Bagian III

INVESTASI DALAM
SURAT BERHARGA JANGKA
PANJANG

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 1

Surat berharga (efek) dalam bahasa Belanda disebut "Effeten"
sedangkan dalam bahasa Inggris disebut "Securities". Surat
berharga dari segi dimensi waktu dapat dibedakan menjadi tiga
yaitu ; surat berharga jangka pendek ( 1 tahun ), jangka
menengah ( 1 tahun sampai 10 tahun), jangka panjang (10 tahun
keatas).

Ada beberapa tujuan investasi dalam surat berharga ini, yaitu ;

a) untuk mendapatkan tingkat keuntungan tertentu dan penempatan dana
untuk penjagaan likuiditas,
b) memanfaatkan dana sisa pada investasi sementara (temporary
investment).
Sebuah perusahaan dapat melakukan investasi pada surat berharga ini seperti
untuk tujuan diatas, bila dilakukan investasi surat berharga untuk waktu jangka
pendek maka posisinya terletak pada aktiva lancar yang disebut juga
marketable securities, dan bila dilakukan investasi surat berharga dalam waktu
jangka panjang, maka posisinya adalah tersendiri disebut juga dengan
permanent investment
18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 2
 Pada pembahasan selanjutnya yang
menjadi fokus adalah investasi pada
surat berharga jangka panjang, dan
jenis-jenis investasi dalam surat
berharga jangka panjang ini adalah ;
obligasi, saham preferen, saham
biasa

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 3

 Obligasi
Merupakan surat pengakuan hutang yang dikeluarkan oleh
pemerintah atau perusahaan atau lembaga sebagai pihak yang
berhutang dan mempunyai nilai nominal tertentu dan kesediaan
dan kesanggupan untuk membayar bunga secara periodik atas
dasar persentase tertentu yang tetap
Tujuan dari analisis efek terhadap obligasi adalah tingkat
pengembalian surat berharga tersebut dari sejumlah dana
yang diinvestasikan atau disebut juga "rate of return / yield"
dari obligasi. Penentuan besarnya "rate of return" atau "yield"
yang akan dipertahankan sampai jatuh temponya ( yield to
maturity) dapat dihitung dengan menggunakan rumus atau
dengan tabel present value. Nilai tersebut dapat ditentukan
sebagai berikut :

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 4

Rumus : Rate of Return ( r )

F−P
C+
r= n
P+F
2
di mana :
r = tingkat pendapatan (RoR) yang dicari
C = bunga pertahun (bisa dalam bentuk rupiah atau persentase)
F = harga nominal obligasi
P = harga pasar obligasi (harga kuas)
n = umur obligasi
Kasus :

1. Suatu obligasi yang diperdagangkan di bursa efek diketahui data -datanya sebagai
berikut :
harga nominal perlembar adalah Rp 20.000
harga pasar dari obligasi dalah Rp 18.000
umur obligasi 10 tahun
bunga obligasi 12 % pertahun
Hitunglah rate of return dari obligasi tersebut jika obligasi itu akan dipertahankan
sampai jatuh temponya.
Jawab :
F−P
C+ n
r=
P+F
2
20.000 − 18.000
12 % + 10 2.600
r= = x 100 % = 13,68 %
18.000 + 20.000 19.000
18/03/2020 2 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 5
1. Harga nominal obligasi yang diperdagangkan di bursa efek senilai Rp 1.000.000
dengan bunga 15 % pertahun, umur obligasi 10 tahun dan harga pasar Rp 1.500.000.
Hitunglah rate of return dari obligasi tersebut.

Jawab :
1.000.000 − 1.500.000
150.000 + 100.000
r= 10 = x 100 % = 8 %
1.500.000 + 1.000.000 1.250.000
2
1. Harga obligasi yang diperdagangkan di BEJ sejumlah Rp 2.000.000 dengan bunga 10
% pertahun, umur obligasi 15 tahun, harga pasar turun 20 % dari nilai nominal
obligasi. Hitunglah rate of return jika sam pai jatuh tempo, dan hitung juga rate of
return jika harga pasar obligasi naik 10 % dari harga nominalnya.
Jawab :
Harga pasar ( P ) turun 20 % dari nominal obligasi = 20 % x 2.000.000 = 400.000
2.000.000 - 400.000 = 1.600.000
Harga pasar ( P ) naik 10 % dari nominal obligasi = 10 % x 2.000.000 = 200.000
2.000.000 + 200.000 = 2.200.000

2.000.000 − 1.600.000
200.000 + 226.606,66
r= 15 = x 100 % = 12,59 %
1.600.000 + 2.000.000 1.800.000
2

2.000.000 − 2.200.000
200.000 + 186.666,67
r= 15 = x 100 % = 8,9 %
2.200.000 + 2.000.000 2.100.000
18/03/2020 2 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 6
1. Diketahui nominal obligasi senilai Rp 100.000, harga pasar Rp 90.000, umur obligasi
selama 5 tahun, dengan bunga sebesar 6 % pertahun. Hitunglah berapa rate of return
dari obligasi tersebut.

100.000 − 90.000
6.000 + 8.000
r= 5 = x 100 % = 8,42 %
90.000 + 100.000 95.000
2

Menetukan tingkat pengembalian obligasi dengan metode

present value.
Dalam menentukan rate of return dari obligasi sama caranya
dengan menentukan internal rate of return (IRR) dengan
menggunakan metode "trial and error" atau mempersamakan
antara out lays dengan proceeds. Misal discount rate yang
digunakan yaitu 8 % dan 9 % dengan menggunakan soal diatas
dapat dicari niali r nya yaitu :

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 7

Kasus :
Diketahui nominal obligasi senilai Rp 100.000, harga pasar Rp 90.000, umur
obligasi selama 5 tahun, bunga 6 % pertahun. Hitunglah berapa rate of return
dari obligasi tersebut dengan pendekatan present value.
Jawab :
Bunga (proceeds) dari obligasi adalah 6 x 100.000 = 6.000

Discount rate 8 %
PVIFA (8%, n = 5 tahun) = 3,9927 x 6.000 = 23.956,2
PVIF (8%, n=5 tahun) = 0,6806 x 100.000 = 68.060,0
PV of proceeds = 92.016,2
PV of outlays = 90.000
NPV (+) = 2.016,2

Discount rate 9 %
PVIFA (9%, n = 5 tahun) = 3,8896 x 6.000 = 23.337,6
PVIF (9%, n=5 tahun) = 0,6499 x 100.000 = 64.990,0
PV of proceeds = 88.327,6
PV of outlays = 90.000
NPV (+) = 1.672,6

Interpolasi
Discout rate PV of proceeds
8% 92.016,2
9% 88.327,6
1% 3.688,8
2.016,2 / 3.688,6 x 1 % = 0,55 %
18/03/2020
r = 8 % + 0,55% Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 8
= 8,55%
Dengan rumus :
𝑃2 − 𝑃1
𝑟 = 𝑃1 − 𝐶1 𝐶2 − 𝐶1

9 %− 8 %
𝑟 = 8 % − 2.016,2
−1.672,6 −2.016,2

2.016,2 (1)
𝑟 = 8% −
−3.688,8

2.016,2
𝑟 = 8% + = 8,55 %
3.688,8

Penentuan nilai obligasi

Nilai (nilai pasar) dari dapat ditentukan dengan rumus : Vm = R / i

Di mana :
R = bunga tahunan ( dalam rupiah) dan i adalah discount rate ( bunga dalam persentase)

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 9

Kasus :
1. Dari suatu obligasi yang tidak mempunyai hari jatuh tempo diperoleh data
sebagai berikut ; harga nominal obligasi Rp 40.000, bunga pertahun dalam
rupiah 5.000, tingkat bunga yang berlaku 10 %. Hitunglah nilai dari obligasi tersebut.
Jawab :
Vm =R/i
= 5.000 / 0,10= Rp 50.000
Jadi nilai obligasi adalah Rp 50.000

2. Dari suatu obligasi yang tak mempunyai hari jatuh tempo diperoleh data sebagai
berikut ; harga nominal Rp 25.000, bunga pertahun dalam rupiah 7.500, nilai
obligasi Rp 150.000. Berapakah tingkat bunga yang berlaku ?
Jawab
150.000 = 7.500 / i
i = 7.500 / 150.000 x 100 %
i =5%

3. Suatu obligasi yang mempunyai hari jatuh tempo diperoleh data sebagai berikut
harga nominal Rp 40.000, umur obligasi 5 tahun, tingkat bunga yang berlaku 10 %,
bunga pertahun dalam rupiah 5.000. Berapa nilai obligasi ?
Jawab :
Tahun Penerimaan DF 10 % PV
1 5.000 0,90909 4.545,45
2 5.000 0,82645 4.132,25
3 5.000 0,75131 3.756,55
4 5.000 0,68301 3.415,05
5 5.000 0,62092 3.104,60
18.953,90
40.000 0,62092 24.836,80
43.790,70

Atau dengan cara yang lebih cepat yaitu :

DR 10 % = PVIFA(10%, n=5th) = 5.000 x 3,7910 18.955
18/03/2020 = PVIF)10%, n=5th) Dr. Herispon,
= 40.000SE. M.Six--0,6209
STIE Riau -- 2020 24.836 10
43.791
4. Suatu obligasi yang mempunyai hari jatuh tempo diperoleh data sebagai berikut ;
harga nominal Rp 80.000, umur obligasi 15 tahun, tingkat bunga 10 %, bunga
pertahun dalam rupiah 10.000. Berapakah nilai obligasi tersebut ?
Jawab :
DR 10 % = PVIFA(10%, n=15th) = 10.000 x 7,6061 76.061
= PVIF)10%, n=15th) = 80.000 x 0,23929 19.151,20
95.212,20

Saham Preferen.
Antara saham preferen (preferend stock) dengan saham biasa (common stock)
perbedaan hanya terletak pada perlakuannya yaitu preferensi, maka saham preferen
adalah saham yang disertai dengan preferensi di atas saham biasa dalam hal pembagian
dividen dan pembagian kekayaan dalam pembubaran perusahaan. Saham preferen
sering juga disebut dengan saham istimewa, karena pemegang saham memang
mempunyai hak lebih dari pemegang saham biasa, misal dalam pembagian dividen yang
mendapat bagian lebih dahulu adalah pemegang saham preferen barn kemudian
pemegang saham biasa. Rate of return dari saham preferen ini dapat ditentukan dengan
rumus :

𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

𝑅𝑜𝑅 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟
𝑥 100 %

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 11

Kasus :

1. Dari suatu saham preferen diperoleh data sebagai berikut ; harga nominal Rp
10.000, dividen tahunan Rp 600, harga pasar Rp 8.000. Hitunglah rate of returnnnya.
Jawab :
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝑅𝑜𝑅 = 𝑥 100 %
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟

600
𝑅𝑜𝑅 = 8.000 𝑥 100 % = 7,5 %

2. Dan suatu saham preferen diperoleh data yaitu ; harga nominal Rp 20.000, dividen
tahunan Rp 1.200, rate of return (RoR) adalah 10 %. Berapakah harga pasar dari
saham preferen tersebut ?
Jawab :
10 % = 1.200 / x
x = 1.200 / 0,1
x = 12.000
18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 12
3. Beberapa tahun yang lalu suatu perusahaan mengeluarkan
saham preferen dengan harga nominal Rp 10.000, dividen
tahunan Rp 600, tingkat bunga umum adalah 10 %. Hitunglah
nilai saham tersebut.
Jawab :
Nilai = dividen saham / discount rate
= 600 / 0,1
= 6.000

4. Beberapa tahun yang lalu suatu perusahaan mengeluarkan

saham dengan harga nominal Rp 25.000, dividen tahunan Rp
800, nilai saham Rp 4.000. Hitunglah tingkat bunga umum yang
berlaku atas saham tersebut.
Jawab :
Nilai = dividen tahunan / i
i = 800 / 4.000 x 100 %
18/03/2020 = 20 % Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 13
 Saham Biasa
Menurut Bambang Riyanto ( 1995 : 181 ), penentuan besamya rate of return dan
nilai saham biasa (common stock) lebih sulit dibandingkan dengan obligasi dan saham
preferen, karena :
a. Ramalan atau perkiraan dari pendapatan, dividen dan harga saham diwaktu yang akan
datang adalah sukar untuk diperkirakan.
b. Tidak seperti halnya dengan bunga dan dividen saham preferen ( relatif tetap setiap
tahun), pendapatan dan dividen saham biasa diharapkan meningkat setiap
tahunnya dan tidak tetap konstan.

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 14

Nilai investasi dari selembar saham biasa tergantung kepada
jumlah pendapatan dalam rupiah yang diharapkan akan diterima
oleh seorang investor kalau dia membeli saham tersebut. Dengan
demikian maka nilai dari suatu saham ditentukan oleh besarnya
dividen yang diterima oleh onvestor selama dia mempertahankan
saham tersebut plus penerimaan hasil penjualan kalau dia
menjual saham tersebut. Jadi akhir (ending price) dari saham
biasa adalah sama dengan harga permulaan ditambah dengan
"capital gains" atau dikurangi dengan "capital losses". Capital gain
akan diperoleh pada waktu dia menjual saham lebih tinggi dari
pada harga pada waktu dia membelinya dan menderita "capital
losses" kalau harga pada waktu menjual sahamnya lebih rendah
dari pada harga pada waktu dia membelinya.

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 15

 Oleh karenanya besar rate of return dari suatu saham merupakan penghasilan
yang berasal dari dividen plus capital gains, maka besarnya rate of return dari saham
tersebut dapat ditentukan dengan cara sebagai berikut :

𝐷1 + 𝑃1 + 𝑃𝑜
𝑟=
𝑃𝑜

di mana :
r = nilai yang dicari
D1 = dividen yang diharapkan pada akhir tahun pertama
P1 = harga saham yang diharapkan pada akhir tahun pertama
Po = harga saham pada waktu ini

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 16

Kasus :

1. Suatu saham biasa dibeli dengan harga Rp 10.000, dividen tahunan depan
diharapkan Rp 500, dan pada kahir tahun saham tersebut dapat dijual dengan harga
Rp 10.400. Hitunglah rate of return dari saham tersebut.
Jawab :

r = 500 ( 10.400 – 10.000 ) / 10.000 x 100 % = 9 %

atau :
𝐷1 𝑃1 − 𝑃0 500 10.400 − 10.000
𝑟 = + = + = 5%+4%= 9%
𝑃0 𝑃0 10.000 10.000

2. Berapa tingkat pendapatan suatu perusahaan yang akan memberikan dividen pada
akhir tahun pertama sebesar Rp 7.500 dan harga pasar saham tersebut pada waktu ini
adalah Rp 75.000 dan saham tersebut mempunyai pertumbuhan 5 %.
Jawab :

𝐷1
𝑟= + 𝐺
𝑃0
Dimana :
r = tingkat pendapatan saham
D1 = dividen akhir tahun pertama
P0 = harga pasar awal tahun
G = laju pertumbuhan

7.500
𝑟= + 5 % = 0,1 % + 5 % = 15 %
75.000
18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 17
2. Berapakah harga pasar suatu saham pada waktu ini yang akan memberikan dividen
pada akhir tahun pertama sebesar Rp 7.500 dan mempunyai rate of growth 5 %
pertahun. Sedangkan tingkat pendapatan yang diinginkan untuk saham tersebut
adalah 20 %.
Jawab :

𝐷1
𝑟= + 𝐺
𝑃0

7.500 7.500
20 % = + 5% 20 % − 5% =
𝑃0 𝑃0

7.500 7.500
15 % = + 5% 15 𝑃0 =
𝑃0 1

P0 = 7.500 / 0,15
P0 = Rp 50.000
18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 18
4. Perusahaan Hero s aat ini mempunyai 100.000 lembar saham biasa yang
beredar dengan harga pasar Rp 60 per lembar. Juga mempunyai Rp 2.000.000,- obligasi
6 %. Perusahaan sedang mempertimbangkan ekspansi sebesar Rp 3.000.000 yang
dapat dibelanjai dari :
a. Mengeluarkan saham dengan harga perlembar Rp 60 perlembar
b. Mengeluarkan obligasi dengan bunga 8 %
c . Kombinasi 50 % saham biasa dengan harga Rp 60 perlembar dan 50 % obligasi
8%
Apabila perusahaan diperkirakan akan memperoleh EBIT sebesar Rp 1.000.000.
Tingkat pajak 50 %. Hitunglah EPS dari masing-masing alternatif tersebut.
Jawab :

Alternatif Pembelanjaan
Keterangan Saham 50 %
Saham 100 % Obligasi 100 %
Obligasi 50 %

EBIT 1.000.000 1.000.000 1.000.000

Bunga 120.000 360.000 240.000
Pendapatan sebelum pajak 880.000 640.000 760.000
Pajak 50 % 440.000 320.000 380.000
Laba bersih 440.000 320.000 380.000

Jumlah saham beredar 150.000 100.000 125.000

Pendapatan perlembar 440.000/150.000 320.000/100.000 380.000/125.000
saham (EPS) = Rp 2,93 = Rp 3,20 = Rp 3,04

Keterangan :
a. 2.000.000 x 0,06 = 120.000,-.
b. 2.000.000 x 0,06 + 3.000.000 x 0,08 = 360.000,-.
c. 2.000.000 x 0,06 + 1.500.000 x 0,08 = 240.000,-.
d. 100.000 + 3.000.000/60 = 150.000 lembar.
18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 19
e. 100.000 + 1.500.000 / 60 = 125.000 lembar.
Latihan

Konsep dan Pengertian :

1. Apa yang dimaksud dengan saham dan obligasi.

2. Apa yang menjadi persamaan dan perbedaan antara saham istimewa (preferend stock)
dengan saham biasa (common stock).
3. Apa yang menjadi persamaan dan perbedaan antara saham dengan obligasi.
4. Sebutkan dan jelaskan surat berharga yang dapat diperjualbelikan atau dipindah
tangankan (nilai ekonomi) dan surat berharga yang tak dapat diperjualbelikan atau
dipindah tangankan (nilai non ekonomi).

18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 20

Perhitungan dan Analisis :

1. Suatu obligasi dengan nominal Rp 10.000 yang mempunyai harga pasar Rp 8.000,
umur obligasi 5 tahun dan membayar coupon (bunga) sebesar 5 % setiap tahun,
tentukan besar rate of return dari obligasi tersebut apabila obligasi itu akan
dipertahankan sampai jatuh temponya (yield to maturity).
2. Suatu obligasi dengan nilai nominal Rp 100.000 dengan bunga 9 % se tiap tahunnya,
umur obligasi adalah 5 tahun, mempunyai harga pasar Rp 105.000. Hitunglah rate of
return dari obligasi tersebut.
3. Jika obligasi mempunyai nilai nominal Rp 100.000, bunga tahunan Rp 12.000,
tingkat bunga umum yang berlaku saat ini adalah 9 % pertahun dengan umur 5 tahun
berapa nilai obligasi tersebut berdasarkan kondisi waktu ini (gunakan tabel present
value).
1. Perusahaan Hero saat ini mempunyai 150.000 lembar saham biasa yang
beredar dengan harga pasar Rp 65 per lembar. Juga mempunyai Rp 2.000.000,- obligasi
6 %. Perusahaan sedang mempertimbangkan ekspansi sebesar Rp 3.300.000 yang
dapat dibelanjai dari :
a. Mengeluarkan saham dengan harga perlembar Rp 65 perlembar
b. Mengeluarkan obligasi dengan bunga 8 %
c. Kombinasi 50 % saham biasa dengan harga Rp 65 perlembar dan 50 % obligasi
8%
Apabila perusahaan diperkirakan akan memperoleh EBIT sebesar Rp 1.500.000.
Tingkat pajak 50 %. Hitunglah EPS dari masing-masing alternatif tersebut.
18/03/2020 Dr. Herispon, SE. M.Si -- STIE Riau -- 2020 21