Papers by Pablo Fernandez Fernandez
SSRN Electronic Journal, 2012
ABSTRACT La versión española de este artículo se puede encontrar en: http://ssrn.com/abstract=218... more ABSTRACT La versión española de este artículo se puede encontrar en: http://ssrn.com/abstract=2183603 On April 16, 2012 the Argentine Federal Government decreed the intervention of YPF and expropriated of 51% of the YPF shares owned by Repsol. Repsol had a 57.4% stake. A tribunal will determine the compensation Repsol will receive for its YPF shares. You are required to help the tribunal. What is your best estimation of the compensation that Repsol should receive for its expropriated 51% of YPF shares? The case provides you with information and data to answer that question: transactions of YPF shares, analyst valuations of YPF, share price in the NYSE.
SSRN Electronic Journal, 2013
ABSTRACT The share value is the present value of the expected equity cash flows, and the two main... more ABSTRACT The share value is the present value of the expected equity cash flows, and the two main components of equity cash flows are dividends and share repurchases.We focus on the evolution of dividends and share repurchases on the U.S. stock market, although we also provide some data about other countries.We show the evolution of the dividend yield of GE, Boeing and Coca-Cola.We compare the evolution of the yield on 30-year Government bonds and the dividend yield in the United States. Both yields have fallen in the last 30 years. We compare the evolution of the dividends per share of Coca-Cola and Pepsico with the earnings per share, and we calculate the expected dividend growth of Coca-Cola and Pepsico implicit in the market prices.
SSRN Electronic Journal, 2008
La valoración de una empresa es un ejercicio de sensatez que requiere unos pocos conocimientos té... more La valoración de una empresa es un ejercicio de sensatez que requiere unos pocos conocimientos técnicos y mejora con la experiencia 1. Sensatez y conocimientos técnicos son necesarios para no perder de vista: ¿qué se está haciendo?, ¿por qué se está haciendo la valoración de determinada manera? y ¿para qué y para quién se está haciendo la valoración? Casi todos los errores en valoración se deben a no contestar adecuadamente a alguna de estas preguntas, esto es, a falta de conocimientos o a falta de sensatez (o a la falta de ambos). Los métodos conceptualmente "correctos" para valorar empresas con expectativas de continuidad son los basados en el descuento de flujos: consideran a la empresa como un ente generador de flujos (de dinero) y, por ello, sus acciones y su deuda son valorables como otros activos financieros. Otro método que tiene lógica y consistencia es el valor de liquidación, cuando se prevé liquidar la empresa. Lógicamente, el valor de las acciones será el mayor entre el valor de liquidación y el valor por descuento de flujos. Comentamos brevemente otros métodos porque-aunque son conceptualmente "incorrectos" y carecen de sentido en la mayoría de los casos-se siguen utilizando con frecuencia. Los múltiplos pueden utilizarse como aproximación (si se requiere una valoración rápida o si los flujos futuros son muy inciertos) o como contraste del valor obtenido por descuento de flujos.
SSRN Electronic Journal, 2008
Una clasificación de las opciones reales es la siguiente: Tabla 1 OPCIONES REALES Opciones contra... more Una clasificación de las opciones reales es la siguiente: Tabla 1 OPCIONES REALES Opciones contractuales Opciones de crecimiento o aprendizaje Opciones de flexibilidad Concesiones petrolíferas Ampliar Aplazar la inversión Concesiones mineras Investigación y desarrollo Reducir el proyecto Franquicias Adquisiciones Usos alternativos Aprendizaje Renegociación de contratos Nuevos negocios Outsourcing Nuevos clientes Abandonar Iniciativa de Internet Cierre temporal Mejora eficiencia para aumentar barreras de entrada Modificación de productos 10 millones de barriles. Coste de extracción (variable) = 20 euros/barril Precio actual del petróleo = 18 euros/barril. Tasa de interés anual sin riesgo = 5,00% A/ OBLIGACION DE EXTRAER A.1/ Extraer dentro de un año VAN (coste) =-20/1,05 =-19,0476 euros/barril. VAN (ingresos) = 18 euros/barril VAN contrato = (-19,0476 + 18) x 10.000.000 =-10.476.190 euros A.2/ Extraer ahora VAN (coste) =-20 euros/barril. VAN (ingresos) =18 euros/barril VAN contrato = (-20 + 18) x 10.000.000 =-20.000.000 de euros B/ OPCION DE EXTRAER Call (S=18, K=20, t=1 año, r = 1,05) 8
SSRN Electronic Journal, 2010
I review 150 textbooks on corporate finance and valuation published between 1979 and 2009 by auth... more I review 150 textbooks on corporate finance and valuation published between 1979 and 2009 by authors such as Brealey,
Journal of Financial Economics, 2004
We show that the value of tax shields is the difference between the present values of two differe... more We show that the value of tax shields is the difference between the present values of two different cash flows, each with its own risk: the present value of taxes for the unlevered company and the present value of taxes for the levered company. This is the difference between the present values of two separate cash flows, each with its own risk. For constant growth companies, we prove that the value of tax shields in a world with no leverage cost is the present value of the debt, times the tax rate, times the required return to the unlevered equity, discounted at the unlevered cost of equity. Please note, however, that this does not mean that the appropriate discount for tax shields is the unlevered cost of equity, since the amount being discounted is higher than the tax shield (it is multiplied by the unlevered cost of equity and not the cost of debt). Rather, this result arises as the difference of two present values.
Este documento contiene más de treinta errores y disparates sobre valoración de empresas: la mayo... more Este documento contiene más de treinta errores y disparates sobre valoración de empresas: la mayoría están más relacionados con la ausencia de sensatez que con la técnica. En julio de 2008, un Magistrado estableció que el valor razonable de las acciones de una admirada y rentable empresa española era su valor contable, como afirmaban dos catedráticos de contabilidad. Otra sentencia
Las recomendaciones sobre la Prima de Riesgo del Mercado de los 100 libros sobre valoración y fin... more Las recomendaciones sobre la Prima de Riesgo del Mercado de los 100 libros sobre valoración y finanzas analizados (publicados entre 1979 y 2008 por autores como Brealey y Myers, Copeland, Damodaran, Merton, Ross, Bruner, Bodie, Penman, Arzac…) oscilan entre el 3% y el 10%. Varios libros utilizan distintas Primas de Riesgo del Mercado en distintas páginas.En valoraciones de proyectos de inversión de las empresas, en informes de valoración y también en sentencias judiciales se observa cierta confusión sobre la magnitud razonable de la prima de riesgo del mercado. Parte de la confusión se debe a no distinguir entre las cuatro acepciones de la prima de riesgo del mercado: histórica, esperada, exigida e implícita. 88 de los libros identifican la prima de riesgo del mercado esperada y la exigida, y 59 identifican la esperada y la histórica. I revise 100 finance and valuation textbooks published between 1979 and 2008 and find that their recommendations regarding the equity premium range fr...
El papel del Derecho de la Información ... Manuel Sánchez de Diego Fernández de la Riva (Coordina... more El papel del Derecho de la Información ... Manuel Sánchez de Diego Fernández de la Riva (Coordinador) ... Ángel Conde Gómez -Carlos Cordero Sanz -Carlos Reusser Monsálvez-Damián Loreti - Esther Martínez Pastor -Eugenio Ribón Seisdedos Eva Moraga Guerrero ...
This paper performs an unprecedented comparative study of Metaheuristic optimization frameworks. ... more This paper performs an unprecedented comparative study of Metaheuristic optimization frameworks. As criteria for comparison a set of 271 features grouped in 30 characteristics and 6 areas has been selected. These features include the different metaheuristic techniques covered, mechanisms for solution encoding, constraint handling, neighborhood specification, hybridization, parallel and distributed computation, software engineering best practices, documentation and user interface, etc. A metric has been defined for each feature so that the scores obtained by a framework are averaged within each group of features, leading to a final average score for each framework. Out of 33 frameworks ten have been selected from the literature using well-defined filtering criteria, and the results of the comparison are analyzed with the aim of identifying improvement areas and gaps in specific frameworks and the whole set. Generally speaking, a significant lack of support has been found for hyper-heuristics, and parallel and distributed computing capabilities. It is also desirable to have a wider implementation of some Software Engineering best practices. Finally, a wider support for some metaheuristics and hybridization capabilities is needed.
Integrative Biology, 2009
To understand mechanotransduction, purely mechanical phenomena resulting from the crosstalk betwe... more To understand mechanotransduction, purely mechanical phenomena resulting from the crosstalk between contractile cells and their elastic surroundings must be distinguished from adaptive responses to mechanical cues. Here, we revisit the compaction of freely suspended collagen gels by embedded cells, where a small volume fraction of cells (osteoblasts and fibroblasts) compacts the surrounding matrix by two orders of magnitude. Combining micropatterning with time-lapse strain mapping, we find gel compaction to be crucially determined by mechanical aspects of the surrounding matrix. First, it is a boundary effect: the compaction propagates from the edges of the matrix into the bulk. Second, the stress imposed by the cells irreversibly compacts the matrix and renders it anisotropic as a consequence of its nonlinear mechanics and the boundary conditions. Third, cell polarization and alignment follow in time and seem to be a consequence of gel compaction, at odds with current mechanosensing conceptions. Finally, our observation of a threshold cell density shows gel compaction to be a cooperative effect, revealing a mechanical interaction between cells through the matrix. The intricate interplay between cell contractility and surrounding matrix mechanics provides an important organizing principle with implications for many physiological processes such as tissue development.
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