MERCADOS DE FORWARDS

QUE ES UN INSTRUMENTO DERIVADO?

Es un producto financiero cuyo valor proviene de algún activo

subyacente .

Activo subyacente: Activo financiero sobre el que recaen

contratos financieros, es decir, el valor de referencia de
determinados derivados financieros.
Ej. Mercancías básicas, acciones, índices accionarios, tasas de
interés, divisas.
Los instrumentos financieros crecen representativamente hasta
llegar a billones de dólares.

Sirven tanto como para administrar el riesgo como para especular.

Con ellos, el riesgo se transfiere, mas no se elimina. La contraparte
que asume el riesgo a cambio de una compensación, cubre su
propia exposición mediante contratos de derivados; de esta
manera, la oferta de unos instrumentos financieros genera la
demanda de otros.
Los contratos forward en moneda extranjera son el instrumento de
administración de riesgo cambiario más antiguo y más utilizado en
el comercio, el financiamiento y la inversión internacionales.

Los forwards pertenecen al mercado OTC (extrabursátil) y el

monto de un contrato por lo general rebasa un millón de dólares.

Las partes contratantes pueden ser un banco y su cliente, o dos

bancos.
 MERCADOS FINANCIEROS

Intercambio
Intercambio de
de activos
activos financieros
financieros

Se
Se dividen
dividen en
en dos
dos segmentos:
segmentos:

Mercados
Mercados organizados
organizados Mercados
Mercados OTC
OTC (Extrabursátiles)
(Extrabursátiles)
(Bursátiles)
(Bursátiles)

Los
Los contratos
contratos están
están hechos
hechos aa la
la medida,
medida, de
de
Son
Son autorizados
autorizados yy regulados
regulados por
por el
el gobierno
gobierno acuerdo
acuerdo con
con las
las necesidades
necesidades del
del cliente.
cliente.

Los
Los contratos
contratos son
son estándar
estándar yy cuentan
cuentan con
con cámara
cámara Las
Las salvaguardas
salvaguardas que
que aseguran
aseguran su
su cumplimiento
cumplimiento
de compensación que garantiza su integridad.
de compensación que garantiza su integridad. dependen
dependen de la relación entre las partes contratantes.
de la relación entre las partes contratantes.

Al
Al ser
ser más
más transparentes,
transparentes, desempeñan
desempeñan unun papel
papel Son
Son mercados
mercados innovadores
innovadores debido
debido aa la
la libertad
libertad de
de
fundamental
fundamental en
en la
la formación
formación de
de los
los precios.
precios. negociación
negociación

Contratos
Contratos aa futuros.
futuros. Forwards
Forwards yy swaps
swaps
 UN CONTRATO A PLAZO.

Un forward es un acuerdo de comprar o vender una cantidad

específica de una divisa, en una fecha futura determinada, a un
precio fijado en el momento de la firma del contrato.
Los plazos típicos son de 30, 90 y 180 días.
La fecha de entrega puede coincidir con cualquier día que desee el
cliente pero si este no está seguro de la fecha de entrega que desea,
puede comprar un forward flexible, pero estos son más costosos.
El monto del contrato se ajusta exacto a las necesidades de cliente,
ya que pueden manejarse múltiplos de un millón de dólares, así
como cantidades muy específicas.

En este mercado no hay ningún mecanismo que garantice el

cumplimiento de los contratos, pero el riesgo de crédito no es muy
alto.
Sin embargo, para el mercado en su totalidad existe un riesgo
sistémico. En caso de una crisis financiera mundial de grandes
proporciones, el incumplimiento por parte de algunas instituciones
importantes podría provocar a su vez incumplimientos en cadena y
un derrumbe total del sistema.
En el contrato quedan pactadas las condiciones del negocio, que
son:

 El plazo o fecha de vencimiento (días o meses).

 El monto.
 La tasa de cambio a la que se va a negociar el Forward.

Para el cálculo de la tasa forward se deben tener en cuenta dos

variables del mercado:
 El Precio Spot: es el precio de la divisa en el momento de negociar
el Forward.
 La Devaluación Implícita: es una variable que calcula el banco,
producto de la diferencia que existe entre las tasas de interés
locales y las tasas de interés externas.
 MODALIDADES FORWARD
Forward Sin Entrega (Non Delivery
Forward con Entrega (Delivery)
Forward - NDF

Este tipo de Forward implica que al Modalidad utilizada principalmente

vencimiento del contrato hay por inversionistas y especuladores.
transferencia efectiva de los montos
negociados entre las partes. Se trata de un contrato de cobertura el
cual se liquida por compensación, es
Ese día, el importador entregará pesos decir, no existe entrega física del
y recibirá las divisas pactadas. Por otra monto negociado, solo se recibe o se
parte el exportador recibirá los pesos entrega la diferencia en pesos entre la
producto de la entrega de la divisa tasa pactada en el Forward y la tasa de
pactada. mercado del día del vencimiento.
 EFECTO DEL FORWARD PARA UN EXPORTADOR,
CUANDO LA TASA DE CAMBIO DISMINUYE.

El exportador pacta con su banco una tasa de 1.850 USD/COP para una
fecha posterior. Si la tasa baja a 1.700 USD/COP el día en el cual se realiza
el negocio, el exportador estaría recibiendo menos pesos. Gracias a la
cobertura, la tasa del exportador continuaría siendo 1.850 USD/COP.
 EFECTO DEL FORWARD PARA UN EXPORTADOR,
CUANDO LA TASA DE CAMBIO SE INCREMENTA

Por otra parte, si la tasa de cambio sube, el exportador mantendría su tasa

pactada de 1.850 USD/COP no recibiendo el excedente en pesos, fruto de
una posición especulativa
 COTIZACIONES A PLAZO

El tipo de cambio a plazo que designaremos con F04 es el precio de

compra o de venta de una divisa que se contrata el día de hoy para
la entrega en una fecha específica en el futuro.

Los bancos generalmente no cobran comisiones y toda su utilidad

la derivan del diferencial entre el precio a la compra y el precio a la
venta (spread a plazo). Este diferencial crece con la volatilidad de la
moneda y con el plazo.
Comparando el tipo de cambio forward con el tipo de cambio spot
podemos calcular la prima o el descuento a plazo. Es necesario
tener cuidado de comparar los tipos de cambio a la compra o a la
venta.

La prima (o descuento) a plazo de una moneda es el cambio

porcentual anualizado en el precio de esta moneda. La prima lleva
el signo más y el descuento lleva el signo menos.
Ejemplo:
Calcule la prima del dólar a plazo si el tipo de cambio al contado es
11.19 pesos por dólar y el tipo de cambio a plazo a 90 días es 11.37,
ambos a la compra.
Solución:

So= 11.19
Fo= 11.37
n= 90 días

A un plazo de 3 meses, el dólar tiene la prima anualizada de 6.43%

sobre el peso (tasa nominal).
 PRIMA A PLAZO SOBRE LA BASE ANUAL.

La presentación de la prima a plazo sobre la base anual tiene por objeto

lograr un porcentaje comparable con otras tasas (tasa de inflación o la
tasa de interés) que siempre se presentan en términos anuales.

Método efectivo de anualización:

Sustituyendo los datos del problema anterior, quedaría de la siguiente

manera:
Para calcular el descuento a plazo, en la metodología del ejemplo
anterior, se requiere hacer dos modificaciones:

1. Tomar el tipo de cambio del dólar a la venta.

2. Utilizar los recíprocos de los tipos de cambio: ¿Cuántos dólares
recibiré vendiendo un peso al contado y a plazo?

Supongamos que a la venta los tipos de cambio son:

So= 11.195
Fo= 11.39

Utilizando la fórmula, calculamos el descuento del peso a plazo:

El descuento tiene signo negativo y, en términos absolutos, el
descuento del peso es mayor que la prima del dólar. Esto se debe a
que en el caso del descuento tomamos los tipos de cambio a la
venta, y en el caso de la prima, los tipos de cambio son a la compra.

Como regla general, el diferencial cambiario es mayor a plazo que al

contado.
 AGENTES QUE PARTICIPAN EN UN MERCADO
FORWARD
 Los Arbitradores: Son los que buscan obtener beneficios libres de
riesgo aprovechando las diferencias en las cotizaciones interbancarias
y/o en las tasas de interés entre países.

 Los Hedgers: Son aquellos agentes que tienen una posición abierta al
riesgo de cambio y por tal razón buscan cubrir sus riesgos, mediante el
uso de un contrato forward de compra, o venta, según la posición de
riesgo que presenten.

 Los Especuladores: La especulación consiste en asumir posiciones de

riesgo explícitamente con el objetivo de obtener una ganancia incierta.
Los especuladores desempeñan un rol importante en los mercados
forward al estar dispuestos a asumir riesgos.
 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE UN
CONTRATO FORWARD
 Se trata de un contrato en que todas las condiciones quedan por
escrito al momento de su firma.
 La negociación es bilateral.
 El contrato fija el tamaño de la operación, el tipo de cambio y
vencimiento.
 No hay transferencia de flujos de caja al momento de suscribir el
contrato.
 Es un contrato que se ajusta a la medida de las necesidades de
cobertura específica.
 Es un contrato garantizado sólo por la solvencia de las partes
contratantes.
 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE UN
CONTRATO FORWARD
 Para asegurar el cumplimiento por parte del cliente, el banco que
negocia contratos forward tiene varias alternativas, si el cliente
tiene cuentas en el banco y goza de buena reputación, el banco
no exigirá garantías. Es un contrato que permite lograr una
cobertura perfecta.
 Son contratos con vencimiento a corto plazo (máximo un año).
 Es un mercado totalmente flexible, no estandarizado, razón por
la cual se puede pactar el contrato por el tamaño deseado.
 La información es privada, esto significa que los términos del
contrato son conocidos sólo por las partes involucradas.
 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE UN
CONTRATO FORWARD

 Es un mercado de poca liquidez, ya que ésta depende sólo del

comprador y el vendedor (no cuentan con un mercado
secundario).
 Los contratos se negocian de manera extrabursátil en el mercado
interbancario.
 Las operaciones se realizan a través de brokers y dealers por
teléfono y fax.
 Las principales monedas se cotizan continuamente en términos
de dólares estadounidenses, a plazos de 30, 60, 90 y 180 días.
 FORWARD

VENTAJAS DESVENTAJAS
 Normalmente, no hay exigencias  Son contratos de baja liquidez y
de garantías para respaldar los por tanto no endosables. La
contratos ausencia de estandarización
 Son contratos que permiten dificulta encontrar otro agente
económico, que desee comprar
lograr una cobertura perfecta.
exactamente el mismo contrato
que una de las partes contratantes
desea ceder.
 Eventualmente pueden haber
exigencias de garantías, para
respaldar el contrato, sobre todo
cuando una de las partes
contratantes es una empresa.
 RIESGOS DE UN CONTRATO FORWARD

 Riesgo de crédito de incumplimiento de contrato: Es el que

resulta del hecho que una de las partes contratantes no cumple
con las obligaciones que le impone el contrato, al haber
evolucionado el mercado de una forma que le es desfavorable.

 Riesgo de liquidez de contrato: Es el que proviene de la

imposibilidad de que cada parte contratante transfiera los
derechos y obligaciones en él estipulados a un tercero.
 COSTO DE UN CONTRATO FORWARD.

Los forwards no implican pagos explícitos de primas y comisiones

como las transacciones contados, los bancos obtienen sus
ganancias del diferencial entre los precios de compra y venta
forward. Por tanto, los participes de este mercado no conocen el
costo que implica una operación forward, porque los bancos
(actuando como compradores y vendedores) cotizan tasas “en las
que va todo incluido”, y no revelan cuanto pagó la contraparte, si es
que existe.
 PERFILES DE RENDIMIENTO DE LAS
TRANSACCIONES A PLAZO

Vencimiento del contrato de tipo Tipo de cambio forward

de cambio al contado. pactado.

Contrato
NULO

1.Apertura
1.Apertura de
de forward,
forward,
Su
Su valor
valor es
es $0
$0

Posición larga de forward: el Posición corta de forward: el

contrato tiene valor positivo si el contrato tiene valor negativo si el
precio forward ese día es mayor al precio forward ese día es menor al
precio pactado. precio pactado.
VPLf = (Ft-F0) * monto contrato VPCf = (F0-Ft) * monto contrato
Ejemplo:
Una empresa importadora compró hace 30 días un millón de dólares
forward a 90 días, a 11,40 pesos por dólar. Hoy es necesario valuar el
contrato para los fines de un reporte trimestral. El precio del dólar
forward a 60 días es de 11,3250. Calcular el valor contrato forward

F0 = 11,40 Ft = 11,3250 t = 30 días

(11,3250 - 11,40) * 1’000.000 = - 75.000

-Valor del forward negativo-

 DIFERENCIAL CAMBIARIO

Es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta.

El diferencial cambiario depende de:

 El volumen de negociación de la moneda
 La variabilidad del precio de la moneda en el corto plazo
 Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones
 El grado de competencia
 BIBLIOGRAFÍA

 Rona, Azekely, Jean. Guía práctica de los instrumentos

financieros derivados, Fondo Editorial de la Pontificia
Universidad Católica del Perú, 2007.

 Ramírez, Celada, Alberto. Productos derivados: mercado de

futuros y opciones, Red Revista Mexicana de Agronegocios,
2006.

 https://www.bancoldex.com/documentos/5139_PDF_Publicaci
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