Table des matières

Table des matières

Remerciements
Dédicaces
Sommaire
Introduction générale ........................................................................................................ 09-15
Chapitre I : Cadre Théorique De La Politique Monétaire
Introduction........................................................................................................................ 17
Section 1 : Les fondements théoriques de la politique monétaire................................. 18
1. Définition de la politique monétaire........................................................................ 18
2. Les instruments de la Politique Monétaire. .......................................................... 19
2.1 Les instruments indirectes.................................................................................... 19
2 .1.1 Politique de Refinancement Bancaire.............................................................. 19
2.1.2. La Politique des Réserves Obligatoires............................................................ 20
2.1.3 L’open Market................................................................................................... 21
2.2 Les instruments directes....................................................................................... 22
2.2.1 L’encadrement des crédits................................................................................ 22
2.2.2 La sélectivité du crédit....................................................................................... 23
3. objectifs de la politique monétaire.......................................................................... 23
3.1 La croissance économique.................................................................................... 24
3.2 La lutte contre le chômage.................................................................................... 24
3.3 La lutte contre l’inflation...................................................................................... 26
3.4 La stabilité des prix.............................................................................................. 27
3.5 La maitrise des objectifs intermédiaires............................................................... 27
Section 2 : La logique macro-économique de la politique monétaire............................ 29
1. La conception de la politique monétaire dans les théories économiques................ 29
1.1 La théorie quantitative.......................................................................................... 29
1.2 La théorie keynésienne......................................................................................... 33
1.3 La théorie monétariste.......................................................................................... 36
1.4 Analyse des nouveaux classiques......................................................................... 38
2. Règle de Taylor....................................................................................................... 42
2.1 Revue de la littérature sur la règle de Taylor........................................................ 42
2.1.1 La Règle simple................................................................................................. 43
2.1.2 Règle de Taylor généralisée............................................................................. 46

244
 Table des matières

Section 3 : les canaux de transmission de la politique monétaire................................... 47

1. Canal du taux d’intérêt............................................................................................ 47
2. canal du crédit.......................................................................................................... 49
3. Canal du prix des actifs........................................................................................... 49
A. Canal du cours des actions..................................................................................... 49
B. L’effet de richesse « Modigliani 1991 » ................................................................ 51
C. Canaux des prix des logements et des terrains...................................................... 52
4. Canal de taux du change.......................................................................................... 52
Conclusion............................................................................................................................ 54
Chapitre 2 : Régimes de change et l’efficacité de la politique monétaire
Introduction......................................................................................................................... 56
Section 1 : Le taux de change et l’équilibre de la balance des paiements...................... 57
1. Les fondements du taux de change......................................................................... 57
1.1 Définitions............................................................................................................ 57
1.2 Types de taux de change....................................................................................... 57
1.2.1 Le taux de change nominal................................................................................. 57
1.2.2 Le taux de change réel........................................................................................ 58
1.2.3 Taux de change effectifs nominal....................................................................... 59
1.2.4 le taux de change effectif réel............................................................................. 59
1.2.5 Taux de change d’équilibre fondamental « TCRF ».......................................... 59
2. L’arbitrage financier sur le marché des changes..................................................... 60
3. Balance des paiements............................................................................................. 61
3.1 Définitions............................................................................................................. 61
3.2 Compositions de la balance des paiements............................................................ 62
3.2.1 Le compte des transactions courantes (Balances courantes)............................. 62
3.2.2 Le compte des opérations financières................................................................. 63
A. Investissements directs........................................................................................... 63
B. Investissement de portefeuille................................................................................ 63
C- Les produits financiers dérivés............................................................................... 63
D. Les autres investissements...................................................................................... 64
E. Les avoirs de réserve............................................................................................... 64
3.2.3 Le compte de capital........................................................................................... 64
A. Les transferts en capital.......................................................................................... 64

245
 Table des matières

B. Les acquisitions et cessions d’actifs non financiers non produits.......................... 64

3.2.4 Erreurs et omissions........................................................................................... 64
3.3 L’enregistrement des opérations........................................................................... 65
3.4 Soldes significatifs de la balance des paiements................................................... 65
3.5 Construction de la courbe BP................................................................................ 67
Section 2 : Régimes de changes.......................................................................................... 69
1. Généralité sur les régimes de change...................................................................... 69
1.1 Définition.............................................................................................................. 69
1.2 le choix d’un régime de change............................................................................. 69
1.2.1 l’objectif principal de la politique économique................................................ 69
1.2.2 la nature des chocs............................................................................................. 70
1.2.3 l’intégration financière....................................................................................... 70
2. Les principaux régimes de change.......................................................................... 72
2.1 régimes fixes......................................................................................................... 72
2.1.1 Régimes sans monnaie propre.......................................................................... 72
2.1.2 Caisse d’émission............................................................................................... 72
2. 1.3 changes fixes...................................................................................................... 73
2.2 Régimes intermédiaires......................................................................................... 73
2.2.1 Bandes de fluctuations....................................................................................... 73
2.2.2 Change glissant (mini-dévaluation)................................................................... 73
2.2.3 Bandes glissante................................................................................................. 73
2.3 les régimes flexibles............................................................................................. 74
2.3.1 Flottement géré.................................................................................................. 74
2.3.2 Flottement pur.................................................................................................... 74
3. L’influence de la politique monétaire sur le taux de change................................... 74
3.1 L’impact de la dépréciation sur les prix................................................................ 75
Section 3 : L’efficacité de la politique monétaire............................................................. 76
1. La politique monétaire dans un régime de change fixe........................................... 76
1.1 Le mécanisme d’équilibre dans un régime fixe (mobilité parfaite)...................... 76
1.2 Le mécanisme d’équilibre dans un régime fixe (mobilité imparfaite).................. 77
2. La politique monétaire dans un régime de change flexible.................................... 79
2.1 Le mécanisme d’équilibre dans un régime flexible (mobilité parfaite) .............. 79
2.2 le mécanisme d’équilibre dans un régime flexible (mobilité imparfaite)............. 80

246
 Table des matières

3. les combinaisons entre la politique monétaire et budgétaire.................................. 81

4. Triangle d’impossibilité de Mundell....................................................................... 82
Conclusion........................................................................................................................... 84
Chapitre 3 : La politique monétaire face à la libéralisation financière
Introduction......................................................................................................................... 86
Section 1 : La libéralisation financière ............................................................................ 87
1. L’aspect fondamental et théorique......................................................................... 87
1.1 Définition.............................................................................................................. 87
1.2 Les caractéristiques d’une économie financièrement libéralisée......................... 87
1.3 Les objectifs de la libéralisation........................................................................... 88
2. Les Formes de la Libéralisation............................................................................ 89
2.1 Libéralisation interne............................................................................................ 89
2.2 Libéralisation externe............................................................................................ 90
2.3 Libéralisation Totale............................................................................................. 90
2.4 Libéralisation Partielle......................................................................................... 91
3. Les étapes de la libéralisation financière................................................................ 92
3.1. Le Secteur réel.................................................................................................... 92
3.2 Le secteur financier............................................................................................. 93
4. L’innovation financière......................................................................................... 94
4.1 les Réserves obligatoire........................................................................................ 95
4.2 Plafonds du taux d’intérêt créditeurs.................................................................. 95
5.1 Les produits de l’innovation financière............................................................... 95
5.1.1 La quasi-monnaie.............................................................................................. 95
5.1.2 Les produits dérivés.......................................................................................... 96
Section 2 : L’impact de la libéralisation financière et des flux de capitaux sur les
indicateurs macro-économiques........................................................................................ 98
1. La libéralisation financière et son impact sur les indicateurs macroéconomique... 98
1.1 Libéralisation financière et croissance................................................................. 98
1.2 Libéralisation financière et le couple « investissement- épargne »...................... 99
1.3 Libéralisation financière et le taux de chômage................................................... 101
1.4 Libéralisation financière et son impact sur l’inflation et la balance des
paiements.................................................................................................................... 102
2. Les flux de capitaux et son impact sur les variables intermédiaires de la politique
monétaire...................................................................................................................

247
 Table des matières

2.1 Les flux de capitaux et le taux de change réel...................................................... 103

2.2 Les flux de capitaux et le taux d’intérêt .............................................................. 103
3. Libéralisation financière et son impact sur la politique monétaire.......................... 105
3.1 L’impact de la libéralisation sur les canaux de transmissions traditionnels......... 105
3.2 Contrôler les mouvements de capitaux est-il une solution optimale ?................. 106
3.3 Les obstacles Macro-économiques des entrées de capitaux dans les pays 107
émergents....................................................................................................................
Conclusion........................................................................................................................... 110
Chapitre 4 : Les réactions de la politique monétaire des pays MED dans l’aire de la 112
libéralisation financière.
Introduction........................................................................................................................
Section 1 : La sphère monétaire et financière des pays méditerranés signataires 114
d’accord d’association avec l’union européenne.............................................................
1. Le niveau de développement financier des Pays de l’étude................................... 115
2. Le système bancaire et financier algérien............................................................... 115
2.1 Les réformes du système bancaire algérien......................................................... 116
2.2 L’évolution des indicateurs de la libéralisation financière en Algérie (1990- 116
2017)............................................................................................................................
3. Le système bancaire et financier Marocain............................................................. 121
3.1 Les réformes du système bancaire Marocain....................................................... 125
3.2 Les réformes du marché des capitaux.................................................................... 126
4. Le système bancaire et financier Tunisien.............................................................. 128
4.1 Les réformes du système bancaire Tunisien....................................................... 129
4.2 Les réformes du marché des capitaux................................................................... 129
5. Le Système bancaire et financier Jordanien .......................................................... 132
5.1 Les réformes du système bancaire en Jordanie..................................................... 134
5.2 Les réformes du marché des capitaux................................................................... 134
6. Le Système bancaire et financier Egyptien............................................................. 137
6.1 Les réformes du système bancaire en Egypte....................................................... 138
6.2 Les réformes du marché des capitaux.................................................................... 138
7. Le Système bancaire et financier du Liban ............................................................ 141
7.1 Les réformes du système bancaire au Liban......................................................... 144
7.2 La réforme du marché des capitaux...................................................................... 144
Section 2 : Comportement des variables de la libéralisation financière et de la

248
 Table des matières

politique monétaire durant la période (1998-2017)......................................................... 146

1 Présentation de la méthode ACP.............................................................................
1.1 Définition .............................................................................................................. 148
1.2 Variables d’étude................................................................................................... 148
1.2.1 Variables de libéralisation financière................................................................ 148
1.2.2 Variables de la Politique Monétaire.................................................................. 148
1.3 Résultats de l’étude en ACP entre les variables monétaires et financières dans 148
les pays de l’échantillon.............................................................................................. 149
1. 3.1 L’économie Algérienne....................................................................................
1.3.2 L’économie Tunisienne..................................................................................... 150
1.3.3 L’économie Marocaine...................................................................................... 150
1.3.4 L’économie Jordanienne................................................................................... 153
1.3.5 L’économie Egyptienne................................................................................... 156
1.3.6 L’économie Libanaise....................................................................................... 160
Section 3 : l’interaction des régimes de changes et variables monétaire et financières 163
1. l’évolution des régimes de change des pays sud MED........................................... 166
2. comportement des variables monétaires et financières, selon le régime de
change.......................................................................................................................... 169
3. Régimes de changes et la performance monétaire et financière.............................
Conclusion........................................................................................................................... 170
Chapitre 5 : Étude de causalité entre les objectifs intermédiaires de la politique 171
monétaire et flux de capitaux 174
Introduction.........................................................................................................................
Section 1 : Méthodologie et présentation des variables...................................................
1. Méthodologie.......................................................................................................... 176
1.1 Test de la racine unitaire....................................................................................... 177
1.1.1 Test de Dickey-fuller simple.............................................................................. 177
1.1.2 Test de Dickey-fuller augmenté......................................................................... 177
1.1.3 test de Phillips-perron......................................................................................... 177
1.2 Test de causalité à court terme............................................................................. 178
1.3 Test de causalité au sens de Toda-Yamamoto...................................................... 177
1.4 Test de coïntégration de Johansen........................................................................ 179
2. Présentation des données et variables...................................................................... 180

249
 Table des matières

2.1 Taux de change réel « TCR ».............................................................................. 181

2.2 Taux d’intérêt réel « TIR ».................................................................................... 183
2.3 La Masse monétaire M2....................................................................................... 183
2.4 Investissements direct étrangers.......................................................................... 184
Section 2 : La causalité à court et à long terme, entre les flux de capitaux et les 185
objectifs intermédiaires de la politique monétaire........................................................... 185
1. tests de la racine unitaire (tests de stationnarités).................................................
2. Causalité à courte terme « Angel and Granger ».................................................... 186
3. Causalité à long terme « Toda-Yamamoto »........................................................... 186
3.1 : l’ordre d’intégration et retard optimal « optimal lag »........................................ 187
3.2 Test de causalité................................................................................................... 188
Section 3 : Liens d’équilibres à long terme entre les variables monétaires et flux des 188
capitaux................................................................................................................................ 189
1. L’équilibre à long terme entre les variables monétaires et flux des capitaux en
économie algérienne.................................................................................................... 191
2. L’équilibre à long terme entre les variables monétaires et flux des capitaux en
économie Egyptienne.................................................................................................. 191
3. L’équilibre à long terme entre les variables monétaires et flux des capitaux en
économie Jordanienne................................................................................................. 192
4. L’équilibre à long terme entre les variables monétaires et flux des capitaux en
économie Tunisienne.................................................................................................. 194
5. L’équilibre à long terme entre les variables monétaires et flux des capitaux en
économie Marocaine.................................................................................................... 195
6. L’équilibre à long terme entre les variables monétaires et flux des capitaux en
économie Libanaise.................................................................................................... 197
Conclusion...........................................................................................................................
Conclusion générale............................................................................................................ 198
Références bibliographiques.............................................................................................. 200
ANNEXES........................................................................................................................... 201-205
Liste des figures et des tableaux ....................................................................................... 206-215
Liste des abréviations ........................................................................................................ 216-238
Table des matières............................................................................................................... 239-241
Résumé................................................................................................................................. 242

250
Table des matières

243-251
252

251