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MATHEMATIQUES FINANCIERES


I - INTRODUCTION

Toute Somme est attache une date.
Pour effectuer une comparaison il faut lexcuter une mme date car la valeur dpend de
lanne en question (exp. A cause de linflation).

On rcupre une valeur Vo quon rembourse au cours du temps pour un emprunt.

Vn = tout ce quon a vers jusqu la fin du prt (n variant chaque anne)

Vo = lquivalent de Vn mais date 0 (cest lactualisation ou Vo est la valeur place)

i = taux dintrts (composs) ou t= taux dintrts (simples)

n = dure

Lorsque la dure du prt ou de lemprunt est suprieure un an, on parle usuellement
dintrts composs (les intrts se cumulant alors au capital initialement investi pour
produire dautres intrts).

II - L'ACTUALISATION / CAPITALISATION

Actualiser
Cest rapporter au prsent des dpenses qui stallent dans le temps.

Capitaliser
Cest placer ou prter de largent en vue de rcuprer, de produire des intrts.

1 - Les Intrts simples

Utiliss pour le court terme moins dun an.

Vn = Vo x t x n + Vo Vo x t x n = reprsentant le total des intrts


Exemple : on place 12000 C du 14 avril 2004 au 09 novembre 2004 4.5% :

t = 12000 x (0.045) x (206/360) = 309 intrts

Vn = 12000 Vo + 309 t = 12309

206 jours = 17 (en avril)+ 6x30=180 (mai octobre) + 9 (novembre).
17 en avril car 30-13 car on compte le 14 inclus.

A noter : ta (taux annuel) = tm (taux mensuel) x 12 = tj (taux journalier) x 360

2 - Les Intrts composs

Utiliss pour le long terme plus dun an.

Ainsi la Valeur (acquise) Vn par un capital Vo plac pendant n priode un taux i :

Vn = Vo (1+i)
n

Exemple : calcul dune valeur acquise de 20000 C place pendant 7 ans un taux de 9.5% :

Vn= 20000 (1.095)
7
= 20000 x 1.887552 = 37751.04
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Ainsi la Valeur Actuelle Vo (actualisation) d'une valeur future Vn (acquise)
actualise sur n priode un taux i :

Vn = Vo (1+i)
n
Vo = Vn/(1+i)
n
= Vn(1+i)-
n

Vo = Vn (1+i)-
n

Exemple : Combien faudrait-il placer aujourdhui 4% par an pour obtenir 100000 C dans 8
ans ? :
Vo= 100000 (1.04)-
8
= 73069.02

3 - Les Taux quivalents

Deux taux sont dits quivalents lorsquils procurent un intrt identique pour une priode
donne :
Soit le taux annuel ia ia = (1+im)
12
-1
Soit le taux semestriel is is = (1+ia)
6/12
-1 soit (1+ia)
1/2
-1
Soit le taux trimestriel it it = (1+ia)
3/12
-1 soit (1+ia)
1/4
-1
Soit le taux mensuel im im = (1+ia)
1/12
-1

Exemple : Pour un taux annuel de 9.5 % donner son taux quivalent semestriel :
is = (1+ia)
1/2
-1 = (1.095)
1/2
- 1 = 1.0464422477 - 1 = 0.04642 soit 4.64 %.

! Attention ! : on ne pourrai pas prendre un taux proportionnel car cela fausserait le rsultat.
Exemple : 9.5 / 2 = 4.75 % pour le semestre. Ce serait FAUX !!!

4 - Le Taux Effectif Global : TEG

TEG = Taux priodique en intrts composs (annuels ou mensuels) X le nb de
priodes.

TEG = in x 12 (anne)
TEG = it x 4 (trimestre)

Exemple : un taux annuel de 8%, donner son taux dintrts mensuel quivalent et son TEG :
(1 + 0.08)
1/12
- 1 = im = 0.6434 % & TEG = im x 12 = 7.72 %.

III CALCUL DE LA VALEUR ACQUISE ET DE LA VALEUR ACTUELLE DANS
LE CAS DE VERSEMENTS PERIODIQUES (ANNUITES, MENSUALITES)

1 - Les Annuits

Les annuits sont constitues par une suite de placements constants priodicit constante.

. Les annuits de dbut de priode, gnralement utilises pour constituer un capital.
. Les annuits de fin de priode, servent gnralement pour le remboursement dune dette.

a = montant de l'annuit constante ou capital

2 - Les Formules usuelles

Valeur acquise d'une suite d'annuits constantes
Vn = a (1+i)
n
- 1
. i .

Valeur actuelle d'une suite d'annuits constantes
Vo = a 1 - (1+i)
-n

. i .
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Calcul de l'annuit connaissant Vo
a = Vo _____i____
1 - (1+i)
-n


Calcul de l'annuit connaissant Vn
a = Vn i____
(1+i)
n
- 1


3 - Placement par annuits constantes en dbut de priode

Vn = a (1 + i) x (1+i)
n
- 1
. i .

Exemple : versement de 5 annuits de 4200 C par an au taux de 8.5%, calculer Vn.
Vn = 4200 (1+0.085) x (1 + 0.085)
5
- 1 = 4557 x 5.92537 = 27001.92 C
0.085

Calculer Vo en Fonction de Vn
Vo = a (1 + i) x 1 - (1+i)-
n
Vn
. i .


IV - LES EMPRUNTS INDIVIS

1 Particulier = 1 seul prteur la Banque / Emprunt obligataire multitude de prteurs
(Etat, ou Entp. Vend des obligations des
particuliers en nombre => plusieurs qui prtent)

1 - L'Emprunt ?

Un emprunt est constitu par une somme mise la disposition de lemprunteur par une
banque ou un organisme financier. Lemprunteur paie par priodicit constante ou non une
annuit constitue par le remboursement dune partie de lemprunt (amortissement) et des
intrts sur le capital restant d.

Annuit = amortissement + intrts

2 - Emprunts Indivis : cas d'annuits constantes

Formules de calcul

Soit :
Vo une somme emprunte lpoque 0.
a = montant de lannuit constante.
i = le taux dintrts.
m1 = le premier amortissement.
n = le nombre dannuits.

Annuit constante :
a = Vo _____i____
1 - (1+i)
-n
.

Premier amortissement :
m1 = Vo i____
(1+i)
n
- 1

Les amortissements suivent une progression gomtrique de raison (1+i).
mp = m1 (1+i)
p-1

Exemple : m2=m1(1+i) => m6=m1(1+i)
5
=

m2(1+i)
4
=

m3(1+i)
3
=

m4(1+i)
2
=

m5(1+i)
1
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Exemples


1/ Etablir le tableau damortissement dun emprunt de 1000000 C en 5 annuits constantes
au taux de 10% :

a = 1000000 0.10_____ = 1000 000 x 0.26379748 = 263797.48
1 - (1.10)
-5


m1 = 1000000 0.10_____ = 1000 000 x 0.16379748 = 163797.48
(1.10)
5
- 1

on nommera D = dettes de dbut de priode
on nommera I = intrts
on nommera m = amortissements

D2 = D1 - m1 = 1000000 - 163797.48 = 836202.52
I1 = D1 x taux 0.10= 100000 alors que I2 = D2 x taux 0.10 = 83620.25
m2 = m1 (1+i) = 163797.48x 1.10 = 180177.23

Tableau 1 :

Priodes Dettes dbut priode Intrts Amortissements Annuits

1 1 000 000.00 100 000.00 163 797.48 263 797.48
2 836 202.52 83 620.25 180 177.23 263 797.48
3 656 025.29 65 602.53 198 194.95 263 797.48
4 457 830.34 45 783.03 218 014.45 263 797.48
5 239 815.89 23 981.59 239 815.89 263 797.48


2/ Etablir le tableau damortissement dun emprunt de 100000 C en 8 annuits constantes au
taux de 13.5% , remboursement en fin danne, calculer le montant de lannuit.

a = 100000 0.135_____ = 100 000 x 0.2119661 = 21196.61
1 - (1.135)
-8


m1 = 100000 0.135_____ = 100 000 x 0.769661 = 7696.61
(1.135)
8
-1

(ou bien a1 - I1 = 21196.61 - 13500 = 7696.61)

Tableau 2 :

Anne P Dettes dbut priode Intrts Amortissements annuits
1 100 000.00 13 500.00 7 696.61 21 196.61
2 92 303.39 12 460.96 8 735.65 21 196.61
3 83 567.74 11 281.65 9 914.96 21 196.61
4 73 652.78 9 943.13 11 253.48 21 196.61
5 62 399.30 8 423.91 12 772.70 21 196.61
6 49 626.60 6 699.59 14 497.02 21 196.61
7 35 129.58 4 742.49 16 454.12 21 196.61
8 18 675.46 2 521.18 18 675.43 21 196.61





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3 - Emprunts Indivis : cas d'amortissements constants

Reprenons le prcdent exemple 1 :

Vo = Valeur de lemprunt
n = nb danns

m= Vo / n

m1 = 1 000 000 / 5 = 200 000/an (mme calcul pour autres annes car lamortissement est
constant).

Tableau 1B :

Priodes Dettes dbut priode Intrts Amortissements Annuits

1 1 000 000.00 100 000.00 200 000.00 300 000.00
2 800 000.00 80 000.00 200 000.00 280 000.00
3 600 000.00 60 000.00 200 000.00 260 000.00
4 400 000.00 40 000.00 200 000.00 240 000.00
5 200 000.00 20 000.00 200 000.00 220 000.00




V - LE CHOIX D'INVESTISSEMENT : RENTABILITE & FINANCEMENT


1 - Prsentations - concepts et principes


Pour mesurer la rentabilit prvisionnelle dun investissement, il faut comparer ce quil
rapporte et ce quil cote.

Linvestissement est jug rentable pour lentreprise lorsque les flux nets dgags par
lexploitation sont suprieurs aux capitaux investis.

En principe il faut estimer anne par anne :
les encaissements ou flux de trsorerie positifs.
Les dcaissements ou flux de trsorerie ngatifs.

La diffrence entre les encaissements et les dcaissements calcule anne par anne nous
donne les Flux Nets de Trsorerie FNT (appels aussi Cash-Flow).


Elments Montants
Recettes +
Charges :
Dcaisses (dpenses)
Calcules (amortissements)
-
Rsultat Imposable X
Impts/Socits -
Rsultat Net X
Amortissement +
Flux Net (Argent en + aprs investissement) X



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Pour lactualisation des FNT pour les mthodes de la VAN ou TRI suivantes, il faut appliquer
ces formules :

(1+t)
-n
si les FNT ne sont pas gaux.

1 - (1+t)
-n
si les FNT sont gaux, ce qui revient actualiser une suite dannuits constantes.
. t .


2 - Valeur Actualise Nette - VAN

Cette mthode consiste actualiser les flux nets de trsorerie un taux dactualisation qui
correspond au taux de rentabilit de lentreprise.

La VAN est la diffrence entre la sommes des flux nets actualiss et le montant des capitaux
investis.

Si VAN > 0 alors linvestissement est rentable ( Si des FNT > 0)
Si des FNT < 0 alors nest pas rentable ( ou I reprsentent symboliquement
lInvestissement).

Le calcul de la VAN doit tenir compte de la valeur rsiduelle de limmobilisation. On retiendra
alors linvestissement qui a la VAN la plus leve.

I = montant de linvestissement raliser
t = le taux de taux de rendement
n = la dure de vie de linvestissement
V = la valeur rsiduelle


VAN = -I + des FNT(actualiss) + V(actualis)

Exemples

Exp 1 : On a acquis une nouvelle machine pour 100 000 C, pour une dure de vie de 5 ans,
et on estime quon a eu un gain de production de 30 000 C supplmentaire / an, avec un taux
dactualisation de 6%.

Priode 0 FNT 0 = 100 000
P1 FNT 1 = 30 000
P2 FNT 2 = 30 000
P3 FNT 3 = 30 000
P4 FNT 4 = 30 000
P5 FNT 5 = 30 000

VAN1 = - 100 000 + 126 371 = 26 371

VAN1 > 0 donc Investissement est rentable.

Exp 2 : On dsire acqurir une nouvelle machine pour 800 000 C cot initial, pour une dure
de vie de 5 ans, les flux nets dgags par cet investissement ne sont pas gaux, voir le
tableau suivant. Actualiser ces FNT au taux de 8%, et dire si cet investissement est rentable.

Priode 0 FNT 0 = 800 000
P1 FNT 1 = 110 000
P2 FNT 2 = 190 000
P3 FNT 3 = 360 000
P4 FNT 4 = 320 000
P5 FNT 5 = 230 000
Actualisation des FNT
(1+t)
-n
si les FNT ne sont pas gaux

110 000 (1+0.08)
-1
+ 190 000 (1+0.08)
-2
+ 360 000 (1+0.08)
-3

320 000 (1+0.08)
-4
+ 230 000 (1+0.08)
-5
= 942 269.51

Actualisation des FNT
1 - (1+t)
-n
si les FNT sont gaux
. t .

30 000 x 1 - (1+0.06)
-5
= 126371
0.06
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VAN= -800 000 + 101 851.85

+ 162 894.37 + 285 779.61 + 235 209.55

+ 156 534.13 =
142 269.51

VAN2 = - 800 000 + 942 269.51= 142 269.51

VAN2 > 0 donc Investissement est rentable.


3 - Taux Interne de Rentabilit - TIR ou TRI

Le taux interne de rentabilit est le taux dactualisation pour lequel la VAN est nulle.
Cette mthode permet de comparer plusieurs investissements : le plus rentable est celui qui a
le TIR le plus lev.

Il nexiste pas de mthode classique qui permette de rsoudre cette quation.
Il faut procder par ttonnements.

On va donc rechercher un taux pour lequel notre VAN=0 ;

En reprenant notre exemple prcdent avec VAN2 :

VAN= -800 000 +110 000(1+t)
-1
+ 190 000(1+t)
-2
+ 360 000(1+t)
-3
+ 320 000(1+t)
-4
+ 230 000(1+t)
-5
= 0

Pour t=8% VAN = 142 269.51
Pour t=14% VAN = - 5 399.74

Donc le taux recherch est compris entre 8% et 14%,il faut donc procder une interpolation
linaire.

t = 8 + 6 ( 0 - 142 269.51 ) = 8 + 6 ( - 142 269.51 ) = 8 + 6 (0.963433551) =
- 5 399.74 - 142 269.51 - 147 669.25

t = 8 + 5.78
t = 13.78 % le TIR est suprieur 8% donc Investissement rentable.


4 - Le dlai de rcupration des Fonds investis

Cette mthode qui ne tient pas compte de lactualisation permet de connatre au bout de combien de
temps lentreprise rcuprera le capital investi.
Cest dire le temps ncessaire pour que la des FNT redevienne > 0.

I = des FNT(actualiss) + V(actualis)

On choisira linvestissement ayant le dlai de rcupration le plus court.

Reprenons notre Exemple Prfr et tablissons un tableau comparatif des FN et FNT :

Priodes Investissements Flux Nets Flux nets cumuls
0 - 800 000
1 110 000 110 000
2 190 000 300 000
3 360 000 660 000
4 320 000 980 000
5 230 000 1 210 000

On ne rcupre linvestissement quentre la 3 t la 4 anne
3 + 1 ( 800000 - 660000 ) = 3.4375 soit 3 ans 5 mois et 8 jours.
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980000 - 660000
(dtail : 0.4375 x 12= 5.25 // 5 => 5 mois et 0.25x30 => 7.5 jours arrondis 8)


5 - L'Indice de Profitabilit

Ip = VAN/I

On choisira linvestissement qui lindice de profitabilit le plus lev.

Conservons notre Exemple Prfr :

Ip = 142 269.51 = 0.1778 Pour un Euro investi, on gagne 17.78 centimes
800 000


6 - Le choix d'un mode de Financement

Ds que la dcision dinvestir est arrte, lentreprise doit trouver une source de financement
pour son projet dinvestissement la moins coteuse possible.

Plusieurs formes dinvestissements se prsentent :

Lautofinancement intgral ( soit avec la trsorerie soit par apport de capital)
Le financement mixte ( autofinancement et emprunt)
Le financement intgral par emprunt
Le crdit bail(avec ou sans option dachat)

Proprit Conditions Consquences
Trsorerie - Entreprise
Immo.
AMT.
Autofinancement
Suffisant
. Capacit d'Endettement Intacte
. Indpendance Financire
Apport en
capitaux
- Entreprise
Immo.
AMT.
Trouver des Apporteurs
Actionnaires ou Extrieurs
. Capacit d'Endettement Intacte
. Risque de perdre son Indpendance
Financire
( cause de nouveaux actionnaires)
. Possible exigences de dividendes
Emprunt - Entreprise
Immo.
AMT.
. Situation financire Saine
. capacit d'Endettement
suffisante
. Projet pas trop risqu
. Exigence de garantie
. Capacit d'Endettement Entame
. Prservation de la Trsorerie
. Paiement d'Intrts
Crdit Bail . Pas de Propritaire
. Charges de Loyers
. Situation financire saine . Capacit d'Endettement Intacte
. Trsorerie Intacte
. Cot trs lev