KEPUTUSAN INVESTASI

(CAPITAL BUDGETING)

MANAJEMEN KEUANGAN 2
Penganggaran Modal (Capital Budgeting)

Modal (Capital) menunjukkan aktiva

tetap digunakan untuk produksi

Anggaran (budget) adalah sebuah rencana rinci yg

memproyeksikan aliran kas masuk dan aliran kas keluar
selama beberapa periode pada saat yg akan datang.

Capital budget adalah garis besar rencana

pengeluaran aktiva tetap
 CAPITAL BUDGETING

Penganggaran modal (capital budgeting) adalah proses pengambilan keputusan

yang digunakan manajer untuk mengidentifikasi proyek-proyek yang menambah

nilai perusahaan,

Tugas yang harus dilakukan oleh manajer dan staf :

• Membuat Keputusan penganggaran modal perusahaan untuk menentukan arah

yang strategis,

• Hasil keputusan penganggaran modal harus berkesinambungan selama

beberapa tahun, sehingga mengurangi fleksibilitas.

• Buruknya penganggaran modal dapat memiliki konsekuensi pada keuangan

PROJECT CLASSIFICATIONS
1. Replacement: maintenance of business.
Pergantian peralatan yang rusak ini diperlukan jika perusahaan ingin terus
menjalankan bisnis
2. Replacement: cost reduction
Bagaimana menurunkan biaya tenaga kerja, bahan, dan input lainnya.
3. Expansion of existing products or markets.
Pengeluaran untuk meningkatkan output produk yang ada, atau untuk ekpansi
pasar atau fasilitas distribusi. Keputusan ini lebih kompleks karena
membutuhkan perkiraan eksplisit dalam pertumbuhan permintaan
4. Expansion into new products or markets
Kategori ini melibatkan keputusan strategis yang bisa mengubah sifat dasar
dari bisnis
PROJECT
CLASSIFICATIONS
5.Safety and/or environmental projects
Pengeluaran yang diperlukan untuk mematuhi peraturan pemerintah,
perjanjian kerja, atau istilah polis asuransi disebut investasi wajib
6. Research and development ( R & D)
Arus kas yang diharapkan dari Penelitian dan Pengembangan
seringkali terlalu tidak pasti untuk menjamin standar analisis arus kas
diskonto (DCF). Sebaliknya
7. Long-term contracts
Perusahaan sering membuat perjanjian kontrak jangka panjang untuk
menyediakan produk atau layanan kepada pelanggan tertentu
 SIFAT PROYEK
Ada dua macam proyek :

1. Independen, jika aruskas satu proyek tak terpengaruh

dengan penerimaan proyek lain..

2. Muttually exclusive, Jika aruskas satu proyek dapat

terpengaruh dengan penerimaan proyek lain.

TAHAP-TAHAP PENGANGGARAN MODAL

1. Biaya proyek harus ditentukan

2. Manajemen harus memperkirakan aliran kas yg diharapkan dari proyek,

termasuk nilai akhir aktiva

3. Risiko dari aliran kas proyek harus diestimasi. (memakai distribusi

probabilitas aliran kas)
TAHAP-TAHAP PENGANGGARAN MODAL

4. Dengan mengetahui risiko dari proyek, manajemen

harus menentukan biaya modal (cost of capital) yg
tepat untuk mendiskon aliran kas proyek

5. Dengan menggunakan nilai waktu uang, aliran kas

masuk yang diharapkan digunakan untuk
memperkirakan nilai aktiva.

6. Terakhir, nilai sekarang dari aliran kas yg diharapkan

dibandingkan dengan biayanya,
ALIRAN KAS (CASHFLOW)
u Keputusan investasi yang dilakukan oleh perusahaan
diharapkan akan bisa ditutup oleh penerimaan-

penerimaan di masa yang akan datang

u Penerimaan tersebut berasal dari proyeksi keuntungan

yang diperoleh atas investasi yang bersangkutan

u Laba akuntansi: laba yang terdapat dalam laporan

keuangan

u Laba tunai: laba yang berupa aliran kas atau cash flow.
u Dalam investasi lebih banyak menggunakan konsep
laba tunai atau cash flow

u Mengapa tidak menggunakan konsep laba akuntansi

saja?

u Laba yang dilaporkan dalam akuntansi belum pasti

dalam bentuk kas, sehingga dengan demikian
perusahaan dapat mempunyai jumlah kas yang lebih
besar daripada keuntungan yang dilaporkan dalam
laporan akuntansi
ALIRAN KAS (CASHFLOW)

u Biaya yang diperhitungkan dalam laporan laba

rugi adalah semua biaya baik yang
dikeluarkan secara tunai (beban gaji,
administrasi dan umum, dll) ataupun tidak
tunai (biaya penyusutan).

u CASHFLOW = EAT +PENYUSUTAN

 CONTOH TAKSIRAN ARUS KAS
MENURUT PENJELASAN ARUS KAS
AKUNTANSI
Penjualan 2.000.000 Kas Masuk 2.000.000
Biaya-Biaya 1.000.000 Kas Keluar 1.000.000
tunai
Penyusutan 500.000 Kas Keluar
Laba Operasi 500.000 1.000.000
Pajak (tarif 150.000 Kas Keluar 150.000
30%)
Laba Setelah 350.000 Kas Masuk 850.000
Pajak Bersih
PENGGOLONGAN CASHFLOW

Initial Cash Flow

Operational Cash Flow

Terminal Cash Flow

INITIAL CASHFLOW

u Aliran kas yang berhubungan dengan pengeluaran-

pengeluaran kas untuk keperluan investasi, seperti
pembelia tanah, pembangunan pabrik, dan
pengeluaran lain dalam rangka mendapatkan aktiva
tetap
u Kebutuhan dana yang akan digunakan untuk modal
kerja

u Initial cash flow biasanya dikeluarkan pada saat awal

pendirian suatu proyek investasi
OPERATIONAL CASHFLOW

u Digunakan untuk menutupinvestasi

u Operational cashfolw inilah yang sering
disebut sebagai cashflow saja
u Keputusan investasi yang sumber dananya
berasal dari hutang tentu akan
memberikan cashflow yang berbeda jika
diBiayai oleh modal sendiri
 Contoh kasus
u Misalkan suatu proyek investasi yang dibelanjai
100% modal sendiri senilai Rp 100.000.000. Usia
ekonomis 2 tahun, tanpa nilai residu. Biaya tunai
per tahun Rp 60.000.000 dan pajak diperhitungkan
25%

u Penyusutan metode garis lurus:

100.000.000 - 0
Penyusutan/tahun   50.000.000
2
u Taksiran laba rugi proyek ini:
Penjualan Rp 150.000.000
Biaya-Biaya tunai Rp 60.000.000
Penyusutan Rp 50.000.000
Rp 110.000.000
Laba Sebelum Pajak Rp 40.000.000
Pajak ( 25% ) Rp 10.000.000
Laba Setelah Pajak Rp 30.000.000

Cashflow = 30.000.000 + 50.000.000 = 80.000.000

Contoh Kasus

u Misalkan proyek tersebut 100% dibelanjai dari modal asing (utang) dengan

bunga 20% per tahun, maka taksiran laba rugi yang dibuat adalah:
Penjualan Rp 150.000.000
Biaya-Biaya tunai Rp 60.000.000
Penyusutan Rp 50.000.000
Rp 110.000.000
Laba Sebelum bunga & Pajak Rp 40.000.000
Bunga Rp 8.000.000
Laba Sebelum Pajak Rp 32.000.000
Pajak ( 25% ) Rp 8.000.000
Laba Setelah Pajak Rp 24.000.000

Cashflow= 24.000.000 + 50.00.000 =

74.000.000
u Hasil perhitungan tersebut terlihat bahwa satu
proyek akan mempunyai kesimpulan yang berbeda
bila di belanjai dengan modal sendiri dan modal
asing.

u Suatu proyek lebih baik dibiayai oleh modal sendiri

sebab akan menghasilkan casflow yang lebih besar

u SUATU PROYEK HANYA MEMPUNYAI KESIMPULAN

LAYAK ATAU TIDAK
u oleh karena itu, dalam menaksir operational
cashflow tidak boleh mencampurasdukkan
keputusan pembiayaan dan keputusan
investasi

u Cara menaksir aliran kas operasi sebagian

atau seluruhnya dibelanjai dengan modal
asing adalah:

Cashflow = EAT + Penyusutan + Bunga (1-pajak)

TERMINAL CASHFLOW

u Aliran kas yang diterima sebagai akibat

habisnya umur ekonomis suatu proyek
investasi.

u Masih ada penerimaan kas, misalnya dari

penjualan aktiva tetap yang masih bisa
digunakan

u Yang termasuk kepada terminal cashflow

adalah nilai residu dan modal kerja
u Residu : taksiran harga jual aktiva tetap bila usia ekonomis proyek habis

u Modal kerja ; dana yang digunakan untuk membiayai operasi perusahaan

sehari-hari
 1 2 3 4
0

Initial Operational Operational Operational Operational

Cashflow Cashflow Cashflow Cashflow Cashflow +
Terminal
Cashflow
LATIHAN

PT ASTINAPURA sedang mempertimbangkan untuk

mendirikan suatu proyek investasi yang berlokasi di
Yogyakarta. Total investasi diperkirakan sebesar Rp
1.000.000.000, dimana Rp 100.000.000 sebagai modal
kerja dan sisanya sebagai modal tetap. Investasi
diperkirakan mempunyai usia ekonomis 6 tahun dengan
nilai residu Rp 240.000.000.
 LATIHAN
u Poyeksi penjualan selama usia ekonomisnya diperkirakan
sebagai berikut:

Tahun Penjualan Tahun Penjualan

(ribu rupiah) (ribu rupiah)
1 700.000 4 820.000
2 740.000 5 860.000
3 780.000 6 900.000

Struktur biaya yang dikeluarkan adalah biaya variabel 45%

dan biaya selain penyusutan sebesar Rp 35,000,000. pajak
30 % dengan tingkat keuntungan yang diharapkan sebesar
20%
 JAWAB

u Investasi Rp 1.000.000.000 ( modal kerja Rp

100.000.000 dan modal tetap Rp 900.000.000)
900.000.000 - 240.000.000
Penyusutan  110.000.000
6
u Biaya tetap selain penyusutan Rp 35,000,000
u Biaya variabel 45% dari penjuala
u Hitung cash flow!