Économie Internationale - 8e Éd

Économie
internationale
Cours et exercices corrigés

Bernard Guillochon
Annie Kawecki
Baptiste Venet
Frédéric Peltrault
8e édition
© Dunod, 2016
5 rue Laromiguière, 75005 Paris
www.dunod.com
ISBN 978-2-10-07ŚŚŝş-Ś
Table des matières
Avant propos ;,
Introduction 1
1. L’échange international et les avantages comparatifs 5
I. Le principe des avantages comparatifs 5

A. Coûts en travail et spécialisations 6
B. Le prix de l’échange dans le modèle des avantages
comparatifs 7
II. Salaires, productivités et spécialisations 11
A. Le cas de deux pays et de deux biens 11
B. Le cas de deux pays et d’un nombre quelconque de biens 12
C. Ouverture et productivité moyenne 12
III. Le modèle des avantages comparatifs avec un continuum
de biens 14
A. Avantages comparatifs et salaire relatif 14
B. Détermination de l’équilibre 16
C. Coûts de transport et biens non échangeables 17
© Dunod. Toute reproduction non autorisée est un délit.
IV. Les tests empiriques des avantages comparatifs 19

V. Structures des spécialisations et avantages comparatifs 22
Exercice
Questions 24
Exercices d’application sur Excel 26
Corrigés 27
2. Dotations factorielles et échange international 33
I. L’autarcie dans le modèle HOS 33

A. Les relations entre intensités factorielles, rémunérations et prix 34
B. Dotations factorielles, rémunérations et prix 35
Table des matières • V

C. La frontière de l’ensemble des possibilités de production 36
D. Les consommations et l’équilibre d’autarcie 37
II. L’échange entre un petit pays et le reste du monde
dans le modèle HOS 38
A. Spécialisation et gain 38
B. L’impact de l’ouverture sur les rémunérations factorielles :
le théorème de Stolper-Samuelson 39
C. L’effet de la croissance sur la spécialisation :
le théorème de Rybczynski 41
III. L’échange entre deux pays 42
A. La loi de proportion de facteurs ou loi d’Heckscher-Ohlin 42
B. L’égalisation des rémunérations factorielles 44
IV. Généralisations et vérifications empiriques 46
A. La loi d’Heckscher-Ohlin avec deux facteurs
et plus de deux biens 46
B. Le modèle HOV 47
C. Le paradoxe de Leontief 49
D. Dotations des pays et contenus factoriels des échanges 51
E. Les prolongements du modèle HOV 52
V. Ouverture et inégalités salariales 55
A. Les effets sur les salaires de l’échange Nord-Sud
dans le modèle HOS 56
B. Inégalité salariale et ouverture des pays émergents 57
C. Le commerce sud-sud et le modèle HOS 59
D. Inégalités salariales et ouverture au Nord 60
Exercices
Questions 62
Corrigés 63
3. Les nouvelles théories de l’échange international 67
I. La technologie, facteur d’échange international 67

A. La thèse de l’écart technologique 67
B. La concurrence internationale par l’innovation 68
C. La thèse du cycle du produit 70
D. Limites et intérêt de la thèse du cycle du produit 71
II. Échange international et économies d’échelle 73
A. L’échange avec économies d’échelle externes 73
B. L’échange avec économies d’échelle internes 76
VI • ÉCONOMIE INTERNATIONALE
III. Les échanges de différenciation 78
A. Les divers types de différenciation 79
B. Le commerce intrabranche 79
C. Commerce intrabranche, comportements de demande
et revenus par tête 83
D. La thèse de la préférence pour la variété
et l’échange international 85
IV. Géographie et échange international 89
A. Le modèle de gravité 90
B. Effets-frontières 90
C. Géographie et technologie 91
D. Le « Home market effect » 92
E. L’économie géographique : commerce et localisation 94
V. Échanges de biens intermédiaires et segmentation internationale
des processus productifs 98
A. La chaîne globale de production 99
B. Les effets de la segmentation 102
VI. Hétérogénéité des firmes et commerce mondial 106
A. Firmes exportatrices et firmes non exportatrices 107
B. Hétérogénéité des firmes et théories de l’échange
international 109
C. Produits exportés et pays de destination 110
Exercices
Questions 111
Corrigés 114
4. Les effets du protectionnisme 117
I. Les effets de la protection en concurrence 117

A. Les effets d’un droit de douane 118
B. Les effets des autres mesures de protection 122
II. Les arguments en faveur de la protection 129
A. La protection de l’industrie naissante (« infant industry ») 130
B. La protection du grand pays 132
C. Les effets positifs de la protection pour certains titulaires
de revenus 135
D. L’antidumping 138
E. Les motifs non économiques du protectionnisme 139
III. La politique commerciale stratégique 140
A. Le modèle de référence de la PCS : le modèle de Brander
et Spencer (1985) 141
Table des matières • VII

B. Les limites du modèle de Brander et Spencer 142
C. Les limites de la PCS 145
D. Le commerce administré 145
Exercices
Questions 147
Corrigés 149
5. L’organisation des échanges mondiaux 159

I. La libéralisation du commerce 159
A. Les accords commerciaux multilatéraux 159
B. Les effets de l’ouverture 165
II. Les résistances à la libéralisation :
l’économie politique de la protection 169
A. Protection et revenus des facteurs 170
B. La politique commerciale, reflet d’intérêts particuliers 171
C. Intérêts particuliers et intérêt général :
le modèle du soutien politique de Grossman-Helpman 174
D. L’influence des lobbies sur la politique commerciale 176
III. Les unions régionales 178
A. Les effets de l’intégration en statique comparative :
effet de détournement et effet de création de trafic 179
B. Les effets dynamiques de l’intégration 181
C. Le poids du régionalisme dans l’organisation des échanges
mondiaux 184
D. L’extension du domaine des accords 186
IV. Les investissement directs étrangers 188
A. Évolution et répartition des IDE 188
B. Les analyses théoriques de la multinationalisation
du capital 191
C. Les effets des IDE 198
Exercices
Questions 203
Corrigés 204
6. Balance des paiements et système monétaire international 207
I. Principes de construction d’une balance des paiements 207
A. Définition 208
B. Principes d’enregistrement des données 208
C. Exemples d’écritures 213
VIII • ÉCONOMIE INTERNATIONALE

D. L’enregistrement des transactions gratuites 215
II. Les soldes de la balance des paiements 215
A. Les principaux soldes de la balance des paiements 216
B. Soldes et cohérence comptable 219
C. La balance des paiements de la France 222
III. L’interprétation macroéconomique de la balance courante 225
A. Balance courante, épargne et solde budgétaire 225
B. Balance courante, solde financier et position extérieure 226
IV. Système monétaire international
et déséquilibres mondiaux 229
A. De l’étalon-or à l’instabilité de l’entre-deux-guerres 230
B. Le système de Bretton Woods 231
C. Le système monétaire international actuel 232
D. Les déséquilibres mondiaux 236
Exercices
Questions 245
Corrigés 246
7. La balance courante 249
I. La balance courante et le commerce intertemporel 249
A. Les choix intertemporels, la balance courante et les flux
de capitaux 250
B. Balance courante, position extérieure nette
et soutenabilité de la dette 255
C. Balance courante, commerce intertemporel
et mobilité internationale du capital 261
II. La balance courante : effets-prix et effets-revenus 262

A. Prix et volume des importations et des exportations 263
B. L’impact d’une variation du taux de change sur la balance
commerciale 266
C. Effets-revenus : revenu national, revenu étranger
et balance commerciale 275
Exercices
Questions 279
Corrigés 282
8. Politiques économiques et régimes de change 287
I. Politiques économiques, chocs externes et régimes de change :
le modèle Mundell-Fleming 287
Table des matières • IX

A. Le cadre d’analyse 288
B. Régime de change fixe ou régime de change flexible ? 297
II. Les effets à long terme des politiques économiques 310
A. Hypothèses 310
B. L’équilibre global de long terme 312
C. Deux exemples de politique économique 313
Exercices
Questions 317
Corrigés 319
9. Les taux de change 325
I. Le marché des changes 325

A. Les intervenants 326
B. Les comportements 327
C. Les compartiments du marché 329
D. Les options sur devises 330
E. Les contrats de devises 330
II. Les déterminants du taux de change 331
A. Les conditions de parité 331
B. Les modèles de détermination des taux de change 347
III. Les crises de change 355
A. Trois générations de modèles 355
B. La contagion 360
IV. Théorie de la zone monétaire optimale et Union économique
et monétaire européenne 360
A. La théorie des zones monétaires optimales 362
B. L’architecture de la politique économique dans la zone euro 369
C. La crise de la dette et la gouvernance de la zone euro 370
Exercices
Questions 375
Corrigés 376
Bibliographie 379
Ouvrages 379
Revues et publications périodiques 381
Index 383
X • ÉCONOMIE INTERNATIONALE
Avant-propos
Ce manuel aborde l’ensemble des questions d’économie internationale, qu’il
s’agisse de commerce ou de macroéconomie ouverte. Il s’adresse aux étu-
diants de licence et master des universités, aux élèves des grandes écoles et
à toutes celles et tous ceux qui désirent comprendre la nature et les effets des
relations économiques entre pays dans la période contemporaine. À la fin de
chaque chapitre, des exercices et leurs corrigés sont proposés.
Comme l’édition précédente, ce manuel est organisé en neuf chapitres.
Les cinq premiers traitent des questions de commerce international et
d’investissements directs étrangers. Les quatre suivants sont consacrés à la
macroéconomie internationale. Tout en conservant cette structure générale,
nous avons introduit de nombreux développements nouveaux, avec le triple
souci de simplifier certains aspects théoriques, d’accorder plus d’importance
aux travaux empiriques et de montrer comment les économistes s’efforcent
de prendre en compte les mutations qui caractérisent la mondialisation des
années 2000. Les données factuelles ont, bien entendu, été actualisées.
Pour permettre de mieux apprécier la pertinence des deux modèles de base
de l’échange (avantages comparatifs et dotations factorielles) présentés dans
les chapitres 1 et 2, cette nouvelle édition indique plusieurs voies qui témoi-
gnent de leur portée et de leurs limites. Ainsi, l’introduction d’un continuum
de biens dans le modèle des avantages comparatifs (chapitre 1) permet de
mieux comprendre le rôle du salaire dans les choix de spécialisation.
L’impact de facteurs explicatifs autres que les seules dotations factorielles sur
le commerce (progrès technique, nature de la concurrence, comportements de
consommation) est à présent analysé, de même que la question du lien entre
ouverture et inégalités des salaires dans les pays du « Sud » et dans les pays
avancés qui est développée de manière plus approfondie (chapitre 2).
Le chapitre 3, qui présente les nouvelles théories de l’échange, a aussi fait
l’objet d’importants remaniements. Le cas des économies d’échelle externes
est présenté de façon plus simple, le lien entre commerce intrabranche et
revenu par tête est analysé en détail et l’impact de la géographie sur les
échanges est beaucoup plus développé que dans les versions précédentes. Il
occupe désormais une section entière de ce chapitre. De plus, le phénomène
Avant-propos • XI
contemporain de la segmentation des processus productifs, déjà largement
présent dans la 7e édition, est réexaminé à la lumière de nouvelles données
statistiques et sa modélisation est présentée de façon simple.
Le chapitre 4, qui aborde la question des instruments de la protection, s’est
enrichi d’un développement sur une nouvelle approche, celle du commerce
administré.
Dans le chapitre 5, quatre domaines ont été profondément « revisités » :
l’impact de l’ouverture sur la croissance, l’évaluation des effets de création
et de détournement de commerce engendrés par les unions régionales, l’émer-
gence de nouveaux accords entre pays au XXIe siècle et l’impact de l’inves-
tissement direct étranger sur l’emploi dans les pays développés et dans les
pays en voie de développement. Dans tous les cas, des références à des études
nouvelles ont été introduites dans le texte.
Le chapitre 6 expose les nouveaux principes de construction de la balance
des paiements d’un pays, fixés par le Fonds monétaire international dans la
6e édition du Manuel de la balance des paiements, et ceux de la position exté-
rieure globale adoptés par la France en 2014. Ces nouveaux principes trans-
forment profondément la présentation des données. Ce chapitre décrit en
détail la logique de cette nouvelle architecture, analyse la situation de la
France et les déséquilibres mondiaux révélés par l’observation des balances
des principaux pays en long terme.
Dans le chapitre 7, qui étudie les déterminants de la balance courante d’un
pays, la section I a fait l’objet d’importantes modifications visant principale-
ment à alléger la modélisation et à introduire certaines données récentes. Pré-
cisément, on se recentre sur les éléments essentiels du modèle intertemporel
et des critères de soutenabilité de la dette et on fait référence à des éléments
factuels récents sur les avoirs nets ou les dettes nettes des principaux acteurs
de l’économie mondiale.
Les données statistiques des chapitres 8 (Politiques économiques) et 9
(Taux de change) font l’objet d’actualisations. De plus, dans le chapitre 9,
des compléments sont introduits sur les modèles de crise et sur les difficultés
que connaît la zone euro dans les années 2010-2015.
L’innovation pédagogique de cette 8e édition est la présence de com-

pléments numériques accessibles en ligne sur le site www.dunod.com. Des
études de cas interactives prolongeant les développements exposés dans le
livre y sont proposées. Leur objectif est de permettre aux lecteurs de véri-
fier qu’ils ont bien assimilé les concepts de base de l’économie internatio-
nale et d’analyser des situations concrètes.
Deux types d’exercices sont proposés : d’une part des applications chif-
frées des modèles exposés dans le manuel et d’autre part des analyses de
XII • ÉCONOMIE INTERNATIONALE

données statistiques qui permettent d’étudier des situations réelles. Cer-
taines de ces données sont issues de la base Chelem que le Cepii (Centre
d’Études prospectives et d’informations internationales) a eu l’amabilité
de mettre à notre disposition. Le cadre analytique est aussi conçu pour per-
mettre à l’utilisateur d’analyser des situations à partir de données diffé-
rentes de celles proposées sur le site.
Les exercices, annoncés dans le manuel à la fin de chaque chapitre, se
présentent sous forme de fichiers Excel et de fichiers Word contenant trois
ensembles de documents :
– l’énoncé de la question traitée ;
– les instruments et données nécessaires ainsi que la méthodologie pour
y répondre ;
– et enfin le corrigé.
Les utilisateurs sont guidés avec précision dans le processus de
recherche pour franchir les diverses étapes tout en se familiarisant avec
l’outil incontournable qu’est Excel. Ces compléments numériques offrent
la possibilité au lecteur de vérifier comment et pourquoi la modification
de certaines variables peut affecter les résultats des modèles.
Ce nouveau matériel pédagogique est également conçu pour permettre
l’animation de séances de travaux dirigés accompagnant le cours.
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.
http://www.dunod.com/contenus-complementaires/economie-internationale
Avant-propos • XIII
Introduction
La dimension internationale de l’activité économique est aujourd'hui un fait
acquis. Le panier de la ménagère contient des biens produits à l’étranger.
Telle firme importe des matières premières et des produits semi-finis. Telle
autre exporte une partie de sa production. Toutes deux gèrent des avoirs en
devises liés à leurs opérations avec l’extérieur. Il leur arrive de s’endetter ou
de faire des placements sur les marchés financiers internationaux. Les
banques interviennent de plus en plus sur ces marchés, soit comme intermé-
diaires, soit pour leur propre compte. L’État agit quand il juge bon de
défendre certains secteurs menacés par la concurrence étrangère et quand la
situation des paiements extérieurs et/ou du taux de change lui paraît inquié-
tante.
Ainsi, l’activité économique de la nation est-elle étroitement dépendante
de l'environnement international. Appréhender les interrelations entre les
comportements et les décisions des agents économiques d’un pays et le
contexte extérieur est une étape indispensable dans la formation
d’économiste.
Le but de ce manuel est de fournir les éléments de base permettant la com-
préhension des mécanismes qui gouvernent l’organisation des relations éco-
nomiques internationales. Conformément à une tradition bien établie, nous
analysons séparément le commerce international (dans les chapitres 1 à 5) et
les relations macroéconomiques internationales (dans les chapitres 6 à 9).
L’analyse économique du commerce international vise à répondre aux
questions suivantes :
– Dans quels biens un pays doit-il se spécialiser et quels biens a-t-il
intérêt, en contrepartie, à importer ?
– L’ouverture sur l’extérieur, la spécialisation et l'échange, sont-ils
bénéfiques par rapport à l'autarcie ?
– Comment un pays se protège-t-il de la concurrence extérieure et
quels sont les effets des mesures de protection sur le bien-être de la
collectivité nationale et sur l’utilisation des facteurs de production au
niveau mondial ?
Introduction • 1
– Quelles sont les modalités et les conséquences du multilatéralisme ou
de la formation d’une union économique sur les échanges et sur le bien-être
des pays membres et des pays tiers ?
Les théories de l’échange international apportent des réponses à plu-
sieurs de ces interrogations, en particulier à celles concernant les effets de
l’ouverture sur le bien-être des coéchangistes et sur les types de spécialisa-
tion souhaitables. Les théories traditionnelles se réfèrent aux avantages com-
paratifs et aux dotations en facteurs primaires des pays, alors que les théories
modernes, qui justifient également l’ouverture, montrent que les spécialisa-
tions dépendent, au moins en partie, de la technologie, des économies
d’échelle et de la différenciation des produits. Les risques liés aux effets de
l’ouverture n’en existent pas moins. La question des formes et des effets des
interventions étatiques dans l’organisation des échanges de marchandises
n’en revêt que plus d’intérêt. Cette question est abordée sous l’angle des
modalités et des effets des politiques commerciales pour les pays dont les
États interviennent et pour les pays étrangers.
La seconde partie, consacrée à la macroéconomie internationale, a pour
objet l’étude globale des échanges de biens et services, de titres et de mon-
naies et des relations entre ces échanges et les variables macroéconomiques
et financières : revenu national, niveau général des prix, taux de change,
masse monétaire, dépenses publiques, soldes de la balance des paiements.
L’offre et la demande de biens et services sont prises en compte, mais de
façon globale et non pas différenciée, comme dans la première partie. La
question, en effet, n’est plus de savoir quels types de biens sont exportés et
importés, mais quelle est la valeur du solde courant et quelles relations exis-
tent entre ce solde et les variables macroéconomiques et financières du pays.
Le taux de change, prix d’une monnaie en termes d’une autre monnaie, tient
une place centrale tout au long de cette seconde partie.
Le chapitre 1 expose le principe des avantages comparatifs et ses généra-
lisations. Il indique les méthodes empiriques susceptibles de permettre de
repérer ces avantages.
Le chapitre 2 explicite le modèle des dotations factorielles dans lequel la
spécialisation repose sur les dotations en facteurs primaires et les technolo-
gies. Il analyse les possibilités d’étendre les conclusions du modèle à la situa-
tion dans laquelle le nombre de facteurs et de produits est supérieur à deux,
ainsi que la conformité des résultats aux faits observés. Dans le prolongement
de cette approche qui précise la nature du lien entre ouverture et rémunéra-
tions des facteurs, ce chapitre aborde le problème controversé de l’impact du
commerce sur les salaires des pays développés et des pays en développement.
Dans le chapitre 3 sont exposées les théories contemporaines de
l’échange, qui font appel à des déterminants autres que les dotations
factorielles. Ces thèses reposent sur l’innovation, les rendements d’échelle
2 • ÉCONOMIE INTERNATIONALE
croissants et la différenciation des produits. La capacité d’innovation d’un
pays lui permet de prendre des positions sur le marché mondial pour certains
biens, indépendamment de ses avantages de dotations. La présence de rende-
ments d’échelle croissants est également une source de commerce, la possi-
bilité de produire pour un marché plus vaste permettant de supporter un coût
moindre, donc d’être plus compétitif. La recherche de biens différenciés, dont
la consommation accroît l’utilité collective, nourrit un nouveau type de
commerce, le commerce intrabranche. Le développement du commerce de
biens intermédiaires révèle l’existence d’un processus croissant de division
des processus productifs et atténue la portée des thèses des chapitres 1 et 2
qui ne considèrent que des biens de consommation. L’économie géogra-
phique, qui privilégie les distances entre pays et la dynamique des terri-
toires, permet de mettre en lumière le rôle de facteurs autres que les coûts
et les dotations factorielles. La présence de firmes hétérogènes, certaines
concentrant l’essentiel des exportations tandis que d’autres ignorent le
marché mondial, nécessite aussi de revoir certains présupposés des théo-
ries traditionnelles.
Le chapitre 4 étudie les effets du protectionnisme sous ses diverses formes
(droit de douane, restriction quantitative, subvention) sur le bien-être collectif
du pays dont l’État intervient et sur la situation des pays étrangers. Ces effets
dépendent des structures de marché, la concurrence impliquant des pertes
pour tous, alors que la présence de pays ou de firmes disposant d’un pouvoir
de monopole ou situées sur un marché oligopolistique, ouvre la possibilité de
gains, si la politique commerciale est bien choisie. Les arguments en faveur
d’interventions étatiques sur le commerce extérieur du pays prennent appui
sur certaines de ces analyses ou sur la défense d’intérêts particuliers.
Le chapitre 5, consacré à l’organisation des échanges mondiaux, décrit le
rôle des institutions multilatérales (GATT et OMC) dans le processus
contemporain de libéralisation du commerce et présente des éléments factuels
sur la question controversée du lien entre, d’une part, l’ouverture et la crois-
sance et, d’autre part, l’ouverture et les inégalités. Il expose les principaux
© Dunod. La photocopie non autorisée est un délit.
éléments de l’économie politique de la protection qui vise à mettre à jour les

mécanismes se trouvant à l’origine du choix des politiques commerciales par
les gouvernements. Ce chapitre développe également les théories du régiona-
lisme, phénomène en pleine expansion, dont le succès révèle indirectement
les vicissitudes actuelles du multilatéralisme. Il se conclut par la présentation
des caractéristiques, des déterminants et des effets des investissements directs
étrangers, sur le commerce et sur l’emploi.
Le chapitre 6 analyse le contenu d’une balance des paiements, document
comptable qui offre une présentation synthétique et cohérente des relations
économiques d’un pays avec l’extérieur, en regroupant les opérations de toute
nature, qu’elles concernent les marchandises et les services, les titres ou les
monnaies. Il souligne les liens qui unissent le solde courant aux variables
Introduction • 3
macroéconomiques et analyse les déséquilibres globaux qui marquent la
période actuelle.
Le chapitre 7 envisage les facteurs qui agissent sur la balance des paie-
ments courants (marchandises et services), en faisant référence aux choix
intertemporels concernant les décisions de consommation et d’investissement
de la société et en prenant en compte les effets-prix (taux d’inflation et varia-
tion du taux de change) et les effets-revenus (variation des revenus nationaux
du pays et des pays étrangers). Ces développements permettent de préciser
les conditions dans lesquelles un pays peut gérer ses déséquilibres courants
sur plusieurs années et explicitent les mécanismes qui lient l’inflation, les
variations du change et les fluctuations de l’activité à l’excédent ou au déficit
de la balance courante.
Le chapitre 8 traite des relations entre, d’une part, la balance des paie-
ments dans sa globalité (balance courante et mouvements d’actifs financiers)
et, d’autre part, les variables d’activité, les taux d’intérêt, les masses moné-
taires et le taux de change. Il aborde la question des effets de la politique
budgétaire et de la politique monétaire en courte période sur l’activité inté-
rieure et sur les soldes de la balance des paiements, dans les divers régimes
de change (change fixe et change flexible), à partir du modèle de Mundell-
Fleming. L’extension de ce modèle, dans un cadre de longue période, permet
d’intégrer dans l’analyse la flexibilité des prix et des salaires et de montrer
en quoi cette flexibilité affecte l’impact des politiques économiques en éco-
nomie ouverte.
Le chapitre 9 analyse le fonctionnement du marché des changes, les théo-
ries explicatives de la formation des taux de change (parité de pouvoirs
d’achat, parité des taux d’intérêt, théorie monétaire, surajustement). Il pré-
sente les modèles qui cherchent à apporter des explications aux crises de
change des années 1990 et du début du XXIe siècle. Il expose la théorie des
zones monétaires optimales qui permet d’évaluer l’opportunité de la consti-
tution d’une union monétaire entre différents pays. Ce cadre théorique est
ensuite utilisé pour analyser les difficultés auxquelles la zone euro est
confrontée dans la période 2010-2015.
1. L’échange
international
et les avantages
comparatifs
S
elon la théorie des avantages comparatifs, la spécialisation des
pays en économie ouverte repose sur les coûts relatifs en travail
et apporte un gain à tous les partenaires. Ceci peut être montré
dans un modèle à deux biens et reste vrai si l’on considère un nombre
quelconque de biens. Dans ce cas, le rapport des salaires joue un rôle
crucial dans le partage des biens en deux classes, les biens exportés et les
biens importés. La prise en compte d’un continuum de biens permet de
mettre en évidence les conséquences de certains phénomènes, en parti-
culier les coûts de transport, sur le commerce. Les tests empiriques indi-
quent que les coûts en travail expliquent en partie les échanges. Divers
indicateurs statistiques permettent de révéler les avantages (et les désa-
vantages) qui caractérisent le commerce d’un pays.
I. Le principe des avantages comparatifs

Exposé au XIXe siècle par l’économiste classique David Ricardo, le principe
des avantages comparatifs vise à démontrer la supériorité du libre-échange
sur l’autarcie. Il s’énonce ainsi : Les pays sont gagnants à l’échange s’ils se
spécialisent dans la production du (des) bien(s) qui supportent le(s) coût(s)
de production relatif(s) le(s) plus faible(s) et s’ils importent le(s) bien(s) qui
supporte(nt) le(s) coût(s) de production relatif(s) le(s) plus élevé(s).
L’échange international et les avantages comparatifs • 5

Ce résultat peut être montré à partir de l’exemple de deux pays produisant
deux biens.
A. Coûts en travail et spécialisations

Supposons que deux pays, notés A et B, produisent deux biens, le blé et les
voitures, grâce à un seul facteur primaire, le travail. Ce dernier circule libre-
ment entre la branche « blé » et la branche « voiture », à l’intérieur de chaque
pays, mais ne franchit jamais la frontière pour aller dans l’autre pays. Les
besoins unitaires en travail (ou coûts unitaires) diffèrent dans chaque pays,
en raison de technologies différentes et/ou d’avantages naturels différents
(climat, qualité des sols, etc.). On suppose (tableau 1.1) que le nombre d’uni-
tés de travail nécessaires à la production d’une unité de bien est plus faible,
dans les deux branches, dans le pays A. Celui-ci dispose donc d’avantages
absolus par rapport à B, ce qui pourrait conduire à conclure que le pays A
doit exporter les deux biens vers B. En fait, comme cela va être montré,
l’intérêt des deux pays est ailleurs. Pour que les deux profitent de l’échange,
il faut que A exporte du blé vers B et B exporte des voitures vers A.
Tableau 1.1 – Coûts unitaires en travail de A et de B
Pays A Pays B
Blé 2 5
Voiture 3 4
Si A reste en autarcie, il obtient, en renonçant à produire une unité de blé,

2/3 de voiture. Si, en vendant sur le marché international une unité de blé il
reçoit de B plus que 2/3 de voiture, sa situation collective s’améliore, il gagne
à l’échange par rapport à l’autarcie. Symétriquement, si B reste en autarcie,
il obtient, en renonçant à produire une voiture, 4/5 d’unité de blé. Si en échan-
geant avec A, il peut obtenir plus de 4/5 d’unité de blé contre une voiture, il
bénéficie d’un gain par rapport à l’autarcie. Ainsi tout prix de la voiture, en
termes de blé, situé entre 4/5 et 3/2 est avantageux pour les deux pays. Contre
chaque voiture, B reçoit plus de blé que s’il le produisait lui-même, et contre
chaque unité de blé, A reçoit une plus grande quantité de voitures que s’il les
produisait lui-même.
Ce sont donc les coûts relatifs, 4/5 et 3/2, et non les coûts absolus, qui
déterminent les avantages de l’échange. Ces avantages sont qualifiés
d’avantages comparatifs.
B. Le prix de l’échange dans le modèle des avantages
comparatifs
La détermination de la position précise du prix de l’échange nécessite de dis-
poser d’autres éléments que les coûts. Dès lors en effet que l’on connaît la
taille des pays (nombre total d’unités de travail disponibles) et les comporte-
ments de consommation, il est possible de préciser toutes les caractéristiques
de l’échange, en particulier le prix.
Supposons que le nombre d’unités de travail disponibles dans le pays A
soit de 6 000 et que celui du pays B soit de 10 000. Nous désignons par p le
prix de la voiture en termes de blé (p = nombre d’unités de blé à payer pour
obtenir une voiture). Le blé étant choisi comme numéraire (son prix vaut un),
le revenu national évalué en blé dans un pays est défini par la relation
suivante : production de blé + p (production de voitures) = revenu national.
On admet par ailleurs que les consommateurs consacrent 50 % de leur revenu
aux achats de blé et 50 % aux achats de voitures.
• Autarcie
En autarcie, le prix relatif de la voiture en termes de blé est égal au rapport
des coûts en travail : dans le pays A, ce prix est égal à 3/2 = 1,5 et dans le
pays B, il s’élève à 4/5 = 0,8. En autarcie, le revenu est égal à la production
maximum possible de blé : en A le revenu national vaut donc 3 000 unités de
blé et, en B, il s’élève à 2 000 unités de blé. Les quantités consommées et
produites de chaque bien correspondent à ces revenus nationaux :
• consommation de blé en A = production de blé en A = 0,5 × revenu de
A = 0,5 × 3 000 = 1 500 unités de blé ;
• consommation de voitures en A = production de voitures en A = 0,5 ×
(revenu de A) / 1,5 = 0,5 × 2 000 = 1 000 voitures ;
• consommation de blé en B = production de blé en B = 0,5 × revenu de
B = 0,5 × 2 000 = 1 000 unités de blé ;
• consommation de voitures en B = production de voitures en B = 0,5 ×
(revenu de B) / 0,8 = 0,5 × 2 500 = 1 250 voitures.

Cet équilibre d’autarcie est illustré par la figure 1.1 sur laquelle le seg-
ment MN représente l’ensemble des productions possibles pour A lorsque la
production de blé varie de zéro à la quantité maximum soit 3 000 unités, et
le segment RS représente l’ensemble des productions possibles pour B
lorsque la production de blé varie de zéro à la quantité maximum, soit 2 000
unités. L’autarcie en A est représentée par le point E et l’autarcie en B par le
point F.

blé blé
3 000 M
exportations
Pays A Pays B
R p = 1,2
2 000
1 500 E' 1 500 F'

E
p = 1,2
importations
1 000
F
importations
N S voitures
0 1 250 2 000 0' 1 250 2 500
1 000 voitures
exportations
Figure 1.1 – Autarcie et libre-échange dans le modèle ricardien
• Libre-échange
Supposons maintenant que les deux pays échangent. Comme aucun des deux
n’élève d’obstacle à l’entrée des importations et comme il n’existe aucun coût
de transport, le prix relatif p de l’échange entre A et B est identique au prix
relatif qui s’établit à l’intérieur de chaque pays. Ce prix va se situer nécessai-
rement entre les prix relatifs d’autarcie : 4/5 < p < 3/2 . Si, en effet, p était
supérieur à 3/2, les producteurs de A et de B seraient conduits à ne produire
que des voitures (puisque leur prix serait supérieur à celui d’autarcie dans les
deux pays), et il n’y aurait aucun blé disponible sur le marché pour répondre
à la demande des consommateurs. Symétriquement, si p était inférieur à 4/5,
les producteurs de A et de B seraient conduits à ne produire que du blé (car
le prix relatif du blé 1/p serait supérieur à 5/4, c’est-à-dire aux deux prix rela-
tifs d’autarcie, 2/3 et 5/4) et il n’y aurait aucune voiture disponible sur le
marché pour répondre à la demande des consommateurs.
La position du prix p dans la fourchette des prix d’autarcie dépend des
coûts, des tailles des pays et des comportements de consommation. En effet
les spécialisations dépendent des coûts comparatifs, les quantités produites
sont liées à la taille des pays (nombre de travailleurs) et les consommations
reposent sur les revenus (qui dépendent eux-mêmes des productions). Tous
ces éléments contribuent à la formation de l’offre ou de la demande sur
chaque marché, donc participent à l’établissement du prix.
Dans notre exemple, le prix est strictement compris dans la fourchette des
prix d’autarcie : 4/5 < p < 3/2 . Montrons-le. Pour ce faire, partant de l’hypo-
thèse que p est conforme à cette condition, nous déterminons son niveau qui se
révèle être compatible avec les contraintes de l’échange international, c’est-à-
dire avec l’égalité entre exportations et importations sur chaque marché.
Puisque p est intermédiaire, le pays A se spécialise totalement dans la pro-
duction de blé, car son prix relatif 1/p est supérieur à celui d’autarcie qui vaut
2/3. De même le pays B se spécialise totalement dans la production de voi-
tures dont le prix relatif p est supérieur au prix d’autarcie qui vaut 4/5. A
produit donc 3 000 unités de blé et aucune voiture, tandis que B produit 2 500
voitures et aucune unité de blé. Le revenu national évalué en blé s’élève à
3 000 dans le pays A et à 2 500p dans le pays B. La consommation de blé en
A est égale à 0,5 × 3 000 = 1 500 unités de blé et celle de B vaut 0,5 ×
2 500p = 1 250p unités de blé. Puisque les pays échangent, l’exportation de
blé par A est égale à l’importation par B : 3 000 – 1 500 = 1 250p. Le prix p
se fixe donc à 1 500 / 1 250 = 1,2. Ce prix est bien conforme à l’hypothèse
de départ puisqu’il est compris entre 4/5 et 3/2. La connaissance de ce prix
permet de préciser toutes les caractéristiques de l’équilibre international.
Celles-ci figurent dans le tableau 1.2.
Tableau 1.2 – Le libre-échange dans le modèle des avantages comparatifs
Blé Voitures
ou Importation (–)
Revenu national
Exportation (+)
Exportation (+)
Consommation
Consommation
évalué en blé
Production
Production
Pays A 3 000 3 000 1 500 +1 500 0 1 250 – 1 250

Pays B 3 000 0 1 500 – 1 500 2 500 1 250 + 1 250
La situation de libre-échange est représentée sur la figure 1.1. Le point M

correspond à la production de A et le point E’ à sa consommation. Comme
la consommation de blé est la même qu’en autarcie, on peut apprécier le gain
de l’échange pour A par le surcroît de consommation de voitures rendu pos-
sible par l’ouverture, égal à 1 250 – 1 000 = 250 voitures. Symétriquement la
production de B se situe au point S et sa consommation au point F’. La
consommation de B en voitures est la même qu’en autarcie, et le gain de
l’ouverture peut se mesurer par le supplément de consommation de blé, par

rapport à l’autarcie, soit 1 500 – 1 000 = 500 unités de blé. Les échanges sont
équilibrés : l’exportation de chaque bien est égale à l’importation. Le prix
relatif de l’échange (1,2) est égal, au signe près, à la pente des droites ME’
et SF’.
Conclusion
Dans le modèle des avantages comparatifs, si le prix relatif de
l’échange est strictement compris entre les coûts relatifs :
– chaque pays est totalement spécialisé dans la production du bien qui
bénéficie d’un avantage comparatif ;
– cette spécialisation permet à chaque partenaire d’obtenir un gain par
rapport à l’autarcie.
➙ Remarques
a) Il est possible, pour certains comportements de consommation, que
le prix de l’échange soit confondu avec le coût relatif d’un des deux
pays. Dans ce cas, le pays pour lequel cette coïncidence a lieu ne reçoit
aucun gain par l’échange, alors qu’à l’inverse, l’autre bénéficie d’un
gain maximum, du fait que le prix international est alors dans la posi-
tion la plus éloignée possible de son prix d’autarcie. Si, par exemple,
la préférence pour le blé s’accroît, le prix de libre-échange de la voiture
en termes de blé diminue, s’approche du prix d’autarcie de B (4/5), et,
éventuellement, lui est égal. Dans notre exemple, on peut montrer que
si les consommateurs consacrent au moins 60 % de leur revenu à
consommer du blé, le prix de l’échange est égal à 4/5. Le pays B ne
gagne rien par l’échange, alors que le gain de A est maximum. Si la
collectivité de B est consciente de cette absence de gain et refuse
l’échange, alors chaque pays reste en autarcie et l’opportunité d’obtenir
un gain maximum échappe au pays A.
b) Le gain de chaque pays a été apprécié à partir du surcroît de
consommation du bien importé rendu possible par l’ouverture. On peut
proposer une autre mesure de ce gain faisant référence à la variation
du revenu national à prix constants. Supposons que l’on mesure le
revenu de chaque pays, dans les deux états (autarcie et ouverture) avec
le système de prix d’autarcie. En autarcie, le revenu de A est égal à
3 000 unités de blé et en économie ouverte, il s’élève à : consommation
de blé + (3/2) × (consommation de voitures) = 1 500 + (3/2) ×
1 250 = 3 375 unités de blé. Or 3 375 > 3 000. Il y a donc bien accrois-
sement de revenu à prix constants. On aboutirait au même type de
résultat pour le pays B et la conclusion serait inchangée si l’on utilisait
le prix de libre-échange (1,2) à la place des prix d’autarcie.
II. Salaires, productivités et spécialisations

Dans ce modèle simple où le seul facteur à rémunérer est le travail, le salaire
est égal au revenu national divisé par le nombre de travailleurs. Il est possible
de montrer qu’il existe une relation entre le salaire de chaque pays, son avan-
tage et sa spécialisation. Cette relation reste vraie dans le cas où les pays pro-
duisent plus de deux biens. Elle permet d’apprécier la validité empirique de
la loi des avantages comparatifs.
A. Le cas de deux pays et de deux biens

La situation de libre-échange étudiée dans la section I est caractérisée par un
revenu national égal à 3 000 unités de blé en A et en B. Comme le nombre de
travailleurs est 6 000 en A, le salaire versé à chaque travailleur de A sA est égal à
3 000 / 6 000 = 0,5 unité de blé (bien 1). Symétriquement, le salaire en B sB vaut
3 000 / 10 000 = 0,3 unité de blé. On remarque que dans chaque pays, dans la
branche qui produit, le coût unitaire en valeur (coût unitaire × salaire) est égal au
prix du bien. Ainsi, dans le pays A, qui produit du blé, 2 × sA = 2 × 0,5 = 1 = prix
du blé. De même dans le pays B, 4 × sB = 4 × 0,3 = 1,2 = prix de la voiture (bien
2). Ces relations peuvent encore s’écrire : coût du blé en A × salaire de A = prix
du blé et coût de la voiture en B × salaire de B = prix de la voiture.
Or on sait que (coût de 2 en B / coût de 1 en B) < (prix de 2 / prix de 1)
< (coût de 2 en A / coût de 1 en A). En combinant ces diverses relations, on
obtient le résultat suivant :
π 2A s A π 1A
-----B- < ----- < -----B- , le symbole π ij désignant la productivité du travail (inverse
π2 s B π1
du coût) dans la branche i et le pays j.
On constate donc que lorsque les deux pays sont totalement spécialisés
selon leurs avantages comparatifs et échangent entre eux, le rapport des
salaires d’économie ouverte est strictement compris dans la fourchette des
productivités relatives. Le bien dont la productivité relative est inférieure
au rapport des salaires est importé par le pays et celui dont la productivité
relative est supérieure au rapport des salaires est exporté par le pays.

B. Le cas de deux pays et d’un nombre quelconque
de biens
La relation qui vient d’être mise en lumière entre le rapport des salaires et
des productivités d’une part, les spécialisations d’autre part, peut être
généralisée à un nombre quelconque de biens. Considérons par exemple cinq
biens – le blé, le ciment, les voitures, les avions et les réfrigérateurs – et sup-
posons que les productivités relatives du travail soient ordonnées ainsi :
π ciment π réfrigérateurs π voitures salaireA π blé π avions
A A A A A
---------------
- < --------------------------
- < ------------------
- < ---------------------- < -------- < ---------------
-
π ciment
B
π réfrigérateurs
B
π voitures
B
salaireB π blé B
π avions
B
Si les deux pays se conforment au modèle de spécialisation exposé dans

la section I, le pays A doit se spécialiser dans les biens dont la productivité
relative est supérieure au rapport des salaires, soit le blé et les avions et doit
importer, depuis le pays B, les biens dont la productivité relative est infé-
rieure au rapport des salaires, soit les voitures, les réfrigérateurs et le ciment.
C. Ouverture et productivité moyenne

Conformément à ce qui a été montré dans la section I, les spécialisations
de A et de B permettent à ces deux pays d’obtenir des gains pour leurs
consommateurs, chaque pays important à plus bas prix qu’en autarcie les
biens qu’il ne produit plus. Mais le fait de renoncer à certaines productions
modifie la productivité moyenne du travail dans le pays. Cette productivité
peut, dans certains cas, diminuer. Une telle réduction hypothèque les condi-
tions de la croissance future et atténue la portée du modèle, centré sur les
gains de l’échange, sans considération des effets structurels sur le système
productif.
Un exemple va permettre de comprendre ce qui peut avoir lieu. Reprenons
le cas des deux pays A et B produisant trois biens, l’électroménager, le trans-
port et la nourriture, la nourriture étant choisie comme numéraire. Supposons
que les productivités du travail (nombre d’unités de biens produites par unité
de travail) soient conformes aux données du tableau 1.3. Les biens sont clas-
sés par ordre de productivité relative croissante pour le pays A par rapport au
pays B.
En autarcie, les deux pays produisent tous les biens. Pour déterminer le
niveau de la productivité moyenne d’un pays, il est nécessaire d’agréger les
productivités des branches. Or, ces productivités sont exprimées dans des
unités différentes, puisque les biens sont par nature hétérogènes. On doit donc
choisir un des biens comme numéraire (par exemple la nourriture) et conver-
tir les productivités des autres branches en termes de ce bien, grâce à un sys-
tème de prix. Il faut également tenir compte du poids relatif des branches
dans la valeur de la production totale pour pondérer chaque productivité.
Dans notre exemple (tableau 1.3), la productivité moyenne du pays A en
autarcie, compte tenu du système de prix d’autarcie et de la répartition de sa
production, vaut : 0,2 × 0,5 × 4 + 0,3 × 3 × 5 + 0,5 × 1 × 2 = 5,9 unités du
bien nourriture.
Tableau 1.3. Productivités absolues et relatives du travail dans les pays A et B
Électro-ménager Transport Nourriture

Productivité de A 4 5 2
Productivité de B 5 4 1
Productivité de A 0,8 1,25 2
Productivité de B
Prix du bien en autarcie en A 0,5 3 1
Part de la branche dans la production 0,20 0,30 0,50
totale en autarcie en A
Supposons que les deux pays s’ouvrent au commerce sans mettre aucun
obstacle, et que leurs tailles et les comportements de consommation soient
tels que, compte tenu de ces productivités, le rapport du salaire de A au
salaire de B s’établisse à 1,5 (compris entre 1,25 et 2). On sait que cette posi-
tion du salaire relatif implique que le pays A se spécialise totalement dans la
nourriture et que le pays B se spécialise totalement dans les deux autres biens,
l’électroménager et le transport. Puisque A ne produit que de la nourriture,
sa productivité moyenne, devient égale à celle de la branche nourriture soit
2 unités de nourriture. Elle est inférieure à celle d’autarcie.
On constate donc qu’il est possible qu’un pays subisse une baisse de sa
productivité moyenne du fait de l’ouverture, s’il est conduit par les conditions
du marché à se spécialiser dans certains biens pour lesquels sa productivité
absolue est faible et à abandonner certains autres pour lesquels sa producti-
vité absolue est plus élevée. Ce résultat, qui ne plaide guère en faveur du
libre-échange, dépend en partie du système de prix choisi pour convertir les
productivités et d’une caractéristique spécifique du modèle ricardien, à savoir
l’existence de spécialisations totales, une fois l’ouverture instaurée. Or, beau-
coup de pays maintiennent des productions souffrant de désavantages com-
paratifs, ce qui modifie le niveau de la productivité moyenne par rapport au
modèle. De plus, la concurrence externe stimule l’innovation, ce qui améliore
le niveau moyen de productivité du pays.
Il n’est donc pas certain que les effets négatifs de la spécialisation sur la
productivité absolue moyenne l’emportent sur d’autres sources de progrès
dues à l’ouverture. Celle-ci, en provoquant la disparition de certaines
entreprises et en augmentant l’efficacité de celles qui se maintiennent, est

à l’origine d’un processus de hausse de la productivité du pays, qui peut
compenser le fait que le pays réduise sa production dans des secteurs à pro-
ductivité absolue élevée et accroisse sa production dans des secteurs à pro-
ductivité absolue faible. Précisément, Finicelli et alii (2009)1 montrent, en se
situant dans un modèle de simulation reposant sur des hypothèses partielle-
ment ricardiennes, que le passage de l’autarcie à l’ouverture augmente tou-
jours la productivité moyenne de tous les pays étudiés (il y en a 41) sur la
période 1985-2005. En 1985, la hausse moyenne (tous pays confondus) est
de 6 % et, en 2005, elle est de 11 %. Les pays développés et les pays émer-
gents bénéficient de ce gain : en 2005, la hausse de productivité entre l’autar-
cie et l’ouverture est de 4,9 % en Argentine, 3,0 % au Brésil, 8,3 % en
France, 9,3 % en Allemagne, 2,4 % en Inde, 4,9 % en Indonésie, 2,7 % au
Japon, 39,3 % aux Pays-Bas, 10,1 % au Royaume-Uni et 3,9 % aux États-
Unis. Il existe donc une dynamique de croissance de la productivité due à
l’ouverture, qui modifie les paramètres de productivités par branche, donc
influence la productivité moyenne du pays. Nous reviendrons dans les cha-
pitres 3 et 5 sur ce phénomène.
III. Le modèle des avantages comparatifs avec

un continuum de biens
Le fait de considérer un continuum de biens (et non plus des biens sépa-
rés) permet de présenter de façon simple le modèle ricardien dans un cadre
général (plus de deux biens). De plus, il offre la possibilité de faire apparaître
l’influence sur le commerce des barrières (coûts de transport). Nous repre-
nons ici la présentation du modèle du continuum de R. Dornbush, S. Fisher
et P.A. Samuelson2.
A. Avantages comparatifs et salaire relatif

Deux pays, le pays domestique (sans *) et le pays étranger (dont les
variables sont indicées par *) produisent un continuum de biens avec un seul
facteur de production, le travail. Chaque unité de bien z nécessite a(z) unités
de travail dans le pays et a*(z) unités de travail à l’étranger. Le coût relatif
1. A. FINECELLI, P. PAGANO et M. SBRACIA (2009), « Ricardian Selection », Working
Papers, Banca d’Italia, n° 728, October 2009.
2. R. DORNBUSH, S. FISHER et P.A. SAMUELSON, (1977), « Comparative Advantage, Trade,
and Payments in a Ricardian Model with a Continuum of Goods », The American Economic
Review, vol. 67 (5), pp. 823-839
du pays étranger par rapport au pays est défini par la variable A(z)=a*(z)/a(z).
z est une variable continue (ce qui revient à supposer qu’il existe une infinité
de biens) appartenant à l’intervalle [0,1]. On suppose que tous les biens sont
ordonnés de façon telle que, quand z augmente, le pays voit son avantage
comparatif diminuer continuellement par rapport à l’étranger : le coût relatif
de l’étranger diminue quand z passe de zéro à un. La fonction A(z) est donc
une fonction monotone décroissante comme indiqué sur la figure 1.2.
Figure 1.2 – Salaire relatif et domaines de spécialisation dans le modèle ricardien
Conformément à ce qui a été dit dans le II.A de ce chapitre, le salaire w

du pays et le salaire w* de l’étranger sont tels que si le bien z est produit par
le pays, alors le coût de z dans le pays est inférieur (voire égal) au coût de z
à l’étranger : (1). Symétriquement, si le bien z’ est produit
par l’étranger, le coût de z’ à l’étranger est inférieur (voire égal) au coût de
z’ dans le pays : (2). Appelons δ le salaire relatif du pays

par rapport à l’étranger w/w*. D’après (1) tous les biens z produits et exportés
par le pays vers l’étranger sont tels que . Symétrique-
ment, d’après (2) tous les biens z’ produits et exportés par l’étranger vers le
pays sont tels que . Ainsi, dès lors que l’on connaît
les salaires, donc le niveau de δ, on peut déterminer le bien « frontière »
z défini par δ = A ( z ) (3). Tous les biens repérés par un nombre compris
entre 0 et z sont produits et exportés par le pays (car, pour eux, le rapport des
salaires w/w* est inférieur aux coûts relatifs du pays a/a*) et tous les biens
repérés par un nombre compris entre z et 1 sont produits et exportés par
l’étranger (car pour eux le rapport des salaires w/w* est supérieur aux coûts
relatifs du pays a/a*).

B. Détermination de l’équilibre
Pour connaître le point de partage entre les deux classes de biens, il faut
déterminer le niveau du salaire relatif du pays δ. Pour cela, conformément à
ce qui a été vu dans le I de ce chapitre, il est nécessaire de connaître la taille
des pays (quantités disponibles de travail) et leurs comportements de
demande pour chacun des biens. On désigne par L le stock de travail dispo-
nible dans le pays et par L* le stock de travail disponible à l’étranger. Comme
le seul facteur de production est le travail, le revenu national du pays est égal
à wL et le revenu national de l’étranger est égal à w*L*.
On suppose que les comportements de consommation sont les mêmes
dans les deux pays : la part du revenu dépensée en bien z, b(z) est identique.
Chaque b(z) est compris entre 0 et 1 et la somme de tous les b(z) est égale à
1 (car tout le revenu est dépensé). Supposons que le bien « frontière » soit
le bien z. Tous les biens repérés par les nombres compris entre 0 et z sont
produits par le pays. Désignons par la part du revenu mondial consacrée
par les consommateurs des deux pays à tous ces biens. est une fonction
croissante de z : plus le nombre de biens produits par le pays est élevé, plus
la part du revenu mondial dépensée par les consommateurs pour ces biens est
élevée. La part du revenu mondial consacrée aux biens produits par l’étranger
(tous les biens compris entre z et 1) est égale au complément par rapport à
l’unité de la part consacrée aux biens produits par le pays : .
La valeur totale produite par le pays est égale à son revenu national soit
wL. Cette valeur produite est aussi égale à la valeur consommée des biens
qu’il produit. Celle-ci est elle-même égale à la part consacrée à ces biens par
les consommateurs des deux pays multipliée par le revenu mondial. On peut
donc écrire : (4). En isolant dans la relation (4) le
rapport des salaires δ on obtient : (5). D’après (5), pour

des niveaux donnés de L et L* le rapport des salaires δ est une fonction crois-
sante de z car est une fonction croissante de z. Elle s’annule si z = 0 car,
dans ce cas, = 0. Si, en effet, le pays ne produit aucun bien, ses tra-
vailleurs ne peuvent percevoir une quelconque rémunération. La relation (5)
est représentée par la courbe B(z) sur la figure 1.2.
La détermination du salaire relatif d’équilibre et du bien « frontière »
z est obtenue à partir des deux relations (3) et (5). z et sont donc les
coordonnées du point d’intersection E des deux courbes A(z) et B(z) sur la
figure 1.2. Tous les biens situés entre 0 et z sont produits par le pays et tous
ceux situés entre z et 1 sont produits par l’étranger. Ainsi, la connaissance
des conditions de production des deux pays (fonction A(z)), des tailles des
pays (L et L*) et des comportements de demande (fonction ) permet de
déterminer complètement les caractères de l’équilibre.
C. Coûts de transport et biens non échangeables

Le commerce entre deux pays dépend aussi des coûts de transport. Plus la
distance est élevée, plus le commerce devient difficile, toutes choses égales
par ailleurs. L’introduction des coûts de transport dans ce modèle permet de
mettre en lumière l’absence d’échanges pour certains biens. Selon la théorie
de « l’iceberg », le fait que le transport international d’un bien soit coûteux
peut être assimilé au fait que lorsqu’une unité d’un bien z est exportée, seu-
lement une fraction g(z) de ce bien arrive dans le pays qui importe, le reste
ayant en quelque sorte « fondu » pendant le voyage. Supposons que g(z) soit
identique pour tous les biens et de même niveau que l’on aille du pays vers
l’étranger ou de l’étranger vers le pays : g(z) = g. Plus le coût de transport
est élevé, plus g est faible.
Le pays domestique produit les biens (qui seront exportés ou seulement
destinés à la consommation intérieure) pour lesquels son coût est inférieur
ou égal au coût étranger, une fois prise en compte l’influence du coût de trans-
port. Ces biens sont donc caractérisés par la relation : ,
soit (6). Symétriquement, l’étranger produit les biens (qui seront
exportés ou seulement destinés à la consommation intérieure) pour lesquels
son coût est inférieur ou égal au coût du pays, une fois prise en compte
l’influence du coût de transport. Ces biens sont donc caractérisés par la rela-
tion : , soit (7). Pour un niveau donné de
salaire relatif , le pays produit tous les biens correspondant à (6)
c'est-à-dire correspondant à la partie FE de la courbe A(z)/g (figure 1. 3). Ce
sont tous les biens situés à gauche de z . Ces biens sont soit exportables par
le pays soit produits par lui mais non échangés. Symétriquement pour
, l’étranger produit tous les biens correspondant à (7) c'est-à-dire

correspondant à la partie E*F* de la courbe A(z).g (figure 1.3). Ce sont tous
les biens situés à droite de z*. Ils sont exportables par l’étranger donc impor-
tables par le pays ou non échangés.
Il existe donc trois ensembles de biens : les biens exportables par le pays
(entre 0 et z*) les biens non échangeables (entre z* et z ) et les biens impor-
tables par le pays, c’est-à-dire exportables par l’étranger (entre z et 1). Plus
le coût du transport est élevé (plus g est faible), plus les courbes A(z).g et

A(z)/g
A(z)g
Figure 1.3 – Impact des coûts de transport sur les spécialisations
A(z)/g s’écartent l’une de l’autre, et plus le nombre de biens non échangés

s’accroît, ce qui est conforme à l’intuition. Les études empiriques confirment
bien que la distance entre pays est un élément important des flux d’échanges
entre pays. Pour des coûts comparatifs donnés, le commerce est d’autant plus
faible que la distance (donc le coût de transport) augmente. Cette question
sera à nouveau étudiée dans le chapitre 3.
La détermination du salaire dans ce modèle avec coûts de transport
dépend, comme dans le modèle de base (présenté dans le B), des tailles des
pays et des comportements de demande. Pour un niveau donné de g,
l’accroissement du salaire relatif du pays domestique réduit le champ des
biens exportables et accroît le champ des biens non échangés et des biens
importables pour ce pays.
Dans le modèle ricardien avec continuum de biens, liberté des échanges

et absence de coûts de transport, tous les biens dont la productivité relative
est inférieure au salaire relatif sont exportables et tous ceux dont la pro-
ductivité relative est supérieure au salaire relatif sont importables. Le
salaire relatif est déterminé par les coûts de production, par la taille des
pays et par les comportements demande. La présence de coûts de transport
réduit la gamme des biens échangeables, le nombre de biens exportables
par chaque pays, pour des productivités données, étant d’autant plus faible
que les coûts de transport sont élevés.
IV. Les tests empiriques des avantages
comparatifs
Les études empiriques visant à tester le pouvoir explicatif de la théorie des

avantages comparatifs s’inspirent assez nettement de la relation qui existe
entre productivités relatives et spécialisations. Mais, comme tout modèle,
celui des avantages comparatifs propose une vision schématique des phéno-
mènes économiques. Il suppose, en particulier, que chaque partenaire
n’exporte que certains biens et dépend totalement de l’autre pays pour les
biens à désavantage de productivité. Dans la réalité, les oppositions sont
moins tranchées, au moins en ce qui concerne les pays développés. Ceux-ci
exportent la plupart des biens manufacturés, même lorsque ces biens sont
caractérisés par des productivités relatives du travail désavantageuses. Pre-
nant en compte ce phénomène, les auteurs des tests ont interprété le principe
des avantages comparatifs en considérant qu’un pays doit exporter en petites
quantités les biens à productivités relatives faibles et en gros volumes des
biens à productivité relative élevée.
Ainsi les tests de Mac Dougall, Stern et Balassa mettent en relation le rap-
port entre les exportations des États-Unis vers le reste du monde et les expor-
tations de la Grande-Bretagne vers le reste du monde avec le rapport des
productivités du travail des deux pays. Les corrélations positives obtenues
sont d’assez bonne qualité, comme on peut le constater sur la figure 1.4.
Celle-ci indique, en abscisse, les indices des rapports de productivité du tra-
vail en 1950, branche par branche, des États-Unis et de la Grande-Bretagne.
En ordonnée sont portés les indices des rapports correspondants des exporta-
tions des deux pays sur les marchés tiers, en 1951.
Chaque point représente la situation d’une branche. La direction générale
du nuage de points indique qu’en moyenne, plus le rapport des productivités
est élevé, plus celui des exportations est lui-même élevé. Le fait que l’avan-
tage absolu, en termes de productivité du travail, ne joue pas, est bien

confirmé, puisque, malgré l’existence d’une productivité américaine absolue
supérieure à la productivité britannique dans toutes les branches, la Grande-
Bretagne est exportatrice de certains biens.
D’autres tests, réalisés par M. Kreinin, apportent, en revanche, un
démenti au modèle ricardien, pris sous sa forme stricte. Ainsi le rapport des
exportations du Canada vers les marchés tiers aux exportations de l’Australie
vers les marchés tiers, en 1950-1951, est non corrélé avec le rapport des pro-
ductivités du travail. Il en est de même des exportations canadiennes et bri-
tanniques sur les marchés tiers en 1948 et des échanges entre les États-Unis
et le Canada en 1947.

Figure 1.4 – Indices des rapports des exportations des États-Unis
et de la Grande-Bretagne et des rapports des productivités du travail, 1950-1951
(base 100 pour la Grande-Bretagne)
Source : B. BALASSA (1963), « An Empirical Demonstration of Classical Comparative Cost Theory », The Review
of Echonomics and Statistics, vol. XIV, août 1963, pp. 231-238, reproduit dans B. Lassudrie-Duchêne, Échange
international et croissance, Paris, Economica, 1972, pp. 38-54.
Mais la contribution de Golub et Hsieh (2000) portant sur le commerce de

produits manufacturés des États-Unis et de certains pays développés dans les
années 1970-1990 redonne de l’actualité à la thèse ricardienne. Cette étude
met en relation, pour chaque branche, le rapport entre les exportations des
États-Unis vers le reste du monde sur les exportations d’un autre pays i vers
le reste du monde, avec le rapport de la productivité du travail des États-Unis
sur celle du pays i, et avec le rapport des coûts salariaux unitaires. Les tests
concernent les logarithmes des variables, en sorte que les coefficients estimés
sont des élasticités. Les auteurs complètent leur analyse en remplaçant la
variable expliquée « rapport des exportations vers le reste du monde » par le
solde bilatéral du couple États-Unis–pays i mesuré ici par le rapport des
exportations des États-Unis vers le pays i sur les exportations du pays i vers
les États-Unis. Dans les calculs de corrélation, les variables explicatives sont
décalées d’une année pour tenir compte du temps d’ajustement.
Les résultats les plus significatifs de l’étude (tableau 1.4) indiquent que
les élasticités ont le signe attendu. Si la productivité relative du travail des
États-Unis augmente, leurs exportations vers le reste du monde sont favori-
sées par rapport au pays auquel ils sont comparés. Si le coût relatif du travail
aux États-Unis augmente, leurs exportations vers le pays partenaire sont
pénalisées, par rapport à leurs importations depuis ce pays. Toutefois ces
élasticités ont des valeurs absolues assez faibles (toujours nettement infé-
rieures à 1 et parfois proches de 0), ce qui traduit le fait que le coût en travail,
en volume ou en valeur (avec prise en compte du salaire de branche), n’est
qu’un élément parmi d’autres de la compétitivité des États-Unis par rapport
à certains pays développés, dans la période contemporaine. Les estimations
de Golub et Hsieh sont d’ailleurs caractérisées par de faibles niveaux des
coefficients de corrélation, ce qui montre bien que ces variables « ricar-
diennes » n’expliquent qu’une part limitée des variations des performances
commerciales.
Tableau 1.4 – Tests des avantages comparatifs des États-Unis (EU) par rapport à certains
pays développés pour les biens manufacturés
Période Élasticité du rapport Période Élasticité du rapport

« exports des EU/ « exports des EU vers le
exports du pays » par pays/exports du pays vers
rapport au rapport les EU » par rapport au
« productivité du rapport « coût unitaire en
travail des EU/ travail aux EU/coût
productivité du travail unitaire en travail
du pays » * *** dans le pays »** ***
(39 branches) (21 branches)
Japon 1984-1990 0,30 1984-1991 -0,51
Allemagne 1977-1991 0,15 1977-1990 -0,94
Royaume-Uni 1979-1991 0,23 1979-1990 -0,03
France 1978-1991 0,09 1978-1990 -0,41
*La productivité est égale au rapport de la quantité de travail à la valeur ajoutée de la branche dans chaque pays.
**Le coût salarial unitaire est égal à l’inverse de la productivité multiplié par le salaire de la branche.
*** Les conversions des valeurs ajoutées et des salaires dans une même monnaie se font grâce à un taux de
change à la parité de pouvoir d’achat calculé pour les biens manufacturés.
Source : GOLUB S. et O.T. HSIEH (2000), « Classical Ricardian Theory of Comparative Advantage Revisited »,
Review of International Economics, vol. 8(2), pp. 221-234.
À l’évidence les productivités relatives du travail ne sont pas les seuls

éléments explicatifs des performances d’un pays par rapport à un autre sur
les marchés extérieurs. D’autres facteurs sont à prendre en compte : les dota-
tions en capital, les ressources naturelles, la capacité d’innover, la qualité et
la nouveauté des produits, la présence d’économies d’échelle. Ces facteurs
seront analysés dans les chapitres suivants.

V. Structures des spécialisations et avantages
comparatifs
Les spécialisations d’un pays reflètent ses avantages comparatifs si, du

moins, l’on opte pour une conception large de la notion d’avantage compa-
ratif, ne se résumant pas à la seule prise en compte des productivités du tra-
vail, mais incorporant aussi les facteurs indiqués dans la conclusion du IV
(innovation, différenciation, économies d’échelle), les dotations factorielles
(étudiées dans le chapitre 2) et certaines interventions publiques qui orientent
la structure sectorielle du commerce.
Le repérage des spécialisations nécessite l’utilisation d’indicateurs qui
prennent en compte les exportations par branche, et éventuellement les
importations. Des études de cas annexées au chapitre 2 de ce manuel utilisent
trois indicateurs, chacun proposant une mesure spécifique des avantages et
des désavantages du pays. Ces indicateurs sont utilisés par la grande majorité
des études statistiques de la spécialisation.
L’indicateur d’avantage comparatif révélé de Balassa compare la
part du bien i exporté par le pays j dans les exportations totales de j avec la
part des exportations mondiales du bien i dans les exportations mondiales
totales :
avec exportations du bien i par le pays j XTj = exportations totales

du pays j.
= exportations mondiales du bien i = exportations mondiales
totales.
Si ACRij est supérieur à 1 on considère que le pays j bénéficie d’un avan-
tage pour le bien i, car ses exportations pour le bien i tiennent une place plus
élevée dans ses exportations totales que la place prise par ce bien dans le
commerce mondial. Plus ACRij est élevé, plus l’avantage est marqué. Si ACRij
est inférieur à 1 le pays possède un désavantage pour le bien i et quand ACRij
s’approche de zéro le désavantage augmente.
L’indicateur d’avantage comparatif révélé symétrique ACRSij s’appuie sur
l’indicateur précédent : . Par construction –1 ≤ ACRSij ≤ 1,
le pays j possédant un avantage pour i si 0 < ACRSij ≤ 1 et un désavantage
pour i si –1 ≤ ACRSij < 0. Si le pays j n’exporte pas du tout le bien i
ACRSij = –1 et si le pays j est le seul pays à exporter le bien i ACRSij est très
proche de 1 (car XiW est proche de zéro).
Le troisième indicateur est celui du CEPII (Centre d’études prospectives
et d’informations internationales) qui caractérise la spécialisation d’un pays
à partir des soldes des branches et non pas à partir des seules exportations.
L’indicateur utilisé compare chaque solde de branche (exportations - impor-
tations) rapporté au PIB du pays avec le solde global, également rapporté au
PIB, mais pondéré par le poids des échanges du bien dans le commerce total
du pays. En désignant par Mij les importations du pays j en bien i et par MTj
les importations totales de j, on définit un indicateur d’avantage pour le bien
i et le pays j :
Le pays j possède un avantage si Sij est positif. Dans ce cas, le solde du

pays j pour le bien i est supérieur à une norme définie ici comme le solde
global du pays j pondéré par la part du bien i dans le commerce total du pays
j. Le pays j possède un désavantage pour le bien i si Sij est négatif. Cet indi-
cateur se référant à la position relative de chaque solde et non pas à son
niveau absolu, il est possible qu’il soit positif en cas de solde négatif pour le
bien i. Ce sera notamment le cas si le déficit pour i est plus faible que le
déficit global de j pondéré par le commerce de i dans le commerce total du
pays. La somme des Sij pour le pays j est égale à zéro, en sorte qu’il existe
toujours des Sij positifs et des Sij négatifs, que le pays j soit globalement excé-
dentaire ou globalement déficitaire. Ainsi, cet indicateur révèle l’existence
d’avantages et de désavantages au niveau sectoriel, quelle que soit la situation
du solde global du pays.
Conclusion
Ce chapitre a présenté un modèle à deux biens et un modèle à plus de
deux biens permettant de mettre en évidence le rôle des avantages com-
paratifs – qui reposent essentiellement sur les productivités relatives du
travail – dans les choix de spécialisations. Ces spécialisations sont censées
apporter des gains à tous les consommateurs. La comparaison du rapport
des salaires entre deux pays avec les rapports des productivités du travail
(branche par branche) permet de déterminer les biens exportables par cha-
cun. Ce qui est exporté et ce qui est importé par chaque pays dépend aussi
d’autres éléments que les productivités, comme la taille des pays et les
comportements des consommateurs, car ces paramètres influencent les

salaires. L’introduction des coûts de transport permet de mettre en évi-
dence la présence de biens non échangés. Les tests empiriques révèlent que
les productivités relatives du travail et les coûts salariaux expliquent en
partie le commerce des biens manufacturés entre pays développés, ce qui
apporte une certaine confirmation au modèle des avantages comparatifs.
Celui-ci doit néanmoins être enrichi, compte tenu de certaines hypothèses
simplificatrices. Les chapitres suivants indiquent les voies suivies par les
modèles qui sortent du cadre strict des avantages comparatifs.
Questions
Question 1
Supposons que la production d’une tonne de riz nécessite 10 heures de travail aux États-
Unis et 15 heures de travail en Chine, tandis que la production d’une tonne de maïs
demande 12 heures de travail aux États-Unis et 25 heures de travail en Chine. Quel est
l’avantage comparatif de chaque pays ? La Chine et les États-Unis décident de commer-
cer ensemble, au prix d’une tonne de maïs contre 1,5 tonne de riz. Quel est le bien
exporté par chacun et pourquoi cet échange est-il bénéfique pour les deux ? En quoi
l’avantage absolu n’a-t-il pas d’effet sur les spécialisations ?
Question 2
On considère deux pays, le Nord (N) et le Sud (S), qui produisent deux biens 1 et 2, avec
du travail L. Le coût en travail du bien i dans le pays j (nombre d’unités de travail
nécessaires à produire une unité de bien i) est noté cij : c1N = 2 c2N = 4 c1S = 3 c2S = 12.
Les pays disposent des dotations suivantes en travail : LN = 4 000 et LS = 9 000. On
désigne par yij la production du bien i dans le pays j, par dij la consommation du bien i
dans le pays j et par yj le revenu national du pays j exprimé dans le bien 1, choisi comme
numéraire. p est le prix du bien 2 en termes du bien 1. Les comportements de consom-
mation sont les mêmes dans les deux pays : d1j = 0,5yj et d2j = 0,5 (yj/p).
1° Donner toutes les caractéristiques d’autarcie de chaque pays. Représentation graphique.
2° Quel est l’avantage comparatif de chaque pays ? Les deux pays pratiquent le libre-
échange. Quel est le prix de l’échange ?
3° Quelles sont les niveaux des productions des consommations et des échanges à ce
prix ? Donner une représentation graphique. Comment apprécier le gain de l’échange ?
4° Que valent les salaires en économie ouverte ? Comment sont-ils situés par rapport aux
productivités du travail ?
Question 3
L’objectif de cet exercice est d’analyser les effets de l’introduction du sous-emploi dans
le modèle des avantages comparatifs. Deux pays le nord (N) et le sud (S) produisent deux
biens, le bien 1 de basse technologie et le bien 2 de haute technologie grâce à du travail
uniquement. Les coûts unitaires sont fixes. Le bien 1 est choisi comme numéraire. On
désigne par le coût unitaire du bien i (i = 1 , 2) dans le pays j (j = N,S), par la
production du bien i dans le pays j, par la consommation du bien i dans le pays j, par
la valeur du revenu national du pays j évaluée dans le numéraire 1, par p le prix du
bien 2 en termes du bien 1 et par le stock de travail disponible dans le pays j.
Le système productif est caractérisé par :
. On se trouve au plein emploi dans les deux pays.
Les fonctions de consommation sont différentes entre pays :
On montre qu’en autarcie :

. Ces résultats ne sont pas à démontrer.
1° Quel est l’avantage comparatif de chaque pays ?
2° Les deux pays échangent entre eux et le prix qui s’établit est le même dans chaque
pays et sur les marchés mondiaux. Chacun se spécialise totalement dans la production du
bien pour lequel il possède un avantage comparatif. Quel est le prix de l’échange ? Expli-
quez votre démarche.
3° Quelles sont les productions, les revenus, les consommations et les échanges ? Vous
présenterez vos résultats dans un tableau de ce type.
Pays Revenu Bien 1 Bien 2

national
Production Consommation Échanges Production Consommation Échanges
Quels sont les gains de l’échange ?

4° La situation décrite aux questions 2° et 3° est, pour le Nord, un état de long terme. En
moyen terme, l’adaptation à l’ouverture engendre un sous-emploi au Nord, du fait que
les travailleurs de la branche concurrencée par les importations provenant du Sud ne
retrouvent pas tous un emploi dans la branche d‘exportation. Cette question prend en
compte ce sous-emploi, dont le coût, en termes de bien-être collectif, peut être mis en
balance avec les gains de l’échange.
Le stock de travail disponible pour produire au Nord est désormais égal à
étant égal au taux de chômage avec .

Supposons que les deux pays continuent de commercer, qu’ils se spécialisent totalement
en fonction de leurs avantages et que le prix de l’échange soit égal à p*. Exprimer p* en
fonction de γ. Comment p* varie-t-il quand γ augmente ? Donner une interprétation éco-
nomique du résultat. Que dire de la situation du Nord ? Pour quelle valeur du taux de
chômage du Nord, , l’un des deux partenaires, n’est-il plus en spécialisation com-
plète ?
5° On étudie ici le gain à l’échange du Nord en utilisant sa fonction d’utilité collective
définie par . Par rapport à l’autarcie, l’ouverture au commerce pro-
cure-t-elle au Nord un gain, en termes d’utilité, lorsque le taux de chômage est inférieur
à la valeur calculée au 4° ? Qu’en conclure ? L’annexe 1 fournit des valeurs de
pour divers niveaux de consommation.
6° Comparer l’utilité collective du Nord dans la situation du 3° avec celle où le Nord
connaît un taux de chômage tel que le Sud ne reçoit aucun gain. Commenter.

Annexe I Valeurs de la fonction
→ 1 200 1 400 1 600 1 800 2 000
540 743,29 790,38 833,88 873,97 911,90
552 753,10 808,75 844,97 885,61 924,04
564 762,94 819,37 856,07 897,24 936,17
576 772,64 829,81 866,97 908,67 948,09
588 782,26 840,06 877,68 919,89 959,81
600 791,80 850,32 888,40 931,12 971,52
Question 4
On se place dans le cadre du modèle du III (continuum de biens). Quels sont les effets
sur l’équilibre (rapport des salaires et nombre de biens exportés par chacun des deux
pays) de l’augmentation de la taille du pays étranger par rapport à celle du pays domes-
tique (hausse de L*/L), tous les autres paramètres restant identiques ? Commentez le
résultat.
Exercice d’application sur Excel
EAE-1
Cet exercice présente une maquette du modèle simple des avantages comparatifs de
Ricardo à deux pays et deux biens, identique à celle du I du chapitre 1. L’exercice
consiste à utiliser cette maquette pour procéder à des simulations. Celles-ci permettent
d’analyser les effets sur les spécialisations et sur les gains de l’échange du contexte dans
lequel les pays acceptent de s’ouvrir : progrès technique différent selon les secteurs,
croissance de la demande mondiale de certains biens, différences de taille entre pays par-
tenaires.
Corrigés
Question 1
Les États-Unis possèdent un avantage comparatif dans la production du maïs par rapport
au riz, car le coût relatif du maïs est plus faible aux États-Unis qu’en Chine :
12 ⁄ 10 = 1 ,2 < 25 ⁄ 15 = 1 ,67 La Chine possède un avantage comparatif pour le riz par
rapport au maïs, car le coût relatif du riz est plus faible en Chine qu’aux États-Unis :
15 ⁄ 25 = 0 ,6 < 10 ⁄ 12 = 0 ,83 . Il faut payer 1,5 tonne de riz pour obtenir une tonne de
maïs, ou encore payer 2/3 de tonne de maïs pour obtenir une tonne de riz. Les États-Unis
(EU) exportent le bien pour lequel ils possèdent un avantage comparatif, c’est-à-dire le
maïs. En autarcie, quand ils déplacent des travailleurs de la branche « maïs » vers la
branche « riz », les EU obtiennent, en renonçant à une tonne de maïs, 1,2 tonne de riz.
En économie ouverte, en exportant une tonne de maïs (qui devient non disponible pour
la consommation nationale), les EU obtiennent 1,5 tonne de riz, ce qui est mieux qu’en
autarcie. La Chine exporte le bien pour lequel elle dispose d’un avantage comparatif,
c’est-à-dire le riz. En autarcie, quand elle déplace des travailleurs de la branche « riz »
vers la branche « maïs », elle obtient, en renonçant à une tonne de riz, 0,6 tonne de maïs.
En économie ouverte, en exportant une tonne de riz, elle obtient 2/3 = 0,67 tonne de
maïs, ce qui est mieux. Il y a donc bien gain pour les deux pays. Ce sont les coûts relatifs
qui déterminent les avantages et non les coûts absolus. Même si un pays possède des
coûts absolus plus bas dans les deux branches par rapport à son partenaire, il exportera
un seul bien, celui pour lequel il détient un avantage relatif. Ainsi les EU ont des coûts
absolus plus bas que ceux de la Chine (10 < 15 pour le riz et 12 < 25 pour le maïs) et
néanmoins ils n’exportent que le bien pour lequel ils disposent d’un avantage relatif, le maïs.
Question 2
1° Le prix relatif de 2 en termes de 1 en autarcie est égal au coût relatif de 2 par rapport
à 1 dans chaque pays : p N = 4 ⁄ 2 = 2 et p S = 12 ⁄ 3 = 4 . Le revenu national évalué
en bien 1 au N est défini par yN = y1N + pNy2N = y1N + 2y2N. Par ailleurs le plein- emploi
du travail est réalisé : 2 y 1 N + 4 y 2 N = 4 000 . Donc y N = 4 000 ⁄ 2 = 2 000 . D’où
y 1 N = d 1 N = 0 ,5 y N = 1 000 et y 2 N = d 2 N = 0 ,5 y N ⁄ p N = 500. La même démarche
vaut pour le sud. Le calcul permet d’établir que : y S = 3 000 y 1S = d 1S = 1 500
y 2S = d 2S = 375 . L’autarcie est représentée sur la figure 1.5 par les points E (pour le
nord) et E’ (pour le sud).
2° La comparaison des deux coûts relatifs (2 et 4) indique que N possède l’avantage

comparatif pour le bien 2 et S pour le bien 1. Quand ils échangent le prix d’équilibre p
qui s’établit est nécessairement compris dans l’intervalle défini par ces coûts :
2 ≤ p ≤ 4 . Supposons que le prix de libre-échange soit strictement intermédiaire :
2 < p < 4 . Alors N est totalement spécialisé en bien 2 et S en bien 1 : y 1 N = 0
y 2 N = 1 000 y 1S = 3 000 y 2S = 0 .
À partir de ces productions, il est possible de déterminer les revenus, les consommations
et les échanges. Au nord y N = y 1 N + p y 2 N = 1 000 p et d 1 N = 0 ,5 y N = 500 p. N
importe cette consommation de bien 1 puisqu’il n’en produit pas lui-même. Au sud
y S = y 1S + p y 2S = 3 000 d 1S = 0 ,5 × 3 000 = 1 500 . Le marché du bien 1 doit être
en équilibre. L’offre de 1 par S doit donc être égale à la demande de 1 par N et par S :
3 000 = 500p + 1 500. D’où p = 3. Le prix d’équilibre est bien compris entre 2 et 4.
L’hypothèse faite au départ sur le prix est donc validée.

y1S
3 000 C
y1N
exportations
Pays N Pays S
2 000 A
p=3
1 500 F F'
1 500 E'
importations
1 000 p=3
E
importations
B D
0 500 1 000 y2N 0' 375 750 y2S
500
exportations
Figure 1.5 – Échanges entre le nord et le sud
3° La connaissance du prix d’équilibre permet de déterminer toutes les caractéristiques

du libre-échange, telles qu’elles sont rassemblées dans le tableau ci-dessous.
Bien 1 Bien 2
Revenu national
évalué en bien 1
Exportation (+)
Exportation (+)
Consommation
Consommation
Production
Production
Pays N 3 000 0 1 500 –1 500 1 000 500 500
Pays S 3 000 3 000 1 500 1 500 0 500 –500
L’équilibre de libre-échange est représenté sur la figure 1.5 par les points B (production
de libre-échange de N), F (consommation de libre-échange de N), C (production de libre-
échange de S) et F’ (consommation de libre-échange de S). Les échanges sont, bien
entendu, équilibrés. Le gain de N et de S peut être évalué par l’accroissement de consom-
mation du bien importé par rapport à l’autarcie : 500 unités de bien 1 au nord et
125 unités de bien 2 au sud.
4° Le salaire de N s N évalué en bien 1 est égal au rapport du revenu national sur le
nombre d’unités de travail : s N = 3 000 ⁄ 4 000 = 0 ,75 . De même au S
s S = 3 000 ⁄ 9 000 = 0 ,33 . Par ailleurs les productivités du travail dans les branches i
( i = 1 ,2 ) et les pays j ( j = N , S ) sont égales à l’inverse des coûts : π 1 N = 1 ⁄ 2
π 2 N = 1 ⁄ 4 π 1S = 1 ⁄ 3 π 2S = 1 ⁄ 12 . On observe donc que, conformément au point A
de la section II, le rapport des salaires est compris entre le rapport des productivités, la
productivité relative de 1 au N étant inférieure à la productivité relative de 2 au N,
puisque N a l’avantage pour 2 :
π1 N sN π2 N
- = 1 ,5 < -----
-------- = 2 ,25 < --------
- = 3.
π 1S sS π 2S
Question 3
1° Le coût relatif du bien 2 par rapport au bien 1 est égal, au Nord à 4,5/1,5 = 3 et au
Sud à 10/2=5. Le Nord possède donc un avantage comparatif pour la production du bien
2 et le Sud pour la production du bien 1.
2° Supposons que le prix p soit intermédiaire : 3 < p < 5. Dans ce cas, le Nord se spé-
cialise totalement en bien 2 et le Sud en bien 1. Les productions du Nord s’élèvent à
et . Le revenu national du Nord évalué en bien 1 vaut
donc et sa consommation de 1 est égale à : 0,4.1000.p =
400p. Cette consommation est intégralement assurée par les importations en provenance
du Sud.
Les productions du Sud s’élèvent à : et . Le revenu natio-
nal du Sud évalué en bien 1 vaut et sa consommation de bien 1 vaut
0,6.4500 = 2700. Le Sud exporte le surplus de bien 1 (4500-2700 = 1800) vers le Nord.
Le prix p est tel que le marché du bien 1 est équilibré : 400p = 1 800. Le prix p vaut
donc 4,5. Ce prix d’équilibre est bien compris entre 3 et 5.
3° À partir du prix de 4,5, il est possible de déterminer la valeur de toutes les variables
restantes. L’ensemble de la situation d’équilibre est décrite dans le tableau qui suit.
Pays Revenu Bien 1 Bien 2

national
Production Consommation Échanges Production Consommation Échanges
N 4 500 0 1800 -1 800 1000 600 400

S 4 500 4500 2700 1800 0 400 -400
En comparant la situation de chaque pays avec celle d’autarcie, on constate qu’il y a gain
pour les deux. Le Nord consomme autant de bien 2 (600 unités) mais plus de bien 1
(1 800 unités au lieu de 1 200). Le Sud consomme autant de bien 1 (2 700 unités) mais
plus de bien 2 (400 unités au lieu de 360).
4° Comme le prix est intermédiaire, le Nord ne produit que du bien 2 mais avec une main
d’œuvre réduite : . D’où son revenu national et sa consommation de
bien 1 intégralement importée : et .

Pour le Sud, la situation est la même que celle des questions précédentes, puisque le prix
de 2 est strictement inférieur à son prix d’autarcie. Il exporte donc toujours 1 800 unités
de 1 vers le Nord. L’équilibre du marché du bien 1 s’écrit donc :
D’où (1)
Si le taux de chômage γ au Nord augmente, p* augmente (p* est une fonction croissante
de γ). Cela s’explique par le fait que l’offre mondiale de bien 2 se réduit si le taux de
chômage au Nord augmente (car cette offre provient uniquement du Nord tant que p* est
intermédiaire) alors que l’offre mondiale de bien 1 reste constante (4 500 unités pro-
duites par le Sud). Si le Nord souffre incontestablement de ce chômage croissant (qui fait
baisser le volume de sa production), en revanche, il bénéficie d’un gain croissant dû à la
hausse du prix du bien qu’il produit et qu’il exporte. La question suivante aborde la ques-
tion de savoir quel effet l’emporte.
La situation limite est celle dans laquelle p*=5 (prix égal au prix d’autarcie du Sud).
Dans ce cas, le Sud n’est plus en spécialisation complète, mais produit les deux biens.
Ses consommateurs ne gagnent plus rien par rapport à l’autarcie. D’après (1) ce prix
correspond à un taux de chômage au Nord de . p* ne peut se fixer au-
dessus de 5 car pour de tels niveaux de prix, les deux pays seraient totalement spécialisés
en bien 2, ce qui est impossible (car les consommateurs ne trouveraient alors aucune
unité du bien 1 sur le marché).
5° En autarcie .
En spécialisation totale, la demande de bien 1 par le Nord est égale à :
. On observe que, quelle que soit l’ampleur
du chômage, le Nord consomme toujours la même quantité de bien 1. Ceci provient du
fait que son revenu national évalué en bien1 est stable (et égal à 4 500 unités de bien 1,
comme en économie ouverte sans chômage).
En revanche la quantité consommée de bien 2 par le Nord est affectée par le taux de
chômage :
. Plus le taux de chômage augmente, plus le prix

du bien 2 augmente et moins les consommateurs peuvent acquérir de bien 2. Cette
consommation de bien 2 au Nord est encadrée par des montants liés au taux de chômage.
Celui-ci varie entre 0 et 10 % si l’on se place en spécialisation totale. Donc :
D’après l’annexe 1 si et si , alors l’utilité collective du Nord

est constamment plus élevée que celle d’autarcie (elle est comprise entre 873,97 et
931,12, contre 791,80 en autarcie). On remarque aussi que l’utilité croît si le chômage se
réduit.
On pourrait être tenté de conclure à partir de cette analyse, que, malgré le chômage
engendré par l’ouverture au Nord, celle-ci est préférable à l’autarcie. C’est évidemment
ignorer beaucoup de problèmes non abordés ici notamment la simplicité des hypothèses
et l’absence de prise en compte du coût humain et financier du chômage.
6° Si le Nord échange avec le Sud sans connaître de sous-emploi (question 3°) il
consomme 1 800 unités de bien 1 et 600 unités de bien 2 et son utilité collective s’élève
à 931,12. Si le Nord est en sous-emploi et le Sud sans gain, le taux de chômage au Nord
est de 10 %, ce qui correspond à la situation limite dans laquelle le prix p* est juste
égal au coût relatif du Sud (p*=5). Le Sud alors échange mais ne gagne rien. Dans cette
situation, le Nord consomme 1 800 unités de bien 1 et 540 unités de bien 2. Son utilité
collective est donc inférieure à celle du 3° (elle vaut 873,97 au lieu de 931,12). Le Nord
supporte le double désavantage de connaître du sous-emploi et de gagner moins par
l’échange que s’il n’y avait pas de sous-emploi. En résumé :
Utilité N autarcie < Utilité N ouverture et chômage < Utilité N ouverture et plein emploi
Question 4
La hausse du rapport L*/L affecte la position de la courbe B(z) mais nullement celle de
la courbe A(z). D’après la relation (4) du cours, pour un z donné, la hausse du rapport
L*/L engendre la hausse de δ, ce qui signifie que la courbe B(z) se déplace vers la gauche
(mais elle passe toujours par l’origine). La nouvelle position de B(z) est B’(z) (figure 1.6).
Comme la courbe A(z) reste identique, le nouvel équilibre E’ est caractérisé par un salaire
relatif du pays plus élevé que dans l’équilibre initial représenté par E ( > ) et par
un bien « frontière » plus petit que précédemment ( < z ), comme l’indique la figure
1.6. Le pays domestique profite donc de la plus grande taille de son partenaire (son
salaire relatif augmente) mais il produit un ensemble plus réduit de biens. Que s’est-il
passé ?
Dans la situation initiale ( z , ), la hausse de la taille du pays étranger engendre une
hausse du revenu mondial, donc une hausse de la valeur de la demande globale adressée
aux biens produits par le pays domestique. La valeur de la production du pays domes-
tique augmente donc (relation (4)) et cela engendre une hausse du salaire w par rapport
à w*, ce qui provoque une perte d’avantages comparatifs de ce pays pour certains biens,
ceux pour lesquels le rapport a*/a est situé juste au-dessus du rapport initial w/w*. On
aboutit bien à une situation finale dans laquelle le salaire relatif du pays a augmenté mais
le nombre de biens dans lesquels il est spécialisé a diminué. Le nombre de biens dans
lesquels l’étranger est spécialisé a donc augmenté.
d
Figure 1.6 – Impact de la hausse de la taille relative de l’étranger sur l’équilibre

2. Dotations factorielles
et échange
international
L
e modèle HOS (Heckscher-Ohlin-Samuelson) ou théorie des dota-
tions factorielles prolonge la théorie ricardienne, à partir d’un
cadre reposant sur des techniques flexibles et la présence d’au
moins deux facteurs de production. Dans ces nouvelles hypothèses, la
spécialisation dépend des dotations factorielles des pays, l’échange est
toujours source de gain et l’ouverture engendre des modifications dans
la répartition du revenu national. Les vérifications empiriques révèlent
que les dotations factorielles expliquent partiellement les spécialisations
des pays et leur évolution dans le temps. D’autres facteurs interviennent
également, en particulier les écarts technologiques et les préférences des
consommateurs. Les effets de l’ouverture sur les salaires prévus par le
modèle sont sujets de débats, compte tenu des évolutions observées, en
particulier dans les pays en développement.
I. L’autarcie dans le modèle HOS

Le modèle HOS repose sur les hypothèses suivantes :
H1 : deux biens 1 et 2 sont produits avec des fonctions de production à
facteurs substituables, le capital et le travail ;
H2 : les fonctions de production sont à rendements d’échelle constants et
à productivités marginales factorielles décroissantes ;
H3 : il n’existe aucun renversement d’intensité factorielle ;
H4 : la concurrence pure et parfaite existe sur tous les marchés ;
Dotations factorielles et échange international • 33

H5 : les deux facteurs sont au plein-emploi et leur allocation entre les deux
branches répond au critère d’optimalité, au sens où elle permet d’obtenir des
productions maximales.
H6 : les préférences des consommateurs sont identiques et homothétiques :
si les prix relatifs sont invariables, toute modification du revenu de x %
engendre des modifications des consommations de tous les biens de x %.
Soit y 1 la quantité produite de bien 1 et y 2 la quantité produite de bien 2.
On appelle intensités factorielles les rapports entre capital et travail dans
chaque branche : k 1 = K 1 ⁄ L 1 , k 2 = K 2 ⁄ L 2 . Le bien 1 est choisi comme
numéraire : son prix vaut 1. On désigne par w le salaire, par r l’intérêt du
capital, par y le revenu national évalués en bien 1 et par p le prix de 2 en
termes de 1.
A. Les relations entre intensités factorielles,

rémunérations et prix
D’après H3, k 1 = K 1 ⁄ L 1 et k 2 = K 2 ⁄ L 2 sont différents, et l’un est toujours
supérieur à l’autre, quel que soit le rapport des rémunérations w/r. Nous sup-
posons ici que la branche 1 est plus capitalistique que la branche 2 : k 1 > k 2 .
D’après H2, H4 et H5 les productivités marginales en valeur d’un facteur sont
identiques entre branches et la rémunération de ce facteur est égale à cette
valeur commune. De plus, comme les fonctions de production possèdent des
rendements d’échelle constants, les productivités marginales dépendent uni-
quement des intensités factorielles. Il existe donc une relation entre les inten-
sités factorielles et le rapport des rémunérations. Précisément, plus le travail
est cher par rapport au capital (plus w/r augmente), plus les secteurs utilisent
de capital par travailleur (plus k 1 et k 2 augmentent), comme l’indique la
figure 2.1.
De plus, l’égalisation des productivités marginales en valeur permet de
faire apparaître un lien entre le rapport des rémunérations et le prix relatif des
biens. Quand w/r augmente, c’est la branche qui utilise relativement plus le
travail, la branche 2, qui voit son prix relatif s’accroître : p augmente
(figure 2.1). Cette relation est vérifiée, quels que soient le facteur et le bien
envisagés : la hausse de la rémunération relative d’un facteur provoque l’aug-
mentation du prix relatif du bien dont la production nécessite une utilisation
relativement intensive du facteur en question.
Il résulte de ce qui vient d’être dit que si l’on avait supposé que les fonc-
tions de production avaient été telles que la branche 2 est plus utilisatrice de
capital que la branche 1 ( ), quel que soit le rapport w/r, alors le prix
p (prix relatif du bien 2) aurait diminué avec l’augmentation de w/r : comme
c’est le bien 1 qui aurait été relativement plus utilisateur de travail, la hausse
w
—
r
Γ k2
(—wr )γ k1
(—wr )a
(—wr )β
p pγ pa pβ 0 k2a k k1a k1, k2
Figure 2.1 – Relations entre intensités factorielles, rémunérations

et prix des biens dans le modèle HOS
de w/r aurait engendré la hausse du prix relatif du bien 1, c'est-à-dire la

hausse de 1/p, qui équivaut à la diminution de p. Dans ce cas, la figure 2.1
aurait du être modifiée : la position des courbes et aurait été inversée
et la courbe Γ aurait été décroissante (et non plus croissante) dans le repère
(p, w/r).
B. Dotations factorielles, rémunérations et prix

Le pays dispose d’une dotation en capital K et d’une dotation en travail L et
ces ressources sont réparties entre les deux branches, de façon que le plein-
emploi soit réalisé et que l’allocation soit optimale (hypothèse H5). Les tech-
nologies et les préférences des consommateurs étant données, le rapport, en
autarcie, des rémunérations factorielles w/r dépend uniquement de la dotation
relative du pays k = K/L. Plus k est élevé, plus w/r est élevé. Cette relation
est générale : dans le modèle HOS, en autarcie, plus un facteur est abondant
par rapport à l’autre et plus sa rémunération relative est basse (plus la rému-
nération relative de l’autre facteur est élevée).
Comme le prix p est fonction croissante de w/r, l’augmentation de k cor-
respond aussi à l’accroissement de p, c’est-à-dire à la diminution de 1/p, prix
relatif du bien 1 par rapport au bien 2. On constate donc que, dans le modèle
HOS, en autarcie, plus un facteur est relativement abondant, plus le bien qui
utilise ce facteur de façon relativement abondante, est bon marché, par rap-
port à l’autre bien. Dans l’exemple précédent, lorsque k augmente, c’est la
branche 1, la plus capitalistique ( k 1 > k 2 ), dont le prix relatif 1/p diminue.

Supposons k fixé. Il lui correspond un certain niveau du rapport du salaire
à la rémunération du capital, en autarcie, ( w ⁄ r ) a , des intensités factorielles
k 1a et k 2a , et un certain niveau du prix p a (figure 2.1).
Si, pour une raison quelconque, les producteurs du pays sont conduits à
produire seulement le bien 1, alors toutes les ressources sont affectées à la
seule branche 1 : k = k 1 . Dans ce cas, le rapport des rémunérations facto-
rielles vaut w ⁄ r = ( w ⁄ r ) β (figure 2.1). Symétriquement la situation dans
laquelle le pays produit seulement le bien 2 correspond à l’égalité k = k 2 et
à la valeur ( w ⁄ r ) γ . On constate donc que, compte tenu de ces deux situations
extrêmes, le champ des variations possibles pour la rémunération relative
w ⁄ r est borné. À chaque valeur-limite de w ⁄ r correspond une valeur parti-
culière du prix : p = p β si w ⁄ r = ( w ⁄ r ) β et p = p γ si w ⁄ r = ( w ⁄ r ) γ .
Les seules situations possibles sont donc celles correspondant aux parties
pleines des courbes Γ, k 1 et k 2 .
C. La frontière de l’ensemble des possibilités

de production
On appelle frontière des possibilités de production l’ensemble des quantités
produites des deux biens correspondant au plein-emploi des deux facteurs et
à leur utilisation optimale. Cette frontière, représentée sur la figure 2.2 par la
courbe BC, est telle que le coût d’opportunité d’un bien en termes de l’autre
est constamment croissant. Ainsi, pour produire une unité supplémentaire de
bien 2, il faut renoncer à des quantités d’autant plus élevées de bien 1 que la
quantité de bien 2 produite est importante. Ce coût d’opportunité est repré-
senté par la valeur absolue de la pente de la tangente à la courbe BC. On
montre qu’il est exactement égal à p le prix relatif de 2 en termes de 1. Si p
augmente, le coût d’opportunité de 2 augmente et le point représentatif des
quantités produites se déplace sur la courbe BC de telle sorte que la quantité
produite de 2 augmente et que celle de 1 se réduit. Si p diminue (1/p aug-
mente), la quantité produite de 1 augmente et la quantité produite de 2 dimi-
nue. Ainsi, dans le modèle HOS, l’augmentation du prix relatif d’un bien
correspond à l’accroissement de la production de ce bien et à la réduction de
la production de l’autre bien.
Dans le cas où le pays est totalement spécialisé en bien 1, le coût d’oppor-
tunité est égal au prix correspondant à cette spécialisation totale, c’est-à-dire
à p β . Symétriquement en spécialisation totale en bien 2, le coût d’opportunité
est égale à p γ . La tangente à la courbe BC en B a donc une pente égale à
– p β et celle en C possède une pente égale à – p γ .
Bien 1
pa
B
pβ
A
pγ
I
0 C Bien 2
Figure 2.2 – La frontière des possibilités de production et l’équilibre

d’autarcie dans le modèle HOS
D. Les consommations et l’équilibre d’autarcie

D’après l’hypothèse H6, tous les consommateurs ont exactement la même
fonction d’utilité et celle-ci correspond à des préférences homothétiques, ce
qui signifie que, si le prix p ne varie pas et si le revenu s’accroît d’un certain
pourcentage, les consommations des deux biens vont augmenter du même
pourcentage. Ainsi, quel que soit le niveau de revenu, le partage de celui-ci
entre les deux biens est stable si les prix sont donnés. À de telles fonctions
de consommation correspondent des courbes d’indifférence dont les tan-
gentes le long d’une droite quelconque issue de l’origine sont parallèles.

Puisque les goûts des consommateurs sont identiques les courbes d’indiffé-
rence traduisent la situation de la collectivité dans son ensemble.
L’équilibre d’autarcie est la situation telle que les productions situées le
long de la frontière des possibilités de production correspondent à la maxi-
misation de la fonction d’utilité collective. Or accroître l’utilité collective
revient à passer d’une courbe d’indifférence à une autre courbe, située au-
dessus de celle-ci. Les quantités produites et consommées d’autarcie sont
donc les coordonnées du point de contact entre la courbe BC et la courbe
d’indifférence collective I, celle qui est la plus éloignée de l’origine. Cet
équilibre est représenté sur la figure 2.2 par le point A. La valeur absolue de
la pente de la tangente à la courbe BC en A est égale au prix d’autarcie p a .

II. L’échange entre un petit pays et le reste
du monde dans le modèle HOS
Le pays est supposé s’ouvrir sur l’extérieur. Il est « petit », au sens où il ne

peut modifier en rien le prix du marché mondial : il est « preneur » de prix
(price taker). Avec ce système de prix nouveau (différent de celui d’autarcie),
les productions sont modifiées, les consommations également et des échanges
avec l’étranger apparaissent. Ces échanges sont à l’origine d’un gain.
La variation du prix relatif est, au surplus, la cause de modifications dans la
répartition du revenu national du pays. Il est possible aussi de mettre en
lumière les effets de l’augmentation de la dotation d’un facteur primaire sur
les productions du pays, lorsque le prix relatif des biens est donné.
A. Spécialisation et gain
Supposons que le prix du marché mondial p auquel le pays se soumet soit
supérieur au prix d’autarcie p a . L’augmentation du prix relatif du bien 2 par
rapport au bien 1 provoque, conformément à ce qui a été montré dans la
section I point C, une augmentation de la production du bien 2 et une dimi-
nution de la production du bien 1.On passe, sur la figure 2.3, du point A au
point Q E . Les quantités produites en économie ouverte sont égales à y 1E et
y 2E . Tous les points de la droite Q E E′ sont a priori accessibles pour les
consommateurs, grâce à l’échange avec l’extérieur.
Parmi tous ces complexes de biens consommables, celui qui va faire
l’objet d’une consommation effective est celui qui maximise l’utilité collec-
tive. Cette maximisation correspond au point de contact entre la droite Q E E′
et la courbe d’indifférence collective I’ la plus éloignée de l’origine. Les
quantités consommées s’élèvent donc à d 1E et d 2E . Le pays exporte le bien 2
pour un montant d 2E y 2E et importe le bien 1 pour un montant d 1E y 1E .
Le passage de l’autarcie au libre-échange augmente le bien-être du pays,
puisque la courbe d’indifférence collective I’ correspondant à l’économie
ouverte est située au-dessus de celle d’autarcie I.
Ainsi, l’ouverture sur l’extérieur engendre une spécialisation à l’expor-

tation dans le bien dont le prix relatif a augmenté par rapport à l’autarcie.
Cette spécialisation, qui implique une importation de l’autre bien, permet
au pays d’accroître son niveau d’utilité collective.
Bien 1
d E1 CE
B I
I'
Importations
p
A
pα
y E1
QE
pγ
Exportations
E'
d E2 y E2 C Bien 2
Figure 2.3 – L’équilibre du petit pays en économie ouverte
B. L’impact de l’ouverture sur les rémunérations

factorielles : le théorème de Stolper-Samuelson
Dans la situation d’économie ouverte, le prix p peut prendre toutes les valeurs
possibles entre 0 et l’infini. Si 0 < p < p β , le pays est totalement spécialisé
en bien 1 (il produit au point B sur la figure 2.3) et le rapport des rémunéra-
tions reste constant et égal ( w ⁄ r ) β (figure 2.4). Si p β < p < p γ , le pays pro-
duit les deux biens et le rapport des rémunérations est variable et compris
entre ( w ⁄ r ) β et ( w ⁄ r ) γ . Si p > p γ , le pays est totalement spécialisé en bien
2 (il produit au point C sur la figure 2.3) et le rapport des rémunérations est
constant et égal à ( w ⁄ r ) γ . Ainsi la courbe qui représente la relation entre p
et w/r en économie ouverte n’est pas la courbe Γ dans sa totalité mais la
courbe ZUVZ’ (figure 2.4).
Le passage de l’autarcie au libre-échange se traduit par la modification du
prix relatif des biens p, donc du rapport w/r. Dans notre exemple, la hausse
de p (qui passe de p a à p ) engendre une augmentation de w/r, donc de k 1 et

w
—
r k2
Γ
Z' V (—wr )γ
k1
U Z
(—wr )β
p pγ p pa pβ 0 k k1, k2
Figure 2.4 – Prix et rémunérations en économie ouverte, dans le modèle HOS
k 2 (figure 2.4). Or w, le salaire, varie comme la productivité marginale du

travail dans la branche 1, et celle-ci croît si k 1 augmente, car le fait, pour
chaque travailleur, de disposer d’une plus grande quantité de capital aug-
mente son efficacité. Le salaire augmente donc. Symétriquement, r la rému-
nération du capital varie comme la productivité du capital. Or celle-ci
diminue lorsque k 1 augmente. Donc la rémunération du capital diminue. On
constate que c’est le travail, facteur le plus utilisé, en termes relatifs, dans la
branche 2 qui profite de la hausse du prix de 2, alors que le capital subit une
dépréciation de son revenu.
Ce résultat est général et permet d’énoncer le théorème de Stolper-
Samuelson :
Lorsqu’un pays passe de l’autarcie au libre-échange, le facteur relative-
ment plus utilisé par la branche dont le prix relatif augmente bénéficie
d’une augmentation de sa rémunération et l’autre facteur voit sa rémuné-
ration diminuer.
Ce résultat ne dépend pas du bien choisi comme numéraire : le salaire
évalué en bien 2 w/p évolue dans le même sens que w ; de même r/p varie
comme r. Les intérêts des salariés sont donc opposés à ceux des titulaires de
capital. L’ouverture ne profite qu’à l’un des groupes puisque l’autre voit son
revenu se réduire. Néanmoins le pays dans son ensemble est gagnant, comme
cela a été montré dans la section II.A. Le groupe qui profite de cette ouverture
bénéficie donc d’une augmentation de revenu supérieure à la réduction subie
par l’autre. L’existence du gain à l’échange pourrait conduire l’État qui décide
d’ouvrir son pays, à prélever une partie des suppléments de revenus reçus
par le groupe bénéficiaire pour les redistribuer à l’autre, de façon à réduire
ces distorsions. L’option du libre-échange peut donc impliquer un certain
interventionnisme, prenant la forme de transferts compensatoires.
C. L’effet de la croissance sur la spécialisation :
le théorème de Rybczynski
L’analyse en termes de dotations factorielles permet d’appréhender les effets
de la croissance économique sur le commerce international. Le petit pays,
ouvert sur l’extérieur, est supposé connaître une augmentation de sa dotation
en travail ou en capital. Le théorème de Rybczynski concerne l’effet de cet
accroissement sur les spécialisations.
Il s’énonce ainsi :
En spécialisation partielle, le prix relatif des biens étant donné, la crois-
sance de la dotation d’un des facteurs provoque l’augmentation de la pro-
duction du bien qui utilise relativement plus ce facteur et provoque la
contraction de la production de l’autre bien.
L’effet de l’accroissement factoriel, pour des prix donnés, est donc

dissymétrique : seule la branche qui utilise relativement plus le facteur en
question connaît une expansion, l’autre branche réduisant sa production. Pour
le comprendre prenons un exemple. Supposons que le stock de travail aug-
mente, sans que celui du capital n’en soit affecté. Comme le pays est petit, le
prix p est donné, et il en résulte que k 1 et k 2 sont fixes, comme on peut le
constater sur la figure 2.4. L’augmentation du stock de main-d’œuvre dispo-
nible élargit les possibilités de production. Mais la production ne peut aug-
menter dans les deux branches car cette hausse impliquerait un stock de
capital plus élevé, ce qui est contraire à l’hypothèse de stabilité de ce stock.
Seule augmente la production du bien 2, bien intensif en travail. Puisque les
intensités factorielles restent stables, la branche 2 absorbe la totalité du travail
supplémentaire et reçoit du travail et du capital de la branche 1. Ainsi K 2 et
L 2 augmentent en restant dans un rapport fixe et K 1 et L 1 diminuent en res-
tant également dans un rapport fixe.
Supposons qu’avant que le stock de travail n’augmente, le pays produise
au point (figure 2.5). p est le prix relatif de 2 qui correspond à cette pro-
duction. Il est égal à la valeur absolue de la pente de la tangente à la frontière
des possibilités de production (courbe BC) en . D’après le théorème de
Rybczynski, l’accroissement de la quantité disponible de travail provoque
l’augmentation de la production du bien 2 (relativement plus utilisateur de
travail) et la réduction de celle du bien 1 (relativement plus utilisateur de
capital). Le nouveau point de production correspond à ces variations
(moins de bien 1 et plus de bien 2). De plus, la nouvelle frontière des possi-
bilités de production (B’C’) est telle qu’en le prix p est le même qu’en
. La frontière se déforme donc, de façon que le gain de production soit
beaucoup plus marqué pour le bien 2 que pour le bien 1 (figure 2.5). On
montre que tous les points tels que (correspondant à des quantités

C’
Figure 2.5 – Droite de Rybczynski
variables de travail supplémentaires) sont situés sur une droite Δ appelée

droite de Rybczynski (figure 2.5).
III. L’échange entre deux pays

On considère un monde composé de deux pays A et B. Les biens sont libre-
ment échangés entre les deux pays. En revanche les facteurs de production,
parfaitement mobiles à l’intérieur de chaque pays, ne peuvent franchir les
frontières. Ces deux pays sont identiques en tout point au pays étudié dans la
section II. Les fonctions de production sont donc les mêmes, ainsi que les
conditions d’utilisation des facteurs (plein-emploi et allocation optimale entre
branches) et les préférences des consommateurs. Le seul élément qui les dif-
férencie est la dotation relative factorielle. On supposera ici que le pays A est
relativement mieux doté en capital (par rapport au travail) que le pays B. Les
dotations absolues en capital et travail des deux pays étant désignées par K A ,
K B , L A , L B , les dotations relatives sont telles que :
k A = K A ⁄ L A > k B = K B ⁄ L B.
A. La loi de proportion de facteurs

ou loi d’Heckscher-Ohlin
La spécialisation de chaque pays dans l’échange dépend de la position de son
prix relatif d’autarcie par rapport à l’autre pays. La relation qui lie ce prix
relatif p au rapport w/r, en autarcie, est la même dans les deux pays
puisqu’elle dépend d’éléments identiques, les fonctions de production. Elle
est représentée par la courbe Γ de la figure 2.4. Par ailleurs, comme on l’a vu
dans la section I, le rapport w/r, en autarcie, dépend de la dotation relative du
pays k = K/L. La liaison est la même en A et en B, car elle repose sur les
fonctions de production et les préférences qui sont identiques. Comme cela a
été vu dans la section I elle est telle que plus k est élevé, plus w/r est élevé :
une abondance relative croissante du capital fait baisser r/w. Puisque le pays
A est relativement mieux doté en capital que le pays B, le salaire relatif
d’autarcie de A est plus élevé que celui de B, et comme la relation entre w/r
et p d’autarcie est croissante, le prix d’autarcie de A, p A , est plus élevé que
le prix d’autarcie de B, p B .
Lorsque les deux pays échangent, le prix d’équilibre p* qui s’établit est com-
pris entre les deux prix d’autarcie : p B < p∗ < p A. Le passage de l’autarcie au
libre-échange dans le pays A se traduit par une diminution du prix de 2 en
termes de 1, donc par une augmentation du prix relatif de 1 par rapport à 2, ce
qui conduit le pays A à se spécialiser dans le bien 1 et à l’exporter. Or le bien 1
est le bien le plus utilisateur, en termes relatifs, de capital. Le pays A se spécia-
lise donc dans le bien qui utilise relativement plus le facteur relativement abon-
dant (le capital). Symétriquement, dans le pays B, le prix relatif de 2 augmente,
dans la transition autarcie – libre-échange. Il en résulte que le pays B se spécia-
lise dans le bien 2, bien le plus utilisateur, en termes relatifs, de travail. Or le
pays B est relativement mieux doté en travail que le pays A.
Ce résultat est général et constitue la loi d’Heckscher-Ohlin (ou loi de

proportion de facteurs) sous la forme « quantités » :
Lorsque deux pays échangent, chacun se spécialise dans la production
du bien qui utilise relativement plus le facteur relativement abondant.
On sait qu’en autarcie, l’abondance relative des facteurs détermine le rap-

port w/r, ainsi que les intensités factorielles k 1 et k 2 . Or de celles-ci dépen-
dent le salaire w et la rémunération du capital r. Dans le pays A, qui dispose
de relativement plus de capital, r est plus faible que dans le pays B. À

l’inverse, celui-ci dispose de relativement plus de travail, et, de ce fait, rému-
nère moins bien ses travailleurs, en autarcie, que A. Les rémunérations
d’autarcie sont donc positionnées ainsi : w Aa > w Ba et r Aa < r Ba .
En rapprochant les spécialisations de la position des rémunérations
d’autarcie, on peut énoncer la loi d’Heckscher-Ohlin (ou loi de proportion de
facteurs) sous la forme « prix » :
Lorsque deux pays échangent, chacun se spécialise dans la production

du bien qui utilise relativement plus le facteur le moins cher en autarcie
(par rapport à l’autre pays).

Bien 1 Bien 1
Pays A Pays B
Prix de l'échange
PA Prix de l'échange
IA
CB
I*B
Autarcie
CA Autarcie IB
HA Prix d'autarcie
I*A
Prix HB PB
d'autarcie
OA Bien 2 OB Bien 2
A produit en PA et consomme en CA B produit en PB et consomme en CB
PA HA = exportation de 1 par A = CB HB = importation de 1 par B

HA CA = importation de 2 par A = HB PB = exportation de 2 par B
Figure 2.6 – Échange entre deux pays dans le modèle HOS
Dans notre exemple, lorsque les deux pays échangent, le pays A se spécia-
lise en bien 1 et l’exporte en échange du bien 2 qu’il importe (figure 2.6).
L’ouverture lui procure un gain : les consommateurs bénéficient d’un accrois-
sement d’utilité, illustré par le passage de la courbe d’indifférence collective
d’autarcie I A à la courbe d’indifférence collective d’économie ouverte I A* .
Symétriquement, le pays B se spécialise en bien 2 qu’il exporte, en
échange de bien 1. Le passage de la courbe d’indifférence collective d’autar-
cie I B à celle d’économie ouverte I B* traduit l’existence du gain à l’échange.
Les échanges sont, bien entendu, équilibrés : le volume exporté du bien 1 par
A est égal au volume importé du bien 1 par B ; il en est de même pour le bien
2 : le volume de bien 2 exporté par B est égal au volume importé de 2 par A.
B. L’égalisation des rémunérations factorielles

En libre-échange, le prix qui s’instaure est p*. Ce prix s’applique aussi bien
aux échanges entre A et B qu’aux échanges ayant lieu à l’intérieur de
chaque pays. Si, dans cette situation d’économie ouverte, les deux pays sont
en spécialisation partielle (produisent les deux biens), la valeur de w/r qui
correspond à p* est identique dans les deux pays et vaut (w/r)* (figure 2.7).
Les intensités factorielles sont également identiques et s’élèvent à k 1* et k 2* .
Comme les rémunérations absolues dépendent uniquement des intensités fac-
torielles, ces rémunérations sont égales dans les deux pays : le salaire de A
est égal au salaire de B et la rémunération du capital en A est égale à celle
de B.
On peut donc énoncer le théorème d’égalisation des rémunérations
factorielles :
Dans le modèle HOS, le libre-échange des biens engendre l’égalisation

des rémunérations factorielles, à condition que les deux pays soient en spé-
cialisation partielle.
On constate donc que le seul libre-échange des biens, sans aucune circu-
lation possible des facteurs entre pays, suffit à permettre l’égalisation du
salaire et de la rémunération du capital entre les deux pays, donc l’égalisation
des niveaux de vie. La réalité est, certes, assez éloignée de ce modèle idéal.
Il reste que celui-ci peut servir de cadre pour analyser certains phénomènes
contemporains liés au commerce entre pays du nord et pays du sud, comme
nous le verrons dans la section V.
Si l’un des pays au moins est en spécialisation totale en libre-échange,
alors l’égalisation des rémunérations factorielles n’a plus lieu. Si, par
exemple, le prix de libre-échange est égal à p**, le pays A est en spécialisa-
tion partielle et sa rémunération relative se fixe à ( w ⁄ r ) A** , tandis que dans
w/r
Γ k2
Pays A
(w/r)**
A
k1
Pays B (w/r)γB
(w/r)*
Pays A
Pays B
p p** p* 0 k*2 kB kA k1* k1, k2
Figure 2.7 – Égalisation des rémunérations factorielles dans le modèle HOS

le pays B, totalement spécialisé dans la production du bien 2, la rémunération
relative est égale à ( w ⁄ r ) γB et inférieure à ( w ⁄ r ) A** (figure 2.7).
Puisque les rémunérations relatives ne sont pas égales, les rémunérations
absolues ne le sont pas non plus. En économie ouverte, le pays A verse un
salaire plus élevé que le pays B et celui-ci rémunère mieux le capital que le
pays A.
IV. Généralisations et vérifications empiriques

Le théorème d’Heckscher-Ohlin, qui propose une relation entre les dotations
des pays et leurs spécialisations, constitue l’élément essentiel du modèle
HOS. Mais tel qu’il est présenté dans la section III, sa portée reste limitée par
le fait qu’il s’applique à deux biens et deux facteurs seulement. Il peut faire
l’objet d’extensions. Les vérifications empiriques de la loi se situent, en géné-
ral, dans le cadre de ces extensions.
A. La loi d’Heckscher-Ohlin avec deux facteurs

et plus de deux biens
S’il existe plus de deux biens, on peut montrer, dans un cadre dont les hypo-
thèses sont identiques à celles retenues dans les sections I et III que la spé-
cialisation des deux pays repose encore sur les dotations relatives factorielles,
compte tenu de la position des intensités factorielles des différents biens.
Supposons que deux pays, le pays domestique d et le pays étranger e, produi-
sent cinq biens, le blé, les voitures, le ciment, les réfrigérateurs et les avions
avec deux facteurs substituables, le capital K et le travail L. Les fonctions de
production pour chaque bien sont identiques entre pays, à rendements
d’échelle constants et à productivités marginales factorielles décroissantes.
Les intensités factorielles ne font pas l’objet de renversements : elles sont
toujours classées les unes par rapport aux autres de la même façon et ce clas-
sement est le suivant (en désignant par K/L l’intensité en question) : (K/L)
avions < (K/L) voitures < (K/L) réfrigérateurs < (K/L) ciment < (K/L) blé.
Par ailleurs on suppose que le pays domestique dispose de relativement
plus de capital (par rapport au travail) que le pays étranger :
( K ⁄ L ) d > ( K ⁄ L ) e.
Comme dans le modèle à deux biens, la place des prix relatifs d’autarcie
des biens est déterminée par la position des intensités factorielles et des dota-
tions relatives, à condition de supposer que les préférences sont identiques et
homothétiques. Précisément, dans cet exemple, on constate, en désignant par
p d le prix domestique d’autarcie et par p e le prix étranger d’autarcie, que :
( p e ⁄ p d ) avions < ( p e ⁄ p d ) voitures < ( p e ⁄ p d ) réfrigérateurs < ( p e ⁄ p d )
ciment < ( p e ⁄ p d ) blé.
En termes de prix d’autarcie, le pays domestique possède donc l’avantage
le plus grand pour le blé et un avantage de plus en plus faible, en allant du
blé vers les avions. La situation du pays étranger est symétrique : son avan-
tage est maximum pour les avions et décroît lorsque l’on se déplace vers la
droite. Si l’on compare cette échelle des avantages avec les dotations relatives
et les intensités factorielles, on constate que chaque pays possède un avan-
tage d’autant plus important pour un bien que ce bien est fortement utilisa-
teur du facteur dont il est relativement abondamment doté.
On retrouve donc une liaison très proche de celle mise en évidence dans
le cadre de deux biens et deux facteurs. Mais la présence d’un nombre de
biens supérieur à deux fait naître une question qui n’existait pas dans le cas
de deux biens : quel est le point exact de partage entre les deux classes de
biens, celle des biens exportés par d et celle des biens exportés par e ? Ce
point de partage dépend des préférences des consommateurs. Dans le cas que
nous étudions, il se peut que le pays domestique exporte du blé et du ciment
et importe, depuis le pays étranger, des réfrigérateurs, des voitures et des avi-
ons. Mais d’autres situations sont à prendre en compte, par exemple celle
dans laquelle le pays domestique exporterait également des réfrigérateurs, en
plus du ciment et du blé.
B. Le modèle HOV
L’échange international de biens est, indirectement, un échange de facteurs
de production, puisque, pour produire les biens exportés, les pays utilisent du
travail, du capital et des ressources naturelles. Dans le modèle à deux biens,
deux facteurs, deux pays, de la section III le pays A exporte le bien 1, bien
intensif en capital et importe le bien 2 bien intensif en travail. Il est donc
exportateur net de capital et importateur net de travail, le pays B étant dans
la situation inverse. Ainsi une relation peut être établie entre les dotations
relatives et les contenus factoriels des échanges : chaque pays exporte une
quantité plus grande du facteur relativement abondant qu’il n’en importe et
importe une quantité plus grande du facteur relativement rare qu’il n’en
exporte.
Cette relation reste vraie dans un cas plus général, comme le montre le
modèle HOV (Heckscher-Ohlin-Vanek) qui prolonge le modèle HOS, en
supposant que le nombre de biens et de facteurs est supérieur à deux.
Ce modèle définit la dotation relative du pays j dans un facteur k comme
le rapport de sa dotation en k à celle du monde entier et établit une
relation entre cette dotation relative et le contenu factoriel des échanges de j.

Pour produire une unité d’un bien i quelconque il faut utiliser unités de
facteur k lorsque le pays est placé dans une situation d’économie ouverte.
Cette technologie résulte des fonctions de production et des prix de facteurs,
qui, comme on l’a vu précédemment, sont déterminés par les prix des biens
qui s’instaurent sur les marchés lorsque le commerce est possible. Comme les
fonctions de production sont identiques dans le pays et à l’extérieur et comme
les prix des facteurs sont également semblables, les coefficients du pays
en économie ouverte sont les mêmes partout, dans le pays et dans le monde
entier. Il existe n biens.
Soit la quantité de bien i produite par le pays j en économie ouverte.
La quantité de facteur k requise pour produire les n biens est définie par :
. Puisqu’il y a plein emploi, cette quantité de facteur k utilisée est
égale au stock existant du facteur k dans le pays j : . Comme

le monde utilise les mêmes technologies que le pays j et que le plein emploi
est également assuré au niveau mondial, on peut aussi écrire, en désignant
par la production du bien i par le monde entier : . Au
niveau mondial, tout ce qui est produit est consommé : pour chaque bien i la
production mondiale est égale à la consommation mondiale . Puisque
les préférences sont homothétiques et identiques dans le pays j et dans le
monde entier, le pays j consomme une fraction identique de la consommation
mondiale de tous les biens i. Cette fraction est égale au « poids » du pays
j dans le PIB mondial : , sachant que désigne le PIB
du pays j et que désigne le PIB du monde entier. La consommation du
bien i par le pays j est donc égale à et ceci est vrai pour tous les
biens.
Intéressons-nous maintenant aux échanges du pays j avec le reste du
monde. La différence est égale à l’exportation (positive) ou à
l’importation (négative) du bien i par j. Cette différence s’écrit encore :
. Tous les biens i nécessitent l’utilisation
du facteur k avec la même technologie, qu’ils soient produits dans le pays j
ou à l’extérieur. Le contenu en facteur k de la totalité du flux net exporté (tous
biens compris) par le pays j est, d’après les relations établies précédemment :
. En raison de l’hypothèse de plein emploi, le contenu
en facteur k de ce flux est égal à : . Si le pays j est exportateur
net du facteur k, est positif. Si le pays j est importateur net du
facteur k, est négatif.
Le modèle HOV peut donc être résumé ainsi :
Dans un modèle de type HOS avec un nombre de biens et de facteurs

supérieur à deux, le flux net de facteur k contenu dans le commerce total
du pays
j
j est égal à la différence entre la dotation de ce facteur dans le pays
j V k et la dotation mondiale de cej facteur multipliée par le rapport entre le
PIB du pays et le PIB mondial S V kW. Si la dotation du pays est supérieure
à cette référence, le pays est exportateur net du facteur k et si la dotation
du pays est inférieure à cette référence, il est importateur net du facteur k
(les exportations nettes sont négatives). En résumé :
Exportation du pays en facteur k – (Importation du pays en facteur k) =
Dotation du pays en facteur k – (PIB du pays/PIB du monde) × Dotation
du monde en facteur k
Si, par exemple, le pays dispose de 10 millions de travailleurs qualifiés,

alors que la dotation mondiale est de 300 millions et si le PIB du pays s’élève
à 1 % du PIB mondial, le modèle HOV prévoit que le pays est exportateur
net des services de travail qualifié, pour un montant de (10 – 1 % × 300) =
10 – 3 = 7 millions. On observe que la relation centrale de ce modèle HOV
est, comme dans le modèle HOS, une relation entre grandeurs relatives. En
effet, on compare ici deux rapports : d’une part le rapport entre la dotation
du pays et la dotation mondiale, d’autre part le rapport entre PIB du pays et
PIB mondial. Ainsi, le fait que la dotation relative en travail qualifié du pays
soit égale à 10/300 = 3,3 %, un niveau supérieur à son poids dans l’écono-
mie mondiale (1 %) détermine le fait qu’il est exportateur net des services
de travail qualifié. Si sa dotation relative avait été inférieure à 1 %, il aurait
été, selon le modèle HOV, importateur net des services de travail qualifié.
C. Le paradoxe de Leontief
Pour tester de façon pertinente la loi d’Heckscher-Ohlin, il faudrait disposer

de données sur les dotations factorielles des pays et de données sur les inten-
sités factorielles par branche ou sur les contenus factoriels des échanges.
Faute d’éléments permettant de connaître les dotations et les intensités, la
plupart des études se contentent de formuler des hypothèses qui paraissent
vraisemblables sur les dotations, de procéder à des calculs concernant les
contenus factoriels, puis de confronter les résultats.
Le travail empirique de Leontief procède de cette façon et aboutit à un
résultat a priori inattendu, connu sous le nom de paradoxe de Leontief. Ce
dernier s’intéresse au contenu factoriel des échanges des États-Unis avec le

reste du monde en 1947. Il se place dans le cas de deux facteurs, le travail et
le capital et suppose que les États-Unis sont relativement mieux dotés en
capital que le reste du monde. Il évalue, à partir d’un tableau d’échanges
inter-industriels, le contenu en travail et en capital d’un million de dollars
d’exportations américaines et d’un million de dollars de substituts américains
aux importations américaines. Cette assimilation est rendue possible par le
fait que, dans le modèle HOV, en libre-échange, les techniques sont les
mêmes dans un pays et à l’étranger, à condition que tous les biens soient pro-
duits dans les deux zones (spécialisation partielle).
Comme l’indique le tableau 2.1, Leontief constate que les exportations
américaines sont caractérisées par un contenu en travail par unité de capital
supérieur à celui des substituts aux importations, ce qui contredit l’idée selon
laquelle les États-Unis seraient relativement moins riches en travail que le
reste du monde.
Tableau 2.1 – Le paradoxe de Leontief
Contenu d’un million

Contenu d’un million
de dollars de substituts
de dollars d’exportations
américains aux importations
américaines de 1947
américaines de 1947
Travail
182,3 170,0
(en hommes-années)
Capital (en dollars) 2 550 780 3 091 339
Travail/Capital
(en hommes-années par
71,5 55,0
million de dollars de
capital)
Source : LEONTIEF W. (1954), « Domestic production and foreign trade ; the american capital position
reexamined », Economia internazionale, vol. 7, n° 1, févr., pp. 3-32.
Ce résultat paradoxal a reçu des interprétations diverses.

– Pour Leontief, la loi d’Heckscher-Ohlin est vérifiée, mais l’hypothèse
de départ selon laquelle les États-Unis sont relativement bien dotés en
capital est fausse : le test révélerait qu’ils disposent, en fait, d’une dota-
tion relative élevée en travail par rapport au reste du monde ; sa
démarche revient donc à tester non pas la loi (qu’il suppose vraie) mais
l’hypothèse (qu’il modifie, compte tenu des résultats).
– D’autres auteurs estiment que les États-Unis sont relativement bien
dotés en capital, mais que le contenu en capital de leurs exportations a
été sous-évalué, du fait de la non prise en compte du capital non direc-
tement productif (infrastructures de transport, écoles, etc.).
– Des études font aussi remarquer que certaines hypothèses du modèle
HOV ne sont pas conformes à la réalité, ce qui implique que la liaison
entre dotations et contenus factoriels des échanges n’a plus de raison
d’être conforme à la théorie. Divers éléments sont invoqués : présence
de droits de douane, fonctions de consommation différentes aux États-
Unis et à l’extérieur, technologies à renversements d’intensités facto-
rielles, présence d’un excédent de la balance commerciale des États-
Unis dans l’année du test (alors que le modèle HOV suppose l’équi-
libre).
D. Dotations des pays et contenus factoriels

des échanges
D’après HOV (cf. IV.B), il devrait y avoir égalité entre le contenu en facteur
k des exportations nettes d’un pays et l’écart entre la dotation du pays en
facteur k et la dotation de référence (dotation mondiale de k multipliée par la
part du pays dans le PIB mondial). De fait, cette égalité étant mal observée,
certains tests proposent une version atténuée d’HOV : pour chaque facteur
considéré, on devrait obtenir un classement identique entre pays en fonction
d’une part du contenu net dans ce facteur des exportations nettes du pays,
d’autre part de l’écart entre dotation effective du pays et dotation de réfé-
rence. C’est la démarche adoptée par Bowen, Leamer et Sveikauskas, qui
considèrent un échantillon de 12 facteurs, 27 pays et 367 produits pour
l’année 1965 (tableau 2.2).
La première colonne du tableau 2.2 fournit le pourcentage des pays (parmi
les 27) pour lesquels le signe de l’abondance factorielle nette du commerce
du pays est le même que celui de l’écart de référence. On observe que pour
aucun facteur ceci n’est vrai à 100 %, la situation la plus favorable étant celle
du travail de technicien pour laquelle la coïncidence n’existe que dans 78 %
des cas. La deuxième colonne fournit une mesure de la correspondance entre

les deux classements, à partir de l’indicateur de Kendall. Cet indicateur prend
la valeur 1 si les deux classements correspondent parfaitement et prend des
valeurs d’autant plus faibles que la correspondance est peu élevée. Les résul-
tats sont ici médiocres, le coefficient valant au maximum 0,561 et prenant le
plus souvent une valeur inférieure à 0,3.
Cette recherche empirique ambitieuse (un grand nombre de pays, de fac-
teurs et de produits sont concernés) ne fournit donc pas de confirmation
empirique solide au modèle HOV. Trefler1 procède au même type de test,
1. TREFLER D. [1995], « The Case of the Missing Trade and Other Mysteries », The American
Economic Review, vol. 85, n° 5, pp. 1029-1046.

Tableau 2.2 – Tests du modèle HOV
Facteur Tests de signe Tests de classement

Capital 0,52 0,140
Travail 0,67 0,185
Technicien 0,78 0,123
Manager 0,22 -0,254
Employé de bureau 0,59 0,134
Employé de ventes 0,67 0,225
Employé de services 0,67 0,282
Employé agricole 0,63 0,202
Employé dans la production 0,70 0,345
Terre arable 0,70 0,561
Terre forestière 0,52 0,197
Terre de pâturage 0,70 0,356
Source : BOWEN H.P., E.E. LEAMER et L. SVEIKAUSKAS (1987), « Multicountry, multifactor tests of the factor
abundance theory », American Economic Review, vol. 77, n° 5, pp. 791-801, tableau reproduit dans J. DE MELO et
J.M. GRETHER, Commerce international, Théorie et applications, Bruxelles, De Boeck, 1997, p. 234.
pour l’année 1983, avec 9 facteurs et 33 pays. Il calcule l’écart entre d’une
part le contenu factoriel des exportations nettes, d’autre part la différence
entre la dotation effective et la dotation théorique du pays pour le facteur
considéré (la dotation théorique est égale à la part du pays dans le PIB
mondial multipliée par la dotation mondiale). Les résultats de Trefler mon-
trent que cet écart est souvent élevé, et qu’une fois sur deux, le contenu fac-
toriel n'est pas du même signe que la norme, ce qui indique, à nouveau,
combien la thèse est mal vérifiée empiriquement. De plus on relève que, le
plus souvent, les contenus factoriels sont, en valeur absolue, bien inférieurs
à la norme, ce qui traduit l’existence d’un « manque » de commerce par rap-
port à ce que prévoit la théorie HOV.
E. Les prolongements du modèle HOV

Le modèle HOV présente l’avantage de mettre l’accent sur le rôle des fac-
teurs de production, dont les dotations peuvent évoluer à travers le temps,
comme l’indique l’analyse de Rybczynski (cf. II.C). Mais l’existence du
« commerce manquant » (missing trade) mise en évidence par Trefler invite
à reconsidérer certaines hypothèses du modèle.
1) Écarts technologiques et biens non échangés
Pour Davis et Weinstein1, la présence d’écarts technologiques entre pays et
de biens non échangés (en raison notamment des obstacles, tels que les coûts
de transport et les barrières protectionnistes) explique une bonne partie du
missing trade. Les auteurs s’appuient sur des données concernant dix pays de
l’OCDE, 34 branches et trois années, 1984, 1985 et 1986. Ils montrent que
l’intensité capitalistique (capital par travailleur) diffère, pour une même
branche, entre pays et que celle-ci est d’autant plus élevée que la dotation
relative du pays en capital est élevée. Il n’y a donc pas totale indépendance
entre les technologies et les dotations, comme le supposent les modèles HOS
et HOV. Au contraire, mieux un pays est doté en capital, plus les diverses
branches utiliseront des technologies plus capitalistiques que les pays parte-
naires. De plus, la présence de biens non échangés accentue ces écarts. En
introduisant dans le modèle HOV ces éléments, les auteurs calculent le
contenu factoriel des échanges prévu par le modèle ainsi amendé et le com-
parent au contenu factoriel effectif. Même si celui-ci est encore inférieur au
contenu prévu (le rapport est d’environ 80 %) l’écart est beaucoup plus faible
que dans l’étude de Trefler. Le missing trade s’explique donc en partie par
les différences de technologie entre pays et par les obstacles au commerce.
2) Concurrence monopolistique et obstacles aux échanges

Romalis2 prolonge le modèle HOV en introduisant les coûts de transport et
en supposant que l’on se trouve non plus en concurrence pure et parfaite,
mais en concurrence monopolistique : les biens d’une même branche mais
produits par des pays différents sont recherchés à cause de leurs spécificités,
phénomène absent dans HOV. Dans ce nouveau cadre théorique, qui n’intro-
duit pas d’écarts technologiques entre pays par branche, l’auteur montre que
l’on retrouve un résultat du modèle HOV : plus l’intensité de la branche est
élevée pour le facteur relativement abondant dans le pays, plus le pays capte
une part élevée sur le marché du pays vers lequel il exporte.
L’auteur applique ce modèle au commerce des États-Unis en 1998, avec

123 pays, dans une nomenclature à 370 branches et 16 000 produits. Il
montre que si l’on ne retient que les pays du Nord, l’augmentation de 1 %
du rapport (travail qualifié/travail total) quand on passe d’une branche à une
autre, accroît de 0,9 % la part du Nord sur le marché américain. Le modèle
est donc conforté, pour les exportations des pays du Nord vers les États-Unis,
au regard du travail qualifié. Romalis met également en évidence un effet de
1. DAVIS D.R. et WEINSTEIN D.E. (2001), « An Account of Global Factor Trade », The Ame-
rican Economic Review, vol. 91, n° 5, pp. 1423-53.
2. ROMALIS J. (2004), « Factor Proportions and the Structure of Commodity Trade », The
American Economic Review, vol. 94, n° 1, pp. 67-97.

type Rybczynski : si le stock d’un facteur s’accroît plus rapidement dans un
pays que dans le reste du monde, alors les exportations du pays vers les États-
Unis se déplacent systématiquement vers les branches qui utilisent plus inten-
sément ce facteur.
3) Préférences non homothétiques

Les modèles HOS et HOV supposent que les préférences de consommateurs
sont homothétiques et identiques entre pays. Rappelons que l’homothétie
signifie que, pour un système de prix donné, le partage du revenu entre les
biens consommés est stable, quel que soit le niveau du revenu par tête du pays.
Caron Fally et Markusen1 montrent que cette hypothèse est démentie par
les faits. Analysant la structure de la consommation dans 94 pays et
56 branches pour 2004, ils font apparaître que l’élasticité-revenu de la
consommation par branche varie selon la branche et que cette élasticité est
corrélée positivement avec son intensité en travail qualifié. Ainsi, plus le rap-
port (travail qualifié/travail total) de la branche est élevé, plus la consomma-
tion de ce bien est sensible à l’augmentation du revenu de la collectivité. Le
tableau 2.3 fournit quelques exemples de cette liaison. Les préférences ne
sont donc pas homothétiques, et, de plus, il existe un lien entre caractéris-
tiques productives et comportements des consommateurs. Ce lien permet
d’expliquer, d’après les auteurs, environ la moitié du « missing trade ».
En effet, les pays bien dotés en travail qualifié sont également ceux qui
possèdent des revenus par tête élevés. Du fait de leur bonne dotation en tra-
vail qualifié, ils spécialisent leur production dans les biens fortement utilisa-
teurs de ce facteur. Mais comme leurs consommateurs ont un niveau de vie
relativement élevé, le marché domestique absorbe une grande partie de ces
biens. Il y a donc moins de biens exportables à fort contenu en travail qualifié
que ce qui apparaîtrait si les consommateurs de ces pays développés consom-
maient la même proportion de ces biens que les consommateurs des pays à
revenu par tête plus bas, ce qui est l’hypothèse d’HOS et d’HOV.
La non-homothétie des préférences permet aussi d’expliquer, d’après les
auteurs, pourquoi le commerce des biens à fort contenu en travail qualifié a
lieu principalement entre pays développés : les consommateurs à revenus par
tête élevés demandent des biens de ce type produits par d’autres pays à
revenu par tête comparable. La théorie fondée sur la demande de variétés,
exposée dans le chapitre 3, apporte un complément utile à cette analyse, en
introduisant explicitement la spécificité des caractéristiques des biens, ce qui
n’est pas fait ici.
1. CARON J., FALLY T., MARKUSEN J.R. (2014), « International Trade Puzzles : a Solution
linking Trade and Preferences », The Quarterly Journal of Economics, vol. 129, pp. 1501-
1552.
Tableau 2.3 – Élasticités-revenus et intensités en travail qualifié par branche (2004)
Branche Élasticité-revenu Part du travail qualifié dans le

travail total
Céréales 0,11 0,13
Huiles végétales et animales 0,54 0,22
Pétrole et charbon 0,66 0,31
Services de transport aérien 0,93 0,31
Autres services de transport 0,98 0,34
Automobiles 1,03 0,34
Loisirs 1,07 0,47
Communications 1,15 0,48
Services de gestion 1,32 0,50
Services financiers 1,33 0,55
Source : CARON J., FALLY T., MARKUSEN J.R. (2014), « International Trade Puzzles : a Solution linking
Trade and Preferences », The Quarterly Journal of Economics, vol. 129, page 1530
V. Ouverture et inégalités salariales

D’après le modèle HOS l’ouverture d’un pays au commerce provoque des
modifications des rémunérations factorielles (cf. III.B et question 3 de ce cha-
pitre). En s’appuyant sur cette analyse, on peut montrer que les pays du Sud
devraient connaître une réduction de l’écart entre les salaires des travailleurs
qualifiés et les salaires des travailleurs non qualifiés si leurs échanges avec
le Nord s’intensifient. L’observation de certains faits des années 1980 et
1990 ne conforte pas cette hypothèse, ce qui incite à introduire d’autres élé-
ments, à côté de l’ouverture, dans les déterminants de leur inégalité salariale.
Pour ce qui concerne les pays du Nord, les inégalités augmentent bien, mais
l’impact des échanges avec le Sud doit être relativisé.

A. Les effets sur les salaires de l’échange Nord-Sud dans
le modèle HOS
Supposons que le monde soit constitué de deux pays : le Nord (N) et le Sud
(S) utilisant deux facteurs de production, le travail qualifié et le travail
non qualifié , pour produire deux biens, le bien de haute technologie h et
le bien de basse technologie b. Toutes les hypothèses du modèle HOS sont
identiques à celles présentées dans les sections I, II et III de ce chapitre. Le
Nord est relativement mieux doté en travail qualifié et le Sud est relativement
mieux doté en travail non qualifié : . Par ailleurs, quelles
que soient les rémunérations factorielles, les technologies sont telles que le
bien h utilise relativement plus de travail qualifié et le bien b utilise relative-
ment plus de travail non qualifié. On désigne par le salaire des tra-
vailleurs qualifiés du Nord, par le salaire des travailleurs non qualifiés
du Nord, par le salaire des travailleurs qualifiés du Sud et par le
salaire des travailleurs non qualifiés du Sud.
Compte tenu des hypothèses sur les fonctions de production (à rendements
d’échelle constants et identiques entre pays), les deux salaires sont liés par la
même relation au Nord et au Sud et cette relation est décroissante (courbe (C)
sur la figure 2.8). Lorsque le Nord et le Sud se trouvent en autarcie, leurs
salaires sont déterminés uniquement par l’abondance relative factorielle (cf.
I.B). La rémunération de chaque facteur est moins élevée dans le pays rela-
tivement mieux doté que l’autre pays pour ce facteur. Le Nord rémunère donc
moins bien ses travailleurs qualifiés que le Sud et rémunère mieux ses tra-
vailleurs non qualifiés que le Sud : et (figure 2.8).
Si le Nord et le Sud s’ouvrent au commerce, ils vont se spécialiser selon
la loi de proportion de facteurs : le Nord produit plus du bien de haute tech-
nologie et le Sud plus du bien de basse technologie. Conformément à ce qui
a été indiqué dans le III.B de ce chapitre, cette spécialisation entraîne des
réallocations de facteurs entre les branches h et b et ces réallocations engen-
drent des variations de salaires dans chaque pays. Au Nord, le facteur relati-
vement plus utilisé dans la branche h (le travail qualifié) voit sa rémunération
augmenter et le facteur relativement plus utilisé dans la branche b (le travail
non qualifié) voit sa rémunération diminuer : augmente et diminue.
Au Sud, on observe l’inverse : diminue et augmente. On doit même
aller, en principe, jusqu’à l’égalisation totale : et
(point E sur la figure 2.8).
Figure 2.8 – Salaires des travailleurs qualifiés et non qualifiés dans le modèle HOS
Selon HOS, le passage de l’autarcie à l’économie ouverte se traduit par

une modification de l’inégalité entre salariés. Au Nord les salariés non
qualifiés perçoivent un salaire plus faible et les travailleurs qualifiés béné-
ficient d’un salaire plus élevé. L’inégalité salariale croît donc au Nord si
le Nord s’ouvre au commerce avec le Sud. À l’inverse au Sud l’inégalité
se réduit, du fait de l’ouverture vers le Nord, car le salaire des travailleurs
non qualifiés augmente, tandis que celui des travailleurs qualifiés diminue.
B. Inégalité salariale et ouverture des pays émergents

Dans les pays du Sud, on devrait observer une réduction de l’inégalité sala-
riale dès lors que ces pays acceptent de réduire leurs barrières commerciales
vis à vis des pays du Nord. Les études menées sur l’évolution de la prime de
qualification ( ) dans certains pays émergents, dans les phases qui
ont suivi l’adoption d’une politique de libéralisation des échanges, montre
qu’il n’en n’est rien. La prime de qualification augmente dans tous les pays
étudiés dans la période qui suit le choix en faveur d’une plus grande ouver-
ture (tableau 2.4).
La hausse de la prime de qualification dans ces pays du Sud révèle les
limites du modèle HOS, sans le disqualifier totalement. Plusieurs explications
ont été avancées pour justifier l’évolution observée des salaires. En premier

Tableau 2.4 – Ouverture et évolution de la prime de qualification au sud
Pays Libéralisation Évolution

Taux de droit de Importations / Exportations IDE entrants/ de la prime
douane moyen PIB (en %) /PIB (en %) PIB (en %) de qualification
(en %)
Avant Après 1980 2000 1980 2000 1980 2000
Argentine 45 12 6,5 11,4 5,1 10,8 0,9 4,1 +20 % entre
1992 et 1998
Brésil 59 14 11,3 12,1 9,1 10,9 0,8 5,5 +10 % dans les
années 1990
Chili 105 10 27 30,8 22,8 31,8 0,8 5,2 Hausse entre
1970 et 1990
Colombie 50 13 15,6 20,4 16,2 21,9 0,5 2,9 +16 % entre
1986 et 1998
Inde 117 39 9,7 16,6 6,1 14 0,1 0,5 +13 % entre
1987 et 1999
Mexique 23,5 11 13 33,2 10,7 31,4 1 2,3 +68 % entre
1987 et 1993
Source : GOLDBERG P.K. et PAVCNIK N.P. (2007), « Distributional Effects of Globalization in Developing
Countries », Journal of Economic Literature, vol. XLV, pp. 39-82
lieu, on invoque l’absence de mobilité des facteurs entre branches, ce qui

empêche l’ajustement des salaires dû à l’ouverture, en particulier pour le
Mexique, pour la Colombie, pour le Maroc et pour l’Inde1. De plus, les
branches dans lesquelles le Sud se spécialise utilisent aussi du travail qualifié,
facteur complémentaire (et non substituable) du travail non qualifié. Le
salaire des travailleurs qualifiés du Sud bénéficie donc également de cette
spécialisation. Enfin, et surtout, les pays font évoluer leurs technologies en
introduisant des améliorations techniques plus utilisatrices de travail qualifié
en même temps qu’ils choisissent l’ouverture.
Ainsi, la détérioration (au moins relative) de la situation des travailleurs
non qualifiés dans les pays émergents s’explique, pour certains, par les chocs
dus à la mondialisation, pour d’autres, par l’existence d’un progrès technique
biaisé. En fait, les deux phénomènes sont liés, car l’ouverture, en stimulant
la concurrence, pousse les entreprises à chercher des innovations qui deman-
dent plus de personnel qualifié. La présence d’IDE entrants contribue égale-
ment à cet accroissement de l’inégalité, les firmes étrangères implantées au
1. GOLDBERG P.K., PAVCNIK N.P. (2007), « Distributional Effects of Globalization in Devel-

oping Countries », Journal of Economic Literature, vol. XLV, p. 59.
Sud utilisant des technologies moins utilisatrices de travail non qualifié que
les firmes locales.
C. Le commerce sud-sud et le modèle HOS

Dans la mesure où une très grosse partie du commerce des pays du Sud se
fait avec d’autres pays du Sud (40 % aujourd’hui), il est légitime de s’inter-
roger sur l’application du modèle HOS à ce commerce et sur les effets de ces
échanges sur l’inégalité salariale dans ces pays. Supposons que l’on s’inté-
resse à deux pays du Sud A et B, A étant relativement mieux doté en travail
qualifié que B ( ). Si A et B commercent ensemble et se spécialisent
selon la loi de proportion de facteurs, A exporte vers B des biens fortement

utilisateurs de travail qualifié et B exporte vers A des biens fortement utili-
sateurs de travail non qualifié. Selon HOS, en A le salaire des travailleurs
qualifiés va augmenter du fait de ces échanges et le salaire des travailleurs
non qualifiés va baisser. En B, on observera le phénomène inverse. Certes,
les échanges de A avec les pays du Nord vont agir en sens inverse pour A,
puisque A est relativement moins bien doté que le Nord en travail qualifié.
Mais si la part du commerce de A avec B est élevée, l’influence positive sur
le salaire des travailleurs qualifiés en A peut l’emporter. Ainsi, la croissance
de l’inégalité salariale dans certains pays du Sud peut être considérée, dans
certains cas, comme conforme (et non pas contraire) au modèle HOS.
Gourdon1 dans son étude de 67 pays en développement, sur la période
1976-2000, s’intéresse à l’influence du commerce Sud-Sud sur l’inégalité sala-
riale et se place dans des hypothèses qui s’apparentent à HOS. Il étudie les
déterminants de l’inégalité salariale entre branches, et non entre qualifications,
considérant que les rigidités sur les marchés du travail et les changements
technologiques biaisés sectoriellement empêchent l’apparition d’un salaire
unique par qualification, mais favorisent l’apparition d’écarts de salaires entre
branches à qualification donnée. Il montre que, pour le groupe des pays à

revenus intermédiaires2, l’augmentation de la part de leur commerce avec les
autres pays en développement accroît bien leur inégalité salariale : pour une
hausse de 1 % du rapport (commerce avec le Sud/commerce avec le Nord)
l’indice d’inégalité salariale augmente de 0,03 %. Ainsi, pour le commerce
Sud-Sud, le modèle HOS garde une certaine pertinence.
1. GOURDON J. (2011), « Wages Inequality in Developing Countries : South-South Trade
Matters », International Review of Economics, vol. 58, pp. 359-383.
2. Algérie, Bolivie, Brésil, Chine, Colombie, République dominicaine, Équateur, Égypte, El
Salvador, Fidji, Guatemala, Honduras, Indonésie, Iran, Jamaïque, Jordanie, Maroc, Pérou,
Philippines, Afrique du Sud, Sri Lanka, Syrie, Thaïlande, Tunisie, Turquie.

D. Inégalités salariales et ouverture au Nord
D’après HOS, le commerce Nord-Sud devrait accroître l’inégalité entre
salaire du travail qualifié et salaire du travail non qualifié au Nord. Il est donc
naturel de rechercher s’il existe effectivement un parallélisme entre l’évolu-
tion de la part du commerce du Nord avec le Sud et l’évolution d’un indica-
teur de l’inégalité salariale au Nord. Dans le cas des États-Unis on relève
qu’en long terme il y a bien accroissement de la part des importations prove-
nant des pays en développement dans leurs importations de produits manu-
facturés, et, simultanément, augmentation de l’écart entre salaire des
diplômés et salaire des non diplômés (figure 2.9).
Mais, parallélisme ne signifie pas nécessairement causalité. Si pour cer-
tains, comme Bivens1 ou Scott2, la principale cause de l’augmentation de la
prime de qualification et de la détérioration du salaire des travailleurs non
qualifiés américains est bien l’accroissement du commerce avec le Sud, pour
d’autres, le rôle des échanges tel que suggéré par HOS, doit être réexaminé.
Ainsi, pour Edwards et Laurence3, le lien réel entre commerce et rémunéra-
60
50
40 Imports de manufacturés
depuis les PED/PIB (%)
30
Écart entre salaire des
20 diplômés et salaire des
non diplômés (%)
10
0
1973 1979 1989 2000 2007 2011
Source : BIVENS J. (2013), « Using Standard Models to Benchmark the Cost of Globalization for American
Workers without a College Degree », Economic Policy Institute, March 22, 2013.
Figure 2.9 – Part des PED dans les importations de produits manufacturés
des États-Unis et prime de qualification aux États-Unis
1. BIVENS J. (2013), « Using Standard Models to Benchmark the Cost of Globalization for
American Workers without a College Degree », Economic Policy Institute, March 22, 2013.
2. SCOTT R.E. (2012), « The China Toll », Economic Policy Institute, Briefing Paper, n° 345.
3. EDWARDS L., LAURENCE R.Z. (2010), « US Trade and Wages : the Misleading Implica-
tions of Conventional Trade Theory », National Bureau of Economic Research Working
Papers Series, n° 16106, June 2010.
tions n’est pas celui stipulé par HOS, car les biens produits par les États-Unis
sont différents des biens importés depuis le Sud, en sorte que les travailleurs
non qualifiés américains ne se trouvent pas en concurrence directe avec les
travailleurs non qualifiés des pays en développement. L’accroissement de la
prime de qualification proviendrait donc d’autres phénomènes propres au
pays : le progrès technique qui demande de plus en plus de travail qualifié et
le changement de goûts des consommateurs qui augmentent, dans leur bud-
get, la part consacrée aux biens et aux services nécessitant plus de travail
qualifié.
Krugman1 souligne qu’il y a consensus sur le fait que dans les années
1990 l’impact de l’ouverture aux importations des pays en développement a
eu un faible effet sur l’inégalité, mais est peut-être plus déterminant dans les
années 2000, aux États-Unis, comme dans les autres pays développés. Mais
dans cette période, le fait que les pays développés externalisent une partie
croissante de leur processus vers des pays émergents transforme la nature
même des importations venant de ces pays émergents car, bien souvent, ce
ne sont plus des biens totalement issus de leur système productif. Cette seg-
mentation qui sera étudiée dans le chapitre 3 nécessite de reconsidérer la rela-
tion entre commerce et salaire aux États-Unis et, plus généralement, dans les
pays du Nord.
Conclusion
Le modèle des dotations factorielles permet de montrer que les stocks
de facteurs détenus par les pays conditionnent en partie leur spécialisation.
Les tests qui mettent en relation les contenus factoriels des échanges avec
les dotations relatives de chaque pays révèlent que d’autres déterminants
interviennent également : les écarts technologiques, les préférences des
consommateurs, les obstacles au commerce. L’introduction de ces élé-
ments dans le modèle permet d’améliorer nettement ses performances
empiriques. L’analyse des effets du commerce sur l’inégalité entre le
salaire des travailleurs qualifiés et le salaire des travailleurs non qualifiés
à partir de ce modèle a suscité beaucoup de recherches empiriques et théo-

riques concernant les pays émergents et les pays développés. Dans les
deux cas, l’inégalité s’accroît, ce que le modèle peut partiellement expli-
quer pour les pays développés du fait de leur forte dotation en travail qua-
lifié. Pour les pays émergents, les résultats observés vont souvent à
l’encontre des prédictions du modèle, ce qui s’explique par la non prise en
compte par celui-ci de phénomènes propres à l’économie actuelle, en par-
ticulier le progrès technique, l’hétérogénéité des produits entre pays et la
segmentation internationale des processus productifs.
1. KRUGMAN P.R. (2008), « Trade and Wages, Reconsidered », Brooking Papers on Econo-
mic Activity, Spring 2008.

Questions
Question 1
Les assertions suivantes sont-elles exactes ou inexactes ? Le principe ricardien des avan-
tages comparatifs établit que l’intérêt mutuel à l’échange naît des différences de prix
d’autarcie. La loi des proportions de facteurs contredit ce principe puisqu’elle établit que
l’échange international trouve son origine dans les différences de dotations des pays en
facteurs de production. Justifier la réponse.
Question 2
Le pays A dispose de 200 unités de capital et de 250 unités de travail et le pays B de 100
unités de capital et de 100 unités de travail. Le pays A, qui dispose de plus de capital que
le pays B, a intérêt à exporter des automobiles, bien fortement utilisateur de capital, et à
importer du textile, bien fortement utilisateur de travail, mais le pays B n’a aucun intérêt
à échanger avec le pays A puisqu’il dispose d’autant de travail que de capital. Vrai ou
faux ? Justifier.
Question 3
Deux biens, le textile t, et l’électronique e, sont produits grâce à deux facteurs de pro-
duction, le travail non qualifié, L et le travail qualifié H. Les fonctions de production
sont : y t = H t0 ,4 L t0 ,6 et y e = H e0 ,6 L e0 ,4 ; le textile est choisi comme numéraire, on
désigne par p le prix de l’électronique en termes de textile, et par wh et wl respectivement
le salaire des travailleurs qualifiés et des travailleurs non qualifiés en termes de textile.
1° On note h i = H i ⁄ L i le nombre de travailleurs qualifiés par travailleur non qualifié
dans la branche i. Exprimer h t et h e en fonction de w l ⁄ w h ainsi que p en fonction de
w l ⁄ w h . Ces relations doivent être établies à partir de l’égalisation des productivités mar-
ginales en valeur pour chaque facteur, entre les deux branches, et de l’hypothèse selon
laquelle la rémunération de chaque facteur est égale à la valeur commune de ces produc-
tivités. Justifier la démarche, interpréter et illustrer graphiquement.
2° Le monde est formé de deux zones, la zone Nord et la zone Sud et les fonctions de
production dans la zone Nord et la zone Sud sont identiques et conformes à celles défi-
nies ci-dessus. Les dotations factorielles de chaque zone j sont désignées par H j pour le
travail qualifié et par L j pour le travail non qualifié : H N = 1 535 ; L N = 2 670 ;
H S = 440 ; L S = 2 200 .
Dans quel intervalle est compris w l ⁄ w h pour chaque zone ? Quel est, pour chaque zone,
l’intervalle de prix associé à une spécialisation incomplète ? Illustrer graphiquement.
3° Les préférences des consommateurs sont identiques dans les deux zones et les fonc-
tions de demande sont d tj = 0 ,5 y j et d ej = 0 ,5 ( y j ⁄ p ), d ij désignant la demande de bien
i dans la zone j et y j le revenu de la zone j en termes de textile. Déterminer pour chaque
zone les niveaux d’autarcie de w l , w h et de p sachant que la relation prévalant en autar-
cie entre le prix relatif des facteurs de production et la dotation relative en travail qualifié,
h = H ⁄ L est w l ⁄ w h = h .
4° Le libre-échange étant instauré entre les deux zones, le prix relatif de l’électronique
en termes de textile s’établit au niveau p = 1,2. La loi des proportions de facteurs est-elle
vérifiée sous la forme « quantité » ? Sous la forme « prix » ? Comparer les rémunérations
des facteurs de production dans les deux zones.
5° On considère ici que, partant de la situation d’autarcie décrite à la question 3, les
travailleurs non qualifiés émigrent vers la zone où la rémunération est la plus élevée.
Aucun échange n’a lieu pendant cette phase d’adaptation et ces flux de main-d’œuvre
prennent fin lorsque les salaires des travailleurs non qualifiés s’égalisent dans les deux
zones. Quel volume de travail non qualifié s’est déplacé ? Les deux zones ont-elles, une
fois réalisés ces transferts de main-d’œuvre, intérêt au commerce international ? Quels
sont, dans cette situation, les salaires des deux catégories de travailleurs dans chaque
zone ? La situation serait-elle la même si les travailleurs qualifiés avaient émigré vers la
zone qui offre le salaire le plus élevé ? Comparer à la situation de libre-échange décrite
dans la question 4.
EAE-2
Cet exercice porte sur l’évolution des spécialisations par branche de la France en long
terme et sur ses déterminants structurels. Cet exercice prend appui sur les trois indica-
teurs d’avantages comparatifs présentés dans la section V du chapitre 1. Il utilise les
données de la base Chelem du CEPII. L’objectif est de calculer ces indicateurs, d’analy-
ser leur évolution et de rechercher si certaines informations qu’ils révèlent peuvent être
reliées aux facteurs de spécialisation présentés dans les chapitres 1 et 2.
Corrigés
Question 1
Faux. La loi des proportions de facteurs ne contredit pas le principe ricardien mais fournit
une explication des avantages comparatifs autre que les différences de productivité rela-
tive du travail. Cette loi établit que ce sont les différences dans la richesse relative des
pays en facteurs de production qui expliquent les différences de prix d'autarcie, et donc
la structure des avantages comparatifs.
Question 2
Faux. Ce qui importe, ce sont les dotations relatives en ressources productives et non les
dotations absolues. Le pays B est, par rapport au pays A, relativement riche en capital :
K B ⁄ L B = 100 ⁄ 100 = 1 > K A ⁄ L A = 200 ⁄ 250 = 0 ,8 . Le pays A est relativement riche
en travail : L A ⁄ K A = 250 ⁄ 200 = 1 ,25 > L B ⁄ K B = 100 ⁄ 100 = 1 . Si toutes les hypo-
thèses du modèle sont satisfaites (fonctions de production et conditions de demande iden-
tiques), le pays B a intérêt à importer du textile, et le pays A à importer des automobiles.
Question 3
1° La productivité marginale d’un facteur en valeur dans une branche est égale à la déri-
vée partielle de la fonction de production de la branche par rapport à ce facteur, multi-

pliée par le prix du bien. Pour un facteur, les productivités en valeur sont les mêmes dans
les deux branches et leur valeur commune est égale à la rémunération du facteur :
∂y ∂y
w l = -------t = p -------e- soit w l = 0 ,6h t0 ,4 = p0 ,4h e0 ,6
∂Lt ∂Le
∂y ∂y
w h = --------t- = p ---------e- soit w h = 0 ,4h t–0 ,6 = p0 ,6h e–0 ,4
∂H t ∂H e
2 w 3 w 9
soit, h t = --- ------l ; h e = --- ------l et h e = --- h t
3 wh 2 wh 4
L’électronique est relativement plus utilisatrice de travail qualifié que le textile, ceci
quelle que soit la rémunération relative du travail non qualifié. De plus,
0 ,6h t0 ,4 w l ⎞ – 0 ,2
⎛ -----
p = ----------------
0 ,6- soit p = ⎝
- :
0 ,4h e w h⎠
le prix relatif de l’électronique est d’autant plus élevé que la rémunération relative des
travailleurs qualifiés est importante par rapport à celle des travailleurs non qualifiés.
2° h N = H N ⁄ L N = 1 335 ⁄ 2 670 = 0 ,5 > h S = H S ⁄ L S = 440 ⁄ 2 200 = 0 ,2. La
zone Nord est relativement mieux dotée en travail qualifié que la zone Sud.
– Zone Nord
• spécialisation totale en électronique, h e = h N = 0 ,5 et w l ⁄ w h = ( 2 ⁄ 3 )h N = 0 ,33 .
• spécialisation totale en textile, h t = h N = 0 ,5 et w l ⁄ w h = ( 3 ⁄ 2 )h N = 0 ,75 .
Les prix correspondants sont p = 0 ,33 –0 ,2 ≅ 1 ,06 et p = 0 ,75 –0 ,2 ≅ 1 ,25 .
En conséquence,
p ≤ 1 ,06 → w l ⁄ w h = 0 ,75 : la zone Nord est totalement spécialisée en textile
1 ,06 < p < 1 ,25 → 0 ,75 > w l ⁄ w h > 0 ,33 : la spécialisation de la zone Nord est incom-
plète
p ≥ 1 ,25 → w l ⁄ w h = 0 ,33 : la zone Nord est totalement spécialisée en électronique.
– Zone Sud
• spécialisation totale en électronique, h e = h S = 0 ,2 et w l ⁄ w h = ( 2 ⁄ 3 )h S = 0 ,13 .
• spécialisation totale en textile, h t = h S = 0 ,2 et w l ⁄ w h = ( 3 ⁄ 2 )h S = 0 ,3 .
Les prix correspondants sont p = 0 ,13 –0 ,2 ≅ 1 ,50 et p = 0 ,3 –0 ,2 ≅ 1 ,27 .
En conséquence,
p ≤ 1 ,27 → w l ⁄ w h = 0 ,3 : la zone Sud est totalement spécialisée en textile
1 ,27 < p < 1 ,50 → 0 ,3 > w l ⁄ w h > 0 ,13 : la spécialisation de la zone Sud est incomplète
p ≥ 1 ,50 → w l ⁄ w h = 0 ,13 : la zone Sud est totalement spécialisée en électronique.
La figure 2.7 illustre ces résultats.
3° L’équilibre d’autarcie est illustré sur la figure 2.7 par les points AN et AS :
wl ⁄ wh ht he p wl wh
Zone Nord (AN) 0,5 1/3 0,75 1,15 0,39 0,78
Zone Sud (AS) 0,2 0,13 0,3 1,38 0,26 1,4
4° Étant donné les résultats déterminés à la question 2, le prix d’équilibre de libre-
échange p = 1,2 implique la spécialisation totale du Sud en textile et la spécialisation
partielle du Nord en électronique. La zone Sud, où le travail non qualifié est relativement
plus abondant que dans la zone Nord en termes physiques, est spécialisée en textile, bien
relativement intensif en travail non qualifié ; l’inverse vaut pour la zone Nord. Par
ailleurs, en autarcie, le travail qualifié est relativement moins cher dans la zone Sud que
dans la zone Nord. Ce facteur y est donc relativement abondant en termes économiques.
La loi des proportions de facteurs est vérifiée, que ce soit en termes d’abondance phy-
sique ou en termes d’abondance économique.
L’équilibre de libre-échange est illustré sur la figure 2.7 par le point E : par rapport à
l’autarcie, le prix relatif du travail non qualifié augmente dans la zone Sud et s’établit à
0,3 alors qu’il diminue dans la zone Nord pour se fixer à 0,4 :
s
– zone Sud : h t = h = 0 ,2 ; w l = 0 ,31 ; w h = 1 ,03
– zone Nord : h t = 0 ,27 ; h e = 0 ,6 ; w t = 0 ,36 ; w h = 0 ,9
Dans la zone Nord, spécialisée en électronique, les travailleurs qualifiés voient leur
salaire s’élever, tandis que le salaire des travailleurs non qualifiés est réduit du fait de la
concurrence du textile importé du Sud ; l’inverse vaut pour la zone Sud où le commerce
bénéficie aux travailleurs non qualifiés. Ici, du fait de la spécialisation totale de la zone
Sud, le commerce international réduit l’écart des rémunérations, mais n’assure pas leur
égalisation internationale.
5° Les travailleurs non qualifiés se déplacent du Sud vers le Nord pour y recevoir une
rémunération plus élevée. Les flux migratoires cessent lorsque w l , et donc w h , attei-
gnent le même niveau dans les deux zones. Or, la relation d’autarcie w l ⁄ w h = H ⁄ L
prévaut pour les deux zones, les flux migratoires cessent donc lorsque H S ⁄ L S = H N ⁄ L N
avec H S = 440 , H N = 1 335 (puisque les travailleurs non qualifiés ne se déplacent
pas) et L S + L N = 2 200 + 2 670 = 4 870 .
we/wh
ht
0,75 he
Zone Nord
AN
0,50
E 0,40
0,33
0,30
AS
Zone Sud 0,20
0,13
p 1,50 1,38 1,25 1,15 1,06 1 0 hS = 0,2 hN = 0,5 h

1,27 1,2
Figure 2.7 – Relations entre prix, rémunérations et intensités factorielles

En conséquence L S = 1 207 ,2 et L N = 3 662 ,8 . Le transfert de main-d’œuvre non
qualifiée du Sud vers le Nord est donc de 2 200 – 1 207 ,2 = 992 ,8 .
Les dotations relatives des deux zones sont alors : h S = 440 ⁄ 107 ,2 = h N
= 1 335 ⁄ 3 662 ,8 = 0 ,364 . Comme il n’y a plus de différences entre les deux zones,
celles-ci n’ont évidemment plus aucun intérêt à l’échange (un prix unique des biens s’éta-
blit dans les deux zones). Le Nord et le Sud forment une zone intégrée à laquelle s’appli-
quent les relations caractéristiques de l’autarcie :
w l ⁄ w h = H ⁄ L = h = 0 ,364 ; h t = ( 2 ⁄ 3 )h = 0 ,243 ; h e = ( 3 ⁄ 2 )h = 0 ,546 ,
Tous les travailleurs non qualifiés reçoivent la même rémunération : w l = 0 ,34 ; il en
est de même pour les travailleurs qualifiés qui voient leur salaire s’établir à w h = 0 ,93 .
Le résultat aurait évidemment été le même si les travailleurs qualifiés s’étaient déplacés
du Nord vers le Sud pour y recevoir un salaire plus élevé : dans les deux cas, les migra-
H S + H N- = ----------------------------------
tions cessent lorsque h S = h N = --------------------- 440 + 1 335 = 1------------- 775- = 0 ,364, ce qui
LS + L N 2 200 + 2 670 4 870
implique un transfert de main-d’œuvre qualifiée du Nord vers le Sud de 361,9.
Les migrations de main-d’œuvre ont, sur la rémunération des salariés, un effet compa-
rable à celui du commerce international : en prenant pour référence la situation initiale
d’autarcie, l’intégration, comme le libre-échange, élève au Nord le salaire des travailleurs
qualifiés et réduit celui des travailleurs non qualifiés ; l’inverse prévaut pour le Sud. Cet
exemple illustre l’idée selon laquelle le libre-échange des biens est un substitut à la non
mobilité des facteurs de production ; toutefois ici, l’équivalence n’est pas totale : en rai-
son de la spécialisation totale du Sud en textile, le commerce international ne conduit pas
à la convergence complète des rémunérations. L’intégration est, ici, préférable au com-
merce, pour les travailleurs qualifiés du Nord et pour les travailleurs non qualifiés du
Sud.
Autarcie Libre-échange Intégration
Zone Sud wl 0,26 < 0,31 < 0,34
wh 1,30 > 1,03 > 0,93
Zone Nord wl 0,39 > 0,36 > 0,34
wh 0,78 < 0,90 < 0,93
3. Les nouvelles théories
de l’échange
international
L
a théorie ricardienne et le modèle des dotations factorielles
n’introduisent pas explicitement dans leurs hypothèses certains
phénomènes qui, manifestement, jouent un rôle important dans
l’orientation des spécialisations contemporaines, comme le progrès tech-
nique, les économies d’échelle, la différenciation des produits et la dis-
tance entre territoires nationaux. De plus ces thèses ignorent deux faits
majeurs, de mieux en mieux documentés, la division verticale des proces-
sus productifs entre pays et l’hétérogénéité des firmes au regard de
l’activité d’exportation. Les nouvelles théories de l’échange introduisent
certains de ces phénomènes. Ce chapitre présente leurs fondements et
leurs principales conclusions.
I. La technologie,
facteur d’échange international
Dans le modèle HOS, les pays utilisent la même technologie, puisque leurs
fonctions de production sont identiques. Or, en fait, il existe des écarts de
technologie, créateurs d’avantages à l’exportation pour les pays innovateurs.
A. La thèse de l’écart technologique

M.V. Posner, en 1961, remarque que des pays à dotations relatives factorielles
proches, voire identiques, commercent néanmoins ensemble. Ceci apporte un
démenti aux conclusions du modèle HOS et s’explique par l’innovation.
Les nouvelles théories de l’échange international • 67

En créant des procédés et/ou des produits nouveaux, certains pays peu-
vent devenir exportateurs, indépendamment de leurs avantages de dotations.
L’avance technologique acquise dans un secteur confère un monopole
d’exportation pour les produits du secteur. Un commerce d’écart technologi-
que naît si les consommateurs des pays étrangers expriment une demande
pour les biens nouveaux, ce qui nécessite un certain délai (demand lag). Il
disparaît progressivement lorsque les producteurs des pays étrangers s’enga-
gent dans la fabrication des mêmes biens, ce qui demande aussi un certain
temps (imitation lag). Dès que la nouvelle technologie est connue à l’étranger
une concurrence potentielle existe. Néanmoins, le monopole de l’innovateur
peut se maintenir si son avantage de coût est suffisamment net. Cet avantage
peut être lié, en particulier, aux économies d’échelle nées de l’existence d’un
vaste marché, le pays répondant seul à la demande interne et externe.
Dans le cas où l’imitation a lieu, les firmes étrangères commencent par
servir leurs marchés domestiques, ce qui ralentit, voire supprime, le flux
d’exportation en provenance du pays innovateur. Elles peuvent devenir elles-
mêmes exportatrices, la concurrence se faisant, à ce stade, par les coûts, donc
par la rareté relative des facteurs, conformément au modèle HOS.
B. La concurrence internationale par l’innovation

La thèse de l’écart technologique met en lumière un phénomène essentiel
dans la concurrence que se livrent les nations dans les branches de haute et
moyenne technologie.
En effet, la compétition ne passe pas seulement par l’exploitation d’avan-
tages naturels (climat, richesse du sol et du sous-sol) ni par l’utilisation de
facteurs abondants, mais par l’innovation dont l’intensité dépend des contri-
butions que la collectivité met en œuvre par le biais de la recherche et déve-
loppement (R&D). La R&D désigne l’ensemble des activités de recherche
fondamentale et de recherche appliquée permettant de découvrir et de mettre
au point des procédés et des produits nouveaux. Dans les pays les plus déve-
loppés, les efforts de recherche et développement constituent incontestable-
ment un facteur essentiel de croissance et de compétitivité. Mais l’ampleur
de cet effort en termes absolus et par rapport à la production nationale varie,
de même que son orientation sectorielle.
La théorie de l’écart technologique incite à penser que les dépenses de R&D
et le nombre de chercheurs jouent un rôle essentiel, voire déterminant, dans
les performances à l’exportation d’un pays pour les produits nécessitant un
gros investissement en technologie. En fait la relation est loin d’être aussi
directe. Les performances à l’exportation en biens de haute technologie dans
le début des années 2000 ne sont pas liées de façon simple aux sommes inves-
ties par les pays dans la R&D ni au nombre de chercheurs. D’autres facteurs
interviennent également comme la présence de filiales à l’étranger, l’organi-
sation de la chaîne de valeurs au niveau mondial ou le dynamisme de la
demande adressée aux pays exportateurs. Ainsi, la Chine, malgré son retard
en termes de niveau de R&D et de nombre de chercheurs par rapport aux pays
développés (retard qu’elle s’efforce de combler à marche forcée), devient le
premier exportateur de biens de haute technologie en ce début de siècle. A
contrario les États-Unis, leaders en termes d’indicateurs d’efforts à l’innova-
tion, ne cessent de perdre des parts de marché (voir figure 3.1).
3 600
2,5 500
2 400
1,5 300
1
200
0,5
100
0
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
États-Unis Chine États-Unis Chine
Dépenses de R&D (en % du PIB) Exportaons de haute technologie

(milliards de dollars)
Source : OCDE ; Banque mondiale
Figure 3.1 – R&D et exportations de haute technologie
L’avance croissante de la Chine par rapport aux États-Unis pour les expor-
tations de biens de haute technologie (électronique-informatique, aérospatial,
pharmacie, matériel électrique et instruments de précision) peut surprendre.
Elle s’explique en partie par l’effort de rattrapage technologique de la Chine
(figure 3.1), mais elle dépend aussi d’un autre phénomène, qui n’est pas lié
à l’investissement en R&D : le rôle d’atelier joué par la Chine, qui trans-

forme des produits importés appartenant à la catégorie des biens de haute
technologie pour les réexporter ensuite. Or, ce commerce d’assemblage (pro-
cessing trade), qui ne requiert pas de compétences technologiques particu-
lières, compte pour le quart environ des exportations chinoises de haute
technologie en 20121. Ainsi, la segmentation des processus productifs dans
laquelle la Chine tient encore une place centrale contribue à complexifier le
lien entre l’innovation et les performances à l’exportation de certains pays,
en particulier des États-Unis.
1. LEMOINE F. et D. ÜNAL (2015), « Mutations du commerce extérieur chinois », La Lettre
du CEPII, N° 352, Mars 2015

C. La thèse du cycle du produit
La thèse du cycle du produit de R. Vernon1 prolonge la théorie de l’écart
technologique en analysant les causes de l’innovation et les modalités de sa
diffusion internationale.
D’après l’auteur, tous les pays avancés ont accès aux connaissances scien-
tifiques, mais la transformation de celles-ci en innovations requiert la pré-
sence, non loin des producteurs, d’un marché vaste et riche, sur lequel il soit
possible de lancer le produit nouveau. Dans les années 1960, c’est le marché
des États-Unis qui répond le mieux à ces caractéristiques, ce qui explique
qu’une très grosse partie des innovations apparaissent sur ce marché.
Dans la phase de lancement, le produit n’est pas très standardisé (il en
existe un grand nombre de modèles), sa technique de production est forte-
ment utilisatrice de travail (car les processus de fabrication ne sont pas encore
très automatisés) et il est demandé par les consommateurs américains
disposant de hauts niveaux de revenus.
Dans une deuxième phase, le produit est fabriqué sur une vaste échelle,
avec une technique plus capitalistique. Son coût unitaire de production
s’abaisse. Le nombre de modèles disponibles se réduit. Son prix de vente
diminue et il est demandé par les consommateurs à revenus moyens. On est
dans la phase de consommation de masse sur le marché intérieur.
Dans une troisième phase, le produit pénètre le marché européen. Les
consommateurs européens expriment une demande solvable pour le bien nou-
veau lorsque son prix est considéré comme acceptable et si les caractéris-
tiques qu’il présente le rendent attractif. Cette demande est satisfaite d’abord
par les exportations des États-Unis, puis par la production locale de filiales de
sociétés américaines implantées en Europe. Cette délocalisation du capital
américain provient de la recherche d’un coût unitaire plus faible (salaire euro-
péen plus bas), de la concurrence qui commence à apparaître en Europe et des
barrières à l’importation (tarifs et obstacles non tarifaires) dressées par les
pays européens pour protéger l’industrie naissante. Dans cette phase, les
exportations américaines vers l’Europe se réduisent, voire disparaissent, pro-
gressivement remplacées par la production sur place qui sert la demande euro-
péenne et peut donner naissance à flux commercial en sens inverse.
Dans une dernière phase, le produit est délocalisé dans les pays en déve-
loppement (PED), les firmes américaines y créant des filiales, à condition que
les pays d’accueil disposent d’un minimum d’infrastructures et que la tech-
nologie nécessaire ne soit pas trop sophistiquée. La demande européenne
stagne, voire se réduit et le produit est dans sa phase de déclin, aux États-
Unis.
1. VERNON R. (1955), « International investment and international trade in the product cycle »,
Quarterly Journal of Economics, vol. 80, mai.
D. Limites et intérêt de la thèse du cycle du produit
R. Vernon reconnaît, dans une contribution postérieure1, que sa thèse initiale
doit être reconsidérée à la lumière des événements qui se sont déroulés dans
les années 1970. Depuis cette période, en effet, les processus caractérisant
l’exportation des biens et la délocalisation du capital ont subi de grandes
modifications.
1. Le processus d’innovation, d’exportation et d’investissement à l’étran-
ger s’est beaucoup accéléré. Ainsi, Vernon et Davidson montrent que l’inter-
valle de temps qui sépare le moment de l’introduction d’un nouveau produit
aux États-Unis de sa première production à l’étranger s’est considérablement
raccourci, de 1945 à 1975.
2. Les conditions particulières favorisant l’innovation aux États-Unis ten-
dent à disparaître à travers le temps, les pays d’Europe et le Japon devenant
des lieux de lancement de produits nouveaux, grâce, notamment, à un revenu
par tête beaucoup plus proche de celui des États-Unis que vingt ans aupara-
vant. L’innovation n’est donc plus l’apanage de ce seul pays.
3. Certaines firmes multinationales se développent selon un schéma dif-
férent de celui prévu par la thèse du cycle. Elles n’adaptent pas leurs produits
selon la séquence États-Unis – Europe – PED, mais produisent des biens stan-
dardisés, directement à l’échelle mondiale, le processus de production étant
réparti entre les divers pays et les ventes s’effectuant, d’embleé, sur tous les
marchés.
Le principe sur lequel repose la thèse du cycle garde un bon pouvoir expli-
catif. Il est en effet clair que la production et l’exportation d’un bien s’inten-
sifient lorsque le produit atteint sa maturité, donc bénéficie des rendements
d’échelle et est demandé par le plus grand nombre. Mais le cycle peut démar-
rer ailleurs qu’aux États-Unis, le temps entre les diverses phases se réduit et
la production par les filiales à l’étranger apparaît, bien souvent, sans phase
intermédiaire d’exportation par les sociétés-mères.
Encadré 3.1
Durée du cycle de vie et protection de la propriété
intellectuelle
On peut considérer que la thèse du duits en tant que tels mais aux techno-
cycle de vie ne s’intéresse pas aux pro- logies qui sont incorporées dans les
1. VERNON R., (1979) « The product cycle hypothesis model of international trade : US
exports of consumer durables », Oxford Bulletin of Economics and Statistics, vol. 41,
novembre, pp. 255-68.

produits. C’est la démarche emprun- des secteurs, l’équipement électro-
tée par L. K. Bilir, qui mesure cette nique ayant la durée de vie la plus
durée de vie par le temps durant courte et l’équipement de chauffage
lequel les brevets sont utilisés, en (non électrique) la plus longue, comme
l’occurrence aux États-Unis. Ce temps l’indique la figure 3.2 (8 secteurs sont
est, pour l’auteur, une bonne approxi- choisis ici parmi les 37 de la base utili-
mation de la durée des technologies. sée par l’auteur).
On observe que cette durée dépend
Équipement électronique
Ordinateurs et équipment de bureau
Composants électroniques
Médicaments
Produits texles
Véhicules
Engins et turbines
Chauffage non électrique
0 2 4 6 8 10 12
Figure 3.2 – Durée de vie moyenne des technologies par secteur en nombre d’années
La politique d’implantation des firmes protection de la propriété intellec-

américaines à l’étranger (création de tuelle n’est pas très élevée, ce qui sug-
filiales ou investissement dans des gère qu’elles ne craignent pas de
filiales existantes) dépend de la durée perdre la main, les entreprises étran-
du cycle de vie du secteur, conformé- gères n’ayant pas le temps de s’appro-
ment à la thèse du cycle, mais aussi de prier les connaissances. En revanche la
la politique de protection de la pro- politique d’investissement à l’exté-
priété intellectuelle du pays d’implan- rieur est d’autant plus prudente, dans
tation. Précisément, l’étude menée sur des secteurs à durée de vie plus lon-
1982-2004 par Bilir indique que si le gue, que le pays d’accueil s’est moins
cycle est court les entreprises améri- engagé sur le plan de la protection de
caines n’hésitent pas à délocaliser leur la propriété intellectuelle.
production même vers des pays où la
Source : BILIR L.K. (2014), « Patent Laws, Product Life-Cycle Lengths, and Multinational
Activity », The American Economic Review, vol. 104, n° 7, pp. 1979-2013.
II. Échange international
et économies d’échelle
Il y a économies d’échelle dans une branche ou une firme si l’accrois-

sement du volume des facteurs utilisés engendre une augmentation plus
élevée, en pourcentage, de la production.
Par exemple, l’augmentation de 5 % du travail et du capital entraîne une

hausse de 10 % de la production. En conséquence, le coût moyen de produc-
tion s’abaisse, quand la taille de l’unité de production augmente. Ce phéno-
mène avait été exclu par hypothèse du modèle HOS (chapitre 2). La présence
d’économies d’échelle dans le processus productif des branches et/ou des
firmes influence les conditions de la spécialisation et peut être à l’origine de
gains à l’échange ne reposant pas sur les différences de dotations factorielles.
Il existe deux formes d’économies d’échelle, celles qui sont externes aux
firmes, ne dépendant pas des quantités de facteurs utilisés par les firmes et
celles internes, qui en dépendent. Nous étudierons successivement ces deux
formes et leurs conséquences sur l’échange.
A. L’échange avec économies d’échelle externes

Il existe des économies d’échelle externes lorsque l’efficacité d’une firme
quelconque est influencée positivement par une variable extérieure à la firme,
comme la taille du pays, la taille du marché mondial ou la taille de la branche
dont elle fait partie. Il se peut, par exemple, que la productivité de la firme
s’accroisse du seul fait que la branche qui produit les mêmes biens se
développe. Cette croissance, en effet, peut conduire les pouvoirs publics à
apporter des aides au secteur en expansion, sous forme notamment de
construction ou d’amélioration d’infrastructures qui profitent à chaque firme

sans que celle-ci modifie en quoi que ce soit les quantités de facteurs utilisés.
Si l’ampleur des gains d’efficacité est d’autant plus intense que la taille de la
branche est grande, l’ouverture sur l’extérieur de celle-ci doit, a priori,
engendrer des effets positifs, puisque les firmes desservent des marchés de
plus grandes dimensions. Un modèle simple1 va permettre de conforter et de
préciser ce résultat intuitif.
1. Le modèle présenté ici est une version simplifiée de celui exposé par ETHIER W. (1982),
« Decreasing costs in international trade and Frank Graham’s argument for protection »,
Econometrica, vol. 50, pp. 1243-68.

1) Autarcie
Deux pays produisent deux biens, le blé et les voitures, avec du travail. Les
techniques sont identiques dans les deux pays. La branche blé est à rende-
ments d’échelle constants, en sorte que pour produire une unité de blé il faut
utiliser une unité de travail, quelle que soit la quantité produite de blé
(tableau 3.1). En revanche, la branche voitures est caractérisée par des rende-
ments croissants externes : la production des voitures nécessite de moins en
moins de travail, par unité produite, lorsque la production de voitures aug-
mente. Ainsi, pour produire une unité de voitures il faut 5/25 = 1/5 = 0,20
unité de travail, si l’on produit 25 unités de voitures et 8/64 = 1/8 = 0,125
unité de travail si l’on produit 64 unités de voitures. Le coût relatif de la voi-
ture par rapport au blé diminue donc lorsque la production de voitures aug-
mente par rapport à celle du blé, ce qui traduit l’existence d’un gain
d’efficacité dans la branche voitures lorsque le volume produit s’accroît.
Tableau 3.1 – Rendements croissants externes et spécialisation
Quantité Production Quantité Production Coût d’une unité

de travail de blé de travail de voitures de voiture/coût
de la branche de la branche d’une unité
blé voitures de blé
0 0 10 100 Non défini
1 1 9 81 1/9
2 2 8 64 1/8
3 3 7 49 1/7
4 4 6 36 1/6
5 5 5 25 1/5
6 6 4 16 1/4
7 7 3 9 1/3
8 8 2 4 1/2
9 9 1 1 1/1
10 10 0 0 Non défini
Si le blé est le numéraire, le revenu national d’autarcie est égal à la quan-
tité maximum de blé qui peut être produite, comme cela a été indiqué dans
le chapitre 1. Supposons que le stock de travail disponible dans les deux pays
soit égal à 10 unités, ce qui permet de produire au maximum 10 unités de blé.
Le revenu de chaque pays en autarcie vaut donc 10 unités de blé. Supposons
que les deux pays consacrent la même part de leur revenu à la consommation
de blé (60 %) et à la consommation de voitures (40 %). Ils consomment cha-
cun 0,6.10 = 6 unités de blé et 0,4(10).(1/4) = 16 unités de voitures, du fait
que le prix relatif des voitures en termes de blé est égal, pour une production
de blé de 6, à ¼ (le coût relatif de la voiture).
Comme les prix relatifs d’autarcie des deux pays sont parfaitement sem-
blables (1/4), ils n’ont a priori, aucune raison d’échanger, du moins en rai-
sonnant dans le cadre du chapitre 1 ou du chapitre 2. Néanmoins, l’intuition
nous suggère que si au moins l’un des deux se spécialise, même partielle-
ment, dans la production de voitures, il va faire baisser le prix de celles-ci
pour tous les consommateurs et que cela va engendrer des gains pour les deux
pays.
Montrons sur un exemple que cette intuition est juste. Supposons que le
pays domestique se spécialise totalement en blé et que le pays étranger pro-
duise à la fois du blé et des voitures. Le pays domestique produit 10 unités
de blé et aucune unité de voitures. Le pays étranger est supposé produire
2 unités de blé et 64 unités de voitures, c’est-à-dire plus de voitures qu’en
autarcie, ce qui fait baisser le prix de la voiture. Comme le pays étranger est
le seul à produire les deux biens, le prix de l’échange est égal à son prix, soit
1/8 (tableau 3.1). Le revenu national du pays domestique est, comme en
autarcie, de 10 unités de blé. Avec ce revenu, ce pays consomme 0,6.10 =
6 unités de blé et 0,4(10)(1/8) = 32 unités de voitures. Ces voitures sont
importées depuis le pays étranger. La consommation de blé par le pays
domestique est identique à celle d’autarcie mais celle de voitures a crû, pas-
sant de 16 unités à 32 unités. Le pays domestique est donc gagnant.
Le pays étranger dispose désormais d’un revenu national égal à la valeur
produite convertie en blé soit 2 + (1/8)64 = 10 unités de blé. Son revenu

étant identique à celui du pays domestique et ses comportements de consom-
mation également, il consomme, comme le pays domestique, 6 unités de blé
et 32 unités de voitures. Sa consommation de blé est assurée par sa propre
production pour 2 unités et par des importations depuis le pays domestique
pour 4 unités. Sur les 64 unités de voitures produites, le pays étranger en
exporte 32 vers le pays domestique. Il est, pour les mêmes raisons que le pays
domestique, gagnant par rapport à l’autarcie, puisque, comme lui, il
consomme autant de blé qu’en autarcie (6 unités) et plus de voitures qu’en
autarcie (32 unités au lieu de 16). Les échanges, qui se font au prix 1/8, sont
bien équilibrés : le pays domestique exporte 4 unités de blé vers le pays
étranger qui exporte 32 unités de voitures vers le pays domestique.

Cet exemple permet de faire apparaître quatre résultats de portée générale :
a) L’échange international est possible en rendements croissants

externes, même si les deux pays sont totalement identiques ; à technologie et
dotations semblables, les pays sont capables d’échanger et de se spécialiser.
b) L’échange peut apporter un gain aux deux partenaires ; c’est en
particulier le cas s’ils sont totalement identiques.
c) L’idée répandue selon laquelle le pays qui se spécialise dans la pro-
duction du bien sans économies d’échelle (ici le bien blé) est nécessaire-
ment perdant est fausse, puisque, dans l’exemple, le pays domestique est
gagnant ; son gain est lié au fait que, grâce à l’échange, il bénéficie de la
spécialisation de l’autre pays dans la branche à rendements croissants.
d) Dans le cas de deux pays identiques, les rôles des deux partenaires
sont totalement symétriques, autrement dit les deux pays auraient pu
échanger leurs spécialisations ; ceci n’aurait pas modifié les gains, mais les
productions et les échanges auraient été inversés.
Néanmoins on constate dans un pareil modèle que si les gains peuvent exis-
ter, ils n’apparaissent pas dans tous les cas, les spécialisations possibles étant
multiples. Si, par exemple, les tailles des deux pays sont dissemblables, alors
l’échange peut correspondre à une diminution de bien-être pour le grand pays,
si celui-ci se spécialise dans la production du bien sans rendements croissants.
Ainsi, il n’existe pas nécessairement d’avantage à disposer d’une grande taille.
B. L’échange avec économies d’échelle internes

Dans le paragraphe A, il existe des économies d’échelle liées aux effets
externes, et ceci est compatible avec la concurrence. Dans ce paragraphe B,
nous prenons en compte les rendements croissants (ou économies d’échelle)
internes aux firmes.
1) Économies d’échelle internes et concentration de la production

Il y a économies d’échelle internes à la firme, si, lorsque la taille de la firme
augmente, son efficacité augmente, pour des techniques et des prix de facteurs
donnés. Plus la production est élevée, plus le coût unitaire moyen de chaque
objet produit s’abaisse. Si le bien est homogène (non différencié), autrement
dit si la concurrence se fait par le coût (et non par la qualité du bien), les firmes
à économies d’échelle ont intérêt à avoir la plus grande taille possible, pour
bénéficier d’un coût par objet le plus faible possible. Cette diminution du coût
moyen avec le volume produit apparaît notamment si la production nécessite
des coûts fixes. En désignant par C le coût total, par F les coûts fixes, par n le
nombre d’objets produits et par c le coût marginal de chaque objet, C est défini
par la relation : C = F+cn. Le coût moyen d’un bien C/n est égal à F/n+c. Il
décroît lorsque n augmente et s’approche du coût marginal c quand le volume
produit devient très élevé. Pour des coûts fixes donnés, chaque entreprise a
donc intérêt à produire le plus possible.
Cette course à la grande taille va faire disparaître beaucoup d’entreprises
qui ne peuvent s’adapter. Dans chaque pays, en autarcie, à l’issue de ce pro-
cessus, ne restera qu’un nombre limité de firmes, voire une seule firme.
L’ouverture sur l’extérieur va donc mettre en contact les quelques firmes des
divers pays partenaires. La concurrence internationale supprime un certain
nombre de ces firmes (effet pro-concurrentiel de l’ouverture), celles dont le
coût de production est trop élevé, par rapport aux concurrents étrangers. La
disparition des firmes non efficaces et le maintien des firmes aux coûts les
plus faibles apportent un gain aux consommateurs de tous les pays parte-
naires, car, en principe, la réduction des coûts moyens due à la concurrence
se traduit par une baisse des prix. En effet, dans les pays où des firmes ont
disparu, les consommateurs importent le bien et paient un prix plus bas
qu’auparavant. Dans les pays où les firmes se sont maintenues, les consom-
mateurs achètent également à un prix plus faible qu’en autarcie, puisque les
firmes survivantes produisent un volume plus élevé, donc à coût plus faible.
Le gain pour tous est-il vraiment assuré ? Ceci n’est pas garanti. En effet :
– Rien n’assure que les facteurs utilisés par les firmes qui n’ont pas résisté
à la concurrence externe, trouvent, dans leurs pays, la possibilité d’être
réemployés ;
– Rien n’assure non plus que les firmes qui se sont maintenues ne forment
pas une entente débouchant sur une hausse sensible des prix, dont pâti-
ront alors tous les consommateurs.
2) L’évaluation des économies d’échelle internes

D’un point de vue empirique, la mise en évidence de l’impact des économies
d’échelle sur le commerce soulève plusieurs problèmes :
– Il est difficile de faire concrètement la distinction entre économies

d’échelle externes et internes, l’efficacité d’une entreprise dépendant
souvent à la fois de sa taille et des structures de marché des secteurs qui
l’approvisionnent ou dont elle fait partie ;
– Le rôle du progrès technique est inséparable de celui des économies
d’échelle : l’accroissement de taille de l’unité de production observée
sur une période est généralement accompagné d’un progrès technique ;
– Pour tester empiriquement l’existence et l’ampleur des économies
d’échelle, il faut se doter d’une fonction de production qui suppose leur
existence ; or les fonctions possibles sont nombreuses et le choix ne peut
éviter une part d’arbitraire.

Il existe donc peu de tests sur l’existence même de tels rendements crois-
sants. Nous donnons ici quelques éléments sur les résultats de l’étude de
Antweiler et Trefler1.
Partant de l’hypothèse que les économies d’échelle caractérisent une branche
mais sont identiques, pour une branche donnée, dans tous les pays, les auteurs
estiment ces économies à partir d’un échantillon de 34 branches, 71 pays et
5 années entre 1972 et 1992. L’ampleur des économies est évaluée à partir de la
réduction du coût unitaire engendré par l’accroissement de la production. Sur les
34 branches, onze possèdent des rendements croissants, au sens où l’accroisse-
ment d’un certain pourcentage de la production de la branche entraîne une réduc-
tion d’un pourcentage plus élevé du coût. Ces branches peuvent être de haute
technologie (électronique, pharmacie) ou de moyenne technologie (pétrole,
acier). Dix branches ne sont pas caractérisées par des économies d’échelle (cuirs,
textiles, agriculture, électricité notamment). Treize branches sont caractérisées
par des coefficients non significatifs, ce qui signifie que le test ne permet pas de
savoir si le phénomène existe ou non. Parmi celles-ci on relève le secteur des
automobiles, celui du caoutchouc et celui du ciment, dont on pourrait penser
a priori qu’ils sont susceptibles d’être caractérisés par des économies d’échelle.
Donc, si le rôle de ce phénomène semble essentiel, notamment dans la

concurrence à laquelle se livrent les firmes au niveau international, son
évaluation reste problématique.
III. Les échanges de différenciation

Lorsque la spécialisation se fait selon le principe de l’avantage comparatif, que
celui-ci repose ou non sur les dotations factorielles, les produits sont homo-
gènes. Cela signifie qu’un produit donné présente les mêmes caractéristiques,
quel que soit son lieu de production. Le fait pour un pays de l’exporter repose
uniquement sur l’avantage de prix d’autarcie, qui lui-même trouve son origine
dans la productivité du travail ou dans les dotations en facteurs primaires.
Dans cette section III, nous abandonnons cette hypothèse (qui est une des
hypothèses de la concurrence parfaite) et supposons que les produits sont dif-
férents. Cette possibilité de différenciation a déjà été envisagée dans la sec-
tion I traitant de l’innovation. Celle-ci, en effet, consiste, le plus souvent, en
une création de produit nouveau. Mais la différenciation peut prendre aussi
des formes moins extrêmes. C’est le cas lorsqu’au sein d’une classe donnée
de produits, coexistent des modèles différents : automobiles d’une puissance
1. ANTWEILLER W. et TREFLER D. (2002), « Increasing Returns and All That : a View from
Trade », The American Economic Review, vol. 92, n° 1, pp. 93-119.
donnée mais de marques différentes, automobiles d’une puissance et d’une
marque donnée, mais de couleurs différentes. L’existence de produits diffé-
renciés engendre des courants d’échanges internationaux, alors même que les
pays peuvent être proches, en termes d’avantages comparatifs.
Nous étudierons ici la nature de la différenciation, ses manifestations dans
l’échange et ses déterminants.
A. Les divers types de différenciation

Chaque bien est constitué d’un ensemble de caractéristiques, dont certaines
sont mesurables, comme la puissance ou la vitesse maximum d’une voiture.
Lorsque les caractéristiques font l’objet d’une évaluation semblable de la part
de tous les consommateurs, les biens peuvent être hiérarchisés. On parle alors
de différenciation verticale. Ainsi, une voiture rapide, puissante, confortable
et robuste sera préférée par tous les consommateurs, à une voiture de bas de
gamme. Entre les deux, il existe une différenciation verticale.
Il existe aussi des caractéristiques non hiérarchisables et ne faisant pas l’objet
d’une appréciation semblable de la part de tous les consommateurs, comme par
exemple la couleur d’une voiture, d’une chemise ou d’une robe. La diversité des
goûts conduit les producteurs à multiplier les modèles, au sein d’une gamme don-
née. On parle alors de biens différenciés horizontalement, la différenciation hori-
zontale provenant de la préférence pour la variété de la part des consommateurs.
Les firmes se concurrencent en produisant des biens différenciés horizon-
talement et verticalement, aussi bien au niveau national qu’international. La
recherche de différenciation par les consommateurs les conduit à acheter des
biens étrangers dès lors que ceux-ci présentent des caractéristiques jugées dif-
férentes de celles offertes sur le marché domestique. Ceci donne lieu à des
échanges croisés de produits similaires entre pays, repérables par les flux de
commerce intrabranche. Comme l’a souligné B. Lassudrie-Duchêne, ces
échanges de produits similaires correspondent à une demande de différence
de la part des consommateurs.
B. Le commerce intrabranche
1) La mesure par l’indicateur de Grubel et Lloyd
L’échange croisé de produits proches (mais différenciés) entre un pays et le
reste du monde est un phénomène qui traduit la recherche de diversité, donc
concerne surtout les pays à hauts revenus où les besoins élémentaires sont
satisfaits. Il est statistiquement repérable par l’intensité des flux exportés et
importés, par un pays, dans une catégorie de biens donnée, par exemple les

automobiles, les chemises pour hommes ou les micro-ordinateurs. Ce phéno-
mène est qualifié d’échange intrabranche. Il s’oppose à l’échange interbranche
fondé sur l’avantage comparatif et portant sur des biens considérés comme
complémentaires par les consommateurs, rendant des services non compa-
rables, comme par exemple le blé et les automobiles.
L’indicateur fréquemment utilisé pour mesurer l’intensité de l’échange
intrabranche est l’indicateur de Grubel et Lloyd (GL) que nous allons défi-
nir. Désignons par l’exportation par le pays i vers le pays j du bien
k et par l’importation par le pays i depuis le pays j du bien k. L’indi-
cateur GL d’intensité de l’intrabranche pour le bien k entre i et j est défini
par : . Si les exportations du bien k sont égales aux

importations du bien k, Gijk prend la valeur 1 qui correspond à la situation
d’intrabranche maximum. Si, en revanche, les exportations ou les importa-
tions sont nulles, Gijk est égal à zéro et l’on se trouve alors dans la situation
d’absence totale d’intrabranche. Gijk est compris entre zéro et un, et plus il
s’approche de la valeur un, plus l’intrabranche est intense pour ce bien. On
peut également définir un indicateur synthétique prenant en compte tous les
biens et non plus seulement le bien k. S’il existe n branches, l’indice de
Grubel et Lloyd mesurant l’intensité du commerce intrabranche entre le
pays i et le pays j est défini par : . Comme l’indice
précédent, est compris entre zéro et l’unité. Si, pour tous les biens k, le
pays i exporte vers j une valeur strictement égale à celle qu’il importe depuis
j, vaut un et l’intrabranche est maximum. Si, à l’inverse, le pays i
exporte certains biens vers j (mais ne les importe pas du tout depuis j) et en
importe d’autres depuis j (mais ne les exporte pas du tout vers j) vaut
zéro. On se trouve alors dans la configuration de l’échange interbranche
du modèle HOS du chapitre 2. Plus le nombre de branches où les flux
d’exportations et d’importations sont proches est élevé, plus l’indicateur
s’approche de l’unité.
2) Disparités et évolution
D’après les calculs de Brülhart1, en long terme, le commerce mondial est de
plus en plus un commerce de type intrabanche : dans une nomenclature
1. BRÜLHART (2009), « An Account of Global Intra-Industry Trade, 1962-2006 », The World
Economy, pp.401-460
0,8
0,7
0,6
0,5
avec le monde
0,4
avec les économies
0,3 développées
0,2 avec les PED
0,1
Source : OMC
Figure 3.3 – Coefficients de Grubel et Lloyd en 2011
détaillée de 1 161 branches, le coefficient de Grubel et Lloyd du monde

entier passe de 0,11 en 1962 à 0,34 en 2006, suivant un mouvement continu
de hausse. Le même phénomène apparaît dans une nomenclature plus gros-
sière à 117 branches : le coefficient passe de 0,24 en 1962 à 0,54 en 2006.
Quelle que soit la nomenclature retenue, ce sont les pays développés et plus
particulièrement certains pays européens, comme la France et l’Allemagne,
qui possèdent des indicateurs élevés, particulièrement si l’on considère le
commerce avec d’autres pays à niveau de vie proches et non pas avec
l’ensemble des partenaires. Ce phénomène s’explique par le fait que les pays
d’Europe sont proches géographiquement (ce qui réduit le coût de transport),
ont supprimé les barrières commerciales pour le commerce intra-européen et
possèdent des modes de consommation assez semblables. Parmi les pays
développés, le Japon fait figure d’exception (figure 3.3), son commerce étant
marqué par la nécessité d’importer massivement des biens qu’il ne peut pro-
duire, donc qu’il ne peut exporter, et par sa relative faible ouverture aux
importations de biens manufacturés dans lesquels il est lui-même spécialisé.
Comme l’indique la figure 3.3, les pays émergents possèdent des coeffi-
cients inférieurs à ceux des pays avancés, mais plus élevés que certains pays
très spécialisés dans la production et l’exportation de biens primaires, comme
la Russie ou l’Algérie.
Les informations apportées par l’indicateur de Grubel et Lloyd peuvent
être complétées par la prise en compte des deux types d’échanges distingués
dans le III-A de ce chapitre (encadré 3.2).

Encadré 3.2
Échange interbranche, échange intrabranche
horizontal et échange intrabranche vertical
Le CEPII utilise une méthode différente même partagé en deux : le commerce

de celle de Grubel et Lloyd pour étu- intrabranche horizontal (biens de qua-
dier le commerce intrabranche. Trois lités proches) et le commerce intra-
types de commerce sont distingués branche vertical (biens de qualités
dans une nomenclature fine (5 000 pro- différentes). Pour les distinguer, le
duits). Le commerce interbranche est CEPII s’appuie sur la valeur unitaire à la
tel que le pays est soit exportateur soit tonne des exportations et des importa-
importateur du produit, l’autre flux tions, censées représenter leur prix. Si
étant très faible (moins de 10 % du flux l’écart entre ces valeurs unitaires est
importé ou exporté). Une fois ce com- supérieur à 25 %, le commerce est qua-
merce interbranche isolé, il reste le lifié de vertical ; dans le cas inverse, il
commerce intrabranche qui est lui- est horizontal.
Tableau 3.2 – Commerce intrabranche horizontal et vertical dans les relations bilatérales en
2000
Les 5 premières Poids du commerce Les 5 premières Poids du commerce intra-

relations intrabranche horizon- relations branche vertical dans le
horizontales tal dans le commerce verticales commerce
bilatéral (%) bilatéral (%)
France- 44,0 Royaume-Uni- 55,1
Espagne États-Unis
France- 43,0 Allemagne-Suisse 52,7
Allemagne
Belgique 38,6 Allemagne- 51,2
et Luxembourg- États-Unis
Pays-Bas
Belgique 38,3 République 50,5
et Luxembourg- Tchèque-
France Allemagne
Belgique 35,9 Mexique- 49,6
et Luxembourg- États-Unis
Allemagne
Source : FONTAGNÉ L., FREUDENBERG M. et GAULIER G. (2006), « A Systematic Decomposition of World Trade
in Horizontal and Vertical IIT », The Kiel Institute.
Dans le commerce mondial, le com- part du commerce intrabranche hori-

merce interbranche reste dominant zontal est stable mais faible (entre
même si sa part décline entre 1989 10 % et 13 %), alors que le commerce
et 2002 : elle passe de 65 % à 60 %. La intrabranche vertical pèse de plus en
plus et atteint le quart des échanges mières relations bilatérales de ce type
mondiaux dans les années 2000. Le ont lieu entre pays européens, la
commerce intrabranche est un phéno- France et l’Allemagne prenant une
mène qui concerne principalement les large place. Le commerce bilatéral
relations bilatérales entre pays déve- intrabranche vertical concerne des
loppés, surtout au sein de l’Europe : couples non exclusivement européens
86 % des échanges entre l’Allemagne et, ceci n’est pas une surprise, des
et la France sont de ce type et 74 % couples de niveaux de développement
entre les États-Unis et le Canada. Ceci différents, comme la République
reste vrai si l’on isole le commerce tchèque avec l’Allemagne ou les États-
intrabranche horizontal : les cinq pre- Unis avec le Mexique.
C. Commerce intrabranche, comportements

de demande et revenus par tête
1) Le rôle des écarts de revenus par tête
Pour B. Linder, l’échange croisé de produits manufacturés entre pays dévelop-
pés ne s’explique pas par les dotations factorielles mais par les comportements
de demande. Un pays devient exportateur s’il dispose d’abord d’une demande
nationale pour les produits, ce qui lui permet de lancer la production. Les ventes
à l’étranger sont ensuite possibles et intenses, dès lors que les pays importateurs
ont des comportements de demande proches de ceux du pays producteur.
La thèse de B. Linder met bien en avant le facteur « demande » mais
s’intéresse au flux total exporté de biens manufacturés et non à leur structure
par type de biens. Selon lui l’intensité du flux total est d’autant plus forte que
l’écart entre les revenus par tête des pays concernés est faible.
Si la thèse de Linder est juste, on devrait constater empiriquement que

l’intensité de l’intrabranche entre deux pays augmente si leurs revenus par
tête se rapprochent et diminue si leurs revenus par tête s’éloignent (on parle
à ce propos de « distance économique » entre pays). Toutefois, cette relation
suppose implicitement que l’essentiel (voire la totalité) du commerce intra-
branche entre les deux pays est un commerce de type horizontal, les biens
échangés qui appartiennent à une même classe statistique étant de qualité
semblable. Dans ce cas, en effet, des pays de même niveau de vie s’échangent
des biens aux caractéristiques proches. Si l’écart entre les revenus par tête
s’accroît, le commerce intrabranche horizontal diminue. Mais on sait (enca-
dré 3.2) que le commerce intrabranche vertical est, pour beaucoup de pays,
plus important que le commerce intrabranche horizontal. Or, le commerce

intrabranche vertical portant sur des biens de qualités différentes, devrait aug-
menter lorsque l’écart des revenus par tête augmente. Il existe donc deux
effets contraires.
2) Tests empiriques
Les études empiriques confortent certaines intuitions, mais apportent parfois
des résultats inattendus. Le test sur les échanges entre le Royaume-Uni et
chacun de ses partenaires de l’Union européenne en 19881 montre que la part
de l’échange intrabranche horizontal dans le commerce bilatéral diminue si
l’écart entre les revenus par tête s’accroît. Ceci conforte la thèse de Linder
fondée sur le commerce de similitude entre pays développés, à niveaux de
vie proches. Mais ce test indique aussi qu’il existe une corrélation négative
entre la part du commerce intrabranche vertical dans le commerce bilatéral et
l’écart des revenus, ce qui va à l’encontre de la thèse de l’intensification du
commerce vertical avec des partenaires à niveau de vie plus faible.
Pour ce qui concerne le commerce vertical du Japon avec ses partenaires
d’Asie de l’Est, sur la période 1988-20002, le résultat est un peu différent. Il
y a diminution du commerce intrabranche vertical du Japon avec les pays
d’Asie de l’est lorsque l’écart des revenus par tête augmente jusqu’au seuil
de 10 000 dollars. Si l’écart dépasse 10 000 dollars, ce type de commerce
augmente lorsque l’écart s’accroît. Il apparaît donc que l’intensification du
commerce intrabranche du Japon portant sur des biens de qualités différentes
n’a lieu qu’avec des pays à niveaux de vie très différents de celui du Japon.
L’étude plus récente3 portant sur le commerce bilatéral des pays de
l’Union européenne avec chacun de leurs partenaires sur quatre années (1995,
1997, 1999 et 2002) et 93 branches indique à nouveau que la part du com-
merce intrabranche horizontal diminue si l’écart des revenus par tête aug-
mente, ce qui constitue le résultat attendu. Mais, pour ce qui concerne le
commerce intrabranche vertical, la corrélation entre l’intensité de celui-ci et
l’écart des revenus par tête est positive si l’on ne considère que les partenaires
à revenus par tête élevés, et négative si l’on ne considère que les partenaires
à revenu par tête faibles. On observe le même résultat avec l’écart des dota-
tions factorielles (capital par travailleur) comme variable explicative.
Ainsi, le commerce intrabranche vertical des pays européens se comporte
de façon attendue (intensification si l’écart des niveaux de vie ou des dotations
1. GREENAWAY D., MILNER C. et ELLIOTT J.R. (1999), « UK Intra-Industry Trade with the
EU North and South », Oxford Bulletin of Economics and Statistics, vol. 61, n° 3, pp. 365-384.
2. FUKAO K., HISHIDO H., et ITO K (2003), « Vertical Intra-Industry Trade and Foreign Direct
Investment in East Asia », Rieti Discussion Papers Series, 03-E-001.
3. CABRAL M., FALVEY R. et MILNER C. (2013), « Endowment Differences and the Compo-
sition of Intra-Industry Trade », Review of International Economics, vol. 21, n° 3, pp. 401-418.
relatives s’accroît) seulement pour le groupe des partenaires proches, en termes
de niveaux de vie (à l’inverse de ce qui avait été trouvé pour le Japon). Pour
les pays plus éloignés (« pays du Sud »), le commerce intrabranche vertical
est d’autant plus faible que la distance économique s’accroît entre le pays
européen et son partenaire. L’intrabranche vertical européen est donc beau-
coup plus un commerce avec des pays de même modes de vie qu’un échange
avec des pays moins développés hors Europe.
On peut donc conclure que :

– le commerce intrabranche horizontal entre deux pays diminue si
l’écart de leurs revenus par tête s’accroît, ce qui indique a contrario que
cet échange est d’autant plus intense que les pays possèdent des niveaux
de vie proches ;
– le commerce intrabranche vertical entre deux pays ne peut pas être
lié de façon simple à l’écart des revenus par tête ni à l’écart des dotations
factorielles ; en particulier l’intuition selon laquelle ce commerce devrait
augmenter si les écarts s’accroissent est très souvent contredite, ce qui révèle
l’influence probable de phénomènes tels que la spécificité des préférences.
D. La thèse de la préférence pour la variété

et l’échange international
Si les consommateurs ont une préférence pour les biens différenciés horizon-
talement et si chacun d’entre eux a une satisfaction d’autant plus grande que
le nombre de variétés est élevé, chaque firme va se spécialiser dans une
variété. On se trouve alors dans la situation de concurrence monopolistique
décrite par Chamberlin, un très grand nombre d’entreprises produisant des
biens spécifiés et ayant, chacune, une situation de monopole pour la variété
produite. Dans ce cas, l’échange international apporte un gain à tous les
consommateurs, même si les pays sont totalement semblables en termes de
coûts et de prix d’autarcie. Ce résultat peut être établi à partir du modèle

exposé par Krugman1. Nous en donnons ici les principaux éléments.
1) Hypothèses du modèle de préférence pour la variété
– H1 : il existe un seul bien de consommation produit selon n variétés
différentes ;
– H2 : les consommateurs ont tous des préférences identiques ; un
consommateur quelconque possède une fonction d’utilité
1. KRUGMAN P. [1979], « Increasing Returns, Monopolistic Competition and International
Trade », Journal of International Economics, vol. 9, pp. 469-477.

n
U = ∑ v ( ci ) , ci étant égale à la consommation de la variété i par le
i=1
consommateur et la fonction v étant telle que sa dérivée première est
positive et sa dérivée seconde est négative : v′ > 0 et v′′ < 0 ; la fonc-
tion U traduit l’existence d’une préférence pour la variété, car, toutes
choses égales par ailleurs, la consommation d’une variété supplémen-
taire, augmente l’utilité du consommateur ;
– H3 : chaque variété i est produite par une firme unique qui possède un
monopole pour cette variété : on se trouve donc en concurrence
monopolistique ;
– H4 : le seul facteur de production est le travail, dont la dotation s’élève à L.
– H5 : les techniques de production sont identiques dans toutes les firmes et
sont caractérisées par des économies d’échelle internes : la quantité pro-
duite de la variété i, Q i , est telle que L i = a + bQ i , L i étant égale à la
quantité de travail mise en œuvre pour produire Q i , a désignant les coûts
fixes et b désignant le coût marginal (en termes d’unités de travail) ;
– H6 : chaque firme maximise son profit et ce profit est nul (équilibre de
long terme de concurrence monopolistique) ;
– H7 : tous les consommateurs-travailleurs reçoivent le même salaire w.
2) L’autarcie dans le modèle de préférence pour la variété
Désignons par p i le prix de la variété i. La fonction de consommation d’une
variété quelconque c i est telle que le consommateur maximise son utilité U
n
sous sa contrainte budgétaire : ∑ pi ci – w = 0 . Cette maximisation indique
i=1
que la valeur absolue e i de l’élasticité de la demande de la variété i par rap-
v′
port à son prix est égale à – ---------- . Comme la quantité produite de la variété
v′′c i
i, Q i , est égale à Lc i et que L est constant, la valeur absolue de l’élasticité
de la production Q i par rapport à p i est aussi égale à e i . Puisque toutes les
variétés possèdent le même poids dans la fonction d’utilité, il suffit de s’inté-
resser à une quelconque d’entre elles, ce qui autorise à laisser de côté
v′
l’indice i : e = – --------- = dQ ⁄ Q- .
---------------
v′′c dp ⁄ p
Une firme quelconque maximise son profit π = pQ – w ( a + bQ ) , ce qui,
compte tenu de la condition du premier ordre (nullité de la dérivée première
de π par rapport à Q) fournit une relation entre p/w, le taux de marge de la
b
firme, b le coût marginal, et e l’élasticité-prix : p ⁄ w = ----------------------- . Suppo-
1 – (1 ⁄ e)
sons que e soit une fonction décroissante de c et que lorsque c est nulle l’élas-
ticité e tende vers plus l’infini. Dans ces conditions, p ⁄ w = b pour c = 0
et p ⁄ w est une fonction croissante de c. La relation entre p ⁄ w et c est repré-
sentée par la courbe PP sur la figure 3.4.
p Z
— Z'
w
(—
p
w
) 0
A
B
(—
w)
p
1
Z
P Z'
b
c1 c0
O c
N'
n1 N
n0
L
—
a N
n
Figure 3.4 – Le modèle de préférence pour la variété
Par ailleurs le profit de la firme est nul, ce qui correspond à la situation

d’équilibre de long terme en concurrence monopolistique :
π = pQ – w ( a + bQ ) = 0 . Cette condition permet d’établir une autre relation
entre p ⁄ w et c : p ⁄ w = ( a ⁄ Lc ) + b . Cette relation est représentée par la
courbe ZZ (figure 3.4), courbe continuellement décroissante et qui possède
une asymptote horizontale d’ordonnée b.
L’équilibre d’autarcie est tel que le profit est maximum et nul. Il est donc
représenté par l’intersection des deux courbes PP et ZZ. En ce point
d’intersection A, la consommation est égale à c 0 et le taux de marge à
( p ⁄ w ) 0 . Le nombre de variétés produites dans l’économie n est égal au rap-
port entre le nombre total de travailleurs L et le nombre de travailleurs néces-
saires pour produire une variété soit a + bLc. n est donc une fonction

décroissante de c, qui prend la valeur maximum L ⁄ a lorsque la consomma-
tion de chaque variété tend vers zéro (on peut produire beaucoup de variétés
puisque chacune d’entre elles fait l’objet d’une très faible consommation) et
qui tend vers zéro lorsque c tend vers plus l’infini (on produit très peu de
variétés si la consommation de chacune est très élevée). La relation entre n
et c est représentée par la courbe NN (figure 3.4). En autarcie, le nombre de
variétés produites est déterminé par la consommation c 0 :
L
n 0 = --------------------- .
a + bLc 0
3) L’échange entre deux pays identiques
Deux pays identiques à celui décrit dans le 2) échangent. Le marché auquel

s’adresse chaque firme double puisque le nombre de consommateurs passe de L
à 2L. Dans chacun des deux pays, la courbe PP (qui ne dépend pas de la taille du
marché) ne se déplace pas ; elle reste identique à celle d’autarcie. En revanche la
courbe ZZ se déplace vers le bas et vient en Z’Z’, ce qui se traduit par la diminution
de la consommation de chaque variété (on passe de c 0 à c 1 ) et par la réduction
du taux de marge (qui passe de ( p ⁄ w ) 0 à ( p ⁄ w ) 1 ) (point B sur la figure 3.4).
Cette réduction du taux de marge implique que 2Lc 1 = Q 1 > Lc 0 = Q 0 : la
quantité produite d’une variété quelconque par une firme quelconque en écono-
mie ouverte Q 1 est supérieure à celle d’autarcie Q 0 .
Ainsi l’effet sur la production lié au doublement de la taille du marché
l’emporte sur l’effet de la réduction de la consommation individuelle. En
revanche ce doublement réduit le nombre de variétés produites par chaque
pays car le nombre de travailleurs disponibles pour la production dans chaque
pays n’a pas varié et le nombre de travailleurs nécessaires pour produire
chaque variété a augmenté. La courbe NN se déplace en NN’ et le nouveau
nombre de variétés produit par chacun des deux pays est n 1 < n 0 . Comme PP
est une courbe croissante, la consommation en économie ouverte est
supérieure à la moitié de celle d’économie fermée, ce qui implique que
2n 1 > n 0 : le nombre de variétés disponibles en économie ouverte est supé-
rieur à celui d’autarcie. Chaque consommateur dispose donc en économie
ouverte de 2n 1 variétés au lieu de n 0 et consomme une quantité c 1 de
c
chaque variété telle que ----0 < c 1 < c 0 . Dans la transition entre autarcie et éco-
2
nomie ouverte, l’utilité individuelle passe de n 0 v ( c 0 ) à 2n 1 v ( c 1 ) . Comme la
fonction v est croissante, v ( c 1 ) < v ( c 0 ) . On sait par ailleurs que 2n 1 > n 0 .
L’utilité individuelle est donc soumise à deux effets contraires. Dès lors
que v diminue peu lorsque c se réduit (ce qui correspond aux hypothèses
faites sur la fonction v), l’effet lié à l’accroissement du nombre de variétés
l’emporte : l’utilité individuelle augmente dans la transition entre autarcie et
échange. L’échange entre pays ne repose aucunement sur des différences
dans les conditions de production, puisque ces différences n’existent pas. Le
commerce est un commerce de différenciation : chaque pays exporte la moi-
tié de la production de chaque variété vers l’autre pays.
Ainsi deux pays ayant les mêmes dotations factorielles, utilisant les
mêmes technologies à économies d’échelle internes pour produire des
biens différenciés, seront conduits à échanger, malgré leur parfaite simili-
tude dans les conditions d’offre. Cet échange de différenciation résulte de
la préférence des consommateurs des deux pays pour la variété.
L’ouverture des économies engendre les effets suivants :
– le nombre de variétés disponibles augmente ;
– il existe un effet pro-compétitif : le taux de marge d’une firme
quelconque (taux qui reflète son pouvoir de marché) diminue ;
– il existe un effet de rationalisation de la production : le nombre de
firmes présentes sur le marché diminue dans chaque pays ;
– les économies d’échelle sont mieux exploitées, les firmes restantes produi-
sant des séries plus longues, ce qui réduit le coût de production donc le prix ;
– l’utilité des consommateurs augmente, l’échange avec l’étranger
permettant de consommer un plus grand nombre de variétés.
IV. Géographie et échange international

Comme cela a déjà été indiqué dans les chapitres 1 et 2, le commerce ne
dépend pas seulement des technologies, des dotations et des préférences des
consommateurs. La distance entre pays est également déterminante : plus

elle croît, plus le coût de transport s’élève et cela limite voire supprime cer-
tains courants commerciaux. La géographie doit donc être prise en compte, à
côté de facteurs proprement économiques. Le modèle de gravité emprunte
cette voie. Reposant au départ sur des hypothèses simples, ce modèle a béné-
ficié d’approfondissements et d’enrichissements, intégrant les effets-fron-
tières et les écarts technologiques. Les dynamiques de demande et
l’attractivité des territoires sont également des voies explorées par les ana-
lyses qui visent à relier la géographie et le commerce.

A. Le modèle de gravité
Appelons Xij les flux commerciaux qui circulent entre deux pays i et j, dij la
distance géographique qui les sépare et Yi et Yj les PIB, respectivement du
pays i et du pays j. Le modèle de gravité fait l’hypothèse, souvent bien véri-
fiée empiriquement, d’une relation de ce type :
, avec : et .
Le commerce bilatéral est supposé être d’autant plus important que les
tailles des pays sont élevées et d’autant plus faible que la distance entre eux
est élevée. Comme le coût du transport s’accroît avec la distance on com-
prend que le flux diminue si la distance augmente. Pour ce qui concerne
l’impact des PIB, on peut justifier le fait qu’ils influencent positivement le
commerce en observant que plus un pays possède une taille économique éle-
vée, plus sa capacité d’importation est grande (plus son marché est vaste) et
plus sa capacité d’exportation est élevée (son appareil de production bénéfi-
cie d’économies d’échelle et est probablement plus diversifié). La constante
capte des phénomènes spécifiques aux deux pays et non pris en compte
par les trois autres variables, en particulier des facteurs de compétitivité qui
ne sont pas liés à la taille des pays. Les paramètres , et sont des élas-
ticités : elles mesurent l’impact relatif de chaque variable sur le flux bilatéral.
Plusieurs études de cas sur l’utilisation de ce modèle pour analyser le com-
merce de la France sont proposées dans les compléments numériques accom-
pagnant ce manuel.
B. Effets-frontières
La distance géographique n’est pas le seul élément à l’origine de la limitation
du commerce. Les barrières institutionnelles sont également restrictives. En
font partie les obstacles tarifaires et non tarifaires (qui se cumulent souvent
avec le facteur d’éloignement, les accords commerciaux étant plus facilement
signés entre voisins qu’entre pays lointains) et les obstacles liés à la législa-
tion, à la culture et à la langue. Pour caractériser l’ensemble de ces obstacles
quantitatifs et qualitatifs, on parle d’effets-frontières.
Ceux-ci ont notamment été mis en évidence, à partir du modèle de gravité,
pour le commerce entre les États-Unis et le Canada1. Le commerce bilatéral
entre les provinces du Canada est de 16 à 22 fois plus grand que le commerce
entre chaque province canadienne et chaque État américain, toutes choses
égales par ailleurs. Ce résultat suggère qu’il existe des effets-frontières : le
commerce entre deux espaces géographiques ayant le même poids et séparés
1. MC CALLUM J. (1995), « National Borders Matters : Canada-US Regional Trade Pat-
terns », The American Economic Review, vol. 85, n° 3, pp. 615-623.
par la même distance est beaucoup plus faible si les flux doivent franchir les
frontières.
De fait, le modèle de gravité a souvent été enrichi par l’introduction de ces
effets-frontières. Ainsi, Bergstrand et Baier1 qui introduisent dans le modèle
de gravité basique les écarts de prix, les coûts de transport et les droits de
douane, montrent que 50 % de la variation des échanges bilatéraux entre
pays de l’OCDE entre 1958-60 et 1986-88 sont expliqués par ce modèle de
gravité amélioré. Anderson et Van Wincoop2 montrent que les effets-fron-
tières sont en partie dépendants d’un phénomène ignoré jusque-là : l’écart de
taille entre les partenaires. Plus le pays possède une taille économique
réduite par rapport à son partenaire, plus son commerce est marqué par des
effets-frontières élevés.
C. Géographie et technologie
Les analyses qui se rattachent strictement au modèle de gravité se centrent
sur la distance géographique et institutionnelle et sur la taille. Elles laissent
de côté les écarts de technologie et les coûts des facteurs. Eaton et Kortum3
intègrent tous ces phénomènes dans un modèle d’inspiration ricardienne (un
seul facteur primaire, le travail). Chaque pays est caractérisé par son avantage
absolu (son niveau moyen d’avance technologique par rapport aux autres
pays), par ses avantages comparatifs (sa structure de coûts relatifs), par ses
barrières (dont fait partie la distance géographique avec ses partenaires) et par
des fonctions de consommation qui reposent sur la préférence pour la variété
(cf. III-D de ce chapitre). Le coût de production moyen ci des exportations
d’un pays i dépend du salaire de i wi et du prix des biens intermédiaires uti-
lisés pi selon une fonction Cobb-Douglas : le paramètre , com-
pris entre 0 et 1, étant identique pour tous les pays. On désigne par Ti le
niveau d’avantage absolu du pays i (son niveau de productivité moyenne) et
par le degré de variabilité des productivités relatives des branches à l’inté-
rieur de chaque pays. Ce degré est supposé identique dans tous les pays. Il
diminue si la variabilité augmente. On désigne par Mni les importations du
pays n depuis le pays i, par Dn la demande totale du pays n (en biens domes-
tiques et en biens importés) et par dni la distance (géographique et institution-
nelle) entre n et i. On montre que :
1. BERGSTRAND J.H. et BAIER S.L. (2001), « The Growth of World Trade : Tariffs, Transport
Costs and Income Similarity », Journal of International Economics, vol. 53, n° 1, pp. 1-27.
2. ANDERSON J.E., VAN WINCOOP (2003), « Gravity with Gravitas : a Solution to the Border
Puzzle », The American Economic Review, vol. 93, n° 1, pp. 170-192.
3. EATON J. et KORTUM S. (2002), « Technology, Geography and Trade », Econometrica,
vol. 70, n° 5, pp. 1741-1779.

Cette relation indique que la part de marché du pays i dans le pays n est
d’autant plus élevée que :
– l’avantage absolu de i par rapport à n est élevé ;
– le salaire de i par rapport à n est faible ;
– le prix des biens intermédiaires utilisés par i Pi est faible par rapport à
ceux utilisés par n Pn ;
– la distance entre i et n est faible.
Plus la distribution des avantages comparatifs est élevée (plus est
faible), moins les désavantages liés au salaire relatif, au prix relatif des biens
intermédiaires et à la distance ont de conséquences négatives pour le pays i.
Donc, pour un niveau donné des avantages absolus des deux pays (Ti et Tn),
des salaires et des prix des biens intermédiaires, la part de marché de i dans
le pays n est d’autant plus grande que le spectre des avantages comparatifs
(identique dans tous les pays) est étendu. Ainsi, l’analyse de Eaton et Kortum
intègre des éléments de compétitivité macroéconomique (avantage absolu),
ricardienne (structure des avantages comparatifs) avec des caractéristiques
géographiques au sens large, pour expliquer les parts de marché (tous biens
confondus) des pays à l’étranger.
Les auteurs, appliquent ce modèle aux pays de l’OCDE (données de 1990)
et montrent que le Japon est alors le pays le plus compétitif, devant les États-
Unis, la Belgique et la Grèce se situant en fin de classement. La distance
géographique agit fortement sur le commerce, son impact négatif étant un peu
atténué par l’existence d’une langue commune entre partenaires.
D. Le « Home market effect »

1) Exportations et taille du marché domestique
On désigne par le terme « home market effect », qu’on peut traduire par effet
de taille de marché, le fait que l’accroissement de la demande domestique
provoque la hausse des exportations du pays et non pas la hausse de ses
importations. Dans le cadre des hypothèses des chapitres 1 et 2 (avantages
comparatifs et dotations), le fait que la demande s’accroisse n’a pas d’effets
sur les conditions de production, celles-ci reposant sur la technologie et les
stocks de facteurs. Il n’y a pas de « home market effect ». Si l’on se place
au contraire dans les hypothèses du modèle de différenciation de Krugman
de ce chapitre, la présence de rendements croissants et de produits différen-
ciés et l’attractivité du territoire national pour les entreprises étrangères, per-
mettent au pays dont le marché intérieur croît, de gagner de la compétitivité
prix et hors prix donc d’exporter plus. Le « home market effect » est en par-
tie lié aux facteurs géographiques (taille du pays, distance, attractivité). À
court terme, comme cela sera vu dans les chapitres 7 et 8, l’accroissement du
PIB d’un pays engendre des importations supplémentaires sans que les expor-
tations ne profitent, au moins dans l’immédiat, de l’augmentation de la taille
du marché domestique. C’est donc en moyen-long terme que devrait se révé-
ler cet effet.
2) Tests empiriques
La mesure de l’effet est délicate et cela explique que les résultats des tests
empiriques puissent différer selon les études. Pour Davis et Weinstein1, il y
a « home market effect » si l’accroissement de la demande adressée à la
branche du pays engendre une augmentation plus que proportionnelle de la
production de celle-ci. Leur test concerne les pays de l’OCDE dont les
échanges sont ventilés par branche, sur les périodes 1970-75 et 1976-85 et
les auteurs montrent qu’en moyenne l’effet est bien présent.
Behrens, Lamorgese, Ottaviano et Tabushi2 adoptent une méthode diffé-
rente. Pour eux, si l’effet existe, la taille des pays influence directement la
taille des branches où règne la concurrence monopolistique, car celles-ci ne
peuvent se développer dans un pays que si son marché domestique est vaste.
Le classement des pays en fonction de la taille relative d’une branche doit
donc ressembler fortement au classement des pays par la taille de leur PIB.
À partir de cette méthode qu’ils appliquent aux pays de l’OCDE, sur des don-
nées de 1990, les auteurs concluent que les flux de commerce sont bien liés
aux tailles des branches par pays, après prise en compte des coûts du com-
merce, ce qui valide à nouveau l’hypothèse du « home market effect », en
particulier pour les échanges entre membres de l’OCDE.
Crozet et Trionfetti3 aboutissent à des conclusions plus nuancées. Les
auteurs considèrent que si l’effet existe il doit se traduire par le fait qu’en
moyenne, l’écart entre la part de la demande adressée à un secteur dans un
pays par rapport à la part moyenne mondiale pour ce secteur doit engendrer
un plus grand écart de la part produite par le pays pour ce secteur par rapport
à la moyenne mondiale. Sur un échantillon de 25 secteurs, sept années (1990-
96) et 25 pays (représentant 70 % du commerce mondial et 78 % du PIB
1. DAVIS D.R., WEINSTEIN D.E. (2003), « Market access, economic geography and compa-
rative advantage », Journal of International Economics, vol. 59, pp. 1-23.
2. BEHRENS K., LAMORGESE A.R., OTTAVIANO G., TABUSHI T. (2004), « Testing the Home
Market Effect in a Multicountry World : A Theory Based Approach », Working Paper,
November 22, 2004.
3. CROZET M., TRIONFETTI F. (2008), « Trade Costs and the Home Market Effect », Journal
of International Economics, vol. 76, n° 2, pp. 309-321.

mondial) ils montrent que cet effet existe, mais qu’il est faible. De plus il est
non linéaire : peu apparent pour les pays dont la répartition de la demande
entre secteurs est proche de la moyenne mondiale, il est nettement plus
visible pour les pays dont la répartition est différente de la moyenne mon-
diale, mais ceci ne concerne que 12,5 % des pays. Ainsi, les chocs qui peu-
vent survenir sur la structure par secteur de la demande mondiale,
n’influencent réellement la spécialisation productive que d’un petit nombre
de pays. En résumé :
- Le « home market effect » est un effet positif sur les exportations de

moyen-long terme dû à la hausse de la taille de la demande domestique.
- Les méthodes pour évaluer sa présence et son ampleur varient selon
les auteurs.
- L’intensité de l’effet varie fortement selon les études.
E. L’économie géographique : commerce et localisation

L’économie géographique tente de réaliser une synthèse entre les détermi-
nants du commerce et les stratégies de localisation des firmes en fonction des
spécificités des territoires.
1) Forces d’agglomération et forces de dispersion

Les modèles d’économie géographique prennent en compte les coûts de tran-
saction (coûts de transport des biens et coûts d’information, d’autant plus éle-
vés que les marchés sont lointains), la différenciation des biens (étudiée dans
la section III de ce chapitre) et les externalités positives. Celles-ci sont de
deux types, technologiques et pécuniaires. Les externalités technologiques se
réfèrent à des facteurs hors marché : une firme bénéficie de la recherche-
développement (R&D) et du savoir-faire de celles qui se trouvent dans son
environnement, sans avoir à en supporter le coût. Les externalités pécuniaires
se réfèrent à des facteurs qui transitent par les marchés. Ainsi la concentration
des firmes dans une région attire les travailleurs et chaque firme de la région
profite de cette offre de main-d’œuvre plus abondante et plus diversifiée ; de
même la concentration des consommateurs sur un territoire permet à toute
entreprise installée sur celui-ci de produire un nombre plus élevé d’objets
donc de bénéficier d’économies d’échelle.
La présence de ces externalités est à l’origine de forces centripètes qui
vont conduire à l’agglomération des firmes, dans une région donnée. A contra-
rio, il existe des forces centrifuges qui freinent ce mouvement d’aggloméra-
tion et reposent sur la concurrence. En effet, plus les firmes sont nombreuses
dans la région, plus le degré de concurrence augmente, ce qui, toutes choses
égales par ailleurs, réduit leur profit. De même, la concentration des unités
de production se traduit par une augmentation de la demande de biens
intermédiaires et de la demande de travail, ce qui accroît les prix des intrants
et les salaires, donc restreint le profit.
Pour déterminer la répartition des activités dans l’espace, il faut donc
prendre en compte ces deux ensembles de forces et faire intervenir, au sur-
plus, le coût de transaction. Un coût de transaction élevé limite la tendance à
l’agglomération, les entreprises qui seraient tentées de se regrouper dans un
centre devant supporter des frais pour desservir les marchés de la périphérie.
Si ce coût s’abaisse, il arrive un moment où il devient avantageux de se dépla-
cer vers ce qui va devenir un centre, pour profiter des externalités positives
qui naissent au centre et qui compensent ce coût.
2) Les dynamiques d’agglomération : le modèle de Krugman

Les modèles d’économie géographique cherchent à rendre compte des dyna-
miques de formation des agglomérations d’activités dans l’espace. Le modèle
de référence, proposé par Krugman (1991)1, met en évidence le rôle du coût
de transaction sur le processus de répartition de l’activité industrielle entre
deux régions, possédant initialement les mêmes dotations factorielles. Nous
en donnons ici les hypothèses et les conclusions.
L’économie est composée de deux régions 1 et 2 et de deux secteurs,
l’agriculture et l’industrie. Le bien agricole est homogène et produit dans les
conditions de la concurrence pure et parfaite. Le bien industriel est diversifié,
chaque entreprise produisant une variété particulière, conformément au
modèle de concurrence monopolistique. Tous les consommateurs possèdent
la même fonction d’utilité et ont une préférence pour la variété du type de
celle présentée dans le III-D de ce chapitre. Le bien agricole et chaque variété
du bien industriel sont produits avec deux facteurs : le travail non qualifié,
qui ne circule pas entre les régions et le travail qualifié, spécifique à chaque
activité et mobile entre régions. Dans l’agriculture, les rendements sont
constants à l’échelle ; dans l’industrie, les rendements d’échelle sont crois-
sants. Initialement, chaque région possède la même dotation en travail quali-
fié et en travail non qualifié que l’autre.

L’entrée d’une firme industrielle nouvelle dans une région quelconque
engendre deux effets contraires :
– Une augmentation de la profitabilité des firmes locales due à des
externalités : la firme nouvelle apporte une variété nouvelle qui attire
les consommateurs (dont l’utilité dépend positivement des variétés nou-
velles consommées), ce qui augmente la taille du marché donc abaisse
le coût moyen de chacune ; cette entrée fait venir également des tra-
vailleurs, ce qui abaisse les salaires ;
1. KRUGMAN P. (1991), « Increasing Returns and Economic Geography », Journal of Political
Economy, vol. 99, n° 3, pp. 483-499.

– Une diminution de la profitabilité due à l’augmentation du degré de
concurrence : l’entrée de la firme réduit le profit de chaque firme locale,
par la concurrence plus intense qu’elle provoque sur les marchés de
biens et sur les marchés des facteurs.
Le jeu de ces deux effets, combiné avec l’impact du coût de transaction c
permet de montrer que le niveau de ce coût joue un rôle essentiel dans la
dynamique d’agglomération (figure 3.5).
Nombre de firmes de la région 1 = S1
Nombre de firmes des régions 1 et 2
S1
100 %
S1 = S2
50 %
S2
0
cM coût de
transaction
Figure 3.5 – Le diagramme de bifurcation des équilibres spatiaux
Si le coût de transaction prend la valeur maximum cM aucun déplacement

de firmes n’a lieu entre les régions (ou les pays) 1 et 2, et, comme les deux
régions sont identiques, les nombres de variétés produites en 1 et 2 sont iden-
tiques. Il y a autant de firmes industrielles en 1 qu’en 2 : la part S1 du nombre
de variétés produites par la région 1 est égale à la part S2 de la région 2. Si
le coût c diminue, les firmes restent dans leurs régions d’origine, tant que la
profitabilité liée à l’agglomération dans une des deux régions n’est pas suffi-
sante pour compenser c. Pour un ensemble de niveaux de c, deux possibilités
apparaissent : soit on reste dans la situation initiale, soit le système bascule
vers l’agglomération de toutes les entreprises dans une seule région : S1 ou S2
est égale à 100 %. Quand c est suffisamment bas le basculement a lieu. Le
point exact de bifurcation dépend de tous les paramètres (technologies, ren-
dements d’échelle, préférences). Le fait que l’agglomération se fasse en 1 ou
2 reste indéterminé.
3) Enseignements et dépassements du modèle de Krugman

Dans le modèle de Krugman, la précocité du mouvement d’agglomération
vers une seule région, quand le coût de transaction diminue, dépend des para-
mètres du système. Si la préférence pour la variété des consommateurs aug-
mente, l’agglomération se fait plus tôt, toutes choses égales par ailleurs. Il en
est de même si l’élasticité de substitution entre variétés s’abaisse ou si l’élas-
ticité de l’offre de travail par rapport aux salaires augmente.
Néanmoins ce type d’approche reste en partie insatisfaisante, dans la
mesure où elle n’indique pas précisément quel pays bénéficie de l’agglomé-
ration, puisque celle-ci peut se faire dans l’un ou l’autre. Les raisons avancées
pour expliquer qu’un pays est préféré sont diverses. Krugman lui-même parle
d’accident historique ou de croyance partagée : tout le monde anticipant que
la concentration va se faire dans une zone, elle se fait effectivement dans
celle-ci. Par ailleurs, le fait qu’avec un coût de transaction faible, on se trouve
dans une situation où une seule région attire toute l’activité industrielle, est
propre au modèle de Krugman. Le modèle de Krugman indique que, pour une
large gamme de coûts de transport, l’industrie va se situer dans un seul pays.
Ce résultat disparaît si l’on introduit d’autres hypothèses, à savoir l’absence
de mobilité des travailleurs entre pays (ce qui correspond plutôt au cas de
l’Europe) et la présence de consommations intermédiaires pour produire les
biens finals. Krugman et Venables1 proposent un modèle de ce type. La délo-
calisation des firmes industrielles d’un pays vers l’autre nécessite des tra-
vailleurs supplémentaires dans le pays d’entrée, mais ceux-ci viennent du
secteur agricole du pays lui-même (ce qui fait monter les salaires dans le
pays) et non pas de l’autre pays. Si, dans le pays qui concentre l’activité
industrielle (appelé centre), le salaire monte trop, les entreprises industrielles
repartent vers l’autre pays (la périphérie). Dans ces hypothèses, les auteurs
montrent que pour un coût de transport faible, la répartition de l’activité
industrielle se fait de façon égale entre les deux pays. Si le coût atteint un
certain seuil il y a déplacement de l’industrie vers un centre, mais sans que
celui-ci n’absorbe la totalité de l’activité industrielle, sauf pour une gamme
limitée de valeurs du coût. Si le coût de transport continue d’augmenter, les
firmes industrielles repartent vers la périphérie, le coût de transport et le coût
1. KRUGMAN P. et A. VENABLES [1995], « Globalization and the Inequality of Nations », The
Quarterly Journal of Economics, vol. 10, N° 4, pp. 857-880.

salarial devenant trop élevés au centre. Si les coûts de transport dépassent un
certain seuil, on revient à une répartition égalitaire. Ainsi la polarisation
totale de l’activité industrielle dans un seul des deux pays devient un cas
beaucoup moins probable que dans le modèle initial.
Les analyses théoriques qui précèdent montrent que la polarisation ou la
diffusion des activités requérant de la main-d’œuvre qualifiée dépend en
grande partie du niveau du coût de transport des marchandises et de la mobi-
lité du travail entre régions ou entre pays, les travailleurs pouvant ou non être
sensibles aux écarts de salaires. Or on observe que la réaction des travailleurs
à ces écarts dépend des pays. Il a été montré, à cet égard, que l’élasticité par
rapport aux salaires des migrations interrégionales sont 25 fois plus petites au
Royaume-Uni qu’aux États-Unis. Au niveau de l’Europe, les migrations
entre pays, et même entre régions à l’intérieur d’un pays, restent très limi-
tées, dans la période actuelle, malgré l’existence du processus institutionnel
d’intégration.
La démarche de l’économie géographique a l’avantage d’aborder une

question trop peu étudiée jusque-là par les théories de la spécialisation
internationale, celle de la localisation des activités. Elle prend en compte,
à juste titre, les phénomènes de coûts de transaction et d’externalités, mais
ne peut prétendre, dans l’état actuel de ses développements, expliquer
complètement une réalité complexe.
V. Échanges de biens intermédiaires et

segmentation internationale des processus
productifs
Les deux modèles de référence du commerce, celui des avantages compara-
tifs et celui des dotations factorielles, font l’hypothèse qu’il n’existe que des
biens finals (destinés aux consommateurs). Les systèmes productifs natio-
naux seraient des sortes de « boîtes noires », qui transforment le(s) facteur(s)
primaire(s) en des biens utiles à la consommation, sans que le processus
concret de transformation progressive des biens ne soit pris en compte. Dans
ces cadres analytiques, le commerce international ne peut évidemment que
concerner des biens finals.
L’observation de l’économie mondiale actuelle révèle a contrario que les
échanges entre pays portent aussi sur des biens qui ne sont pas des biens finals
mais des biens qui entrent dans la fabrication d’autres biens (matières pre-
mières, acier, ciment) ou qui sont en phase d’élaboration (téléphone portable
auquel il manque encore certains éléments pour être opérationnel). Grâce à
ce commerce de biens intermédiaires, les firmes organisent leurs processus
productifs à l’échelle du monde entier, utilisant au mieux les facteurs dispo-
nibles dans les divers pays.
Ce processus, qualifié de « chaîne globale de production » (Global Sup-
ply Chain) implique tous les pays, transforme la nature de leur commerce et
celle des biens qui deviennent multinationaux, du fait de l’externalisation de
certaines tâches.
A. La chaîne globale de production

1) Le commerce des biens intermédiaires
La globalisation croissante des processus de production a engendré une
hausse de la part dans le commerce mondial des biens et des services inter-
médiaires entre 1970 et les années 2000. En 2014, plus de la moitié des
importations mondiales de biens manufacturés et plus de 70 % des importa-
tions de services sont intermédiaires. Certains pays sont particulièrement
impliqués dans cette chaîne globale de production. En témoigne le fait que
les intrants nécessaires à la production représentent une part élevée des
exportations de biens des pays avancés et émergents, qu’on se situe en amont
(intrants étrangers importés) ou en aval (intrants produits par le pays et incor-
porés dans ses exportations). Les exportations de pays « ateliers » comme la
Corée ou la Chine contiennent plus d’intrants étrangers que d’intrants domes-
tiques, tandis que le Japon ou les États-Unis, pays qui externalisent leurs acti-
vités sont dans la situation inverse (figure 3.6). Pour ces deux derniers, la
valeur exportée en biens intermédiaires produits par eux-mêmes est nette-
ment supérieure à celle des exportations incorporant des intrants livrés par
l’étranger, en raison notamment de la forte implantation de leurs firmes dans
les pays émergents. À l’inverse, la France et l’Allemagne sont caractérisées
par des coefficients proches, du fait de leur participation à un système pro-

ductif européen très intégré : leurs exportations contiennent à peu près autant
d’intrants importés que d’intrants domestiques.
2) Exportations brutes et exportations de valeur ajoutée

Puisque les exportations d’un pays contiennent souvent une part importante
de biens produits à l’étranger, la question se pose de savoir quelle est la
contribution productive réelle de celui-ci dans le flux exporté, autrement dit
quelle est la valeur ajoutée domestique contenue dans ce flux. Cette question
en appelle une autre liée à l’appréciation de la compétitivité des pays : la
capacité d’un pays à exporter des montants élevés est-il ou non le signe de

45
40
35
30
25 Intrants
étrangers/exportaons de
20 marchandises en %
15 Intrants
10 domesques/exportaons
de marchandises en %
5
0
Source : OCDE (2013)

Figure 3.6 – Implication de certains pays dans la chaîne de valeur globale en 2009
son aptitude à exporter sa propre valeur ajoutée ? On peut penser que l’exter-
nalisation des processus constitue a priori une source d’écarts.
C’est effectivement ce que révèlent les calculs effectués par l’OCDE1 : la
part des principaux exportateurs dans les exportations de valeur ajoutée dif-
fère nettement de celle qu’ils ont dans les exportations brutes (tableau 3.3).
Tableau 3.3 – Valeur ajoutée exportée et exportations brutes en 2009
Pays Part dans la valeur ajoutée Part dans les exportations

exportée mondiale (%) brutes mondiales (%)
États-Unis 12,5 10,6
Chine 8,1 9,3
Allemagne 8,1 8,3
Japon 5,1 4,8
Royaume-Uni 4,4 4,2
France 4,3 4,3
Source : OCDE (2013-a)
Les États-Unis, le Japon et le Royaume-Uni sont plus présents dans la

valeur ajoutée mondiale exportée que dans les exportations brutes. A contra-
rio, l’Allemagne et surtout la Chine possèdent un poids moins grand en
1. OCDE (2013-a), Interconnected Economies, Benefiting from Global Value Chains, OCDE

termes de valeur ajoutée exportée, qu’en termes d’exportations brutes. La
France est dans une situation identique, au regard des deux indicateurs.
3) Solde brut et solde de valeur ajoutée

L’écart mis en évidence dans le paragraphe précédent signale la nature du
mode d’insertion du pays dans le processus mondial de production. Mais
cette vision, en se centrant sur les exportations, laisse de côté les importations
donc les déséquilibres commerciaux. Or ceux-ci sont, pour certains pays, pro-
fonds et durables, et il est légitime de s’interroger sur leur ampleur, en termes
de valeurs ajoutées, comparées aux déséquilibres bruts. Les calculs de
l’OCDE pour 20091 indiquent par exemple que le principal pays déficitaire,
les États-Unis, possède un déficit encore plus élevé en termes de valeur ajou-
tée qu’en termes bruts, à l’égard des pays avancés, mais nettement moindre
à l’égard des pays émergents, en particulier à l’égard de la Chine (figure 3.7).
La différence observée entre les déficits bruts et ceux mesurés en valeurs
ajoutées est révélatrice du fait que la segmentation mondiale des processus
productifs change profondément la nature de ce qui est produit et exporté par
les territoires nationaux. Elle est particulièrement développée dans deux
branches, la branche automobile et la filière électronique-informatique (enca-
dré 3.3). Elle est étroitement liée à l’organisation des grandes firmes multi-
nationales qui utilisent de plus en plus leurs filiales étrangères et la sous-
traitance pour produire les biens qu’ils vendent sous leur marque.
200
180
160
140
Déficit des États-Unis en
120 brut en milliards de
100 dollars
80 Déficit des États-Unis en

valeur ajoutée en
60 milliards de dollars
40
20
0
Chine Mexique Allemagne Japon
Source : OCDE (2013-b)

Figure 3.7 – Déficits bilatéraux des États-Unis en 2009
1. OCDE (2013-b), Mesurer les échanges en valeur ajoutée : une initiative conjointe de
l’OCDE et de l’OMC, OCDE

B. Les effets de la segmentation
La mondialisation des processus de production accélère la croissance du
commerce, améliore la productivité des entreprises et s’inscrit dans le mou-
vement actuel de multiplication des accords commerciaux. Elle suscite une
réflexion nouvelle sur les déterminants du commerce.
Encadré 3.3
Un exemple de segmentation du processus :
l’i-Pod d’Apple
Lancée sur le marché en 2005, la cin- sées dans plusieurs pays et utilisent
quième génération de l’i-Pod d’Apple, parfois de la main-d’œuvre à l’exté-
le Video i-Pod, est l’exemple type rieur du pays où est situé leur siège
d’une production d’un pays (en social. La quasi-totalité du coût de
l’occurrence les États-Unis) qui utilise fabrication provient d’activités asia-
presque exclusivement des ressources tiques et plus de la moitié de ce coût
des pays étrangers. Plusieurs entre- d’une activité localisée en Chine
prises, le plus souvent non améri- (disque dur, tests et assemblage). Cet
caines, sont responsables de la exemple illustre bien la position de la
production d’un des éléments qui Chine, devenue en quelques années le
entrent dans le produit final et ces premier pays exportateur de produits
entreprises elles-mêmes sont disper- de haute technologie.
Tableau 3.4 – Origine géographique des composants de l’i-Pod

Composant Nom de Localisation du Pays % du composant
l’entreprise siège social de de fabrication dans le coût total
l’entreprise de l’i-Pod
Disque dur Toshiba Japon Chine 51
Module de visuali- Toshiba- Japon Japon 14
sation Matsushita
Processeur Broadcom États-Unis Taïwan et 6
Singapour
Portal Player CPU Portal Player États-Unis États-Unis ou 3
Taïwan
Tests Inveatec Taïwan Chine 3
et assemblage
Autres Renessas Japon, Corée Japon, Corée 23
composants Samsung
Source : LINDEN G., K.I. KRAEMER, J. DEDRICK (2007), « Who Captures Value in a Global Innovation System :
The Case of Apple’s iPod », Personal Computing Industry Center, juin 2007.

Si la quasi-totalité du processus de sur l’étude du marché, la défense de la
fabrication de l’i-Pod est réalisée en marque, le management des compé-
dehors des États-Unis, il reste que la tences, les services rendus aux
firme Apple apporte, à la fin de la consommateurs.
chaîne, une valeur ajoutée reposant
1) Effets sur le volume du commerce

Pour certains, l’accélération de la croissance des échanges mondiaux à partir
de la fin des années 1980 coïnciderait avec le mouvement de segmentation,
les flux augmentant mécaniquement, dès lors que certains biens antérieure-
ment produits sur le sol national, sont fabriqués désormais, au moins en par-
tie, à l’étranger. D’après Yi (2003)1 cet effet est puissant et non linéaire :
dans un mouvement général de désarmement douanier qui abaisse les coûts
des entreprises utilisatrices d’intrants importés, il faudrait atteindre un certain
seuil de réduction pour qu’il devienne intéressant d’utiliser des biens inter-
médiaires importés et non domestiques. On pourrait ainsi expliquer le fait que
la réduction de seulement 11 % du taux moyen de droit de douane sur les
biens manufacturés entre la fin des années 1960 et 1999 correspond à une
multiplication de la part des exportations de ces biens dans le PIB mondial
de 3,4, avec une accélération entre 1986 et 1999.
Symétriquement des études ont invoqué la segmentation pour expliquer le
repli du commerce mondial pendant la crise de 2008-2009. La chute de celui-
ci ayant été beaucoup plus profonde (-12 % entre 2008 et 2009) que celle de
la production (-2 %), on a pu penser que certaines entreprises inversaient
brutalement le mouvement d’externalisation dans ces circonstances. Les tests
de Escaith et al. (2010)2 et de Bénassy et al. (2009)3 montrent que ce phéno-
mène n’a pas joué. La contraction du commerce mondial en 2009 provient de
la baisse de la demande finale, de la réduction de la constitution de stocks et
de la baisse du crédit.
1. YI K.M. (2003), « Can Vertical Specialization Explain the Growth of World Trade ? »,
The Journal of Political Economy, vol. 111, n° 1.
2. ESCAITH H., N. LINDENBERG et S. MIROUDOT (2010), « International Supply Chains and
Trade Elasticity in Times of Global Crisis », WTO, Economic Research and Statistics Divi-
sion, Staff Working Papers, ERSD-2010-08, février.
3. BÉNASSY-QUÉRÉ A., Y. DECREUX, L. FONTAGNÉ et D. KHOUDOUR-CASTÉRAS (2009),
« Economic Crisis and Global Supply Chains », CEPII Working Papers n° 2009-15, juillet.

2) Les effets sur la productivité des firmes
La plupart des études empiriques s’accordent à dire que l’accroissement des
importations de biens intermédiaires améliore significativement la producti-
vité des entreprises exportatrices. Ceci est en particulier vrai pour la France :
une analyse de corrélation sur une population de 20 000 entreprises (dont
plus des deux tiers sont exportatrices) entre 1995 et 2005 révèle que l’accrois-
sement du nombre de variétés de biens intermédiaires importées accroît la
productivité moyenne de ces entreprises1. Un doublement du nombre de
variétés provenant de pays développés engendre une augmentation de 4 %
de la productivité moyenne, permettant à certaines firmes qui ne servaient
que le marché domestique de devenir exportatrices. Cette mise à jour d’un
effet « qualité » des intrants rejoint les analyses de la croissance endogène
qui considère que la multiplication des variétés des biens utilisés pour pro-
duire est un facteur de croissance, au même titre que le capital et le travail.
3) Les liens avec la régionalisation des échanges

Depuis le début des années 1990, le nombre d’accords régionaux croît parti-
culièrement, créant ou resserrant les liens économiques entre pays membres,
au-delà de ce qui est prévu dans les négociations multilatérales. Cette régio-
nalisation du commerce, étudiée dans le chapitre 5, va de pair avec l’intensi-
fication de la segmentation, comme l’ont montré Orefice et Rocha (2011)2
qui étudient le lien entre, d’une part, le degré de renforcement des accords
commerciaux régionaux, et, d’autre part, l’ampleur des réseaux de production
entre pays membres concernés par chaque accord, sur la période 1980-2007.
Utilisant un modèle de gravité, les auteurs montrent que le fait de signer un
accord régional accroît le volume du commerce lié aux réseaux de production
entre pays membres de 35 % environ (par rapport à la situation sans accord).
Le phénomène est beaucoup plus marqué pour l’automobile et l’électronique-
informatique que pour le textile. Inversement la présence de réseaux de pro-
duction entre pays augmente la chance que ces pays signent un approfondis-
sement des conditions de l’accord : une hausse de 10 % du rapport entre le
commerce dans le réseau et le commerce total des pays du réseau augmente
de 6 % le degré d’approfondissement de l’accord, ce degré étant mesuré par
un indice prenant en compte des critères quantitatifs et qualitatifs sur le degré
de l’intensité des liens par domaine (commerce, propriété intellectuelle,
liberté de circulation des capitaux, normes de travail, etc.). Ainsi le degré
1. BAS M. et V. STRAUSS-KHAN (2011), « Does importing more inputs raise exports ? Firm
level evidence from France », CEPII, Working Paper n° 2011-15, juin.
2. OREFICE G. et N. ROCHA (2011), « Deep Integration and Production Networks”, WTO,
Economic Research and Statistics Division, Staff Working Papers, ERSD 2011-11, July 2011

d’implication dans les accords régionaux et le degré d’imbrication des sys-
tèmes productifs des pays parties prenantes dans ces accords sont liés.
4) Théories du commerce et externalisation des tâches

La théorie des avantages comparatifs, celle des dotations factorielles et celle
de la concurrence monopolistique ignorent l’existence de la circulation des
biens intermédiaires liée à la segmentation internationale des tâches pour pro-
duire les biens finals. Comme certaines tâches nécessitent des qualifications
moindres que d’autres, la répartition internationale de celles-ci est largement
déterminée par les dotations en travail qualifié (pour les tâches de concep-
tion) et en travail non qualifié (pour les tâches d’exécution). Le modèle HOV
du chapitre 2 reste donc un cadre analytique pertinent pour intégrer com-
merce des biens et commerce des tâches. C’est la voie empruntée par Gross-
man et Rosni-Hansberg1 et par Baldwin et Robert-Nicoud2.
Ces derniers supposent l’existence de deux pays, le pays domestique et le
pays étranger. Les facteurs primaires permettent la production de tâches qui
permettent elles-mêmes la production de biens finals. Le pays domestique
possède une avance technologique pour toutes les tâches et, de ce fait, rému-
nère mieux certains facteurs de production que le pays étranger. On ne se
trouve donc plus dans la situation du modèle HOV de référence où l’ouver-
ture provoque l’égalisation des rémunérations factorielles. Puisque certains
facteurs sont moins bien rémunérés à l’étranger, certaines firmes du pays
domestique vont externaliser certaines tâches vers le pays étranger, en profi-
tant à la fois de leur avantage technologique (car elles exportent leur propre
technologie) et de l’écart des rémunérations. Comme chaque tâche nécessite
une combinaison spécifique de facteurs, certaines tâches ne peuvent pas être
externalisées. Dans ce cadre, les auteurs aboutissent aux résultats suivants :
– L’externalisation des tâches est équivalente, pour le pays qui externalise,
à une entrée sur son territoire de certains facteurs de production du pays
étranger, donc équivalente aux conditions du théorème de Rybczynski

du chapitre 2 ;
– Le commerce des biens finals ne peut plus être expliqué par les dotations
factorielles propres à chaque pays, puisque la production de ces biens
résulte de l’utilisation de facteurs localisés dans les deux pays et d’asso-
ciation de technologies différentes ;
– L’externalisation des tâches engendre du commerce intra-branche ;
1. GROSSMAN G.M., ROSNI-HANSBERG E. (2006), « Trading Tasks : a Simple Theory of
Offsharing », National Bureau of Economic Research, Working Papers Series, n° 12721.
2. BALDWIN R., ROBERT-NICOUD F. (2013), « Trade-in-Goods and Trade-in-Tasks : An Inte-
grating Framework », CEPR Discussion Papers Series, n° 17819.

– Par rapport à la situation où n’existerait que du commerce de biens,
l’introduction du commerce des tâches n’accroît pas systématiquement
le bien-être des deux pays, car des effets négatifs sur les termes de
l’échange (prix moyen à l’exportation/ prix moyen à l’importation) peu-
vent apparaître ; ainsi, et ceci va à l’encontre du modèle HOV basique,
l’ouverture des pays dans un monde où les biens et les tâches circulent,
n’est pas systématiquement source de gain. Cette question sera abordée
sur le plan empirique dans le chapitre 5.
Pour conclure cette section V :

- Le commerce de biens intermédiaires représente plus de la moitié du
commerce mondial de marchandises et cela révèle l’importance prise par
l’internationalisation de la production ;
- Les pays avancés et les pays émergents sont au cœur de ce processus,
les pays émergents jouant le rôle de pays-ateliers et les pays avancés exter-
nalisant les tâches d’exécution, comme cela apparaît, en particulier, dans
la filière électronique ;
- La présence dans les exportations d’un pays de biens produits ailleurs
oblige à reconsidérer les indicateurs habituels de performance fondées sur
les exportations brutes et sur les soldes ;
- La chaîne globale de production explique en partie la croissance
rapide du commerce mondial jusqu’en 2008, améliore la productivité des
firmes et est liée à la signature d’accords régionaux, les deux phénomènes
se renforçant mutuellement ;
- La structure du modèle HOV peut être utilisée pour intégrer l’exter-
nalisation des tâches dans l’analyse du commerce des biens et des varia-
tions de bien-être, mais les conclusions ne sont plus les mêmes.
VI. Hétérogénéité des firmes et commerce

mondial
Les thèses du commerce international considèrent implicitement que toutes
les firmes, au sein d’une branche, possèdent les mêmes caractéristiques
productives, puisque les seuls éléments pris en compte sont les techniques
utilisées par chaque branche. Ces techniques sont données par les coûts en
travail par branche (modèle ricardien) ou par les fonctions de production de
branche à facteurs substituables (modèle HOS). En fait chaque branche est
constituée de firmes disparates donc hétérogènes. La prise en compte de cette
hétérogénéité peut permettre de mieux comprendre les performances d’un
pays à l’exportation et de cibler les actions permettant d’améliorer sa
compétitivité.

A. Firmes exportatrices et firmes non exportatrices
Toutes les enquêtes portant sur l’activité d’exportation des firmes indiquent
que le pourcentage de firmes exportatrices dans un pays est très faible (4 % aux
États-Unis et 4,4 % en France) et que, parmi celles-ci, un nombre réduit est à
l’origine de l’essentiel de la valeur exportée : les 10 % plus grosses exportent
96 % de la valeur exportée aux États-Unis et 94 % en France. Le concept de
« branche exportatrice » des théories de l’échange est donc réducteur.
Les firmes exportatrices possèdent une taille plus élevée que les firmes
non exportatrices, en termes d’emploi et de ventes. Leur productivité, mesurée
par la valeur ajoutée par tête, est également plus élevée et elles utilisent plus
de capital et de travail qualifié que les autres, dans les pays développés et
dans les PED. Ceci fragilise le modèle HOS qui considère que les PED,
relativement mal dotés en capital et en travail qualifié, ne devraient jamais
exporter des biens utilisateurs de ces facteurs relativement rares, donc chers.
Le fait que les firmes exportatrices soient plus productives que les firmes
non exportatrices soulève la question de la causalité, car a priori deux possi-
bilités existent :
– Soit les firmes les plus productives avant l’ouverture deviennent
exportatrices quand le pays s’ouvre au commerce, les autres refusant
d’elles-mêmes cette voie, par un processus d’autosélection : la causalité
va de la productivité vers l’exportation ;
– Soit les firmes possèdent à peu près toutes la même productivité avant
l’ouverture, mais certaines, stimulées par la concurrence extérieure,
améliorent leur productivité par le fait même qu’elles sont exportatrices,
par un processus de learning by exporting : la causalité va de l’expor-
tation vers la productivité.
L’enjeu n’est pas seulement théorique, car la réponse à la question condi-
tionne les orientations de politique économique, surtout dans les pays émer-
gents qui s’ouvrent au commerce dans la période 1970-2000. Si les décideurs
pensent que le processus de learning by exporting est trop brutal et que trop
peu d’entreprises résisteront à ce choc, ils attendront que quelques entreprises
gagnent en productivité pour abaisser les barrières aux échanges du pays.
Dans l’autre cas, ils prendront le risque du choc de la concurrence extérieure,
pariant sur le fait que les entreprises désireuses d’exporter seront contraintes
d’augmenter rapidement leur niveau de productivité.
Pour éclairer le débat en recourant à des éléments factuels, on compare
deux populations d’entreprises à travers le temps. Certaines demeurent non
exportatrices pendant toute la période. D’autres (que l’on qualifiera de jeunes
exportatrices) sont non exportatrices au début de la période puis le devien-
nent. Les tests qui empruntent cette démarche mesurent la productivité
moyenne de chaque population soit à partir de la seule productivité du travail

(valeur ajoutée réelle par travailleur), soit à partir de la productivité totale des
facteurs (prenant en compte le travail, le capital, les ressources naturelles, les
intrants).
On constate (tableau 3.5) que, le plus souvent, les firmes qui deviennent
exportatrices dans la période sont, avant d’opérer cette mutation, plus produc-
tives que celles qui n’exportent jamais. Il y a donc bien un phénomène
d’autosélection à l’égard de la fonction d’exportateur. Pour autant l’appren-
tissage par l’exportation existe également, au sens où, une fois devenues
exportatrices, les firmes concernées renforcent encore leur avantage par rap-
port aux autres ou, si l’écart n’est pas connu, connaissent une augmentation
sensible de leur propre productivité (cas de l’Allemagne et de la Colombie
du tableau 3.5). On observe donc un processus de cercle vertueux en faveur
d’entreprises qui possèdent au départ un avantage de productivité et le ren-
forcent grâce à l’exportation. Cet écart est au cœur des thèses qui théorisent
le lien entre hétérogénéité des firmes et commerce.
Tableau 3.5 – Écarts de productivité en faveur des nouvelles firmes exportatrices par rapport
aux firmes non exportatrices
Pays Années Écarts avant l’entrée Écarts après l’entrée
des nouvelles firmes des nouvelles firmes
exportatrices sur les exportatrices sur les
marchés d’exportation marchés d’exportation
États-Unis 1983-1992 3 % PTF 6 % PTF
Allemagne 1978-1992 5 % PT Hausse de 5 % de la
PT des nouvelles
exportatrices
Canada 1974-1996 3,4 % PT et 0 % PTF 5,5 % PT et 1,7 %
PTF
Corée 1990-1998 4 % PTF 7 % PTF
Colombie 1981-1994 20 % PT Hausse de 5 % de la
PT des nouvelles
exportatrices
PT = productivité du travail ; PTF = productivité totale des facteurs.

Source : GREENAWAY D. et R. KNELLER (2007), « Firm heterogeneity, exporting and foreign
investment », The Economic Journal, vol. 117, février.
L’hétérogénéité des performances des entreprises est à l’origine de la

dynamique de la production d’un pays soumis aux contraintes externes. Si un
pays réduit ses barrières à l’importation, les firmes domestiques possédant
une forte productivité vont se maintenir, voire entrer dans la branche et être
à même d’exporter, alors que les firmes à faible productivité vont disparaître.
Cette dynamique de création-disparition d’entreprises fait croître la produc-
tivité moyenne de la branche et provoque un mouvement de facteurs à

l’intérieur de la branche depuis les firmes qui disparaissent vers les firmes
les plus efficaces. Contrairement aux thèses qui fondent l’adaptation d’un
pays qui s’ouvre sur la mobilité intersectorielle des facteurs, cette dynamique
n’engendre qu’une mobilité intrasectorielle.
B. Hétérogénéité des firmes et théories de l’échange

international
Melitz (2003)1 propose un modèle fondé sur la différenciation horizontale et
prenant en compte l’hétérogénéité des entreprises. La productivité de chaque
firme est une variable aléatoire, en sorte que certaines qui ont « tiré » une faible
productivité disparaissent et d’autres qui ont « tiré » une productivité élevée se
maintiennent. Dans une situation donnée on obtient un équilibre de long terme,
avec des entrées et des sorties à chaque période. Si le contexte change parce
que le pays s’ouvre, la branche va connaître une hausse de sa productivité
moyenne. En effet, l’ouverture nécessite d’obtenir des exportations concurren-
tielles, donc d’offrir plus de variétés, ce qui nécessite une demande de travail
plus importante ; d’où une hausse du niveau des salaires, ce qui fragilise les
firmes moins productives qui disparaissent. C’est cette disparition qui explique
l’accroissement de la productivité moyenne de la branche.
Bernard Redding et Schott (2007)2 considèrent que le commerce repose
à la fois sur les dotations factorielles (qui avantagent certaines branches par
rapport à d’autres) et sur la capacité à produire des biens différenciés hori-
zontalement. Dans chaque branche, il existe des firmes qui exportent et
d’autres qui n’exportent pas compte tenu des coûts spécifiques du commerce
que certaines ne peuvent couvrir. La libéralisation du commerce provoque
une réallocation des facteurs à l’intérieur de chaque branche (disparition de
certaines firmes) ce qui accroît la productivité moyenne de toutes les
branches. Mais la hausse de cette productivité est plus forte dans les
branches à avantage de dotations. Dans ces branches, la demande des fac-
teurs fortement utilisés fait croître leurs rémunérations, ce qui provoque un
mouvement de sortie des firmes les moins productives à la fois dans les
branches à avantages et à désavantages, mais plus fortement dans les
secondes. Le différentiel de croissance de productivités entre branches
s’accroît, ce qui amplifie l’avantage lié à l’abondance factorielle et renforce
le gain à l’échange.
Dans le processus de libéralisation, l’accroissement de la productivité
moyenne de toutes les branches abaisse les prix des biens, ce qui accroît le
1. MELITZ M. (2003), « The Impact of Trade on Intra-Industry Realloacation and Agregate
Industry Productivity », Econometrica, vol. 71, pp. 1695-1725.
2. BERNARD A. B., REDDING S. J. et SCHOTT P. K. (2007), « Comparative Advantage and
Heterogeneous Firms », Review of Economic Studies, vol. 74, pp. 31-66.

pouvoir d’achat de tous les facteurs, y compris des facteurs rares. Ceci va à
l’encontre d’une des conclusions du modèle HOS, à savoir que l’ouverture
provoque, par un mouvement de réallocation des facteurs entre branches, une
baisse de la rémunération des facteurs rares (effet dit « Stolper-Samuelson »
du chapitre 2).
C. Produits exportés et pays de destination

Une firme exportatrice peut multiplier les produits et/ou les pays de destination
ou se concentrer sur quelques-uns. Des données américaines sur la période
1992-2000 montrent que plus de 90 % des exportations, en termes de valeur,
sont réalisées par un nombre restreint d’entreprises qui, chacune, exporte au
moins cinq produits, vers au moins cinq pays. Peu d’entreprises exportent donc
beaucoup de produits vers beaucoup de pays. Le fait que l’essentiel des expor-
tations provienne de firmes multiproduits montre que le modèle de différencia-
tion horizontale, qui suppose un produit par firme, doit être complété.
Le modèle de gravité (IV-A de ce chapitre) peut être utilisé pour mettre
en lumière les déterminants des flux d’exportation par entreprise, par produit
et par pays de destination. Les régressions effectuées sur les données améri-
caines de l’année 2000 montrent que le nombre de firmes exportatrices et le
nombre de produits exportés vers un pays sont d’autant plus faibles que la
distance est grande et d’autant plus nombreuses que le PIB du pays est élevé.
Ceci conforte les intuitions habituelles : la capacité d’importation d’un pays
est liée à sa taille économique et est d’autant plus grande qu’il est proche du
pays exportateur. Mais on découvre aussi un résultat inattendu : la valeur de
l’exportation moyenne par produit et par pays importateur (appelée marge
intensive) croît avec la distance et décroît avec le revenu national. Quand le
pays est petit et lointain, les entreprises exportatrices semblent donc incitées
à exporter des produits de grande valeur en petites quantités, le coût de trans-
port représentant peu par rapport à cette valeur.
Conclusion
Les théories exposées dans ce chapitre visent toutes à apporter des éclai-
rages nouveaux par rapport au principe des avantages comparatifs et/ou à la
thèse des dotations factorielles, en intégrant des éléments issus de l’observa-
tion du système productif ou des comportements de consommation : progrès
technique, économies d’échelle, différenciation des produits, distances entre
pays, décomposition verticale des processus, dynamique intrasectorielle. Elles
apparaissent plus comme des compléments par rapport à ces thèses de réfé-
rence que comme des théories alternatives. Elles s’appuient sur l’analyse de
données statistiques de plus en plus riches et de plus en plus fines. Elles res-
tent fondées implicitement ou explicitement sur l’hypothèse de libre-échange

entre partenaires, hypothèse non vérifiée pour un certain nombre de marchés.
Les formes et les effets des obstacles au libre-échange sont étudiés dans le
chapitre suivant.
Questions
Question 1
On considère parfois que la théorie de l’écart technologique (ou théorie néo-technolo-
gique) est assez proche de la théorie ricardienne. Comment peut-on justifier ce
jugement ?
Question 2
L’objectif est de confirmer (ou de relativiser) la thèse de l’écart technologique, à partir
de certains éléments statistiques. On propose ici de rapprocher des données sur les efforts
d’innovation des principaux pays exportateurs de produits de haute technologie avec
leurs performances à l’exportation, dans le début des années 2000. Quelles conclusions
peut-on tirer de la lecture des données du tableau 3.6 quant à la pertinence de la thèse ?
Tableau 3.6 – Indicateurs d’efforts à l’innovation et exportations
de haute technologie, 1997 et 2009
Recherche et développe- Nombre de temps pleins Exportations de

ment/PIB de chercheurs pour 1 000 biens de haute
(en %) emplois technologie*
(en milliards de
dollars courants)
1997 2009 Valeur 1997 2009 Valeur 1997 2009
moyenne moyenne
sur 1997- sur 1997-
2009 2009
États-Unis 2,57 2,80 2,70 8,0 9,6 9,5 163,9 141,5

Japon 2,87 3,40 3,20 9,3 10,2 10,3 103,2 99,2
Allemagne 2,24 2,82 2,50 6,3 7,8 6,9 60,6 142,4
France 2,19 2,21 2,20 6,8 9,0 7,7 47,2 83,8
Royaume- 1,70 1,87 1,82 5,1 8,2 6,8 62,6 57,2
Uni
Chine 0,64 1,70 1,10 0,8 1,8 1,2 19,8 348,3
*Haute technologie = espace, électronique et ordinateurs, pharmacie, instruments scien-
tifiques, machines et matériel électriques.
Sources : OCDE et Banque mondiale (2011).

Question 3
Dans la situation des rendements croissants externes (II-A), les deux pays ont une taille
identique et possèdent les mêmes fonctions de consommation. Ces fonctions correspon-
dent à une fonction d’utilité, qui s’écrit , étant égale à la quantité
consommée de blé et étant égale à la quantité consommée de voitures. Compte tenu
des quantités effectivement consommées, l’utilité du monde entier s’élève à
en autarcie et à en économie ouverte.
Il y a donc gain par rapport à l’autarcie et, comme les deux pays sont identiques, le gain
de chacun vaut (23,4-17,7)/2 = 2,8. Comme la branche « voitures » possède seule des
rendements croissants, on voit bien que l’origine du gain tient à la plus grande spéciali-
sation d’un des pays en voitures. Pourquoi ne pas aller jusqu’à faire produire par l’un des
deux pays la quantité maximum de voitures, soit 100 unités ? Dans ce cas, l’autre pays
produit 10 unités de blé (car il faut bien qu’il y ait du blé sur le marché) et l’utilité du
monde entier vaut : 25,1. Elle est supérieure à 23,4, niveau qui cor-
respond à la situation d’économie ouverte décrite dans le cours. Mais cet optimum ne
peut être atteint car ce n’est pas un équilibre. Montrer pourquoi en comparant ce qui est
mondialement produit et mondialement consommé sur chacun des deux marchés.
Question 4(*)
Dans le IV-D, le modèle de la concurrence monopolistique montre que l’ouverture accroît
le bien-être des consommateurs en raison de l’abaissement des prix et de la multiplication
des variétés offertes. Sans faire référence explicitement au bien-être des consommateurs,
cet exercice se propose d’étudier une situation du même type.
On s’intéresse à un marché de dimension égale à S et sur lequel les n entreprises sont en
concurrence monopolistique pour produire des biens similaires. Toutes les entreprises
sont dotées de la même technologie, en sorte que le coût total de production Ci d’une
entreprise i quelconque, pour produire la quantité qi, est indépendant de i. Ce coût est
égal à un coût fixe de 100, sachant que le coût marginal est égal à 2 : (1),
quel que soit i. Chaque entreprise est confrontée à une fonction de demande définie par :
(2). Dans cette relation, le prix proposé par l’entreprise i est
et le prix moyen proposé par ses concurrents est p i .

1° On se place dans la situation où toutes les entreprises pratiquent le même prix. Déter-
miner la quantité produite par i et son coût moyen en fonction de S et n. Commenter.
2° L’entreprise ayant un comportement de monopoleur fixe son prix de façon que son
profit soit maximum ce qui correspond à l’égalisation entre recette marginale et coût mar-
ginal (cf. cours de microéconomie). En tenant compte de cette égalisation et sachant que
la quantité produite est égale à celle trouvée au 10), déterminer la relation entre le prix
et le nombre d’entreprises. Commenter.
3° En équilibre de long terme, le profit de l’entreprise est nul puisque les entreprises
peuvent y entrer librement. Déterminer le nombre n d’entreprises présentes dans cet équi-
libre de long terme en fonction de S. Que peut-on dire de la relation entre S et n ? Mêmes
questions pour le prix.
4° On se place dans le cas d’un pays fermé dont le marché domestique pour ce bien a
pour dimension S= 500. Quel est le nombre d’entreprises présentes dans l’équilibre de
* Cette question est une application numérique du modèle de concurrence monopolistique

présenté dans le chapitre 6 du manuel de P. Krugman, M. Obstfeld, G. Capelle-Blancard et
M. Crozet, Économie internationale, 7e édition, 2006.

long terme et quel est le prix d’une variété quelconque ? Représenter la situation sur une
figure où sont portées en abscisse le nombre de firmes n et en ordonnée le coût moyen
et le prix, tous deux fonction de n.
5° Le pays s’ouvre et commerce avec un autre pays totalement identique. Le marché de
ce pays étranger est également de dimension S’=500. Chaque entreprise est donc main-
tenant confrontée à un marché de dimension S+S’=1000. Quel est le nombre d’entre-
prises présentes désormais sur ce marché ? Quel est le prix d’une variété quelconque ?
Commenter.
Exercices d’application sur Excel
EAE-3
Cet exercice porte sur l’analyse du commerce intrabranche de la France avec l’Alle-
magne, le Japon et l’Argentine en 2013. Il utilise les données de la base Chelem du
CEPII. Il permet de mettre en lumière les différences entre les coefficients d’intrabranche
de la France selon les pays partenaires, en lien avec les distances géographiques et éco-
nomiques (cf. sections III et IV du chapitre 3).
EAE-4
Cet exercice porte sur l’analyse de l’évolution du commerce intrabranche de la France
avec l’ensemble du monde sur le très long terme (1967-2014). Il utilise les données de
la base Chelem du CEPII. Il permet d’étudier les liens entre coefficient d’intra-branche
et solde commercial.
EAE-5
Cet exercice porte sur le commerce intrabranche bilatéral de la France avec 82 parte-
naires en 2013. Il utilise les données de la base Chelem du CEPII. Il permet d’étudier le
lien entre intensité de l’échange intrabranche et distance économique (cf. sections III et
IV du chapitre 3)
EAE-6
Cet exercice porte sur le modèle de gravité (cf. section IV-A du chapitre 3). Il montre
comment ce modèle peut être utilisé pour évaluer le commerce potentiel de la Pologne
avec les pays de l’Union européenne en 2000, au moment où ce pays n’en fait pas encore
partie, mais est sur le point d’y entrer.

Corrigés
Question 1
Dans la théorie néo-technologique, il peut exister des différences de procédés entre pays,
qui se traduiront par des différences de coûts. Les pays en avance supportent des coûts
plus faibles pour les biens où les avancées technologiques ont eu lieu. Il y a donc abais-
sement de coûts relatifs, pour certains biens et certains pays, ce qui va engendrer des
avantages comparatifs pour ceux-ci. Comme dans la théorie ricardienne, ce sont les dif-
férences de technologie entre pays, et non les écarts de dotations factorielles, qui sont à
la source de l’échange international.
Question 2
Si la thèse était pleinement vérifiée, on devrait observer une relation positive entre d’une
part l’effort de R&D et le nombre de chercheurs de chaque pays, d’autre part les perfor-
mances à l’exportation de ce pays dans les produits qui réclament le plus de technologie.
Les données du tableau indiquent que la relation est loin d’être pleinement vérifiée. La
part des dépenses de R&D dans le PIB de la Chine et le nombre relatif de ses chercheurs
restent nettement en deçà des niveaux atteints par les États-Unis, le Japon et les pays
d’Europe, en moyenne sur la période. Néanmoins, la Chine devient le premier exporta-
teur de biens de haute technologie, loin devant l’Allemagne, les États-Unis et le Japon.
En fait entre 1997 et 2009, tous les pays accentuent leur effort d’innovation, mais la
progression est beaucoup plus considérable pour la Chine, ce qui se traduit par le fait
qu’en 2009, la R&D de la Chine est en pourcentage du PIB encore en dessous de celles
des autres pays, mais en niveau absolu (milliards de dollars) prend la deuxième place
derrière les États-Unis. Ce processus de rattrapage a certainement contribué à la percée
chinoise sur les marchés de haute technologie. D’autres facteurs doivent être également
invoqués : le rôle d’atelier de transformation de la Chine, dont les exportations de haute
technologie vont de pair avec des montants très élevés d’importations de ces mêmes
biens, la faiblesse du yuan qui réduit les coûts et la forte demande des États-Unis qui
ouvre des débouchés aux productions réalisées sur le sol chinois. Les efforts d’innovation
des autres pays (qui se voit dans le fait que leurs indicateurs augmentent dans la période)
n’ont pas pu endiguer la poussée chinoise sur les marchés d’exportation. Leurs propres
firmes, en utilisant la main-d’œuvre chinoise, ont d’ailleurs contribué à la croissance des
flux exportés par la Chine.
Question 3
Si le monde entier produit 100 unités de voitures et 10 unités de blé, les échanges se font
au prix d’une unité de voiture contre 0,1 unité de blé. Le pays totalement spécialisé en
blé dispose d’un revenu national égal à 10 unités de blé et le pays totalement spécialisé
en voiture d’un revenu national égal à 0 + (0,1)100 = 10 unités de blé également. Le
revenu mondial est donc égal à 20 unités de blé. Or, les deux pays consacrent 60 % de
leur revenu au blé. La demande mondiale de blé est donc de 12 unités (0,6 20), alors
que la production mondiale est de 10 unités. Le marché du blé n’est pas équilibré et, de
ce fait, celui des voitures non plus. Face à cette demande excédentaire de blé, les pro-
ducteurs vont se mettre à produire plus de blé et moins de voitures, ce qui va faire monter
le prix de la voiture en termes de blé jusqu’à atteindre l’équilibre décrit dans le cours
avec un prix de 1/8 = 0,125 unité de blé par voiture.

Question 4
1° Si tous les prix sont identiques, d’après (2) , autrement dit, toutes les entre-
prises produisent la même quantité égale à la dimension du marché divisée par le nombre
d’entreprises. Le coût moyen de toutes les entreprises est le même et est égal à
. Plus le marché est vaste plus l’entreprise produit et plus son
coût moyen est faible, toutes choses égales par ailleurs. Plus le nombre d’entreprises est
élevé, pour une dimension donnée du marché, plus le coût moyen de l’entreprise est élevé
puisque, la concurrence augmentant, chaque entreprise produit moins. Or, le coût moyen
est une fonction décroissante de la production (les rendements à l’échelle sont crois-
sants).
2° La recette marginale de l’entreprise est égale à la dérivée de la recette totale par
rapport à soit . Comme la variation de prix a lieu dans une situation voi-
sine de l’équilibre on considère ici que . Pour calculer on se réfère à la rela-
tion (2) dans laquelle on suppose que le prix varie seul (S, n et sont fixes) :
. La recette marginale vaut donc : . Comme l’entreprise maximise
son profit, elle égalise sa recette marginale et son coût marginal (qui vaut 2). Le prix est
donc égal à : . On observe que le prix diminue si le nombre d’entreprises

augmente (car la concurrence s’accroît) et qu’il tend vers le niveau du coût marginal si
n devient très élevé. On remarque aussi que ce prix ne dépend pas de la taille du marché,
mais seulement du nombre d’entreprises.
3° En équilibre de long terme le profit est nul, donc le prix devient égal au coût moyen :
. D’où : soit . Plus la taille du marché augmente,
plus le nombre d’entreprises (donc de variétés offertes) augmente. Mais une hausse de
1 % de la taille du marché engendre une hausse de seulement 0,5 % du nombre d’entre-
prises. Le prix est une fonction décroissante de S : . Plus le marché est
vaste, plus les entreprises peuvent produire et abaisser leur coût moyen, ce qui fait baisser
le prix. Certes le degré de concurrence augmente puisque n augmente, mais n augmente
moins vite que S. L’effet de taille du marché l’emporte.
4° Si S = 500, alors n = 50. Il y a 50 entreprises donc 50 variétés consommées. Le prix
(égal au coût moyen) est égal à 12. Ces deux valeurs sont les coordonnées du point A,
point d’intersection entre la droite de coût moyen d’équation 0,2n + 2 et de la courbe de
prix d’équation dans le repère où le nombre de firmes est porté en abscisse

(figure 3.8).
5° La taille du nouveau marché étant égale à 1000, on obtient désormais donc
. Le nouveau prix est de 9,1. La situation est représentée par le point B
sur la figure 3.8, sachant que la droite de coût moyen s’est déplacée vers le bas et que
la courbe de prix n’a pas changé de position, puisque son équation ne dépend pas de S.

Le doublement de la taille du marché a suscité la possibilité d’accès pour les consomma-
teurs de chaque pays à de nouvelles firmes, mais leur nombre n’a pas doublé, compte
tenu de la relation qui existe entre S et n. Le prix a baissé, passant de 12 à 9,1 (voir
figure 3.8). Les consommateurs des deux pays profitent de l’ouverture puisqu’ils dispo-
sent de 71 variétés au lieu de 50 et qu’ils paient chaque variété moins cher que précé-
demment. En autarcie, dans chaque pays, il y avait 50 firmes et dans la situation
d’économie ouverte il y a 71 firmes en tout dans les deux pays (et non 100). Certaines
firmes ont donc disparu du fait de l’ouverture. On retrouve bien les conclusions du
modèle de Krugman (IV-D) : accroissement, mais pas doublement, du nombre de varié-
tés et baisse du prix de chaque variété, en raison des économies d’échelle.
Figure 3.8 – Concurrence monopolistique et ouverture

4. Les effets
du protectionnisme
A
u sens large, le protectionnisme désigne toutes les interventions
de l’État portant sur le commerce extérieur du pays, qu’il s’agisse
de l’érection de barrières destinées à limiter les importations ou
encore d’aides apportées aux exportateurs pour pénétrer sur les marchés
étrangers. Les effets de ces actions, qui constituent des entraves au libre-
échange, dépendent de la structure des marchés concernés. Dans un sys-
tème de concurrence, la collectivité nationale est toujours perdante,
mais cette perte varie selon le type d’obstacle choisi par l’État (section I).
En revanche, dès lors que la protection porte sur des biens produits par
des entreprises situées sur des marchés non concurrentiels et/ou dès lors
qu’existent des économies d‘échelle, une politique commerciale bien
ciblée peut apporter des gains par rapport au libre-échange, à condition
toutefois que le reste du monde n’adopte pas également des dispositions
protectionnistes (section II). La politique commerciale stratégique, ana-
lyse développée dans les années 1980, prolonge les thèses justifiant
l’interventionnisme dans un cadre d’oligopole où entreprises et États
adoptent des comportements stratégiques (section III).
I. Les effets de la protection en concurrence

Un gouvernement peut limiter les importations de produits étrangers de plu-

sieurs façons. Il peut utiliser les droits de douane, les contingentements, les
subventions, les normes, les licences d’importation. Il peut également attri-
buer systématiquement les marchés publics aux entreprises nationales. Même
si le droit de douane est moins utilisé de nos jours, son analyse permet de
saisir les effets complexes de la protection sur l’activité nationale et étran-
gère. Cela justifie son étude préalable (paragraphe A), les autres types de
mesures protectionnistes étant envisagés par comparaison avec le droit de
douane (paragraphe B). Dans ces deux paragraphes, les marchés sont suppo-
sés être de concurrence pure et parfaite.
Les effets du protectionnisme • 117

A. Les effets d’un droit de douane
1) Effets sur le marché du bien protégé
a) Pertes et gains : la méthode des surplus
Supposons qu’un pays importe un bien. S’il pratique le libre-échange avec
l’extérieur, s’il n’existe pas de coût de transport et si le bien importé est un
substitut parfait du bien produit par le pays, le prix domestique de ce bien est
égal au prix étranger. Si le prix domestique augmente, les producteurs natio-
naux en offrent plus et les consommateurs en demandent moins, ce qui réduit
les importations. S’il diminue, on observe les phénomènes inverses.
Si le pays lève un droit de douane d’un taux t, le prix domestique devient
supérieur au prix étranger (payé par le pays à l’arrivée du produit à la fron-
tière) et l’écart dépend de t :
prix domestique = (1 + t) × prix étranger.
Comme l’on se trouve, par hypothèse, en concurrence, le pays est petit.
Son poids sur le marché mondial est donc très faible et le fait de lever un
droit, donc de réduire sa demande d’importation, n’a aucun effet sur le prix
étranger qui reste égal à ce qu’il était en libre-échange.
Dans le pays, il existe une offre nationale (courbe SS’) et une demande
nationale (courbe DD’) pour le bien considéré (figure 4.1). Tant que le prix
est inférieur à OJ, la demande nationale est supérieure à l’offre nationale et
il existe une demande d’importations égale à l’écart entre la demande et
l’offre. Cette demande d’importations vaut, par exemple, AG pour le prix
OE. Sur la partie droite de la figure 4.1, la demande d’importations est repré-
sentée par la courbe MM’ : celle-ci est, par définition, telle que, pour chaque
prix, on reporte l’écart entre DD’ et SS’.
En libre-échange, le marché mondial fixe le prix au niveau OE. Le pays
s’adapte à ce prix OE : la production nationale vaut OS1, la demande natio-
nale OD1, les importations s’élèvent à
OD1 – OS1 = S1D1 = AG = UU' = O'M1.
Supposons que l’État du pays lève un droit de douane non prohibitif (qui ne
supprime pas entièrement les importations). Comme le pays est petit, le prix
étranger reste inchangé, au niveau OE. La droite EG représente l’offre
étrangère : cette offre est infiniment élastique par rapport au prix. Le droit de
douane EF élève le prix domestique au-dessus de OE ; le nouveau prix domes-
tique est OF et le taux du droit de douane vaut EF/OE. L’augmentation du prix
domestique accroît la production nationale qui passe à OS2, diminue la
demande nationale qui devient égale à OD2, et réduit les importations du pays
qui passent de AG (= UU’) à A’G’ (= VV’). L’État bénéficie d’une recette fis-
cale nouvelle, égale au produit du droit de douane par les importations. Cette

Prix Prix
Offre et demande nationales Demande d’importations
D S’
J M
V’
F A’ G’ V
E A G U’
B C U W
S M’
D’
O O’
S1 S2 D2 D1 Quantités M2 M1 Quantités
Figure 4.1 – Effets d’un droit de douane (petit pays)
recette est représentée par la surface du rectangle A’G’CB. La balance commer-

ciale du pays s’améliore, puisque le volume importé se réduit, alors que le prix
payé par le pays est toujours celui de libre-échange (OE = O’U).
Ainsi, les producteurs et l’État tirent avantage de la protection et le solde
extérieur s’améliore. Mais les consommateurs sont pénalisés, puisqu’ils
consomment moins et paient plus cher chaque unité consommée, qu’elle soit
nationale ou étrangère. Une évaluation des gains et des pertes permet de faire
apparaître le résultat net de l’instauration du droit de douane pour le pays. La
méthode généralement utilisée pour procéder à cette évaluation est celle des
variations de surplus.
Le surplus des consommateurs est constitué par la valeur de la consomma-
tion que les consommateurs seraient prêts à payer au-dessus du prix du marché,
compte tenu de leur courbe de demande. Ainsi, quand le prix du marché est OE,
les consommateurs sont prêts à payer la première unité OD. Pour cette première
unité, ils bénéficient d’un surplus égal à OD – OE = ED. Pour les unités sui-
vantes, le prix qu’ils sont prêts à payer diminue (puisque DD’ est décroissante),
mais tant qu’il reste supérieur à OE, ce qui est vérifié sauf pour la dernière unité,
il y a surplus. Le surplus global des consommateurs, égal à la somme des sur-
plus élémentaires, vaut la surface du triangle DEG quand le prix est OE. Quand
le droit de douane est instauré, le prix passe à OF et le surplus des consomma-
teurs ne vaut plus que DFG’. La réduction du surplus des consommateurs pro-
voquée par le droit de douane est donc mesurée par la surface FG’GE.
Les producteurs bénéficient également d’un surplus, égal au surcroît de
prix par rapport au coût marginal qu’ils supportent sur chaque unité produite.
Si le prix est OE, le coût marginal de la première unité produite est OS, par

définition de ce qu’est une courbe d’offre. Les producteurs bénéficient d’un
surplus égal à OE – OS = ES, pour cette première unité. Le surplus corres-
pondant à la production OS1 est donc mesuré par la surface EAS. Quand le
prix augmente et devient égal à OF, à cause du droit de douane, le surplus
des producteurs s’accroît de FA’AE.
Finalement on observe l’existence d’une perte nette pour la collectivité
nationale, la diminution du surplus des consommateurs (FG’GE) l’emportant
sur la hausse du surplus des producteurs (FA’AE), augmentées des recettes
fiscales (A’G’CB). Cette perte nette est représentée par les surfaces hachu-
rées de la figure 4.1 : A’BA + G’GC = V’U’W.
Par ailleurs, l’étranger est évidemment perdant, puisqu’il exporte vers le
pays un volume moindre qu’auparavant, au même prix.
En équilibre partiel, l’instauration d’un droit de douane par un petit
pays engendre une perte nette pour le pays lui-même et pour l’étranger.
b) Évaluation de la perte nette

Mesurer la perte nette du pays revient à évaluer la surface du triangle
V’U’W (figure 4.1). Cette perte, rapportée au PIB du pays, est égale à :
1--- valeur importée (avant protection) % de variation du droit de douane
× ---------------------------------------------------------------------------------- × × -------------------------------------
2 PIB volume importé prix étranger
Cette expression est nécessairement petite, même en cas de droit de
douane élevé. Supposons en effet qu’un pays importe un flux en valeur égal
à 20 % de son PIB, qu’il instaure des droits de douane de 30 % sur tous les
produits et que l’élasticité-prix de sa demande d’importation soit de – 1,5, ce
qui correspond, en l’occurrence, à une diminution de 45 % des importations
en volume du pays. La perte nette est alors de 1,35 % du PIB, ce qui est faible
au regard de l’importance de la transformation que le pays connaît.
Réciproquement, l’abaissement de 30 % des droits de douane sur toutes
les marchandises n’apporterait qu’un gain net de 1,35 % du PIB.
Les études empiriques confirment ce jugement. En particulier, les calculs
faits après le Tokyo Round (1973-1979) sur l’hypothèse d’une suppression
totale des droits de douane indiquent que le gain aurait été pour les États-Unis
de 0,08 % du PIB de 1974 et pour le Canada de 0,19 % du PIB de 1974.
En fait, les transformations dues aux modifications douanières sont plus
profondes que ces résultats ne le laissent supposer. En effet, des effets de
redistribution importants existent, certains groupes étant favorisés (les pro-
ducteurs en cas d’instauration de la protection) au détriment d’autres groupes
(les consommateurs en cas de hausse ou d’instauration des droits). De plus,
dans cette analyse, les effets de long terme sur la croissance du pays sont

ignorés, ainsi que la possibilité que les prix étrangers se modifient, situation
analysée dans la section II de ce chapitre.
2) Droit de douane et équilibre général

Dans le 1), seuls étaient pris en compte les effets du droit de douane sur les
producteurs et les consommateurs du bien protégé. Les répercussions de la
protection sur les autres marchés, du fait que l’État disposait de recettes sup-
plémentaires et que le prix domestique du bien s’était modifié, n’étaient pas
envisagées. Ces effets vont être étudiés à partir d’un des modèles d’équilibre
général de référence du commerce extérieur, le modèle HOS du chapitre 2.
Le pays produit deux biens notés 1 et 2 dans les conditions précisées dans la
section I du chapitre 2. Il est « petit », ce qui signifie qu’il ne peut influencer le
prix relatif mondial du bien 2 en termes du bien 1. Ses possibilités de production
sont représentées par la courbe (T) sur la figure 4.2. En libre-échange le prix
relatif de 2, fixé par le marché mondial, est égal à p E (pente, au signe près, de la
droite PC). À ce prix le pays produit au point P et consomme au point C. Il
exporte donc la quantité PH du bien 1 et importe la quantité HC du bien 2. Le
bien-être du pays correspond à la courbe d’indifférence collective I.
Supposons que l’État du pays prélève un droit de douane de taux t sur les
importations du bien 2. Puisque le pays est petit, ce prélèvement n’a aucune
incidence sur le prix mondial qui reste identique à ce qu’il était avant la
protection. En revanche le prix domestique passe de p E à p E ( 1 + t ) , cet
accroissement du prix relatif de 2 engendrant une hausse de la production de
Bien 1
pE pE (1 + t)
pE (1 + t)
P I' I
P'
C'
H'
C
H
(L')
pE
(T) (L'')
(L)
Bien 2
Figure 4.2 – Le droit de douane dans le modèle HOS

2 et une réduction de la production de 1 : le nouveau point de production se
situe en P’ et la droite représentative du prix domestique est la droite (L).
Le droit de douane est supposé ne pas provoquer la disparition de tout
commerce avec l’étranger. Le pays continue donc à importer du bien 2 et à
exporter du bien 1, le système de prix qui règle ces échanges étant toujours
égal à p E . Le point C’ représentatif de la consommation va donc se trouver
sur la droite (L’) qui passe par P’ et a pour pente p E (au signe près). Par
ailleurs, en ce point C’ , le taux marginal de substitution dans la consomma-
tion (égal à la pente, au signe près, de la tangente (L’’) à la courbe d’indiffé-
rence) est égal au prix domestique, p E ( 1 + t ) , conformément à la théorie de
l’équilibre du consommateur. En C’ l’utilité collective est inférieure à celle
correspondant à C puisque la courbe d’indifférence collective I’ qui corres-
pond à C’ est située en dessous de I. Cette réduction d’utilité provient de la
dualité des prix relatifs qui éloigne le système de l’optimum. Les recettes fis-
cales recueillies par l’État sont reversées aux consommateurs qui perçoivent
ainsi un revenu qui vient s’ajouter au revenu issu de l’activité productive.
Mais ce transfert ne compense pas la perte qu’ils subissent du fait de la
hausse du prix du bien importé. Les échanges se contractent : le pays importe
une quantité H’C’ du bien 2 (inférieure à HC) et exporte une quantité P’H’
de 1 (inférieure à PH).
Ainsi, en équilibre général comme en équilibre partiel, la protection du

petit pays est source de perte de bien-être pour la collectivité du pays.
B. Les effets des autres mesures de protection

1) Effets des restrictions quantitatives
Il y a restriction quantitative lorsque le volume importé est fixé à un niveau

inférieur à celui qui résulterait du libre-échange. Si c’est le pays importateur
qui fixe unilatéralement le volume d’importations, on parle de quota ou de
contingentement. Si la limitation résulte d’un accord entre le pays exportateur
et le pays importateur, on parle de restriction volontaire à l’exportation
(RVE). En fait, la RVE n’est acceptée par le pays exportateur que faute de
mieux, celui-ci tentant ainsi de préserver une part d’un marché en train de se
fermer. Les RVE se sont multipliées dans les années 1980. Ainsi les États-
Unis ont obtenu du Japon, en 1981, que celui-ci limite ses exportations de
véhicules automobiles sur son territoire à un niveau de 1,68 million d’unités,
pendant plusieurs années (ce niveau atteignait 1,80 million d’unités en 1980).
De même, le Royaume-Uni a obtenu de Taïwan et de la Corée une RVE sur le
matériel de radio, de télévision et de télécommunications, en 1980.

Analysons les effets du contingentement en supposant que le pays est petit et
que la concurrence pure et parfaite existe sur tous les marchés. Sa situation est
étudiée à partir de la figure 4.1. En libre-échange, le prix est OE et l’État du pays
domestique fixe un contingentement de BC. Supposons qu’il délivre gratuite-
ment aux importateurs des licences d’importation, c’est-à-dire des droits à
acheter le bien sur le marché mondial et à le revendre sur le marché domestique.
Les bénéficiaires des licences achètent la quantité BC du bien, sur le marché
mondial, au prix OE et le revendent au prix du marché domestique qui corres-
pond à l’équilibre entre l’offre et la demande. Ce prix d’équilibre est celui qui
permet à la demande excédentaire qui existe lorsque le prix est OE de dispa-
raître. C’est donc le prix OF, puisqu’avec OF l’offre nationale FA’ augmentée
du contingent BC = A’G’ est égale à la demande nationale FG’. Le prix domes-
tique a augmenté de EF, c’est-à-dire d’un montant égal au droit de douane cor-
respondant au volume importé BC. À cet égard, il y a équivalence entre
contingent et droit de douane. De plus, la perte de surplus des consommateurs
est la même (FG’GE) et le gain de surplus des producteurs également (FA’AE).
En revanche, l’État ne reçoit aucun droit de douane, mais la rente correspon-
dante (A’G’CB) est perçue par les importateurs ayant bénéficié des licences.
Comme avec le droit de douane, la perte nette du pays est égale à la surface des
deux triangles A’AB + CGG’.
Dans le cas d’une RVE de montant BC, l’État du pays domestique laisse
les exportateurs étrangers vendre sur le marché domestique ce montant BC
au prix d’équilibre. Ce dernier vaut à nouveau OF, mais l’équivalence avec
la situation résultant d’un droit de douane est moindre que dans le cas du
contingentement. En effet les variations de surplus des consommateurs et des
producteurs sont toujours les mêmes (FG’GE pour les consommateurs,
FA’AE pour les producteurs), mais la rente A’G’CB est, cette fois, perçue
par les producteurs étrangers. Le pays étranger a donc plus intérêt à obtenir
une RVE qu’à se voir imposer un contingent ou un droit de douane. En
revanche, la perte totale du pays est supérieure à celle correspondant au droit
ou au contingentement avec licences : elle vaut désormais A’G’GA.
Encadré 4.1
L’efficacité des RVE en question :
le cas des RVE des États-Unis sur les automobiles
japonaises
Dans les années 1980 les États-Unis d’automobiles en provenance du

imposent des restrictions volontaires à Japon. Le contingent négocié est
l’exportation sur les importations 1,68 million de véhicules par an pour

1981-1984, 1,85 million pour 1984- naises dans les immatriculations de
1986 et 2,3 millions pour 1985-1987. voitures neuves aux États-Unis n’a pas
Ces dispositions n’ont pas réussi à sensiblement reculé, au contraire : de
réduire la part de marché des importa- 21,8 % en 1981 elle est passée à
tions japonaises sur le marché améri- 18,3 % en 1984 puis est remontée à
cain. Les constructeurs japonais ont 24 % en 1986. Les producteurs améri-
en effet décidé de monter en gamme, cains ont profité de la hausse des prix
ce qui leur a permis, du fait de la en termes de marge, mais pas en
hausse des prix, de préserver leur termes de parts de marché. Le grand
position, malgré la limitation des perdant a été le consommateur
volumes. La part des voitures japo- américain.
Malgré ce supplément de coût, les RVE sont largement utilisées dans les
années 1980 et 1990, car, résultant d’un accord, elles sont acceptées par les
firmes exportatrices. Le pays importateur ne risquant pas de subir des actions
de représailles, son choix se portera vers les RVE, de préférence à d’autres
formes de protection
2) Effets des subventions à la production
Pour favoriser la production nationale (et donc l’emploi), on peut se contenter

de subventionner les producteurs dont les biens sont concurrencés par les
importations. Cette mesure entraîne une perte nette, comme le droit de
douane, mais moindre. Reprenons le cas du petit pays qui instaure un droit
de douane EF, alors que le prix étranger, en libre-échange, vaut OE
(figure 4.3). La perte nette pour la collectivité est égale à (a + b) conformé-
ment à ce qui a été montré dans le paragraphe A. À la place du droit de
douane, l’État décide d’allouer aux producteurs nationaux une subvention
égale au droit de douane (EF par unité produite). Cette subvention abaisse le
coût marginal, donc déplace la courbe d’offre SS’ en TT’ (ST = EF). Grâce
à cette subvention, les producteurs nationaux produisent OS2, le volume qui
aurait été produit avec le droit de douane, sans que le prix ne varie. Celui-ci
reste au niveau OE de libre-échange et les consommateurs consomment OD1,
la même quantité qu’en libre-échange.
La subvention a accru le surplus des producteurs d’un montant mesuré par
la surface SCBT. La subvention globale est égale à SABT, puisque le pays
produit OS2. Le financement de cette subvention nécessite une contribution
(égale à SABT) de la part de la collectivité nationale. Comme SABT est plus
grand que SCBT, il y a perte nette, égale à la différence SABT – SCBT = a.
La perte nette est donc inférieure à celle induite par le droit de douane, perte
qui valait a + b.

Dans une optique d’accroissement de la production nationale, la sub-
vention apparaît donc comme une solution meilleure que le droit de
douane.
Prix
Offre et demande nationales
D
S’
T’
A
F
C a b
E
B
S
Quantités
O S1 S2 D2 D1 D’
Figure 4.3 – Droit de douane et subvention à la production
L’analyse de l’effet de la subvention permet d’illustrer un résultat géné-

ral appelé règle de spécificité : tout écart par rapport à un objectif donné
est supprimé avec un coût minimum, en utilisant la politique économique
qui agit le plus directement sur l’objectif concerné.
En l’occurrence, l’objectif du décideur public est d’atteindre un certain

niveau de production dans la branche (dont on attend, par exemple, des effets
bénéfiques sur l’ensemble de l’économie). Pour ce faire, il est moins coûteux
socialement de favoriser directement cette production par une subvention
versée aux producteurs que d’agir indirectement par le droit de douane. Ce
dernier a en effet des effets négatifs sur le surplus des consommateurs, effets
qui n’existent pas dans le cas de la subvention.
3) Effets d’une subvention à l’exportation

La subvention à l’exportation crée une distorsion comparable à celle d’un droit
de douane mis sur les importations, dans le cas d’un petit pays. Supposons
qu’un pays s’ouvre sur l’extérieur. Sa courbe de demande domestique est DD’

Prix
D
S'
T R
P'
P Q
L M N
D2 D1 S1 S2 D' Quantités
Figure 4.4 – Subvention à l’exportation
et sa courbe d’offre domestique est SS’ (figure 4.4). Il s’adapte au prix OP de

libre-échange et, à ce prix, il exporte la quantité MN. L’État attribue une sub-
vention unitaire de montant PP’ sur chaque unité exportée. Si les producteurs
nationaux exportent, ils reçoivent une recette égale à OP’. Ils n’accepteront
donc de vendre aux consommateurs nationaux que si ceux-ci leur paient un
prix égal à OP’, ce que nous supposons ici. Les producteurs nationaux produi-
sent donc P’R, vendent P’T aux consommateurs et exportent TR.
La recette unitaire des producteurs est passée de OP à OP’, ce qui
engendre une augmentation de leur surplus de P’RNP. Les consommateurs
paient plus cher et consomment moins : leur perte de surplus est donc de
P’TMP. Les contribuables doivent financer la subvention donc supporter une
charge de TRQL. Au total, la collectivité est perdante, pour un montant égal
à la surface des deux triangles TML et RQN.
4) Le dumping
Il y a dumping lorsqu’une entreprise vend sur les marchés étrangers à un prix
inférieur au prix domestique ou inférieur au coût de production. Contraire-
ment aux droits de douane, à certaines restrictions quantitatives et aux sub-
ventions, le dumping ne résulte pas d’une décision de l’État, mais d’un
comportement des firmes. Comme les instruments de politique commerciale,

le dumping constitue une entrave à la concurrence et porte préjudice aux éco-
nomies étrangères. Cette pratique discriminatoire, condamnée par le GATT
(General Agreement on Tarifs and Trade, en français Accord général sur les
tarifs et le commerce), puis par l’OMC (Organisation mondiale du com-
merce), donne lieu à de nombreux conflits commerciaux. Les firmes des pays
les plus développés, en particulier des États-Unis et d’Europe, considèrent
alors que les pays émergents exportent vers leurs marchés en pratiquant des
prix de dumping. Pour corriger ce préjudice, les entreprises demandent aux
autorités nationales (ou à la Commission dans le cas de l’Union européenne)
de procéder à des enquêtes, qui souvent aboutissent à la mise en place de
mesures de rétorsion.
Contrairement à une idée répandue, les actions antidumping menées
aujourd’hui par les États-Unis à l’encontre de pays étrangers ne constituent
pas un phénomène nouveau1. Dès les années 1920, des procédures sont enta-
mées. Mais le nombre d’actions de leur part augmente sensiblement à partir
de 1980 : pour 805 actions recensées entre 1947 et 1979 (33 ans), on en
compte 383 entre 1980 et 1989, 405 entre 1990 et 1999 et 157 entre 2000 et
2002, ce qui, en moyenne annuelle, correspond à une progression continuelle.
Cette accélération provient de l’accroissement du nombre de pays visés (bien
que le nombre de produits concernés, lui, tende à se réduire) et de la diminu-
tion des droits de douane qui conduit les entreprises américaines à chercher
d’autres moyens de protection.
Depuis 1980, l’Union européenne adopte également des dispositions anti-
dumping, qui font suite, comme pour les États-Unis, à des enquêtes antidum-
ping. Les années 2000 sont marquées par un phénomène nouveau : les pays
émergents, en particulier l’Inde et la Chine, s’engagent désormais dans des
actions antidumping, tout en faisant eux-mêmes l’objet de poursuites pour
dumping. Cette question est réexaminée dans le titre D de cette section.
Le dumping prédateur, manifestement destiné à affaiblir, voire à éliminer,
des concurrents, est considéré comme répréhensible. Il fait normalement
l’objet de mesures de rétorsion. Mais le caractère prédateur du dumping reste

parfois difficile à prouver. Par ailleurs, l’analyse économique indique que
certaines situations entrant dans la définition du dumping, ne correspondent
pas nécessairement à un comportement déloyal.
Si la firme possède un monopole pour le bien qu’elle exporte (que ce bien
soit homogène ou différencié) elle doit, pour maximiser son profit, pratiquer
des prix différents sur des marchés différents, conformément à la théorie du
monopole discriminant. Le marché international étant caractérisé par une
élasticité-prix de la demande supérieure à celle du marché domestique, le prix
1. IRWING D. [2004], « The Rise of U.S. Antidumping Actions in Historical Perspective »,
NBER, WP n° 10582, juin.

pratiqué sur le marché international sera inférieur au prix du marché domes-
tique. La rationalité du vendeur et la segmentation des marchés impliquent,
dans ce cas, une dualité de prix.
Par ailleurs, si la firme écoule une partie de sa production sur le marché
international et si ce marché est caractérisé par de grandes fluctuations de
prix (il en est ainsi sur le marché de l’acier), elle se trouvera, à certains
moments, contrainte de vendre à un prix inférieur à son coût, sans pour autant
qu’il y ait, à proprement parler, comportement de dumping.
5) Les autres obstacles non tarifaires

Parmi les autres obstacles, on citera les normes, les marchés publics et les
manipulations du taux de change.
Les normes de pollution, sanitaires ou techniques adoptées par un pays
sont, bien souvent, autant destinées à empêcher les produits étrangers de
pénétrer sur le marché domestique qu’à protéger le consommateur national.
Si les producteurs étrangers peuvent s’adapter aux normes sans supporter un
coût élevé, les normes n’ont qu’un effet temporaire. En fait, bien souvent, les
normes sont telles que le flux d’importation est totalement supprimé, le coût
d’adaptation étant prohibitif.
Encadré 4.2
Les obstacles non tarifaires
Les obstacles non tarifaires (ONT) pren- techniques, formalités administra-

nent des formes diverses qui les ren- tives), l’antidumping et les restrictions
dent difficilement comparables entre quantitatives (RQ).
eux. Contrairement au droit de
douane dont l’impact sur le prix est Le nombre impressionnant d’ONT en
mesurable, les ONT sont peu transpa- vigueur indique bien combien ils sont
rents. Dans le contexte d’abaissement devenus un moyen privilégié de pro-
des droits, les ONT apparaissent donc tection : en juin 2015 on compte
comme un recours utile pour qui sou- 2 764 SPS, 1 551 OTC, 1 418 mesures
haite protéger un secteur, ce qui antidumping et 1 351 restrictions
explique leur recrudescence, particu- quantitatives. De plus, les pays utilisent
lièrement dans les années qui ont suivi encore plus la menace que la sanction,
la crise de 2007-2008. Actuellement comme le prouve le fait que le nombre
quatre types d’ONT sont largement de mesures initiées (en préparation et
utilisés : les SPS (mesures sanitaires et portées à la connaissance des autres
phytosanitaires) principalement dans pays) est parfois beaucoup plus élevé
le secteur agricole, les OTC (obstacles que celui des mesures appliquées.
techniques au commerce) plutôt mises Ainsi, les OTC initiés sont 11 fois plus
en place dans l’industrie (normes nombreux que les OTC appliqués et les

3000
2500
2000
1500
1000
500
0
SPS OTC Andumping RQ
Source : OMC (2015), Integrated Trade Intelligence Portal.

Figure 4.5 – Nombre de mesures non tarifaires en application en 2015
SPS initiées presque quatre fois supé- menace fait clairement partie de la
rieures aux SPS appliquées. Cette politique commerciale des pays.
Les marchés proposés par l’État et les collectivités publiques d’un pays
sont réservés, en général, aux entreprises nationales, les firmes étrangères
étant écartées, quelles que soient leurs conditions de prix. Il y a bien là action
protectionniste.
Il existe un autre moyen de réduire le volume importé : il consiste à déva-
luer la monnaie nationale. Ce procédé, étudié dans la suite de ce livre, diffère
des mesures passées en revue précédemment pour deux raisons : il s’applique
à l’ensemble des importations, alors que les autres politiques sont sélectives,
et il a des incidences à la fois sur les importations qu’il freine et sur les expor-
tations qu’il stimule, alors que les autres mesures concernent soit les
importations, soit les exportations.
II. Les arguments en faveur de la protection

Il existe des cas dans lesquels la protection s’explique par le gain que le pays
qui se protège en tire ou croit en tirer. Ces situations diffèrent de celles
envisagées dans la section I, car, désormais, la concurrence n’existe plus et/
ou la branche qui fait l’objet d’une aide de la part de l’État est caractérisée
par des rendements croissants à l’échelle. Or l’existence d’économies

d’échelle et de marchés non concurrentiels ouvre la possibilité de gains pour
le pays dont l’État intervient. Par ailleurs la protection peut être justifiée par
des considérations non strictement économiques.
Ces divers cas de protection bénéfique et/ou considérée comme indispen-
sable sont examinés dans cette section II.
A. La protection de l’industrie naissante

(« infant industry »)
Si le processus de production de la branche est caractérisé par la présence
d’économies d’échelle, alors le coût unitaire est d’autant plus faible que le
volume produit est élevé. Les pays où la branche a atteint une taille impor-
tante sont nécessairement plus compétitifs que les autres. Dans ces condi-
tions, les pays qui s’engagent dans la production du bien (fabriqué par une
branche « dans l’enfance ») sont contraints de se protéger s’ils veulent que la
branche devienne compétitive.
L’argumentation présentée à la fin du XVIIIe siècle par Hamilton pour jus-
tifier la protection des États-Unis, puis défendue au XIXe siècle par Friedrich
List, est reprise aujourd’hui par les pays en développement (PED) qui veulent
s’industrialiser. Elle est aussi parfois invoquée par les pays développés quand
ils rencontrent des difficultés dans certaines branches nouvelles (électro-
nique, informatique).
Même si la thèse semble a priori peu discutable, il convient de la relati-
viser pour deux raisons :
– la spécialisation dans des branches sans économies d’échelle ne pénalise
pas le pays qui procède à ce choix, dès lors que, grâce à l’échange, il
bénéficie des avantages liés à la spécialisation des autres pays dans les
secteurs où existent des économies d’échelle (section II du chapitre 3) ;
le caractère prioritaire du lancement de secteurs à économies d ‘échelle
peut donc être remis en cause ;
– protéger une industrie naissante par des droits de douane revient à faire
financer la croissance de la branche par la collectivité (qui supporte le
coût de la protection). Or on sait que le droit de douane n’est pas le
meilleur instrument (paragraphe B de la section I) et, si l’on raisonne à
moyen terme, la protection n’est justifiée que si ses bénéfices futurs en
termes d’effets d’entraînement sur l’ensemble de l’économie l’empor-
tent sur son coût, ce qui n’est peut-être pas le cas pour tous les pays, en
toute circonstance.
En fait il n’est pas sûr que les protections adoptées par les États des PED
correspondent toujours aux conditions de l’argumentation. À cet égard, une
étude de Krueger et Tuncer (1982) sur la Turquie n’apporte pas la preuve que

la protection des branches censées être émergentes engendre les effets atten-
dus. Précisément les branches que le gouvernement turc protège fortement
dans la première moitié des années 1960 (textile, chaussures, chimie, caout-
chouc, matériel de transport, machines non électriques) n’ont pas connu pour
autant une augmentation significative de leur produit par unité d’intrant, ce
qui aurait dû avoir lieu si ces branches étaient caractérisées par des écono-
mies d’échelle.
Que la protection de certaines branches industrielles au sein des PED soit
justifiée ou non, il n’en demeure pas moins qu’elle existe.
Encadré 4.3
Industries naissantes : une protection plus forte dans
les PED que dans les pays développés
Les grands pays émergents ou certains l’amortissement ne peut se faire

pays en développement protègent qu’avec des niveaux de production
plus fortement certaines branches de élevés. Tant que ces niveaux ne sont
biens manufacturés que les pays déve- pas atteints, l’État préserve les firmes
loppés. Ces branches permettent de de ces secteurs par des droits qui frei-
construire un socle industriel indispen- nent l’entrée de produits étrangers
sable à la croissance (chimie, concurrents. La différence des taux de
machines, véhicules). Celles-ci nécessi- protection douanière est particulière-
tent, dans leur phase de démarrage, ment marquée pour les machines élec-
de très gros investissements dont triques et le matériel de transport. On
25
20 Cameroun
Côte d'Ivoire
15 Brésil
Inde
10 Chine
Union Européenne
5
Etats-Unis
Japon
0
Produits Machines non Machines Matériel de
chimiques électriques électriques transport
*Le droit NPF (« nation la plus favorisée ») est le droit de douane appliqué par le pays à tous les autres membres
de l’OMC, avec qui aucun accord particulier n’a été signé
Source : OMC
Figure 4.5 – Taux de protection douanière appliqués en 2010 (droits NPF* en %)

peut remarquer que le Japon, contrai- machines non électriques ni le maté-
rement aux deux autres zones déve- riel de transport (droit de douane
loppées, ne protège aucunement ni les nul).
B. La protection du grand pays

La section I a montré que si le pays est petit, toute forme de protection
engendre une perte pour lui. L’abandon de cette hypothèse modifie profon-
dément les conclusions de l’analyse.
1) La protection en l’absence de mesure de rétorsion

de la part du reste du monde
Si le pays possède une taille importante, l’étranger fait varier le prix proposé en
fonction de l’offre qu’il est susceptible d’écouler sur le marché du pays. La courbe
d’offre étrangère, qui était une droite horizontale dans le cas du petit pays (droite
EG ou UU’ de la figure 4.1), devient une droite oblique à pente positive : plus le
prix du marché augmente, plus l’offre étrangère s’accroît. En libre-échange, cette
courbe d’offre est la droite RS (figure 4.6). L’instauration du droit de douane
déplace cette courbe vers le haut, en HF, car chaque quantité offerte l’est à un prix
plus élevé, pour les consommateurs du pays, obligés de payer le prix étranger
(donné par RS) augmenté du droit de douane.
La demande d’importation du pays adressée à l’étranger est, comme dans
le cas d’un petit pays, représentée par une courbe décroissante (droite MM’
de la figure 4.6).
En libre-échange, l’équilibre du marché a lieu en N : le pays importe de
l’étranger OM1 et paie le prix OP. L’instauration du droit de douane déplace
l’équilibre en N’. Les importations se réduisent et valent OM2. Le prix
domestique de celles-ci est OW, le prix étranger vaut OL et le droit de douane
s’élève à WL, la différence entre prix domestique et prix étranger. Celui-ci
s’est abaissé par rapport à son niveau de libre-échange OP à cause du
comportement des offreurs étrangers, mais le prix domestique est au-dessus
de son niveau de libre-échange (W est au-dessus de P) en raison du droit de
douane. Les recettes fiscales de l’État sont égales au produit des importations
finales par le droit de douane WL (surface WN’L’L). Le solde commercial
s’améliore, puisque le volume importé diminue, ainsi que le prix à l’impor-
tation (avant prélèvement douanier).

Prix
M
N'
W S
P' N
P
L L'
H
R
M'
O M2 M1 Quantités
Figure 4.6 – Les effets d’un droit de douane dans le cas du grand pays
Le passage du libre-échange à la protection a des effets opposés sur le

bien-être de la collectivité nationale :
– si le prix étranger était resté au niveau de libre-échange OP, on observerait
une perte nette égale à la surface de N’NP’, conformément à l’analyse
faite dans le cas du petit pays ; cette perte existe aussi si le pays est
grand, puisque les consommateurs et les producteurs du pays sont confron-
tés au nouveau prix domestique, comme lorsque le pays est petit ;
– la diminution du prix étranger (qui passe de OP à OL) permet au pays
de recevoir un gain, sous forme de recettes douanières supplémentaires
(qui n’existaient pas dans le cas du petit pays) égales à PP’L’L.
Ainsi, le gain net vaut PP’L’L – N’NP’. Ce gain net peut être positif ou
négatif, la situation évoluant avec l’ampleur du droit de douane. Si le droit
de douane est faible (courbe HF proche de RS), le gain l’emporte sur la perte
(la perte mesurée par N’NP’ est alors petite). Si le droit de douane est élevé
on se trouve dans la situation inverse. Ainsi, le gain net croît, passe par un
maximum puis décroît et est remplacé par une perte nette, lorsque le droit de
douane passe du niveau zéro au niveau maximum (où il y a suppression de
toute importation).
On peut montrer que le niveau optimal du droit de douane correspondant
à un gain net maximum pour le pays est tel que le taux de protection (droit
de douane rapporté au prix étranger) est égal à l’inverse de l’élasticité-prix
de l’offre étrangère. Si cette élasticité est infinie (cas du petit pays), le droit
de douane optimal est nul, ce qui signifie que tout droit de douane engendre
une perte, comme cela avait été prouvé dans la section I. Si cette élasticité est
non infinie, il existe une valeur particulière du droit de douane qui apporte
un gain net maximum au pays.

Plus l’élasticité est faible, plus le pays doit lever un droit important pour
maximiser son bien-être. Si, en effet, le reste du monde réduit peu son offre
lorsque le prix mondial diminue (situation des pays monoexportateurs de pro-
duits primaires) le grand pays peut en profiter pour fixer un droit élevé car
cette protection provoquera une forte réduction du prix mondial dont il
bénéficiera.
En résumé, contrairement au petit pays, le grand pays peut, s’il choisit

bien son droit de douane, bénéficier d’un gain par rapport au libre-échange.
Le droit optimal est celui qui maximise ce gain. Il est tel que le taux de
protection est égal à l’inverse de l’élasticité-prix de l’offre étrangère.
Le grand pays est dans une situation comparable au monopsone (seul

acheteur) qui recueille une rente du fait de sa position sur le marché. Pour
autant, même dans ce cas, le protectionnisme n’est pas meilleur que le libre-
échange car, globalement, le monde est perdant. En effet, même s’il y a gain
net du pays, il existe une perte pour l’étranger qui dépasse toujours le gain
national. La perte de l’étranger est égale à la diminution du surplus des
producteurs étrangers quand le prix de vente passe de OP à OL (surface
PNL’L).
L’addition du gain net du pays et de la perte de l’étranger fait apparaître
une perte nette pour l’ensemble, perte égale à N’NL’. On observe que plus le
droit est élevé, plus cette perte est importante.
Plus le protectionnisme du grand pays est élevé, plus l’utilité collective
du monde entier s’abaisse.
2) Les effets des mesures de rétorsion

La principale limite de l’analyse du 1) tient au fait que l’étranger y est
supposé passif, alors que, dans le monde réel, chaque grande puissance
commerciale adopte des mesures de représailles dès lors qu’une autre grande
puissance commerciale dresse des barrières à l’encontre des biens qu’elle
exporte.
L’introduction de comportements de représailles s’impose donc. Dans un
modèle d’équilibre général à deux biens 1 et 2 et deux pays A et B, chacun
étant caractérisé par un modèle HOS, on suppose que chaque pays dresse à
tour de rôle un tarif optimum sur les importations en provenance de l’autre.
Par exemple, le pays A qui importe 2 lève d’abord un tarif optimum sur ses
importations en provenance de B. Celui-ci rétorque en dressant un tarif opti-
mum sur les importations de 1 en provenance de A, qui lui-même, dans une
troisième étape, met un nouveau tarif optimum (car les conditions ont changé
par rapport à la première étape), et ainsi de suite.

Dans ce schéma, les échanges se contractent et l’on risque de revenir tôt
ou tard à l’autarcie, sauf si un accord est trouvé avant. Dans ce cas les quan-
tités échangées à l’équilibre ne sont pas nulles, mais, le plus souvent, les deux
pays sont perdants en termes de bien-être collectif, par rapport au libre-
échange. Cette surenchère protectionniste correspond à un schéma de théorie
des jeux analysée dans la section III et qualifiée de dilemme du prisonnier.
La négociation doit permettre, en principe, de sortir de cette logique perni-
cieuse de guerre commerciale.
C. Les effets positifs de la protection

pour certains titulaires de revenus
La protection modifiant le système de prix domestique engendre une redistri-
bution du revenu national en faveur de certains groupes. De leur point de vue,
la politique d’intervention est préférable au libre-échange.
1) L’avantage du protectionnisme dans l’optique

du théorème de Stolper-Samuelson
On sait que, dans le modèle HOS, l’augmentation du prix relatif d’un bien
engendre l’accroissement de la rémunération du facteur le plus utilisé dans la
production de ce bien, à condition que le pays ne soit pas totalement spé-
cialisé (théorème de Stolper-Samuelson de la section II du chapitre 2). Or la
protection d’une branche se traduit par la hausse du prix relatif domestique
du bien protégé. Il en résulte une augmentation de la rémunération du facteur
le plus utilisé dans la branche protégée. Si, par exemple, les importations de
voitures sont limitées, cela fait croître le prix des voitures par rapport au blé
(dans le pays), et le facteur le plus utilisé pour la production des voitures, le
travail, voit sa rémunération unitaire augmenter par rapport au capital. Celui-
ci, connaît, a contrario, une diminution de sa rémunération.
Ainsi, si les mécanismes économiques du pays sont proches de ceux du

modèle HOS, certains facteurs ont intérêt à réclamer et à obtenir des protec-
tions de la part de l’État, de façon à bénéficier, par ce biais, de gains de reve-
nus. Mais les autres facteurs, fortement utilisés, en termes relatifs, dans les
branches non protégées, sont pénalisés par cette protection. Il y a donc
opposition d’intérêts sur la politique commerciale souhaitable.
2) Les effets favorables du protectionnisme

sur le revenu des facteurs spécifiques
Le modèle HOS ne prend pas en compte le fait qu’un facteur puisse être spé-
cifique, c’est-à-dire attaché à une branche, non mobile entre secteurs.

L’introduction de l’hypothèse de spécificité modifie les résultats obtenus à
partir du cadre théorique HOS, en particulier en ce qui concerne l’impact
d’une variation de prix relatif sur les rémunérations factorielles.
Dans le modèle à facteurs spécifiques, ou modèle Ricardo-Viner il existe
au moins un facteur générique (qui circule librement entre les branches) et au
moins un facteur spécifique par branche. Celui-ci possède des caractères tels
qu’il ne peut être utilisé que dans la branche à laquelle il est destiné. Le capi-
tal est souvent considéré comme un facteur spécifique : les machines agri-
coles ne peuvent être utiles qu’à l’agriculture, de même que les chaînes de
montage de la branche automobile ne peuvent être utilisées que par la
branche de construction automobile. Le travail non qualifié possède plutôt les
caractères d’un facteur générique, dans la mesure où les tâches d’exécution
sont peu différentes entre branches.
Si le prix d’un bien i augmente par rapport aux autres biens, la production
de i s’accroît et cette hausse nécessite une plus grande quantité du facteur
générique, le stock des facteurs spécifiques étant, par définition, fixe. Cet
apport de facteur générique améliore la productivité des facteurs spécifiques
de la branche i, donc améliore leur rémunération. La protection, qui se tra-
duit par la hausse du prix relatif domestique du bien protégé, possède donc
des effets favorables pour les revenus des facteurs spécifiques utilisées par la
branche productrice du bien. En revanche les autres branches subissent des
réductions d’activité (du fait que le facteur générique se déplace vers i), donc
des réductions de productivité des facteurs spécifiques utilisés par les
secteurs autres que i, ce qui engendre des baisses de leurs rémunérations.
Dans le modèle à facteurs spécifiques, la protection d’une branche amé-

liore les rémunérations des facteurs spécifiques utilisés par cette branche
et détériore les rémunérations des facteurs spécifiques utilisés par les
autres branches.
Ainsi, les facteurs spécifiques trouvent un intérêt direct à la protection de

la branche (ou des branches) dans laquelle (lesquelles) ils sont utilisés et sont
pénalisés par la protection dont bénéficient les autres branches. Par contre,
on montre que les facteurs génériques sont dans une situation ambiguë, l’évo-
lution de leur rémunération réelle dépendant du bien dans lequel on mesure
le pouvoir d’achat de celle-ci.
S’il existe plusieurs facteurs spécifiques par branche, en particulier si le
capital et le travail sont spécifiques, la protection ou l’abaissement de la pro-
tection de la branche (ou des branches) où ils sont utilisés fera varier leurs
rémunérations réelles dans le même sens. L’antagonisme d’intérêts mis en
avant par le théorème de Stolper-Samuelson disparaît donc pour faire place
à une convergence d’intérêts. Il semble que la réalité soit plus proche d’un

système à facteurs spécifiques que d’un système HOS. L’étude de Magee1
menée sur les États-Unis, dans les années 1970, montre en effet que, pour la
plupart des branches industrielles, les salariés et les représentants du capital
ont la même opinion concernant la politique commerciale souhaitable dans
leur branche.
Dans un contexte de libéralisation des échanges, la demande de protection
la plus forte va provenir des facteurs spécifiques des branches qui se sentent
le plus menacées par l’instauration du libre-échange. Les pouvoirs publics y
répondront en fonction de leurs propres intérêts électoraux. Le degré de pro-
tection dont s’entoure un pays peut ainsi être analysé comme le résultat d’un
processus de négociation entre groupes d’intérêts privés et organes politiques
élus, comme cela sera analysé dans le chapitre 5.
3) La protection de l’emploi
Dans un contexte de sous-emploi du travail, lié à l’imperfection des marchés
(hypothèse écartée implicitement ou explicitement dans la section I), la pro-
tection apparaît comme une solution, au moins temporaire, pour défendre
l’emploi de branches menacées par la concurrence étrangère. Les mesures
adoptées doivent être temporaires et permettre au pays de se reconvertir en
douceur, en réduisant progressivement l’activité des branches vieillissantes
(sidérurgie, cuirs, textile dans les pays développés, depuis le premier choc
pétrolier). Le risque est que le pays ne s’engage pas suffisamment vite dans
le processus de reconversion et garde des branches non concurrentielles.
La défense de son emploi par un pays se traduit par la fermeture de ses
frontières, donc par la réduction de l’activité de ses fournisseurs. En se pro-
tégeant, on risque d’appauvrir les partenaires qui, produisant moins, impor-
tent moins. Le pays reçoit ainsi, du fait de sa politique commerciale
restrictive, un choc en retour sur ses exportations donc sur sa production. Il
n’est donc pas sûr que cette politique soit bonne, car, en longue période, des
effets de diffusion et d’interaction négatifs conduisent finalement à la réduc-
tion des revenus nationaux du pays et des partenaires (cf. l’analyse du multi-
plicateur en économie ouverte du chapitre 7).
Sur un marché de concurrence imparfaite, il existe des rentes que les
producteurs se partagent, selon des modalités dépendant des stratégies qu’ils
adoptent. On montre que, dans ce contexte, certaines actions de politique
commerciale mises en œuvre par l’un des gouvernements, peuvent permettre
d’accroître les rentes des producteurs domestiques et, de ce fait, d’augmenter
le bien-être de la collectivité nationale. Il y a là, on le voit, une justification
au protectionnisme unilatéral (section III).
1. MAGEE S. [1978] « Three Simple Tests of the Stolper Samuelson Theorem »,
P. OPPENHEIMER (ed), Issues in International Economics, London, Oriel Press.

D. L’antidumping
L’OMC, qui permet, dans certains cas, de se protéger au-delà de ce qui a été
prévu dans les négociations multilatérales, ouvre la porte à un certain protec-
tionnisme, même si ce n’est évidemment pas sa vocation principale (chapitre
5, section I). Ces mesures de protection particulières, qualifiées de contin-
gentes, sont de trois types. Les mesures de sauvegarde peuvent être
adoptées si un secteur est gravement menacé par la concurrence étrangère.
Par ailleurs si le pays exportateur subventionne ses exportations, le pays
importateur peut dresser des droits compensateurs pour que le prix domes-
tique du bien importé retrouve un niveau normal. Enfin le pays qui se consi-
dère victime de dumping peut adopter unilatéralement des mesures
antidumping, à condition de respecter certaines règles.
Dans la période actuelle, ce sont les mesures antidumping qui constituent
l’essentiel des mesures contingentes : entre 1995 et 2014, 9 mesures contin-
gentes sur 10 sont des mesures antidumping. Si le pays se considère victime
de dumping pour un bien particulier, il peut s’engager dans une procédure
antidumping, à condition d’apporter la preuve du dumping et à condition que
les entreprises plaignantes représentent au moins 25 % de la production
domestique. Dans une première phase, les autorités du pays chargées de la
procédure ouvrent une enquête et, en général, fixent des droits temporaires
pour freiner les importations. Si l’enquête aboutit à démontrer l’existence du
dumping, des droits définitifs sont prélevés pour une durée maximum de cinq
ans, avec la possibilité d’une prolongation de deux ans.
Dans un contexte de libéralisation des échanges, l’antidumping devient
l’un des moyens privilégiés de restaurer une protection ciblée sur des produits
bien spécifiés, au nom du refus d’une concurrence jugée déloyale. Cet
engouement pour cette forme de néoprotectionnisme n’est plus l’apanage des
seuls pays industrialisés. Les pays émergents y recourent de plus en plus fré-
quemment, dans des actions menées bien souvent à l’encontre d’autres pays
émergents.
Les principaux pays visés par les procédures antidumping sont situés en
Asie, la Chine en tête, et les six premiers concentrent à eux seuls près de la
moitié des actions. Les secteurs concernés sont surtout ceux des biens inter-
médiaires (chimie, sidérurgie, métallurgie), de certains biens d’équipement et
des biens de consommation à fort contenu en main-d’œuvre (textiles, vête-
ments, cuirs). Alors que les taux moyens de protection des pays développés
pour les biens manufacturés sont faibles, en général inférieurs à 5 %, les pro-
duits ciblés par l’antidumping font face à des barrières tarifaires souvent
supérieures à 20 %. Ainsi, les produits en acier venant de Chine et soumis à
des droits antidumping européens, établis entre 2008 et 2012, supportent des

Principaux pays utilisateurs Principaux pays exportateurs visés
800 1200
700
1000
600
800
500
400 600
300
400
200
200
100
0 0
Enquêtes Mesures Enquêtes Mesures
Figure 4.7 – Cumul du nombre d’enquêtes et de mesures antidumping

du 01/01/1995 au 31/12/2014
taxes allant de 24 % à 72 % selon les produits1, alors que le taux négocié à

l’OMC pour l’ensemble de la branche acier est, en moyenne, de 2 %.
L’efficacité des procédures antidumping ne fait pas de doute. Dès l’ouver-
ture de l’enquête, bien souvent, les pays exportateurs rehaussent leurs prix à
l’exportation, ce qui explique, au moins en partie, le fait que le nombre de
mesures est toujours inférieur au nombre d’ouvertures d’enquêtes. Si des
droits définitifs sont établis les importations régressent fortement. Ainsi le
droit antidumping de 48,5 % appliqué par l’Union européenne à l’encontre
des importations chinoises de bicyclettes à partir de 2007 a provoqué une
réduction du nombre d’unités importées, passées de 980 000 en 2007 à
626 000 en 2010, ce qui correspond à une baisse de 36 %.
E. Les motifs non économiques du protectionnisme

L’analyse économique, fondée sur l’évaluation des avantages et des coûts des
politiques commerciales interventionnistes, n’est pas le seul élément pris en
compte par les États. Ceux-ci peuvent appuyer leurs décisions sur d’autres
critères que ce simple calcul, en particulier sur la défense de l’indépendance
nationale et le maintien de secteurs, qui, bien que peu compétitifs, apparais-
sent comme indispensables au maintien de l’équilibre politique, sociologique
et écologique de la nation. L’économie politique de la protection, qui sera
étudiée dans le chapitre 5, considère que les choix gouvernementaux en
1. BOWN C. (2012), Global Antidumping Data

matière d’aides et de protections sont largement déterminés par l’action des
lobbies dont la seule préoccupation est de défendre des intérêts catégoriels,
sans aucune référence au bien-être collectif. Dans cette approche, les gouver-
nements, soucieux de ne pas déplaire à l’électorat (censé être conscient du
coût de la protection) mais également préoccupé de répondre aux sollicita-
tions des lobbies, arbitrent entre intérêt collectif et intérêts particuliers. Ils
peuvent donc être conduits à retenir des solutions non optimales sur le plan
du bien-être du pays.
L’agriculture est l’exemple type d’activité pour laquelle les considéra-
tions non strictement économiques sont déterminantes. La branche agricole
présente en effet des spécificités qui peuvent justifier un traitement
particulier : le progrès technique y est moins rapide que dans l’industrie, les
revenus sont fluctuants à cause de l’instabilité des marchés et l’activité agri-
cole possède des dimensions autres que productives. La santé publique, le
cadre de vie, l’environnement, l’équilibre sociologique dépendent en grande
partie du type d’agriculture choisi. Cela explique sans doute que les États des
grands pays industriels, en particulier ceux des États-Unis, de l’Union euro-
péenne et du Japon soient fortement interventionnistes, dans le domaine agri-
cole. La PAC (Politique agricole commune) de l’Union européenne, qui
consiste à mettre des barrières à l’importation, à subventionner les exporta-
tions et à apporter des aides directes aux agriculteurs de l’Union, trouve sa
principale justification dans la nécessité de maintenir une activité rurale, quel
qu’en soit le coût, pour préserver un certain équilibre dans la société.
III. La politique commerciale stratégique

Les théories de la protection abordées dans les sections I et II ne paraissent
pas totalement adaptées à la situation contemporaine, caractérisée :
– par la présence de marchés oligopolistiques ;
– par l’existence d’attitudes stratégiques de la part des firmes qui sollici-
tent des aides étatiques dont la nature et l’ampleur dépendent des
réactions qu’elles anticipent de la part des firmes concurrentes.
La théorie de la politique commerciale stratégique (PCS), courant apparu
dans les années 1980, s’efforce de prendre en compte ces éléments. Elle
démontre que, sous certaines hypothèses, des actions bien ciblées de politique
commerciale peuvent accroître le bien-être du pays dans lequel elles ont été
prises. Toutes les analyses se référant à la PCS reposent sur l’idée simple
selon laquelle les rentes de marché dues à la présence de l’oligopole peuvent
être captées par un pays grâce à des interventions étatiques adaptées.

Après avoir exposé le modèle de référence, nous discuterons de ses
limites, de ses prolongements, puis de la pertinence de l’ensemble de
l’approche.
A. Le modèle de référence de la PCS : le modèle

de Brander et Spencer (1985)
Brander et Spencer (1985)1 envisagent le cas d’un duopole. Deux firmes 1 et
2, situées dans deux pays différents (notés 1 et 2), produisent un même bien
et exportent la totalité de leur production sur le marché d’un autre pays,
appelé pays tiers. Chaque firme étant caractérisée par la présence de rende-
ments croissants internes, son coût moyen est une fonction continuellement
décroissante de sa production. La stratégie adoptée par chacune des deux
firmes est une stratégie de type « Cournot » : chaque membre du duopole
maximise son profit en considérant que la quantité produite par l’autre est
donnée. La confrontation des fonctions de réaction de chacune des deux
firmes permet de caractériser l’équilibre de ce duopole de Cournot, en termes
de quantités produites et de prix. Les auteurs comparent deux situations, celle
de libre-échange (sans intervention) et celle dans laquelle un des deux États
s’engage dans une politique commerciale.
L’attribution d’une subvention à la firme 1 par l’État du pays 1, l’État du
pays 2 s’abstenant de toute intervention, a les effets suivants :
– la production de 1 augmente et celle de 2 diminue ;
– la quantité totale produite par les deux firmes augmente, ce qui fait dimi-
nuer le prix et apporte un surcroît de bien-être aux consommateurs du
pays tiers ;
– le profit de la firme 1 s’accroît au détriment de celui de la firme 2 (cette
captation de rente est qualifiée de profit shifting).
De plus et surtout, le bien-être collectif du pays 1, mesuré par la différence
entre le profit de la firme 1 (surcroît de revenu pour la collectivité du pays 1)

et le coût de la subvention (supportée par les contribuables du pays 1)
augmente avec la subvention, dès lors que celle-ci n’est pas trop élevée.
Ainsi, contrairement à ce qui avait été observé en situation de concur-

rence (cf. le paragraphe B de la section I), la subvention à l’exportation,
dans le cas du duopole de Cournot, peut apporter un surcroît de bien-être
collectif au pays qui attribue cette subvention, par rapport au libre-échange.
1. BRANDER J. A. et B. J. SPENCER (1985), « Export subsidies and market share rivalry »,

Journal of International Economics, vol. 18, pp. 83-100.

Brander et Spencer montrent qu’il existe un niveau optimal de subvention,
permettant à la collectivité de maximiser son bien-être. Cette subvention opti-
male est d’autant plus élevée que le coût marginal de la firme 1 est inférieur
à celui de la firme 2 : en somme plus la firme 1 est compétitive par rapport
à la firme 2, plus il convient de l’aider, ce qui apparaît comme contraire à
l’intuition. Pour cet optimum, la situation en termes de quantités produites et
de prix est la même que celle d’un équilibre de Stackelberg, dans lequel la
firme 1 est la firme leader, la firme 2 est la firme suiveuse et les États des
pays 1 et 2 s’abstiennent de toute intervention.
B. Les limites du modèle de Brander et Spencer

Les conclusions du modèle, en particulier celle concernant le bien-fondé de
la subvention à l’exportation, sont étroitement liées à ses hypothèses particu-
lières. La remise en cause de celles-ci conduit à des résultats qui peuvent être
radicalement différents.
1) L’importance des variables stratégiques

Dans le modèle de référence, les variables stratégiques, celles sur lesquelles
le choix des firmes se porte, sont les quantités produites, conformément aux
présupposés du duopole de Cournot. Or cette hypothèse est cruciale pour le
résultat. En effet, comme le montrent Eaton et Grossman1, le fait de supposer
que les firmes possèdent des stratégies de prix et non pas de quantités change
totalement la conclusion. Dans une telle configuration, qui est celle d’un duo-
pole de Bertrand, où chaque firme cherche à fixer le prix qui maximise son
profit, le prix de l’autre firme étant donné, le bien-être d’un pays augmente
si l’État taxe les exportations au lieu de les subventionner. Il existe une taxe
optimale qui maximise le bien-être. Celle-ci a pour effet d’accroître les deux
prix, le prix de la firme taxée augmentant plus que celui de l’autre, ce qui
réduit les ventes de la première sur le marché tiers et diminue son profit. Mais
le bénéfice que la collectivité de la firme taxée obtient du fait de la taxation
(qui est redistribuée) l’emporte sur la réduction du profit de la firme. Il y a
donc bien gain net par rapport au libre-échange.
La politique préconisée par Brander et Spencer apparaît donc comme très
spécifique, ce qui affaiblit la portée de leur analyse. On est même tenté de
penser que la thèse de Eaton et Grossman rend mieux compte de la situation
réelle, les biens produits par les membres d’un duopole étant souvent diffé-
renciés (exemple : Boeing et Airbus) ce qui, normalement, se traduit par des
comportements de type « Bertrand ». Il reste qu’il semble difficile de
1. EATON J. et G.H. GROSSMAN [1986], « Optimal Trade and Industrial Policy under
Oligopoly », The Quarterly Journal of Economics, vol. 101, pp. 323-406.

convaincre une entreprise de supporter une taxation au nom de l’existence
d’un gain collectif.
Encadré 4.4
Le conflit Boeing-Airbus
La concurrence que se livrent les à l’encontre de l’Union européenne,

constructeurs Boeing et Airbus sur le accusant Airbus d’avoir violé les
marché des avions civils illustre cer- accords de 1992, et l’Union euro-
tains aspects des modèles de politique péenne dépose à son tour une plainte
commerciale stratégique. À sa fonda- à l’encontre des États-Unis sur le
tion, la société Airbus reçoit des aides même motif, sachant que la construc-
remboursables versées par certains tion des avions civils de Boeing profite
États européens, pour pouvoir entrer indirectement des subventions que
dans la compétition, compte tenu des Boeing reçoit pour son programme
coûts de conception et de lancement militaire. En juillet 2010, l’ORD rend
d’un nouvel avion. Jusqu’à la fin des un jugement globalement défavo-
années 1980, la présence d’Airbus sur rable à l’Europe, demandant à l’entre-
le marché reste discrète, bien qu’en prise EADS de renoncer à certaines
hausse, et Boeing, tout en se plai- subventions à l’exportation. L’Union
gnant de cette concurrence qu’il juge européenne fait appel de ce jugement
déloyale (en raison des aides et, simultanément, accuse les États-
publiques), cherche plutôt l’entente Unis d’avoir apporté des subventions à
que l’affrontement. En 1992, alors que Boeing entre 1989 et 2006 pour un
Boeing reste encore largement en tête
montant de 19,1 milliards de dollars.
des ventes, un accord est signé entre
L’OMC donne partiellement raison à
l’Union européenne et les États-Unis
l’UE, en mars 2012, mais, face au refus
régissant les diverses formes de sou-
des États-Unis de se mettre en confor-
tien accordées par les pouvoirs publics
aux constructeurs d’avions. Mais, dans mité avec cette décision, l’UE
les années 2000, Airbus se montre demande, en septembre 2012, le droit
réellement menaçant, dépassant d’adopter des contremesures. L’affaire
Boeing en termes d’appareils livrés et est à nouveau entre les mains d’un
restant au coude à coude avec lui en groupe spécial et, en 2015, le conflit
termes de commandes. n’est toujours pas dénoué, chaque
partie considérant que l’autre est la
En octobre 2004 Boeing fait déposer seule à apporter des subventions
une plainte par les États-Unis à l’OMC prohibées.
2) La remise en cause du comportement des États

Dans l’analyse de référence, l’État étranger ne réplique pas, ce qui apparaît
a priori comme peu vraisemblable. Dans le cas où les deux États décident

d’allouer chacun à son entreprise une subvention optimale, on entre dans un
schéma dit du dilemme du prisonnier, dont le résultat est défavorable pour
les deux pays. Pour illustrer ce cas, supposons que si les pays 1 et 2 pratiquent
entre eux le libre-échange, chacun atteint un niveau de bien-être de 10. Si
dans l’un des deux pays, une subvention est allouée à l’entreprise, le niveau
de bien-être du pays s’élève (conformément aux conclusions du A de cette
section) et devient égal à 12. Celui de l’autre pays se réduit (puisque son
entreprise connaît une diminution de son profit) pour valoir 3 (tableau 4.1).
Tableau 4.1 – Niveaux de bien-être des pays en libre-échange ou avec subvention
Choix de l’État du pays 2
Libre-échange Subvention
Choix de l’État du Libre-échange Pays 1 : 10 Pays 1 : 3

pays 1 Pays 2 : 10 Pays 2 : 12
Subvention Pays 1 : 12 Pays 1 : 5

Pays 2 : 3 Pays 2 : 5
Si les deux États choisissent de subventionner, le niveau de bien-être de

chaque pays vaut 5 : il est inférieur à celui de libre-échange, mais supérieur
à celui correspondant au cas où l’autre pays subventionne seul. Si 2 choisit
le libre-échange, le bien-être de 1 est plus grand avec subvention que sans
(12 > 10). Si 2 choisit la subvention, le bien-être de 1 est plus grand avec
subvention que sans (5 > 3). Donc 1 va toujours choisir la subvention. Le
même raisonnement appliqué à 2 montrerait que 2 est, lui aussi, conduit à
choisir la subvention dans tous les cas. Ainsi, 1 et 2 vont opter ensemble pour
la subvention, ce qui est la pire des solutions sur le plan du bien-être global
(qui vaut 10). La meilleure situation, du point de vue collectif, est le libre-
échange pour les deux (le bien-être est de 20), mais ni 1 ni 2 ne sont incités
à faire ce choix sur la base des seuls intérêts nationaux.
Ainsi, en cas de guerre des subventions, la PCS perd beaucoup de son
intérêt et le message libéral redevient acceptable.
Par ailleurs, dans le modèle de référence, les États sont supposés parfaite-
ment connaître les conditions de la demande sur le marché tiers et les coûts
des deux entreprises. De fait, rien n’est moins sûr, l’entreprise nationale pou-
vant parfaitement convaincre son État de lui accorder une subvention qui lui
convient, mais qui n’est pas optimale du point de vue collectif, voire
engendre une perte. On remarque qu’une fois encore les hypothèses retenues
par Brander et Spencer fragilisent leurs conclusions.

C. Les limites de la PCS
L’approche de la PCS apporte a priori des arguments nouveaux à ceux qui
défendent l’interventionnisme étatique dans le domaine du commerce exté-
rieur, à condition que les pays étrangers s’abstiennent de répliquer. Mais sa
démarche fait l’objet de critiques :
– ses conclusions sont étroitement dépendantes des hypothèses de
comportement des firmes et des États, en sorte qu’on ne parvient pas à
faire émerger des principes généraux simples qui pourraient guider la
politique du commerce extérieur ;
– la démarche ne fait aucune place aux firmes multinationales ni au contexte
réglementaire actuel. Or une politique d’aide aux firmes résidentes peut
bénéficier en partie à l’étranger s’il existe des filiales implantées sur le
territoire, ce qui affaiblit l’argumentation. De plus, les subventions à
l’exportation étant en principe interdites par l’OMC, on voit mal com-
ment un pays adhérent pourrait mettre en application certaines normes
de la PCS sans encourir le risque de supporter des sanctions ;
– les simulations qui ont été faites pour évaluer les conséquences de la
mise en œuvre de certaines politiques conformes à la PCS donnent des
résultats peu convaincants. Les accroissements de bien-être en faveur
des pays apportant des subventions sont faibles, voire inexistants ;
– les résultats théoriques auxquels parviennent les modèles ne sont, aux
yeux de certains économistes, en particulier J. Bhagwati, que la redé-
couverte d’un principe général, à savoir que si les marchés sont impar-
faits, une politique commerciale bien choisie peut permettre au pays
dans lequel elle est mise en œuvre d’atteindre un niveau d’utilité collec-
tive supérieur à celui de libre-échange.
D. Le commerce administré
Dans les années 1990, une nouvelle doctrine apparaît aux États-Unis, visant
à justifier l’aide de l’État à des secteurs de haute technologie, dans le contexte
d’une course à l’innovation de plus en plus tendue. Cette doctrine, qualifiée
de commerce administré (managed trade), repose sur l’idée que le niveau des
coûts et des risques afférant au lancement de technologies nouvelles est tel
que l’initiative privée ne peut s’y engager seule. Les interventions publiques
apparaissent donc comme indispensables, sous des formes diverses : taxa-
tions, subventions, protections. Le secteur de l’espace, dont les découvertes
sont sources d’externalités positives pour le reste de l’économie, est
l’exemple type de la branche dont le commerce doit être administré.
Comme la PCS, le managed trade se place dans un contexte de concur-
rence imparfaite où existent des oligopoles, des rendements croissants et des

barrières à l’entrée (coûts irrécupérables). Mais la PCS met l’accent sur la
possibilité de capter des rentes dans un contexte de statique comparative,
alors que le commerce administré est fondé sur la diffusion d’effets positifs
dans une vision dynamique de long terme. Il refuse l’efficience ricardienne
dans laquelle les coûts relatifs du moment orientent les choix de spécialisa-
tion et adopte une vision schumpétérienne de recherche de la trajectoire
future optimale, sans considération pour les désavantages comparatifs éven-
tuels du moment.
Le commerce administré – comme la PCS – refusant le libre-échange, la
seule question qui se pose à son propos est de savoir si les politiques com-
merciales et industrielles préconisées sont pertinentes pour le pays qui les met
en œuvre. À cet égard, on ne peut ignorer les critiques dont la démarche a été
l’objet :
– Concernant les industries d’avenir, on doit se demander si l’État est plus
à même de les repérer que les entreprises elles-mêmes. Or, les exemples
d’échec sont nombreux : le Plan Calcul et le Concorde en France,
l’industrie de l’aluminium au Japon (soutenue par le MITI et maintenant
disparue) ;
– L’aide massive de l’État peut conduire à des concentrations et des
ententes qui pénalisent le consommateur, et les lobbies peuvent faire
pression sur les choix de l’État sans considération pour l’intérêt géné-
ral ; cette question sera réexaminée dans le chapitre 5 ;
– Les gains du développement d’une filière, dans le contexte de la seg-
mentation internationale des processus, peuvent être en partie captés par
l’étranger, ce qui va directement à l’encontre de l’objectif poursuivi, à
savoir l’amélioration du bien-être collectif du pays.
Conclusion
Les effets des interventions de l’État sur le commerce extérieur du pays
dépendent des conditions dans lesquelles celles-ci ont lieu. Dans un monde
proche de la concurrence, sans économies d’échelle et sans pays capables
de peser sur les prix mondiaux, le protectionnisme donne naissance à des
pertes nettes pour la collectivité du pays. Dans un monde de concurrence
imparfaite, ces interventions peuvent être bénéfiques, à condition que les
autres États s’abstiennent de toutes représailles.

Questions
Questions sur la section I
Question 1
En cas d’obstacle à l’importation (droit de douane, quota, RVE), quelle hypothèse permet
d’affirmer que la hausse de prix du bien produit par le pays est la même que celle du
bien importé ?
Question 2
Dans le cas de la subvention à l’exportation, étudier la situation où les consommateurs
s’adressent directement au marché mondial pour satisfaire leur demande.
Question 3
On considère le marché de la moto dans un petit pays. La fonction de demande nationale
s’écrit p = 15 – 15q et celle d’offre nationale p = 1 + 20q . p est le prix d’une moto
en kiloeuros (1 kiloeuro = 1 000 euros) et q est la quantité de motos en millions.
a) Représenter graphiquement la fonction de demande (courbe DD’) et la fonction
d’offre (courbe SS’), en mettant q en abscisse et p en ordonnée. Quelles sont les carac-
téristiques d’autarcie ?
b) Le pays s’ouvre sur l’extérieur. Le prix sur le marché mondial de la moto est
4 500 euros. Quelles sont les quantités demandées et offerte par le pays ? Quelle est la
quantité importée ? Représentation graphique.
c) L’État du pays prélève un droit de douane sur les importations d’un taux t = 1 ⁄ 3 .
Quel est le prix domestique ? Quelles sont les quantités demandée, offerte et importée ?
Représentation graphique.
d) Quelles sont les variations de surplus des différents groupes du pays quand le pays
passe du libre-échange à la protection ? Quelle est la variation de bien-être du pays ?
e) Quel est le taux de droit de douane qui maximise les recettes douanières de l’État,
sachant que le prix mondial est toujours de 4 500 euros ? Quelles sont les quantités
demandée, produite et importée ? Représentation graphique. Y a-t-il coïncidence entre
l’intérêt de l’État et l’intérêt de la collectivité nationale ?
f) L’État remplace le droit de douane par un quota égal au volume importé correspondant
au droit de douane de taux t = 1 ⁄ 3 , le prix mondial étant égal à 4 500 euros. Expliquer
ce qui se passe. Même question avec une RVE.
Question sur la section II

Question 4
Un pays importe des automobiles. L’offre d’importations q s par l’étranger dépend du
prix de l’automobile p selon la fonction p = 5 + 0 ,4q s , et la demande d’importations
q d est fonction de p selon la fonction p = 36 – q d . Le prix est exprimé en milliers de
dollars des États-Unis et les quantités en millions d’unités.
a) Le pays est-il grand ou petit ? Pourquoi ?
b) Quels sont les prix et les quantités en libre-échange ?

c) Le pays impose un droit de douane de taux t. Exprimer la quantité importée, le prix
domestique et le prix mondial en fonction de t. Qu’observe-t-on concernant le prix
mondial ?
d) Expliquer à partir d’une figure ce qu’on appelle gain net G du pays par rapport à la
situation de libre-échange. Exprimer G en fonction de t.
dG 229 ,376t 2 – 702 ,464t + 351 ,232
e) On constate que ------- = –----------------------------------------------------------------------------------
-.
dt ( 1 ,4 + 0 ,4t ) 4
Comment varie G quand t augmente ? Commenter et donner une représentation gra-
phique de la relation G ( t ) . Quel est le taux de protection optimal pour le pays ? Que
vaut alors G en milliards de dollars ? Quelle est la quantité importée et quels sont les
prix ? Donner une représentation graphique de cette situation optimale dans l’espace
(quantités, prix).
f) Y a-t-il une relation entre le taux optimal et l’élasticité de l’offre étrangère perçue par
le pays par rapport au prix domestique à l’optimum ?
g) Dans cette situation optimale, quel est le gain ou la perte de l’étranger et quel est le
gain ou la perte de l’ensemble du monde ?
Remarque
La question f) permet de mettre en évidence une relation générale entre taux optimal et
élasticité de l’offre étrangère.
Question sur la section III

Question 5
Deux entreprises situées chacune dans un pays différent (pays domestique et pays étranger)
vendent des avions petits porteurs sur un marché tiers. La demande d’avions est caractérisée
par la relation p = 100 – 0 ,25 ( x + y ) , p étant le prix d’un avion en millions de dollars, x et
y le nombre d’avions produits, respectivement, par l’entreprise domestique et par l’entre-
prise étrangère. Les deux entreprises ont des comportements de type Cournot.
a) Sachant que les fonctions de coût total de chacune des deux entreprises s’écrivent
C ( x ) = 500 + 25x et C′ ( y ) = 500 + 25 y , quelles sont les fonctions de réaction de cha-
cune des deux entreprises ? Quelles sont les quantités produites et le prix d’équilibre ?
Donner une représentation graphique, dans le repère ( x, y ) .
b) Quels sont les coûts et les profits d’équilibre ?
c) L’État du pays domestique verse une subvention s (en millions de dollars) par avion
produit par la firme domestique. On supposera que s < 75 . Quelle est la nouvelle fonc-
tion de réaction de la firme domestique ? Exprimer les quantités produites et le prix en
fonction de s. Commenter les résultats. Représentation graphique.
d) Y a-t-il détournement de rente (profit shifting) ? Au profit de quelle firme ? Le profit
total (des deux firmes réunies) s’est-il accru ? Y a-t-il gain ou perte des consommateurs ?
e) Déterminer la subvention optimale du pays domestique.
f) Donner toutes les caractéristiques de l’équilibre avec subvention optimale. Représen-
tation graphique.
g) Montrer que la situation du f) est équivalente à l’équilibre de Stackelberg, sans sub-
vention, en supposant que la firme dominante est la firme domestique.
h) Une courbe d’iso-profit est l’ensemble des ( x, y ) tels que le profit de la firme consi-
dérée soit constant. Donner l’équation d’une courbe d’iso-profit quelconque de la firme

domestique. Comment se déplacent les courbes d’iso-profit quand le profit augmente ?
Représenter la courbe d’iso-profit de la firme domestique correspondant à l’équilibre de
Cournot sans subvention et celle correspondant à l’équilibre de Stackelberg.
Rappel
On rappelle que la fonction de réaction d’une firme, dans un duopole de Cournot, est
l’ensemble des ( x, y ) tels que le profit de la firme soit maximum, la production de l’autre
firme étant donnée. Dans un duopole de Stackelberg, la firme dominante maximise son
profit sous condition que l’autre firme soit « sur » sa fonction de réaction.
EAE-7
Cet exercice présente une maquette du modèle simple à un seul marché du I-A-1 du cha-
pitre 4. Il permet de quantifier les effets d’un droit de douane ou d’un quota sur les varia-
tions de surplus des consommateurs, des producteurs et de l’État du pays où cette
politique commerciale est mise en œuvre. Il s’appuie sur les données de la question 3 de
ce chapitre, mais introduit aussi les effets des modifications des pentes des droites d’offre
et de demande.
Corrigés
Question 1
Le prix domestique du bien produit nationalement s’aligne sur le prix du bien importé
parce que les deux biens sont supposés parfaitement substituables, totalement identiques
sur le plan des caractéristiques.
Question 2
Si les consommateurs achètent sur le marché mondial, ils paient le prix OP (figure 4.4)
et ne subissent aucune perte de surplus par rapport au libre-échange. Les producteurs
exportent la totalité de leur production et reçoivent une subvention de PP′ par unité
exportée. Leur gain de surplus est PNRP′ . Comme toute la production est exportée, le
montant total de la subvention payée par les contribuables est PQRP′ . La collectivité
subit donc une perte nette égale à PQRP′ – PNRP′ = NQR . Cette perte est plus petite
que celle mise en évidence dans le cours car, dans ce cas-ci, les consommateurs ne subis-
sent aucune perte. Quand les consommateurs payaient OP′ , la perte collective était
LMT + NQR .

Question 3
a) La quantité produite en autarcie est celle qui correspond à l’égalité de l’offre et de la
demande : 15 – 15q = 1 + 20q . D’où q = 0 ,4 soit 400 000 motos. Le prix d’équilibre
s’en déduit : p = 9 soit 9 000 euros (cf. figure 4.8).
p
(en 103 euros)
15 D
S'
A'
6 F G'
A
4,5 E G
B C
1
S
D'
0 0,175 0,4 0,6 0,7 1 q (en millions de
0,25
motos)
Figure 4.8 – Effets d’un droit de douane
b) Le pays s’adapte au prix mondial p = 4 ,5 . À ce prix, l’offre vaut

q = ( p – 1 ) ⁄ 20 = 0 ,175 , soit 175 000 motos, et la demande vaut
q = ( 15 – p ) ⁄ 15 = 0 ,7 soit 700 000 motos. Le pays importe donc
700 000 – 125 000 = 525 000 motos (figure 4.8).
c) Le droit de douane est d’un taux égal à 1 ⁄ 3 = 33 ,33 %. Le prix domestique passe
donc de 4,5 à 4 ,5 ( 1 + 33 ,33 % ) = 6 . À ce nouveau prix, l’offre s’élève à
q = 0 ,25 ( 250 000 ) et la demande devient q = 0 ,6 ( 600 000 ) . Les importations chu-
tent puisque l’offre a augmenté et la demande a diminué. Elles sont désormais égales à
600 000 – 250 000 = 350 000 motos.
d) Le gain de surplus des producteurs est la surface FA′AE , soit :
( 6 – 4 ,5 )0 ,175 + 0 ,5 ( 6 – 4 ,5 ) ( 0 ,25 – 0 ,175 ) = 0 ,31875 (318 750 000 euros)
Les recettes douanières, soit A′G′CB , s’élèvent à :
1 ,5 ( 0 ,6 – 0 ,25 ) = 0 ,525 (525 000 000 euros)
La perte de surplus des consommateurs est la surface EGG′F , soit :
( 6 – 4 ,5 )0 ,6 + 0 ,5 × 1 ,5 × 0 ,1 = 0 ,975 (975 000 000 euros)

La collectivité subit donc une perte nette égale à :
975 000 000 – 525 000 000 – 318 750 000 = 131 250 000 euros
Cette perte nette est représentée par les deux triangles A′BA et G′GC . On peut aussi la
calculer directement comme le demi-produit du droit de douane par la diminution des
importations, quand le pays passe du libre-échange à la protection :
0 ,5 × 1 ,5 × ( 0 ,525 – 0 ,35 ) = 0 ,13125 milliard d’euros
e) On appelle R les recettes douanières. Elles sont égales au produit du droit de douane
par le volume importé. Elles dépendent donc du taux t. En effet le droit de douane est
égal à 4,5 t et les importations dépendent également de t, car l’offre et la demande domes-
tique sont fonction du prix domestique donc de t. Le prix domestique vaut 4 ,5 ( 1 + t ) .
15 – 4 ,5 ( 1 + t ) 4 ,5 ( 1 + t ) – 1
À ce prix, la demande est égale à ------------------------------------ et l’offre vaut --------------------------------- . D’où
15 20
157 ,5 ( 1 – t )
l’expression des importations : ----------------------------- . On remarque que ces importations valent
300
zéro si t = 100 %. On se trouve alors en autarcie avec un prix domestique de 9.
157 ,5 ( 1 – t )
R = 4 ,5t × ----------------------------- = 2 ,3625 ( 1 – t )t
300
Ces recettes sont maximum pour un taux t tel que la dérivée première de R par rapport
à t soit nulle, la dérivée seconde étant négative.
dR d 2R
------- = 2 ,3625 ( 1 – 2t ) et ---------
- = – 4 ,725
dt d t2
dR
Quand ------- = 0 , t = 0 ,5 = 50 %. Pour obtenir des recettes douanières maximum,
dt
l’État doit donc fixer un taux de protection de 50 % sur les importations. Le prix domes-
tique vaut alors 4 ,5 × 1 ,5 = 6 ,75 milliers d’euros. À ce prix correspond une demande
de 550 000 motos, une offre de 287 500 et une importation de
550 000 – 287 500 = 262 500 . Ce cas, qui n’est pas représenté sur la figure 4.8,
montre que l’intérêt de l’État ne coïncide pas avec celui de la collectivité, car celle-ci
subit une perte dès lors qu’un droit de douane est levé, quel que soit son niveau.
f) Si l’État fixe un quota de 350 000 motos, le prix mondial étant de 4 500 euros, la
demande est de 700 000 et l’offre de 175 000 + 350 000 = 525 000 . Il existe donc une
demande excédentaire qui provoque une hausse du prix domestique. L’équilibre est
atteint lorsque ce prix vaut 6 000 euros. L’offre totale vaut alors 250 000 (offre domes-
tique) + 350 000 (quota) soit 600 000, ce qui correspond exactement à la demande. Ce
sont les intermédiaires importateurs et non l’État qui perçoivent la rente égale au volume
du quota multiplié par la différence de prix, soit
350 000 × ( 6 000 – 4 500 ) = 525 000 000 euros. La perte nette collective du pays est
la même qu’avec le droit de douane, soit 131 250 000 euros.
Si l’État établir une RVE, la hausse de prix est la même, les variations de surplus des
producteurs et des consommateurs également, mais la rente échoit aux exportateurs
étrangers, car ceux-ci vendent le bien au nouveau prix sur le marché domestique. La perte
collective du pays est donc plus grande qu’auparavant. Elle est mesurée par la surface du
trapèze A′G′GA . Elle vaut 656 250 000 euros.
Question 4
a) Le pays est grand puisque l’offre d’importation par l’étranger est une fonction crois-
sante du prix.

b) Le prix p et la quantité importée q sont telles que l’offre et la demande d’importation
sont égales : 8 + 0 ,4q = 36 – q . D’où : q = 20 millions de voitures et p = 16
(16 000 dollars).
c) Après droit de douane, la fonction d’offre perçue par les consommateurs du pays est
telle que le prix domestique p′ est égal au prix proposé par l’étranger p multiplié par
1 + t : p = ( 1 + t ) ( 8 + 0 ,4q s ) . Les consommateurs ajustent leur demande à ce prix
domestique p′ : p′ = 36 – q d . La quantité q effectivement importée est telle que
q = qs = qd .
28 – 8t - , p′ = 22
D’où : q = ----------------------- ,4 ( 1 + t -) et p = ----------
p′ - = -----------------------
22 ,4 - .
--------------------------
1 ,4 + 0 ,4t 1 ,4 + 0 ,4t 1+t 1 ,4 + 0 ,4t
q > 0 implique t < 28 ⁄ 8 = 3 ,5 . Dès lors que t est positif le prix mondial est inférieur
à 22 ,4 ⁄ 1 ,4 = 16 .
Il y a donc un effet favorable pour le pays : le fait, pour le pays, de se protéger, conduit
l’étranger à proposer un prix inférieur à celui de libre-échange. En revanche, le prix
domestique est supérieur à celui de libre-échange.
d) Sur la figure 4.9, la courbe q d est la courbe de demande, la courbe q s est la courbe
d’offre et la courbe q s ( t ) est la courbe d’offre perçue après droit de douane. A′ repré-
sente l’équilibre de libre-échange et A l’équilibre après protection.
p
(en milliers
de dollars)
36 qd
qs(t)
22,4(1 + t) A
————— qs
1,4 + 0,4t
16 D B A'
C
B'
8
0 20 36 q
28 – 8t (millions
—————
1,4 + 0,4t d'automobiles)
Figure 4.9 – Effets de la protection d’un grand pays
Par application du cours : G = Gain dû aux recettes douanières supplémentaires – Perte

due à la hausse du prix domestique = BB′CD – AA′B .
6 ,4t ( 28 – 8t )
BB′CD = ⎛ 16 – ------------------------⎞ ⎛ ------------------------⎞ = -------------------------------2-
22 ,4 28 – 8t
⎝ 1 ,4 + 0 ,4t⎠ ⎝ 1 ,4 + 0 ,4t⎠ ( 1 ,4 + 0 ,4t )
1 22 ,4 ( 1 + t )
AA′B = --- ⎛ --------------------------- – 16⎞ ⎛ 20 – ------------------------⎞ = ------------------------------2-
28 – 8t 128t 2
2 ⎝ 1 ,4 + 0 ,4t ⎠⎝ 1 ,4 + 0 ,4t⎠ ( 1 ,4 + 0 ,4t )
, 2t ( 1 – t )
D’où : G = 179
--------------------------------2-
( 1 ,4 + 0 ,4t )

e) Le gain net G est positif ou nul dès lors que 0 < t < 1 . Si t > 1 , le pays subit une
perte par rapport au libre-échange. Le signe de la dérivée de G par rapport à t, dG ⁄ dt ,
est le signe de son numérateur :
– 229 ,376t 2 – 702 ,464t + 351 ,232 = 179 ,2 [ – 1 ,28t 2 – 3 ,92t + 1 ,96 ] .
Si 0 < t < 43 ,75 % dG ⁄ dt > 0
Si t = 43 ,75 % dG ⁄ dt = 0
Si t > 43 ,75 % dG ⁄ dt < 0
Ceci permet de donner l’évolution du gain en fonction du taux de protection t
(figure 4.10).
G (milliards de
dollars)
17,78
100 % 350 %
0
43,75 % t
(t*)
– 200
Figure 4.10 – Le bien-être en fonction du taux de protection
Conformément à l’un des résultats de la question c), t < 3 ,5 = 350 %. Si t tend vers
350 %, la perte du pays tend vers 200 milliards de dollars. Le taux de protection optimale
pour le pays est celui qui maximise G. C’est donc t∗ = 43 ,75 %. À ce taux correspon-
dent une importation de 15,56 millions de voitures, un prix mondial de 14 222 dollars,
un prix domestique de 20 444 dollars et un gain du pays égal à 17,78 milliards de dollars
(figures 4.10 et 4.11).
f) La courbe d’offre perçue q s* correspondant au taux optimal a une pente égale à

dp ⁄ d q s* = 0 ,575 (figure 4.11). L’élasticité de l’offre perçue par rapport au prix est défi-
d q* p 1 20 ,444
nie par --------s- × ----*- . Au point optimal cette élasticité vaut ------------- × ---------------- = 2 ,285 .
dp q s 0 ,575 15 ,56
L’inverse de cette élasticité n’est autre que le taux optimal : 1 ⁄ 2 ,285 = 0 ,4375 .
g) La perte de l’étranger est égale à la diminution du surplus des producteurs étrangers

soit DA′B′C (figure 4.11).

p (milliers
de dollars)
36 qd
qs*
qs
A
20,44
16 D B A'
14,22
C B'
11,5
8
0 15,56 20 36
q (millions
d’automobiles)
Figure 4.11 – La situation optimale du grand pays
Elle vaut donc ( 16 – 14 ,222 )15 ,56 + 0 ,5 ( 16 – 14 ,222 ) ( 20 – 15 ,56 ) = 31 ,61 milliards
de dollars. Le monde entier (pays + étranger) est perdant, car la perte de l’étranger
DA′B′C surcompense le gain brut du pays DBB′C , pour le montant BA′B′ = 3 ,95
milliards de dollars. À cette perte, il faut ajouter la perte brute du pays soit AA′B = 9 ,87
milliards de dollars. La perte totale du monde est donc de
BA′B′ + AA′B = AA′B′ = 13 ,82 milliards de dollars.
Question 5
a) La fonction de réaction de l’entreprise domestique est telle que le profit
π = px – C ( x ) soit maximum, pour y donné. Ici π est égal à :
[ 100 – 0 ,25 ( x + y ) ]x – 500 – 25x .
Une condition nécessaire pour que π soit maximum est que sa dérivée première par rap-
port à x soit nulle, ce qui conduit à la fonction de réaction R x : y = 300 – 2x . La même
démarche pour l’entreprise étrangère permet de déterminer la fonction de réaction de
celle-ci R y : y = 150 – 0 ,5x . Ces fonctions de réaction sont représentées sur la
figure 4.12. Le point d’intersection de R x et de R y correspond à l’équilibre de Cournot-
Nash. Les quantités produites valent x = y = 100 avions et le prix p d’un avion s’élève
à 50 millions de dollars.
b) Le coût de la firme domestique est donné par la relation 500 + 25x . Comme
x = 100 , le coût s’élève à 3 000 millions de dollars (3 milliards). Les ventes de la firme
domestique valent px soit 50 × 100 = 5 000 millions de dollars. Le profit de la firme
domestique vaut donc 5 000 – 3 000 = 2 000 millions de dollars. Les valeurs sont
identiques pour la firme étrangère, puisqu’elle produit la même quantité, vend au même
prix, et possède la même fonction de coût.
c) Le profit est augmenté de la valeur de la subvention :
π = [ 100 – 0 ,25 ( x + y ) ]x – 500 – 25x + sx . La maximisation de π, à y donné, fournit la

y (Nombre d'avions)
Rx'
300
Rx
150 Ry
100 N
4s N'
100 – —
3
x
0 100 150 300 (Nombre d'avions)
8s
100 + —
3
Figure 4.12 – Subvention à l’exportation et duopole de Cournot
fonction de réaction nouvelle R x′ : y = 300 + 4s – 2x . Cette nouvelle fonction de réac-

tion est à droite de la précédente, dès lors que s est positif. Le nouvel équilibre corres-
pond à l’intersection de R x′ et de R y . Les coordonnées du point d’intersection N′
8 4
(figure 4.12) sont les quantités produites : x = 100 + --- s et y = 100 – --- s . En portant
3 3
ces valeurs dans la fonction de demande inverse on obtient le prix p = 50 – --s- . La sub-
3
vention domestique provoque donc une hausse de la production de la firme domestique,
une réduction de la production étrangère et une réduction du prix payé par les consom-
mateurs du pays tiers.
d) En portant les valeurs du c) dans les expressions du profit domestique et du profit

2 2
étranger, on trouve π = 2 000 + 400s ----------- + 16s
----------- et π∗ = 2 000 – 200s
----------- + 4s
-------- . On
3 9 3 9
constate qu’il y a détournement de rente (profit shifting) au profit de la firme domestique
puisque, pour tout s tel que 0 < s < 75 , le profit de la firme domestique est supérieur à
2 000 (niveau de libre-échange) et celui de la firme étrangère est inférieur à 2 000 (niveau
de libre-échange). Le profit total π + π∗ s’est accru, passant de 4 000 millions de dollars
200s 20s 2
à 4 000 + ----------- + ----------- . Les consommateurs étrangers sont gagnants, puisque le prix a
3 9
baissé.
e) Le bien-être G de la collectivité du pays domestique est défini comme égal au profit
de la firme domestique (après subvention) diminué de la subvention dont le coût est
supporté par les contribuables : G = π – sx . En remplaçant π par son expression en

fonction de s, on obtient G = 2 000 + 100s 8s 2- . La subvention optimale pour le pays
----------- – -------
3 9
est celle qui maximise G, donc celle qui correspond à dG ⁄ ds = 0 et à d 2 G ⁄ d s 2 < 0 .
Or dG ⁄ ds = --------- – 16s
100
-------- . Cette dérivée première s’annule pour s = 18 ,75 . La dérivée
3 9
seconde vaut – 16 ⁄ 9 donc est négative. La subvention de 18,75 (millions de dollars) est
donc bien celle qui permet au bien-être du pays d’être maximum.
f) À s = 18 ,75 , correspondent des quantités produites et un prix : x = 150 avions,
y = 75 avions, p = 43 ,75 millions de dollars (figure 4.13). Les profits valent
π = 5 125 millions de dollars et π∗ = 906 ,25 millions de dollars.
300 Rx
Γ1
150 Ry π augmente
Γ2
N
75
S
ΓC
ΓS x
0 150 300
Figure 4.13 – Équilibre de Stackelberg
g) L’équilibre de Stackelberg sans subvention, la firme domestique étant dominante, est

tel que la firme domestique maximise son profit en considérant que la firme étrangère
est « sur » sa fonction de réaction. Il y a donc maximisation de
π = [ 100 – 0 ,25 ( x + y ) ]x – 500 – 25x , avec y = 150 – 0 ,5x . Soit encore :
Maxπ = – 0 ,125x 2 + 37 ,5x – 500 . On cherche la valeur de x qui annule la dérivée pre-
mière de π, sachant que la condition du second ordre (dérivée seconde négative) est tou-
jours vérifiée. La valeur de x cherchée est 150. On retrouve donc la situation d’équilibre
de Cournot avec subvention optimale : x = 150 , y = 75 , p = 43 ,75 . Mais le profit
de la firme domestique est différent puisqu’elle ne reçoit pas de subvention :
π = 2 312 ,5 . En revanche le profit de la firme étrangère est le même π∗ = 906 ,25 .
h) Une courbe d’iso-profit de la firme domestique est l’ensemble des points, dans
l’espace des quantités, tels que le profit de la firme soit constant :
π = [ 100 – 0 ,25 ( x + y ) ]x – 500 – 25x = π 0 . L’équation de cette courbe est donc
4π 0 + 2 000 4π 0 + 2 000
- . La dérivée première d y ⁄ dx vaut – 1 + ----------------------------
y = – x + 300 – ---------------------------- - . Elle
x x2

s’annule pour x = 4π 0 + 2 000 , est positive à gauche et négative à droite. Donc sur
une courbe d’iso-profit G croît, passe pas un maximum puis décroît. Le sommet a pour
coordonnées x = 4π 0 + 2 000 et y = – 2 4π 0 + 2 000 + 300 . On remarque que le
sommet est tel que y = – 2x + 300 ; il est donc situé sur la fonction de réaction R x .
Celle-ci n’est autre que l’ensemble des sommets des courbes d’iso-profit. L’équation
d’une courbe d’iso-profit indique que pour un x donné, y diminue si π 0 augmente. Les
courbes d’iso-profit se déplacent donc vers le bas quand le profit augmente : sur la
figure 4.13 la courbe Γ 2 correspond à un profit plus élevé que la courbe Γ 1 . La courbe
Γ C correspond à un profit plus élevé que la courbe Γ 1 . La courbe Γ C correspondant à
l’équilibre de Cournot sans subvention est telle que π = 2 000 (cf. le b). Son équation
10 000
est donc y = – x + 300 – ----------------- et son sommet est au point d’équilibre N. Dans la
x
situation de Stackelberg la firme domestique maximise son profit sous la contrainte que
x et y soient sur R y . On sait que ce profit vaut 2 312,5 (cf. le g). La courbe d’iso-profit
11 250
correspondante Γ S a pour équation y = – x + 300 – ----------------- . Elle est tangente à R y en
x
S, comme on peut le vérifier en comparant la pente de sa tangente en S et la pente de R y .

5. L’organisation
des échanges mondiaux
L
es accords multilatéraux contribuent à l’expansion du commerce
dont les effets sur la croissance et les inégalités sont controversés
(section I). Dans ce contexte de libéralisation des échanges, l’éco-
nomie politique de la protection s’interroge sur les forces économiques
et politiques qui expliquent les résistances contemporaines au libéralisme
(section II). La solution du régionalisme apparaît comme une voie médiane,
permettant d’échapper aux solutions extrêmes que sont l’isolement total
ou le libre-échange intégral (section III). L’investissement direct étranger
contribue, comme le commerce auquel il est intimement lié, à l’organi-
sation des processus productifs au niveau mondial (section IV).
I. La libéralisation du commerce
Depuis 1945 les pays se sont engagés dans un processus d’abaissement de
leurs barrières aux échanges en acceptant de signer des accords multilatéraux.
Cette libéralisation a certainement favorisé la croissance du commerce mon-
dial. En revanche ses effets sur la croissance des pays et sur les inégalités font
l’objet de débats.
A. Les accords commerciaux multilatéraux

Pendant plusieurs siècles (du XVIe siècle au XVIIe siècle) les grandes puis-
sances protègent systématiquement leurs industries, appliquant la doctrine
mercantiliste selon laquelle la limitation des importations permet d’obtenir
des excédents commerciaux payés en métaux précieux, sources de richesse.
L’abandon progressif de cette conception, la croyance dans les vertus du
libre-échange amènent cependant certains pays d’Europe à signer des accords
de commerce bilatéraux dans la seconde moitié du XIXe siècle. Mais la crise
L’organisation des échanges mondiaux • 159

de 1929 conduit au repli sur soi, à l’érection de nouvelles barrières. Les
conséquences désastreuses de ces mesures, qui ne font qu’aggraver la dépres-
sion, conduisent les pays à rechercher des solutions coopératives, après la
Seconde Guerre mondiale.
1) Le GATT
Signé en 1947 entre 23 pays, le GATT (General Agreement on Tariffs and
Trade, Accord général sur les droits de douane et le commerce) repose sur
les trois principes suivants :
– la réciprocité : les pays contractants doivent s’accorder mutuellement
des avantages ;
– la non-discrimination (clause de la nation la plus favorisée ou clause
NPF) : tout avantage accordé à un co-contractant doit être appliqué à
tous les autres ; cette disposition est au cœur du système nouveau et
définit le multilatéralisme ;
– le traitement national : les marchandises importées doivent être traitées
sur le territoire national comme les marchandises nationales (pas de dis-
crimination de type fiscal ou réglementaire).
Dès son lancement le GATT doit faire face à une difficulté : certains pays
d’Europe souhaitent fonder une union régionale dont les droits de douane
internes sont plus faibles que ceux pratiqués à l’égard des pays tiers. Le
GATT accepte le principe de ces unions, bien que leur existence soit contraire
à la clause de non-discrimination.
Entre 1947 et 1994, des cycles (ou « rounds ») débouchant sur des
accords commerciaux multilatéraux d’abaissement des obstacles aux
échanges sont organisés, dans le cadre du GATT. Le Kennedy Round (1964-
1967) et le Tokyo Round (1973-1979) se concluent par des concessions
importantes, en termes quantitatifs, mais limitées aux droits de douane sur les
produits manufacturés, les obstacles non tarifaires et l’agriculture restant très
largement hors du champ des négociations. Sur le long terme cependant, la
protection régresse nettement : entre 1947 et 1980 le niveau moyen des droits
est divisé par plus de 12.
Pour autant le protectionnisme n’a pas totalement disparu. Les pays en
développement gardent encore des niveaux de protection élevés et les pays
industrialisés, touchés par la crise des années 1970 (premier et deuxième
chocs pétroliers), tout en acceptant les principes du Tokyo Round, rétablis-
sent de façon unilatérale des formes diverses d’obstacles au commerce
(contingents, restrictions volontaires à l’exportation, normes, subventions).
C’est en particulier le cas des États-Unis, qui utilisent tout l’arsenal des bar-
rières autorisées (enquêtes, droits antidumping, droits antisubventions) dans
le Trade Act de 1974 et l’Omnibus Trade and Competitiveness Act de 1988.

2) L’OMC
Le dernier cycle du GATT, l’Uruguay Round (1986-1994), débouche sur la
création de l’Organisation mondiale du commerce en 1995. L’OMC, contrai-
rement au GATT, n’est pas un accord renouvelable, mais une institution, au
même titre que le FMI ou l’ONU. En 2015 l’OMC rassemble 161 pays
membres.
L’OMC poursuit la mission de libéralisation des échanges dans le cadre
de cycles de négociations commerciales multilatérales (NCM). Elle est éga-
lement chargée de faire respecter de nouvelles règles sur l’antidumping, sur
les subventions et sur les mesures de sauvegarde. De plus et surtout, ses
domaines de compétence sont beaucoup plus larges que ceux du GATT,
puisque l’accord de Marrakech signé en 1994 et donnant naissance à l’OMC
prévoit des dispositions sur la protection de la propriété intellectuelle, sur la
libéralisation des services et sur la libéralisation de l’agriculture.
L’ADPIC (Accord sur la défense de la propriété intellectuelle et commer-
ciale, Trade Intellectual Property Rights) précise que les marques ne peuvent
être utilisées sans le consentement de leurs détenteurs, fixe un délai de pro-
tection et demande aux pays signataires de lutter contre les contrefaçons.
L’AGCS (Accord général sur le commerce des services, General Agreement
on Trade in Services) définit le cadre du processus de libéralisation des ser-
vices, étendant aux services les principes applicables aux marchandises :
clause de la nation la plus favorisée, principe du traitement national et défi-
nition d’une liste de services sur lesquels chaque pays est prêt à faire des
concessions. L’exclusion du secteur agricole des négociations du GATT avait
permis à beaucoup de pays, en particulier à l’Europe, de protéger leurs mar-
chés intérieurs et de subventionner leurs exportations. Désormais l’agriculture
fait partie du processus de libéralisation : les obstacles non tarifaires doivent
être convertis en droits de douane, les droits de douane doivent être abaissés,
les subventions et aides directes doivent être progressivement supprimées.
De nouvelles procédures de règlement des différends commerciaux entre
pays sont adoptées, plus efficaces et plus complètes que celles du GATT.
Dans le système de l’OMC, les panels d’experts jouent un rôle central, car
leurs avis sont systématiquement adoptés par le Conseil général de l’OMC
(l’Organe de règlement des différends ou ORD), sauf en cas de vote unanime
contraire, ce qui ne peut arriver que très rarement. De plus un organe d’appel
est créé.
3) Négociations et réduction des barrières

Les négociations commerciales organisées dans le cadre de l’OMC ont été
marquées par de grandes ambitions et des résultats assez limités. La
Conférence interministérielle de Singapour de 1996 ajoute aux missions de
l’institution les « sujets de Singapour » : la concurrence, les marchés

publics, l’investissement direct étranger et les obstacles techniques aux
échanges. En fait ces sujets ont été régulièrement mis de côté par les pays en
développement qui considèrent que ces dossiers ne peuvent être ouverts que
si les pays riches font des efforts dans d’autres domaines plus essentiels. La
conférence de Seattle en 1999 se solde par un échec, les principaux pays
développés, en particulier les États-Unis, refusant d’ouvrir leurs frontières
aux produits manufacturés des pays émergents, dans un contexte d’accrois-
sement du chômage industriel.
La conférence de Doha en 2001 fait entrer la Chine à l’OMC et lance un
nouveau cycle, le cycle de Doha, en principe consacré prioritairement au
commerce des pays en développement, ce qui a permis de le qualifier « cycle
du développement ». En 2015, les pays membres n’ont toujours pas signé
d’accord à la hauteur des objectifs ambitieux initiaux, les rencontres se sol-
dant bien souvent par des constats d’échec. Ainsi la conférence de Cancun en
2003 achoppe sur la question des subventions agricoles, les États-Unis refu-
sant d’abaisser les subventions versées à leurs producteurs de coton, malgré
la demande des pays d’Afrique dont les exportations sont pénalisées par ces
aides. La conférence de Genève en 2008, dont le programme ambitieux pré-
voit des réductions massives des droits à l’importation dans les secteurs où
ils restent élevés et des baisses très importantes des subventions à l’exporta-
tion (en particulier en agriculture), s’achève aussi sur un constat d’échec. La
conférence de Bali (décembre 2013) a néanmoins permis de montrer que
l’OMC n’est pas totalement impuissante. À Bali, un accord a minima a été
signé, posant le principe d’une réduction d’un des obstacles non tarifaires
majeur (les OTC) et de l’adoption de mesures pour favoriser les exportations
des PED vers les pays développés. Tout dépend maintenant de la bonne
volonté des pays, a priori peu disposés à abandonner leurs OTC.
Malgré les faibles avancées du multilatéralisme depuis Doha, les obstacles
ont régressé en moyenne sur le long terme pour plusieurs raisons. Les pays
acceptent parfois de fixer leurs droits en dessous de ce qui avait été décidé
dans la négociation précédente de l’OMC. De plus, certaines mesures de sup-
pression d’obstacles décidées dès 1994 ont été respectées (suppression totale
des obstacles non tarifaires dans la branche textile-vêtements en 2005). Enfin,
et surtout, beaucoup d’accords commerciaux régionaux libéralisant les
échanges entre pays membres ont été signés, surtout après 1990, et les pays
émergents ont unilatéralement abaissé leurs droits de douane pour faciliter
l’implantation sur leur territoire de filiales-ateliers.
D’après l’OMC, le niveau des droits moyens NPF1 appliqués dans le
monde, pour l’ensemble des produits, a été divisé par plus de 2 entre 1994 et
2013 : il est passé de 9,2 % à 4 %. Pour les pièces détachées et les compo-
1. On appelle droit de douane NPF le droit érigé par un pays sur les importations provenant
des autre membres de l’OMC avec qui aucun accord commercial régional n’a été signé.

20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Source : OMC
Figure 5.1 – Droits de douane NPF appliqués en 2013 par certains pays (en %)
sants, le mouvement est encore plus marqué. Ceci explique, au moins en par-
tie, l’accélération de la segmentation des processus productifs (chapitre 3,
section V) : le taux moyen passe de 8,1 % en 1994 à 3,0 % en 2013.
Les droits moyens NPF appliqués en 2013 sont moins élevés pour les pays
développés que pour les pays émergents et les pays pauvres (cf. figure 5.1) :
souvent supérieurs à 10 % pour les PED, ils sont inférieurs à 6 % pour les
pays développés.
4) De l’utilité du GATT et de l’OMC
La question de savoir si le fait qu’un pays adhère au GATT ou à l’OMC
accroît significativement ses échanges avec l’extérieur a été étudiée par Rose
(2002)1 à partir d’un modèle de gravité, appliqué au commerce de 175 pays
sur 50 ans. L’auteur aboutit à un résultat paradoxal et inattendu : l’apparte-
nance au GATT ou à l’OMC n’a aucun effet sur le volume du commerce
bilatéral qui dépend d’autres facteurs, en particulier les PIB des deux pays,
leur distance, leurs conditions géographiques, leur histoire commune, les
accords de commerce spécifiques qui les unissent. Mais ce résultat est lié au
fait que les groupes de pays et de produits qui font partie de l’échantillon de
Rose sont hétérogènes et connaissent des évolutions différentes pouvant se
compenser lorsque l’on considère l’ensemble. C’est ce que mettent en évi-
dence Subramanian et Wei (2003)2. Ceux-ci montrent que les échanges entre
1. ROSE A.K. (2002), « Do We Really Know that the WTO Increases Trade ? », NBER
Working Paper, n° 9273.
2. SUBRAMANIAN A. et S.J. WEI (2003), « The WTO Promotes Trade Strongly But
Unevenly”, NBER Working Paper, n° 10024.

pays industrialisés membres du GATT ou de l’OMC sont à un niveau moyen
supérieur de 65 % par rapport à celui qui existerait en l’absence du GATT et
de l’OMC. Concernant les PED leurs estimations indiquent que la permissi-
vité de l’OMC a varié à travers le temps : les anciens membres (du temps du
GATT) restent aussi peu ouverts après l’Uruguay Round qu’avant, mais les
nouveaux membres, en revanche, augmentent leurs importations de 30 %
depuis les pays non membres, toutes choses égales par ailleurs. Enfin certains
biens, en particulier les biens agricoles, ont été très protégés pendant la
période du GATT et même par la suite, ce qui contribue évidemment à freiner
les échanges entre pays.
Les critiques à l’égard de l’OMC proviennent aussi de ceux qui considè-
rent que l’institution n’est que le porte-parole des grandes firmes multinatio-
nales, seules bénéficiaires du libre-échange. Il reste que tous les pays veulent
en faire partie, ne serait-ce que pour disposer d’un forum où se faire entendre.
Au surplus, le nombre de conflits portés devant sa juridiction (497 entre le
moment de sa création et juillet 2015) témoigne clairement de la reconnais-
sance dont elle fait l’objet en tant qu’arbitre.
Encadré 5.1
La crise de 2008 a-t-elle engendré un regain
de protectionnisme ?
La crise de l’automne 2008 a suscité NPF, mais par un indicateur plus com-
quelques mesures protectionnistes, plexe l’OTRI (Overall Trade Restricti-
malgré les déclarations du G20 de veness Index) qui prend en compte les
novembre 2008, mettant en avant les droits NPF, les droits bilatéraux (qui
dangers d’un repli sur soi généralisé dépendent d’accords particuliers) et
semblable à celui de 1929. En fait, les droits antidumping. D’après leurs
seuls certains pays ont opté pour des calculs, les nouvelles mesures de pro-
hausses de droits sur des produits tection se traduisent par des hausses
majeurs, comme la Russie, l’Argentine, de l’OTRI d’environ 1 % pour la Russie
la Turquie ou la Chine. Les États-Unis et l’Argentine, de 0,5 % pour les États-
et l’Union européenne ont poursuivi Unis et de 0,1 % pour l’Union euro-
leurs actions antidumping, mais sans péenne. La chute globale du com-
excès. L’ampleur exacte des nouveaux merce mondial provoquée par ces
obstacles et des conséquences de nouvelles mesures protectionnistes
ceux-ci sur le commerce varie selon les atteint 43 milliards de dollars, ce qui
études, mais reste, dans tous les cas, ne représente que 2 points de pour-
très limitée. Kee et al. (2010)1 mesu- centage dans la baisse totale de 12 %
rent le degré de protection d’un pays enregistrée pour l’année 2009, qui
non pas par les seuls droits de douane s’explique par le repli de la demande
1. KEE H.L., C. NEAGU et A. NICITA (2010), « Is Protectionism on the Rise? Assessing Trade
National Policies during the Crisis of 2008 », World Bank, Policy Research Working Paper
n° 5274, avril.

et par la contraction du crédit, en par- en 2009, 310 en 2010 et 344 en 2011.
ticulier du crédit à l’exportation. La Commission européenne souligne
que les partenaires de l’UE ont adopté
Mais la crise se prolongeant, la plupart 688 nouvelles mesures de protection
des pays ont assez vite retrouvé le entre 2008 et mai 2013. Un certain
réflexe protectionniste, comme en regain de protectionnisme, régulière-
témoigne l’accroissement du nombre ment dénoncé par l’OMC, a finale-
de barrières non tarifaires. L’OMC ment bien eu lieu.
dénombre 346 ONT supplémentaires
B. Les effets de l’ouverture

La disparition de certains obstacles, le dynamisme des pays émergents et la
délocalisation du capital ont favorisé le développement du commerce, dont la
croissance est, en long terme, nettement supérieure à celle de la production.
L’ouverture de tous les pays, voulue par le GATT et l’OMC, favorisée par
les accords régionaux, serait une des sources de croissance des nations. Mais
la question fait l’objet de débats, de même que celle du lien entre commerce
et inégalités.
1) La croissance du commerce mondial

Sur longue période, le commerce mondial croît plus vite que le PIB mon-
dial. Ainsi entre 1990 et 2013, le commerce mondial des marchandises en
volume (à prix constants) a été multiplié par 3,3, alors que la production mon-
diale en volume a été multipliée par 1,9. Cet écart apparaît en particulier sur
2000-2013 (figure 5.2), les exportations croissant de 61 % alors que la pro-
duction n’augmente que de 31 %. Mais, dans les épisodes de crise, comme
celle de 2008-2009, la chute du commerce est beaucoup plus marquée que
celle de la production, la baisse de la demande mondiale affectant plus les
importations que la demande domestique.

2) Les effets de l’ouverture sur la croissance des pays
Dans une optique de statique comparative (chapitres 1 à 3), l’ouverture est
source de gains, par rapport à la situation d’autarcie. Mais les pays passent
rarement de l’autarcie totale au libre-échange total. Ils choisissent plutôt
d’abaisser progressivement leurs barrières. On peut donc apprécier les effets
de l’ouverture en dynamique, en étudiant la relation entre les degrés d’ouver-
ture des pays et les taux de croissance de leur PIB par tête sur une période
assez longue. Toutefois d’autres facteurs peuvent être également invoqués,
comme l’accroissement du stock de capital et celui du nombre de travailleurs
qualifiés.

180
160
140
120
100
Exportaons
80
PIB
60
40
20
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Source : OMC
Figure 5.2 – Croissance en volume des exportations mondiales et du PIB mondial de 2000
à 2013 (base : 100 en 2000)
On s’attend à ce que l’ouverture, qui concerne tous les pays (figure 5.3),
favorise la croissance, du fait que le marché s’agrandit (économies d’échelle),
que les pays s’orientent vers les productions les plus efficaces et que l’inno-
vation est stimulée par la concurrence. Les tests empiriques confirment plutôt
cette intuition.
Dans un article pionnier, Sachs et Warner ont affirmé, à partir d’une étude
portant sur 135 pays, dans la période 1970-1985, que les pays ouverts ont un
taux de croissance du PIB par tête supérieur, en moyenne, de 2,4 % par rap-
port aux pays fermés. Leur méthode a fait l’objet de critiques mais leur
démarche a ouvert la voie à un très grand nombre de recherches sur le lien
entre ouverture et croissance.
Dans les 18 études de corrélation recensées par Newfarmer et
Sztajerkowska1, qui concernent principalement la période 1970-2000, et qui
mesurent le degré d’ouverture par le rapport commerce/PIB, 17 d’entre elles
concluent qu’il existe une relation positive entre le degré d’ouverture et la
croissance et une seule conclut à la non significativité de la relation. La plu-
part considèrent un vaste échantillon de pays (le plus souvent supérieur
à 100) et toutes introduisent d’autres variables explicatives, à côté du taux
d’ouverture de chaque pays, telles que l’importance du capital humain, le
taux d’investissement, les facteurs géographiques et institutionnels (degré de
1. NEWFARMER R. et SZTAJERKOWSKA M. (2012), « Trade and Employment in a Fast Chan-

ging World », Policy Priorities for International Trade and Jobs, LIPPOLDT D.T. (éd.), OECD.

45
40
35
30
25
20 1990
15 2014
10
Banque mondiale
Source :
Figure 5.3 – Taux d’ouverture des pays (exportations de biens et services + importations
de biens et services)/2PIB en % en 1990 et en 2014
transparence des règles, stabilité politique). Les 41 pays d’Afrique sub-saha-

rienne font partie des pays qui bénéficient de l’ouverture : l’étude qui retient
ce seul échantillon1 indique que, sur la période 1979-2009, la hausse du taux
d’ouverture de 1 % engendre une croissance supplémentaire annuelle de
0,5 % à court terme et de 0,8 % après 10 ans.
Sur les six études empruntant d’autres voies pour repérer l’ouverture que
le rapport commerce/PIB, cinq mettent à nouveau en lumière l’existence
d’une corrélation positive et l’une conclut à l’absence de relation significa-
tive. La méthode consiste, le plus souvent, à comparer la situation qui suit les
épisodes de libéralisation avec celle qui les précède. Ainsi, la prise en compte
de 141 épisodes de ce type sur la période 1950-98 permet de montrer qu’en
moyenne le choix de la libéralisation accroît de 1,5 point le taux de croissance
du PIB par tête.
Malgré ces bons résultats statistiques, la thèse en faveur des bienfaits de

l’ouverture reste fragile en raison du rôle tenu par les éléments spécifiques
propres au pays. On constate à cet égard que dans certains cas le lien n’est
pas établi. Ainsi, l’ouverture du Chili dans les années 1970 et de l’Argentine
dans les années 1990 a été suivie de sévères récessions et la réforme du com-
merce en Afrique du sud, dans la décennie 1990, n’a pas eu de conséquences
bien visibles sur sa croissance.
1. BRÜCKNER M. et LEDERMAN D. (2012), « Trade Causes Growth in Sub-Saharan Africa »,

Policy Research Working Paper Series, n° 6007, The World Bank.

- Il existe en long terme une corrélation statistique positive entre le
degré d‘ouverture d’un pays et le taux de croissance de son PIB par tête,
si l’on considère un vaste échantillon de pays ;
- Cette corrélation ne concerne pas que les pays avancés et les pays
émergents ; elle existe aussi dans les pays pauvres ;
- Tous les économistes s’accordent à penser que l’ouverture est une
condition nécessaire mais pas suffisante de la croissance, qui requiert aussi
de bonnes politiques macroéconomiques et des structures, notamment
financières, saines ;
- La qualité de la gouvernance, la transparence des contrats, le faible
degré de corruption sont des éléments qui agissent à la fois sur le choix en
faveur de l’ouverture et sur la croissance, ce qui peut expliquer, en partie,
la corrélation.1
3) Les effets de l’ouverture sur les inégalités 1

L’ouverture au commerce est-elle source de réduction ou d’augmentation des
inégalités de revenus ? La question fait débat car les indicateurs utilisés, les
méthodes de calcul et les périodes retenues varient selon les auteurs. De plus,
le rapprochement entre les données sur l’inégalité et celles sur le commerce
ne peut se faire sans précaution, d’autres facteurs agissant sur l’inégalité.
Deux faits font néanmoins l’objet d’un consensus :
– Les PIB moyens par habitant des pays se rapprochent dans les années
2000 : le rapport du PIB moyen des 20 pays les plus riches au PIB
moyen des 20 pays les plus pauvres passe de 60,4 en 2000 à 54 en
2008 ; on se trouve donc dans une période de rattrapage, même si l’écart
reste encore considérable ; ce constat rejoint le fait que la part des per-
sonnes dans le monde vivant avec moins de 1,25 dollar par jour est pas-
sée de 52 % en 1981 à 25,7 % en 2005.
– L’inégalité interne des revenus augmente rapidement dans la période
contemporaine dans tous les pays : entre 1980-1990 et 2000-2006, le
coefficient de Gini (qui mesure l’ampleur des écarts de revenus entre
catégories) est multiplié par 2,75 en moyenne dans les pays développés
et par 2,78 en moyenne dans les pays émergents2.
Plus spécifiquement, il est intéressant de suivre l’évolution d’un indicateur
d’inégalité dans un pays qui a connu un choc d’ouverture important. On
constate que, dans de nombreux pays émergents, l’adoption d’une politique
commerciale plus libérale va de pair avec une aggravation de l’inégalité dans
1. RODRIK D. et SUBRAMANIAN A. (2003), « The Primacy of Institutions », Finance and
Development, June 2003.
2. Ces données sont issues de BEN HAMMOUDA H. et M.S. JALLAB (2010), « L’évolution des
inégalités mondiales », Cahiers français, La Documentation française, n° 357.

la période qui suit la libéralisation, que l’inégalité soit mesurée par le rapport
entre le salaire des travailleurs qualifiés et celui des travailleurs non qualifiés
(rapport appelé « prime de qualification ») ou par le rapport du salaire du
9e décile au salaire du premier décile ou par le coefficient de Gini des
salaires. Dans le chapitre 2 (V-2), le tableau 2.4 indique que, pour les six
pays émergents considérés, la phase qui suit la libéralisation est bien mar-
quée par une forte augmentation de l’écart entre rémunérations. Le rôle du
progrès technique biaisé en faveur des postes demandant du travail qualifié
est aussi à prendre en compte, mais les deux phénomènes sont liés, car la
concurrence venue de l’extérieur incite les entreprises à adopter des techno-
logies moins utilisatrices de main d’œuvre peu qualifiée. La question se pose
aussi pour les pays développés, en particulier quant aux effets des importa-
tions venant du Sud sur l’inégalité. Comme indiqué dans le chapitre 2 (V-4),
s’il y a bien parallélisme dans les évolutions, le lien de causalité n’est pas
réellement établi.
II. Les résistances à la libéralisation :

l’économie politique de la protection
Que l’ouverture soit bénéfique ou non, que les protections soient nécessaires
ou dommageables, le fait est que les politiques commerciales perdurent, les
États cherchant à garder, dans une certaine mesure, la main sur leurs
échanges, tout en acceptant le principe du multilatéralisme. La demande de
protection émane de ceux qui en bénéficient directement (salariés et déten-
teurs du capital) et l’offre repose sur le comportement des décideurs poli-
tiques, animés par des considérations électoralistes, mais aussi par le souci de
l’intérêt général. À la différence des analyses du chapitre 4, dont la démarche
est normative (les protections doivent être refusées si elles engendrent des
pertes collectives) l’optique est ici positive (quels sont les comportements des
acteurs ?). Ce courant est qualifié d’économie politique de la protection. Le
développement de ce type d’analyse coïncide avec l’intérêt porté, dans la
période 1970-2011, aux effets de l’ouverture sur l’emploi, les salaires et les
profits dans les pays industrialisés. Ces effets sont analysés par les modèles
de base du commerce international (A) et intégrés dans des analyses de choix
politiques résultant soit de choix spécifiques de certains individus (B), soit
d’un arbitrage entre intérêts particuliers et intérêt collectif (C). L’observation
des comportements réels des lobbies relativise la portée de certaines analyses
théoriques (D).

A. Protection et revenus des facteurs
1) Le modèle HOS
Le modèle HOS du chapitre 2 fournit un cadre d’analyse permettant de mettre
en lumière les effets de la protection sur les revenus des facteurs. Rappelons
les hypothèses de ce modèle : deux biens 1 et 2 sont produits grâce à deux
facteurs de production, le travail L et le capital K, utilisés dans des fonctions
de production identiques entre pays et différentes entre branches. Ces fonc-
tions sont à rendements d’échelle constants. Les rémunérations des facteurs
(w pour le travail et r pour le capital) sont égales, respectivement, à la pro-
ductivité marginale de chaque facteur.
Supposons que le pays dispose de relativement plus de capital par rapport
au travail que l’étranger et que la branche 1 soit relativement plus utilisatrice
de capital que la branche 2. Si le pays s’ouvre il va, d’après la loi de propor-
tion de facteurs, exporter le bien 1 et importer le bien 2. D’après le théorème
de Stolper-Samuelson, cette spécialisation dans la production du bien 1 fait
croître le revenu du facteur relativement plus utilisé par la branche 1 et va
faire baisser le revenu de l’autre facteur : le revenu du capital r augmente et
le revenu w du travail diminue. Il y a donc conflit d’intérêts entre les deux
facteurs, les détenteurs de revenus du capital souhaitant l’ouverture et les
salariés souhaitant le retour à l’autarcie.
Ainsi, dans ce cadre HOS, les salariés sont naturellement demandeurs de
protection sur le bien importé 2 qui est fortement utilisateur (en termes rela-
tifs) de travail. En effet, si la protection à l’encontre des importations du bien
était instaurée, l’augmentation du prix relatif domestique du bien 2 par rap-
port au bien 1 engendrerait une augmentation de la rémunération du travail
w et une baisse de la rémunération du capital r.
2) Le modèle des facteurs spécifiques

Le modèle des facteurs spécifiques (chapitre 4, section II, titre C) peut aussi
servir de cadre pour rendre compte des comportements de demande de pro-
tection. Contrairement au modèle HOS dans lequel tous les facteurs sont
substituables, ce modèle suppose qu’il existe des facteurs propres à chaque
branche, donc non substituables. Supposons par exemple que la branche 1
utilise un facteur spécifique, le capital K1 tandis que la branche 2 utilise un
autre facteur spécifique, le capital K2. K1 ne peut être utilisé par 2 et K2 ne
peut être utilisé par 1. En revanche nous supposons que le travail L est géné-
rique donc peut circuler entre les deux branches. Cette mobilité de L permet
les adaptations nécessaires lorsque le prix relatif des biens varie.

Supposons que le pays exporte le bien 1 et importe le bien 2. Si l’État
décide de lever un droit sur les importations du bien 2, le prix relatif domes-
tique de 2 augmente et cela conduit les producteurs à accroître la production
du bien 2. Comme on se trouve au plein-emploi de tous les facteurs de pro-
duction, l’augmentation du volume produit de 2 nécessite une réduction de la
production de 1 donc un déplacement du travail L depuis la branche 1 vers la
branche 2.
Comme dans le modèle HOS, on suppose que la rémunération de chaque
facteur repose sur sa productivité marginale. Celle de chaque facteur spéci-
fique K1 et K2 dépend du facteur générique le travail L. Si une partie du stock
de travail quitte la branche 1 pour aller vers la branche 2, la productivité mar-
ginale de K2 s’accroît (car chaque unité de K2 bénéficie d’un apport de tra-
vail) et la productivité de K1 diminue (car chaque unité de K1 est pénalisée
par une contribution plus faible du travail). La protection favorise la rémuné-
ration du facteur spécifique de la branche protégée et pénalise la rémunéra-
tion du facteur spécifique de la branche non protégée (dont le bien est
exporté).
Dans le modèle à facteurs spécifiques, il y a donc un conflit d’intérêt entre
les facteurs spécifiques. Celui de la branche du bien importé est demandeur
de protection, alors que celui de la branche produisant le bien exporté est
demandeur de libre-échange. La situation du facteur générique L est moins
simple. On montre que, si le pays se protège, le salaire réel augmente en
termes du bien exporté (dont le prix relatif baisse) mais diminue en termes
du bien importé (dont le prix relatif augmente). Le choix du facteur générique
dépendra donc de la part que les détenteurs du facteur générique (ici le tra-
vail) affectent, dans leur budget, à chaque bien.
B. La politique commerciale, reflet d’intérêts particuliers

La politique commerciale d’un État peut être décidée par un vote ou traduire
l’influence des lobbies.
1) Le modèle de l’électeur médian

Mayer (1984)1 se place dans les hypothèses du modèle HOS et suppose que
le choix du taux de protection sur le bien importé résulte d’un vote. Chaque
individu détient une unité de travail rémunérée par un même salaire w et
possède un stock de capital différent, chaque unité de capital recevant la même
rémunération r. Chacun est donc concerné à la fois par les variations de w et
1. MAYER W. (1984), « Endogeneous Tariff Formation », The American Economic Review,
vol. 74, décembre.

Productions
Politique
commerciale Prix Revenus des
(PC) domestiques facteurs w et r
Préférence de
Recettes de l’État = Revenus de l’individu pour la PC
revenus de transfert l’individu
qui maximise son utilité
Figure 5.4 – Le modèle de l’électeur médian
par les variations de r. En raison de l’inégalité dans la distribution du capital,

les niveaux de revenu de chacun diffèrent.
Chaque individu est parfaitement conscient de l’impact sur sa situation du
choix de l’État en matière de protection. Toute politique commerciale, c’est-
à-dire tout niveau de protection (ou de subvention) sur le bien importé,
influence le revenu de chacun de deux façons : par les revenus directs perçus
en tant que facteurs de production et par les revenus de transfert que l’État
verse du fait des recettes fiscales qu’il récolte avec les droits de douane
(figure 5.4).
La collectivité est supposée voter sur chaque proposition de taxe à
l’importation (ou de subvention à l’importation) émanant de l’État. Le niveau
de taxation (ou de subvention) adopté par le décideur public sera tel qu’une
majorité de votants ne le rejette pas. On montre que ce type de scrutin conduit
à ce que le niveau accepté est celui qui est optimal pour l’électeur médian,
c’est-à-dire pour l’individu tel qu’il existe autant d’individus possédant un
capital supérieur au sien que d’individus détenteurs d’un capital inférieur au
sien.
Dans une société développée et très inégalitaire, le bien importé est rela-
tivement plus utilisateur de travail (par rapport au capital) que le bien exporté
et l’électeur médian est détenteur d’un capital réduit, en sorte que l’essentiel
de son revenu est le salaire. Sa politique préférée sera donc une politique
favorable au salaire (et non au revenu du capital), c’est-à-dire une politique
de protection du bien importé intensif en travail. La politique commerciale
qu’adoptera le gouvernement sera donc la taxation (et non la subvention) des
importations au niveau qui maximise l’utilité de l’électeur médian.
L’avantage de ce modèle est d’introduire explicitement la demande de
protection dans les déterminants de la politique commerciale du décideur.
Mais elle est réductrice car :
– Elle considère que la politique commerciale est objet d’un vote au suf-
frage direct, alors que ce sont en général des décisions qui relèvent des
parlements et/ou des gouvernements ;

– Elle ignore l’existence des groupes de pression (lobbies) en supposant
qu’il n’existe pas de structures intermédiaires entre l’électeur et le
décideur.
2) Confrontation des lobbies et protection

Findlay et Wellisz (1982)1 introduisent le lobbying et placent leur analyse
dans les hypothèses des facteurs spécifiques. Ils montrent que le degré de
protection du secteur des biens importés dépend d’un équilibre dans les rap-
ports de force entre le lobby protectionniste de ce secteur et le lobby libre-
échangiste du secteur des biens exportés.
Leur modèle suppose qu’existent deux branches, l’agriculture A et l’indus-
trie M, qui utilisent pour produire, un facteur générique, le travail L, et un facteur
spécifique, la terre T pour l’agriculture et le capital K pour l’industrie. Le pays
importe des biens agricoles et exporte des biens manufacturés. Les propriétaires
terriens perçoivent une rente r et les capitalistes industriels perçoivent un
intérêt i. Conformément aux hypothèses du modèle à facteurs spécifiques, r
est égal à la productivité marginale de la terre et i est égal à la productivité
marginale du capital. Comme précédemment, ces productivités varient lorsque
le travail se déplace d’une branche vers l’autre.
Les propriétaires terriens et les capitalistes industriels créent chacun un
lobby pour faire pression sur le gouvernement et le conduire à prendre une
décision conforme à leur intérêt. Cette activité de lobbying capte une partie
des travailleurs qui, au lieu de produire, passent leur temps à tenter de
convaincre le gouvernement du bien-fondé de la demande du groupe qu’il
représente. Le lobby des propriétaires terriens souhaite bénéficier d’une pro-
tection maximale sur l’agriculture. Le lobby des capitalistes industriels sou-
haite que la protection sur l’agriculture soit la plus faible possible. En effet
plus la protection sur A est élevée, plus r est haut mais plus i est faible (ci-
dessus titre A.2).
Le revenu net qui revient à chaque facteur est le résultat de deux effets
contraires qui nécessitent un arbitrage : plus on consacre de travailleurs à

faire du lobbying, plus on a de chances d’obtenir de l’État un effet favorable
sur le revenu du facteur spécifique, mais moins on associe de travailleurs au
facteur en question, ce qui fait baisser sa rémunération. Un juste équilibre
doit donc être trouvé, sachant que chaque groupe doit prendre en compte
aussi le choix de l’autre groupe.
Les auteurs supposent que chaque groupe décide de la quantité de travail
à consacrer au lobbying en réponse à celle de l’autre groupe, selon une
1. FINDLAY R. et S. WELLISZ (1982), « Endegeneous Tariff, the Political Economy of Trade
Restrition and Welfare », in J.N. BHAGWATI (ed.), Import Competition and Response, chap.
8, Chicago University Press.

stratégie de type « Cournot » : chacun fixe la quantité de travail telle que
son revenu net est maximum, pour chaque niveau de quantité de travail uti-
lisée par l’autre lobby. La confrontation de ces deux fonctions de réaction
détermine le couple des quantités de travail consacrées au lobbying par les
propriétaires terriens et par les capitalistes industriels. À ce couple des quan-
tités de travail de lobbying correspond un niveau de protection de l’agricul-
ture.
Le modèle présente deux limites :
– Les travailleurs ne font aucun lobbying pour eux-mêmes : ils servent les
intérêts des facteurs spécifiques ;
– Le gouvernement se contente d’appliquer la politique résultant de
l’équilibre stratégique : il ne se sent aucunement défenseur du moindre
intérêt général.
C. Intérêts particuliers et intérêt général : le modèle

du soutien politique de Grossman-Helpman
L’approche du soutien politique prend en compte non seulement l’intérêt des
lobbies, mais également l’intérêt général. Prolongeant une démarche emprun-
tée initialement par Hillman, Grossman et Helpman (1994)1 proposent le
modèle de référence en ce domaine.
Ces auteurs situent leur analyse dans le cadre des facteurs spécifiques et
d’un « petit » pays. Les demandeurs de protection sont des lobbies représen-
tant le facteur spécifique propre à chacune des n branches (n est supérieur
à 2). Ces lobbies versent des contributions au gouvernement en place et atten-
dent en retour une politique commerciale favorable, c’est-à-dire des droits sur
les importations des biens substituts des biens produits par la branche qu’ils
représentent ou des subventions à l’exportation pour les biens exportés. Par
ailleurs, comme chaque lobby est porté par des individus qui consomment et
comme il souhaite défendre leurs intérêts de consommateurs, il est également
demandeur d’une politique commerciale qui abaisse le prix domestique des
autres biens (subventions aux importations ou taxation des exportations,
selon les cas).
Le gouvernement offre une politique commerciale (ensemble de taxes à
l’importation ou à l’exportation et ensemble de subventions à l’exportation
ou à l’importation pour toutes les branches) et cherche, grâce à cette offre, à
se faire réélire. Son choix résulte d’une fonction de décision G qualifiée aussi
de fonction de soutien politique et qui dépend des contributions des lobbies
1. GROSSMAN G. et E. HELPMAN (1994), « Protection for Sale », The American Economic
Review, vol. 84, n° 4.

et du niveau d’utilité collective. G diminue d’autant plus que la perte globale
que la collectivité subit du fait de la politique commerciale est élevée. En
revanche G est fonction croissante des contributions. En effet, le gouverne-
ment compte sur les contributions pour sa réélection, car celles-ci lui permet-
tent de payer sa campagne. Il est cependant conscient du fait qu’une politique
commerciale peut réduire le bien-être collectif.
La politique commerciale finalement retenue est le résultat d’un jeu en
deux étapes :
– Dans un premier temps, les lobbies choisissent les barèmes de contribu-
tions qu’ils sont prêts à offrir, compte tenu des politiques commerciales
possibles et des contributions des autres lobbies ; cela signifie que, pour
chaque politique envisageable (ensemble de droits et de subventions sur
chacune des n branches), chaque lobby décide du montant de la contri-
bution qu’il serait prêt à verser à l’État ;
– Dans un second temps, le gouvernement détermine sa politique com-
merciale, en fonction des barèmes de contributions proposées et du
poids qu’il accorde à la perte nette collective associée à cette politique ;
ce choix se fait par la maximisation de sa fonction de décision.
Si l’on désigne par la somme de toutes les contributions versées
par les lobbies de chaque branche i, par a le paramètre qui mesure le poids
que le gouvernement accorde au bien-être collectif et par W ce bien-être col-
lectif, l’ensemble des protections (et des subventions) que le gouvernement
choisit est tel que est maximum1.
On constate que cette politique commerciale d’équilibre est telle que le

type et l’ampleur de l’intervention publique pour chaque branche dépend du
degré d’organisation de la branche, c’est-à-dire de la puissance du lobby, du
taux de pénétration des importations et de l’élasticité-prix de la demande
d’importation ou de l’offre d’exportation du pays.
Dans ce type de démarche qui considère que le décideur tient compte à la

fois de son intérêt personnel à se faire réélire et de l’intérêt collectif, une
question centrale est celle de savoir quel est le poids dans sa décision de
l’intérêt collectif, autrement dit quel est le niveau du paramètre a. Goldberg
et Maggi (1999)2, testant le modèle de Grossman et Helpman sur des données
des États-Unis de 1983, découvrent que a est très élevé, ce qui semble indi-
1. Conformément à la procédure habituelle, les prix domestiques correspondant à ce maxi-
mum sont obtenus en annulant les dérivées partielles premières de G par rapport à chacun de
ces prix.
2. GOLDBERG P.K. et G. MAGGI (1999), « Protection for Sale : An Empirical Investigation »,
The American Economic Review, vol. 89, n° 5.

quer que l’État américain tient très peu compte des lobbies dans ses choix de
politique commerciale. Pour beaucoup de commentateurs ce résultat surpre-
nant (car contre-intuitif) est lié aux hypothèses très spécifiques du modèle.
On ne peut, en particulier, admettre que chaque lobby tienne compte, non
seulement des effets positifs de la protection de sa branche sur le profit de
ses producteurs, mais encore des effets négatifs des protections des autres
branches sur le bien-être des individus de sa branche, en tant que consomma-
teurs de ces autres biens.
D. L’influence des lobbies sur la politique commerciale

La nature du lobbying et ses effets sont sans doute plus complexes que les
modèles précédents ne l’indiquent.
1) Lobbying « donnant-donnant » et lobbying informationnel

Dans les modèles présentés dans les titres B et C, les lobbies sont supposés
négocier une politique commerciale favorable, en échange de versements au
pouvoir politique pour financer sa campagne. Certains auteurs contestent
l’existence de ce lobbying « donnant-donnant » en faisant remarquer que les
sommes attribuées par les lobbies sont dérisoires par rapport au gain qu’ils
recueillent en termes de protection accordée. Pour eux, le lobbying est infor-
mationnel : les lobbies apportent de l’information aux décideurs politiques
sur la situation dans laquelle se trouve la branche et sur la propension des
producteurs de celle-ci à accepter telle ou telle mesure, en particulier dans le
domaine de la politique commerciale. Ils versent peu d’argent aux hommes
politiques mais acceptent de supporter des coûts d’organisation, en contrepar-
tie d’avantages obtenus pour leur secteur.
Les études empiriques révèlent une assez grande variété de situations
selon les branches, selon les pays et selon les périodes. Il semble que le lob-
bying « donnant-donnant » soit plus présent aux États-Unis qu’en Europe.
Mais, même aux États-Unis, toutes les branches ne correspondent pas au
schéma de l’échange monétaire. Ainsi, dans le secteur pharmaceutique amé-
ricain, dans les années 2000, les laboratoires demandent aux parlementaires
de ne pas autoriser les importations de médicaments et font pression sur eux,
non pas principalement par des versements (qui existent mais sont modestes),
mais par le biais de campagnes d’information auprès des consommateurs sur
le thème de la nocivité des produits importés. Pour se faire élire ou réélire,
les sénateurs et les membres de la Chambre des représentants ont intérêt à
s’afficher comme défenseurs de la santé publique, même s’il n’est pas prouvé
que les médicaments importés sont de moins bonne qualité.

2) Un exemple de lobbying : l’agriculture dans les pays industrialisés
Le lobbying agricole existe dans tous les pays développés et se traduit prin-
cipalement par des aides ou des prix garantis qui soutiennent les producteurs,
mais pénalisent doublement les consommateurs (en tant que contribuables et
en tant qu’acheteurs). Mais le faible poids de la consommation agricole dans
la consommation totale de ces pays rend ce coût supportable. Olper (1998)1
indique que pour huit pays de l’Union européenne, entre 1975 et 1989, la
protection agricole s’abaisse si la part de la consommation agricole se réduit,
ce qui révèle que les gouvernements tiennent compte du coût de la protection
pour le consommateur, comme l’indiquent les modèles de soutien politique.
Hansen (1991)2, dans son étude de la politique agricole américaine sur le
long terme (1919-1981), affirme que les lobbies ont essentiellement un rôle
informationnel. Gawande (2005)3 analyse le lobbying agricole aux États-
Unis, entre 1991 et 2000, durant cinq cycles d’élections au Congrès. Parmi
les quelque 200 lobbies actifs que sont les PAC (Political Actions
Comittees), un très petit nombre verse l’essentiel des contributions aux par-
lementaires (tableau 5.1).
Tableau 5.1 – Parts des quatre plus gros contributeurs PAC dans les versements
aux membres du Congrès des États-Unis (1991-2000)
Produit Part (%)
Coton 91,7
Lait 85,8
Blé 93,6
Sucre 65,0
Légumes 48,1
Source : GAWANDE (2005).
Les PAC concentrent leurs versements sur les membres les plus influents
du Congrès et sur les sénateurs et les représentants issus d’États à forte voca-
tion agricole. Les sommes attribuées sont modestes (entre 5 et 7 millions de
1. OLPER A. (1998), « Political Economy Determinants of Agricultural Protection Levels in
EU Members States : An Empirical Investigation », European Review of Agricultural Econo-
mics, vol. 25.
2. HANSEN J.M. (1991), Gaining Access : Congress and the Farm Lobby, 1919-81, University
of Chicago Press
3. GAWANDE K. (2005), « The Structure of Lobbying and Protection in US Agriculture”,
World Bank, Working Paper n° 3722, septembre.

dollars versés par l’ensemble des PAC à chaque élection) en comparaison des
dizaines de milliards de dollars que l’État verse sous forme d’aides aux agri-
culteurs chaque année. Pour l’auteur il n’est pas possible de savoir si ce lob-
bying est plutôt informationnel ou plutôt « donnant-donnant ».
Malgré leur niveau limité, les dépenses des lobbies semblent très effi-
caces, au moins au regard de certains types de mesures protectionnistes.
Gawande (2005) montre en effet, à partir d’un modèle de corrélation appliqué
à 44 produits agricoles, en 1993, 1996 et 1999, que l’ampleur des droits com-
pensateurs et des droits antidumping fixés par les autorités américaines sur
ces produits dépend positivement et significativement des dépenses des
lobbies. Ainsi la protection agricole américaine est fortement influencée par
l’action des lobbies, qui obtiennent des résultats en proportion de leurs finan-
cements, même si ceux-ci restent globalement modestes.
III. Les unions régionales

Une union régionale rassemble plusieurs pays qui souhaitent constituer
un espace économique autonome dans lequel les obstacles et les disparités
se réduisent, voire disparaissent.
La présence d’unions régionales influence les flux d’échanges entre pays et

modifie l’allocation des ressources mondiales ainsi que le bien-être des
consommateurs.
On distingue plusieurs types d’unions :
• Dans la zone de libre-échange, les barrières aux échanges intrazone
sont abaissées ou supprimées, mais les pays membres ne prélèvent pas
de droits de douane communs sur les importations en provenance des
pays tiers ; exemple : l’ALENA (Accord de libre-échange nord-
américain) ;
• L’union douanière va plus loin que la zone de libre-échange, puisqu’il
y est prévu, en plus, un tarif extérieur commun (TEC) ;
• Le marché commun est une union douanière dans lequel les facteurs de
production circulent librement entre pays ;
• Le marché unique est un marché commun qui comporte une harmonisa-
tion de certaines normes ou réglementations internes ;
• L’union économique au sens plein est un marché unique dans lequel a
été mise en place au moins une politique monétaire commune. L’Union
européenne est, au regard de cette définition, une union économique.

L’intégration exerce des effets complexes sur les économies des pays
membres et des pays tiers, effets qui peuvent être étudiés en statique ou en
dynamique. La question de savoir si l’intensification du processus de régio-
nalisation des échanges observée entre les années 1980 et le début du
XXIe siècle correspond à un mouvement vers le libre-échange mondial ou à
une tendance au repli sur soi a reçu des réponses diverses.
A. Les effets de l’intégration en statique comparative :

effet de détournement et effet de création de trafic
L’analyse de référence due à Jacob Viner s’appuie sur le cas de l’union
douanière.
On sait que dans un monde de concurrence pure et parfaite, sans écono-
mies d’échelle, le libre-échange intégral entre tous les pays est la solution
optimale, au regard de l’utilisation des facteurs de production. Dans la
mesure où l’union douanière maintient des droits de douane vis-à-vis de cer-
tains pays (les pays hors de l’union), elle ne peut qu’être sous-optimale par
rapport au libre-échange. La question qui se pose est celle de savoir si l’union
douanière est meilleure ou pire que la situation avec droits de douane sem-
blables à l’égard de tous les pays (protectionnisme indifférencié). À cet
égard, Viner distingue deux cas :
– Si, lorsque le pays passe de la protection indifférenciée à l’union doua-
nière, il y a apparition d’un courant commercial avec l’un des membres
de l’union, courant qui n’existait pas auparavant (ni avec un membre, ni
avec un pays tiers), la formation de l’union est bénéfique, en termes de
commerce : on parle d’union à création de trafic ;
– Si, par contre, l’entrée dans l ‘union se traduit par le remplacement d’un
courant d’importation du pays depuis un pays tiers par un courant
d’importation du pays depuis un pays membre, il y a effet de détourne-
ment de trafic.
Ce détournement a des conséquences néfastes, au moins en termes d’uti-

lisation optimale des facteurs, au niveau mondial. En effet, si un pays A
s’approvisionne auprès d’un pays C lorsqu’il applique le même taux de droit
de douane à tous les pays, c’est que C produit le bien en question au coût le
plus bas. En s’approvisionnant désormais auprès du pays B qui fait partie de
l’union, A importe depuis un pays qui supporte un coût plus élevé qu’aupa-
ravant (car C est plus compétitif que B). A est donc à l’origine d’une utilisa-
tion non optimale des ressources mondiales puisqu’il favorise l’activité d’une
branche non compétitive.
Du seul point de vue des consommateurs du pays A (qui entre dans
l’union), qu’en est-il ?

Pour répondre à cette question, on supposera que le pays A ne produit pas
le bien considéré. Sa demande d’importation est donc identique à la demande
de ses consommateurs. Cette demande, qui dépend du prix domestique du
bien, est représentée par la droite M A M A′ sur les figures 5.5. Conformément
à l’hypothèse de Viner, on se place dans le cas où le pays B, avec qui A forme
une union douanière, vend le bien à un prix p B supérieur au prix p C proposé
par le pays C qui ne fait pas partie de l’union. On suppose également que le
pays A supprime tout obstacle à l’égard de B et que le droit de douane de
taux t qu’il prélève sur les importations en provenance de C est tel que le prix
domestique payé pour ses importations venant de C est supérieur au prix
proposé par B : p C ( 1 + t ) > p B .
Pour comparer la situation de A avant union (commerce avec C) et
après union (commerce avec B), il faut se référer aux variations de surplus
des consommateurs et aux recettes fiscales obtenues grâce aux droits de
douane.
Le fait de ne plus importer depuis C (dont les importations étaient taxées
au taux t) fait perdre au pays A les recettes douanières (surfaces 1234 des
figures 5.5). En contrepartie, le fait que les consommateurs paient le prix p B
et non plus p C ( 1 + t ) leur procure un gain de surplus égal à la surface 2367,
conformément à l’analyse de la section I du chapitre 4. Comme les deux sur-
faces possèdent une zone commune (le rectangle 2357), comparer les deux
situations revient à comparer la surface 356 (gain net) avec la surface 1754
(perte nette). Si la surface 356 est inférieure à la surface 1754 (cas de la
figure 5.5a) le pays est perdant en acceptant de former une union avec B : sa
perte en termes de recettes fiscales dépasse son gain de surplus des consom-
Prix Prix
(a) (b)
MA MA
pC(1 + t) 2 3
2 3
pC(1 + t)
pB 7 5 6 pB 7 5 6
pC
pC 1 4
1 4
MA' MA'
qC qB Quantités qC qB Quantités
Figures 5.5 – Effets sur le bien-être des consommateurs de l’entrée dans l’union douanière

mateurs. Si la surface 356 est supérieure à la surface 1754 le pays est gagnant
(cas de la figure 5.5b).
Ainsi pour les consommateurs du pays qui entre dans l’union, il peut y
avoir détérioration ou amélioration de leur bien-être : la perte de recettes
fiscales due à l’abandon de l’ancien partenaire commercial peut être supé-
rieure ou inférieure au gain de surplus lié au fait que le pays s’approvi-
sionne auprès du nouveau partenaire, membre de l’union.
Cette analyse, très simple, reste fortement dépendante des hypothèses sur les-
quelles elle repose : concurrence pure et parfaite, absence de rendements
d’échelle décroissants. Si le pays B avec qui A forme une union produit le bien
avec des rendements d’échelle décroissants, le coût marginal qu’il supporte aug-
mente lorsque la quantité vendue augmente. Pour maximiser leurs profits, les
entreprises de B vendent au prix domestique proposé pour les produits en pro-
venance de C, soit p C ( 1 + t ) . Si, pour ce prix, B ne peut répondre à la totalité
de la demande de A, alors le pays C fournit le complément. Dans ce cas, le pays
A est certainement perdant car les consommateurs paient le même prix qu’aupa-
ravant (pas de gain de surplus) et une partie des recettes fiscales disparaît
puisque seules les importations en provenance de C font l’objet d’une taxation.
B. Les effets dynamiques de l’intégration

Dans le paragraphe A, l’analyse est menée dans le cadre de la statique
comparative : les techniques de production, les goûts et les dotations facto-
rielles ne sont pas affectés par la formation de l’union. De fait, l’intégration
est à l’origine d’effets dynamiques, qui peuvent être bénéfiques pour les
membres de l’union, voire pour les pays restés à l’extérieur.
1) Les bénifices de l’intégration

Il faut d’abord citer les économies d’échelle. Si, dans le pays B, il existe
des rendements croissants à l’échelle, l’intégration entre A et B permet, en
suscitant une production accrue en B, de mieux exploiter ces économies
d’échelle, donc d’abaisser les coûts et les prix. Ces diminutions constituent
des sources de gains pour tous les consommateurs de l’union et pour ceux
restés en dehors, si les pays de l’union, par leurs gains de compétitivité,
exportent vers les pays tiers les produits en question.
Des effets bénéfiques du même type sont liés aux économies de gamme :
la production pour un marché plus vaste est à l’origine de l’augmentation du
nombre des variétés produites, ce qui accroît l’utilité collective (section III du
chapitre 3).

De plus, l’ouverture des marchés de A et de B, en mettant en contact des
entreprises des deux pays, engendre la suppression d’entreprises inefficaces
(effet pro-concurrentiel).
Le marché de la zone étant plus vaste que celui de chacun des pays
membres, les investissements directs étrangers (IDE) sont attirés. Ces IDE
entrants sont souvent porteurs de technologies nouvelles dont la mise en
œuvre est source de gains pour la région dans laquelle ils s’implantent.
Enfin l’existence même d’accords régionaux crée une dynamique se tra-
duisant par l’accroissement du périmètre de la zone. Cet élargissement est à
l’origine d’un « effet domino » : certains pays entrant dans la zone, cela
convainc d’autres pays de demander leur adhésion. Il existe aussi un effet
« moyeu-rayon » (hub and spokes). Ce phénomène est spécifique aux zones
constituées d’un centre développé ayant un très gros poids commercial,
entouré de pays périphériques de moindre importance sur le plan écono-
mique. Ces pays périphériques nouent des relations commerciales avec le
centre, ce qui renforce leur dépendance à son égard, mais distend les liens qui
existaient entre eux avant la formation de l’union. Ainsi, dans cette configu-
ration, les avantages de l’union profiteraient surtout au centre et ce système
ne serait pas forcément bénéfique pour tous. Cet argument a alimenté cer-
taines critiques sur les les effets positifs à attendre de l’intégration des PECO
dans l’Union européenne.
2) Effets de l’intégration sur le commerce

Les effets dynamiques de l’intégration peuvent être la source d’avantages
pour les pays tiers, ceux-ci bénéficiant de la croissance de la zone qui stimule
leurs exportations vers la zone. Ce type d’effets va directement à l’encontre
de l’effet de détournement de Viner et peut être à l’origine au contraire de
création de trafic. La question se pose donc de savoir quel effet l’emporte.
L’étude empirique de Acharya, Crawford, Maliszewska et Renard
(2011)1, dont les résultats rejoignent d’autres recherches, indique que, pour
les principaux accords commerciaux régionaux (ACR) existants, trois types
d’effets sont observés : la création d’échanges intra-ACR (effet de création
attendu) la création d’exportations des pays hors zone vers l’ACR (effet de
création et non de détournement) et la création d’importations des pays hors
zone depuis l’ACR (figure 5.6).
La méthode adoptée par les auteurs consiste à évaluer l’écart en pourcen-
tage entre le commerce observé et le commerce qui aurait eu lieu sans l’ACR
et qui est estimé à partir d’un modèle de gravité (IV-A du chapitre 3). La
1. ACHARYA R., CRAWFORD J.A., MALISZEWSKA M., RENARD C. (2011), « Landscape »,
Preferential Trade Agreement, Policies for Development, CHAUFFOUR J.P., MAUR J.C. (ed.),
The World Bank.

Caricom
CEI
Importaons des pays
Union européenne hors de l'ACR
Exportaons des pays
Mercosur hors de l'ACR
Commerce intra ACR
ALENA
ASEAN
-100 0 100 200 300 400
Source : Acharya, Crawford, Maliszewska et Renard (2011)

Figure 5.6 – Création et détournement de trafic de l’ACR en %
entre la signature de l’ACR et 2008
création de commerce intra-zone est particulièrement élevée pour l’Asean1

(Association of South East Asian Nations), mais également importante pour
l’Alena (Accord de libre-échange nord-américain : Canada, États-Unis,
Mexique) pour le Mercosur (Argentine, Brésil, Paraguay, Uruguay) et pour
l’Union européenne. En revanche, pour la CEI (Communauté des États indé-
pendants) regroupant des pays anciens membres de l’URSS et pour le Cari-
com (Communauté des pays de la Caraïbe) la formation de l’union se traduit
en long terme par une baisse du commerce intra-ACR.
Quant à l’impact sur les échanges de l’ACR avec les pays tiers, il est tou-
jours positif – sauf dans le cas du Caricom – et particulièrement élevés pour
l’Asean et le Mercosur. Les exportations des pays tiers vers ces deux zones
augmentent de plus de 100 %, les effets étant moins élevés mais bien positifs
pour l’Alena et l’UE (figure 5.6).
Ainsi, l’effet de création en faveur des pays de l’accord eux-mêmes

existe bien et est, le plus souvent, très élevé. Même si l’effet de détourne-
ment de Viner existe peut-être, il est, en général, plus que compensé par
les conséquences externes favorables de la dynamique de croissance de la
zone. Pour les régions qui pèsent le plus dans le commerce mondial (Union
européenne, Alena, Asean, Mercosur) l’effet de détournement n’existe pas.
On observe à l’inverse, un effet de création qui bénéficie aux pays tiers.
1. En 2014, l’Asean rassemble dix membres : l’Indonésie, la Malaisie, les Philippines,

Singapour, la Thaïlande, Brunei, le Vietnam, le Laos, la Birmanie et le Cambodge.

C. Le poids du régionalisme dans l’organisation
des échanges mondiaux
1) L’OMC et les accords régionaux
Depuis les années 1970, la formation de blocs régionaux, apparaît, pour beau-
coup d’États, comme une solution raisonnable pour bénéficier d’un marché
élargi, sans devoir se soumettre aux obligations du GATT ou de l’OMC dont
l’objectif est l’ouverture multilatérale. Cette poussée du régionalisme est évi-
demment contraire à l’un des principes fondateurs du GATT et de l’OMC :
la non-discrimination. Pour ne pas écarter un nombre toujours croissant de
pays ayant fait le choix de l’intégration, l’OMC continue de les accepter
comme membres (ou les admet comme nouveaux membres) à condition
qu’ils s’engagent à ne pas relever leurs barrières à l’égard des pays tiers, une
fois l’accord signé. Ce faisant, l’OMC ne veut exclure personne et fait le pari
que les ACR constituent une étape vers le multilatéralisme et non le début
d’un processus de repli sur soi.
2) Prolifération et diversité des accords

Le nombre d’ACR notifiés à l’OMC et en vigueur n’a cessé de croître depuis
les années 1990, passant de 50 en 1991 à 409 en juillet 2015. Ces accords
prennent des formes diverses : accords de libre-échange dans plus de la moi-
tié des cas, ils peuvent aussi prendre la forme d’accords d’intégration écono-
mique (abaissements de certaines barrières et acceptation d’une plus grande
liberté de circulation des facteurs, sans aller jusqu’à la zone de libre-échange)
dans plus du quart des cas. Le passage à l’union douanière reste l’exception.
Le paradoxe est que, dans cette période qui accompagne le lancement de
l’OMC (créée en 1995), les pays n’hésitent pas à chercher des solutions hors
du multilatéralisme. De nouvelles unions voient le jour, comme l’Alena,
fondé en 1994, qui prévoit l’élimination de toutes les barrières au commerce
entre membres et l’harmonisation des règles en matière de mobilité des capi-
taux et de propriété intellectuelle, et comme le Mercosur, fondé en 1991, qui
prévoit un processus de mise en œuvre progressive de libre-circulation des
biens, des services et des capitaux. Parallèlement, l’Union européenne, créée
dès 1957, zone de libre-échange et union douanière, dotée d’un budget com-
mun et d’une politique agricole commune, intègre de nouveaux pays, en par-
ticulier les PECO (pays d’Europe centrale et orientale) après l’éclatement du
bloc soviétique.
De plus, alors que le Cycle de Doha paraît particulièrement bloqué, entre
2003 et 2008, apparaît un phénomène nouveau, le « polilatéralisme » ou
régionalisme croisé, qui se traduit par des accords entre zones ou pays loin-
tains, comme l’AGOA (accord entre les États-Unis et l’Afrique) ou l’accord

entre le Japon et le Mexique, signé en 2005. Entre 1995 et 2006, 33 accords
de ce type ont été signés, révélant une attitude nouvelle de la part des grandes
puissances, qui, face aux blocages de l’OMC, cherchent à étendre leurs zones
d’influence économique et politique hors de la région qui leur est proche, et
avec laquelle ils ont déjà formé une union.
3) Le commerce intra-régional
80
70
60
50
40
30
20
10 Exportaons
0
Importaons
Source : OMC (la CEI est la Communauté des États indépendants).

Figure 5.7 – Flux intra-régionaux dans les exportations
et les importations des régions en 2013 (%)
Du fait des accords commerciaux entre pays géographiquement voisins et

en raison des liens divers qui les unissent, notamment du fait de la segmen-
tation mondiale des processus productifs (cf. section V du chapitre 3), le
commerce intra-régional représente aujourd’hui plus de la moitié du com-
merce mondial total de marchandises. Celui-ci est concentré sur trois zones
(figure 5.7), l’Europe, l’Amérique du Nord et l’Asie, les quatre autres zones
commerçant relativement peu avec elles-mêmes. On observe néanmoins,
depuis 1990, un mouvement de recentrage du commerce de toutes les zones
vers elles-mêmes. Contrairement à l’Europe et à l’Amérique du nord,
l’ensemble de l’Asie ne dispose pas d’un accord d’une portée comparable aux
deux autres, l’accord de l’Asean ne concernant qu’une petite partie de l’Asie,
dans laquelle on ne trouve ni la Chine, ni la Corée, ni le Japon, trois « poids
lourds » du commerce mondial1. Le commerce intra-régional asiatique, qui
dépasse les 50 % du commerce total de l’Asie, repose donc principalement
1. En 2013 la Chine est la première exportatrice de marchandises avec 11,7 % des exporta-
tions mondiales et ces trois pays représentent 18,5 % des exportations mondiales.

sur des relations non institutionnelles (réseaux familiaux, processus de pro-
duction délocalisés), dans lesquels tous les pays sont impliqués, en particulier
ceux qui ne font pas partie de l’Asean.
D. L’extension du domaine des accords

Dans les années 2000, de nombreux accords nouveaux sont signés ayant
d’autres objectifs que le commerce au sens strict et non notifiés à l’OMC.
Ces accords que Baldwin qualifie de « lien commerce-investissement-ser-
vices »1 et qui marquent le régionalisme du XXIe siècle, s’adaptent aux muta-
tions de l’économie mondiale. Puisqu’une partie croissante de la production
mondiale se fait à distance, loin des centres de décision, les entreprises doi-
vent non seulement organiser les flux de commerce, mais aussi sécuriser les
activités de leurs investissements directs étrangers (IDE) et prévoir le bon
fonctionnement de tous les services qui accompagnent la production (télé-
communications, internet, livraisons, transports, communications). Les
firmes fixent donc des règles sur les flux de capitaux, la politique de la
concurrence, les droits de propriété intellectuelle, les garanties sur les IDE
(garanties sur les nationalisations, rapatriement des bénéfices).
Encadré 5.2
Le TTIP et le TPP
Les États-Unis et l’Union européenne États-Unis refusent l’importation de

(UE) ouvrent les négociations sur le fromages au lait cru. La négociation
TTIP (Transatlantic Trade and Invest- porte également sur les marchés
ment Partnership) en juillet 2013, publics, l’UE demandant une plus
l’objectif étant de réduire les obstacles grande ouverture dans le domaine de
au commerce et aux IDE qui subsistent la distribution d’énergie et des tra-
entre eux. Les droits de douane, sou- vaux publics. En ce qui concerne l’IDE,
vent nuls ou très faibles, sont peu les flux croisés entre les deux rives de
concernés, sauf pour quelques pro- l’Atlantique étant déjà largement
duits sensibles, notamment dans libéralisés, la pomme de discorde
l’agriculture. En revanche, la question porte sur la nature des tribunaux qui
de l’harmonisation des normes est au devront juger les différends entre les
cœur des discussions. L’Europe tient, entreprises étrangères et les États des
par exemple, à limiter, voire à inter- pays d’implantation. Plusieurs pays
dire les OGM (organismes génétique- européens, dont la France, refusent
ment modifiés), les importations de que ces différends soient tranchés par
viandes « aux hormones » et de pou- des tribunaux d’arbitrage (jugés trop
lets rincés au chlore, tandis que les favorables aux entreprises) comme le
1. BALDWIN R. (2014), « Multilateralising 21st Century Regionalism », Global Forum on

Trade, OCDE Conference Center, OCDE, February 2014.

souhaitent les États-Unis. Jusqu’ici Mais, dans le climat de prudence qui
(juillet 2015) les discussions avancent suit la crise de 2007-08, compte tenu
lentement, les négociateurs ne pou- des écarts entre les niveaux de déve-
vant ignorer qu’une partie importante loppement économique des pays
de l’opinion publique européenne est concernés et de la dimension du
opposée à la signature d’un tel accord. champ des négociations (biens, ser-
vices, propriété intellectuelle, IDE,
Lancé en 2002 par trois pays (Chili, règles d’origine, conditions de tra-
Nouvelle Zélande, Singapour), le vail, normes environnementales) la
TPP (Trans-pacific Partnership) est
négociation avance lentement. Un
concrétisé par un accord à quatre en
accord est néanmoins signé entre les
2005 (le Brunei se joint aux trois
douze pays, le 5 octobre 2015, pré-
autres). En 2008, les États-Unis
entrent en négociation pour se voyant notamment une baisse des
joindre à l’accord, ce qui déclenche droits de douane, une diminution
une vague de demandes d’adhé- de la durée de protection des bre-
sions des deux côtés du Pacifique vets américains sur les médicaments
(Australie, Vietnam, Pérou, Malaisie, et des engagements de certains pays
Canada, Mexique, et, enfin, Japon, sur les conditions de travail. L’accord
en mars 2013). Ces douze pays réali- n’entrera en vigueur qu’après ratifi-
sent environ le quart du commerce cation par les parlements de tous les
mondial en 2013, et si la Chine et la partenaires. Critiqué aux États-Unis
Corée, qui se montrent intéressées, par les syndicats et par certains élus
entraient dans l’accord, ce sont démocrates, il vise avant tout à faire
40 % du commerce mondial qui contrepoids à la puissance chinoise
dépendraient de cet ensemble. dans la zone asiatique.
Ces accords qui englobent tous les aspects de l’activité sont de deux types,
les accords qualifiés de « OMC+ » qui prolongent les dispositions de l’OMC
et les accords « OMC-extra » qui ajoutent des dispositions hors des
domaines de l’OMC (concurrence, IDE). Parallèlement à ces accords glo-
baux, on assiste à l’explosion des traités bilatéraux sur l’IDE qui ne traitent
que de l’IDE : en 2014, on en recense environ 2 500 soit 6 fois plus que
d’accords commerciaux notifiés à l’OMC et en vigueur. Dans l’état actuel de

ses textes, l’OMC ne peut maîtriser ces évolutions et le risque existe, d’après
Baldwin, que l’on s’achemine vers une économie mondiale fragmentée, com-
parable à celle du XIXe siècle.
L’OMC a donc le plus grand mal désormais à se faire reconnaître comme
institution de référence pour les négociations entre pays. En témoigne le fait
que les principaux acteurs de l’économie mondiale sont en train de négocier,
hors OMC, deux accords de très grande portée, le PTCI (Partenariat transat-
lantique pour le commerce et l’investissement, en anglais TTIP : Transatlan-
tic Trade and Investment Partnership) et le TPP : Transpacific Partnership.
Si les négociations aboutissent, les 2/3 du commerce mondial seront réglés
par des dispositions négociées en dehors du système multilatéral, avec le

risque d’un partage du monde en deux grands blocs, le bloc atlantique et le
bloc pacifique, l’Afrique, le Moyen-Orient et les pays de l’ex-URSS restant
en dehors. Les États-Unis ont compris l’intérêt d’être partie prenante des
deux accords et de bénéficier d’avantages cumulés.
Malgré le principe de non-discrimination, l’OMC accepte les ACR dont

le nombre croît fortement à partir des années 1990. Ceux-ci prennent des
formes diverses (intégration de nouveaux membres dans les unions exis-
tantes ou accords d’association avec des pays tiers) et peuvent couvrir des
champs nouveaux (IDE, services, droits des affaires, communications).
Les accords bilatéraux sur les IDE sont beaucoup plus nombreux que les
ACR proprement. Le commerce intra-régional est de plus en plus présent
partout et particulièrement élevé en Europe, en Asie et en Amérique du
Nord. L’aboutissement des deux grandes négociations en cours (TTIP et
TPP) risque de marginaliser un peu plus une OMC déjà très affaiblie.
IV. Les investissements directs étrangers

Le commerce mondial est fortement lié à l’activité des firmes qui s’implan-
tent à l’extérieur de leur pays d’origine, cette délocalisation donnant lieu à
des investissements directs étrangers (IDE).
A. Évolution et répartition des IDE

D’après la définition du FMI (Fonds monétaire international), l’IDE est com-
posé de trois éléments : les achats par l’investisseur d’un capital situé à
l’étranger (création d’une filiale), le réinvestissement dans une filiale des
bénéfices de celle-ci (car cela accroît la présence de la société-mère dans le
pays étranger, en termes de capital possédé) et les emprunts et prêts de fonds
entre la société-mère et les filiales.
Les flux d’IDE sont distingués des flux d’investissements de portefeuille,
les premiers correspondant à un contrôle durable de la production par des
capitaux venus de l’étranger, alors que les seconds visent un placement opti-
mal, dans une optique uniquement financière.
1) Évolution
En termes de flux annuels, en 2005-14, les IDE valent moins de 10 % du
commerce mondial de biens et services commerciaux (transport, tourisme,
services divers). Mais, en termes de stocks, qui mesurent la présence des
capitaux contrôlant la production à l’extérieur des frontières nationales, le

Tableau 5.2 – IDE et agrégats mondiaux, milliards de dollars courants (1982-2014)
1982 1990 2014
IDE entrants* 58 207 1 228
IDE sortants* 27 239 1 354
Stock intérieur d’IDE* 789 1 941 26 039
Stock extérieur d’IDE* 579 1 785 25 875
Fusions-acquisitions internationales - 200 399
Chiffres d’affaires des filiales étrangères 2 741 6 126 36 356
Exportations des filiales étrangères 688 1 523 7 803
Effectifs de filiales étrangères en millions 21,5 25,1 75,1
PIB mondial en prix courants 12 083 22 163 77 283
Formation brute de capital fixe mondial en prix courants 2 798 5 102 18 784
Exportations mondiales de biens et services commerciaux 2 395 4 417 23 409

*À cause des imperfections statistiques, les données sur l’IDE entrant et celles sur l’IDE sortant ne sont pas iden-
tiques au niveau mondial, alors qu’elles devraient l’être.
Source : UNCTAD, World Investment Report, différentes années.
rapport entre IDE et exportations mondiales est d’un autre ordre : il vaut envi-
ron 1,1 en 2014.
Dans le contexte actuel de mondialisation croissante des économies, l’IDE
joue un rôle important dans la stratégie des firmes. Mais, comme le choix en
faveur de l’implantation à l’étranger est porteur de risques, les opérations
d’investissement sont beaucoup plus irrégulières que celle propres au com-
merce. On observe, à cet égard, une véritable explosion des flux d’IDE dans
la période 1996-2000, la croissance moyenne annuelle s’élevant alors à 38 %,
contre 1,3 % pour la production mondiale et 3,6 % pour les exportations
mondiales. En revanche l’IDE régresse en 2001, 2002 et 2003, le niveau de
2003 représentant 47,5 % de celui de 2000, avant de repartir à la hausse de
2004 à 2007 avant de rechuter en raison de la crise. Finalement, malgré les

épisodes de repli des flux, le stock mondial d’IDE a été multiplié par 14 entre
1990 et 2014, alors que la production mondiale (en prix courants) a été mul-
tipliée par 3,5 (tableau 5.2). L’internationalisation du capital aujourd’hui est
donc manifeste.
D’après l’ONU, il y avait, en 1990, environ 37 000 firmes multinationales
(firmes possédant au moins une filiale à l’étranger) dotées de 170 000 filiales
à l’étranger. En 2008 le nombre de firmes multinationales est passé à 82 000
et celui des filiales à l’étranger à 810 000, celles-ci employant 77,4 millions
de salariés. Le chiffres d’affaires de ces filiales est supérieur d’environ 50 %
à celui des exportations mondiales de biens et services et leurs exportations

90 50
80
70 40
60
50 30
40
20
30
20 10
10
0 0
Pays PED Pays en
développés transion
IDE entrants IDE sortants
IDE entrants IDE sortants
Figure 5.8 – Répartition du stock mondial d’IDE entre régions et pays (%) en 2014
représentent le tiers des exportations mondiales totales (tableau 5.2). Par

l’entremise de ces filiales, le poids des firmes multinationales dans le com-
merce mondial est donc important, sans pour autant être majoritaire.
2) Répartition des IDE en stocks

L’ensemble des pays développés possède, en 2014, 79,4 % du stock mon-
dial d’IDE, le poids des autres régions, pays en développement d’une part,
pays en transition d’autre part, restant fort modeste (figure 5.8). Néanmoins,
en termes de flux, on observe une augmentation importante des investisse-
ments venant de certains pays émergents, dans le début des années 2000. Au
sein des pays développés, l’Europe constitue la première région d’origine
(45,6 %), – en comptabilisant les investissements intra-zone – devant les
États-Unis (29,4 %) et le Japon (4,6 %).
Les régions développées constituent, en 2014, la première région d’accueil
des IDE (65,3 %), ce qui révèle que l’IDE est un phénomène qui concerne prin-
cipalement les pays riches, même si les pays en développement ont un poids
nettement plus élevé en tant que pays hôtes (31,9 %), qu’en tant que pays d’ori-
gine (18,7 %). Au sein des pays développés, l’Europe est la première région
d’accueil, devant les États-Unis et le Japon (figure 5.8). Sa propension à
accueillir les investissements étrangers, par rapport à son PIB, est également
supérieure à celle des deux autres, notamment à cause de la forte ouverture de
certains pays comme le Royaume-Uni, les Pays-Bas ou l’ensemble Belgique-
Luxembourg. Le stock entrant représente, pour toute l’Europe, environ le tiers
de son PIB, alors qu’il n’est que de 13 % aux États-Unis et de 2 % au Japon.
Certains pays émergents, situés en Amérique latine ou en Asie (Brésil, Chine,
Mexique) possèdent des taux d’ouverture (stock d’IDE entrants/PIB) compris
entre 20 % et 30 %, c’est-à-dire comparables à ceux de l’Europe. En revanche,
l’Afrique reçoit peu de capital étranger, à la fois en termes absolus et relatifs.

B. Les analyses théoriques de la multinationalisation
du capital
Les théories de l’IDE et des firmes multinationales s’intéressent aux détermi-
nants et aux effets de la délocalisation du capital. La question a été abordée
soit à un niveau global, en s’appuyant sur les écarts de revenus du capital
entre pays, soit à un niveau microéconomique, par référence aux stratégies
d’entreprises, cette démarche n’excluant pas la prise en compte de phéno-
mènes sectoriels ou macroéconomiques.
1) Mouvements de capital et revenus des facteurs

a) Modèle à un seul bien
On se place du point de vue du pays d’accueil et l’on suppose que n’existe
qu’un seul bien produit avec du travail et du capital, la fonction de production
étant à rendements d’échelle constants et à productivités marginales décrois-
santes, comme dans le chapitre 2.
La dotation en travail du pays étant donnée, l’entrée de capital étranger
dans ce pays va faire croître la productivité marginale du travail, donc va
améliorer le salaire des travailleurs, mais va faire diminuer la productivité
marginale du capital donc va faire baisser le revenu des propriétaires de capi-
tal du pays. Le pays disposant de plus de capital, pour un stock de travail
inchangé, produit plus qu’auparavant. Certes une partie des revenus corres-
pondant à ce supplément produit est reversé à l’étranger (car le capital entrant
est la propriété des investisseurs étrangers) mais comme on rémunère toutes
les unités de capital selon la productivité de la dernière unité entrée et que les
précédentes ont une productivité plus élevée que cette dernière, le pays béné-
ficie bien d’un revenu net supplémentaire.
Ainsi, dans le cadre néo-classique habituel, l’entrée de capital accroît
le revenu national du pays d’accueil, une fois versé à l’étranger le revenu
de son capital investi. Ce supplément de revenu est égal à la différence

entre la hausse des salaires et la baisse des revenus des propriétaires de
capital résidents du pays, les salariés gagnant plus que ce que perdent les
capitalistes.
Cette vision optimiste des entrées de capitaux repose sur plusieurs hypo-
thèses non forcément vérifiées, en particulier sur l’existence du plein-emploi
du travail. S’il existe un volant important de sous-emploi dans le pays hôte,
l’apport de capital ne fera pas forcément croître le salaire qui risque de rester
à son niveau initial. Ce sera en particulier le cas dans des pays très pauvres
où existe une réserve importante de main-d’œuvre prête à travailler pour un
salaire de subsistance.

b) Le modèle de Mundell à deux biens et deux pays (HOS)
Mundell1 raisonne dans le cadre du modèle HOS du chapitre 2. Deux biens
sont produits, le bien 1 et le bien 2, avec du travail et du capital, le bien 1
utilisant relativement plus de capital que le bien 2. Le pays sud est relative-
ment mieux doté en travail que le pays nord, en sorte que, si le libre-échange
des biens est instauré, le sud exporte le bien 2 vers le nord et importe le bien
1 depuis le nord. De plus, si les deux pays ne sont pas totalement spécialisés,
les rémunérations sont les mêmes au nord et au sud (chapitre 2).
Supposons que le sud dresse des barrières à l’encontre des importations
venant du nord. Cela engendre une hausse du prix relatif du bien 1 par rapport
au bien 2 au sud et, conformément au théorème de Stolper-Samuelson (cha-
pitre 2), il y a, au sud, augmentation du revenu du facteur relativement plus
utilisé dans la branche 1 et diminution du revenu de l’autre facteur : le revenu
du capital augmente et le salaire diminue. Par contre au nord les rémunéra-
tions n’ont pas varié. Le capital est donc maintenant mieux rémunéré au sud
qu’au nord et le travail mieux rémunéré au nord qu’au sud. En admettant que
le capital circule librement entre pays (le travail restant immobile), le capital
va se déplacer vers le lieu où sa rémunération a augmenté, c’est-à-dire vers
le sud. Ainsi la protection du sud sur le bien capitalistique provoque le dépla-
cement du capital du nord vers le sud. Il y a substitution entre commerce de
marchandises et flux de capital, et le mouvement international de capital étant
provoqué par les barrières à l’échange, on parle d’IDE de tariff-jumping .
Les sorties de capital du nord vers le sud rendent le capital plus rare au
nord et plus abondant au sud, en sorte que la rémunération du capital au
sud diminue, celle du nord augmente, le mouvement du capital cessant
lorsque celles-ci se rejoignent. Dans cette situation limite le capital cesse
de se déplacer et les dotations relatives en capital du nord et du sud sont
alors égales.
K/L sud<K/L nord :

le sud devrait Protection rN augmente rS diminue
importer du sud Le capital Finalement : rN = rS
des produits sur rS > rN migre du nord Quand rN = rS
à K/L vers le sud
les biens la migration du capital
élevé depuis du nord cesse
le nord
Figure 5.9 – Le modèle de Mundell

N = nord S = sud K = dotation en capital L = dotation en travail rN = rémunération du capital au nord
rS = rémunération du capital au sud
1. MUNDELL R.A. [1957], « International Trade and Factor Mobility », The American Econo-
mic Review, Vol. 47, June, pp. 321-335.

Ainsi, l’obstacle mis sur les importations de biens provoque le dépla-
cement du capital vers le pays qui restreint ses importations (IDE de tariff-
jumping) jusqu’à ce que l’IDE entrant ait supprimé toute forme d’échange :
pendant le processus d’adaptation le mouvement de capital se substitue au
commerce.
Comme dans le a) l’entrée de capital au sud provoque un accroissement

net de bien-être pour lui et une hausse de ses salaires. On peut montrer que
cette hausse de bien-être compense exactement la perte engendrée initiale-
ment par l’instauration de l’obstacle aux importations.
Le modèle de Mundell peut aussi s’appliquer à des échanges entre pays
du nord. Les RVE mises par les États-Unis sur les importations de véhicules
provenant du Japon dans les années 1980 (chapitre 4) constituent un bon
exemple de mécanisme engendrant des IDE de tariff-jumping : ces RVE ont
provoqué des délocalisations depuis le Japon sur le sol américain, supprimant
ainsi l’effet attendu des RVE. De même les droits antidumping levés par les
États-Unis en 1993 sur les importations de papiers photos fabriqués par Fuji,
à la demande de Kodak, ont conduit Fuji, dont les exportations se sont mises
à chuter, à construire une usine sur le sol américain. Mais ces exemples n’ont
pas de portée générale. Blonigen1 montre, à partir des données sur les enquêtes
antidumping des États-Unis entre 1980 et 1990, que la réponse des firmes
étrangères en face de ces barrières commerciales prend, en moyenne, assez
rarement la forme d’un IDE entrant dans le pays : un accroissement de
10 points de pourcentage de la probabilité d’un droit antidumping américain
accroît la probabilité d’un IDE de 0,8 point de pourcentage, ce qui est très
peu. Toutefois les firmes japonaises font exception : une fois sur deux elle se
délocalisent pour contourner le droit.
2) La prise en compte des stratégies d’entreprise dans l’analyse de l’IDE

Dans le 1) les mouvements de capital sont uniquement liés aux écarts de
revenus entre pays, sans référence aux stratégies des entreprises concernées.
D’autres analyses prennent explicitement en compte ces stratégies.

a) Le paradigme OLI (ownership, localisation, internalisation)
Dans la théorie de Dunning2 le comportement des entreprises est au
centre du processus de multinationalisation, qui dépend de trois éléments : la
propriété d’un actif spécifique par la firme (ownership), les avantages des
pays d’accueil (localisation) et les avantages et les coûts du choix en faveur
de l’intégration (internalisation).
1. BLONIGEN B. [2002], « Tariff-jumping Antidumping Duties», The Journal of International
Economics, Vol. 57, June, pp. 31-50.
2. DUNNING J.H. [1988], Explaining International Production, Unwin Hyman.

Les raisons qui conduisent une firme à s’implanter dans un pays étranger
au lieu d’exporter vers lui sont au nombre de trois :
– Il faut que l’entreprise possède un actif spécifique qui lui procure une
position monopolistique. Cet actif peut consister en la maîtrise d’un pro-
cédé nouveau ou en la création d’un produit nouveau, ou en l’existence
d’un accès privilégié à des marchés de facteurs (notamment du capital) ;
– Il faut que la firme trouve, dans un ou plusieurs pays étrangers, des avan-
tages à s’implanter. Ces avantages, qui renvoient aux théories de
l’échange (chapitres 1, 2 et 3), sont des avantages propres aux pays hôtes
(et non pas à la firme). Ils peuvent être liés à la productivité du travail,
aux dotations factorielles, à la dimension du marché, aux perspectives
de croissance, aux infrastructures, au climat social, à la fiscalité, etc.
– Il faut enfin que la firme trouve des avantages à intégrer les opérations
en produisant elle-même au lieu de passer par le marché. Cette
démarche, l’internalisation (produire soi-même au lieu de contracter
avec des firmes externes), débouche sur la création de filiales à l’étran-
ger, si l’internalisation implique la prise de contrôle de firmes situées à
l’étranger. L’opération d’internalisation doit être mise en balance avec
l’exportation : les deux nécessitent des coûts et engendrent des revenus
qu’il faut comparer.
Cette approche présente l’avantage de faire le lien entre les divers élé-
ments, microéconomiques et macroéconomiques, à l’origine des créations de
filiales à l’étranger. Mais, dans cette conception, la délocalisation concerne
principalement l’arbitrage entre vente sur le marché local et exportation
depuis le pays d’origine. Or on peut aussi créer une filiale pour réaliser une
partie du processus de production, le bien final n’étant pas vendu sur le mar-
ché étranger mais dans le pays d’origine ou dans un pays tiers. Cette forme
de délocalisation, la délocalisation verticale, a fait l’objet d’analyses spéci-
fiques. Pour ce qui concerne les délocalisations portant sur tout le processus
de production (délocalisations horizontales), des prolongements ont été éla-
borés, introduisant explicitement les structures de marchés et les variables
caractérisant les pays concernés.
b) La délocalisation verticale du capital
La segmentation des processus productifs, phénomène en plein développe-
ment (chapitre 3, section V), peut notamment déboucher sur la délocalisation
verticale du capital c’est-à-dire sur la création de filiales de production à
l’étranger.
Les déterminants et les effets de la délocalisation verticale ont été étudiés
notamment par Helpman1. L’auteur suppose qu’existent deux pays A et B,
1. H ELPMAN E. [1984], « A Simple Theory of International Trade with Multinational
Corporation », The Journal of Political Economy, vol. 92, pp. 451-471.

produisant deux biens, un bien homogène 1 et un bien différencié 2 (qui se
décline en plusieurs variétés). Les pays ont accès aux mêmes techniques de
production, utilisant du travail qualifié et du travail non qualifié.
La production de 2 nécessite deux types d’activités, les activités de
conception (réalisées dans les sièges sociaux des entreprises) et les activités
de fabrication (qui peuvent être réalisées dans des unités distinctes des sièges
sociaux, notamment dans des filiales situées à l’étranger). Pour chaque
variété du bien différencié, l’activité de conception requiert une quantité fixe
de travail qualifié et l’activité de fabrication une quantité variable de travail
non qualifié. Par quantité variable il faut entendre quantité proportionnelle au
nombre d’objets produits.
Le pays A est relativement mieux doté en travail qualifié que B et le bien
2 utilise relativement plus de travail qualifié que le bien 1, en sorte que si le
libre-échange des marchandises a lieu (sans que les entreprises puissent être
délocalisées), A exporte du bien différencié vers B et importe du bien homo-
gène depuis B. Si les dotations relatives de A et B ne sont pas trop éloignées,
le commerce va provoquer l’égalisation des rémunérations entre pays : les
travailleurs qualifiés recevront la même rémunération en A et en B ; il en sera
de même pour les travailleurs non qualifiés. En revanche, si les dotations sont
trop éloignées, le libre-échange ne provoquera pas l’égalisation.
Supposons maintenant que le commerce n’ait pas lieu mais que les entre-
prises puissent se délocaliser. Puisque l’on se trouve en autarcie, les rémuné-
rations ne sont pas égales entre pays. Le pays A relativement abondant en
travail qualifié verse une rémunération plus faible à celui-ci, que ne le fait B.
Certaines firmes du pays B vont donc délocaliser leurs sièges sociaux en A,
pour tirer profit de ces coûts plus faibles (apparition de FMN verticales). Cette
demande de travail qualifié fait monter la rémunération de celui-ci en A et
baisser cette rémunération en B, ce qui les rapproche et peut conduire à leur
égalisation.
La flexibilité issue de la possibilité que certaines activités soient déloca-
lisées accroît les chances que cette égalisation ait lieu.
L’existence de FMN verticales devrait donc favoriser le rapprochement

des rémunérations factorielles entre pays.
D’après Helpman, les configurations possibles, en termes de spécialisa-

tions productives et de commerce, sont nombreuses : on ne peut donc pas
faire apparaître de résultat de portée générale.
Un cas intéressant est celui dans lequel le pays A produit certains biens
différenciés en assurant la totalité des activités (sièges sociaux+fabrication)
et contribue à la production d’autres biens différenciés, en abritant certains
sièges sociaux, les filiales étant situées en B. Le pays B produit seul le bien

homogène et produit des biens différenciés, soit en totalité, soit à partir des
filiales des FMN dont les sièges sociaux sont situés dans le pays A. Le pays
B exporte du bien homogène vers A et le pays A exporte et importe du bien
différencié depuis B. La balance commerciale du pays A est déficitaire et ce
déficit est compensé par le revenu versé par les filiales aux sièges sociaux.
c) La délocalisation horizontale du capital

Il y a délocalisation horizontale du capital lorsque la firme décide d’implanter
la totalité du processus de production pour être plus proche de marchés vers
lesquels il serait également possible d’exporter.
• Cas d’un bien homogène

Une firme qui envisage de s’implanter à l’étranger pour servir le marché local,
alors qu’elle exporte vers celui-ci, prendra sa décision en fonction de quatre
éléments :
– La comparaison entre le coût moyen de production dans le pays et à l’étranger ;
– La comparaison entre le coût de l’exportation propre à chaque unité
exportée (transport, assurance, couverture contre le risque de change) et
le coût fixe de création de la filiale ;
– La stratégie des autres firmes déjà présentes sur le marché étranger ou
prêtes à y entrer ;
– Les élasticités-prix de la demande des utilisateurs du bien sur chacun
des deux marchés.
Comme le bien est homogène, la concurrence se fait par les prix (et non
par les caractéristiques). Les éléments de coûts et de structures de marchés
(concurrence, oligopole, monopole) sont donc primordiaux. La solution rete-
nue sera celle qui maximise le profit anticipé. Il reste que beaucoup d’incer-
titudes pèsent sur les éléments de la décision, en particulier la stratégie des
concurrents présents ou potentiels.
• Cas d’un bien différencié
Feenstra1, reprenant le modèle de Markusen et Venables2, analyse la situa-
tion dans laquelle chaque firme produit une variété d’un bien différencié,
avec des économies d’échelle (il existe un coût fixe de production).
Le choix entre exporter depuis un pays vers l’autre (c’est à dire ne possé-
der qu’une seule implantation dans l’un des deux pays) ou posséder deux
1. FEENSTRA R. [2004], Advanced International Trade : Theory and Evidence, Princeton Uni-
versity Press.
2. MARKUSEN J.R. et A. VENABLES [2000], « The Theory of Endowment, Intra-Industry and
Multinational Trade », The Journal of International Economics, vol. 52, pp. 209-234.

implantations, une dans chaque pays (c’est à dire être une firme multinatio-
nale – FMN – horizontale) dépend de trois éléments : le coût de transport du
bien entre les deux pays (supporté si l’on exporte), les coûts spécifiques
d’implantation (supportés si l’on se délocalise) et les tailles et les proximités
des PIB des deux pays concernés.
Le modèle aboutit aux résultats suivants :
Une FMN horizontale aura d’autant plus de chance d’exister que :

– les coûts de transport entre pays sont élevés (car cela freine les
exportations) ;
– les coûts spécifiques d’implantation sont bas (car cela incite à multi-
plier les localisations) ;
– les PIB des deux pays sont élevés ;
– les PIB des deux pays sont proches.
Les deux dernières propositions méritent explications.

Plus le PIB d’un pays est élevé, plus le marché de celui-ci est vaste et plus
la demande pour chaque variété est importante. La firme, en produisant de
longues séries peut alors amortir d’autant plus facilement son coût fixe
d’implantation. Cela l’incitera à créer une implantation dans chaque pays,
alors qu’elle devrait, si elle était implantée dans un seul pays, supporter un
coût de transport pour chaque unité exportée vers l’autre pays.
De plus, plus les PIB sont différents, plus les marchés sont de taille diffé-
rente, ce qui incite la firme à ne s’implanter que sur le marché dont la taille
est la plus grande (où elle peut amortir le coût d’implantation plus facilement)
et à exporter vers l’autre. Inversement donc, plus les PIB sont proches, plus
la firme sera incitée à créer deux implantations.
Par ailleurs, ce type d’analyse permet de montrer que plus les deux pays
possèdent des dotations relatives (travail qualifié/travail non qualifié)
proches, plus les firmes ont intérêt à être des FMN horizontales. On peut
remarquer que ce résultat est contraire à celui qui était obtenu dans le cas des
firmes verticales : plus les dotations relatives entre pays sont éloignées, plus
il y a de chances que des FMN verticales apparaissent (cf le b)).
Le fait que certaines caractéristiques macroéconomiques des pays d’ori-
gine et d’accueil puissent influencer le type d’activité des filiales a suscité
des recherches empiriques. Si, en effet, la filiale est horizontale, les ventes de
celle-ci doivent croître avec les PIB des deux pays, doivent diminuer lorsque
l’écart des PIB s’accroît et doivent diminuer lorsque l’écart entre les
dotations relatives en travail qualifié s’accroît. Si la filiale est verticale, la
taille des PIB et leur écart ne devraient pas avoir d’influence sur les ventes,

mais l’écart entre les dotations relatives en travail qualifié devrait jouer posi-
tivement, car l’incitation à séparer les tâches de conception et les tâches
d’exécution augmente. Le test de Carr Markusen et Maskus1 qui porte sur les
ventes des filiales des FMN dont la société-mère est située aux Etats-Unis
indique, qu’entre 1986 et 1994, celles-ci ont un comportement de filiales
horizontales.
C. Les effets des IDE

1) IDE et commerce
Les analyses fondées sur les écarts de revenus du capital entre pays ou sur le
caractère horizontal des FMN (B de cette section) aboutissent à la conclusion
qu’en cas d’IDE sortant, les exportations du pays diminuent, toutes choses
égales par ailleurs, autrement dit qu’il existe un effet de substitution entre
IDE et commerce.
L’observation des faits incite à relativiser cet effet de substitution, sinon
dans son existence, du moins dans son ampleur. On constate en effet que la
croissance importante des IDE sortants, entre 1980 et le début du XXI e siècle,
n’a pas empêché les exportations des pays investisseurs de croître à un
rythme comparable à celui de la période qui précède.
Le même phénomène apparaît au niveau microéconomique : les FMN qui
possèdent les plus grosses implantations à l’étranger sont également celles
qui exportent le plus. Ainsi en est-il des firmes multinationales japonaises
dont les sociétés-mères livrent les biens intermédiaires aux filiales situées à
l’étranger, dans la phase de lancement du produit, celui-ci étant alors encore
peu demandé par les consommateurs japonais. Un phénomène similaire est
observé pour la France : les exportations des sociétés-mères sont positivement
corrélées avec la production des filiales destinée aux marchés d’implantation.
Ceci prouve que le développement de l’activité des filiales ne porte pas pré-
judice aux exportations françaises.
Fontagné et Pajot2, dans une étude concernant 21 pays de l’OCDE, sur la
période 1980-1995, mettent en évidence l’existence d’une corrélation posi-
tive entre d’une part les exportations d’un pays vers un autre et d’autre part
les IDE croisés entre eux. Les effets de complémentarité l’emportent donc.
Pour ce qui concerne la France, pour un dollar d’IDE sortant supplémentaire,
1. CARR D., J. MARKUSEN et K. MASKUS [2001], « Estimating the Knowledge Capital Model
of the Multinational Entreprise », The American Economic Review, vol. 91, pp. 673-708.
2. FONTAGNÉ L. et PAJOT M. (1999), « Investissements directs à l’étranger et échanges exté-
rieurs : un impact plus fort aux États-Unis qu’en France », Économie et Statistique, n° 326-
27.

les exportations augmentent de 50 cents, et les importations ne sont pas
impliquées. Les IDE réalisés à l’étranger sont donc à l’origine d’un effet posi-
tif sur le solde commercial français. En revanche, dans le cas des États-Unis,
ces IDE créent des flux d’exportations et d’importations, et le second effet
l’emporte, ce qui indique que les investissements américains à l’extérieur ont
contribué au déficit commercial de ce pays (chapitre 6).
2) IDE et emploi
Les firmes multinationales qui créent et développent des filiales à l’extérieur
du pays de la société-mère sont souvent accusées d’être responsables du sous-
emploi des pays du Nord et de la dégradation des conditions de travail dans
les pays du Sud. La diversité des situations et la multiplicité des méthodes
d’investigation donnent des résultats peu convergents.
a) IDE sortants et emploi au Nord

L’IDE sortant est souvent qualifié de délocalisation. Or, au sens strict, la
délocalisation est le fait pour une entreprise de fermer une unité de produc-
tion sur le sol national pour en créer, à la place, de nouvelles à l’étranger,
moins coûteuses. Ce type de délocalisation est en réalité assez rare. La situa-
tion la plus fréquente est celle où la firme ne ferme pas de sites sur le sol
national, mais en crée ailleurs ou accroît l’activité des filiales étrangères déjà
existantes. L’impact négatif sur l’emploi du pays domestique est moins
visible, sans pour autant être nul, puisque des postes de travail sont créés à
l’étranger et non dans le pays. Les deux types de délocalisations sont donc
accusés d’être responsables du sous-emploi des pays qui délocalisent, princi-
palement les pays du Nord.
Les termes du débat
Certaines analyses rejettent ces critiques en faisant valoir plusieurs arguments :
– L’entreprise qui externalise une partie de ses activités va connaître une
plus forte croissance et celle-ci lui permettra à terme d’embaucher dans
le pays d’origine ;
– La baisse des coûts rendue possible par les activités externes permet la
diminution des prix dans le pays domestique, dont profitent les consom-
mateurs, ce qui augmente la demande réelle donc l’activité ;
– La hausse de compétitivité, stimule les exportations donc favorise
l’emploi du pays.
Ces arguments sont souvent considérés comme discutables pour trois
raisons :
– L’effet positif sur l’emploi, s’il a lieu, demande du temps, alors que la
non création ou la suppression des portes de travail est immédiate ; le
choc sur l’emploi est donc bien visible ;

– La réduction des coûts peut inciter les entreprises à accroître leurs pro-
fits (et non à baisser leurs prix) ce qui ne profite pas aux consomma-
teurs, donc ne fait pas croître la demande ;
– Les emplois créés à terme sont plutôt des emplois qualifiés alors que
ceux qui sont concernés dans l’immédiat sont principalement des
emplois non qualifiés.
Les études empiriques
Les études empiriques menées sur cette question montrent bien que les IDE
sortants et les importations qui en sont la conséquence (car les entreprises
importent des biens qu’elles produisaient antérieurement sur le sol national)
engendrent du sous-emploi à court terme. Mais en long terme, d’autres élé-
ments que les variables liées à l’ouverture entrent en ligne de compte dans la
détermination de l’emploi, en particulier le progrès technique qui détruit des
emplois non qualifiés et l’évolution de la consommation qui se tourne de plus
en plus vers les services ce qui réduit les emplois du secteur manufacturier.
À cet égard, aucune conclusion générale ne peut être avancée, les résultats
variant selon les pays et selon les études.
Sur le long terme (1973-2010), deux faits sont bien établis1 pour tous les
pays développés : la part de l’emploi manufacturier dans l’emploi total
décline continuellement (–14,3 % en moyenne) et la part dans la consomma-
tion des biens régresse continuellement au profit des services (–0,5 % en
moyenne). Ces phénomènes concernent en particulier les États-Unis qui
connaissent des réductions, respectivement, de 14,7 % et de 0,4 %. Mais la
responsabilité exacte de l’ouverture dans ces évolutions fait débat, sachant
que ces tendances de long terme sont aussi liées au progrès technique et à
l’évolution de la consommation.
Pour le Conseil d’Analyse économique2, l’impact des délocalisations sur
le sous-emploi, en 2002-2003, pour l’ensemble des pays industrialisés est très
limité. Pour Ebenstein, Harrison, McMillan et Phillips3, qui étudient les effets
de l’externalisation des firmes multinationales américaines entre 1982 et
2002, il y a bien un effet négatif sur l’emploi manufacturier américain si cette
externalisation a lieu vers les pays à bas salaires. De plus, les travailleurs qui
retrouvent un emploi connaissent des baisses de salaires pouvant aller jusqu’à
11 %. La situation de la France est bien différente, comme l’indique l’étude
de Fontagné et Toubal4 qui porte sur 625 groupes français en 2006. Les
1. LAWRENCE R.Z. et EDWARDS L. (2013), « US Employment Deindustrialization : Insignts
from Industry and International Experience », Policy Brief, Peterson Institute for International
Economics, n° PB13-27, october 2013.
2. Conseil d’Analyse économique (2005), Désindustrialisation, delocalization.
3. EBENSTEIN A., HARRISON A., MCMILLAN M. et PHILIPPS S. (2009), « Estimating the
Impact of Trade and Offshoring of American Workers Using the Current Population Sur-
veys », NBER Working Papers, n° 15107.

auteurs montrent que ces groupes investissent principalement dans les pays
développés et dans le secteur des services, et qu’il existe un lien positif entre
l’emploi des sociétés-mères et l’activité des filiales : en moyenne, la crois-
sance à l’étranger des grands groupes français est source de création de postes
de travail en France. L’effet positif de l’externalisation mis en avant par les
défenseurs de celle-ci existe donc pour notre pays.
b) IDE entrants et emplois au Sud

Le lien entre IDE entrants et emploi dans les PED peut être appréhendé à
partir de l’impact de ces IDE sur la croissance de ces pays, puisque si l’impact
est nettement positif, l’emploi en bénéficie. Toutes les études indiquent la
présence d’un lien positif à la condition que d’autres éléments soient présents
dans le pays d’accueil. Ainsi Borensztein, Di Gregorio et Lee1 montrent, pour
69 PED recevant des IDE des pays développés entre 1970 et 1989, que les
IDE entrants n’agissent sur la croissance du pays d’accueil que si celui-ci
possède un niveau d’éducation suffisant. La présence de marchés financiers
suffisamment développés et l’existence d’infrastructures de qualité sont éga-
lement mises en avant par plusieurs recherches, notamment celle de Chang
Kaltany et Loayza2 qui étudient 82 pays sur 1960-2000. Dans la mesure où
les IDE sont un élément de la chaîne globale de valeur (cf section V du cha-
pitre 3), on peut s’interroger sur le lien entre le degré de participation d’un
pays à cette chaîne et son taux de croissance. On constate que sur 1990-2010,
ce lien est positif, ce qui tend à montrer, qu’en moyenne, ce processus n’est
pas défavorable aux pays impliqués, y compris les pays du Sud.3
Si l’on va au-delà de la simple prise en compte de la croissance du PIB
par tête, le bilan que l’on peut dresser est beaucoup plus mitigé, comme
l’indique l’OMC4. Certaines firmes, en particulier dans la filière textile-vête-
ments, font pression sur les salariés du pays d’accueil dont les salaires et les
conditions de travail sont déplorables, le travail illégal, en particulier celui
des enfants, est accepté et le gain dont pourrait bénéficier le pays d’accueil
est amoindri par le manque à gagner fiscal (du fait de la sous-évaluation des
bénéfices) et par le faible transfert des connaissances technologiques (cha-

pitre 3, encadré 3.1).
4. FONTAGNÉ L. et TOUBAL L. (2010), « Investissement direct étranger et performances des

entreprises », Rapport du Conseil économique, La Documentation française.
1. BORENSZTEIN E., DI GREGORIO J.et LEE J.W. (1998), « How does foreign investment
affect economic growth ? », Journal of International Economics, vol. 45, pp. 115-135.
2. CHANG R., KALTANY L. et LOAYZA N.V. (2009), « Openess can be good for growth : The
role of policy complementarities », Journal of Development Economics, vol. 90, pp. 33-49.
3. OMC (2013), Rapport sur le commerce mondial.
4. OMC (2013), Rapport sur le commerce mondial.

Les IDE devraient favoriser la croissance et l’emploi à long terme du
fait des gains de compétitivité que les firmes obtiennent en externalisant
une partie de leur processus. Dans les pays du nord qui investissent à
l’étranger ces effets positifs sont sujet de débats, particulièrement aux
États-Unis. Dans les pays du sud qui reçoivent du capital le gain n’existe
que pour les pays dotés de conditions favorables (dotations en capital
humain, structures adaptées, stabilité économique et politique).
Conclusion
En ce début de XXIe siècle, le processus de libéralisation des échanges
semble marquer le pas, l’OMC s’avérant impuissante à faire aboutir les
négociations commerciales en cours. Il est vrai que depuis 60 ans le degré
d’ouverture des économies n’a jamais été aussi élevé, ce qui explique, à la
fois, la croissance exceptionnelle de certaines régions (en particulier
l’Asie) et les résistances protectionnistes de certains groupes d’intérêt dont
le revenu est menacé par la mondialisation. L’économie politique de la
protection, qui cherche à analyser les comportements de lobbying face à
des États plus ou moins défenseurs de l’intérêt général, ouvre une voie de
réflexion prometteuse dont l’enrichissement se fera par de nouvelles
études empiriques sur les comportements des acteurs. Si le multilatéra-
lisme est aujourd’hui en panne, c’est aussi parce que les pays se tournent
de plus en plus vers les accords régionaux, voire bilatéraux, dont les signa-
taires attendent plus d’avantages que ceux qui pourraient être obtenus dans
des négociations à l’OMC. Toutefois la multiplication de ces accords com-
plexifie la situation de chaque pays au regard de ses relations commer-
ciales et peut faire naître un protectionnisme de zone qui se substituerait à
un protectionnisme national. L’investissement direct étranger, dont la
croissance, bien qu’instable, est, en moyenne, nettement supérieure à celle
du commerce, provient d’une stratégie de recherche de coûts plus faibles
et de marchés porteurs. Certains pays du Nord, dans le contexte de crise
de 2008-2011, remettent en cause cette externalisation massive des proces-
sus productifs considérée comme principale responsable des difficultés du
moment. Les études empiriques sur les années 1990 et 2000 incitent
cependant à des jugements beaucoup plus nuancés. L’entrée de capital
étranger dans les pays du Sud n’est bénéfique à leur croissance – donc à
leur emploi – que si d’autres conditions sont remplies.

Questions
Question 1
Dans les chapitres 4 et 5, il est souvent question de protection douanière, celle-ci étant
mesurée par la variation relative du prix domestique, quand le pays passe du libre-
échange à la protection.
Cette façon d’aborder le protectionnisme, bien que très répandue, laisse de côté un phé-
nomène important, celui de l’incidence de la protection sur les biens intermédiaires uti-
lisés dans le processus de production. Le concept de protection effective vise à rendre
compte de cette incidence.
On appelle taux effectif ou taux de protection effective, la variation relative de la valeur
ajoutée unitaire de la branche (par euro produit), lorsque celle-ci passe du libre-échange
à la protection. On montre que, si les technologies ne varient pas entre les deux situations,
n
tJ – ∑ Aij t i
i=1
le taux effectif d’une branche j est égal à T j = ----------------------------- ,
n
1– ∑ Aij
i=1
T j étant le taux effectif de la branche j, t j étant le taux nominal de la branche j (taux

protégeant les biens produits par j) et A ij étant égal à la valeur des biens produits par la
branche i et utilisés par la branche j, par euro produit par la branche j (les A ij sont donc
tous inférieurs à 1 et leur somme également, car la valeur ajoutée unitaire est positive).
Une économie est constituée de quatre branches : l’agriculture A, l’énergie E, l’industrie
I et les services S. Les coefficients A ij prennent les valeurs suivantes :
A EA = 0 ,2, A IA = 0 ,4, A SA = 0 ,15 , A AE = 0 ,1, A IE = 0 ,5, A SE = 0 ,1
A AI = 0 ,1, A EI = 0 ,4, A SI = 0 ,2, A AS = 0 ,1, A ES = 0 ,4, A IS = 0 ,2
1° Les taux nominaux de protection fixés par l’État valent pour chaque branche :
t A = 50 % t E = 0 t I = 25 % t S = 10 %. Calculer le taux effectif de chaque branche j.
2° Commenter les résultats.
3° Certains facteurs de production sont-ils favorisés par la protection ? D’autres facteurs
ont-ils intérêt, à l’inverse, à ce que l’État supprime toute protection ?
Question 2
Dans un livre où se confrontent les points de vue de Suzan George (membre d’ATTAC)
et de Martin Wolf (ancien économiste à la Banque mondiale et chroniqueur au Financial
Times) sur la mondialisation (S. GEORGE et M. WOLF, La Mondialisation libérale, « Pour
& contre », Paris, Grasset, Les Échos, 2002), Suzan George affirme :
La mondialisation engendre tous les jours davantage d’exclusion.
Commenter cette appréciation à la lumière des développements des chapitres 1 à 5.
Question 3
Le modèle de Grossman-Helpman (exposé dans le titre C de la section II) ne prend pas
en compte l’existence des biens intermédiaires. Cadot, De Melo et Olarreaga, dans une

contribution de 2004, introduisent ces biens dans ce modèle. Le lobby d’une branche qui
produit le bien i fait pression sur le gouvernement pour obtenir une protection plus élevée
sur le bien i. À l’inverse, les lobbies de toutes les branches qui utilisent le bien i comme
bien intermédiaire font pression sur le gouvernement pour que la protection sur le bien i
soit la plus faible possible. Les auteurs, qui introduisent ainsi l’existence du lobbying et
du contre-lobbying, trouvent, dans ce phénomène, une justification au fait que la protec-
tion moyenne des biens manufacturés dans les pays développés soit inférieure à celle de
ces mêmes biens manufacturés dans les pays en développement. Quel argument permet
de justifier cette appréciation ? Les développements sur la segmentation internationale
des processus productifs (chapitre 3, section V) confortent-ils cet argument ?
Question 4
La question concerne les IDE (section IV). E.M. Mouhoud (2011) décrit le phénomène
de relocalisation du capital, c’est-à-dire le fait que certaines entreprises, après avoir délo-
calisé tout ou partie de leur processus productif, décident de rapatrier des activités de
production sur le sol national. Ce mouvement remonte aux années 1970 et concerne sou-
vent la filière électronique-informatique et les services. Quels peuvent être les détermi-
nants de cette relocalisation ?
Corrigés
Question 1
n
tj – ∑ Aij t i
i=1
1° Le taux effectif vaut ----------------------------
- , avec t j = taux nominal de la branche j, t i = taux
n
1– ∑ Aij
i=1
nominal de l’intrant i utilisé par j et A ij = valeur du bien i utilisé pour produire une unité
monétaire de j. On peut ainsi calculer le taux effectif de l’agriculture T A :
t A – ( 0 ,2t E + 0 ,4t I + 0 ,15t S ) ,5 – ( 0 ,2 × 0 + 0 ,4 × 0 ,25 + 0 ,15 × 0 ,1 -)
- = 0-------------------------------------------------------------------------------------------------
T A = --------------------------------------------------------------------
1 – ( 0 ,2 + 0 ,4 + 0 ,15 ) 1 – 0 ,75
= 1 ,54 = 154 %
La même démarche permet d’établir les autres taux effectifs : T E = – 61 ,7 %,
T I = 60 % et T S = 0 %.
2° Les taux effectifs sont ordonnés de la même façon que les taux nominaux
(T A > T I > T S > T E et t A > t I > t S > t E ) mais les écarts sont beaucoup plus élevés en
termes de taux effectifs qu’en termes de taux nominaux. L’agriculture, branche la plus
protégée nominalement, bénéficie d’une protection effective beaucoup plus importante
(154 % contre 50 %) car elle utilise des intrants peu protégés ou non protégés (l’énergie).
L’industrie est dans une situation comparable, bien que moins marquée, l’un de ses
intrants, l’agriculture, ayant une protection nominale plus forte que la sienne. Les ser-
vices ont un taux effectif nul car l’influence des taux nominaux sur ses intrants compense

exactement sa protection nominale. L’énergie possède un taux effectif négatif : sa pro-
tection nominale est nulle, mais elle utilise des biens protégés nominalement.
3° Le taux effectif mesure la protection dont bénéficie la valeur ajoutée de la branche.
Or la valeur ajoutée est égale aux rémunérations des facteurs, travail et capital. Les fac-
teurs de production utilisés dans l’agriculture et dans l’industrie sont donc favorisés
puisque leurs taux effectifs sont positifs. Les facteurs utilisés dans les services ne sont ni
favorisés ni pénalisés puisque le taux effectif est nul. En revanche les facteurs utilisés
par la branche de l’énergie sont pénalisés, puisque le taux effectif est négatif. Ils trouve-
raient un intérêt à ce que l’État supprime la protection. Cette suppression accroîtrait leurs
revenus.
Question 2
On propose le plan suivant.
La mondialisation en tant que processus d’ouverture des pays aux marchandises et aux
capitaux étrangers est, aux yeux de S. George, dangereuse pour certains pays et certains
groupes qui se retrouvent dans une situation de perdants. Les théories du libre-échange
(chapitres 1, 2 et 3) affirment qu’il n’existe que des gagnants, donc nient que l’exclusion
puisse provenir de la mondialisation. Mais les risques de l’ouverture existent, justifiant
certaines protections, à condition que celles-ci soient temporaires et/ou que les politiques
commerciales soient coordonnées au niveau régional et mondial (chapitres 4 et 5).
I. La négation de l’exclusion : les théories du libre-échange
A. Les gains pour tous en statique comparative : avantages comparatifs fondés sur le tra-
vail, dotations factorielles ; accroissement du bien-être des consommateurs entre l’autar-
cie et l’ouverture ;
B. Les gains pour tous en dynamique : diffusion des innovations, économies d’échelle,
suppression des firmes inefficaces, réduction des rentes de monopoles, stimulation de la
différenciation des produits et échanges de produits différenciés, segmentation des pro-
cessus productifs (qui réduit les coûts) ;
C. Les conditions pour que ces mécanismes fonctionnent : flexibilité des appareils pro-
ductifs, diversification des structures d’exportations, spécialisations dans des biens dont
les prix mondiaux sont stables ; conditions non conformes à la réalité des pays émergents
et des pays les moins avancés.
II. Les moyens de se protéger contre les dangers de la mondialisation
A. Les situations dans lesquelles les protections semblent incontournables : les industries
naissantes ; le contexte de crise mondiale ; les secteurs sénescents ; la protection des
revenus de certains groupes pénalisés par l’ouverture ; les protections fondées sur des
motifs non économiques (« indépendance nationale ») ;

B. Le danger de la protection : les représailles des autres pays ;
C. La solution du régionalisme, en particulier pour les PED (exemple : l’ALENA, ou les
accords d’association euro-méditerranéens) ;
D. La solution du multilatéralisme : l’OMC ; solution rejetée par S. George qui consi-
dère, comme beaucoup « d’antimondialisation » que l’OMC ne sert qu’à défendre les
intérêts des FMN américaines, au détriment des pays et des catégories les plus pauvres.
Question 3
Les pays développés possèdent des structures industrielles plus riches que les pays en
développement, au sens où la production de biens intermédiaires nécessaires à la production
de biens manufacturés y est plus complète et plus diversifiée. Chaque branche est donc
reliée à beaucoup d’autres situées sur le sol national, alors que les pays en développement

ne contrôlent directement qu’une partie du processus de production. De ce fait, d’après
les auteurs, le contre-lobbying est plus marqué dans les pays développés que dans les
pays en développement pour les biens manufacturés et ce contre-lobbying tempère la
demande de protection émanant de chaque branche produisant un bien manufacturé dans
les pays développés, par rapport aux pays en développement. La segmentation croissante
des processus productifs qui marque l’époque actuelle pourrait peut-être permettre aux
secteurs de biens manufacturés dans les pays développés de subir moins d’actions de
contre-lobbying et donc, éventuellement, d’accroître leur niveau de protection. En fait ce
phénomène jouera vraiment si ce sont les secteurs avals des processus qui sont transférés
du Nord vers le Sud, car, dans ce cas, ces secteurs n’étant plus localisés dans les pays
développés ne peuvent contrebalancer la pression protectionniste des secteurs situés en
amont.
Question 4
Deux ensembles de facteurs peuvent être invoqués :
– Le progrès technique et l’organisation du travail : si la société-mère découvre des pro-
cédés économisant du travail (automatisation, robotisation, meilleure organisation interne
du travail), il se peut que l’économie soit suffisamment importante pour permettre de
remplacer le travail à l’étranger par des procédés mis en œuvre sur le territoire national ;
exemple : dans l’électronique grand public ce rapatriement a pu avoir lieu (cas de l’Alle-
magne dans les années 1980), la part du coût salarial dans le coût total étant passée de
30 % à 4 % entre la décennie 1970 et la décennie 1980.
– L’adaptation à la demande : l’accroissement du niveau de vie dans les pays développés
a favorisé la recherche de produits différenciés (cf. chapitre 3), pour lesquels le prix
compte moins ; de plus la recherche d’un produit ciblé devient un élément important de
la demande ; dans ce contexte de demande versatile la rapidité des délais de livraison et
la capacité d’adaptation aux goûts changeants sont des éléments importants de la com-
pétitivité ; produire dans son propre pays, rester proche de la demande domestique
devient impératif ; exemple : en France des relocalisations ont lieu en horlogerie, lunet-
terie, confection dans les années 1990.

6. Balance
des paiements
et système monétaire
international
L
’ensemble des transactions d’un pays avec le reste du monde,
échanges de biens et services et flux financiers, est enregistré dans
un document comptable, la balance des paiements (section I). Celle-
ci fait apparaître les soldes caractéristiques des relations du pays avec
l’extérieur et constitue un instrument utile pour juger de l’ampleur et de
la nature des déséquilibres mondiaux (section II). Ceux-ci dépendent des
liaisons entre le revenu national, le solde courant et les composantes de
la demande globale, consommation, investissement et dépenses
publiques (section III). Ces déséquilibres sont également affectés par le
système monétaire international, dont les principaux éléments (mon-
naies utilisées au niveau international, régimes de change) évoluent à
travers le temps (section IV).
I. Principes de construction d’une balance

des paiements
L’élaboration de la balance des paiements répond à des principes généraux
qui font l’objet d’une harmonisation internationale sous l’égide du Fonds
monétaire international. Le cadre actuel est celui de la 6e édition du Manuel
de la balance des paiements publiée par le FMI en 2009 et appliquée par les
Balance des paiements et système monétaire international • 207

pays de l’Union Européenne en 2014. Par rapport à la 5e édition publiée en
1993, le but principal est de prendre en compte le fort développement des
échanges internationaux depuis le début des années 1990. En particulier, il
s’agit d’intégrer les échanges effectués par les « pays ateliers », c’est-à-dire
les pays (beaucoup sont des économies émergentes) qui exportent des
matières premières mais qui importent et réexportent des biens manufacturés,
éventuellement sophistiqués. Il s’agit également de rendre compte de la
diversité des instruments financiers (titres, produits dérivés, etc.) et de l’hété-
rogénéité de leurs utilisateurs. Il s’agit enfin de tenir compte de la croissance
du négoce international des biens entre les pays. Comme le résume la Banque
de France dans une note publiée en juin 2014, « la balance des paiements
doit refléter systématiquement les changements de propriété économique
entre résidents et non-résidents, ce qui ne correspond pas nécessairement au
passage de flux de marchandises ou de services de part et d’autre des fron-
tières, ni même à des paiements (flux intragroupe) »1.
A. Définition
La balance des paiements est un état statistique qui retrace sous forme
comptable l’ensemble des flux d’actifs réels, financiers et monétaires entre
les résidents d’un pays et les non résidents au cours d’une période donnée.
C’est un compte de flux et non de stocks. On y trouve la variation des avoirs
et des dettes d’un pays au cours d’une période donnée, et non le montant de
ces avoirs et dettes.
Le terme de résident désigne les personnes physiques, quelle que soit leur
nationalité, qui ont leur domicile principal dans le pays, à l’exception des
fonctionnaires étrangers, ainsi que les personnes morales, françaises ou étran-
gères, ayant un établissement dans le pays, à l’exception des représentations
diplomatiques et consulaires. Le terme de non-résident désigne les autres per-
sonnes physiques et morales. Il résulte, par exemple, de cette règle que les
transactions entre sociétés mères et filiales des firmes multinationales sont
comptabilisées comme transactions internationales et apparaissent dans les
balances des paiements des pays d’implantation des filiales et du pays où est
installée la société mère.
B. Principes d’enregistrement des données

Dans la 6e édition du manuel de la balance des paiements, il y a une distinc-
tion entre le compte des transactions courantes et le compte de capital d’une
part et le compte financier d’autre part.
1. Note Banque de France, juin 2014, p. 1.

Crédit
Résidents Non résidents
Débit
Figure 6.1 – L’enregistrement des données dans le compte des transactions courantes
et dans le compte de capital
Dans les comptes des transactions courantes et de capital, les opérations

sont enregistrées en crédit (signe +) et débit (signe –) conformément aux prin-
cipes de la comptabilité en partie double. Toute opération de ces comptes
entre le pays déclarant et le reste du monde donne lieu à deux inscriptions de
même montant et de signe contraire. L’une traduit la nature économique de
la transaction (ex : exportation ou importation de marchandises), l’autre tra-
duit le mode de règlement de la transaction (ex : règlement par virement sur
un compte bancaire). Le principe d’enregistrement est le suivant : les flux de
résident à non-résident s’inscrivent en crédit, les flux de non-résident à rési-
dent s’inscrivent en débit. Ainsi, une valeur inscrite en crédit traduit une
diminution des avoirs sur l’extérieur (ou une augmentation des engagements
vis-à-vis de l’extérieur) alors qu’une valeur inscrite en débit traduit une aug-
mentation des avoirs sur l’extérieur (ou une diminution des engagements vis-
à-vis de l’extérieur).
Les opérations sont enregistrées différemment dans le compte financier.
Ce dernier recense l’acquisition et la cession nettes d’actifs et passifs finan-
ciers. Y apparaissent, notamment, les opérations liées aux investissements

directs, aux investissements de portefeuille et aux produits financiers déri-
vés1. Les opérations sont inscrites en « avoir » et en « engagement » qui peu-
vent, l’un comme l’autre, augmenter ou diminuer en fonction des acquisitions
et des cessions d’actifs et passifs financiers. Dans la 5e édition du manuel, le
signe de l’opération financière était déterminé par le sens des flux de capi-
taux : les flux sortants (des résidents vers les non-résidents) étaient affectés
d’un signe négatif, les flux entrants d’un signe positif. Dans la 6e édition
du manuel, un chiffre positif reflète une augmentation des avoirs ou des
1. Le détail des différents comptes de la balance des paiements est présenté un peu plus loin
dans ce chapitre.

engagements, tandis qu’un chiffre négatif représente une diminution des
avoirs ou des engagements.
Ainsi, chacun des soldes du compte financier reflète la différence entre les
avoirs et les engagements et s’inscrit dans une logique de patrimoine : un flux
net positif correspond à un accroissement des avoirs de la France sur l’étran-
ger, un flux net négatif à un accroissement de la dette vis-à-vis de l’étranger.
Le tableau 6.1 indique les conventions de signe pour le compte des tran-
sactions courantes et le compte financier.
Tableau 6.1 – Convention de signe
+ –
Recee Dépense
Crédit (Par exemple : exportaon, récepon d’un (Acquision de biens lors d’une
Transacons
dividende ou d’une prestaon.) transacon de négoce internaonal 1.)
courantes
Dépense
Débit
(Par exemple : importaon, envoi de fonds.)
Solde Excédent Déficit
Augmentaon des avoirs Diminuon des avoirs

(Par exemple, un invesssement direct à (Par exemple, une cession de bons du
Avoirs l’étranger représente la constuon d’un acf sur Trésor américains par un résident français
l’étranger.) constue une diminuon de créance de la
France sur les États-Unis.)
Augmentaon des engagements Diminuon des engagements
Compte
(Par exemple un emprunt auprès de banques (Par exemple, l’amorssement
financier
étrangères constue une augmentaon des d’obligaons d’État françaises détenues
engagements vis-à-vis de l’étranger.) par des non-résidents est une opéraon
Engagements
de remboursement se traduisant par une
réducon de la dee publique de la
France vis-à-vis de l’étranger, donc une
réducon des engagements de la France.)
Net Accroissement des avoirs nets de la France Diminuon des avoirs nets de la France
Légende :
La contrepare est une entrée de capitaux.
La contrepare est une sore de capitaux.
Source : Méthodologie « La balance des paiements et la posion extérieure de la France », Banque
de France, 2015.
1 Pour l’enregistrement des opérations de négoce international, se référer à l’encadré 6.1.
En principe, les comptes de la balance des paiements sont équilibrés. Le

solde financier est égal à la somme du solde des transactions courantes et du
solde du compte de capital, et de même signe.
Toutefois, dans la pratique, il existe des imperfections dans la collecte des
données et des problèmes de méthodes statistiques peuvent causer des désé-
quilibres. Ces déséquilibres sont dénommés « erreurs et omissions nettes ».
Par convention, le poste « erreurs et omissions » est égal à la différence
constatée entre le solde financier et la somme du solde des transactions cou-
rantes et du solde du compte de capital.

Encadré 6.1
Le négoce international
Le FMI définit le négoce international considéré comme transformé de façon

des biens de la manière suivante : un importante et ne ferait plus l’objet de
résident (appartenant à l’économie négoce international) et les marges de
dont on établit la balance des paie- commerce.
ments) achète des biens à un non-rési-
dent et les revend ultérieurement à un Les principes d’enregistrement des
autre non-résident sans que les biens transactions de négoce international
en question ne soient entrés dans sont les suivants :
l’économie en question. Pour qu’une – L’acquisition2 du bien par le négo-
transaction de ce type ait lieu, il n’est ciant est enregistrée au poste
pas nécessaire que le propriétaire pos- biens en tant qu’exportation néga-
sède physiquement le bien. tive de l’économie du négociant (cf.
Les contrats de négoce international tableau 6.2) ;
(supports d’opérations de commerce – La vente du bien est comptabilisée
de gros et de détail) permettent le au poste des biens vendus dans le
courtage des marchandises et le finan- cadre du négoce international en
cement des opérations de fabrication tant qu’exportation positive de
de biens qui peuvent se dérouler dans l’économie du négociant ;
plusieurs pays. Ainsi, un constructeur – La différence entre la vente et
automobile (Renault, par exemple) l’achat est classée au poste « expor-
peut confier l’assemblage des véhicules tations nettes de biens dans le cadre
à des sous-traitants. Les véhicules sont du négoce international ». Les enre-
alors acquis par le constructeur et gistrements reflètent les marges des
peuvent ensuite être revendus à des négociants, les gains et pertes de
clients sans passer par le territoire du détention et les variations des
constructeur (ici la France)1. Toutefois, stocks.
si les biens sont transformés physi-
quement durant la période où ils sont Les exemples chiffrés suivants permet-
la propriété de l’entreprise sous-traitent de présenter de manière plus
tante, les transactions sur ces biens sont détaillée les principes d’enregistre-
enregistrées dans le poste « biens » de ment.

la balance des paiements et pas dans
la rubrique « négoce international ». Exemple 1 : Négoce international
avec services de fabrication sans
Le prix de vente des biens faisant modification de l’état du bien
l’objet de négoce international reflète
les coûts de transformation (mais for- Supposons qu’un résident de l’écono-
cément faibles sans quoi le bien serait mie A achète des biens à un résident
1. S’il n’y a pas de changement de propriétaire, ce type d’échange n’est pas considéré comme
du négoce international. En effet, le sous-traitant peut éventuellement assurer un service
d’assemblage d’intrants détenus par un tiers (le constructeur) contre rémunération.
2. Les transactions sont évaluées au prix de transaction convenu entre les parties et non au
prix FAB.

de l’économie B pour une valeur de par le résident de l’économie A à des
10. Le résident de l’économie A fait consommateurs résidents de l’écono-
envoyer les biens à des résidents de mie D pour une valeur de 20.
l’économie C pour qu’ils soient embal-
lés, mais sans que les biens passent par Les écritures passées au compte
l’économie A. Le coût de l’emballage « biens et services » de l’économie
facturé au résident de l’économie A sont les suivantes :
est de 3. Enfin, les biens sont vendus
Tableau 6.2 – Négoce international sans modification de l’état du bien
Biens et services Crédit Débit Solde
Biens acquis dans l’économie B – 10
Biens vendus dans l’économie D 20 10
Services de fabrication sur des intrants phy- 3

siques détenus par un tiers (avec l’économie C)
Exemple 2 : Négoce international facturé 15 au résident de l’économie A

avec services de fabrication modi- qui en reste le propriétaire malgré la
fiant l’état du bien transformation. Finalement, le pétrole
raffiné est vendu à un prix de 30 à un
Supposons qu’un résident de l’écono- résident de l’économie D.
mie A achète du pétrole à un résident
de l’économie B pour 10. Le résident Comme l’état du bien a changé, les
de l’économie A envoie le pétrole brut écritures passées au compte « biens et
à des résidents de l’économie C pour services » de l’économie sont les sui-
qu’il soit raffiné, mais sans passer par vantes :
l’économie A. Le coût du raffinage est
Tableau 6.3 – Négoce international avec modification de l’état du bien
Bien et services Crédit Débit Solde
Pétrole acquis dans l’économie B 10
Pétrole vendu dans l’économie D 30
Services de fabrication sur des intrants phy- 15

siques détenus par un tiers (avec l’économie C)

C. Exemples d’écritures
Supposons qu’une entreprise résidente exporte des marchandises pour
100 millions d’euros. Cette exportation est une cession d’actifs réels, donc
s’enregistre en crédit, sur la ligne « exportations et importations de marchan-
dises ». En contrepartie, cette vente de biens donne lieu à un règlement qui peut
prendre plusieurs formes. S’il y a échange de compensation, c’est-à-dire achats
de marchandises pour une valeur égale, l’opération est enregistrée en débit (car
il y a acquisition par l’entreprise résidente d’actifs réels), à la ligne
« exportations et importations de marchandises » (tableau 6.4).
Tableau 6.4 – Échange de compensation (millions d’euros)
Crédit Débit
Exportations et importations de marchandises 100 100
Si le paiement des marchandises se fait au comptant et en devises étran-

gères, l’entreprise reçoit une valeur de 100 millions d’euros sous forme de
devises et les dépose dans un compte bancaire. Le pays voit donc son stock
de devises étrangères augmenter de 100 millions d’euros. Cette augmentation
d’avoirs (signe +) en devises est enregistrée comme une acquisition nette
d’actifs financiers (numéraire) et apparaît dans la rubrique « Autres investis-
sements », dans la sous-rubrique « Numéraire et dépôts » du compte finan-
cier. Il en est de même si l’entreprise résidente qui exporte les marchandises
octroie un crédit commercial à son client étranger. Le crédit est enregistré
dans la colonne des avoirs (signe +) dans la sous-rubrique « Crédits commer-
ciaux et avances » qui apparaît dans la rubrique « Autres investissements ».
Tableau 6.5 – Exportations avec règlement en devises
ou financement par un crédit commercial (millions d’euros)
Transactions Crédit Débit Solde

courantes
Marchandises 100 100
Compte financier Avoirs Engagements Net
Autres investisse- 100 100

ments
Supposons que le crédit commercial vienne à échéance avant la fin de

l’année et que l’entreprise importatrice non-résidente rembourse le crédit en
remettant des devises étrangères que l’entreprise domestique dépose dans une

banque résidente. Le remboursement du crédit commercial engendre pour
l’entreprise résidente l’extinction d’une créance, détenue jusque-là, sous
forme d’un crédit commercial. Cette diminution du stock d’avoirs financiers
détenus par le pays est enregistrée dans la colonne des avoirs (signe –) dans
la sous-rubrique « Crédits commerciaux et avances » dans la rubrique
« Autres investissements ». Le versement des devises étrangères est, quant à
lui, enregistré dans la colonne des avoirs (signe +) dans la sous-rubrique «
Numéraires et dépôts » dans la même rubrique « Autres Investissements ».
Tableau 6.6 – Remboursement d’un crédit à court terme
par versement de devises étrangères (millions d’euros)
Crédits commerciaux -100
Numéraire 100 0
Enfin, si le paiement des exportations est effectué au comptant et en mon-

naie nationale, en l’occurrence en euros, le stock d’euros détenus par les non-
résidents diminue. Ceci correspond à une diminution des engagements des
résidents, puisque la monnaie nationale détenue par des non-résidents est un
engagement des résidents à l’égard de l’extérieur. Cette opération est donc
enregistrée dans la colonne des engagements (signe –) dans la sous-rubrique
« Numéraires et dépôts » dans la rubrique « Autres Investissements ».
Tableau 6.7 – Exportations payées au comptant en euros (millions d’euros)
Transactions courantes Crédit Débit Solde
Marchandises 100 100
Numéraire -100 100
En résumé, un signe positif est affecté à toute transaction courante. Il y a

cependant quelques exceptions : les acquisitions effectuées pour le négoce,
et les bénéfices réinvestis en cas de pertes opérationnelles, qui sont enregis-
trés en crédit ou en débit selon le cas, avec un signe négatif.
Dans le compte de transactions courantes (et le compte de capital), un
solde (crédit moins débit) positif indique un excédent des recettes sur les
dépenses, donc une capacité de financement nette. S’agissant des opérations
en avoirs et en engagements du compte financier, un signe positif reflète une
augmentation des avoirs ou des engagements, tandis qu’un signe négatif

représente une diminution des avoirs ou des engagements. Un solde positif
des flux du compte financier représente un accroissement des avoirs nets du
pays, et un solde négatif une réduction de ces avoirs nets. Une augmentation
simultanée, pour le même montant, des avoirs et des engagements ne modifie
pas le solde du compte financier.
D. L’enregistrement des transactions gratuites

Les transactions gratuites font l’objet d’un traitement particulier. Il existe
dans ce cas un seul flux effectif entre le pays et le reste du monde. Ce flux
est enregistré, selon son sens, en crédit (résidents vers non-résidents) ou en
débit (non-résidents vers résidents).
Pour respecter le principe de la partie double, la contrepartie comptable
de ces transactions courantes est enregistrée dans un compte appelé « revenu
secondaire »1.
Si, par exemple, l’État français fait un don en nature de 500 millions
d’euros à un pays connaissant une catastrophe humanitaire, ce don est assi-
milé à une exportation de marchandises en tant que flux versé à l’extérieur.
La contrepartie comptable est inscrite en débit sur la ligne « Coopération
internationale courante » (tableau 6.8).
Tableau 6.8 – Don en nature de l’État français à un pays étranger (millions d’euros)
Transactions courantes Crédit Débit
Exportations et importations de marchandises 500
Coopération internationale courante 500
II. Les soldes de la balance des paiements

Les opérations des résidents avec les non-résidents sont regroupées par type
d’actifs concernés et, éventuellement, par type d’agents concernés. Pour cha-
que groupe d’opérations, le pays présente un excédent ou un déficit, reflet de
désajustements internes et traduction de déséquilibres mondiaux.
1. Lorsque le transfert gratuit est un don destiné à financer tout ou partie d’un investissement
(grands projets de travaux publics, etc.), le flux est enregistré dans le compte de capital, dans
la rubrique « dons pour investissements ».

A. Les principaux soldes de la balance des paiements
Conformément aux règles édictées par le Fonds monétaire international en
2008, dans le 6e Manuel de la balance des paiements, l’ensemble des flux
réels et financiers entre résidents et non-résidents est réparti en trois
comptes : le compte des transactions courantes, le compte de capital et le
compte financier.
Le compte des transactions courantes

Ce compte regroupe quatre types de transactions :
– biens : exportations et importations de marchandises ;
– services : transport, tourisme, services financiers, etc. ;
– revenus primaires : montants à payer et à recevoir en échange de tra-
vail (salaires versés par des employeurs non-résidents à leurs salariés
résidents, et inversement), revenus liés à la propriété d’actifs financiers
et d’autres actifs non produits (loyers, revenus d’investissement tels que
les dividendes, les bénéfices réinvestis et les intérêts versés et reçus par
les résidents) ;
– revenus secondaires : transferts courants entre résidents et non-rési-
dents sans contrepartie d’un élément de valeur économique : transferts
personnels (envois de fonds des travailleurs), impôts courants sur le
revenu, le patrimoine, etc., cotisations sociales, prestations sociales,
primes nettes d’assurance dommages et appels en garanties standards,
indemnités nettes d’assurance, dommages et appels en garanties stan-
dards, coopération internationale standard et transferts courants stan-
dards entre résidents et non-résidents.
Le compte de capital
L’intitulé de ce compte peut prêter à confusion. En effet, il ne concerne pas
les mouvements de capitaux qui sont enregistrés dans le compte financier. Ce
compte enregistre les acquisitions et cessions d’actifs non financiers non pro-
duits, tels que les acquisitions et cessions liées aux ressources naturelles (ter-
rains, droit d’exploitation des sous-sols, etc.), les ventes de baux et licences
ainsi que les transferts en capital, définis par des situations où sont fournies
des ressources à des fins de transactions en capital sans échange de valeur
économique. Exemple : la remise de dette est un transfert en capital : l’annu-
lation d’une dette consentie à un pays étranger correspond à un transfert en
faveur d’un agent non-résident et elle est inscrite au débit du compte de
capital du pays qui accorde la remise de dette. Cette annulation diminue
les avoirs des résidents et à ce titre est inscrite dans les avoirs du compte

financier avec un signe négatif. Crée en 1993 par le 5e manuel du FMI, ce
compte marquait l’accentuation des problèmes liés à l’endettement des États.
Le compte financier
Le compte financier recense l’ensemble des mouvements de capitaux liés à
l’acquisition et à la cession nettes d’actifs et passifs financiers. Il est ventilé
en cinq rubriques, selon la nature des flux financiers :
– Investissements directs : selon la définition du FMI, un investissement
direct est un investissement transnational dans lequel un résident détient
le contrôle ou une influence importante sur la gestion d’une entreprise
non-résidente. Par convention, une opération d’investissement direct est
établie dès qu’un investisseur détient 10 % du capital social de l’entre-
prise investie. En deçà de ce seuil, les opérations sur titres sont classées
dans les investissements de portefeuille ;
– Investissements de portefeuille : ce poste concerne l’ensemble des
opérations sur des titres de créances ou des actions qui relèvent d’une
simple logique de placement et non d’une volonté de contrôle de
l’investisseur sur l’entreprise émettrice. Ces transactions sont ventilées
par type d’instrument : actions, obligations et instruments du marché
monétaire ;
– Produits financiers dérivés : cette rubrique regroupe toutes les opéra-
tions sur produits financiers dérivés (contrats à terme, primes sur
options, etc.) ainsi que certaines opérations comme les intérêts sur
swaps ;
– Autres investissements : les autres investissements sont une catégorie
résiduelle. On y trouve les classes d’actifs suivantes : les autres partici-
pations, les numéraires et dépôts, les prêts (y compris utilisation des cré-
dits du FMI et prêts du FMI), les crédits commerciaux et avances, etc. ;
– Avoirs de réserves : ce sont les actifs extérieurs que les autorités moné-
taires contrôlent et dont elles peuvent disposer immédiatement pour
répondre, notamment, à des besoins de financement de la balance des

paiements ou à des interventions sur le marché des changes. Elles sont
constituées des créances en or et devises, des avoirs en droits de tirage
spéciaux (DTS), de la position de réserve à l’égard du FMI et des autres
avoirs de réserve.
En appliquant les principes d’écritures exposés dans la section I, on
obtient la présentation du tableau 6.9.

Tableau 6.9 – Les transactions enregistrées par la balance des paiements
Crédit (Transactions courantes et compte de capital)
• exportations de marchandises (biens)

• exportations de services
• revenus primaires reçus (rémunération des salariés et revenus des investissements)
• revenus secondaires reçus (coopération internationale courante et transferts courants
divers)
• transferts de capital reçus
• ventes d’actifs non financiers non produits (brevets)
Débit (Transactions courantes et compte de capital)
• importations de marchandises (biens)

• importations de services
• revenus primaires versés (rémunération des salariés et revenus des investissements)
• revenus secondaires versés (coopération internationale courante et transferts courants
divers)
• transferts de capital versés
• achats d’actifs non financiers non produits (brevets)
Avoirs (Compte financier)

• investissements directs des résidents à l’étranger
• investissement de portefeuille des résidents à l’étranger
• revenus reçus sur les produits financiers dérivés
• autres investissements des résidents à l’étranger
• augmentation des avoirs (signe +) ou diminution des avoirs (signe –) des autorités
monétaires à l’égard des non-résidents
Engagements (Compte financier)

• investissements directs étrangers dans le pays
• investissements de portefeuille étrangers dans le pays
• revenus versés sur les produits financiers dérivés
• autres investissements étrangers dans le pays
• augmentation des engagements (signe+) ou diminution des engagements (signe-)
des autorités monétaires à l’égard des non-résidents
Rappel : dans le compte de transactions courantes (et le compte de capi-

tal), un solde (crédit moins débit) positif indique un excédent des recettes sur
les dépenses, donc une capacité de financement nette. S’agissant des opéra-
tions en avoirs et en engagements du compte financier, un signe positif reflète
une augmentation des avoirs ou des engagements, tandis qu’un signe négatif

représente une diminution des avoirs ou des engagements. Un solde positif
des flux du compte financier représente un accroissement des avoirs nets de
la France, et un solde négatif une réduction de ces avoirs nets.
B. Soldes et cohérence comptable

La balance des paiements est un document comptable équilibré, en principe,
par construction. Le solde du compte financier1 devrait être égal à la somme
du solde des transactions courantes et du compte de capital, et de même
signe. Dans la pratique, un poste « erreurs et omissions » est ajouté à cette
somme afin de présenter la balance des paiements en équilibre. Il s’agit d’un
poste d’ajustement qui tient aux imperfections du système d’enregistrement
des données. En notant TC le solde des transactions courantes, CA le solde
du compte de capital, EO le poste « erreurs et omissions » et FI le solde du
compte financier :
TC + CA + EO = FI
La balance des paiements permet d’évaluer l’insertion du pays dans son
environnement extérieur, d’identifier l’apparition de déséquilibres et de
mettre en lumière les transactions compensatrices de ces déséquilibres. Si les
transactions courantes font apparaître un déficit, la balance des paiements
permet d’analyser comment ce déficit est financé par le reste du monde. Ou,
dans le cas contraire, comment l’excédent est placé auprès du reste du monde.
On trouvera ci-dessous les principaux soldes utilisés pour l’analyse de la
conjoncture et la conduite de la politique économique.
1) Le solde commercial est égal à la différence entre les exportations et
les importations de marchandises.
2) Le solde des biens et services est égal au solde commercial augmenté
du solde sur les opérations de services.
3) Le solde des transactions courantes est l’indicateur majeur auquel se
réfèrent les commentaires et les analyses des économistes et des obser-
vateurs. Il additionne les soldes (crédits – débits) des biens, services,

revenus primaires et revenus secondaires
4) La somme solde des transactions courantes + solde du compte de capi-
tal correspond à la capacité ou au besoin de financement de la nation
dans les comptes nationaux. Cette somme est égale, aux erreurs et omis-
sions près, au solde du compte financier, et de même signe.
1. NB : dans l’ancienne présentation de la Balance des paiements (BPM5), en vigueur
jusqu’en 2013, le compte financier était, comme les autres comptes, présentés en crédit et en
débit. La somme des soldes était nulle. Le solde financier était égal, et de signe opposé, à la
somme du solde des transactions courantes, du solde du compte de capital et du poste « erreurs
et omissions ».

En cas de besoin de financement, le pays est emprunteur net, le solde du
compte financier est négatif ; les différentes rubriques du compte financier
décrivent la structure des entrées de capitaux qui correspondent au finance-
ment du déficit par le reste du monde. Si le pays dégage une capacité de
financement, le pays est prêteur net, le compte financier – dont le solde est
positif – traduit la composition de l’augmentation des avoirs nets du pays sur
l’extérieur.
Le tableau 6.10 donne une vision synthétique de la construction de la
balance des paiements dans la 6e version du Manuel de la balance des paie-
ments du FMI. On y voit, notamment, et pour l’année 2014 pour la France,
comment s’égalisent le solde des transactions courantes et le solde financier
aux erreurs et omissions près. Pour le compte des transactions courantes et
pour le compte de capital, le solde correspond à la différence entre crédit et
débit. Pour le compte financier, la colonne « Net » est la différence entre la
variation des avoirs et la variation des engagements.
Tableau 6.10 – Schéma synthétique de la balance des paiements de 2014

(en milliards d’euros)
Crédit Débit Solde

Compte des 815,3 835,0 – 19,7
transacons
courantes
Biens 440,4 475,0 – 34,6
Services 207,9 190,1 17,8 S’égalisent aux erreurs et
Revenus 166,9 169,8 – 2,9 omissions (EO) près.
primaires et
secondaires
Compte de 2,8 0,6 2,2
capital
Total 818,1 835,6 – 17,5 EO – 10,9 208,0 218,9 Compte
6,6 financier
20,9 32,3 11,4 Invesssements
directs
– 7,3 77,2 84,6 Invesssements
de portefeuille
– 23,9 12,0 35,9 Instruments
financiers
dérivés
– 1,1 85,8 86,9 Autres
invesssements
0,7 0,7 Avoirs de
réserve
Variaon
Variaon des
Net des
engagements
avoirs
NB : en raison des écarts d’arrondis, les agrégats peuvent ne pas être exactement égaux au total des composantes.
Source : Banque de France 2015, Balance des paiements et position extérieure.

Le « trou noir » de la balance des paiements mondiale
Les soldes des balances des paiements devraient se compenser par type
d’opérations au niveau mondial puisque tout excédent d’un pays ou d’un
groupe de pays correspond à un déficit du reste du monde. En particulier, la
somme des balances des transactions courantes pour l’ensemble du monde
devrait être nulle.
Dans la pratique, cependant, lorsque le FMI1 additionne tous les soldes
des transactions courantes des pays de la planète, il apparaît que le monde a
exporté 367 milliards de dollars de plus qu’il n’a importé en 2014, soit une
différence représentant 0,5 % du PIB mondial à cette date. Avec humour, le
magazine The Economist se demandait, en 2011, si « les extra-terrestres
achètent des sacs Louis Vuitton2 ». Ces failles dans l’enregistrement des don-
nées créent un écart statistique qu’on appelle le « trou noir » de la balance
des paiements mondiale. Dans les années 1980 et 1990, les statistiques fai-
saient apparaître pour le monde pris dans son ensemble un déficit des tran-
sactions courantes qui s’est creusé pour atteindre environ 0,5 % du PIB
mondial au début des années 2000. Cet écart négatif était pour l’essentiel
imputable au déficit des services de transport (sous-évaluation des transports
maritimes du fait de l’existence de pavillons de complaisance) et au déficit
des revenus d’investissement (sous-évaluation des revenus reçus liée à l’éva-
sion fiscale).
Dans les années récentes, après 20 ans de déficit, la balance courante mon-
diale s’est inversée et est devenue excédentaire. Cet excédent est stabilisé
autour de 0,5 % du PIB mondial depuis 2010 (avec une diminution impor-
tante en 2008 et 2009 due à la crise). Le FMI prévoit toutefois une diminution
de l’excédent aux alentours de 0,4 % en 2015-2016 et même de 0,2 % en
2020. Ce surplus résulte principalement d’un biais de mesure croissant en
faveur des exportations pour les biens et surtout pour les services d’après une
étude publiée par le FMI menée en 2009 par Terrones et Helbling3. Le déve-
loppement rapide du commerce international de services autres que les ser-
vices traditionnels (services de gestion, services financiers, services de

communication, etc.) est source de problèmes de mesure qui favorisent
l’enregistrement des exportations au détriment des importations, les exporta-
teurs étant plus faciles à identifier que les importateurs. Par ailleurs, les sys-
tèmes de collecte des données sur les services sont insuffisants dans les pays
émergents ou en développement qui sont importateurs nets de services, ce qui
tend aussi à sous-évaluer les importations.
1. World Economic Outlook, Avril 2015.
2. « Exports to Mars », The Economist, 12 November 2011.
3. T. Helbling and M. E. Terrones (2009), « From Deficit to Surplus: Recent Shifts in Global
Current Accounts », World Economic Outlook, Octobre 2009, FMI.

C. La balance des paiements de la France
La balance des paiements et la position extérieure de la France sont établies par
la Banque de France conformément aux normes fixées par le FMI, selon les
principes généraux exposés dans la section I. Depuis 1999, les pays membres
de l’Union économique et monétaire contribuent à la construction de la
balance des paiements de la zone euro, tout en continuant à produire leurs
propres balances nationales.
1) Les principaux soldes de la balance des paiements de la France

Tableau 6.11 – La balance des paiements de la France
Principaux soldes 2011-2014 (en milliards d’euros)
2011 2012 2013 2014
1. Compte des transactions courantes -22,0 -24,9 -17.1 -19.7

1.1. Biens -65,0 -54,1 -43,0 -34,6
1.2. Services 24,0 24,9 22,4 17,8
1.3. Revenus primaires 56,0 47,3 47.9 44.5
1.4. Revenus secondaires -37,0 -43.0 -44.4 -47.4
2. Compte de capital 1 0,5 1.9 2.2
3. Compte financier -52.0 -41.0 -17.8 -10.9
3.1. Investissements directs 14,0 11.4 -13.5 20.9
3.2. Investissements de portefeuille -241,0 -39.4 -60.6 -7.3
3.3. Produits financiers dérivés -14,0 -14.3 -16,8 -23.9
3.4. Autres investissements 194 -2.8 74.5 -1.1
3.5. Avoirs de réserves -6,0 4.0 -1.5 0,7
4. Erreurs et omissions nettes -31,0 -16.8 -2.7 6.6
Source : Banque de France. Balance des Paiements. Données annuelles (version rapports annuels 2015, 2014 et
2013)
NB : en raison des écarts d’arrondis, un agrégat peut ne pas être exactement égal au total de ses composantes.
Le tableau 6.11 retrace l’évolution des principaux soldes de la balance des

paiements de la France entre 2011 et 2014. Depuis 2005, la France connaît
un déficit des transactions courantes. Ce dernier se creuse légèrement entre
2013 et 2014 pour atteindre près de 20 milliards d’euros, soit 0,9 % du PIB
français. Cette légère dégradation recouvre toutefois une amélioration du
solde des échanges de biens qui résulte de la baisse de la facture énergétique.
Le solde des services, structurellement positif, continue de limiter le déficit
courant, malgré une réduction de l’excédent dans les années récentes. Le tou-
risme des étrangers en France reste une valeur sûre (les voyages représentent
21 % des exportations de services), mais la baisse des recettes récentes
s’explique par des dépenses moindres des touristes en provenance d’Europe.
Globalement, les échanges de biens et services restent pour l’essentiel

orientés vers les pays européens. Concernant les biens, l’essentiel du déficit
provient des échanges avec la zone euro (-25 milliards sur un total d’environ
-35 milliards) et, en particulier avec l’Allemagne (alors que les échanges
avec le Royaume Uni sont excédentaires de 9 milliards d’euros).
Les revenus (primaires et secondaires) affectent significativement le solde
ses transactions courantes : contrairement aux années précédentes, le solde
des revenus devient déficitaire en 2014 et ne contrebalance donc plus le défi-
cit des échanges de biens et services. Cette évolution récente des revenus
s’explique par l’accroissement de la détention de titres domestiques (publics
et privés) par des non-résidents, ce qui dégrade le solde des revenus d’inves-
tissements de portefeuille. La dégradation du solde des revenus secondaires
en 2014 intègre le paiement par le groupe BNP-Paribas d’une très forte
amende aux autorités américaines : hors effet de cette amende, le solde des
revenus s’établirait à + 1,3 milliard d’euros.
Globalement, le déficit des revenus secondaires reste relativement stable.
Il reflète la contribution de la France au budget européen, les dépenses au
titre de l’aide au développement, ainsi que les transferts d’économies des tra-
vailleurs étrangers résidant en France vers leur pays d’origine.
Au sein du compte financier, les investissements de portefeuille et les ins-
truments financiers dérivés constituent l’essentiel des entrées de capitaux
depuis l’année 2008. En outre, et depuis 2009, les investissements directs
français à l’étranger connaissent une décrue. Ce phénomène explique pour-
quoi, au lieu de sorties de capitaux, les opérations d’investissements directs
se soldent par des entrées nettes en 2013, résultat inhabituel. Toutefois, le
solde redevient positif en 2014. Les investissements étrangers en France
connaissent une légère amélioration en 2014 et les investissements des entre-
prises françaises à l’étranger (pour un total de 32 milliards d’euros) l’empor-
tent sur ceux des entreprises étrangères en France (pour un total de
11 milliards d’euros).
2) La balance des transactions courantes de la France

La figure 6.2 retrace les composantes du solde des transactions courantes de
la France sur la période 1997-2014.
Le solde courant de la France est essentiellement le reflet du solde com-
mercial : exportations et importations de biens. Les échanges de services sont
structurellement excédentaires, et cet excédent est relativement stable. L’évo-
lution du solde commercial est en revanche très contrastée. Ce dernier devient
positif au début des années 1990. Le début des années 2000 marque un net
renversement de tendance. Dans un contexte de développement rapide du
commerce international, et face à l’émergence de nouveaux concurrents, les
performances extérieures de la France se dégradent. Le solde commercial

55000
45000
35000
25000
15000
5000
-5000 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-15000
-25000
-35000
-45000
Transacons courantes Biens et services Revenus primaires et secondaires
Source : base de données de la Banque de France, BPM6.

Figure 6.2 – Composantes de la balance des transactions courantes de la France (1999-2014)
(en millions d’euros)
s’est donc progressivement détérioré. Depuis 2004, la France connaît un défi-

cit commercial. En 2008 et 2009, face au ralentissement économique mon-
dial, les échanges de biens se sont contractés. La France enregistrait alors un
déficit record de près de 60 milliards d’euros en 2008. Ce dernier se réduisit
cependant en 2009, grâce à la diminution de la facture énergétique due à la
fois à la baisse des cours et à la réduction des volumes importés. En 2010, la
reprise de l’activité et du commerce au niveau mondial s’est traduite par une
forte progression des échanges de biens. Celle-ci était toutefois moins mar-
quée pour les exportations que pour les importations, en partie à cause de
l’alourdissement de la facture énergétique qui a été à l’origine d’une aggra-
vation du déficit. Le déficit est reparti à la hausse pour atteindre un nouveau
record en 2011 (64 milliards). À partir de 2012 cependant, le déficit commer-
cial se réduit constamment (54 milliards en 2012, 43 milliards en 2013 et
presque 35 milliards en 2014). Cette amélioration est due au fléchissement
des importations de biens depuis 2012 et à la baisse significative de la facture
énergétique (diminution de 11 milliards en 2014 par rapport à 2013 impu-
table à la baisse du prix du pétrole qui est passé de 83 euros le baril en
juin 2014 à 51 euros en décembre).
Globalement, ces évolutions reflètent la combinaison d’une dégradation
des parts de marchés détenues par les exportations françaises, que ce soit dans
les échanges intra-zone euro ou sur les marchés situés hors de la zone euro,
et d’une augmentation du taux de pénétration des importations depuis le
début des années 2000.

III. L’interprétation macroéconomique
de la balance courante
Les relations entre le solde des transactions courantes et les principales
variables macroéconomiques, épargne, investissement et solde budgétaire
seront tout d’abord présentées (paragraphe A). On précisera ensuite les rela-
tions entre ces flux, relatifs à une période donnée, et les stocks d’actifs finan-
ciers extérieurs détenus par le pays (paragraphe B).
A. Balance courante, épargne et solde budgétaire

Dans une économie fermée, l’épargne nationale est nécessairement égale à
l’investissement domestique. Dans une économie ouverte, il en va autrement
puisque le pays peut emprunter ou prêter à l’extérieur.
L’identité entre le produit intérieur brut (Y) et la somme des dépenses inté-
rieures et étrangères en biens et services produits sur le territoire national
s’écrit, en notant C la consommation, I l’investissement, G les dépenses
publiques, Exp et Imp les exportations et importations de biens et services, et
BC1 le solde de la balance courante
Y = C + I + G + BC avec BC = Exp – Imp (6-1)
La balance courante apparaît donc comme la différence entre le revenu
national et la dépense intérieure (A) souvent appelée absorption :
BC = Y – A avec A = C+I+G (6-2)
La balance courante est aussi égale à la différence entre l’épargne (S) et
l’investissement domestique, que l’on désigne souvent par le terme
« investissement extérieur net »:
En notant S l’épargne, et T les impôts nets des transferts publics, et en

décomposant l’épargne globale en épargne privée S P = Y – C – T et épargne
publique S G = T – G ,
BC = S – I avec S = S P + S G = ( Y – C – T ) + ( T – G ) (6-3)
Le solde des transactions courantes revêt trois interprétations :

– les exportations nettes de biens et services
– la différence entre le revenu national et la dépense intérieure
– la différence entre l’épargne et l’investissement domestique
1. On néglige ici les revenus et les transferts courants

La relation entre le solde de la balance courante et le déficit budgétaire
peut également être mise en évidence :
S p – I = BC + ( G – T ) (6-4)
Cette identité fait apparaître les trois affectations possibles de l’épargne
privée : financement de l’investissement domestique, achat des emprunts
émis par l’État pour financer le déficit budgétaire, ou acquisition d’avoirs sur
l’extérieur. Elle montre aussi que l’équilibre du compte courant implique que
la capacité de financement du secteur privé soit juste suffisante pour financer
le déficit budgétaire. Si elle ne l’est pas, le déficit budgétaire s’accompagne
d’un déficit du compte courant. À l’inverse, un pays dont le secteur privé
dégage une forte capacité de financement peut financer un déficit budgétaire
tout en dégageant un excédent de la balance courante.
Déficit commercial et déficit budgétaire vont-ils nécessairement de pair ?
Cette question est celle des « déficits jumeaux », expression utilisée pour
désigner le fait que le déficit budgétaire serait l’une des principales causes du
déficit des transactions courantes. Cette interprétation a initialement été avan-
cée pour rendre compte de la montée simultanée du déficit budgétaire et du
déficit commercial des États-Unis dans la première moitié des années 1980,
mais elle demeure controversée.
L’identité (6-4) montre l’interdépendance entre le compte courant,
l’épargne privée et publique, et l’investissement. Elle fournit une première
appréhension des phénomènes macroéconomiques, mais, en l’absence
d’informations sur le comportement des agents et d’un modèle explicatif glo-
bal1, elle ne renseigne en rien sur les liens de causalité. Elle met en évidence
les interrelations entre les déséquilibres internes et externes, mais ne permet
pas d’identifier les causes de l’évolution de la balance courante.
B. Balance courante, solde financier

et position extérieure
On sait que, par construction (section I, B), en négligeant le compte de capital
et le poste « erreurs et omissions », le solde du compte financier (FI) est égal
au solde des transactions courantes (BC) et de même signe : BC = FI.
Lorsque la balance courante est excédentaire (BC > 0), le pays exporte
plus qu’il n’importe, gagne plus qu’il ne dépense (Y > A) , dégage un excès
d’épargne par rapport à l’investissement (S > I) et prête ce surplus à l’exté-
rieur : un solde financier positif (FI > 0) traduit alors une situation de prêteur
1. L’encadré 8.3 (p. 308) traite de la question des déficits jumeaux dans le cadre d’un modèle
macroéconomique global, le modèle de Mundell Fleming.

net. Inversement, un pays dont la balance courante est déficitaire (BC < 0)
connaît un solde financier négatif, qui traduit une situation d’emprunteur net
et décrit le financement du solde courant : augmentation des engagements,
ou/et réduction des avoirs vis-à-vis de l’extérieur, et/ou réduction des
réserves en devises.
Tout déséquilibre du compte courant contribue à la variation du stock de
créances et d’engagements financiers d’un pays vis-à-vis du reste du monde.
L’état de ce stock est publié en complément des comptes de la balance des
paiements sous le titre de « position extérieure ». À la différence de la
balance des paiements qui enregistre des flux, la position extérieure recense
les stocks d’avoirs et d’engagements financiers des résidents vis-à-vis des
non-résidents en les regroupant selon les mêmes rubriques que celles qui
figurent dans le compte financier de la balance des paiements. La position
extérieure fournit des informations sur le montant et la structure du patri-
moine financier d’une économie vis-à-vis de l’extérieur et permet de mesurer
le degré d’ouverture financière d’un pays. Malgré de nombreuses difficultés
méthodologiques, l’intérêt des statistiques de position extérieure s’est pro-
gressivement imposé au cours des 30 dernières années avec le développement
de la mondialisation financière résultant de la libéralisation générale des flux
de capitaux. Tant que les flux financiers transfrontières étaient très limités et
essentiellement d’origine publique, les chiffres d’avoirs de réserve et de dette
publique extérieure étaient suffisants pour apprécier la position d’un pays vis-
à-vis de l’extérieur. L’importance croissante du marché international des
capitaux dans le financement des économies et l’internationalisation des
firmes ont rendu nécessaires des informations plus complètes permettant
d’évaluer les risques que comporte pour un pays un déséquilibre extérieur
durable.
Un pays dont le compte courant est excédentaire (déficitaire) et le solde

financier positif (négatif) est prêteur (emprunteur). Le stock net d’actifs
extérieurs de ce pays augmente (diminue). Un pays dont le stock net
d’actifs extérieurs est positif (négatif) est créancier (débiteur).
Encadré 6.2
La position extérieure de la France
La position extérieure de la France deux dates a une double origine :

mesure l’écart entre les avoirs des rési- d’une part les transactions financières
dents français à l’étranger et les avoirs qui ont effectivement eu lieu entre ces
des non-résidents en France. La varia- deux dates et qui sont enregistrées
tion de la position extérieure entre dans le compte financier (dont le solde

est égal, aux erreurs et omissions près, tions des cours de Bourse, ainsi que
au solde des transactions courantes et d’éventuels ajustements statistiques.
du compte de capital) de la balance des Le tableau 6.12 présente la décompo-
paiements ; d’autre part les effets de sition de l’évolution de la position exté-
valorisation, qui traduisent des mouve- rieure de la France entre 2013 et 2014
ments de taux de change et des varia- selon ces deux origines.
Tableau 6.12 – Évolution de la position extérieure de la France entre 2013 et 2014

(en milliards d’euros)
Encours Flux de Variations dues aux Total des Encours

fin 2013 balance des évolutions des cours de variations fin 2014
paiements change et de bourse et entre les
2014(a) autres ajustements deux encours
1 2 3 4 = (2+3) 5 =(1+4)
Investissements 409 21 23 44 453
directs (b)
Investissements -737 -7 -88 -95 -832
de portefeuille
Produits finan- -62 -24 27 3 -59
ciers dérivés
Prêts et -85 -1 -13 -14 -99
emprunts
Avoirs de réserve 105 1 12 13 118
Position -369 -11 -38 -49 -418
extérieure
En % du PIB -17,5 -19,6
(a) Comme dans la balance des paiements, un signe positif correspond à un accroissement des avoirs sur l’étran-
ger et un signe négatif à une augmentation de la dette vis-à-vis de l’étranger.
(b) Les investissements directs font l’objet de deux types d’estimations, en valeur comptable et en valeur de
marché. L’estimation retenue ici est la valeur de marché.
NB : en raison des écarts d’arrondis, un agrégat peut ne pas être exactement égal à la somme de ses compo-
santes.
Source : Banque de France « Balance des paiements et position extérieure » Rapport annuel 2014.
La position extérieure nette de la -418 milliards d’euros en 2014). Ce défi-

France (c’est-à-dire le patrimoine net cit extérieur net représente 19.6 % du
de la France vis-à-vis du reste du PIB en 2014, niveau compatible avec la
monde) s’est dégradée depuis 2011 limite de 35 %1 fixée de la Commission
(-236 milliards d’euros en 2012, européenne. Cette dégradation va de
-369 milliards d’euros en 2013 et pair avec la succession de déficits des
1. À titre de comparaison, la position extérieure nette de l’Allemagne s’établissait à + 42,9 %

du PIB et celle de l’Espagne à 92.6% pour 2014.

transactions courantes et avec la ment des obligations publiques et pri-
dégradation du solde des investisse- vées) pour un montant supérieur aux
ments de portefeuille qui s’explique acquisitions de titres étrangers par les
par l’accroissement de l’endettement résidents. Les flux cumulés des investis-
externe des administrations publiques sements directs, des opérations sur
dont une part croissante est financée, titres et sur instruments financiers déri-
à hauteur de 1 200 milliards en 2014, vés et des opérations de prêts et
par des non-résidents. Ainsi, au cours emprunts avec l’étranger dégradent,
de l’année 2014, les non-résidents ont au total, le solde débiteur de la posi-
acquis des titres français (principale- tion extérieure de 11 milliards.
IV. Système monétaire international

et déséquilibres mondiaux
Un système monétaire international peut se définir comme l’ensemble

des mécanismes qui permettent le réglement des transactions entre rési-
dents et non-résidents.
Caractériser le système revient à répondre à plusieurs questions :

• Quelles monnaies sont employées au niveau international ?
• Les taux de change (prix des monnaies les unes par rapport aux autres) sont-
ils fixes ou flexibles ? Dans un système de changes flexibles les taux de
change sont déterminés par le marché, alors que dans un système de changes
fixes les taux sont stabilisés par les interventions des banques centrales ;
• Existe-t-il ou non des mécanismes qui tendent à réduire les déséquilibres
de paiements courants ou observe-t-on, à l’inverse, la persistance
d’excédents et de déficits ?
Depuis la seconde moitié du XIXe siècle, plusieurs systèmes monétaires
internationaux se sont succédé, centrés sur l’or et la livre sterling, puis sur le
dollar. L’alternance des régimes de change, tantôt fixes, tantôt flexibles,
reflète les difficultés des gouvernements à choisir entre deux systèmes pré-
sentant chacun des avantages et des inconvénients.

A. De l’étalon-or à l’instabilité de l’entre-deux-guerres
L’étalon-or est un système monétaire idéal analysé par les auteurs classiques.
Son fonctionnement réel ne répond pas exactement aux caractéristiques qu’ils
en donnent.
Dans ce système toutes les monnaies sont définies par un certain poids
d’or, et les moyens monétaires utilisés, aussi bien au niveau interne
qu’externe, sont constitués par l’or et les monnaies convertibles en or. Du fait
de cette convertibilité, la quantité d’or dont dispose la banque centrale, déter-
mine la masse monétaire du pays. Celle-ci est donc dépendante des entrées
et des sorties d’or, elles-mêmes liées à l’excédent et au déficit de la balance
de base (marchandises, services et capitaux).
À cause des opérations d’arbitrage de ceux qui doivent acheter ou vendre
la monnaie nationale contre une monnaie étrangère, le taux de change d’une
monnaie par rapport à une autre est compris dans une fourchette située autour
du pair (défini par les poids des deux monnaies en or) et déterminée par les
coûts de transport de l’or entre les deux pays concernés. L’étalon-or est donc
un système de change fixe, les variations des cours étant comprises dans une
étroite bande de fluctuations. De plus, au moins sur le plan théorique, toute
balance de base doit tendre à revenir à l’équilibre, car tout excédent (déficit)
suscite une entrée nette d’or et/ou de la monnaie du pays concerné, ce qui
provoque une inflation (déflation) qui fait disparaître l’excédent (déficit). Ce
retour à l’équilibre est favorisé par le comportement des banques centrales
qui doivent, en cas d’excédent (déficit), abaisser (augmenter) le taux
d’escompte pour repousser (attirer) les capitaux extérieurs.
La période 1870-1914 est souvent considérée comme l’exemple type d’un
régime d’étalon-or. Effectivement, les taux de change sont fixes et les mon-
naies sont convertibles en or. Mais les déséquilibres des balances courantes
et de base se maintiennent à travers le temps et les banques centrales n’appli-
quent pas la politique du taux d’escompte recommandée. De fait on se trouve
alors dans un système monétaire dominé par la livre sterling, la confiance
dans la monnaie britannique étant telle que l’essentiel des transactions est
réglé dans cette devise, ce qui dispense la banque centrale d’Angleterre
d’avoir à se préoccuper de posséder un stock important de métal jaune.
Après 1918, les puissances européennes ressentent la nécessité de définir un
nouvel ordre monétaire international, ne reposant plus uniquement sur la livre
sterling et l’or. Elles décident à la conférence de Gênes (1922) :
– de limiter la convertibilité des monnaies en or, en ne permettant celle-ci
que pour le lingot, utilisable pour le financement des grosses transac-
tions internationales ;

– de reconnaître officiellement que les devises sont des moyens de réserve
pour les banques centrales, au même titre que l’or.
Dans ce nouveau système, qualifié de Gold Exchange Standard (étalon de
change-or), les autorités monétaires ont le choix entre les changes flexibles
et les changes fixes.
Dans la période qui suit la fin des hostilités, les pays s’engagent dans des
programmes de reconstruction nécessairement inflationnistes, compte tenu de
la rareté des ressources. Pour éviter que cette inflation ne se solde par de trop
profonds déficits courants, les gouvernements laissent les taux de change
fluctuer, ce qui se traduit, pour certains pays, par des phases de dépréciation
considérable (cas de l’Allemagne en 1922-1923). Après des mesures d’assai-
nissement monétaire, les pays d’Europe reviennent à des parités fixes :
l’Allemagne en 1923, la Grande-Bretagne en 1925, la France en 1926.
La crise de 1929 conduit les pays à se protéger des influences extérieures,
en dressant des barrières aux importations et en dévaluant leurs monnaies ou
en les laissant flotter : abandon des changes fixes par la Grande-Bretagne en
1931, dévaluation du dollar en 1933 et 1934, dévaluation du franc français
en 1936 et 1937.
B. Le système de Bretton Woods

1) Les principes
Le système monétaire mis en place en 1944 à la conférence de Bretton
Woods vise à éviter l’instabilité et l’anarchie qui caractérisent les relations
monétaires de l’entre-deux-guerres. Il repose sur la fixité des changes et sur
l’utilisation du dollar américain comme monnaie internationale.
Chaque pays choisit pour sa monnaie une parité, définie en or ou en dol-
lars, ce qui est équivalent, puisque le dollar est défini par une quantité fixe
d’or (une once d’or vaut 35 dollars). Les parités sont donc fixes : le prix
d’une monnaie en une autre est égal au rapport des quantités d’or ou de
dollars qui caractérisent chacune d’entre elles.
La convertibilité du dollar en or n’est pas prévue explicitement par les
accords, mais les États-Unis vont s’engager, après la signature, à convertir les
avoirs en dollars détenus par les banques centrales, en or, au taux de
35 dollars l’once. Le texte prévoit en revanche la mise en place d’une nou-
velle institution, le Fonds monétaire international (FMI), qui reçoit des
quotes-parts des états membres et prête ces fonds aux pays qui connaissent
des difficultés passagères de balances des paiements.

2) Les difficultés du système de Bretton Woods
Dès les années 1950, la monnaie américaine devient la monnaie de référence
pour les transactions internationales. Les besoins en dollars, au niveau mon-
dial, sont largement satisfaits, dans la mesure où les États-Unis, par leur poli-
tique d’aide militaire et d’investissements à l’étranger versent les liquidités
nécessaires. Mais le système révèle sa fragilité, au moment où le monde
prend conscience du fait que la masse des dollars circulant à l’extérieur du
pays émetteur dépasse la valeur du stock d’or détenu par la banque centrale
américaine et que le pays émetteur supporte un déficit élevé de sa balance de
base. Cette prise de conscience se traduit par une hausse du prix de l’or par
rapport au dollar sur le marché libre de Londres à partir de 1960. Les dispo-
sitions prises pour tenter de restaurer la confiance dans le dollar (interven-
tions des banques centrales sur le marché de l’or, consolidation de la dette
publique américaine) ayant finalement échoué, le président Nixon suspend la
convertibilité du dollar en or le 15 août 1971. Un des éléments essentiels du
système de Bretton Woods disparaît.
La suppression de la convertibilité libère le gouvernement américain d’une
contrainte, mais ne restaure pas pour autant la confiance du marché dans le dol-
lar. La spéculation contre cette monnaie se maintient en 1971 et 1972 et aboutit
à la décision de la conférence de Paris du 11 mars 1973 : les pays de la Com-
munauté européenne décident de laisser flotter leurs monnaies par rapport au
dollar. Le système de changes fixes de l’après guerre a vécu.
C. Le système monétaire international actuel

Les régimes de change en vigueur aujourd’hui diffèrent radicalement du sys-
tème élaboré à l’issue des accords de Bretton Woods. Dans un monde marqué
par l’accroissement général de la mobilité des capitaux, la tendance dominante
est celle de la flexibilité, mais avec de fortes résistances au flottement généra-
lisé. Le système actuel ne relève d’aucun accord international, et il s’avère
extrêmement composite, chaque pays ayant toute latitude pour choisir le
régime de change qui lui convient.
Le Fonds monétaire international (FMI) publie régulièrement une classi-
fication des régimes de change des pays membres. Aujourd’hui1, sur
188 pays, 65 (au nombre desquels figurent les 19 pays membres de la zone
euro) ont des monnaies flottantes – c’est le cas de la plupart des pays avan-
cés – et 69 d’entre eux ont des taux fixes. Les autres pays ont adopté des
régimes intermédiaires qui consistent à ancrer le taux de change à l’intérieur
de marges dont la détermination est variable.
1. « De facto classification of exchange rate arrangements and monetary policy fra-
meworks », FMI, Annual report on exchange rates and exchange restrictions, 2014

1) Un régime de change flexible entre les principales monnaies marqué par
une forte instabilité
Depuis 1973, les trois principales monnaies – le dollar, le yen, le Deutsche-
mark (puis l’euro) – appartiennent à un régime de change flexible : le dollar
demeure la monnaie dominante dans les transactions internationales, qu’il
s’agisse du commerce ou des transactions financières. Les parités fluctuent en
réponse aux forces du marché, mais cette flexibilité est imparfaite : on parle
souvent de flottement « impur ». En théorie, les banques centrales n’ont pas à
intervenir pour défendre la parité. Néanmoins, les banques centrales n’ont pas
renoncé à la possibilité d’infléchir les mouvements désordonnés sur le marché
des changes.
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
janv.-99
janv.-00
janv.-01
janv.-02
janv.-03
janv.-04
janv.-05
janv.-06
janv.-07
janv.-08
janv.-09
janv.-10
janv.-11
janv.-12
janv.-13
janv.-14
janv.-15
* lorsque le taux baisse, le dollar s’apprécie.

Source : Données INSEE, 2015
Figure 6.3 – Le taux de change euro/dollar (1999-2015)

(en dollars pour 1 euro*)
La flexibilité s’est avérée source de fluctuations importantes des taux de

change et les autorités monétaires ont fréquemment utilisé les interventions
sur le marché des changes pour corriger les tendances de marché. Dans les
années 1980, ces interventions s’inscrivent dans le cadre d’une coopération
internationale mise en œuvre par le G5 (États-Unis, Japon, RFA, France et
Royaume Uni) : en 1985, l’accord du Plaza vise à mettre fin à la forte appré-
ciation du dollar, qui a atteint des records historiques. Cette coopération se
poursuit en 1987 : l’accord du Louvre a pour double objectif de soutenir le
dollar et de maintenir les fluctuations des taux de change à l’intérieur de
zones cibles non affichées. Cet accord est un échec : des divergences appa-
raissent très vite entre les États-Unis et l’Allemagne, qui provoquent en partie
le krach boursier d’octobre 1987 et mettent fin aux objectifs ambitieux de

gestion collective des taux de change. La baisse du dollar se poursuit jusqu’au
milieu des années 1990. Le dollar se redresse à partir de 1995, et ce, jusqu’au
début de l’année 2001. L’ampleur de l’appréciation est considérable sur la
période. Le mouvement s’inverse en 2002, le dollar entre dans une phase de
dépréciation continue et, entre 2002 et début 2008, le dollar se sera déprécié
de 80 % vis-à-vis de l’euro. Au cours du deuxième semestre 2008, alors que
la crise s’étend à l’économie mondiale, le dollar connaît une forte apprécia-
tion, sous l’effet du rapatriement massif des capitaux par les Américains et
d’une forte demande pour les titres de la dette publique américaine, considé-
rée comme valeur refuge.
Entre 2009 et septembre 2014, le taux de change du dollar vis-à-vis de
l’euro a connu des fluctuations limitées. Toutefois, la détérioration de la
situation de la Grèce (avec un risque important de sortie du pays de la zone
euro ou « Grexit ») a conduit à une dépréciation importante de l’euro depuis
la fin 2014.
2) L’Europe : du régime de change fixe à la monnaie unique

Dans cet univers de flexibilité, les pays européens ont très rapidement affirmé
leur choix en faveur du maintien d’une zone de stabilité entre leurs monnaies.
En 1979, le SME (Système monétaire européen) instaure un régime de parités
fixes mais ajustables entre les monnaies des pays membres. Les premières
années de mise en place du système sont marquées par de nombreuses modifi-
cations de parités, et sont suivies, jusqu’au début des années 1990 par une
période de grande stabilité. En 1992-1993, face à l’accroissement de la mobi-
lité des capitaux et aux chocs provoqués par la réunification de l’Allemagne, le
SME est soumis à de fortes tensions. Les marges de fluctuations autorisées,
fixées initialement à ± 2,5 %, sont portées à ± 15 %. Le régime de change fixe
est devenu quasiment virtuel et, pourtant, la transition vers l’union monétaire
s’effectuera quasiment sans heurts. Le lancement officiel de l’euro en 1999
réduit à néant le risque de crise de change pour les pays membres de la zone
euro.
L’euro, qui valait 1,17 dollar au moment de son lancement le 1er janvier
1999, se déprécie de façon continue jusqu’en 2001 (en octobre 2000, il était
descendu à 0,86 dollar, son niveau le plus bas depuis 1999). Le mouvement
s’inverse à partir de 2002, l’euro entre dans une phase quasi continue
d’appréciation pour atteindre et dépasser le niveau record de 1,5 dollar au
milieu de l’année 2008. Dans les derniers mois de l’année 2008, la propaga-
tion de la crise financière s’accompagne d’une chute brutale de l’euro,
retombé à 1,3 dollar. En 2010-2011, malgré l’approfondissement de la crise
de la dette publique en Europe, l’euro n’a tout d’abord pas été fragilisé et
s’est maintenu autour de 1,4 dollar. C’est seulement fin 2011 que la monnaie
unique a entamé un mouvement de baisse pour se situer début 2012 autour

de 1,28 dollar. La crise de la dette grecque a amplifié ce mouvement de baisse
de la monnaie auropéenne vis-à-vis du dollar. En juin 2015, le cours de l’euro
se situait aux alentours de 1,12 dollar.
Depuis le lancement de l’euro en 1999, le système monétaire international
s’est orienté vers un monde tripolaire organisé autour des trois principales
monnaies des pays industrialisés (dollar, euro et yen), dans lequel l’euro est
devenu la deuxième monnaie la plus utilisée au plan international.
3) Les pays émergents et en développement :

un large éventail de régimes de change
Les régimes de change adoptés par les pays émergents et en développement
offrent une très large diversité qui va de l’ancrage à l’une des principales
monnaies, le dollar ou l’euro, ou à un panier de monnaies, à la flexibilité
complète, en passant par une grande diversité de régimes intermédiaires.
Cette diversité résulte elle-même des situations économiques et financières
très variables de ces pays à mesure qu’ils se sont intégrés à l’économie mon-
diale. La Chine, qui est devenue un des plus grands exportateurs du monde
et un partenaire commercial majeur pour de nombreux pays industrialisés et
en développement, a maintenu de fait un taux de change fixe vis-à-vis du
dollar entre 1995 et 2005. L’ancrage du taux de change vis-à-vis du dollar est
un élément essentiel de la stratégie de développement de la Chine fondée sur
les exportations. Toutefois, la sous-évaluation du yuan et l’excès d’épargne
asiatique ont contribué à creuser le déficit commercial des États-Unis. Cer-
tains analystes considèrent que c’est cette accumulation de déséquilibres qui
serait en partie responsable de la crise financière de 2008. Mais la Chine a
entrepris l’appréciation graduelle du yuan à partir de juillet 2005. Au total,
entre 2005 et 2014, le taux de change réel du yuan s’est apprécié de 40 %.
Cette appréciation continue de la monnaie chinoise a contribué à rééquilibrer
l’économie mondiale en réduisant le déficit commercial des États-Unis. En
outre, et d’après Eichengreen1 (2014), les autorités chinoises pourraient cher-
cher aujourd’hui à promouvoir le rôle du yuan comme devise internationale,

ce qui, toutes choses égales par ailleurs, favoriserait son appréciation.
Le système international actuel est un système hybride où coexistent
changes flottants et changes administrés. Cette configuration, que l’on a
souvent qualifiée de « non-système », s’accompagne depuis le début du
XXIe siècle de déséquilibres croissants des balances courantes, alors que
l’économie mondiale a connu des mutations majeures avec la montée en puis-
sance des grands pays émergents comme la Chine.
1. Barry EICHENGREEN (2014), “Yuan dive?”, accessible à l’adresse suivante : http://
www.project-syndicate.org/commentary/barry-eichengreen-offers-two-explanations-for-the-
renminbi-s-depreciation-in-recent-weeks.

D. Les déséquilibres mondiaux
Jusqu’à la fin des années 1960, en l’absence d’un véritable marché international
des capitaux, les possibilités de financement externe sont très réduites, les
déséquilibres courants sont limités et correspondent à un transfert financier
des pays du Nord vers les pays en développement. Dans les années 1970, les
chocs pétroliers sont à l’origine de transferts Sud-Sud : les excédents dégagés
par les pays exportateurs de pétrole sont, via le marché des euro-dollars (avoirs
en dollars déposés dans des banques extérieures aux États-Unis), placés dans
des banques occidentales qui les transforment en crédits aux pays en déve-
loppement. C’est seulement dans les années 1980 que la libéralisation finan-
cière permet le développement d’un véritable marché financier international.
En même temps les transferts se centrent sur les flux Nord-Nord : les États-
Unis connaissent un important déficit courant et deviennent le premier emprun-
teur, face au Japon et à l’Allemagne qui dégagent des excédents élevés. Comme
le soulignent Gourinchas et Rey (2014)1, le déficit du compte courant américain
est financé par les pays exportateurs de pétrole et les pays émergents à partir
de 2006 (le déficit atteint alors plus de 800 milliards de dollars, soit 6,5 %
du PIB) avec une montée en puissance du financement chinois dans les années
récentes. L’émergence de ces déséquilibres mondiaux va de pair avec une
diminution généralisée des taux d’intérêt réels dans le monde : de 5-6 % dans
les années 1980 à -2 % en 2011.
1) Le déficit des États-Unis a pour contrepartie les excédents des pays

émergents d’Asie et des pays producteurs de pétrole
Les dix dernières années voient l’émergence de déséquilibres mondiaux
d’une ampleur sans précédent et dont la configuration est marquée par deux
traits majeurs. Tout d’abord, au-delà de l’importance croissante des déficits et
excédents des comptes courants à l’échelle mondiale, c’est la concentration
des déficits au sein d’un seul pays, les États-Unis, qui est particulièrement
remarquable. Entre 1997 et 2006, le déficit courant des États-Unis, alimenté
pour l’essentiel par le déficit commercial, est passé de 1,7 % du PIB du pays
à 1,6 % du PIB mondial. Ainsi, le FMI considère que la configuration des
déséquilibres courants au milieu de la première décennie des années 2000 –
quand les États-Unis étaient fortement en déficit et la Chine et le Japon forte-
ment excédentaires – faisait courir un risque systémique important à
l’ensemble de l’économie mondiale.
Les déséquilibres courants se sont réduits de façon substantielle depuis
2006. À cette époque, la somme des valeurs absolues des soldes courants
1. P.O. GOURINCHAS et H. REY (2014), « External Adjustment, Global Imbalances, Valuation
Effects », Handbook of International Economics, Chapitre 10, Gopinath, Helpman and Rogoff
eds.

Tableau 6.13 – Principaux pays déficitaires et excédentaires en 2006 et 2013
2006 2013
Milliards Pourcen- Pourcen- Milliards Pourcen- Pour-
de dollars tage du tage de tage centage
PIB du PIB dollars du PIB du PIB
mondial mondial
1. Plus grands pays en déficit
USA -807 -5,8 -1,60 USA -400 -2,4 -0,54
Espagne -111 -9,0 -0,22 Roy. Uni -114 -4,5 -0,15
Roy. Uni -71 -2,8 -0,14 Brésil -81 -3,6 -0,11
Australie -45 -5,8 -0,09 Turquie -65 -7,9 -0,09
Turquie -32 -6,0 -0,06 Canada -59 -3,2 -0,08
Grèce -30 -11,3 -0,06 Australie -49 -3,2 -0,07
Italie -28 -1,5 -0,06 France -37 -1,3 -0,05
Portugal -22 -10,7 -0,04 Inde -32 -1,7 -0,04
Afr. du Sud -14 -5,3 -0,03 Indonésie -28 -3,3 -0,04
Pologne -13 -3,8 -0,03 Mexique -26 -2,1 -0,03
Total -1 172 -2,3 Total -891 -1,2

2. Plus grands pays en excédent
Chine 232 8,3 0,46 Allemagne 274 7,5 0,37
Allemagne 182 6,3 0,36 Chine 183 1,9 0,25
Japon 175 4,0 0,35 Arab. Saoud 133 17,7 0,18
Arab. Saoud 99 26,3 0,20 Suisse 104 16,0 0,14
Russie 92 9,3 0,18 Pays-Bas 83 10,4 0,11
Pays-Bas 63 9,3 0,13 Corée 80 6,1 0,11
Suisse 58 14,2 0,11 Koweït 72 38,9 0,10
Norvège 56 16,4 0,11 Em. Ar. unis 65 16,1 0,09
Koweït 45 44,6 0,09 Qatar 63 30,9 0,08
Singapour 37 25,0 0,07 Taiwan 58 11,8 0,08
Total 1 089 2,1 Total 1 113 1,5

Source : FMI, World Economic Outlook, Octobre 2014
dans tous les pays atteignait 5,6 % du PIB mondial selon les calculs du FMI.
Les déséquilibres mondiaux ont ensuite diminué de presque un tiers en 2009
alors que la récession mondiale était à son maximum. Malgré un petit pic en
2010, les déséquilibres se sont à nouveau réduits et représentent globalement
3,6 % du PIB mondial en 2013.
Comme le montre le tableau 6.13, le déséquilibre global des dix plus
grands pays déficitaires a reculé de 2,3 % à 1,2 % lorsqu’on compare les
années 2006 et 2013. La valeur correspondante pour les dix plus grands pays
excédentaires a également baissé de 2,1 % à 1,5 %.

1,5
0,5
0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
-0,5
-1
-1,5
-2
États-Unis Allemagne et Japon

Pays exportateurs de pétrole Chine
Europe (hors Allemagne) Autres pays d'Asie
Source : FMI, World Economic Outlook, Octobre 2014

Figure 6.4 – Soldes des transactions courantes (1980-2013)
(en % du PIB)
La configuration des déficits et des excédents s’est également considéra-

blement modifiée entre 2006 et 2013. Ainsi, le déficit américain s’est réduit
de moitié en dollars et de presque deux tiers en pourcentage du PIB mondial.
Le déficit américain a commencé à se réduire en 2007 sous l’effet conjugué
de la dépréciation du dollar et du ralentissement de la croissance provoqué
par la crise financière. À partir de 2008, la propagation de la crise financière
a provoqué une forte contraction de l’économie mondiale et l’ampleur des
déséquilibres des balances courantes s’est s’atténuée.
De l’autre côté, l’excédent chinois a presque baissé de moitié par rapport
au PIB mondial entre 2006 et 2013. L’Allemagne est ainsi devenue le premier
pays excédentaire du monde en 2013. Selon le FMI, les grands facteurs qui
expliquent le recul de l’excédent chinois sont la forte augmentation de
l’investissement, une politique budgétaire expansionniste en réaction à la
crise financière mondiale, une explosion du crédit et du prix des actifs et une
moindre demande extérieure.
La figure 6.4 présente l’évolution des balances courantes en pourcentage
du PIB mondial entre 1980 et 2013. Ce sont non seulement le Japon et
l’Allemagne, mais aussi la Chine et les pays émergents d’Asie ainsi que les
pays exportateurs de pétrole qui dégagent les excédents les plus importants.
Les économies émergentes, avec au premier rang la Chine, sont devenues des
prêteurs nets et contribuent largement au financement du déficit courant des
États-Unis.

Ces déséquilibres comportent-ils un risque pour la stabilité de l’économie
mondiale ? On peut considérer que, dans un contexte d’intensification de la
globalisation financière, ces déséquilibres ne constituent pas un réel problème
dans la mesure où ils satisfont l’intérêt mutuel des différentes parties en
présence : ils sont l’expression de l’affaiblissement de la connexion entre
épargne domestique et investissement, permise par l’intégration croissante
des marchés financiers internationaux qui facilite les transferts entre pays
excédentaires et pays déficitaires. Pourtant, l’orientation actuelle des flux de
capitaux est difficile à concilier avec les prédictions de la théorie écono-
mique. Dans un monde où les marchés financiers sont intégrés, l’allocation
optimale des ressources implique que le capital doit aller des pays riches (le
Nord) vers les pays pauvres (le Sud) où le rapport capital/travail est faible et
la productivité du capital élevée. La réalité est différente : les capitaux sont
aujourd’hui orientés des pays pauvres vers les pays riches. Cette contradic-
tion avec les prédictions théoriques est connue sous l’expression de
« paradoxe de Lucas1 ».
De nombreux facteurs ont été avancés pour expliquer l’émergence et la
persistance des déséquilibres ainsi que pour évaluer la position des États-Unis
dans la configuration de ces déséquilibres. La crise financière mondiale de
2007-2009 a suscité de nombreuses analyses visant à déterminer le rôle
qu’ont joué les déséquilibres mondiaux dans le déclenchement et la propaga-
tion de la crise. Si le débat n’est pas clos, l’idée s’est imposée que des désé-
quilibres d’une telle ampleur sont une menace permanente pour la stabilité de
l’économie mondiale et appellent des mesures concertées visant à ordonner
les ajustements nécessaires.
2) L’origine des déséquilibres

La configuration des déséquilibres mondiaux sur la période 1990-2010 a sus-
cité une multitude d’explications qui apparaissent plus comme complémen-
taires que concurrentes. Les principales d’entre elles s’articulent autour de
trois axes principaux : la faiblesse de l’épargne aux États-Unis, l’excès

d’épargne à l’extérieur des États-Unis et le régime de change adopté par les
économies émergentes d’Asie, associés à une forte préférence des investis-
seurs internationaux pour les actifs internationaux.
– Un point de vue largement répandu attribue la persistance du déficit
américain à la chute de l’épargne aux États-Unis. L’augmentation du
déficit courant des États-Unis depuis la fin des années 1990 s’est accom-
pagnée d’une baisse continue de l’épargne des ménages. De multiples
facteurs sont avancés pour expliquer cette tendance : anticipation d’une
1. LUCAS R. (1990), « Why Doesn’t Capital Flow from Rich to Poor ? », American Economic
Review Papers and Proceedings, vol. 80, n° 2, mai.

croissance future soutenue, vieillissement de la population, développe-
ment considérable du crédit, augmentation de la richesse des ménages
provoquée par la montée des prix de l’immobilier et du cours des
actions, politique monétaire accommodante menée par la Réserve
fédérale.
– Un autre axe d’analyse déplace l’interprétation des déséquilibres mon-
diaux. Ce n’est plus la faiblesse de l’épargne des États-Unis qui est en
cause, mais l’excès d’épargne dans le reste du monde. Cette hypothèse,
développée par Ben Bernanke1, est connue sous l’expression de saving
glut. Le déficit de la balance courante des États-Unis est l’image de
l’augmentation considérable de l’épargne dans les économies émer-
gentes. Cet « appétit » pour l’épargne est amplifié par les surplus crois-
sants des pays producteurs de pétrole qui ont épargné les gains procurés
par l’augmentation du prix du pétrole plutôt que de les utiliser à la
consommation ou à l’investissement.
– Un autre angle d’attaque privilégie la politique de change fixe de la Chine
vis-à-vis du dollar et son influence sur les autres économies émergentes
d’Asie comme élément clé dans l’explication des déséquilibres mon-
diaux. Certains analystes2 ont développé l’idée que les économies d’Asie
ont constitué un nouveau système de taux de change fixe vis-à-vis du
dollar. Cette hypothèse est connue sous l’expression de « Bretton
Woods 2 ». Les États-Unis seraient à nouveau, comme dans le régime
de Bretton Woods, au centre d’un système dans lequel les pays
« périphériques » – initialement l’Europe et le Japon, aujourd’hui les
pays émergents d’Asie et surtout la Chine – misent sur une croissance
tirée par les exportations et enregistrent des excédents courants en main-
tenant des taux de change sous-évalués.
Toutefois, l’appréciation réelle du Yuan de 40 % entre 2005 et 2014
rend ce troisième type d’explication de moins en moins pertinent.
Les déséquilibres mondiaux des transactions courantes se sont donc net-
tement réduits depuis 2006. Ainsi, et par rapport au PIB mondial, le fort
déficit courant des États-Unis s’est réduit de plus de 50 %. Les excédents
de la Chine et du Japon, les deux contreparties les plus importantes du
déficit américain en 2006, ont aussi reculé très significativement. De sur-
croît, quelques exportateurs avancés de matières premières et certains
grands pays émergents qui auparavant avaient des excédents sont main-
tenant en déficit, ce qui a contribué à réduire les déséquilibres, mais aussi,
1. BERNANKE Ben S.(2005), « The Global Saving Glut and the US Current Account Deficit »,
Remarks at the Sandridge Lecture, VIRGINIA ASSOCIATION OF ECONOMICS, Richmond, Virginia,
10 mars.
2. DOOLEY M, FOLKERTS-LANDAU D. et GARBER P. (2003), « An Essay on the Revised
Bretton Woods System », NBER, Working Paper, n° 9971.

dans certains cas, à créer de nouveaux facteurs de vulnérabilité. Globa-
lement, comme les grands déficits ont rétréci, les risques systémiques
qui découlent des déséquilibres de flux ont baissé.
Toutefois, le FMI1 souligne que les déséquilibres mondiaux de stocks
(c’est-à-dire les positions créditrices et débitrices nettes des pays) ont
augmenté entre 2006 et 2013. Compte tenu des projections réalisées dans
le rapport, le FMI estime que même si les déséquilibres de flux devraient
continuer à se réduire d’ici à 2019, les déséquilibres de stock devraient
continuer à s’aggraver faisant peser ainsi des risques sur les pays concer-
nés. Un constat identique est dressé par Lane et Milesi-Ferretti (2014)2.
Cette question sera examinée dans le chapitre 7.
3) La position privilégiée des États-Unis

Les effets de valorisation
L’accumulation de déficits courants par les États-Unis devrait se traduire par
une augmentation continue de l’endettement net du pays vis-à-vis de l’exté-
rieur. Cependant, la variation de la dette extérieure nette entre deux dates
dépend non seulement du solde de la balance courante dans la période, mais
aussi de la variation de la valeur des avoirs et des engagements bruts du pays
vis-à-vis de l’extérieur, qui dépend elle-même à la fois de la variation du prix
des actifs et des mouvements du taux de change. Ces effets de valorisation sont
démultipliés par la globalisation financière car ils portent sur des volumes bruts
d’avoirs et d’engagements qui n’ont cessé de croître. En raison du seul impact
des mouvements du taux de change, un pays peut accumuler des déficits de la
balance courante sans voir pour autant augmenter sa dette nette vis-à-vis de
l’extérieur. Les États-Unis empruntent sur les marchés internationaux en émet-
tant des actifs libellés en dollars et prêtent à l’extérieur essentiellement en
acquérant des titres libellés en monnaie étrangère. En conséquence, une dépré-
ciation du dollar laisse inchangée la valeur en dollar des engagements améri-
cains vis-à-vis de l’extérieur, mais élève la valeur en dollar des avoirs détenus
par les États-Unis sur l’extérieur. Une baisse du dollar a donc pour effet de
stabiliser automatiquement la dette extérieure nette des États-Unis. Pour donner
un ordre de grandeur, en 20043, les avoirs bruts des États-Unis sur l’extérieur
représentaient environ 80 % du PNB, dont les deux tiers libellés en monnaie
étrangère : une dépréciation du dollar de 10 % représentait une réduction de la
dette extérieure nette des États-Unis de 0,1 × 0,8 × 2/3, soit plus de 5 % du PIB
des États-Unis, ce qui correspond à peu près à la taille du déficit courant des
1. IMF World Economic Outlook, octobre 2014.
2. P.R. LANE, G.M. MILESI-FERRETTI (2014), « Global imbalances and external adjustment
after the crisis », IMF, working paper, août.
3. CESIFO (2006), EEAG Report, p. 54.

États-Unis pour la même année. La conséquence de cette situation est que,
grâce à la dépréciation du dollar qui est intervenue au cours des dernières
années, la dette des États-Unis vis-à-vis de l’extérieur a beaucoup moins aug-
menté que ce qui aurait résulté de l’effet cumulé des déficits courants. On
revient sur cette question dans le chapitre 7.
Le différentiel de rendement en faveur des États-Unis
Les États-Unis bénéficient d’un avantage substantiel sur les marchés financiers
internationaux. Les taux de rendement qu’ils retirent de leurs avoirs sur l’exté-
rieur sont supérieurs aux taux qu’ils versent sur leurs engagements vis-à-vis de
l’extérieur. Les raisons avancées pour rendre compte de ce « privilège
exorbitant » tiennent à la composition de l’actif et du passif. Du côté du passif,
il s’agit principalement d’emprunts à court terme constitués de titres peu ris-
qués et à faible rendement, en particulier des bons du Trésor américain. L’actif
est au contraire constitué d’avoirs à long terme, actions et investissements
directs, plus risqués et procurant des rendements plus élevés. Pour reprendre
l’expression introduite par Gourinchas et Rey1, les États-Unis, du fait de
l’hégémonie du dollar dans le système monétaire et financier international,
sont devenus une « entreprise de capital risque ».
De plus, grâce à ce différentiel de rendement, bien que le pays soit large-
ment endetté vis-à-vis du reste du monde, la différence entre les intérêts et
dividendes que les investisseurs américains reçoivent de leurs avoirs sur
l’extérieur et les intérêts et dividendes qui sont versés aux investisseurs étran-
gers sur les avoirs qu’ils détiennent aux États-Unis demeure positive. Prenant
argument de ce flux positif de revenu du capital, certains auteurs2 ont défendu
une thèse extrême et provocante. Un débiteur devrait payer des intérêts à ses
créanciers. Si les États-Unis reçoivent un revenu net positif de l’extérieur,
c’est que le pays n’est pas débiteur mais qu’il détient, au contraire, une
richesse extérieure nette sur l’extérieur. L’argument utilisé est connu sous
l’expression de dark matter ou « matière noire » : les investissements directs
des États-Unis à l’extérieur contiennent des actifs intangibles qui ne sont pas
comptabilisés dans les statistiques de balance des paiements, tels que la répu-
tation, le savoir-faire et l’expertise exportés par les multinationales améri-
caines. Ces erreurs de mesure conduisent à une sous-évaluation des avoirs des
États-Unis sur l’extérieur.
4) Les déséquilibres mondiaux et la crise financière de 2007-2009
Avant le déclenchement de la crise, le débat à propos des risques que com-
portent les déséquilibres s’organisait autour de deux optiques : ajustement en
1. GOURINCHAS P.-O. et REY H. (2005), « From World Banker to World Venture Capitalist : US
External Adjustment and the Exorbitant Privilege », NBER, Working Paper, n° 11563, août.
2. HAUSSMANN R et STURZENEGGER F. (2007), « The Missing Dark Matter in the Wealth of
Nations and its Implications for Global Imbalances », Economic Policy, n° 51, juillet.

douceur ou atterrissage brutal. Certains considéraient que, du fait de l’inten-
sification de la globalisation financière, les marchés peuvent financer des
déséquilibres croissants et procéder à des ajustements progressifs et sans
heurts. Il s’agirait d’une forme d’équilibre dans les flux commerciaux et
financiers, entre la demande des États-Unis pour les biens étrangers et la
demande étrangère pour les actifs financiers américains. On retrouve ici la
thèse du « Bretton Woods II » où la Chine et les pays émergents d’Asie
jouent un rôle analogue à celui de l’Europe et du Japon après la Seconde
Guerre mondiale en accumulant des actifs libellés en dollars. Les déséqui-
libres se résorberont lorsque la Chine aura absorbé ses réserves de main-
d’œuvre et que les pressions sur le marché du travail réduiront la compétiti-
vité et l’excédent commercial. Néanmoins, la plupart des analystes mettaient
l’accent sur les dangers que comportent les déséquilibres globaux et envisa-
geaient la possibilité d’un atterrissage brutal. Il est peu probable que le reste
du monde accepte d’accumuler autant de créances sur les États-Unis. Un ren-
versement soudain des capitaux étrangers qui financent le déficit croissant
des États-Unis serait à l’origine d’une correction désordonnée des déséqui-
libres qui provoquerait une forte dépréciation du dollar, des turbulences sur
les marchés des changes et sur les marchés financiers, ainsi qu’un ralentisse-
ment général de l’économie mondiale. Face à ces risques, le FMI avait
engagé en 2006 une concertation multilatérale entre les pays concernés qui
n’a débouché sur aucune disposition opérationnelle.
La crise a eu lieu. Elle s’est déclenchée aux États-Unis en 2007 avec la
crise des crédits hypothécaires, s’est propagée à l’économie mondiale en
2008 et 2009 et ses effets ont commencé à s’atténuer en 2010. Mais la crise
n’a pas été conforme au scénario d’atterrissage brutal : le dollar ne s’est pas
effondré, il n’y a pas eu d’inversion brutale des flux de capitaux. Lorsque la
crise s’est aggravée en 2008, les capitaux ont au contraire afflué aux États-
Unis pour échapper aux turbulences extérieures, et le dollar s’est apprécié.
Les déséquilibres mondiaux sont-ils à l’origine de la crise ?

Quel a été le rôle des déséquilibres mondiaux dans la crise ? Au-delà des
défauts dans la régulation et la supervision financière et des excès produits
par l’innovation financière, la crise trouve-t-elle son origine profonde dans
les déséquilibres macroéconomiques mondiaux qui se sont développés depuis
le début des années 2000 ? Cette question fait l’objet d’un débat nourri.
Certains considèrent que les déséquilibres sont à la racine de la crise : les
déséquilibres globaux et la crise financière sont « intimement connectés1 »
ou, vision plus radicale, « les déséquilibres macroéconomiques globaux sont
1. OBSTFELD.M et ROGOFF.K (2009), « Global imbalances and the financial crisis: products
of common causes », CEPR, Discussion Paper n° DP7606.

la cause sous-jacente de la crise1 ». Dans cette optique, les capitaux en pro-
venance des pays qui dégagent un excès d’épargne – la Chine et les pays
producteurs de pétrole –, en affluant aux États-Unis et en poussant les taux
d’intérêt à la baisse, ont alimenté le boom du crédit et favorisé la bulle immo-
bilière, dont l’éclatement a été l’un des éléments déclencheurs de la crise. Ces
capitaux ont produit un volume d’intermédiation financière tel que les sys-
tèmes financiers mêmes aussi sophistiqués que celui des États-Unis ne pou-
vaient l’absorber. La recherche du rendement a stimulé une innovation
financière effrénée dans des produits à haut risque et provoqué les dysfonc-
tionnements des marchés financiers .
Ce point de vue ne fait pas l’unanimité. Certaines argumentations mettent
en avant des questions internes aux États-Unis : le faible niveau des taux
d’intérêt qui a nourri le crédit à bon marché et la bulle immobilière ne résul-
terait pas de l’afflux de capitaux étrangers mais de la politique monétaire très
accommodante menée aux États-Unis dans la période qui précède la crise.
D’autres analystes désignent comme principaux coupables les défauts dans la
régulation et la supervision du système financier et considèrent que les désé-
quilibres de balances courantes n’ont joué qu’un rôle second dans la genèse
de la crise. Ils n’auraient pas provoqué de crise si les institutions financières
n’avaient pas alimenté la demande d’actifs très risqués destinés à assouvir
l’appétit des investisseurs pour des rendements toujours plus élevés.
Le débat n’est pas clos. Néanmoins, la plupart des analystes considèrent2
que les déséquilibres mondiaux ont contribué plus ou moins directement à
la crise. Même s’ils n’ont pas déclenché la crise, les déséquilibres sont à la
source de conditions macroéconomiques propices à l’éclatement de nou-
velles crises et la nécessité de les réduire s’est imposée dans les instances
internationales.
La récente diminution de l’ampleur des déséquilibres de flux est due en
grande partie à la baisse de la demande dans les pays en déficit après la crise
financière mondiale et à des différentiels de croissance liés à la reprise plus
rapide des pays émergents et des pays exportateurs de matières premières. La
position débitrice des États-Unis, le plus grand débiteur du monde par rapport
à son PIB domestique, reste relativement faible et le comportement des inves-
tisseurs pendant la crise financière mondiale s’explique par un maintien de la
confiance dans les avoirs libellés en dollars.
1. PORTES.R (2009) ,« Global Imbalances » in Macroeconomic stability and financial regu-

lation: key issues for the G20 », CEPR.
2. SUOMINEN.K (2010), « Did global imbalances cause the crisis? » VoxEu.org, juin 2010.

Conclusion
Ce chapitre a permis de présenter le cadre comptable et institutionnel
permettant d’appréhender les mécanismes qui agissent sur les variables
macroéconomiques dans une économie ouverte. Le chapitre 7 sera centré
sur l’analyse des déterminants de la balance courante. Le chapitre 8 envi-
sagera les implications macroéconomiques de l’ensemble des transactions
enregistrées dans la balance des paiements : la situation du marché des
changes qui en résulte, et les interventions éventuelles des autorités ont des
conséquences sur plusieurs variables macroéconomiques, comme le taux
de change, l’offre de monnaie ou le taux d’intérêt. Le chapitre 9 reviendra
sur les déterminants à long terme et à court terme des taux de change.
Questions
Question 1
On considère une balance des paiements simplifiée :
Tableau 6.14
Crédit (+) Débit (–) Solde
A - Compte des transactions courantes
A1 Biens
A2 Services
Avoirs Engagements Net
B - Compte financier
B1 Flux financiers hors avoirs de réserve
B1-1 Investissements directs
B1-2 Investissements de portefeuille
B1-3 Autres Investissements
B2 Avoirs de réserve
Indiquer les écritures correspondant aux opérations suivantes (n° du poste, crédit ou débit) :
1-1. Des résidents vendent des marchandises à l’extérieur et accordent aux acheteurs un
crédit de 6 mois ;
1-2. Des résidents installent un équipement à l’étranger et se font immédiatement payer
en dollars qu’ils déposent dans une banque résidente ;
1-3. Des résidents importent des marchandises allemandes et se font accorder un crédit
de 3 mois ;
1-4. Une entreprise française achète des actions émises par une firme américaine et paie
en dollars en tirant sur son compte dans une banque résidente, ce qui se traduit par une
baisse des avoirs officiels en devises du pays. Cet achat est un placement et ne vise pas
à prendre le contrôle de la firme émettrice.

Question 2
Un déficit de la balance des transactions courantes est-il compatible avec un excédent de
la balance globale (solde cumulé du compte des transactions courantes et du compte
financier hors avoirs de réserve) ? Quel est dans ce cas le signe du solde du compte des
avoirs de réserve ? Les avoirs de réserve ont-ils augmenté ou diminué ?
Question 3
Au cours de l’année écoulée, les transactions d’un pays avec l’extérieur, mesurées dans
la monnaie du pays, ont été les suivantes :
Le pays a vendu à l’extérieur des marchandises (1 000), des services (500) et des actifs
financiers (500) sous forme d’investissements directs. Ces ventes ont été en partie finan-
cées par des crédits commerciaux (1 000). Le paiement comptant s’est traduit par une
augmentation des avoirs en devises sur des comptes bancaires (200) et par une augmen-
tation des réserves officielles en devises (800).
Le pays a acheté à l’extérieur des marchandises (1 200), des services (300) et des actifs
financiers (700) sous forme d’investissements directs. Ces achats ont été partie financés
par des crédits commerciaux (1 100). Le paiement comptant s’est traduit par une dimi-
nution des avoirs en devises sur des comptes bancaires (480) et par une diminution des
réserves officielles en devises (620).
Établir la balance des paiements. Calculer le solde du compte des transactions courantes,
le solde de la balance globale et le solde du compte des avoirs de réserve.
EAE-8
Cet exercice porte sur l’enregistrement de dix opérations dans la balance des paiements
(cf. I. de ce chapitre). Il permet le calcul de la capacité ou du besoin de financement de
l’économie, de la position extérieure globale (PEG) et de la dette extérieure brute avant
et après l’enregistrement de ces opérations (cf. II de ce chapitre).
Corrigés
Question 1
Rappel : Dans le compte de transactions courantes, les flux qui sortent du pays s’inscri-
vent en crédit (+), tous les flux qui entrent s’inscrivent en débit (-). S’agissant des opé-
rations en avoirs et en engagements du compte financier, un signe positif reflète une

augmentation des avoirs ou des engagements, tandis qu’un signe négatif représente une
diminution des avoirs ou des engagements.
1.1. Crédit poste A-1, avoirs (+) poste B1-3
1.2. Crédit poste A2 (vente de service), avoirs (+) poste B1-3
1.3 Débit poste A1, engagement (+) poste B1-3
1.4 Investissement de portefeuille d’un résident à l’étranger : avoirs (+) Poste B1-2,
avoirs (-) poste B2.
Question 2
En raisonnant sur les soldes de la balance précédente, l’équilibre comptable implique
A = B1 + B2
Un solde de la balance globale A – B1 > 0 avec A < 0 implique B1 < 0 avec, en valeur
absolue |B1| > |A| : le solde du compte financier (hors avoirs de réserve) est négatif. Le
secteur privé est donc emprunteur net. L’emprunt est supérieur au déficit de la balance
courante.
Le solde des avoirs de réserve B2 = A – B1 est positif : les avoirs de réserve ont aug-
menté.
Question 3
Tableau 6.15
Crédits (+) Débits (-) Solde
A- Compte des transactions courantes 1 500 1 500 0

A1 Biens 1 000 1 200 - 200
A2 Services 500 300 + 200
B- Compte financier 1 600 1 600 0

B1 Flux financiers hors avoirs de réserve
B1-1 Investissements directs 700 500 + 200
B1-2 Investissements de portefeuille
B1-3 Autres Investissements 1 000 + 200 - 480 1 100 - 380
B2 Avoirs de réserve 800 - 620 + 180
La balance des transactions courantes est équilibrée. Du fait d’un excédent du compte
des flux financiers hors avoirs de réserves (les emprunts ou sorties de capitaux, engage-
ments l’emportent sur les prêts ou entrées de capitaux, avoirs), les avoirs de réserve
augmentent de 180. Le solde de la balance globale formé du solde des transactions cou-
rantes et du solde des opérations financières, déduction faite des variations d’avoirs sur
compte bancaire (ici 200 en augmentations d’avoirs et 480 en diminutions d’avoirs, soit
un solde net de – 280) et des variations d’avoirs de réserve (+180), s’élève à +100.

7. La balance
courante
C
e chapitre analyse les déterminants de la balance courante d’un
pays sous deux angles complémentaires. Dans la section I, le solde
courant est relié aux choix intertemporels des agents, qui peu-
vent privilégier la consommation et l’investissement actuels et s’endetter
ou au contraire se restreindre aujourd’hui et prêter. Si ces choix sont
décidés rationnellement ils apportent un gain au pays, dans tous les cas,
dès lors qu’existent des possibilités de prêts et d’emprunts sur les mar-
chés extérieurs. Mais ce modèle du gain, qui implique l’endettement de
certains pays soulève beaucoup de questions, tant au regard de la sou-
tenabilité de la dette qu’au regard de la valeur des actifs transférés inter-
nationalement qui ne dépend pas uniquement des balances courantes.
Dans la section II, le solde courant n’est plus relié à des arbitrages entre
le présent et le futur, mais à deux variables macroéconomiques fonda-
mentales de la période même, le taux de change réel de la monnaie du
pays et les taux de croissance des PIB du pays et de l’étranger.
I. La balance courante
et le commerce intertemporel
Contrairement à une économie fermée, une économie ouverte peut, grâce au

marché financier mondial, prêter ou emprunter des ressources à l’extérieur.
Dans un monde sans mouvements internationaux de capitaux, ce qui est
l’hypothèse des théories du commerce international présentées dans les cha-
pitres 1 et 2, chaque pays est dans l’obligation d’équilibrer en permanence
ses échanges de biens et services avec l’extérieur. En revanche, dès lors
qu’existe un marché international des capitaux, une économie ouverte peut
dépenser aujourd’hui en biens et services plus que son revenu ; de même,
une économie ouverte qui dispose d’une épargne importante peut financer
des investissements extérieurs, qui lui permettront demain de disposer de
La balance courante • 249

davantage de ressources. Les prêts et les emprunts extérieurs permettent
l’échange de biens disponibles à des périodes différentes. Cet échange de
ressources dans le temps représente du commerce intertemporel. La contre-
partie en est la variation des avoirs ou des engagements du pays vis-à-vis
de l’extérieur.
A. Les choix intertemporels, la balance courante

et les flux de capitaux
Dans sa version la plus simple1, le modèle intertemporel à deux périodes est
une extension du principe standard des avantages comparatifs : l’intérêt au
commerce ne résulte plus de la possibilité d’échanger des biens différents au
sein d’une même période, mais, grâce à l’intégration au marché mondial des
capitaux, de la possibilité d’échanger la consommation présente et la consom-
mation future d’un même bien.
1) Le modèle en l’absence d’investissement

On raisonne tout d’abord en l’absence d’investissement. On considère une
économie qui produit un bien de consommation unique et homogène et on
raisonne sur deux périodes, 0 et 1, (aujourd’hui et demain). La production de
chaque période est donnée ( Y 0 et Y 1 ). Les préférences vis-à-vis de la
consommation présente ( C 0 ) et de la consommation future ( C 1 ) sont repré-
sentées par une fonction d’utilité collective possédant les propriétés
habituelles :
U = U ( C 0, C 1 )
La pente des courbes d’indifférence représente le taux marginal de subs-
titution intertemporel (TMS) qui reflète le taux de préférence pour le présent,
noté ρ. La collectivité accepte de renoncer à une unité de consommation pré-
sente si elle obtient en compensation plus d’une unité de consommation
future :
dC U C′ 0
- = 1 + ρ,
TMS = – ---------1- = --------
d C0 U C′ 1
ou
dC
ρ = TMS – 1 = ---------1- – 1 ,
d C0
1. Cette présentation s’appuie sur M. OBSTFELD et K. ROGOFF (1996), Foundations of inter-

national Macroeconomics, MIT Press, chap. 1 et 2.

À l’équilibre, le TMS est égal au prix relatif de la consommation présente
en termes de consommation future, représenté par ( 1 + i ) où i est le taux
d’intérêt réel : si un agent souhaite consommer aujourd’hui une unité supplé-
mentaire de bien et l’emprunte à un autre agent, il devra remboursera demain
( 1 + i ) unités de bien. À l’équilibre, le taux d’intérêt réel est donc égal au
taux de préférence pour le présent : ρ = i .
On se situe tout d’abord en autarcie : à chaque période la consommation
domestique est contrainte par la production domestique. Le point de consom-
mation (figure 7.1) est A. En ce point la pente de la courbe d’indifférence UA
est, en valeur absolue, égale à ( 1 + i A ) où iA est le taux d’intérêt réel d’autar-
cie.
On raisonne maintenant dans une petite économie ouverte : le pays peut
prêter ou emprunter à l’extérieur au taux d’intérêt du marché mondial, noté
i, que l’on supposera ici inférieur au taux d’intérêt d’autarcie. Le profil de
consommation n’est plus contraint par la production de la période. Le pays
peut par exemple aujourd’hui consommer plus que la production de la
période courante en empruntant à l’extérieur, sous réserve de rembourser
demain le principal et les intérêts. (On admet que le pays « naît » à la période
0 sans hériter du passé aucune dette ni avoir vis-à-vis de l’extérieur, et
« meurt » en fin de période sans laisser ni héritage ni dette).
Les consommations présente et future possibles sont celles qui satisfont la
contrainte budgétaire intertemporelle. Si, à la période 0, le pays consomme
plus qu’il ne produit, il emprunte aujourd’hui ( C 0 – Y 0 ) au taux d’intérêt i et
il devra rembourser demain ( 1 + i ) ( C 0 – Y 0 ) . De même, si, à la période 0, le
pays consomme moins qu’il ne produit, il prête aujourd’hui ( Y 0 – C 0 ) et il
se verra rembourser demain ( Y 0 – C 0 ) ( 1 + i ) . Dans les deux cas, la quantité
de biens disponible demain pour la consommation est :
C 1 = Y 1 – ( 1 + i ) ( C 0 – Y 0 ),
ou
C1 Y1
C 0 + ----------
- = Y 0 + ----------
- (7-1)
1+i 1+i
L’équation (7-1) est la contrainte budgétaire intertemporelle : elle repré-
sente l’ensemble des consommations présente ( C 0 ) et future ( C 1 ) réali-
sables étant donné le taux d’intérêt du marché mondial (i) et les niveaux
présent et futur de production ( Y 0 et Y 1 ). Cette contrainte est représentée
(figure 7.1) par une droite de pente – ( 1 + i ) .
L’optimum (figure 7.1) est atteint au point E, où la contrainte budgétaire
est tangente à la courbe d’indifférence la plus élevée possible. En ce point, la
pente de la contrainte budgétaire est, en valeur absolue, égale au taux margi-
nal de substitution intertemporel.

Consommation future
C1
UA
UE
A
Y1
E Pente = -(1+iA)
C1
Pente = -(1+i)
Déficit du
Compte courant
C0 Consommation présente C0
Y0
Figure 7.1 – Choix intertemporels de consommation
Le pays emprunte à l’extérieur la quantité C 0 Y 0 dans la période présente

(ce qui équivaut à une importation) et rembourse à la période suivante Y 1 C 1
(ce qui équivaut à une exportation). Le passage de l’autarcie à l’économie
ouverte améliore le bien-être collectif (E est situé sur la courbe d’indifférence
UE, plus élevée que UA).
Le fondement du commerce intertemporel et du gain procuré par l’inté-
gration au marché mondial des capitaux est la différence entre le taux d’inté-
rêt d’autarcie et le taux d’intérêt mondial. Ce résultat est conforme au
principe de l’avantage comparatif qui fonde la théorie du commerce interna-
tional. Rappelons que (chapitre 1) ce principe établit que les pays ont intérêt
à importer les biens dont les prix relatifs d’autarcie sont plus élevés que les
prix mondiaux. Ici, le prix relatif d’autarcie de la consommation présente (le
taux d’intérêt réel d’autarcie) est supérieur au prix mondial (le taux d’intérêt
réel du marché mondial des capitaux), et c’est la possibilité de tirer parti de
cette différence de prix relatif qui explique le gain procuré par l’ouverture au
commerce. On vérifierait aisément que dans le cas inverse où le taux d’intérêt
mondial serait supérieur au taux d’autarcie, le pays tirerait profit du com-
merce en exportant la consommation présente contre la consommation future
(il serait prêteur à la période 0).

Dans les théories du commerce international étudiées dans les trois premiers
chapitres les biens sont échangés contre des biens au cours d’une période donnée.
Ici, le commerce intertemporel implique au sein d’une même période l’échange
de biens contre des actifs, qui sont des droits sur la production future. Dans
l’exemple illustré sur la figure 7.1, à la période 0, le pays emprunteur enregistre
un déficit de la balance courante (égal à la quantité importée) et il émet à l’égard
de l’exportateur un titre, ou une reconnaissance de dette, qui l’engage à rem-
bourser à la période suivante la quantité de bien empruntée, plus les intérêts.
Les décisions intertemporelles de consommation et d’épargne déterminent les
flux de capitaux comme contrepartie nécessaire des flux de biens.
Ce modèle simple montre qu’un déséquilibre du compte courant n’est pas
nécessairement un indicateur négatif : par rapport à l’autarcie, où les consom-
mations sont contraintes par le profil de la production domestique, le com-
merce intertemporel améliore le bien-être collectif parce qu’il permet de
lisser l’évolution dans le temps de la consommation. Il apparaît aussi que le
gain procuré par le commerce intertemporel est indépendant du déséquilibre
initial de la balance courante puisqu’il a pour seule origine la différence entre
le taux d’intérêt d’autarcie et le taux d’intérêt mondial.
On notera enfin que les résultats qui apparaissent ci-dessus sont en accord
avec les analyses macroéconomiques traditionnelles (chapitre 8) qui étudient
les déterminants des flux de capitaux au sein d’une période donnée, et indé-
pendamment des flux de biens et services. Le facteur essentiel est la diffé-
rence entre le taux d’intérêt domestique et le taux d’intérêt extérieur. Dans
un monde où la mobilité internationale des capitaux est parfaite, ce qui est
l’hypothèse implicite posée ici, un pays dont le taux d’intérêt est supérieur au
taux d’intérêt extérieur connaît des entrées de capitaux, comme c’est le cas
du pays emprunteur illustré ci-dessus.
2) Le rôle de l’investissement
Dans le modèle du 1) l’investissement est absent, ce qui ne correspond pas à
la réalité. L’introduction de cet investissement complexifie l’analyse mais ne

remet pas en cause sa conclusion, à savoir que la possibilité pour le pays
d’emprunter ou de prêter sur les marchés étrangers accroît son niveau de
satisfaction collective par rapport à l’autarcie. Nous indiquons ici les étapes
du raisonnement sans développer la structure modélisée.
Plaçons-nous en autarcie. On reprend les notations du 1°. On suppose que
le pays « vit » pendant deux périodes, la période 0 et la période 1. Au début
de la période 0 le pays hérite d’un stock de capital , ce qui lui permet de
produire pendant la période 0 la quantité . Cette production se répartit entre
consommation et investissement . Du fait de cet investissement, qui
s’ajoute au capital existant, le stock de capital de la période 1 s’élève à
et le pays produit durant la période 1, grâce à ce nouveau

capital. Comme le pays ne vit que deux périodes, il consomme à la fin de la
période ce capital (qui n’a plus d’utilité puisqu’il n’y a pas de futur). Le pays
consomme donc en période 1 le revenu de la période et le capital :
. Moins le pays consomme en période 0, plus l’investissement est
élevé et plus il peut produire et consommer en période 1. En renonçant en 0
à consommer une unité de bien, le pays obtient, en période 1, une unité de
capital en plus qui lui permet de produire un supplément égal à la productivité
marginale du capital r. Comme il consomme en 1 le capital et le revenu, le
supplément consommé en 1 est de 1+r. Le taux marginal de substitution
(TMS) entre la consommation de 1 et de 0 est donc égal à 1+r soit, encore,
puisqu’on se trouve en autarcie, , étant égal au taux d’intérêt réel
d’autarcie (égal à la productivité marginale du capital). Le pays va donc
consommer en autarcie un couple tel que le TMS soit égal à .
Cela lui procure un certain niveau d’utilité collective .
Supposons que le pays s’ouvre : il peut emprunter sur les marchés exté-
rieurs ou consentir des prêts. Si le taux d’intérêt externe i est inférieur à celui
d’autarcie , le pays a intérêt à emprunter à ce taux dans la période 0 et à
rembourser en période 1, car ce choix lui permet d’accroître le niveau de la
fonction par rapport à l’autarcie. Dans ce cas il accepte un déficit
courant en période 0 ce qui lui permet d’accroître la consommation et l’inves-
tissement dans cette période, par rapport à ce qu’ils seraient en autarcie. Cet
investissement supplémentaire favorise la production de la période 1, période
durant laquelle il doit rembourser, donc dégager un excédent courant, ce qui
implique une réduction de sa consommation dans cette période 1 par rap-
port à l’autarcie. Le couple qui maximise la fonction est
tel que TMS = 1+i. La valeur de la fonction U est supérieure à celle d’autar-
cie, ce qui justifie le choix en faveur de l’ouverture. L’effet positif de la
hausse de sur U l’emporte sur l’effet négatif de la baisse de sur U. Si
le taux i avait été supérieur à , le pays aurait dû, pour maximiser son utilité,
dégager un excédent courant en période 0, donc être prêteur en période 0 et
accepter un déficit compensant le remboursement dont il bénéficie en période 1.
L’ouverture sur le marché mondial des capitaux permet à certains pays
à la fois de consommer et d’investir davantage dans la période présente.
Leur niveau d’utilité mesuré à partir d’une fonction qui dépend du niveau
de la consommation présente et de la consommation future augmente par
rapport à celui d’autarcie.
➙ Remarques
– Cette démarche possède des points communs avec celle du modèle HOS
du chapitre 2 : dans HOS on prend en compte le TMS de deux biens
différents consommés dans la même période, alors que dans ce modèle
on considère le TMS entre le bien consommé aujourd’hui et le bien
consommé demain ;

– L’analyse qui vient d’être faite concerne un petit pays ; on peut montrer
qu’elle reste vraie dans le cas de deux pays possédant, en autarcie, des
taux d’intérêt réels différents ;
– L’existence du gain implique que les agents qui consomment dans la
période actuelle sont les mêmes que ceux qui consomment dans la
période future ; si ce n’est pas le cas, la diminution de la consommation
future peut être refusée par ceux qui n’ont pas bénéficié de la hausse de
la consommation présente.
B. Balance courante, position extérieure nette

et soutenabilité de la dette
L’accumulation à travers le temps de soldes courants excédentaires ou défi-
citaires engendre des mouvements de capitaux entre le pays et le reste du
monde, puisqu’il existe nécessairement une contrepartie financière aux flux
de marchandises et de services (chapitre 6). Le financement d’un déficit cou-
rant se traduit par l’émission d’un titre par lequel le pays se reconnaît débiteur
et pour lequel des intérêts doivent être versés dans les périodes qui suivent.
Symétriquement, l’obtention d’un excédent courant permet au pays de rece-
voir un titre qui lui rapporte des intérêts dans les périodes futures. La diffé-
rence, à un instant donné, entre les dettes accumulées et les créances
accumulées, durant les périodes passées, est égale à la dette nette. Le pays est
prêteur net si cette dette nette est négative.
Certains pays accumulent des déficits courants pendant de très longues
périodes, ce qui se traduit par un endettement croissant. Ce fut le cas des pays
émergents dans les années 1980, de certains pays asiatiques à la fin des
années 1990 (crise de 1997-98) et des États-Unis depuis les années 1980. La
présence de ces dettes nettes croissantes sur le long terme pose la question de
savoir si l’on peut définir des critères de soutenabilité : quand peut-on consi-
dérer qu’une dette extérieure n’est pas excessive ? Cette question a reçu deux
réponses qui s’appuient sur un modèle simple. Nous exposons ces critères de
soutenabilté avant d’en montrer les limites.
1) Deux critères de soutenabilité

a) L’annulation de la dette nette à long terme
Considérons un pays qui hérite au début de l’année (période 0) d’une dette
nette égale à . Durant cette année, son solde commercial (exportations-
importations) est égal à . Si ce solde est positif, le pays va bénéficier
d’un financement qui va accroître ses avoirs sur l’étranger, alors que s’il est
négatif il devra émettre des titres par lesquels il se reconnaît débiteur. Le
financement de a donc un impact sur la dette. Mais la situation financière

du pays en fin d’année dépend aussi des titres hérités du passé, car le pays
reçoit dans l’année les revenus du capital qu’il a antérieurement placé à
l’extérieur et il paie les revenus du capital que l’étranger lui a antérieurement
prêté. Appelons i le taux d’intérêt moyen qui concerne la dette nette et
désignons par la dette nette de la fin de l’année 0 (ou du début de l’année
1). D’après ce qui vient d’être dit : . Cette relation peut
encore s’écrire : . En considérant l’année 1 et l’année 2 la
relation devient : . D’où : .
En poursuivant la démarche jusqu’à l’année t on obtient, en désignant par
la dette nette du début de l’année t (ou de la fin de l’année t-1) et par le
solde commercial de l’année z :
(7.2)
La relation (7.2) signifie que la valeur actuelle de la dette nette du pays

augmentée de la valeur des intérêts sur cette dette est égale à la valeur future
actualisée au taux i de la dette nette à la fin de l’année t-1 dont on soustrait
tous les soldes commerciaux actualisés entre l’année actuelle et l’année t-1.
À partir de cette relation on peut définir un critère de soutenabilité de la
dette : on considère que la dette nette actuelle augmentée des intérêts ( )
est soutenable si la dette nette future actualisée tend vers zéro quand
l’horizon du temps s’éloigne de plus en plus (t tend vers l’infini). Dans ce cas
la dette nette actuelle augmentée des intérêts est égale à la somme des soldes
commerciaux futurs actualisés.
La dette nette actuelle d’un pays est soutenable si sa valeur (augmentée
des intérêts sur la dette nette) est égale à la somme des soldes commer-
ciaux futurs actualisés au taux d’intérêt actuel sur un long horizon de
temps. Cette règle implique que le pays puisse bénéficier d’excédents
commerciaux au moins certaines années et qu’en long terme, la somme des
excédents actualisés l’emporte sur la somme des déficits actualisés.
➙ Remarques
– Comme le pays possède un endettement net aujourd’hui, est
négatif. Il faut donc nécessairement que certains soldes commerciaux
futurs soient positifs et que ces soldes positifs l’emportent sur les
soldes négatifs (car la somme des soldes actualisés est précédé dans la
relation (7.2) d’un signe moins) ; pour réduire son endettement net le
pays est donc conduit à faire des efforts de redressement (moins
d’importations donc probablement plus d’austérité et/ou plus d’exporta-
tions dans le futur) ;

– Les marchés financiers ont du mal à déterminer ce que sera l’avenir ; il
est donc difficile pour eux de savoir si une dette nette est soutenable ou
non ; ils peuvent néanmoins élaborer des anticipations au regard des
évolutions passées, ce qui peut les conduire à considérer que le pays fera
des efforts dans le futur, donc qu’on peut encore lui consentir des prêts,
ou ce qui peut les conduire au choix inverse.
b) La stabilisation du rapport dette nette/PIB
L’objectif de l’annulation de la dette nette externe est, pour beaucoup de
pays, inaccessible, même à long terme, dès lors que les conditions du marché
mondial sont défavorables au pays. La faiblesse du prix des biens exportés
couplée avec la nécessité d’importer certains biens indispensables à la crois-
sance peut par exemple engendrer des déficits commerciaux cumulatifs donc
une dette croissante incontournable. Cela a été souvent le cas pour les pays
en développement. On peut donc opter pour un autre critère que celui de
l’annulation de la dette nette extérieure future. L’autre critère proposé est
celui de la stabilisation de cette dette par rapport au PIB du pays. Moins exi-
geant que le précédent, il implique des choix qui dépendent de l’écart entre
taux de croissance et taux d’intérêt, comme cela va être montré.
Si le rapport entre la dette nette du pays à la fin de l’année t au PIB
de l’année t est stable, cela signifie que cette dette croît, pendant l’année t,
au même taux g que le PIB : . Par ailleurs nous savons que :
, en désignant par la dette nette au début de l’année
t et par le solde commercial de l’année t. Le rapprochement de ces deux
relations permet d’écrire :
soit encore : (7.3)
D’après (7.3), puisque est négatif (par hypothèse), si g est supérieur à i,

est négatif et si g est inférieur à i, est positif.
Si le pays hérite d’une dette nette externe au début de l’année, pour
stabiliser le rapport entre cette dette et le PIB, il faut que le rapport du

solde commercial de l’année au PIB de l’année soit égal à l’écart entre le
taux de croissance du PIB et le taux d’intérêt multiplié par le rapport entre
cette dette nette et le PIB. Si l’écart est positif le solde commercial com-
patible avec la stabilisation du rapport dette nette/PIB est déficitaire. Si
l’écart est négatif le solde commercial est excédentaire.
Cette règle permet à un pays endetté d’accepter un déficit commercial si
son taux de croissance est supérieur au taux d’intérêt. Si, par exemple, le pays
hérite d’une dette nette égale à 50 % de son PIB, croît au taux annuel de 6 %
et paie un taux d’intérêt de 4 % sur cette dette, il peut accepter un déficit
commercial dans l’année de 0,5 (6 % – 4 %) = 1 % de son PIB. Si, en
revanche, son taux de croissance est de 2 %, il devra dégager un excédent

commercial de 0,5 (4 % - 2 %) = 1 % de son PIB. Dans les deux cas, il
stabilise le rapport entre dette nette et PIB.
2) Les limites du modèle

La règle de soutenabilité fondée sur l’annulation de la dette à terme ne permet
guère aux investisseurs de choisir de poursuivre ou non les prêts au pays endetté,
car elle repose sur des éléments futurs souvent difficiles à prévoir (compétitivité
et croissance du pays, taux d’intérêt, conjoncture mondiale). Quant à la règle
de stabilisation, elle ne dit rien sur le niveau souhaitable du rapport entre dette
nette et PIB. De fait ce rapport a considérablement crû à certains moments pour
certains pays, notamment les pays émergents, au moment de la crise de la dette
des années 1980. Ainsi le rapport entre la dette externe de l’ensemble de l’Amé-
rique latine et son PIB augmente constamment entre 1980 et 1986, passant de
34,9 % à 62 %. En l’occurrence l’absence de stabilisation est évidente et donc
des mesures sont à prendre, ce qui a été fait à l’époque. Pour autant la théorie
reste silencieuse sur le niveau normal de cet endettement relatif.
De plus et surtout, les mouvements internationaux de capitaux ne se résu-
ment pas à l’émission de titres de type obligataire comme l’analyse du 1) tend
à le faire croire. On sait (cf. le chapitre 6) que d’autres opérations financières
entre pays ont lieu : investissements directs, achats ou ventes d’actions, cré-
dits commerciaux, crédits bancaires. De ce fait l’ensemble des avoirs possédés
par les agents résidents sur l’étranger contient des éléments variés et il en est
de même pour l’ensemble des avoirs possédés par les non résidents sur le pays.
On désigne par Position extérieure nette (PEN)1 la différence, à un
moment donné, entre la valeur des avoirs possédés par le pays à l’étranger et
les avoirs possédés par l’étranger dans le pays, évalués en monnaie domes-
tique. Comme le soulignent Gourinchas et Rey (2013)2, les variations de la
PEN d’un pays ne dépendent pas uniquement de ses soldes courants (soldes
commerciaux + paiements nets d’intérêts) comme cela est supposé dans les
développements du 1. En effet tout ce qui influence les éléments qui font
partie de ces avoirs modifie la PEN. Des effets de valorisation sont donc à
prendre en compte, la PEN ne se résumant pas à la somme de tous les soldes
courants passés, même si ceux-ci ont une influence.
3) PEN, solde courant et effets de valorisation
La PEN dépend en partie de la structure des avoirs et des engagements. Or
cette structure est très différente selon les pays. On observe ainsi que dans la
1. Cette PEN est appelée Position extérieure globale (PEG) dans les publications des services
de la Balance des paiements de la France (cf. chapitre 6).
2. GOURINCHAS P.O., REY H. (2013), « External Adjustment, Global Imbalances, Valuation
Effects », Working Paper, University of California at Berkeley, London Business School,
March 26, 2013.

période 2008-2011 les avoirs des pays développés sont beaucoup plus tournés
vers des actifs risqués (actions et investissements directs étrangers) que ceux
des pays émergents : la part des actifs risqués dans les avoirs externes est de
49 % aux États-Unis, 50 % au Canada, 31 % en France, alors qu’elle n’est
que de 21 % au Brésil, de 9 % en Chine et de 5 % en Inde et en Indonésie.
A contrario ces pays émergents préfèrent les placements en titres peu risqués
(obligations d’État émis par l’étranger notamment). Il en résulte que la PEN
de certains pays, en particulier les pays développés, peut connaître des évo-
lutions différentes de celles du solde courant, un déficit pouvant être com-
pensé, au moins partiellement, par une hausse de la valeur des actifs nets.
Symétriquement un excédent peut être compensé par une diminution de la
valeur des actifs nets détenus par le pays à l’extérieur.
La structure des actifs en termes de monnaies de placement est également
à prendre en compte. Si le pays détient l’essentiel de ses avoirs à l’étranger
en monnaie étrangère et s’il s’endette en monnaie nationale, la dépréciation
de sa monnaie nationale augmente mécaniquement le niveau de ses avoirs
extérieurs évalués en monnaie nationale, d’un montant proportionnel au taux
de dépréciation. Cette évolution améliore, toutes choses égales par ailleurs,
la PEN. Dans le cas des États-Unis, qui connaissent des déficits courants per-
manents depuis les années 1980, tous ces effets de valorisation leur ont per-
mis d’afficher une position extérieure nette nettement moins dégradée que le
cumul de leurs soldes courants (figure 7.2). En 2011, leur PEN négative est
égale à 27,4 % du PIB, un niveau bien inférieur à celui du cumul des déficits
courants qui s’élève à 57,4 % du PIB.
20
10
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
PEN/PIB en % Cumul des soldes courants/PIB en %

Source : External Wealth of Nations Dataset
(P.R. Lane et G.M. Milesi –Ferretti)
Figure 7.2 – Position extérieure nette et cumul des soldes courants
des États-Unis en pourcentage du PIB (1970-2011)

À l’inverse, la Chine qui bénéficie d’excédents courants élevés depuis les
années 1990, possède une position extérieure nette inférieure aux soldes
cumulés, et même négative durant les années 1990 (figure 7.3). La PEN doit
donc être clairement distinguée du cumul des soldes courants au moins pour
certains pays. D’après Gourinchas et Rey (2013), l’évolution de la PEN des
États-Unis est en partie expliquée par le rôle particulier qu’ils tiennent
aujourd’hui. Banquier du monde, ils fournissent une très grosse partie des
liquidités nécessaires aux transactions internationales, en sorte que la
demande de dollars par les pays étrangers est largement déconnectée de l’état
du solde courant américain. De plus les titres de leur dette souveraine restent
une valeur refuge, capables de fournir une assurance au reste du monde, sur
une vaste échelle, particulièrement dans des périodes de crise, comme celle
de 2007-09. Or ces demandes ne sont pas liées directement à la situation des
paiements courants du pays. Enfin la valeur en dollars des avoirs des États-
Unis à l’étranger a bénéficié, à certains moments, de l’appréciation de cer-
taines monnaies par rapport au dollar.
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
PEN/PIB en % Cumul des soldes courants/PIB en %
Source : External Wealth of Nations Dataset

(P.R. Lane et G.M. Milesi-Ferretti)
Figure 7.3 – Position extérieure nette et cumul des soldes courants
de la Chine en pourcentage du PIB (1981-2011)
La PEN d’un pays peut différer sensiblement du cumul de ses soldes

courants si des effets importants de valorisation ont lieu. Ces effets concer-
nent le prix des actifs, les rendements des actifs, les taux de change. Les
États-Unis possèdent une PEN beaucoup moins dégradée que le cumul de
leurs déficits courants et la Chine possède une PEN bien inférieure au
cumul de ses excédents courants.

C. Balance courante, commerce intertemporel
et mobilité internationale du capital
L’analyse en termes de choix intertemporels conduit à étendre le principe de
l’avantage comparatif à l’analyse macroéconomique d’une économie ouverte.
Les pays emprunteurs sont ceux où se manifestent des possibilités d’investis-
sement hautement productifs, tandis que les pays prêteurs sont ceux qui déga-
gent un excès d’épargne par rapport aux perspectives de rendement qu’offre
l’investissement domestique. Les déséquilibres des balances courantes, envi-
sagés dans une perspective explicitement dynamique, et de long terme,
seraient la manifestation des gains potentiels permis par le commerce inter-
temporel dans un monde où la mobilité internationale du capital est parfaite.
Cette hypothèse clé de mobilité du capital fait l’objet de controverses.
M. Feldstein et C. Horioka1 ont cherché à en évaluer la pertinence en partant
de l’idée que la mobilité du capital devrait se traduire par une forte divergence
des taux d’épargne et d’investissement domestiques. Les résultats qu’ils obtien-
nent en 1980 pour un échantillon de 16 pays de l’OCDE sur la période 1960-
1974 témoignent au contraire d’une liaison forte entre épargne et investisse-
ment domestiques, ce qui les amène à conclure que la mobilité du capital est
faible, même entre pays industrialisés. Dans cette optique, le marché mondial
des capitaux ne serait pas assez performant pour permettre aux pays de tirer
profit à long terme des possibilités offertes par le commerce intertemporel.
Ce résultat est paradoxal dans la mesure où la libre circulation des capi-
taux était à l’époque considérée comme un fait acquis pour la plupart de ces
pays. Au cours des 30 dernières années, le monde a connu la dérégulation des
marchés financiers, l’abolition des contrôles des mouvements de capitaux
dans presque tous les pays, et les avancées des technologies de l’information
et de la communication ont considérablement stimulé le développement des
transactions financières internationales. Malgré cela, la majorité des travaux
récents2 montrent que, même si la corrélation entre épargne et investissement
manifeste un déclin graduel, aussi bien pour les pays avancés que pour les
pays en développement, les résultats initiaux de Feldstein et Horioka demeu-
rent robustes. La question qui reste très controversée est celle de la validité
de l’interprétation de la corrélation entre l’épargne et l’investissement domes-
tiques comme indicateur d’un faible degré de mobilité internationale des
capitaux. On peut aussi avancer que les travaux menés jusqu’à présent intè-
grent mal la situation actuelle marquée par de forts déséquilibres des balances
1. FELDSTEIN M. et HORIOKA C. (1980), « Domestic Saving and International Capital Flows »,
Economic Journal, n° 90, juin, pp. 314-329.
2. APERGIS N., TSOUMAS C. (2009), « A survey of the Feldstein-Horioka Puzzle : what has
been done and where we stand », Research in Economics, vol. 63, n° 2, pp 64-76.

courantes, révélateurs du rôle des marchés financiers internationaux dans
l’ajustement entre capacités et besoins de financement nationaux.
Comme on l’a vu dans le chapitre précédent, la balance courante fait
l’objet de plusieurs interprétations macroéconomiques: le solde des transac-
tions courantes est l’écart entre l’épargne et l’investissement domestique ;
l’analyse en termes de commerce intertemporel, est entièrement centrée sur
cette première interprétation. Le solde courant est aussi la différence entre les
exportations et les importations de biens et services. Les analyses qui vont
être présentées dans la 2e partie de ce chapitre concernent explicitement les
variables macroéconomiques susceptibles d’affecter les flux commerciaux.
II. La balance courante :

effets-prix et effets-revenus
Les analyses traditionnelles de la balance courante sont centrées sur les déter-
minants des exportations nettes de biens et services au sein d’une même
période de temps. D’un point de vue macroéconomique, les échanges de
biens et services d’un pays avec l’extérieur dépendent des prix relatifs du
pays par rapport à l’étranger et des variables d’activité, revenu et demande
intérieurs et extérieurs. Après avoir identifié ces déterminants (A), on analy-
sera d’abord l’impact des seuls prix relatifs, dont la variation est déterminée
par les évolutions du taux de change et/ou des prix intérieurs et étrangers (B).
À ces effets-prix dont le sens dépend des élasticités et qui peuvent jouer avec
d’importants retards, s’ajoutent des effets-revenus liés aux fluctuations des
revenus nationaux et des demandes du pays et de l’étranger (C). Ces différents
effets seront ensuite synthétisés (D) et illustrés dans le contexte des déséqui-
libres globaux des balances courantes (E).
La balance courante est assimilée ici à la balance commerciale1 et on
adoptera les notations suivantes :
X Volume des exportations PX Prix des exportations en monnaie nationale
Z Volume des importations PZ Prix des importations en monnaie nationale
Y Production nationale en volume P Prix nationaux en monnaie nationale
Y* Production étrangère en volume P* Prix étrangers en monnaie étrangère
e taux de change défini comme le nombre d’unités de monnaie étrangère obtenu avec
une unité de monnaie nationale : 1 euro = e dollars
Exprimée en monnaie nationale, la balance commerciale s’écrit :
BC = X P X – Z P Z
1. On néglige ici les revenus de facteurs et les transferts courants, ainsi que la distinction entre PIB
et PNB ou revenu national : Y désigne indifféremment la production nationale ou le revenu national.

A. Prix et volume des importations et des exportations
Le volume des importations (Z) est influencé :
– positivement par le revenu national (Y), ceci à un double titre : les
importations portent sur des biens finaux dont la demande augmente
avec le revenu ; les importations portent aussi sur des consommations
intermédiaires (matières premières, produits énergétiques…) dont le
montant est d’autant plus important que la production nationale est plus
∂Z
élevée ; la propension marginale à importer ------ est positive ;
∂Y
– négativement par le prix relatif des produits importés par rapport aux
produits nationaux ( P Z ⁄ P ) .
On admettra que l’offre d’importations, qui émane des producteurs étrangers,
est infiniment élastique au prix : les producteurs étrangers répondent à la demande
à un prix égal à celui qu’ils pratiquent sur leur propre marché domestique :
+
P∗ +
P Z = ------ et Z = Z ⎛ Y , ------⎞
eP
e ⎝ P∗⎠
Pour des raisons symétriques (les exportations du pays sont les importa-
tions de l’étranger) le volume des exportations (X) est influencé positivement
par le revenu étranger (Y*) et négativement par le prix relatif des produits
exportés par rapport aux produits étrangers ( eP X ⁄ P∗ ) .
Enfin on admettra aussi que l’offre d’exportations, qui émane des produc-
teurs nationaux, est infiniment élastique aux prix : le prix à l’exportation est
égal au prix domestique :
–
+
= P et X = X ⎛ Y ∗, ------⎞
eP
PX
⎝ P∗⎠
• Taux de change1 nominal, taux de change réel et compétitivité
Le taux de change nominal, e, est défini comme le nombre d’unités de monnaie

étrangère obtenu avec une unité de monnaie nationale. Une baisse de e
indique une dépréciation (en régime de change flexible) ou une dévaluation (en
régime de change fixe) de la monnaie nationale. Inversement, une augmentation
de e implique une appréciation ou une réévaluation de la monnaie nationale.
1. Attention : la cotation indiquée ci-dessus est la cotation « au certain ». La cotation « à
l’incertain » est inverse : le taux de change nominal est le nombre d’unités de monnaie natio-
nale obtenu avec une unité de monnaie étrangère, soit e’ = 1 ⁄ e , et le taux de change réel est
le nombre d’unités de bien national obtenu avec 1 unité de bien étranger, soit e’R = e’P*/P. Si
la monnaie est cotée à l’incertain, une augmentation de e’ et de e’R indique une dépréciation
nominale et réelle de la monnaie domestique. Les développements ultérieurs retiennent exclu-
sivement la cotation « au certain ».

Par exemple, si l’euro passe de e = 0,9 dollar à e’ = 1,05 dollar, l’euro
s’apprécie, et le dollar se déprécie.
Le taux de change réel1 e R = eP ⁄ P∗ , est le nombre d’unités de bien
étranger obtenu avec une unité de bien national :
1 unité de bien national ⇒P unités de monnaie nationale ⇒eP unités de
monnaie étrangère ⇒eR = eP/P* unités de bien étranger.
Le taux de change réel est une mesure du prix relatif de la production
nationale par rapport à la production étrangère. C’est aussi un indicateur de
la compétitivité prix des produits nationaux, mais il faut bien noter qu’il
s’agit d’un indicateur inverse : une baisse du taux de change réel, signifie une
réduction du prix relatif de la production nationale, donc une amélioration de
la compétitivité prix pour le pays concerné. Les variations du taux de change
réel résultent conjointement de la variation du taux de change nominal ,
du taux d’inflation national et du taux d’inflation étranger :
Le taux de change réel représente aussi les « termes de l’échange » c’est-

à-dire le rapport entre le prix des exportations et le prix des importations, ou
encore la quantité de bien étranger que le pays peut importer en exportant une
unité de bien national.
– Le taux de change réel diminue si la monnaie nationale se déprécie,
ou si le taux d’inflation national est inférieur au taux d’inflation extérieur.
– Si le taux de change réel diminue, la compétitivité-prix s’améliore.
– Le volume des exportations est fonction croissante de la production
étrangère et décroissante du taux de change réel.
– Le volume des importations est fonction croissante de la production
nationale et croissante du taux de change réel.
• Les déterminants de la balance commerciale

Compte tenu des déterminants des prix et des volumes des échanges, la
balance commerciale s’écrit :
+ – P∗ + +
BC = PX ( Y ∗, e R ) – ------Z ( Y , e R ),
e
eP
avec e R = ------ (7-4)
P∗
1. Lorsqu’on utilise le terme « taux de change » sans autre précision, il s’agit du taux de
change nominal.

Les variations du solde commercial résultent conjointement :
– de la conjoncture nationale (Y) et étrangère (Y*),
– de l’évolution de la compétitivité prix, qui est elle-même le produit
des variations du taux de change nominal et de la différence des taux
d’inflation.
Toutes choses égales par ailleurs, une amélioration du niveau d’activité

dans le pays dégrade le solde commercial en raison de la croissance des
importations, alors qu’une expansion à l’étranger l’améliore en augmentant
les exportations. En revanche, et du fait d’effets contraires sur le prix et sur
le volume des échanges, l’influence des variations du taux de change nomi-
nal, et réel, est indéterminée en l’absence d’hypothèses supplémentaires.
Encadré 7.1
Compétitivité-prix et compétitivité hors-prix :
le cas de la France
De 1999 à 2013, en raison des perfor- taux de change entre eux) l’évolution
mances des pays émergents dans le du coût salarial unitaire de l’ensemble
commerce mondial, les parts de mar- de l’économie (salaire horaire divisé
ché de tous les pays développés subis- par la productivité horaire du travail)
sent une forte érosion. Le recul de la influence l’évolution des flux exportés
France est particulièrement marqué, à condition de prendre en compte
sa part en valeur sur les marchés des également la croissance du PIB du
biens et services passant de 5,4 % à pays exportateur, c'est-à-dire un fac-
3,3 %, soit une baisse de 40 %, com- teur d’offre. Les auteurs concluent :
parable à celle du Japon (45,9 %) mais « Au sein de la zone euro les évolu-
bien supérieure à celle de l’Allemagne tions contrastées de coûts constituent
qui ne perd que 8,7 %. Les détermi- une explication partielle mais impor-
nants de cet écart grandissant avec tante de la sous-performance fran-

notre principal partenaire sont objets çaise à l’exportation ». A. Berthou et
de débats. Le coût du travail est sou- C. Emlinger2 soulignent l’existence de
vent mis en cause. À cet égard, M. Bus- ces écarts dans la progression des
sière, G. Gaulier et S. Jean1 montrent coûts unitaires du travail : entre mars
que, pour les pays de la zone euro (qui 2000 et mars 2013 le coût allemand a
ne connaissent aucun mouvement de
2. BERTHOU A. et EMLINGER C. (2014),
1. BUSSIERE M., GAULIER G. et JEAN S. « Les mauvaises performances françaises à
(2014), « La compétitivité-prix explique-t- l’exportation : la compétitivité est-elle cou-
elle les performances à l’exportation de la pable ? », Cahiers français, La France
France et de ses partenaires ? », La Lettre peut-elle rester compétitive ?, n° 380, mai-
du CEPII, n° 349, Décembre 2014. juin 2014.

augmenté de 12 %, alors que celui de l’effort d’innovation, l’organisation du
la France a connu une progression de processus de segmentation de la pro-
28 %. Mais, d’après ces auteurs, cette duction. Tous ces éléments, analysés
divergence se répercute peu sur l’évo- dans le chapitre 3, renvoient à des
lution du prix à l’exportation : de 2000 caractéristiques plus sectorielles que
à 2012 ce prix augmente de 34 % en macroéconomiques. Sur ce terrain,
France et de 26 % en Allemagne, une l’Allemagne possède nettement
différence de moins de 0,8 % par an, l’avantage, Ceci se voit notamment
ce qui est peu. L’essentiel de l’écart dans le fait que l’Allemagne est pré-
des performances vis-à-vis de l’Alle- sente sur un nombre plus élevé de
magne ne s’expliquerait donc pas par marchés (couples « pays-produit »)
des facteurs de compétitivité-prix mais que la France : 330 000 contre
par des facteurs de compétitivité hors- 280 000.
prix tels que la qualité des produits,
B. L’impact d’une variation du taux de change

sur la balance commerciale
1) Les élasticités critiques : la condition de Marshall-Lerner
On pourrait penser qu’une dépréciation de la monnaie nationale, puisqu’elle
réduit le prix relatif des produits nationaux, améliore systématiquement la
balance commerciale. Or, comme on va le voir, les effets d’une variation
du taux de change sur le solde commercial sont plus complexes qu’il n’y
parait au premier abord. Cette question revêt une importance particulière
dans le cadre d’un régime de change fixe, puisqu’il s’agit d’une question
de politique économique : pour un pays dont les échanges commerciaux sont
déficitaires, la dévaluation est-elle un moyen efficace de rétablir l’équilibre ?
Comme l’indique l’équation 7.4, l’effet global d’une dépréciation de la
monnaie nationale est la résultante de deux effets de sens contraire :
• effet volume favorable : la baisse du taux de change améliore la compé-
titivité prix des produits nationaux, ce qui augmente le volume des
exportations (X) et réduit le volume des importations (Z) ;
• effet prix défavorable : la réduction du taux de change, en élevant le prix
en monnaie nationale des produits étrangers ( P∗ ⁄ e ) augmente la valeur
des importations.
Au total, l’amélioration est d’autant plus probable que les volumes réagis-
sent davantage à la variation de prix relatif induite par la dévaluation, donc
que les élasticités prix des exportations et des importations sont plus élevées.

On montre1 que, si la balance commerciale est initialement équilibrée, la
baisse du taux de change améliore le solde commercial si les effets volume
positifs (augmentation des exportations et baisse des importations) l’empor-
tent sur l’effet prix négatif (renchérissement de chaque unité importée). En
notant respectivement (négatif) et (positif) les élasticités des exporta-
tions et des importations par rapport au taux de change réel, cette condition
s’écrit :
(7-7)
Ce résultat, établi dans les années 1930, est connu sous le nom de théo-
rème des élasticités critiques ou condition de Marshall-Lerner (ML).
Si les élasticités-prix des offres d’exportations et d’importations sont
infinies, et si la balance commerciale, évaluée en monnaie nationale, est
initialement équilibrée, une dévaluation (dépréciation) de la monnaie
nationale améliore la balance commerciale à condition que la somme des
valeurs absolues des élasticités prix des demandes d’exportations et
d’importations soit supérieure à l’unité.
➙ Remarques
a) Si la balance commerciale est initialement déficitaire, la condition
ML ne garantit pas l’amélioration. L’effet prix négatif s’applique à des
importations dont le volume est, au départ, beaucoup plus important
que celui des exportations. Toutefois, si le déficit est limité en termes
relatifs, et si les élasticités sont assez élevées, la dépréciation peut
redresser le solde commercial.
b) Dans un régime de change fixe, la dévaluation, dite compétitive,
puisque destinée à redresser la compétitivité des produits nationaux,
peut être mal acceptée par les partenaires commerciaux. Si ceux-ci
répliquent par une dévaluation de leur propre monnaie, le gain initial
de compétitivité peut être sévèrement entamé.
c) Les raisonnements précédents supposent que les prix nationaux
demeurent fixes. Or, cette hypothèse de rigidité ne vaut qu’à court

terme. À plus long terme, les rigidités nominales disparaissent, et la
dévaluation (ou la dépréciation) avive l’inflation. La hausse des prix
est provoquée par l’augmentation du prix des consommations intermé-
diaires importées qui élève les coûts de production ainsi que par l’aug-
mentation du prix des biens de consommation importés qui entrent
dans la composition de l’indice des prix à la consommation. Ces
hausses de prix s’auto entretiennent par le biais des hausses de salaires
dans la mesure où ceux-ci sont indexés sur les prix. Progressivement,
l’inflation intérieure élève le taux de change réel et vient anéantir le
bénéfice initial de compétitivité créé par la dévaluation.
1. La démonstration est fournie en annexe .

Encadré 7.2
La stratégie française de désinflation compétitive
En 1983, la France a renoncé à recourir le taux d’inflation. La politique de

à la dévaluation et a opté pour une monnaie forte est elle-même au service
politique dite de « désinflation de la désinflation. En réduisant le prix
compétitive » alliée à une stratégie de des produits importés, elle contribue à
« Franc fort ». La rationalité de ce choix freiner l’inflation. De plus, elle crée
peut aisément être comprise si on se pour les firmes un environnement plus
souvient qu’une économie dont le exigeant. Dans la mesure où celles-ci
rythme d’inflation est supérieur à celui anticipent qu’elles ne pourront pas
de ses principaux partenaires, ce qui compter sur la dépréciation pour
était le cas de la France, voit sa compéti- redresser leur compétitivité, elles se
tivité se dégrader. Si ce pays renonce à trouvent contraintes, face à une pres-
la « dévaluation compétitive » parce sion concurrentielle accrue, soit de
que celle-ci, à terme, ne fait qu’accen- réaliser des efforts de productivité, soit
tuer l’inflation, le seul moyen de d’innover en fabriquant des produits
rétablir la compétitivité est de réduire de qualité peu sensibles aux prix.
2) Les estimations empiriques des élasticités

La connaissance du niveau des élasticités du commerce extérieur est un élé-
ment clé pour l’analyse de la conjoncture, pour la prévision macroéconomique
et pour la conduite de la politique économique. L’abondante littérature empi-
rique existant en ce domaine fait cependant apparaître des écarts assez consé-
quents entre les résultats des différents travaux. Ces écarts peuvent résulter de
nombreux facteurs : les méthodes économétriques utilisées ou la période
d’estimation. Le choix du champ de l’estimation est aussi un élément impor-
tant qui peut affecter la valeur des élasticités prix : la prise en compte de cer-
tains produits comme l’énergie peut conduire à des élasticités prix très faibles.
C’est pourquoi la plupart des études concernent les seuls produits manufactu-
rés qui sont plus substituables. Ces différents éléments rendent délicate la
comparaison des résultats obtenus. Le tableau 7.1 donne un échantillon de ces
estimations pour les principaux pays industrialisés. Les résultats concernent
les élasticités de long terme, associées à un horizon d’environ deux ans.
Si l’on considère les estimations (1), les élasticités revenu des exportations
ne présentent pas de différences marquées entre les pays, elles sont toujours
proches de 1. Les contrastes sont plus importants pour les élasticités revenu
des importations : elles s’étagent de 0,9 (Allemagne) à 1,8 (Royaume Uni).
Les élasticités prix marquent aussi une grande hétérogénéité, mais elles satis-
font largement la condition de Marshall-Lerner. Deux exceptions sont cepen-
dant à noter. Dans les estimations (2), pour la France et l’Allemagne, la
somme des élasticités prix est nettement inférieure à 1. De l’avis des auteurs,

Tableau 7.1 – Élasticités-prix et élasticités-revenus
des demandes d’importations et d’exportations
Élasticités revenu* Élasticités prix
Exportations Importations Exportations Importations
αX αZ εX εZ
(1) 0,88 1,08 0,66 0,63
France
(2) 1,50 1,6 0,2 0,4
(1) 1,00 0,86 0,94 0,82
Allemagne
(2) 1,4 1,5 0,3 0,06
(1) 0,87 1,42 1,25 1,53
Italie
(2) 1,6 1,4 0,9 0,4
(1) 0,87 1,82 0,70 1,33
Royaume Uni
(2) 1,1 2,2 1,6 0,6
(1) 1,01 1,5 1,26 1,47
Japon
(2) 1,1 0,9 1,0 0,3
(1) 1,04 1,56 0,91 1,44
États-Unis
(2) 0,8 1,8 1,5 0,3
* Les élasticités revenu mesurent la réaction des exportations à la demande étrangère, et la réaction des importa-
tions à la demande domestique : α X
∂ X ⁄ X , α = --------------
= ------------------- ∂Z ⁄ Z .
Z
∂Y * ⁄ Y * ∂Y ⁄ Y
Sources :
(1) Equipe Mimosa « La nouvelle version de MIMOSA, modèle de l’économie mondiale ». Revue de l’OFCE,
N° 58, Juillet 1996. Période d’estimation : 1965-1992.
(2) HOOPER P. JOHNSON K. et MARQUEZ J. (200) « Trade elasticities for the G-7 countries » Princeton Studies in
International Economics, N° 87, Août 2000. Période d’estimation : 1970-1995.
une explication en est que la mesure des flux commerciaux inclut les produits
énergétiques et les services dont la demande est très peu élastique aux prix,
ce qui peut conduire au niveau agrégé à affaiblir la valeur des élasticités prix.
Par ailleurs, il faut noter que les élasticités prix de court terme (dont les
valeurs ne sont pas indiquées dans tableau 7.1) sont très généralement faibles,
avec une somme nettement inférieure à l’unité : sur un horizon inférieur à six
mois, la variation de prix relatifs induite par une variation du taux de change
a très peu d’effets sur le volume du commerce extérieur.
La portée de l’analyse en termes d’élasticités prix demeure limitée :
– elle ignore les facteurs autres que les variations de prix relatifs qui affec-
tent le solde commercial, en particulier les effets des variations de
revenu national (ci-après point C) ;
– elle suppose des adaptations sans délai des prix et des volumes échangés
aux modifications du cours du change.
Ces hypothèses vont être examinées dans les points suivants.

Encadré 7.3
L’incidence du taux de change réel de l’euro
sur les exportations françaises
J. Héricourt, P. Martin et J. Orefice nettement plus élevée pour les expor-

(2014)1 étudient l’impact d’une varia- tations à destination des pays de
tion du taux de change réel de l’euro l’OCDE que pour celles à destination
sur les exportations françaises à desti- des pays moins développés : une
nation des pays situés hors de la zone dépréciation de 10 % à l’égard de la
euro. L’analyse s’appuie sur des don- monnaie du pays partenaire accroît les
nées d’entreprises, pour la période exportations vers les États-Unis et vers
1995-2010 durant laquelle le cours de le Royaume-Uni, respectivement de
l’euro a fortement augmenté. Pour 9,2 % et de 8,6 %, alors que la hausse
certains cette appréciation serait la des exportations vers la Chine ou vers
principale responsable de la perte de des pays à bas revenus n’est que de
compétitivité de la France. Les auteurs 5,7 %. Cet écart peut s’expliquer par
montrent que l’élasticité moyenne de le fait que les produits exportés par la
la valeur des exportations par rapport France sont de plus proches substituts
au taux de change réel est de 0, 75 : de ceux produits par les pays dévelop-
une dépréciation de 10 % engendre- pés que de ceux produits par les pays
rait une hausse de 7,5 % des exporta- émergents. Une baisse du taux de
tions en valeur d’une firme, en change réel de l’euro dans cette période
moyenne. Cette élasticité varie selon aurait donc été bénéfique aux expor-
les secteurs, mais reste assez proche de tations françaises, surtout à destina-
0,75. En revanche elle diffère nette- tion des pays avancés. Elle aurait pu
ment selon les pays partenaires, être obtenue par une réduction du
l’incidence d’une dépréciation étant taux de change nominal de l’euro et/
ou par une réduction des prix relatifs,
1. HÉRICOURT J. MARTIN P. et OREFICE G. impliquant des réductions de coûts et
(2014), « Les exportateurs français face aux des actions améliorant la compétiti-
variations de l’euro », La Lettre du CEPII, vité – prix en France.
N° 340, janvier 2014
3) La courbe en J
Si les modifications du taux de change se répercutaient rapidement sur le
solde commercial, on constaterait dans les mois qui suivent la dépréciation
une amélioration du solde. Or, on a observé, dès la fin des années 1960, que
les dévaluations et les dépréciations sont suivies d’une dégradation du solde,
puis, après un délai variable pouvant dépasser l’année, d’un redressement, le
profil d’évolution évoquant un J majuscule (figure 7.4) :

Solde commercial
0
Temps
Figure 7.4 – La courbe en J
L’explication proposée repose sur un retard d’adaptation des quantités

exportées et importées à la variation des prix relatifs induite par la baisse du
taux de change :
– Le premier effet, immédiat et mécanique, de la dépréciation est l’effet
défavorable : l’augmentation des prix à l’importation en monnaie natio-
nale. En conséquence, la balance commerciale se dégrade.
– La réaction favorable des volumes ne s’effectue qu’après un certain
délai qui peut atteindre l’année. Les exportations progressent, les impor-
tations se réduisent, ce qui engendre une réduction du déficit, puis
l’apparition d’un excédent.
– À plus long terme, l’augmentation du prix des importations engendre
une pression sur l’inflation domestique, la compétitivité nationale se
trouve amoindrie et le solde commercial se dégrade.
Cette inertie dans l’adaptation des flux commerciaux peut résulter de dif-
férents facteurs. Les transactions ont été fixées par contrat avant la dévalua-
tion, et les clauses demeurent valables dans les mois qui suivent le
changement de parité. Dans la mesure où les importations sont indispen-

sables, l’augmentation de leur prix ne peut immédiatement engendrer une
baisse des quantités. Les exportateurs mettent un certain temps à conquérir
les parts de marché créées par l’amélioration de la compétitivité induite par
la dépréciation. En cas d’appréciation de la monnaie nationale, on peut
s’attendre à une évolution inverse (courbe en J inversée) si les mêmes retards
se manifestent : la dégradation de la compétitivité devrait être suivie d’une
amélioration immédiate, suivie d’une dégradation du solde commercial. Ces
mécanismes peuvent être très variables d’un pays à l’autre.

Encadré 7.4
Le cas de la zone euro : la courbe en J inversée
L’euro s’est apprécié de 45 % vis-à-vis l’OFCE (Observatoire français de

du dollar entre février 2002 et février conjoncture économique) ont cher-
2004. Mesurée en termes de taux de ché à en évaluer l’impact pour la
change effectif, c’est-à-dire en tenant zone euro.
compte du poids (environ 50 %) des
échanges intra-zone, cette apprécia- La figure 7.5 illustre, non pas l’évolu-
tion est de moindre ampleur (environ tion du solde commercial, mais le
17 %), mais demeure conséquente. pourcentage de l’évolution du PIB de
Les travaux de simulation réalisés par la zone imputable à l’appréciation de
Figure 7.5 – Impact de l’appréciation de l’euro sur le PIB de la zone euro
l’euro. Le solde commercial contri- primé leurs prix en euros pour cher-
buant positivement à la croissance, ces cher à maintenir leurs parts de
évolutions sont parallèles et on peut marché. Cette baisse du prix des
observer une configuration analogue exportations a sans doute permis une
à une courbe en J inversée. L’apprécia- moindre dégradation de la compéti-
tion de l’euro aurait eu un impact vité-prix, mais n’a pas suffi à compen-
légèrement bénéfique sur la crois- ser les effets négatifs de l’appré-
sance en 2002. Deux raisons sont avan- ciation de l’euro qui se manifestent
cées pour expliquer que, dans cette dans la deuxième partie de la courbe.
1re partie de la courbe, l’effet positif La réaction en volume du commerce
soit très peu prononcé : la forte hausse extérieur aurait entrainé une perte de
du prix du pétrole a freiné la baisse du croissance de 0,7 % de point de PIB en
prix en euros des importations. Par 2003, et, en prévision, l’impact est
ailleurs, les exportateurs ont com- maximum en 2004 avec une croissance

amputée de 1 point de PIB, et un léger zone. L’élasticité du PIB de la zone
rétablissement en 2005 sous l’hypo- euro au taux de change euro-dollar a
thèse d’une reprise de l’appréciation été réduite d’environ un tiers, ce qui
du dollar. (Les zones grisées représen- est bénéfique pour la croissance de la
tent l’écart de croissance ponctuelle- zone euro. Les effets négatifs de
ment pour chacune des années l’appréciation du dollar auraient été
considérées, et la courbe en trait plein plus importants avant l’introduction
en illustre les effets cumulés sur de la monnaie commune.
l’ensemble de la période 2000-2005).
Source : Département analyse et prévi-
Par ailleurs cette étude souligne que sion de l’OFCE.
la mise en place de l’UEM au 1er jan- « Combien nous coûte l’appréciation de
vier 1999, en mettant fin aux l’euro ? », Revue de l’OFCE, avril 2004,
contraintes de défense des parités au n° 89.
sein du SME, a strcturellement modifié « Les tribulations de la parité euro/
les mécanismes de transmission des dollar » Lettre de l’OFCE, 16 juillet 2004,
chocs externes aux économies de la n° 252.
4) Comportements de marge : transmission incomplète des variations

de taux de change aux prix du commerce extérieur
L’analyse en termes d’élasticités-prix repose sur l’hypothèse d’une transmis-
sion complète des variations du taux de change aux prix du commerce extérieur.
Elle suppose que les exportateurs ne modifient pas leurs prix en monnaie
domestique lorsque le taux de change varie : une dépréciation de la monnaie
nationale de 1 % élève le prix des importations exprimé en monnaie nationale
de 1 %, réduit le prix des exportations exprimé en monnaie étrangère de 1 %. La
balance commerciale s’améliore si les effets favorables induits par la modifica-
tion des prix relatifs (augmentation du volume des exportations et réduction du
volume des importations) l’emportent sur l’effet défavorable (augmentation du
prix des importations), c’est-à-dire si, conformément à la condition de Mars-
hall-Lerner, la somme des élasticités prix est supérieure à 1. De plus, si les

volumes répondent plus lentement que les prix, l’amélioration intervient avec
retard, et la balance commerciale commence par se dégrader (courbe en J).
Or de nombreux travaux empiriques ont montré que les prix du commerce
extérieur ne réagissent que partiellement aux variations de change. Pour les
pays de l’OCDE, sur la période 1975-2003, seulement 64 % des variations de
taux de change ont été répercutées dans le prix des importations au bout d’un
an. De plus, le degré de transmission des variations de taux de change aux
prix du commerce extérieur varie considérablement, entre les secteurs, et
entre les pays. En particulier, le degré de transmission des variations de
change au prix des importations est beaucoup plus faible aux États-Unis que
pour les autres économies avancées. Ceci contribuerait à expliquer la vigueur

des importations américaines et la dégradation du solde commercial entre
2002 et 2007 malgré la dépréciation du dollar.
Au plan théorique, le fait que les prix du commerce extérieur réagissent
imparfaitement aux variations de change, est expliqué par le comportement
microéconomique de tarification des firmes dans un univers de concurrence
imparfaite (tarification au marché). Le prix est initialement fixé au-dessus du
coût marginal et, face à une variation du taux de change, le comportement
stratégique de la firme exportatrice peut la conduire à répercuter ce choc sur
son taux de marge. Par exemple, si le dollar se déprécie, il peut être straté-
gique pour les exportateurs étrangers de réduire leurs prix en comprimant leur
marge – ce qui affaiblit la hausse du prix des importations américaines
exprimé en dollar – afin de conserver leur part de marché. Inversement, les
exportateurs américains peuvent profiter de la dépréciation pour améliorer
leur taux de marge, ce qui réduit la baisse du prix des exportations en mon-
naie étrangère, et pénalise les exportations.
Au niveau macroéconomique, différents facteurs relatifs aux marchés de
destination des produits exportés sont avancés pour rendre compte de
l’importance des comportements de marge et du moindre degré de transmis-
sion des variations de change aux prix :
– le degré de volatilité du taux de change nominal. L’influence de ce fac-
teur est cependant ambiguë. Si le taux de change est très volatil, les
comportements de marge peuvent être accentués pour permettre aux
exportateurs de maintenir leur part de marché, mais la contrepartie en
est une forte volatilité du taux de marge ;
– le degré d’intégration du marché. Les comportements de marge sont
plus prononcés lorsque les marchés sont plus intégrés. La pression concur-
rentielle qui prévaut sur les marchés globalisés oblige les firmes à avoir
des politiques de prix plus agressives ;
– la taille du pays. Les comportements de marge seraient plus importants,
et la transmission des variations de taux de change aux prix serait plus
faible pour les pays riches que pour les pays en développement. L’inter-
prétation tient ici à la dimension du marché potentiel. Du point de vue
de l’exportateur, le risque de variation de la demande que comporte la
transmission complète des variations de change aux prix est d’autant
plus grand que le marché est plus important.
Toutefois, l’explication de ce phénomène de transmission incomplète1,
parce qu’il est ancré dans le comportement microéconomique de firmes en
situation de concurrence imparfaite, relève beaucoup plus de déterminants
1. GAULIER G., LAHRECHE-REVIL A. et MEJEAN I. (2006), « Exchange Rate Pass-through at
the Product Level », CEPII, working paper, n° 2006-02.

microéconomiques propres à chaque secteur ou à chaque produit, que de
déterminants macroéconomiques.
En toute hypothèse, les mécanismes de report incomplet modifient
l’impact des variations du taux de change sur le solde commercial : la condi-
tion de Marshall-Lerner telle qu’elle est énoncée ci-dessus n’est plus valable.
La liaison entre le taux de change et le solde commercial est plus complexe
puisqu’elle fait intervenir non seulement les élasticités prix du commerce
extérieur, mais aussi le degré de report des mouvements de change sur le prix
des échanges extérieurs.
C. Effets-revenus : revenu national, revenu étranger

et balance commerciale
Les interactions entre revenu national et solde commercial peuvent être
appréhendées en se situant dans une perspective keynésienne de court terme
où le niveau de prix est rigide.
Le niveau de production est déterminé par la demande globale pour les
biens domestiques : la demande intérieure, somme de la consommation C, de
l’investissement I et des dépenses publiques G, à laquelle s’ajoutent les
exportations nettes des importations. Comme les biens importés sont diffé-
rents des biens domestiques, ils doivent être évalués en unités de biens
P∗
nationaux : Y = C + I + G + X – ------Z , soit en désignant par H le solde com-
eP
BC P∗
mercial en volume, ou les exportations nettes, H = -------- = X – ------Z,
P eP
–
+ – +
Y = C ( Y ) + I + G + H ⎛ Y , Y ∗, ------⎞
eP
(7-5)
⎝ P∗⎠
La consommation est fonction croissante du revenu, l’investissement

dépend négativement du taux d’intérêt que l’on suppose ici donné et fixe. Les
dépenses publiques résultent des choix budgétaires de l’État et sont un ins-
trument de la politique économique. Conformément aux hypothèses posées
dans le A, les exportations nettes sont influencées négativement par le revenu
national, et positivement par le revenu étranger : une augmentation du revenu
national élève les importations, alors qu’une augmentation du revenu étranger
élève les exportations. Comme on l’a vu dans le A, l’influence du taux de
change réel (eP/P*) qui mesure le prix relatif des produits nationaux par rap-
port aux produits étrangers, est, a priori, indéterminée. Mais on suppose ici
que la condition de Marshall-Lerner est satisfaite : une dépréciation nominale,

ou réelle, de la monnaie nationale engendre une augmentation des exporta-
tions nettes.
L’équation 7.5 montre que le niveau d’équilibre du revenu national (Y)
dépend des composantes exogènes de la demande intérieure, l’investissement
et les dépenses publiques, ainsi que de la conjoncture étrangère (Y*), et du
taux de change réel.
On présentera l’impact des variations de la demande intérieure et exté-
rieure sur le revenu national et sur le solde commercial.
1) Le multiplicateur dans une petite économie ouverte

Dans une économie où la production n’est pas limitée par les capacités
d’offre, toute augmentation de la demande engendre un processus multiplica-
teur d’expansion de la production et du revenu. Si par exemple l’État décide
d’accroître ses dépenses en biens et services, cette demande est dans un pre-
mier temps satisfaite par une augmentation de la production nationale et des
importations. La hausse de la production se traduit elle-même par une aug-
mentation des revenus distribués qui suscite elle-même, via la hausse de la
consommation une 2e vague d’augmentation de la demande, donc de la pro-
duction et des importations, etc. Dans ce processus, les importations, consti-
tuent des « fuites », puisqu’elles alimentent la demande étrangère et non la
demande pour les produits nationaux. On conçoit donc que l’importance de
ce processus d’expansion dépend du degré d’intégration de l’économie au
commerce international.
L’impact global de l’augmentation initiale de la demande sur le revenu
national est mesuré par le multiplicateur qui s’obtient simplement par
différenciation de l’équation 7.5 :
dY- = -------------------
1 -
------ (7-6)
dG 1–c+z
dC ∂Z ∂H
où c = ------- est la propension marginale à consommer et z = ------ = – ------- la
dY ∂Y ∂Y
propension marginale à importer.
Le résultat serait évidemment le même si l’impulsion initiale résultait
d’une augmentation exogène de l’investissement privé, de la consommation
ou des exportations.
Le multiplicateur est plus faible que dans une économie fermée (z serait
nul) et d’autant plus que la propension marginale à importer est forte. Si
celle-ci est inférieure à la propension marginale à consommer, ce qui est
généralement le cas, le multiplicateur demeure supérieur à 1.

2) L’impact d’une variation du revenu sur le solde commercial
Toutes choses égales par ailleurs, une hausse du revenu national dégrade
la balance commerciale parce qu’elle élève les importations. Mais l’origine
de cette expansion de l’activité, progression de la demande intérieure, ou aug-
mentation de la demande étrangère, est déterminante dans l’évolution du
solde extérieur.
On se situe ici dans le cas d’une « petite » économie, donc en ignorant les
répercussions internationales.
• Si l’expansion du revenu est provoquée par une augmentation de la
demande intérieure, par exemple par une hausse des dépenses gouverne-
mentales, les importations augmentent, la balance commerciale se
dégrade, et ceci d’autant plus que la propension à importer est élevée,
ou que l’économie est plus ouverte sur l’extérieur. En utilisant l’expres-
sion du multiplicateur donné par l’équation (7-6) :
dH dY z
dH = – zdY soit -------- = – z ------- = – -------------------- < 0
dG dG 1–c+z
• Si l’expansion du revenu est provoqué par une augmentation des expor-
tations (dX > 0), consécutive elle-même à une hausse de l’activité à
l’étranger (dY*> 0), ou provoquée par d’autres facteurs, comme par
exemple une préférence accrue des agents pour les biens domestiques,
ou une réduction des barrières à l’importation imposées à l’extérieur, la
balance commerciale s’améliore :
1 dH 1–c
dH = dX – zdY avec dY = -------------------- dX soit -------- = -------------------- > 0 .
1–c+z dX 1–c+z
Les importations progressent du fait de la hausse du revenu, mais d’un
montant plus faible que l’augmentation des exportations.
L’importance de ces effets dépend des élasticités-revenus des importa-
tions et des exportations, l’une jouant négativement et l’autre positivement.

Le tableau 7.1 fournit une estimation de ces élasticités pour les principaux
pays exportateurs, et montre que ces effets sont élevés, aussi importants que
les effets prix de long terme qui relient le taux de change au solde com-
mercial. La dégradation du solde commercial de la France en 1982 et 1983
en est un exemple typique : la relance budgétaire de 1981 permet à la
France de connaître un taux de croissance plus élevé que celui de ses par-
tenaires commerciaux, mais elle vient buter sur la contrainte extérieure, du
fait d’une forte sensibilité du commerce extérieur aux variations de revenu.
L’expansion intérieure engendre une augmentation considérable des impor-
tations, en même temps que les exportations progressent peu, sous l’effet
d’une demande mondiale déprimée par le ralentissement de la croissance

extérieure. Pour A. Fonteneau et P. A Muet1, les effets-revenu ont joué, par
rapport aux effets-prix, un rôle déterminant dans l’aggravation du déficit
commercial de la France du début des années 1980. Ces effets demeurent
aujourd’hui prépondérants.
Conclusion
Le modèle intertemporel et l’analyse de l’impact des variables macro-
économiques sur le solde courant apportent des éléments d’explication
complémentaires sur l’évolution de ce solde, déterminé à la fois par les
possibilités de transfert des flux financiers, par l’évolution des taux de
change et par les écarts de conjonctures entre pays. Ce chapitre a montré
que la permanence d’excédents et de déficits courants n’est que partielle-
ment expliquée par le modèle intertemporel qui fournit un cadre de
réflexion utile mais améliorable, eu égard à l’hétérogénéité des situations
concrètes. Il a été également indiqué que les fluctuations du taux de change
réel d’un pays ont une incidence sur son solde courant, mais que cette inci-
dence dépend des élasticités-prix, des vitesses d’adaptation des agents et
des comportements de marge, en sorte qu’une dépréciation n’est pas
nécessairement source d’amélioration du solde du pays, tout au moins à
court terme. En revanche, le sens et l’ampleur des effets-revenus sont bien
établis empiriquement : si un pays connaît un taux de croissance supérieur
à ceux de ses partenaires, il connaît, toutes choses égales par ailleurs, une
dégradation de son solde courant. Symétriquement il bénéficie d’une amé-
lioration de son solde en cas de croissance plus élevée chez ses partenaires
que dans son pays.
Annexe – La condition de Marshall-Lerner

On analyse l’impact d’une variation du taux de change sur la balance com-
merciale.
La balance commerciale, exprimée en unités de monnaie nationale est don-
née par l’équation :
avec
On exprime la balance commerciale en unités de biens nationaux :
1. A. FONTENEAU, P. A MUET (1985), La gauche face à la crise, Presses de la Fondation natio-

nale des sciences politiques, Paris.

En différenciant et en divisant par X il vient
On note TC le taux de couverture des importations par les exportations :
On considère comme fixes le revenu national et le revenu étranger (Y et Y*)

et on note respectivement et (avec <0 et >0) les élasticités prix
des exportations et des importations : et
:
Cette relation indique que, si la balance commerciale est initialement équi-

librée (TC = 1), une dépréciation nominale (de/e < 0, avec dP / P = 0 et
dP* / P* =0) ou réelle (deR/eR <0) de la monnaie nationale améliore le solde
commercial (dH > 0) si et seulement si
Questions
Question 1
Balance courante, commerce intertemporel et consommation

On se situe dans le cadre du modèle d’équilibre intertemporel à deux périodes et on rai-
sonne en l’absence d’investissement. Les niveaux de production du pays à la période 0
et à la période 1 sont donnés : . La fonction d’utilité intertemporelle
est .
1-1 Vérifier que le taux d’intérêt réel d’autarcie est
1-2 On suppose désormais que le pays s’ouvre sur le marché international des capitaux.
Le taux d’intérêt réel qui prévaut sur le marché mondial est . Le pays a-t-il intérêt
à prêter ou à emprunter à la période 0 ?
1-3 Écrire la contrainte budgétaire intemporelle du pays, c’est-à-dire la relation entre les
niveaux réalisables de la consommation présente ( ) et de la consommation future
( ) sachant que le pays peut aujourd’hui (période 0) prêter ou emprunter au taux

et que demain (période 1), il ne laissera ni dette ni créance. Quelle est la pente
de cette droite dans le repère ( )?
1-4 Calculer les quantités consommées à la période 0 et à la période 1. Illustrer dans le
repère ( , ). Le pays est-il emprunteur ou prêteur à la période 0 ? Montrer que
l’ouverture sur le marché international des capitaux procure un gain en termes de bien-
être collectif. Illustrer dans le repère ( , ).
1-5 Établir la balance des paiements de la période 0 et de la période 1 en distinguant trois
postes : biens, revenus et flux financiers.
Les questions suivantes portent sur la section II (balance courante : effets-prix et
effets-revenus).
Question 2
Le prix d’un panier de biens de référence est aux États-Unis de 200 dollars et de 220
euros en Europe.
2-1. Quel est le prix en dollars d’un panier européen si le cours du dollar est de
0,90 euro ? Quel est dans ce cas le prix relatif d’un panier européen en termes de panier
américain ? Quelle est la relation entre ce prix relatif et le taux de change réel ?
2-2. Comment varie ce prix relatif si le dollar passe à 1,10 euro en même temps que le
prix du panier de biens en Europe augmente à 230 euros ?
2-3. Quels effets peut-on en attendre sur les échanges commerciaux entre l’Europe et les
États-Unis ?
Question 3
On considère un pays pour lequel sont donnés et fixes le taux de change, le niveau de
prix et le taux d’intérêt, ainsi que l’environnement international : prix étranger et produc-
tion étrangère. Le taux de change réel vaut 1.
La consommation et les importations du pays sont liées au revenu national :
C = cY + 10 avec c = 0,8 et Z = zY avec z = 0,2
L’investissement est I = 10, les dépenses publiques G = 10 et les exportations X = 10.
3-1. Illustrer graphiquement la fonction de demande globale en portant en abscisse la
production nationale (Y) et en ordonnée la demande globale (Yd). Quelle est sa pente ?
3-2. Quel est le niveau d’équilibre de la production ? Pourquoi ? Calculer le solde de la
balance commerciale.
3-3. L’État augmente les dépenses publiques de ΔG = 5 . Illustrer le nouveau niveau
d’équilibre de la production. Exprimer le multiplicateur ΔY ⁄ ΔG en fonction de c et
z. Comparer ce multiplicateur à celui d’une économie fermée. Quel est l’effet de l’aug-
mentation des dépenses publiques sur le solde de la balance commerciale ?
3-4. On part de l’équilibre initial mais on suppose cette fois que ce sont les exportations
qui augmentent de ΔX = 5 . Calculer le multiplicateur ΔY ⁄ ΔX . Comment varie le solde
de la balance commerciale ? Comparer au cas de la question précédente.
Question 4
La hausse du cours de l’euro entre 2003 et 2014 a été considérée, par beaucoup de com-
mentateurs, comme une des principales causes de la faible croissance des exportations
françaises durant cette période. Certains demandaient alors à la BCE de provoquer la
baisse de la monnaie européenne. Au printemps 2014, la tendance se retourne : entre le
15 avril 2014 et le 16 mars 2015 le taux de change de l’euro passe de 1,38 dollar pour

1 euro à 1,06 dollar, soit une baisse de 23 %. Or sur la même période, entre le troisième
trimestre 2014 et le premier trimestre 2015, les exportations françaises de marchandises
vers l’ensemble du monde passent de 109, 1 milliard d’euros à 111,6 milliards d’euros,
soit une hausse de seulement 2,2 %. Commenter ces faits, en se référant à certains élé-
ments de la section 2 de ce chapitre.
Question 5
On étudie la situation d’un pays dont la balance courante est initialement équilibrée.
En variation, la balance courante s’écrit :
[α X Y· * – αZ Y· ]
avec e· R = e· + P· – P· ∗
Une variable surmontée d’un point désigne le taux de variation de cette variable. Ex :
Y· = dY ⁄ Y = taux de croissance de la production nationale.
ε X (négatif) et ε Z (positif) désignent respectivement l’élasticité des exportations et des
importations par rapport au taux de change réel.
a X (positif) et a Z (positif) désignent respectivement l’élasticité des exportations par rapport
à la production étrangère et l’élasticité des importations par rapport à la production nationale.
La balance courante du pays étudié est initialement équilibrée.
Les élasticités sont :
α X = 3 , α Z = 3 , ε X = – 1 ,5 , ε Z = 0 ,5
5.1 Quel serait l’impact d’une dévaluation du taux de change nominal sur la balance cou-
rante : dégradation ou amélioration ?
5-2 À l’extérieur, le taux de croissance ( Y· ∗ ) est de 3 % et le taux d’inflation ( P· ∗ ) de 1,5 %.
Déterminer la relation entre Y· , e· et P· associée au maintien de l’équilibre de la balance
courante.
Représenter cette relation dans le repère ( e· , Y· ) si le taux d’inflation national P· est de
4,5 %. Interpréter. Quel est le taux de croissance maximum du revenu national compa-
tible avec l’équilibre de la balance courante pour le taux de change en vigueur ? Quels
sont les moyens de desserrer cette contrainte ?
EAE-9
Cet exercice porte sur la simulation de la suite des soldes courants et de la position exté-
rieure globale (appelée position extérieure nette dans ce chapitre 7) d’un pays sur une
période de 20 ans. Les taux de croissance des exportations et des importations sont don-
nés ainsi que le taux d’intérêt auquel le pays doit emprunter s’il est déficitaire.

Corrigés
Question 1
1-1. En autarcie, les quantités consommées sont égales aux quantités produites :
Le taux d’intérêt réel d’autarcie est tel que le taux marginal de substitution (TMS) de
la consommation présente à la consommation future est égal au prix relatif
consommation présente, soit .

Étant donné la fonction d’utilité intertemporelle , le TMS est :
D’où
1-2 Si le pays emprunte aujourd’hui (période 0) une unité de consommation, il devra

rembourser demain (période 1) 1,02 unité de bien : le prix relatif de la consommation
présente est plus faible sur le marché mondial qu’en autarcie (1,102). En conséquence,
le pays a intérêt à importer de la consommation présente, c’est-à-dire à emprunter
aujourd’hui et à rembourser demain.
1-3 Si le pays souhaite consommer aujourd’hui plus qu’il ne produit ( ) il doit
emprunter aujourd’hui ( et rembourser demain ( . La quantité de
bien disponible pour la consommation future sera alors . De
même, s’il souhaite consommer demain plus qu’il ne produit ( ), il doit
aujourd’hui réduire sa consommation ( ), prêter ( au taux i, ce qui lui per-
mettra de consommer demain
La contrainte budgétaire intertemporelle s’écrit donc :
Soit, pour i = 0,02
La contrainte budgétaire est illustrée dans le repère (C0 ,C1) par une droite de pente -1,02.
1-4 Les consommations présente et future sont celles qui maximisent l’utilité en respectant
la contrainte budgétaire : le point de consommation optimum est tel que le TMS (calculé
à la question 1-1) est égal à la pente (en valeur absolue) de la contrainte budgétaire :
, soit . En remplaçant dans la contrainte budgétaire, il vient :

À la période 0, le pays est emprunteur : il consomme plus qu’il ne produit :
L’ouverture procure un gain en termes d’utilité :
La situation d’autarcie est illustrée par A. L’équilibre d’économie ouverte est représenté
par E, situé sur une courbe d’indifférence plus élevée que A.
Consommation future
C1
Pente = -(1+0,102)
1080 A
E
1039,6
Pente = -(1+0,02)
Déficit du
Compte courant
1000 1039,6 Consommation présente C0
Figure 7.6 – Équilibre intertemporel en économie ouverte
1-5 A la période 0, le pays importe . Cette importation

s’inscrit en débit du compte des transactions courantes : le solde du compte courant est
de -39,6.
L’importation correspond à un emprunt : le pays émet un titre à destination du prêteur
(une reconnaissance de dette) pour un montant de 39,6, qui s’inscrit en augmentation des
engagements vis-à-vis de l’extérieur de la ligne « crédits commerciaux » du compte
financier : le solde du compte financier est de -39,6. Le pays enregistre un déficit de la
balance courante associé à un déficit du compte financier.
À la période 1 le pays exporte 1080-1039,6 = 40,4 unités de biens qui correspondent au
remboursement de l’emprunt de la période 0 : le capital emprunté (39,6) + les intérêts
. Les exportations s’inscrivent en crédit sous la rubrique « biens » et
les intérêts en débit sous la rubrique "revenus". Le remboursement de l’emprunt s’inscrit
en diminution des engagements sur la ligne « crédits commerciaux » du compte finan-
cier (signe moins dans la colonne "engagements"). À la période 1, le pays enregistre un
excédent de la balance courante qui vient compenser le déficit de la période 0.

Balance des paiements de la période 0
Crédit (+) Débit (–) Soldes
Transactions courantes 39,6 -39,6
– Biens 39,6 -39,6
Flux financiers 39,6 -39,6
– Crédits commerciaux 39,6 -39,6
Balance des paiements de la période 1

Crédit (+) Débit (-) Soldes
Transactions courantes 40,4 0,8 39,6
– Biens 40,4 40,4
– Revenus 0,8 -0,8
Flux financiers -39,6 39,6
– Crédits commerciaux -39,6 39,6
Question 2
2-1. Le prix du panier de biens européen exprimé en dollars est de 220/0,9 = 244 dollars.
Le prix relatif du panier européen, en termes du panier américain est de
244 ⁄ 200 = 1 ,22 . On retrouve donc la définition du taux de change réel eR = eP/P*
avec e = 1/0,9 = 1,11, P = 220 euros et P* = 200 dollars.
230 - = 1 ,04 . La dépréciation
2-2. Le prix relatif du panier français diminue à e R = ---------------------
( 1 ,1 )200
nominale de l’euro l’emporte sur la hausse des prix intérieur. L’euro connaît une dépré-
ciation réelle
2-3. On peut prévoir une augmentation des exportations à destination des États-Unis, et
une réduction des importations européennes.
Question 3
3-1.
Demande globale
[G
[ = 15]
E1
[G
[ = 10]
Yd (Y)
+5
pente = c – z = 0,6
E0
45° Production
100 112,5 nationale
Figure 7.7 – Déterminants de la production nationale en économie ouverte

La demande globale Y d = C + I + G + X – Z = 0 ,6Y + 40 est représentée par une
droite de pente c – z = 0 ,6 . Une augmentation de la production nationale et donc du
revenu réel de 10 unités engendre une augmentation de la consommation de 8 et une
augmentation des achats de produits étrangers de 2, soit une augmentation de la demande
pour les produits nationaux de 6.
3-2. Le niveau d’équilibre de la production, tel que la production égale la demande :
Y = Y d = 0 ,6Y + 40 soit Y = 40 ⁄ 0 ,4 = 100 est illustré sur la figure 7.7 par E0,
point d’intersection de la droite de demande et de la 1re bissectrice d’équation
Y = Yd.
Pour un niveau de production de 100, les exportations sont de 10, les importations éva-
luées en unités de biens nationaux sont de 20 : le solde de la balance commerciale est de
–10, la balance commerciale est déficitaire.
3-3. Si les dépenses publiques augmentent de 5, la droite de demande se déplace vers le
haut et le nouvel équilibre s’établit en E1 pour un niveau de production de 112,5 : la
production augmente de 12,5.
À l’équilibre, la production égale la demande : Y = C ( Y ) – Z ( Y ) + I + G + X ; si les
dépenses publiques augmentent de ΔG , pour que l’équilibre soit maintenu, il faut que la
variation de la production soit égale à la variation de la demande :
ΔY = cΔY – zΔY + ΔG d’où ΔY ⁄ ΔG = 1 ⁄ ( 1 – c + z ) . Ici, ΔY ⁄ ΔG = 1 ⁄ ( 0 ,4 ) = 2 ,5 .
Dans une économie fermée (z = 0), le multiplicateur serait 1 ⁄ 1 – c = 5 :
Le multiplicateur est plus faible dans une économie ouverte que dans une économie fer-
mée. En effet, toute augmentation du revenu engendre une augmentation des importa-
tions qui, en alimentant la demande étrangère et non la demande de produits nationaux,
constitue une « fuite » dans le processus de multiplication.
Les exportations sont inchangées, les importations augmentent de ΔZ = 0 ,2ΔY = 2 ,5 ,
le déficit commercial est ici de – 12,5, plus élevé que dans la situation initiale : l’aug-
mentation des dépenses publiques dégrade le solde commercial.
3-4. Si les exportations augmentent de 5, l’effet sur la demande globale est le même que
dans la question 3-3. L’économie passe de E0 en E1, la production augmente de 12,5, le
multiplicateur est le même : ΔY ⁄ ΔX = 1 ⁄ ( 1 – c + z ) = 2 ,5 . Les importations augmen-
tent de 2,5. La seule différence est l’impact sur le solde de la balance commerciale qui
passe de – 10 à ( X + ΔX ) – ( Z + ΔZ ) = 15 – 22 ,5 = – 7 ,5 : les importations augmen-
tent moins que les exportations et le déficit commercial se réduit.
Question 4
D’après l’encadré 7. 3, l’élasticité des exportations françaises vers les pays hors de la
zone euro par rapport au taux de change réel de l’euro, calculée sur les données de 1995-
2010, est de 0,75. Sachant que les exportations vers ces pays représentent environ la moi-
tié des exportations totales de la France, si les effets prix jouaient pleinement et jouaient
seuls, on devrait constater, pour une dépréciation nominale de 23 % de l’euro, une
hausse des exportations totales d’environ 0,5 8,6 %. On constate que
l’effet réel est bien plus modeste, l’accroissement n’étant que de 2,2 %. Plusieurs causes
peuvent être invoquées se référant à des mécanismes exposés dans ce chapitre 7 :
– Le comportement de marge des entreprises exportatrices qui peuvent être incitées à
accroître le prix en euros pour reconstituer leurs marges ; ce phénomène est renforcé par
le fait que ces entreprises utilisent pour produire des biens importés dont le coût aug-
mente du fait de la dépréciation de l’euro ;
– Le fait que la demande d’exportation par les importateurs étrangers ne réagit qu’avec
retard à la baisse des prix ;

– Le fait que les effets-revenus interfèrent avec les effets-prix : la faible croissance de
certains de nos partenaires hors zone euro peut freiner la demande des produits français,
toutes choses égales par ailleurs.
Question 5
5-1. e· < 0 ⇒ dBC > 0 . Une dévaluation améliore la balance courante. Les élasticités
sont assez élevées (la condition de Marshall-Lerner est satisfaite : – 1 ,5 + 0 ,5 = 2 > 1 )
pour que l’effet de volume, favorable, l’emporte sur l’effet de valeur, défavorable.
5-2. Le maintien de l’équilibre de la balance courante implique :
dBC = PX [ ( – 1 ,5 – 0 ,5 + 1 ) ( e· + P· – 0 ,015 ) ] + ( 0 ,09 – 3Y· ) ] = 0
1 0 ,105 – P·-
soit Y· = – --- e· + ----------------------
3 3
1
Pour P· = 0 ,045 , il vient Y· = – --- e· + 0 ,02 .
3
.
Y
(Δ) « croissance maximale

autorisée »
2%
réduction
du taux d'inflation
.
0 e
6%
Figure 7.8 – Croissance, inflation et variation du change nominal
➙ Commentaire
Le différentiel d’inflation (taux d’inflation national > taux d’inflation étranger) dégrade
la compétitivité prix, ce qui, pour un taux de change fixe, ( e· = 0 ) limite à 2 % la crois-
sance compatible avec le maintien de l’équilibre de la balance courante, ou « croissance
maximale autorisée ».
Les deux moyens de desserrer cette contrainte sont :
– une dévaluation ( e· < 0 ⇒ Y· max > 2 % ) ,
– une réduction du taux d’inflation, ou désinflation : ( P· < 4 ,5 % ⇒ Y· max > 2 % ) .
Dans les deux cas, la droite ( Δ ) qui représente la contrainte d’équilibre de la balance
courante se déplace vers la droite (figure 7.8).
On trouve ici une illustration de l’arbitrage dévaluation compétitive/désinflation compé-
titive.

8. Politiques
économiques
et régimes de change
L
’analyse macroéconomique envisage les implications globales de
l’ensemble des transactions avec l’extérieur telles qu’elles sont
recensées dans la balance des paiements, transactions qui portent
non seulement sur des biens et services, mais aussi sur des actifs finan-
ciers. Dans une perspective keynésienne le modèle Mundell-Fleming
(section I) permet d’évaluer l’impact des chocs macroéconomiques sur
l’activité interne, le solde extérieur et le taux de change. Ce cadre théo-
rique suppose que les prix sont rigides. On envisagera ensuite (section II)
une extension de l’analyse sur un horizon assez long pour que les prix
réagissent aux fluctuations du niveau de production.
I. Politiques économiques, chocs externes

et régimes de change :
le modèle Mundell-Fleming
Le modèle Mundell Fleming est l’extension du schéma IS-LM au cas d’une
économie ouverte. Il s’agit d’un cadre théorique simple qui permet d’analyser
l’impact des politiques économiques et des chocs externes sous différents
régimes de change, et dans différents cas de figures concernant la mobilité
internationale des capitaux.
Politiques économiques et régimes de change • 287

A. Le cadre d’analyse
On se situe dans une perspective de court terme où le niveau de prix (P) est
rigide et la production déterminée par la demande de biens. Cela implique
donc que les entrepreneurs satisfont la demande de biens qui s’adresse à eux
sans augmenter leurs prix. L’économie envisagée est « petite » au sens où la
conjoncture domestique n’influence pas l’environnement international. La
production étrangère (Y*), le taux d’intérêt étranger (r*) et les prix étrangers
(P*) sont des données exogènes. On notera que sous ces hypothèses, la seule
source de variation du taux de change réel (eP/P*) est celle du taux de change
nominal (e). Pour simplifier, on admettra ici que P et P* sont normés de sorte
que P/P* = 1, et on remplacera le taux de change réel par le taux de change
nominal.
La situation macroéconomique résulte de trois relations d’équilibre : équi-
libre entre la production et la demande globale de biens, équilibre entre l’offre
et la demande de monnaie, équilibre du marché des changes, ou équilibre de
la balance des paiements.
1) L’équilibre entre la production et la demande globale : la courbe IS

On reprend ici l’équilibre production-demande présenté dans le chapitre pré-
cédent, mais en introduisant explicitement le taux d’intérêt comme détermi-
nant de l’investissement. Il s’agit ici du taux d’intérêt nominal : puisque les
prix sont rigides, on admettra que le taux d’inflation anticipé est nul, et le
taux d’intérêt réel, noté i dans le chapitre 7 est égal au taux d’intérêt nominal r.
On admet que la condition de Marshall-Lerner est satisfaite (une dépréciation
de la monnaie nationale améliore les exportations nettes).
La condition d’équilibre macroéconomique s’écrit :
+ – – + –
Y = C ( Y ) + I ( r ) + G + H ( Y , Y ∗, e ) (8.1)
Cette condition définit une relation entre Y, r, Y*, G et e dont la représen-
tation graphique dans le plan (Y, r) est la courbe IS. Cette courbe, définie pour
un niveau donné de G, Y ∗ , et eP ⁄ P∗ est décroissante : une hausse du taux
d’intérêt réduit la demande globale et donc réduit le niveau de la production
nationale (figure 8.1).
Une augmentation des dépenses publiques, une hausse de la production
étrangère ou une baisse du taux de change, parce qu’elles élèvent la demande
globale pour tout niveau du taux d’intérêt, se traduisent graphiquement par un
déplacement horizontal de la courbe IS vers la droite (ou vertical vers le haut).
2) L’équilibre sur le marché de la monnaie : la courbe LM

On admet que dans une économie ouverte, comme dans une économie
fermée, les résidents détiennent exclusivement la monnaie nationale, et que

la monnaie nationale n’est pas détenue par les non résidents. L’offre de mon-
naie en valeur nominale est la masse monétaire (Ms) dont le montant est
déterminé par la politique monétaire de la banque centrale. La demande
nominale de monnaie (Md), ou nombre d’unités monétaires que les agents
souhaitent détenir, est d’autant plus élevée que le niveau de prix (P) est élevé
et que le volume des transactions, lui-même corrélé positivement au niveau
de la production nationale (Y) est élevé. Par ailleurs, un taux d’intérêt élevé,
parce qu’il élève le coût d’opportunité de la détention de monnaie, pousse les
agents à détenir des titres et réduit la demande de monnaie :
+ –
M d = PL ( Y , r )
L’équilibre entre l’offre de monnaie et la quantité de monnaie que les
agents souhaitent détenir est réalisé pour les niveaux de M s , P, Y et r satis-
faisant l’équation
+ – M + –
M s = PL ( Y , r ) ou -------s = L ( Y , r ) (8.2)
P
Cette condition d’équilibre définit une relation entre M s , P, Y et r dont la
représentation graphique dans le plan (Y, r) est la courbe LM.
La courbe LM, définie pour un niveau donné de M s ⁄ P , est croissante
(figure 8.1) : une augmentation du taux d’intérêt réduit la quantité de mon-
naie que les agents souhaitent détenir ; pour que l’équilibre soit maintenu, il
faut qu’un niveau plus élevé de la production nationale incite les agents à
détenir davantage de monnaie à des fins de transaction. Pour un niveau de
prix donné, une augmentation de la masse monétaire nominale exige, pour
que les agents acceptent de détenir ce surcroît de monnaie, un taux d’intérêt
plus faible, ou un niveau plus élevé de la production nationale, et se traduit
donc graphiquement par un déplacement horizontal de la courbe LM vers le
bas (ou vertical vers la droite).
r
IS [G, Y*, e]
Hausse de MS/P
Hausse de G ou de Y*
LM[MS/P] baisse de e
Y
Figure 8.1 – Courbes IS et LM

3) L’équilibre du marché des changes (ou équilibre de la balance
des paiements) : la courbe CC
L’équilibre sur le marché des changes est réalisé lorsque l’offre et la
demande de monnaie nationale contre devises s’égalisent. La demande de
monnaie nationale contre devises est la contrepartie de la valeur en monnaie
nationale des ventes de biens et services (exportations) et des ventes de titres
nationaux (ou entrées de capitaux). L’offre de monnaie nationale contre
devises est la contrepartie de la valeur en monnaie nationale des achats de
biens et services (importations) et des achats de titres étrangers (ou sorties de
capitaux). H désignant la balance courante en valeur réelle et F les entrées nettes
de capitaux, l’équilibre du marché des changes est une situation telle que :
PH + F = 0
Cette équation peut être interprétée en termes de balance des paiements
(cf. Chapitre 6, section II, B).
La structure simplifiée de la balance des paiements est présentée dans le
tableau 8.1. Ici, la rubrique « revenus » ainsi que le compte de capital sont
négligés et on considère que les échanges avec l’extérieur portent exclusive-
ment sur trois catégories de flux : les échanges de biens et services, les flux
financiers (achats et ventes de titres) et les transactions sur les réserves en
devises de la Banque centrale. Toutes les grandeurs sont évaluées en monnaie
nationale (e est le taux de change nominal, X et Z le volume des exportations
et des importations).
Tableau 8.1 – La structure simplifiée de la balance des paiements
Compte des transactions

Crédit Débit Solde
courantes
Balance commerciale Exportations : PX P* BC = PH
Importations : ------- Z
e
Titres Achats de titres étrangers Vente de titres nationaux - F
(ou sorties de capitaux) (ou entrées de capitaux)
Réserves en devises Entrées de devises Sorties de devises ΔR
Total du compte financier FI
Comme cela a été présenté dans le chapitre 6, l’équilibre comptable

s’écrit :
BC = FI
En remplaçant BC et FI par leur expression respective (cf. tableau 8.1),
l’équilibre est équivalent à :
PH + F = Δ R

dans laquelle F désigne les entrées nettes de capitaux. La somme (PH + F)
représente le solde de la « balance globale » : différence entre l’ensemble
des ventes et achats de biens, services et titres par les agents privés (entre-
prises et ménages) et par l’État. Δ R est la variation des réserves en devises
de la banque centrale.
Si le pays vend plus de biens, services et titres à l’extérieur qu’il n’en
acquiert, la balance globale est excédentaire (PH + F > 0) et les réserves en
devises de la Banque centrale augmentent ( ΔR > 0 ) , et inversement en cas
de déficit. La variation des réserves de change assure que l’équilibre comp-
table est toujours respecté.
Cependant, au-delà de cette description comptable des flux de biens, ser-
vices et titres entre la petite économie et le reste du monde, c’est ici la notion
d’équilibre économique, ou équilibre du marché des changes, qui est essen-
tielle. L’équilibre du marché des changes est équivalent à l’« équilibre éco-
nomique » de la balance des paiements, défini comme l’équilibre de la
balance globale, ou comme la situation où les réserves en devises de la
Banque centrale ne varient pas ( ΔR = 0 ) .
Cette situation peut cependant dissimuler des déséquilibres durables de la
balance commerciale et donc des flux financiers. Trois situations sont pos-
sibles :
– l’équilibre simultané de la balance courante et du compte financier.
Cette situation, qui correspondrait à un équilibre de long terme, est peu
vraisemblable et ne se rencontre quasiment jamais dans la réalité1 ;
– la balance courante peut être excédentaire (PH > 0), ce qui implique une
augmentation des avoirs sur l’extérieur, ou des sorties nettes de capitaux
(F < 0) ;
– enfin, dernière situation, le déficit de la balance courante (PH < 0) est
financé par des entrées nettes de capitaux (F > 0), soit une augmentation
de l’endettement vis-à-vis de l’extérieur. Cependant, si les investisseurs
étrangers doutent de la capacité du pays à honorer sa dette extérieure,
qu’elle soit publique ou privée, les entrées de capitaux peuvent se révé-

ler insuffisantes pour financer un déficit durable du compte courant. Le
pays peut être contraint à des ajustements douloureux.
Ainsi, l’équilibre, tel qu’il est défini ici, ne se confond pas avec l’équilibre
de la balance commerciale et peut être compatible avec un déficit ou un excé-
dent commercial financé par des entrées ou des sorties de capitaux.
Deux séries de facteurs, réels et financiers, conditionnent l’équilibre du
marché des changes. En premier lieu, les variations de la production nationale
1. Pour une description plus détaillée de cette situation, on peut se reporter à RAFFINOT et
VENET (2003), La balance des paiments, Coll. « Repères », p. 106.

(Y), de la production étrangère (Y*) et du taux de change (e) affectent le solde
commercial.
Par ailleurs, comme le suggère la première partie du chapitre 7, les
mouvements internationaux de capitaux résultent de la différence entre le
taux de rendement des titres nationaux r et celui des titres étrangers r*.
Comme on le verra dans le chapitre 9, le rendement des titres étrangers
dépend de la variation anticipée du taux de change. On admettra ici que
les opérateurs anticipent la stabilité du taux de change nominal. Il ne pré-
voient donc aucune variation de ce dernier dans un futur proche. Sous
réserve de cette hypothèse, le seul déterminant des flux de capitaux est le
différentiel d’intérêt (r – r*).
Pour un niveau donné du taux d’intérêt étranger, une hausse du taux d’intérêt
national attire les capitaux étrangers, ce qui tend à élever le solde financier :
∂F ∂F
F = F ( r – r∗ ) avec f = ------- = – -------- > 0.
∂r ∂r∗
Le paramètre f est un indicateur de la réaction des mouvements de capi-
taux aux variations du taux d’intérêt, ou du degré de mobilité internationale
des capitaux. Plus f est élevé, plus la mobilité des capitaux est forte.
L’ensemble de ces facteurs est indiqué dans l’équation ci-dessous :
– + – +
PH ( Y , Y ∗, e ) + F ( r – r∗ ) = 0 (8.3)
La représentation graphique de cette relation dans le plan (Y, r) est la

courbe CC (figure 8.2).
r
Excédent de la BdP (ΔR > 0)
(ou excès de demande
sur le marché Déficit de la BdP (ΔR < 0)
des changes) ou excès d'offre sur
le marché des changes
hausse de Y*
baisse de e
baisse de r*
CC
[Y*, e, r *]
Y
Figure 8.2 – Équilibre du marché des changes (ou de la balance des paiements)

La courbe CC définie pour un niveau donné de Y*, e et r* est croissante :
une augmentation du revenu national (Y), en élevant les importations, dégrade
le solde commercial (crée un excès d’offre de monnaie nationale sur le marché
des changes) ; le maintien de l’équilibre exige un taux d’intérêt plus élevé qui
attire les capitaux étrangers et améliore le solde financier (élève la demande de
monnaie nationale sur le marché des changes). Une augmentation du revenu
extérieur, ou une baisse du taux de change, parce qu’elles améliorent la
balance commerciale, permettent que l’équilibre soit maintenu avec un taux
d’intérêt plus faible et se traduisent donc par un déplacement vertical de la
courbe CC vers le bas (ou un déplacement horizontal vers la droite). Il en va
de même en cas de réduction du taux d’intérêt extérieur.
La pente de la courbe CC est d’autant plus faible que la mobilité des
capitaux est forte : si les flux de capitaux sont très sensibles aux varia-
tions du taux d’intérêt, une faible hausse du taux d’intérêt est suffisante
pour compenser la dégradation du solde commercial. Il importe par
ailleurs de pouvoir caractériser la courbe CC par rapport à la courbe LM
qui est également croissante ; les pentes de ces deux courbes dépendent
de la réaction de la demande de monnaie et de la balance des paiements
aux variations du taux d’intérêt et du revenu. Parmi l’ensemble de ces
comportements, on privilégiera ici la réponse des mouvements de capitaux
aux variations du taux d’intérêt : une situation de « forte » mobilité des
capitaux est illustrée par une courbe CC de pente plus faible que la courbe
LM et inversement.
Encadré 8.1
Cas particuliers : mobilité parfaite
et absence de mobilité des capitaux
1) Mobilité parfaite des capitaux tionaux), il est passé en avril 2010 à

4 000 milliards de dollars (contre

Dans le paysage international actuel, 3 300 milliards en 2007, soit une
les transactions liées au commerce hausse de 20 %), dont une très faible
international ne représentent plus part, de l’ordre de 1,5 % (contre envi-
qu’une très faible part des transac- ron 2,5 % en 2007) est directement
tions sur devises, l’essentiel résulte des liée au commerce international.
mouvements internationaux de capi-
taux qui ont pris une ampleur considé- L’hypothèse de « mobilité parfaite des
rable dès lors qu’ils ont été libéralisés. capitaux » est utilisée pour rendre
En 1992, le volume quotidien des tran- compte d’une telle situation pour un
sactions sur le marché des changes pays qui serait parfaitement intégré au
s’élevait à 800 milliards de dollars. marché financier international : elle
Selon l’enquête triennale 2010 de la suppose qu’il n’existe aucune entrave
BRI (Banque des règlements interna- d’ordre institutionnel entre le pays

considéré et le reste du monde, et que 2) Absence de mobilité des capitaux
les titres nationaux et étrangers sont
parfaitement substituables, au sens où On peut évidemment envisager le cas
ils présentent le même degré de risque. inverse de « mobilité nulle des
Dans un tel contexte, tout écart entre le capitaux ». Ce peut être le cas d’un pays
taux d’intérêt national et le taux d’inté- totalement isolé du marché financier
rêt étranger suscite instantanément un international par un dispositif très
déséquilibre sur le marché des changes, strict de contrôle des changes (F = 0),
et l’équilibre du marché des changes ou un pays pour lequel les flux de capi-
implique que le taux d’intérêt national taux ne réagissent pas aux variations
soit égal au taux d’intérêt étranger. du taux d’intérêt courant (F = F0) parce
Sous cette hypothèse, la courbe CC est qu’il s’agit essentiellement d’investis-
représentée par une droite horizontale sements directs qui relèvent de consi-
d’équation r = r*. L’équilibre du mar- dérations de rentabilité à très long
ché des changes ne dépend plus des terme. Dans ce cas, la courbe CC est une
variables Y, Y* et e puisque celles-ci droite verticale d’abscisse Y = Yext où
affectent seulement les échanges de Yext est le niveau du revenu qui assure
biens et services. l’équilibre de la balance commerciale.
4) L’équilibre global
L’équilibre global est la situation dans laquelle les relations (8.1) (8.2) et
(8.3) sont simultanément satisfaites.
Tableau 8.2 – L’équilibre dans le modèle Mundell-Fleming
Variables Variables
Modèle
endogènes exogènes
+ – – + – Régime de Y, r, e G, MS, Y*,

(8.1)Y = C ( Y ) + I ( r ) + G + H ( Y , Y ∗, e ) change flexible r*, P
M + –
(8.2) -------s = L ( Y , r ) Régime de Y, r, MS G, e, Y*,
P change fixe (en r*, P
– + – + l’absence de
(8.3) PH ( Y , Y ∗, e ) + F ( r – r∗ ) = 0 politique de
ou r = r∗ (mobilité parfaite des capitaux) stérilisation)
– + –
ou PH ( Y , Y ∗, e ) + F 0 = 0 (absence de
mobilité des capitaux)
En régime de change flexible, la flexibilité du taux de change assure auto-

matiquement l’équilibre du marché des changes et fixe l’intersection de IS et
de CC au point E compatible avec l’équilibre du marché de la monnaie.

Taux d'intérêt
IS CC
E
r1
r0 A
LM
LM0
Y1 Y0 Production nationale
Figure 8.3 – L’équilibre dans le modèle Mundell-Fleming
En régime de change fixe, rien ne garantit que, pour le taux de change en

vigueur, le marché des changes soit équilibré. Considérons par exemple une
situation telle que A (figure 8.3) où, pour le taux de change en vigueur,
l’ensemble des transactions privées avec l’extérieur, flux de biens et services
et flux financiers, se soldent par un déficit de la balance des paiements (ou
excès d’offre de monnaie nationale contre devises sur le marché des changes,
PH + F < 0). Cet excès d’offre de monnaie nationale sur le marché des
changes peut entraîner la dépréciation du taux de change si rien n’est fait pour
le résorber. Dans un système de change fixe, c’est à la banque centrale
d’intervenir dans une telle situation : pour maintenir la parité au niveau fixé,
elle va acheter de la monnaie nationale contre des devises résorbant ainsi
l’excès d’offre de monnaie nationale sur le marché des changes.
Mais une telle intervention entraîne la diminution des réserves officielles
(R < 0). La masse monétaire se contracte (LM se déplace vers le haut). Les
réserves en devises, inscrites à l’actif de la banque centrale, constituent en
effet une des contreparties de la masse monétaire qui figure au passif de l’ins-
titution. Le tableau 8.3 présente le bilan simplifié de la banque centrale1.
Tableau 8.3 – Bilan simplifié de la banque centrale
Actif Passif
- Réserves en or et devises - Masse monétaire en circulation
- Créances sur l’économie
- Créances sur l’extérieur
1. Dans la réalité, le passif de la banque centrale contient également les réserves libres et
obligatoires des banques de second rang, c’est-à-dire des banques créatrices de monnaie. Cet
aspect a été négligé ici dans la mesure où le système bancaire national se résume à la banque
centrale dans le modèle Mundell-Fleming.

Ainsi, toutes choses égales par ailleurs (c’est-à-dire à niveau constant des
créances sur l’économie et des créances sur l’extérieur), si les réserves en
devises se contractent de 10 %, la masse monétaire en circulation dans le
pays, uniquement créée par la banque centrale, diminue d’un montant équivalent.
À la suite de la contraction de la masse monétaire (la courbe LM se
déplace vers le haut), le taux d’intérêt augmente, le revenu national se réduit.
En même temps, les entrées de capitaux et la baisse des importations qui en
résultent tendent à réduire le déficit de la balance des paiements et à rétablir
l’équilibre externe. Le point A glisse le long de IS, et l’économie atteint fina-
lement le point E, intersection commune des trois courbes où, l’équilibre
externe étant rétabli, les réserves officielles et la masse monétaire demeurent
stables. De façon symétrique, une situation initiale d’excédent de la balance
des paiements aurait engendré une augmentation des réserves officielles et
une expansion monétaire.
En régime de change fixe, tout déséquilibre externe engendre une varia-

tion spontanée de la masse monétaire : la masse monétaire est endogène.
Ces ajustements spontanés peuvent être considérés comme non désirables

pour des considérations d’ordre interne. Dans le cas de la figure 8.3, la
résorption du déficit extérieur s’effectue au prix d’une hausse du taux d’inté-
rêt, d’une réduction du niveau d’activité et d’une montée du chômage. Les
autorités peuvent contrecarrer ces ajustements de la masse monétaire en pra-
tiquant une politique de stérilisation. En cas de déficit, la banque centrale
peut compenser la contraction monétaire induite par la défense du taux de
change en achetant par des opérations d’open market des titres détenus par
des agents privés. La masse monétaire demeure stable, seule est modifiée la
structure de ses contreparties : la réduction des avoirs sur l’extérieur est com-
pensée par l’augmentation des titres domestiques. La courbe LM conserve la
position LM0, l’économie reste au point A, ce qui permet d’éviter la récession
tout en maintenant la parité de la monnaie. La stérilisation ne peut cependant
pas être poursuivie durablement. En cas de déficit, l’obstacle évident est
l’épuisement des réserves officielles. Inversement, l’accumulation excessive
de réserves pour un pays qui connaît un excédent extérieur peut aussi connaître
des limites, la pression des partenaires pouvant conduire le pays à accepter
une réévaluation de sa monnaie.
En régime de change fixe, la stérilisation permet temporairement de

garder le contrôle de la masse monétaire
Dans les raisonnements présentés ci-dessous, on admettra que les autorités

s’abstiennent de toute politique de stérilisation.

B. Régime de change fixe ou régime
de change flexible ?
Le choix d’un régime de change est, pour les autorités d’un pays, une décision
majeure qui relève de critères multiples. Le modèle Mundell-Fleming permet
d’éclairer cette question en comparant les deux régimes de change sous
l’angle d’une part de l’efficacité de la politique macroéconomique et d’autre
part de la capacité de chaque régime à stabiliser l’économie face à différents
types de chocs. Si un régime de change permet d’amortir l’effet des chocs, il
réduit par là même l’ampleur des déséquilibres que doit corriger la politique
économique. Il importe de rappeler que l’analyse qui suit se situe dans un
contexte de court terme, où, du fait des rigidités de prix, ces chocs sont suscep-
tibles d’engendrer des fluctuations de la production et de l’emploi.
1) Politiques macroéconomiques et chocs internes
1.1 Politique monétaire et chocs monétaires

On envisage tout d’abord l’impact d’une politique monétaire expansionniste.
Taux d’intérêt
LM0 LM1
IS1
IS0
r0
E0
r1 E1
CC0 A
CC1
Y0 Y1 Production nationale
Figure 8.4 – Politique monétaire en change fixe et en change flexible
L’économie est initialement en E0 (figure 8.4). L’augmentation de la

masse monétaire (déplacement de la courbe LM0 en LM1) tend à réduire le
taux d’intérêt et à élever la demande globale. L’économie passe en A, ce qui
a deux effets de même sens sur le marché des changes :

– l’augmentation de la demande globale élève les importations et donc
élève l’offre de monnaie nationale contre devises,
– la baisse du taux d’intérêt engendre des sorties de capitaux et donc élève
également l’offre de monnaie nationale, ceci d’autant plus que la mobi-
lité des capitaux est forte.
Ces deux effets se conjuguent pour créer une situation d’offre excéden-
taire sur le marché des changes, ou de déficit de la balance des paiements :
le point A (intersection de IS0 et LM1) est situé au-dessous de la courbe CC0.
En régime de change fixe, la banque centrale intervient pour maintenir la
parité en achetant la monnaie nationale contre devises. La défense du taux de
change engendre une contraction de la masse monétaire – la courbe LM se
déplace vers le haut – et l’économie retrouve finalement la position initiale
E0. La stérilisation peut permettre de maintenir l’économie temporairement
en A, mais une telle position ne peut être durable, et ceci d’autant moins que
la mobilité des capitaux est forte.
Sous l’hypothèse de mobilité parfaite des capitaux, si la banque centrale
essaie de maintenir le taux d’intérêt national en dessous du taux d’intérêt
extérieur, la défense du taux de change exige toujours plus de ventes de
devises, toujours plus d’achats de titres sur le marché monétaire pour contre-
carrer la contraction monétaire. La stérilisation est vouée à l’échec du fait de
l’ampleur des mouvements de capitaux et les autorités perdent toute possibi-
lité de mener une politique monétaire autonome. Ce résultat, mis en évidence
par R. Mundell est connu sous l’expression de « triangle des
incompatibilités ».
Triangle des incompatibilités : régime de change fixe, mobilité parfaite

des capitaux et autonomie de la politique monétaire sont inconciliables.
En régime de change flexible, la monnaie nationale se déprécie, ce qui, en

améliorant la compétitivité prix, élève les exportations et réduit les importations :
les deux courbes IS et CC (figure 8.4), se déplacent vers la droite, et l’équilibre
final s’établit au point E1. Le gain de compétitivité vient s’ajouter à la baisse
du taux d’intérêt pour contribuer à stimuler la demande globale.
Un régime de change flexible, en libérant les autorités de la nécessité de
défendre la parité, permet au pays de retrouver l’autonomie de sa politique
monétaire, et les variations induites du taux de change en accentuent
l’impact. L’autonomie de la politique monétaire est un argument premier mis
en avant dès les années 1960 par les économistes qui, sous le système de taux
fixes de Bretton Woods, se faisaient les avocats d’une plus grande flexibilité
des taux de change.

Encadré 8.2
Triangle des incompatibilités et crise du Système
monétaire européen de 1992-1993
Instauré en 1979, le Système monétaire cette hausse alors que leur situation
européen (SME) avait pour objectif de intérieure appelait plutôt une baisse
créer une zone de parités fixes et de des taux d’intérêt pour relancer des
jeter les bases d’une future monnaie économies affaiblies par la progres-
européenne. Le mécanisme de change sion du chômage. La France a essayé
était un système de parités fixes de baisser ses taux en dessous des taux
ajustables : les cours pivots des mon- allemands mais les sorties de capitaux
naies sont fixés 2 à 2 et les autorités l’ont contrainte à renoncer à toute
sont tenues de maintenir le taux de autonomie en matière monétaire.
change à l’intérieur des marges de fluc- L’asymétrie du fonctionnement du
tuations autorisées, fixées initialement SME a fini par réduire sa crédibilité aux
à ± 2,25 % ; les changements de parité,
yeux des marchés financiers dans la
dévaluations ou réévaluations sont
mesure où les objectifs de politique éco-
décidés par négociation entre les pays
nomique de l’Allemagne entraient en
membres.
contradiction avec ceux des autres
Au début des années 1990, le Système pays, et la libéralisation totale des
monétaire européen était devenu un mouvements de capitaux rendait pro-
système asymétrique où l’Allemagne blématique la stabilité des taux de
occupait une position privilégiée. Dans change.
sa conception originelle, le SME plaçait
Les premières attaques se manifestent
les monnaies des pays membres sur un
fin 1992, la spéculation touche la livre,
pied d’égalité, sans privilège particulier
la lire et le franc, et elles reprennent
pour l’une d’entre elles. Cette symétrie
de plus belle en juillet 1993. La Banque
a été démentie par le fonctionnement
de France vend à elle seule plus de
du système. La plupart des pays euro-
50 milliards de deutschemark pour
péens ont vu dans l’ancrage sur le
défendre le franc et ses avoirs officiels
deutschemark l’avantage d’importer la
de réserve sont quasiment épuisés.
crédibilité de la politique anti inflation-
Mais le franc n’est pas dévalué, et le
niste de l’Allemagne. Le deutschemark
s’est imposé comme monnaie dominante 2 août, les marges de fluctuations
et l’Allemagne s’est trouvée dans une autorisées au sein du SME sont élargies
position qui lui permettait d’échapper de ± 2,25 % à ± 15 %.
au triangle d’incompatibilité. La Cette crise concrétisait le choix difficile
défense de la parité étant reportée sur entre autonomie monétaire, fixité du
les autres pays membres, l’Allemagne taux de change, et ouverture du mar-
pouvait mener une politique centrée ché des capitaux. Il fallait, comme
sur les objectifs internes, sans renoncer l’illustre la diversité des solutions
à la libre circulation des capitaux, ni à adoptées, renoncer à l’un des som-
l’appartenance à un régime de parités mets du triangle d’incompatibilité :
fixes. – le Royaume-Uni a renoncé au régime
La réunification a provoqué une monde change fixe en se retirant définiti-
tée des taux d’intérêt en Allemagne, vement du SME pour laisser flotter sa
et les autres pays européens ont subi monnaie ; ce fut aussi le cas de l’Italie

qui quitta provisoirement ce méca- – les autres pays, dont la France, ont
nisme de change ; maintenu la liberté des mouvements
– l’Espagne, le Portugal et l’Irlande de capitaux, mais au sein d’un SME
ont, pour rester dans le SME, temporai- qui, avec des possibilités de variation
rement fermé leur marché des capitaux des parités de 30 %, devenait quasi-
en rétablissant un contrôle du change ; ment un régime de change flottant.
Cependant, cet argument s’inverse et devient favorable à un régime de

change fixe si l’on constate qu’un choc monétaire interne est moins perturba-
teur pour un pays dont le taux de change est fixé. Par exemple, une augmenta-
tion de la demande de monnaie (ce choc s’analyse comme une politique
monétaire restrictive) engendre, du fait de la hausse du taux d’intérêt et de la
réduction des importations, un surplus de la balance des paiements. Les inter-
ventions de la banque centrale se soldent par une augmentation de la masse
monétaire qui vient satisfaire la demande d’encaisses et, en ramenant le taux
d’intérêt à son niveau initial, contrecarre l’effet récessionniste du choc initial.
Avec un taux de change flexible, l’appréciation de la monnaie viendrait au
contraire accentuer la récession. Les interventions de la banque centrale néces-
saires pour maintenir la parité jouent ici le rôle de stabilisateur automatique.
1.2 Politique budgétaire et chocs réels
Une augmentation des dépenses publiques financée par emprunt tend à éle-
ver la demande globale mais pousse aussi le taux d’intérêt à la hausse, ce qui a,
contrairement au cas de la politique monétaire, des effets contradictoires sur le
marché des changes :
– l’augmentation du produit national, en élevant les importations, élève
l’offre de monnaie nationale contre devises,
– la hausse du taux d’intérêt attire les capitaux étrangers, ce qui élève la
demande de monnaie nationale contre devises.
L’effet sur le marché des changes est donc, a priori, indéterminé. Deux cas
peuvent être distingués, selon le degré de mobilité internationale des capitaux.
L’économie est initialement en E0 (figure 8.5). Dans les deux cas,
l’augmentation des dépenses publiques déplace la courbe IS vers la droite, la
courbe LM étant inchangée. L’économie passe au point A. La différence
entre les deux cas tient à la pente de la courbe CC et à la position du point A
par rapport à cette courbe.
Faible mobilité des capitaux
L’effet dominant est la dégradation du solde commercial engendrée par la
hausse des importations. La pente de CC est plus forte que la pente de LM :
le point A (figures 8.5) est situé au-dessous de la courbe CC0, ce qui indique
un excès d’offre de monnaie nationale sur le marché des changes.

r IS1
r IS1 IS'0
IS0 IS0
r1 E1
A r1 E1
E0 E0
r0 A
r0
LM1
LM0 LM0
CC0 CC0 CC1
Y0 Y1 Y Y0 Y1 Y
a) Change fixe : faible mobilité des capitaux b) Change flexible : faible mobilité des capitaux
Figures 8.5 – Politique budgétaire en faible mobilité des capitaux
En régime de change fixe (figure 8.5a) le maintien de la parité exige que

la banque centrale assure la contrepartie de cette offre excédentaire en ven-
dant des devises contre la monnaie nationale. Les réserves en devises se
réduisent, en même que la masse monétaire se contracte, ce qui pousse le taux
d’intérêt à la hausse et accentue l’éviction. L’économie passe en E1.
En régime de change flexible (figure 8.5b) la monnaie se déprécie, le gain
de compétitivité élève les exportations nettes, ce qui vient accentuer l’effet
expansionniste de la relance budgétaire. Les deux courbes IS et CC glissent
vers la droite du fait de la baisse du taux de change (IS’0 en IS1 et CC0 en
CC1). L’équilibre final s’établit en E1, pour un niveau de production plus
élevé qu’en A et un taux de change plus faible.
Forte mobilité des capitaux
L’effet dominant est ici la hausse du taux d’intérêt et les entrées de capi-
taux qu’elle engendre. La pente de CC est plus faible que la pente de LM :
le point A (figure 8.6) est situé au-dessus de la courbe CC0 ce qui indique un
excès de demande de monnaie nationale sur le marché des changes.
r IS1 IS'0
r IS1
IS0 A IS0 A
E1 CC1
E1
r1 r1
r0 E0 r0 E0
CC0 CC0
LM0 LM0
LM1
Y0 Y1 Y Y0 Y1 Y
a) Change fixe : forte mobilité des capitaux b) Change flexible : forte mobilité des capitaux
Figures 8.6 – Politique budgétaire en forte mobilité des capitaux

En régime de change fixe (figure 8.6a) les réserves en devises se gon-
flent, et l’expansion monétaire, en atténuant l’éviction par le taux d’intérêt,
accentue l’effet expansionniste de la relance budgétaire. L’économie passe
en E1.
En régime de change flexible (figure 8.6b), la monnaie nationale s’appré-
cie, la réduction de la demande étrangère de biens nationaux qui en résulte
vient contrecarrer l’effet initial de relance de la demande intérieure. Ce
mécanisme fait apparaître un effet d’éviction par le taux de change. Les deux
courbes IS et CC glissent vers la gauche du fait de la hausse du taux de
change, (IS’0 en IS1 et CC0 en CC1) et l’équilibre final s’établit en E1, pour
un niveau de production plus faible qu’en A et un taux de change plus élevé.
Les effets d’un choc réel interne, comme par exemple une variation exo-
gène de la consommation ou de l’investissement (ces chocs relèvent de la
même analyse qu’une variation des dépenses gouvernementales) dépendent
dans chaque régime de change, de la réaction des flux de capitaux aux varia-
tions du taux d’intérêt. Si la mobilité des capitaux est forte, ces chocs sont
plus perturbateurs avec un taux de change fixe qu’avec un taux flexible. La
flexibilité du taux de change joue le rôle de stabilisateur automatique. Par
exemple en cas de contraction de la demande intérieure, la dépréciation de la
monnaie, en améliorant la compétitivité prix, contribue à stabiliser le niveau
d’activité en stimulant la demande étrangère. Les conclusions seraient
inversées en cas de faible mobilité des capitaux.
En régime de change flexible, la politique budgétaire est d’autant moins

efficace, et les chocs qui affectent la demande intérieure sont d’autant
moins perturbateurs, que la mobilité des capitaux est forte.
À l’inverse, en régime de change fixe, un degré élevé de mobilité des
capitaux confère à l’instrument budgétaire une forte efficacité pour agir sur
le niveau d’activité, mais accroît l’effet perturbateur des chocs réels.
Cas limite : mobilité parfaite des capitaux

Comme l’équilibre du marché des changes impose que le taux d’intérêt natio-
nal soit égal au taux d’intérêt extérieur, le modèle se réduit (cf. tableau 8.1)
à un système de deux équations comportant deux variables endogènes, le taux
de change (e) et le revenu national (Y) :
+ – – + –
(IS) Y = C ( Y ) + I ( r∗ ) + G + H ( Y , Y ∗, e )
M + –
(LM) -------s = L ( Y , r∗ )
P
En régime de change flexible, l’illustration graphique dans le repère (Y, e) per-
met de visualiser l’impact des chocs sur les 2 variables endogènes : production

nationale et taux de change. Dans ce nouveau repère, la courbe IS est décrois-
sante (une baisse du taux de change élève le revenu parce qu’elle engendre
une progression des exportations nettes), la courbe LM est verticale : il existe
un niveau de revenu et un seul qui assure l’équilibre du marché de la monnaie.
e
Hausse de G LM[MS/P, r*)

Hausse
de MS
EG
E0
EM
IS[Y*, r*, G]
Y
Figure 8.7 – Politique budgétaire et monétaire en change flexible
avec mobilité parfaite des capitaux
L’économie est initialement en E0 (figure 8.7). Une augmentation des

dépenses publiques financées par emprunt se traduit par des entrées de capi-
taux étrangers. En effet, lorsque la mobilité internationale des capitaux est
parfaite, tout se passe comme s’il n’existait qu’un seul et unique marché
international des capitaux où le prix en vigueur (r*) s’impose à tous et, en
particulier, au petit pays qui se porte emprunteur pour financer l’accroisse-
ment de ses dépenses publiques. Ces entrées de capitaux étrangers créent un
excès de demande de monnaie nationale sur le marché des changes, ce qui
entraîne l’appréciation de la monnaie nationale. Celle-ci annule totalement
l’effet expansionniste de la relance budgétaire. L’équilibre est rétabli en EG.

L’éviction par le taux de change est totale : le solde commercial se dégrade
d’un montant équivalent au déficit budgétaire : dH = – dG . On trouve ici
l’illustration des « déficits jumeaux », au sens où le déficit budgétaire est
créateur de déficit commercial via l’appréciation de la monnaie.
En revanche, une expansion monétaire, parce qu’elle réduit temporaire-
ment le taux d’intérêt au dessous du taux d’intérêt extérieur, contribue à
l’expansion de l’activité (l’économie passe de E0 à EM). Celle-ci résulte ici
exclusivement de l’augmentation de la demande étrangère induite par la
dépréciation de la monnaie nationale, puisque, finalement, le taux d’intérêt
demeure inchangé.

2) L’incidence des chocs externes
Une économie ouverte est en permanence soumise à des chocs émanant de
l’extérieur. En Europe, la récession du début des années 90 concomitante à
la montée des taux d’intérêt qui accompagne la réunification de l’Allemagne
en est un exemple. Les effets de ces chocs sont variables suivant le régime
de change et peuvent conditionner le choix d’une politique de change.
On envisagera les effets d’un choc réel, une récession à l’étranger (sym-
bolisée par une réduction de Y*) et d’un choc financier (une augmentation du
taux d’intérêt extérieur r*) sous l’hypothèse de parfaite mobilité des capitaux.
2.1 L’impact d’une récession à l’extérieur

Une récession affecte l’économie nationale en premier lieu à travers la réduc-
tion de la demande étrangère provoquée par la baisse des exportations. Celle-
ci engendre une baisse du taux d’intérêt national et des sorties de capitaux. Ces
deux mouvements se conjuguent pour créer une pression à la dépréciation de
la monnaie nationale.
En régime de change fixe (figure 8.8), la banque centrale intervient pour
maintenir la parité, les réserves officielles se réduisent, la masse monétaire se
contracte ; la hausse du taux d’intérêt qui en résulte aggrave la récession.
En régime de change flexible, la monnaie nationale se déprécie, ce qui
améliore la compétitivité des produits nationaux : l’augmentation induite de
la demande étrangère annule l’effet récessif initial sur la demande de biens.
En régime de change fixe, la récession extérieure se transmet à l’économie
nationale et son impact est amplifié par la contraction de la masse monétaire
qui résulte de la défense de la parité. Bien sûr, le raisonnement inverse vaudrait
r LM r
LM
E1
E1
E0 E0
r* CC r* CC
IS IS
Y Y
Y1 Y0 Y0
Change fixe Change flexible
Figures 8.8 – Impact d’une récession à l’extérieur sur l’activité du pays

en cas de choc expansionniste. En revanche, le régime de change flexible isole
totalement l’économie nationale des chocs externes affectant la demande de
biens (on vérifierait aisément que cette conclusion est indépendante du degré
de mobilité internationale des capitaux).
Cette propriété d’isolement, ajoutée à la restauration de l’autonomie de la
politique monétaire constitue un argument important en faveur des taux de
change flottants. Par exemple, un pays qui serait spécialisé dans une gamme
très étroite de produits peut, grâce à un régime de change flexible, se protéger
de la variabilité de la demande étrangère. Cette propriété n’a cependant pas
une portée générale car elle ne vaut pas, comme on le verra ci-dessous, en
cas de modification du contexte financier international.
2.2 L’impact d’une augmentation du taux d’intérêt extérieur

Une augmentation du taux d’intérêt extérieur suscite des sorties de capitaux
en quête de rendements meilleurs offerts à l’étranger et donc une pression à
la baisse du taux de change. En régime de change fixe (figure 8.9), la défense
de la parité engendre une réduction des réserves officielles et une contraction
monétaire qui, en élevant le taux d’intérêt national au niveau du taux exté-
rieur déprime la demande globale et conduit à une récession intérieure. Au
contraire en régime de change flottant, la dépréciation de la monnaie, en sti-
mulant la demande étrangère exerce, malgré la hausse du taux d’intérêt, un
effet expansionniste sur l’économie nationale.
Les conclusions seraient les mêmes pour un pays qui serait soumis à des
sorties brutales de capitaux. Que le taux de change soit fixe ou flexible, ce
choc aurait des effets sur l’activité domestique. Cependant on peut considérer
qu’un taux flexible protège l’économie, dans la mesure où les effets négatifs
r LM r
LM
E1
E1
E0
r* CC r* CC
E0
IS
IS
Y Y
Y1 Y0 Y0 Y1
Change fixe Change flexible
Figures 8.9 – Impact d’une hausse du taux d’intérêt extérieur sur l’activité du pays

des sorties de capitaux sont contrecarrés par l’amélioration du solde
commercial qui résulte du gain de compétitivité.
3) Équilibre interne et équilibre externe : les choix de politique économique

en régime de change fixe
Contrairement au régime de change flexible où les mécanismes de marché
assurent automatiquement l’équilibre externe, un régime de change fixe est
porteur de problèmes délicats de politique économique puisque celle-ci doit
le plus souvent chercher à résoudre simultanément un double déséquilibre :
– déséquilibre interne : chômage, si la demande globale est inférieure à la
production de plein-emploi, ou inflation si le niveau de la demande globale
est supérieure à la production de plein-emploi, ce qui engendrera à terme
une hausse des prix ;
– déséquilibre externe : pour le taux de change fixé, les échanges avec
l’extérieur peuvent se solder par un déficit ou par un excédent de la
balance des paiements.
La figure 8.10 où YPE désigne la production de plein-emploi, illustre les
4 configurations de déséquilibre auxquelles peuvent être confrontées les
autorités.
Taux d'intérêt
Chômage Inflation CC
et excédent IS et excédent
LM
IS
E IS
LM
IS LM
LM
Chômage Inflation
et déficit et déficit
YPE Produit national
Figure 8.10 – Chômage, inflation et déséquilibres de la balance des paiements
La situation initiale de l’économie est représentée par l’intersection des

courbes IS et LM. Pour résorber simultanément les deux déséquilibres, il faut

déplacer les deux courbes et donc pratiquer une politique mixte qui combine
la politique monétaire et la politique budgétaire : il faut utiliser autant
d’instruments que d’objectifs.
Dans deux de ces situations, une politique monétaire active qui accélère
l’ajustement spontané de la masse monétaire, contribue à réduire (mais non
à résorber) simultanément les deux déséquilibres : en cas de chômage et excé-
dent, l’augmentation de la masse monétaire qui résulte, en l’absence de sté-
rilisation, de l’accumulation des réserves en devises, suscite l’augmentation
de la demande globale et en même temps conduit au rétablissement de l’équi-
libre externe. Les effets symétriques seraient obtenus en cas d’inflation et
déficit par une politique monétaire restrictive accompagnant la contraction
automatique de la masse monétaire.
Les choix de politique économique sont plus complexes dans les deux
autres configurations. En cas de chômage et déficit, une politique monétaire
restrictive contribue à résoudre le déficit extérieur mais aggrave le chômage
et doit donc être accompagnée d’une politique budgétaire expansionniste.
Mais celle-ci, dans la mesure où elle élève les importations, peut aggraver le
déséquilibre externe. La situation d’inflation et excédent soulève le même
type de question. R. Mundell a proposé une règle simple qui consiste à affec-
ter chaque instrument à un seul objectif, celui pour lequel il est relativement
le plus efficace. On retrouve ici encore le principe des avantages comparatifs.
Dans une situation de chômage et déficit, il faut utiliser l’instrument budgé-
taire pour élever le niveau d’activité et réserver la politique monétaire à la
résorption du déficit extérieur. Mais, ce « policy mix » vaut seulement si la
mobilité des capitaux est faible.
Dans toutes les configurations de déséquilibre, le « bon » dosage de poli-
tique budgétaire et monétaire dépend de l’ensemble des caractéristiques de
l’économie, et en particulier du degré de mobilité des capitaux.
Le modèle Mundell-Fleming est susceptible de nombreuses extensions.
En levant l’hypothèse du « petit » pays, le modèle étendu au cas de 2 pays
fournit un cadre simple pour analyser la transmission internationale des conjonc-
tures, en régime de change flexible, ou en régime de change fixe. Le modèle

à deux pays peut aussi être adapté pour analyser la conduite de la politique
économique dans le cadre d’une union monétaire, c’est-à-dire d’un groupe de
pays ayant adopté une monnaie commune, question qui revêt une importance
particulière pour l’Europe. De même, l’hypothèse de rigidité des prix peut
être levée pour analyser, en introduisant une fonction d’offre globale, les rela-
tions entre prix et taux de change et les mécanismes inflationnistes. C’est ce
qui est proposé dans la seconde partie de ce chapitre.

Encadré 8.3 Une illustration du modèle de
Mundell-Fleming : l’hypothèse des déficits jumeaux
L’hypothèse des déficits jumeaux vise titre A) de l’économie nationale :

à expliquer la situation d’un pays
enregistrant en même temps un défi- Sp – I = BC + (G – T)
cit budgétaire et un déficit de la
balance courante. Elle stipule qu’il y Lorsqu’il existe un déficit public, la
aurait un lien de causalité entre grandeur (G - T) est positive. À niveau
ces deux déficits : c’est le déficit public d’épargne privée (SP) donnée, une
qui alimenterait le déficit de la augmentation du déficit implique
balance courante et, plus précisé- donc soit une diminution de l’investis-
ment, qui alimenterait le déficit com- sement domestique (ΔI < 0) (on
mercial. retrouve l’effet d’éviction de l’investis-
sement privé par les dépenses
Cette hypothèse a vu le jour au cours publiques), soit une augmentation du
de la première moitié des années 1980 déficit commercial (ΔBC < 0). Les deux
où on a pu constater une dégradation déficits (public et commercial) seraient
significative du solde courant des donc intimement liés, le premier expli-
États-Unis accompagnée d’un accrois- quant au moins en partie le second.
sement important du déficit fédéral
(figure 8.11). Cette identité établit donc une inter-
dépendance entre trois soldes : l’écart
L’hypothèse a connu un regain entre l’épargne domestique et l’inves-
d’intérêt au début des années 2000 : tissement, le solde budgétaire et le
le solde budgétaire américain qui était solde commercial. Le modèle Mundell-
excédentaire depuis 1998 est devenu Fleming, en explicitant les comporte-
déficitaire en 2001. Cette tendance ments macroéconomiques, permet de
s’est ensuite aggravée avec un déficit fonder un lien de causalité entre le
de plus de 12 % par rapport au PIB en solde budgétaire et le solde commer-
2009 et 20101. Dans le même temps, le cial. En effet, une politique budgétaire
déficit courant s’est également creusé expansionniste engendre une dégra-
de manière substantielle2. dation du solde commercial :
L’hypothèse des déficits jumeaux rend – en change fixe via la hausse des
le déficit public responsable du déficit importations qui résulte de la hausse
courant. Cette idée peut-être illustrée du revenu. Si la mobilité des capitaux
très simplement en reprenant les est parfaite, l’investissement ne varie
équations (6.1) et (6.4) décrivant l’équi- pas, l’épargne privée augmente sous
libre comptable (chapitre 6, section III, l’effet de la hausse du revenu, mais
1. Les choses se sont ensuite améliorées : en 2013, le déficit public américain ne représentait
plus que 5,67 % du PIB grâce à une hausse de rentrées fiscales due à la reprise de l’activité,
des coupes sévères dans les dépenses publiques (budget de l’armée et prestations sociales) et
par le remboursement de dizaines de milliards de dollars par Fannie Mae et Freddie Mac, orga-
nismes de refinancement de prêts immobiliers renfloués par l’État fédéral pendant la crise des
subprimes.
2. Malgré l’effet conjugué de la dépréciation du dollar et du ralentissement de la croissance
provoqué par la crise financière.

2
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
Solde de la balance courante (% du PIB) Déficit public (% du PIB)
Source : Base de données de l’OCDE 2015.

Figure 8.11 – Évolution du solde courant et du déficit public des États-Unis (1970-2014)
(en % du PIB)
d’un montant insuffisant pour couvrir aux pays adoptant des plans de rigueur
le besoin de financement de l’État ; de dégager des excédents commer-
– en change flexible via l’appréciation ciaux ? Là encore, le modèle de Mun-
du taux de change nominal. Dans le dell-Fleming permet de comprendre
cas limite de mobilité parfaite des les mécanismes à l’œuvre :
capitaux, l’épargne et l’investissement – en change fixe, le plan de rigueur
demeurent inchangées, l’augmentation budgétaire est à l’origine d’une
du déficit budgétaire est compensée contraction de l’activité qui, en rédui-
par une dégradation équivalente du sant la consommation, freine les
solde commercial. importations ;
Depuis la crise de 2008 et consécutive- – en change flexible, cette même
ment aux divers plans de relance contraction de l’activité se traduit à la
budgétaires destinés, notamment, à fois par la baisse des importations et
soutenir les systèmes financiers domes- par la dépréciation du taux de change

tiques et les économies nationales des nominal qui dope la compétitivité des
pays développés, l’hypothèse des défi- produits domestiques et donc les
cits jumeaux revient sur le devant de exportations.
la scène, mais dans le cadre des débats Cette question fait l’objet d’une
sur la rigueur budgétaire : la réduc- étude réalisée par John Bluedarn et
tion des déficits publics peut-elle Daniel Leigh, publiée en 20111.
contribuer à résorber les déficits des Dans ce rapport, il apparaît que la
balances courantes et permettre ainsi
1. John BLUEDARN et Daniel LEIGH (2011), "Revisiting the twin Deficit Hypothesis: The
Effect of Fiscal Consolidation on the Current Account", IMF Economic Review, vol. 59, n° 4,
pp. 582-602.

politique budgétaire peut jouer un (comme l’Australie, le Canada ou le
rôle clé dans le rééquilibrage de la Royaume-Uni) qui accepteraient de
demande mondiale en ce qu’elle a faire des efforts substantiels et per-
un effet notable et durable sur le manents devraient connaître une
solde extérieur. Les économistes du amélioration de leur solde courant.
FMI constatent que la réduction du D’autres pays (tels que l’Allemagne
déficit budgétaire de 1 % du PIB ou les pays émergents d’Asie) qui
entraîne une amélioration du solde procéderaient à des ajustements
courant supérieure à 0,5 % du PIB. budgétaires de moindre ampleur
Toutefois, il apparaît également que, verraient leur excédent extérieur se
si de nombreux pays rééquilibrent réduire. Enfin, la faible ampleur des
simultanément leur budget, l’effet mesures de rééquilibrage adoptées
sur le solde de la balance courante par les États-Unis ne conduit pas les
d’un pays donné dépend de son économistes du FMI à prévoir une
effort de rééquilibrage relativement amélioration du solde courant
à celui des autres : certains pays américain.
II. Les effets à long terme des politiques

économiques
Le modèle Mundell-Fleming s’attache à décrire les différents effets à court
terme des politiques économiques (et également des chocs externes). L’effi-
cacité de ces dernières est directement liée au régime de change et au degré
de mobilité internationale des capitaux. Mais qu’en est-il de ces effets dans
le temps ? Ainsi, une politique qui se révèle efficace à court terme pour sou-
tenir l’activité et lutter contre le chômage conserve-t-elle ses vertus à plus
long terme ? On verra que la référence à un équilibre de longue période rend
caduques les recommandations de politiques économiques propres à résorber
les déséquilibres (et notamment le chômage) à court terme. Cette inefficacité
résulte directement de la stabilité de la production à long terme.
A. Hypothèses
Tout comme dans le modèle Mundell-Fleming, le cadre retenu ici est celui
de la petite économie ouverte. Cependant, et contrairement à ce qui se passe

à court terme dans le modèle Mundell-Fleming, les prix et les salaires nomi-
naux sont ici parfaitement flexibles. L’équilibre est alors analysé à l’aide du
modèle appelé « modèle offre globale/demande globale ».
– La fonction d’offre globale (YS) résulte du comportement de maximisa-
tion du profit des entreprises : elle traduit les conditions de rentabilité
des firmes. C’est une fonction décroissante du salaire réel, étant donné
les conditions techniques de production des firmes. On a ainsi :
La flexibilité des prix et des salaires assure-t-elle, pour autant, le plein-

emploi à long terme ? Pas nécessairement. Il peut en effet exister un chô-
mage durable, même lorsque salaire nominal et prix sont flexibles. Ce faisant,
on fait référence à la rigidité du salaire réel (et non plus aux rigidités nomi-
nales comme dans le modèle Mundell-Fleming) qui interdirait à l’économie
d’atteindre le plein-emploi. Plusieurs raisons peuvent justifier une telle rigi-
dité. Un certain nombre d’entre elles s’appuient sur l’existence d’imperfec-
tions de la concurrence sur le marché du travail : c’est le cas, par exemple,
si un syndicat de travailleurs empêche l’ajustement du salaire réel aux varia-
tions du taux de chômage, lorsque la « rotation de la main-d’œuvre »
(embauche ou licenciement de salariés) est coûteuse pour l’entreprise ou
lorsqu’il existe des asymétries d’information entre les employeurs et les
employés1.
Quelle que soit la raison invoquée (les explications ci-dessus ne sont
d’ailleurs pas mutuellement exclusives mais complémentaires), nous nous
plaçons ici dans un cadre où la production de long terme (YS=YLT) est infé-
rieure à son niveau de plein-emploi (YPE) et est rigide, c’est-à-dire qu’elle se
fixe à un niveau constant. Cela se justifie par la rigidité du salaire réel évo-
quée précédemment.
On a donc à long terme :
constante < YPE (8.4)
– La fonction de demande globale de biens (YD) est donnée, comme pré-

cédemment, par la courbe IS. Elle s’écrit en tenant compte du taux de
change réel (eR) et plus uniquement du taux de change nominal (e). En
1. Les salariés connaissent leurs aptitudes propres : quelles sont leurs qualités, sont-ils effi-
caces dans leur travail, sont-ils enclin à l’effort ou, au contraire, sont-ils des « tire-au-
flanc » ? Pour éviter les phénomènes d’« antisélection » et/ou d’alea moral, les employeurs
sont incités à proposer un salaire réel supérieur à celui du marché (le « salaire d’efficience »)
car alors la productivité attendue des salariés est plus grande.

effet, comme les prix sont parfaitement flexibles à long terme, la variation
de ces derniers affecte directement le taux de change réel. Le taux de change
nominal et le taux de change réel peuvent donc différer l’un de l’autre.
(8.5)
avec
– L’équilibre sur le marché de la monnaie est donné, comme dans le

modèle de court terme, par la relation LM :
(8.6)
– Enfin, on admet que la mobilité internationale des capitaux est parfaite.

Comme précédemment, on a :
(8.7)
B. L’équilibre global de long terme

L’équilibre de long terme est la situation dans laquelle les équations (8.4),
(8.5), (8.6) et (8.7) sont simultanément satisfaites.
Tableau 8.4 – L’équilibre dans le modèle de long terme
Variables Variables
Modèle
endogènes exogènes
Régime de Y, r, e, eR, P YLT, G, MS,

change Y*, P*
flexible
Régime de Y, r, MS, eR, YLT, G, e,

Change fixe P Y*, P*
En régime de change flexible, la flexibilité du taux de change nominal

assure automatiquement l’équilibre du marché des changes. En revanche, et
comme dans le modèle de court terme, le taux de change nominal (e) est tou-
jours contrôlé par les autorités dans le régime de change fixe. Pour les mêmes
raisons que celles évoquées précédemment, la masse monétaire domestique
est endogène. Le taux de change réel (eR) est également une variable endo-
gène grâce à la parfaite flexibilité des prix.

L’équilibre de long terme est représenté (figure 8.12) dans un graphique
utilisant les repères (Y, eR) et (Y, P).
– Dans le premier repère, on trace l’offre et la demande globale de biens.
La première prend la forme d’une droite verticale parallèle à l’axe des
ordonnées. En effet, comme le niveau de production de long terme est
constant (YLT = constante), l’offre globale est inélastique au taux de change
réel. La demande globale est une courbe décroissante dans ce même plan :
lorsque le taux de change réel s’apprécie, la compétitivité internationale
des produits nationaux se dégrade et la demande globale diminue.
– L’équilibre sur le marché de la monnaie est représenté par la courbe LM
dans le repère (Y, P). Celle-ci est décroissante : une augmentation du
niveau général des prix, à niveau donné de l’offre de monnaie, se traduit
par une diminution de l’offre d’encaisses réelles (M/P). Il faut donc que
la demande diminue pour rétablir l’équilibre sur le marché de la mon-
naie. Comme le taux d’intérêt domestique est déterminé par le taux
d’intérêt étranger (r = r*), il faut que le revenu (Y) diminue permettant
ainsi la diminution de la demande d’encaisses pour les transactions. La
courbe LM est donc bien décroissante dans le repère (Y, P), et non pas
croissante, comme c’est le cas lorsque la courbe LM est représentée
dans le repère habituel (Y, r) (section I).
L’équilibre de long terme est associé à un triplet constitué par les valeurs
d’équilibre de la production (YLT), du taux de change réel (eR) et du niveau
général des prix (P).
C. Deux exemples de politique économique

On illustrera les conséquences de la flexibilité des prix en présentant les
effets de la politique monétaire en change flexible et de la dévaluation en
change fixe.
On distinguera deux horizons :
– à « court terme » : le niveau général des prix est rigide. Le marché des
biens n’est pas en équilibre. La production effective est déterminée par
la demande de biens conformément au modèle Mundell-Fleming pré-
senté dans la section I ;
– à « long terme » : la flexibilité du niveau général des prix assure l’équi-
libre entre l’offre et la demande de biens.
On prendra pour situation initiale un équilibre de long terme.
1) La politique monétaire en régime de change flexible

On se situe initialement dans les deux quadrants à l’équilibre de long terme,
matérialisé par le point E0.

Dans le modèle de Mundell-Fleming, l’accroissement de la masse moné-
taire a un effet positif à court terme en change flexible : la dépréciation du
taux de change nominal améliore la compétitivité prix des produits nationaux
et cet effet s’ajoute à la baisse du taux d’intérêt domestique qui, en stimulant
l’investissement, améliore également la demande globale à niveau des prix
donné. La production et l’emploi augmentent. Cette situation est matérialisée
par le point ECT sur la figure 8.12.
Mais cette situation est caractérisée par un excès de demande de biens. À
plus long terme, les prix augmentent donc pour résorber cette demande excé-
dentaire. Pour le salaire nominal en vigueur, le salaire réel diminue. Le rat-
trapage de pouvoir d’achat engendre une hausse du salaire nominal. Cette
hausse du salaire nominal élève les coûts de production, d’où une nouvelle
hausse des prix. Il apparaît ainsi un phénomène de boucle « salaire/prix » à
la hausse. La hausse des prix provoque la remontée du taux de change réel
qui, en dégradant la compétitivité des produits domestiques, résorbe progres-
sivement la demande excédentaire de biens. Les ajustements se poursuivent
jusqu’à ce que le salaire réel ait retrouvé son niveau initial.
eR
yS (offre)
E0 et ELT
eRLT
Hausse baisse de e
de P e ECT
RCT
IS (demande)
Y
YLT YCT
P
LM ELT
PLT
ECT
P0
LM’
E0
Hausse de MS
Y
YLT YCT
Figure 8.12 – La politique monétaire expansionniste en régime de change flexible

ou la dévaluation en régime de change fixe

Ici, la hausse de prix et des salaires est déclenchée par l’excès de demande
de biens. Il peut y avoir de plus un effet direct de la dépréciation du taux de
change sur le niveau des prix nationaux via l’offre de biens. Les biens
consommés par les salariés comportent en effet des biens importés qui voient
leurs prix augmenter du fait de la baisse du taux de change. Il est probable
que les salariés réagissent en revendiquant des hausses de salaire qui élèvent
les coûts de production et sont un facteur supplémentaire de hausse des prix.
Par souci de simplification, cette influence directe du taux de change sur
l’offre de biens n’est pas prise en compte, mais ceci n’affecte pas les conclu-
sions présentées ici.
À long terme l’économie s’établit en ELT, la production retrouve son
niveau initial (Y = YLT = constante). En conséquence, la politique monétaire
expansionniste aura permis à court terme, d’élever la production et l’emploi,
mais, à long terme, ces effets sont annulés par la hausse des prix (passage de
P0 à PLT sur le graphique). Cette hausse des prix fait augmenter le salaire nominal
dans les mêmes proportions compte tenu de la parfaite indexation de ce der-
nier. Au total, le salaire réel demeure donc également inchangé.
La hausse des prix fait également revenir le taux de change réel (eR) à son
niveau initial (eRLT) : ce dernier a diminué à court terme à cause de la dépré-
ciation du taux de change nominal (passage à eRCT) mais a cru à long terme
exactement dans les mêmes proportions à cause de la hausse des prix. On
retrouve la neutralité de la monnaie à long terme : l’augmentation de la
masse monétaire se traduit par de l’inflation à long terme tout en laissant
inchangée l’économie réelle (c’est-à-dire la production). Le modèle est dit
« dichotomique » en ce sens que les variables monétaires n’ont pas le pou-
voir d’influencer les variables réelles (comme la production, par exemple) à
long terme. Formellement, on a :
2) La dévaluation en régime de change fixe

À court terme, la dévaluation est une politique efficace : en améliorant la
compétitivité prix des produits nationaux, elle permet grâce à l’augmentation
de la demande globale d’élever la production et l’emploi. En outre, l’excédent
de la balance commerciale qui en résulte crée une pression à la hausse sur le
taux de change nominal. Pour éviter l’appréciation de la monnaie domestique,
la banque centrale intervient en achetant des devises et en offrant sa propre
monnaie. L’accroissement des réserves de change provoque l’augmentation
de la masse monétaire domestique (LM se déplace vers la droite dans le gra-
phique 8.12). L’économie passe de E0 à ECT.

À long terme cependant, et dans le droit fil de ce qui a été présenté plus
haut, l’excès de demande de biens qui prévaut à court terme ne peut être
résorbé que par la hausse du niveau général des prix. Le taux de change réel
(eR) qui s’était déprécié consécutivement à la dévaluation nominale (eRCT)
retrouve son niveau initial (eRLT) à cause de l’inflation qui résulte du déséqui-
libre entre l’offre et la demande de biens. L’équilibre final s’établit en ELT
Formellement, on a :
La dévaluation ne peut donc conduire qu’à une amélioration purement tran-

sitoire de la balance commerciale. Finalement, cette politique se traduit par
une augmentation proportionnelle des prix et de la masse monétaire, la valeur
réelle des encaisses monétaires et celle du revenu initial restant inchangées.
Le bénéfice initial de compétitivité créé par la dévaluation est entièrement
absorbé par la hausse des prix.
Conclusion
Dans un environnement économique où les prix et les salaires nomi-
naux ne s’ajustent pas immédiatement, c’est-à-dire dans une optique de
court terme, les politiques économiques destinées à stimuler la demande
ont des effets réels pendant toute la période de l’ajustement. L’impact des
politiques monétaire et budgétaire est variable selon le régime de change
et selon le degré de mobilité internationale des capitaux. Ces effets réels
sont d’autant plus durables (et donc d’autant moins négligeables) que les
processus d’ajustement des prix et des salaires sont lents et difficiles. Or
ces processus résultent des caractéristiques structurelles et institutionnelles
de l’économie domestique. Ainsi, l’ampleur et la durée des effets d’une
politique économique peuvent varier d’un pays à l’autre, précisément
parce que les pays en question n’ont pas les mêmes caractéristiques.
Toutefois, et à plus long terme, lorsque l’offre globale est supposée rigide,
les prix et les salaires s’ajustent à la hausse et toutes les politiques desti-
nées à stimuler la demande deviennent inefficaces, et ceci quel que soit le
régime de change. Il apparaît ainsi que seul un choc affectant positivement
l’offre globale est susceptible de réduire durablement le chômage et le taux
de change réel, permettant ainsi d’améliorer la compétitivité de long terme
de l’économie domestique. C’est ce qui se produirait, par exemple, si la
productivité s’améliorait suite à l’ouverture commerciale du pays. Nous
retrouvons ici les effets positifs de l’échange international abordés dans les
trois premiers chapitres de cet ouvrage.

Questions
Question 1
Face à un déficit budgétaire trop élevé, l’État décide de réduire les dépenses publiques.
Dans quel régime de change, taux de change fixe ou taux de change flexible, l’effet
récessionniste est il le plus élevé,
si la mobilité des capitaux est faible ?
si la mobilité des capitaux est forte ?
Question 2
La politique de réduction d’impôts mise en œuvre aux États-Unis au début des années
1980 par l’administration Reagan s’est traduite par une augmentation du déficit budgé-
taire, une importante dégradation de la balance commerciale et une forte appréciation du
dollar. Le modèle Mundell-Fleming permet-il d’interpréter cet épisode de la conjoncture
américaine ?
Question 3
Cet exercice utilise le modèle Mundell-Fleming pour comparer l’impact de chocs
internes, monétaires et réels, en régime de change flexible et en régime de change fixe.
On considère une petite économie ouverte en situation de chômage keynésien caractéri-
sée par les relations suivantes :
C = 0 ,75Y + C 0 ; I = – 1 000r + I 0 ; M d = P ( 0 ,25Y – 1 000r + L 0 )
P
H = – 0 ,5e ------ – 0 ,25Y + 0 ,15Y ∗ ; F = α [ r – r∗ ] + F 0
P∗
C 0 , I 0 , L 0 , F 0 et α sont des paramètres positifs
Les prix nationaux et étrangers sont fixes et égaux à 1 ( P = P∗ = 1 )
On supposera dans tout l’exercice que, pour l’économie étudiée, l’environnement inter-
national est caractérisé par une "faible" mobilité des capitaux, ce qui implique :
0 < α < 1 000
A – Régime de change flexible

1. Augmentation exogène de la demande de monnaie. On suppose ici que, les individus,
craignant d'utiliser des cartes de crédit, souhaitent régler plus souvent leurs achats en
espèces : la demande de détention de monnaie augmente de façon inattendue. Ce choc
est symbolisé par dL0 > 0.
1-1. L’équilibre global est représenté par l’intersection commune des 3 courbes IS
(production = demande de biens), LM (offre de monnaie nationale = demande de mon-
naie nationale) et CC (équilibre du marché des changes, ou équilibre de la Balance des
Paiements). Quelle courbe est affectée directement par ce choc ? Dans quel sens se
déplace-t-elle ? Justifier.
1-2. Analyser, sans effectuer aucun calcul, l'impact de ce choc sur le niveau d'activité,
sur le taux d'intérêt et sur le taux de change. Illustrer dans le repère (Y, r) en expliquant
précisément les déplacements des courbes.

1-3. la résolution du modèle qui décrit l'équilibre de cette économie conduit aux résultats
suivants :
∂Y 1 ∂r = -----------------------------
0 ,25 - ∂e = -----------------------------
500 + α -
-------- = – ----------------------------------------- -------- --------
∂L0 250
------------------------ + 0 ,25 ∂L0 500 + 0 ,25α ∂L0 500 + 0 ,25α
1 000 + α
Ces résultats confirment-ils les raisonnements présentés à la question 1-2 ?
2. Réduction exogène de la consommation
On suppose ici que les consommateurs deviennent très pessimistes dans leurs perspec-
tives économiques, et, en conséquence, réduisent leur consommation. Ce choc est sym-
bolisé par dC0 < 0
2.1. Analyser, sans effectuer aucun calcul, l'impact de ce choc sur le niveau d'activité,
sur le taux d’intérêt et sur le taux de change. Illustrer dans le repère (Y, r) en expliquant
précisément les déplacements des courbes. Le degré de mobilité internationale des capi-
taux affecte-t-il l'impact de ce choc ?
2.2. La résolution du modèle qui décrit l'équilibre de cet économie conduit à :
∂Y 1 000 - ∂r- = -----------------------------

0 ,25 - ∂e- = -----------------------------
0 ,5α – 500-
--------- = ----------------------------- -------- --------
∂C 0 500 + 0 ,25α ∂C 0 500 + 0 ,25α ∂C 0 500 + 0 ,25α
Ces résultats confirment-ils les raisonnements présentés à la question 2-1 ci-dessus ?

B – Régime de change fixe
Dans la situation initiale, la balance des paiements est équilibrée, et on suppose que les
autorités ne pratiquent pas de stérilisation : la masse monétaire est endogène.
3. Augmentation exogène de la demande de monnaie : dL0 > 0
Analyser, sans effectuer aucun calcul, l'impact de ce choc sur l'économie. Illustrer dans
le repère (Y, r) en expliquant précisément les déplacements des courbes.
4. Réduction exogène de la consommation : dC0 < 0
Analyser, sans effectuer aucun calcul, l'impact de ce choc sur l'économie. Illustrer dans
le repère (Y,r) en expliquant précisément les déplacements des courbes.
5. La résolution du modèle qui décrit l'équilibre de cette économie conduit aux résultats
suivants :
∂Y ∂r ∂M s ∂Y 1 ∂r- 0 ,25
-------- = 0 -------- = 0 ---------- = 1 --------- = ----------------------- -------- = ---------------------------
∂L0 ∂L0 ∂L0 ∂C 0 250 ∂C 0 0 ,5α + 250
--------- + 0 ,5
α
∂M ,25α – 250-
----------s = 0-----------------------------
∂C 0 0 ,5α + 250
Ces résultats confirment-ils les raisonnements présentés dans les questions 3 et 4 ci-
dessus ?
6. Régime de change fixe ou de change flexible ? Le choix d’un régime de change par
un pays dépend en particulier de sa capacité à amortir les effets des chocs macroécono-
miques sur l’économie intérieure. Quel régime de change paraît le plus approprié pour
un pays soumis à de fréquents chocs internes, qu’il s’agisse de chocs monétaires affectant
la demande de monnaie, ou de chocs réels affectant la demande de biens ? Ce choix
demeurerait-il pertinent en cas de « forte » mobilité des capitaux ?

Exercices d’application sur Excel
EAE-10
Cet exercice présente une maquette du modèle de Mundell-Fleming identique à celui
exposé dans le I de ce chapitre. L’exercice consiste à utiliser cette maquette pour com-
parer l’efficacité des politiques budgétaires selon le régime de change. Puis, à partir
d’objectifs donnés en termes de revenu et de ratio solde budgétaire/revenu, il permet de
déterminer quelle est la politique mixte qui permet d’atteindre ces objectifs, selon le
régime de change.
EAE-11
Cet exercice porte également sur le modèle de Mundell-Fleming. À l’aide de la maquette
Excel, il permet d’étudier les effets d’une fuite soudaine des capitaux sur l’économie
d’un pays, ce dernier ayant choisi un régime de change fixe vis-à-vis du reste du monde.
Il permet également d’illustrer les effets d’une variation de la demande étrangère sur
l’économie d’un pays ayant opté pour un régime de change flexible vis-à-vis du reste
du monde.
Corrigés
Question 1
La réduction des dépenses publiques engendre une réduction du niveau d’activité, et donc
des importations, ainsi qu’une baisse du taux d’intérêt.
Si la mobilité des capitaux est faible, l’effet récessionniste est plus important en régime
de change flexible. En effet, l’effet dominant est celui de la baisse des importations qui
crée un excès de demande sur le marché des changes. Dans un régime de change fixe,
les interventions de la banque centrale se traduisent par une expansion de la masse moné-
taire qui, en réduisant le taux d’intérêt, vient atténuer l’effet récessionniste. En revanche,
en régime de change flexible, l’appréciation de la monnaie viendrait, en dégradant la
compétitivité, accentuer la récession.
Le résultat est inversé en cas de forte mobilité des capitaux. L’effet dominant est la baisse
du taux d’intérêt, qui en provoquant des sorties de capitaux, crée un excès d’offre sur le
marché des changes. Dans un régime de change flexible, la dépréciation de la monnaie
contribue à atténuer la récession.
Question 2
Il suffit de se reporter à la figure 8.6b qui illustre l’impact d’une politique budgétaire
expansionniste dans le cas de forte mobilité des capitaux : le déficit budgétaire créé par
la réduction d’impôts s’accompagne d’une appréciation de la monnaie nationale et d’une
dégradation de la balance commerciale provoquée conjointement par la hausse de l’acti-
vité et par la dégradation de la compétitivité.

Question 3
NB : Une augmentation exogène de la demande de monnaie s’analyse comme une réduc-
tion exogène de la masse monétaire. Une réduction exogène de la consommation s’ana-
lyse comme une réduction des dépenses publiques.
1.1. Déplacement de la courbe LM vers le haut (l’augmentation exogène de la demande
de monnaie équivaut à une réduction de la masse monétaire)
1.2. Pour le taux de change en vigueur (figure 8.13), l’augmentation de la demande de mon-
naie élève le taux d’intérêt et réduit le revenu (passage de E0 en A). Ces deux mouvements
se conjuguent pour créer une situation d’excès de demande sur le marché des changes
(A est au-dessus de CC0) ce qui engendre une appréciation de la monnaie nationale. La
dégradation de la compétitivité prix vient accentuer l’effet récessionniste (déplacement
de IS et de CC vers la gauche et vers le haut) : l’économie passe de A en E1. Finalement,
l’économie connaît une récession, le taux de change augmente. L’effet sur le taux d’inté-
rêt est a priori indéterminé : effet à la hausse due à l’augmentation exogène de la
demande de monnaie, effet à la baisse due à la baisse de Y (sur la figure 8.13 on suppose
que r augmente dans le passage de E0 à E1).
1.3. Ces résultats confirment les raisonnements précédents :
∂Y
-------- < 0 : une augmentation de L 0 engendre une baisse de Y.
∂L0
∂e
-------- > 0 : une augmentation de L 0 engendre une augmentation du taux de change. De
∂L0
∂r
plus, le signe positif de -------- permet de lever l’ambiguïté sur la variation du taux d’intérêt :
∂L0
l’augmentation de la demande de monnaie engendre une augmentation du taux d’intérêt.
2.1. Pour le taux de change en vigueur, la réduction exogène de la consommation
(figure 8.14) réduit la demande de biens (déplacement de IS vers la gauche) ce qui tend
à réduire le revenu, et en même temps réduit la demande de monnaie, ce qui tend à
réduire le taux d’intérêt (l’économie passe de E0 en A) Ces ajustements ont deux effets
contraires sur le marché des changes :
– la réduction de Y réduit les importations et donc réduit l’offre de monnaie nationale
contre devises ;
– la réduction du taux d’intérêt engendre des sorties de capitaux qui réduisent la demande
de monnaie nationale contre devises.
rr IS0
IS1
A
E1
LM1 E0
LM0
CC1
CC0
Y
Figure 8.13 – Impact d’une hausse exogène de la demande de monnaie
en change flexible

r IS0
IS'0
IS1
A
E0
E1
LM0
CC1
CC0
Y
Figure 8.14 – Effet d’une réduction exogène de la consommation en change flexible
Comme la mobilité des capitaux est faible, le 1er mouvement l’emporte, créant sur le marché
des changes une situation d’excès de demande (A est au-dessus de CC0), la monnaie nationale
s’apprécie (2e déplacement de IS vers la gauche et déplacement de CC vers le haut). La com-
pétitivité prix se dégrade, ce qui vient accentuer la récession. Finalement, Y baisse, e
augmente ; l’effet sur le taux d’intérêt est ici sans ambiguïté : comme la masse monétaire est
inchangée, la baisse de Y s’accompagne d’une baisse de r. L’équilibre final se situe au point E1.
2.2. Ces résultats confirment les raisonnements présentés ci-dessus : les muliplicateurs
∂Y ∂r-
--------- et -------- sont positifs : la baisse de C0 engendre une baisse de Y et de r. De plus,
∂C 0 ∂C 0
∂e
pour α < 1 000, le multiplicateur --------- est négatif : la réduction de C0 engendre une
∂C 0
hausse du taux de change.
3. Pour le niveau existant de la masse monétaire, l’augmentation de la demande de mon-
naie déplace (figure 8.15) la courbe LM vers le haut, l’économie passe initialement,
comme en change flexible, de E0 en A. La baisse du revenu et la hausse du taux d’intérêt
se conjuguent pour créer une situation d’excès de demande sur le marché des changes
(ou un excédent de la balance des paiements : A est au-dessus de CC0). La banque cen-
trale intervient en vendant la monnaie nationale contre devises, ce qui engendre une
expansion de la masse monétaire (déplacement de LM vers le bas). Ces ajustements se
poursuivent jusqu’à ce que l’augmentation de la masse monétaire satisfasse exactement
l’augmentation de la demande de monnaie : l’économie revient en E0. Y et r sont inchangés.
L’ajustement spontané de la masse monétaire aura évité la récession.

r IS0
LM1 E0
LM0
CC0
Y
Figure 8.15 – Impact d’une hausse exogène de la demande de monnaie en change fixe

4. Pour le niveau existant de la masse monétaire, la réduction exogène de la consommation
déplace la courbe IS vers la gauche (figure 8.16) : l’économie passe de E0 en A. Comme
on est en situation de faible mobilité des capitaux, la réduction des importations provo-
quée par la baisse de Y l’emporte sur la dégradation du solde financier consécutive à la
baisse du taux d’intérêt, la balance des paiements est excédentaire (ou le marché des
changes est en excès de demande : A est au-dessus de CC0), La banque centrale intervient
en vendant la monnaie nationale contre devises, ce qui engendre une expansion de la
masse monétaire (déplacement de LM vers le bas) qui, en accentuant la baisse du taux
d’intérêt tend à stabiliser l’économie et à atténuer la récession. L’économie passe en E1.
(Rappel : en régime de change flexible, la hausse du taux de change accentue la récession.)
r IS0
IS1
A
E0
E1
LM0
LM1
CC0
Y
Figure 8.16 – Effet d’une réduction exogène de la consommation en change fixe
5. Ces résultats confirment les raisonnements présentés ci-dessus :

∂Y ∂r
– les muliplicateurs -------- et -------- sont nuls : la baisse de L0 laisse Y et r inchangés. Le
∂L0 ∂L0
∂Ms
multiplicateur ---------- est égal à 1 : l’augmentation de L0 engendre une augmentation
∂L0
équivalente de la masse monétaire qui rétablit l’équilibre entre l’offre de monnaie natio-
nale et la demande de détention de monnaie nationale pour un niveau inchangé du revenu
et du taux d’intérêt ;
∂Y ∂r
– les muliplicateurs --------- et --------- sont positifs : la baisse de C0 engendre une baisse de Y
∂C 0 ∂C 0
∂M
et de r. De plus, pour α < 1 000, le multiplicateur ----------s est négatif : la réduction de C0
∂C 0
engendre une expansion de la masse monétaire qui contribue à stabiliser l’économie.
6. En situation de faible mobilité des capitaux, un pays soumis à de fréquents chocs
internes aurait intérêt, en dehors d’autres considérations, à adopter un régime de change fixe :
– un choc monétaire interne est moins perturbateur avec un taux de change fixe parce
que l’intervention destinée à défendre le taux de change tend à contrecarrer le choc et ses
effets. Si le taux de change est flexible, la variation du taux de change amplifie au
contraire les effets du choc monétaire sur l’économie intérieure ;
– un choc interne lié à la demande de biens est également moins déséquilibrant avec un
taux fixe qu’avec un taux flexible, en raison ici aussi de l’ajustement de la masse monétaire.

Si la mobilité des capitaux est forte, ce choix demeure pertinent en cas de choc
monétaire : le déséquilibre créé par le choc est toujours annulé par un taux fixe, alors
qu’avec un taux flexible, il est amplifié par un degré élevé de mobilité des capitaux qui
accentue la variation du taux de change. (On peut vérifier que, en change flexible, les
∂e
∂Y et --------
multiplicateurs -------- sont fonction croissante du paramètre α).
∂L0 ∂L0
En revanche, les chocs internes liés à la demande de biens sont plus perturbateurs avec
un taux fixe : par exemple, une réduction de la demande crée un déficit de la balance des
paiements, et la contraction de la masse monétaire imposée par la défense du taux de
change accentue la récession.
On peut vérifier que, pour α > 1000,
∂e ∂M ∂Y- ∂Y
--------- > 0 ; ----------s > 0 et -------- > ---------
∂C 0 ∂C 0 ∂C 0 ∂C 0
changefixe changeflexible
Le choix n’est donc pas si simple, d’autant que d’autres considérations entrent en jeu,
comme l’efficacité de la politique gouvernementale, la hiérarchie des objectifs de la poli-
tique macroéconomique, ou les effets des fluctuations du taux de change sur le commerce
international…

9. Les taux de change
L
e marché des changes assure la confrontation des offres et des
demandes de devises et conduit à la détermination du taux de
change qui est le prix d’une monnaie en termes d’une autre mon-
naie. Il fonctionne selon certaines règles qui seront tout d’abord présen-
tées (section I). On envisagera ensuite les principales théories qui ont été
élaborées pour tenter d’expliquer la détermination du taux de change
(section II). Ces développements seront suivis d’une présentation des
crises de change (section III) qui frappent de façon récurrente le système
monétaire international. Face à ces crises, certains pays ont décidé de se
doter d’une monnaie commune. C’est ce qu’ont choisi de mettre en
œuvre 19 pays de l’Union européenne en décidant d’abandonner leur
monnaie nationale pour adopter l’euro (section IV). Mais, pour qu’un tel
système soit efficace, il est nécessaire qu’un certain nombre de règles
communes soient observées. La crise de la dette qui a débuté en 2010-
2011 et, en particulier, la situation très difficile de la Grèce en 2015 ont
fait craindre pour l’avenir de la zone euro.
I. Le marché des changes

Le paiement des transactions internationales nécessite des opérations de
change, c’est-à-dire des opérations de conversion d’une monnaie en une
autre. Le prix d’une monnaie en une autre est le taux de change. Il peut être
défini au certain (une unité de monnaie nationale = e unités de monnaie étran-

gère) ou à l’incertain (une unité de monnaie étrangère = e’ unités de monnaie
nationale). Par définition, e’ = 1/e.
c Exemple
un euro = 1,10 dollar est la cotation au certain de l’euro par rapport
au dollar. La cotation de l’euro à l’incertain est 1 dollar = 1 /1,10 =
0,90 euro.
On adoptera ici, comme on l’a fait dans les chapitres précédents, la cota-
tion au certain : une appréciation se traduit par une augmentation du taux de
change e. (Si l’on se référait à la cotation à l’incertain, une appréciation
s’exprimerait par une diminution du taux de change e′ ).
Les taux de change • 325

Le marché des changes est un marché mondial qui fonctionne en continu.
L’activité du marché des changes a connu une progression remarquable au
cours des vingt dernières années. Selon la dernière enquête triennale réalisée
par la BRI (Banque des règlements internationaux), le volume des transac-
tions quotidiennes est passé d’environ 200 milliards de dollars au milieu des
années 1980 à 5 300 milliards en avril 2013 (contre 4 000 milliards en 2010,
soit une hausse d’environ 32 % en trois ans1). C’est un marché très concentré
sur les échanges dans certaines devises : le dollar intervient dans 87 %2 du
total des transactions (contre 85 % en 2010 et 90 % en 2001), l’euro dans
33 % (soit le plus bas niveau atteint depuis l’introduction de la monnaie
européenne, la part de la monnaie européenne étant de 39 % en 2010), devant
le yen (23 % contre 19 % en 2010) et la livre sterling (11,8 % contre 13 %
en 2010). Le déclin relatif du dollar depuis 2001 au profit de l’euro et du yen
semble s’être arrêté, ce qui n’est pas le cas pour la livre sterling dont la part
continue à se réduire. L’euro, en revanche, souffre d’une perte de confiance
directement liée aux problèmes de dette souveraine dans certains pays de
l’Euroland.
A. Les intervenants
La clientèle privée (particuliers, entreprises) n’intervient en général pas direc-
tement elle-même sur le marché, mais passe des ordres d’achat (ou de vente)
d’une devise A contre une devise B à des banques ou à des courtiers.
Les banques répercutent les ordres de la clientèle privée et agissent pour
leur propre compte. Un nombre limité de banques réalise des opérations dont
l’impact est suffisamment important pour donner au marché le sens de son
évolution. Ce groupe d’intervenants est qualifié de market makers. Ceux-ci
proposent pour toutes les grandes devises (en particulier le dollar, l’euro, le
yen) un prix acheteur (prix auquel ils sont prêts à acheter la devise contre celle
de leur pays) et un prix vendeur (prix auquel ils sont prêts à vendre la devise
contre celle de leur pays). Le prix vendeur est toujours supérieur au prix ache-
teur et la différence (spread) apporte un revenu aux banques, qui obtiennent
ainsi une rémunération de leur activité d’intermédiaire sur le marché.
Les courtiers (brokers) interviennent seulement en tant qu’intermédiaires :
ils n’agissent pas pour leur propre compte. Ils mettent en relation des agents
à besoins complémentaires et préservent leur anonymat.
1. À titre de comparaison, la hausse avait été de 20 % entre 2007 et 2010.
2. Comme chaque transaction est un échange entre deux monnaies, la prise en compte de
toutes les monnaies conduit à un total de 200 % et non de 100 %. Source : Banque des règle-
ments internationaux (2013), Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Deri-
vatives Market Activity.

Les banques centrales réalisent des opérations sur le marché des changes
pour faire varier le taux de change de la monnaie nationale en termes d’une
ou plusieurs monnaies étrangères, dans un sens conforme aux objectifs définis
par les responsables de la politique économique. On sait (chapitre 8) que dans
un système de changes fixes, les banques centrales interviennent quand le taux
de change atteint les limites de la marge de fluctuations autorisées et qu’en
régime de changes flexibles, elles n’interviennent, en principe, pas du tout.
Depuis les années 1990, de nouveaux intervenants ont pris une place
croissante sur le marché. Il s’agit d’institutions financières non bancaires,
comme les filiales financières de groupes industriels, les grandes fortunes pri-
vées et les investisseurs institutionnels (fonds de pension, caisses de retraite,
sociétés d’assurance).
En 2013, selon la BRI, 39 % des transactions quotidiennes sur le marché
des changes relevaient des transactions interbancaires (soit la même part
qu’en 2010), 9 % étaient réalisées par des institutions non-financières1
(contre 13 % en 2010) et surtout 53 % (contre 48 % en 2010) étaient des
transactions par des institutions financières non-bancaires (investisseurs ins-
titutionnels, hedge funds, etc.).
B. Les comportements
Une entreprise ou une banque possède, à chaque instant, des avoirs et des
engagements en devises. Les avoirs sont des actifs libellés en devises, possé-
dés ou à recevoir à des dates certaines, et les dettes sont des devises emprun-
tées ou des engagements à verser des devises à des tiers à des dates certaines.
La différence entre avoirs et engagements constitue la position de change de
l’agent. Si les créances l’emportent sur les dettes, on dit que la position est
longue. Dans le cas inverse, on qualifie la position de courte.
Trois types d’opérations permettent d’agir sur la position de change : la
couverture (hedging), la spéculation et l’arbitrage.
1) La couverture
Le caractère imprévisible des variations de taux de change (et de taux d’inté-
rêt) fait courir des risques aux intervenants qui, pour se protéger, peuvent réa-
liser des opérations de couverture.
Un agent se couvre lorsqu’il prend sur le marché une position inverse de
celle engendrée par l’opération qu’il veut couvrir. Ainsi, un importateur fran-
çais qui doit payer ses achats à l’étranger en dollars (200 000 dollars) dans trois
mois supporte une dette en euros dont le montant est aléatoire, puisqu’il varie
1. C’est dans cette catégorie que l’on trouve les gouvernements.

constamment avec la valeur du dollar en euros, pendant toute la période qui va
d’aujourd’hui à l’échéance. Si l’agent anticipe une hausse du dollar par rapport
à l’euro, il peut chercher à se couvrir contre cette hausse, en achetant immé-
diatement du dollar avec des euros. La valeur de sa dette en euros n’est plus
aléatoire, mais certaine. Si le dollar est à 1,10 euro et qu’il anticipe qu’il va
passer à 1,15 euro, il achètera dès aujourd’hui, 200 000 dollars avec
220 000 euros : il se couvrira contre la hausse anticipée de la monnaie améri-
caine. Il compensera ainsi sa dette en dollars (à verser dans trois mois) par un
actif en dollars (achat aujourd’hui de dollars sur le marché). Si, le jour de
l’échéance, le cours du dollar est supérieur à 1,10 euro, la couverture se trouve
être, a posteriori, justifiée. Par contre si, à cette même date, le dollar est des-
cendu en dessous de 1,10 euro, la couverture se trouve, a posteriori, non jus-
tifiée. Beaucoup d’opérateurs, ne voulant pas posséder des dettes libellées dans
une monnaie dont la valeur est incertaine (donc risquée), préfèrent se couvrir.
2) La spéculation
Contrairement à l'opérateur qui se couvre, le spéculateur prend volontairement
un risque, dans l’espoir d’obtenir un gain, du fait de l’évolution des cours. Ainsi,
un agent qui anticipe une hausse du dollar en termes d’euros, achète du dollar
contre euros et attend que la monnaie américaine augmente pour la revendre
contre euros et recevoir un bénéfice, en euros, égal à la différence des cours. En
cas d’évolution contraire, il y a perte. Le gain spéculatif, quand il existe, peut
être considéré comme la rémunération du risque pris. L’anticipation faite par la
majorité des spéculateurs fait évoluer le taux de change dans un sens conforme
à cette anticipation, sauf si les banques centrales interviennent pour contrer cette
évolution. Si la majorité des spéculateurs pense que le dollar va monter vis-à-vis
du yen, les achats de dollars contre yen l’emportent sur les ventes, et cette
demande excédentaire de dollars sur le marché fait monter le prix du dollar en
termes de yen. Ainsi, l’anticipation majoritaire de hausse provoque la hausse.
3) L’arbitrage
Les opérations d’arbitrage sont celles qui proviennent des imperfections du
marché liées, en particulier, aux coûts de transaction et aux coûts d’informa-
tion. Les agents qui repèrent certains écarts de cours et/ou certains écarts de
taux d’intérêt (rapportés par des actifs libellés dans des monnaies différentes)
peuvent tirer profit de ces écarts par des opérations d’arbitrage. Celles-ci, en
modifiant les caractéristiques des marchés (taux de change et taux d’intérêt)
font disparaître les écarts qui leur ont donné naissance. Lorsque les écarts
disparaissent, l’arbitrage cesse. Cette notion sera reprise et explicitée dans la
section II ci-après, quand sera étudiée la parité des taux d’intérêt.

C. Les compartiments du marché
Les transactions sur le marché des changes sont effectuées par les cambistes,
qui agissent pour le compte des banques qui les emploient. Les cambistes com-
muniquent, par voie électronique, les conditions des contrats fixées oralement
engageant totalement les co-contractants. Le taux de change entre deux monnaies,
fixé par accord entre deux cambistes, n’est pas un prix d’équilibre, au sens où il
ne concerne pas l’ensemble des offres et des demandes du marché, mais seule-
ment une transaction particulière entre deux agents, à un moment précis. Néan-
moins, comme l’information circule très bien (et de mieux en mieux, compte
tenu des progrès réalisés depuis vingt ans), les diverses transactions concernant
deux monnaies, ayant lieu dans un court laps de temps, ont des taux de change
proches, sinon totalement semblables. Ces taux évoluent au cours de la journée,
en fonction, notamment, des anticipations des cambistes.
Le marché des changes comporte plusieurs compartiments, chacun étant
régi par des règles particulières. Ces compartiments communiquent, du fait
des comportements d’arbitrage des opérateurs.
1) Le marché des changes au comptant (spot)

Sur le marché au comptant, les conditions de l’échange des devises (prix et
quantités) sont fixées par les co-contractants, le jour j, et la transaction effective
(remise des devises) a lieu au plus tard deux jours ouvrables après le jour j.
c Exemple
Le mercredi 22 juillet 2015, A et B décident de la transaction suivante :
A vend à B 5 millions de dollars contre des euros au cours du jour, soit
1 dollar = 0,9174 euro. La transaction effective a lieu le vendredi
24 juillet. B reçoit sur son compte bancaire 5 millions de dollars tandis
que A reçoit sur le sien 5 x 0,9174 = 4, 5870 millions d’euros.
2) Le marché des changes à terme (forward)

Sur le marché à terme, les conditions de la transaction sont fixeés le jour j,

et l’exécution de la transaction a lieu après le deuxième jour ouvrable qui suit j.
Les échéances les plus couramment utilisées sont trente jours, soixante jours,
quatre-vingt-dix jours, six mois et un an.
L’avantage d’un marché à terme est de permettre aux co-contractants de
s’engager par avance dans des opérations, dans des conditions non aléatoires,
le prix et la quantité de la devise à acheter et à vendre étant connus dès le
jour j. De plus, les intervenants ne sont pas obligés de posséder la contrepartie
dès le jour j, mais peuvent attendre le jour du terme. De ce fait, ce marché
facilite le règlement des transactions commerciales, en permettant des
opérations de couverture.

Montrons-le sur un exemple. Supposons qu’un importateur français A
achète à un exportateur américain B des marchandises, le contrat étant conclu
en dollars. A se fait consentir un crédit à trois mois en dollars par B. Si A
attend l’échéance pour se procurer les dollars nécessaires, il risque, si le dollar
monte par rapport à l’euro sur le marché au comptant, de voir sa facture en
euros s’alourdir. A peut se couvrir contre ce risque de hausse du dollar en
achetant des dollars contre euros sur le marché à terme à trois mois. Le taux
sur ce marché est connu dès le jour de la signature du contrat, ce qui permet
à A de se procurer des dollars à un prix connu en euros dès ce moment. La
valeur de la facture en euros est donc connue dès le moment de la signature
et, de plus, A n’a pas besoin de disposer des euros nécessaires avant le jour
du terme. Quand arrive le jour du terme, A achète les dollars au prix connu
trois mois auparavant et règle sa dette.
D. Les options sur devises

Le marché à terme permet la couverture d’un risque. Son inconvénient tient à ce
qu’une fois engagés, les co-contractants ne peuvent se soustraire à leurs obliga-
tions, même si l’évolution du marché est défavorable à l’une des deux parties.
Le marché des options sur devises, créé en 1982, offre des possibilités de
couverture plus intéressantes. Sur ce marché, l’un des deux co-contractants
peut ou non s’engager dans une transaction, moyennant paiement d’une
prime à l’autre. Précisément une option sur devise ou option de change est
un droit d’acheter (call) ou de vendre (put) une devise contre une autre
devise, à une certaine date ou dans un certain délai, à un certain prix, appelé
prix d’exercice (strike price). L’acheteur de l’option paie une prime au ven-
deur et exerce ou non son droit, en comparant le prix d’exercice avec le prix
du marché.
E. Les contrats de devises

Un contrat de devises (« future » en anglais) est un titre qui porte sur une
certaine somme à remettre dans une devise A à une certaine date T, le prix
de la devise A en termes d’une devise B variant quotidiennement en fonction
des offres et des demandes portant sur les contrats du même type. L’acheteur
d’un contrat un jour j fait le pari que le prix du contrat va monter dans le
futur, alors que le vendeur fait le pari inverse. Dans la période qui va de j à
T l’acheteur peut, à tout moment i, vendre le contrat au prix du jour i, et le
vendeur peut, à tout moment i, acheter le contrat au prix du jour i. Si le prix
du jour i, pi est supérieur à celui du jour j, pj, l’acheteur fait un gain égal à
pi – pj et le vendeur fait une perte égale à pi – pj. Si le prix pi est inférieur à
pj, l’acheteur subit une perte de pi – pj et le vendeur fait un gain de pi – pj.

Un contrat de devises est un instrument de spéculation puisque son prix
est variable pendant toute sa durée de vie. Il peut être aussi utilisé pour se
couvrir contre les variations du taux de change sur le marché au comptant.
II. Les déterminants du taux de change

Les analyses qui cherchent à expliquer le niveau et les variations du taux de
change ont pour objet de mettre à jour les forces qui sous tendent l’offre et
la demande sur le marché des changes. Celui-ci est affecté à la fois par des
facteurs réels et financiers. Les conditions de parité (A), parité des pouvoirs
d’achat et parité des taux d’intérêt, qui relèvent d’une analyse d’équilibre par-
tiel sur le marché des changes, traduisent cette diversité d’influences : l’expli-
cation des mouvements de long terme du taux de change considère que les
transactions sur le marché des changes sont exclusivement la contrepartie du
commerce international de biens et services ; en revanche, à court terme, le
taux de change relève d’une analyse en termes d’arbitrages sur le marché
international des actifs financiers. Les modèles d’équilibre global (B) qui, en
intégrant ces conditions de parité, expliquent le taux de change par les
variables macroéconomiques fondamentales portent aussi la trace de cette
articulation entre déterminants réels et financiers.
Depuis le début des années 1970 et le passage au flottement généralisé des
monnaies, l’économie des taux de change a connu un développement extensif
qui a conduit à une multiplicité de modélisations, mais sans qu’émerge
aujourd’hui une vision fédératrice qui s’imposerait comme schéma explicatif
satisfaisant. On présentera ici, sans prétendre à l’exhaustivité, certains des
principaux axes d’analyse.
A. Les conditions de parité

1) la parité de pouvoir d’achat (PPA)
1.1 PPA absolue et loi du prix unique

L’idée sur laquelle repose la parité de pouvoir d’achat est simple : une unité
monétaire du pays doit permettre d’acquérir la même quantité de biens et ser-
vices dans le pays qu’à l’étranger, une fois la monnaie domestique convertie
en monnaie étrangère. Si, par exemple le prix du panier type acheté par le
ménage français est de 50 euros, et le prix du panier correspondant du
ménage américain est de 60 dollars, alors le taux de change est de 1 euro =

60/50 = 1,2 dollar. En effet, avec 1euro, on peut acheter 1/50 de panier en
France. En convertissant cet euro en dollars, on obtient 1,2 dollar, qui permet
d’acheter, aux États-Unis, 1,2/60 = 1/50 panier de biens. Le taux de change
de 1euro = 1,2 dollar assure l’égalité du pouvoir d’achat des deux monnaies.
La PPA procède directement de la loi du prix unique qui régit les marchés
concurrentiels : un même bien i doit avoir le même prix, quel que soit le lieu
où il est vendu, dans le pays ou à l’étranger. Si Pi est le prix du bien i en
monnaie nationale dans le pays, et P*i le prix du même bien à l’étranger, en
monnaie étrangère la loi du prix unique implique P i* = eP i 1. La parité des
pouvoirs d’achat est la transposition au niveau macroéconomique de la loi du
prix unique, qui concerne des biens individuels. Elle exprime l’idée que le
niveau général des prix doit être le même dans tous les pays quand il est
exprimé dans la même monnaie, ou encore que le taux de change réel doit
être égal à 1 :
P∗ , ou e = ------
eP = 1 .
P∗ = eP , ou e = ------ R
P P∗
Parité de pouvoir d’achat absolue

Le niveau général des prix doit être le même dans tous les pays quand
il est exprimé dans la même monnaie.
Cette condition résulte de l’arbitrage entre biens nationaux et biens étran-

gers qui est supposé prévaloir sur des marchés parfaitement concurrentiels.
Etant donné P et P*, si P∗ < eP , l’arbitrage, favorable à l’achat des biens
étrangers, nécessite l’acquisition de monnaie étrangère, ce qui élève l’offre
de monnaie nationale contre monnaie étrangère sur le marché des changes et
engendre une dépréciation de la monnaie nationale qui réduit le prix des biens
nationaux exprimé en monnaie étrangère. Inversement, si P∗ > eP , l’arbi-
trage, favorable aux biens nationaux engendre une hausse du taux de
change e. A l’équilibre, toute possibilité d’arbitrage disparaît, le niveau de
prix étrangers s’aligne sur niveau de prix nationaux exprimé en monnaie
étrangère ; le pouvoir d’achat d’une unité de monnaie nationale est le même
dans le pays (1/P) et à l’étranger (e/P*).
Ce raisonnement repose sur une série d’hypothèses peu réalistes et dans
la pratique de nombreux facteurs sont susceptibles d’entraver l’égalisation
des niveaux de prix :
– l’arbitrage suppose l’absence de coûts de transaction : les biens et ser-
vices produits dans des pays différents sont disponibles sans droits de
douane, ni coûts de transport ;
1. e est le nombre d’unités de monnaies étrangères obtenues avec une unité monnaie nationale.

– la parité de pouvoir d’achat part du principe que le taux de change est
déterminé uniquement par les flux commerciaux. Aujourd’hui, l’essen-
tiel des transactions quotidiennes sur le marché des changes est la
contrepartie de flux financiers ;
– les comportements de demande sont supposés être les mêmes dans les
deux pays ; sinon la pondération accordée à chaque bien individuel dans
l’indice des prix est différente, ce qui est une source de divergence entre
le rapport des indices de prix, P∗ ⁄ P , et le taux de change qui assure
l’égalité des prix des biens individuels ;
– les biens et services produits dans des pays différents sont supposés par-
faitement homogènes ; or on sait (chapitre 3) que certains biens sont dif-
férenciés pour répondre à la spécificité des préférences propres à chaque
pays ;
– enfin, on a supposé implicitement que tous les biens et services font
l’objet d’un échange international. Or, certains biens (les biens "non
échangeables") sont vendus exclusivement sur le marché intérieur, mais
ils entrent dans la composition des indices de prix, ce qui est une source
supplémentaire de divergence par rapport à la loi du prix unique,
puisque ces biens ne font pas l’objet d’un arbitrage international.
1.2 PPA relative

La PPA peut être généralisée pour rendre compte de situations où les prix
étrangers et nationaux ne sont pas strictement égaux mais liés par une relation
stable : P∗ = keP où k représente l’écart constant entre les prix des biens
nationaux et des biens étrangers. Toute variation des prix étrangers1 (inflation
étrangère P· ∗ ) et des prix nationaux (inflation nationale, P· ) doit être compen-
sée par une variation relative ( e· ) du taux de change telle que :
e· = P· ∗ – P· ou e· = e· + P· – P· ∗ = 0
R
Cette relation entre les taux d’inflation et le taux de variation du taux de
change, qui implique que le taux de change réel demeure fixe est appelée
version relative de la parité de pouvoir d’achat, pour la distinguer de la

version absolue qui concerne les niveaux de prix et du taux de change.
Parité de pouvoir d’achat relative

Un pays qui connaît un taux d’inflation supérieur à celui de ses princi-
paux partenaires doit voir sa monnaie se déprécier d’un taux égal au dif-
férentiel d’inflation. Inversement, un taux d’inflation domestique plus faible
qu’à l’extérieur est associé à une appréciation de la monnaie nationale.
1. Une variable surmontée d’un point désigne la variation relative de cette variable :
P· = dP ⁄ P , P· ∗ = d P∗ ⁄ P∗ , e· = d e ⁄ e .

Supposons que le taux de change est de 1 euro = 1,2 dollar au début de
l’année t, et que le taux d’inflation pour l’année t dans la zone euro est de
1,5 % et celui des États-Unis de 2,5 %. Si la PPA relative est vérifiée, l’euro
s’apprécie de 1 % par rapport au dollar et passe de 1,2 dollar à 1,21 dollar.
1.3 Critiques de la PPA

Les vérifications empiriques de la parité de pouvoir d’achat sont très peu
concluantes, aussi bien en termes absolus que relatifs, sauf peut-être en très
long terme. La loi du prix unique, sur laquelle elle repose, semble largement
démentie. L’exemple du « hamburger Big Mac », produit aux caractéristiques
parfaitement identiques dans tous les pays, mais dont les prix présentent des
différences notables en est une illustration frappante.
Encadré 9.1
La parité de pouvoir d’achat et l’indice Big Mac
Tableau 9.1
Prix du Big Mac Taux de change** Sous(-) ou sur(+) évaluation

en dollars* PPA du dollar de la monnaie locale par
rapport au dollar, en %
États-Unisa 4,79 - -
Australie 3,92 1,11 - 18
Royaume-Uni 4,51 0,64 -6
Canada 4,54 1,22 -5
Chine 2,74 3,55 - 43
Danemark 5,08 7,22 +6
Indonésie 2,29 6,367 - 52
Israël 4,63 3,65 - 3.3
Japon 2,99 77.24 - 38
Pologne 2,54 2,00 - 47
Russie 1,88 22,34 - 61
Suisse 6,82 1,36 + 42
Suède 5,13 9,12 +7
Thaïlande 3,17 22,55 - 34
Zone eurob 4,05 0,77 -5
(a) : Moyenne du prix pratiqué à New York, Chicago, Atlanta et San Francisco. (b) : Moyenne pondérée des prix
dans la zone euro
* Au taux de change courant. ** Cotation du dollar au certain : 1 dollar US = e unités de monnaie locale, excepté
pour l’euro et pour la livre sterling : 1 euro ou 1 livre = e’ dollar
Source : The Economist, juillet 2015, situation en juillet 2015.

L’hebdomadaire britannique The Eco- En juillet 2015, bien peu de monnaies
nomist publie depuis 1986 « l’indice ont un cours au comptant proche de
Big Mac » fondé sur la théorie de la leur valeur de PPA. Le Royaume Uni, le
parité de pouvoir d’achat. Il s’agit des Canada, la Suède et la zone euro,
taux de change tels que le hamburger quatre des sept monnaies qui appar-
Big Mac (un produit parfaitement tiennent à l’indice des principales
standardisé qui est vendu dans monnaies de la Réserve fédérale amé-
120 pays) coûterait le même prix aux ricaine1 sont proches de l’étalon avec,
États-Unis et dans tous les autres pays. le plus souvent, de faibles sous-évalua-
La comparaison de ces taux de change tion par rapport au dollar de l’ordre
avec les taux de change courants de 5 % (à titre de comparaison, le dol-
fournit un point de repère indiquant lar canadien affichait une surévalua-
qu’une monnaie est surévaluée ou
tion de 23 % en juillet 2011). La
sous-évaluée par rapport au dollar.
couronne suédoise affiche une suréva-
Les résultats de juillet 2015 sont repro- luation de 7 % mais qui est bien infé-
duits ci-dessus (tableau 9.1) pour un rieure à l’écart de + 88 % qui existait
échantillon de pays. en juillet 2011. D’autres monnaies,
La 1re colonne indique le prix local du comme la couronne danoise ou le she-
Big Mac en dollars courants, c’est-à- kel israélien, ont également une
dire exprimé au taux de change cou- valeur au comptant proche de leur
rant de la monnaie locale par rapport valeur de PPA. Le franc suisse est
au dollar américain (P*/e). encore nettement au-dessus de son
La 2e colonne indique le taux de niveau de PPA (même si l’écart a ten-
change de la monnaie locale en dollar dance à se réduire puisqu’il se montait
conforme à la PPA. Ce taux est obtenu à + 98 % en juillet 2011). Comme
en divisant le prix en monnaie locale l’euro a tendance à se déprécier
(P*) par le prix en dollars aux États- depuis 2014 à cause de la crise de la
Unis (P) : ePPa = P*/P. Par exemple, en dette grecque et des incertitudes
divisant le prix en Australie en dollar qu’elle provoque, la valeur de l’euro
australien par le prix aux États-Unis, le est comptant est, à l’été 2015, très
taux de change PPA du dollar est de proche de la PPA.
1 dollar US = P*/4,79 = 1,11 dollar
australien. En revanche, les monnaies des pays
asiatiques (roupie indonésienne, bath
Enfin, les chiffres de la dernière thaïlandais et surtout yuan chinois)
colonne, obtenus en divisant le prix semblent très sous-évaluées par rap-
local en dollar par le prix aux États-Unis port à l’étalon Big Mac. Cependant,
(P*/eP = ePPA/e) indiquent en pourcen- comme le souligne The Economist, il
tage la déviation des taux de change convient de se garder d’interpréta-
bilatéraux courants par rapport à la tions trop hâtives. En effet, l’indice Big
PPA : par exemple, le pourcentage de Mac est un outil de comparaison rela-
surévaluation du dollar australien par tivement fiable pour des pays qui ont
rapport au dollar américain est [(3,92/ des niveaux de revenus semblables. En
4,79) – 1] x 100 = -18 % en arrondissant. revanche, pour des pays très différents
1. Dans le « Major currencies dollar Index » de la Réserve fédérale qui est indice de référence
de la valeur du dollar US par rapport à des devises de référence, on trouve les monnaies sui-
vantes : l’euro, le dollar canadien, le yen, la livre sterling, le franc suisse, le dollar australien
et la couronne suédoise.

du point de vue du niveau de dévelop- plus faible dans les pays en développe-
pement, le critère de comparaison est ment. Il en résulte que le Big Mac
beaucoup plus discutable. En effet, le américain et son pendant chinois, par
prix local du Big Mac est affecté par exemple, ne sont pas des produits par-
les coûts de production domestiques faitement substituables et donc com-
et, en particulier, par le coût de la parables.
main d’œuvre qui est généralement
Si l’on adopte le point de vue de la PPA relative, ce qui conduit à compa-

rer des évolutions d’indices de prix avec des évolutions de taux de change,
les résultats ne sont pas meilleurs. Ainsi les tests empiriques de Frenkel sur
données mensuelles, de 1973 à 1979, portant sur le dollar, le yen et le
deutschemark, ne montrent pas de liaison significative entre les écarts d’infla-
tion et l’évolution des taux de change bilatéraux.
Encadré 9.2
Écarts des taux de change yen/dollar et euro/dollar
par rapport aux taux de change de PPA * (en %)
90
70 Yen/dollar
50
Euro/dollar
30
10
–10
–30
–50
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995
Figure 9.1 – Écarts (en %) par rapport à la PPA
*Un chiffre positif signifie une surévaluation nominale du dollar.
Source : D. BOROWSKI et C. COUHARDE, « La compétitivité relative des États-Unis, du Japon et de la zone euro »
Architecture financière internationale, Conseil d’analyse économique (CAE), La Documentation française, Paris
1999, annexe, p 183-194.
La figure 9.1 représente l’évolution de l’euro par rapport au dollar sur la

des écarts par rapport à la PPA des période 1960-1998. L’évaluation des
taux de change nominaux du yen et taux conformes à la PPA nécessite le

calcul de niveaux de prix concernant lar apparaît largement surévalué,
un même panier de biens dans les dif- l’écart par rapport à la PPA va en se
férents pays. Les calculs effectués par réduisant et la tendance s’inverse au
les auteurs de l’étude s’appuient sur milieu des années 1970. Le dollar se
les taux de PPA fournis par l’OCDE, qui déprécie, mais l’ampleur de la dépré-
sont élaborés à partir du prix des ciation est beaucoup plus forte que ne
dépenses finales. Dans le cas de la le prédit la PPA. Dans la première moi-
monnaie européenne, il s’agit d’un tié des années 1980, la forte apprécia-
euro fictif construit à partir des parités tion nominale du dollar se traduit à
d’un panier de monnaies représenta- nouveau par une surévaluation du
tives de l’euro.
dollar, particulièrement par rapport
Par construction des données, un pays aux monnaies européennes. À partir
dont le taux de change est supérieur de 1985, le dollar se déprécie beau-
au taux de PPA est un pays dans coup plus que ne l’aurait prédit la
lequel les prix intérieurs, une fois PPA, et les dix dernières années sont
convertis en monnaie étrangère, sont caractérisées par la sous évaluation du
supérieurs aux prix des autres pays. Un dollar. En ce qui concerne les mon-
chiffre positif traduit donc une suréva- naies européennes, l’écart va en se
luation nominale du dollar. réduisant en fin de période, et le pas-
Les évolutions constatées montrent sage à la monnaie unique en 1999
que les déviations par rapport à la PPA s’effectue dans un contexte où le taux
sont amples et persistantes. Si dans la de change euro/dollar est proche du
première partie de la période, le dol- niveau de PPA.
Dans le très long terme, la PPA retrouve un certain intérêt. Des travaux
récents, en utilisant des séries très longues (de la fin du XIXe siècle à la fin du
XXe) et en recourant à des méthodes statistiques élaborées montrent que la
PPA relative représente une bonne hypothèse pour rendre compte des mou-
vements de très longue période des taux de change.
1.4 L’effet Balassa-Samuelson

On constate que les monnaies des pays à faible niveau de développement

sont, par rapport aux monnaies des pays développés, sous évaluées par rap-
port à la PPA.
Ce phénomène, connu sous le nom d’« effet Balassa-Samuelson » résulte
de deux facteurs :
– la présence de biens non échangeables (essentiellement les services) qui,
à côté des biens échangeables (correspondant en gros à l’industrie
manufacturière) entrent dans les indices de prix utilisés pour le calcul
du taux de change PPA ;
– un désavantage de productivité pour les pays en développement, qui se
manifeste de façon prédominante dans le secteur des biens échangeables.

On considère un pays en développement (PED) qui comporte 2 secteurs.
On note PE le prix du secteur exposé à la concurrence étrangère (biens échan-
geables) et PNE le prix du secteur abrité (biens non échangeables). Les mêmes
variables surmontées d’un astérisque désignent les prix du secteur exposé et
du secteur abrité pour les pays développés (PD). On désigne par e le taux de
change de la monnaie du PED par rapport à la monnaie des PD. Dans chaque
pays, le niveau général des prix est une moyenne des prix des biens échangés
et non échangés :
P = P Eα P NE
1–α * 1–α
P * = P E*α P NE 0<α<1
Le taux de change assurant la parité des pouvoirs d’achat est ePPA = P*/P.
Dans le secteur exposé, la productivité du travail (notée π) est plus faible
dans le PED, mais elle est du même ordre que dans les pays développés pour
les biens non échangeables (services) : π E < π E* π NE = π NE* = π.
La PPA (loi du prix unique) prévaut pour les seuls biens qui font l’objet
d’un échange international : ePE = PE* .
Dans chaque pays, le salaire nominal (noté S et S*) est, du fait de la
mobilité intersectorielle du travail, le même dans les deux secteurs, et, dans
chaque secteur, le prix est égal au coût en travail :
S- * S *- π
PE = ----- et PE = ----- soit eS = -----E*- S * < S * .
πE π E* πE
Dans le pays en développement, le désavantage de productivité du secteur
exposé, dont le prix est fixé par la concurrence internationale, est compensé
par un salaire plus faible que dans les pays développés (les salaires étant
exprimés dans la même monnaie).
En conséquence, le prix du secteur abrité est plus faible dans le pays en
développement que dans les pays développés :
S S* PNE S 1π πE
PNE = --- *
PNE - = ----*- = ---- -----E*- , ou ePNE = PNE
= ----- soit -------- - < PNE
* ----- * .
π π PNE * S e πE π E*
Comme, au niveau global, l’indice de prix est une moyenne des prix des
deux secteurs, le niveau général des prix du pays en développement, exprimé
en monnaie étrangère, est systématiquement plus faible que celui des pays
développés :
P E* ⎞ α ⎛ 1 * π E ⎞ 1 – α
1 – α = e ⎛ ------
eP = ePEα PNE ---- P ------
⎝ e ⎠ ⎝ e N E π* ⎠
E
πE
*1 – α ] -----
1–α π 1–α
soit eP = [ P E*α PNE - ou eP = P * -----E*- < P* .
π E* πE

Le taux de change courant de la monnaie du pays en développement est
donc inférieur à celui qui serait conforme à la PPA, et ceci d’autant plus que
l’écart de productivité dans le secteur exposé est plus important :
P *- .
e < e PPA = -----
P
En ce sens, on peut parler de sous évaluation systématique des mon-
naies des pays en développement par rapport à la monnaie des pays déve-
loppés.
Cette sous évaluation apparaît bien dans le tableau 9.2 qui montre, au sur-
plus, que l’écart est d’autant plus important que le niveau de développement
du pays, mesuré par le PIB par tête est plus faible.
Tableau 9.2 – Taux de change PPA et taux de change courant en 2011
PIB/tête en dollars Taux de change PPA/taux

américains de change courant
Vietnam 1543 3,06
Philippines 2379 2,43
Indonésie 3511 2,43
Chine 5456 1,84
Hong Kong 35173 1,43
Singapour 51242 1,41
Source : Banque mondiale, Purchasing Power Parities and the Real Size of World Economies, octobre 2014
L’effet Balassa-Samuelson peut être transposé en dynamique. Il implique

alors que, au cours du processus de rattrapage, les pays émergents doivent
connaître une appréciation de leur taux de change réel sous l’effet des gains
de productivité dans le secteur des biens échangeables.
En notant le taux de change réel eR = eP/P*, les relations précédentes
impliquent1.
· · ·
e·R = e· + P· – P * = ( 1 – α ) ( π·E – π E* ) soit π·E – π E* > 0 ⇒ e·R > 0 .
Au fur et à mesure que la croissance s’affirme, les gains de productivité
sont majoritairement réalisés dans le secteur exposé, dominé par l’industrie
manufacturière, où le prix est imposé par la concurrence internationale. Ils
se traduisent par des hausses de salaires, sans perte de compétitivité. Mais,
ces hausses se transmettent au secteur abrité (services) où la productivité
1. Une variable surmontée d’un point désigne la variation relative de cette variable :
dP · dP * · = d----e-
P· = ------ , P * = --------
-, e .
P P* e

n’augmente pas, ou faiblement, ce qui induit une hausse des prix dans ce sec-
teur. Au niveau agrégé, le prix des biens nationaux augmente par rapport au
prix des biens étrangers, ce qui traduit une augmentation du taux de change
réel. Cette appréciation réelle de la monnaie des pays émergents peut passer
·
par une appréciation nominale du
· · * taux de change ( e > 0 ) , par une inflation
plus forte qu’à l’étranger ( P > P ) , ou par une combinaison des deux phéno-
mènes.
De nombreux travaux empiriques ont cherché à évaluer l’importance de
l’effet Balassa-Samuelson pour les pays d’Europe centrale et orientale
(PECO). Ces pays ont connu depuis le début des années 1990 une tendance
marquée à l’appréciation de leur taux de change réel. Cette évolution est
conforme à ce que prédit l’effet Balassa-Samuelson pour des économies
émergentes ou en transition, mais, dans la perspective de l’adhésion à l’euro,
elle peut poser problème dans la mesure où elle se traduit par un surcroît
d’inflation ou par une appréciation nominale de la monnaie qui peuvent être
incompatibles avec le respect des critères relatifs à la stabilité des prix et du
taux de change. En 2006, la plupart des pays avaient des taux d’inflation
supérieurs au critère d’entrée. Dans ce contexte, il importe d’évaluer ce qui
relève des effets structurels de gains de productivité liés au rattrapage écono-
mique.
Une étude qui récapitule les principaux résultats empiriques sur le sujet
montre que le jeu de l’effet Balassa-Samuelson serait assez faible, comme il
apparaît dans le tableau 9.3 particulièrement pour les économies qui ont enre-
gistré l’appréciation réelle la plus importante. Pour les pays dont l’apprécia-
tion réelle a été en moyenne de 10 % par an, la part imputable à l’effet
Balassa-Samuelson se situe entre 0,2 % et 0,4 %.
Tableau 9.3 – L’effet Balassa-Samuelson : le cas des pays d’Europe
centrale et orientale (PECO)
Appréciation réelle Effet Balassa-
1993-2002 en % Samuelson en %
Estonie 10 0,4
Lettonie 10 0,2
Lituanie 10 0,4
Rép. Tchèque 5 0,0
Hongrie 3 1,3
Pologne 4 1,3
Slovaquie* 4 0,1
Slovénie* 1,5 0,3
Bulgarie 6 – 0,8
Roumanie 6 0,5
* La Slovénie a intégré la zone euro depuis 2007 et la Slovaquie en 2009.
Source : B. EGERT, L. HALPERN et R. MACDONALD, (2006) « Equilibrium Exchange Rates in Transition
Economies : Taking Stock of the Issues », Journal of Economic Surveys, vol. 20, n° 2, avril 2006.

Ces résultats ne remettent pas en cause la pertinence de l’effet Balassa-
Samuelson, mais montrent les limites des hypothèses sur lesquelles il repose :
validité de la PPA pour les biens échangeables, relation mécanique entre les
salaires et les gains de productivité dans le secteur des biens échangeables, et
égalisation des salaires entre le secteur des biens échangeables et le secteur
des biens non échangeables.
La parité des pouvoirs d’achat apparaît finalement au mieux comme une
référence de long terme où l’équilibre du marché des changes serait, en réa-
lisant l’égalisation internationale des prix, la manifestation d’une intégration
parfaite des marchés internationaux des biens et services. Or, comme le notait
K. Rogoff1, même si l’intégration commerciale ne va qu’en s’accélérant, les
marchés internationaux des biens demeurent encore beaucoup moins intégrés
que les marchés domestiques, et c’est sans doute là qu’il faut rechercher
l’explication essentielle des déviations persistantes par rapport à la PPA.
Encadré 9.3
PPA et comparaisons internationales
des niveaux de vie
Si la parité des pouvoirs d'achat s'avère En créant des équivalences de pouvoir

d’une portée limitée comme théorie de d’achat en vertu desquelles un dollar
la détermination des taux de change, ce permet d’acheter la même quantité de
concept est un instrument indispensable biens et services dans tous les pays, les
pour comparer les niveaux de vie entre conversions de PPA permettent des
pays. Les comparaisons internationales comparaisons internationales sur la base
imposent de convertir dans une mon- des niveaux physiques de production,
naie commune (habituellement le dol- sans distorsion de prix ou de taux de
lar américain) les revenus par tête change. Dans la pratique, le calcul des
exprimés dans la monnaie locale. L’utili- taux de change conformes à la PPA est
sation des taux de change courants une opération d'envergure. Depuis
conduit à des évaluations peu significa- 1980, l’OCDE publie régulièrement, en
collaboration avec Eurostat, l'Office sta-
tives en termes de niveau de vie dans la

mesure où ils ne permettent pas de cor- tistique des Communautés européennes
riger les distorsions tenant aux diffé- de telles mesures qui font appel à des
rences de niveaux de prix entre pays. De méthodes complexes de pondération et
plus, les taux de change courants sont d’agrégation des prix de biens et ser-
sujets à de brusques fluctuations qui vices de qualité semblables issus de dif-
pourraient laisser penser que certains férents pays. Ce travail statistique
pays sont soudainement devenus « plus s’inscrit dans le cadre du Programme de
riches » ou « plus pauvres », alors que comparaisons internationales (PCI) coor-
les volumes de biens et services produits donné par la Banque Mondiale, qui
sont inchangés. couvre aujourd’hui 143 pays.
1. ROGOFF. K. (1996) « The purchasing power parity puzzle », Journal of Economic Litera-
ture, vol. XXXIV, pp. 647-668.

Comme le montre le tableau 9.4, l’uti- dial, alors qu’elle est seulement au
lisation des taux PPA modifie substan- huitième rang lorsque son PIB est éva-
tiellement l’évaluation de la part des lué en dollars courants. La comparai-
différents pays présents dans l’activité son des revenus par tête conduit aussi
économique mondiale. En termes de à des écarts considérables : au taux de
niveau du PIB au taux PPA, l’Inde change du dollar courant, le PIB par
apparaît en 2014 comme la troisième tête de la France est environ 27,3 fois
plus grande économie du monde (der- plus élevé qu’en Inde, alors que l’écart
rière les États-Unis et la Chine) avec un est seulement de 1 à 7 au taux PPA.
PIB représentant 6,8 % du PIB mon-
Tableau 9.4 – PIB au taux de change courant et au taux de change PPA en 2014.
Pays PIB en milliards PIB en milliards PIB par tête en PIB par tête
de dollars au taux de dollars au dollars au taux de en dollars
de change courant taux PPA change courant au taux PPA
États-Unis 17 419 17 419 54 597 54 597
Chine 10 380 17 617 7 589 12 880
Japon 4 616 4 751 36 332 37 390
Allemagne 3 860 3 722 47 590 45 888
Royaume-Uni 2 945 2 549 45 653 39 511
France 2 847 2 581 44 538 40 375
Brésil 2 353 3 264 11 604 16 096
Inde 2 050 7 376 1 627 5 855
Russie 1 857 3 565 12 926 24 805
Afrique du Sud 350 705 6 483 13 046
Monde 77 302 107 921 10 736 14 989
Source : FMI, World Development Outlook Database, avril 2015.
NB : La population mondiale est estimée à 7,2 milliards d’individus en 2014.
Pour le court terme, l’analyse de l’équilibre du marché des changes privi-

légie les comportements d’arbitrage, non plus sur les marchés des biens, mais
sur le marché international des actifs financiers.
2) la parité des taux d’intérêt

2.1 La parité des taux d’intérêt non couverte (PTINC)
Les transactions sur devises liées au commerce international sont considérées
ici comme négligeables par rapport à celles qui résultent des comportements
d’arbitrage entre actifs libellés dans des monnaies différentes. En supposant
que, conformément à l’hypothèse de parfaite mobilité des capitaux introduite
dans le chapitre 8, il n’existe aucune entrave institutionnelle à la libre circu-
lation des capitaux, et que les actifs libellés en monnaie domestique et en
monnaie étrangère sont des substituts parfaits, au sens où ils présentent le

même degré de risque, l’équilibre du marché des changes est réalisé lorsque
les actifs domestiques et étrangers offrent le même taux de rendement.
Considérons le cas d’un opérateur qui a le choix de placer pour un an
1 euro dans un actif libellé en euros pour lequel le taux d’intérêt est r, ou dans
un actif libellé en dollar, pour lequel le taux d’intérêt est r*. On note e le taux
de change actuel de l’euro par rapport au dollar (1 euro = e dollar), et ea le
taux de change au comptant anticipé à échéance d’un an.
Le taux de rendement du placement en euro est r.
L’évaluation, en euros, du taux de rendement du placement en dollars, fait
intervenir le taux de change actuel et le taux de change futur anticipé : 1 euro
procure aujourd’hui e dollars, qui, placés à 1 an au taux r*, procureront à
l’échéance un capital de e (1 + r*) dollars, dont la valeur anticipée en euros est :
e ( 1 + r∗ -) = 1--------------
--------------------- + r∗ ,
ea 1 + e· a
où e· a = ( e a – e ) ⁄ e est le taux anticipé d’appréciation (si e· a > 0 ) ou de
dépréciation (si e· a < 0 ) de l’euro par rapport au dollar.
En conséquence, le taux de rendement anticipé du placement en dollars
est, approximativement1, égal à r∗ – e· a , c’est-à-dire au taux d’intérêt servi
sur les placements en dollars, diminué du taux d’appréciation anticipé (ou
augmenté du taux de dépréciation anticipé) de l’euro par rapport au dollar.
Tant que subsiste une différence entre le taux de rendement des actifs
libellés en monnaie domestique (r) et celui des actifs libellés en monnaie
étrangère ( r∗ – e· a ) , les transferts de capitaux offrent des possibilités de gain.
L’équilibre est la situation où l’égalisation des taux de rendement élimine
toute occasion d’arbitrage : r = r∗ – e· a
Cette relation constitue la « parité non couverte des taux d’intérêt »
(PTINC). L’expression « non couverte » est utilisée pour indiquer que les
opérateurs ne se couvrent pas contre le risque engendré par la variation non
anticipée du taux de change.
Parité des taux d’intérêt non couverte

Le taux d’intérêt domestique est égal au taux d’intérêt étranger,
diminué du taux de variation anticipé du taux de change.
Les actifs libellés dans une monnaie dont la dépréciation est attendue
doivent procurer un taux d’intérêt plus élevé, afin de compenser la perte
en capital associée à cette dépréciation anticipée.
1. Le taux de rendement attendu sur le placement en dollar est x tel que

1 + x = 1 + r∗ ⁄ 1 + e· a , soit x = r∗ – e· a – xe· a , et, en considérant le dernier terme comme
négligeable x ≅ r∗ – e· a .

c Exemple
si les placements en euros à 1 an procurent un intérêt de 3 %, et ceux
en dollars un intérêt de 2 %, la PTI non couverte implique que le taux
de dépréciation anticipé de l’euro est de 1 %.
Il importe de noter que cette relation vaut seulement si les agents sont
neutres vis-à-vis du risque1. En effet, le rendement obtenu sur le placement
en monnaie domestique (r) est connu, alors que celui que procure l’actif
étranger est aléatoire, puisque le taux de change futur est inconnu. Si les
agents ont une aversion pour le risque, un rendement anticipé supérieur sur
l’actif étranger peut être requis pour compenser le risque de change : il y a
alors une prime de risque. Dans ce cas, les taux d’intérêt domestique et étran-
ger peuvent différer non seulement en raison de la variation anticipée du taux
de change, mais du seul fait de la prime de risque.
La PTINC est une relation d’équilibre entre 4 variables, les taux d’intérêt,
domestique et étranger, (r et r*), le taux de change courant (e) et le taux de
change futur anticipé (ea). Cette relation permet de mettre en évidence les
déterminants de court terme du taux de change :
ea – e ea + – +
r = r∗ – ------------ - soit e = e ( e a, r∗, r )
- ⇔ e = ---------------------------
e 1 + ( r∗ – r )
L’influence des taux d’intérêt

Pour un niveau donné du taux de change anticipé, une augmentation du taux
d’intérêt national, toutes choses égales par ailleurs, élève le rendement des
titres libellés en monnaie nationale. L’arbitrage favorable aux titres nationaux
crée sur le marché des changes un excès de demande de monnaie nationale,
et le rétablissement de l’équilibre se traduit par une appréciation de la mon-
naie nationale. Inversement une augmentation du taux d’intérêt étranger
engendre une dépréciation de la monnaie nationale.
L’influence des anticipations

Pour des taux d’intérêt donnés, une réduction du taux de change futur anticipé
rend favorable l’arbitrage en faveur des actifs étrangers. Sur le marché des
1. Dans le cadre de la théorie de l’utilité espérée, l’attitude d’un agent vis-à-vis du risque peut
se définir de la manière suivante. Supposons qu’un individu ait le choix entre percevoir une somme
de façon certaine (par exemple, 100 euros) ou jouer à une loterie où il peut espérer, en moyenne,
gagner la même somme (par exemple, il touche 200 euros s’il gagne et rien du tout s’il perd).
Comme il a 1 chance sur 2 de gagner, son gain moyen est bien de 100 euros = 0,5 x 0 + 0,5 x
200). Si l’individu choisit le gain certain, on dit qu’il éprouve de l’aversion vis-à-vis du risque ;
s’il est indifférent au fait de percevoir le gain certain ou de jouer à la loterie, on dit qu’il est
neutre vis-à-vis du risque ; enfin, s’il choisit la loterie, on dit qu’il a de l’amour pour le risque.

changes, l’augmentation de la demande de monnaie étrangère qui en résulte
se traduit par une réduction du taux de change courant qui rétablit la parité
non couverte des taux d’intérêt.
Il apparaît ainsi que, en l’absence de toute variation des variables macro-
économiques fondamentales comme les taux d’intérêt, une forte instabilité
des anticipations de change peut engendrer à court terme une grande volatilité
des taux de change courants. La question demeure cependant de savoir si de
telles variations des anticipations peuvent avoir lieu en l’absence de toute
modification des variables fondamentales.
Parité non couverte des taux d’intérêt et parité de pouvoir d’achat :

la parité des taux d’intérêt réels
La condition de parité présentée ci-dessus relie les taux d’intérêt nominaux
et la variation anticipée du taux de change nominal. Si l’on admet que les
opérateurs forment leurs anticipations en accord avec la parité relative de
pouvoir d’achat (et donc anticipent la stabilité du taux de change réel), le taux
de variation anticipé du taux de change nominal est égal au différentiel
· * ·
d’inflation anticipé : e· a = P a – P a ce qui conduit à l’égalité des taux d’inté-
rêt réels attendus :
· * · · * ·
r = r∗ – e· a et e· a = P a – P a ⇒ r∗ – P a = r – P a .
Cette condition, qui combine la PPA, censée régir le long terme, et la
parité nominale d’intérêt qui doit valoir aussi bien à court terme qu’à long
terme, implique que les taux d’intérêt réels attendus sont égaux et
indépendants du taux de change. Si, de plus, les prévisions sont parfaites, les
taux d’inflation anticipés sont égaux aux taux effectifs, on retrouve la relation
de Fisher de parité des taux d’intérêt réels, qui implique l’annulation de toute
possibilité d’arbitrage, aussi bien sur le marché international des actifs finan-
ciers que sur celui des biens.
Il est intéressant de noter que, si l’on se situe dans le contexte de la théorie
microéconomique standard où le taux d’intérêt réel est égal à la productivité

marginale du capital, on retrouve ici un résultat bien connu de la théorie du
commerce international présentée dans le chapitre 2 de cet ouvrage, à savoir
l’égalisation internationale de la rémunération des facteurs de production.
2.2 La parité des taux d’intérêt couverte (PTIC)

Les comportements d’arbitrage qui fondent la condition de parité non couverte
de taux d’intérêt impliquent que les opérateurs supportent un risque de change,
puisque le taux de change futur est inconnu au moment où est prise la décision.
Ce risque peut être évité en recourant au marché à terme. Dans le cas de tran-
sactions à terme, le contrat, établi aujourd’hui, stipule que l’exécution de la
transaction aura lieu à une date ultérieure, à un prix, le taux de change à terme,

noté f, fixé dès aujourd’hui, au moment où le contrat est négocié. La différence,
exprimée en termes relatifs, entre le taux au comptant et le taux à terme :
f – e-
-----------
e
est appelée taux de report si elle est positive, ou taux de déport si elle est
négative.
Le placement à l’étranger, avec couverture sur le marché à terme,
implique l’achat de monnaie nationale au taux actuel au comptant (e), le pla-
cement au taux r*, et la vente à terme de monnaie étrangère contre monnaie
nationale au taux à terme (f) connu aujourd’hui, soit un rendement en mon-
naie nationale égal à :
1 + r∗ -
e ( 1 + r∗ ) = ---------------------
---------------------- ,
f f – e-
1 + -----------
e
(le taux de change à terme et les taux d’intérêt concernent des échéances
identiques).
En utilisant l’approximation indiquée précédemment1 l’équilibre est la situa-
tion où l’égalisation des taux de rendement supprime toute occasion d’arbitrage :
f – e-
r = r∗ – ----------- .
e
c Exemple
Si les placements en euros à 1 an procurent un intérêt de 3 %, et ceux en
dollars un intérêt de 2 %, la PTI couverte implique que le taux de report de
l’euro est de 1 % : si le taux au comptant de l’euro est de 1 euro = 1,05 dollar,
le taux à terme (à échéance d’un an) est de 1,06 dollar.
Cette relation constitue la « parité couverte des taux d’intérêt » (PTIC) :
le qualificatif de « couverte » indique que les arbitrages ne comportent pas de
risque puisqu’ils s’appuient sur des taux à terme, connus dès aujourd’hui, et
non sur des taux anticipés.
Parité des taux d’intérêt couverte

Le taux d’intérêt domestique est égal au taux d’intérêt étranger, diminué du
taux de report, ou augmenté du taux de déport, de la monnaie domestique.
2.3 L’efficience du marché des changes : le taux à terme permet-il de

prévoir le taux futur au comptant ?
Un marché est efficient si il utilise toute l’information disponible, ou, si les
prix courants reflètent toute l’information disponible, de sorte qu’il n’existe
pas de possibilité de profit inexploitée. Selon cette définition, si le marché
1. note 1, page 341.

des changes est efficient, les deux conditions de parité, couverte et non cou-
verte doivent être simultanément satisfaites.
Si la condition de parité couverte n’est pas satisfaite, des mouvements de
fonds entre le pays domestique et l’étranger sont source de profit. De même,
si la condition de parité non couverte n’est pas atteinte, un agent neutre vis-
à-vis du risque peut tirer profit de la modification de la composition de son
portefeuille entre actifs domestiques et actifs étrangers.
Si on suppose donnés les taux d’intérêt, les variables qui reflètent l’infor-
mation disponible sur le marché des changes sont le taux de change au
comptant, courant et anticipé, et le taux de change à terme
En conséquence, en combinant les deux conditions de parité des taux
d’intérêt, on obtient :
ea – e f – e- soit f = e .
------------- = ----------- a
e e
Le taux à terme serait égal au taux futur au comptant anticipé. Comme le
taux à terme est une donnée immédiatement disponible qui fait partie de
l’information publique, il y aurait là un moyen simple pour les opérateurs
engagés dans des transactions internationales de prévoir le taux de change au
comptant futur.
De très nombreux travaux empiriques ont cherché à tester l’efficience du
marché des changes en particulier en testant l’hypothèse selon laquelle le
taux à terme fournit une prévision sans biais du taux futur au comptant. Les
résultats ne sont généralement pas concluants. L’interprétation de ces résul-
tats peu satisfaisants est elle-même attribuée essentiellement à deux facteurs.
Le premier est la non satisfaction de l’hypothèse d’anticipations rationnelles
selon laquelle l’erreur de prévision est en moyenne nulle. Le second est
l’existence de primes de risque, résultant comme on l’a vu ci-dessus de
comportements d’aversion pour le risque qui, en élevant le rendement requis
des placements en monnaie étrangère, introduiraient un écart entre le taux de
déport ou de report et le taux de variation anticipée du taux au comptant.
B. Les modèles de détermination des taux de change

Les conditions de parité, parité de pouvoir d’achat, parité de taux d’intérêt,
établissent des relations d’équilibre entre le taux de change et les niveaux de
prix ou les taux d’intérêt. Ces variables, qui résultent de l’équilibre macroé-
conomique, doivent elles-mêmes être endogénéisées, pour conduire à des
modèles globaux de détermination du taux de change.
Le modèle Mundell-Fleming, appliqué à un régime de change flexible,
fournit, comme on l’a vu dans le chapitre 8 un premier cadre global d’analyse
de la détermination du taux de change. Le taux de change d’équilibre résulte

de la confrontation de l’offre et de la demande sur le marché des changes, qui
sont elles-mêmes la contrepartie de l’ensemble des flux recensés dans la
balance des paiements, flux commerciaux et flux financiers. Si ce modèle
demeure très influent, en particulier pour l’analyse des questions de politique
économique, sa portée comme modèle de détermination du taux de change
reste limitée en raison de cette référence à un équilibre de flux. Ce qui est en
cause n’est évidemment pas le fait que le taux de change résulte de l’interac-
tion entre l’offre et la demande, mais la spécification des déterminants des
comportements d’offre et de demande sur le marché des changes. Le trait
marquant des modèles de détermination du taux de change est qu’ils se
réfèrent à un équilibre de stock sur les marchés financiers internationaux. Le
taux de change est envisagé comme le prix relatif de deux actifs financiers,
nationaux et étrangers, la monnaie dans le modèle monétaire. À l’équilibre,
ce prix est tel que les stocks existants sont égaux aux stocks que les opéra-
teurs souhaitent détenir.
1) La théorie monétaire du taux de change

L’approche monétaire du taux de change utilise la PPA pour rendre compte
du rôle des facteurs monétaires dans l’évolution à long terme du taux de
change. Le taux de change est le prix relatif de la monnaie nationale en
termes de monnaie étrangère. Comme tout prix relatif il est déterminé par les
facteurs qui gouvernent l’offre et la demande des deux monnaies.
En reprenant les notations du chapitre 8, on peut exprimer l’approche
monétaire à partir de l’équilibre entre l’offre et la demande d’encaisse réelle
dans le pays et à l’étranger :
M- = L ( Y+ , r– ) et M ∗ + –
---- -------- = L∗ ( Y ∗, r∗ )
P P∗
Les prix sont supposés parfaitement flexibles, les deux économies sont au
plein-emploi. Par ailleurs, la parité de pouvoir d’achat, supposée vérifiée en
permanence, établit l’égalité entre le taux de change et le rapport des prix
étrangers aux prix nationaux :
P∗
e = ------
P
La combinaison de ces deux relations conduit à établir que le taux de
change est entièrement déterminé par l’offre relative et la demande relative
réelle des deux monnaies :
M ∗ L(Y , r ) – + – + + –
e = -------- --------------------------- soit e = e ( M , Y , r, M ∗, r∗, Y ∗ )
M L∗ ( Y ∗, r∗ )
Le principe de fonctionnement du modèle est simple : tout déséquilibre
entre l’offre et la demande d’encaisses réelles engendre une variation de prix,

qui, via la parité de pouvoir d’achat, provoque une variation proportionnelle
du taux de change nominal.
Pour des taux d’intérêt et des revenus réels donnés, une augmentation de
la masse monétaire dans l’économie nationale engendre une augmentation
proportionnelle du niveau des prix nationaux et, du fait de la PPA, une dépré-
ciation proportionnelle de la monnaie nationale. Les mouvements du taux de
change sont dictés par les taux de croissance des masses monétaires :
e· = M· ∗ – M·
Si l’offre de monnaie domestique s’accroît de 5 % par rapport à l’offre de
monnaie étrangère, la monnaie se déprécie de 5 % parce que les prix
domestiques augmentent de 5 % par rapport aux prix étrangers.
Une augmentation du revenu réel domestique engendre une appréciation
de la monnaie, et une hausse du taux d’intérêt domestique se traduit par une
dépréciation. Ces conclusions, si elles sont totalement opposées à celles du
modèle Mundell-Fleming, sont parfaitement cohérentes avec les fondements
de l’approche monétaire. Dans la logique keynésienne, une hausse du revenu,
parce qu’elle engendre une augmentation des importations, crée une pression
à la dépréciation de la monnaie. Ici, une augmentation du revenu réel, qui ne
peut provenir que d’un choc d’offre, tel que l’augmentation des ressources
productives, ou un progrès de productivité, élève la demande de monnaie.
Pour essayer d’élever leurs encaisses réelles, les agents réduisent la dépense,
et les prix baissent jusqu’à ce que l’équilibre monétaire soit rétabli. Par le
biais de la parité de pouvoir d’achat, la baisse de prix implique une apprécia-
tion de la monnaie domestique. De même, une augmentation du taux d’intérêt
domestique, parce qu’elle réduit la demande d’encaisses réelles engendre une
hausse des prix qui provoque une dépréciation de la monnaie.
Si la PPA et la démarche monétaire s’avèrent utiles pour mettre à jour les
données fondamentales qui régissent l’évolution à long terme des taux de
change, elles ne permettent pas de rendre compte des fortes variations que
peuvent connaître les taux de change dans le court terme. Une des directions
suivies pour essayer de rendre compte de cette volatilité consiste à introduire

des différences dans la vitesse d’ajustement des marchés des biens et des
actifs financiers. Cet axe d’analyse est présenté ci-dessous.
2) Le surajustement (overshooting) du taux de change
La forte volatilité des taux de change réels observée depuis l’abandon du
régime de change fixe de Bretton Woods a conduit à douter sérieusement de
la PPA. Les principales monnaies connaissent d’amples fluctuations autour
des évolutions tendancielles. On peut considérer que ces mouvements résultent
de chocs exogènes qui, à la fois, modifient la trajectoire de longue période et
déstabilisent les taux de court terme, les comportements financiers amplifiant
l’impact de ces chocs. Ces mécanismes ont été introduits par R. Dornbusch

dans un modèle qui constitue une synthèse entre l’approche monétaire et le
modèle Mundell-Fleming puisqu’il articule le court terme, caractérisé par la
rigidité du prix des biens, et le long terme, où prévalent la flexibilité des prix
et la PPA. Toutefois il demeure plus proche de l’optique monétaire dans la
mesure où, pour le long terme, il postule la parité de pouvoir d’achat, et où,
contrairement à l’optique keynésienne, les fluctuations de courte période de
la demande globale n’affectent pas l’outptut, qui est supposé fixe et égal à la
production de plein-emploi. La dynamique du taux de change est produite par
les différences dans la vitesse d’ajustement des marchés : les marchés finan-
ciers, où se fixent le taux de change et le taux d’intérêt s’ajustent instantané-
ment, alors que le marché des biens ne s’ajuste que lentement. Par le biais
des anticipations, la parité de pouvoir d’achat joue le rôle de force de rappel
de long terme dans la détermination du taux de change courant.
2.1 Hypothèses
– Le marché de la monnaie est en permanence équilibré :
MS
-------- = L ( Y , r ).
P
– La mobilité des capitaux est parfaite : il n’existe aucune entrave à la
libre circulation des capitaux et les titres nationaux et étrangers sont des
substituts parfaits : la condition de parité non couverte des taux d’inté-
rêt, qui traduit l’équilibre sur le marché international des actifs
financiers, est en permanence satisfaite :
ea – e + – +
- , soit e = e ( e a, r∗, r ) ,
r = r∗ – ------------
e
avec, sous l’hypothèse de prévision parfaite, e a = e , où e est le taux de
change d’équilibre de longue période.
– Les biens nationaux et les biens étrangers sont, comme dans le modèle
Mundell Fleming, imparfaitement substituables. La demande globale
YD de biens est affectée positivement par le niveau de revenu, négative-
ment par le taux d’intérêt, et, en admettant que la condition de Marshall-
Lerner est satisfaite, négativement par le taux de change réel :
–
+
= C ( Y ) + I ( r ) + G + H ⎛ Y , Y ∗, ------⎞ , soit Y D = Y D ⎛ Y , ------ , r⎞
eP eP –
YD
⎝ P ∗ ⎠ ⎝ P∗ ⎠
– La production nationale est fixe et égale à la production de plein-
emploi :
Y = Y
À court terme, la rigidité des prix et de la production ne permettent pas
d’assurer l’équilibre du marché des biens. Tout écart entre la demande et la

production engendre une pression à la variation des prix. À long terme, la
flexibilité des prix assure l’équilibre entre la demande de biens et la produc-
tion de plein-emploi.
2.2 L’équilibre de longue période

On considère un équilibre de longue période où la masse monétaire est
constante. Le taux de change courant est égal à son niveau anticipé, le taux
d’intérêt domestique est égal aux taux d’intérêt étranger, le niveau de prix est
constant, ainsi que le taux de change nominal et le taux de change réel. Cette
situation est illustrée par le point E0 sur les figures 9.2a et 9.2b. Sur la
figure 9.2a sont représentées la demande globale de biens (IS) et l’équilibre
du marché de la monnaie (LM). La figure 9.2b illustre la condition de parité
des taux d’intérêt. La courbe croissante représente, pour un niveau donné du
taux d’intérêt étranger (r*) et du taux de change futur anticipé (ea), la relation
positive entre le taux de change courant (e) et le taux d’intérêt national (r).
On précisera les mécanismes du modèle en envisageant l’impact d’une
augmentation du niveau de la masse monétaire.
r r
IS IS'
E1
E0 r*
r* E0
r'0
E'0 r'0
LM E'0
LM' Y
– YD e'0 e1 e0 e
Y
Figure 9.2a Figure 9.2b
Figure 9.2 – Le processus de surajustement du taux de change nominal
2.3 L’impact d’une augmentation de la masse monétaire

Effet à court terme
L’expansion monétaire a dans l’immédiat deux effets :
– une réduction du taux de change d’équilibre de longue période de e 0 à
e 1 . En effet, conformément à l’approche monétaire et à la PPA relative,
les agents anticipent que, à long terme, l’expansion monétaire engen-
drera une hausse des prix et une dépréciation de la monnaie proportion-
nelle à l’augmentation de la masse monétaire. (Sur la figure 9.2b, la
courbe se déplace vers la gauche et le nouvel équilibre de longue
période est illustré par E1) ;

– une réduction du taux d’intérêt : comme les prix sont rigides à court
terme, ainsi que la production, le maintien de l’équilibre entre offre et
demande d’encaisse réelle implique une baisse du taux d’intérêt de r* à
r 0′ . Sur la figure 9.2a, la courbe LM se déplace vers le bas, et l’équilibre
de courte période est représenté par E’0.
Ces deux effets (dépréciation anticipée de la monnaie nationale, et baisse
du taux d’intérêt domestique) se conjuguent pour créer une différence de ren-
dement en faveur des titres étrangers, et les sorties de capitaux engendrent
une dépréciation de la monnaie nationale qui rétablit la condition de parité
des taux d’intérêt : le taux de change courant baisse de e 0 à e 0′ tel que :
e 1 – e 0′
r 0′ = r∗ – ---------------
-
e 0′
Comme le taux d’intérêt domestique est désormais inférieur au taux
d’intérêt étranger, le maintien de l’équilibre sur le marché financier implique
que ce taux d’intérêt plus faible soit compensé par une appréciation anticipée
de la monnaie nationale :
e 1 – e 0′
- = r∗ – r 0′ > 0
---------------
e 0′
Ainsi l’expansion monétaire provoque dans l’immédiat une dépréciation
de la monnaie supérieure à la dépréciation de longue période ( e 0′ < e 1 ) . Cette
situation est représentée sur la figure 9.2b par le passage de E0 à l’équilibre
de court terme E’0. Cette trajectoire est qualifiée de surajustement
(« overshooting »).
Du court terme au long terme
L’équilibre de court terme est caractérisé par un excès de demande de biens,
qui résulte à la fois de la baisse du taux d’intérêt et de la dépréciation de la
monnaie nationale qui, en réduisant le taux de change réel, améliore la com-
pétitivité des produits nationaux (sur la figure 9.2a, la baisse du taux de
change déplace la courbe IS vers la droite en IS’). Dans le contexte du modèle
Mundell-Fleming, la production répondrait à cette augmentation de la
demande. Ici, la production demeure fixe, l’excès de demande ( Y D > Y ) pro-
voque des pressions inflationnistes. Progressivement les prix augmentent, les
encaisses réelles diminuent, le taux d’intérêt augmente, la monnaie s’appré-
cie, le taux de change réel augmente, la demande de biens se réduit (les
courbes IS’ et LM’ se déplacent vers la gauche) L’équilibre de longue
période est restauré lorsque la hausse des prix (de P 0 à P 1 ), du taux d’intérêt
et du taux de change ont ramené la demande de biens à son niveau initial.
Les encaisses réelles retrouvent le niveau antérieur au choc monétaire
( M 1 ⁄ P 1 = M 0 ⁄ P 0 ), ainsi que le taux de change réel. Le taux d’intérêt
domestique rejoint le taux d’intérêt extérieur, le taux de change courant est à

nouveau égal au taux de change d’équilibre de longue période. Ce processus
d’ajustement est illustré (figure 9.2b) par le passage du point E0’ au point E1.
À long terme, les rigidités nominales disparaissent, et l’effet du choc moné-
taire est, conformément à la neutralité de la monnaie, entièrement résorbé par
une augmentation des prix et une dépréciation de la monnaie proportionnelle
à l’augmentation initiale de la masse monétaire.
Les figures 9.3a et 9.3b illustrent la trajectoire du taux de change nominal
et du taux de change réel.
À court terme (en t 0 , au moment du choc), le taux de change nominal
baisse de e 0 à e 0′ , ce qui correspond à une dépréciation supérieure à la dépré-
ciation de long terme ( e 0 à e 1 ) : le taux de change « sur-réagit », au sens où
sa réaction immédiate au choc monétaire est plus importante que sa réponse
à long terme.
Taux de change nominal Taux de change réel
–
e0
e–1
e'0
t0 Temps t0 Temps
Figure 9.3a – Taux de change nominal Figure 9.3b – Taux de change réel
en surajustement en surajustement
Le phénomène de surréaction, qui permet de rendre compte des fluctua-

tions importantes et brutales des taux de change, résulte directement de
l’ajustement instantané du marché des actifs qui vient compenser la rigidité
du prix des biens. Dans un monde conforme au modèle monétaire à prix

flexible présenté dans le 1 de ce B, où les prix s’ajusteraient instantanément,
le taux de change nominal atteindrait immédiatement son niveau d’équilibre
de long terme ( e 1 ) et, conformément à la PPA, le taux de change réel demeu-
rerait fixe.
Ce modèle présente l’intérêt, en articulant le court terme et le long terme,
et en mettant en avant l’importance de l’arbitrage sur les marchés financiers,
de fournir un cadre d’analyse qui permet de rendre compte de la forte varia-
bilité des taux de change nominaux et d’écarts persistants des taux de change
réels par rapport à leur niveau d’équilibre. Il montre en même temps le rôle
décisif des anticipations relatives à l’évolution future de l’économie dans les
fluctuations du taux de change courant.

On notera cependant que la dynamique du taux de change est aussi direc-
tement liée à l’hypothèse d’un niveau de production fixe et égal en perma-
nence à la production de plein-emploi, ce qui parait assez contestable pour le
court terme. Cette hypothèse peut évidemment être levée, mais si la produc-
tion répond aux variations de court terme de la demande globale, la dyna-
mique du taux de change est amortie et ne comporte plus nécessairement de
surajustement.
3) La portée des théories du taux de change

Les analyses présentées ci-dessus cherchent à mettre à jour les comporte-
ments et les variables macroéconomiques fondamentales dont l’interaction
conditionne la détermination du taux de change. La capacité de ces modèles
à prévoir l’évolution à court terme des taux de change s’avère cependant
extrêmement limitée. Dans une étude célèbre publiée en 1983, Meese et
Rogoff ont étudié la capacité prédictive des principales théories. Leurs
conclusions étaient dévastatrices puisque, sur un horizon inférieur à 12 mois,
la meilleure prévision n’est pas issue des modèles théoriques mais est fournie
par la simple « marche au hasard » : le taux de change actuel est la meilleure
prévision du taux de change futur.
Comme l’ont confirmé par la suite de très nombreux travaux empiriques,
les fluctuations à court terme des parités entre les trois grandes monnaies, dol-
lar, yen et euro, échappent à toute tentative d’explication systématique. Les
cambistes, dont l’horizon est généralement très court, n’utilisent d’ailleurs pas,
ou très peu, ces cadres analytiques, et recourent principalement pour prévoir
l’évolution du marché à des méthodes graphiques qui consistent à prolonger
les tendances passées. Si les théories du change permettent d’éclairer les mou-
vements de long terme, elles ne parviennent manifestement pas à expliquer les
fluctuations importantes et durables autour des évolutions tendancielles.
Cette incapacité des théories à intégrer les évolutions de court terme suggère
que les forces spéculatives et la volatilité des anticipations qui sont à l’œuvre
sur le marché des changes ne sont pas reflétées dans l’éventail habituel des
fondamentaux macroéconomiques. Les marchés des changes absorbent
constamment de nouvelles informations. Comme les nouvelles (les "news"),
qu’il s’agisse de faits authentiques ou de rumeurs, sont inattendues, elles ne
peuvent être incorporées dans aucune prévision, mais elles peuvent modifier
instantanément l’orientation du marché et provoquer d’amples mouvements
du taux de change. Par ailleurs, les anticipations relatives aux taux de change
peuvent être largement déconnectées des données macroéconomiques fonda-
mentales et donner lieu, par le biais d’anticipations auto réalisatrices à des
phénomènes de « bulles spéculatives ». Par exemple si la plupart des opéra-
teurs anticipent, indépendamment des fondamentaux, l’appréciation d’une
monnaie, il en résulte une augmentation de la demande pour cette monnaie,

dont le taux de change s’éloigne de plus en plus de sa valeur fondamentale,
jusqu’à ce que les anticipations se retournent et que la bulle éclate. L’occur-
rence de tels épisodes peut être à l’origine de fluctuations fortes et imprévi-
sibles des taux de change.
Les théories du change cherchent à expliquer l’évolution des parités dans
un contexte de flottement généralisé. Cependant, depuis la fin du système de
changes fixes de Bretton Woods, d’importantes zones de stabilité ont été
maintenues. De nombreux pays en développement ont choisi d’ancrer leur
monnaie, souvent sur le dollar ; les pays européens ont instauré en 1979 une
zone de parités fixes qui a fonctionné jusqu’au passage à la monnaie unique
en 1999. Les crises de change qui se sont succédé depuis les années quatre-
vingt ont montré la vulnérabilité des systèmes de parités fixes face aux
attaques spéculatives dans un monde où les marchés internationaux des capi-
taux sont de plus en plus intégrés.
III. Les crises de change

On qualifie de crise de change une situation dans laquelle un pays qui
a opté pour un taux de change fixe se trouve contraint de dévaluer sa mon-
naie (ou de la laisser se déprécier en renonçant à une parité fixe).
La manifestation première de la crise est l’hémorragie des réserves de change

de la banque centrale face aux attaques des opérateurs qui, de façon soudaine
et massive vendent sur le marché des changes la monnaie dont ils anticipent la
dépréciation. La Grande Bretagne aurait perdu plus de 7 milliards de dollars en
quelques heures en cherchant à résister à l’attaque de septembre 1992 qui se
solda par la sortie de la livre du SME. Au Mexique en 1994, les interventions
pour défendre le cours du peso vis-à-vis du dollar dépassèrent 50 milliards de
dollars, sans parvenir à éviter l’abandon de la parité et le flottement du peso.
A. Trois générations de modèles

Les crises de change se sont multipliées depuis le début des années quatre-
vingt dix ; après les pays européens en 1992-93, ce sont les pays émergents
qui sont touchés : le Mexique en 1994-95, l’Asie du Sud-Est en 1997-98, la
Russie et le Brésil en 1998, l’Argentine en 2001-2002. Cette recrudescence
des crises a suscité un renouvellement des analyses théoriques1 qui conduit à
distinguer plusieurs générations de modèles. Les crises sont tout d’abord
1. CARTAPANIS A.[2004], « Le déclenchement des crises de change : qu’avons-nous appris
depuis dix ans ? », Économie internationale, n° 97, p. 5-48.

(modèles de 1re ou de 2e génération) associées aux déséquilibres des balances
des paiements et à la situation macroéconomique d’un pays. La prévalence de
crises jumelles qui associent crise de change et défaillances des institutions
bancaires et financières a suscité, surtout depuis 1998, après la crise asiatique,
une réorientation vers des analyses (modèles de 3e génération) qui attribuent
une place prépondérante aux facteurs d’ordre financier ou bancaire.
1) Une première génération de modèles explique les crises comme le résultat
d’une incohérence fondamentale entre les politiques domestiques et l’objectif de
taux de change. Quand un pays s’engage à maintenir constant le cours de sa
monnaie, il doit mener des politiques macroéconomiques qui soient cohérentes
avec cet objectif de change. Si les autorités pratiquent des politiques excessive-
ment expansionnistes, déficit budgétaire important financé par création moné-
taire, l’inflation et le déficit courant qui en résultent sont le signe que le pays
finira par épuiser ses réserves de change. Anticipant la dévaluation, les opéra-
teurs, pour se protéger contre la perte anticipée, vendent la monnaie domestique,
précipitent l’épuisement des réserves, et contraignent le pays à dévaluer.
L’attaque peut survenir à un moment où les réserves de change sont importantes.
Les spéculateurs forment leurs anticipations à partir des variables macroécono-
miques fondamentales ; si celles-ci ne sont pas en accord avec l’engagement de
taux de change, l’attaque se déclenche et précipite la crise. Il est assez généra-
lement admis que la crise des années 1980 en Amérique latine relève d’un
schéma de ce type où les fondamentaux jouent un rôle central.
L’intérêt de cette première catégorie de modèles, qui reste la référence de
base, est de montrer que la crise n’est pas le produit du comportement d’opé-
rateurs irrationnels, mais le résultat logique de l’incompatibilité entre la poli-
tique intérieure et la politique de change.
Il est cependant apparu que les crises qui se sont déclenchées au début des
années 1990, crise du système monétaire européen de 1992-1993, crise mexi-
caine de 1994, échappaient à ce schéma dans la mesure où les attaques spé-
culatives paraissaient déconnectées des fondamentaux macroéconomiques.
En particulier les attaques subies par le franc en 1992, puis en 1993 parais-
saient peu explicables dans la mesure où la France connaissait un excédent
de la balance courante, où le taux d’inflation était inférieur au taux allemand,
et où la France était à l’époque, avec le Luxembourg, le seul pays à satisfaire
aux critères de convergence de Maastricht. Comment concevoir que les opé-
rateurs déclenchent une attaque alors que les politiques suivies sont cohé-
rentes avec l’engagement de change ?
2) Les modèles de deuxième génération prennent explicitement en compte les
coûts et les avantages d’une politique de change fixe. Les autorités arbitrent
entre des objectifs multiples : la fixité du change offre des conditions stables
pour les transactions commerciales et permet d’asseoir la crédibilité de la
politique anti inflationniste, mais elle impose des taux d’intérêt élevés qui

dépriment la demande globale et ont un coût en termes d’emploi. Même si
les autorités se soumettent aux règles du jeu qu’elles se sont imposées en
adhérant à un régime de taux fixe, si les opérateurs reconnaissent que cet
engagement est contraint par d’autres objectifs, ils peuvent douter de la déter-
mination des autorités à défendre la parité. Dans ces conditions, une attaque
spéculative peut être déclenchée par un changement soudain et imprévisible
des anticipations relatives à la viabilité du taux de change fixe. L’attaque
élève elle-même, en imposant des taux d’intérêt plus élevés, le coût du main-
tien de la parité et contraint les autorités à renoncer à la fixité du change. La
crise prend la forme d’une prophétie auto réalisatrice dans la mesure où
l’abandon de la parité valide les anticipations du marché.
La crise du SME de 1992-1993 illustre cette analyse. La pérennité du sys-
tème de change était sévèrement mise en doute aux yeux des marchés finan-
ciers par la contradiction entre les objectifs de politique économique de
l’Allemagne et ceux des autres pays membres qui subissaient des arbitrages
de plus en plus difficiles à soutenir. Les attaques spéculatives se soldèrent
finalement par l’élargissement des marges de fluctuations qui, de fait, signait
quasiment l’abandon du système de changes fixes (cf. encadré 8.2).
Cette deuxième catégorie de modèles présente l’intérêt de proposer une
explication du caractère imprévisible et auto réalisateur des attaques spécula-
tives. Elle n’implique cependant pas que les crises sont totalement déconnec-
tées des fondamentaux macroéconomiques et que les opérateurs sont
susceptibles de choisir une devise au hasard pour l’attaquer. Les anticipations
du marché s’appuient sur la perception qu’ont les opérateurs du degré d’enga-
gement des autorités à défendre la parité, sachant que le soutien de la parité
implique de sacrifier d’autres objectifs. Les conditions de cet arbitrage dépen-
dent elles-mêmes de l’état de l’économie : il est, par exemple plus difficile
de maintenir des taux d’intérêt élevés si la situation de l’emploi est très dégra-
dée. Les fondamentaux retrouvent ici leur pertinence dans la mesure où ils
révèlent la vulnérabilité d’un taux de change fixe.
3) Les analyses précédentes se sont trouvées en échec face à la crise asiatique

de 1997-1998. Les pays d’Asie du Sud-est avaient connu sur les vingt années
précédentes une croissance exceptionnelle (tableau 9.5) et acquis une réputa-
tion d’orthodoxie budgétaire et monétaire qui suscitait la confiance des mar-
chés financiers et favorisait les entrées de capitaux. Cependant cette
croissance engendrait un déficit courant élevé, l’investissement était parfois
excessif, notamment dans le secteur immobilier, ou non rentable, ce qui se
traduisait par l’accumulation de créances douteuses dans les bilans des
banques. Sur ces facteurs structurels de fragilité sont venus se greffer deux
phénomènes conjoncturels, la dévaluation de la monnaie chinoise (le yuan)
en 1994, qui réduisit la compétitivité des autres pays de la région, et un ralen-
tissement de la demande mondiale de produits électroniques.

Tableau 9.5 – Croissance, déficit courant et dépréciation monétaire des pays asiatiques
Taux de croissance Taux de dépréciation
Solde courant-
moyen annuel -------------------------------- en %, de la monnaie nationale
PNB
du PIB en dollars par rapport au dollar EU,
constants de 1995, moyenne en %, entre juillet 1997
en % (1987-1996) sur 1990-1996 et juillet 1998
Corée du sud 7,6 – 1,1 – 31,5
Indonésie 7,9 – 2,6 – 82,4
Malaisie 8,7 – 6,0 – 37,9
Philippines 3,6 – 3,9 – 32,4
Thaïlande 9,3 – 7,1 – 27,3
Sources : Base CHELEM (CEPII), Global Development Finance 2000 (Banque mondiale), Économie internatio-
nale, La Revue du CEPII, n° 76, 4e trimestre 1998, p. 120.
En 1997 les marchés ont pris conscience de la fragilité des économies

d’Asie du sud-est et d’une certaine surévaluation de leurs monnaies dont le
taux était fixé par référence à un panier de devises où figurait majoritairement
le dollar qui connaissait à cette époque une phase d’appréciation. À la suite
de vagues spéculatives de grande ampleur, la banque centrale de Thaïlande
fut contrainte de laisser flotter le baht qui perdit la moitié de sa valeur en
quelques mois. La chute se propagea par contagion aux monnaies de la
Malaisie, des Philippines, de l’Indonésie et de la Corée du Sud. La crise de
change s’est accompagnée de sorties considérables de capitaux et d’une crise
boursière et bancaire. On estime qu’en 1997 la masse des créances douteuses
détenues par le système bancaire représentait 13 % du PIB de l’ensemble
formé par l’Indonésie, la Malaisie, les Philippines, Singapour et la Thaïlande.
La crise asiatique frappait la région du monde qui connaissait une crois-
sance exceptionnelle, et elle échappait aux principes explicatifs présentés ci-
dessus. Les explications en termes de fondamentaux des modèles de 1re géné-
ration étaient inadaptés aux économies asiatiques : tous les gouvernements
respectaient plus ou moins l’équilibre budgétaire, ils n’étaient pas non plus
engagés dans des politiques monétaires excessivement expansionnistes et les
taux d’inflation étaient faibles. Les schémas de 2e génération ne semblaient
pas plus adéquats : compte tenu de la croissance élevée que connaissait ces
économies, l’hypothèse d’un changement des arbitrages de politique
économique avec abandon du taux de change fixe au profit de politiques inté-
rieures plus expansionnistes ne semblait pas pertinente.
Les modèles de 3e génération qui se sont développés pour tenter de
répondre aux spécificités de la crise asiatique, si ils ne constituent pas un
schéma unifié, ont en commun de considérer que les crises de change ne peu-
vent pas être disjointes des crises bancaires. L’accent est mis sur la fragilité

des systèmes financiers asiatiques. Les décisions de prêt ou d’investissement
sont dominées par des relations personnelles ou politiques dans un contexte
de faible supervision bancaire. Cet environnement peu favorable à une bonne
sélection des projets d’investissements encourage les comportements à
risques, d’autant plus que prêteurs et emprunteurs sont convaincus que les
pouvoirs publics les renfloueront en cas de difficultés. La crise est interprétée
comme la conséquence du surinvestissement qui résulte de ce phénomène
d’« aléa moral ». Les firmes domestiques se comportent comme si leurs
investissements étaient "assurés" par le gouvernement. Les prêteurs étrangers
sont supposés partager la même opinion et continuent à prêter jusqu’à ce que
la dette atteigne une fraction critique des réserves de change. Lorsque ce seuil
critique est atteint, la viabilité de la politique de change est mise en doute, les
anticipations se retournent, les investisseurs retirent brutalement leurs fonds
et l’attaque contraint la banque centrale à renoncer à soutenir la parité, pro-
voquant une crise de liquidités pour les banques et les entreprises qui voient
considérablement s’alourdir la charge de la dette contractée en monnaie
étrangère. La crise apparaît comme une panique financière provoquée par une
perte de confiance dans les institutions financières.
Cette approche permet de rendre compte du caractère imprévisible de la
crise et d’expliquer la propagation de la crise entre des pays à structures
financières semblables. Cependant sa portée demeure relativement limitée
si elle ne s’inscrit pas dans une analyse plus globale du risque de déstabi-
lisation provoqué par les mouvements internationaux de capitaux pour des pays
émergents fortement emprunteurs qui, après avoir connu des entrées de capi-
taux considérables, font face à une inversion brutale des flux de capitaux.
Il est aujourd’hui question d’une éventuelle quatrième génération de
modèles de crise de change. Il s’agit, pour l’essentiel, d’introduire l’idée que,
au-delà de la fragilité du système financier (et singulièrement du secteur ban-
caire), la mauvaise qualité des variables institutionnelles (la présence d’un
risque politique important, la dépendance de la banque centrale par rapport
au pouvoir politique ou la présence d’une corruption importante), pourrait
également compléter l’analyse en rendant les politiques économiques insou-

tenables. On trouve ces différents aspects, par exemple, dans les travaux de
Chionis et Liargovas (2003)1, de Breuer (2004)2 ou de Simpalaee et Breuer
(2006)3. Toutefois, cette nouvelle approche ne fait que compléter les modèles
de troisième génération : au-delà de la fragilité du système financier, c’est la
1. D. Chionis et P. Liagorvas (2003), « Currency crises in transition economies : A empirical
analysis », Akademai kiado, Budapest.
2. J. Breuer (2004), « An Exegesis on Currncy and Banking Crises », Journal of Economic
Surveys, Vol 18, n°3, pp. 293-320.
3. J. Breuer et P. Simpalaee (2006), « Currency Crises and Institutions », Journal of Money
and Finance, Vol 25, pp. 125-145.

fragilité institutionnelle qui serait également une variable expliquant la
genèse des crises comme celle survenue en Asie à la fin des années 1990.
B. La contagion
Les crises de change sont aujourd’hui caractérisées par leur tendance à
se diffuser et à s’étendre au-delà du pays où elles ont éclaté. Ce phéno-
mène est appelé effet de contagion.
Une explication simple de la contagion est l’intensité des liens commer-

ciaux. Une crise dans un pays A détériore les fondamentaux du pays B. Par
exemple, les pays asiatiques vendent sur les marchés mondiaux des produits
à peu près semblables. La dévaluation du baht thaïlandais déprime les expor-
tations de la Malaisie, parce qu’elle implique une appréciation de sa mon-
naie, et peut conduire ce pays jusqu’au point critique qui déclenche la crise.
De même, dans la crise qui frappe l’Europe en 1992-1993, la dépréciation
de la livre implique une appréciation du franc, qui affecte le commerce et
l’emploi en France, ce qui peut, pour la France, accroître l’incitation à aban-
donner l’engagement de maintenir un taux de change fixe.
Cependant les liens commerciaux ne peuvent être considérés comme le
seul canal de transmission. En particulier, la contagion qui a gagné le Brésil
après la crise russe de 1998 ne peut relever de ce type d’explication puisque
les liens commerciaux entre ces deux pays sont insignifiants. Une analyse
plus complète de la contagion doit faire appel aux canaux qui passent par les
marchés financiers internationaux.
IV. Théorie de la zone monétaire optimale

et Union économique et monétaire
européenne
La section III de ce chapitre présente les trois générations de modèles qui
expliquent les différentes crises de change qui se sont succédé dans le monde
depuis le début des années 1990.
L’Union européenne a été directement affectée par l’une de ces crises. En
effet, le Système monétaire européen a fait l’objet d’attaques spéculatives très
importantes en 1992-1993. Ces dernières ont conduit au quasi-abandon du
système de change fixe en Europe puisque l’élargissement des marges de

fluctuations fut tel (passage de +/- 2,25 % à +/- 15 % autour du cours
« pivot ») que le SME1 devint alors un quasi-système de change flexible.
En outre, le SME se caractérisait également par un embryon de monnaie
unique, l’ECU (european currency unit). Il s’agissait d’une monnaie « déma-
térialisée » en ce sens qu’elle n’a jamais eu d’existence physique sous forme
de pièces ou de billets. Elle servait cependant d’unité de compte dans les
échanges commerciaux entre les pays membres. L’ECU était principalement
constitué à partir d’un panier de monnaies des pays membres du SME.
Les économistes considèrent généralement que le projet de création d’une
monnaie unique est né dans les années 1970 avec les turbulences issues de la
mise en œuvre de la politique agricole commune et l’impossibilité de mettre
en place un système européen « pur » (c’est-à-dire sans marge de fluctua-
tions) de taux de change fixe. En outre, l’adoption d’une monnaie commune
est également considérée comme l’aboutissement du processus d’intégration
monétaire entamé avec le serpent monétaire européen et qui s’était poursuivi
et renforcé avec le SME. La décision de créer l’euro a été officialisée lors du
traité de Maastricht (1991). L’euro a été officiellement créé le 1er janvier
1999 (après fixation irrémédiable des parités entre les monnaies des pays
membres) et s’est officiellement substitué aux différentes monnaies natio-
nales dans le porte-monnaie des agents le 1er janvier 2002.
Depuis le 1er janvier 2015, l’UEM compte 19 membres2. En d’autres
termes, 19 pays de l’Union européenne3 (UE) ont décidé de se doter d’une
monnaie unique, l’Euro, dont la gestion est confiée à une banque centrale
1. Le SME naît en mars 1979 et presque tous les pays membres de la Communauté économique
européenne y participent. Seul le Royaume-Uni (bien que membre de la CEE depuis 1973) n’a
pas rejoint le SME à sa naissance (adhésion en octobre 1990 et sortie en septembre 1992). En
1979, les membres fondateurs étaient la Belgique, le Danemark, la France, l’Irlande, l’Italie (qui
quittera le SME en septembre 1992 et le réintègrera en décembre 1996), le Luxembourg, les Pays
Bas et la République fédérale d’Allemagne. La drachme, la monnaie grecque, n’a rejoint le SME
qu’en mars 1998 (alors même que la Grèce devient le 10e membre de la Communauté européenne
en 1981). De la même manière, la peseta espagnole rejoint le SME en juin 1989 et l’escudo
portugais en avril 1992 alors que les deux pays avaient adhéré à la CEE en 1986. Enfin, parmi
les trois derniers adhérents à l’Union en 1995, seule la Suède est toujours demeurée en dehors
du SME : le shilling autrichien a rejoint le SME en 1995 et le markka finlandais en octobre 1996.
2. Les 19 pays membres de la zone euro sont : l’Allemagne (1999), l’Autriche (1999), la
Belgique (1999), Chypre (2008), l’Espagne (1999), l’Estonie (2011), la Finlande (1999), la
France (1999), la Grèce (2001), l’Irlande (1999), l’Italie (1999), ), la Lettonie (2014), la Litua-
nie (2015), le Luxembourg (1999), Malte (2008), les Pays-Bas (1999), le Portugal (1999), la
Slovaquie (2009) et la Slovénie (2007).
3. Depuis 2013, l’UE compte 28 membres : Allemagne, Autriche, Belgique, Bulgarie,
Chypre, Croatie, Danemark, Espagne, Estonie, Finlande, France, Grèce, Hongrie, Irlande,
Italie, Lettonie, Lituanie, Luxembourg, Malte, Pays-Bas, Pologne, Portugal, République
tchèque, Roumanie, Royaume-Uni, Slovaquie, Slovénie, Suède.

commune, la Banque centrale européenne (BCE) qui est installée à Francfort
en Allemagne.
Pourquoi un si grand nombre de pays, a priori assez différents les uns des
autres, ont-ils décidé de se doter d’une monnaie commune et, de ce fait,
d’abandonner leur souveraineté monétaire ? La « théorie de la zone moné-
taire optimale » fournit un cadre d’analyse de cette question (A). On présen-
tera ensuite (B) l’architecture de la politique macroéconomique dans l’UEM
avant de faire le point sur la crise de la dette publique que traverse actuelle-
ment la zone euro (C).
A. La théorie des zones monétaires optimales

1) Coûts et avantages d’une union monétaire
On peut commencer par une question très naïve : pourquoi le monde ne fonc-
tionnerait-il pas avec une seule monnaie gérée par une seule banque centrale
(des projets en ce sens ont vu le jour après la Seconde Guerre mondiale) ? À
l’inverse, pourquoi ne pas revenir au système qui existait en Europe au
Moyen-Âge où chaque seigneur avait le privilège de battre sa propre mon-
naie ? On peut répondre à cette question en affirmant, en première approche,
que deux tendances contraires s’affrontent : les bénéfices (mais aussi les
coûts) qui peuvent être tirés (subis) de l’adoption d’une monnaie commune,
d’une part, et la difficulté à mettre en œuvre une telle solution, d’autre part.
Ces deux tendances sont directement liées à la taille la zone, c’est-à-dire au
nombre de pays disposés à se doter d’une monnaie commune. On peut repré-
senter ces deux tendances contradictoires sur la figure 9.4.
La courbe représentant « l’utilité de se doter d’une monnaie commune »
est croissante : plus le nombre de pays disposés à constituer la zone est
grand, plus les avantages à se doter d’une monnaie commune sont grands. En
effet, cela permet de réduire les coûts de transaction et les coûts de couverture
(section II) qui résultent de la multiplicité des taux de change et de l’incerti-
tude quant à leurs évolutions au cours du temps.
Même si ces avantages sont bien réels, adopter une monnaie commune
n’est pas chose facile, notamment parce que cela implique d’abandonner
deux instruments de politique économique, à savoir une politique monétaire
autonome et la politique de change. En outre, il est d’autant plus difficile de
se coordonner que le nombre de participants est grand. C’est ce qu’illustre la
décroissance de la courbe de « faisabilité de la monnaie commune » sur la
figure 9.4. C’est un problème typique de coopération. En effet, même s’il
existe des points communs entre les partenaires, chaque pays possède un cer-
tain nombre de caractéristiques structurelles (aspects culturels, institution-
nels, économiques…) qui lui sont propres. Ces particularités peuvent rendre

Coûts et avantages
d’une monnaie
commune
Utilité de la monnaie
commune
Faisabilité de la
monnaie commune
Taille optimale Nombre de pays

de la zone
Figure 9.4 – Coûts et avantages à se doter d’une monnaie commune
coûteuse l’adoption d’une monnaie commune car elles peuvent se traduire

par l’existence de chocs dits « asymétriques ». Plus précisément, un pays
peut subir un choc (une baisse de la demande pour les produits qu’il exporte,
par exemple) alors même que ses partenaires sont épargnés. Il est également
possible qu’un même choc (une variation du taux d’intérêt, par exemple)
puisse avoir des effets d’une amplitude différente d’un pays à l’autre.
Dans une union monétaire, la monnaie est commune à plusieurs pays. Il
est donc important, avant de décider de construire une zone dans laquelle
chaque pays abandonne sa souveraineté monétaire au profit d’une monnaie
commune, de savoir si les partenaires potentiels ont un risque important
d’être affectés par des chocs différenciés. La théorie de la zone monétaire
optimale répond précisément à cette préoccupation.
2) La théorie de la zone monétaire optimale

Dans la théorie, on trouve six critères définissant la zone monétaire optimale.
Pour qu’une zone monétaire soit considérée comme optimale, il faut qu’une
majorité (si ce n’est la totalité) de ces derniers soit respectée : si tel est le
cas, en effet, les bénéfices à se doter d’une monnaie et d’une politique moné-
taire communes sont plus importants que les coûts engendrés par la construc-
tion de l’union, notamment en termes de perte de souveraineté monétaire et
de fixité du taux de change (impossibilité de procéder à une dévaluation
compétitive).

Globalement, ces critères se réfèrent au risque d’apparition de chocs asy-
métriques, à l’efficacité potentielle des mécanismes d’ajustement en cas de
déséquilibre entre les partenaires et à des aspects plus structurels propres à
l’économie de chacun des partenaires. On distingue généralement deux types
de critères : les critères « économiques » (critères de Mundell, de Kenen et
McKinnon) et les critères « politiques » (solidarité entre les membres,
homogénéité des préférences et croyance en une destinée commune).
Les critères économiques
• La mobilité des facteurs de production : le critère de Mundell
Dans une zone monétaire optimale, les facteurs de production, et notamment
la main-d’œuvre, doivent circuler librement entre les partenaires. Cette mobi-
lité des facteurs permet en effet d’amortir les conséquences d’un choc asy-
métrique. Imaginons qu’un pays connaisse une chute de la demande qui
s’adresse à ses biens tandis que, dans le même temps, le partenaire voit la
demande pour ses propres biens augmenter. L’offre excédentaire de biens
dans le premier pays et la demande excédentaire de biens dans le second pro-
voquent respectivement une montée du chômage dans le premier et une pous-
sée d’inflation dans le second (à cause de la hausse de la demande de biens).
En régime de change flexible, le problème serait réglé par la variation du taux
de change nominal : la monnaie du premier pays se déprécie au bénéfice de
la monnaie du second et le double déséquilibre est alors résorbé (chapitre 8).
Cependant, dans une zone monétaire, le taux de change ne peut pas s’ajuster
pour compenser le choc. Toutefois, la mobilité internationale des facteurs
dans l’union pourrait permettre d’absorber le choc : si le travail est suffisam-
ment mobile, les travailleurs qui ont perdu leur emploi dans le premier pays
peuvent aller travailler dans le second (qui a besoin de main-d’œuvre supplé-
mentaire à cause de l’accroissement de la demande de biens). La mobilité des
facteurs joue donc un rôle d’amortisseur lorsque les économies des parte-
naires sont affectées par des chocs différents.
• Diversification sectorielle et proximité structurelle des économies :
le critère de Kenen
Selon Kenen, des économies diversifiées et relativement semblables les unes
aux autres sont moins soumises au risque d’un choc asymétrique. En effet,
plus sa production est diversifiée et moins un pays est potentiellement affecté
par un choc spécifique. En outre, la proximité structurelle des économies per-
met aussi de réduire le risque d’apparition de ce type de choc. Il s’en suit une
idée de partage du risque entre les pays membres de la zone monétaire quand
le critère de Kenen est vérifié.
• L’ouverture commerciale : le critère de McKinnon
Si le degré d’ouverture commerciale avec les partenaires est grand (c’est-à-
dire si les échanges intra-zone de biens et de services sont importants), les

biens et services échangeables circulent facilement entre les pays. Il en
résulte une tendance à l’égalisation des prix des mêmes biens entre les pays
qui échangent. Cet aspect renvoie à la théorie de la parité des pouvoirs
d’achat (section II). Dès lors, le coût d’adoption d’une monnaie commune,
qui est en partie lié à la perte de la maîtrise de l’instrument taux de change,
est relativement moins élevé pour une économie ouverte sur l’extérieur car la
dépréciation du taux de change ne permet plus d’améliorer la compétitivité
des produits domestiques à l’extérieur des frontières. En d’autres termes,
renoncer à cet instrument en adoptant une monnaie commune est peu coûteux.
Ces trois premiers critères économiques renvoient aux chocs asymé-
triques, à l’efficacité des mécanismes d’ajustement et à des aspects plus struc-
turels des économies. Ils sont généralement complétés par trois critères plus
politiques.
Les critères politiques

Dans une union monétaire, les conjonctures des pays membres interagissent
les unes sur les autres. Pour que l’union fonctionne, un certain degré de coo-
pération entre les pays est nécessaire.
• La solidarité entre les pays membres.

En cas de difficulté économique, un pays doit pouvoir faire appel à la solida-
rité de ces partenaires. De leur côté, ces derniers ont intérêt à y répondre, ne
serait-ce que pour éviter des effets de contagion des difficultés ou par crainte
que les difficultés connues par un ou plusieurs membres de l’union ne finis-
sent par dégrader la situation des autres. À cet égard, Kenen insiste sur la
nécessité d’une intégration fiscale entre les pays membres. En cas de chocs
asymétriques, les transferts fiscaux doivent permettre d’organiser la solidarité
entre les membres. La crise de la dette européenne est un exemple de ce pre-
mier critère politique.
• L’homogénéité des préférences

Les pays membres doivent également avoir des objectifs de politiques

économiques communs, d’où l’idée d’« homogénéité des préférences ».
Pour que le système fonctionne correctement (et que certains membres ne
jouent pas les « passagers clandestins »), il est nécessaire que les objectifs
des uns et des autres convergent, notamment en matière de tolérance à l’infla-
tion. C’est cette convergence dans les choix des décideurs que l’on qualifie
d’homogénéité des préférences.
• La croyance en une destinée commune

Enfin, les pays qui souhaitent constituer une zone monétaire optimale doivent
accepter le principe de privilégier l’intérêt général plutôt que les intérêts

nationaux particuliers. Cela implique de prendre collectivement des décisions
qui ne sont pas forcément favorables à tel ou tel membre individuel. La viabilité
de la zone est renforcée lorsque les membres ont un fort sentiment d’appar-
tenance à une communauté de destinées.
3) L’Union économique et monétaire européenne est-elle une zone

monétaire optimale ?
La naissance de l’UEM en 1999 a permis de remettre la théorie de la zone
monétaire optimale sur le devant de la scène. En conséquence, un certain
nombre d’économistes se sont interrogés sur la nature de la zone euro dans
l’Union européenne : l’UEM peut-elle être considérée comme une zone moné-
taire optimale ? Dans leur ouvrage, Baldwin et Wyplosz1 passent en revue les
différents critères présentés plus haut pour répondre à cette question.
Ils commencent par s’interroger sur le risque de chocs asymétriques dans
les pays européens avant 1999, c’est-à-dire avant la mise en place de la zone
euro. Il apparaît que le Danemark ou la Norvège ont bien fait de ne pas
rejoindre l’UEM en 1999, car ces pays semblent avoir subi un grand nombre
de chocs asymétriques comparés à l’Allemagne (le pays dont la monnaie ser-
vait de référence dans le Système monétaire européen) entre 1979 et 1999.
La présence de ces chocs asymétriques est en effet attestée par le nombre de
réalignements des monnaies de ces pays par rapport au deutschemark durant
cette période. En revanche, des pays tels la Finlande, la France, l’Espagne, le
Portugal et surtout la Slovaquie et la Slovénie2, qui ont pourtant, eux aussi,
fréquemment modifié la parité nominale de leur monnaie vis-à-vis de la mon-
naie allemande, ont choisi d’adopter l’euro. À l’opposé, l’Autriche, l’Irlande
et Pays-Bas auraient connu peu de chocs asymétriques par rapport à l’Alle-
magne et auraient donc eu raison d’entrer dans la zone euro.
Globalement, qu’en est-il du respect des six critères ?
– Baldwin et Wyplosz apprécient le critère de la mobilité du travail au
travers d’une comparaison avec les États-Unis et le Canada, c’est-à-dire
en comparant les performances des pays membres de l’UEM par rapport
à la zone monétaire constituée par les deux pays d’Amérique du Nord.
Ils fondent leur appréciation sur le respect du critère de Mundell dans
l’UEM au travers de deux indicateurs : le pourcentage d’étrangers (nés
dans l’UE et hors de l’UE) par rapport à la population totale dans chacun
des 19 pays membres de l’UEM en 2005, et le pourcentage de la main-
d’œuvre qui se déplace d’une région à une autre dans un même pays en
1. BALDWIN R. et WYPLOSZ, C. (2009), The Economics of European Integration, 3e édition,
McGraw-Hill.
2. Évidemment, l’écart relatif pour ces pays avec l’Allemagne sur cette période s’explique par
l’instabilité économique qui a accompagné la transition vers une économie de marché.

2003. Il apparaît que, sauf en ce qui concerne la main-d’œuvre habitant
près des frontières (les frontaliers entre la France et la Belgique, par
exemple), le facteur travail est peu mobile d’un pays à l’autre en Europe
par rapport aux autres grands pays industrialisés1 (États-Unis, Canada,
Japon, etc.). Cela est confirmé par le fait que la main-d’œuvre européenne
est déjà, comparée aux États-Unis, relativement peu mobile au sein des
pays eux-mêmes. Différentes raisons peuvent expliquer pourquoi, même
si le déplacement du travail se justifierait économiquement, la main-
d’œuvre est peu mobile en Europe : coût de la mobilité, risque de se
retrouver au chômage dans un pays étranger, aspects familiaux, diffé-
rences dans les taux d’imposition, couverture sociale moins développée
dans les pays d’accueil que dans le pays d’origine, langue, culture… Le
critère de Mundell semble donc faiblement respecté en Europe. Cela
implique que le chômage local peut se développer de manière considé-
rable en cas de perte de compétitivité d’un des partenaires, par exemple.
L’évolution récente du chômage en Espagne en est une illustration.
– En revanche, le critère de Kenen (proximité structurelle des pays parte-
naires) semble, dans l’ensemble, satisfait dans l’UEM. Baldwin et
Wyplosz construisent un indice mesurant les différences relatives de
structure de commerce entre les pays membres de l’Union européenne
en 2005. De manière cohérente par rapport à cet indice, des pays comme
la Lettonie ou le Danemark ont choisi de rester en dehors de l’Euroland.
La présence des Pays-Bas dans l’UEM ne s’explique cependant pas eu
égard à ce critère : exportateur de gaz naturel dont les échanges se font
en dollars américains, ce pays a tout de même volontairement choisi de
se priver de l’instrument « taux de change » en adoptant l’euro. Les
autorités néerlandaises ont, en effet, toujours considéré que l’intégration
commerciale de leur pays avec l’Europe était telle qu’il était possible
d’accepter la perte de la souveraineté monétaire.
– Le critère d’ouverture commerciale (McKinnon) est mesuré au travers
de la part du commerce dans l’activité économique domestique (c’est-
à-dire l’indicateur d’ouverture commerciale) et de l’intensité des

échanges commerciaux bilatéraux entre les membres de l’Union euro-
péenne. Ce critère est satisfait : les pays européens sont ouverts sur
l’extérieur et commercent beaucoup entre eux. Parmi ces derniers, les
petits pays (Slovaquie, Slovénie ou la Belgique) sont les plus ouverts du
point de vue du commerce intra et extra-européen.
– Quant aux critères politiques, ils sont mal respectés car il n’existait pas,
jusqu’à un passé très récent, de réel mécanisme de solidarité écono-
mique entre les pays membres de l’UEM. Cependant, la création du
Fonds européen de stabilité financière (FESF) et peut-être un jour
1. À l’exception notable du Luxembourg et, dans une moindre mesure, de l’Autriche.

d’euro-obligations (ces deux instruments étant directement issus de la
crise de la dette européenne récente) vont dans le sens d’une plus grande
solidarité économique entre les pays membres. On ne peut pas considé-
rer pour l’instant qu’il existe une réelle homogénéité des préférences
entre les membres : l’Allemagne très opposée à l’inflation et des pays
plus tolérants vis-à-vis de cette dernière (ou de la dette publique) comme
la Grèce ou l’Italie semblaient, jusqu’à un passé récent, avoir peu de
préférences économiques en commun. Mais, là encore, la crise de la
dette européenne semble avoir modifié les choses. Enfin, la croyance en
un destin commun ne correspond manifestement pas à la situation
actuelle. Pour mesurer ce sentiment, Baldwin et Wyplosz s’appuient sur
un sondage réalisé en mai 2008 (c’est-à-dire avant la dramatisation du
problème des dettes publiques européennes) auprès de citoyens de pays
membres de l’UE et posant la question suivante : « Pour les domaines
de la défense et des affaires étrangères et pour ce qui concerne les
mesures sociales, pensez-vous que le pouvoir de décision doive être
confié aux gouvernements nationaux exclusivement ou conjointement
avec l’Union européenne ? ». En ce qui concerne le premier domaine
(défense et affaires étrangères), 64 % des personnes interrogées souhai-
teraient avoir une prise de décision commune relevant de l’UE. Cepen-
dant, 67 % des personnes interrogées souhaitent que les mesures
sociales ne relèvent que des prérogatives nationales…
Au total, l’Union européenne est-elle une zone monétaire optimale ?
Seuls un petit nombre de critères semblent d’ores et déjà satisfaits, comme le
montre le tableau 9.6.
Tableau 9.6 – L’UEM est-elle une zone monétaire optimale ?
Critères Respect du critère
Mobilité du travail (Mundell) Non

Diversification et proximité structurelle (Kenen) Oui
Ouverture commerciale (McKinnon) Oui
Solidarité (transferts fiscaux) Non
Homogénéité des préférences En partie
Communauté de destin ?
Source : BALDWIN et WYPLOSZ (2009), p. 340.
Que peut-on en conclure ?

D’une part, le faible nombre de critères satisfaits peut sans doute expliquer
pourquoi l’adoption d’une monnaie commune a été, et demeure encore, si
sujette à controverses en Europe. Beaucoup de citoyens européens ne voient

que les coûts engendrés par la monnaie unique (qui peuvent être illustrés par
la vigueur des plans d’austérité récents adoptés suite à la crise de la dette
européenne) et n’ont pas forcément pris conscience des bénéfices issus de la
création de la zone euro. On peut aussi y voir le fait que ce sont davantage des
considérations politiques, très présentes chez un certain nombre de leaders
européens, qui sont à l’origine de la création de l’UEM.
D’autre part, la crise des dettes européennes, et plus particulièrement la
crise grecque, qui prolonge la crise financière mondiale de 2008-2010, a bien
mis en lumière les coûts principaux d’une union monétaire lorsque des chocs
asymétriques surviennent : la croissance et la persistance du chômage et la
nécessité d’organiser des transferts fiscaux potentiellement coûteux entre les
pays membres.
B. L’architecture de la politique économique

dans la zone euro
L’adoption de l’euro rendant toute politique monétaire nationale impossible,
c’est désormais la Banque centrale européenne (BCE) qui conduit la politique
monétaire pour l’ensemble des 19 États membres. Statutairement, la politique
monétaire est menée indépendamment des gouvernements des pays membres
(articles 101-1 et 107 du traité de Maastricht) et elle a pour objectif la stabilité
des prix dans la zone (article 105-1). Dans les faits, cet objectif est considéré
comme atteint quand l’inflation moyenne dans la zone se situe aux alentours
de 2 %. Les décisions de politique monétaire sont prises chaque mois par le Conseil
des gouverneurs (constitué des six membres du Directoire – dont le gouverneur
de la BCE – et des gouverneurs des banques centrales nationales des 17 pays
de la zone euro). Ce conseil définit ainsi la politique monétaire de la zone
euro et le fait en toute indépendance des gouvernements des pays membres.
En décembre 1991, les pays disposés à adopter l’euro signaient le traité
de Maastricht. C’est ce traité qui organisait la transition vers l’UEM. Son but
était de faire converger les économies des pays candidats les unes vers les
autres de façon à réduire le risque d’apparition de chocs asymétriques
(cf. IV.A.1). Le traité contient un certain nombre de critères dits « critères de
convergence » dont l’observation rendait un pays éligible à l’entrée dans la
zone euro. Vingt ans plus tard, deux de ces critères sont au centre de la crise
de la dette européenne : la limitation du déficit public à 3 % du PIB et la
limitation de la dette publique à 60 % du PIB.
En l’absence de politique budgétaire européenne commune, les politiques
budgétaires nationales constituent le seul instrument de politique en cas de
récession. Pour autant, les gouvernements ne peuvent pas creuser leurs défi-
cits budgétaires de manière illimitée au risque de provoquer la défiance des
marchés financiers. Pour ne pas susciter l’inquiétude des agences de notation

et des investisseurs, la dette publique doit être réputée « soutenable ». Cela
signifie qu’à long terme, il doit exister une somme d’excédents budgétaires
suffisante pour couvrir le stock de dette. Cela implique donc que l’État ne
peut pas constamment creuser son déficit : le principe de soutenabilité fait
du déficit budgétaire un instrument forcément conjoncturel et non structurel.
Un déficit temporaire demeure cependant parfaitement compatible avec le
principe de soutenabilité de la dette : un déficit aujourd’hui peut être com-
pensé par un excédent budgétaire demain.
En décembre 1996, le Pacte de stabilité1 et de croissance est adopté à
Dublin. Il fournit les lignes de conduite des politiques budgétaires nationales
dans l’UEM. Ces lignes de conduite s’appuient sur deux principes fondamen-
taux : d’une part, les États doivent se fixer un objectif d’équilibre budgétaire
à terme ; d’autre part, les membres ayant un déficit budgétaire supérieur à
3 % du PIB peuvent faire l’objet d’amendes si la situation de déficit excessif,
en dehors de circonstances exceptionnelles, s’installe durablement. Ces
amendes peuvent aller jusqu’à 0,5 % du PIB.
C. La crise de la dette et la gouvernance de la zone euro

Dans le sillage de la crise financière de 2007-2010, un grand nombre de
banques centrales sont amenées à intervenir massivement partout dans le
monde. Par ailleurs, la croissance explosive de la dette souveraine dans cer-
tains pays s’explique par une volonté des États de sauver le système bancaire
domestique et de protéger les déposants dans la foulée de la crise financière.
La BCE intervient à la fois plus fréquemment et plus massivement dans la
zone euro. Ces interventions se font en usant de mesures dites « non-conven-
tionnelles » : apport de liquidités à long terme, achats fermes de titres, lan-
cement d’un programme d’assouplissement quantitatif (quantitative easing)
puisque ses statuts lui interdisent de financer directement les dettes publiques
des États membres. Depuis 2010, elle intervient directement dans la gestion
de la crise de la dette de la zone euro.
1) Crise de la dette grecque et crise de la dette de la zone euro

La crise de la dette dans la zone euro a débuté avec la crise de la dette grecque
en 2010. L’ampleur de la dette publique était telle qu’un certain nombre
d’observateurs ont eu le sentiment qu’elle était devenue insoutenable. En
outre, il existait de grandes réserves sur la qualité des statistiques (notamment
en termes de déficit et de dette publics) fournies par les différents gouverne-
ments grecs depuis l’entrée du pays dans la zone euro.
1. Le pacte de stabilité et de croissance a été modifié deux fois depuis 1996. Une première
fois en 2005 et la deuxième fois en mars 2011. La France et l’Allemagne ont été, dans les deux
cas, à l’origine de ces modifications.

En avril 2010, la Grèce a demandé l’aide du FMI et de ses partenaires de
la zone euro. Après de difficiles négociations, un accord fut finalement trouvé
en mai 2010. L’Union européenne et le FMI s’engagèrent à prêter à la Grèce
110 milliards d’euros sur trois ans (80 milliards d’euros prêtés par les pays
de la zone euro et 30 milliards par le FMI). La BCE a racheté des titres de
la dette grecque pour éviter que leur prix ne s’effondre. Ce premier plan pré-
voyait que la Grèce retournerait se financer sur les marchés au premier tri-
mestre 2012.
Dans la foulée de la Grèce, mais dans une moindre ampleur, l’Irlande (sur-
nommée longtemps le « Tigre celtique » à l’image des Tigres asiatiques et
qui a longtemps été considéré comme l’un des bons élèves de l’UEM) fait
face à une crise bancaire profonde après la crise des subprimes. L’État irlan-
dais se porte plusieurs fois au secours de ses banques, ce qui provoque une
augmentation considérable de son déficit public qui atteint 32 % du PIB en
2010. Après de nombreuses hésitations, l’Irlande finit par demander l’aide
européenne qui se traduit par l’élaboration d’un plan de sauvetage adopté en
novembre 2011. Le Portugal accepte le même type de plan la même année,
tout comme Chypre en 2013. Enfin, les agences de notation dégradent la note
de la dette souveraine pour l’Espagne (2012), l’Italie (2011) et la France
(2012).
La dernière tranche du 2e plan d’aide (7,2 milliards d’euros) à la Grèce
devait être versée en septembre 2014. Mais cela n’a pas été le cas. Les créan-
ciers ont préféré laisser passer les incertitudes politiques en Grèce pour dis-
cuter du déblocage de la tranche. Or, le programme d’aide avait une date de
fin, finalement repoussée au 30 juin 2015. Après cette date, la Grèce n’était
officiellement plus sous assistance financière. D’où la négociation entreprise
à partie de mars 2015 sur un troisième plan d’aide.
Reste qu’entre 2008 et 2013, le PIB grec s’est contracté de 25 % en
volume en raison, notamment, des plans d’austérité, corollaires des plans
d’aide. Comme le rappellent Céline Antonin et al. (2015)1, la magnitude de
la crise grecque a peu d’équivalents dans l’histoire. Selon Reinhart et Rogoff
(2014)2, la chute du PIB grec serait la cinquième plus forte crise depuis la
deuxième moitié du XIXe siècle. À ce stade, la baisse du PIB grec serait
comparable à celle de la « Grande Dépression » de 1929 aux États-Unis
(– 28,6 %). Enfin, et selon les dernières prévisions du FMI, la Grèce ne
devrait pas retrouver son pic d’activité d’avant-crise avant 2020.
1. C. Antonin, R. Sampognaro, X. Timbeau et S. Villemot (2015), « La Grèce sur la corde

raide », La Revue de l’OFCE, n°138 juin.
2. C. REINHART et K. ROGOFF (2014), « Recovery from Financial Crises: Evidence from
100 Episodes », American Economic Review: Papers and Proceedings, vol. 104 (5): 50-55.

2) Gouvernance et réformes institutionnelles en Europe
La crise de la dette de la zone euro, même si elle génère des inquiétudes sur
l’avenir de l’Union, est cependant à l’origine de mesures destinées à amélio-
rer la gouvernance économique à la fois dans l’UEM et dans l’UE. Beaucoup
d’experts considèrent, en effet, que la crise de la dette n’était que le reflet
d’une faiblesse de la gouvernance politique et économique en Europe. Les
principales mesures mises en œuvre ont été les suivantes :
– L’Union européenne s’est d’abord dotée d’un mécanisme temporaire de
gestion des crises dans les 28 pays-membres : il s’agissait du Fonds
européen de stabilité financière (FESF) d’un montant initial de 440 mil-
liards d’euros (auxquels venaient s’ajouter 250 milliards apportés par le
FMI et 60 milliards apportés directement par la Commission euro-
péenne). Avec ce fonds, les partenaires des pays en difficulté s’enga-
geaient à emprunter l’argent nécessaire à l’achat de la dette des pays
menacés, l’Allemagne et la France étant les deux principaux contribu-
teurs financiers au système. Le Mécanisme européen de stabilité (MES),
mécanisme permanent, succède au FESF le 27 septembre 2012. Il dis-
pose d’une capacité initiale de prêt de 500 milliards d’euros (un mon-
tant de 1000 milliards était initialement prévu).
– Ensuite, la Banque centrale européenne (BCE) s’est également portée
acquéreuse de titres de la dette publique des États-membres connaissant
une crise de leur dette ou menacés d’en connaître une. En outre, la BCE
procède à des rachats massifs de dette publique libellée en euros sur les
marchés pour relancer l’activité économique. Cette mesure, dite
d’assouplissement quantitatif (quantitative easing en anglais), est desti-
née à réduire la menace déflationniste pesant en Europe en relançant le
crédit et l’activité. En augmentant la quantité d’euros en circulation, la
BCE espère aussi faire baisser le cours de la monnaie unique face au
dollar, favorisant ainsi les exportateurs européens. La BCE a prévu de
racheter chaque mois, et jusqu’en septembre 2016, pour 50 milliards
d’euros d’obligations souveraines de la zone euro et 10 milliards de
titres privés. Au total, ces opérations pourraient donc dépasser les
1 000 milliards d’euros. Septembre 2016 n’est toutefois pas une date
butoir. Le programme pourrait être prolongé dans l’avenir
– Enfin, la crise a conduit à renforcer les règles de discipline budgétaire
prévue par le Pacte de stabilité (et de croissance). Le pacte initial a été
modifié en 2011, 2012 et 2013.
En décembre 2011, « le Six-Pack » est adopté. C’est un ensemble de cinq
règlements et une directive visant à renforcer le Pacte de stabilité de 1997.
En 2012, le Traité sur la stabilité, la coordination et la gouvernance de
l’Union économique et monétaire (dit « Pacte budgétaire ») a été adopté : il

intègre dans le droit national des États signataires les principes de discipline
budgétaire.
Le « Two-Pack » est entré en vigueur en mai 2013. Ce « paquet » est
composé de deux règlements visant à introduire un contrôle beaucoup plus
strict des pays de la zone euro en difficulté, notamment ceux souhaitant béné-
ficier d’une assistance financière, et à encadrer encore davantage le processus
d’élaboration des budgets nationaux. Ainsi, obligation est faite aux États de
communiquer à la Commission européenne leur projet de loi de finances
(« plan budgétaire ») avant le 15 octobre de chaque année. La Commission
doit alors adopter un avis avant la fin novembre. Si cette dernière estime que
le plan présente un « manquement particulièrement grave », elle peut (après
avoir consulté l’État concerné) en demander la révision dans un délai de trois
semaines maximum. Dans les faits, la réforme consiste à accorder un droit de
veto budgétaire à la Commission européenne.
Parallèlement à ces réformes du Pacte, un processus de surveillance et de
gestion des faillites éventuelles des 130 plus grands établissements bancaires
européens a été adopté en 2014 dans l’« Union bancaire ».
3) Et maintenant ?
La crise de la dette de la zone euro alimente un débat qui oppose les partisans
d’une politique économique européenne prônant l’austérité (limitant de fait
le recours au déficit et à l’accroissement de la dette publics) à ceux qui mili-
tent pour une politique de relance et un assouplissement de la rigueur.
Les prix Nobel Joseph Stiglitz et Paul Krugman s’opposent à la rigueur et
dénoncent la rigidité de la position allemande. Ils partent du constat qu’une
trop grande austérité est un frein à la croissance et maintient les pays dans la
crise. Ils mettent en avant les politiques de relance mises en œuvre après la
crise financière aux États-Unis et en Grande-Bretagne et qui, en effet, ont
alimenté la croissance et se sont traduites par une baisse importante du chô-
mage. En septembre 20151, Stiglitz affirme que, « loin d’être un frein à la
croissance, la dette est, au contraire, l’assurance de la prospérité future,

lorsqu’elle sert à financer des investissements clés. Les Européens l’ont
oublié ».
Même s’il existe bien un lien négatif entre politique d’austérité et crois-
sance, il n’est pas sûr que les mesures de relance mises en œuvre aux États-
Unis et en Grande-Bretagne amélioreraient mécaniquement la conjoncture
dans les pays-membres de la zone euro. En effet, le succès des politiques de
relance dans ces deux pays est lié à leur maîtrise de leurs politiques réelles et
monétaires et à leur capacité d’influer sur leur taux de change en soutien aux
1. Interview accordée au journal Le Monde, 1er septembre 2015.

objectifs économiques. En revanche dans l’UEM, les pays-membres n’ont
pas la possibilité d’user de la dévaluation. Il y a donc un facteur structurel
qui handicape la gestion économique des pays membres de la zone euro.
Le problème de la dette grecque n’est pas résolu. Une restructuration de
la dette – nécessité sur laquelle un très large consensus existe, y compris en
Allemagne et au FMI – semble nécessaire. Cela implique de poursuivre les
mesures s’appuyant sur la solidarité européenne. Cela peut également inciter
à des avancées significatives vers une union monétaire fédérale comme elle
existe aux États-Unis : les 50 États américains sont tenus de se conformer à
une règle d’équilibre budgétaire mais, dans le même temps, ils peuvent béné-
ficier des mécanismes de solidarité mis en œuvre par l’Autorité fédérale.
Conclusion
Les théories du taux de change permettent d’éclairer les interdépen-
dances complexes qui concourent à la détermination des changes. Mais
elles trouvent leurs limites dans leur incapacité à prévoir l’évolution à
court terme des parités. Dans un monde dominé par la flexibilité, certains
pays ont cherché à se protéger de l’incertitude liée à la variabilité des taux
de change en maintenant des zones de stabilité. Les crises de change des
années 1990 ont sévèrement mis en cause la viabilité de ces stratégies. Un
certain nombre de pays européens ont alors opté pour une voie plus radi-
cale en choisissant le 1er janvier 1999 de supprimer les taux de change et
de se doter d’une monnaie commune, l’euro. Cette décision a été prise en
dépit de différences profondes entre les pays membres de la zone. Cette
hétérogénéité est telle que l’Union économique et monétaire ne peut pas
encore être qualifiée de « zone monétaire optimale ». La crise de la dette
dans la zone euro a le mérite de faire apparaître au grand jour les pro-
blèmes de gouvernance et le manque de solidarité qui sont encore trop sou-
vent une des caractéristiques du fonctionnement politique et économique
de l’Union. À ce titre, l’absence de traitement européen de la question des
migrants fuyant des pays en guerre est tout aussi révélatrice.

Questions
Question 1
Le taux de change à terme.
Vous apprenez aujourd’hui que vous héritez d’un oncle d’Amérique : 345 000 dollars
que vous recevrez dans 90 jours. Vous décidez immédiatement d’acheter l’appartement
de vos rêves : 300 000 euros payables dans 90 jours. Est-ce bien raisonnable ?
Question 2
La parité de pouvoir d’achat : version relative.
En 1975, un dollar valait 2,46 deutschmarks. En 1995, il ne valait plus que 1,43
deutschmark. Sur la période 1975-1995, le taux d’inflation a été en moyenne annuelle de
6,5 % aux États-Unis et de 3,36 % en Allemagne. Ces données sont elles compatibles
avec la théorie de la parité de pouvoir d’achat ?
Question 3
La parité de pouvoir d’achat et la comparaison internationale des niveaux de vie.
En 1984, selon la Banque mondiale, le PNB par habitant du Japon était égal à 69 % de
celui des États-Unis. En octobre 1986, un article de première page de l’Economist annon-
çait que le Japon avait désormais un revenu moyen supérieur de 12 % à celui des États-
Unis. Pourtant, les données sur les taux de croissance réels des deux pays n’avaient pra-
tiquement pas changé entre 1984 et 1986.
En octobre 1986, le dollar avait tellement baissé qu’il fallait 33 % moins de yen pour
acheter un dollar qu’en 1984.
Interpréter et commenter.
(Adapté de P. H LINDERT et T. A. PUGEL, Économie internationale, 10e éd., (traduction
française), Economica, 1997, p 527).
En janvier 2008, le Financial Times écrivait : « Pour la première fois depuis 1999, la
taille de l’économie britannique est inférieure à celle de la France en raison d’un recul
de la livre sterling ».
(Extrait de Bulletin ICP, Banque mondiale, mars 2008, p. 11)
Interpréter et commenter.
Question 4
La parité non couverte des taux d’intérêt
Le 16 janvier 2009, le taux de change de l’euro était 1 euro = 1,33 dollars. Le taux d'inté-
rêt à 3 mois était de 2,45 % dans la zone euro, et de 1,14 % aux États-Unis.
4-1. Quel est, à l'horizon de 3 mois, le taux d'appréciation ou de dépréciation anticipé de
l'euro si la parité non couverte des taux d'intérêt est satisfaite ?
4-2. À la suite de très mauvaises nouvelles sur l'économie des États-Unis, les opérateurs
révisent leurs anticipations et prévoient, que, dans les 3 mois à venir, l'euro s’appréciera
de 1 % par rapport au dollar. En supposant les taux d'intérêt invariants, quelles pressions
s'exercent sur le taux de change actuel de l'euro ?
Question 5
Le surajustement du taux de change.

On raisonne sur deux pays, la Nation et l’Étranger. Le niveau de prix et la masse moné-
taire sont fixes, dans la Nation comme à l’Étranger. Le taux d’intérêt nominal est de
3 % dans la Nation comme à l’Étranger. Le taux de change est 1 unité de monnaie
nationale = 2 unités de monnaie étrangère. Les opérateurs, constatant qu’il n’y a pas
d’inflation, ni dans la Nation ni à l’Étranger, anticipent la stabilité du taux de change.
À la date t, les autorités de la Nation afin de réduire le taux d’intérêt de 3 % à 2 %,
augmentent la masse monétaire de 10 % et annoncent qu’elle demeurera stable par la suite.
Quelle est l’évolution prévisible du taux de change, sachant que les prix domestiques ne
réagissent que lentement à ce choc monétaire ?
Corrigés
Question 1
• Non, si vous attendez de recevoir votre héritage pour le convertir en euros : vous ignorez
aujourd’hui quel sera le taux de change au comptant du dollar dans 90 jours. Si il est inférieur
à 1 dollar = 345 000/300 000 = 0,87 euro, vous ne pourrez pas payer votre appartement.
• Oui, si vous prenez la précaution de vous couvrir sur le marché à terme, et si le taux du
dollar au terme de 90 jours est aujourd’hui égal ou supérieur à 0,87 euro : vous êtes certain,
en vendant aujourd’hui les 345 000 dollars d’obtenir dans 90 jours au moins 300 000 euros.
Question 2
La version relative de la parité de pouvoir d’achat implique que le taux de variation du taux
de change du dollar ( e· ) est égal à la différence entre le taux d’inflation en Allemagne
et le taux d’inflation aux États-Unis, soit à P· ∗ – P· = 3 ,36 % – 6 ,5 % = – 3 ,14 %.
Sur la période considérée, le taux de variation annuel moyen effectif du taux de change
du dollar par rapport au DM est, e· tel que ( 1 + e· ) 20 = 1 ,43 ⁄ 2 ,46 , soit
( 0 ,581 0 ,05 ) – 1 = 0 ,973 – 1 = – 0 ,0267 , donc un taux de dépréciation moyen annuel
d’environ 2,7 % par an, assez voisin du taux de dépréciation de 3,14 % impliqué par
la PPA. La parité de pouvoir d’achat rendrait donc assez bien compte de la tendance
de long terme à la dépréciation du dollar vis à vis du deutschmark sur la période considérée.
Question 3
Interprétation : la croissance apparente du revenu par tête au Japon, telle que l’estime
l’Economist, provient très certainement de l’utilisation du taux de change courant de
1986, très différent de celui utilisé en 1984 par la Banque mondiale.
1984 : États-Unis : revenu réel par tête : yt, Prix Pt, taux de change e t (1 $=e yen),
Japon : revenu réel par tête : y*t, Prix P*t.
y t* P t*
D’après la Banque mondiale : -------------- = 0 ,69 .
yt Pt et
1986 : D’après The Economist (en utilisant le taux de change de 1986) :
y t*+ 2 P t*+ 2
---------------------------------
- = 1 ,12 .
yt + 2 Pt + 2 et + 2

Or, de 1984 à 1986, le dollar s’est déprécié de 33 % par rapport au yen : e t + 2 = 0 ,66e t
Si on utilise, pour 1986, le taux de change de 1984, on obtient :
y t*+ 2 P t*+ 2
--------------------------- = 1 ,12 ( 0 ,66 ) = 0 ,73 ,
yt + 2 Pt + 2 et
soit un chiffre peu différent de celui de 1984, ce qui est compatible avec le fait que la
croissance réelle des deux pays est sensiblement la même entre 1984 et 1986 (en négli-
geant la différence des taux d’inflation entre les deux pays, peu importante à l’époque).
La surestimation du chiffre du Japon pour 1986 provient donc très certainement de
l’appréciation considérable du yen par rapport au dollar.
Commentaire : la comparaison internationale des niveaux de revenu par tête nécessite de
convertir les revenus par tête mesurés à l’aide des prix existant dans chaque pays en
revenus par tête mesurés par un numéraire commun. Or, le taux de change courant
s’avère un instrument médiocre de conversion dans la mesure où la parité de pouvoir
d’achat n’est généralement pas vérifiée.
En raisonnant sur deux pays (la nation et l’étranger), et en utilisant la monnaie étrangère
comme numéraire, (1 unité de monnaie nationale = e unités de monnaie étrangère) le rap-
y∗ P ∗
port des revenus par tête évalués en monnaie étrangère, ------------- , est égal au rapport des
yPe
y∗ eP , est égal à 1, donc si le
revenus réel ------ seulement si le taux de change réel, e R = ------
y P∗
taux de change nominal est conforme à la PPA absolue. Si le taux de change nominal
courant utilisé pour effectuer la comparaison est surévalué par rapport à la PPA, le rap-
port des revenus par tête sera lui même biaisé en faveur de la Nation et inversement.
Seules des comparaisons internationales fondées sur la PPA sont susceptibles d’éliminer
ces distorsions.
La citation du Financial Times va dans le même sens : elle montre qu’il n’est pas perti-
nent de juger que la taille d’une économie augmente ou diminue en fonction des mouve-
ments sur le marché des changes. Elle souligne l’intérêt de la conversion avec les taux
PPA qui supprime l’effet de la volatilité des taux de change.
Question 4
4-1. La parité non couverte des taux d’intérêt implique
1 + 0,0114
------------------------- = 1 + 0,245, soit e· a = – 0, 0127 , donc un taux de dépréciation anticipé de
1 + e·
a
l’euro de 1,27 %.
(En utilisant l’approximation r = r∗ – e· a , on aurait obtenu, e· a = 0,0114 – 0,0245
= – 0,0131 soit un taux dépréciation anticipé de 1,31 %)
4-2. Si les opérateurs anticipent une augmentation du taux de change futur de l’euro, le
rendement anticipé des placements en Europe devient supérieur au rendement des place-
ments aux États Unis, ce qui élève la demande d’euros contre des dollars et engendre une
pression à la hausse du taux de change actuel de l’euro.
Question 5
Avant le choc, (équilibre de long terme), la parité non couverte des taux d’intérêt est
satisfaite : r = r∗ – e· a avec e· a = P a – P· a = M· ∗ – M· = 0 . L’évolution anticipée du
· *
taux de change, est conformément à la PPA, gouvernée par celle des taux d’inflation
anticipés, elle même dictée par les taux de croissance des masses monétaires.

Au moment du choc, à la date t, les opérateurs révisent leurs anticipations : prévoyant
qu’à long terme les prix nationaux augmenteront de 10 % et que la monnaie nationale se
dépréciera de 10 %, le taux de change anticipé est révisé à la baisse et passe de e a = 2
à e a′ = 2 ( 1 – 0 ,1 ) = 1 ,8 . En même temps, le taux d’intérêt nominal est réduit dans la
Nation de 3 à 2 %. Pour le taux de change en vigueur (e = 2), le taux de rendement des actifs
nationaux r = 0 ,03 devient inférieur au taux de rendement anticipé des actifs étrangers.
( r∗ – e·a′ = 0 ,03 + 0 ,01 = 0 ,13 ) , ce qui engendre des ventes de monnaie nationale contre
monnaie étrangère, et donc une dépréciation de la monnaie nationale jusqu’à ce que soit rétablie
la parité non couverte des taux d’intérêt : le taux de change courant tombe à e’ tel que :
e a′ – e′
r = r∗ – --------------- ,
e′
1 ,8 – e′ 1 ,8
soit 0 ,02 = 0 ,03 – ------------------ donc e′ = ----------------------------------------- = 1 ,63 : le taux de change
e′ 1 + ( 0 ,03 – 0 ,02 )
baisse en dessous de sa valeur d’équilibre de long terme (1,8). Le taux d’intérêt domestique
plus faible est désormais compensé par une appréciation anticipée de la monnaie nationale.
À la date t, le marché des biens est en situation d’excès de demande sous le double effet
de la baisse du taux d’intérêt et de la dépréciation de la monnaie.
Au-delà de la date t, la hausse des prix intérieurs réduit progressivement l’excès de
demande de biens :
– la réduction de la valeur réelle de la masse monétaire élève le taux d’intérêt ;
– au fur et que le taux d’intérêt augmente, le taux de change s’élève pour maintenir en
permanence la parité non couverte des taux d’intérêt.
L’équilibre de long terme est rétabli lorsque les prix ont augmenté dans la même propor-
tion que la masse monétaire (10 %). Le taux d’intérêt retrouve son niveau initial
r = r∗ = 3 %, le taux de change s’établit à son nouveau niveau d’équilibre de long
terme, soit 1,8. L’expansion monétaire aura engendré un surajustement (figure 9.5) du
taux de change, une dépréciation initiale suivie d’une phase d’appréciation, au terme
duquel la monnaie nationale se sera finalement dépréciée de 10 %.
1,8
1,63
t Temps
Figure 9.5 – La trajectoire du taux de change nominal

Bibliographie
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Index
A Chaîne globale de production 99
Absorption 225 Commerce manquant 52
Alena 183 Compensation 213
ALENA (Accord de libre-échange Conférence de Gênes 230
nord-américain) 178 Conférence de Paris 232
Anticipation 328 Contingent 123
Antidumping 127, 138, 193 Contingentement 117, 122, 123
Arbitrage 328 Courbe en J 270, 271, 272
Asean 183 Coûts absolus 6
Coûts de transaction 328
B Coûts de transport 14, 17, 89, 94, 97
Baht 358, 360 Coûts relatifs 6, 10
Baldwin 186, 366, 367, 368 Couverture 327
Crise asiatique 357, 358
Bhagwati 145
Biens non échangeables 17, 338 Crise de 1929 231
Bowen 52 Crise de 2008 164, 369
Brander et Spencer 141, 142 Crise de la dette en Europe 234, 362,
365, 368, 369, 370
Bretton Woods 231, 240, 243, 298,
349, 355 Crise mexicaine 356
Brokers 326 Croissance 165, 166, 167
Bulles spéculatives 354 Cycle du produit 70
C D
Call 330 Déficits jumeaux 226, 303, 308
Cambistes 329 Demande de différence 79
Index • 383
Désinflation compétitive 268 Grossman-Helpman 174
Dette de la Grèce 370 Grubel et Lloyd 79
Différenciation horizontale 79
Différenciation verticale 79 H
Dilemme du prisonnier 135, 144 Heckscher-Ohlin 42, 43, 46, 49, 50
Dornbusch 349 Heckscher-Ohlin-Samuelson 33
Droit de douane optimal 133, 134 Heckscher-Ohlin-Vanek 47
Dumping 126, 127, 128, 138 Helpman 194, 195
Dunning 193
Duopole 141, 142 I
Industrie naissante 130, 131
E Inégalités 55, 57, 59, 60
Eaton et Grossman 142 Innovation 68
Économies d’échelle 73, 76, 77, 86,
89, 130 K
Économies de gamme 181
Krugman 85, 95, 97
Effet Balassa-Samuelson 337, 339
Effet domino 182
L
Élasticités critiques 266, 267, 278
Ethier 73 Leamer 52
Leontief 49, 50
F Licences d’importation 117, 123
Linder 83
Facteurs spécifiques 135, 137
List 130
Firmes multinationales (FMN) 189,
190, 191, 195, 197, 198 Lobbies 140
Fonds monétaire international (FMI) Loi du prix unique 331, 332
188, 207, 231
Forward 329 M
Future 330 Magee 137
Marche au hasard 354
G Marché commun 178
Gain 6, 9, 10, 38, 40, 44, 76, 117, Marché unique 178
119, 120, 129, 130, 133, 134, Marchés publics 117, 128
142, 181 Market makers 326
Gold Exchange Standard 231 Marshall-Lerner 266, 275
Grèce 371 Matière noire 242

Mercosur 183 Posner 67
Modèle HOS 121, 134, 135, 192 Prime de risque 344
Modèle HOV 47, 50, 51, 52 Put 330
Modèle Mundell-Fleming 287, 307
Modèle Ricardo-Viner 136 Q
Monopole 68, 127 Quantitative easing 370, 372
Monopsone 134 Quota 122
Moyeu-rayon 182
Mundell 192, 193, 298, 307, 364, R
367
Mundell-Fleming 297 Règle de spécificité 125
Rentes 123, 134, 140, 141
N Représailles 124, 134, 146
Normes 117, 128 Restriction volontaire à l’exporta-
tion (RVE) 122, 123, 124, 193
O Ricardo 5
Risque 137, 328
Obstacles non tarifaires 128, 162
RVE 122
Oligopole 140
Rybczynski 41
OMC 161, 162, 163, 164
P S
Pair 230, 231 Solde commercial 132, 219, 223,
Panier de devises 358 255
Paradigme OLI 193 Solde courant 223, 227, 249
Paradoxe de Leontief 49, 50 Spéculation 328, 331
Paradoxe de Lucas 239 Spot 329

Parité de pouvoir d’achat 332, 333 Spread 326
Parité de pouvoir d’achat (PPA) 331, Stolper-Samuelson 39, 40, 135, 136,
333, 334, 336, 339, 341, 345, 192
348, 349 Surajustement 349, 351, 352, 353
Parité des taux d’intérêt 342, 343, Surplus 118, 119, 120, 123, 124,
345, 346 125, 126, 134, 180, 181
Politique agricole commune (PAC) Système monétaire européen (SME)
140 299, 355, 356, 357
Politique de stérilisation 296
Position de change 327 T
Position extérieure 226, 227 Tarif extérieur commun (TEC) 178
Index • 385
Tariff-jumping 192, 193 U
Taux de déport 346 Union douanière 178, 179
Taux de préférence pour le présent Union économique et monétaire 222
250 Union européenne 140, 178, 182
Taux de report 346 union européenne et monétaire
Taxe optimale 142 (UEM) 273
Théorie HOV 52 V
Théorie monétaire du taux de
change 348 Vernon 70, 71
Tokyo Round 120 Viner 179, 180
Transatlantic Trade and Investment Z
Partnership 187 Zone de libre-échange 178
Transpacific Partnership 187 zone euro 222, 234, 272, 273, 336,
Trefler 51, 52 340
Triangle des incompatibilités 298, zone monétaire optimale 360, 362,
299 363, 364, 365, 366, 368

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Économie

Cours et exercices corrigés

1. L’échange international et les avantages comparatifs 5

I. Le principe des avantages comparatifs 5

IV. Les tests empiriques des avantages comparatifs 19

2. Dotations factorielles et échange international 33

I. L’autarcie dans le modèle HOS 33

Table des matières • V

3. Les nouvelles théories de l’échange international 67

I. La technologie, facteur d’échange international 67

I. Les effets de la protection en concurrence 117

Table des matières • VII

5. L’organisation des échanges mondiaux 159

VIII • ÉCONOMIE INTERNATIONALE

II. La balance courante : effets-prix et effets-revenus 262

Table des matières • IX

9. Les taux de change 325

I. Le marché des changes 325

L’innovation pédagogique de cette 8e édition est la présence de com-

XII • ÉCONOMIE INTERNATIONALE

éléments de l’économie politique de la protection qui vise à mettre à jour les

I. Le principe des avantages comparatifs

L’échange international et les avantages comparatifs • 5

A. Coûts en travail et spécialisations

Tableau 1.1 – Coûts unitaires en travail de A et de B

Si A reste en autarcie, il obtient, en renonçant à produire une unité de blé,

(revenu de B) / 0,8 = 0,5 × 2 500 = 1 250 voitures.

L’échange international et les avantages comparatifs • 7

1 500 E' 1 500 F'

Tableau 1.2 – Le libre-échange dans le modèle des avantages comparatifs

Pays A 3 000 3 000 1 500 +1 500 0 1 250 – 1 250

Pays B 3 000 0 1 500 – 1 500 2 500 1 250 + 1 250

La situation de libre-échange est représentée sur la figure 1.1. Le point M

L’échange international et les avantages comparatifs • 9

II. Salaires, productivités et spécialisations

A. Le cas de deux pays et de deux biens

L’échange international et les avantages comparatifs • 11

Si les deux pays se conforment au modèle de spécialisation exposé dans

C. Ouverture et productivité moyenne

Électro-ménager Transport Nourriture

L’échange international et les avantages comparatifs • 13

III. Le modèle des avantages comparatifs avec

A. Avantages comparatifs et salaire relatif

Figure 1.2 – Salaire relatif et domaines de spécialisation dans le modèle ricardien

Conformément à ce qui a été dit dans le II.A de ce chapitre, le salaire w

z’ dans le pays : (2). Appelons δ le salaire relatif du pays

L’échange international et les avantages comparatifs • 15

rapport des salaires δ on obtient : (5). D’après (5), pour

C. Coûts de transport et biens non échangeables

, l’étranger produit tous les biens correspondant à (7) c'est-à-dire

L’échange international et les avantages comparatifs • 17

Figure 1.3 – Impact des coûts de transport sur les spécialisations

A(z)/g s’écartent l’une de l’autre, et plus le nombre de biens non échangés

Dans le modèle ricardien avec continuum de biens, liberté des échanges

Les études empiriques visant à tester le pouvoir explicatif de la théorie des

tage absolu, en termes de productivité du travail, ne joue pas, est bien

L’échange international et les avantages comparatifs • 19

Mais la contribution de Golub et Hsieh (2000) portant sur le commerce de

Période Élasticité du rapport Période Élasticité du rapport

Japon 1984-1990 0,30 1984-1991 -0,51