La valeur : exercice 1

Quelle est la valeur actuelle de 1 600 € perçus

dans 20 ans au taux de 20 % ?

1600 € x 1/(1,20)20 = 1600 x 0,0260840

1600/(1,20)20 = 41,73 €

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1
 La valeur : exercice 1

8 300 € dans 12 ans ont une valeur actuelle

de 2 644,6 €. Quel est le taux de
placement ?

2644,6 = 8300/(1+x)12
2644,6/8300=1/(1+x)12 =0,318626
(1+x)12 = 3,1384708
x = 3,13847081/12 - 1 = 10 %

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2
 La valeur : exercice 1
8000 € actualisés à 4% représentent
6838,4 €. Calculer la durée du
placement.

6838,4= 8000/(1,04)t
6838,4 (1,04)t = 8000
t log 1,04 = log (8000/6838)= log 1,1698
t x 0,017033339 =0,068135
0,068135/ 0,017033339
t = 4 ans

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3
 La valeur : exercice 1

Une somme perçue dans 15 ans a une valeur

actuelle de 1 576,2 € au taux de 8 %.
Quelle est la valeur de cette somme ?

X /(1,08)15 = 1576,2
X = 1576,2 x (1,08)15
X = 5000

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4
 La valeur : exercice 2
Quelle est la valeur actuelle de 8 300 €
perçus pendant 12 ans au taux de 10 % ?

12
1  (1,10)
V0  8300  56553,64
0,10

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5
 La valeur : exercice 2
Un versement de 5 000 € par an (fin de
période) pendant 13 ans a une valeur
actuelle de 31 729,51 €. Calculer le taux
exact de placement. (utilisez sur excel la
fonction TRI)

13
1  (1  r )
31729,51  5000
r
r  12,25%
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6
 La valeur : exercice 2
8 000 € perçus pendant n périodes représentent, au
taux de 4 %, une valeur actuelle de 29 039,2 €. Quel
est le nombre de périodes ?

n
1  (1,04)
29039,2  8000
0,04
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7
La valeur : exercice 2

n
1  (1,04)
29039,2  8000
0,04
On divise 29039,2 par 8000 puis on
multiplie les deux éléments par 0,04
n
0,145196  1  (1,04)

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8
La valeur : exercice 2

n
1  0,145196  1,04
0,854804  1,04 n ou 1/1,04 n
1,16985882 1  1,04n
log 1,16985882 1  n log1,04
0,15688307 6  0,03922071 3 x n
n4

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9
 La valeur : exercice 2

Quel est le versement constant (annuité)

qui pendant 7 ans et au taux de 8 % donne
une valeur actuelle de 13 016 € ?

0,08
a  13016 7
1  (1,08)
 2500

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10
 La valeur : exercice 3
Quel est le taux mensuel équivalent au taux
annuel 18 % ? Quel est le taux
proportionnel ?

Taux équivalent = (1,18)1/12 - 1 =1,38 %

Taux proportionnel = 18 % / 12 = 1,5 %

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11
 La valeur : exercice 3

Mêmes questions avec un taux trimestriel.

Taux équivalent = (1,18)1/4 - 1 = 4,22 %

Taux proportionnel = 18 % / 4 = 4,5 %

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12
 La valeur : exercice 3

Quel est le taux annuel équivalent au taux

trimestriel 3 % ?

Taux annuel équivalent :

(1,03)4 - 1 =12,55 %

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13
 La valeur : exercice 3
Quel est le taux réel exact correspondant
à un nominal de 9 %, sachant que l'inflation
est de 3 % ? Même calcul par la formule
approchée.

Taux exact = (1,09/1,03) - 1 = 5,82 %

Taux approché = 0,09 - 0,03 = 6 %

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- valeur 14
 La valeur : exercice 4
L'action de la société anonyme FONPRE
cote 375 €. Une analyse financière
conduite pour les 5 ans à venir permet
d'estimer les dividendes suivants :
D1 = 22, D2 = 25, D3 = 26, D4 = 26, D5 = 27.

Le cours estimé à l'année 5 est de 410

après paiement du dividende.

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15
 La valeur : exercice 4

Quel rendement peut espérer un

investisseur qui achèterait l'action
aujourd'hui pour la revendre à l'année 5 ?

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16
 La valeur : exercice 4

On recherche le taux qui égalise les

différents flux, soit : (utilisez la fonction
TRI dans excel)

22 25 26 26 27 410
375      
(1  x)1 (1  x) 2 (1  x) 3 (1  x) 4 (1  x) 5 (1  x) 5
x  8,26%

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17
 La valeur : exercice 4

Sachant que cet investisseur souhaite un

rendement de 10 %, à quel prix devrait-il
acheter l'action aujourd'hui ?

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18
 La valeur : exercice 4

22 25 26 26 27  410
P    
1  10% (1  10%) (1  10%) (1  10%) (1  10%)
2 3 4 5

P  349 ,30

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19
 La valeur : exercice 4

A quel prix devrait-il acheter l'action à la

fin de l'année 3, après paiement du
dividende s’il veut obtenir le même
rendement qu’à la question a), sachant que
l’horizon de détention reste inchangé.

(attention, on se situe 3 ans plus tard : ce

qui était la période 4 à l’origine devient la
période 1 etc.)

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20
 La valeur : exercice 4

26 27  410
P 
(1  8,26%) (1  8,26%) 2

P  396,88

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21
 La valeur : exercice 4

Afin de diversifier ses placements, le même

investisseur étudie l'achat d'une obligation de
valeur nominale 2 000 €, taux nominal 7,5 %,
prime à l'entrée : 50 € et 100 € à la sortie,
durée de vie 8 ans, remboursement in fine.
Quel rendement peut-il espérer en conservant
le titre jusqu'à maturité ?

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22
 La valeur : exercice 4

2000  7,5% 2000  100

(2000  50)  t 1
8

(1  r ) t
(1  r )8
r = 8,40 %

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23
 La valeur : exercice 5

Calculer l'espérance mathématique et l'écart-

type du rendement en dividende des deux
actions. Peut-on dire quel est le meilleur choix ?
Pourquoi ?

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24
 La valeur : exercice 5
Société A

Probabilité Dividendes Div. Ecart Ecart carré Ecart²

probabilisé probabilisé
0,1 25 2,5 -10 100 10
0,2 30 6 -5 25 5
0,4 35 14 0 0 0
0,2 40 8 5 25 5
0,1 45 4,5 10 100 10
Espérance 35 Variance 30
Ecart-Type 5,47722557
5

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25
 La valeur : exercice 5
Société B

Probabilité Dividendes Div. Ecart Ecart carré Ecart²

probabilisé probabilisé
0,15 10 1,5 -30 900 135
0,2 30 6 -10 100 20
0,3 45 13,5 5 25 7,5
0,2 50 10 10 100 20
0,15 60 9 20 400 60
Espérance 40 Variance 242,5
Ecart-Type 15,5724115

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26
 La valeur : exercice 5

Le choix n’est pas possible car les deux valeurs

sont différentes en terme de risque et de
rendement.

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27
 La valeur : exercice 5

Calculer le coefficient de variation pour les deux

valeurs. Qu'apporte cet élément nouveau au
problème du choix entre les deux valeurs ?

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28
 La valeur : exercice 5

coefficient de variation de A :
CV A  5,4772 / 35  0,1565

coefficent de variation de B :
CVB  15,5724 / 40  0,3893

La valeur B est plus risquée que A, mais cet élément

n’apporte pas de réponse absolue quand au choix à faire

14/08/00 © J.-C. Bagneris & P. Topsacalian - valeur

29
 La valeur : exercice 5

En finance, les modèles sont construits selon une

certaine attitude de l'individu face au risque.
Quelle est cette attitude ? La définir. Qualifier
l'attitude d'un individu qui effectuerait le choix
de la valeur B par rapport à celui qui
effectuerait le choix de la valeur A ; donner les
raisons de son choix.

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30
 La valeur : exercice 5

En général, on suppose en finance que les

agents ont une aversion pour le risque
On peut illustrer cette aversion en disant que
l’individu affecte moins d’utilité à une somme
d’argent X qu’il peut gagner, qu’à la même somme
X qu’il a la même probabilité de perdre.
Choisir la valeur B revient à choisir délibérément
le risque : c’est une attitude opposée à celle
décrite ci-dessus.

14/08/00 © J.-C. Bagneris & P. Topsacalian - valeur

31
La valeur : exercice 6

L'étude que vous avez conduite pour

conseiller votre client vous a permis de
réunir les données ci-après concernant le
rendement du marché et le rendement de
l'entreprise. Bien que concernant le passé,
ces informations vous paraissent une bonne
estimation de ce que sera le futur.

© P. Topsacalian - valeur
32
La valeur : exercice 6
A partir des informations ci-dessous, calculez
l’espérance mathématique, la variance du marché, la
covariance entre le marché et le titre.
Périodes Rendement d'un Rendement des
indice du marché actions CARRIER

1 0,14 0,18
2 0,04 - 0,01
3 0,21 0,33
4 0,26 0,36
5 0,02 - 0,03
6 0,12 0,15

© P. Topsacalian - valeur
33
La valeur : exercice 6
1 2 3 4 5 6 (4x6) = 7
Périodes Marché Entreprise rm-rbarre carré ri-rbarre i prod écarts

1 0,14 0,18 0,0083 6,94444E-05 0,0167 0,00013889

2 0,04 -0,01 -0,0917 0,008402778 -0,1733 0,01588889
3 0,21 0,33 0,0783 0,006136111 0,1667 0,01305556
4 0,26 0,36 0,1283 0,016469444 0,1967 0,02523889
5 0,02 -0,03 -0,1117 0,012469444 -0,1933 0,02158889
6 0,12 0,15 -0,0117 0,000136111 -0,0133 0,00015556
Total 0,79 0,98 0,043683333 0,07606667
moyenne 0,1317 0,1633
variance 0,008736667 Cov 0,01521333

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34
La valeur : exercice 7

En supposant une distribution normale, on vous donne les

informations suivantes : un investissement a une espérance
de Valeur actuelle nette positive de 238,45, avec un écart
type de 187,68.
Quelle est la probabilité que la VAN soit positive ?
Quelle est la probabilité que la VAN soit négative ?

© P. Topsacalian - valeur
35
La valeur : exercice 7
Lorsqu’une variable étudiée suit une loi normale, la
répartition de cette variable autour de la moyenne est
symétrique et ne dépend que de l’écart-type.
La loi normale (de moyenne m, d’écart-type ) est une loi
complexe. Son utilisation est rendue plus facile si on la
transforme en loi normale réduite (de moyenne m = 0,
d’écart-type  = 1) par le changement de variable suivant :
xm
z

où :
z représente la variable centrée réduite ;
et x, la valeur dont on veut calculer la probabilité

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36
La valeur : exercice 7
Si l’on recherche la probabilité que la VAN soit égale à 0
ou inférieure on aura :
x=0
m = 238,45
 = 187,68

0  238,45
z
187,68
En utilisant la loi normale standard N (excel), on trouve
une probabilité de 10,10 %.

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37