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    FUENTES DE FINANCIAMIENTO

    LUIS ARMANDO GONZALEZ ROBLERO


    CUANDO EMPRESAS O
    GOBIERNO NECESITAN
    DINERO PARA FINANCIAR
    PROYECTOS, SE TOMA LA
    DECISION DE DONDE
    OBTENER LOS RECURSOS
    FINANCIEROS NECESARIOS.
    LA FINANCIACION CONSISTE
    EN LA OBTENCION DE LOS
    MEDIOS ECONOMICOS
    NECESARIOS PARA HACER
    FRENTE A LOS GASTOS DE LA
    EMPRESA.
    DE DONDE PROVENGAN LOS
    CAPITALES USADOS POR LA
    EMPRESA, SE LE DENOMINA

    FUENTES DE
    FINANCIAMIENTO.
    LAS FUENTES DE
    FINANCIAMIENTO SON LAS
    VIAS QUE TIENE UNA
    EMPRESA A SU DISPOSICION
    PARA CAPTAR FONDOS.
    HAY DOS MANERAS DE
    FINANCIARSE:

    - A TRAVES DEL CAPITAL


    CONTABLE

    - A TRAVES DE LA
    GENERACION DE PASIVOS
    QUE DIFERENCIA HABRÁ
    ENTRE FINANCIARSE CON:

    INCREMEN- INCREMEN-
    TANDO TANDO EL
    PASIVOS CAPITAL CONT.
    POR SU ORIGEN:

    * INTERNAS
    * EXTERNAS
    POR SU EXIGIBILIDAD:

    * PROPIA
    * AJENA (DIRECTA O INDIRECTA)
    POR EL TIEMPO DE SU
    RECLAMACION:

    * CORTO PLAZO
    * LARGO PLAZO
    * CORTO PLAZO: LLAMADO
    TAMBIEN PASIVO CORRIENTE
    (ESTA INTEGRADO POR
    CUENTAS CON UN PERIODO
    DE FINANCIAMIENTO MENOR
    A UN AÑO).
    •¿EJEMPLOS DE
    FINANCIAMIENTO A LARGO
    PLAZO?

    •ESTOS PUEDEN O NO TENER


    COSTO DE INTERESES
    •¿EJEMPLOS DE
    FINANCIAMIENTO A CORTO
    PLAZO?

    •ESTOS PUEDEN O NO TENER


    COSTO DE INTERESES
    * LARGO PLAZO: LLAMADO
    TAMBIEN RECURSOS
    PERMANENTES ESTA
    INTEGRADO POR
    APORTACIONES PROPIAS Y
    PASIVO NO CORRIENTE - CON
    UN PERIODO DE
    FINANCIAMIENTO MAYOR A
    UN AÑO).
    BONOS: Los bonos son
    instrumentos financieros de
    deuda es decir una promesa de
    pago futura documentada en un
    papel, que determina el monto,
    plazo, moneda y secuencia de
    determinados pagos.
    BONOS: Dicho de otro modo, los
    bonos son una obligación que
    compromete al deudor a pagar
    una suma determinada en una
    fecha fija, y al abono de intereses
    sobre su valor nominal al
    porcentaje que el documento
    indique
    OBLIGACIONES:
    ESTOS DOCUMENTOS O
    TITULOS DE CREDITO
    EMITIDOS POR UNA EMPRESA
    PRIVADA O POR UN GOBIERNO
    A UN PLAZO DETERMINADO,
    QUE GANAN INTERESES
    PAGADEROS A INTERVALOS DE
    TIEMPO PERFECTAMENTE
    ESTABLECIDOS
    CUANDO LA EMISION LA
    REALIZA UNA EMPRESA
    PRIVADA, SE LE CONOCE
    COMO BONO CORPORATIVO.

    CUANDO LA EMISION LA
    REALIZA EL GOBIERNO, SE LE
    CONOCE COMO BONO.
    Los bonos y obligaciones se clasifican en
    nominativos y al portador.

    Son nominativos aquellos que tienen el


    nombre de su propietario, mientras que
    los bonos y obligaciones al portador no
    lo tienen.
    Las obligaciones o bonos corporativos también se
    clasifican por el tipo de garantía que los respalda:
    Una obligación fiduciaria se refiere a aquella
    garantía que está constituida en un fideicomiso.
    Una obligación hipotecaria es aquella que está
    garantizada con hipoteca sobre bienes propiedad de la
    empresa emisora.
    Una obligación prendaria es aquella que está
    garantizada por diversos bienes.
    La obligación quirografía está garantizada por la
    buena reputación de la empresa emisora en cuanto a
    su cumplimiento con obligaciones contraídas.
    Los bonos y obligaciones se emiten generalmente
    acompañados de cupones para el pago de intereses.
    Los cupones son pagarés que están impresos en serie y
    unidos a la misma obligación o bono y llegando el
    momento de cobro de los intereses, se desprende y se
    solicita el pago.
    Definición:

    Un bono es un tipo de certificado financiero por el cual se


    paga un interés, generalmente es emitido por empresas
    privadas, el estado (Banco Central, Empresas Públicas,
    Tesorería General de la República) y en algunas ocasiones
    por un municipio, pero no con exclusividad cuya finalidad
    es buscar recursos frescos y rápido.
    Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe
    una garantía implícita en los bonos del gobierno, dado que
    siempre tratarán de cumplir estos compromisos, es por esta
    razón que estos bonos son mas atractivos.
    Partes esenciales de un bono:

    Fecha de emisión: Es aquella en la cual la empresa emisora coloca en el


    mercado de valores sus obligaciones o bonos.

    Valor nominal: Es el valor de mercado en el documento y constituye el


    capital que el inversionista inicial proporciona al emisor del mismo,
    excepto cuando el documento es colocado con descuento.

    Valor de redención: Es la cantidad que el emisor de la obligación o


    bono tendrá que entregar al tenedor (inversionista) del documento al
    concluir el plazo estipulado para la vigencia de la emisión.
    Partes esenciales de un bono:

    Cuando el valor de la redención es igual al valor nominal, se dice


    que la obligación o bono se redime a la par.

    Se tiene una emisión bajo la par o con descuento cuando el


    valor de redención es menor que el valor nominal .

    Cuando el valor de redención es mayor que el valor nominal, la


    emisión se redime sobre la par o con premio.

    La redención de un bono se llevan a cabo en la fecha de


    vencimiento, llamado también fecha de redención.

    Existen obligaciones llamados obligaciones o bonos reembolsables


    que contienen una cláusula de redención anticipada.
    Partes esenciales de un bono:

    Tasa de interés nominal: es la tasa utilizada por el emisor de la


    obligación o bono para el pago de los intereses, también se
    conoce como tasa de cupón.

    Dependiendo del mercado, esta puede ser fija, variable o


    real.
    •Bonos
    • Las condiciones de emisión incluyen además:

    • Fecha de emisión y de vencimiento del bono


    • Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario)
    • Tasa de interés nominal
    • Monto emitido
    •
    • Muchos de estos elementos se pueden observar en la
    planillas que habitualmente publican los distintos Bancos de
    Inversión.
    •Clases de Bonos

    • Bonos Soberanos

    • El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su


    tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono del
    tesoro de 30 años del gobierno de los Estados Unidos, y da
    cuenta del riesgo país.

    • Los países emiten bonos para obtener financiamiento, cuya


    tasa de interés depende del riesgo del país que lo emita.
    •
    • El Bono del tesoro de EE.UU representa la condición
    económica de EE.UU, el cual tiene riesgo cero.
    •Clases de Bonos

    • Bonos Corporativos

    • Los bonos Corporativos es una forma de que disponen


    compañías privadas para obtener fondos. Estos bonos
    representan una obligación de deuda adquirida por una
    corporación

    • Cualquier compañía privada puede emitir este tipo de


    bono, la cual se compromete a pagar una determinada tasa de
    interés, por lo general, cada seis meses y reembolsar el valor
    nominal al comprador cuando el período de vencimiento
    termine
    •Clases de Bonos

    • Bonos Chatarra o Basura

    • Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y


    baja calificación, que ofrece alto rendimiento para compensar
    las características anteriores. Son generalmente emitidos por
    sociedades que por su condición tienen un menor acceso al
    mercado de capitales, ya sea por ser una empresa emergente o
    bien a punto de la quiebra.

    • Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de


    negocio y su menor solvencia con la emisión de estos bonos de
    alta rentabilidad, los cuales son muy buscados por los
    inversores amantes del riesgo
    •Tipos de Bonos

    •
    • Perpetuos • Reajustables
    •
    • De cupón • De chatarra
    • Cero cupón • Subordinados
    • Rescatables (con opción) • De leasing
    • Convertibles • De hipoteca (garantizado por
    una propiedad real)
    • De tasa ajustable
    •Tipos de Bonos

    • Bonos cupón cero (zero coupon bonds):


    • Características:
    • Son emitidos con un descuento respecto de su valor nominal
    • No hay pago de intereses
    • El capital se devuelve,(valor nominal) al vencimiento
    •
    • Bonos de Pago Cupón
    • Características:
    • El capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del bono
    • Los intereses se pagan junto con algunas o con todas las cuotas
    de amortización
    1 Definición y Ejemplo de un Bono

     Considere un Bono del gobierno de U.S. listado a 6


    3/8 a Diciembre de 2009.
     El Valor Par del bono es $1,000.
     Los pagos de cupón son semianuales (Junio 30 y diciembre
    31 para este bono en particular).
     Dado que la tasa de cupón es 6 3/8 el pago es $31.875.

     En Enero 1, 2002 el tamaño y periocidad del flujo de caja:

    $31.875 $31.875 $31.875 $1,031.875



    1 / 1 / 02 6 / 30 / 02 12 / 31 / 02 6 / 30 / 09 12 / 31 / 09
    2 Como Valorar Bonos

     Identificar el monto y periodicidad del flujo de caja.


     Descontar a una tasa de descuento adecuada.
     Si se conoce el precio de un bono y el monto y periodicidad de
    los flujos de caja, la rentabilidad a la fecha de maduración es la
    tasa de descuento.
    Bonos de descuento puro
    Información necesaria para valorar bonos de descuento puro:
     Tiempo de maduración (T) = Fecha de maduración – Fecha de hoy

     Valor de caratula, Face value (F)

     Tasa de descuento (r)

    $0 $0 $0 $F

    0 1 2 T 1 T

    Valor presente de bono descuento puro al tiempo


    0:
    F
    PV 
    (1  r )T
    Bonos Descuento Puro: Ejemplo

    Encontrar el valor de un bono cero cupon de 30


    años con un valor par de $1,000 una tasa de
    rendimiento de 6%.

    $0 $0 $0 $1,000 


    0 1 2 29 30

    F $1,000
    PV    $174.11
    (1  r ) T
    (1.06) 30
    Bonos con cupón constante

    Información necesaria para valorar level-coupon bonds:


     Fechas de los pagos de cupón y tiempo de maduración (T)

     Pagos de Cupón (C) por periodo y Valor de Caratula (F)

     Tasa de descuento

    $C $C $C $C  $ F

    0 1 2 T 1 T
    Valor de un bono de cupón constante
    = VP de una anualidad de pagos de cupón + VP del face value

    C 1  F
    PV  1  T 

    r  (1  r )  (1  r )T
    Bonos con cupón constante: Ejemplo

    Encontar el valor presente (a enero 1, 2002), con una tasa de cupon de 6-


    3/8 con pagos semianuales, y una fecha de expiración en diciembre de
    2009 si lata de rendimiento del bono es 5%.
     Al 1 de enero de 2002 el tamaño y periodicidad de los flujos de caja
    son:

    $31.875 $31.875 $31.875 $1,031.875



    1/ 1 / 02 6 / 30 / 02 12 / 31/ 02 6 / 30 / 09 12 / 31/ 09
    $31.875  1  $1,000
    PV  1 14 
     14
     $1,080.37
    .05 2  (1.025)  (1.025)

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