PENGARUH PROFITABILITAS DAN NON DEBT TAX SHIELD

TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN

MANUFAKTUR SUB SEKTOR FARMASI YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Akuntansi (S.Ak)
Program Studi Akuntansi

Oleh:

NAMA : DESSY AYU WULANDARI

NPM. : 1405170164
Program Studi : AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SUMATERA UTARA
MEDAN
2018
 ABSTRAK

DESSY AYU WULANDARI, NPM: 1405170164. Pengaruh Profitabilitas dan

Non Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan
Manufaktur Sub Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah ada pengaruh

Profitabilitas dan Non Debt Tax Shield terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan
Manufaktur Sub Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Peelitian ini menggunakan pendekatan asosiatif. Populasi dalam penelitian ini
adalah 43 perusahaan Sub Sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia,
dengan sampel sebanyak 9 perusahaan Sub Sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Teknik Pengumpulan data yang digunakan melalui Website Bursa
Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id. Teknik analisis data yang digunakan
adalah regresi linear berganda. Hasil hipotesis penelitian ini adalah, Profitabilitas
(ROA) berpengaruh negatif secara signifikan terhadap struktur modal (DER)
dengan kata lain variabel ini memiliki hubungan berlawanan arah dengan struktur
modal. Sehingga dapat disimpulkan jika nilai profitabilitasnya (ROA) menurun
maka nilai struktur modal (DER) mengalami peningkatan. Sedangkan hasil
hipotesis Non Debt Tax Shied (NDTS) tidak memiliki pengaruh terhadap struktur
modal (DER) . Hasil hipotesis secara simultan adalah, Profitabilitas (ROA) dan
Non Debt Tax Shield (NDTS) berpengaruh terhadap struktur modal (DER) secara
signifikan.

Kata Kunci : Struktur Modal (DER), Profitabilitas (ROA), Non Debt Tax
Shield (NDTS)

i
 KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum. Wr.Wb

Saya mengucapkan syukur alhamdulillah atas rahmat Allah SWT yang

telah memberikan Hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan Skripsi

guna melengkapi tugas-tugas serta memenuhi salah satu syarat untuk

menyelesaikan pendidikan strata 1 Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi

Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara.

Penulis menyadari bahwa isi yang terkandung dalam Skripsi ini masih

jauh dari sempurna, hal ini disebabkan oleh terbatasnya waktu, kemampuan dan

pengalaman yang penulis miliki dalam pekerjaannya. Oleh karena itu, dengan

kerendahan hati dan tangan terbuka penulis menerima kritik, saran, dan petunjuk

yang bersifat membangun dari pembaca yang nantinya dapat berguna demi

penyempurnaan Skripsi.

Dalam penyelesaian Skripsi ini penulis banyak menerima bantuan dari

berbagai pihak yang tidak ternilai harganya. Untuk itu dalam kesempatan ini

penulis mengucapkan banyak terimakasih kepada semua pihak yang telah

bersedia membantu, terutama kepada :

1. Ayahanda Dian Prasetyo dan Ibunda Suhartini tercinta, serta seluruh

keluarga besarku yang telah banyak memberikan dorongan moril,

materil, spiritual serta kasih sayangnya tiada henti kepada penulis.

ii
2. Bapak DR. Agussani, M.AP selaku Rektor Universitas

Muhammadiyah Sumatera Utara.

3. Bapak Januri, SE, MM, M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan

Bisnis Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara.

4. Bapak Ade Gunawan, SE, M.Si selaku Wakil Dekan I Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara.

5. Bapak Dr. Hasrudi Tanjung, SE,M.Si selaku Wakil Dekan III Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara.

6. Ibu Fitriani Saragih, SE, M.Si selaku Ketua Jurusan Pogram Studi

Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah

Sumatera Utara.

7. Ibu Syafrida Hani SE, M.Si selaku Dosen Pembimbing yang telah

memberikan banyak pengarahan dan bimbingan kepada penulis selama

pelaksanaan maupun selama penulisan Skripsi ini.

8. Seluruh staf pengajar di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Muhammadiyah Sumatera Utara khususnya Program Studi Akuntansi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah memberikan ilmu

pengetahuan, pengarahan dan bimbingan kepada penulis.

9. Terimakasih Untuk teman-teman saya Inggrit Kirana, Nabillah, Widya,

Kartika, Indah, Anita, Ayu, Dian, Novita Sari, Sigit Pratama Putra,

Andika Bahari, Jovial Nur Alamsyah, M. Fahmansyah, yang telah

mensuport saya dalam menyelesaikan skripsi.

iii
 10. Terimakasih untuk teman seperjuangan Rani, Sunaria, Dhian Larasati,

Anisbah, Desi, Sandi, yang selalu mensupport saya dalam

menyelesaikan skripsi

11. Dan seluruh teman-teman kelas C-Pagi terimakasih atas motivasi atas

motivasi dan dukungan nya dari rekan-rekan semua

Akhir kata, penulis menghrapkan semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi

teman-teman mahasiswa dan para pembaca. Semoga Allah SWT selalu melimpahi

taufik dan hidayahnya pada kita semua serta serta memberikan keselamatan dunia

akhirat, Amin.

Wassalamu’alaikum, Wr.Wb

Medan, Maret 2018

Penulis

DESSY AYU WULANDARI

1405170164

iv
 DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK .................................................................................................. i
KATA PENGANTAR................................................................................. ii
DAFTAR ISI ............................................................................................... v
DAFTAR GAMBAR.................................................................................. vii

DAFTAR TABEL ....................................................................................... viii

BAB I PENDAHULUAN ........................................................................... 1
A. Latar Belakang Masalah ........................................................................... 1
B. Identifikasi Masalah ................................................................................. 5
C. Rumusan Masalah .................................................................................... 6
D. Tujuan dan manfaat Penelitian ................................................................. 6

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................ 9

A.Uraian Teori.......................................................................................... 9
1. Struktur Modal .................................................................................. 9
a. Teori Struktur Modal ................................................................... 9
b. Definisi Struktur Modal ............................................................... 12
c. Faktor yang Mempegaruhi Struktur Modal ................................. 13
d. Pengukuran Struktur Modal ......................................................... 15
2. Profitabilitas ...................................................................................... 17
a. Teori Profitabilitas ....................................................................... 17
b. Tujuan dan Manfaat Profitabilitas ................................................ 18
c. Definisi Profitabilitas ................................................................... 20
d. Jenis-jenis Profitabilitas ............................................................... 21
e. Pengukuran Rasio Profitabilitas .................................................. 21
3. Non Debt Tax Shield ......................................................................... 24
a. Pengertian Non Debt Tax Shield .................................................. 24
b. Penyusutan .................................................................................. 26
c. Amortisasi ................................................................................... 28
d. Investment Tax Credit ................................................................. 29
e. Tax Loss Carry Forward .............................................................. 29
4. Hutang .............................................................................................. 30
a. Definisi Hutang ........................................................................... 30

v
 b. Jenis-Jenis Hutang ....................................................................... 31
c. Indikator Non Debt Tax Shield .................................................... 32
5. Penelitian Terdahulu ......................................................................... 33
B. Kerangka Konseptual ........................................................................... 36
C. Hipotesis .............................................................................................. 40

BAB III METODELOGI PENELITIAN .................................................. 41

A. Pendekatan Penelitian .......................................................................... 41
B. Definisi Operasional Variabel............................................................... 41
C. Tempat dan Waktu Penelitian ............................................................... 43
D. Populasi dan Sampel ............................................................................ 44
E. Jenis dan Sumber Data.......................................................................... 46
F. Teknik Pengumpulan Data .................................................................... 47

G. Teknik Analisis Data ............................................................................ 47

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ................................................... 54

A. Hasil Penelitian .................................................................................... 54
1. Deskripsi Objek Penelitian ............................................................... 54
2. Deskripsi Data Penelitian ................................................................. 54
3. Statistik Deskriptif ........................................................................... 56
4. Hasil Uji Asumsi Klasik ................................................................... 57
5. Hasil Uji Hipotesis ........................................................................... 60
B. Pembahasan ......................................................................................... 66

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ....................................................... 70

DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN

vi
 DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 2.1 Keragka Konseptual ................................................................. 39

Gambar 4.1 Hasil Uji Histogram................................................................... 58

Gambar 4.2 Hasil Uji Normalitas .................................................................. 58

Gambar 4.3 Hasil Uji Heterokedasitas .......................................................... 60

vii
 DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 1.1 Perbandinga DER, ROA, dan NDTS ............................................ 3

Tabel 2.1 Penyusutan Fiskal ......................................................................... 27

Tabel 2.2 Amortisasi Fiskal .......................................................................... 28

Tabel 2.3 Penelitian Terdahulu ..................................................................... 33

Tabel 3.1 Operasional Variabel Penelitian ................................................... 43

Tabel 3.2 Waktu Penelitian .......................................................................... 44

Tabel 3.3 Daftar Perusahaan Manufaktur Yang Menjadi Sampel................... 45

Tabel 3.4 Kriteria Sampel ............................................................................. 46

Tabel 4.1 Deskripsi Data Profitabilitas .......................................................... 55

Tabel 4.2 Deskripsi Data Non Debt Tax Shield ............................................. 55

Tabel 4.3 Deskripsi Data Struktur Modal ...................................................... 56

Tabel 4.4 Hasil Uji Deskripsi ........................................................................ 57

Tabel 4.5 Hasil Regresi Berganda ................................................................. 61

Tabel 4.6 Hasil Uji T .................................................................................... 62

Tabel 4.7 Hasil Uji F .................................................................................... 64

Tabel 4.8 Koefisien Determinasi ................................................................... 65

viii
 BAB I

PEDAHULUAN

A.Latar Belakang Masalah

Perusahaan dalam menjalakan bisnis baik itu yang bergerak dalam bidang

jasa maupun produksi pasti menginginkan agar perusahanya dapat dikelola

dengan baik untuk memaksimalkan kesejahteraan shareholder (pemegang saham)

sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Maka dari itu dalam rangka

mencapai tujuan tersebut perusahaan seharusnya memperhatikan segala aktivitas

perusahaan yang salah satunya adalah mengelola keuangan perusahaan. Pengelola

keuangan itu sendiri diperngaruhi oleh keputusan-keputusan keuangan di

antaranya pendanaan dan pembiayaan.

Keputusan pendanaan adalah keputusan mengenai seberapa besar tingkat

pengguana hutang dibandingkan dengan ekuitas dalam membiayai investasi

perusahaan atau keputusan yang bertujuan untuk menentukan struktur modal yang

optimal sehigga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Pembiayaan permanen

yang terdiri dari hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang dengan modal

sendiri disebut dengan struktur modal.

Kebutuhan akan modal sangatlah penting dalam membangun dan

menjamin kelangsungan hidup perusahaan sehingga manajer keuangan harus

dengan tepat dan cermat dalam menentukan struktur modalnya. Cara yang dapat

dilakukan oleh manajer yaitu mengoptimalkan operasional didalam perusahaan

serta mencari tambahan modal diluar secara efisien dimana memungkinkan

1
 2

perusahaan dapat meminimumkan biaya modal yang harus di tanggung

perusahaan.

Irham Fahmi (2012: 182) menyatakan bahwa struktur modal dapat diukur

dengan tingkat Debt to Equity Ratio (DER) yang merupakan perbandingan total

hutang yang dimiliki perusahaan dengan modal sendiri. Semakin besar DER maka

semakin besar pula resiko yang harus dihadapi perusahaan, karena pemakaian

hutang sebagai sumber pendanaan jauh lebih besar dari pada modal sendiri.

Selain itu Tax Shield,debt tax shield, dan non debt tax shield juga dapat

mempengaruhi struktur modal. Tax Shield adalah suatu usaha untuk meringankan

beban pajak dengan tidak melanggar undang-udang yang ada. Harry Graham

Balter dan Ernest R Morteson (Zain, 2008:49) menjelaskan pengertian dari Tax

Shield sebagai berikut: kegiatan yang berkenaan dengan suatu peristiwa yang

dilakukan oleh wajib pajak (berhasil maupun tidak) untuk mengurangi atau sama

sekali menghapus utang pajak yang dimiliki oleh perusahaan dengan

memperhatikan ada/tidaknya akibat-akibat pajak yang ditimbulkan.

Pengurang pajak penghasilan (tax shield) merupakan salah satu

pertimbangan untuk menentukan kebijakan struktur modal perusahaan. Tax shield

tidak hanya diperoleh dengan adanya tax reform (debt tax shield) tetapi juga dapat

diperoleh dari non debt tax shield. Tax Shield adalah kelompok penentu struktur

modal yang dapat mengurangi atau menambah hutang, terdiri dari; debt tax shield

dan non debt tax shield (Joni, 2016).

 3

Tabel 1.1
Perbandingan DER, ROA dan NDTS
Emiten Tahun ROA NDTS DER
DVLA 2012 13,86 0,129644 0,28
2013 10,57 0,135275 0,3
2014 6,55 0,151353 0,28
2015 7,84 0,150142 0,41
2016 8,75 0,152841 0,47
INAF 2012 3,57 0,124159 0,18
2013 -4,19 0,074825 0,38
2014 0,09 0,096268 0,38
2015 0,43 0,085703 0,26
2016 -2,05 0,100963 0,68
KAEF 2012 9,68 0,166757 0,45
2013 8,72 0,140071 0,52
2014 7,97 0,14228 0,64
2015 7,82 0,130496 0,64
2016 4,13 0,106639 0,29
KLBF 2012 18,85 0,140547 0,28
2013 17,41 0,127582 0,33
2014 17,07 0,131129 0,27
2015 15,02 0,136883 0,25
2016 11,82 0,141898 0,24
MERK 2012 18,93 0,090149 0,37
2013 25,17 0,092092 0,36
2014 25,32 0,095681 0,29
2015 22,22 0,120958 0,35
2016 17,61 0,108283 0,29
PYFA 2012 3,91 0,080149 0,55
2013 3,54 0,100149 0,25
2014 1,54 0,010149 0,59
2015 1,93 0,080149 0,58
2016 1,77 0,050149 0,54
SCPI 2012 -2,81 0,067511 0,26
2013 -1,63 0,043242 0,31
2014 -4,74 0,030075 0,18
2015 9,22 0,035987 0,58
2016 10,92 0,060149 0,48
SQBB 2012 5,23 0,134656 0,21
2013 28,95 0,150711 0,19
2014 33,19 0,070149 0,2
2015 34,06 0,18677 0,22
2016 35,50 0,198963 0,21
TSPC 2012 13,71 0,153175 0,38
2013 11,81 0,115454 0,4
2014 10,45 0,131279 0,35
2015 8,42 0,128363 0,45
2016 7,15 0,137831 0,43
 4

Dari Tabel diatas bahwa dapat kita lihat bahwa salah satu penyebab yang

mempengaruhi struktur modal adalah Profitabilitas, hutang, dan non debt tax

shield. Hutang merupakan salah satu yang menyebabkan struktur modal tidak

baik. Fenomena dalam perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi adalah

meningkatnya Struktur Modal (DER) pada setiap perusahaan farmasi, serta

meningkatnya non debt tax shield pada setiap perusahaan farmasi. Seharusnya

dalam suatu perusahaan lebih baik Non Debt Tax Shield semakin sedikit, karena

jika Non Debt Tax Shield semakin meningkat maka dapat merugikan perusahaan

(Irham Fahmi, 2012).

Dalam perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi Non debt tax shield

merupakan salah satu penyebab struktur modal hal ini dinyatakan oleh Teori yang

diungkapkan oleh (Joni,2016) yang menyatakan bahwa Tax Shiled adalah

kelompok penentu struktur modal yang dapat mengurangi atau menambahi

hutang, terdiri dari: debt tax shield dan non dabt tax shield. Selain itu penulis

memilih perusahaan sub-sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Idonesia

(periode pengamatan tahun 2012-2016), sedangkan penelitian sebelumnya

mimilih perusahaan sub-sektor outomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia tahun (periode pengamatan tahun 2011-2015). Alasan penulis

memilih mengunakan perusahaan sub-sektor farmasi yaitu, karena perusahaan

farmasi dari tahun ke tahun, mengalami perkembangan yang baik. Banyaknya

produsen Farmasi mancanegara yang berminat menanamkan modalnya ditanah

air.
 5

Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian sebelumnya. alasan

memilih variabel tersebut karena, penelitian mengenai struktur modal telah

banyak dilakukan, namun terdapat perbedaan hasil penelitian mengenai

profitabilitas dan non-debt tax shield terhadap struktur modal. Berdasarkan

penjabaran diatas dan adanya perbedaan variabel, tempat dan sampling dalam

penelitian ini dengan penelitian-penelitian terdahulu, maka penelitian ini dianggap

penting untuk dilakukan. Dengan demikian, peneliti memilih judul: "Pengaruh

Profitabilitas dan Non-Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal (Studi

Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Farmasi yang Terdaftar Di Bursa

Efek Indonesia Tahun 2012-2016)".

B.Identifikasi Masalah

1. Tingginya hutang pada perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hutang merupakan salah satu penentu

struktur modal, hutang juga merupakan salah satu penentu bertambah atau

berkurangnya Non Debt Tax Shield. Semakin tinggi hutang perusahaan

maka semakin buruk untuk perusahaan.

2. Rendahnya Profitabilitas (ROA) pada perusahaan yang bergerak di bidang

manufaktur sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

3. Tingginya struktur modal pada perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

 6

C.Rumusan Masalah Penelitian

Berdasarkan Identifikasi permasalahan penelitian ini, maka diperlukan

adanya batasan fokus pembahasan agar dalam pembahasanya dapat lebih terinci

dan mendalam. Untuk itu penulis merumuskan beberapa hal yang akan menjadi

fokus bahasan dalam penelitian ini, antara lain :

1. Apakah ada pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal pada

perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi yang terdaftar di bursa efek

Indonesia ?

2. Apakah ada pengaruh non-debt tax shield terhadap struktur modal pada

perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi yang terdaftar di bursa efek

Indonesia ?

3. Apakah ada pengaruh profitabilitas dan non-debt tax shield terhadap

struktur modal pada perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi yang

terdaftar di bursa efek Indonesia ?

D.Tujuan dan Manfaat Penelitian

Adapun tujuan penelitian yang dibuat oleh penulis yaitu sebagai berikut

ini:

1. Untuk megetahui pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal pada

perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi.

2. Untuk mengetahui pengaruh non-debt tax shield terhadap struktur modal

pada perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi.

 7

3. Untuk mengetahui Profitabilitas dan non debt tax shield terhadap struktur

modal pada perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi..

Adapun manfaat penelitian yang dibuat oleh penulis yaitu sebagai berikut

ini :

a. Manfaat bagi Penulis

1) Dapat memenuhi persyaratan sidag skripsi guna memperoleh gelar

Sarjana Akuntansi.

2) Non-debt tax shield dapat digunakan untuk melihat gambaran

keuntungan pajak yang diperoleh perusahaandari pengurangan biaya

bunga utang.

3) Profitabilitas dapat digunakan penulis untuk melihat kemampuan suatu

perusahaan dalam menghasilkan laba dengan aktiva dengan modal

yang dimilikinya.

4) Struktur modal dapat digunakan penulis untuk melihat gambaran dari

bentuk proporsi finansial suatu perusahaan, yaitu antara modal yang

dimilikibersumber dari pinjaman atau modal sendiri.

b. Bagi Perusahaan

1) Non-debt tax shield dapat digunakan menjadi penentu struktur modal

yang dapat mengurangi atau menambah hutang pada suatu

perusahaan.
 8

2) Profitabilitas dapat digunakan perusahaan untuk melihat

kemampuannya dalam menghasilkan laba dengan aktiva dan modal

yang di milikinya.

3) Struktur modal dapat digunakan perusahaan untuk melihat gambaran

dari bentuk proporsi finansialnya, yaitu antara modal yang dimiliki

bersumber dari pinjaman atau modal sendiri.

 BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Uraian Teori

1. Struktur Modal

a. Teori Struktur Modal

Teori struktur modal bertujuan memberikan landasan berpikir untuk

mengetahui struktur modal yang optimal. Suatu struktur modal di katakan

optimal apabila dengan tingkat risiko tertentu dapat memberikan nilai perusahaan

yang maksimal. Tujuan utama perusahaan meningkatkan nilai perusahaan melalui

peningkatan pemilik atau pemegang saham.

Sumber pendanaan di dalam perusahaan dibagi menjadi dua kategori, yaitu

sumber pendanaan internal dan sumber pendanaan eksternal. Sumber pendanaan

internal dapat diperoleh dari laba ditahan dan depresiasi aktiva tetap sedangkan

sumber pendanaan eksternal dapat diperoleh dari para kreditur yang disebut

dengan hutang.

Teori Struktur modal menurut Irham Fahmi (2015:193) yaitu sebagai

berikut :

1).Balancing Theories

Balancing Theories merupaka suatu kebijakan yang ditempuh `oleh

perusahaan untuk mencari dana tambahan dengan cara mencari pinjaman baik
ke perbankan, leasing, juga dengan menerbitkan obligasi (bonds). obligasi
(bonds) adalah sebuah surat berharga (comercial papper) yang mencantumkan

9
 10

nilai nominal, tingkat suku bunga, dan jangka waktu dimana itu dikeluarkan
baik oleh perusahaan atau goverment untuk kemudian dijual kepda publik.

Sehingga dapat disimpulkan bahwa menjual obligasi adalah

berutang pada publik atau perusahaan melakukan penambahan long term
liabilities-nya. Maka penerapan balancing theories juga memungkinkan
diterapkan oleh suatu pemerintah adalah dengan cara melakukan pinjaman
ke pihak asing seperti pemerintah negara asing atau juga lebaga donatur
internasional seperti World Bank. Internasional Monetary Fund (IMF),
Asian Devlopment Bank (ADB), dan lembaga lainya.

Ada beberapa resiko yang harus ditanggung perusahaan pada saat

kebijakan balancing theoris diterapkan, yaitu:

1) Jika perusahaan meminjam dana ke perbankan, maka dibutuhkan

jaminan atau agunan seperti tanah, gedung, kendaraan dan sejenisnya.
Dan jika angsuran kredit tersebut terlambat dibayar perbankan akan
memberikan teguran dalam bentuk lisan dan tulisan. Persoalannya
adalah seandainya perusahaan tidak mampu lagi membayar angsuran
di atas batas waktu yang ditentukan/ditolerir maka agunan tersebut
diambil dan dilelang oleh perbankan untuk menutupi kerugian
sejumlah nilai pinjaman. Artinya perusahaan telah kehilangan aset
yang diagunankan tersebut.
2) Jika kebutuhan dana dengan cara menjual obligasi. Bentuk risiko yang
dihadapi adalah jika seandainya tidak sanggup membayar bunga
obligasi secara tepat waktu atau bergeser dari waktu yang disepakati
maka perusahaan harus melakukan berbagai kebijakan untuk
mengatasi ini, termasuk mengonversi dari pemegang obligasi ke
pemegang saham.
3) Resiko selanjutnya terhadap masalah yang diambil oleh perusahaan
tersebut adalah telah menyebabkan nilai perusahaan di mata publik
terjadi penurunan, karena publik menilai kinerja keuangan perusahaan
tidak baik khususnya dalam kemampuan manajemen struktur modal
(capital structure management).

2).Packing Order Theory

Packing order theory merupakan suatu kebijakan yang ditempuh

oleh suatu perusahaan untuk mencari tambahan dana dengan cara menjual
aset yang dimilikinya. Seperti menjual gedung (build), tanah (land),
peralatan inventory) yang dimilikinya dan aset-aset lainnya, termasuk dana
yang berasal dari laba ditahan (retained earnings).
 11

Mengenai laba ditahan M. Fuad dkk. dalam Irham Fahmi

(2015:194) mengatakan “Alternatif lain untuk pembiayaan modal
sendiri adalah laba ditahan, yakni bagian laba yang tidak dibagikan
kepada pemegang saham”. Lebih jauh Smith dan Skousen dalam
Irham Fahmi (2015:194) mengatakan “Laba yang ditahan hakikatnya
adalah tempat pertemuan akun-akun neraca dan akun-akun laporan
laba-rugi”.

Pada kebijakan packing order theories artinya perusahaan

melakukan kebijakan dengan cara mengurangi kepemilikan aset yang
dimilikinya karena dilakukan kebijakan penjualan. Dampak lebih jauh
perusahaan akan mengalami kekurangan aset karena dipakai untuk
membiayai rencana aktivitas perusahaan baik yang sedang maupun yang
akan. Yang sedang seperti untuk membayar utang yang jatuh tempo
dan yang akan datang seperti untuk pengembangan produk baru (new
product) dan ekspansi perusahaan dalam membuka kantor cabang (brand
office) dan berbagai kantor cabang pembantu (sub brand office).

Menurut Modigiliani dan Miller dalam Irham Fahmi (2015: 194)

bahwa penggunaan utang akan selalu menguntungkan apabila
dibandingkan dengan penggunaan modal sendiri, terutama dengan
meminjam ke perbankan. Karena pihak perbankan dalam menetapkan
tingkat suku bunga adalah berdasarkan acuan dalam melihat perubahan
dan berbagai persoalan dalam perekonomian suatu negara. Yaitu dengan
menghubungkan antara tingkat inflasi dengan presentase pertumbuhan
ekonomi yang ditargetkan. Sehingga dengan begitu sangat tidak mungkin
bagi suatu perbankan menerapkan suatu angka suku bunga pinjaman yang
memberatkan bagi pihak debitur, karena nantinya juga akan bermasalah
bagi perbankan itu sendiri yaitu memungkinkan untuk timbulnya bad
debt”.

Ada beberapa solusi yang dapat ditempuh oleh perusahaan untuk

memperkecil risiko yang akan timbul karena diterapkannya kebijakan packing

order theory, yaitu;

1) Melakukan kebijakan penjualan aset berdasarkan skala prioritas dan

kebutuhan. Artinya jika kebutuhan dana sebesar 2 milyar maka dicari
sumber alokasi yang berasal dari nilai 2 milyar juga, karena jika kelebihan
dari nilai tersebut akan terjadi keputusan yang tidak efisien. Contohnya
nilai tanah Rp1.950.000.000,-, nilai kendaraan Rp1.560.000.000,- dan nilai
gedung Rp2.280.000.000.000,-. Maka dengan komposisi nilai seperti ini
lebih baik bagi perusahaan menjual tanah dan selanjutnya mencari
tambahan sebesar Rp50.000.000,- dari alokasi sumber yang lain dengan
nilai yang sama seperti menjual mobil second yang harganya
Rp55.000.000,-.
 12

2) Menerapkan kebijakan prudential principle (prinsip kehati-hatian) sebelum

keputusan tersebut dibuat. Prudencial principle artinya keputusan yang
dibuat dilakukan berdasarkan perhitungan yang matang, matang dari segi
perhitungan matematis dan analisis kualitatifnya.

3) Menerapkan kebijakan yang bersifat hard control (kontrol keras) terhadap

yang sudah diambil. Adapun hard control artinya setelah keputusan
tersebut diambil maka dilaksanakan secara betul-betul penuh dengan
pengawasan yang ketat dan maksimal”.

b. Definisi Struktur Modal

Struktur modal perusahaan merupakan salah satu faktor fundamental

dalam operasi perusahaan. Struktur modal suatu perusahaan ditentukan oleh

kebijakan pembelanjaan dari manajer keuangan yang senantiasa dihadapkan pada

pertimbangan baik yang bersifat kualitatif maupun kuantitatif. (Utami Laksita,

2013).

Irham Fahmi (2015:184) menyatakan bahwa struktur modal adalah sebagai

berikut :

“Struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi finansial

perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki yang bersumber dari utang
jangka panjang (long term liabilities) dan modal sendiri (shareholders
equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan”.

Menurut Abdul Halim (2015:81) Struktur modal adalah sebagai berikut :

"Struktur modal merupakan perbandingan antara total hutang (modal asing)

dengan total modal sendiri/ekuitas)”.

Menurut Agoes Sartono (201:225) Struktur modal adalah sebagai berikut :

Struktur modal merupakan perimbangan jumlah utang jangka pendek yang

bersifat permanen, utang jangka panjang, saham preferen dan saham biasa”.
 13

Menurut H. Kent Baker (2011:15) meyatakan sebagai berikut : "Capital

structure refers to the proportion of assets financed with straight debt and

common equity".

Berdasarkan Pengertian tersebut bahwa dapat disimpilkan struktur modal

adalah bagian dari struktur keuangan yang merupakan perbandingan antara utang

jangka pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang, preferen dan saham

biasa yang digunakan oleh perusahaan.

c. Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal

Perusahaaan akan mempertimbangkan Faktor-faktor yang mempengaruhi

struktur modal, Seperti Menurut Agoes Sartono (2012:248) yaitu sebagai berikut :

1) Tingkat penjualan; perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil berarti

memiliki aliran kas yang relatif stabil pula, maka dapat menggunakan
utang lebih besar daripada perusahaan dengan penjualan yang tidak stabil.
Sebagai contoh perusahaan yang bergerak di bidang agribisnis, di mana
harga produknya sangat berfluktuasi, maka aliran kasnya tidak stabil. Oleh
sebab itu sebaiknya tidak dibiayai dengan utang dalam jumlah yang besar.

2) Struktur aset; perusahaan yang memeiliki aset tetap dalam jumlah besar
dapat menggunakan utang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena
dari skalanya perusahaan besar akan lebih mudah mendapatkan akses ke
sumber dana dibandingkan dengan perusahaan kecil. Kemudian besarnya
aset tetap dapat digunakan sebagai jaminan atau kolateral utang
perusahaan. Memang penggunaan utang dalam jumlah besar akan
mengakibatkan financial risk meningkat, sementara aset tetap dalam
jumlah besar tentu akan memperbesar business risk dan pada akhirnya
berarti total risk juga meningkat.

3) Tingkat pertumbuhan perusahaan; semakin cepat pertumbuhan perusahaan

maka semakin besar kebutuhan dana untuk pembiayaan ekspansi. Semakin
besar kebutuhan untuk pembiayaan mendatang maka semakin besar
keinginan perusahaan untuk menahan laba. Jadi perusahaan yang sedang
tumbuh sebaiknya tidak membagikan laba sebagai dividen tetapi lebih
baik digunakan untuk pembiayaan investasi. Potensi pertumbuhan ini
dapat diukur dari besarnya biaya penelitian dan pengembangan. Semakin
besar R & D cost-nya maka berarti ada prospek perusahaan untuk tumbuh.
 14

4) Profitabilitas; profitabilitas periode sebelumnya merupakan faktor penting

dalam menentukan struktur modal. Dengan laba ditahan yang besar,
perusahaan akan lebih senang menggunakan laba ditahan sebelum
menggunakan utang. Hal ini sesuai dengan pecking order theory yang
menyatakan bahwa manajer lebih senang menggunakan pebiayaan dari
pertama, laba ditahan, kemudian utang, dan terakhir penjualan saham
baru. Meskipun secara teorisme sumber modal yang biayanya paling
murah adalah utang, kemudian, saham preferen dan yang paling mahal
adalah saham biasa serta laba ditahan. Pertimbangan lain adalah bahwa
direct cost untuk pembiayaan eksternal lebih tinggi dibanding dengan
pembiayaan internal. Selanjutnya penjualan saham baru justru merupakan
signal negatif karena pasar mengintrespestasikan perusahaan dalam
keadaan kesulitan likuiditas. Penjualan saham barutidak jarang
mengakibatkan terjadinya delusi dan pemegang saham akan
mempertanyakan kemana laba yang diperoleh selama ini? Hal ini juga
tidak terlepas adanya informasi yang tidak simetris atau asymmetric
information antara manajemen dengan pasar. Manajemen jelas memiliki
informasi yang lebih tentang prospek perusahaan dibandingkan dengan
pasar. Dengan demikian jika tidak ada alasan yang kuat seperti untuk
deversifikasi misalnya, maka penjualan saham baru justru akan
mengakibatkan harga saham turun

5) Variabel laba dan perlindungan pajak; variabel ini sangat erat kaitannya
dengan stabilitas penjulan. Jika variabilitas atau volatilitas laba perusahaan
kecil maka perusahaan mempunyai kemampuan yang lebih besar untuk
menanggung beban tetap dari utang. Ada kecenderungan bahwa
penggunaan utang akan memberikan manfaat berupa perlindungan pajak.

6) Skala perusahaan; perusahaan besar yang sudah well-established akan

lebih mudah memperoleh modal di pasar modal dibanding dengan
perusahaan kecil. Karena kemudahan akses tersebut berarti perusahaan
memiliki fleksibilitas yang lebih besar pula. Bukti empirik menyatakan
bahwa skala perusahaan berhubungan positif dengan rasio antara utang
dengan nilai buku ekuitas dan debt to book value of equity ratio.

7) "Kondisi intern perusahaan dan ekonomi makro; perusahaan perlu menanti

saat yang tepat untuk menjual saham dan obligasi. Secara umum kondisi
yang paling tepat untuk menjual obligasi atau saham adalah pada saat
tingkat bunga pasar sedang rendah dan pasar sedang bullish. Tidak jarang
perusahaan harus memberikan signal-signal dalam rangka memperkecil
informasi yang tidak simetris agar pasar dapat menghargai perusahaan
secara wajar. Sebagai contoh perusahaan membayar dividen sebagai upaya
untuk meyakinkan pasar tentang prospek perusahaan, dan kemudian
menjual obligasi. Strategi itu diharapkan dapat meyakinkan investor
bahwa prospek perusahaan baik. Alternatif lain adalah perusahaan segera
mengumumkan setiap keberhasilan dalam hal research and development
dan secara konsisten serta kontinyu memberikan informasi yang relevan
ke pasar”.
 15

d. Pengukuran Struktur Modal

Bentuk rasio yang digunakan dalam struktur modal (Capital Structure)

menurut Smith, Skousen, Stice, and Stice dalam Irham Fahmi (2015:157)

menjelaskan dalam bentuk rumus struktur modal ini, yaitu :

a. "Debt-to Equity Ratio

Total liabilitas

Stockholder's equity

"Measures use of debt to finance operation.”(Smith, Skousen, Stice and

Stice).

b. "Number of Time Interest is Earned

Income before taxes and interest expense

Interest expense

“Measures ability to meet interest payments.” (Smith, Skousen, Stice and

Stice)

c. "Book Value Pershare

Common stockholder's equity

Number of share of common stock outstanding

“Measures equity per share of common stock.” (Smith, Skousen, Stice and
Stice).
 16

Keterangan:

-Total Liabilities atau total utang.

−Stockholders’ equity atau modal sendiri.

−Income before taxes and interest expense atau pendapatan sebelum bunga dan
pajak.

−Interest expense atau beban bunga. Biaya dana pinjaman pada periode yang
berjalan yang memperlihatkan pengeluaran uang dalam laporan laba rugi.

−Common stockholders’ equity atau kekayaan pemegang saham.

−Number of share of common stock outstanding”

Dalam Penelitian ini penulis menggunakan indikator debt to equity ratio

(DER) bertujuan untuk mengukur seberapa besar penggunaan hutang dalam

menandai modal perusahaan. Shareholders' equity diperoleh dari total aset

dikurangi total hutang, sehingga Shareholders' equity disebut juga dengan total

modal. Perhiyungan DER juga sesuai dengan definisi struktur modal, menurut

Abdul Halim (2015:81) Struktur Modal adalah sebagai berikut :

"Struktur modal adalah perbandingan antara total hutang (modal asing)

dengan (total modal sendiri/ekuitas).

Alasan penulis memilih indikator Debt to equity ratio (DER) sebagai alat

struktur modal, karena Rasio Debt to equity ratio(DER) ini mengambarkan

sumber pendanaan perusahaan dengan pertimbangan bahwa semakin besar total

hutang maka semakin mempertinggi risiko perusahaan untuk menghadapi

kebangkrutan. Sehingga hal tersebut akan menjadi respon negatif bagi para

ivestor.
 17

Menurut Nugrahani (2012), " Investor cenderung lebih tertarik pada level

DER tertentu kurang dari satu atau 100 persen, karena jika lebih dari satu

mengidikasikan risiko perusahaan cenderung lebih tinggi."

2. Profitabilitas (Laba)

a. Teori Profitabilitas (Laba)

Menurut Hanafi dan Abdul Halim (2012: 81) menjelaskan profitabilitas

sebagai berikut :

“Rasio profitabilitas adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan

menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan, aset, dan modal

saham yang tertentu”.

Menurut Kasmir (2013:196) profitabilitas adalah sebagai berikut :

“Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan

dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas
manajemen suatu perusahaan. Hal ini ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari
penjualan dan pendapatan investasi. Pada dasarnya penggunaan rasio ini yakni
menunjukkan tingkat efisiensi suatu perusahaan”.

Menurut Hery (2016:192) profitabilitas adalah sebagai berikut :

"Rasio profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktivitas normal

bisnisnya”.

Menurut Irham Fahmi (2015:80) profitabilitas adalah sebagai berikut :

 18

“Rasio ini mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan yang ditujukan

oleh besar kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya

dengan penjualan maupun investasi”.

Menurut Harahap (2015:304) profitabilitas adalah sebagai berikut :

“Rasio Rentabilitas atau juga Profitabilitas menggambarkan kemampuan

perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan, dan sumber
yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah cabang, jumlah
cabang, dan sebagainya”.

Menurut Dr.S.K Singh (2016:334) meyatakan profitabilitas adalah

sebagai berikut :

"Profitability refers to the ability of a bussiness to earn profit.It show the

efficiency of the business. These ratios measure the profit earning capacity

of the company".

Berdasarkan pendapat para ahli diatas, dapat ditarik kesimpulan bahwa

rasio profitabilitas adalah rasio untuk mengukur tingkat efektifitas pengelolah

(maagemen) perusahaan yang ditunjukan oleh jumlah keuntugan yang dihasilkan

dari penjualan dan investasi. Intinya adalah penggunaan rasio ini menunjukan

efisiesi perusahaan.

b. Tujuan dan Manfaat Rasio Profitabilitas (Laba)

Perhitungan rasio profitabilitas memberikan banyak manfaat bagi berbagai

pihak yang berkepentingan di perusahaan. Berikut ini beberapa tujuan dan

manfaat menggunakan rasio profitabilitas menurut Kasmir (2013:197),

diantaranya adalah sebagai berikut :

 19

1) Untuk mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan dalam

satu periode tertentu.

2) Untuk menilai posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahu

sekarang.

3) Untuk menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu.

4) Untuk menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri

5) Untuk mengukur produktivitas seluruh dana perusahaan yang digunakan

baik modal pinjaman maupun modal sendiri.

6) Untuk mengukur produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang

digunakan baik modal sendiri.

Sedangkan manfaat yang diperoleh adalah sebagai berikut :

1) Mengetahui besarnya tingkat laba yang diperoleh perusahaan dalam satu

periode.

2) Mengetahui posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun

sekarang.

3) Mengetahui perkembangan laba dari waktu ke waktu.

4) Mengetahui besarnya laba bersih sesudah pajak denga modal sendiri.

5) Mengetahui produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang digunakan

baik modal pinjaman maupun modal sendiri.

Selain itu ada tujuan dan manfaat rasio profitabilitas secara keluruhan

menurut Hery (2016:192) yaitu:

1) Untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba

selama periode tertetu.

2) Untuk menilai posisi laba perusahaan pada tahun sebelumnya dengan

tahun sekarang.

3) Untuk meilai perkembangan laba dari waktu ke waktu.

4) Untuk mengukur seberapa besar jumlah laba bersih yang akan dihasilkan
dari setiap rupiah dana yang tertanam dari total asset.

5) Untuk mengukur seberapa jumlah laba bersih yang dihasilka dari setiap
rupiah dana yang tertanam dalam total ekuitas.
 20

6) Untuk mengukur marjin laba kotor atas penjualan bersih.

7) Untuk mengukur marjin laba oprasional atas penjualan bersih.

8) Untuk mengukur marjin laba bersih atas penjualan laba bersi

c. Definisi Profitabilitas (Laba)

Meurut Harahap (2011:309) mengemukakan laba sebagai berikut :

"Laba akuntansi adalah perbedaan antara revenue yang direalisasikan yang timbul

dari transaksi pada periode tertetu dihadapkan dengan biaya-biaya yang

dikeluarkan pada periode tersebut."

Menurut Dwi Martani (2012:113) laba adalah sebagai berikut :

"Laba merupakan pendapatan yang diperoleh apabila jumlah finansial (uang) dari

aset neto pada akhir periode (diluar dari distribusi dan kontribusi pemilik

perusahaan) melebihi aset eto pada awal periode."

Menurut Suwardjono(2014:464) laba adalah sebagai berikut:

"Laba adalah kenaikan aset dalam satu periode akibat kegiatan-kegiatan

produktif yang dapat dibagi atau didistribusikan terhadap kreditor,
pemerintah, pemegang saham (dalam bentuk bunga, pajak, dan deviden)
tanpa mempengaruhi keutuhan ekuitas pemegang saham semula.

Berdasarkan beberapa definisi di atas dapat disimpulkan bahwa laba

merupakan suatu peningkatan dalam ekuitas pemilik karena adanya perbedaan

antara penghasilan yang diperoleh perusahaan dari aktivitas operasi pada periode

tertentu dikurangi dengan biaya-biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan

penghasilan tersebut.
 21

d. Jenis-Jenis Profitabilitas (Laba)

Laba memiliki beberapa jenis, menurut Kasmir (2011:303) jenis-jenis laba

yaitu sebagai berikut :

1) Laba Kotor (gross Profit) artinya laba yang diperoleh sebelum dikurangi
biaya-biaya yang menjadi beban perusahaan. Artinya laba keseluruhan
yang pertama sekali perusahaan peroleh.

2) Laba Bersih (net profit) artinya laba yang dikurangi biaya-biaya yag
merupakan beban perusahaan dalam suatu periode tertentu termasuk
pajak".

e .Pengukuran Rasio Profitabilitas

Menurut Irham Fahmi (2015:80) rasio profitabilitas secara umum ada 4

(empat) yaitu :

1) "Gross Profit Margin

Rasio gross profit margin merupakan margin laba kotor. Mengenai gross
profit margin Lyn M. Fraser dan Aileen Ormiston memberikan pendapatnya yaitu,
“Margin laba kotor, yang memperlihatkan hubungan antara penjualan dan beban
pokok penjualan, mengukur kemampuan sebuah perusahaan untuk mengendalikan
biaya persediaan atau biaya operasi barang maupun untuk meneruskan kenaikan
harga lewat penjualan kepada pelanggan.” Atau lebih jauh Joel G. Siegel dan Jae
K. Shim mengatakan bahwa, “Persentase dari sisa penjualan setelah sebuah
perusahaan membayar barangnya; juga disebut margin keuntungan kotor (gross
profit margin).” Adapun rumus rasio gross profit margin adalah sebagai berikut :

Sales - cost of goods sold

Sales

Keterangan :

-Cost of goods sold = harga pokok penjualan

 22

-sales = penjualan

untuk data cost of goods sold dan sales dapat dilihat dalam laporan laba rugi
(income statement).

2) "Net Profit Margin

Rasio net profit margin disebut juga dengan rasio pendapatan terhadap
penjualan. Mengenal profit margin ini Joel G. Siegel dan Jae K. Shim
mengatakan, “(1) Margin laba bersih sama dengan laba bersih dibagi dengan
penjualan bersih. Ini menunjukkan kestabilan kesatuan untuk menghasilkan
perolehan pada tingkat penjualan khusus. Dengan memeriksa margin laba dan
norma industri sebuah perusahaan pada tahun-tahun sebelumnya, kita dapat
menilai efisiensi operasi dan strategi penetapan harga serta status persaingan
perusahaan dengan perusahaan lain dalam industri tersebut. (2) Margin laba kotor
sama dengan laba kotor dibagi laba bersih. Margin laba yang tinggi lebih disukai
karena menunjukkan bahwa perusahaan mendapat hasil yang baik yang melebihi
harga pokok penjualan. Adapun rumus rasio Net Profit Margin adalah :

Earning After Tax (EAT)

Sales

Keterangan :

- Earning After Tax (EAT) = laba setelah pajak

Laba setelah pajak ini dianggap sebagai laba bersih. karena itu dibeberapa literatur
ditemukan jika Earning After Tax (EAT) ditulis dengan Net Profit atau laba
bersih. Untuk jelasnya dapat kita lihat dengan rumus dibawah ini :

Net Profi

sales

3) Return on Investment (ROI)

Rasio return on investment (ROI) atau pengembalian investasi, bahwa

dibeberapa referensi lainnya rasi ini juga ditulis dengan return on total asset
(ROA). Rasio ini melihat sejauh mana investasi yang telah ditanamkan mampu
memberikan pengembalian keuntungan sesuai dengan yang diharapkan. Dan
investasi tersebut sebenarnya sama dengan asset perusahaan yang ditanamkan atau
ditempatkan. Adapun rumus return on investment (ROI) adalah :
 23

Earning After Tax (EAT)

Sales

4) Return on Equity (ROE)

Rasio return on equity (ROE) disebut juga dengan laba atas equity. Di
beberapa referensi disebut juga dengan rasio total asset turnover atau perputaran
total asset. Rasio ini mengkaji sejauh mana suatu perusahaan mempergunakan
sumber daya yang dimiliki untuk mampu memberikan laba atas ekuitas. Adapun
rumus return on equity (ROE) adalah :

Earning After Tax

Shareholder's Equity

Keteragan :

-Shareholder's Equity = Modal sediri

Dalam penelitian ini penulis memilih indikator ROA sebagai alat ukur

profitabilitas, dengan rasio ROA kita dapat mengetahui apakah perusahaan telah

efisien dalam memanfaatkan aktivanya dalam kegiatan operasional perusahaan.

Perusahaan dengan nilai ROA yang bagus tentu menunjukan bahwa perusahaan

berada dalam kondisi kinerja yang baik, dengan kondisi kinerja yang baik tersebut

tentu akan mendapatkan kepercayaan publik yang mengarah pada kegiatan

pemodalan usaha sebagai kekuatan perusahaan dalam jangka panjang. Dengan

demikian diantara beberapa cara pengukuran rasio profitabilitas ROA merupakan

teknik analisa yang paling lazim digunakan oleh pimpinan perusahaan untuk

mengukur efektifitas dari keseluruhan operasi perusahaan. Analisa Return On

Assets dalam analisa keuangan mempunyai arti yang sangat penting sebagai salah

satu teknik analisa keuangan yang bersifat menyeluruh (komprehensif). Rasio ini

dapat mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang

 24

ditanamkan dalam aktiva yang digunakan untuk operasinya perusahaan untuk

menghasilkan laba, Munawir (2007:89).

3. Non Debt Tax Shield

a. Pengertian Non Debt Tax Shield

Tax Shield adalah suatu usaha untuk meringankan beban pajak dengan

tidak melanggar undang-udang yang ada. Harry Graham Balter dan Ernest R

Morteson (Zain, 2008:49) menjelaskan pengertian dari Tax Shield sebagai berikut:

"kegiatan yang berkenaan dengan suatu peristiwa yang dilakukan oleh

wajib pajak (berhasil maupun tidak) untuk mengurangi atau sama sekali
menghapus utang pajak yang dimiliki oleh perusahaan dengan
memperhatikan ada/tidaknya akibat-akibat pajak yang ditimbulkan.

.Pengurang pajak penghasilan (tax shield) merupakan salah satu

pertimbangan untuk menentukan kebijakan struktur modal perusahaan.

Tax shield tidak hanya diperoleh dengan adanya tax reform (debt tax shield) tetapi

juga dapat diperoleh dari non debt tax shield. Tax Shield adalah kelompok

penentu struktur modal yang dapat mengurangi atau menambah hutang, terdiri

dari; debt tax shield dan non debt tax shield (Joni, 2016).

Non debt tax shield menurut Suripto (2015: 8), adalah sebagai berikut :

"Non debt tax shield merupakan perlindungan pajak yang memberikan

insentif yang kuat terhadap utang, terutama bagi perusahaan yang
mempunyai pendapatan kena pajak yang cukupbesar. Manfaat pajak dari
utang menurun ketika pengurangan pajak lain, seperti kenaikan
penyusutan".
 25

Selanjutnya pengertian non debt tax shield menurut De Angelo dan

Murhadi (2011) adalah sebagai berikut:

"Non debt tax shield merupakan substitusi manfaat pajak dari utang. Non

debt tax shield dapat berasal dari investment tax credit, tax loss carry

forward dan depresiasi aktiva tetap."

Menurut Sheikh dan Wang (2011: 124) dalam Joni dan Dwi (2016),

menyatakan non debt tax shield sebagai berikut:

"Non debt tax shield adalah besarnya biaya yang mendatangkan

keuntungan pajak bagi perusahaan selain biaya bunga utang."

Menurut Christopher J. Green (2006:374) menyatakan non debt tax shield

sebagai berikut :

"firm with large non debt tax shields relative to their cash flow will have less debt

in their capital structure, because the non deb tax sheltered expenditures

effectively exhaust the firms tax saving capacity."

Perhitungan Non Debt Tax Shield menurut suripto (2015:8) dilakukan dengan

rumus :

Jumlah Depresiasi

NDTS=

Total Aset
 26

b. Penyusutan

Biaya penyusutan suatu harga sangat dipengaruhi oleh nilai harta tersebut

pada nilai perolehannya. Hal lain yang berpengaruh yaitu umur ekonomis, metode

penyusutan, serta nilai sisa harta.

Menurut Waluyo (2014:120), medefinisikan penyusutan sebagai berikut :

"Penyusutan adalah alokasi sistematis jumlah yang dapat disusutkan dari suatu

aset selama umur manfaatnya. Penyusutan untuk periode akuntansi dibebankan ke

pendapatan, baik secara langsung maupun tidak langsung."

Dalam akuntansi komersial, perusahaan diperbolehkan untuk memilih

umur ekonomis, metode penyusutan dan nilai sisa hartanya. Akan tetapi, hal ini

akan menjadi permasalahan dalam sudut pandang perpajakan karena, terjadinya

ketidak seragaman diantara wajib pajak. Dengan adanya maslah ketidak

seragaman ini, maka pemerintah mengeluarkan kebijakan yaitu penyeragaman

dalam metode penyusutan. Hal-hal yang menentukan besarnya biaya penysutan

yaitu :

1) Umur Ekonomis

Menurut ketentuan undang-undang perpajakan, umur ekonomis/ masa

manfaat suatu aktiva ditentukan berdasarkan kelompok-kelompok aktiva. Berikut

di bawah ini kelompok-kelompok aktiva beserta tarifnya sesuai dengan Pasal 11

Undang-undang Pajak Penghasilan No. 36 Tahun 2008.

 27

Tabel 2.1
Penyusutan Fiskal (Pasal 11 UUNo.36 Tahun 2008)

No Kelompok Harta Berwujud Masa Tarif Metode Tarif Metode

Manfaat Garis Lurus Saldo Menurun

I Bukan Bangunan

Kelompok 1 4 Tahun 25% 50%

Kelompok 2 8 Tahun 12,5% 25%

Kelompok 3 16 Tahun 6,25% 12,5%

Kelompok 4 20 Tahun 5% 10%

II Bangunan - - -

Permanen 20 Tahun 5% -

Tidak Permanen 10 Tahun 10% -

2) Metode Penyusutan

Waluyo (2014: 135), menjelaskan metode penyusutan menurut ketentuan

perundang-undangan perpajakan sebagaimana telah diatur dalam Pasal 11

Undang-undang Pajak Penghasilan No. 36 Tahun 2008 yaitu :

a. Metode Garis Lurus (straight line method) dan metde saldo menurun

(declining balance method) untuk aset tetap berwujud bukan

bangunan.

b. Metode garis lurus untuk aset tetap berwujud berupa bangunan

 28

3) Nilai Sisa Harta

Dalam ketentuan perpajakan, pajak tidak mengenal nilai sisa harta/ residu

sehingga semua perolehan harta harus habis disusutkan. Nilai sisa suatu harta

adalah nihil setelah umur ekonomis berakhir.

c. Amortisasi

Ketentuan perpajakan atas amortisasi aktiva tidak berwujud hampir sama

dengan penyusutan aktiva tetap. Perbedaannya hanya terletak pada tidak

dikenalnya pengelompokkan aktiva berupa bangunan dan tidak permanen. Untuk

menghitung amortisasi, masa manfaat dan tarif amortisasi ditetapkan sebagai

berikut:

Tabel 2.2

Amortisasi Fiskal (Pasal 11 UU pph No 36 Tahun 2008)

Kelompok Harta Masa Tarif Amortisasi

Tak Berwujud Manfaat
Garis Lurus Garis
Menurun

Kelompok 1 4 Tahun 25% 50%

Kelompok 2 8 Tahun 12,5% 25%

Kelompok 3 16 Tahun 6,25% 12,5%

Kelompok 4 20 Tahun 5% 10%

 29

d. Invesment Tax Credit

Investment tax credit merupakan fasilitas perpajakan. Pada undang-undang

no. 36 tahun 2008 tentang pajak penghasilan terdapat investment tax credit

yang dijelaskan pada pasal 31 A ayat 1:

Kepada wajib pajak yang melakukan penamaan modal dibidang-bidang

usaha tertentu dan/atau di daerah-daerah tertentu yang mendapatkan prioritas

tinggi dalam skala nominal dapat diberikan fasilitas perpajakan dalam bentuk :

1) Pengurangan penghasilan neto paling tinggi 30% dari jumlah penanaman

yang dilakukan.

2) Penyusutan dan amortisasi yang dipercepat.

3) Kompensasi kerugian yang lbih lama, tetapi tidak lebih dari 10 Tahun.

4) Pengenaan pajak penghasilan atas deviden sebagimana dimaksud dalam

pasal 26 sebesar 10%. Kecuali apabila tarif menurut perjanjian perpajakan

menetapkan lebih rendah.

e. Tax Loss Carry Forward

Tax loss carry forward adalah pengurangan atau kredit yang tidak dapat

dikurangkan dari pengambilan pajak selama setahun dan mungkin dapat dibawa

kedepan untuk mengurangi pajak penghasilan atau pajak terutang di tahun yang

akan datang.

Berdasarkan UU PPh No. 36 Tahun 2008 pasal 6 ayat 2:

 30

"apabila penghasilan bruto setelah pengurangan sebagaimana dimaksud

pada ayat (1) didapatkan kerugian, maka kerugian tersebut dikompensasikan

dengan penghasilan mulai tahun pajak berikutnya berturut-turut sampai 5 tahun.

4. Hutang

a. Definisi Hutang

Menurut Irham Fahmi (2015:160) hutang adalah sebagai berikut :

"Utang adalah kewajiban (liabilities). Maka liabilities atau utang

merupakan kewajiban yang dimiliki oleh pihak perusahaan yang
bersumber dari dana eksternal baik yang berasal dari sumber pinjaman
perbankan, leasing, penjualan obligasi dan sejenisnya”.

Definisi hutang menurut IFRS Framework dalam Walter T. Harisson Jr.

et.al. yang dialih bahasakan oleh Gina Gania (2013:466) adalah sebagai berikut:

“IFRS Framework mendefinisikan kewajiban sebagai kewajiban saat ini yang

akan diselesaikan melalui arus keluar sumber daya yang mengiringi manfaat

ekonomi”.

Definisi hutang menurut kerangka dasar pengukuran dan pengungkapan

laporan keuangan (KDP2LK) dalam Dwi Martani, et. al.(2015:5) adalah sebagai

berikut:

"Liabilitas adalah utang entitas masa kini yang timbul dari peristiwa masa

lalu, penyelesaiannya diharapkan mengakibatkan arus keluar dari sumber

daya entitas yang mengandung manfaat ekonomi”.

 31

Berdasarkan definisi di atas dapat disimpulkan hutang adalah kewajiban

saat ini yang dimiliki oleh perusahaan yang timbul dari peristiwa masa lalu yang

penyelesaiannya melalui arus keluar dari sumber daya entitas yang mengandung

manfaat ekonomi.

b. Jenis-Jenis Hutang

Menurut Irham Fahmi (2015:162) secara umum liabilities (utang) terbagi

dalam 2 (dua) golongan yaitu :

1) “Current Liabilities atau Short-term liabilities (utang jangka pendek)

atau utang lancar.
2) Non Current Liabilities atau Long-term liabilities atau long-term debt
(utang jangka panjang)”.
Penjelasan dari jenis-jenis hutang tersebut adalah sebagi berikut:
1) Current Liabilities atau Short-tearm liabilities

Menurut Irham Fahmi (2015:165)definisi current liabilities adalah sebagai

berikut:

“Current liabilities adalah kewajiban yang bersifat jangka pendek, dimana

kewajiban tersebut memiliki periode waktu yang kurang dari 1 (satu)
tahun, dan umumnya berurusan dengan persoalan internal dan eksternal
perusahaan”

Kewajiban lancar terbagi dalam 2 (dua) jenis menurut Irham Fahmi

(2015:164) yaitu:

“Jenis pertama timbul dari aktivitas operasi meliputi utang pajak, pendapatan
diterima di muka (unearned revenue), uang muka, utang usaha, dan beban
operasi akrual lainnya, seperti utang gaji. Jenis kedua kewajiban lancar timbul
dari aktivitas pendanaan, meliputi pinjaman jangka pendek, bagian utang
jangka panjang yang jatuh tempo dan utang bunga”.

Contoh kategori umum yang termasuk dalam utang lancar atau utang jangka

pendek menurut Irham Fahmi (2015:163) adalah sebagai berikut:

 32

-hutang dagang,

-hutang wesel,

-hutang pajak,

-hutang gaji,

-hutang gaji lembur,

-beban yang masih harus dibayar dan lain sebagainya.

2) Menurut Irham Fahmi (2015:167) penjelasan non current liabilities adalah

sebagai berikut :

"Non current liabilities atau long-term liabilities (utang jangka panjang)

sering disebut dengan utang tidak lancar. Penyebutan utang tidak lancar
karena dana yang dipakai dari sumber utang ini dipergunakan untuk
membiayai kebutuhan yang bersifat jangka panjang. Alokasi pembiayaan
jangka panjang biasanya bersifat tangible asset (aset yang bisa disentuh), dan
memiliki nilai jual tinggi jika suatu saat dijual kembali.

Adapun yang termasuk dalam kategori utang jangka panjang (long-term

liabilities) menurut Irham Fahmi (2015:167) adalah :

-Hutang obligasi,

-wesel bayar,

-Hutang perbankan yang kategori jangka panjang dan lain sebagainya.

c. Indikator Non Debt Tax Shield

Pengurang pembayaran pajak penghasilan selain utang perusahaan

disebabkan biaya non-tunai yaitu depresiasi dan amortisasi. Semakin besar

depresiasi dan amortisasi semakin besar penghematan pajak, dan non debt tax

shield dihitung dari rasio depresiasi dan amortisasi selama tahun berjalan dengan

total aktiva (Sheikh dan Wang, 2011: 127dalam Joni dan Dwi, 2016).
 33

Perhitungan Non Debt Tax Shield menurut suripto (2015:8) dilakukan

dengan rumus :

Jumlah Depresiasi

NDTS=

Total Aset

5. Penelitian Terdahulu

Berikut ini ada beberapa penelitian terdahulu yang pernah diteliti

sebelumnya, yaitu:

Tabel 2.3
Penelitian Terdahulu

No Peneliti Judul Variabel Hasil

PengaruhProfitabilitas,
1 Stella Variabel bebasnya: Berdasarkan analisis
Non-debt Tax Shield
(Sekolah Profitabilitas non- data dan pengujian
dan Karakteristik
Tinggi Ilmu debt tax shield dan hipotesis maka dapat
Perusahaan Terhadap
Ekonomi karakteristik ditarik kesimpulan
Struktur Modal
Trisakti) perusahaan. bahwa: Profitabilitas
Pada Perusahaan
mempunyai pengaruh
yang Terdaftar
Variabel Terikatnya: positif terhadap
Index LQ45
Struktur Modal. struktur modal . Non-
deb tax shield dan
karakteristik
perusahaan
mempunyaipengaruh
negatif terhadap
struktur modal.

2 Dwi Sundari Pengaruh ukuran Variabel Bebas: Hipotesisnya : Maka

dan Joni perusahaan dan shield Ukuran perusahaan dapat ditarik
Susilowibow terhadap struktur dan Non Debt Tax Kesimpulan bahwa
o modalpada perusahaan Shield . ukuran perusahaan
(Universitas sektor keuangan mempuyai pengaruh
Negri Variabel Terikatya: positif terhadap
Surabaya) Struktur Modal. struktur modal.

Non Debt Tax Shield

tidak mempunyai
pegaruh terhadap
 34

struktur modal.

3 Riski Dian Pengaruh Likuiditas Variabel Bebas: Berdasarkan analisis

Infantri dan Profitabilitas Likuiditas dan data dan pegujian
(Sekolah Terhadap struktur Profitabilitas. hipotesis maka dapat
Tinggi Ilmu Modal Pada ditarik kesimpulan
Ekonomi perusahaan Otomotif Terikat : Struktur bahwa: Likuiditas
Indonesia yang Terdaftar di BEI Modal mempunyai pengaruh
Surabaya) yang tidak signifikan
terhadap struktur
modal. Profitabilitas
mempunyai pengaruh
yang signifikan
terhadap struktur
modal.

4 Putu Hary Pengaruh Ukuran Variabel Bebas: Berdasarkan analisis

Krisnanda Perusahaan dan Non Ukuran Perusahaan data dan pengujian
dan I Gusti Debt Tax Shield dan Non Debt Tax hipotesis maka dapat
Bagus Terhadap Struktur Shield. ditarik kesimpulan
Wiksuana Modal Pada bahwa : Ukuran
(Universitas Perusahaan Variabel Terikatnya: perusahaan
Udayana Telekomonukasi yag Struktur Modal. mempunyai pengaruh
Bali) Terdaftar di BEI positif terhadap
struktur modal. Non
Debt Tax Shield
mempunyai pengaruh
positif terhadap
Struktur Modal.

5 Nugrahani Pengaruh Ukuran Variabel Bebas: Ukuran Perusahan

(Universitas Perusahaan, Likuiditas, Ukuran Perusahaan, mempunyai pengaruh
Udayana Profitabilitas dan Likuiditas, negatif signifikan
Bali) Risiko Bisnis Terhadap Profitabilitas, dan terhadap struktur
Struktur Modal Pada Resiko Bisnis modal. Likuiditas
Perusahaan Farmasi mempunyai pengaruh
Variabel Terikat : negatif signifikan
Struktur Modal terhadap struktur
modal. Profitabilitas
mempunyai pengaruh
positif signifikan
terhadap struktur
modal . Risiko Bisnis
mempunyai pengaruh
negatif signifikan
terhadap struktur
modal.
 35

6 Bagus Tri Pengaruh Profitabilitas, Variabel Bebas: Berdasarka analisis

Prasetya dan Ukuran Perusahaan, Profitabilitas ukuran data dan pengujian
Nadya Growth Oppurtunity, Perusahaan, Growth hipotesis maka dapat
Asandimitra Likuiditas, Struktur Oppurtunity, ditarik kesimpulan
(Universitas Aset dan Non Debt Tax Likuiditas, Struktur bahwa : Profitabilitas
Negri Shield Terhadap Asset dan Non Debt mempunyai pengaruh
Surabaya) Struktur Modal pada Tax Shield . negatif terhadap
Perusahaan sub-sektor struktur modal.
Barang Konsumsi. Variabel Terikat : Ukuran perusahaan
Struktur Modal tidak mempunyai
pengaruh terhadap
struktur modal .
Growth Oppurtunity
tidak mempunyai
pengaruh terhadap
Struktur
Modal.Struktur Aset
tidak mempunyai
pengaruh terhadap
Struktur Modal. Non
Debt Tax Shield tidak
mempunyai pengaruh
terhadap struktur
modal.

7 Eni Yulia Pengaruh Non Debt Variabel Bebas: Non Berdasarkan analisa
Natasari dan Tax Shield dan Deviden Debt Tax Shield dan data pengujian
Indira Payout Ratio Terhadap Deviden Payout Ratio hipotesis maka dapat
Januarti Struktur Modal Pada ditarik kesimpulan
(Universitas Perusahaan Maufaktur Variabel Terikat: bahwa Non Debt Tax
Dipenogoro) yang terdaftar di BEI Struktur Modal Shield mempunyai
pengaruh negatif
terhadap struktur
modal.
Deviden Payout Ratio
mempuyai pengaruh
negatif terhadap
struktur modal.

8 Utami Pengaruh Return On Variabel Bebas : Berdasarkan analisis

Laksita Assets, Tangibillty dan Return On Assets, data dan pengujian
Ningsih Non Dabt Tax Shield Tangibility dan Non hipotesis maka dapat
(Universitas Terhadap Struktur Dabt Tax Shield ditarik kesimpulan
Negri Modal Pada bahwa: Return On
Yogyakarta) Perusahaan Manufaktur Variabel Terikat: Assets mempunyai
yang Terdaftar di BEI Struktur Modal. pengaruh positif
terhadap struktur
modal. Dividen
Payout Ratio
mempunyai pengaruh
positif terhadap
struktur modal.

9 Albert The Effect Of The Variabel Bebas : Mempunyai pengaruh

Aponsah Capital Structure On positif secara sigifikan
 36

et.al Profitability Of Listed Capital Structure terhadap

Firms In Ghana profitabilitas.
Variabel Terikatnya:
Profitability

10 Robbin et.al The Effects Firm Size, Variabel Bebas: Firm Berdasarkan aalisis
Profitability,Tagibility, size Profitability, data dan
Non Debt Tax Shield Tangibility, Non Debt pengujianhipotesis
and Growth to the Tax Shield ang maka dapat ditarik
capital Structure on Grwoth kesimpulan bahwa :
Banking Firms. Firms size tidak
Variabel Terikatnya: berpengaruh terdap
capital structure.
Capital Structure Profitability
mempunyai pengaruh
terhadap capital
structure tangibility
non debt tax shield
tidak berpengaruh
terhadap capital
structure . Growth
tidak berpengaruh
terhadap capital
struckture

B. Kerangka Konseptual

Salah satu faktor yag menyebabkan suatu perusahaan memiliki daya saing

dalam jangka panjang karena faktor kuatnya struktur modal yang dimilikinya.

Sehingga keputusan sumber-sumber dana yang dipakai untuk memperkuat

struktur modal suatu perusahaan tidak dapat dilihat sebagai suatu keputusan yang

sederhana namun memiliki implikasi kuat terhadap apa yang akan terjadi dimasa

yang akan datang (Irham Fahmi, 2015:184). Oleh karena itu manajer keuangan

harus mempertimbangkan setiap keputusan yang akan diambil terkait sumber

pendanaan yang digunakan sebab setiap keputusan yang akan diputuskan manajer

keuangan akan berdampak dimasa yang akan datang.

 37

a. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal

Perusahaan dengan profit lebih tinggi akan selalu memiliki utang yang

lebih rendah dalam struktur modalnya karena, perusahaan dapat menyediakan

dana internal yang dapat digunakan untuk pembiayaan aktivitas operasional dari

pada menggunakan utang (Stella, 2015).

Pernyataan tersebut didukung oleh Brigham dan Houston (2006:40),

menyatakan bahwa;

"Firms with high rates of return will reduce dependence on outsiders,

because high profit rates allow firms to derive a substantial portion of

their funding from retained earnings".

Adapun hubungan antara profitabilitas dengan struktur modal yang

dinyatakan oleh Risky Dian Infantri (2015) sebagai berikut;

"Profitabilitas yang tinggi lebih akan meminimumkan penggunaan dari

dana eksternal sehingga ada anggapan bahwa struktur modal menjadi lebih kecil.
Laba ditahan merupakan sumber tercepat serta termudah bagi perusahaan untuk
menambah modal tambahan dibandingkan dengan dana dari luar"

Hubungan antara profitabilitas dengan struktur modal yang Albert

Amponsahet.al (2013) sebagai berikut;

"The Capital structuredecision of a business is important because a poor

decision can affect a firm’s profitability leading to a decrease in
shareholders’ value and vice versa".
 38

b. Pengaruh Non Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal

Beberapa ahli menyatakan bahwa terdapat hubungan antara Non Debt Tax

Shield terhadap struktur modal. Menurut Suripto (2015:8) dalam kajianya

mengemukakan bahwa:

"Struktur modal perusahaan ditentukan oleh karakteristik spesifik

perusahaan antara lain fixed assets, size of firm, non debt tax shield dan
profitability. Perlindungan pajak melalui Non Debt Tax Shield akan
memberikan insentif yang kuat terhadap utang. Manfaat pajak dari utang
menurun ketika pengurangan pajak yang lain, seperti kenaikan
penyusutan.".

Adapun hubungan antara Non Debt Tax Shield dengan struktur modal

yang dinyatakan oleh Enny Yulia Natasari, Indira Januarti (2014) sebagai berikut;

"Penggunaan hutang akan menimbulkan kewajiban membayar bunga,

yang dalam laporan laba rugi biaya bunga tersebut akan mengurangi
keuntungan kena pajak. Semakin besar utang perusahaan maka semakin
besar beban bunga dan berarti semakin besar penghematan pembayaran
pajak penghasilan. Sehingga bunga dapat mengurangi keuntungan kena
pajak sehingga pajak yang dibayarkan perusahaan menjadi lebih kecil".

Hubungan lain antara non debt tax shield dengan struktur modal

dinyatakan oleh Bagus Tri Prasetya dan Nadia Asandimitra (2014) yaitu sebagai

berikut;

"Non debt tax shield menunjukkan besarnya pengurangan pajak akibat

penggunaan selain hutang. Salah satu faktor yang dapat digunakan untuk

mengurangi pajak selain bunga hutang adalah depresiasi atau penyusutan.

Depresiasi mengindikasikan jumlah aset tetap yang dimiliki oleh

perusahaan. Semakin besar aset tetap yang dimiliki oleh perusahaan, maka

semaki besar pula biaya depresiasinya. Aset tersebut dapat digunakan

untuk jaminan hutang. Hal itu sesuai dengan teori struktur modal yang
 39

menyatakan bahwa perusahaan akan memberikan sinyal pada pihak

eksternal. Jika sinyal itu positif, maka pihak eksternal akan tertarik untuk

berinvestasi".

Adapun hubungan antara non debt tax shield dengan struktur modal yang

dinyatakan oleh Robbin (2016) sebagai berikut:

"Firm will exploit the tax deductibility of interest payment to reduce their
tax payment and hence the trade-off theory predicts that firms tend to issue
more debt when corporate tax rates are higher."

Dari kerangka pemikiran diatas maka dibuat paradigma penelitian. Penulis

dapat merumuskan hipotesis penelitan yang selanjutnya dapat digunakan dalam

mengumpulkan data dan analisis. Paradigma penelitian ini sebagai berikut :

Profitabilitas (X1)

Meningkat

Struktur Modal (Y)

Non Debt Tax Shield

(X2) Meningkat

Gambar 2.1 diatas Kerangka Pemikiran Pengaruh Profitabilitas

dan Non Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal

 40

C. Hipotesis

H1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.

H2: Non Debt Tax Shield berpegaruh terhadap struktur modal.

H3 : Profitabilitas dan Non Debt Tax Shield berpengaruh terhadap struktur modal.
 BAB III

METODE PENELITIAN

A. Pendekatan Penelitian

Pendekatan penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah

pendekatan asosiatif. MenurutSugiono (2012:55) Pendekatan asosiatifa dalah

penelitian yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh atau hubungan antara dua

variabel atau lebih.

B. Definisi Operasional Variabel Penelitian

Penelitian ini menggunakan dua jenis variabel yaitu: variabel dependen

dan variabel independen berikut adalah masing-masing definisi operasional

variabel dalam penelitian ini, yaitu:

1. Variabel Independen

a. Profitabilitas

Menurut Irham Fahmi (2015:80) profitabilitas adalah:

"Rasio ini mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan yang

ditujukan oleh besar kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh dalam

hubungannya dengan penjualan maupun investasi".

Adapun indikator yang penulis gunakan untuk mengukur variabel ini

adalah indikator Irham Fahmi (2015:80), yaitu :

Earning After Tax (EAT)

ROA=
Total Asset

41
 42

b. Non Debt Tax Shield

Non debt tax shield menurut Suripto (2015: 8), adalah sebagai berikut :

"Non debt tax shield merupakan perlindungan pajak yang memberikan

insentif yang kuat terhadap utang, terutama bagi perusahaan yang

mempunyai pendapatan kena pajak yang cukup besar. Manfaat pajak dari

utang menurun ketika pengurangan pajak lain, seperti kenaikan

penyusutan."

Adapun indikator yang penulis gunakan untuk mengukur variabel ini

adalah indikator Sheikh dan Wang (2011:127), yaitu :

Jumlah Depresiasi
NDTS=
Total Asset

2. Variabel Dependen

Menurut Irham Fahmi (2015:184), struktur modal adalah sebagai berikut

yaitu :"Struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi finansial

perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki yang bersumber dari utang jangka

panjang (long-term liabilities) dan modal sendiri (shareholders equity) yang

menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan".

Adapu indikator yang penulis gunakan untuk mengatur variabel ini adalah

indikator Irham Fahmi (2015:187), yaitu :

Total Liabilities
Debt to Equity Ratio=
Stock Holder's Equity
 43

Tabel 3.1
Operasional Variabel Penelitian

Variabel Konsep Variabel Indikator Skala

Profitabilitas Rasio ini mengukur efektivitas Rasio
(X1) manajemen secara Earning After Tax (EAT)
keseluruhan yang ditujukan ROA=
oleh besar kecilnya tingkat Total Aset
keuntungan yang diperoleh
dalam hubungan dengan
penjualan maupun investasi
(Irham Fahmi, 2015:80).
Non Debt Tax Merupakan perlindungan Jumlah Depresiasi Rasio
Shield (X2) pajak yang memberikan NDTS=
intensif yang kuat terhadap Total Asset
utang,terutama bagi
perusahaan yag mempunyai
pendapatan kena pajak yang
cukup besar. Mafaat pajak dari
hutang menurun ketika
pengurangan pajak lain,
seperti kenaikan penyusutan
(Suripto, 2015:8)
Struktur Modal Struktur modal merupakan Total Liabilitas Rasio
gambaran dari bentuk proporsi DER=
finansial perusahaan yaitu Stockholders
antara modal yang dimiliki
yag bersumber dari utang
jangka panjang (Long-tearn
liabilites) dan modal sendiri
(Shareholders equity) yang
menjadi sumber pembiayaan
suatu perusahaan (Irham
Fahmi, 2015:184).

C. Tempat dan Waktu Penelitian

1. Tempat Penelitian

Tempat penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan

manufaktur sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Jl. Asia, Sei

Rengas II Medan Area, Kota Medan, Sumatera Utara.

 44

2. Waktu Penelitian

Waktu Penelitian direncanakan Pada Bulan November 2017 sampai

dengan April 2018.

Tabel 3.2
Rencana Waktu Penelitian

Nov’17 Des’17 Jan’18 Feb’18 Mar’18

N Kegiatan 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
o
1 Pengajuan judul
2 Pengumpulan data
3 Penyusunan Proposal
4 Bimbingan Proposal
5 Seminar Proposal
6 Pengolahan Data
7 Penyusunan Skripsi
8 Bimbingan Skripsi
9 Sidang Meja Hijau
D. Populasi dan Sampel

1. Populasi

Menurut Sugiyono (2012:115) Populasi adalah wilayah generalisasi yang

terdiri atas objek atau subjek yang memiliki kualitas dan karakteristik tertentu

yang di tentukan oleh peneliti untuk di pelajari dan diambil kesimpulannya.

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2016. Jumlah populasi

sebanyak 43 perusahaan.

2. Sampel

Menurut Sugiyono (2017:81), sampel adalah sebagai berikut :"Sampel

adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut.

Bila populasi besar, dan peneliti tidak mungkin mempelajari semua yang ada pada
 45

populasi, misalnya karena keterbatasan dana, tenaga dan waktu, maka peneliti

dapat menggunakan sampel yang diambil dari populasi itu".

Tabel 3.3
Daftar Perusahaan Manufaktur yang Mejadi Sampel

No Kode Nama Perusahaan

1 DVLA Darya Varia Laboratoria
2 INAF Indo Farma
3 KAEF Kimia Farma
4 KLBF Kalbe Farma
5 MERK Merck Indonesia
6 PYFA Prydam Farma
7 SCPI Merck SharpDohme Pharma
8 SQBB Taisho Pharmaceutical Indonesia (Saham Biasa)
9 TSPC Tempo Scan Pacifik

Alasan memilih sampel ini dengan menggunakan Purposive Sampling

adalah karena tidak semua sampel memiliki kriteria sesuai sengan yang telah

penulis tentukan. Oleh karena itu sampel yang dipilih sengaja ditentukan

berdasarkan kriteria tertentu yang telah ditentukan oleh penulis untuk

mendapatkan sampel yang representative.

Adapun kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini

adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia Periode 2012 -2016.

2. Perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia yang tidak mempublikasikan laporan keuangan

selama Periode 2012 -2016.

3. Perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia yang tidak mempublikasikan Return On Asset

(Roa) pada tahun 2012-2016.

 46

Tabel 3.3
Kriteria Sampel
No Kriteria Total
1. Perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi 11
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2012 -2016.

2. Perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi (1)

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
yang tidak mempublikasikan laporan
keuangan selama Periode 2012 -2016.

3. Perusahaan manufaktur sub-sektor farmasi (1)

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
yang tidak mempublikasikan Return On
Asset (Roa) pada tahun 2012-2016.

Jumlah Perusahaan yang terpilih sebagai Sampel 9

E. Jenis dan Sumber Data

1. Jenis Data

Jenis data yang digunakan ialah kuantitatif. Menurut Sugiyono (2012:145)

penelitian kuantitatif bertujuan untuk menunjukkan hubungan antar variable, menguji

teori, dan mencari generalisasi yang mempunyai nilai prediktif secara khusus dan

berhubungan langsung dengan permasalahan yang diteliti.

2. Sumber Data

Sumber data yang digunakan adalah data sekunder. Data sekunder

diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id. Data

yang dimaksud meliputi laporan keuangan laba rugi, neraca, dan laporan tahunan.
 47

F. Teknik Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini melalui

website Bursa Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id. . Data yang dimaksud

meliputi laporan keuangan laba rugi, neraca, dan laporan tahunan.

G. Teknik Analisis Data

Analisis data yang digunakan peulis dalam penelitian ini adalah metode

statistik assosiatif. Data yang akan dianalisis dalam penelitian ini berkaitan

dengan ada atau tidaknya pengaruh profitabilitas, dan Non Debt Tax Shield

terhadap Struktur Modal.

1. Asumsi Klasik

Pengujian ini dilakukan untuk menguji kualitas data sehingga data

diketahui keabsahannya dan menhindari terjadinya estimasi bias. Pengujian

asumsi klasik ini menggunakan empat uji, yaitu uji normalitas, uji

multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.

a) Uji Normalitas

Menurut Danang Suntoyo (2016:92) menjelaskan uji normalitas sebagai

berikut:

"Selain uji asumsi klasik multikolinieritas dan heteroskedastisitas, uji

asumsi klasik yang lain adalah uji normalitas, di mana akan menguji data

variabel bebas (X) dan data variabel terikat (Y) pada persamaan regresi

yang dihasilkan. Berdistribusi normal atau berdistribusi tidak normal.

Persamaan regresi dikatakan baik jika mempunyai data variabel bebas

dan data variabel terikat berdistribusi mendekati normal atau normal sama

sekali".
 48

Uji normalitas digunakan untuk menguji apakan distribusi variabel terkait

untuk setiap variabel bebas tertentu berdistribusi normal atau tidak dalam model

regresi linear, asumsi ini ditunjukkan oleh nilai eror yang berdistribusi normal.

Model regresi yang baik adalah model regresi yang memiliki distribusi normal

atau mendekati normal, sehingga layak dilakukan pengujian secara statistik.

Uji normalitas data dilakukan dengan menggunakan Test Normality

Kolmogorov-Smirnov, menurut Singgih Santosa (2012:393) dasar pengambilan

keputusan dilakukan berdasarkan probabilitas (Asymtotic Significanted), yaitu:

1) Jika probabilitasya >0,05 maka distribusi dari model regeresi adalah

normal.

2) Jika probabilitasnya < 0,05 maka distribusi dari model regresi tidak

normal.

b). Analisis Heteroskedasitas

Menurut Danang Sunyoto (2016:90) menjelaskan uji heteroskedastisidas

sebagai berikut:

"Dalam persamaan regresi beranda perlu juga diuji mengenai sama atau

tidak varian dari residual dari observasi yang satu dengan observasi yang lain.

Jika residualnya mempunyai varian yang sama disebut terjadi Homoskedastisitas

dan jika variansnya tidak sama atau berbeda disebut terjadiHeteroskedastisitas.

Persamaan regresi yang baik jika tidak terjadi heteroskedastisitas".

Menurut Imam Ghozali (2013: 139) ada beberapa cara untuk mendeteksi

heterokedastisitas,yaitu :

"Dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara

ZPRED dan SRESIDdimana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi, dan sumbu
 49

X adalah residual (Yprediksi –Ysesungguhnya) yang telah distudentized.

Homoskedastisitas terjadi jika pada scatterplot titik-titik hasil pengolahan data

antara ZPRED dan SRESIDmenyebar dibawah maupun di atas titik origin (angka

0) pada sumbu Ydan tidak mempunyai pola yang teratur".

c) Analisis Autokorelasi (Uji t)

Persamaan regresi yang baik adalah yang tidak memiliki masalah

autokorelasi, jika terjadi autokorelasi maka persamaan tersebut menjadi tidak

baik atau tidak layak dipakai prediksi. Masalah autokorelasi baru timbul jika ada

kolerasi secara linier antara kesalahan pengganggu periode t (berada) dengan

kesalahan pengganggu periode t-1 (sebelumnya). Dengan demikian dapat

dikatakan bahwa uji asumsi klasik autokorelasi dilakukan untuk data time series

atau data yang mempunyai seri waktu, misalnya data dari tahun 2000 s/d 2012.

Singgih Santosa (2012:393) dasar pengambilan keputusan dilakukan

berdasarkan probabilitas (Asymtotic Significanted), yaitu:

1) H0 = diterima apabila >0,050 maka distribusi dari model regeresi

adalah berpengaruh.

2) Ha = diolak apabila < 0,050 maka distribusi dari model regresi tidak

berpengaruh.

d) Analisis Uji Simultan (Uji f)

Uji F digunakan untuk menguji hipotesis yang bersifat simultan (bersama-

sama). Terutama pengujian signifikan terhadap koefisien korelasi gandanya

(sugiyono, 2016, hal.192). Dengan Rumus :

Df = N – K – 1
 50

Keterangan:
Df = Simultan f
N = Jumlah Sampel
K = Kumlah Variabel bebas

Singgih Santosa (2012:393) dasar pengambilan keputusan dilakukan berdasarkan

probabilitas (Asymtotic Significanted), Kriteria pengujiannya berdasarkan

probabilitasnya :

1) H0 = diterima apabila >0,050 maka distribusi dari model regeresi

adalah berpengaruh secara simultan.

2) Ha = diolak apabila < 0,050 maka distribusi dari model regresi tidak

berpengaruh secara simultan.

2. Analisis Regresi Linear Berganda

Tujuan analisis regresi untuk mengetahui besarnya pengaruh variabel

bebas (X) terhadap variabel terikat (Y)". Untuk mengetahui pengaruh masing-

masing variabel independen yaitu profitabilitas (X1),non debt tax shield (X2)

terhadap variabel dependen yaitu struktur modal (Y), maka digunakan analisis

linear sederhana. Persamaan rumus regresi linear sederhanaadalah sebagai berikut:

Y= a + bX

3. Koefisien Determinasi

Koefisien determinasi (R²) mengukur seberapa jauh kemampuan model

yang dibentuk dalam menerangkan variasi variabel independen.Nilai koefisien

determinasi (R²) yaitu antara nol dan satu. Nilai R²yang kecil mengindikasikan

variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk

dilakukannya prediksi terhadap variabel dependen (Imam Ghozali, 2011: 97).

 51

Berdasarkan penghitungan koefisien korelasi, maka dapat dihitung

koefisien determinasi yaitu untuk melihat persentase pengaruh Profitabilitas (X1),

non debt tax shield (X2), dan struktur modal (Y). Menurut V. Wiratma Sujarweni

(2012:188) rumus determinasi sebagai berikut:

KD = r ² × 100%

Keterangan:
KD = Koefisien Determinasi
r ² = Koefisien Korelasi

5. Uji Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan pengujian secara

parsial (uji t) dan dalam pengujian hipotesis ini peneliti menetapkan dengan

menggunakan uji signifikan, dengan penetapan hipotesis (Ho) dan hipotesis

alternatif (Hα). Menurut Imam Ghozali (2013:98), uji t digunakan untuk:

"Menguji hipotesis secara parsial guna menunjukkan pengaruh tiap

variabel independen secara individu terhadap variabel dependen. Uji t adalah

pengujian koefisien regresi masing-masing variabel independen terhadap variabel

dependen untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen

terhadap variabel dependen".

Hipotesis nol (Ho) adalah suatu hipotesis yang menyatakan bahwa tidak

ada pengaruh yang signifikan antara variabel independen dengan variabel

dependen. Sedangkan hipotesis alternatif (Hα) adalah hipotesis yang menyatakan

bahwa adanya pengaruh yang signifikan antara variabel independen dengan

variabel dependen. Untuk pengujian parsial digunakan rumus hipotesis sebagai

berikut:

Ho1: (β1<0) Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal

 52

Hα1: (β1≥0) Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

Ho2: (β2<0) Non debt tax shield tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur

modal.

Hα2: (β2≥0) Non debt tax shield berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

Uji signifikan terhadap hipotesis yang telah ditentukan dengan

menggunakan uji t. Menurut Sugiyono (2014:243), rumus untuk menguji uji t

sebagai berikut:

t=

Keteragan:
t = Nilai uji t
r = Koefisien Korelasi
r² = Koefisien Determinasi
n = Jumlah Sampel
Kriteria untuk penerimaan dan penolakan hipotesis nol (Ho) yang

dipergunakan adalah sebagai berikut:

Ho diterima apabila: ± t hitung ≤ t tabel.

Ho ditolak apabila : ± t hitung ≥ t tabel.

Apabila Hoditerima, maka hal ini diartikan bahwa pengaruh variabel

independen secara parsial terhadap variabel dependen dinilai tidak berpengaruh

signifikan dan sebaliknya apabila Ho ditolak, maka hal ini diartikan bahwa

pengaruh variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen dinilai

berpengaruh secara signifikan. Penelitian merupakan abstraksi di fenomena-

fenomena yang sedang diteliti.

 BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

A. Hasil Penelitian

1.Deskripsi Objek Penelitian

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan perusahaan Farmasi sebagai

objek. Perusahaan Farmasi atau obat-obatan adalah perusahaan bisnis komersial

yang fokus dalam meneliti, mengembangkan dan mendistribusikan obat,

terutamadalam hal kesehatan. Perusahaan farmasi juga merupakan industri yang

memanfaatkan modal intelektual.

Industri Farmasi juga merupakan industri yang insentif melakukan

penelitian, industri inovatif dan seimbang dalam penggunaan sumber daya

manusia serta teknologi. pembaharuan produk dan inovasi sangat penting bagi

keberlangsungan hidup perusahaan farmasi. Pembaharuan produk dan inovasi

yang penting tersebut sangat bergantung pada modal intelektual yang dimiliki

perusahaan. Sejak pada tahun 2017 dalam Bursa Efek Indonesia perusahaan

Farmasi termasuk kedalam bidang atau sub-sektor barang konsumsi.

2. Deskripsi Data Penelitian

Pada penelitian ini penulis menggunakan Profitabilitas (ROA), Non Debt

Tax Shield (NDTS) dan Struktur Modal (DER) Sebagai Variabel. Data yang

digunakan adalah data kuantitatif. Berikut akan dijelaskan Tabel Deskripsi

Variabel, adalah sebagai beikut :

54
 55

a. Profitabilitas (ROA)

Tabel 4.1
Deskripsi Data Profitabilitas
No Perusahaan 2012 2013 2014 2015 2016
1 DVLA 13,86 10,57 6,55 7,84 8,75
2 INAF 3,57 -4,19 0,09 0,43 -2,05
3 KAEF 9,68 8,72 7,97 7,82 4,13
4 KLBF 18,85 17,41 17,07 15,02 11,82
5 Merk 18,93 25,17 25,32 22,22 17,61
6 PYFA 3,91 3,54 1,54 1,93 1,77
7 SCPI -2,81 -1,63 -4,74 9,22 10,92
8 SQBB 5,23 28,95 33,19 34,06 35,5
9 TSPC 13,71 11,81 10,45 8,42 7,15
Sumber: Bursa Efek Indonesia

Dari tabel 4.1 diatas dapat dilihat bahwa data profitabilitas mengalami

ketidak stabilan pada tiap Perusahaan Sub Sektor Farmasi. Suatu perusahaan akan

lebih baik jika mengalami peningkatan profitabilitas setiap tahun-nya. Tetapi pada

tabel diatas dapat kita lihat bahwa setiap perusahaan cenderung mengalami

penurunan setiap tahunya. Hanya Satu perusahaan saja yang mengalami kenaikan

profitabilitas setiap tahun-nya.

b. Non Debt Tax Shield (NDTS)

Tabel 4.2
Deskripsi Data Non Debt Tax Shield
No Perusahaan 2012 2013 2014 2015 2016
1 DVLA 0,129644 0,135275 0,151353 0,150142 0,152841
2 INAF 0,124159 0,074825 0,096268 0,085703 0,100963
3 KAEF 0,166757 0,140071 0,14228 0,130496 0,106639
4 KLBF 0,140547 0,127582 0,131129 0,136883 0,141898
5 Merk 0,090149 0,092092 0,095681 0,120958 0,108283
6 PYFA 0,080149 0,100149 0,010149 0,080149 0,050149
7 SCPI 0,067511 0,043242 0,030075 0,035987 0,060149
8 SQBB 0,134656 0,150711 0,070149 0,18677 0,198963
9 TSPC 0,153175 0,115454 0,131279 0,128363 0,137831
Sumber: Bursa Efek Indonesia
 56

Dari tabel 4.2 diatas dapat dilihat bahwa rata-rata perusahaan Sub Sektor

Farmasi memiliki Non Debt Tax Shield yang cukup tinggi pada setiap tahunya.

Jika Non Debt Tax Shield pada setiap perusahaan semakin kecil setiap tahun-nya

maka dapat menguntungkan suatu perusahaan.

c. Struktur Modal (DER)

Tabel 4.3
Deskripsi Data Struktur Modal
No Perusahaan 2012 2013 2014 2015 2016
1 DVLA 0,28 0,3 0,28 0,41 0,47
2 INAF 0,18 0,38 0,38 0,26 0,68
3 KAEF 0,45 0,52 0,64 0,64 0,29
4 KLBF 0,28 0,33 0,27 0,25 0,24
5 Merk 0,37 0,36 0,29 0,35 0,29
6 PYFA 0,55 0,25 0,59 0,58 0,54
7 SCPI 0,26 0,31 0,18 0,58 0,48
8 SQBB 0,21 0,19 0,2 0,22 0,21
9 TSPC 0,38 0,4 0,35 0,45 0,43
Sumber: Bursa Efek Indonesia

Dari tabel 4.3 diatas dapat kita lihat bahwa rata-ratastruktur modal yang

dimiliki perusahaan cukup tinggi, seharusnya struktur modal yang baik untuk

perusahaan tidak diatas 0,01. Jika struktur modal semakin tinggi maka akan

berdampak pada perusahaan, karena struktur modal merupakan salah satu faktor

fundamental dalam suatu perusahaan.

3. Statistik Deskriptif

Analisis statistik dalam penelitian ini bertujuan untuk mengetahui

pengaruh Profitabilitas, Non Debt Tax Shield terhadap Strktur Modal. Analisis

statistic dalam penelitian ini menggunakan Software SPSS 21 For Windows.

Untuk menginterprestasikan hasil statistic deskriptif adalah mean dan standart

deviasi.
 57

TABEL 4.4
Hasil Uji Deskripsi
Descriptive Statistics
Mean Std. Deviation N
DER .3678 .13858 45
ROA 10.7840 10.19131 45
NDTS .11194843 .041435596 45

Sumber: SPSS 21

Berdasarkan hasil perhitungan tabel 4.4 diatas dapat diketahui bahwa

jumlah data yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 45 buah yang berasal

dari 9 sampel perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun

2012-2016. Dari hasil tersebut bahwa tampak standar deviasi masing-masing

variabel mempunyai nilai lebih kecil dari pada meannya. Oleh karena itu data ini

layak diolah (valid n) sebanyak 45 data.

4. Hasil Uji Asumsi Klasik

Dari data penelitian yang dikumpulkan oleh peneliti hasil pengujian atas

asumsi klasik dapat dilihat sebagai berikut:

a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah variabel dependen dan

independen yang digunakan dalam penelitian mempunyai ditribusi normal atau

tidak. Model regresi yang layak adalah model yang mempunyai distribusi normal

atau mendekati normal. Hasil pengujian normalitas data dapat dilihat melalui

grafik histogram sebagai berikut:

 58

Gambar 4.1
Hasil Uji Histogram

Sumber: SPSS 21

Hasil uji normalitas melalui alternatif kedua yaitu grafik histogram pada

Gambar 4.1 memperlihatkan bahwa distribusi data mengikuti kurva berbentuk

lonceng yang tidak menceng (skewness) ke kiri maupun ke kanan atau dapat

disimpulkan bahwa data terdistribusi normal.

Gambar 4.2
Hasil Uji Normalitas

Sumber: SPSS 21
 59

Hasil uji normalitas melalui Normal P-Plot pada Gambar 4.2 menunjukkan

bahwa titik–titik menyebar disekitar garis diagonal serta penyebarannya

mengikuti garis diagonal sehingga dapat disimpulkan bahwa data dalam model

regresi terdistribusi secara normal.

b. Uji Heterokedastisitas

Menurut Imam Ghozali (2013: 139) ada beberapa cara untuk mendeteksi

heterokedastisitas, yaitu : Dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik

scatterplot antara ZPRED dan SRESID dimana sumbu Y adalah Y yang telah

diprediksi, dan sumbu X adalah residual (Yprediksi –Ysesungguhnya) yang telah

distudentized. Homoskedastisitas terjadi jika pada scatterplot titik-titik hasil

pengolahan data antara ZPRED dan SRESID menyebar dibawah maupun di atas

titik origin (angka 0) pada sumbu Ydan tidak mempunyai pola yang teratur.

Dalam Penelitian ini akan digunakan metode Chart (Diagram Scatterplot) dengan

dasar pemikiran bahwa :

1) Jika ada pola tertentu seperti titik-titik (poin-poin) yang ada membentuk

suatu pola tertentu yang beraturan (bergelombang, melebar, kemudian

menyempit) makaterjadi heterokedastisitas.

2) Jika ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar keatas dan dibawah 0

pada sumbu Y maka tidak terjadi heterokedastisitas.

 60

Gambar 4.3
Hasil Uji Heterokedastisitas

Sumber: SPSS 21

Pada gambar 4.3 grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik menyebar

secara acak di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, serta tidak membentuk

pola tertentu atau tidak teratur. Hal ini mengindikasikan tidak terjadi

heteroskedastisitas pada model regresi sehingga model regresi layak dipakai.

5. Uji Hipotesis

a. Regresi Linear Berganda

Persamaan regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui apakah

ada pengaruh antara variabel Independen (Profitabilitas dan Non Debt Tax Shield)

dengan variabel Dependen (Struktur Modal). Pengujian ini menggunakan alat

bantu program SPSS versi 2.1. Berikut adalah tabel hasil uji regresi linear

berganda.
 61

TABEL 4.5
Hasil Regresi Berganda
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized t Sig. Correlations
Coefficients Coefficients
B Std. Error Beta Zero- Partial Part
order
(Constant) .445 .057 7.749 .000
1 ROA -.004 .002 -.326 -1.995 .053 -.364 -.294 -.286
NDTS -.261 .547 -.078 -.478 .635 -.235 -.074 -.069
a. Dependent Variable: DER
Sumber: SPSS 21

Berdasarkan data persamaan regresi di atas maka dapat dinyatakan dengan

persamaan:

Y = a - b1X1 - b2X2

Adapun hasil dari pada persamaan tersebut adalah:

Y = 0,445 - 0,004X1 - 0,261X2

Berdasarkan persamaan regresi tersebut dianalisis pengaruh Profitabilitas

(ROA) dan Non Debt Tax Shield (NDTS) terhadap Struktur Modal (DER) yaitu:

1) Konstanta (a) sebesar 0,445 dengan arah hubunganya positif menunjukan

bahwa apabila semua variabel independen dianggap konstanta, maka

Struktur Modal (DER) akan mengalami kenaikan 0,445.

2) Nilai koefisien X1 Profitabilitas (ROA)

Nilai ß -0,004 dengan arah hubunganya negatif menunjukan bahwa setiap

kenaikan profitabilitas (ROA) maka akan di ikuti oleh penurunan Struktur

Modal (DER) sebesar 0,004 atau 0,4%.

3) Nilai koefisien X2 Non Debt Tax Shield (NDTS)

 62

Nilai ß -0,261 dengan arah hubunganmya negatif menunjukan bahwa

setiap kenaikan Non Debt Tax Shield (NDTS) maka akan di ikuti oleh

penurunan struktur modal(DER) sebesar 0,261 atau 2,61%.

b. Uji t

TABEL 4.6
Hasil Uji t
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized t Sig. Correlations
Coefficients Coefficients
B Std. Error Beta Zero- Partial Part
order
(Constant) .445 .057 7.749 .000
1 ROA -.004 .002 -.326 -1.995 .053 -.364 -.294 -.286
NDTS -.261 .547 -.078 -.478 .635 -.235 -.074 -.069
a. Dependent Variable: DER
Sumber: SPSS 21

1) Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Struktur Modal (DER)

berdasarkan perhitungan secara parsial pengaruh antara profitabilitas

(ROA) terhadap Struktur Modal (DER) diperoleh hasil sebagai berikut:

thitung : -1.995

ttabe l : 1.681

Kriteria pengambilan keputusan berdasarkan thitung dan ttabel

H0 diterima jika : thitung < 1.681 atau –thitung > -1.681 pada = 5%

H0 ditolak jika : thitung > 1.681 atau -thitung < -1.681

Singgih Santosa (2012:393) Kriteria pengambilan keputusan berdasarkan

probabilitasnya :

H0 diterima jika : 0,05 > 0,05 pada taraf signifikan = 5% (sig =

< 0,05).

Ho ditolak jika : 0,05 < 0,05

 63

Dari hasil tersebut , nilai thitung -1.995 > ttabel dan nilai probabilitas (sig) adalah

sebesar 0,053 (Sig0,053 < 0,05) yang berdasarkan kriteria penelitian maka H0

ditolak. Hal ini menunjukan bahwa Profitabilitas (ROA) berpengaruh secara

signifikan terhadap Struktur Modal (DER) perusahaan farmasi. Karena nilai ttabel

bertanda negatif maka Profitabilitas (ROA) memiliki hubungan yang berlawanan

arah dengan Struktur Modal (DER) . Dimana Profitabiltas (ROA) mengalami

penurunan maka besarnya Struktur Modal (DER) akan mengalami peningkatan.

2) Pengaruh Non Debt Tax Shield terhadap Struktur Modal (DER)

berdasarkan perhitungan secara parsial pengaruh antaraNon Debt Tax

Shield (NDTS) terhadap Struktur Modal (DER) diperoleh hasil sebagai

berikut:

thitung : - 0,478

ttabel : 1.681

Kriteria pengambilan keputusan berdasarkan thitung dan ttabel

Ho diterima jika : thitung < 1.681 atau –thitung > -1.681 pada = 5%

Ho ditolak jika : thitung > 1.681 atau –thitung < -1.681

Singgih Santosa (2012:393) Kriteria pengambilan keputusan berdasarkan

probabilitasnya :

Ho diterima jika : 0,635 > 0,05 pada taraf signifikan = 5% (sig

= < 0,05).

Ho ditolak jika : 0,635 < 0,05

Dari hasil tersebut, nilai -thitung -0,478 < - ttabel 1.681 dan nilai probabilitas (Sig)

adalah 0,635 (Sig0,053 < 0,05) yang berdasarkan kriteria penelitian maka H0

diterima Ha ditolak. Hal ini menunjukan bahwa tidak ditemukan adanya pengaruh
 64

yang signifikan antara Non Debt Tax Shield (NDTS) terhadap Struktur Modal

(DER) perusahaan farmasi.

c. Uji f

Uji F menunjukan apakah semua variabel Independen kedalam model

mempunyai pengaruh bersama-sama terhadap variabel dependen. Berikut ini hasil

uji simultan (Uji F).

TABEL 4.7
Hasil Uji Statistik Simultan (F)
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
Regression .116 2 .058 3.330 .045b
1 Residual .729 42 .017
Total .845 44
a. Dependent Variable: DER
b. Predictors: (Constant), NDTS, ROA
Sumber: SPSS 21

Dari hasil pengelolaan dengan menggunakan SPSS for windows versi 21

untuk kriteria uji F dilakukan pada tingkat = 5% dengan nilai F untuk

Ftabel = n - k - 1 = 45 - 2 -1 = 42 adalah sebesar 3,22.

Kriteria pengambilan keputusan berdasarkan Fhitung dan Ftabel

Ho diterima jika : Fhitung < 3,22 atau - Fhitung > - 3,22 pada = 5%

Ho ditolak jika : Fhitung > 3.22 atau -Fhitung < - 3,22

Singgih Santosa (2012:393) Kriteria pengambilan keputusan berdasarkan

probabilitasnya :

Ho diterima jika : 0,045 > 0,05pada taraf signifikan = 5% (sig =

< 0,05).

H0 ditolak jika : 0,045 < 0,05

 65

Dari hasil pengujian secara simultan dengan menggunakan pengujian Fhitung

dan Ftabel dari Profitabilitas (ROA) dan Non Debt Tax Shield ( NDTS) terhadap

Struktur Modal (DER) diperoleh 3,330 dengan signifikan 0,045 nilai Fhitung (3,22),

dan nilai signifikan (0,045) < dari milai probabilitas (0,05) yang berdasarkan

kriteria penelitian maka H0 ditolak dan Ha diterima. Hal ini menunjukan bahwa

Profitabilitas (ROA) dan Non Debt Tax Shield (NDTS) berpengaruh tidak secara

signifikan, tetapi berpengaruh secara bersama-sama (simultan) terhadap struktur

Modal (DER).

d. Uji Koefisien Determinasi

Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui seberapa besar

pengaruh variabel-variabel bebas memiliki pengaruh terhadap variabel

terikatnya. Nilai koefisien determinasi ditentukan nilai R Square.

TABEL 4.7
Hasil Koefisien Determinasi
Model Summaryb
Model R R Adjusted Std. Error Change Statistics Durbin-
Square R Square of the R F df1 df2 Sig. F Watson
Estimate Square Change Change
Change
a
1 .370 .137 .096 .13178 .137 3.330 2 42 .045 2.164
a. Predictors: (Constant), NDTS, ROA
b. Dependent Variable: DER
Sumber: SPSS 21

Dari hasil pengolaan tabel diatas terlihat bahwa nilai koefisien determinasi

(dilihat dari Adjusted R Square) sebesar 0.96. Hal ini berarti 9.6% variasi nilai

Struktur Modal (DER) ditentukan oleh variasi nilai Profitabilitas (ROA) dan Non

Debt Tax Shield (NDTS), sedangkan sisanya 90.4% dipengaruhi oleh variabel-

variabel lainya yang tidak di teliti dalam penelitian ini.

 66

B. Pembahasan

1. Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Struktur Modal (DER)

Profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba

melalui semua kemampuan, dan sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas,

modal, jumlah cabang, jumlah cabang, dan sebagainya. Menurut Irham Fahmi

(2015:80) profitabilitas adalah Rasio ini mengukur efektivitas manajemen secara

keseluruhan yang ditujukan oleh besar kecilnya tingkat keuntungan yang

diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan maupun investasi.

Hasil penelitian ini mendukung hipotesis yang diajukan bahwa

Profitabilitas (ROA) berpengaruh pada struktur modal (DER). Hal ini dapat

dibuktikan dengan nilai thitung 1.995 > ttabel dan nilai probabilitas (sig) adalah

sebesar 0,053 (Sig0,053 < 0,05) yang berdasarkan kriteria penelitian maka H0

ditolak. Hal ini menunjukan bahwa Profitabilitas (ROA) berpengaruh secara

signifikan terhadap Struktur Modal (DER) perusahaan farmasi. Karena nilai ttabel

bertanda negatif maka Profitabilitas (ROA) memiliki hubungan yang berlawanan

arah dengan Struktur Modal (DER) . Dimana Profitabiltas (ROA) mengalami

penurunan maka besarnya Struktur Modal (DER) akan mengalami peningkatan.

Hal ini dapat dilihat dari persamaan regresi linear berganda sebagi berrikut Y =

0,445 - 0,004X1 - 0,261X2.

Hasil Penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian dari Bagus Tri Prasetya

dan Nadya Asandimitra (2014) yang berjudul Pengaruh Profitabilitas, Ukuran

Perusahaan, Growth Oppurtunity, Likuiditas, Struktur Asset, dan Non Debt Tax

Shield terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub sektor barang konsumsi.
 67

Dalam penelitian ini yang dilakukan Bagus Tri Prasetya dan Nadya Asandimitra

(2014) menyatakan bahwa Profitabilitas mempunyai pengaruh negatif terhadap

struktur modal, Ukuran perusahaan tidak mempunyai pengaruh terhadap struktur

modal, Growth Oppurtunity tidak mempunyai pengaruh terhadap struktur modal,

Struktur asset tidak mempunyai pengaruh terhadap struktur modal, Non Debt Tax

Shield tidak menpunyai pengaruh terhadap struktur modal.

2. Pengaruh Non Debt Tax Shield (NDTS) terhadap Struktur Modal

(DER)

Non debt tax shield merupakan perlindungan pajak yang memberikan

insentif yang kuat terhadap utang, terutama bagi perusahaan yang mempunyai

pendapatan kena pajak yang cukup besar. Manfaat pajak dari utang menurun

ketika pengurangan pajak lain, seperti kenaikan penyusutan. Menurut Sheikh dan

Wang (2011: 124) menyatakan non debt tax shield adalah besarnya biaya yang

mendatangkan keuntungan pajak bagi perusahaan selain biaya bunga utang.

Hasil penelitian hipotesis yang diajukan bahwa Non Debt Tax Shieeld

(NDTS) tidak berhasil ditemukan adanya pengaruh pada Struktur Modal (DER).

Hal ini dapat dibuktikan dengan nilai nilai thitung -0,478 < ttabel 1.681 dan nilai

probabilitas (Sig) adalah 0,635 (Sig0,053 < 0,05) yang berdasarkan kriteria

penelitian maka H0 diterima Ha ditolak. Hal ini menunjukan bahwa tidak adanya

pengaruh yang signifikan antara Non Debt Tax Shield (NDTS) terhadap Struktur

Modal (DER) perusahaan farmasi. Dari hasil pengujian secara simultan dengan

menggunakan pengujian Fhitung dan Ftabel dari Profitabilitas (ROA) dan Non Debt

Tax Shield ( NDTS) terhadap Struktur Modal (DER) diperoleh 3,330 dengan

signifikan 0,045 nilai Fhitung (3,22), dan nilai signifikan (0,045) < dari milai
 68

probabilitas (0,05) yang berdasarkan kriteria penelitian maka H0 ditolak dan Ha

diterima. Hal ini menunjukan bahwa Profitabilitas (ROA) dan Non Debt Tax

Shield (NDTS) berpengaruh secara signifikan secara bersama-sama (simultan)

terhadap struktur Modal (DER). Selain itu nilai R square sebesar 0.137. Hal ini

berarti 1.37% variasi nilai Struktur Modal (DER) ditentukan oleh variasi nilai

Profitabilitas (ROA) dan Non Debt Tax Shield (NDTS), sedangkan 98.63%

sisanya dipengaruhi oleh variabel-variabel lainya.

Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan hasil penelitian dari Putu Harry

Krisnanda dan I Gusti Bagus Wiksuana (2015) Pengaruh ukuran perusahaan dan

Non Debt Tax Shield terhadap struktur modal pada perusahaan sektor

Telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dalam Penelitian ini

yang dilakukan oleh Putu Harry Krisnanda dan I Gusti Bagus Wiksuana (2015)

menyatakan bahwa Ukuran Perusahan mempunyai pengaruh positif terhadap

struktur modal, Non Debt Tax Shield mempunyai pengaruh positif terhadap

struktur modal.

3. Pengaruh Profitabilitas (ROA) dan Non Debt Tax Shield (NDTS)

terhadap Struktur Modal (DER)

Hasil Penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian dari Bagus Tri Prasetya

dan Nadya Asandimitra (2014) yang berjudul Pengaruh Profitabilitas, Ukuran

Perusahaan, Growth Oppurtunity, Likuiditas, Struktur Asset, dan Non Debt Tax

Shield terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub sektor barang konsumsi.

Dalam penelitian ini yang dilakukan Bagus Tri Prasetya dan Nadya Asandimitra

(2014) menyatakan bahwa Profitabilitas mempunyai pengaruh negatif terhadap

struktur modal, Ukuran perusahaan tidak mempunyai pengaruh terhadap struktur

 69

modal, Growth Oppurtunity tidak mempunyai pengaruh terhadap struktur modal,

Struktur asset tidak mempunyai pengaruh terhadap struktur modal, Non Debt Tax

Shield tidak menpunyai pengaruh terhadap struktur modal.

 BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan

Dari penelitian diatas yang menggunakan software SPSS versi 21 for

windows yang menginterprestasikan hasil statistik regresi linear berganda yang

digunakan pada penelitian ini, dapat diketahui bahwa koefisien dari analisis jalur

ini adalah berpengaruh negatif dan tidak berpengaruh, maka dapat ditarik

kesimpulan sebagai berikut:

1. Profitabilitas (ROA) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Struktur

Modal (DER). Dengan kata lain variabel ini berpengaruh negatif dan

memiliki hubungan berlawanan arah dengan Struktur Modal. Sehingga

dapat disimpulkan jika nilai Profitabilitas (ROA) menurun maka nilai

Struktur Modal (DER) mengalami peningkatan.

2. Non Debt Tax Shield (NDTS) tidak berpengaruh secara signifikan

terhadap Struktur Modal (DER).

3. Profitabilitas (ROA) dan Non Debt Tax Shield (NDTS) menunjukan

berpengaruh secara signifikan, secara bersama-sama (simultan) terhadap

struktur Modal (DER).

B. SARAN

Penelitian ini juga masih memiliki kekurangan dan keterbatasan-

keterbatasan. Dengan keterbatasan ini, diharapkan dapat dilakukan perbaikan

untuk penelitian yang akan datang. Berdasarkan kesimpulan yang diperoleh dalam

70
 71

penelitian ini, maka diajukan saran-saran sebagai pelengkap terhadap Perusahaan

Sub Sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai berikut:

1. Untuk meningkatkan profitabilitas (ROA) dalam perusahaan, maka

perusahaan harus lebih meningkatkan penjualan untuk dapat

menghasilakan profitabilitas atau laba perusahaan. Selain itu untuk

meningkatkan Profitabilitas perusahaan juga dapat meningkatkan mutu

produk perusahaan agar dapat bersaing dipasar.

2. Untuk perusahaan nilai Non Debt Tax Shield harus lebih sedikit atau

kecil karena semakin kecil nilai Non Debt Tax Shield maka semakin

baik untuk perusahaan.

3. Bagi peneliti selanjutnya yang ingin menggunakan variabel

Profitabilitas (ROA) dan Non Debt Tax Shield (NDTS) sebaiknya lebih

membesar jumlah sampel agar data yang dihasilkan oleh peneliti

selanjutnya lebih akurat dan mendapatkan perbandingan hasil

penelitian yang lebih baik.

 DAFTAR PUSTAKA

Sumber Buku :

Agoes, S., & Trisnawati, E. (2013). Akuntansi Perpajakan. Jakarta: Salemba

Empat.

Christopher J. Green. (2006). Finance and Development. United State of America:

Edward Elgar Publishing, Inc.

Brigham, E. F & Houston. (2006). Fundamental of Financial Manajement. United

State of America: Nelson Education, Ltd.

Danang Suntoyo. (2013). Analisis Regresi dan Uji Hipotesis. Yogyakarta:

Medpress.

Dr. S. K. Singh. (2016). Accountancy.Revised Edition.India: SBPD Publication.

Fahmi, I. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.

Fahmi, I. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan. Edisi Ke-4. Bandung:

Alfabeta.

Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program IBM SPSS.

Edisi Ke-7. Semarang.

Harrison, Walter. T. Jr. et. al. (2012). Akuntansi Keuangan: International

Financial Reporting Standar. Penerjemah Gina Gania. Jakarta: Erlangga.

Halim, A. (2015). Auditing: Dasar-dasar Audit Laporan Keuangan. Edisi Ke-5.

Yogyakarta.

Hanafi, & Halim, A. (2012). Analisis Laporan Keuangan.Yogyakarta.

Harahap, & Syafri, S. (2015). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan(Vol.

Kedua). Jakarta: Raja Grafindo Persada

Hery. (2016). Analisis LaporanKeuangan. Jakarta: Grasindo.

Husnan, & Pudjiastuti, E. (2015). Dasar-dasar Manajemen Keuangan.Yogyakarta.

H. Kent Baker (2011). Capital Structure and Corporate Financing Decisions.

Canada: John Wiley & Sons, Inc.

Kasmir. (2013). Analisis Laporan Keuangan. Edisi 1. Cetakan Ke-6.Jakarta:

Rajawali Pers.

L.M, Samryn. (2011). Pengantar Akuntansi.Jakarta : Rajawali Pers.

Martani, D. (2012). Akuntansi Keuangan Menengah Berbasis PSAK.Jakarta:

Salemba Empat.

Murhadi. (2011). Analisis Laporan Keuangan, Proyeksi dan Valuasi Saham.

Jakarta: Salemba Empat.

Munawir. (2007). Analisa Laporan Keuangan. Edisi 4. Yogyakarta.

Rudianto. (2012). Akuntansi Pengantar. Jakarta: Erlangga

Santosa, S. (2012). Analisis SPSS Pada Statistik .Jakarta: PT. Elex Media

Komputindo.

Sartono, A. (2012). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi Ke-4.

Yogyakarta.

Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung:

Alfabeta.

Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D.Bandung:

Alfabeta.

Sujarweni, W. (2012). Statistika Untuk Penelitian.Yogyakarta: Graha Ilmu.

Dr. Suripto. (2015). Manajemen Keuangan: Strategi Penciptaan Nilai Perusahaan

Melalui Pendekatan Economic Value Added. Edisi Ke-1.Bandung: Alfabeta.

SUMBER JURNAL:

Bagus, Tri., & Nadia. (2014). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan,

Growth Opportunity, Likuiditas, Struktur Aset dan Non Debt Tax Shield
Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sub-sektor Barang Konsumsi.
Jurnal Ilmu Manajemen, Vol. 2 No.4, Oktober 2014.

Dwi dan Joni. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Non Debt Tax Shield
Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Keuangan yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen, Vol.1 No.1,
Januari 2016.

Enny, Yulia., & Indira. (2014). Pengaruh Non Debt Tax Shield dan Dividend
Payout Ratio Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Diponegoro Journal Of Accounting,
Vol.3 No.2, Tahun 2014.

Nugrahani. (2012). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas, dan

Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Farmasi. Jurnal
Manajemen Unud,Vol. 4, No.7 2015.

Putu, H., & Gusti. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Non Debt Tax Shield
Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Telekominikasi yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Unud, Vol.4 No.5, Tahun
2015.

Riski, D. Infantri. (2015). Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap

Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, Vol.4 No.7, Juli 2015.

Robbin, et. al (2016). The Effect of Firm Size, Profitability, Tangibility, Non Debt
Tax Shield and Growth to Capital Structure on Banking Firms. South East
Asia Journal of Contemporary Business, Economy and Law, Vol. 10
August 2016.

Stella. (2015). Pengaruh Profitabilitas, Non Debt Tax Shield dan Karakteristik
Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan yang Terdaftar di
Index LQ45. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol.17 No.1, Juni 2015.

Utami, Laksita. (2013). Pengaruh Return On Assets, Tangibility dan Non Debt
Tax Shield Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Peraturan Pemerintah:

Undang-undang No. 28 Tahun 2012. Tentang Ketentuan Umum dan Tata Cara

Perpajakan.

Undang-undang No. 36 Tahun 2008. Tentang Pajak Penghasilan.

Sumber Internet :

www.investor.id

www.finance.detik.com

www.beritabersatu.com

www.article.wn.com

www.sahamok.com

www.idx.co.id