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Chapitre 13 Les mathématiques
financières
G érer ses finances personnelles ou jouer le rôle de conseiller dans ce domaine

demande que l’on ait une bonne connaissance des produits financiers et des
marchés sur lesquels ils se négocient. On devra aussi être en mesure de compa-
rer différents choix qui s’offrent pour l’atteinte des objectifs de sécurité et de
progression financière. Plusieurs décisions impliqueront que l’on ait calculé de
façon précise les avantages monétaires qui en découlent. Pour ce faire, le plani-
ficateur financier a recours à un ensemble de techniques de calcul que l’on ap-
pelle mathématiques financières ou mathématiques de l’intérêt. Celles-là font l’objet
du présent texte. De façon particulière, après sa lecture, vous pourrez:
1. calculer la valeur capitalisée ou future d’un montant fixe ou d’une série de
Objectifs versements en utilisant le multiplicateur d’une table conçue à cet effet ou
une formule appropriée;
2. calculer la valeur actualisée ou présente d’un montant fixe ou d’une série de
versements en utilisant le multiplicateur d’une table conçue à cet effet ou
une formule appropriée;
3. expliquer comment résoudre des problèmes de mathématiques financières
en ayant recours à des outils tels le calculateur financier et le chiffrier
électronique;
4. utiliser la technique de l’approximation d’un taux à l’aide de la méthode de
l’interpolation, à partir des multiplicateurs tirés d’une table d’intérêt;
5. résoudre des problèmes comprenant des annuités de début de période à
l’aide d’une table fournissant les facteurs d’intérêt pour des annuités de fin
de période;
6. appliquer les notions de mathématiques financières à la solution de divers
problèmes liés à la gestion des finances personnelles.
Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

250 Chapitre 13 Les mathématiques financières
Une bonne familiarité avec les mathématiques financières se révèle un précieux

atout pour qui veut gérer ses finances personnelles ou conseiller d’autres per-
sonnes dans ce domaine. En effet, on peut mettre ces connaissances en pratique
dans presque tous les aspects de la planification financière, qu’il s’agisse de
l’analyse de produits financiers visant l’atteinte de la sécurité financière, tels les
assurances et les régimes d’épargne-retraite, de l’évaluation de placements en
titres à taux fixe, de l’analyse d’actions ordinaires et de placements immobiliers
ou, enfin, d’un choix entre différentes options de stratégies fiscales.
1. La notion d’intérêt
Le dictionnaire Larousse donne différentes significations pour le mot intérêt,
dont celle-ci, qui correspond à son utilisation habituelle dans les domaines liés à
la gestion des finances personnelles:
«Somme que le débiteur paie au créancier pour de l’argent prêté.»
Les mathématiques financières permettent de calculer différentes valeurs s’ap-

pliquant à une situation où un intérêt est encaissé ou payé, par exemple:
• le montant de l’intérêt à payer sur un prêt personnel;
• le montant d’intérêt gagné sur un placement à taux fixe, au cours d’une pé-
riode donnée;
• le montant à épargner pour engendrer un montant recherché à une échéance
donnée;
• le nombre de périodes pendant lesquelles un emprunt devra être remboursé,
si l’on suppose un remboursement d’une somme de X$ et un taux d’intérêt
de Y%.
Non seulement les mathématiques de l’intérêt s’appliquent-elles à toutes les si-

tuations comprenant le paiement ou la réception d’un intérêt au sens strict,
mais elles sont également utilisées pour calculer le taux de rendement dans des
situations où on ne trouve pas d’intérêt, selon la définition que nous en avons
donnée. En effet, les techniques que nous verrons sous peu permettent aussi de
calculer le rendement annuel moyen d’un investissement en actions, dont les re-
tombées pécuniaires se manifesteront sous forme de dividende et de gain en ca-
pital. On pourra également les utiliser pour calculer le rendement d’un
investissement dans l’immobilier.
A. Intérêt simple et intérêt composé

Dans notre système économique, le capital est considéré comme un facteur de
production primordial pour le bon fonctionnement des entreprises et des autres
agents économiques. Cette contribution est rémunérée à juste titre par le verse-
ment régulier et périodique d’intérêt ou d’autres formes de paiements (dividen-
des, loyers, etc.). Les revenus d’intérêts que touche un prêteur à la fin d’une
période peuvent être prêtés ou placés à leur tour, augmentant du fait même le
capital-prêt de l’investisseur, et, d’une période à l’autre, le montant d’intérêt
global que touche un prêteur ou un investisseur. Ce phénomène par lequel un

Chapitre 13 Les mathématiques financières 251
capital initial est augmenté des revenus d’intérêts de chaque période, ce qui
permet de gagner au cours des périodes suivantes des intérêts sur l’intérêt des
périodes précédentes en plus d’en retirer sur le capital initial, s’appelle la com-
position de l’intérêt ou, plus communément, l’intérêt composé. Il décrit la con-
ception que l’on se fait aujourd’hui de l’intérêt dans la presque totalité des
situations qui le concernent. L’exemple 1.1 illustre une application du concept
d’intérêt composé pour un placement à taux fixe.
Exemple 1.1
M. Caron a investi 5 000$ dans un certificat de placement garanti «à intérêt

composé» offert par une société de fiducie exploitant une succursale dans la lo-
calité où il réside. Ce placement comporte un taux d’intérêt de 8%, calculé an-
nuellement. L’appellation «à intérêt composé» signifie que l’intérêt annuel ne
sera pas versé à M. Caron mais qu’il s’ajoutera plutôt au capital pour rapporter
un intérêt supérieur au cours des périodes suivantes. À l’échéance du place-
ment, le fiduciaire remboursera le capital initial et paiera tous les intérêts ga-
gnés. Le tableau ci-après illustre l’évolution du revenu d’intérêt et du capital
accumulé de M. Caron au cours de la durée du placement.
Intérêt
Capital
gagné au
accumulé Intérêt
Moment/période cours de
à la fin de cumulatif
la
la période
période
début du placement (temps 0) 0,00$ 5 000,00$ 0,00$
1re année (période 1) 400,00$ 5 400,00$ 400,00$
2e année (période 2) 432,00$ 5 832,00$ 832,00$
3e année (période 3) 466,56$ 6 298,56$ 1 298,56$
4e année (période 4) 503,88$ 6 802,44$ 1 802,44$
5e année (période 5) 544,20$ 7 346,64$ 2 346,64$
Comme on le constate, le montant d’intérêt gagné par M. Caron augmente d’an-

née en année, puisque le fiduciaire calcule l’intérêt non pas sur le capital initial
de 5 000$, mais sur le capital accumulé au début de la période. Ainsi, l’intérêt
applicable à la 3e période s’obtient en multipliant le taux d’intérêt, 8%, par le ca-
pital accumulé à la fin de la 2e période, 5 832,00$, ce qui donne 8 % u 5 832,00 $ ,
soit 466,56 $.
L’exemple qui précède illustre une situation où l’émetteur d’un placement

prend à sa charge la composition de l’intérêt en ajoutant les montants d’intérêt
gagnés périodiquement au capital déjà accumulé et en versant, pour la période

suivante, de l’intérêt sur le montant de capital résultant de cette addition. Bien

qu’un tel exemple illustre parfaitement ce qu’est l’intérêt composé, notons qu’il
n’est pas nécessaire que l’émetteur d’un placement assure le réinvestissement
d’un revenu pour que le concept d’intérêt composé s’applique. En effet, si M.
Caron détenait un certificat de placement à intérêt régulier grâce auquel il per-
cevrait un montant annuel d’intérêt de 400$1 que lui verserait le fiduciaire, il
aurait le loisir de placer de nouveau chaque paiement d’intérêt dans des pro-
duits financiers distincts, bénéficiant ainsi de la composition de l’intérêt sur les
revenus d’intérêts produits par son capital initial.
Par opposition à l’intérêt composé, on décrit l’intérêt simple comme un intérêt

payé ou perçu, à l’échéance d’un contrat de prêt ou de placement, et calculé,
pour chaque période, sur le capital initial non augmenté des intérêts des pério-
des précédentes. Étant donné que l’intérêt n’est ni versé à la fin de chaque pé-
riode ni ajouté au capital initial aux fins du calcul de l’intérêt applicable aux
périodes suivantes, il n’y a pas, dans un tel cas, composition de l’intérêt. Les dif-
férentes législations régissant le fonctionnement des institutions financières de
même que les lois protégeant le consommateur ont pratiquement fait disparaî-
tre l’intérêt simple du domaine des finances personnelles.
Les techniques de mathématiques financières présentées dans cette leçon s’ap-

pliquent strictement aux situations comprenant l’intérêt composé.
B. Intérêt périodique, intérêt nominal et intérêt effectif

Bien que, comme nous venons de l’expliquer, les contrats de placement et les
contrats de prêt en vigueur au Canada prévoient le calcul et l’attribution de l’in-
térêt de façon périodique, ce qui permet la composition de l’intérêt ou l’intérêt
composé, il existe différentes façons de se référer au taux d’intérêt d’un même
contrat. On distingue, en effet, le taux d’intérêt périodique, le taux d’intérêt no-
minal et le taux d’intérêt effectif d’un placement. Dans le cas où l’intérêt est cal-
culé et accordé au propriétaire du capital une fois par année, ces trois taux
seront identiques. Par contre, si la période de référence pour le calcul de l’inté-
rêt est de moins de 1 an, par exemple mensuelle, trimestrielle ou semestrielle,
ces trois taux seront de valeurs différentes.
i) Le taux périodique d’un placement ou d’un emprunt

Le taux périodique est le taux utilisé à chaque période de calcul d’intérêt pour
déterminer l’intérêt sur un emprunt ou sur un placement. Par exemple, si un
certificat de placement de 1 000$ offre à son détenteur la possibilité de retirer un
intérêt semestriel de 40$, le taux périodique de ce placement est de 4%, soit
4 % u 1 000 $ . Mentionnons qu’on désigne la période retenue pour le calcul de
l’intérêt par la période de capitalisation ou composition de l’intérêt.
1.
Soit 8 % u 5 000,00 $ .

ii) Le taux nominal d’un prêt ou d’un placement

Le taux nominal d’un placement est simplement le taux obtenu en multipliant
son taux périodique par le nombre de périodes de capitalisation dans une an-
née. Si nous poursuivons l’exemple qui vient d’être évoqué, le taux nominal
d’un certificat de placement rapportant un intérêt semestriel de 4% est 8%, soit
4 % u 2.
Indépendamment de la période de capitalisation utilisée pour un placement ou
un emprunt, les institutions financières tout comme les investisseurs se réfèrent
souvent au taux d’un emprunt ou d’un placement en utilisant un taux annuel,
parce qu’un tel taux permet plus facilement la comparaison avec d’autres ins-
truments financiers à un moment quelconque. Par exemple, si vous voulez faire
un emprunt hypothécaire, vous vous informerez des taux d’intérêt annuels de-
mandés par les prêteurs et non pas du taux périodique demandé, qui corres-
pondrait dans ce cas à un taux semestriel.
iii) Le taux d’intérêt effectif d’un prêt ou d’un placement

Préféreriez-vous détenir le placement A, qui vous rapporterait un intérêt de 2%
par trimestre, ou le placement B, qui vous permettrait de retirer un versement
d’intérêt annuel de 8%? Vous pouvez facilement calculer que le taux nominal
des deux placements est le même:
Nombre de
Taux versements Taux
Placement
périodique d’intérêt par nominala
année
A 2% 4 8%
B 8% 1 8%
a. Taux périodique multiplié par le nombre de versements par année.
Si vous avez parfaitement saisi le concept d’intérêt composé qui a été exposé
précédemment, vous n’aurez aucune hésitation devant un tel choix. Vous savez
qu’en percevant un versement d’intérêt chaque trimestre, vous pourrez réinves-
tir plus rapidement vos revenus d’intérêts, ce qui se traduira par un revenu glo-
bal d’intérêt supérieur. Le placement A est donc plus avantageux. On peut en
conséquence énoncer comme principe financier qu’à taux nominal égal, on pré-
férera le placement dont la période de composition est la plus courte.
Pour établir une comparaison rapide entre les taux d’intérêt applicables à diffé-
rents contrats de placement ou de prêt, il est donc nécessaire de disposer d’un
taux d’intérêt qui nous renseigne sur le taux annuel véritable de tels contrats en
tenant compte de la composition d’intérêt qui intervient dans les cas où il y a
plus d’une période de composition par année. Ce taux d’intérêt est appelé le
taux effectif ou encore le taux réel d’un placement. Les méthodes de calcul pré-
sentées dans les prochaines sections vous permettront d’apprendre à calculer le
taux effectif d’un placement ou d’un prêt. Considérons pour le moment le ta-
bleau 13.1, qui donne les taux effectifs pour des taux nominaux de 7% à 10% se-

lon différentes périodes de capitalisation. On peut y constater, par exemple,
TABLEAU 13.1 TAUX EFFECTIFS CORRESPONDANT À DES TAUX NOMINAUX DE 7% À 10%

POUR DIFFÉRENTES PÉRIODES DE CAPITALISATION
Nombre de Taux nominaux

Période de
périodes par
capitalisation
année 7% 8% 9% 10%
Année 1 7,00% 8,00% 9,00% 10,00%
Semestre 2 7,12% 8,16% 9,20% 10,25%
Trimestre 4 7,19% 8,24% 9,31% 10,38%
Deux mois 6 7,21% 8,27% 9,34% 10,43%
Mois 12 7,23% 8,30% 9,38% 10,47%
qu’un placement offrant un taux nominal de 8% avec versements d’intérêt tri-

mestriels rapporte un taux effectif d’environ 1/4 de 1% de plus que le
placement offrant le même taux nominal, mais avec un seul versement d’intérêt
par année. Une telle différence peut sembler minime, mais, si l’on considère des
contrats de prêts et des placements substantiels comme un emprunt hypothé-
caire et un régime d’épargne-retraite, elle se traduit par une augmentation de
revenus ou des dépenses accrues qui se calcule en milliers de dollars!
2. La capitalisation et l’actualisation des flux financiers

Dans un environnement financier où la composition de l’intérêt est la règle, il y
a essentiellement deux types de calculs que désirera faire le gestionnaire de
portefeuille:
1. le calcul de la valeur à une date future de montants épargnés (ou empruntés)
à un taux d’intérêt donné;
2. le calcul du montant requis au moment présent pour engendrer un montant
désiré à une date future, si l’on suppose un taux d’intérêt précis.
On appelle ces calculs la capitalisation et l’actualisation des flux financiers.
i) La capitalisation des flux financiers

Si vous déposez aujourd’hui 1 000$ dans un certificat de placement «à intérêt
composé» rapportant un intérêt annuel de 8%, calculé une fois l’an, quel sera le
montant accumulé à l’échéance du certificat dans cinq ans? Puisque ce certificat
est à intérêt composé, les intérêts seront ajoutés au capital lorsqu’ils seront dus,
mais le détenteur ne récupérera capital et intérêt qu’à l’échéance du certificat
après cinq ans. Le schéma 13.1 illustre la situation qui vient d’être décrite. Les

SCHÉMA 13.1 ILLUSTRATION DE LA CAPITALISATION D’UN FLUX FINANCIER
?
Vous placez 1 000$ dans un certificat de placement à in-
térêt composé de 5 ans au taux de 8% (intérêt annuel).
Quel montant aurez-vous accumulé dans 5 ans?
Entrées
de fonds
+
– 0 1 2 3 4 5
Sorties
de fonds
-11000.00
000,00$
$ Périodes
Réponse: 1 469,33$
techniques de mathématiques financières nous permettront de calculer que la

somme recherchée est 1 469,33$2.
ii) L’actualisation des flux financiers

Plutôt que de se demander ce que vaudront des épargnes à une date future
compte tenu des intérêts produits, il arrive fréquemment que l’on pose le pro-
blème à l’inverse. Par exemple, je pourrais me demander quel montant je dois
épargner maintenant pour disposer dans trois ans d’une somme de 5 000$ qui
m’offrira la possibilité de réaliser un projet qui me tient à cœur, si l’on suppose
de nouveau que le taux d’intérêt en vigueur actuellement (et celui auquel on
pourra réinvestir le revenus d’intérêts gagnés sur l’épargne) est de 8%. On ap-
pelle cette façon de poser le problème l’actualisation des flux financiers. Le
schéma 13.2 illustre le problème d’actualisation qui vient d’être décrit. À l’aide
de différentes méthodes qui seront présentées dans la suite de cette leçon, vous
apprendrez comment il est possible de calculer que le dépôt d’une somme de
3969,16$3 vous permettra d’atteindre l’objectif visé.
3. Calculs financiers comprenant un montant unique

Plusieurs problèmes de mathématiques financières comprennent un montant
unique qu’il s’agit de capitaliser ou d’actualiser. Les deux exemples qui ont été
2. Ce calcul est expliqué à la section 3 du présent chapitre.

3.
Ce calcul est expliqué à la section 3 du présent chapitre.

SCHÉMA 13.2 ILLUSTRATION DE L’ACTUALISATION D’UN FLUX FINANCIER
5 000 $
Vous désirez déposer aujourd’hui le montant qui
vous permettra de réaliser, dans 3 ans, un projet
qui vous tient cœur. Quel montant devez-vous
épargner aujourd’hui ?
Entrées
de fonds
+
– 0 1 2 3
Sorties
de fonds
?
Périodes
Réponse: 3 969,16$
donnés à la section précédente décrivent ce genre de situation (voir schémas

13.1 et 13.2). Voici d’autres exemples:
• un investissement en actions qui augmente ou perd de la valeur au fil des
ans (si l’on ne considère pas les dividendes);
• la détermination du taux de croissance requis dans la valeur d’un immeuble
pour qu’il soit possible de le revendre à un prix donné après un certain nom-
bre d’années.
Voyons d’abord comment se calcule la valeur future d’un montant unique.
A. Calcul de la valeur future d’un montant unique
Vous placez 1 000$ dans un certificat de placement à intérêt composé de 5 ans

au taux de 8% (intérêt annuel). Quel montant aurez-vous accumulé dans 5 ans?
Pour résoudre ce problème et ceux que nous verrons par la suite, voyons la no-
tation particulière qui sera utilisée pour se référer à certains termes:
P0 = principal ou valeur actuelle au temps 0
i = taux d’intérêt ou rendement (en %)
n = nombre de périodes
I = montant des intérêts gagnés (en $)
Pn = valeur future ou accumulée au bout de n périodes

S’il s’agissait de calculer la valeur finale d’un certificat de 1 000$ dont la durée
ne serait que de 1 an et qui offrirait aussi un taux d’intérêt de 8%, nous pour-
rions calculer P1 à l’aide de la formule suivante:
P1 = P0 + I
= P0 + P0 u i
= P0 u 1 + i
(EQ 1)
Ce qui nous donnerait 1 080$, soit 1 000 $ u 1 + 0,08 .
De l’équation 1, nous pouvons déduire que la formule qui permettra de calculer

la valeur d’un certificat «à intérêt composé» dont la durée serait de 2 ans est:
P2 = P1 + I
= P1 + P1 u i = P1 1 + i
2
= P0 1 + i 1 + i = P0 1 + i
(EQ 2)
Ce qui permet de généraliser ainsi pour une durée égale à n périodes:

n
Pn = P0 1 + i (EQ 3)
Il nous est donc possible de calculer facilement la valeur future d’un certificat
de placement de 1 000$ à 8% après 5ans. Cette valeur est de 1 469,33$, soit:
5
1 000 $ u 1 + 0,08
Bien qu’il soit relativement facile de calculer des valeurs futures à l’aide d’une
calculatrice, plusieurs habitués des calculs financiers préfèrent recourir à des ta-
bles qui fournissent les multiplicateurs ou facteurs d’intérêt permettant de cal-
culer directement les montants recherchés. On trouve à l’annexe 13.1 une table
des facteurs d’intérêt pour le calcul de la valeur future de 1$. Lorsqu’on a re-
cours à une telle table, on applique la formule suivante:
P n = FI VF 1 $ (n, i) u P 0 (EQ 4)
où:
FI VF 1$ (n, i) = le facteur d’intérêt de la table de la valeur future de 1$ pour n
périodes au taux i.
Puisque le facteur d’intérêt de la valeur future de 1$ pour 5 périodes à 8% est

de 1,4693, il nous est possible de calculer le montant que remboursera l’émet-
teur du certificat de placement, lequel sera de 1 469,30$, soit 1,4693 u 1 000 $ .

B. Calcul de la valeur actuelle d’un montant unique
Vous désirez déposer aujourd’hui le montant qui vous offrira la possibilité de

réaliser, dans trois ans, un projet qui vous tient à cœur. Quel montant devez-
vous épargner aujourd’hui? Contrairement au problème précédent, celui-ci ne
nous demande pas ce que vaudra plus tard un montant que l’on épargne (ou
emprunte) aujourd’hui. C’est plutôt le contraire qui nous est demandé: com-
bien dois-je mettre en banque aujourd’hui pour disposer d’une somme X dans
un certain nombre d’années? En transformant l’équation 3, nous pouvons obte-
nir la formule de base qui permet le calcul de la valeur actuelle d’un montant
unique:
Pn
P 0 = -----------------
- (EQ 5)
n
1 + i
Nous pouvons donc aisément calculer le montant que nous devons déposer
aujourd’hui pour disposer de 5 000$ dans 3 ans si le taux obtenu sur l’épargne
est de 8%. Cette somme est 3 969,16$, soit:
5 000 $
--------------------------- .
3
1 + 0,08
Tout comme le calcul de la valeur future d’un montant unique, la valeur actuel-
le d’un montant unique peut se calculer en ayant recours à un facteur d’intérêt
prélevé dans une table. On trouve une telle table à l’annexe 13.2. La formule que
l’on utilise est alors:
P 0 = FI VA 1 $ (n, i) u P n (EQ 6)
où:
FI VA 1$ (n, i) = le facteur d’intérêt de la table de la valeur actuelle de 1$ pour n
La consultation de l’annexe 13.2 nous apprend que le facteur d’intérêt appro-

prié est 0,7938. Nous pouvons donc calculer la valeur actuelle d’une somme de
5 000$ que l’on souhaite disposer dans 3 ans et qui est de 3 969$, soit
0,7938 u 5 000 $ .
4. Calculs financiers comprenant une série de versements,

ou annuité
Dans un grand nombre de situations où l’on souhaite évaluer des flux finan-
ciers, on est aux prises avec, non pas un montant unique intervenant au début
ou à la fin d’un contrat financier, mais avec une série de versements à faire ou à
recevoir. À titre d’exemple de telles situations, mentionnons:
• le remboursement d’un prêt hypothécaire;

• des prestations reçues en vertu d’un contrat de rente;

• le dépôt périodique d’un montant fixe assuré à l’intérieur d’un plan d’épar-
gne systématique.
Quoiqu’il soit possible de résoudre de tels problèmes à l’aide des formules et

des tables déjà présentées dans cette leçon, cela s’avère rapidement fastidieux;
imaginez ce que représente alors le calcul de la valeur actuelle d’une série de
30 remboursements annuels. Heureusement, nous disposons d’outils adaptés
aux situations mettant en cause une série de versements à faire ou à recevoir.
Avant de regarder de plus près ces outils, notons qu’une telle série est appelée
une annuité, terme que nous utiliserons fréquemment dans le reste de ce chapi-
tre.
A. Calcul de la valeur future d’une annuité

Ayant récemment fait l’achat d’un micro-ordinateur, vous anticipez déjà le fait
qu’il faudra le remplacer dans quelques années. Vous prenez donc la décision
de déposer dans un compte d’épargne réservé à ce projet la somme de 1 000$ à
la fin de chacune des 5 prochaines années (l’année présente comprise). Combien
aurez-vous accumulé dans ce compte si le taux d’intérêt que vous êtes en mesu-
re d’obtenir est 10%? Le schéma 13.2 illustre ce problème.
SCHÉMA 13.3 ILLUSTRATION DE LA CAPITALISATION D’UNE ANNUITÉ
Vous décidez d’investir 1 000$ par année ?

dans un compte d’épargne. Combien
aurez-vous accumulé dans 5 ans si le
taux d’intérêt obtenu est de 10%?
Entrées
de fonds
+
–
Sorties (1 000 $) (1 000 $) (1 000 $) (1 000 $) (1 000 $)
de fonds 3 4 5
1 2
Périodes
Avant de résoudre ce problème particulier, arrêtons-nous au cas général. La va-

leur future d’une annuité de fin de période4 peut être calculée en appliquant la
formule suivante, qui n’est qu’une variante de la formule utilisée pour calculer
la valeur future d’un montant unique:
n–1 n–2 1 0
Sn = A 1 + i + A1 + i + … + A1 + i + A 1 + i (EQ 7)

où
Sn = la somme des valeurs capitalisées de tous les versements de l’annuité
A = le montant périodique du versement de l’annuité
n, i = respectivement la durée de l’annuité et le taux d’intérêt auquel sont capita-
lisés les versements.
Puisque cette équation correspond à une série géométrique5, il est possible de

réduire l’ensemble de l’expression ainsi:
n
1 + i – 1
S n = A --------------------------- (EQ 8)
i
En appliquant la formule à une annuité de 1 000$ pour une durée de 5 ans à

10%, nous obtenons:
5
1 + 0,1 – 1 1,61 – 1
S 5 = 1 000 $ --------------------------------- = 1 000 $ § -------------------· = 6 105,10 $
0,1 © 0,1 ¹
Tout comme pour les calculs comprenant des montants uniques, il est égale-
ment possible de faire des calculs sur les annuités en ayant recours à des fac-
teurs d’intérêt trouvés dans des tables plutôt que d’utiliser la formule que nous
venons de voir. La valeur finale de l’annuité est alors obtenue en utilisant le fac-
teur d’intérêt de l’annexe 13.3 et en appliquant la formule suivante:
S n = FI VF annuité (n, i) u A (EQ 9)
où:
FI VF annuité (n, i) = le facteur d’intérêt d’une table de valeur finale d’une annuité
pour une durée de n périodes au taux i.
On peut constater à l’annexe 13.3 que le facteur d’intérêt de la valeur future

d’une annuité de 5 périodes à 10% est de 6,1051, ce qui nous permet de calculer
une valeur finale de 6 105,10$ pour une série de 5 dépôts de 1 000$, soit
6,1051 u 1 000 $ .
4. Ce type d’annuité implique que les versements ont lieu à la fin de chaque période. Un
autre type d’annuité prévoit des versements de début de période. Le traitement des an-
nuités de début de période sera présenté à la section 5.
5.
Une série géométrique est une séquence du type a, ar, ar2, etc. On désigne a comme le
premier terme de la série et r comme sa raison. Dans le cas qui nous intéresse, on recon-
naît une série géométrique (dans l’ordre inverse) dont A est le premier terme et (1 + i) la
raison. Pour plus de renseignements sur les séries géométriques, on peut consulter Ma-
thématiques pour les techniques de la gestion de Paul Lavoie et Michèle Collin, publié chez
Gaëtan Morin Éditeur (4e édition).

B. Calcul de la valeur actuelle d’une annuité

Un contrat de rente temporaire vous permettrait de recevoir un revenu annuel
de 12 000$ pendant les trois années d’un retour aux études projeté. Si vous re-
cherchez un rendement de 8% sur le capital investi dans un tel contrat, quel est
le montant maximal que vous pouvez payer pour acquérir cette rente? Le sché-
ma 13.4 illustre cette décision de placement.
SCHÉMA 13.4 ILLUSTRATION DE L’ACTUALISATION D’UNE ANNUITÉ
Quel est le montant maximal que vous pou-

vez payer pour une rente de 12 000$ pen-
dant 3 ans, si vous recherchez un rendement
de 8% sur votre capital ?
Entrées
de fonds 12 000$ 12 000$ 12 000$
+
–
Sorties
de fonds
?
0 1 2 3
Périodes
L’équation 5 peut être adaptée de façon à permettre le calcul de la valeur actuel-

le d’une annuité:
A A A A
S 0 = ------------------ + ------------------ + … + ------------------------ + ------------------ (EQ 10)
1 2 n–1 n
1 + i 1 + i 1 + i 1 + i
Cette série géométrique6 peut être réduite à l’expression suivante:
–n
1 – 1 + i
S 0 = A ----------------------------- (EQ 11)
i
En appliquant cette formule, nous pouvons calculer la valeur actuelle d’une

rente de 12 000$ pendant 3 ans, escomptée à 8%:
–3
1 – 1 + 0,08 1 – 0,79383
S 0 = 12 000 $ -------------------------------------- = 12 000 $ § ----------------------------· = 30 925,50 $
0,08 © 0,08 ¹
6.
Il s’agit d’une série géométrique de premier terme R e 1 + i et de raison 1 e 1 + i .

En ayant recours à une table de la valeur actuelle d’une annuité, nous utilisons
la formule générale suivante:
S 0 = FI VA annuité n, i u A (EQ 12)
où:
FI VA annuité (n, i) = le facteur d’intérêt de la valeur actuelle d’une annuité de n
On peut constater dans la table de l’annexe 13.4 que le facteur d’intérêt recher-
ché est de 2,5771, ce qui signifie qu’une annuité de 12 000$ pendant 3 ans, es-
comptée à 8%, vaut aujourd’hui 30 925,20$, soit 2,5771 u 12 000 $ .
C. Calculs comprenant des annuités de début de période

On appelle une annuité de début de période une série de versements à faire ou
à recevoir au début de la période plutôt qu’à la fin, comme cela a été le cas dans
les exemples présentés jusqu’ici.
Étant donné que les mathématiques de l’intérêt prennent en considération le

moment précis où intervient une entrée ou une sortie de fonds, un problème de
capitalisation ou d’actualisation d’une annuité donnera des résultats différents
selon que cette annuité sera constituée de versements de début ou de fin de pé-
riode. De plus, les tables qu’on trouve aux annexes 13.3 et 13.4 s’appliquant
pour des annuités de fin de période, on ne peut les utiliser directement avec des
annuités de début de période. Cependant, il existe une façon de résoudre un tel
problème avec ces tables et nous y reviendrons à la section 5.
5. Autres habiletés en mathématiques financières

Aux deux sections précédentes, nous avons vu les quatre habiletés de base con-
cernant les mathématiques de l’intérêt, soit la capitalisation et l’actualisation
respectivement des montants uniques et des annuités. Fort de cet acquis, vous
pourrez maintenant vous familiariser avec des applications particulières de ces
nouvelles connaissances, qui utilisent tantôt des outils différents des tables et
des formules auxquelles nous avons eu recours ou qui proposent une combinai-
son de différents outils ou connaissances.
A. Résolution des problèmes de mathématiques financières à l’aide d’une

calculatrice financière
Une calculatrice financière possède des touches qui correspondent directement
aux variables que l’on trouve dans un problème de mathématiques financières.
Voici, à titre d’exemple, les touches que l’on trouve sur la première rangée
d’une calculatrice Hewlett Packard 14 B:
N I/Y PV PMT FV

La signification de ces touches est:

• N: le nombre de périodes;
• I/Y: le rendement annuel ou par périodes;
• PV: la valeur actuelle;
• PMT: le montant du versement ou du revenu;
• FV: la valeur finale de l’investissement.
Avec une calculatrice de ce type, il suffit d’entrer les valeurs pour 4 des 5 varia-
bles et de demander le calcul de la 5 e variable. Si un problème n’utilise que 4
des 5 variables, tel le calcul de la valeur capitalisée d’un montant unique pour
lequel il n’y a pas de versement (PMT), on met la variable superflue égale à 0.
Notons que ce choix ne demande pas une saisie particulière de la valeur 0, si
l’on prend soin de mettre les registres financiers à 0 avant de commencer un cal-
cul financier. Mentionnons, de plus, qu’une calculatrice financière peut généra-
lement être réglée pour des calculs d’annuités de début de période ou de fin de
période. Enfin, la solution de problèmes financiers à l’aide d’une calculatrice re-
quiert que l’on prenne soin de saisir les flux financiers en tenant compte de leur
polarisation, c’est-à-dire de leur caractère positif ou négatif.
Pour illustrer l’emploi d’une calculatrice financière, refaisons le dernier problè-

me que nous avons résolu à la question précédente, cette fois à l’aide d’une telle
calculatrice. Après avoir opté pour le mode correspondant aux annuités de fin
de période et mis à 0 les registres financiers, on saisit les valeurs des trois varia-
bles qui constituent les données de ce problème:
• N: 3
• I/Y: 8%
• PMT: 12 000$ (montant positif, puisqu’il s’agit d’une entrée de fonds)
Il ne reste alors qu’à demander le calcul de la variable PV, pour laquelle la cal-
culatrice nous donne le résultat -30 925,16$7.
Parmi les avantages que présente l’emploi d’une calculatrice financière,

mentionnons:
1. la rapidité de calcul;
2. la possibilité de résoudre des problèmes pour une variété quasi infinie de
taux d’intérêt et de nombres de périodes; par comparaison, une table n’offre
habituellement que quelques taux standard et un éventail restreint de nom-
bres de périodes;
3. la possibilité de résoudre des problèmes plus complexes, tels l’établissement
de tableaux d’amortissement de prêt, les calculs comprenant des hypothè-
ques canadiennes, etc.
7.
On obtient ici une réponse négative parce qu’il s’agit du montant requis pour l’achat
d’une rente, soit une sortie de fonds.

B. Résolution de problèmes de mathématiques financières à l’aide du chiffrier

électronique
Tous les programmes de type chiffrier électronique, soit Lotus 1-2-3, Excel,
Quatro et SuperCalc, disposent de fonctions financières qui permettent de
résoudre des problèmes financiers. À titre d’exemple, on trouve au tableau 13.2
les fonctions financières du logiciel Excel qui peuvent être utilisées pour résou-
dre les exemples et problèmes que l’on trouve dans cette leçon.
L’emploi d’un chiffrier électronique pour faire des calculs financiers présente
les mêmes avantages que ceux de la calculatrice financière en ce qui a trait à la
rapidité et à la possibilité d’effectuer des calculs complexes avec un nombre
quasi illimité de valeurs possibles pour les variables i et n. Le chiffrier offre, de
plus, quelques avantages supplémentaires qui sont propres à l’emploi de l’ordi-
nateur, soit la possibilité de conserver les résultats pour usage futur, ce qui in-
clut la possibilité de les transférer dans des rapports produits à l’aide d’autres
logiciels, tel le traitement de texte.
TABLEAU 13.2 ILLUSTRATION DE QUELQUES FONCTIONS FINANCIÈRES DU

LOGICIEL EXCEL
Nom de
la Syntaxe et argumentsa Description
fonction
• sert à calculer la valeur

future ou capitalisée
VC VC(taux;npm;vpm;va;type) d’un montant unique,
d’une annuité ou d’une
combinaison des deux.
• sert à calculer la valeur
actuelle d’un montant
VA VA(taux;npm;vpm;vc;type) unique, d’une annuité ou
d’une combinaison des
deux.
• sert à calculer le nombre
de paiements requis
NPM NPM(taux;vpm;va;vc;type) pour faire correspondre
la valeur des flux néga-
tifs et des flux positifs au
taux d’intérêt spécifié.
• sert à déterminer le taux
d’intérêt qui établit une
correspondance entre la
valeur des flux financiers
TAUX(npm;vpm;va;vc;type;estima-
TAUX positifs et celle des flux
tion)
financiers négatifs
compte tenu du moment
où ceux-ci se produi-
sent.

a. La signification des arguments est: taux, le taux d’intérêt; npm, le nombre de paiements;
va, la valeur d’un montant unique au temps 0; vpm, le montant du versement; vc, la valeur
d’un montant unique à la dernière période; type, la valeur distinguant les annuités de début
et de fin de période; estimation, le taux suggéré par l’utilisateur pour la recherche du taux
exact.
C. Résolution de problèmes comprenant à la fois un montant unique et une

annuité à l’aide de tables ou de formules
Vous avez peut-être remarqué que les touches financières d’une calculatrice ou
les fonctions financières du chiffrier permettent de traiter à la fois un montant
unique déposé ou reçu au temps 0 ou à l’échéance de la dernière période et une
série de versements périodiques reçus ou faits entre-temps.
À titre d’exemple d’un tel problème, considérons la situation suivante: quel

prix devez-vous payer pour une obligation de 1 000$, venant à échéance dans
5 ans, dont le versement annuel d’intérêt est de 100$, si vous exigez sur ce pla-
cement un taux de rendement de 8%? Le schéma 13.5 illustre ce problème.
SCHÉMA 13.5 ILLUSTRATION DE L’ACTUALISATION D’UNE COMBINAISON COMPORTANT UN

MONTANT UNIQUE ET UNE ANNUITÉ
Quel prix devez-vous payer pour une obliga-

tion de 1 000$, venant à échéance dans
5 ans, dont le versement annuel d’intérêts
est de 100$, si vous exigez sur ce placement
un taux de rendement de 8%? 1,100 $
Entrées
de fonds
+ 100 $ 100 $ 100 $ 100 $
– 0 1 2 3 4 5
Sorties
de fonds
-1,080 $
Périodes
Étant donné qu’un tel problème consiste tout simplement en une combinaison
comprenant un montant unique et une annuité, nous pourrons le résoudre à
l’aide des facteurs d’intérêt des tables en question. Ainsi V0, la valeur de l’obli-
gation au temps 0, peut être calculée de la façon suivante:
V 0 = FI VA annuité n, i u A + FI VA 1 $ (n, i) u P n (EQ 13)
Ce qui, pour le problème que nous venons d’évoquer, nous permet d’obtenir:

V 0 = 3,9927 u 100 $ + 0,6806 u 1 000 $ = 399,27 $ + 680,60 $ = 1 079,87 $
D. L’approximation d’un taux à l’aide de la méthode de l’interpolation

Lorsqu’on résout des problèmes de mathématiques financières à l’aide d’une
calculatrice ou d’un chiffrier électronique, il est possible d’utiliser n’importe
quel taux d’intérêt. Les tables, aussi détaillées soient-elles, présenteront tou-
jours des limitations à ce sujet. On peut cependant contourner cette difficulté en
ayant recours à une technique d’approximation que l’on appelle l’interpolation
d’un taux d’intérêt.
Pour démontrer cette approche, considérons le problème suivant, qui représen-

te une variante d’un problème que nous avons résolu précédemment. Suppo-
sons que Mme St-Pierre ait la possibilité de se procurer pour 30 500$ une rente
temporaire qui lui assurerait un revenu annuel de 12 000$ au cours des trois
prochaines années, quel taux de rendement obtient-elle sur son épargne? Puis-
que nous savons qu’un prix de 30 926$ correspondrait à un taux de 8%, calcu-
lons la valeur de la rente avec un taux d’actualisation de 9%.
S 0 = FI VA annuité n, i u A = 2,5313 u 12 000 $ = 30 375,60 $
Puisqu’un taux de 8% correspond à un prix de 30 926$ et un taux de 9% à un

prix de 30 376$, nous pouvons conclure que le taux recherché se trouve entre
ces deux taux. Pour obtenir une approximation du taux recherché, calculons
d’abord la différence entre les deux prix que nous avons établis:
30 926 $ – 30 376 $ = 550 $
puis la différence entre le prix auquel Mme St-Pierre peut obtenir la rente et le
prix correspondant au taux le plus bas que nous avons utilisé:
30 926 $ – 30 500 $ = 426 $
Calculons maintenant le rapport entre la seconde différence et la première:
426 $ e 550 $ = 0,77
Enfin, nous calculerons le taux approximatif en additionnant au taux le plus bas

que nous avons utilisé, soit 8%, le produit obtenu en multipliant le rapport des
différences que nous venons de calculer par la différence entre les deux taux qui
ont été employés, soit 1%8. Ce dernier calcul nous permet d’obtenir:
8 % + 0,77 u 1 % = 8,77 %
Bien que cette méthode soit dite approximative, ce qui signifie qu’elle peut don-
ner un taux qui s’écarte de quelques centièmes du véritable taux, dans ce cas-ci
une vérification à l’aide d’une calculatrice financière ou d’un chiffrier électroni-
8.
9%–8%

que vous offrira la possibilité de constater que le taux de rendement exact de

Mme St-Pierre est bel et bien 8,77%.
E. Résolution de problèmes comprenant une annuité de début de période avec

une table d’annuités de fin de période
La plupart des manuels qui fournissent des tables de mathématiques financiè-
res ne contiennent généralement que des tables s’appliquant à des annuités de
fin de période. Il est néanmoins possible de résoudre un problème de capitalisa-
tion ou d’actualisation d’une annuité de début de période avec une telle table.
Voyons comment il faudra procéder dans chaque cas.
i) Capitalisation d’une annuité de début de période

Avant d’indiquer la marche à suivre pour une annuité de début de période,
analysons ce qu’est la capitalisation d’une annuité de fin de période. L’annuité
de fin de période implique qu’il n’y a aucune capitalisation qui intervient au
cours de la première période et que le dernier versement ne produit aucun inté-
rêt, puisqu’il est fait le jour même où le contrat financier vient à échéance. Par
comparaison, l’annuité de début de période prévoit que chaque versement fait
bénéficie d’une période de capitalisation supplémentaire. On pourra donc ré-
soudre une annuité de début de période en utilisant le facteur d’intérêt applica-
ble à une annuité dont la durée est supérieure de un an à la véritable durée et en
retranchant la valeur 1 du facteur d’intérêt correspondant.
ii) Actualisation d’une annuité de début de période

À nouveau, analysons l’annuité de fin de période pour voir de quelle façon son
facteur d’intérêt peut être adapté pour le cas des annuités de début de période.
Lorsqu’on actualise une annuité de fin de période, chaque versement doit être
actualisé pour un nombre de périodes correspondant à son rang dans la série de
versements: le premier versement pour une période, le deuxième pour deux ,
le nième pour n. Par comparaison, avec une annuité de début de période, le pre-
mier versement n’est pas actualisé, puisqu’il intervient au temps 09. En fait, une
telle annuité peut être traitée à l’aide du facteur d’intérêt correspondant à une
annuité de fin de période d’une durée inférieure d’une période auquel on ajou-
tera la valeur 1 pour tenir compte du premier versement.
Le tableau 13.3 établit une comparaison entre les annuités de début de période
et celles de fin de période.
9.
Il est également possible de considérer qu’il est actualisé avec un facteur d’intérêt de 1.

TABLEAU 13.3 ACTUALISATION ET CAPITALISATION DES ANNUITÉS DE DÉBUT ET DE FIN DE

PÉRIODE
Actualisation d’une annuité de Capitalisation d’une annuité de

3 versements de 1 000$ à 8% 3 versements de 1 000$ à 8%
fin de période début de période fin de période début de période
facteur valeur facteur valeur facteur valeur facteur valeur
2,5771 2 577,10$ 2,7833 2 783,30$ 3,2464 3 246,60$ 3,5061 3 506,10$
Calcul d’un facteur d’intérêt pour la

Calcul d’un facteur d’intérêt pour l’actualisation
capitalisation d’une annuité de début de
d’une annuité de début de période
période
FI VA (2, 8%) – fin de période 1,7833 FI VF (4, 8%) – fin de période 4,5061
Plus: facteur de correction pour P1 1,0000 Moins: facteur de correction pour P4 1,0000
Égale: FI VA (3, 8%) – début de période 2,7833 Égale: FI VF (3, 8%) – début de période 3,5061

ANNEXE 13.1 VALEUR FUTURE D’UN MONTANT UNIQUE DE 1$
taux de capitalisation
n
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 25% 30%
1 1,0100 1,0200 1,0300 1,0400 1,0500 1,0600 1,0700 1,0800 1,0900 1,1000 1,1200 1,1400 1,1600 1,1800 1,2000 1,2500 1,3000
2 1,0201 1,0404 1,0609 1,0816 1,1025 1,1236 1,1449 1,1664 1,1881 1,2100 1,2544 1,2996 1,3456 1,3924 1,4400 1,5625 1,6900
3 1,0303 1,0612 1,0927 1,1249 1,1576 1,1910 1,2250 1,2597 1,2950 1,3310 1,4049 1,4815 1,5609 1,6430 1,7280 1,9531 2,1970
4 1,0406 1,0824 1,1255 1,1699 1,2155 1,2625 1,3108 1,3605 1,4116 1,4641 1,5735 1,6890 1,8106 1,9388 2,0736 2,4414 2,8561
5 1,0510 1,1041 1,1593 1,2167 1,2763 1,3382 1,4026 1,4693 1,5386 1,6105 1,7623 1,9254 2,1003 2,2878 2,4883 3,0518 3,7129
6 1,0615 1,1262 1,1941 1,2653 1,3401 1,4185 1,5007 1,5869 1,6771 1,7716 1,9738 2,1950 2,4364 2,6996 2,9860 3,8147 4,8268
7 1,0721 1,1487 1,2299 1,3159 1,4071 1,5036 1,6058 1,7138 1,8280 1,9487 2,2107 2,5023 2,8262 3,1855 3,5832 4,7684 6,2749
Chapitre 13 Les mathématiques financières
1,0829 1,1717 1,2668 1,3686 1,4775 1,5938 1,7182 1,8509 1,9926 2,1436 2,4760 2,8526 3,2784 3,7589 4,2998 5,9605 8,1573

8
9 1,0937 1,1951 1,3048 1,4233 1,5513 1,6895 1,8385 1,9990 2,1719 2,3579 2,7731 3,2519 3,8030 4,4355 5,1598 7,4506 10,6045
10 1,1046 1,2190 1,3439 1,4802 1,6289 1,7908 1,9672 2,1589 2,3674 2,5937 3,1058 3,7072 4,4114 5,2338 6,1917 9,3132 13,7858
11 1,1157 1,2434 1,3842 1,5395 1,7103 1,8983 2,1049 2,3316 2,5804 2,8531 3,4785 4,2262 5,1173 6,1759 7,4301 11,6415 17,9216
12 1,1268 1,2682 1,4258 1,6010 1,7959 2,0122 2,2522 2,5182 2,8127 3,1384 3,8960 4,8179 5,9360 7,2876 8,9161 14,5519 23,2981
13 1,1381 1,2936 1,4685 1,6651 1,8856 2,1329 2,4098 2,7196 3,0658 3,4523 4,3635 5,4924 6,8858 8,5994 10,6993 18,1899 30,2875
14 1,1495 1,3195 1,5126 1,7317 1,9799 2,2609 2,5785 2,9372 3,3417 3,7975 4,8871 6,2613 7,9875 10,1472 12,8392 22,7374 39,3738
15 1,1610 1,3459 1,5580 1,8009 2,0789 2,3966 2,7590 3,1722 3,6425 4,1772 5,4736 7,1379 9,2655 11,9737 15,4070 28,4217 51,1859
16 1,1726 1,3728 1,6047 1,8730 2,1829 2,5404 2,9522 3,4259 3,9703 4,5950 6,1304 8,1372 10,7480 14,1290 18,4884 35,5271 66,5417
17 1,1843 1,4002 1,6528 1,9479 2,2920 2,6928 3,1588 3,7000 4,3276 5,0545 6,8660 9,2765 12,4677 16,6722 22,1861 44,4089 86,5042
18 1,1961 1,4282 1,7024 2,0258 2,4066 2,8543 3,3799 3,9960 4,7171 5,5599 7,6900 10,5752 14,4625 19,6733 26,6233 55,5112 112,4554
19 1,2081 1,4568 1,7535 2,1068 2,5270 3,0256 3,6165 4,3157 5,1417 6,1159 8,6128 12,0557 16,7765 23,2144 31,9480 69,3889 146,1920
20 1,2202 1,4859 1,8061 2,1911 2,6533 3,2071 3,8697 4,6610 5,6044 6,7275 9,6463 13,7435 19,4608 27,3930 38,3376 86,7362 190,0496
25 1,2824 1,6406 2,0938 2,6658 3,3864 4,2919 5,4274 6,8485 8,6231 10,8347 17,0001 26,4619 40,8742 62,6686 95,3962 264,6978 705,6410
30 1,3478 1,8114 2,4273 3,2434 4,3219 5,7435 7,6123 10,0627 13,2677 17,4494 29,9599 50,9502 85,8499 143,3706 237,3763 807,7936 2 619,9956
269
ANNEXE 13.2 VALEUR ACTUELLE D’UN MONTANT UNIQUE DE 1$
taux d’actualisation
n
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 25% 30%
1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091 0,8929 0,8772 0,8621 0,8475 0,8333 0,8000 0,7692
2 0,9803 0,9612 0,9426 0,9246 0,9070 0,8900 0,8734 0,8573 0,8417 0,8264 0,7972 0,7695 0,7432 0,7182 0,6944 0,6400 0,5917
3 0,9706 0,9423 0,9151 0,8890 0,8638 0,8396 0,8163 0,7938 0,7722 0,7513 0,7118 0,6750 0,6407 0,6086 0,5787 0,5120 0,4552
4 0,9610 0,9238 0,8885 0,8548 0,8227 0,7921 0,7629 0,7350 0,7084 0,6830 0,6355 0,5921 0,5523 0,5158 0,4823 0,4096 0,3501
5 0,9515 0,9057 0,8626 0,8219 0,7835 0,7473 0,7130 0,6806 0,6499 0,6209 0,5674 0,5194 0,4761 0,4371 0,4019 0,3277 0,2693
6 0,9420 0,8880 0,8375 0,7903 0,7462 0,7050 0,6663 0,6302 0,5963 0,5645 0,5066 0,4556 0,4104 0,3704 0,3349 0,2621 0,2072
7 0,9327 0,8706 0,8131 0,7599 0,7107 0,6651 0,6227 0,5835 0,5470 0,5132 0,4523 0,3996 0,3538 0,3139 0,2791 0,2097 0,1594
0,9235 0,8535 0,7894 0,7307 0,6768 0,6274 0,5820 0,5403 0,5019 0,4665 0,4039 0,3506 0,3050 0,2660 0,2326 0,1678 0,1226

8
9 0,9143 0,8368 0,7664 0,7026 0,6446 0,5919 0,5439 0,5002 0,4604 0,4241 0,3606 0,3075 0,2630 0,2255 0,1938 0,1342 0,0943
10 0,9053 0,8203 0,7441 0,6756 0,6139 0,5584 0,5083 0,4632 0,4224 0,3855 0,3220 0,2697 0,2267 0,1911 0,1615 0,1074 0,0725
11 0,8963 0,8043 0,7224 0,6496 0,5847 0,5268 0,4751 0,4289 0,3875 0,3505 0,2875 0,2366 0,1954 0,1619 0,1346 0,0859 0,0558
12 0,8874 0,7885 0,7014 0,6246 0,5568 0,4970 0,4440 0,3971 0,3555 0,3186 0,2567 0,2076 0,1685 0,1372 0,1122 0,0687 0,0429
13 0,8787 0,7730 0,6810 0,6006 0,5303 0,4688 0,4150 0,3677 0,3262 0,2897 0,2292 0,1821 0,1452 0,1163 0,0935 0,0550 0,0330
14 0,8700 0,7579 0,6611 0,5775 0,5051 0,4423 0,3878 0,3405 0,2992 0,2633 0,2046 0,1597 0,1252 0,0985 0,0779 0,0440 0,0254
15 0,8613 0,7430 0,6419 0,5553 0,4810 0,4173 0,3624 0,3152 0,2745 0,2394 0,1827 0,1401 0,1079 0,0835 0,0649 0,0352 0,0195
16 0,8528 0,7284 0,6232 0,5339 0,4581 0,3936 0,3387 0,2919 0,2519 0,2176 0,1631 0,1229 0,0930 0,0708 0,0541 0,0281 0,0150
17 0,8444 0,7142 0,6050 0,5134 0,4363 0,3714 0,3166 0,2703 0,2311 0,1978 0,1456 0,1078 0,0802 0,0600 0,0451 0,0225 0,0116
18 0,8360 0,7002 0,5874 0,4936 0,4155 0,3503 0,2959 0,2502 0,2120 0,1799 0,1300 0,0946 0,0691 0,0508 0,0376 0,0180 0,0089
19 0,8277 0,6864 0,5703 0,4746 0,3957 0,3305 0,2765 0,2317 0,1945 0,1635 0,1161 0,0829 0,0596 0,0431 0,0313 0,0144 0,0068
20 0,8195 0,6730 0,5537 0,4564 0,3769 0,3118 0,2584 0,2145 0,1784 0,1486 0,1037 0,0728 0,0514 0,0365 0,0261 0,0115 0,0053
25 0,7798 0,6095 0,4776 0,3751 0,2953 0,2330 0,1842 0,1460 0,1160 0,0923 0,0588 0,0378 0,0245 0,0160 0,0105 0,0038 0,0014
30 0,7419 0,5521 0,4120 0,3083 0,2314 0,1741 0,1314 0,0994 0,0754 0,0573 0,0334 0,0196 0,0116 0,0070 0,0042 0,0012 0,0004
270
271
ANNEXE 13.3 VALEUR FUTURE D’UNE ANNUITÉ DE 1$
taux de capitalisation
n
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 25% 30%
1 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000
2 2,0100 2,0200 2,0300 2,0400 2,0500 2,0600 2,0700 2,0800 2,0900 2,1000 2,1200 2,1400 2,1600 2,1800 2,2000 2,2500 2,3000
3 3,0301 3,0604 3,0909 3,1216 3,1525 3,1836 3,2149 3,2464 3,2781 3,3100 3,3744 3,4396 3,5056 3,5724 3,6400 3,8125 3,9900
4 4,0604 4,1216 4,1836 4,2465 4,3101 4,3746 4,4399 4,5061 4,5731 4,6410 4,7793 4,9211 5,0665 5,2154 5,3680 5,7656 6,1870
5 5,1010 5,2040 5,3091 5,4163 5,5256 5,6371 5,7507 5,8666 5,9847 6,1051 6,3528 6,6101 6,8771 7,1542 7,4416 8,2070 9,0431
6 6,1520 6,3081 6,4684 6,6330 6,8019 6,9753 7,1533 7,3359 7,5233 7,7156 8,1152 8,5355 8,9775 9,4420 9,9299 11,2588 12,7560
7 7,2135 7,4343 7,6625 7,8983 8,1420 8,3938 8,6540 8,9228 9,2004 9,4872 10,0890 10,7305 11,4139 12,1415 12,9159 15,0735 17,5828
8 8,2857 8,5830 8,8923 9,2142 9,5491 9,8975 10,2598 10,6366 11,0285 11,4359 12,2997 13,2328 14,2401 15,3270 16,4991 19,8419 23,8577
9 9,3685 9,7546 10,1591 10,5828 11,0266 11,4913 11,9780 12,4876 13,0210 13,5795 14,7757 16,0853 17,5185 19,0859 20,7989 25,8023 32,0150
10 10,4622 10,9497 11,4639 12,0061 12,5779 13,1808 13,8164 14,4866 15,1929 15,9374 17,5487 19,3373 21,3215 23,5213 25,9587 33,2529 42,6195
11 11,5668 12,1687 12,8078 13,4864 14,2068 14,9716 15,7836 16,6455 17,5603 18,5312 20,6546 23,0445 25,7329 28,7551 32,1504 42,5661 56,4053
12 12,6825 13,4121 14,1920 15,0258 15,9171 16,8699 17,8885 18,9771 20,1407 21,3843 24,1331 27,2707 30,8502 34,9311 39,5805 54,2077 74,3270
13 13,8093 14,6803 15,6178 16,6268 17,7130 18,8821 20,1406 21,4953 22,9534 24,5227 28,0291 32,0887 36,7862 42,2187 48,4966 68,7596 97,6250
14 14,9474 15,9739 17,0863 18,2919 19,5986 21,0151 22,5505 24,2149 26,0192 27,9750 32,3926 37,5811 43,6720 50,8180 59,1959 86,9495 127,9125
15 16,0969 17,2934 18,5989 20,0236 21,5786 23,2760 25,1290 27,1521 29,3609 31,7725 37,2797 43,8424 51,6595 60,9653 72,0351 109,6868 167,2863
16 17,2579 18,6393 20,1569 21,8245 23,6575 25,6725 27,8881 30,3243 33,0034 35,9497 42,7533 50,9804 60,9250 72,9390 87,4421 138,1085 218,4722
17 18,4304 20,0121 21,7616 23,6975 25,8404 28,2129 30,8402 33,7502 36,9737 40,5447 48,8837 59,1176 71,6730 87,0680 105,9306 173,6357 285,0139
18 19,6147 21,4123 23,4144 25,6454 28,1324 30,9057 33,9990 37,4502 41,3013 45,5992 55,7497 68,3941 84,1407 103,7403 128,1167 218,0446 371,5180
19 20,8109 22,8406 25,1169 27,6712 30,5390 33,7600 37,3790 41,4463 46,0185 51,1591 63,4397 78,9692 98,6032 123,4135 154,7400 273,5558 483,9734
20 22,0190 24,2974 26,8704 29,7781 33,0660 36,7856 40,9955 45,7620 51,1601 57,2750 72,0524 91,0249 115,3797 146,6280 186,6880 342,9447 630,1655
25 28,2432 32,0303 36,4593 41,6459 47,7271 54,8645 63,2490 73,1059 84,7009 98,3471 133,3339 181,8708 249,2140 342,6035 471,9811 1 054,7912 2 348,8033
30 34,7849 40,5681 47,5754 56,0849 66,4388 79,0582 94,4608 113,2832 136,3075 164,4940 241,3327 356,7868 530,3117 790,9480 1 181,8816 3 227,1743 8 729,9855

ANNEXE 13.4 VALEUR ACTUELLE D’UNE ANNUITÉ DE 1$
taux d’actualisation
n
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 25% 30%
1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091 0,8929 0,8772 0,8621 0,8475 0,8333 0,8000 0,7692
2 1,9704 1,9416 1,9135 1,8861 1,8594 1,8334 1,8080 1,7833 1,7591 1,7355 1,6901 1,6467 1,6052 1,5656 1,5278 1,4400 1,3609
3 2,9410 2,8839 2,8286 2,7751 2,7232 2,6730 2,6243 2,5771 2,5313 2,4869 2,4018 2,3216 2,2459 2,1743 2,1065 1,9520 1,8161
4 3,9020 3,8077 3,7171 3,6299 3,5460 3,4651 3,3872 3,3121 3,2397 3,1699 3,0373 2,9137 2,7982 2,6901 2,5887 2,3616 2,1662
5 4,8534 4,7135 4,5797 4,4518 4,3295 4,2124 4,1002 3,9927 3,8897 3,7908 3,6048 3,4331 3,2743 3,1272 2,9906 2,6893 2,4356
6 5,7955 5,6014 5,4172 5,2421 5,0757 4,9173 4,7665 4,6229 4,4859 4,3553 4,1114 3,8887 3,6847 3,4976 3,3255 2,9514 2,6427
7 6,7282 6,4720 6,2303 6,0021 5,7864 5,5824 5,3893 5,2064 5,0330 4,8684 4,5638 4,2883 4,0386 3,8115 3,6046 3,1611 2,8021
7,6517 7,3255 7,0197 6,7327 6,4632 6,2098 5,9713 5,7466 5,5348 5,3349 4,9676 4,6389 4,3436 4,0776 3,8372 3,3289 2,9247

8
9 8,5660 8,1622 7,7861 7,4353 7,1078 6,8017 6,5152 6,2469 5,9952 5,7590 5,3282 4,9464 4,6065 4,3030 4,0310 3,4631 3,0190
10 9,4713 8,9826 8,5302 8,1109 7,7217 7,3601 7,0236 6,7101 6,4177 6,1446 5,6502 5,2161 4,8332 4,4941 4,1925 3,5705 3,0915
11 10,3676 9,7868 9,2526 8,7605 8,3064 7,8869 7,4987 7,1390 6,8052 6,4951 5,9377 5,4527 5,0286 4,6560 4,3271 3,6564 3,1473
12 11,2551 10,5753 9,9540 9,3851 8,8633 8,3838 7,9427 7,5361 7,1607 6,8137 6,1944 5,6603 5,1971 4,7932 4,4392 3,7251 3,1903
13 12,1337 11,3484 10,6350 9,9856 9,3936 8,8527 8,3577 7,9038 7,4869 7,1034 6,4235 5,8424 5,3423 4,9095 4,5327 3,7801 3,2233
14 13,0037 12,1062 11,2961 10,5631 9,8986 9,2950 8,7455 8,2442 7,7862 7,3667 6,6282 6,0021 5,4675 5,0081 4,6106 3,8241 3,2487
15 13,8651 12,8493 11,9379 11,1184 10,3797 9,7122 9,1079 8,5595 8,0607 7,6061 6,8109 6,1422 5,5755 5,0916 4,6755 3,8593 3,2682
16 14,7179 13,5777 12,5611 11,6523 10,8378 10,1059 9,4466 8,8514 8,3126 7,8237 6,9740 6,2651 5,6685 5,1624 4,7296 3,8874 3,2832
17 15,5623 14,2919 13,1661 12,1657 11,2741 10,4773 9,7632 9,1216 8,5436 8,0216 7,1196 6,3729 5,7487 5,2223 4,7746 3,9099 3,2948
18 16,3983 14,9920 13,7535 12,6593 11,6896 10,8276 10,0591 9,3719 8,7556 8,2014 7,2497 6,4674 5,8178 5,2732 4,8122 3,9279 3,3037
19 17,2260 15,6785 14,3238 13,1339 12,0853 11,1581 10,3356 9,6036 8,9501 8,3649 7,3658 6,5504 5,8775 5,3162 4,8435 3,9424 3,3105
20 18,0456 16,3514 14,8775 13,5903 12,4622 11,4699 10,5940 9,8181 9,1285 8,5136 7,4694 6,6231 5,9288 5,3527 4,8696 3,9539 3,3158
25 22,0232 19,5235 17,4131 15,6221 14,0939 12,7834 11,6536 10,6748 9,8226 9,0770 7,8431 6,8729 6,0971 5,4669 4,9476 3,9849 3,3286
30 25,8077 22,3965 19,6004 17,2920 15,3725 13,7648 12,4090 11,2578 10,2737 9,4269 8,0552 7,0027 6,1772 5,5168 4,9789 3,9950 3,3321
272

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Chapitre 13 Les mathématiques

G érer ses finances personnelles ou jouer le rôle de conseiller dans ce domaine

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

Une bonne familiarité avec les mathématiques financières se révèle un précieux

Les mathématiques financières permettent de calculer différentes valeurs s’ap-

Non seulement les mathématiques de l’intérêt s’appliquent-elles à toutes les si-

A. Intérêt simple et intérêt composé

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

M. Caron a investi 5 000$ dans un certificat de placement garanti «à intérêt

début du placement (temps 0) 0,00$ 5 000,00$ 0,00$

1re année (période 1) 400,00$ 5 400,00$ 400,00$

2e année (période 2) 432,00$ 5 832,00$ 832,00$

3e année (période 3) 466,56$ 6 298,56$ 1 298,56$

4e année (période 4) 503,88$ 6 802,44$ 1 802,44$

5e année (période 5) 544,20$ 7 346,64$ 2 346,64$

Comme on le constate, le montant d’intérêt gagné par M. Caron augmente d’an-

L’exemple qui précède illustre une situation où l’émetteur d’un placement

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

suivante, de l’intérêt sur le montant de capital résultant de cette addition. Bien

Par opposition à l’intérêt composé, on décrit l’intérêt simple comme un intérêt

Les techniques de mathématiques financières présentées dans cette leçon s’ap-

B. Intérêt périodique, intérêt nominal et intérêt effectif

i) Le taux périodique d’un placement ou d’un emprunt

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

ii) Le taux nominal d’un prêt ou d’un placement

iii) Le taux d’intérêt effectif d’un prêt ou d’un placement

a. Taux périodique multiplié par le nombre de versements par année.

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

lon différentes périodes de capitalisation. On peut y constater, par exemple,

TABLEAU 13.1 TAUX EFFECTIFS CORRESPONDANT À DES TAUX NOMINAUX DE 7% À 10%

Nombre de Taux nominaux

Année 1 7,00% 8,00% 9,00% 10,00%

Semestre 2 7,12% 8,16% 9,20% 10,25%

Trimestre 4 7,19% 8,24% 9,31% 10,38%

Deux mois 6 7,21% 8,27% 9,34% 10,43%

Mois 12 7,23% 8,30% 9,38% 10,47%

qu’un placement offrant un taux nominal de 8% avec versements d’intérêt tri-

2. La capitalisation et l’actualisation des flux financiers

On appelle ces calculs la capitalisation et l’actualisation des flux financiers.

i) La capitalisation des flux financiers

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

SCHÉMA 13.1 ILLUSTRATION DE LA CAPITALISATION D’UN FLUX FINANCIER

techniques de mathématiques financières nous permettront de calculer que la

ii) L’actualisation des flux financiers

3. Calculs financiers comprenant un montant unique

2. Ce calcul est expliqué à la section 3 du présent chapitre.

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

SCHÉMA 13.2 ILLUSTRATION DE L’ACTUALISATION D’UN FLUX FINANCIER

donnés à la section précédente décrivent ce genre de situation (voir schémas

Voyons d’abord comment se calcule la valeur future d’un montant unique.

A. Calcul de la valeur future d’un montant unique

Vous placez 1 000$ dans un certificat de placement à intérêt composé de 5 ans

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

Ce qui nous donnerait 1 080$, soit 1 000 $ u 1 + 0,08 .

De l’équation 1, nous pouvons déduire que la formule qui permettra de calculer

Ce qui permet de généraliser ainsi pour une durée égale à n périodes:

Puisque le facteur d’intérêt de la valeur future de 1$ pour 5 périodes à 8% est

Gérer le portefeuille de valeurs mobilières

B. Calcul de la valeur actuelle d’un montant unique