Administración Financiera

UNDAC
ADMINISTRACION
FINANCIERA
E 2014
Dr. Edgar Còndor Capcha
C
C
Semana Administración
Financiera
2 Dr. Edgar Còndor Capcha
Los Estados
Financieros
¿Cómo conocemos a una persona?
¿Conocen a mi hermana Nancy?
¿Cómo harían para conocer a Nancy sin

tener una presencia física?
Fotografía (externa) Situación a una Balance Situación
Radiografía (interna) Fecha determinada General Financiera
E Video: Pensamiento Estado de

Por un período Ganancias y Situación
Comportamiento determinado Económica
C Pérdidas
Conducta
C
Dr. Edgar Cóndor Capcha
FINANCIERO ECONOMICO
Foto Video
Balance
General Estado de Ganancias y
Pérdidas
Activo = Pasivo + Patrimonio + Resultado

E
Resultado
C Derecho = Obligaciones
C
“Los estados
financieros son como
un perfume fino ...
hay que olerlos pero
sin abusar”
Abraham Brilloff
E
C
Estados Financieros
Balance General
Estado de G anancias y P érdidas
Estado de Cam bios en el Patrim onio N eto
Estado de Flujo de Efectivo
C
Estados Financieros - Objetivos
… estandarizar la información contable de la

empresa, de tal manera que cualquier persona que
tenga algún conocimiento de contabilidad puede
entender lo que el reporte contable, sea el balance
general o el estado de resultados, desea
comunicar, sin interesar el tipo de empresa, su giro
o más aún, el país en donde se desenvuelve.
C
… los EEFF son una importante y relevante fuente

de información para:
1. la toma de decisiones
2. el establecimiento de las políticas
3. el diseño de las estrategias futuras de la
empresa
C
… los EEFF de una empresa proporcionan

información de tal manera que, al momento de
analizarla, se tiene conocimiento de:
< la magnitud de su nivel de la inversión en

maquinaria
< sus fuentes de financiamiento
< del resultado económico de la gestión
< de la estructura de las deuda con terceros
E < de la gerencia
< y otros aspectos que influyen en las decisiones de
C los usuarios de dicha información financiera
C
El objetivo de brindar información para la toma de

decisiones se podrá alcanzar en la medida en que
los datos sean:
< Confiables
< Veraces
< Oportunos y
E < Completos
C
C
Por lo anterior, se debe considerar que la información
contable:
<… pertenece exclusivamente a la empresa. Es una realidad

particular y única en su entorno.
<… representa una buena aproximación de la realidad y no
una medida exacta de su situación.
<… refleja hechos históricos y debe ser adaptada a la
realidad específica de la economía en la que se desarrolla.
<… no es la única fuente de información que se debe utilizar
E para la toma de decisiones.
<… proporcionada por la empresa genera un costo que debe
C ser menor que el beneficio que genera su uso.
C
Estados Financieros – Características cualitativas
Son los atributos que hacen que la información que

se proporciona sea útil para los usuarios.
< Claridad
< Aplicabilidad
< Confiabilidad
< Comparatividad
E
C
Estados Financieros
Balance general
Pasivo
¿Cuánto tengo?
Activo ¿Cuánto debo?
Patrim onio
C
Estados Financieros
• Nos informa de
Balance general la posición
financiera de la
Pasivo empresa.
Activo • Estado en donde

Patrim onio la empresa
E muestra lo que
tiene y lo que
C debe a una fecha
determinada.
C
Estados Financieros
•Activos: lo que
Balance general la empresa
POSEE, lo que
Pasivo tiene (bienes y
derechos).
Activo
Patrim onio •Pasivos: lo que
E la empresa DEBE,
proveedores,
C banco, Estado
(obligaciones).
C
Estados Financieros
Balance general
Pasivo •Patrim onio:

Diferencia entre
Activo Activo-Pasivo
Patrim onio (dinero que
E colocaron los
accionistas).
C
C
Estados Financieros
Balance general
Pasivo
Activo
Patrim onio
Balance general
ACTI VO PASI VO
PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE PASIVO NO
E
CORRIENTE
C
ACTIVO NO Patrim onio
CORRIENTE
C
Estados Financieros
Balance general
ACTI VO PASI VO •Activo
ACTIVO
PASIVO corriente:
CORRIENTE
CORRIENTE PASIVO NO cuentas que son
CORRIENTE efectivo o que se
ACTIVO NO
CORRIENTE pueden convertir
Patrim onio en efectivo en el
E plazo de un año o
menos.
C
C
Estados Financieros
Balance general
ACTI VO PASI VO
PASIVO
ACTIVO
CORRIENTE
CORRIENTE •Pasivo
PASIVO NO
CORRIENTE corriente:
ACTIVO NO
CORRIENTE
deudas de corto
Patrim onio
plazo.
E
C
Estados Financieros
Estado de Ganancias y P érdidas

(Estado de Resultados) Informa
Ingreso por ventas
(-)Costodeventas sobre el
Utilidad bruta
(-) Gastos Administrativos desempeño
(-) Gastos de ventas
(-)Depreciación de la
Utilidad operativa = UAII = EBIT
(-)GastosFinancieros(Intereses) empresa en
Utilidad antes de impuestos (UAI)
E
Impuestoalarenta un periodo
Utilidad neta
C determinado.
C
Estados Financieros
Estado de Ganancias y P érdidas Las cuentas

(Estado de Resultados) representan los
Ingreso por ventas
(-)Costodeventas
gastos
Utilidad bruta incurridos en las
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos de ventas tres áreas
(-) Depreciación
Utilidad operativa = UAII = EBIT
tradicionales de
(-)GastosFinancieros(Intereses) la empresa:
E Utilidad antes de impuestos (UAI)
Impuestoalarenta Administración,
C
Utilidad neta
Ventas y
Finanzas.
C
Análisis del comportamiento de una empresa
Q Identifica fortalezas y debilidades de una

empresa.
Q Evalúa viabilidad de una empresa en
marcha.
Q Determina si recibe un rendimiento
satisfactorio a cambio de los riesgos que
asume.
E
Q Se podrá descubrir áreas específicas
C con problem as.
C
¿Consiguen los ejecutivos unos beneficios de
explotación adecuado sobre los activos de la
compañía?
¿Cómo financia la empresa sus activos?
¿Financiamos los activos con deuda o con capital

propio?
E ¿Están recibiendo los propietarios (accionistas)

una rentabilidad adecuada sobre sus inversiones?
C
C
Utilización del Análisis de EEFF
COMPAÑÍA
A B C D E
ACTIVOS
Efectivo y valores comerciales 32.0% 3.2% 2.3% 10.1% 5.1%
Cuentas por cobrar 65.7 3.9 31.6 10.5 15.0
Inventarios 0.3 2.5 24.0 8.2 9.9
Activo fijo 2.0 90.4 42.1 71.2 70.0
Total de activos 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
PASIVO Y CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS
Cuentas por pagar 75.8% 2.5% 7.0% 11.9% 5.8%
Otra deuda a corto plazo 7.4 11.6 19.3 17.7 16.4
Deuda a largo plazo 7.6 51.1 37.4 20.1 46.3
Capital de los accionistas 9.2 34.8 36.3 50.3 31.5
Total de pasivo y capital de los accionistas 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
¿QuéB/Gperteneceacadaunadelassiguientescompañías?
a) BankAmerica Corporation (banco comercial)
E b) J.C. Penney Company (cadena de tiendas departamentales)
c) FPL Group (luz y fuerza)
C
d) Merck & Co. (compañía farmacéutica)
e) Dow Chemical Company (productos químicos)
C
E
C Copyright © por Carlos Agüero

E

E

Q Com pañía A es BankAmerica. Tiene una inversión

grande en préstamos bancarios (Cuentas x Cobrar), y
debe muchas Cuentas x Pagar (Pasivo por Depósitos).
Tiene una inversión grande en Efectivo y Valores
Comerciales y muy poco invertido en Inventarios y
Activos fijos. Este banco, al igual que otros, tiene muy
poco Capital de los Accionistas en comparación con las
E
empresas no financieras, dependen en gran medida del
C
financiamiento por deuda.
C
Q Com pañía B es el FPL Group. Considerable inversión

en Activos a largo plazo, las instalaciones de generación
y transmisión. Tiene muy pocas Cuentas x Cobrar e
Inventarios muy bajos.Tiene una deuda a largo plazo
alta y un modesto capital de los accionistas bajo.
C
Q Compañía C es J.C. Penney. Al ser una empresa

detallista deberá tener mucho más invertido en
Cuentas x Cobrar e Inventarios que las otras
compañías.
C
Q Com pañía D es Merck & Co. Esta en un negocio más

riesgoso que Dow Chemical. Las compañías
farmacéuticas arriesgan muchísimo en el éxito de los
nuevos fármacos que desarrollan e introducen. Si sus
fármacos nuevos no tienen éxito o sufren retrasos,
puede estar en grave peligro. Por consiguiente, adoptan
dos estrategias importantes para el control de riesgo:
(1) mantiene saldos en efectivo relativamente grandes
ya que les permite operar durante largo tiempo cuando
se reducen las ganancias y (2) tratan de minimizar las
obligaciones de interés fijo asociadas con el
E
financiamiento por deuda. Usa mucho menos
financiamiento por deuda a largo plazo y tiene un
C
capital mucho mayor que la Compañía (E).
C
¿Quiénes usan el an álisis de estados financieros?, ¿por qué lo
usan? Y ¿cóm o lo usan?
1. Inversionistas de capital. Para decidir si deben comprar, vender o
retener acciones comunes específicas.
2. Acreedores. Quienes prestan a largo plazo para decidir en que
títulos de deuda les conviene invertir. Quienes prestan a corto plazo
para decidir si se hacen préstamos a corto plazo o si se compran
instrumentos del mercado de dinero.
3. Gerencia. Para ayudarse en la toma de decisiones para la
asignación de recursos o respecto a fusiones y adquisiciones. Para
evaluar y recompensar el desempeño de diversos gerentes.
E 4. Otros profesionales. Los auditores, la SUNAT, sindicatos, los
gerentes de marketing, los clientes, etc
C 5. Estudiantes. Quienes buscan trabajo, para aprender acerca de sus
posibles empleadores, para realizar estudios económicos.
C
Estados Financieros de tamaño común
Q Muestran los componentes como porcentajes en lugar de cantidades monetarias.
Q Los componentes del balance general se expresan como % del activo, y los
componentes del estado de resultados se expresan como % de las ventas.
Estado de Resultados de ABC Corporation (millones de dólares, excepto

cifras por acción). Ejercicio terminado el 31 de diciembre
2004 2003 2002
Ventas $ 11,505 $ 11,394 $ 10,996
Costo de bienes vendidos 6,811 6,742 6,614
Utilidad bruta 4,694 4,652 4,382
Gastos de ventas, generales y administrativos 2,309 2,309 2,126
Depreciación 608 567 534
Utilidad de operación 1,777 1,776 1,722
Gasto por intereses (208) (200) (239)
Intereses capitalizados 37 48 47
Utilidades no operativas (pérdidas) (556) (9) (9)
Utilidades antes de impuestos 1,050 1,615 1,521
E Total de impuesto sobre la renta
Utilidad neta
456
594
621
994
581
940
Dividendos preferentes 0 0 0
Disponible para acciones comunes $ 594 $ 994 $ 940
C Utilidades por acción $2.17 $3.48 $3.26
Dividendos por acción $1.36 $1.20 $1.06
Acciones en circulación (000) 273,963 285,690 288,282

Balance general anual ABC Corporation (millones de dólares). Al 31 de diciembre
2004 2003 2002

ACTIVOS
Efectivo y equivalentes $ 127.4 $ 215.0 $ 97.3
cuentas por cobrar 751.1 649.8 654.8
Inventarios 626.7 660.7 635.6
Otro activo circulante 290.0 290.3 240.0
Total activo circulante $ 1,795.2 $ 1,815.8 $ 1,627.7
Activo fijo bruto 11,727.1 11,385.1 10,589.6
Depreciación acumulada (4,230.0) (3,861.4) (3,393.1)
Activo fijo neto 7,497.1 7,523.7 7,196.5
Otros activos 1,588.0 1,198.4 1,162.3
Total de activos $ 10,880.3 $ 10,537.9 $ 9,986.5
PASIVO Y CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS
Cuentas por pagar $ 812.5 $ 737.4 $ 709.8
Impuestos por pagar 91.0 38.8 45.2
Gastos acumulados 609.7 426.7 392.7
Otro pasivo circulante 302.4 256.9 255.1
Total de pasivo circulante $ 1,815.6 $ 1,459.8 $ 1,402.8
Deuda a largo plazo 3,031.7 2,642.5 2,644.9
Impuestos diferidos 1,170.4 1,276.9 1,500.7
Otros pasivos 607.1 538.3 0.0
E Total de pasivo
Acciones preferentes
$
$
6,624.8
0.0
$
$
5,917.5
0.0
$
$
5,548.4
0.0
Acciones comunes 342.5 341.3 338.5
Excedente de capital 402.2 328.5 193.3
C Utilidades retenidas
Menos: acciones de tesorería
5,990.4
(2,479.6)
5,793.5
(1,842.9)
5,230.5
(1,324.2)
Total de capital común $ 4,255.5 $ 4,620.4 $ 4,438.1
Total de pasivo y capital de los accionistas $ 10,880.3 $ 10,537.9 $ 9,986.5
C
Estado de Resultadosde tamaño común de ABC Corporation (porcentajes).
Ejercicio terminado el 31 de diciembre
2004 2003 2002
Ventas 100.00% 100.00% 100.00%
Costo de bienes vendidos 59.20 59.17 60.15
Utilidad bruta 40.80 40.83 39.85
Gastosde ventas, generales y administrativos 20.07 20.27 19.33
Depreciación 5.28 4.98 4.86
Utilidad de operación 15.45 15.59 15.66
Gasto por intereses (1.81) (1.76) (2.17)
Interesescapitalizados 0.32 0.42 0.43
Utilidadesno operativas(pérdidas) (4.83) (0.08) (0.09)
Utilidadesantesde impuestos 9.13 14.17 13.83
Total de impuesto sobre la renta 3.96 5.45 5.28
E Utilidad neta 5.16 8.72 8.55
Dividendos preferentes 0.00 0.00 0.00
Disponible para acciones comunes 5.16% 8.72% 8.55%
C El estado de resultadosde tamaño común se crea dividiendo cada partida
del estado de resultadosde la compañía entre el total de ventas.
C
B a l a n c e G e n e r a l d e ta m a ñ o c o m ú n d e A B C C o r p o r a ti o n (p o r c e n ta j e s).
Al 31 d e d icie m b re
2004 2003 2002
A C T IV O S
E fe c ti v o y e q u i v a l e n te s 1.17% 2.04% 0.97%
c u e n ta s p o r c o b r a r 6.90 6.17 6.57
I n v e n ta r i o s 5.76 6.27 6.36
O tr o a c ti v o c i r c u l a n te 2.67 2.75 2.40
T o ta l a c ti v o c i r c u l a n te 16.50% 17.23% 16.30%
A c ti v o fi j o b r u to 107.78 108.04 106.04
D e p re c ia c ió n a c u m u la d a 38.88 36.64 33.98
A c ti v o fi j o n e to 68.90 71.40 72.06
O tr o s a c ti v o s 14.60 11.37 11.64
T o ta l d e a c ti v o s 100.00% 100.00% 100.00%
P AS IV O Y C AP IT AL DE L O S AC C IO N IS T AS
C u e n ta s p o r p a g a r 7.47% 7.00% 7.12%
I m p u e sto s p o r p a g a r 0.84 0.37 0.45
G a sto s a c u m u l a d o s 5.60 4.04 3.93
O tr o p a si v o c i r c u l a n te 2.78 2.44 2.55
T o ta l d e p a si v o c i r c u l a n te 16.69% 13.85% 14.05%
D e u d a a la rg o p la z o 27.86 25.07 26.48
I m p u e sto s d i fe r i d o s 10.76 12.12 15.03
O tr o s p a si v o s 5.58 5.11 0.00
E
T o ta l d e p a si v o 60.89% 56.15% 55.56%
A c c i o n e s p r e fe r e n te s 0.00% 0.00% 0.00%
Accio n e s co m u n e s 3.15 3.24 3.39
E x c e d e n te d e c a p i ta l 3.70 3.12 1.94
U ti l i d a d e s r e te n i d a s 55.06 54.98 52.38
C M e n o s: a c c i o n e s d e te so r e r í a
T o ta l d e c a p i ta l c o m ú n
(2 2 . 7 9 )
39.11%
(1 7 . 4 9 )
43.85%
(1 3 . 2 6 )
44.44%
T o ta l d e p a si v o y c a p i ta l d e l o s a c c i o n i sta s 100.00% 100.00% 100.00%
U n b a l a n c e g e n e r a l d e ta m a ñ o c o m ú n se c r e a d i v i d i e n d o c a d a p a r ti d a
C d e l b a l a n c e g e n e r a l d e l a c o m p a ñ í a e n tr e e l to ta l d e su s a c ti v o s

Q La estandarización del E/R y el B/G, haciéndolos que

sumen 100% en total, pueden facilitar enormemente la
detección de cambios o tendencias en los estados.
Q Son especialmente útiles cuando se examinan los
estados financieros de varias compañías. Los B/G de las
cinco compañías vistas anteriormente son de tamaño
común, lo que facilita las comparaciones (permiten
concentrarse en las estructuras relativas de los estados
financieros).
E
Q También se usan para seguir los cambios de los estados
C financieros de una compañía con el tiempo.
C
Estados Financieros de Año Base Común
Q En estos estados se selecciona un año base común,

digamos hace cinco años.
Q Luego, para cada año después del año base, cada
partida de E/R y de B/G se expresa como un porcentaje
del valor que tenía en el año base.
Q Por ejemplo, si cualquier partida, digamos efectivo,
aumenta respecto a su nivel de año base, esa partida
se expresará como un porcentaje mayor de 100%, y si
la partida se reduce se expresa como porcentaje menor
de 100%.
E
Q Es fácil ver cuáles partidas están creciendo más
C rápidamente o más lentamente que otras en estos
estados de año base común.
C
Razones Financieras
Q Una razón financiera es una cantidad dividida

entre otra.
Q Útil para interpretar los estados financieros de
una empresa.
Q Casi todas las decisiones que utilizan
información contable se apoyan en razones
financieras que se concentran en aspectos
específicos de la compañía.
E Q El número de razones financieras que podrían
crearse es prácticamente ilimitado.
C
C
Razones Financieras
Q Indicios razonables.
Q Nos entregan una “pista”.
Q En forma de consenso se señalan seis
grupos:
1. Solvencia a CP = liquidez
2. Eficiencia = Rotación
3. Solvencia a LP = apalancamiento
financiero
4. De Cobertura
E
5. Rentabilidad
C 6. Valor de mercado
C
Razones Financieras
1. RAZONES DE LIQUIDEZ.
• Liquidez se refiere a la rapidez y eficiencia(costos de transacción bajos), con
que un activo se puede intercambiar por efectivo.
• Proporcionan una medida de liquidez, es decir, su capacidad para cumplir
sus obligaciones financieras a tiempo.
• Cuatro razones de liquidez:
a) Razón de Circulante. Razón de liquidez que mide el número de veces
que el activo circulante de una compañía cubre su pasivo circulante.
Razón de circulante = Activos circulantes = 1816 = 1.24x

Pasivos circulantes 1460
E Cuanto más alta sea la razón de circulante, mayor será la capacidad de

la compañía para cumplir con sus obligaciones a corto plazo conforme se
C vencen. Un regla conservadora, dice que una razón de circulante de 2.0
es una meta apropiada para la mayoría de las compañías.
C
Razones Financieras
1. RAZONES DE LIQUIDEZ.
b) Razón de Rapidez(prueba del ácido). Razón de liquidez que mide el
número de veces que una compañía puede cubrir su pasivo circulante( a
corto plazo), empleando su activo circulante (pero sin incluir sus
inventarios, que son menos líquidos).

Activos circulantes - Inventarios 1816 - 661
Razón de rapidez = =
Pasivos circulantes 1460
= 0.79x
E Es deseable una razón de rapidez de al menos 1.0. En promedio, las
compañías S&P 500 tienen una razón de rapidez de aproximadamente

C 0.9.
C
Razones Financieras
1. RAZONES DE LI QUI DEZ.

c) Razón de Cap ital de trabajo. El capital de trabajo neto (diferencia
entre los activos y pasivos circulantes) expresado como una
proporción de las ventas.
Razón de capital de trabajo = AC - PC = 1816 - 661 = 3.1%

Ventas 11,394
El capital de trabajo neto a menudo se considera como una medida de

liquidez.
E
Esta razón muestralacantidaddeliquidezenrelaciónconlasventas.
C
Razones Financieras
1. RAZONES DE LI QUI DEZ.
d) Razón de Efectivo. La proporción del activo de una compañía que se
mantienecomoefectivo.
Razón de efectivo = Efectivo e equivalentes = 215 = 2.0%

Total de activos 11,394
El efectivo y equivalentes (incluye valores comerciables), es el activomáslíquido.
Muestra la proporción de sus activos que una compañía mantiene en la forma más
líquidaposible.
E
C
Razones Financieras
1. RAZONES DE L IQUI DEZ.

EJEM P LO
Con frecuencia se comparan razones de otras compañías en la misma
industria y periodo con la finalidad de juzgar los puntos fuertes y débiles
de una compañía.
ABCCorp. Otrascompañíasdebebidasalcohólicas
Razóndecirculante 1.24x 2.12x
Razónderapidez 0.79x 0.90x
Razóndecapital detrabajo 3.1% 24.0%
E Razóndeefectivo 2.0% 3.0%
C
Razones Financieras
2. RAZONES DE ROTACIÓN DE ACTI VOS.
• Diseñadas para medirlaefectividadconlaqueunacompañíamaneja
susactivos.
• Una empresa enfrenta decisiones fundamentales respecto a cuánto
debe invertir en activos como Cuentas x Cobrar, inventarios y activos
fijos, y luego tiene la responsabilidad de usar de manera efectiva
dichos activos.
• Han surgido varias razones que se concentran en el manejo de
activosespecíficos, además del total de activos.
Rotación de cuentas x cobrar = Ventas a crédito anuales = 11,394 =

E Cuentas x cobrar 650
=17.53x
Mide el número de veces que el saldo de Cuentas x Cobrar “se renueva”
C
durante el año.
C
Razones Financieras
2. RAZONES DE ROTACIÓN DE ACTIVOS.

Días de Venta Pendientes (DVP):
365 Cuentas x cobrar 365

Días de venta pendientes = Rotación de = Ventas a crédito = 17.53 = 20.8
Cuentas x cobrar anuales/365
Muestran aproximadamente cuántos días en promedio se tarda en recaudar las

cuentas por cobrar de la compañía. También se llaman período promedio de
cobranza.
Se puede obtener una imagen más detallada de las cuentas x cobrar preparando
E un programa de antigüedad de las cuentas x cobrar.

ANTIGÜEDAD ENDÍAS CUENTAS PORCOBRAR ($) CUENTAS PORCOBRAR (%)
0-30 $1500 50.0%
C 30-60 900 30.0
60-90 450 15.0
90+ 150 500.0%
C Total $3000 100.0%

Razones Financieras
Razón de Rotación de Inventarios:
Costo de bienes vendidos 6742

Rotación de inventarios = Inventarios = 661 = 10.20x
Buen estimado del número de veces que los inventarios se renuevan físicament e
cada año.
Otra forma de medir la rotación de inventarios es la:
Razón de Días de Venta en Inventario:
365 Inventarios 365

E Días de venta = = = = 35.8 días
en inventarios Rotación Costo de bienes vendidos / 365 10.20
de inventarios
C
El número promedio de días a valor de las ventas que se tiene en inventario.
C C

Razones Financieras
Razón de Rotación de Activo Fijo:
Ventas 11,394
Rotación de activo fijo = = = 1.51x
Activo fijo 7,524
Razón de Rotación del Total de Activos:
Rotación del = Ventas 11,394

= = 1.08x
total de activos Total de activos 10,538
E
Estas dos razones muestran el volumen de ventas generado por cada
C dólar de valor en libros de activos fijos y el total de activos,

respectivamente.
C
Razones Financieras
3. RAZONES DE APALANCAM I ENTO.

• El apalancamiento financiero es el grado que una compañía se
financia con deuda.
• Cuanto más grande sea la deuda, mayor será la posibilidad de que la
compañía tenga problemas para cumplir con sus obligaciones.
• A pesar de lo mencionado, la deuda es una fuente importante de
financiamiento que ofrece una ventaja fiscal considerable porque los
intereses son deducibles de impuestos.
• La deuda también tiene menores costos de transacción y
E
generalmente es más fácil de obtener.
• La deuda afecta la forma en que los depositarios de una compañía
C
soportan el riesgo de ésta.
C
Razones Financieras

RazóndeDeuda:
Razón de deuda = Deuda total = 1d0,538 – 4,620 = 0.56x
Es la fracción del activo de una compañía que se financia con deud a.
Razón de Deuda/Capital:
Deuda total 5,918
Razón deuda/Capital = = = 1.28x
Capital de los accionistas 4,620
Es la cantidad de deuda por dólar de capital .
ElMultiplicadordelCapital:
E Total de activos 10,538

Multiplicador del capital = Capital de los accionistas = = 2.28x
4,620
C
Indica cuánto activo en total tiene la compañía por cada dólar de capit al.
C
Razones Financieras
• Estas tres razones de apalancamiento se utilizan ampliamente.
• Generalizando tenemos:
Razón deuda/Capital Razón de deuda

=
1.0 – Razón de deuda
1.0
Razón deuda/Capital = Deuda/Razón de capital + 1.0 =
1.0 – Razón de deuda
C
Razones Financieras
4. RAZONES DE COBERTUR A.
• Indican el número de veces que una compañía puede “cubrir” o cumplir con
una obligación financiera específica.
Razón de Veces el Interés Ganado:
UAII 1,767
Razón de veces el interés ganado = = = 8.84x
Gasto por intereses 200
Mide el número de veces que la utilidad con que se cuenta para pagar los cargos
por intereses cubre los gastos por intereses de la compañía.
Razón de Cobertura de Cargo Fijo:
Razón de cobertura UAII + pagos por renta 1,767 + 5

E de cargo fijo
=
Gasto por intereses + Pagos por renta
= = 8.64x
200 + 5
C El número de veces que la utilidad antes de intereses, impuestos y pagos

por renta cubren los cargos por intereses y pagos por renta.
C
Razones Financieras
4. RAZONES DE COBERTUR A.
Razón de Cobertura de Flujo de Efectivo:
Razón de UAII + Pagos por renta + Depreciación

=
cobertura de Dividendos de Amortización
flujo de efectivo Pagos Cargos por acciones preferentes de deuda
por renta + + +
intereses
1-T 1-T
Razón de 1767 + 5 + 567

= = 3.01x
cobertura de 0 344
flujo de efectivo 5 + 200 +
1 – 0.4
+
1 – 0.4
Los gastos por renta en 2004 fueron de $5 millones.
La amortización de deuda en 2004 fue de $344 millones. La tasa de impuesto marginal es del 40%.
E
El número de veces que las obligaciones financieras (para el interés, los
pagos del principal, los dividendos de acciones preferentes y los pagos por
C concepto de renta), son cubiertas por las utilidades antes de intereses,
impuestos, pagos por renta y depreciación.
C
Razones Financieras
5. RAZONES DE R EN TABI LI DAD.

• Se concentran en la efectividad de la compañía para generar utilidades.
• Reflejan el desempeño operativo, el riesgo y el efecto del apalancamiento.
El Margen de Utilidad Bruta:
Margen de Utilidades Brutas Ventas –Costo de bienes vendidos 4,652

= = = = 40.8%
utilidad bruta Ventas Ventas 11,394
Es la cantidad de cada dólar de ventas que queda después de pagar el

costo de ventas.
El Margen de Utilidad Neta:
Margen de 994
E
Utilidad neta después de partidas extraordinarias
utilidad neta= Ventas
=
11,394
= 8.7%
C Es la fracción de cada dólar por ventas que queda después de pagar todos
los gastos.
C
Razones Financieras

El Rendim iento sobre el Activo(R SA):
Utilidad neta 994

RSA = ROA = = = 9.4%
Corresponde al margen de utilidad neta, excepto que la utilidad

neta se expresa como una proporción del total de activos.
Representa los resultados combinados de operación y
financiamiento.
El Poder para Obtener Ganancias:
Poder para obtener UAII 1767

E ganancias
=
Total de activos
=
10,538
= 16.8%
C Representa los resultados operativos “brutos”.
C
Razones Financieras

El Rendim iento sobre el Capital(R SC):
Ganancias disponibles para las acciones

comunes antes de partidas extraordinarias 994
RSC = ROE = = = 21.5%
Capital de los accionistas comunes 4,620
Es el rendimiento del capital de los accionistas comunes. Donde el capital

de los dueños incluye las acciones comunes (según su valor nominal), el
excedente de capital y las ganancias retenidas.
Indica las utilidades residuales de la compañía como una proporción de
E valor en libros del capital de los accionistas comunes.
C
Razones Financieras
6. RAZONES DE VALOR DE MER CADO.
La Razón P recio/ Utilidad(P/ U):
Precio en el mercado de una acción 58.50

P/U = = = 16.8x
Utilidad por acción 3.48
Es el precio en el mercado de una acción común dividido entre las utilidades

por acción (UPA). Las utilidades negativas hacen que las UPA sean
negativas, lo que a su vez hace que P/U sea negativa.
El Rendim iento de Ganancias:
E Rendimiento Utilidad por acción 3.48

de = = = 5.95%
Precio en el mercado de una acción 58.50
ganancias
C
Es otra forma de presentar la misma información. Se trata del recíproco.
C
Razones Financieras
6. RAZONES DE VALOR DE MER CADO.
Rendim iento de Dividendos:
Rendimiento de Dividendo por acción 1.20

= = = 2.05%
dividendos Precio en el mercado de una acción 58.50
La decisión de pagar dividendos en efectivo es básicamente una decisión

entre repartir las ganancias entre los propietarios o reinvertir el dinero en la
compañía.
La Razón Mercado a Libros:
E Razón mercado a Precio de una acción en el mercado 58.50

= = = 3.62x
libros Valor en libros de una acción 16.17
C
Es un indicador muy burdo del desempeño histórico de una compañía.
C
Análisis Du Pont*
Se debe analizar el ROA de una empresa en

términos de “margen” y “rotación”, porque cada
uno de ellos desempeña un importante papel en
su contribución a la rentabilidad.
Util.Neta Util.Neta Ventas
ROA *
Act.Total Ventas Act.Tital
ROA M argen * Rotación

E
C
*Análisis desarrollado y utilizado por Du Pont Corporation.
C
Análisis Du Pont*
ROA M arg en * Rotación
El “margen” mide la utilidad que se gana por cada

dólar de ventas, pero ignora la cantidad de activos
que se utiliza para generarlas.
El ROA reúne estos dos componentes y demuestra

que la deficiencia de una de las razones lo
reducirá.
E
C
C
Análisis Du Pont*
Si la empresa se financia exclusivamente con

acciones comunes, el rendimiento sobre el capital
equivaldría al de la inversión.
ROE ROA
E
C
C
Análisis Du Pont*
M ultiplicador del capital, se utiliza para

mostrar la forma en que emplear deuda en los
activos financieros afecta el ROE.
Act. Totales
Multiplicador del capital
Capital Contable
C
C
Análisis Du Pont*
ROE M arg en * Rotación * Multiplicador
ROE ROA* Multiplicador
Utilizar deuda, mejora el rendimiento sobre el

capital (ROE), pero también eleva el riesgo: el
resultado más probable es una baja del precio de
las acciones en relación con otras empresas
E
similares en el sector.
C
C
Análisis Du Pont*
Utilidades
netas
Margen neto
divididas entre
Estado de
Ventas resultados
multiplicado
ROA por
Ventas
Rotación de
divididas entre
activos totales
Activos totales
ROE multiplicado
por
Pasivos
totales
Activos totales Balance
más general
E MAF Patrimonio
dividido entre
C Capital accionista
C
Administración
UNDAC 3 Financiera
Indicadores
financieros claves
para la medición
del desempeño y la
creación de valor
E
en la empresa
C
C
Cómo modificar los datos contables
Los EEFF están destinados para los acreedores

y para los recaudadores de impuestos que para
los ejecutivos y analistas de acciones.
No olvidemos que las
empresas tienen
distintas:
•Estructuras financieras.
E
•Activo operativo.
C •Problemas financieros.
C
Activo Total = Activo Operativo y No Operativo
1.ActivoOperativo: 2.ActivoNoOperativo:
necesario para que el * Efectivo + VN, por encima
negocio funcione.
del nivel que requieren las
* Efectivo actividades normales.
*CxC * Inversión, en subsidiarias;

terrenos destinados a un
* Inventario uso futuro.
E
* Activo fijo * Otros activos no
C esenciales.
C
Activo Total = Activo Operativo y No Operativo
1.ActivoOperativo: Capital de trabajo operativo:
se divide en: activos circulantes destinado a las
operaciones.
* Capital de trabajo
(AC operativo). Capital de trabajo neto operativo:
es el CT adquirido con fondos de
* Activo fijo (Activo LP
los inversionistas (acreedores y
operativo, ejm: planta y accionistas)
equipo).
E CTN operativo = AC operativo – PC que no devenga intereses
C CTN operativo = [Cash + CxC + Inv] – [CxP + Pas. Acum.]
Capital total operativo = CTN operativo + Activo LP operativo

C
Tiendas del Centro - Balance General al 31 de diciembre (millones de dólares)
ACTIVO 2016 2015 PASIVO Y CAPITAL CONTABLE 2016 2015
Efectivo 10 15 Cuentas x pagar 60 30
VN - 65 Docum x pagar 110 60
Cuentas x cobrar 375 315 Pasivos acumulados 140 130
Inventarios 615 415 Total PC 310 220
Total AC 1,000 810 Bonos a LP 754 580
Planta y equipo netos 1,000 870 Total Pasivo 1,064 800
Acc Preferentes (400,000 acciones) 40 40
Acc Comunes (50'000,000 acciones) 130 130
Utilidades retenidas 766 710
Total Capital 896 840
Total activo 2,000 1,680 Total pasivo y capital contable 2,000 1,680
C
Tiendas del Centro - E/R en el año que terminó el 31/12 (mill de dólares)
2016 2015
Ventas netas 3,000.00 2,850.00
Costos de ventas 2,616.20 2,497.00
EBITDA (UAIIDA) 383.80 353.00
Depreciación 100.00 90.00
Amortización - -
EBIT (UAII o Utilidad Operativa) 283.80 263.00
Intereses 88.00 60.00
EBT (UAI) 195.80 203.00
Impuestos (28%) 78.32 81.20
Utilidad neta antes de Div Preferentes 117.48 121.80
Dividendos preferentes 4.00 4.00
Utilidad neta 113.48 117.80
Dividendos Comunes 57.50 53.00
55.98 64.80
E
Adición a utilidades retenidas
Datos por acción:

Precio de acciones comunes 23.00 26.00
C UPA = Util neta/N°Acc Com 2.27 2.36
DPA = Div pagados/N° Acc Com 1.15 1.06
VLPA = Capital común/N°Acc Com 17.92 16.80
C FEPA = (Util neta + dep + amortiz)/N°Acc Com 4.27 4.16

Ejemplo: Tiendas del Centro
CTN operativo = [Cash + CxC + Inv] – [CxP + Pas. Acum .]
CTN operativo2016 = [$10 + 375 + 615] – [60 + 140] = $800
Capital total operativo* = CTN operativo + A ctivo LP operativo
Capital total operativo2016 = $800 + $1,000 = $1,800
CTN operativo2015 = $585 Capital total operativo2015 = $1,455
E La empresa aumentó su capital en $345 millones (1800-

1455) durante 2016. Además la mayor parte del
C incremento se destinó al capital de trabajo, que creció $215
millones (800-585).
C *Capital total operativo = Capital de operación neto total = capital de operación = activo de operación neto y capital
CTN operativo2016 = $800

CTN operativo2015 = $585
Capital total operativo2016 = $1,800
Capital total operativo2015 = $1,455
Este aumento de 36.75% en el CTN operativo, cuando las ventas

crecieron apenas 5%, debería hacer “sonar campanas de alerta”
en su cabeza:
E ¿Por qué la empresa vinculó tanto efectivo adicional al CT?
¿se mueven los inventarios?
C
¿las C x C no se recaudan y por tanto se acumulan?
C
CTN operativo = [Cash + CxC + Inv] – [CxP + Pas. Acum .]
Capital total operativo* = CTN operativo + A ctivo LP operativo
El CTO se da a partir del activo y el pasivo de operación. Luego,

también se puede calcular el CTO, partiendo de los fondos
procedentes de los inversionistas, así:
Capital total operativo* = Doc x P + Bonos LP + Acc Pref + Acc Com
Capital total operativo2015 = 60 + 580 + 40 + 840 – 65 = $1,455

E
Capital total operativo2016 = 110 + 754 + 40 + 896 – 0 = $1,800
C
C
*Capital total operativo (CTO) = Capital de operación neto total = capital de operación = activo de operación neto y capital

Utilidad Operativa neta después de impuestos (NOPAT)
Utilidad que una empresa generaría en caso de no
tener deuda ni activos no operativos.
NOPAT = EBIT (1 – t)
t = tasa tributaria
NOPAT2016 = $283.8 (1 – 0.28) = $204.3

La empresa generó con sus operaciones un NOPAT de $204.3 millones
E en 2016 mayor a la cifra generada en 2015, que alcanzó $157.8
millones. Sin embargo el E/R muestra que las UPA disminuyeron entre
C 2015 y 2016. Esta disminución fue causada a un aumento de los gastos
por intereses, no a una reducción de la utilidad operativa.
C NOPAT = Net Operating Profit After Tax

Utilidad Operativa neta después de impuestos (NOPAT)
NOPAT2016 = $283.8 (1 – 0.28) = $170.3
NOPAT2015 = $263.0 (1 – 0.28) = $157.8

Más aún, los B/G indican que la deuda creció entre 2015 y
2016, ¿pero a qué se debió esto último?.
La explicación es que la inversión en capital operativo
E aumentó demasiado en ese lapso y que el incremento fue
financiado principalmente con endeudamiento.
C
C
Flujo de Caja Libre (FCL)
Efectivo verdaderamente disponible para distribuirlo
entre todos los inversionistas, después que la empresa
realizó sus inversiones en activo fijo, en productos
nuevos y en el capital de trabajo necesario para sostener
las operaciones.
El valor de las operaciones depende del FCL que se
prevea para el futuro, definidos como NOPAT menos la
inversión en el capital de trabajo y en los activos fijos
E
que sostienen a la empresa.
C El FCL es más útil al estimar el valor de un proyecto o de
una empresa.
C
Como señalamos, la empresa tuvo $1,455 millones de capital de

operación neto total, al término de 2015 y $1,800 millones al final
de 2016. Por tanto, durante 2016 realizó una inversión neta en
capital operativo de:
Inversión neta en capital operativo = 1,800 – 1,455 = $345 mill
FCL = NOPAT – inversión neta en capital operativo

E
FCL2016 = $170.3 – $345 = –$174.7 millones
C
El AF creció de $870 a $1,000 (creció $130). La empresa tomó
$100 de depreciación, de manera que su inversión bruta en AF
fue $130+100 = $230. Esta información nos permite calcular la
inversión bruta en capital operativo :
Inversión bruta en capital operativo = $345 + $100 = $445 mill
FCL = (NOPAT + Depreciación y Amortización) – (inversión bruta

en capital operativo)
E FCL2016 = ($170.3 + 100) – $445 = –$174.7 millones
C Flujo de Caja Operativo (FCO) = NOPAT + depreciación y amortización

FCO = $170.3 + $100 = $270.3
C
En 2016, el Flujo de Caja Libre fue:
FCL = FCO – inversión bruta en capital operativo
FCL = $270.3 – $445 = –$174.7 millones
Aun cuando la empresa tenga un NOPAT positivo, su elevada

inversión en el capital operativo generó un FCL negativo. Como
éste es el que está disponible para distribuirlo entre los
E inversionistas, no sólo no quedó nada para ellos sino que
contribuyeron con más fondos para que la empresa sobreviviera.
C Aportaron como deuda la mayor parte del dinero que se requería.
C
¿Siempre es malo el FCL negativo?
No necesariamente. Depende de “por qué fue negativo”. Si fue negativo

porque el NOPAT también lo era, será malo, pues probablemente la
empresa enfrente problemas operativos.
Una excepción la constituyen las empresas que inician actividades o las
que incurren en fuertes gastos para lanzar una nueva línea de
productos.
E Por otra parte, muchas empresas de crecimiento rápido tienen un
NOPAT positivo y un FCL negativo debido a las inversiones en el activo
C de operación necesario para apoyar el crecimiento. Un crecimiento
rentable no tiene nada de malo, aun cuando a CP genere FCL negativos.
C
Rendimiento sobre el capital invertido (ROIC)
Una manera de saber si un crecimiento es rentable consiste en examinar
el RO IC (Return On Invested Capital):
ROIC = NOPAT / Capital total operativo

El ROIC es una medida de desempeño que indica cuántos NOPAT
genera un dólar del capital operativo.
Si: ROIC > WACC => la em presa estará agregando valor

E
ROIC2016 = $170.3 / $1,800 = 0.09461 = 9.46%
C
C
Valor de Mercado Agregado (MVA) y Valor
Económico Agregado (EVA)
Hasta ahora no hemos considerado el precio de
las acciones. El análisis financiero ha diseñado dos
parámetros del desempeño: MVA y EVA.
Valor de Mercado Agregado (MVA, Market Value Added)
El objetivo principal de las empresas es maximizar la

riqueza de sus accionistas. Al hacerlo evidentemente
benefician a todos los interesados en ella, además de
E que contribuyen a garantizar que los recursos escasos
sean asignados eficientemente y esto favorece a la
C
economía.
C
Valor de Mercado Agregado (MVA)
La riqueza de los interesados se maximiza

profundizando al máximo la diferencia entre el valor
de mercado de las acciones y el capital social aportado
por ellos. A la diferencia se le conoce como valor de
mercado agregado (MVA):
MVA = valor de mercado de las acciones – capital social aportado
E MVA = (acciones en circulac)(precio de la acción) – capital común
C
Valor de Mercado Agregado (MVA)
Ejem plo: Coca-Cola
En marzo de 2014 su valor de mercado total fue de $123,000

millones, mientras que su B/G mostró que los accionistas habían
aportado apenas $14.1 mil millones.
Por tanto, su MVA fue $123.0 – $14.1 = $108.9 mil millones
Esta cifra representa la diferencia entre el dinero que los

E accionistas habían invertido en ella desde su fundación – incluidas
las utilidades retenidas – en comparación con el efectivo que
C recibirán en caso de venderla.
C
Valor Económico Agregado (EVA, Economic Value Added)
Es una estimación de la verdadera utilidad económica de un
negocio durante el año y se distingue claramente de la utilidad
contable.
Representa el ingreso residual después de deducir el costo de
todo el capital, incluido el capital social; en cambio, la utilidad
contable se determina sin imponer un cargo.
EVA mide hasta qué punto la empresa ha incrementado el valor
E de los accionistas. Es un criterio útil para juzgar el desempeño de
los gerentes en todos los niveles de la organización.
C EVA = (ROIC – WACC) * Capital operativo
C
Valor Económico Agregado (EVA, Economic Value Added)
EVA = NOPAT – (Capital total operativo * WACC)
C
UNDAC
¡Eternamente
Agradecido!
E [email protected]
[email protected]
C

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UNDAC

¿Cómo harían para conocer a Nancy sin

E Video: Pensamiento Estado de

Activo = Pasivo + Patrimonio + Resultado

… estandarizar la información contable de la

… los EEFF son una importante y relevante fuente

… los EEFF de una empresa proporcionan

< la magnitud de su nivel de la inversión en

El objetivo de brindar información para la toma de

<… pertenece exclusivamente a la empresa. Es una realidad

Son los atributos que hacen que la información que

Activo • Estado en donde

Pasivo •Patrim onio:

Estado de Ganancias y P érdidas

Estado de Ganancias y P érdidas Las cuentas

Q Identifica fortalezas y debilidades de una

¿Cómo financia la empresa sus activos?

¿Financiamos los activos con deuda o con capital

E ¿Están recibiendo los propietarios (accionistas)

C Copyright © por Carlos Agüero

Dr. Edgar Cóndor Capcha

C Copyright © por Carlos Agüero

Dr. Edgar Cóndor Capcha

C Copyright © por Carlos Agüero

Dr. Edgar Cóndor Capcha

Q Com pañía A es BankAmerica. Tiene una inversión

Q Com pañía B es el FPL Group. Considerable inversión

Q Compañía C es J.C. Penney. Al ser una empresa

Q Com pañía D es Merck & Co. Esta en un negocio más

Estado de Resultados de ABC Corporation (millones de dólares, excepto

C Copyright © por Carlos Agüero

Dr. Edgar Cóndor Capcha

2004 2003 2002

Dr. Edgar Cóndor Capcha

Q La estandarización del E/R y el B/G, haciéndolos que

Q En estos estados se selecciona un año base común,

Q Una razón financiera es una cantidad dividida

Razón de circulante = Activos circulantes = 1816 = 1.24x

E Cuanto más alta sea la razón de circulante, mayor será la capacidad de

b) Razón de Rapidez(prueba del ácido). Razón de liquidez que mide el

número de veces que una compañía puede cubrir su pasivo circulante( a

corto plazo), empleando su activo circulante (pero sin incluir sus

inventarios, que son menos líquidos).

E Es deseable una razón de rapidez de al menos 1.0. En promedio, las

compañías S&P 500 tienen una razón de rapidez de aproximadamente

1. RAZONES DE LI QUI DEZ.

Razón de capital de trabajo = AC - PC = 1816 - 661 = 3.1%

El capital de trabajo neto a menudo se considera como una medida de

1. RAZONES DE LI QUI DEZ.

d) Razón de Efectivo. La proporción del activo de una compañía que se

Razón de efectivo = Efectivo e equivalentes = 215 = 2.0%

El efectivo y equivalentes (incluye valores comerciables), es el activomáslíquido.

1. RAZONES DE L IQUI DEZ.

Rotación de cuentas x cobrar = Ventas a crédito anuales = 11,394 =

2. RAZONES DE ROTACIÓN DE ACTIVOS.

365 Cuentas x cobrar 365

Muestran aproximadamente cuántos días en promedio se tarda en recaudar las

E un programa de antigüedad de las cuentas x cobrar.

Dr. Edgar Cóndor Capcha

Razón de Rotación de Inventarios:

CxC Inversión, en subsidiarias;