C ONCEPTION ET MISE EN PAGE :

PAUL MILAN

27 juin 2013 10:20

Chapitre 5 Quest-ce que la globalisation nancire ?

Introduction
La globalisation nancire est la fois la condition dun systme nancier plus efcace, plus transparent, permettant une meilleure gestion et rpartition des risques favorisant linvestissement, mais aussi un processus peu contrl, mal rgul et potentiellement dangereux. Les marchs nanciers permettent aux agents de se procurer directement des capitaux en changes de titres. Quels sont les agents qui interviennent ? Les Etats et les entreprises mettent des titres achets par les mnages, les entreprises, les banques, les fonds dinvestissements. Les investisseurs institutionnels, notamment rangers jouent un rle majeur. Les " 3D " (dsintermdiation, drglementation, dcloisonnement) ont conduit la constitution dun march nancier mondial.

1 Comment dnir et caractriser la globalisation nancire ?

La globalisation nancire est le rsultat du dveloppement des innovations nancires et des nouvelles technologies dans un contexte gnral de drglementation. Elle se caractrise par lexplosion des activits et des institutions bancaires et nancires que lon dsigne parfois sous le terme gnral de marchs nanciers pour montrer l importance de leur rle dans certaines volutions montaires, boursires ou bancaires. Le dveloppement des produits drivs, louverture de nouveaux marchs boursiers dans les pays mergents et lirruption de nouveaux acteurs comme les fonds dinvestissement ont concouru faire des marchs nanciers une puissance relle mais une puissance fragile. La globalisation nancire correspond donc la mobilit internationale des capitaux, en partie lie la stratgie des rmes multinationales (IDE). Les grandes entreprises laborent une stratgie lchelle globale en dehors de leur nationalit dorigine. Lintensication des transferts internationaux dpargne est une des caractristiques de cette globalisation. Les pays qui connaissent un dcit courant ont besoin dune pargne extrieure qui provient trs souvent de nations mergentes.

2 Quels sont les principaux marchs de capitaux et leurs acteurs ?

Le march montaire reprsente le march des capitaux court et moyen terme alors que le march nancier correspond aux capitaux long terme. Depuis 1985,
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QUELS SONT LES PRINCIPAUX MARCHS DE CAPITAUX ET LEURS ACTEURS ?

le march montaire comprenait en France le march interbancaire et le march des titres courts. La fonction du march interbancaire est de procurer de la monnaie centrale aux banques. Il est rserv aux banques qui sy changent leurs excdents et leurs dcits de trsorerie. Les titres de crance ngociables sont des produits qui permettent un nancement direct sur le march montaire ; ils sont apparus dans les annes 1980. Ces produits, dont les billets de trsorerie sont dits ngociables, peuvent tre vendus avant terme et ont donc un certain degr de liquidit. Un billet de trsorerie est un titre de crance ngociable que les entreprises peuvent mettre de faon se procurer sur les marchs les fonds court terme dont elles ont besoin. Un certicat de dpt est un titre de crance court terme mis par une institution nancire. Ces titres correspondent plusieurs catgories dactifs en fonction de lmetteur. LEtat met des bons du trsor. Le march nancier est le lieu dmission et dchange des valeurs mobilires (actions et obligations). Laction est un titre de proprit sur une partie du capital de lentreprise. Le dtenteur dune action devient donc actionnaire de lentreprise ; il participe aux assembles gnrales et lit le conseil dadministration. Il reoit une fraction des bnces appels dividendes. Toutes les entreprises nmettent pas des actions ; il sagit seulement des socits anonymes. Lobligation est un titre de crance long terme mis par une entreprise, une institution publique ou lEtat lorsquils empruntent des fonds auprs des pargnants. ; lobligataire ne possde pas de part dans le capital de lentreprise, mais il reoit un intrt qui ne dpend pas des rsultats de lentreprise. Le coupon dsigne les intrts verss au dtenteur de lobligation. Les nouvelles actions et obligations sont mises sur le march primaire, puis cotes sur le march secondaire (march sur lequel schangent les valeurs mobilires aprs leur mission). La cotation dsigne la dtermination, en fonction de loffre et de la demande, du cours boursier, cest--dire du prix du titre. La cotation en continu est ralise en temps rel grce aux systmes informatiques. Un indice boursier est un indicateur permettant de mesurer les volutions dun march boursier. Chaque march dactions a un ou plusieurs indices. En France le CAC 40 est le plus connu. Les principaux indices boursiers mondiaux sont : le Dow Jones (bourse de New York) ; leNikkei (bourse de Tokyo). Investisseurs institutionnels (ou " zinzins ") : fonds de gestion collective de lpargne de leurs apporteurs de capitaux. Ils regroupent des banques, socits dassurance, organismes de placement collectif en valeurs mobilires (OPCVM), fonds souverains. Un OPCVM est un organisme de placement collectif en valeurs mobilires. Les deux principaux types sont les socits dinvestissement capital variable (SICAV) et les Fonds communs de placement(FCP). De nombreux acteurs interviennent sur les marchs nanciers. Les entreprises y trouvent des sources de nancement de linvestissement, principalement travers lmission dactions et dobligations. Les Etats ont galement recours aux marchs des capitaux pour se nancer. Les mnages, quant eux, peuvent placer leur pargne sur les marchs de capitaux. Les banques sont aussi des acteurs du fonctionnement des marchs nanciers.
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QUEL RLE POUR LE MARCH DES PRODUITS DRIVS ?

Fonds spculatifs (ou fonds alternatifs ou hedge funds) : organismes de placement qui mettent en uvre des stratgies dinvestissement relativement libres de contraintes quant aux types dactifs dans lesquels ils investissent (actions, produits drivs. . .) et quant aux techniques nancires utilises (effet de levier). Les fonds souverains sont des fonds dinvestissement publics dtenus par des Etats. Pour la plupart opaques dans leur gestion, ces fonds placent long terme les surplus de leur balance des paiements, les surplus budgtaires ou les recettes dexportation de matires premires.

3 Quel rle pour le march des produits drivs ?

Alors quun march au comptant est un march nancier rglement immdiat, un march terme est un march caractris par le dcalage de temps entre la conclusion du contrat et son excution. La plupart de ces marchs sont des marchs drivs. Depuis le dbut des annes 1980, la multiplication des innovations nancires et la drglementation ont assur le dveloppement de nouveaux marchs appels drivs car les produits nanciers (contrats) quils proposent sont lis (" drivent ") aux volutions des prix dactifs nanciers tels que les taux dintrt, les actions, les devises, les indices boursiers. En France, il existe deux marchs drivs : le MATIF et le MONEP. Le MATIF (march terme international de France) est un march terme cr en 1986, sur lequel se ngocient des contrats terme fermes et optionnels portant sur des taux ou des marchandises. Le MONEP (march des options ngociables de Paris) est un march terme cr en 1987, sur lequel se ngocient des contrats terme fermes ou des options sur indices ou actions. Le LIFFE (London International Financial Futures Exchange) est le principal march terme britannique. Sur ces marchs terme schangent des contrats fermes et des options. Une option est un droit, et non une obligation, dacheter ou de vendre, un prix convenu lavance, une certaine quantit dun actif en contrepartie du paiement dune prime. Les futures sont des contrats terme fermes : une entreprise franaise qui doit rgler dans trois mois une facture dimportation en dollars peut, avec un contrat future, acheter des dollars pour dans trois mois un cours x le jour de la signature du contrat. Ainsi elle ne subit plus lincertitude lie la variation du taux de change du dollar. Les options sont des contrats plus exibles qui, en change du versement dune prime au vendeur de loption, peuvent ne pas tre honors sil est plus avantageux pour lacheteur de loption de se procurer le sous-jacent au comptant (sousjacent : lactif, action, matire premire. . .). Les swaps permettent dchanger des dettes taux xe contre des dettes taux variables, des dettes en dollars contre des dettes en euros. Un CDS (credit default swap) est un contrat dassurance (document 10 page 92).

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LA GLOBALISATION FINANCIRE : UN PHNOMNE NOUVEAU ?

4 Le march des changes : quelle place et quelles fonctions ?

Le march des changes est un march o sachtent et se vendent les devises, cest--dire les monnaies trangres convertibles. La confrontation de loffre et de la demande de devises permet la dtermination du prix dune devise dans une autre (cours du change). Ce march fonctionne en continu, cest--dire que les cours de change des diffrentes devises, qui sont toujours dtermins par rapport au dollar, peuvent se modier constamment, en fonction des offres et des demandes qui apparaissent un endroit de la plante. Le march des changes na pas de frontires, pas de localisation gographique prcise : cest un march plantaire. Les oprateurs passent leurs ordres dachat ou de vente depuis des salles de march, dotes de puissants systmes informatiques connectes aux rseaux internationaux dinformation nancire. Ce march est aussi appel Forex (en rfrence langlicisme Foreign Exchange. Il nassure pas le nancement des agents, mais surtout cest un march de gros rserv des oprateurs professionnels, appels cambistes, qui jouent sur des montants trs importants. Sur ce march, les cambistes subissent un risque de change, li aux variations des valeurs des monnaies les unes par rapport aux autres. Cest aussi cette volatilit extrme qui permet aux arbitragistes (ceux qui tirent prot des diffrences de cotation des devises) de senrichir. Il est possible pour les oprateurs de spculer sur la valeur relative des devises, par exemple, de se procurer une monnaie au moment o son taux de change est relativement faible, pour lchanger contre une autre devise quand elle sest apprcie.

5 La globalisation nancire : un phnomne nouveau ?

Revoir le chapitre 4 de lenseignement gnral. Drglementation, dcloisonnement et dsintermdiation depuis les annes 1980. Les " 3D " dsignent un important mouvement de libralisation et de mondialisation des marchs nanciers, transformant profondment les circuits de nancement de lconomie. La drglementation a eu pour objectif de diminuer, voire de supprimer les rglementations qui encadraient lactivit nancire an de faire du systme nancier un lieu de concurrence largissant les opportunits de placement et de nancement. Avec la leve du contrle des changes et lintgration mondiale des places nancires, la drglementation a favoris la circulation internationale des capitaux ainsi que le dveloppement dinnovations nancires. Ce mouvement de drglementation a accentu la concurrence entre les banques sur tous les segments du march du crdit (particuliers et professionnels). Avant la drglementation nancire, il existait en France environ 200 prts bonis. A cette poque la moiti du systme bancaire tait nationalise, lautre moiti sous tutelle de la banque centrale et du Trsor. Chaque banque disposait de privilges en termes de distribution de produits dpargne et e prts bonis. Par exemple, seul le crdit agricole pouvait accorder des prts bonis aux agriculteurs ; seul le Crdit local pouvait octroyer des prts daccession la proprit.
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QUEL RLE POUR LES BANQUES COMMERCIALES. . .

Contrle des changes : instauration de limites dans les achats de monnaies trangres par les rsidents. Ce contrle peut avoir pour fonction de protger le taux de change de la monnaie nationale ou dviter la sortie de capitaux. Prts bonis : prts taux rduits grce une aide de lEtat. Le dcloisonnement est immdiatement li la drglementation puisquil dsigne la fois la suppression de lencadrement rglementaire des banques qui les cantonnait des rseaux et des activits spciques de nancement, et la suppression des frontires tant au sein des marchs de capitaux nationaux quentre les marchs de capitaux des diffrents pays. La dsintermdiation dsigne le progression de la nance directe o les capacits et les besoins de nancement se rencontrent sur les marchs nanciers alors que, dans un systme de nancement indirect, les banques transforment lpargne de court terme en prts de long terme ou crent de la monnaie par le crdit. La globalisation nancire a en fait commenc au moment de la Rvolution industrielle et quand on a cr les socits anonymes vers la n du XIXe sicle. Une nouvelle tape apparat avec les chocs ptroliers la n du XXe sicle quand les pays exportateurs de ptrole cherchent recycler les ptrodollars. Puis la libralisation nancire acclre le processus de globalisation nancire.

6 Quel rle pour les banques commerciales et les banques centrales ?

La banque commerciale (ou banque de second rang pour la distinguer de la banque centrale) est un intermdiaire nancier qui collecte des dpts et cre de la monnaie scripturale en accordant des crdits. La banque centrale (institution nancire qui est charge de veiller sur la monnaie dun pays ou dune zone montaire ; elle met les billets, facilite le renancement des banques commerciales et se charge de la mise en uvre de la politique montaire) cre de la monnaie. La banque daffaires est un tablissement bancaire qui a comme activit la prise de participation, loctroi de crdits et la collecte de dpts terme, mais jamais vue. Avec la dsintermdiation, les banques ne disparaissent pas, mais leur fonction traditionnelle de crdit volue vers un rle de placement sur les marchs nanciers. Avec le dcloisonnement des activits les banques durent, des annes 1980 au dbut des annes 1990 faire face une triple difcult : larrive de nouveaux concurrents issus dautres pays et surtout dautres secteurs (assurances. . .) ; la fuite des clients vers les marchs nanciers : mission de titres par les grandes entreprises et les Etats et dtournement dune partie des dpts vers les placements nanciers ; lobligation de trouver de nouvelles sources de nancement, plus coteuses : mission de titres sur le march montaire. En fait le rle des banques sest transform, pas amoindri. En effet la part des crdits accords par les banques dans le nancement de lconomie a recul, mais les banques achtent elles- mmes des titres de march nancier. Par ailleurs, elles
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QUELLE EST LA PLACE DES FONDS DINVESTISSEMENT . . .

jouent un rle dintermdiaire entre leurs clients et les marchs nanciers en les conseillant sur leurs placements. Les banques centrales interviennent sur le march des changes pour essayer de stabiliser le taux de change de leur monnaie (document 24 page 99). Leur objectif est souvent de faire perdre de la valeur leur monnaie an damliorer la comptitivit des produits nationaux. Cest le cas de la banque centrale de Chine qui intervient sur le march des changes an de maintenir le yuan un bas niveau par rapport aux autres devises. Elles interviennent aussi (question 53) en achetant de la dette publique. Les pays endetts mettent des titres que certaines banques centrales achtent pour stabiliser le march de la dette publique face la spculation.

7 Quelle est la place des fonds dinvestissement dans la globalisation nancire ?

Revoir le 2) de ce chapitre : vous y trouverez lessentiel. Le poids des investisseurs institutionnels est devenu considrable dans lconomie mondiale. La gestion collective de lpargne par des professionnels (dits "grants de portefeuille") permet en principe de grer plus efcacement le risque, do laccroissement de la part des actions dans la richesse nancire des mnages. La taille des zinzins leur permet de mutualiser un certain nombre de cots (recherche dinformation sur les actifs que lon peut se procurer). Les mnages sont en thorie mieux informs sur les risques sils passent par un "zinzin". Il ny a plus vraiment de gestion individuelle de lpargne qui est cone des organismes dont la fonction est de maximiser le rendement de lpargne des mnages. Les hedges funds sont des fonds spculatifs : ils ont pour objectif de raliser des plus-values en achetant et en revendant des titres sur lensemble des marchs nanciers. Ils ont un fonctionnement peu transparent et leurs activits sont trs peu rglementes. Par ailleurs, ils prennent des risques importants avec des fonds emprunts pour obtenir des plus-values et peuvent ainsi mettre en danger la stabilit du systme nancier. Les pertes des fonds spculatifs risquent de se rpercuter sur les banques, celles-ci ne recouvrant pas leurs crances, do le risque de faillites bancaires et/ou de credit crunch (restriction de crdit).

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