18.04.

2023 - 21:40

MINT ACHAT
EURONEXT GROWTH - FR0010820274 - ALBUD
• Un exercice atypique
• CA 2022 : 156,99 M€, +46,7% / REX de 6,57 M€ / RN de 3,96 M€ Résultats 2022 + Webcast
• Poursuite du plan de transformation
Eligible PEA-PME
Actualité : Résultats 2022
Après un 1er semestre en forte perte (EBITDA de -3,9 M€ et RN de -4,68 M€), et alors que
OBJECTIF PRECEDENT
nous anticipions un second semestre dans la même tendance, Mint publie finalement des
résultats annuels nettement profitable. Sur la base d’un CA de 156,99 M€ en croissance de 4,49 € 4,01 €
46,7%, la marge brute ressort à 21,2 M€ soit 13,5% du CA, le REX à 6,57 M€ vs -2 M€ en
2021 et -7,6 M€ estimé, le RN à 3,96 M€ vs -2,3 M€ en 2021 et -8,5 M€ estimé. COURS (18/04/2023) POTENTIEL
Dans un contexte de marché inédit marqué par une succession d’événements (guerre en
Ukraine, arrêt d’une partie du parc nucléaire français, reprise de la demande post Covid) 3,25 € +38,2%
qui ont fait grimper les prix de l’énergie à des niveaux jamais vus, le groupe a rapidement
su mettre en place les mesures nécessaires afin de préserver sa pérennité. CAPITALISATION FLOTTANT
Il a ainsi appliqué différentes hausses tarifaires entre décembre 2021 et août 2022. Cela
s’est traduit mécaniquement par une très forte érosion de la base clients (53 000 fin 2022
19,2 M€ 7,2 M€
vs 110 000 fin 2021 et 260 000 après l’acquisition de Planète Oui en février 2022),
nettement supérieure à notre attente puisque nous visions une base de 110 00 fin 2022.
Ratios 2021 2022 2023e 2024e
Toutefois, le CA lié à la fourniture d’électricité (hors revente de l’électricité lié à l’ARENH+ VE/CA -0,11 0,20 0,00
pour 18,7 M€) ne recule que de 4% à 97,6 M€, l’effet volume négatif ayant été quasi VE/ROP ns ns 3,44
intégralement compensé par un effet prix positif. La marge brute de cette activité ressort PER 4,88 ns 0,00
au final à zéro et confirme que les hausses de prix étaient les minimums à faire pour FCF Yield 103,5% -150,3% 38,8%
Rendement 0% 0% 0%
préserver l’activité. A noter également, que la marge brute intègre l’impact positif du
dispositif de soutien mis en place par l’État (ARENH+) et celui négatif constaté dans le cadre Données par Action 2021 2022 2023e 2024e
du mécanisme de l’ARENH qui prévoit un complément de prix basé sur la différence entre BPA corrigé dilué -0,40 0,67 0,02 0,14
la courbe de charge estimée au guichet d’attribution de droit et la courbe de charge Var. (%) ns ns ns
FCF PA -1,47 3,38 -4,90 1,27
réalisée. Ce complément de prix de 35,7 M€ intégré dans les comptes 2022 sera à régler à
Var. (%) ns ns ns
l’été 2023. Dividende - - - -
Outre les impacts marginaux des activités Gaz (CA de 5,5 M€ et MB de -0,5 M€) et Telecom
(CA de 3 M€, MB de 1,2 M€), l’élément important, que nous n’étions pas en mesure Comptes 2021 2022 2023e 2024e
CA (M€) 107,05 156,99 61,40 50,29
d’estimer, qui permet de renouer avec la rentabilité, c’est la parfaite gestion des surplus de
Var 46,7% -60,9% -18,1%
couvertures d’achat d’électricité que Mint avait initialement acquises pour sa base EBITDA (M€) 1,87 10,06 3,89 3,40
prévisionnelle de clients puisque leurs reventes ont dégagé un CA de 31,7 M€ et une marge Marge (%) 1,7% 6,4% 6,3% 6,8%
brute de 20,5 M€. REX (M€) -1,99 6,57 1,08 1,64
Pour le reste du compte de résultat, les charges de personnels progressent de 2,2 M€ à Mex (%) -1,9% 4,2% 1,8% 3,3%
RNpg (M€) -2,30 3,96 0,12 0,85
3,1 M€ en lien avec la reprise des équipes de Planète Oui et le renforcement du Marge Nette (%) -2,1% 2,5% 0,2% 1,7%
management et, comme lors du S1, la forte hausse des provisions pour impayés se confirme
puisqu’elle représente 7 M€ soit 4,6% du CA vs 2% historiquement. Structure Financière 2021 2022 2023e 2024e
Du côté du bilan, la situation financière demeure solide avec des capitaux propres de FCF (M€) -8,44 19,91 -28,91 7,46
Dette fin. Nette (M€) -15,51 -36,61 -6,76 -13,57
12,2 M€, une trésorerie disponible de 62,4 M€ et nette de dette de 36,6 M€. Cette situation Capitaux Propres (M€) 8,25 12,21 12,33 13,17
lui permettra de s’acquitter du paiement du complément de prix en juillet et du Gearing -188% -300% -55% -103%
remboursement de l’avance de 12 M€ accordée pour compenser la mise en place du gel Dette Nette/EBITDA -831% -364% -174% -400%
tarifaire du TRVe. ROCE 18,0% -17,7% 12,7% -270,1%

Répartition du Capital
Perspectives : Plan de transformation EODEN 62,0%
Après cet exercice 2022 atypique, Mint aborde 2023 avec l’objectif de poursuivre sa Flottant 37,6%
transformation afin de s’adapter à l’évolution profonde de son secteur, notamment avec Autocontrôle 0,4%

les modifications attendues du contexte réglementaire. De plus, même si les prix de

Performances 2023 3m 6m 1 an
l’électricité sont en voie de normalisation, la volatilité devrait demeurer importante. Mint 10,9% 0,3% 66,2% -17,3%
Le groupe mettra donc l’accent sur 4 points clés : 1/ disposant d’une base de clients plus Euronext Growth -0,9% -5,7% 10,1% -15,3%
saine, il relancera sa stratégie d’acquisition et cherchera à améliorer sa capacité de Extrêmes 12 mois 1,80 € 3,89 €
rétention. L’objectif étant de pouvoir stabiliser cette base ; 2/ accélérer sur le segment B2B
Liquidité 2023 3m 6m 1 an
dans la lignée des premiers contrats engrangés fin 2022 ; 3/ valoriser son accès à la Volume Cumulé (000) 306 244 587 1 025
Responsabilité d’Équilibre qui lui permet à la fois de diminuer son BFR pour ses achats En % du Capital 5% 4% 10% 18%
quotidiens d’Energie et de proposer des offres plus innovantes ; 4/ augmenter ses contrats En % du flottant 14% 11% 28% 48%
d’achat de gré à gré avec les producteurs d’ENR et ainsi garantir l’origine verte de son En M€ 1,0 0,8 1,7 3,0

énergie. Prochain événement CA + RN S1: 17 octobre 2023

Suite de notre commentaire en page 2

Loïc Wolf
+ 33 (0) 6 14 26 27 53 GreenSome a signé un contrat de recherche avec
lwolf@greensome-finance.com l’émetteur.

IMPORTANT : Veuillez-vous référer à la dernière page de ce rapport afin de prendre connaissance des avertissements.
Au niveau de nos estimations, en plus d’intégrer des résultats 2022 nettement supérieurs à nos attentes, nous devons également revoir en profondeur
notre modèle pour tenir compte à la fois d’une base de clients moins importante mais également de l’apport de la vente de couvertures, activité qui
se poursuit, au moins sur ce début d’année.

Ainsi nous visons désormais pour 2023 un CA de 61,4 M€ (vs 194,3 M€) réparti entre 41,2 M€ pour la fourniture d’énergie (électricité + gaz), 15 M€
pour la revente de couverture et 2,5 M€ pour les Télécoms.
Au niveau des résultats, nous estimons une marge brute à 12 M€ avec un retour en territoire positif pour la fourniture d’énergie et l’apport significatif
de l’activité de vente de couvertures.
En tenant compte d’une structure de coûts en progression suite aux récents recrutement, le REX devrait s’établir à 1,1 M€ et le RN à 0,1 M€.
Ces éléments sont en phase avec le discours du management qui a témoigné de sa confiance sur sa capacité à afficher au moins un résultat à
l’équilibre sur 2023 sachant que l’activité de revente de couverture pourrait apporter de bonnes surprises.

Opinion & Objectif

Au final, suite à la mise à jour de notre modèle, qui intègre également une baisse de la prime de risque spécifique de la société au vu des résultats
rassurants, notre objectif de cours ressort désormais à 4,49 € (vs 4,01 €) ce qui offre un potentiel de hausse 38,2%. Nous confirmons donc notre
opinion Achat.
Snapshot MINT
Historiquement opérateur télécom low-cost, la société s’est positionnée depuis début 2017 sur le marché de la distribution
d’électricité aux particuliers avec son offre Mint Energie qui propose une électricité 100% verte à bas coûts.
Après quatre ans d’existence, Mint Energie a déjà convaincu plus de 150 000 clients.

Matrice Fondamentale Profil d’investissement

A
Var CA

Var BPA

C MINT

Valorisation
D

- 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1 000
E
Mint Comparables

Historique de publication sur 12 mois

DATE DE PUBLICATION TYPE OPINION COURS OBJECTIF DE COURS

02/05/2022 RN 2021 ACHAT 3,70 € 10,71 €

27/07/2022 CA S1 ACHAT 2,96 € 6,04 €

19/10/2022 RN S1 ACHAT 1,956 € 4,01 €

Données financières
COMPTE DE RESULTAT (M€) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e 2024e
Chiffre d’affaires 8,20 8,11 8,95 20,62 34,61 64,18 107,05 156,99 61,40 50,29
Autres Produits Exploitation 0,35 0,57 0,65 0,67 0,74 0,77 1,09 1,73 0,80 0,80
Achats 0,13 0,06 0,05 21,03 30,75 55,16 102,25 138,69 49,39 41,84
Marge Brute 8,42 8,62 9,55 0,25 4,60 9,79 5,89 20,03 12,80 9,25
Charges Externes 8,18 5,79 7,82 0,00 1,60 3,49 1,56 6,41 5,00 1,90
Charges de personnel 2,41 1,15 1,02 1,36 1,60 2,18 2,23 3,13 3,75 3,82
Impôts et taxes 0,11 0,09 0,06 0,05 0,10 0,18 0,23 0,42 0,16 0,13
EBITDA -2,28 1,60 0,51 -1,26 1,05 3,50 1,87 10,06 3,89 3,40
Amortissements 0,39 0,30 0,35 0,41 0,35 0,24 0,90 1,08 0,97 1,00
Dotations 0,32 0,24 0,22 0,41 0,58 0,78 1,58 2,41 1,84 0,75
EBIT -3,20 0,88 -0,06 -2,09 0,12 2,49 -1,99 6,57 1,08 1,64
Résultat financier 0,05 0,00 0,00 -0,05 0,04 0,03 0,03 0,08 -0,92 -0,52
Résultat Exceptionnel -4,70 0,19 -0,26 -0,26 -0,47 -0,37 -0,38 -2,28 0,00 0,00
Impôts sur les bénéfices -0,16 0,05 0,00 -0,02 0,00 0,14 -0,05 0,42 0,04 0,28
Amortissements des survaleurs 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Résultat net -7,69 1,03 -0,32 -2,38 -0,31 2,02 -2,30 3,96 0,12 0,85
Intérêts Minoritaires 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Résultat net Part du Groupe -7,69 1,03 -0,32 -2,38 -0,31 2,02 -2,30 3,96 0,12 0,85
RNPG avant Goodwill -7,69 1,03 -0,32 -2,38 -0,31 2,02 -2,30 3,96 0,12 0,85

BILAN (M€) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e 2024e
Actif immobilisé 2,64 2,25 2,01 1,92 2,90 3,46 5,30 2,73 2,86 3,75
Stocks 0,03 0,02 0,00 0,07 0,04 0,01 0,12 0,13 0,05 0,04
Clients 1,43 1,33 3,00 5,56 8,71 28,18 39,68 27,92 10,85 8,38
Autres actifs courants 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 2,00
Disponibilités et FCP 0,87 1,05 5,47 6,75 11,38 22,31 24,28 62,38 17,93 23,11
Impôts différés actifs 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL ACTIF 4,97 4,65 10,48 14,30 23,03 53,95 69,38 93,17 31,69 37,28
Capitaux propres 0,46 1,48 2,90 2,30 5,67 8,17 8,25 12,21 12,33 13,17
Intérêts minoritaires 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Provisions 0,76 0,36 0,20 0,13 0,12 0,14 0,00 0,00 0,00 0,00
Dette financière Long Terme 0,70 0,70 2,86 0,97 0,32 0,28 8,76 25,77 11,17 9,53
Dette Financière Court Terme 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Fournisseurs 3,05 2,11 4,52 10,90 16,91 45,37 52,36 55,18 8,19 12,57
Autres passifs courants 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL PASSIF 4,97 4,65 10,48 14,30 23,03 53,95 69,38 93,17 31,69 35,28

TABLEAU DE FINANCEMENT (M€) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e 2024e
Capacité d’autofinancement -2,71 1,57 0,25 -1,55 0,63 3,03 -1,83 7,45 2,93 2,60
Variation du BFR -1,14 1,38 -0,76 -3,74 -2,90 -9,01 4,61 -14,56 29,84 -6,86
Flux de trésorerie liés à l’activité -1,57 0,18 1,01 2,20 3,52 12,04 -6,44 22,01 -26,91 9,46
Investissements 0,59 0,00 0,59 2,68 2,07 1,59 2,00 2,10 2,00 2,00
Cession 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flux Investissements 0,59 0,00 0,59 2,68 2,07 1,59 2,00 2,10 2,00 2,00
Augmentation de capital 0,00 0,00 4,00 1,77 3,23 0,48 0,00 0,00 0,00 0,00
Var Autres Fonds Propres 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Emprunts 0,13 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 8,48 16,83 -14,60 -1,64
Flux financement 0,13 0,00 4,00 1,77 3,23 0,48 8,48 16,83 -14,60 -1,64
Variation de trésorerie -2,03 0,18 4,42 1,29 4,68 10,93 0,04 36,74 -43,51 5,82

RATIOS 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e 2024e
Marge d'Ebitda -27,8% 19,7% 5,7% -6,1% 3,0% 5,5% 1,7% 6,4% 6,3% 6,8%
Marge opérationnelle -39,1% 10,9% -0,7% -10,1% 0,3% 3,9% -1,9% 4,2% 1,8% 3,3%
Marge nette -93,8% 12,7% -3,6% -11,5% -0,9% 3,1% -2,1% 2,5% 0,2% 1,7%
ROE (RN/Fonds propres) -1689,4% 69,3% -11,2% -103,2% -5,4% 24,7% -27,9% 32,4% 0,9% 6,4%
ROCE (NOPAT/Capitaux employés) -200,1% 39,0% -8,5% 40,9% -1,5% -11,9% 18,0% -17,7% 12,7% -270,1%
Dettes nettes / Fonds propres (gearing) -36,3% -23,8% -90,3% -251,4% -194,9% -269,7% -188,0% -299,8% -54,8% -103,0%
FCF -2,16 0,18 0,42 -0,48 1,45 10,45 -8,44 19,91 -28,91 7,46
FCF par action -0,61 0,05 0,11 -0,10 0,26 1,82 -1,47 3,38 -4,90 1,27
BPA (en €) -2,17 0,29 -0,08 -0,50 -0,05 0,35 -0,40 0,67 0,02 0,14
BPA Corrigé dilué (en €) -2,17 0,29 -0,08 -0,50 -0,05 0,35 -0,40 0,67 0,02 0,14
Dividende par action (en €) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Rendement net 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Nombre d'actions (M) 3,54 3,54 3,98 4,74 5,67 5,76 5,76 5,92 5,92 5,92
Nombre d'actions dilué (M) 3,54 3,54 4,03 4,74 5,67 5,76 5,81 5,97 5,97 5,97

Estimations : GreenSome Finance

Système de recommandation

ACHAT NEUTRE VENDRE

Potentiel > +10% -10% < Potentiel < +10% Potentiel < -10%

Détection potentielle de conflits d’intérêts

Corporate Finance
Contrat de liquidité
en cours ou réalisée Participation au Contrat de suivi avec Communication Contrat d’apporteur
et / ou
durant les 12 capital de l’émetteur l’émetteur préalable à l’émetteur de liquidité
Animation de marché
derniers mois

NON NON OUI OUI OUI* NON

*GreenSome Consuting agit en tant que Listing Sponsor de la société

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