa unitria
Montante (M) ou Valor

Futuro (VF) ou Fu-
ture Value (FV): a
quantidade acumu- Na calculadora HP-12C ser usada a forma
lada aps um certo percentual, enquanto que nas operaes
perodo de tempo, algbricas sero usadas taxas unitrias.
ou seja, a soma do
Capital (PV) mais o
Juro (J).
FV = PV + J
Tempo ou perodo (n): corresponde dura-

o (em dias, semanas, meses, anos, etc) da operao financeira
1.1.1 Diagrama de Fluxo de Caixa

O diagrama de fluxo de caixa uma representao grfica da movi-
mentao das entradas e sadas de dinheiro ao longo do tempo, como pode
ser visto na figura 1.1.
No diagrama demostrado:
O tempo, na escala horizontal, que podem ser meses, anos, se-
mestres, etc.
As entradas de dinheiro (recebimentos), que tm sinal positivo
e so representadas por setas apontadas para cima.
As sadas de dinheiro (pagamentos, que tm sinal negativo e

so representadas por setas apontadas para baixo.
10
O objetivo da Matemtica Financeira

calcular valores ($) e taxas (%) ao longo do tempo
Em Matemtica Financeira: Tudo fluxo

$
$ $ Entradas
$ Sadas
Figura 1.1 Diagrama de fluxo de caixa
Receber uma quantia hoje ou no futuro no evidentemente a mes-

ma coisa. Postergar uma entrada de caixa (recebimento) por determinado
tempo requer um sacrifcio, que deve ser pago por meio de uma recom-
pensa (juros). Dessa forma, os juros efetivamente induzem o adiamento
do consumo, o que permite a formao de poupana e novos investimen-
tos na economia.
O valor da taxa a ser cobrada em determinada operao financeira,
segundo Assaf Neto (2003), ser determinada pela soma de fatores de ris-
co de cada tomador de emprstimo, ou seja:
O risco envolvido na operao (emprstimo ou aplicao), repre-
sentado genericamente pela incerteza com relao ao futuro.
A perda do poder de compra de capital motivada pela inflao.
A inflao um fenmeno que corri o capital, determinando
um volume cada vez menor de compra com o mesmo valor em
dinheiro.
O capital emprestado/aplicado. Os juros devem gerar um lucro

(ou ganho) ao proprietrio do capital como forma de compensar
a sua privao por determinado perodo de tempo. Este ganho
estabelecido basicamente em funo das diversas outras oportu-
nidades de investimento e definido por custo de oportunidade.
11
O quadro seguinte apresenta alguns exemplos de taxas de juros

existentes no Brasil:
Taxa Sigla Descrio
Apurada e divulgada mensalmente pelo Banco Central.
Clculo: regras prprias que levam em considerao as taxas prefixa-

das de juros praticadas pelos maiores bancos na colocao de ttulos
Taxa Referen- de sua emisso.
TR
cial de Juros Utilizada como um indexador em diversos contratos de financiamento e
em aplicaes financeiras (ex.: caderneta de poupana).
Importncia: sinaliza para o mercado o comportamento das demais

taxas de juros.
Apurada e divulgada periodicamente pelo Banco Central.
Clculo: regras prprias que levam em considerao os rendimentos

mdios mensais oferecidos pelos CDBs de 30 dias.
Taxa Financeira
TBF Taxa futura de juros dos ttulos de renda fixa do mercado financeiro
Bsica
nacional.
Importncia: transmite aos agentes uma idia sobre o comportamento

dos juros previstos para os prximos 30 dias.
Apurada e divulgada mensalmente pelo Banco Central.
Taxa do Banco Formada livremente nos mercados (resultado das foras de oferta e
TBC demanda de recursos).
Central
Importncia: referencia o nvel mnimo dos juros nas operaes de
open market e para o mercado financeiro de uma maneira geral.
Apurada e divulgada periodicamente pelo Banco Central.
Taxa de Aplicada ao mercado aberto.

Assistncia do TBAN Clculo: estabelecida pelo Comit de Poltica Monetria (Copom).
Banco Central
Importncia: percentual mximo a ser adotado como referncia em ope-
raes de compra e de venda de ttulos pblicos pelo Banco Central.
Apurada e divulgada trimestralmente pelo Banco Central.
Taxa de juros aplicada, preferencialmente, em operaes de longo prazo.

Taxa de Juros
de Longo TJLP Clculo: regras prprias que levam em conta as taxas de juros dos
ttulos da dvida externa e interna do Brasil.
Prazo
Importncia: remunera, entre outros, os recursos do PIS/PASEP e do
Fundo de Amparo do Trabalhador (FAT); principal fator de correo das
linhas de financiamento geridas pelo BNDES.
Quadro 1.1 Brasil: exemplos de taxas de juros

Fonte: Assaf Neto (2008).
12
As diferentes taxas de juros existentes na economia apresentam, ao

longo do tempo, a mesma tendncia de variao.
1.2 Inflao Conexo:

O processo inflacionrio o aumento ge- Olhe no seguinte site
neralizado dos preos dos vrios bens e servi- http://www.ipeadata.gov.
br e verifique os ndices de
os. Para Padoveze (2007) inflao representa inflao.
aumentos nos preos que reduz o poder aquisi-
tivo da moeda. Por isso, a finalidade da correo
monetria proteger os ativos dos efeitos negati-
vos da inflao.
Existem diversos ndices de inflao. IPA e IGPM, ambos da FGV
IPC da FIPE-USP. INPC e IPCA, ambos do IBGE. O oficial no Brasil o
IPCA.
Inflao acumulada
Se desejarmos encontrar a inflao acumulada de um determinado
perodo no podemos simplesmente somar as taxas, mas sim somamos
um a cada taxa e multiplicamos. Vejamos a frmula:
Iac = (1 + I1) (1 + I2)... 1
Vejamos o exemplo:
Exemplo 1.1: Considere 5%, 3%, 2%, 5%, 4%, 7% respectivamen-

te, as taxas de inflao para seis primeiros meses de um ano e um ativo de
R$1.000,00 no incio desse mesmo ano. Pede-se:
a) Qual o valor do bem corrigido no final dos seis meses?
b) Qual a inflao acumulada no final dos seis meses?
Resoluo:
a) valor corrigido do bem:

1 ms: R$ 1.000,00 x 1,05 = R$ 1.050,00
2 ms: R$ 1.050,00 x 1,03 = R$ 1.081,50
3 ms: R$ 1.081,50 x 1,02 = R$ 1.103,13
4 ms: R$ 1.103,13 x 1,05 = R$ 1.158,28
5 ms: R$ 1.158,28 x 1,04 = R$ 1.204,61
6 ms: R$ 1.204,61 x 1,07 = R$ 1.288,94
13
Incremento no valor do ativo no trimestre:
1.288, 94
1 = 1, 28894 1 = 0, 28894 100 = 28, 894%
1.000
b) Taxa de inflao acumulada

(1,05 1,03 1,02 1,05 1,04 1,07) 1 = 0,28894 x 100 = 28,894%
Exemplo 1.2: Em um determinado trimestre so apresentadas as

seguintes taxas mensais de variaes de preos gerais da economia: 5,4%;
- 1,2% (deflao); e 3,8% Determine a taxa de inflao acumulada do tri-
mestre.
Resoluo:
I (trim.) = [(1 + 0,054) x (1 0,012) x (1 + 0,038)] 1
I (trim.) = [(1,054) x (0,988) x (1,038)] 1
I (trim.) = 0,08092 x 100 = 8,092% a.t.
1.3 Juros Simples

O primeiro regime de capitalizao que iremos aprender o regime
de capitalizao simples, ou simplesmente, regime de juros simples.
Nos juros simples, o dinheiro cresce linearmente ou em progresso
aritmtica com o passar do tempo, pois os juros de cada perodo so sem-
pre calculados sobre o valor inicial, no havendo incidncia de juros sobre
juros.
Para entendermos melhor, vamos ver o seguinte exemplo:
Exemplo 1.3 Uma pessoa aplicou a quantia de R$ 100 no Banco

do Futuro, pelo prazo de 3 meses, com uma taxa de 10 % ao ms, no regi-
me de juros simples. Determinar o saldo final acumulado nesta aplicao.
Resoluo:
Ms Clculo dos Juros mensais Juros mensais Saldo final
1 $ 100 10 % = $ 10 $ 110
2 $ 100 10 % = $ 10 $ 120
3 $ 100 10 % = $ 10 $ 130
Tabela 1.1: Clculo Juros Simples
14
Baseado neste exemplo, podemos chegar na frmula dos juros simples:

J = PV i n
Sendo que:
J = juros
PV = valor presente
i = taxa de juros
n = nmero de perodos
Neste exemplo, os juros de cada ms foi R$ 1,00, totalizando no

final de trs meses, R$ 30,00. Assim, podemos concluir que a pessoa ir
resgatar R$ 130,00.
FV = 100 + 30 = 130
A partir do raciocnio que desenvolveremos a seguir, podemos criar

outra frmula para realizarmos o clculo do montante.
Substituindo a frmula bsica dos juros na frmula do montante co-
locando PV em evidncia teremos:
FV = PV + J J = PV x i x n
substituindo
Fazendo a substituio chegaremos seguinte expresso:

FV = PV + (PV i n)
Depois simplificando, chegaremos a frmula do montante:
FV= PV x (1+i x n)
Agora vamos calcular o valor futuro (FV) do exemplo 1.2 com esta
nova frmula:
Resoluo:
FV = PV (1 + i n)
FV = 100 (1 + 0,10 3)
FV = 100 (1 + 0,30)
FV = 100 (1,30)
FV = 130
15
Faremos mais alguns exemplos de aplicao dos juros simples.
Exemplo 1.4 Determine o juros obtido a partir de um capital de

R$ 2.350,00 durante 8 meses com uma taxa de 3 % ao ms, no regime de
juros simples.
Resoluo:
Na HP 12C:
PV = R$ 2.350,00
f Reg (para limpar)
i = 3 % a.m. = 3/100 = 0,03
2350 CHS PV
n = 8 meses
240 n
J= ?
J = PV i n 36 i
J = 2.350 0,03 8 (f) INT
J = 564 Visor = > $ 564
Resposta: O juro obtido de R$ 564,00.
importante observar que a taxa (i) e o tempo (n) devem estar na mesma
unidade de tempo. Neste exemplo, a taxa est em ms e o tempo tambm esta na
mesma unidade. J para resolvermos exerccios de juros simples na HP 12C, a
taxa deve estar expressa em ao ano e o tempo em dias!! Para maiores detalhes,
leia o apndice sobre a calculadora HP-12C.
Exemplo 1.5 Determinar o valor do montante acumulado em 1

ano, a partir de um principal de $ 100.000 aplicado com uma taxa de 24 %
ao ano, no regime de juros simples.
Resoluo:
Na HP 12C:
PV = $ 100.000
f Reg (para limpar)
i = 24 % a.a. = 24/100 = 0,24
100.000 CHS PV
n = 12 meses = 1 ano
360 n
FV= ?
24 i
FV = PV (1 + i n) (f) INT
FV = 100.000 (1 + 0,24 1) Visor = > 24.000

FV = 100.000 (1 + 0,24) 100.000 (+)
FV = 124.000 Visor = > 124.000
Resposta: O valor do montante acumulado de R$ 124.000,00.
16
1.3.1 Taxa proporcional e equivalente no regime de

juros simples
Uma operao financeira envolve dois prazos: (I) o prazo a que re-
fere taxa de juro e (II) o prazo de capitalizao (ocorrncia) dos juros.
At o momento, foram apresentadas frmulas e utilizados exemplos em
que esses prazos coincidem. Mas na prtica isso pode no acontecer. Em
inmeras operaes financeiras um capital pode ser aplicado por 15 dias
em uma operao com taxa de juro expressa em meses ou em anos.
Exemplo 1.6 Calcular os montantes acumulados no final de 1 ano,

a partir de um capital inicial de R$ 100,00, no regime de juros simples,
com as seguintes taxas de juros:
a) 1 % ao ms
b) 6 % ao semestre
c) 12 % ao ano
Resoluo:
a) PV = $ 100 FV = PV (1 + i n)
i = 1 % a.m. = 1/100 = 0,01 FV = PV (1 + 0,01 12)
n = 1 ano = 12 meses FV = 100 (1 + 0,12)
FV= ? FV = 112
b) PV = $ 100 FV = PV (1 + i n)
i = 6 % a.sem. = 6/100 = 0,06 FV = PV (1 + 0,06 2)
n = 1 ano = 2 semestres FV = 100 (1 + 0,12)
FV= ? FV = 112
c) PV = $ 100 FV = PV (1 + i n)
i = 12 % a.a. = 12/100 = 0,12 FV = PV (1 + 0,12 1)
n = 1 ano FV = 100 (1 + 0,12)

FV= ? FV = 112
Neste exemplo foi aplicado R$ 100,00 durante o prazo de um ano e

s mudamos a taxa de juros. Aps realizados os clculos, podemos obser-
var que chegamos ao mesmo resultado. Assim podemos definir estas taxas
como sendo equivalentes.
17
As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando, aplicadas a

um mesmo capital e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo
juros. No regime de juros simples, as taxas proporcionais e taxas equiva-
lentes so consideradas a mesma coisa, isto se deve linearidade implcita
este regime (ASSAF NETO, 2008).
Por exemplo:
A taxa de juros simples anual proporcional de 1% a.m. 12% a.a.
A taxa de juros simples mensal proporcional de 12% a.a. 1% a.m.
A taxa de juros simples semestral proporcional de 1% a.m. 6% a.s.
A taxa de juros simples semestral proporcional de 12% a.a. 6% a.s.
E assim por diante...
A taxa equivalente seria a continuao do raciocnio da taxa propor-

cional (MATHIAS; GOMES, 1996).
Aplicar $1.000 durante um ano a taxa de 1% a.m. gera o mesmo va-

lor de juros aplicado a uma taxa de 12% a.a. ou 6% a.s.
Por exemplo, se temos uma taxa anual, dividimos por 12 para

encontrar a respectiva taxa mensal. Assim, 12 % a.a. equivale a 1 % a.m.
(12% 12).
Se temos uma taxa semestral, multiplicamos por 2 para encontrar a
equivalente anual. Deste modo, 6 % ao semestre, equivale a 12 % ao ano
(6 % 2) em 1 ano tem 2 semestres.
muito comum em operaes de curto prazo termos o prazo defini-
do em nmero de dias. Nestes casos, o nmero de dias pode ser calculado
de duas maneiras: tempo exato e tempo comercial:
Para clculo do tempo exato, utilizamos o calendrio do ano
civil (365 dias) o juro apurado desta forma chamado de
juro exato.
Para clculo do juro comercial, admitimos o ms com 30 dias
e o ano com 360 dias o juro apurado desta forma chamado
de juro comercial.
Nos exerccios deste material, utilizaremos sempre o conceito de

juro comercial.
18
Exemplo 1.7 Calcular a taxa mensal proporcional a:

c) 36% a.a.
d) 10% a.b. (ao bimestre)
e) 24% a.s. (ao semestre)
f) 15% a.t. (ao trimestre)
g) 9% a.q. (ao quadrimeste)
Resoluo:
a) 36% = 3% d) 15% = 5%
12 3
b) % = 5%
10 e) 9% = 2, 25%
2 4
c) % = 4%
24
6
Agora aplicaremos o conceito de taxa equivalente e proporcional

aos conceitos de juros simples
Exemplo 1.8 Qual a taxa diria de juros simples ganha por

uma aplicao de R$ 1.300,00 que produz aps um ano um montante de
R$ 1.750,00?
Resposta: A taxa de juros ganha na aplicao de 0,0962% ao dia.
Exemplo 1.9 Um produto que a vista custa R$ 300,00 pode ser com-
prado com uma entrada de R$ 80,00 e mais um pagamento de R$ 250,00
para daqui a 1 ms. Encontre a taxa de juros simples cobrada nesta operao.
19
Resoluo:
Valor vista = $ 300 = > como o comprador ir dar $ 80 de entrada,
financiar somente o restante = > $300 $80 = $ 220 = > este valor ser o
PV (valor inicial do financiamento)
FV= $ 250 (valor final que a loja ir cobrar do cliente aps 1 ms)
n = 1 ms
i=?
Resposta: A taxa de juros cobrada na operao 13,64% ao ms.

Equivalncia de capitais
Temos um conceito importante dentro da Matemtica Financeira.
Quando dois ou mais capitais com datas de vencimento determinadas,
dizem-se equivalentes quando, a certa taxa de juros, produzem resultados
iguais numa data comum.
Como exemplo, R$ 112, 00 vencveis daqui a dois anos e $ 100,
hoje, so equivalentes a uma taxa de juros simples de 12 % ao ano, ou
seja, R$100, 00 na data de hoje equivale a R$ 124, 00 daqui a dois ano se
considerarmos a taxa de juros simples de 12 % ao ano.
FV = 100 x (1 + 0,12 x 2)
$
1 2
0
$
PV = 124 (1 + 0,12 x 2)
Quando falamos em equivalncia financeira em juros simples,

importante ressaltar que os prazos no podem ser fracionados sob a pena
20
de alterar os resultados. Neste exemplo que acabamos de resolver, no

poderia ser calculado o montante (FV) ao final do primeiro ano e, depois
calculado o montante do segundo ano. Resolvendo o exerccio desta ma-
neira acaba ocorrendo o famoso juros sobre juros, pratica no adotada
no regime de juros simples.
Dois capitais equivalentes, ao fracionar os seus prazos, deixam de
produzir o mesmo resultado na mesma escolhida pelo critrio de juros
simples.
Exemplo 1.10 Um comerciante possui uma dvida composta de 2

pagamentos no valor de R$ 2.000,00 e R$ 2.500,00, vencveis em 30 e 60
dias, respectivamente. O comerciante deseja liquidar estes valores em um
nico pagamento daqui a 150 dias. Sabe-se que ainda que a taxa de juros
simples de mercado de 5 % ao ms, qual o valor que o comerciante ir
pagar?
Resoluo: O problema melhor visualizado se elaborarmos um

diagrama de fluxo de caixa, onde convencionou-se representar a dvida
proposta na parte superior, e a dvida original na parte inferior. Tambm
foram transformados os prazos de pagamentos para meses.
O diagrama representa a substituio de uma proposta, por outra
equivalente. Ento, iremos igualar os pagamentos na data escolhida pelo
comerciante (data 5 150 dias).
Para resolvermos o exerccio, faremos duas contas, pois em Matem-
tica Financeira no podemos somar valores em datas diferentes. dvida de
R$ 2.000 acrescentaremos quatro meses de juros (da data 1 at chegar na
data 5 se passaro 4 meses). E dvida de R$ 2.500,00 acrescentaremos trs
meses de juros (da data 2 at chegar na data 5 se passaro 3 meses).
Dvida
proposta
?
0 1 2
3 4 5
Dvida
$ 2.000 $ 2.500
original
21
Dvida do ms 1 Dvida do ms 2
PV = $ 2.000 PV = $ 2.500
n = 4 meses n = 3 meses
i = 5 % a.m. = 5/100 = 0,05 i = 5 % a.m. = 5/100 = 0,05
FV = PV + (1 i n)
FV = [2.000 (1 + 0,05 4)] + [2.500 (1 + 0,05 3)]
FV = [2.000 (1 + 0,20)] + [2.500 (1 + 0,15)]
FV = [2.000 1,20)] + [2.500 1,15]
FV = 2.400 + 2850
FV = 5.275
Resposta: O valor da dvida a ser paga pelo comerciante daqui a
150 dias de R$ 5.275,00.
1.4 Juros Compostos

No regime de capitalizao composta, ou regime de juros compos-
tos, o clculo dos juros ocorre sempre de forma cumulativa, ou seja, os
juros gerados em cada perodo so incorporados ao capital formando o
montante (capital mais juros) do perodo. Este montante passar a render
juros no perodo seguinte formando um novo montante.
Para visualizarmos como se d a capitalizao nos juros compostos,
vamos utilizar os mesmos dados do exemplo que fizemos no item de juros
simples s que agora faremos o clculo a juros compostos:
Exemplo 1.11 Uma pessoa aplicou a quantia de R$ 100 no Ban-

co do Futuro, pelo prazo de 3 meses, com uma taxa de 10 % ao ms, no
regime de juros compostos. Determinar o saldo final acumulado nesta
aplicao.
Demonstraremos a resoluo do exerccio passo a passo:

Ms Clculo dos Juros mensais Valor do Montante
1 $ 100 (1+0,10) = $ 110
2 $ 110 (1+0,10) = $ 121
3 $ 121 (1+0,10) = $ 133,10
22
Este clculo tambm pode ser resolvido da seguinte maneira:
1.000 x (1 + 0,10) x (1 + 0,10) x (1 + 0,10) = 133,10
Observe que o valor inicial de R$ 100,00 foi multiplicado pelo fator

trs vezes, assim, podemos escrever a resoluo da seguinte maneira:
100 x (1 + 0,10)3 = 133,10
Diferentemente dos juros simples, nos juros compostos o dinheiro

cresce exponencialmente ou em progresso geomtrica com o passar do
tempo. Teremos ento, a frmula para os juros compostos como:
FV = PV x (1 + i)n
Onde:
J = juros
PV ou C = valor presente ou capital inicial
i = taxa de juros
n = nmero de perodos
FV ou M = valor futuro ou montante final
Veja a soluo pela calculadora HP-12C:

A funo [f] [FIN] apaga somente os registros das memrias financeiras e no apa-
ga o visor.
A funo [f] [REG] apaga todos os registros armazenados nas memrias da HP-12C
e tambm o visor.
Calculadoras financeiras geralmente usadas, enfatizando aqui a HP 12C, fazem

os clculos de qualquer uma das quatro variveis presentes na frmula do mon-

tante. Apesar de ainda no termos falado sobre as outras frmulas, importante
saber que o clculo pode ser feito apenas inserindo, na calculadora, trs das
quatro variveis dessa frmula.
Importante: sempre necessrio respeitar a conveno de fluxo de caixa presente

nas calculadoras financeiras, onde o PV e FV devem ser inseridos com sinais opostos,
indicando as sadas e entradas de caixa. Lembre-se disso sempre!
23
Na HP a resoluo ficar assim:

Na HP-12C:
f Reg (para limpar)
100 CHS PV
10 i
3n
FV
visor 133,10
Exemplo 1.12 Qual o valor do juro correspondente a um emprs-

timo de R$ 78.000, pelo prazo de 7 meses, sabendo que a taxa cobrada
de 3 % ao ms.
Resoluo: Primeiro calcularemos o valor futuro (FV) para depois

encontrarmos os juros
PV = $ 78.000
n = 7 meses
i = 3 % a.m. = 3/100 = 0,03
FV =?
J=?
Na HP-12C:
FV = PV x (1 + i)n
f Reg (para limpar)
FV = 78.000 x (1 + 0,03)7
78.00 CHS PV
FV = 78.000 x (1,03)7
3i
FV = 78.000 x (1,229874)
7n
FV = 95.930,16
FV
J = FV PV
visor 95.930,16
J = 95.930,16 78000
78.000 []
J = 17.930,16
visor 17.930,16
Resposta: O valor dos juros pagos deste emprstimo de
R$ 17.930,16.
24
Exemplo 1.13 Calcular o valor do depsito que devemos fazer

hoje para poder retirar R$ 100.000,00 num prazo de 3 anos sabendo que a
taxa de juros de 15 % ao ano.
Resoluo:
FV = $ 100.000
n = 3 anos
i = 15 % a.a. = 15/100 = 0,15
FV =?
Na HP-12C:
FV = PV x ( l + i )
n
f Reg (para limpar)

100.000 = PV x (1 + 0,15 )
3
100.000 CHS FV
100.000 = PV x (1,15 )
3
15 i
100.000 = PV x (1, 520875 )
100.000 3n
FV =
1, 520875 PV
FV = 65.751, 62 visor 65.751,62
Resposta: O valor a ser depositado R$ 65.751,62.
Exemplo 1.14 Fernanda gostaria de comprar uma casa no valor de

R$ 200.000,00. Por no ter este valor no ato da compra, props ao dono
quit-la por R$ 212.304,00 s que daqui a 6 meses. Qual a taxa de juros
embutida na proposta?
Resposta: A taxa de juros embutida na proposta de 1 % ao ms.

25
Exemplo 1.15 Uma aplicao de R$ 27.000 efetuada em determi-

nada data produz, taxa composta de juros de 3,4 % ao ms, um montante
de R$ 34.119,88 em certa data futura. Calcular o prazo da operao.
Resposta: O prazo da operao de 7 meses.
A calculadora HP-12C pode arredondar o tempo. Isso sempre ocorre quando

o valor encontrado for fracionado. A HP-12C ir arredondar o valor para o inteiro
superior.
1.5 Taxas de Juros

1.5.1 Taxa equivalente no regime de juros compostos
As taxas de juros se dizem equivalentes quando, aplicadas a um
mesmo capital e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem os mesmos
juros.
No regime de juros simples vimos que 1 % ao ms proporcional
a 12 % ao ano. Isto quer dizer que, se aplicarmos um capital durante 12
meses a uma taxa de 1 % ao ms, equivalente a aplicarmos o mesmo
capital, durante o mesmo perodo s que a 12% ao ano, ou seja, no final
obteremos o mesmo montante.

J em juros compostos no podemos fazer este tipo de transforma-
o, pois os juros so calculados de forma exponencial. Veja o exemplo a
seguir:
26
Exemplo 1.16 - Calcular os montantes acumulados no final de 1

ano, a partir de um capital inicial de R$ 100,00, no regime de juros com-
postos, com as seguintes taxas de juros:
a) 1 % ao ms
b) 12,6825 % ao ano
Resoluo Na HP-12C:
a) FV = PV x (1 + i)n
FV = 100 x (1 + 0,01)12 f Fin (para limpar)
PV = $ 100 100 CHS PV
i = 1 % a.m. = 1/100 = 0,01 FV = 100 x (1,01)12
FV = 100 x (1,126825) 1i
n = 1 ano = 12 meses 12 n
FV = ? FV = 112,6862
FV
visor 112,6825
Resoluo
b)
PV = $ 100
i = 12,6825 % a.a. = 12,6825/100 = 0,126825
n = 1 ano Na HP-12C:
FV= ? FV = PV x (1 + i)n
FV = 100 x (1 + 0,126825)1 f Fin (para limpar)
FV = 100 x (1,126825)1 100 CHS PV
FV = 100 x (1,126825) 12,6825 i
FV = 112,6825 1n
FV
visor 112,6825
O montante acumulado na alternativa a e na alternativa b R$ 112,68,

ou seja,o mesmo capital (R$ 100,00) aplicado durante um mesmo perodo
(12 meses e 1 ano), mas as taxas de juros em unidades de tempo diferen-
tes (1 % ao ms e 12,6825% ao ano) produziram o mesmo montante. Isto
ocorreu porque as taxas so equivalentes.
Mas como fazer essa transformao? Como encontrar a taxa equiva-
lente anual de uma taxa mensal no regime de juros compostos?
Consideraremos as duas situaes do exemplo anterior:

a) Taxa mensal = 1% ao ms
FV = PV x (1+im)12
27
b) Taxa anual = ?
FV = PV x (1+ia)1
Para que as taxas sejam equivalentes, preciso que os montantes

(FV) dos dois casos sejam iguais. Como o PV tambm o mesmo, pode-
mos elimin-lo.
Igualando as equaes chegamos a expresso abaixo:
(1 + ia)1 = (1 + im)12
Agora calcularemos a taxa anual (ia) equivalente a uma taxa mensal

(im) de 1% ao ms
(1 + ia)1 = (1 + 1m)12
1 + ia = (1 + 0,01)12
ia = (1,01)12 1
ia = 1,126825 1
ia = 0,126825 x 100 = 12,6825% ao ano
Tambm podemos utilizar uma frmula genrica:

quero
iq = (1 + i ) tenho 1

Sendo que:
iq = taxa equivalente a i
quero = perodo da taxa que eu quero
tenho = perodo da taxa que eu tenho
Exemplo 1.17 Qual a taxa equivalente composta anual de uma

taxa de 1 % ao ms?
Resoluo:
Perodo da taxa que eu tenho = 1 ms

Perodo da taxa que eu quero = 1 ano = 12 meses
28
12
iq = (1 + 0, 01) 1 1

iq = (1, 01) 1
12

iq =1,126825 1
iq = 0,126825
iq = 0,126825 x 100 = 12, 6825% ao ano
1.5.2 Taxa efetiva

Taxa efetiva (ief) informa sobre a real remunerao (ou custo) da
operao durante todo o perodo. Por Exemplo, R$ 1.000,00 aplicados a
uma taxa de juros de 1% ao ano (regime composto), depois de 10 anos,
geraram um montante igual a R$ 1.104,62. Qual foi a remunerao real
(taxa efetiva) obtida nessa operao financeira? Essa questo pode ser res-
pondida de duas maneiras:
pode ser calculado quanto o capital inicial aumentou durante o pero-
do em que ficou aplicado na operao:
FV PV 1.104, 62 1.000
= = 0,1046
PV 1.000
Portanto, ief = 10,46%.
pode-se encontrar a taxa de juro por dcada que, sendo aplicados os
R$ 1.000,00 (PV), gera R$ 1.104,62 (FV) em 1 dcada (n):
FV = PV (1 + i )
n
1.104, 62 = 1.000 (1 + i )
1
1.104, 62
= (1 + i )
1
1.000
1,10462 = (1 + i )
i = 1,10462 1
i = 0,1046
Portanto, ief = 10,46%.
29
Esse Exemplo deixa claro que a taxa efetiva resulta do processo de

formao dos juros pelo regime de juros compostos ao longo dos perodos
de capitalizao. Genericamente, uma taxa efetiva pode ser calculada por
meio da frmula a seguir: ief = (1 + i)n 1
1.5.3 Taxa nominal ou de mentirinha

Uma taxa nominal bastante conhecida no mercado a taxa de juros
da caderneta poupana, que rende 6% ao ano, capitalizada mensal-
mente. A expresso capitalizada mensalmente indica tratar-se de
uma taxa nominal (BRUNI; FAM, 2007).
Conexo:
Para saber mais sobre a taxa de juros da caderneta de poupana, acesse: http://
www4.bcb.gov.br/pec/poupanca/poupanca.asp
Tambm so exemplos de taxas nominais:

18% ao ano, capitalizados mensalmente
12% ao ano, capitalizados semestralmente
3,6% ao ano, capitalizados diariamente.
Mas e a taxa de mentirinha que inicia este tpico?
A taxa nominal, apesar de bastante utilizada no mercado, no indica

uma taxa efetiva. Toda taxa nominal traz uma taxa efetiva implcita
e sempre calculada de forma proporcional, no regime de juros
simples (PUCCINI, 2004).
Encontraremos ento, as taxas que incidiro em cada operao, uti-

lizando os mesmos exemplos anteriores:
18% ao ano, capitalizados mensalmente:

18% a.a
= 1, 5% a.m
12 meses
30
12% ao ano, capitalizados semestralmente:
24% ao ano
= 12% a.s
2 semestres
3,6% ao ano, capitalizados diariamente:
3, 6% a.a
= 0, 01 ao dia
360 dias
Nas operaes financeiras, as taxas aplicadas sero as que acabamos
de encontrar, mas se quisermos calcular a taxa que efetivamente foi co-
brada, seguiremos os conceitos de juros compostos. Vejamos o exemplo
a seguir:
Exemplo 1.18: Qual a taxa efetiva anual, no sistema de juros com-

postos, equivalente a uma taxa nominal de 18% ao ano, capitalizada men-
salmente?
1 ano = 12 meses
18
i = 18% ao ano capitalizado mensalmente = = 1,55% ao ms
12
quanto tenho = ao ms = 1 ms
quanto quero = ao an
no = 12 meses
quanto quero
i = (1 + i ) quanto tenho 1
12
i = (1 + 0, 015) 1 1
i = (1, 015) 1
12
i = 1,1956 6
i = 0,1956 x 100 = 19, 56% ao ano
Podemos concluir com este exemplo, que se a taxa estipulada em

um contrato fosse de 18% ao ano, capitalizada mensalmente ela efetiva-

mente corresponde a uma taxa de 19,56% ao ano, ou seja, a primeira taxa,
uma taxa de mentirinha!!
Tente fazer encontrar taxa efetiva anual, no sistema de juros com-
postos, equivalente a uma taxa nominal de 120% ao ano, capitalizada
mensalmente.
Faa este clculo e veja que resultado encontrar. Voc ir se sur-
preender!!!
31
1.5.4 Taxa nominal e taxa real

A taxa nominal de juros aquela adotada normalmente nas opera-
es correntes de mercado, incluindo os efeitos inflacionrios previstos
para o prazo da operao. J a taxa real a taxa que reflete realmente os
juros que foram pagos ou recebidos (ASSAF NETO, 2008).
Assim, podemos encontrar a taxa real atravs da seguinte frmula:
1+ i
Taxa real = 1
1+ i
Sendo que:
i = taxa nominal
I = taxa real
Se voc aplica e ganha 5% a.a. e a inflao foi de 5,9% a.a., isso significa que a
reduo no poder aquisitivo da moeda foi maior que a rentabilidade de sua aplicao.
E se ganhar 7% a.a., com inflao de 10% ?
Vejamos os exemplos:
Exemplo 1.19: A remunerao de R$ 100,00 em determinado ttulo
atingiu 12,8% num perodo e a inflao foi de 9,2%. Qual foi o ganho no-
minal? Qual foi a taxa e o ganho real?
Ganho nominal = R$ 100 x 12,80% = R$ 12,80

1+ i
Taxa real = 1
1+ I
1 + 0,128
Taxa real = 1
1 + 0, 092
1,128
Taxa real = 1
1, 092
Taxa real = 1, 0329 1
Taxa real = 0, 0329 1
Taxa real = 0, 329 x 100
Taxa real = 3, 29%
Ganho real = R$ 100 x 3,29% = R$ 3,29
32
Exemplo 1.20: Uma pessoa aplicou R$ 400.000,00 num ttulo por 3

meses taxa nominal de 6,5% ao trimestre e inflao de 4% ao trimestre.
Qual foi a taxa real trimestral e mensal?
1+ i
Taxa real = 1
1+ I
1 + 0, 065
Taxa real = 1
1 + 0, 04
1, 065
Taxa real = 1
1, 04
Taxa real = 1, 024038 1
Taxa real = 0, 02438 x 100
Taxa real = 2, 40%
Taxa equivalente mensal
quero
iq = (1 + i ) tenho 1
1
iq = (1, 024 ) 3 1
iq = 1, 0079 1
iq = 0, 0079 x 100 = 0, 79% ao ms
1.6 Ttulos de renda fixa

Os ttulos de renda fixa tm os rendimentos fixados desde o mo-
mento inicial da operao. Esses ttulos so emitidos normalmente por
instituies financeiras, sociedades por aes, governos
e negociados com os poupadores em geral.
Os ttulos de renda fixa mais negociados Conexo:
No site do Banco
no mercado financeiro so os certificados e Central, voc encontra as res-
os recibos de depsitos bancrios (CDB e postas para as perguntas mais
frequentes acerca de aplicaes

RDB), os debntures e as letras de cmbio. financeiras: http://www.bcb.gov.br/
Os certificados/recibos de depsitos bancrios pre/bc_atende/port/aplica.asp
so emitidos por instituies financeiras com o
objetivo de captar recursos para suas operaes de
emprstimos. O CDB pode ser negociado no mercado
via endosso e o RDB intransfervel (ASSAF NETO, 2008).
33
Os ttulos de renda fixa podem ser resumidos com o seguinte quadro:

Ttulos de renda fixa
Pr-fixados Ps-fixados
rendimento rendimento rendimento rendimento
final peridico final peridico
Nos pr-fixados, h somente as taxas de juros nominais, enquanto

no ps-fixado existem taxas de juros definidas mais uma parte varivel
que acompanha algum ndice de inflao
Os smbolos que sero utilizados para trabalharmos com as opera-
es de ttulos de renda fixa tero algumas novidades alm do que j foi
apresentado neste material. Assim, tem-se que:
PV = valor da aplicao (capital)
FV = valor de resgate (montante)
ib = taxa nominal bruta (antes do IL)
iL = taxa lquida (aps deduo do IR)
IR = valor do imposto de renda
Agora veremos um exemplos de negociao de ttulo de renda fixa:

Exemplo 1.21 Um ttulo emitido pelo valor de $10.000,00 e
resgatado por $11.200,00 ao final de um semestre. Determine a taxa de
rentabilidade mensal lquida desse ttulo, admitindo:
a) alquota de 20% de IR pago por ocasio do resgate;
b) alquota de 9% de IR na fonte pago no momento da aplicao
Resoluo:
a) Valor bruto do resgate = $11.200 (FV)
( - ) Valor de aplicao = ($10.000) (PV)
( = ) Rendimento bruto = $1.200
IR: 20%$1.200 = ($240)
( = ) Rendimento lquido = $960
Como o IR pago no momento de resgate, temos o seguinte fluxo

de caixa:
$11.200,00 $240,00
$10.000,00
34
FV IR
iL = 1
PV nominal
$10.960
iL = 1
$10.000
iL = 0, 096 a.s.
Encontrando a taxa equivalente mensal:
1
iq = (1 + 0, 096) 6 1

iq = (1, 096)
0,166667
1

iq = 1, 0154 1
iq = 0, 0154 100 = 1, 54%aoms
Soluo na HP-12 C
Teclas Visor Significado

f FIN f REG 0,00 Limpa registradores
1,096 ENTER 1,10 Taxa efetiva
6 1 x yx 1,02 Fator de atualizao
1 <> 0,02 Taxa unitria
100 <x> 1,54 Taxa percentual
b) Valor bruto do resgate = $11.200

( ) Valor de aplicao = ($10.000)
( = ) Rendimento bruto = $1.200
IR: 9%*$1.200 = ($108)
( = ) Rendimento lquido = $1.092
Como o IR pago no momento de resgate, o total aplicado no ttulo se

eleva de R$ 10.000 para R$ 10.108. Assim, temos o seguinte fluxo de caixa:
$11.200,00
$10.000,00 + $108,00
35
FV
iL = 1
PV + IR
11.200
iL = 1
10.000 + 108
i L = 0,108
i L = 10, 8%aosemestre
Encontrando a taxa equivalente mensal:
1
iq = (1 + 0,1080) 6 1

iq = (1,1080)
0,166667
1

iq = 1, 0172 1
iq = 0, 0172 100 = 1, 72%aoms
Soluo na HP-12 C
Teclas Visor Significado

f FIN f REG 0,00 Limpa registradores
1,108 ENTER 1,11 Taxa efetiva
6 1 x yx 1,02 Fator de atualizao
1 <> 0,02 Taxa unitria
100 <x> 1,72 Taxa percentual
Atividades
01. Determinar o nmero de meses necessrios para um capital dobrar de
valor, a uma taxa de 2,5% ao ms, no regime de juros simples.
02. Qual a taxa mensal de juros simples ganha por uma aplicao de R$
12.000,00 que produz, aps um ano, um montante de R$ 17.750,00?
03. Uma loja de eletrodomsticos tem a seguinte condio para a compra

de uma mquina de lavar:

Preo vista = R$ 2.000,00
Condies a prazo = 20% de entrada e R$ 1.750,00 em 30 dias.
Qual a taxa de juros simples mensal embutida na venda a prazo?
36
04. Quero comprar uma bicicleta com um cheque pr-datado para 45 dias
no valor de R$ 430,00. Sabendo que a loja cobra uma taxa de juros simples de
5,5% ao ms, calcule o preo da bicicleta caso ela fosse adquirida vista.
05. Um imposto no valor de R$ 245,00 est sendo pago com 2 meses de

atraso. Se a prefeitura cobrar juros simples de 40,80% ao ano, sobre este
valor, qual ser o valor que a pessoa dever pagar de juros?
06. Um capital inicial no valor de R$ 34.000,00 gerou um montante igual

a R$ 57.300,00 aps trs anos. Calcule a taxa mensal da operao no regi-
me de juros compostos.
07. Qual o nmero de meses necessrios para que uma aplicao de R$

6.000,00 produza juros no valor de R$ 1.800,00 se a taxa de juros compos-
tos for de 4,5% ao ms?
08. Uma empresa solicita um emprstimo de R$ 75.000,00 a juros com-

postos, taxa composta de 30% ao ano. Qual o valor a ser pago aps 3
anos?
09. Um banco lana um ttulo pagando 4% a.m. Se uma pessoa necessitar

de R$ 38.000,00 daqui a 5 anos, quanto ela dever aplicar neste ttulo?
10. Quanto Juliana obter de juro, ao final de 2 anos, numa aplicao que
rende 7,4% ao ms de juros compostos, efetuando hoje um depsito de R$
6.000,00?
11. Um cliente do Banco do Futuro contraiu um emprstimo no valor de

R$ 8.350,00 para ser pago daqui a 8 meses, mediante uma taxa de juros
compostos igual a 88% ao ano. Quanto ele ir pagar no vencimento?
12. Encontre as taxas equivalentes compostas:

a) 18% ao ano para ao semestre;
b) 5% ao ms para ao trimestre;
c) 36% ao ano para ao ms;
d) 7% ao ms para ao semestre.
37
Reflexo
Neste captulo estudamos o regime de capitalizao juros simples
e o regime de capitalizao composta. Observou-se que, nesse regime, o
juro incide somente sobre o capital inicial da operao financeira (apli-
cao ou emprstimo), ou seja, no incide sobre o saldo dos juros acu-
mulados. Apesar da facilidade dos clculos, ele no bastante difundido
na prtica. Nas operaes financeiras (emprstimos, aplicaes, financia-
mentos etc.), o mais comum a utilizao do regime de juros compostos.
No regime de capitalizao composta, ao contrrio dos juros sim-
ples, o capital inicial e os juros acumulados so capitalizados. Trata-se da
forma de capitalizao mais adotada em operaes financeiras. Deve-se
destacar que os conceitos analisados at o momento e o instrumental ma-
temtico desenvolvido podem ser considerados como a base para todo o
estudo de Matemtica Financeira conforme ficar claro nos prximos
captulos.
Leituras recomendadas
PASCHOARELLI, R. V. A regra do jogo: descubra o que no querem
que voc saiba no jogo do dinheiro. So Paulo: Saraiva, 2006.
FOLHA ON LINE. Entenda a diferena entre os principais ndices de

inflao. 05 Dezembro 2008. Disponvel em: http://www1.folha.uol.
com.br/folha/dinheiro/ult91u465204.shtml. Acesso em: 03/04/2010.
Referncias
ASSAF NETO, A. Finanas corporativas e valor. So Paulo: Atlas,
2003.
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes.

10 ed. So Paulo: Atlas, 2008.
BRANCO A.C.C. Matemtica Financeira Aplicada: mtodo alg-

brico, HP-12C, Microsoft Excel. So Paulo: Pioneira Thomson Lear-

ning, 2002.
38
KUHNEN, O. L.; BAUER, U. R. Matemtica financeira aplicada e

anlises de investimentos. 2 ed. So Paulo, Atlas, 1996.
LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1 ed. Rio de Janeiro, Cam-

pus, 2006.
MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2 ed. So

Paulo, Atlas, 1996.
No prximo captulo
Se pedirmos um dinheiro emprestado prometendo pagar futuramen-
te, deveremos pagar o valor mais os juros acrescidos. Utilizando o racioc-
nio inverso, se anteciparmos o pagamento de uma dvida, teremos direito
a um desconto. O desconto ser o tema da prxima unidade. Aprendere-
mos que, para cada regime de capitalizao, teremos os descontos equiva-
lentes, o desconto simples e o desconto composto.
39
Minhas anotaes:
40
Desconto Simples e
Desconto Composto
Neste segundo captulo aprenderemos
como calcular o desconto referente a anteci-
2 pao de um dvida ou liquidao de um ttulo.
lo
t u
Aps este captulo, esperamos que voc seja capaz de:

conhecer como e onde so utilizados os descontos.
Cap
Voc se lembra?
De ter pagado uma dvida antecipadamente?
Introduo
Desconto o abatimento concedido sobre um ttulo de crdito em
virtude de seu resgate antecipado (KUHNEN; BAUER, 1996, p. 47).
Trata-se de uma prtica bastante adotada e difundida em diversas opera-
es comerciais e bancrias. Um indivduo, na compra de um bem de con-
sumo (TV, DVD, geladeira, fogo etc.), pode deparar-se com duas opes:
pagamento vista ou parcelado com desconto. Um outro caso a anteci-
pao de vendas a prazo que as empresas realizam por meio de operaes
de desconto de duplicatas em bancos comerciais o banco propor uma
determinada taxa de desconto sobre o valor das duplicatas (LAPPONI,
2006, p. 118).
Suponha, por exemplo, que a empresa T tome um emprstimo, a
uma taxa de juro i, para ser pago (N) dentro de 5 meses. Passados 3 me-
ses, a empresa resolve pagar sua dvida de forma antecipada. O banco
oferece, ento, um desconto (D) para que essa antecipao ocorra. Dessa
forma, a empresa paga ao banco um valor descontado (valor atual). Essa
operao de desconto pode ser ilustrada em um diagrama do fluxo de ca-
pitais (DFC) apresentado na figura abaixo. Por meio dessa figura, fica
claro que:
Desconto = valor da nominal duplicata valor atual
Valor inicial do emprstimo
0 1 2 3 4
Valor atual
Valor nominal da duplicata

Desconto
Figura 2.1 DFC da empresa T (operao de desconto)
42
Desconto Simples e Desconto Composto Captulo 2
Conforme destaca Assaf Neto (2008), as operaes de desconto

podem ser realizadas tanto como no regime de juros simples como no de
juros compostos. O uso do desconto simples amplamente adotado em
operaes de curto prazo, restringindo-se o desconto composto para as
operaes de longo prazo (p. 79). Neste captulo, o desconto simples e o
desconto composto sero analisados detalhadamente.
2.1 Desconto simples

O desconto simples baseado nos conceitos e no ferramental ma-
temtico desenvolvido no estudo do regime de capitalizao conhecido
como juros simples. Na prtica, h dois tipos de desconto simples:
desconto racional (ou por dentro);
desconto bancrio (ou comercial ou por fora).
2.1.1 Desconto ou comercial ou bancrio ou por fora

Mtodo bastante utilizado no mercado, principalmente em opera-
es de crdito bancrio e comercial a curto prazo, o chamado desconto
comercial ou bancrio ou por fora.
Este tipo de operao muito utilizado por empresas que necessitam de capital
de giro e possuem em sua carteira duplicatas originadas por suas vendas a prazo
cujo valor s ser recebido na data do vencimento. Este recebimento pode ser
antecipado mediante esta modalidade de crdito em que o banco adianta para a
empresa o dinheiro de suas vendas a prazo (MATHIAS, 2007).
Neste mtodo de desconto, as relaes bsicas de juros simples tam-

bm so utilizadas. Vejamos o exemplo:
EAD-15- Matemtica Financeira Proibida a reproduo UniSEB
Exemplo 2.1 - Suponha que uma empresa tenha emitido um ttulo,

com valor nominal (de face) de R$ 8.500,00, vencvel em 10 dezembro e
descontado em 10 agosto taxa de 2,5% a.m.. Qual ser o valor do des-
conto e o valor atual do ttulo se for adotado desconto comercial simple ou
por fora?
Resoluo:
Observe o diagrama, o ttulo ser antecipado (descontado) em 4 me-
ses e em cada ms ser concedido um desconto de 2,5%.
43
R$ 8.500,00
0 1 2 3
Valor atual = ?
Taxa de desconto (iD)= 2,5 % ao ms

Em 4 meses ser descontado = 2,5% 4 = 10%
Desconto = 8.500 10% = 850
Valor atual = 8.500 850 = 7.650
Neste mtodo de desconto a taxa incide sobre o valor nominal (N)

do ttulo, assim o valor do desconto maior neste tipo de operao. O
valor do desconto pode ser calculado multiplicando a taxa desconto pelo
valor nominal do ttulo e pelo prazo de antecipao.
D = N iD n
J o valor atual foi calculado aplicando a seguinte frmula:

A=ND
Sendo que:
N = valor nominal valor futuro, valor de resgate, valor de face
do ttulo, montante
D = desconto comercial ou por fora
A = valor atual, valor lquido, valor descontado, valor presente
o valor que foi negociado antes do vencimento aps ter re-

cebido o desconto
iD= taxa de desconto comercial
n = perodo, prazo de antecipao, tempo
44
Neste exemplo 2.1, possvel observar que foram descontados 10

% do valor nominal da duplicada, ou seja, do valor inteiro da duplicata
(100% ou 1), foi retirada a dcima parte. Seguindo este raciocnio, po-
demos que o valor atual a nonagsima parte do valor nominal (90%).
Vejamos na frmula:
A = N x (1 id x n)
A = 8.500 x (1 0,025 x 4) Da parte inteira foi concedido um
A = 8.500 x (1 0,10) desconto de 10%, restando a
A = 8.500 x (0,90) nonagsima parte (90%)
A = 7.650
Deste exemplo, poderemos usar a seguinte frmula:

A = N (1 iD n)
Exemplo 2.2 Determinar a taxa mensal de desconto comercial

simples de uma nota promissria negociada 90 dias antes da data de seu
vencimento, sendo seu valor nominal igual a R$ 27.000,00 e seu valor
lquido na data do desconto de R$ 24.107,14.
Resoluo:
N = $ 27.000
n = 90 dias = 3 meses
A= $ 24.107,14
iD = ?
Desconto = 27.000 24.107,14 = 2.892,86
D = N x iD x n
2.892, 86 = 27.000 x i D x 3
2.892, 86 = 81.000 x i D
2.892, 86
iD =
81.000
i D = 0, 0357
i D = 0, 0357 x 100 = 3, 57% a.m
Resposta: A taxa de desconto comercial simples de 3,57 % ao ms.

45
Exemplo 2.3 O Banco do Futuro descontou uma nota promissria

por R$ 15.000,00. O banco opera com desconto comercial simples e a
taxa de desconto de 27,60 % ao ano. Sabendo que o prazo de vencimen-
to da nota promissria de 5 meses, calcule o valor nominal.
Resoluo:
A= $ 15.000,00
iD = 27,60 % a.a. = 27,60/12 = 2,3/100 = 0,023
n = 5 meses
N=?
A = N x (1 i D x n )
15.000 = N x (1 0, 023 x 5 )
15.000 = N x (1 0,115 )
15.000 = N x 0, 885
15.000
N=
0, 885
N = 16.949,15
Resposta: O valor nominal da nota promissria de R$ 16.945,15.
O desconto comercial simples um mtodo diferente do desconto

racional simples e, poderemos ver estas diferenas nos exemplos a seguir.
2.1.2 Desconto racional (ou por dentro)

No mtodo conhecido como desconto racional (ou por dentro),
os conceitos e as relaes bsicas de juros simples so utilizados para
calcular o desconto a partir do capital inicial. Ou seja, utiliza-se o mesmo
procedimento, mas ao invs de calcular o juro (J), calculado o desconto
racional (Dr) que, ao contrrio do desconto comercial, o desconto incide
sobre o valor inicial e no sobre o montante.
Dessa forma, utilizaremos a mesma frmula para o clculo dos juros
simples (FV = PV x (1 + i x n)) agora usando a nomenclatura usada em
exerccios de desconto:
N = A (1 + i n)
46
Sendo que:
N = valor nominal valor futuro (FV), valor de resgate, valor
de face do ttulo, montante
Dr = desconto racional ou por dentro
A = valor atual, valor lquido, valor descontado, valor presente
(PV) o valor que foi negociado antes do vencimento aps ter
recebido o desconto
i= taxa de desconto racional
n = perodo, prazo de antecipao, tempo
Resolveremos o mesmo exemplo 2.1 seguindo os conceitos do des-

conto racional simples.
Exemplo 2.4 Suponha que uma empresa tenha emitido um ttulo,

com valor nominal (de face) de R$ 8.500,00, vencvel em 10 dezembro e
descontado em 10 agosto taxa de 2,5% a.m.. Qual ser o valor do des-
conto e o valor atual do ttulo se for adotado o desconto racional simples?
Resoluo:
N = 8.500
n = 4 meses
i = 2,5% ao ms
A= ?
Dr = ?
N = A x (1 + i x n )
8.500 = A x (1 + 0, 025 x 4 )
8.500 = A x (1 + 0,10 )
Dr = N A
8.500 = A x (1,10) Dr = 8.500 7.727, 27
8.500 Dr = 772, 73
A=
1,10
A = 7.727, 27
Observe que no desconto comercial simples (exemplo 2.1) o valor

do desconto maior e o valor lquido menor, isto ocorre porque o des-
conto aplicado sobre o valor nominal e no sobre o valor atual como
acontece nas operaes de desconto racional (exemplo 2.4).
47
Para quem vai liberar os recursos financeiros, como por exemplo, um banco,
a melhor opo o Desconto Comercial ou por fora. J para quem vai receber
a liberao deste recurso atravs de uma operao de desconto, a melhor opo
seria o mtodo de clculo do Desconto Racional.
Vejamos mais alguns exemplos:
Exemplo 2.5 Determinar a taxa mensal de desconto racional sim-

ples de uma nota promissria negociada 90 dias antes da data de seu ven-
cimento, sendo seu valor nominal igual a R$ 27.000,00 e seu valor lquido
na data do desconto de R$ 24.107,14.
Resoluo:
N = $ 27.000
A= $ 24.107,14
i=?
N = A x (1 + i x n )
27.000 = 24.107,14 x (1 + i x 3)
27.000 = 24.107,14 + 72.321, 42 x i
27.000 24.107,14 = 72.321, 42 x i
2.892, 86 = 72.321, 42 x i
2.892, 86 = 72.321, 42 x i
2.892, 86
i=
72.321, 42
i = 0, 04
i = 0, 04 x 100 = 4% ao ms
Resposta: A taxa de desconto racional simples de 4 % ao ms
Exemplo 2.6 O Banco do Futuro descontou uma nota promissria

por R$ 15.000,00. O banco opera com desconto racional simples e a taxa
de desconto de 27,60 % ao ano. Sabendo que o prazo de vencimento da

nota promissria de 5 meses, calcule o valor nominal.
48
Resoluo: Observe que neste exemplo o valor da nota promissria

j liquido, ou seja, j sofreu um desconto. Deveremos agora calcular o
valor nominal:
A = $ 15.000,00
i = 27,60 % a.a. = 27,60/12 = 2,3/100 = 0,023
n = 5 meses
N=?
N = A x (1 + i x n )
N = 15.000 x (1 + 0, 023 x 5 )
N = 15.000 x (1 + 0,115 )
N = 15.000 x (1,115 )
N = 16.725
Resposta: O valor nominal da nota promissria de R$ 16.725,00.
Vale lembrar que a operao de desconto pode utilizar juros com-

postos. Complementado os estudos, vejamos agora o desconto composto.
2.2 Desconto Composto

O desconto composto o abatimento concedido sobre um ttulo
por seu resgate antecipado, ou a venda de um ttulo antes de seu venci-
mento, observando os critrios da capitalizao composta (KUHNEN;
BAUER, 1996, p. 91). utilizado principalmente em operaes de longo
prazo. Deve-se destacar tambm que, assim como no regime simples, h
dois tipos de desconto composto:
Desconto Racional ou por dentro;
Desconto Comercial ou por fora.
Vejamos a seguir cada um dos mtodos:
2.2.1 Desconto Racional ou por dentro

O desconto composto racional segue as mesmas relaes do regime
de juros compostos. Portanto, este mtodo tambm pode ser resolvido
pelas funes financeiras do MS Excel e pela calculadora HP-12C. J o
desconto comercial composto na prtica no muito utilizado.
49
Vamos comear com as frmulas:

FV = PV x (1 + i)n
Sendo que:
FV = valor futuro, valor da duplicata, valor de resgate, valor de
face, valor nominal;
PV = valor presente, valor lquido, valor atual, valor j descontado;
Dr = desconto racional.
J o valor do desconto, como vimos anteriormente, a diferena

entre o valor nominal da duplicata e seu valor lquido na data do desconto:
Dr = Fv PV
Observe o Exemplo:
Exemplo 2.7 Uma duplicata de R$ 24.500,00, com 75 dias a
decorrer at o seu vencimento, foi descontada pelo mtodo do desconto
composto racional em um banco taxa de 3,5% ao ms. Calcular o valor
lquido creditado na conta do cliente.
Resoluo:
FV= $ 24.500
i= 3,5 % a.m. = 3,5/100 = 0,035
n= 75 dias = 2,5 meses
PV= ?
FV = PV (1 + i )
n Na HP-12C :
Observe que neste exerccio o perodo
24.500 = PV (1 + 0, 035 )
2,5
esta fracioonado, ento temos que
24.500 = PV (1, 035 )
2,5
acionar os comandos STO EEX
24.500 = PV 1, 089810 F Fin ( para limpar )
24.500 24.500 CHS PV
PV =
1, 089810 2, 5 n
PV = 22.480, 98 3, 5 i
PV
Visor 22.480, 98
Resposta O valor lquido a ser creditado na conta do cliente
de R$ 22.480,98.
50
2.2.2 Desconto Comercial ou por fora

O desconto comercial composto tem pouca aplicao prtica. Con-
siste em sucessivos descontos sobre o valor nominal (desconto sobre des-
conto). O valor atual lquido da duplicata pode ser definido por:
A = N (1 iD)n
Sendo que:
N = valor nominal, valor futuro, valor da duplicata, valor de res-
gate, valor de face
A = valor atual, valor lquido, valor presente, valor j descontado.
Observem que a frmula muito parecida com a do desconto co-

mercial simples, s que neste caso so descontos sobre descontos.
J o valor do desconto comercial (D) o valor nominal menos o
valor atual da duplicata:
D=NA
Exemplo 2.8 Uma duplicata de R$ 24.500,00, com 75 dias a

decorrer at o seu vencimento, foi descontada pelo mtodo do desconto
composto comercial em um banco taxa de 3,5 % ao ms. Calcular o va-
lor lquido creditado na conta do cliente.
Resoluo:
FV = $ 24.500
d = 3,5 % a.m. = 3,5/100 = 0,035
n = 75 dias = 2,5 meses
Vf = ?
A = N x (1 i D )
n
A = 24.500 x (1 0, 035 )
2,5
A = 24.500 x ( 0, 965 )
2,5
A = 24.500 x 0, 914783
A = 22..412,19
Resposta: O valor lquido a ser creditado na conta do cliente
R$ 22.412,19.
51
Observao: os exerccios de desconto composto comercial no

podem ser resolvidos pelas funes financeiras do MS Excel nem pela
calculadora HP 12-C.
2.3 Frmulas utilizadas

Resumindo em uma tabela, as frmulas utilizadas para clculo dos
descontos so as seguintes:
Juros Simples Juros Compostos
Utilizado em operaes de curto Utilizado em operaes de
prazo longo prazo
Desconto Valor atual (A) Desconto (D) Valor Atual (PV) Desconto (D)
racional ou por
dentro N = A (1 + i n) D=NA PV = FV x (1 + i)n D= FV PV
Valor atual (A) Desconto (D) Valor atual (A) Desconto (D)
Desconto D=NA
Comercial (por
fora) A = N(1 iD x n) ou A = N x (1 id)n D=NA
D = N x iD x n
Quadro 2.1 Frmulas de desconto
Atividades
I - Desconto simples
01. Um ttulo de valor nominal de R$ 78.895,00 foi pago 2 meses antes do

vencimento. Se a taxa mensal de desconto racional simples era de 54% ao
ano, qual o valor do ttulo na data do desconto e qual o valor do desconto?
02. O valor do desconto comercial simples de um ttulo 3 meses antes do

seu vencimento de R$ 850,00. Considerando uma taxa de 18% ao ano,
obtenha o valor nominal do ttulo.
03. A Empresa Alpha Comrcio Ltda. concede um desconto racional sim-

ples de 3,5% ao ms para os clientes que antecipam o pagamento de suas
duplicatas. Um cliente deseja antecipar o pagamento de um ttulo de R$

12.000,00 com vencimento programado para 75 dias. Determine o valor do
desconto a ser concedido e o valor lquido a ser concedido pela empresa.
52
04. Um atacadista possui, em seu grupo de contas a receber, uma nota

promissria no valor de R$ 7.000,00 e cuja data de recebimento est pro-
gramada para daqui a 4 meses. Sabendo que o atacadista pensa em des-
contar essa nota promissria em um banco que cobra uma taxa de desconto
simples de 2% a.m., calcule o valor lquido a ser recebido pelo atacadista
pelos mtodos:
a) desconto racional;
b) desconto comercial;
c) faa uma comparao entre os dois mtodos.
05. Um ttulo com valor nominal de $ 700,00, com vencimento programa-

do para daqui a 1 ano, ser liquidado 3 meses antes da data de vencimento.
Sabendo que foi aplicado o desconto racional simples a uma taxa de 3% ao
ms, calcule o valor lquido e o valor do desconto.
Observao Este diagrama de fluxo de caixa ajudar voc a re-
solver o exerccio.
FV = $ 700
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
12
PV = ?
II Desconto composto
01. O cliente de um banco deseja descontar uma nota promissria 5 meses
antes de seu vencimento. O valor nominal deste ttulo de R$ 25.000,00.
Sendo de 5% ao ms a taxa de desconto composto racional, qual o valor
lquido recebido pela pessoa?
53
02. Um banco libera a um cliente R$ 7.500,00 oriundos do desconto de

uma duplicata de valor nominal de R$ 10.000,00, descontado taxa de 3,5%
ao ms. Calcular o prazo de antecipao em que foi descontado este ttulo,
sabendo que o banco utilizou o mtodo do desconto composto racional.
03. Calcular a taxa mensal de desconto composto racional de um ttulo

com valor nominal de R$ 4.200,00 negociado 60 dias antes da data de seu
vencimento. O valor atual deste ttulo de R$ 3.997,60.
04. O valor nominal de um ttulo de R$ 35.000,00. Este ttulo negocia-

do mediante uma operao de desconto composto comercial 3 meses antes
de seu vencimento. A taxa de desconto alcanada atinge 2,5% ao ms.
Pede-se determinar o valor atual na data do desconto e o valor do desconto
concedido.
05. Uma empresa tem com um banco uma dvida de R$ 70.000,00 cujo
vencimento se dar daqui a 12 meses. No entanto, a empresa resolve qui-
tar a dvida 3 meses antes da data do vencimento e solicita ao banco um
desconto.
O banco informa que opera com o mtodo de desconto composto
comercial, sendo sua taxa de desconto de 4% ao ms.
A partir destes dados, calcule o valor lquido que a empresa deve
pagar ao banco e o valor que ser concedido de desconto.
Gabarito
I - Desconto Simples
1. R$ 72.380,73
R$ 6.514,26
2. R$ 18.888,89
3. R$ 965,52
R$ 11.034,48
4.
a) R$ 6.481,48
b) R$ 6.440,00
c) O valor lquido liberado pelo desconto comercial menor do que
o valor liberado pelo desconto racional, isto ocorre porque nas operaes
de desconto comercial a taxa de juros incide sobre o valor futuro (valor
54
nominal), enquanto que nas operaes de desconto racional a taxa incide

sobre o valor inicial.
5. R$ 642,20
R$ 57,80
II - Desconto Composto
1. R$ 19.588,15
2. 7,14 meses ( 7 meses e 4 dias)
Observao: na HP-12C a resposta ser 8 meses.
3. 2,5% a.m.
4. R$ 32.440,08
R$ 2.559,92
5. R$ 61.931,52
R$ 8.068,48
Reflexo
Neste captulo, foram estudados os vrios mecanismos que podem
ser utilizados para o clculo de descontos abatimentos concedidos em
virtude de seu resgate antecipado. Trata-se de uma prtica bastante adota-
da em operaes bancrias e comerciais, o que justifica o estudo detalha-
do desse tema. Observou-se que h regimes de clculo de desconto que
adotam os conceitos e o instrumental dos juros simples e h regimes que
adotam os conceitos e o instrumental dos juros compostos.
Leitura recomendada
Leia o artigo publicado no XI SEMEAD Simpsio de Adminis-
trao mostrando uma aplicao das operaes de desconto a gesto do
capital de Giro:
PEREIRA, F.A.; SOUZA, Z. J. Anlise da gesto do capital de giro em

uma empresa de pequena e mdio porte da Regio de Ribeiro Preto
(SP); um estudo de caso. In: SIMPSIO EM ADMINISTRAO.
11., 2008. So Paulo. Anais eletrnicos... So Paulo. USP, 2008. Dis-
ponvel em: < http://www.ead.fea.usp.br/semead/11semead/resultado/
trabalhosPDF/184.pdf> Acesso em 06 abril 2010.
55
Referncias
10 ed. So Paulo: Atlas, 2008.

anlises de investimentos. 2 ed. So Paulo, Atlas, 1996.
LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1 ed. Rio de Janeiro, Campus,

2006.
MATHIAS, A.B. (coord). Finanas Corporativas de Curto Prazo: a

gesto do valor do capital de Giro. So Paulo: Atlas, 2007. v 1.
MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2 ed. So

Paulo, Atlas, 1996.
No prximo captulo
O prximo captulo apresentar um conceito importante na
Matemtica Financeira, as sries de pagamento, que so os pagamentos
ou recebimentos iguais feitos durante intervalos de tempo regulares.
56
Srie de Pagamentos/
Recebimentos
Neste captulo, sero apresentados os
principais conceitos relativos s sries uni-
3 formes de pagamentos sries em que os paga-
lo
mentos ou os recebimentos so iguais em interva-
los regulares de tempo.
t u
Srie uniforme de pagamentos postecipada

Srie unifome de pagamentos antecipada
Cap
Plano de poupana

Aps este captulo, esperamos que voc seja capaz de:
visualizar a srie de recebimentos e de pagamentos como fluxo.
Voc se lembra?
Da ltima compra parcelada que voc fez? Voc sabe como so calcula-
dos os juros de cada parcela?
Introduo
Os captulos 1 e 2 serviram para formar a base conceitual para, en-
fim, iniciarmo-nos no mundo dos fluxos.
Em matemtica financeira, tudo fluxo!
De acordo com Assaf Neto (2008), a matemtica financeira estuda

o valor do dinheiro ao longo do tempo. O seu objetivo bsico analisar e
comparar vrios fluxos de entradas e sadas de dinheiro em diferentes mo-
mentos. Seguindo a mesma linha de raciocnio, Mathias e Gomes (1996)
afirmam que os problemas financeiros dependem basicamente desse fluxo
de entradas e sadas. Conhecido como fluxo de caixa ou de capitais, pode
ser representado graficamente em um diagrama do fluxo de caixa ou de
capitais (DFC).
Trata-se de uma importante ferramenta para a anlise de operaes

envolvendo matemtica financeira, pois permite a visualizao do
que ocorre com o capital ao longo do perodo analisado a visuali-
zao de um problema envolvendo receitas e despesas que ocorrem
em instantes diferentes do tempo bastante facilitada (CASA-
ROTTO FILHO, KOPIT-
Antes
TKE, 1998, p. 20). de resolver um
problema financeiro (na HP-
O hbito de construir o 12C) envolvendo pagamentos peri-
dicos (sries de pagamento), deve-se
DFC desenvolve a atitude
especificar se a modalidade de pagamento
de equacionar o problema antecipada (os pagamentos se iniciam na data
antes de resolv-lo, pre- 0) ou postecipada (os pagamentos se iniciam
parando uma boa parte do na data 1), o que realizado por meio das fun-
es BEG e END. No Excel, para escolher a
caminho da soluo. [...] modalidade, foi separado em 0=BEGIN, e
Conhecidos os dados e as 1=END, a opo de escolha TYPE=0
especificaes do problema, (incio de perodo) ou TYPE=1
(final de perodo).
recomenda-se desenhar o DFC
correspondente que registrar os da-
dos disponveis e o objetivo do problema, a
incgnita que se deve calcular, restando apenas escolher a abordagem de

resoluo do problema (LAPPONI, 2006, p. 12).
A reta horizontal uma escala de tempo, crescente da esquerda para
a direita mostra o horizonte financeiro da operao. As flechas indicam
58
Srie de Pagamentos/Recebimentos Captulo 3
entradas e sadas de dinheiro da empresa. Uma flecha para cima signifi-

ca entrada ou recebimento de dinheiro; uma flecha para baixo significa
sada ou aplicao de dinheiro. Convencionou-se, ainda, que o tamanho
das flechas deve representar, proporcionalmente, o valor do dinheiro que
est entrando ou saindo o que, na prtica, no precisa ocorrer, desde que
tambm seja destacado o valor do dinheiro que entrou ou saiu.
Por ltimo, importante destacar que, em toda operao financeira,
h no mnimo dois agentes negociando: quando um dos agentes tem uma
sada de capital, o outro ter uma entrada do mesmo capital. Dessa forma,
ao se desenhar um DFC, deve ser apontado a qual agente envolvido na
operao ele se refere.
Em resumo, o diagrama de fluxo de caixa de uma operao financei-
ra uma representao esquemtica das entradas e das sadas de caixa que
ocorrem ao longo do tempo. Na escala horizontal, so indicados os perodos
de tempo, que podem ser: dias, meses, anos etc. Os valores de PV, PMT e FV
devem ser introduzidos na calculadora com o sinal adequado, de acordo com
a conveno de sinal do fluxo de caixa, que a seguinte:
Ingresso ou recebimento de dinheiro (flecha apontando para cima
no diagrama de fluxo de caixa): sinal positivo (+).
Sada ou pagamento de dinheiro (flecha direcionada para baixo no
diagrama de fluxo de caixa): sinal negativo (-).
A unidade de tempo da taxa de juros i deve coincidir com a

unidade de tempo do perodo n;
Na HP-12C e no Excel: os cinco elementos so sempre interli-
gados; anular o quinto elemento que no participar do problema;
observar a conveno de sinal:
Srie antecipada BEGIN / TYPE = 1
Srie postecipada END / TYPE = 0
Imagine uma operao de emprstimo: a empresa X possui R$ 100

milhes de reais para emprestar, por um ano, a uma taxa de juro de 10%.
A empresa Y, por sua vez, deseja tomar esse capital. Se a transao fosse
concretizada, como seria o DFC relacionado operao para cada uma
das empresas?
empresa X: a empresa troca seu poder de compra (investimento) atu-
al por um maior poder de compra (investimento) no futuro, recebendo
em troca uma remunerao (prmio), definida pelo valor da taxa de
59
juro. Dessa forma, h uma sada de capital no instante 0 (hoje) igual

a R$ 100 milhes e uma entrada de capital no instante 1 (daqui a um
ano) igual a R$ 110 milhes. Tal dinmica pode ser observada no
DFC apresentado na figura 3.1.
R$ 100 milhes
Entradas
(+)
1
0
Sadas
()
R$ 110 milhes
Figura 3.1 DFC da empresa X
empresa Y: a empresa Y troca seu poder de compra (investimento)

futuro por um poder de compra (investimento) no presente, pagan-
do em troca uma remunerao (prmio), definida pelo valor da taxa
de juro. Dessa forma, h uma entrada de capital no instante 0 (hoje)
igual a R$ 100 milhes e uma sada de capital no instante 1 (daqui a
um ano) igual a R$ 110 milhes. Tal dinmica pode ser observada no
DFC apresentado na figura 3.2.
R$ 100 milhes
Entradas
(+)
1
0
Sadas
()
R$ 110 milhes
Figura 3.2 DFC da empresa Y
60
O prximo quadro apresenta as principais variveis que sero utilizadas

no estudo de matemtica financeira, assim como o smbolo adotado, no curso,
para cada uma delas essa simbologia facilitar a aprendizagem. Alm disso,
o quadro tambm mostra diversas denominaes adotadas para cada uma das
variveis o que ajudar os alunos caso estes consultem outros livros.
Varivel Smbolo Definio

durao da operao;
Prazo N outras denominaes: tempo, nmero de perodos,
quantidade de prestaes etc.
remunerao (ou pagamento) que se deve receber (ou
Juro J fazer) pelo emprstimo de capital.
coeficiente que determina o valor do juro;
Taxa de I custo de fazer emprstimos (tomadores);
juro
remunerao do capital (poupadores).
capital em determinado momento (tomado emprestado
ou aplicado);
Valor PV outras denominaes: capital, valor atual, valor presen-
presente te, principal da operao, valor de aquisio, valor do em-
prstimo, valor do financiado, valor do resgate antecipado
etc.
valor do capital em qualquer perodo posterior ao anali-
sado (capital inicial mais juros);
valor acumulado resultante de uma determinada quantia

de capital aplicada a uma taxa peridica de juro por deter-
Valor FV minado tempo;
futuro
outras denominaes: montante, futuro, valor acumulado
da operao, valor nominal de um ttulo, valor de face, va-
lor residual de um bem, valor do capital acrescido de seus
rendimentos etc.
fluxo de caixa, valor de cada parcela, de cada prestao,

Parcela PMT de cada depsito, de cada amortizao etc.
Quadro 3.1 Matemtica financeira: principais variveis
Lapponi (2006), Assaf Neto (2008) e Kuhnen e Bauer (1996)
61
Aps observar o quadro 3.1, j possvel definir, por meio de fr-

mulas matemticas, algumas das variveis apresentadas. Para simplificar
as anlises a serem realizadas a seguir, ser considerado que o prazo
igual a um, ou seja, que a operao se concretiza em um perodo. Tal sim-
plificao ser relatada ao longo do captulo.
O juro (J) pode ser obtido pela diferena entre o valor futuro (FV)
e o valor presente (PV). Ou seja, o valor do juro corresponde diferena
entre o capital final (montante) e o capital inicial da operao financei-
ra. Consequentemente: (i) o valor futuro igual ao valor presente mais
o juro e (ii) o valor presente igual ao valor futuro menos o juro. Por
Exemplo, quando uma pessoa toma um capital emprestado, ao final do
perodo estipulado, ela dever ter pagado o valor tomado mais o juro
(remunerao) definido.
J = FV - PV
FV = PV + J
PV = FV - J
Conforme j foi apontado, a taxa de juro (i) o coeficiente que

determina o valor do juro da remunerao (poupadores) ou do custo
(tomadores) de uma operao financeira. Ou seja, a proporo que o
juro representa no valor presente; a parcela do valor presente exigida a
mais remunerao (emprestador) ou custo (tomador) para a concre-
tizao da operao.
J
i=
PV
A taxa de juro pode ser representada das seguintes for-

mas: (i) percentual (50%, por Exemplo) valor do juro para cada
centsima parte do capital ou (ii) unitria (0,50, por Exemplo)
rendimento de cada unidade de capital. Nas frmulas de ma-
temtica financeira, todos os clculos so efetuados utilizando-
-se a taxa unitria de juro.
O juro tambm pode ser calculado pela multiplicao do valor pre-
sente pela taxa de juro. Dessa forma, fica claro que a taxa de juro mede a
prosperidade de uma operao (LAPPONI, 2006, p. 5). Isto porque, se
i = 0 (juro nulo), o valor (capital) final ser igual ao valor (capital) inicial.
62
Se i > 0 (juro positivo), o valor final ser maior do que o valor inicial; se i
< 0 (juro negativo), o valor final ser menor do que o valor inicial.
J = PVi
A sucesso de pagamentos ou recebimentos (de juros, por Exemplo)
recebe vrias denominaes: sries de pagamento, fluxo de caixa, anuida-
de, sries etc. bastante comum, na prtica, defrontar-se com operaes
financeiras que se representam por um fluxo de caixa. Normalmente,
emprstimos e financiamentos de diferentes tipos costumam envolver
uma sequncia de desembolsos peridicos de caixa. De maneira idntica,
tm-se os fluxos de pagamentos/recebimentos de aluguis, de prestaes
oriundas de compras a prazo, de investimentos empresariais, de dividen-
dos etc. (ASSAF NETO, 2008)
No presente captulo, o objetivo estudar, detalhadamente, as sries
de pagamento/recebimento. Primeiramente, importante apontar que os
capitais (pagamentos ou recebimentos) referidos a uma dada taxa de juro
i so chamados de anuidade. Os valores que constituem a renda so os
termos da mesma. O intervalo de tempo entre dois termos chamado de
perodo e a soma dos perodos conhecida como a durao da anuidade.
O valor presente de uma anuidade a soma dos valores atuais dos seus
termos soma feita para uma mesma data focal e mesma taxa de juros.
J o valor futuro (montante) de uma anuidade a soma dos montantes de
seus termos, considerada uma dada taxa de juro e uma data focal (MA-
THIAS; GOMES, 1996)
Os termos da anuidade sero representados, no estudo, pelo smbolo
PMT. J para os demais elementos, ser empregada a mesma simbologia
adotada at aqui: valor presente (PV), valor futuro (FV), prazo (n) e taxa
de juro (i). Deve-se destacar, ainda, que existem tipos distintos de sries
(anuidades), que podem ser diferenciadas em relao a quatro aspectos:
(i) perodo de ocorrncia

postecipadas ou vencidas: os termos so exigveis no fim dos perodos;
antecipadas: os termos so exigveis no incio dos perodos;
diferidas: os termos so exigveis em uma data diferente do primeiro
perodo (com carncia).
(ii) periodicidade
peridicas: todos os perodos so iguais;
no peridicas: os perodos no so iguais entre si.
63
(iii) durao
temporrias (ou limitadas): durao limitada;
perptuas (ou indeferidas): durao ilimitada.
(iv) valores
constantes (ou uniformes): todos os termos so iguais;
variveis: os termos no so iguais entre si.
O modelo bsico de sries de pagamento/recebimento pode ser re-
presentado, graficamente, da seguinte maneira:
Entradas
VP PMT PMT PMT PMT PMT (+)
0 1 2 3 n1 n Sadas
()
ASSAF NETO (2008, P. 99)
Figura 3.3 Modelo padro de sries de pagamento/recebimento
Se for uma srie de pagamentos, as setas que representam os termos

(PMT) devem apontar para baixo. Se for uma srie de recebimentos, as
setas que representam os termos (PMT) devem apontar para cima.
A figura acima ilustra, claramente, as caractersticas fundamentais
do modelo bsico de sries de pagamento/recebimento:
I. o PMT inicial ocorre em n = 1, ou seja, aps o perodo inicial
(postecipada);
II. a diferena entre a data de um termo e outro constante, ou seja,
todos os perodos so iguais (peridica);
III. o prazo do fluxo fixo (temporria) e
IV. todos os termos (PMT) so iguais (uniformes).
Vejamos com maiores detalhes as sries postecipadas (e o plano de

poupana) e as antecipadas.
3.1 Srie uniforme de pagamentos postecipada

Nas sries uniformes de pagamentos postecipada, os pagamentos
comeam a ocorrer no final do primeiro perodo, ou seja, a prestao ini-

cial do financiamento paga no final do primeiro perodo do prazo contra-
tado (ASSAF NETO, 2008).
64
Entradas
VP PMT PMT PMT PMT PMT (+)
0 1 2 3 n1 n Sadas
()
Figura 3.4 Modelo bsico de sries de pagamento/recebimento: representao do clculo

do valor presente (Assaf Neto, 2008, p. 99).
O valor presente nada mais do que o somatrio dos valores de

cada um dos termos atualizados para a data que se deseja analisar.
PMT PMT PMT PMT PMT PMT
PV = + + + + ... n 1
+
(1 + i )
1
(1 + i ) 2
(1 + i )
3
(1 + i ) 4
(1 + i ) (1+ i )n
Genericamente, o valor presente pode ser calculado por meio da

frmula abaixo. A deduo dessa frmula complicada e trabalhosa, fu-
gindo do escopo do estudo. Por isso, optou-se por apenas apresent-la:
(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i
Sendo que:
PV (ou A) = valor presente, valor atual, valor inicial ou valor que
ser financiado
PMT (ou P) = pagamentos ou recebimentos (prestaes)
i = taxa de juros
n = perodo
Utilizamos as mesmas siglas (PV, FV, PMT, i, n) encontradas na

HP-12C ou Excel.
A expresso apresentada dentro dos colchetes chamada de Fator
Atual de uma srie de pagamentos, mas devido a facilidade da utilizao
de calculadoras, calcularemos algebricamente este fator sem o auxlio de
tabelas.
Para entender melhor estes conceitos, vamos resolver os exemplos
a seguir:
65
Exemplo 3.1 Um carro vendido vista por R$ 35.000,00. Um

comprador deseja financi-lo em 36 meses pagando uma taxa de 1,99%
ao ms. Calcule o valor da prestao sabendo que a primeira prestao foi
paga um ms aps a compra.
Resoluo:
PV = R$ 35.000,00
1 2 3 36
0
PMT=?
PV= $ 35.000
n = 36 meses
i = 1,99 % a.m. = 1,99/100 = 0,0199
PMT = ?
(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i
(1 + 0, 0199 )36 1 Na HP-12C:
35.000 = PMT
(1 + 0, 0199 )36 0, 0199 Para resolvermos uma
srie postecipada ,
(1, 0199 )36 1
35.000 = PMT devemos antes apertar os
(1, 0199 )36 0, 0199 comandos g END :
2, 03270 1 f Reg ( para limpar )
35.000 = PMT
2, 03270 0, 0199 g END ( modo postecipado )
1, 03270 35.000 CHS PV
35.000 = PMT
0, 040451 1, 99 i
35.000 = PMT 25, 529653 36 n
25.000 PMT
= PMT
25, 529653 Visor 1.370,995
PMT = 1.370, 95
Resposta: O comprador ir pagar uma prestao de R$ 1.370,95.
66
Exemplo 3.2 Um apartamento custa vista R$ 200.000,00, mas

pode ser adquirido com uma entrada de 20 % e o financiamento do saldo
restante em 60 prestaes iguais mensais a uma taxa de juros de 2 % ao
ms. Calcule o valor das parcelas.
Resoluo: Valor vista = $ 200.000 como o comprador ir dar

20 % de entrada, financiar somente o restante:
$ 200.000 20 % = $ 40.000 $ 200.000 $ 40.000 = $ 160.000
este valor ser o PV (valor inicial do financiamento)
n = 60 meses
i = 2 % a.m. = 2/100 = 0,02
PMT =?
Cabe ressaltar que esta situao uma srie postecipada, pois a en-
trada diferente das demais prestaes. O desenvolvimento do exerccio
ficar assim:
(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i
(1 + 0, 02)60 1
.
160 000 = PMT
(1 + 0, 02 )60 0, 02 Na HP-12C:
f Reg ( para limpar )
(1, 02 )60 0, 02
PMT = 160.000 g END ( modo postecipado )
(1, 02)60 1 160.000 CHS PV
3, 281031 1 2i
160.000 = PMT
3, 281031 0, 02 60 n
2, 281031 PMT
160.000 = PMTT
Visor 4.602, 88
0, 065621
160.000 = PMT 34, 760887
160.000
= PMT
34, 760887
PMT = 4.602, 88
Resposta: O valor de cada prestao ser R$ 4.602,88.
67
Exemplo 3.3 Uma moto usada est sendo vendida por R$

1.000,00 de entrada mais 12 pagamentos iguais mensais de R$ 500,00.
Sabendo-se que a taxa de juros de mercado de 3,5 % ao ms, determine
o valor do preo vista da moto.
Resoluo: Neste exerccio estamos procurando o valor vista, mas

como resolveremos?
Observe que uma parte est a prazo, no caso as parcelas de R$
500,00 e outra parte j foi dada como entrada, os R$ 1.000,00. Os juros s
esto embutidos na parte a prazo, pois como os R$ 1.000,00 a entrada
(data 0), no tem juros. Ento, primeiramente acharemos o PV de no final
do exerccio somaremos com a entrada.
A resoluo ficar assim:
(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n i
(1 + 0, 035)12 1
PV = 500
(1 + 0, 035 )12 0, 035 Na HP-12C:
f Fin ( para limpar )
(1, 035)12 1
PV = 500 g END ( modo postecipado )
(1, 035 )12 0, 035
500 CHS PMT
1, 511069 1 3, 5 i
PV = 500
1, 511069 0, 035 12 n
0, 511069 PV
PV = 500
0, 052887 Visor 4.831, 66
500 = PV 0,103484 1.000 +
500 Visor 5.831, 66
PV =
0,103484
PV = 4.831, 66
agora vamos somar a entrada
PV = 4.831,66 + 1.000 = 5.831,66
Resposta: O valor vista da moto R$ 5.831,66.
68
3.2 Srie Uniforme de Pagamentos Antecipada

O primeiro pagamento ocorre na data 0 (zero), ou seja o primeiro
pagamento ocorre no ato da contratao do emprstimo ou financiamento,
mas vale ressaltar que o valor desta primeira prestao igual aos demais
pagamentos. Muitos conhecem este sistema como srie de pagamentos
com entrada. Ns podemos encontrar o valor desta prestao atravs se-
guinte frmula:
Para resolvermos uma srie antecipada, devemos antes apertar os comandos g

BEG aparecer a palavra BEGIN no visor (para tirar, s apertar g END).
(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n 1 i
Sendo que:
PV (ou A) = valor presente, valor atual ou valor que ser financiado
PMT (ou P) = pagamentos ou recebimentos (prestaes)
i = taxa de juros
n = perodo, nmero de prestaes em determinado perodo
Vamos resolver alguns exemplos:
Exemplo 3.4 Um carro vendido vista por R$ 35.000,00. Um

comprador deseja financi-lo em 36 meses pagando uma taxa de 1,99%
ao ms. Calcule o valor da prestao sabendo que a primeira prestao foi
paga no ato da compra.
Resoluo:
PV = R$ 35.000,00
1 2 3 36
0
PMT=?
Entrada igual as demais
prestaes
69
PV= $ 35.000
n = 36 meses
i = 1,99 % a.m. = 1,99/100 = 0,0199
PMT = ?
(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i )n 1 i
(1 + 0, 0199 ) 1
36
35.000 = PMT
(1 + 0, 0199 )361 0, 0199
(1 + 0, 0199 )36 1 Na HP-12C:
35.000 = PMT
(1 + 0, 0199 )35 0, 0199 f Reg ( para limpar )
g BEG ( modo antecipado )
(1, 0199 )36 1
35.000 = PMT 35.000 CHS PV
(1, 0199 )35 0, 0199
1, 99 i
2, 03270 1 36 n
35.000 = PMT
1, 993039 0, 0199 PMT
1, 03270 Visor 1.344, 20
35.000 = PMT
0, 039661
35.000 = PMT 26, 038173
35.000
26, 038173
PMT = 1.344, 20
Resposta: O comprador ir pagar uma prestao de R$ 1.344,20.
Exemplo 3.5 Uma loja oferece um liquidificador a ser pago em 4

parcelas iguais mensais de R$ 30,00, sendo a primeira parcela paga no ato
da compra (1+4). Sabendo a taxa de juros cobrada pela loja de 3 % ao
ms, qual o valor do liquidificador a vista?
Resoluo:
PMT = $ 30
n = 4 meses
i = 3 % a.m. = 3/100 = 0,03

PV= ?
70
(1 + i )n 1 Na HP-12C:
PV = PMT n 1

(1 + i ) i Para resolvermos uma srie
antecipada , devemos antes apertar
(1 + 0, 03)4 1
PV = 30 4 1
os comandos g BEG aparecer a
(1 + 0, 03) 0, 03 palavra BEGIN no visor
(1, 034 ) 1 ( para tirar, s apertar g END ) :
PV = 30
(1, 03) 0, 03
3 f Re g ( para limpar )
1,125509 9 g BEG ( modo antecipado )
PV = 30 30 CHS PMT
1, 092727 0, 03
3i
0,125509
PV = 30 4n
0, 032782
PV = 30 3, 3828595 PV
PV = 114, 86 Visor 114,886
Resposta: O valor vista do liquidificador R$ 114,86.
3.3 Plano de Poupana

Pode ser que o interesse no seja calcular o valor presente. pos-
svel que, a partir do prazo (n), da taxa de juro (i) e dos termos (PMT),
deseje-se encontrar o valor futuro. Este encontrado pelo somatrio dos
valores futuros (montantes) de cada um dos termos (PMT) da srie de pa-
gamentos/recebimentos. Este tipo de situao pode ser chamado de plano
de poupana
O plano de poupana nada mais do que depsitos efetuados em inter-
valos de tempo constantes e acumulados at uma determinada data escolhida.
PMT PMT PMT PMT PMT

Entradas
VF (+)
0 1 2 3 n1 n Sadas
()
Figura 3.5 Modelo bsico de sries de pagamento/recebimento: representao do clculo
do valor futuro Plano de poupana
Fonte: Assaf Neto (2008, p. 101).
71
O valor acumulado (FV) a partir destes depsitos pode ser encontra-

do atravs da seguinte frmula:
(1 + i )n 1
FV = PMT *
i
Sendo que:
FV = valor futuro, montante acumulado
PMT = pagamentos, depsitos
i = taxa de juros
n = perodo, nmero de prestaes em determinado perodo
importante destacar que esta frmula aqui apresentada para uma

srie postecipada, onde os depsitos so efetuados ao final do perodo.
Ento, para resolvermos estes exerccios na calculadora HP-12C devere-
mos utilizar o modo END e para resolvermos no MS Excel, deveremos
colocar na lacuna Tipo o nmero 0.
Vamos aos exemplos:
Exemplo 3.6 Pretendo depositar R$ 100,00 durante 3 meses na

poupana a uma taxa de 2 % ao ms. Qual o valor acumulado na poupan-
a ao final dos 3 meses?
Resoluo: (1 + i )n 1
FV = PMT
FV = ? i
(1 + 0, 02 )3 1
0 1 2 3
FV = 100
0, 02
(1, 02 )3 1
FV = 100
0, 02
PMT= $ 100
1, 061208 1
FV = 100
PMT = $ 100 0, 02
n = 3 meses 0, 061208
FV = 100
i = 2 % a.m. = 2/100 = 0,02 0, 02
FV= ? FV = 100 3, 0604
FV = 306, 04
72
Na HP-12C:
f Re g ( para limpar )
g END ( modo postecipado )
100 CHS PMT
2i
3n
FV
Visor 306, 04
Resposta: O valor acumulado na poupana ser R$ 306,04
Exemplo 3.7 Se meu filho entrar na faculdade daqui a 5 anos preten-

do dar um carro a ele no valor de R$ 30.000,00. Quanto devo depositar, men-
salmente, para obter o montante necessrio ao final deste perodo, supondo
que a taxa mensal de remunerao da poupana de 0,6 % ao ms?
Resoluo: (1 + i )n 1
FV= $ 30.000 FV = PMT
n = 5 anos = 60 depsitos mensais i
i = 0,6 % a.m. = 0,6/100 = 0,006 (1 + 0, 006 )60 1
PMT = ? 30.000 = PMT
0, 006
(1, 006 )60 1
Na HP-12C: 30.000 = PMT
0, 006
f Re g ( para limpar )
g END ( modo postecipado ) 30.000 = PMT
1, 431788 1

30.000 CHS FV 0, 006
0, 6 i 0, 431788
30.000 = PMT
0, 006
30.000 = PMT 71, 964735

30.000
PMT =
71, 964735
PMT = 416, 87
Resposta: Deverei depositar mensalmente R$ 416,87.
73
Atividades
01. Ao comprar um par de tnis, paguei 5 parcelas mensais iguais de R$
80,00 sem entrada. A loja cobrou uma taxa de juros de 2,5% ao ms. Qual
seria o valor do par de tnis se quisesse t-lo adquirido vista?
02. O preo de um apartamento vista de R$ 300.000,00. Um compra-

dor ofereceu R$ 70.000,00 de entrada e o pagamento do saldo restante em
60 prestaes iguais mensais financiado a uma taxa de juros de 3% ao ms.
Calcule o valor das prestaes que o comprador dever pagar.
03. Uma loja vende notebooks em quatro pagamentos mensais iguais,

sendo 1+3 pagamentos. O valor vista do computador de R$ 2.199,00, e a
loja opera a uma taxa de juros compostos de 4% ao ms. Nessas condies,
qual o valor de cada prestao?
04. Quanto uma pessoa tem que aplicar ao final de cada ms para acumu-
lar R$ 10.000,00 para viajar Europa daqui a 2 anos, sabendo que a taxa
de juros da aplicao de 2% ao ms?
05. Uma TV LCD de 32 polegadas oferecida em duas lojas nas seguin-

tes condies:
Loja A 3 parcelas mensais de R$ 600,00, sendo uma destas presta-
es considerada como entrada;
Loja B 5 parcelas mensais de R$ 250,00, com uma entrada de R$
700,00.
Qual a melhor proposta de compra, sabendo-se que a taxa utiliza-
da foi de 2,5% ao ms?
06. Um investidor aplicar, ao final de cada ms, a quantia de R$ 1.500,00
em uma alternativa de poupana que rende 0,7% ao ms. Que montante ir
resgatar aps 3 anos?
Reflexo
Estes conceitos apresentados so de fundamental importncia para
conhecermos como o comportamento do valor do dinheiro no tempo.

normal nos depararmos com a situao da compra de um bem
em que temos o valor a prazo, mas queremos calcular o valor vista.
comum no sabermos como calcul-lo. Para encontrar este valor vista,
74
no basta apenas tirar os juros de cada prestao, mas sim traz-las a valor
presente; s assim encontraremos o valor correto.
Leitura recomendada
Para maior conhecimento do assunto, leia o capitulo 7 do livro a
seguir:
BRUNI, A.L.; FAM, R. A matemtica das finanas. 3. ed. So Pau-

lo: Atlas, 2008.
Referncias
10. ed. So Paulo: Atlas, 2008.
CASAROTTO FILHO, N.; KOPITTKE, B. H. Anlise de investi-

mentos. So Paulo: Atlas, 1998.

anlises de investimentos. 2. ed. So Paulo: Atlas, 1996.
LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1. ed. Rio de Janeiro: Cam-

pus, 2006.
MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2. ed. So

Paulo: Atlas, 1996.
No prximo capitulo
No prximo captulo foram apresentados os conceitos referentes ao
clculo das sries uniformes de pagamentos. No prximo captulo, apren-

deremos os mtodos de amortizao. Ser mostrado como o principal e os
encargos da dvida so devolvidos ao credor.
75
Minhas anotaes:
76
Sistemas de Amorti-
zao de Emprstimos e
Financiamentos
No quarto captulo sero apresentados os
4 sistemas de amortizao. Estes sistemas so
lo
desenvolvidos basicamente para operaes de
emprstimos e de financiamentos de longo prazo que
t u
envolvem o desembolso do principal emprestado e dos

encargos financeiros.
Cap

Entender o mecanismo do clculo dos sistemas de amortizao
apresentados;
Fazer comparaes entre os mtodos.
Voc se lembra?
Se voc j comprou uma casa financiada, provavelmente se lembra de
ter ouvido falar em sistema de amortizao.
Introduo
Em operaes de emprstimos ou de
Conexo:
financiamentos, chamado de amortizao Para saber mais sobre
o pagamento do principal por meio de uma sistemas de amortizao,
acesse o site: http://www.
ou mais parcelas peridicas. Os encargos administradores.com.br/informe-
financeiros representam os juros da ope- se/artigos/sistema-de-amortiza-
cao/23225/
rao (custo para o devedor e retorno para
o credor). J prestao o valor da amorti-
zao mais os encargos financeiros devidos e
saldo devedor o valor do principal da dvida,
em determinado momento, aps a deduo do valor j pago a ttulo de
amortizao.
PRESTAO = AMORTIZAO + JUROS
Conforme destaca Assaf Neto (2008), existem algumas maneiras

de se amortizar uma dvida. Nesta aula, sero comentados os principais
sistemas de amortizao todos adotam os juros compostos.
4.1 Sistema de amortizao constante Tabela

SAC
Nesse sistema, as amortizaes do principal so iguais (constantes)
durante todo o prazo da operao. O valor da amortizao obtido dividindo-
-se o capital emprestado pelo nmero de prestaes. Os juros, por sua vez,
so decrescentes, pois incidem sobre o saldo devedor que se reduz aps
o pagamento de cada amortizao. Consequentemente, as prestaes
amortizao mais juro tambm so decrescentes ao longo do tempo. O
SAC ilustrado na figura 4.1.
Conforme j foi apontado, o valor das amortizaes (A) ou seja,
do pagamento do principal determinado pela diviso do valor presente
pelo nmero de prestaes.
78
Sistemas de Amortizao de Emprstimos e Financiamentos Captulo 4
Prestao
Juro
Amortizao
Perodos
Figura 4.1 Sistema de amortizao constante (SAC)

Mathias e Gomes (1996, p. 309)
A partir do Exemplo a seguir, vamos conhecer o mecanismo do cl-

culo e construir a planilha de amortizao:
Exemplo 4.1 Um banco empresta o valor de R$ 1.000,00 com

taxa de 8% ao ms para ser pago em 5 pagamentos mensais, calculados
pelo SAC. Elabore a planilha de financiamento.
Resoluo As etapas aqui apresentadas so somente para apresen-
tar o mecanismo do clculo deste sistema. Quando voc estiver familiari-
zado com o mtodo, poder resolv-lo diretamente na planilha.
1 etapa Clculo da parcela de amortizao
valor do emprstimo
amortizao =
n
1.000
Amortizao = = 200
5
2 etapa Clculo da parcela do saldo devedor

O saldo devedor reduzido, a cada perodo, a um montante igual a
uma amortizao (PV/n).
79
SDt = SDt-1 parcela amortizaot

SD1 = 1.000 200 = 800
SD2 = 800 200 = 600
SD3 = 600 200 = 400
SD4 = 400 200 = 200
SD5 = 200 200 = 0
3 etapa Clculo dos juros

Os juros (J) so calculados sobre o saldo devedor. Eles se reduzem
a cada perodo.
Jurost = SDt-1 taxa de juros
Juros1 = 1.000 8 % = 80
Juros2 = 800 8 % = 64
Juros3 = 600 8 % = 48
Juros4 = 400 8 % = 32
Juros5 = 200 8 % = 16
4 etapa Clculo da prestao

A prestao (PMT) igual soma da amortizao com os juros. Seu
valor em um dado instante t :
Prestaot = Amortizaot + Jurost
Prestao1 = 200 + 80 = 280
Prestao2 = 200 + 64 = 262
Prestao3 = 200 + 48 = 248
Prestao4 = 200 + 32 = 232
Prestao5 = 200 + 16 = 216
A planilha ficar assim:
Saldo devedor Amortizao Juros Prestao

0 R$ 1.000,00
1 R$ 800,00 R$ 200,00 R$ 80,00 R$ 280,00
2 R$ 600,00 R$ 200,00 R$ 64,00 R$ 264,00
3 R$ 400,00 R$ 200,00 R$ 48,00 R$ 248,00
4 R$ 200,00 R$ 200,00 R$ 32,00 R$ 232,00

5 0 R$ 200,00 R$ 16,00 R$ 216,00
Total R$ 1.000,00 R$ 240,00 R$ 1.240,00
80
O Exemplo 4.1 no previu a existncia de prazo de carncia para a

amortizao do emprstimo. As condies de cada operao devem ser
estabelecidas em contrato firmado entre o credor e o devedor.
Mas vamos supor que o credor necessitava de um prazo de carncia
de 3 meses (contado a partir do final do 1 ms). Para recalcular este fi-
nanciamento, vamos propor 2 situaes:
1. Os juros sero pagos durante o perodo de carncia;
2. Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor a cada
perodo que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo devedor
do ltimo perodo de carncia.
1 situao Os juros sero pagos durante o perodo de carncia

0 R$ 1.000,00
1 R$ 1.000,00 R$ - R$ 80,00 R$ 80,00
2 R$ 1.000,00 R$ - R$ 80,00 R$ 80,00
3 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00
4 R$ 800,00 R$ 200,00 R$ 80,00 R$ 280,00
5 R$ 600,00 R$ 200,00 R$ 64,00 R$ 264,00
6 R$ 400,00 R$ 200,00 R$ 48,00 R$ 248,00
7 R$ 200,00 R$ 200,00 R$ 32,00 R$ 232,00
8 R$ - R$ 200,00 R$ 16,00 R$ 216,00
Total R$ 1.000,00 R$ 480,00 R$ 1.480,00
Nestes 3 meses de carncia, somente os juros de cada ms que

esto sendo pagos, no amortizando o valor da dvida. Como os juros vo
sendo pagos a cada ms, o saldo devedor no vai aumentando.
2 situao Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo deve-

dor a cada perodo que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo
devedor do ltimo perodo de carncia.
81

0 R$ 1.000,00
1 R$ 1.080,00
2 R$ 1.166,40
3 R$ 1.259,71
4 R$ 1.007,77 R$ 251,94 R$ 100,78 R$ 352,72
5 R$ 755,83 R$ 251,94 R$ 80,62 R$ 332,56
6 R$ 503,88 R$ 251,94 R$ 60,47 R$ 312,41
7 R$ 251,94 R$ 251,94 R$ 40,31 R$ 292,25
8 R$ - R$ 251,94 R$ 20,16 R$ 272,10
Total R$ 1.259,71 R$ 302,33 R$ 1.562,04
A cada perodo que passa, os juros so incorporados ao saldo deve-

dor seguindo as relaes dos juros compostos:
n = 1 => 1.000 (1+0,08) = 1.080
n = 2 => 1.080 (1+0,08) = 1.166,40
n = 3 => 1.166,40 (1+0,08) =
1.259,71
J a amortizao cal- Os juros, por incidirem sobre o

saldo devedor, so decrescentes. Con-
culada sobre o saldo devedor sequentemente, as amortizaes devem
do ltimo perodo de carncia ser crescentes para manter as prestaes
(perodo 3): constantes. Portanto, no SAF, os juros decres-
cem e as amortizaes crescem ao longo do
tempo, e a soma dessas duas parcelas
constante e igual ao valor da prestao.
1.259, 71
Amortizao = = 251, 94
5
A partir desse perodo, os clcu-
los so feitos da maneira habitual.
4.2 Sistema de amortizao francs tabela price

Enquanto no SAC as amortizaes so iguais, no Sistema de Amor-
tizao Francs (SAF) as prestaes que devem ser iguais, peridicas e
sucessivas por isso, tambm chamado de Sistema de Prestao Cons-

tante (SPC). Devido a essa caracterstica, pode-se dizer que as prestaes
equivalem [...] ao modelo-padro de fluxos de caixa (ASSAF NETO,
2008 p.201), apresentado na unidade anterior.
82
O SAF ilustrado na figura a seguir:

Prestao
Amortizao
Juro
Perodos
Figura 4.2 Sistema de Amortizao Francs (SAF)
Vamos utilizar os dados do Exemplo 4.1.

Exemplo 4.2 Um banco empresta o valor de R$ 1.000,00 com
uma taxa de 8% ao ms para ser pago em 5 pagamentos mensais, calcula-
dos pelo Sistema de Amortizao Francs. Elabore a planilha de financia-
mento.
Resoluo:
1 etapa Clculo da prestao as parcelas so calculadas por meio
da frmula para clculo das prestaes uniformes:
(1 + i )n 1 (1 + i )n 1
PV = PMT PV = PMT
(1 + i ) i (1 + i ) i
n n
(1 + 0, 08 )5 1
1.000 = PMT
(1 + 0, 08 ) 0, 08
5
Na HP-12C:
(1, 08 )5 1
1.000 = PMT
f Reg (para limpar) (1, 08 ) 0, 08
5
g END (modo postecipado)

1, 469328 1
1.000 = PMT
1, 469328 0, 08
1.000 CHS PV 0, 469328
1.000 = PMT
8i 0,117576
5n 1.000 = PMT 3, 991698
PMT 1.000
= PMT
Visor => 250,46 3, 991698
PMT = 250, 51
83
Aps o calculo da prestao, devemos fazer os clculos seguintes

perodo por perodo:
2 etapa Clculo dos juros
O juro (J) em determinado perodo t calculado da seguinte manei-
ra lembrando que o juro incide sobre o saldo devedor apurado no incio
de cada perodo (ou no final do perodo imediatamente anterior):
3 etapa Clculo da parcela de amortizao

Amortizaot = Prestaot - Jurost
4 etapa Clculo da parcela do saldo devedor

O saldo devedor (SD) de cada perodo t determinado pela diferen-
a entre o valor devido no incio da operao e a amortizao do perodo.
SDt = SDt-1 parcela amortizaot
A planilha ficar assim:

0 R$ 1.000,00
1 R$ 829,54 R$ 170,46 R$ 80,00 R$ 250,46
2 R$ 645,45 R$ 184,09 R$ 66,36 R$ 250,46
3 R$ 446,63 R$ 198,82 R$ 51,64 R$ 250,46
4 R$ 231,90 R$ 214,73 R$ 35,73 R$ 250,46
5 R$ 0,00 R$ 231,90 R$ 18,55 R$ 250,46
Total R$ 1.000,00 R$ 252,28 R$ 1.252,28
Tambm poderemos realizar todos estes clculos pela HP 12 C:

Na HP-12C:
f Reg(para limpar)
1.000 CHS PV
8i
5n
PMT
Visor => 250,46
84
Agora no podemos apagar a calculadora, pois iremos apertar uma

sequncia de teclas at preencher toda a planilha. Conforme formos cli-
cando, a HP-12C vai mostrando cada um dos valores.
Comando Funo Perodo Visor
1 f Amort Juros 1 perodo 80,00
x><y Amortizao 170,46
RCL PV Saldo devedor 829,54
Nesse sistema de amortizao, os juros vo diminuindo com o pas-

sar do tempo e a amortizao vai aumentando. Observe que, nas primeiras
prestaes, pagamos mais juros do que amortizamos a dvida.
Esta tabela foi construda sem um perodo de carncia. Se quiser-
mos calcular com um perodo de carncia de 3 meses, vamos proceder de
duas maneiras, como fizemos no Sistema de Amortizao Constante:
1. Os juros sero pagos durante o perodo de carncia;
2. Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor a cada
perodo que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo devedor

do ltimo perodo de carncia.
85
1 situao Os juros sero pagos durante o perodo de carncia;
Saldo
Amortizao Juros Prestao
devedor
0 R$ 1.000,00
1 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00
2 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00
3 R$ 1.000,00 R$ 80,00 R$ 80,00
4 R$ 829,54 R$ 170,46 R$ 80,00 R$ 250,46
5 R$ 645,45 R$ 184,09 R$ 66,36 R$ 250,46
6 R$ 446,63 R$ 198,82 R$ 51,64 R$ 250,46
7 R$ 231,90 R$ 214,73 R$ 35,73 R$ 250,46
8 R$ 0,00 R$ 231,90 R$ 18,55 R$ 250,46
Total R$ 1.000,00 R$ 492,28 R$ 1.492,28
No perodo de carncia, s ser pago o valor dos juros. As pres-

taes sero calculadas a partir do saldo devedor do terceiro perodo.
Como os juros vo sendo pagos a cada ms, o saldo devedor no vai
aumentando.
Na HP-12C:
f Reg (para limpar)

1.000 CHS PV
8i
5n
PMT
Visor => 250,46
86
(1 + i )n 1
PV = PMT
(1 + i ) i
n
(1 + 0, 08 )5 1
1.000 = PMT
(1 + 0, 08 ) 0, 08
5
(1, 08 )5 1
1.000 = PMT
(1, 08 ) 0, 08
5
1, 469328 1
1.000 = PMT
1, 469328 0, 08
0, 469328
1.000 = PMT
0,117576
1.000 = PMT 3, 991698
1.000
= PMT
3, 991698
PMT = 250, 51
2 situao Os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo deve-

dor a cada perodo que passa, e a amortizao ser calculada sobre o saldo
devedor do ltimo perodo de carncia.

0 R$ 1.000,00
1 R$ 1.080,00
2 R$ 1.166,40
3 R$ 1.259,71
4 R$ 1.044,99 R$ 214,73 R$ 100,78 R$ 315,50
5 R$ 813,08 R$ 231,90 R$ 83,60 R$ 315,50
6 R$ 562,63 R$ 250,46 R$ 65,05 R$ 315,50
7 R$ 292,13 R$ 270,49 R$ 45,01 R$ 315,50

8 R$ 0,00 R$ 292,13 R$ 23,37 R$ 315,50
Total R$ 1.259,71 R$ 317,80 R$ 1.577,52
Como feito anteriormente, a cada perodo que passa os juros so

incorporados ao saldo devedor seguindo as relaes dos juros compostos:
n = 1 => 1.000 (1+0,08) = 1.080
n = 2 => 1.080 (1+0,08) = 1.166,40
n = 3 => 1.166,40 (1+0,08) = 1.259,71
87
J a prestao calculada sobre o saldo devedor do ltimo perodo

de carncia (perodo 3).
Na HP-12C: (1 + i )n i
PMT = PV
f Fin (para limpar) (1 + i )n 1
g END (modo postecipado) (1 + 0, 08 )5 0, 08
PMT = 1.259,71
1.259,71CHS PV (1 + 0, 08)5 1
8i (1, 08)5 0, 08
5n PMT = 1.259,71
(1, 08) 1
5
PMT
Visor => 315,50 1, 469328 0, 08
PMT = 1.259,71
1, 469328 1
0,117546
PMT = 1.259,71
0, 469328
PMT = 1.259,71 0, 250456
PMT = 315, 50
4.3 Sistema de amortizao americano tabela saa
O ltimo caso que deve ser analisado o sistema de amortizao ameri-
cano (SAA), por meio do qual estipulado que o capital financiado (empres-
tado) deve ser pago em uma nica parcela no final do perodo contratado. Ou
seja, no h amortizaes intermedirias durante o perodo da operao. Os
juros, por sua vez, so pagos periodicamente. Portanto, as prestaes interme-
dirias so compostas apenas de juros. O SAA ilustrado na figura abaixo.
Prestao
Principal
Juro
Perodos
Figura 4.3 Sistema de Amortizao Americano (SAA)
88
Exemplo 4.3 Emprstimo de $ 5.000.000,00. Devoluo em 24

meses (8 trimestres). Taxa de juros de 3,6% a.t. e amortizaes pelo siste-
ma americano. Elabore a planilha financeira.
Ns temos que preencher a seguinte tabela:
SAA sem carncia e pagamentos de juros
Trimestres Saldo devedor Amortizao Juros Prestao
0 5.000.000
1
2
3
4
5
6
7
8 5.000.000
5.000.000 0 0
Para isso, alguns clculos so necessrios.

Saldo devedor (SD): continuar R$ 5.000.000,00 at o final do pe-
rodo.
Juros (J) = Nesta situao, os juros so pagos periodicamente duran-
te o prazo da operao.
Prestao (PMT) A ltima prestao (8) constituda pela amor-
tizao total do emprstimo e pela ltima parcela dos juros. Deste modo:
Prestao1 = J1
Prestao8 = Amortizao8 +J8
Depois desses clculos, podemos preencher a planilha.
SAA sem carncia e pagamentos de juros

0 5.000.000 180.000
1 5.000.000 0 180.000 180.000
2 5.000.000 0 180.000 180.000
3 5.000.000 0 180.000 180.000
4 5.000.000 0 180.000 180.000
89

5 5.000.000 0 180.000 180.000
6 5.000.000 0 180.000 180.000
7 5.000.000 0 180.000 180.000
8 5.000.000 5.000.000 180.000 5.180.000
5.000.000 1.140.00 6.440.000
Nota-se que, nesse sistema, o principal (amortizao) pago somen-

te no final do contrato. Por isso, as prestaes so formadas unicamente
pelos juros, exceto a ltima, que soma juros e o principal.
4.4 Sistema de Amortizao Misto (SAM)

O Sistema de Amortizao Misto (SAM) uma combinao dos
Sistemas de Amortizao Francs (SAF) e Sistemas de Amortizao
Constante (SAC). Este mtodo foi desenvolvido originalmente para ope-
raes do Sistema Financeiro de Habitao e, ele basicamente calculado
atravs da mdia aritmtica do SAF e SAC (ASSAF NETO, 2002).
Dessa maneira, os valores da planilha so calculados da seguinte forma:
Clculo da prestao SAM
Prestao SAC + Prestao SAF

Prestao SAM =
2
Clculo da parcela de amortizao SAM
Amortizao SAC + Amortizao DF

Amortizao SAM =
2
Clculo dos juros SAM
Juros SAC + Juros SAF

Juros SAM =
2
Clculo do Saldo Devedor SAM
Saldo Devedor SAC + Saldo Devedor SAF

Saldo Devedor =
2
90
Resolveremos o exemplo 4.3 baseado nos exemplos 4.1 (Sistema de

Amortizao Constante) e 4.2 (Sistema de Amortizao Francs).
Exemplo 4.3: Um banco empresta o valor de R$ 1.000,00 com uma

taxa de 8 % ao ms para ser pago em 5 pagamentos mensais, calculados
pelo SAM. Elabore a planilha de financiamento.
Resoluo: Como as planilhas dos mtodos SAC e SAF j foram

elaboradas no exemplos anteriores, agora somente montaremos a planilha
do SAM.
Sistema de Amortizao Constante
Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
0 R$ 1.000,00
1 R$ 800,00 R$ 200,00 R$ 80,00 R$ 280,00
2 R$ 600,00 R$ 200,00 R$ 64,00 R$ 264,00
3 R$ 400,00 R$ 200,00 R$ 48,00 R$ 248,00
4 R$ 200,00 R$ 200,00 R$ 32,00 R$ 232,00
5 0 R$ 200,00 R$ 16,00 R$ 216,00
Total R$ 1.000,00 R$ 240,00 R$ 1.240,00
Sistema de Amortizao Francs

0 R$ 1.000,00
1 R$ 829,54 R$ 170,46 R$ 80,00 R$ 250,46
2 R$ 645,45 R$ 184,09 R$ 66,36 R$ 250,46
3 R$ 446,63 R$ 198,82 R$ 51,64 R$ 250,46
4 R$ 231,90 R$ 214,73 R$ 35,73 R$ 250,46
5 R$ 0,00 R$ 231,90 R$ 18,55 R$ 250,46
Total R$ 1.000,00 R$ 252,28 R$ 1.252,28
Clculo da Prestao
Prestao1 = (280 + 250,46) / 2 = 265,23
Prestao2 = (264 + 250,46) / 2 = 257,23
Prestao3 = (248 + 250,46) / 2 = 249,23
Prestao4 = (232 + 250,46) / 2 = 241,23
Prestao5 = (216 + 250,46) / 2 = 233,23
91
Clculo da Amortizao:
Amortizao1 = (200 + 170,46) / 2 = 185,23
Amortizao2 = (200 + 184,09) / 2 = 192,04
Amortizao3 = (200 + 198,82) / 2 = 199,41
Amortizao4 = (200 + 214,73) / 2 = 207,36
Amortizao5 = (200 + 231,90) / 2 = 215,95
Clculo dos juros

Juros1 = (80 + 80,00) / 2 = 80
Juros2 = (64 + 66,36) / 2 = 65,18
Juros3 = (48 + 51,64) / 2 = 49,82
Juros4 = (32 + 35,73) / 2 = 33,86
Juros5 = (16 + 18,55) / 2 = 17,27
Clculo do Saldo Devedor

SD1 = (800 + 829,54) / 2 = 814,77
SD2 = (600 + 645,45) / 2 = 622,72
SD3 = (400 + 446,63) / 2 = 423,31
SD4 = (200 + 231,90) / 2 = 215,95
SD5 = 0 + 0
Construo da planilha Sistema de Amortizao Misto

0 R$ 1.000,00
1 R$ 814,77 R$ 185,23 R$ 80 R$ 265,23
2 R$ 622,72 R$ 192,04 R$ 65,18 R$ 257,23
3 R$ 423,31 R$ 199,41 R$ 49,82 R$ 249,23
4 R$ 215,95 R$ 207,36 R$ 33,86 R$ 241,23
5 R$ 0,00 R$ 215,95 R$ 17,27 R$ 233,23
Total R$ 1.000,00 R$ 246,14 R$ 1.246,14
92
4.5 Comparao entre os mtodos SAC, SAF e

SAM
Aps aprendermos cada um dos mtodos, possvel identificar que
as prestaes e os juros do Sistema de Amortizao Constante so decres-
centes, a amortizao constante e, neste mtodo o tomador do emprs-
timo comea a pagar prestaes maiores que no Sistema de Amortizao
Francs.
Com relao ao Sistema de Amortizao Francs, as prestaes so
iguais, o valor da amortizao crescente, ou seja, aumenta com o passar
do tempo enquanto que os juros embutido em cada parcela vai diminuindo
(decrescente).
O Sistema de Amortizao Misto uma mdia dos dois mtodos
anteriores e, suas parcelas so decrescentes, e a amortizao crescente.
A primeira parcela deste mtodo menor que do SAC, mas maior que do
SAF. J sua ltima prestao ocorre o contrrio. Ela menor que do SAF,
mas maior que do SAC.
Atividades
01. Um emprstimo no valor de R$ 15.000,00 deve ser pago em 6 presta-
es mensais sem carncia a uma taxa de 5% ao ms. Elabore a planilha
do financiamento pelo Sistema de Amortizao Francs e pelo Sistema de
Amortizao Constante.
02. Utilize os dados do exerccio 1 e construa uma planilha SAC com 4

meses de carncia para cada um dos casos:
a) juros pagos durante o perodo de carncia;
b) juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor.
03. Utilize os dados do exerccio 1 e construa uma planilha SAF com 4

meses de carncia para cada um dos casos:

93
Leitura recomendada
Para maior conhecimento do assunto, leia o capitulo 8 do livro a
seguir:
BRUNI, A.L.; FAM, R. A matemtica das finanas. 3. ed. So Pau-

lo: Atlas, 2008.
Referncias
MATHIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. 2. ed. So

Paulo: Atlas, 1996.
No prximo captulo
Aps aprendermos os conceitos do valor do dinheiro no tempo,
utilizaremos estes conceitos para analisar opes de investimentos. As
anlises sero feitas considerando-se o fluxo de caixa e o custo do capital,
ou a taxa mnima de atratividade que os investidores desejam receber de
retorno.
94
Anlise de
Investimentos Taxa
Interna de Retorno, Valor
Presente Lquido e Payback
5 No quinto captulo, vamos aprender as ferra-
lo
mentas quantitativas para a anlise de investimen-
tos. Aprenderemos trs ferramentas: uma que faz as
t u
anlises em valores monetrios (valor presente lquido

VPL), outra que analisa qual o retorno dos projetos em
Cap
termos percentuais (taxa interna de retorno TIR) e outra

que analisa o tempo de retorno (payback).

Aprender a tomada de deciso sobre investimentos.
Utilizar as ferramentas para tomada de deciso: valor presente lqui-
do (VPL), taxa interna de retorno (TIR) e payback.
Voc se lembra?
Voc se lembra da ltima deciso que tomou acerca de adquirir um deter-
minado bem? Que aspectos voc considerou para fazer a melhor escolha?
Neste captulo, aprenderemos as ferramentas de anlise de investimentos
nas quais, com certeza, voc um dia j pensou intuitivamente.
Introduo
MEDIOIMAGES / PHOTODISC / GETTY IMAGES
O que uma empresa deve levar em conta para decidir se compra

ou no uma nova mquina (investe)? A empresa deve seguir estes passos
(BLANCHARD, 1999, p. 141-3):
I. estimar quanto tempo a mquina vai durar: medida que o

tempo passa, as mquinas tornam-se cada vez menos confiveis e
de manuteno mais cara, o que conhecido como depreciao.
Uma forma simples de avaliar essa depreciao presumir que a
mquina perde sua eficincia a uma taxa (taxa de depreciao).
Dessa forma, uma nova mquina
esse ano valer (1 - ) no pr-
ximo ano, (1 - )2 daqui a
dois anos e assim sucessi- A depreciao definida como o
desgaste efetivo por uso ou perda de
vamente;
utilidade, mesmo por ao da natureza ou
II. calcular o valor atual por obsolescncia. O valor inicial do ativo
dos lucros: leva algum deduzido na contabilidade pela parcela da
tempo para que a mqui- depreciao de cada perodo at tornar-se
nulo (MANUAL DE CONTABILIDADE DA
na seja instalada. Dessa SOCIEDADE POR AES, 2009).
f o r m a , u ma m q u i n a
comprada no ano t se torna
operacional, gera lucro e ini-
cia sua operao somente um ano

mais tarde, em t + 1;
III. decidir se compra uma mquina ou no: essa deciso depen-
de da relao entre o valor atual dos lucros esperados e o preo
96
Anlise de Investimentos Taxa Interna de Retorno, Valor Presente Lquido e Payback Captulo 5
da mquina. Se o valor atual for menor do que o preo, a empresa

no dever comprar a mquina estar pagando mais do que
espera ter de volta em lucros mais tarde ; em contrapartida, se o
valor atual for maior do que o preo, a empresa dever comprar
a nova mquina.
O mesmo raciocnio utilizado para a determinao da compra de

uma nova mquina pode ser adotado para qualquer outra deciso de in-
vestimento construo de uma nova fbrica, renovao de um conjunto
de escritrios, expanso das instalaes, entre outros. Portanto, o investi-
mento depende positivamente do valor atual esperado dos lucros futuros
quanto maiores forem os lucros correntes e/ou esperados, maior ser o
nvel do investimento.
O clculo do valor atual esperado dos lucros futuros uma aplica-
o dos conceitos de matemtica financeira analisados ao longo do curso.
Nessa aula, outros mtodos de avaliao de investimentos que utilizam o
ferramental da disciplina sero estudados.
5.1 Payback
Consiste na determinao do tempo necessrio para que o valor do
investimento seja recuperado por meio dos fluxos de caixa promovidos
pelo investimento (ASSAF NETO, 2003). Para o clculo do payback,
veremos duas abordagens, como mostrado por Bruni & Fama (2003): o
payback simples e o payback descontado.
5.1.1 Payback simples

O payback um mtodo simples que estima qual o prazo necessrio
para a recuperao do investimento. Para o clculo do payback simples,
basta somar os fluxos de caixa gerados pelo investimento at igualar ao
EAD-15 - Matemtica Financeira Proibida a reproduo UniSEB
investimento inicial.
Quanto a aceitar ou rejeitar determinado projeto de investimento
baseado no clculo do payback, o perodo de payback obtido deve ser
confrontado com o perodo limite estabelecido pela empresa.
97
Exemplo 5.1 Calcule o payback simples dos projetos apre-

sentados a seguir, supondo um prazo mximo aceitvel pela empresa
para recuperao do investimento igual a trs anos.
Investimen- Fluxos de caixa
Projetos
to inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000
B $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000
Resoluo:
Para calcular o payback simples do exemplo 5.1, basta somar os
fluxos de caixa at eles se igualarem ao investimento inicial. O clculo do
payback do projeto A ficar da seguinte maneira:
Payback A = 300
+ 300
.000
= 600.000
.000

ano 1 ano 2
Payback A = 2 anos
Tambm poderemos montar uma tabela, verificando em qual pero-

do o saldo se tornou igual a zero:
FC Saldo de investimento
0 (600.000,00) (600.000,00)
1 300.000,00 (300.000,00)
2 300.000,00
3 50.000,00 50.000,00
4 100.000,00 150.000,00
5 200.000,00 350.000,00
98
O clculo do payback do projeto B ficar da seguinte maneira:

Payback B = 100
+ 200
.000
+ 200
.000

+ 200
.000 .000
= 700.000
ano

1 2
ano ano 3 preciso de
$ 100.000
500.000
( )
desse valor
ainda precisa de $100.000
para completar os $600.000
100.000
Payback B = 3 + = 3,5 anos
200.000
Ou calculando atravs de uma tabela:

Saldo de in-
FC
vestimento
0 (600.000,00) (600.000,00)
1 100.000,00 (500.000,00)
2 200.000,00 (300.000,00)
3 200.000,00 (100.000,00) Falta R$ 100.000,00
4 200.000,00 100.000,00 Preciso de R$ 100.000,00
5 100.000,00 200.000,00 dos R$ 200.000,00 do ano 4
100.000
__________
= 0,5
200.000
possvel concluir que, no projeto A, a empresa conseguir o retorno

do investimento em dois anos. J no projeto B o retorno do investimento se
dar em trs anos e meio. No quarto ano do projeto B, preciso considerar
apenas $ 100.000 dos $ 200.000 gerados pelo fluxo de caixa; assim, o pay-
back simples do projeto B igual a 3 + (100.000/200.000) = 3,5 anos.
Se o perodo mximo aceitvel pela empresa de trs anos, o proje-
to A dever ser escolhido; j que o payback do projeto B excede o perodo

mximo pela empresa que de trs anos.
Por ser um mtodo de clculo fcil, o payback simples no leva em
considerao o valor do dinheiro no tempo. Os fluxos de caixa so sim-
plesmente somados e no descontados a uma determinada taxa de juros.
Essa taxa, que tambm chamada de taxa de desconto, taxa mnima
de atratividade (TMA), custo de capital ou custo de oportunidade, refere-
se ao retorno mnimo que deve ser conseguido de um projeto para manter
seu valor de mercado (GITMAN, 2001).
99
O custo de capital a taxa de retorno mnima necessria para atrair capital

para um investimento. Tambm pode ser entendido como a taxa que o investidor
pode obter em outro investimento de risco semelhante. a taxa de desconto ou o
valor do dinheiro no tempo usada para converter o valor esperado dos fluxos de
caixa em valor presente (MARTELANC, PASIN, CAVALCANTE, 2005).
Com a inteno de contornar essa situao apresentada, aprenderemos ou-

tro critrio: o payback descontado, que considera a taxa de desconto no clculo.
5.1.2 Payback descontado

No clculo do payback descontado, como mostrado anteriormente,
considerado o custo do capital. O mtodo de clculo similar ao utiliza-
do no payback simples, bastando trazer a valor presente os fluxos de caixa
(BRUNI & FAM, 2003).
Para trazer a valor presente um valor futuro, ser utilizada a seguin-
te frmula aprendida na disciplina de Matemtica Financeira (frmula 1):
FV
PV = (1)
(1 + i) n
Para entendermos melhor este conceito, faremos o exemplo anterior
s que agora considerando o custo do capital:
Exemplo 5.2 Calcule o payback simples dos projetos

apresentados a seguir, supondo um prazo mximo aceitvel pela
empresa para recuperao do investimento igual a trs anos e um
custo de capital de 10% ao ano.
Investimen- Fluxos de caixa
Projetos
to inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A $ 600.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 50.000 $ 100.000 $ 200.000
B $ 600.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 100.000

Resoluo:
O payback descontado calculado atravs do valor presente de cada
um dos fluxos de caixa futuros. Observe o clculo do payback de cada um
dos projetos analisados:
100
Payback do projeto A:
Ano Valor presente Projeto A
300.000
1 PV = = 272.727, 27
(1 + 0,10)1
300.000
2 PV = = 247.933,88
(1 + 0,10)2
50.000
3 PV = = 37.565,74
(1 + 0,10)3
100.000
4 PV = = 68.301,34
(1 + 0,10)4
200.000
5 PV = = 124.184, 26
(1 + 0,10)5
Payback A = 272
.727
, 27 + 247.933,88
+ 37.565,
74 + 68.301,34
= 626.530, 23

ano 1 ano

2 ano 3 4
ano
558.228,89 precisa de
( ainda precisa de $ 41.771,11
para completar os $600.000 ) $41.771,11
desse total
41.771,11
Payback A = 3 + = 3, 61 anos
68.301,34
Payback do projeto B:
Ano Valor presente Projeto B
100.000
1 PV = = 90.909,09
(1 + 0,10)1
200.000
2 PV = = 165.289, 25
(1 + 0,10)2
200.000
3 PV = = 150.262, 96
(1 + 0,10)3
200.000
4 PV = = 136.602, 69
(1 + 0,10)4
100.000
5 PV = = 62.092,13
(1 + 0,10)5
101
Payback B = 90.909, 09 + 165.289, 25 + 150.262, 96 + 136.602, 69 + 62.092, 13 = 605.156, 12

ano

1 2
ano
ano 3 ano 4

ano 5
543.063, 99 precisa de
$56.936,01
ainda precisa de $56.936,01 desse total
para completar os $600.000
56.936, 01
Payback A = 4 + = 4, 91 anos
62.092, 13
O projeto A tem um payback descontado de 3,61 anos e o projeto B

tem um payback de 4,91 anos. Assim, nenhum projeto atende ao tempo
mnimo requerido pela empresa que de trs anos.
O payback, tanto o simples quanto o descontado, no considera o
fluxo de caixa como um todo. Isso pode ser visualizado mais facilmente
no payback do projeto A, em que s so considerados os valores dos anos
(3,61) necessrios para recuperar o investimento inicial.
Os clculos do payback descontado tambm podem ser feitos por
meio da tabela, como no payback simples.
Os mtodos apresentados a seguir consideraro todos os valores do
fluxo de caixa. Os mtodos apresentados sero o valor presente lquido
(VPL) e a taxa interna de retorno (TIR).
5.2 Valor presente lquido (VPL)

O valor presente lquido (em ingls, Net Present Value NPV)
obtido ao se subtrair o investimento inicial de um projeto do valor presen-
te de seus fluxos de entrada de caixa (GITMAN, 2001). O valor presente
lquido mostra o resultado econmico (riqueza) do projeto atualizado
(ASSAF NETO, 2003).
A frmula (2) para o clculo do VPL apresentada a seguir:
FC FC FC FC
VPL = + + + ... investimento inicial ( 2)
(1 + i ) (1 + i )
1 2 (1 + i ) 3 (1 + i ) n
importante destacar que o NPV no identifica diretamente a taxa

de rentabilidade (ou custo) da operao financeira ao descontar todos

os fluxos de entradas e sadas de caixa por uma taxa de desconto mnima
aceitvel, denota, em ltima anlise, o resultado econmico da alternativa
financeira expressa em moeda atualizada (ASSAF NETO, 2008, p. 278).
102
Para decidir se um investimento deve ou no ser realizado utilizan-

do a VPL, deve-se seguir a seguinte regra:
se o VPL for maior que zero, o projeto deve ser aceito, pois
mostra uma gerao de riqueza lquida positiva;
se o VPL for menor que zero, o projeto deve ser rejeitado, pois
mostra uma destruio de valor;
se o VPL for igual que zero, indiferente aceitar ou no o projeto.
Exemplo 5.3 Calcule o valor presente lquido do projeto

apresentado na tabela abaixo. A taxa mnima de atratividade de
15% ao ano.
Fluxos de caixa
Investimento inicial
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
$ 600 $ 200 $ 230 $ 250 $ 220
200 230 250 220

VPL = + + + 600
(1 + 0,15) (1 + 0,15)
1 2 (1 + 0,15)3 (1 + 0,15)4
200 230 250 220
VPL = + + + 600
1
(1,15) (1,15)
2 (1,15) 3 (1,15)4
200 230 250 220
VPL = + + + 600
1,15 1, 3225 1, 520875 1, 749006
VPL = [173, 91 + 173, 91 + 164, 37 + 125, 78] 600
VPL = [637, 97] 600
VPL = 37, 91
Para clculo do valor presente lquido, deve

ser respeitado o sinal dos nmeros, negativo
para sadas e positivo para entradas. Isso
necessrio para interpretar o resultado, pois ele
poder ser positivo ou negativo. O resultado
sempre ser em valor monetrio.
103
E na HP 12C?
Na HP-12 C, estes clculos so realizados utilizando-se as

teclas: CFj e CF0, sendo que CF0 o investimento inicial e CFj
so os fluxos de caixa. Primeiro, devemos entrar com a sequncia
de dados, sempre respeitando os de sinais positivos e os de negati-
vos. Se for um valor negativo, devemos usar a tecla CHS (inverte
o sinal).
Os dados devem ser inseridos sempre respeitando a ordem
do fluxo de caixa, ou seja, digita-se primeiro o investimento inicial
(digita o valor e depois f CF0) e depois cada um dos fluxos de cai-
xa. Para cada entrada de dados, deve-se digitar o valor e depois f
CFj.
Se temos que calcular o VPL, devemos apertar f NPV; e, para
calcular a TIR, devemos apertar f IRR.
No devemos nos esquecer de que, para o clculo do VPL,
devemos inserir a taxa de desconto, ou seja, o i.
A resoluo ficar da seguinte maneira, calculando na HP-12C:
Resolvendo na HP-12C:
600 CHS g CF0
200 g CFj
230 g CFj
250 g CFj
220 g CFj
15 i
f NPV
37,97 (resposta visor)
O VPL de R$ 37,91 obtido no exemplo 5.3 indica que os fluxos de

entrada de caixa somados na data zero superam o investimento inicial;
assim, o projeto deve ser aceito.
104
Exemplo 5.4 Uma transportadora est analisan-

do a compra de um caminho no valor de R$ 103.000,00. A uti-
lizao desse veculo nos prximos cinco anos dever gerar receitas
lquidas estimadas em R$ 30.000,00, R$ 35.000,00, R$ 32.000,00,
R$ 28.000,00 e R$ 37.000,00, respectivamente. Se a empresa espera
uma taxa de retorno de 15% a.a., qual o valor presente lquido?
Fluxos de caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
$ 103.000 $ 30.000 $ 35.000 $ 32.000 $ 28.000 $ 37.000
Resoluo:
30.000,00 35.000,00 32.000,00 28.000,00 37.000,00
0 1 2 3 4 5 anos
103.000,00
30.000 35.000 32.000 28.000 37.000

VPL = + + + + 103.000
(1 + 0,15) (1 + 0,15)
1 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 4 (1 + 0,15)5
30.000 35.000 32.000 28.000 37.000
VPL = + + + + 103.000
1
(1,15) (1,15)
2 (1,15)3 (1,15)4 (1,15)5
30.000 35.000 32.000 28..000 37.000
VPL = + + + + 103.000
1,15 1, 3225 1, 520875 1, 749006 2, 011357
VPL = [26.086, 96 + 26.465, 03 + 21.040, 51 + 16.009, 09 + 18.395, 54] 103.000
VPL = 107.997,13 103.000
VPL = 4.997,13
103.000 CHS g CF0

30.000 g CFj
35.000 g CFj
32.000 g CFj
28.000 g CFj
37.000 g CFj
15 i
f NPV
4.997,13 (resposta visor)
105
Deve-se destacar que, se o VPL for maior do que zero, significa que o
retorno gerado pelo investimento excede ao mnimo desejado pela empresa.
Simultaneamente, o mtodo da TIR aponta que o investimento produz uma
taxa de rentabilidade peridica superior taxa mnima requerida.
Resumo, o critrio deste mtodo estabelece que, enquanto o valor
presente das entradas for maior que o valor presente das sadas, o projeto
deve ser recomendado do ponto de vista econmico.
O mtodo do valor presente lquido analisa o projeto em valores
monetrios. O mtodo que veremos a seguir, taxa interna de retorno
(TIR), far a anlise em termos percentuais (taxa).
5.3 Taxa interna de retorno (tir)

O mtodo da taxa interna de retorno (TIR) representa a taxa de re-
torno que iguala, em determinado momento, o valor presente das entradas
com o valor presente das sadas previstas de caixa (frmula 3). Normal-
mente, utiliza-se como referncia a data de incio do investimento data 0
(ASSAF NETO, 2003).
FC FC FC FC
Investimento inicial = + + + ... (3)
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i ) n
Tambm podemos considerar que a TIR a taxa de desconto que tor-

na o valor presente lquido igual a zero, como pode ser visto na frmula 4:
FC FC FC FC
0= + + + ... Investimento inicial ( 4)
(1 + i ) (1 + i )
1 2 (1 + i )3 (1 + i ) n
A taxa interna de retorno facilmente calculada atravs de uma cal-
culadora financeira ou de planilhas eletrnicas.
Neste mtodo de avaliao, a aceitao ou a rejeio de determi-
nada alternativa de investimento decidida a partir da comparao da
taxa interna de retorno obtida com a rentabilidade mnima requerida pela
empresa para seus investimentos, tambm chamada de taxa mnima de
atratividade (TMA).
Considerando que os valores de caixa ocorrem em diferentes mo-
mentos, possvel concluir que o mtodo da TIR, ao levar em conta o

valor do dinheiro no tempo, expressa na verdade a rentabilidade, se for
uma aplicao, ou o custo, no caso de um emprstimo ou financiamento,
do fluxo de caixa (ASSAF NETO, 2008, p. 272).
106
Para decidir se um investimento deve ou no ser realizado utilizan-

do a TIR, necessrio compar-la taxa requerida (r) tambm chamada
de taxa mnima requerida ou de custo de capital; representa o mnimo de
rentabilidade que a empresa espera obter com o investimento.
se TIR > TMA, o investimento deve ser realizado;
se TIR < TMA, o investimento no deve ser realizado.
Exemplo 3.5 Baseado no exemplo 3.3, calcule a taxa

interna de retorno do projeto apresentado na tabela abaixo. A taxa
mnima de atratividade de 15% ao ano.
Fluxos de caixa
$ 600 $ 200 $ 230 $ 250 $ 220
Algebricamente, o clculo da TIR feito da seguinte maneira:

200 230 250 220
600 = + + +
(1 + i ) (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )4
Como explicado anteriormente, a TIR facilmente resolvida por
planilhas eletrnicas ou pela calculadora HP-12C:
600 CHS g CF0
200 g CFj
230 g CFj
250 g CFj
220 g CFj
f IRR
18,02 (resposta visor)

A TIR do projeto analisado 18,02% e maior do que a taxa mni-
ma de atratividade requerida pela empresa.
Este exerccio tambm pode ser visualizado atravs do grfico 1.
Observe que a taxa interna de retorno a taxa que igual ao valor presen-
te lquido a zero.
107
400,00
300,00
200,00 TIR
VPL
100,00
0,00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
-100,00
-200,00
Taxa de desconto
Grfico 5.1. VPL e TIR do exemplo 3.3
Atividades
01. Uma empresa est considerando um projeto que exige investimen-
to inicial de R$ 42.000,00 e fluxos de entrada de caixa aps o IR de R$
7.000,00 por ano durante 10 anos. O perodo de payback mximo aceitvel
de 8 anos.
a) Determine o payback simples para esse projeto. A empresa deve acei-
tar esse projeto? Por qu?
b) Determine o payback descontado para esse projeto, supondo um custo

de capital de 8% ao ano. A empresa deve aceitar esse projeto? Por qu?
02. A Fbrica Cheirosa est considerando investir em uma nova mqui-

na para envasar os perfumes. A mquina exige investimento inicial de
R$ 30.000,00 e vai gerar fluxos de caixa, aps o imposto de renda, de
R$ 6.000,00 durante o perodo de 8 anos. Calcule o valor presente lquido
(VPL) para cada um dos custos de capital listados abaixo e indique se a
mquina deve ou no ser aceita. Explique sua deciso.
a) Custo de capital 10% ao ano
b) Custo de capital 12% ao ano
c) Custo de capital 14% ao ano
03. Calcule a TIR do projeto apresentado no exerccio 2.
108
04. Uma empresa est considerando um investimento em um projeto de

longo prazo que necessita de investimento inicial de R$ 18.250,00 e ter
retornos anuais, aps o imposto de renda, de R$ 4.000,00 durante 7 anos.
O custo de capital da empresa de 10% ao ano. Pede-se:
a) determinar a taxa interna de retorno (TIR);
b) determinar o valor presente lquido (VPL);
c) A empresa deve aceitar o projeto? Por qu?
05. Determinar a TIR (IRR) dos seguintes fluxos de caixa anuais:

Projeto A (10.000,00) 5.000,00 4.000,00 3.000,00
Projeto B (30.000,00) 12.000,00 12.000,00 15.000,00
06. Um imvel colocado venda por $360.000,00 vista, ou em 7

prestaes: as 2 primeiras de $50.000,00, duas seguintes de $70.000,00 e
as trs ltimas de $80.000,00. Qual o custo mensal dessa operao (TIR)?
Reflexo
Um investimento, quando tratado individualmente, ser considera-
do economicamente atraente se:
(i) o NPV for positivo;
(ii) a TIR for superior taxa mnima requerida;
(iii) o payback for maior que o tempo retorno esperado.
O valor presente lquido analisa o projeto em valores monetrios.
Com isso, possvel verificar qual o valor atual que est tendo de retorno
do projeto. J a TIR verifica qual a taxa, ou seja, analisa em termos per-
centuais qual este retorno, e o payback analisa somente o tempo, sem
considerar a taxa de desconto.
Leitura recomendada
Aprofunde seus conhecimentos a respeito dos temas tratados aqui
lendo o artigo Os mtodos quantitativos de anlise de investimentos,
do professor Alexandre Assaf Neto, que consta nos Cadernos de Estudos
da FIPECAFI, nmero 06, outubro de 1992. Voc poder acess-lo em:
http://www.eac.fea.usp.br/cadernos/completos/cad06/metodos_quantitati-
vos.pdf
109
Referncias
BLANCHARD, O. Macroeconomia. Rio de Janeiro: Campus, 1999.
LAPPONI, J. C. Matemtica financeira. 1. ed. Rio de Janeiro: Cam-

pus, 2006.
MANUAL DE CONTABILIDADE DAS SOCIEDADES POR

AES: aplicvel s demais sociedades. FIPECAFI. 7 ed. So Paulo:
Atlas, 2009.
110
Gabarito
Captulo 1
1.
PV = 1 FV = PV(1 + i n )
FV = 2 2 = 1 (1 + 0, 025 n )
n=? 2
= 1 + 0, 025 n
i = 2,5% a.m. / 100 = 0,025 1
2 1 = 0, 025 n
1 = 0, 025 n
1
n=
0, 025
n = 40 meses
2.
PV = 12.000,00 FV = PV (1 + i n )
FV = 17.750,00 17.750 = 12.000 (1 + i 12)
n = 1 ano = 12 meses 17.750 = 12.000 + 144.000i
i = ? mensal 177.750 12000 = 144.000i
5.750
i=
144.000
i = 0, 039931 100
i = 3, 99% a.m.
3.
2.000 . 20% entrada = 400 FV = PV (1 + i n )
2.000 400 = 1.600,00 valor financiado 1.750 = 1600 (1 + i 1)
PV = 1.600,00 1.750 = 1.600 + 1.600i
FV = 1.750,00 1.750 1.6000 = 1.600i
n = 30 dias = 1 ms 150 = 1600i
i = ? mensal i=
150
1600
i = 0, 093750 100
i = 9, 38%a.m.
111
4.
PV = ? FV = PV (1 + i n )
FV = 430 430 = PV (1 + 0, 001833 45)
n = 45 dias 430 = PV (1 + 0, 0825)
i = 5,5 % a.m. / 30 dias = 0,183333 % a.d. 430 = PV 1, 0825
0,183333 / 100 = 0,001833 PV =
430
1, 0825
PV = 397, 23
5.
I = 40,80% a.a 12 meses = 3,4% a.m. 100 = 0,034 J = PV i n
PV = 245,00 J = 245 0, 034 2
n= 2 meses J = 16, 66
J=?
6.
PV = 34.000,00 FV = PV (1 + i) n
FV = 57.300,00 57.300 = 34.000(1 + i)36
n = 3 anos = 36 meses 57.300
= (1 + i)36
i=? 34.000
1, 685294 = (1 + i)36
36
1, 685294 = 36 (1 + i)36
1, 014604 = 1 + i
i = 1, 014604 1
i = 0, 014604 100
i = 1, 46% a.m.
6.
n = ? FV = PV (1 + i) n
PV = 6.000,00 7.800 = 6.000 (1 + 0, 045) n
J = 1.800,00 7800
= (1 + 0, 045) n
FV = 7.800,00 6000
i = 4,5 % a.m. 1, 3 = 1,, 045n
log 1, 3 = log 1, 045n
0,113943 = 0, 019116n
n = 0,113943 0, 019116
Aproximadamente 6 meses n = 5, 96
112
8.
PV = 75.000,00 FV = 75.000 (1 + 0, 30)3
i = 30% a.a. FV = 75.000 (1, 30)3
n = 3 anos FV = 75000 2,197
FV = ? FV = 164.775, 00
9.
i = 4% a.m. FV = PV (1 + i) n
FV = 38.000,00 38.000 = PV (1 + 0, 04)60
n = 5 anos = 60 meses 38.000 = PV (1, 04)60
PV = ? 38.000 = PV 10, 519627
38.000
PV =
10, 519627
PV = 3.612, 30
10.
J = ? FV = PV (1 + i) n
PV = 6.000,00 FV = 6.000 (1 + 0, 074) 24
i = 7,4% a.m. FV = 6.000 (1, 074) 24
n = 2 anos = 24 meses FV = 6.000 5, 547570
FV = 33.285, 42
J = FV PV
J = 33285, 42 6.000
J = 27.285, 42
11.
quero
PV = 8.350,00 FV = PV (1 + i) temho
i = 88% a.a. 8
FV = 8.350 (1 + 0, 88)12
n = 8 meses
8
FV = ? FV = 8.350 (1, 88)122
FV = 8.350 (1, 88)0,666667
FV = 8.350 1, 523253
FV = 12.719,16
113
12.
a) 18% ao ano para ao semestre
6

iq = (1 + 0,18 )12 1

iq = (1,18 ) 1
0,5

iq = 1, 086278 1
iq = 0, 086278 100
iq = 8, 63%a.s.
b) 5% ao ms para ao trimestre
3

iq = (1 + 0, 05 ) 1 1

iq = (1, 05 ) 1
3

iq = 1,157625 1
iq = 0,157625 100
iq = 15, 76%a.trim.
c) 36% ao ano para ao ms

1

iq = (1 + 0, 36 )12 1

iq = (1, 36 ) 1
0 , 083333

iq = 1, 025955 1
iq = 0, 025955 100
iq = 2, 59%a.m
d) 7% ao ms para ao semestre
6

iq = (1 + 0, 07 ) 1 1

iq = (1, 07 ) 1
6

iq = 1, 500730 1
iq = 0, 500730 100
iq = 50, 07%a.s.
114
Captulo 2
Desconto Simples
1.
N = 78.895,00 N = A (1 + i n )
n = 2 meses 78.895 = A (1 + 0, 045 2 )
i = 54% a.a 12 meses = 4,5% a.m. 100 = 0,045 78.895 = A (1 + 0, 09 )
A=? 78.895 = A 1,, 09
Dr = ? 78.895
A=
1, 09
Dr = N A A = 72.380, 73
Dr = 78.895 72.380, 73
Dr = 6.514, 27
2.
D = 850,00 D = Ndn
n = 3 meses 850 = FV 0, 015 3
d = 18% a.a 12 meses = 1,5% a.m. 100 = 0,015 850 = FV 0, 045
N=? FV =
850
0, 045
FV = 18.888, 89
3.
i = 3,5% a.m. / 100=0,035 N = A (1 + i n )
N = 12.000,00 12.000 = A (1 + 0, 035 2, 5 )
n = 75 dias = 2,5 meses 12.000 = A (1 + 0, 0875)
A=? 12.000 = A 1, 0875
Dr = ? 12.000
A=
1, 0875
Dr = N A A = 11.034, 48
Dr = 12.000 11.034, 48
Dr = 965, 52
115
4.
N= 7.000,00
n = 4 meses
d = 2% a.m
a )DescontoRacional
N = A (1 + i n )
7.000 = A (1 + 0, 02 4)
7.000 = A (1 + 0, 08)
7.000 = A 1, 08
A = 7.000 1, 08
A = 6.481, 48
b) Desconto Comercial
D = Ndn
D = 7.000 0, 02 4
D = 560
A = ND
A = 7.000 560 = 6.440
c) O valor lquido liberado pelo desconto comercial menor do que o valor liberado pelo
desconto racional. Isso ocorre porque, nas operaes de desconto comercial, a taxa de ju-
ros incide sobre o valor futuro (valor nominal), enquanto que, nas operaes de desconto
racional, a taxa incide sobre o valor inicial.
5.
FV = $ 700
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
12
PV = ?
N =700,00 N = A (1 + i n )
n=3 meses 700 = A (1 + 0, 03 3)
i=3%.am. 700 = A (1 + 0, 09 )
700 = A 1, 09
Dr = N A
700
Dr = 700 642, 20 A=
1, 09
Dr = 57, 80 A = 642, 20
116
Desconto Composto
1.
FV = 25000 FV = PV (1 + i )
n
i = 5%a.m. 0, 05 25.000 = PV (1 + 0, 05 )
5
n = 5meses
25.000 = PV (1, 05 )
5
PV = ?
25.000 = PV 1, 276282
25.000
PV =
1, 276282
PV = 19.588,15
2.
FV = 10.000 FV = PV (1 + i )
n
i = 3, 5% a.m. 0, 035 10.000 = 7.500 (1 + 0, 0035 )

n
n=?
10.000 = 7.5000 (1, 0035 )
n
PV = 7.500
10.000
= (1, 0035 )
n
7.500
1, 333333 = 1, 0035n
log 1, 333333 = log 1, 0035n
log 1, 333333 = n log 1, 0035
0,124938628 = n 0, 0149403498
0,124938628
n=
0, 0149403498
n = 8, 4
3.
FV = 4.200 FV = PV (1 + i )
n
4.200 = 3.997, 60 (1 + i )
2
PV = 3.997, 60
4.200
= (1 + i )
2
i=? 3.997, 60
1, 050630 = (1 + i )
2
1, 050630 = (1 + i )
2
1, 025002 = 1 + i
i = 1, 025002 1
i = 0, 025002
i = 2, 5%
117
4.
A=? A = N (1 d )
n
N = 35.000 A = 35.000 (1 0, 025 )

3
d = 2, 5%a.m. 0, 025
A = 35.000 ( 0, 975 )
3
n=3
A = 35.000 0, 926859
A = 32.440, 08
D = NA
D = 35.000 32.440, 08
D = 2.559, 92
5.
N = 70.000 A = N (1 d )
n
n=3
A = 70.000 (1 0, 04 )
3
d = 4% a.m. 0, 04
A = 70.000 ( 0, 96 )
3
A=?
A = 70.000 0, 884736
A = 61.931, 52
D = NA
D = 70.000 61.931, 52
D = 8.068, 48
Captulo 3
1.
(1 + i )n 1
PMT = 80, 00 PV = PMT
(1 + i ) 1
n
i = 2, 5% 100 0, 025
n=5 (1 + 0, 025 )5 1
PV = 80
PV = ? (1 + 0, 025 ) 0, 025
5
PMT = 80 1,131408 1
PV = 80
1,131408 0, 025
0,131408
PV = 80
0, 028285
PV = 80 4, 645854
PV = 371, 67
118
2.
PV = 300.000 70.000 (entrada ) = 230.000 (1 + i )n 1
PV = PMT
i = 3% a.m. 100 0, 03 (1 + i ) 1
n
n = 60 meses
(1 + 0, 03)60 0, 03
PMT = ? 230.000 = PMT
(1 + 0, 03) 1
60
(1, 03)60 0, 03
230.000 = PMT
(1, 03) 1
60
5, 891603 1
230.000 = PMT
5, 891603 0, 03
4, 891603
230.000 = PMTT
0,176748
230.000 = PMT 27, 675577
230.000
PMT =
27, 675577
PMT = 8.310, 59
3.
i = 4% a.m. 0, 04 (1 + i )n 1
n = 1+ 3 = 4 PV = PMT
(1 + i ) 1
n 1
PV = 2.199, 00
(1 + 0, 04 )4 1
PMT = ? 2.199 = PMT
(1 + 0, 04 ) 0, 04
4 1
srie antecipada
(1, 04 )4 1
2.199 = PMT
(1, 04 ) 0, 04
3
1,169859 1
2.199 = PMT
1,124864 0, 04
0,169859
2.199 = PMT
0, 044995
2.199 = PMT 3, 775063
2.199
PMT =
3, 775063
PMT = 582, 50
119
4.
FV = 10.000 (1 + i )n i
FV = PMT
n = 2 anos 24 meses i
i = 2% a.m. 0, 02
(1 + 0, 02 )24 1
PMT = ? 10.000 = PMT
0, 02
(1, 02 )24 1
10.000 = PMT
0, 02
1, 608437 1
10.00 = PMT
0, 02
0, 608437
10.000 = PMT
0, 02
10.000 = PMT 30, 421862
10.000
PMT =
30, 421862
PMT = 328, 71
5.
Loja A:
PMT = 600 (1 + i )n 1
PV = ? PV = PMT
(1 + i ) i
n 1
i 2, 5%a.m. 0, 025
(1 + 0, 025 )3 1
n=3 PV = 600 ,
(1 + 0, 025 ) 0, 025
3 1
serie antecipada (entrada iguual as parcelas)
(1, 025 )3 1
PV = 600 ,
(1, 025 ) 0, 025
2
1, 0768906 1
PV = 600
1, 050625 0, 025
0, 076890
PV = 600
0, 026266
PV = 600 2, 927358
PV = 1.756, 44
120
Loja B:
PMT = 250 (1 + i )n 1
PV = PMT
PV = ? (1 + i ) i
n
i = 2, 5% a.m. 0, 025 (1 + 0, 025 )5 1

n = 5 meses PV = 250
(1 + 0, 025 ) 0, 025
5

(1, 025 )5 1
PV = 250
(1, 025 ) 0, 025
5
1,131408 1
PV = 250
1,131408 0, 025
0,131408
PV = 250
0, 028285
PV = 250 4, 645854
PV = 1.161, 46 + 700 ( ENTRADA )
PV = 1.861, 46
6.
FV = ? (1 + i )n i
FV = PMT
PMT = 1500 i
i = 0, 7% a.m. 0, 007
(1 + 0, 007 )36 1
n = 36 meses FV = 1500
0, 007

(1, 007 )36 1
FV = 1500
0, 007
1, 285467 1
FV = 1500
0, 007
0, 285467
FV = 1500
0, 007
FV = 1500 40, 781000
FV = 61.171, 50
121
Captulo 4
1.
SAF
0 R$ 15.000,00
1 R$ 12.794,74 R$ 2.205,26 R$ 750,00 R$ 2.955,26
2 R$ 10.479,21 R$ 2.315,53 R$ 639,74 R$ 2.955,26
3 R$ 8.047,91 R$ 2.431,30 R$ 523,96 R$ 2.955,26
4 R$ 5.495,05 R$ 2.552,87 R$ 402,40 R$ 2,955,26
5 R$ 2.814,54 R$ 2.680,51 R$ 274,75 R$ 2.955,26
6 R$ R$ 2.814,54 R$ 140,73 R$ 2.955,26
Total R$ 15.000,00 R$ 2.731,57 R$ 17.731,57
SAC
0 R$ 15.000,00
1 R$ 12.500,00 R$ 2.500,00 R$ 750,00 R$ 3.250,00
2 R$ 10.000,00 R$ 2.500,00 R$ 625,00 R$ 3.125,00
3 R$ 7.500,00 R$ 2.500,00 R$ 500,00 R$ 3.000,00
4 R$ 5.000,00 R$ 2.500,00 R$ 375,00 R$ 2.875,00
5 R$ 2.500,00 R$ 2.500,00 R$ 250,00 R$ 2.750,00
6 R$ R$ 2.500,00 R$ 125,00 R$ 2.625,00
Total R$ 15.000,00 R$ 2.625,00 R$ 17.625,00
2.
a)

0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
2 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
3 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
4 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00

5 R$ 12.500,00 R$ 2.500,00 R$ 750,00 R$ 3.250,00
6 R$ 10.000,00 R$ 2.500,00 R$ 625,00 R$ 3.125,00
122
7 R$ 7.500,00 R$ 2.500,00 R$ 500,00 R$ 3.000,00

8 R$ 5.000,00 R$ 2.500,00 R$ 375,00 R$ 2.875,00
9 R$ 2.500,00 R$ 2.500,00 R$ 250,00 R$ 2.750,00
10 R$ R$ 2.500,00 R$ 125,00 R$ 2.625,00
Total R$ 15.000,00 R$ 2.625,00 R$ 17.625,00

0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.750,00
2 R$ 16.537,50
3 R$ 17.364,38
4 R$ 18.232,59
5 R$ 15.193,83 R$ 3.038,77 R$ 911,63 R$ 3.950,40
6 R$ 12.155,06 R$ 3.038,77 R$ 759,69 R$ 3.798,46
7 R$ 9.116,30 R$ 3.038,77 R$ 607,75 R$ 3.646,52
8 R$ 6.077,53 R$ 3.038,77 R$ 455,81 R$ 3.494,58
9 R$ 3.038,77 R$ 3.038,77 R$ 303,88 R$ 3.342,64
10 R$ R$ 3.038,77 R$ 151,94 R$ 3.190,70
Total R$ 18.232,59 R$ 3.190,70 R$ 21.423,40
3.
0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
2 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
3 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
4 R$ 15.000,00 R$ 750,00 R$ 750,00
5 R$ 12.794,74 R$ 2.205,26 R$ 750,00 R$ 2.955,26

6 R$ 10.479,21 R$ 2.315,53 R$ 639,74 R$ 2.955,26
7 R$ 8.047,91 R$ 2.431,30 R$ 523,96 R$ 2.955,26
8 R$ 5.495,05 R$ 2.552,87 R$ 402,40 R$ 2.955,26
9 R$ 2.814,54 R$ 2.680,51 R$ 274,75 R$ 2.955,26
10 R$ R$ 2.814,54 R$ 140,73 R$ 2.955,26
Total R$ 15.000,00 R$ 2.731,57 R$ 17.731,57
123

0 R$ 15.000,00
1 R$ 15.750,00
2 R$ 16.537,50
3 R$ 17.364,38
4 R$ 18.232,59
5 R$ 15.552,08 R$ 2.680,51 R$ 911,63 R$ 3.592,14
6 R$ 12.737,55 R$ 2.814,54 R$ 777,60 R$ 3.592,14
7 R$ 9.782,29 R$ 2.955,26 R$ 636,88 R$ 3.592,14
8 R$ 6.679,26 R$ 3,103,03 R$ 489,11 R$ 3.592,14
9 R$ 3.421,09 R$ 3,258,18 R$ 333,96 R$ 3.592,14
10 R$ R$ 3,421,09 R$ 171,05 R$ 3.592,14
Total R$ 18.232,59 R$ 3.320,24 R$ 21.552,84
Captulo 5
1.
a) Payback
FC Saldo
0 42.000,00 42.000,00
1 7.000,00 35.000,00
2 7.000,00 28.000,00
3 7.000,00 21.000,00
4 7.000,00 14.000,00
5 7.000,00 7.000,00
6 7.000,00 6 anos
7 7.000,00
8 7.000,00
9 7.000,00
10 7.000,00
124
b) payback descontado
Dever ser calculado primeiramente o PV (valor presente) de cada um dos fluxos de cai-
xa e depois calcular o PV
Saldo
PV do fluxo de caixa 42.000
1 R$ 6.481,48 R$ 35.518,52
2 R$ 6.001,37 R$ 29.517,15
3 R$ 5.556,83 R$ 23.960,32
4 R$ 5.145,21 R$ 18.815,11
5 R$ 4.764,08 R$ 14.051,03
6 R$ 4.411,19 R$ 9.639,84
7 R$ 4.084,43 R$ 5.555,41
8 R$ 3.781,88 R$ 1773,53 1.773,53 3.501,74 = 0, 50547
9 R$ 3.501,74 (R$ 1.728,22)
10 R$ 3.242,35 (R$ 4.970,57) Payback = 8,5 anos
2.
0 30.000,00
1 6.000,00
2 6.000,00
3 6.000,00
4 6.000,00
5 6.000,00
6 6.000,00
7 6.000,00
8 6.000,00
a) Custo de Capital 10 % ao ano

FC FC FC FC
VPL = + + + investimento inicial
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )n
6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000
VPL = + + + + + +
(1 + 0,10) 1
(1 + 0,10) 2
(1 + 0,10) 3
(1 + 0,10) 4
(1 + 0,10)5
(1 + 0,10)5
(1 + 0,10)6
6.0000 6.000
+ + 30.000
(1 + 0,10) 7
(1 + 0,10) 8
VPL = 5.454, 55 + 4.958, 58 + 4.507, 89 + 4.098, 08 + 3.725, 53 + 3.386, 84 + 3.078, 95 + 2.799, 04 30.000
VPL = 32.009, 56 30.000 = 2.009,56
125
Na HP 12C
30.000 CHS g Cf0
6.000 g Cfj
8 g Nj (como os 6.000 se repete 8 vezes, no precisa digitar novamente, s indicar
que se repete)
10 i
f NPV
2.009,56
b) Custo de Capital 12% ao ano

VPL = R$ 194,16
c) Custo de Capital 14 % ao ano

VPL = R$ 2.166.82
A fabrica s dever investir na mquina se o custo de capital for igual a 10%, pois para
os demais custos o VPL se torna negativo.
Obs: Para resolver na HP (ou pela frmula), s refazer os clculos com as outras taxas.
3.
30.000 CHS g Cf0
6.000 g Cfj
8 g Nj (como os 6.000 se repete 8 vezes, no precisa digitar novamente, s indicar
que se repete)
10 i
f IRR
11,81%
4.
TIR e VPL
18.250 CHS g Cf0
4.000 g Cfj
7 g Nj (como os 4.000 se repete 7 vezes, no precisa digitar novamente, s indicar que
se repete)
10 i
f IRR
12,01%
f NPV
1.223,88
126
FC FC FC FC
VPL = + + + investimento inicial
(1 + i )
1
(1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i )n
4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000
VPL = + + + + +
(1 + 0,10) 1
(1 + 0,10) 2
(1 + 0,10) 3
(1 + 0,10) 4
(1 + 0,10)5
(1 + 0,10)5
4.000 4.0000
+ + 18.250
(1 + 0,10)6 (1 + 0,10)7
VPL = 3.636, 36 + 3.305, 78 + 3.005, 26 + 2.732, 05 + 2.483, 69 + 2.257, 90 + 2.052, 63 18.250
VPL = 19.473, 68 30.000 = 1.223,88
5.
Projeto A
10.000 CHS g Cf0
5.000 g Cfj
4.000 g Cfj
3.000 g Cfj
f IRR
10,65%
Projeto B
30.000 CHS g Cf0
9.000 g Cfj
12.000 g Cfj
15.000 g Cfj
f IRR
8,89%
6.
360.000 CHS g Cf0
50.000 g Cfj
2 g Nj
70.000 g Cfj
2 g Nj
80.000 g Cfj
3 g Nj
f IRR
7,08%
127
Minhas anotaes:
128

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Matemtica Financeira

UniSEB Editora Universidade Estcio de S

ri o Objetivos da sua aprendizagem.................................. 7

1.3 Juros Simples................................................................................. 14

a matemtica financeira para calcular taxas e valores no de-

ento, us-la de maneira simples e correta.

Tambm ser demonstrado o comportamento das taxas

Objetivos da sua aprendizagem

As respostas para essas questes, assim como para diversas outras

1.1 Matemtica Financeira e o Valor do dinheiro

Se eu permanecesse com o dinheiro, poderia aplic-lo na pou-

O tempo uma varivel importante para a

Os juros podem ser obtidos a partir de uma taxa de juros.

A taxa pode ser representada em forma percentual ou unitria e

i = 10 % ao ms = 10 % a.m = 10/100 = 0,10

Taxa percentual Taxa unitria

Montante (M) ou Valor

Tempo ou perodo (n): corresponde dura-

1.1.1 Diagrama de Fluxo de Caixa

As sadas de dinheiro (pagamentos, que tm sinal negativo e

O objetivo da Matemtica Financeira

Em Matemtica Financeira: Tudo fluxo

Figura 1.1 Diagrama de fluxo de caixa

Receber uma quantia hoje ou no futuro no evidentemente a mes-

O capital emprestado/aplicado. Os juros devem gerar um lucro

O quadro seguinte apresenta alguns exemplos de taxas de juros

Clculo: regras prprias que levam em considerao as taxas prefixa-

Importncia: sinaliza para o mercado o comportamento das demais

Clculo: regras prprias que levam em considerao os rendimentos

Importncia: transmite aos agentes uma idia sobre o comportamento

Taxa de Aplicada ao mercado aberto.

Taxa de juros aplicada, preferencialmente, em operaes de longo prazo.

linhas de financiamento geridas pelo BNDES.

Quadro 1.1 Brasil: exemplos de taxas de juros

As diferentes taxas de juros existentes na economia apresentam, ao

1.2 Inflao Conexo:

Exemplo 1.1: Considere 5%, 3%, 2%, 5%, 4%, 7% respectivamen-

a) valor corrigido do bem:

Incremento no valor do ativo no trimestre:

b) Taxa de inflao acumulada

Exemplo 1.2: Em um determinado trimestre so apresentadas as

1.3 Juros Simples

Exemplo 1.3 Uma pessoa aplicou a quantia de R$ 100 no Banco

Tabela 1.1: Clculo Juros Simples

Baseado neste exemplo, podemos chegar na frmula dos juros simples:

Neste exemplo, os juros de cada ms foi R$ 1,00, totalizando no

A partir do raciocnio que desenvolveremos a seguir, podemos criar

Fazendo a substituio chegaremos seguinte expresso:

Faremos mais alguns exemplos de aplicao dos juros simples.

Exemplo 1.4 Determine o juros obtido a partir de um capital de

Resposta: O juro obtido de R$ 564,00.

Exemplo 1.5 Determinar o valor do montante acumulado em 1

FV = 100.000 (1 + 0,24 1) Visor = > 24.000

1.3.1 Taxa proporcional e equivalente no regime de

Exemplo 1.6 Calcular os montantes acumulados no final de 1 ano,

n = 1 ano FV = 100 (1 + 0,12)

Neste exemplo foi aplicado R$ 100,00 durante o prazo de um ano e

As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando, aplicadas a

A taxa equivalente seria a continuao do raciocnio da taxa propor-