Tema 8 - Administración de Capital de Trabajo

Finanzas
Corporativas
Tema 8.
Administración de capital
de trabajo
Introducción
Por capital de trabajo se entiende a la diferencia

resultante de los activos financieros menos los
pasivos financieros. La administración de estos
rubros es a lo que se refiere la administración
financiera a corto plazo o administración de capital
de trabajo.
Los flujos de efectivo que ingresan o salen de la

empresa en un término menor a un año, están
relacionados con decisiones financieras a corto
plazo.
Las compras de materia prima para operar, la

inversión de excedentes, el manejo de inventarios y
el pago a proveedores, son operaciones que se dan
en la empresa, las cuales requieren administración.
Las siguientes son algunas de las preguntas que se

debe hacer todo administrador financiero para
poder maximizar el valor de la empresa
administrando el capital de trabajo:
¿Cuál sería el nivel óptimo de efectivo disponible?
¿En dónde, cuánto tiempo y en qué condiciones

debo invertir los excedentes de efectivo?
¿Cuánto crédito le debo de dar a los clientes y

bajo qué condiciones?
¿Cuánto debo de pedir de inventario?
¿Debo de pagar a mi proveedor aprovechando un

descuento por pronto pago o saldar la deuda
hasta el término del plazo a pagar?
En el presente tema se brindará información para

contestar dichas preguntas.
Finanzas Corporativas
Derechos de Autor Reservados. ENSEÑANZA E INVESTIGACIÓN SUPERIOR A.C. (UNIVERSIDAD TECMILENIO®). 01
Explicación
8.1 Políticas de capital de trabajo
Por capital de trabajo se entiende a la diferencia resultante de los activos financieros menos los pasivos
financieros. La administración de estos rubros se refiere a la administración financiera a corto plazo o a la
administración de capital de trabajo.
Entonces las políticas de capital de trabajo serán las que se relacionen con los niveles de efectivo, inversiones
temporales, cuentas por cobrar, pasivos y la forma en que serán financiados.
El ciclo de conversión de efectivo
El proceso de administración de capital de trabajo es compilado en el modelo del ciclo de conversión de efectivo,
que determina el tiempo desde que la empresa efectúa los pagos o invierte en la fabricación de unidades para tener
en inventario hasta que recibe el efectivo después de venderlas y cobrarlas.
La fórmula es como sigue:
Ciclo de conversión Días cuentas Días cuentas

Días inventarios por cobrar
de efectivo por pagar
365 días / rotación de inventarios

Días
inventarios
Rotación de inventarios Costo de ventas
Inventarios promedio
365 días / rotación de cuentas por cobrar

Días
cartera
Rotación de cuentas Ventas a crédito
por cobrar
Cuentas por cobrar
promedio
Días 365 días / rotación de cuentas por pagar

cuentas
por pagar Rotación de cuentas Costo de ventas
por pagar
Cuentas por cobrar
promedio
Para definir las políticas de capital de trabajo hay que
mar en cuenta dos aspectos:
La proporción de activos circulantes que tiene la

empresa en relación a sus ingresos operativos.
La proporción de deuda a corto y largo plazo.
Políticas relacionadas con la inversión en

activos circulantes
Dentro de las políticas referentes a la proporción de

inversión de activos circulantes podemos citar:
Como política flexible
Tener saldos holgados disponibles de efectivo e

inversiones temporales.
Tener una cantidad holgada disponible de

inventarios.
Otorgar de forma muy frecuente y holgada crédito

para elevar el nivel de ventas, lo que daría como
resultado una cantidad considerable en cuentas por
cobrar.
Como política restrictiva
Tener saldos bajos de efectivo e inversiones

temporales.
Tener una cantidad mínima disponible de inventarios.
No otorgar crédito en las ventas, lo que daría como

resultado no tener cuentas por cobrar.
Si el nivel de inversión es muy bajo se generan costos

por faltantes, y si es muy alto se generan costos por
mantener.
Costos por faltantes:
Cuando una empresa se queda sin efectivo se ve

obligada a vender títulos o pedir prestado, con una
tasa no necesariamente atractiva.
Costo de transacción por colocar un pedido.
Costo por ventas perdidas. Podemos concluir que una política agresiva tiene una
mayor proporción de pasivos a corto plazo que una
Costos por mantener: conservadora.
Como la tasa de rendimiento que se obtiene en la Al establecerse algún enfoque deben analizarse las
inversión de activos circulantes es muy baja en ventajas y desventajas del financiamiento a corto
comparación con otros activos, se genera un costo plazo, las cuales son:
de oportunidad.
La deuda a corto plazo se puede adquirir de forma
El costo de conservar el valor económico de activos más rápida que una de largo plazo.
como inventarios.
La deuda a largo plazo puede contener cláusulas
que restrinjan en el futuro las operaciones de la
Para determinar un nivel óptimo en la estructuración
empresa a la cual se le otorga el financiamiento.
de la política de activos circulantes es necesario
establecer un equilibrio entre los dos tipos de políticas. Las tasas de interés son menores en la deuda a
corto plazo.
Políticas de financiamiento de activos circulantes
La deuda a corto plazo expone a la empresa a un
Muchas de las empresas tienen recurrencia estacional, mayor riesgo de financiamiento debido a que sus
cíclica o ambas en sus ventas y, por lo tanto, en su gastos financieros son menos estables y pueden
capital de trabajo. Sin embargo, los niveles de activos fluctuar de forma considerable.
circulantes no caen a cero, por ello se tiene un nivel en
estos rubros que son permanentes. Por lo tanto, en los Si una empresa cree que su necesidad de
niveles de activos circulantes existe una parte financiamiento es cíclica y descenderá en el futuro
en forma considerable debe considerar el
permanente y otra temporal.
financiarse con deuda a corto plazo, debido a su
flexibilidad.
La forma en que se administran los activos circulantes
permanentes y temporales es lo que conocemos
como política de financiamiento de activos
circulantes. Para esto existen tres enfoques:
Enfoque de conciliación de vencimientos:

En el que se deben de sincronizar la recuperación de
activos circulantes con el pago de los pasivos a
corto plazo.
Enfoque agresivo:
Financia todos sus activos circulantes temporales
con deuda a corto plazo no espontánea, parte de su
activo circulante permanente y todo su activo fijo
con deuda a largo plazo, capital contable y pasivo a
corto plazo espontáneo y el resto de activo
circulante permanente con crédito a corto plazo, no
espontáneo.
Enfoque conservador:
Parte o todo el activo circulante, más los activos
circulantes permanentes y los activos fijos son
financiados por pasivo circulante espontáneo,
deuda a largo plazo y capital.
8.2 Administración de activos
a corto plazo
Administración del efectivo
El manejo de efectivo es una de las áreas más

delicadas de la empresa, ya que de no administrarse
correctamente se generan problemas de liquidez, lo
que desemboca en problemas financieros y de
solicitudes de crédito prevenibles.
En general las razones por las que un negocio debe

de tener efectivo, son las siguientes:
Para el cobro y pago de operaciones recurrentes

del negocio, el cual es conocido como saldos de
transacciones.
Saldos compensatorios para cubrir costos como

cámaras de compensación, etc.
Para disminuir el riesgo de no contar con

suficiente efectivo para cubrir los pagos, se
requiere un saldo precautorio.
Por último, un saldo especulativo, el cual se puede

tener con la finalidad de aprovechar
oportunidades de compra con grandes
descuentos, etc.
Para tener una adecuada administración del efectivo

es de vital importancia contar con una estimación de
flujos. Por lo tanto, al momento de planear, el
responsable de la administración de tesorería y
crédito necesitará indispensablemente el pronóstico
de ventas, el cual será enfocado en las ventas
futuras proyectadas, así como los activos y el
financiamiento necesarios para respaldar las ventas.
Además, es necesario el plan de cobranza para la
administración del flujo de efectivo.
En el siguiente ejemplo se muestra la elaboración de

un presupuesto de ventas en donde se estipula que
las unidades demandadas tendrán una tendencia
estacional. La información necesaria para
determinar las ventas totales por trimestre se detalla
a continuación:
Primer trimestre: 1000 unidades. Cuarto trimestre: 1200 unidades.
Segundo trimestre: 1800 unidades. El precio de venta del producto es de $150.00.
Tercer trimestre: 2000 unidades.
Presupuesto de ventas
Al 31 de diciembre, 20XX
Trimestres
1 2 3 4 Año Fiscal
Ventas esperadas 1000 1800 2000 1200 6000
Precio por unidad $150 $150 $150 $150 $150
Total de ventas $150,000 $270,000 $300,000 $180,000 $900,000
Algunas de las funciones que realizan los Planeación y análisis financiero.

administradores de la tesorería y crédito son:
Reportes fiscales.
Elaboración de presupuestos de capital.
Administración de pensiones.
Contabilidad de costos.
Actividades de control interno.
Administración de efectivo bancarias.
Administración del riesgo.
Administración de costos de inversión.
Preparación de estados de flujos.
Procesamiento de datos.
Planeación y análisis.
Administración de crédito.
Proyecciones fiscales.
Desembolso de dividendos por pagar y cobrar.
En general, la planeación financiera expresa la forma en que se deben cumplir los objetivos financieros. Un
plan financiero es la declaración de lo que se pretende hacer en un futuro. Con la incertidumbre actual, las
decisiones requieren de mucha anticipación para su puesta en marcha. Los objetivos de la planeación
financiera son:
Definir anticipadamente Buscar el mejor

las necesidades rendimiento y máxima
Minimizar el riesgo económicas y su seguridad financiera
correcta aplicación.
La planeación financiera determina las mejores administrados. Las empresas calculan sus
opciones y recursos de que se dispone, necesidades netas de tesorería de la siguiente
considerando factores como el tiempo, la actividad forma:
que se realiza, el riesgo y factores de crecimiento e
inversión. Además, es una parte importante de las Previendo los cobros de cuentas a cobrar.
operaciones de la empresa, porque proporciona
esquemas para guiar, coordinar y controlar las Añadiendo otras entradas.
actividades de esta con el propósito de lograr sus
objetivos. Restando todas las salidas de tesorería.
La planificación financiera a corto plazo está Si el saldo de tesorería es insuficiente para cubrir día
relacionada con la gestión de los activos y pasivos a día las operaciones y proporcionar un
circulantes. amortiguador frente a las contingencias, se
necesitará encontrar una fuente de financiamiento
La administración del efectivo y de los valores adicional. En este caso, puede ser lógico aumentar
negociables es una de las áreas más importantes de el financiamiento a largo plazo si el déficit es amplio
la administración del capital de trabajo. Como y permanente; sin embargo, se puede elegir entre
ambos son los activos más líquidos de la empresa, una variedad de fuentes de financiamiento a corto
pueden constituir a la larga la capacidad de pagar plazo.
las cuentas en el momento de su vencimiento. En
forma colateral, estos activos líquidos pueden Generalmente, además de los costos explícitos por
funcionar también como una reserva de fondos para intereses, en el financiamiento a corto plazo hay
cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo así costos implícitos. El directivo financiero tiene que
el riesgo de una crisis de solvencia. elegir la combinación de financiamiento que tenga el
costo más bajo, y que deje a la empresa suficiente
Para que una empresa tenga una buena salud flexibilidad para cubrir contingencias.
financiera es necesario que los flujos de caja sean
positivos, es decir, que sus cobros resulten En general, al momento de planificar a corto plazo,
superiores a los pagos. El financiamiento externo el administrador financiero deberá analizar las
debe además ser bien financiado y controlado. consecuencias de diferentes hipótesis sobre
necesidades de tesorería, tipos de interés, límites en
El punto de partida para la planificación financiera a la financiación mediante determinadas fuentes,
corto plazo es la estimación de las fuentes y los etcétera.
usos de tesorería. La tesorería es el lugar donde la
moneda o instrumentos de alto valor monetario son
¿Dónde
estamos?
Identificar objetivos de la empresa
Planeación financiera Análisis y diferencias entre estos objetivos y

a corto plazo la condición financiera actual de la empresa.
Informe de las acciones necesarias para que

la empresa logre sus objetivos financieros.
¿A dónde
queremos ir?
Administración del crédito
Uno de los factores que afectan a las ventas son las políticas de crédito, los elementos que incluye son:
Estándares de crédito: Son los requisitos del cliente para ser sujeto de crédito.
Términos de crédito: Son las condiciones de ventas a crédito, las cuales contemplan los conceptos de
periodo de crédito y descuentos por pronto pago.
Políticas de cobro: Son el establecimiento de los procedimientos de cobranza.
Para un correcto seguimiento de la cobranza se debe de contar con un reporte que muestre el periodo
promedio de cobro y el calendario de vencimientos de la cartera.
Administración de inventarios
Existen diferentes tipos de inventarios:
1 Inventario de
materia prima
2 Inventario de
productos en proceso
3 Inventario de
producto terminado
La administración de inventarios debe de tener como objetivo el manejar dicho rubro con el menor costo
posible, procurando alcanzar el nivel óptimo de inventarios en donde se pretende manejar de forma adecuada
los siguientes costos:
Costos totales de manejo, es en proporción a la cantidad promedio de inventarios y se asocian a las

erogaciones hechas para mantener un inventario.
Costos totales de pedido, son los costos de colocar y realizar requisiciones de inventario.
Lo anterior se puede apreciar en lo siguiente:
Costos del inventario

Total de costos del inventario = Costos de manejo + Costos del pedido
Costos de manejo Unidades promedio Costos por Números

por unidad en inventario pedido de pedido
TIC = (C X PP) x (Q/2) + O x (T/Q)
C = Costos de manejo por porcentaje (expresada como decimal) del precio de

compra de cada artículo del inventario.
PP = Precio o costo de compra por unidad.
Q = Número de unidades compradas en cada pedido.
T = Demanda total del número de unidades vendidas por periodo.
O = Costos fijos por pedido.
Esta decisión no es suficiente, ya que hay que determinar la cantidad óptima de material en el año que genere
el menor costo total de inventario. Esto se puede determinar con la siguiente fórmula:
2*0*T
Cantidad económica del pedido = EOQ =
c * PP
A continuación se presenta un problema en donde se determina la cantidad óptima de pedido, así como una
tabla con costos con base en diferentes cantidades de pedido:
T = 120,000 batas por año. 120000

C = 25% del valor del inventario. 20%
PP = $120 por playera. $120.00
O = $2,500 por pedido. $2,500.00
2*0*T
Cantidad económica del pedido = EOQ =
c * PP
2 * 2500 * 120000
Cantidad económica del pedido = EOQ = = 5000
.20 * 150
TIC = (.20 X $120) X (5000/2) + $2,500.00 X (12000/5000)
Total de costo de inventarios (TIC) = $60,000.00 + $60,000.00 = $120,000.00
La siguiente tabla muestra que la cantidad óptima a pedir son 5000 batas, pues genera el menor costo posible.
# de pedidos Total de costos Total de costos Total de costos

Cantidad del pedido de manejo de inventario
3000 40 $100,000.00 $36,000.00 $136,000.00
4000 30 $75,000.00 $48,000.00 $123,000.00
4800 25 $62,500.00 $57,600.00 $120,100.00
5000 24 $60,000.00 $60,000.00 $120,000.00
6000 20 $50,000.00 $72,000.00 $122,000.00
10000 12 $30,000.00 $120,000.00 $150,000.00
20000 6 $15,000.00 $240,000.00 $255,000.00
120000 1 $2,500.00 $1,440,000.00 $1,442,500.00
8.1 Políticas de capital de trabajo
En general, el pasivo a corto plazo se obtiene de
forma más rápida y con términos más flexibles que
la deuda a largo plazo. Es de gran importancia para
el departamento de Finanzas el buen manejo de
estos rubros. A continuación se analizarán algunas
fuentes de financiamiento a corto plazo.
Cuentas por pagar (crédito comercial)
Los negocios que realizan compras aprovechando

un financiamiento, por ejemplo, de sus proveedores
(crédito comercial). Esta se considera una fuente
espontánea de financiamiento por originarse de la
operación normal de negocio.
Parte de la administración de este rubro es la

evaluación de las políticas comerciales que se
refieren a términos de crédito otorgados por los
proveedores.
Parte de la administración de este rubro es la

evaluación de las políticas comerciales que se
refieren a términos de crédito otorgados por los
proveedores.
Un ejemplo sería:
3%/10, neto/ 30.
Los primeros 10 días tiene un financiamiento sin

costo.
Del día 11 al 30 tiene un financiamiento con costo.
Quiere decir que, si se paga dentro de los primeros

10 días a partir de la fecha de la factura, el
proveedor otorgará un 5% de descuento sobre el
monto total y si no lo aprovecha tiene hasta 30 días
después para pagar el monto de la factura sin
descuento.
Si la factura fuese de $1000.00 pesos, entonces el Saldo compensatorio
costo sería:
El banco muchas veces pide que se mantenga un
$30.00/$970.00 = 0.315789 = 3.15789% saldo promedio en una cuenta de cheques,
tomando como base un porcentaje del préstamo.
Este sería el costo por utilizar los fondos por un
periodo de 20 días más de los 10 que se daban con Línea de crédito revolvente
un pago de $970.00, es decir, que el proveedor está
cobrando $30.00 pesos por el financiamiento. Es un crédito en donde se establece un monto
máximo del cual el solicitante puede disponer y que
Para anualizar la tasa es necesario determinar el al pagar dicha disposición se restablece el monto
número de periodos de 20 días en 1 año. total a disponer.
360/20 = 18
Por lo tanto, para calcular la tasa de interés simple

se realiza la siguiente operación:
3.15789 * 18 = 56.84211%
El costo efectivo anual que resulta al financiarse no

aceptando el descuento por pronto pago sería:
(1 + 0.315789)^18 = 1.75002586 -1 = 75.002589%
La decisión a tomar sería que pague hasta el día 30,

si el financiamiento para pagar de forma pronta
fuese mayor al 75%.
Préstamos bancarios a corto plazo
Algunos de los préstamos a corto plazo que otorgan

los bancos son por medio de pagarés a 90 días, al
final de este periodo se debe de pagar o de renovar.
Pagaré
Al ser aprobado un préstamo, el solicitante debe

firmar un pagaré que contenga los siguientes datos:
Monto del préstamo.
Tasa de interés.
Calendario de pagos.
Garantías.
Cierre
La administración de efectivo involucra el cobro y
desembolso eficiente del efectivo dentro de la
empresa. Por lo general, en una compañía, el depar-
tamento que administra el flujo de efectivo y
créditos es denominado Tesorería.
La principal función del tesorero dentro de la

empresa es la correcta utilización y administración
del efectivo, además es el responsable de elaborar
el presupuesto de efectivo, el cual sirve como base
para la planeación y el control del presupuesto
general de la empresa.
La administración de la tesorería hoy en día exige

atención especial en la ecuación liquidez- rentabili-
dad, atendiendo particularmente al factor liquidez.
Para una buena administración de cuentas por

cobrar se deben de tener reportes con información
de vencimientos de cartera, cartera promedio,
etcétera.
En el caso del manejo de inventarios es necesario

contemplar todos los costos posibles y determinar
el equilibrio óptimo de puntos de reorden, en donde
no se tenga mucho inventario que genere costos ni
tampoco se tenga tan poco que a veces no puedan
cumplir con los pedidos de los clientes.
Por último, dentro de las fuentes de financiamiento

a corto plazo está el no aprovechar descuentos por
pronto pago, lo que debe de llevar a evaluar cuida-
dosamente si conviene o no aprovechar dichos
descuentos, ya que por lo regular ese tipo de finan-
ciamientos es muy caro.
Como conclusión se debe de tener muy claro que la

administración del capital de trabajo debe estar
orientada, al igual que todas las áreas que vimos en
este curso, a la maximización de valor de la
empresa.
Referencias
bibliográficas
Martínez, R. (2010). Crisis de Mexicana de

Aviación fue provocada por mala
administración: ITF. Recuperado de
http://mx.ibtimes.com/articles/3945/20100807/
mexicana-aviacion-quiebra-noticias.htm
Saavedra, J. (2010). El caso Mexicana de

Aviación. Recuperado de
http://zonau.com.mx/notas/653/El-caso-Mexica
na-de-Aviaci%C3%B3n

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Por capital de trabajo se entiende a la diferencia

Los flujos de efectivo que ingresan o salen de la

Las compras de materia prima para operar, la

Las siguientes son algunas de las preguntas que se

¿Cuál sería el nivel óptimo de efectivo disponible?

¿En dónde, cuánto tiempo y en qué condiciones

¿Cuánto crédito le debo de dar a los clientes y

¿Cuánto debo de pedir de inventario?

¿Debo de pagar a mi proveedor aprovechando un

En el presente tema se brindará información para

El ciclo de conversión de efectivo

La fórmula es como sigue:

Ciclo de conversión Días cuentas Días cuentas

365 días / rotación de inventarios

365 días / rotación de cuentas por cobrar

Días 365 días / rotación de cuentas por pagar

La proporción de activos circulantes que tiene la

La proporción de deuda a corto y largo plazo.

Políticas relacionadas con la inversión en

Dentro de las políticas referentes a la proporción de

Como política flexible

Tener saldos holgados disponibles de efectivo e

Tener una cantidad holgada disponible de

Otorgar de forma muy frecuente y holgada crédito

Como política restrictiva

Tener saldos bajos de efectivo e inversiones

Tener una cantidad mínima disponible de inventarios.

No otorgar crédito en las ventas, lo que daría como

Si el nivel de inversión es muy bajo se generan costos

Costos por faltantes:

Cuando una empresa se queda sin efectivo se ve

Costo de transacción por colocar un pedido.

Enfoque de conciliación de vencimientos:

El manejo de efectivo es una de las áreas más

En general las razones por las que un negocio debe

Para el cobro y pago de operaciones recurrentes

Saldos compensatorios para cubrir costos como

Para disminuir el riesgo de no contar con

Por último, un saldo especulativo, el cual se puede

Para tener una adecuada administración del efectivo

En el siguiente ejemplo se muestra la elaboración de

Segundo trimestre: 1800 unidades. El precio de venta del producto es de $150.00.

Tercer trimestre: 2000 unidades.

Ventas esperadas 1000 1800 2000 1200 6000

Precio por unidad $150 $150 $150 $150 $150

Total de ventas $150,000 $270,000 $300,000 $180,000 $900,000

Algunas de las funciones que realizan los Planeación y análisis financiero.

Definir anticipadamente Buscar el mejor

Identificar objetivos de la empresa

Planeación financiera Análisis y diferencias entre estos objetivos y

Informe de las acciones necesarias para que

Administración del crédito

Políticas de cobro: Son el establecimiento de los procedimientos de cobranza.

Existen diferentes tipos de inventarios:

Costos totales de manejo, es en proporción a la cantidad promedio de inventarios y se asocian a las

Lo anterior se puede apreciar en lo siguiente:

Costos del inventario

Costos de manejo Unidades promedio Costos por Números