Apunte 2020 - Unidad 1 A La 5

UNIDAD 1 – INTRODUCCIÓN
1.1. Macroeconomía. Contabilidad Económica. Problemas Macroeconómicos.
¿Qué es la Macroeconomía?
La macroeconomía es el estudio de la economía en su conjunto o bien de las subdivisiones básicas

que componen la economía, tales como el gobierno, el producto bruto nacional, la inversión, el
balance de pagos, el nivel general de precios, tratando de obtener una vista panorámica o un perfil
general de la estructura de la economía y de la relación mutua entre esos componentes.
La macroeconomía es el estudio global de la economía en términos del monto total de bienes y

servicios producidos, el total de los ingresos, el nivel de empleo, de recursos productivos, y el
comportamiento general de los precios. La macroeconomía puede ser utilizada para analizar cuál
es la mejor manera de influenciar objetivos políticos como por ejemplo hacer crecer la economía,
estabilidad de precios, trabajo y la obtención de una sustentable balanza de pagos.
Con relación a la microeconomía podemos decir, que ambas son dos ramas de una misma
disciplina y como tales se ocupan de las mismas cuestiones, aunque se fijan en distintos aspectos;
la macroeconomía estudia las variables económicas agregadas, como la producción de la
economía en su conjunto (la producción agregada) o el precio medio de los bienes (el nivel
agregado de precios). En cambio la microeconomía estudia la producción y los precios de
mercados específicos, es decir centra su análisis en el comportamiento individual de las unidades
económicas (consumidores, empresas, familias).
Contabilidad Económica
El sistema de Cuentas Nacionales, es el conjunto normalizado y aceptado internacionalmente para

la medición de partidas como el Producto Interno Bruto (PIB), que es el indicador de los resultados
económicos utilizado con mayor frecuencia.
Las cuentas presentan información detallada y estructurada de acuerdo a ciertas definiciones

acerca de como funciona la economía en su conjunto, constituyendo un registro detallado de las
actividades económicas que tienen lugar dentro de una economía, así como de la interacción
entre los diferentes agentes económicos que la componen, actividades que tienen lugar en los
mercados principalmente, pero también en otros ámbitos.
Este sistema brinda datos e información para el análisis económico, la toma de decisiones y la
formulación de políticas publicas, cualquiera que sea la estructura económica o el grado de
desarrollo económico de un país.
Sus conceptos y definiciones básicas dependen de razonamientos y principios económicos que han
de ser universalmente validos e invariantes con respecto a las circunstancias económicas
particulares en que se utilicen de manera tal que las clasificaciones y reglas contables sean de
aplicación universal.
Importancia de la Contabilidad Nacional
La importancia de la contabilidad nacional reside en que ella es un instrumento que brinda, en

primer lugar, los aspectos claves de la economía de una nación. Y, en segundo lugar, ella es el
instrumento que permite, a quienes manejan la economía, actuar sobre esos aspectos claves de la
economía para mejorar o corregir los asuntos económicos de la nación, región, provincia o
municipio.
Por tanto, la contabilidad nacional atiende a dos aspectos de vital importancia para el manejo
adecuado de una determinada economía. Es decir, registra los datos necesarios que presentan o
que se verifican en la economía. Así también, los datos obtenidos con este sistema de cuentas
nacional, permite tomar decisiones claves de política económica a los que administran los asuntos
económicos de la nación.
Hay que decir, en relación a la implementación en los distintos países, del sistema de cuentas que
constituye lo que es la contabilidad nacional, que estos registros de agregados económicos son de
aplicación reciente. Estas cuentas, prácticamente, nacen después de los estudios realizados por el
economista John Maynard Keynes en 1936.
Problemas Macroeconómicos
Principales indicadores y objetivos macro:
Tres indicadores principales del análisis macroeconómico:
 Producción -> Crecimiento

 Tasa de Desempleo -> Empleo
 Tasa de Inflación -> Estabilidad
Tasa de Desempleo
La población activa es la suma de las personas ocupadas y desempleadas.
L = OCUPADOS + DESOCUPADOS
La tasa de desempleo es el cociente entre el número de desocupados y la población activa.
U = (DESOCUPADOS/ POBLACION ACTIVA) x 100
En Argentina, la tasa de desempleo se mide a través de los resultados obtenidos por la Encuesta
Permanente de Hogares (EPH). Esta es llevada a cado por el Instituto Nacional de Estadísticas y
Censos (INDEC). El objetivo de la EPH es caracterizar a la población en términos de su inserción
socioeconómica. La información que surge de esta encuesta nos brinda cuatro indicadores
ocupacionales básicos:
 De actividad: población económicamente activa (PEA)
 De empleo: población que está ocupada, incluidos los desocupados
 De subocupación: población que trabaja menos de 35 horas semanales.
 De desempleo: población que busca activamente un empleo.
Definiciones Básicas
 Población económicamente activa (PEA): personas que tienen ocupación o la están

buscando activamente, está compuesta por la población ocupada más la desocupada.
 Población desocupada: personas que buscan trabajo activamente.
 Tasa de actividad: porcentaje entre la población económicamente activa y la población total.
 Tasa de empleo: porcentaje entre la población ocupada y la población total.
 Tasa de desocupación: porcentaje entre la población desocupada y la población
económicamente activa.
 Tasa de ocupación: porcentaje entre la población ocupada y la población económicamente
activa.
 Subocupados: población ocupada que trabaja menos de 35 horas semanales y desea
trabajar más.
Solo se consideran desempleadas las personas que están buscando trabajo; las que no están
buscando se consideran inactivas. Pero cuando el desempleo es elevado, muchas de las personas
que no tienen trabajo renuncian simplemente a buscarlo y, por lo tanto, ya no se consideran
desempleados. Estas personas se conocen con el nombre de trabajadores desanimados.
Normalmente una elevada tasa de desempleo va acompañada de una baja tasa de actividad, que
es el cociente entre la población activa y la población total en edad activa.
¿Por qué les interesa el desempleo a los macroeconomistas?
Por dos razones. En primer lugar, la tasa de desempleo indica en alguna medida si la economía
está funcionando por encima o por debajo de su nivel normal. En segundo lugar, el desempleo
tiene importantes consecuencias sociales.
El desempleo y la actividad
En la mayoría de los países, existe una relación fiable entre el crecimiento del PBI y la variación de
la tasa de desempleo. Esta relación se conoce con el nombre de Ley de Okun.
Cuando el crecimiento de la producción es elevado, normalmente la tasa de desempleo disminuye.

Y viceversa, cuando el crecimiento de la producción es bajo, la tasa de desempleo aumenta.
Si la tasa actual de desempleo es demasiado alta, será necesario que se acelere el crecimiento
durante un tiempo para reducirla. Si, por el contrario, la tasa de desempleo es más o menos la
adecuada, la producción deberá crecer a una tasa que no altere la tasa de desempleo.
Por lo tanto, la tasa de desempleo indica a los macroeconomistas cuál es la situación de la
economía y qué tasa de crecimiento es deseable.
Implicaciones sociales del desempleo
A los macroeconomistas también les interesa el desempleo debido a su influencia directa en el

bienestar de los desempleados.
El desempleo suele ir acompañado de considerables dificultades económicas y sufrimiento

psicológico.
Características del desempleo en Argentina en la última década
Cuando se implementó el Plan de Convertibilidad, se logró la estabilización de la economía y se

produjo un ajuste estructural. Ello afectó la situación del mercado de trabajo. A pesar de que la
estabilización se genera con una expansión productiva, la transformación estructural influyó en los
niveles de empleo, tanto público como privado.
El proyecto de privatización impulsado por la necesidad de reducir el déficit fiscal, llevo a una
disminución del empleo público. El proceso de reconversión afecta principalmente a la industria
manufacturera y a la construcción, que a pesar de haber crecido en este período muestran un
descenso continuo de la tasa de empleo.
El tipo de desempleo que tuvo la Argentina durante estos años no se debió a variaciones del
producto, dado que este fue un período de gran expansión.
El desempleo se originó por variaciones estructurales.
La Tasa de Inflación
La inflación es una subida duradera del nivel general de precios, un aumento generalizado del nivel
de precios. La tasa de inflación es la tasa a la que sube el nivel de precios.
Para definir en nivel de precios, los macroeconomistas examinan dos indicadores del nivel de
precios: el deflactor del PBI y el índice de precios de consumo.
Existen dos tipos de índices
 El índice de Laspeyres:
Se confecciona de acuerdo con una canasta determinada en el periodo base (Qo) y calcula
el valor de dicha canasta en cada periodo. Esta metodología es la utilizada en el índice de
precios al consumidor (IPC) y en el índice de precios al por mayor (IPM). Su fórmula es:
ILaspeyres = ( Pt x Qo /  Po x Qo) x 100
 El índice de Paasche:
Elabora la canasta con datos actuales, es decir, establece una canasta en cada periodo
(Q1) y compara los valores en ese momento (P1) con los del periodo anterior (Po). De esta
manera se calcula en nuestro país el índice de precios implícitos en el PBI. Su fórmula es:
IPaasche = ( Pt x Qt /  Po x Qt) x 100
Los índices más importantes son:
 Índice de Precios al Consumidor: es el más empleado en la medición de la inflación. El IPC

mide la variación de precios a través del tiempo, de un conjunto fijo, en cantidades y
características, de bienes y servicios, llamados “canasta”, que representan el consumo de la
población en un área geográfica determinada y en un período específico.
El conjunto está compuesto por bienes y servicios. Los servicios incluyen: alimentos
consumidos fuera del hogar, servicios para la indumentaria, alquiler de la vivienda, servicios
eléctricos, sanitarios y de gas, servicios para el hogar, para la salud, de transporte y
comunicaciones, mantenimiento de vehículos, turismo, servicio de esparcimiento, educativos,
para el cuidado personal y otros.
 Índice de Precios de Consumo (IPC): indica el coste monetario de una determinada lista
de bienes y servicios en el tiempo. Esta lista, que se basa en un minucioso estudio del gasto de los
consumidores, intenta reproducir la canasta de consumo de un consumidor urbano
representativo. Se revisa aproximadamente cada diez años.
 El deflactor del PBI: muestra la variación de los precios de los bienes que conforman el PBI
de una economía. Indica el precio medio de los bienes finales producidos en la economía. El
deflactor del PBI en el año t, Pt, es el cociente entre el PBI nominal y el PBI real en el año t.
Pto t = Pto nominal t / Pto real t = Pt = $Yt / Yt
El deflactor del PBI es lo que se denomina número índice. Su nivel se elige arbitrariamente (es
igual a uno en el año base) y, por lo tanto, no tiene interpretación económica.
Una de las principales ventajas del deflactor del PBI se halla en que está estrechamente
relacionado con nuestro indicador del PBI real. Reorganizando la ecuación anterior, tenemos que:
$Yt = Pt x Yt
El PBI nominal es igual al real multiplicado por el deflactor del PBI. Es igual a uno en el período
elegido como período base y, por lo tanto, no tiene nivel natural.
 Índice de Precios Mayoristas (IPM): mide la evolución de los precios de todos los bienes
comercializados en la economía, nacionales o importados, sobre la base del precio de la primera
venta (primera transacción). Por su forma de calcularlo es un índice del tipo Laspeyres.
El nivel general de éste índice está compuesto por tres grandes rubros:
 Productos agropecuarios nacionales.

 Productos no agropecuarios nacionales.
 Productos no agropecuarios importados.
La Inflación y el Desempleo
Existe una relación entre la inflación y la producción o el desempleo, pero esta relación dista de
ser mecánica, varia con el paso del tiempo de unos países a otros.
Es una relación negativa entre la tasa de desempleo y la variación de la inflación. Cuando la tasa de
desempleo es baja, la inflación tiende a aumentar. Cuando es alta, la inflación tiende a disminuir.
Esta relación negativa se llama curva de Phillips y la curva que mejor se ajusta al conjunto de
puntos se llama curva de Phillips, es la relación empírica entre la tasa de desempleo y la variación
de la tasa de inflación.
¿Por qué les interesa a los macroeconomistas la inflación?
Si un aumento de la inflación significara simplemente una subida proporcional más rápida de

todos los precios y los salarios, fenómenos que se conoce como inflación pura, la inflación solo
sería un pequeño inconveniente. No afectaría los precios relativos.
A los economistas les interesa la inflación, porque no existe la inflación pura. La inflación no es
neutral, sus efectos son nocivos. Desalienta la inversión y por ende frena el crecimiento,
desorienta a productores y consumidores, provoca transferencias sistemáticas de ingresos,
afectando la distribución de la renta.
Un aspecto importante a tener en cuenta es que la inflación acentúa el déficit fiscal, disminuye el
horizonte de planeamiento por la incertidumbre que genera la fuga de capitales y deteriora el
sector externo. En general, en situaciones de alta inflación la volatilidad de los precios envuelve a
los agentes económicos en un contexto de incertidumbre. Los costos de la inflación no solo se
amplifican por el crecimiento de precios, sino también porque es difícil predecir la política
económica. Los precios evolucionan en forma errática debido a las expectativas del público y los
cambios en la política económica.
La inflación también introduce distorsiones. Algunos precios, que se fijan por ley o que están
regulados, se quedan rezagados con respecto a los demás. La inflación altera, pues, los precios
relativos. Las variaciones de los precios relativos también crean incertidumbre, haciendo que las
empresas tengan más dificultades para tomar decisiones sobre el futuro, como las relacionadas
con la inversión.
Los conflictos sociales se agudizan y debido a las conductas especulativas es difícil encarar una
política de crecimiento.
Los economistas consideran que una elevada inflación afecta a la distribución de la renta y crea
tanto distorsiones como incertidumbre.
Los déficit presupuestarios y los déficit comerciales

Déficit presupuestario -> Exceso de gasto público sobre los ingresos del Estado
Déficit comercial -> Exceso de importaciones del resto del mundo sobre las exportaciones del
resto del mundo.
 El Estado que incurre en un déficit va endeudándose cada vez más con el paso del tiempo.
Endeudándose más, significa pagar más intereses sobre la deuda. Para financiarlos, el Estado
deber subir los impuestos o reducir otro gasto. Aún así, puede que tenga sentido que pida un
préstamo si los gastos son excepcionalmente elevados, por ejemplo, durante una guerra o tras un
terremoto. De lo contrario, los déficits pueden ser imprudentes.
El país que incurre en un déficit comercial está comprando al extranjero más de lo que vende y,
por lo tanto, acumulando deuda con el resto del mundo. Una vez más, esta conducta puede tener
sentido: pedirán préstamo para financiar una inversión, que se traducirá, a su vez, en una
producción mayor en el futuro, puede justificarse fácilmente. Pero incurrir en un déficit comercial
para financiar un enorme consumo puede ser tan imprudente para un país como para una
persona.
1.2. Producción agregada. Otras variables Macroeconómicas.
Magnitudes macroeconómicas: Producto, Renta y Gastos Nacionales.
Producto: valor monetario de la totalidad de bienes y servicios de demanda final producidos por
una economía, exento de duplicaciones, en un periodo de tiempo, generalmente un año.
Características del producto:
- Variable flujo
- Incluye bienes y servicios producidos en una economía en un periodo determinado de
tiempo
- No incluye el consumo intermedio (producto no es lo mismo que producción)
- No incluye el trabajo de amas de casa, la producción para el propio consumo, actividades
ilegales y otras que no se pueden captar para su cómputo.
Producción: es el valor monetario de todos los bienes y servicios producidos por una economía en
un periodo de tiempo, generalmente un año. (Se computan tanto los bienes finales como los
bienes intermedios).
La Producción Agregada
Hacia el final de la 2° Guerra Mundial se reunieron en los principales países las cuentas nacionales
de la renta y el producto (o contabilidad nacional).
La contabilidad nacional es un sistema contable utilizado para describir la evolución de la suma, la

composición y la distribución de la producción agregada.
Define los conceptos que utiliza, indica como elabora los correspondientes indicadores y muestra
que relaciones guardan entre sí.
El PBI, el Valor Agregado y la Renta
El indicador de la producción agregada en la Contabilidad Nacional es el producto Bruto Interno

(PBI).
 PBI Nominal o Corriente: suma de las cantidades de bienes finales producidos en una
economía multiplicada por su precio corriente (PBI Monetario). Se lo representa con “$Y".
Este aumenta con el paso del tiempo por dos razones; en primer lugar, la producción de la
mayoría de los bienes expresados en unidades monetarias también aumenta con el paso
del tiempo. En segundo lugar, el precio de la mayoría de los bienes expresados en
unidades monetarias también aumenta con el paso del tiempo.
Cuando se quiere medir la producción y su evolución con el paso del tiempo, se necesita
eliminar el efecto de la subida de precios, para ello se utiliza el PBI real.
 PBI Real o Constante: suma de las cantidades producidas en una economía multiplicada por
su precio en el año base. También llamado PBI real re expresado en bienes, PBI en
unidades monetarias constantes, PBI ajustado por inflación. Se lo representa con “Y”.
El PBI Real y Nominal son iguales en el año base.
 PBIt = (PBIt / PBIt-1) – 1 x 100
Los periodos de crecimiento positivo del PBI se denominan Expansiones y los de crecimiento
negativo Recesiones.
El crecimiento es la evolución positiva del PBI en valores constantes de un año respecto del
año anterior.
Existen tres formas de concebir el PBI:
1. El PBI es el valor de los bienes y servicios de demanda final producidos en la economía

durante un determinado periodo.
Para calcularlo se recurre al Método del Gasto Final:
PBIpm = C + I + G + (X-Q)
Es la sumatoria de todos los bienes y servicios de demanda final.
2. El PBI es la suma del valor agregado de la economía durante un periodo de tiempo
determinado.
Es decir, es el valor que agrega una empresa en el proceso de producción es igual al valor
de su producción menos el valor de los bienes intermedios que utiliza para ello.
En este caso utilizamos el Método del Valor Agregado:
PBIpm = (Pn1 – Insumos1) + (Pn2 – Insumos2) + (Pn3 – Insumos3)
3. El PBI es la suma de las rentas de la economía durante un determinado periodo. El PBI
también puede examinarse desde una tercera perspectiva: la Renta. La diferencia entre el
valor de la producción de una empresa y el de los bienes intermedios tiene uno de los tres
destinos siguientes: los trabajadores en forma de renta de trabajo, las empresas en forma
de beneficios o el estado en forma de impuestos indirectos (como los impuestos sobre las
ventas que recauda sobre el valor de las ventas finales).
Para su cálculo recurrimos al Método del Ingreso de los Factores:
PNNcf = Salarios + Renta + Intereses + Beneficios
+(± Rex) - Depreciaciones - (II – SS)
PBI PBN PBN PNN PBN pm PBNcf
-(± Rex) + Depreciaciones + (II – SS)
Renta nacional
La renta es un fenómeno de flujo, concepto éste que implica también algo que se mide en un
período de tiempo.
Para una persona, su renta es concebida como el dinero que recibe semanal, quincenal o
mensualmente. Para una empresa y para toda la sociedad, tiene el mismo significado.
Entonces, podemos definir a la renta nacional, como el flujo de bienes y servicios durante un
período de tiempo.
Se origina en la producción de bienes y servicios suministrados por residentes del país. Una forma
de calcular la renta nacional es sumando los diferentes componentes de la renta de los factores:
 Remuneraciones de los asalariados: suma de sueldos, salarios y complementos salariales

 Beneficios sociales: percibidos por las empresas.
 Intereses netos: son los intereses pagados por las empresas menos los recibidos.
 La renta de los propietarios: recibidas por las personas que trabajan por cuenta propia.
 Rentas procedentes de alquileres.
Ingreso personal
El ingreso nacional es la suma total de las remuneraciones asignadas a los propietarios de los
factores de la producción, pero no todo llega efectivamente a sus manos.
El ingreso personal es la porción del ingreso nacional que reciben en realidad los agentes
económicos. Se obtiene a partir del ingreso nacional:
Beneficios no distribuidos Transferencias
YP = YN - Impuestos directos de las sociedades + (Jubilaciones y Pensiones)
Aportes sociales (Patronales y Personales)
Ingreso disponible
Es la parte del ingreso personal que pueden gastar las economías domésticas:
Yd = YP - Impuestos directos que pagan las personas físicas (familias)
Gasto nacional
Dícese del empleo de la renta por las distintas partes que la reciben. Comprende:
 Gastos de consumo de los particulares

 Gastos del Sector Público
 Las inversiones realizadas por las economías productivas
 Los servicios públicos en el país; a los cuales es preciso añadir el saldo de las operaciones
comerciales y financieras con los países extranjeros.
Las otras variables Macroeconómicas
El Desempleo y la Actividad
 Ley de Okun
- Elevado crecimiento de la producción: reducción de la tasa de desempleo.
- Bajo crecimiento de la producción: aumento de la tasa de desempleo.
Implicaciones de la política económica de la Ley de Okun

- Si el desempleo es muy elevado: se tiene que seguir una política de elevado crecimiento
para reducirlo.
- Si el desempleo es muy bajo: se necesita una política de bajo crecimiento.
Implicaciones sociales del desempleo

- Las tasas de desempleo y la duración varían según los distintos grupos de población.
- Ciertos grupos incurren en el desempleo crónico cuando aumenta el desempleo.
 Curva de Phillips
- Bajo desempleo: la tasa de inflación aumenta.
- Alto desempleo: la tasa de inflación disminuye.
Déficit presupuestario del SP

SdP = G + Tr – T
Donde:
G: gastos del Estado
Tr: transferencias que realiza el Estado
T: impuestos que recauda el Estado
Déficit Externo
SBCC = XN + Saldo de rentas + Tr (resto del mundo)
Donde:
XN: exportaciones netas
Tr: saldo de la balanza de transferencias corrientes
Ecuación de financiación intersectorial

S – I = (G + Tr – T) + XN
1.3. Horizonte temporal. Diferencias entre coyuntura y estructura económica. Producto

potencial. Sistemas económicos, tipos y características. Expectativas: evolución.
Tres marcos temporales para el macro análisis:

 A corto plazo
 A mediano plazo
 A largo plazo
¿De qué depende el nivel de producción agregada?

 A corto plazo: es decir, en un periodo de unos años. Las variaciones interanuales de la
producción se deben principalmente a las variaciones de la demanda. Estas pueden
deberse a los cambios de la confianza de los consumidores o a otros factores, pueden
provocar una disminución de la producción (recesión) o un aumento de la producción
(expansión). –Coyuntura Economica-
 A mediano plazo: es decir, en el plazo de una década. A mediano plazo, la economía tiende
a retornar al nivel de producción determinado por los factores de oferta: el stock de
capital, la tecnología y el tamaño de la población activa. Y en el plazo de una década, estos
factores varían a un ritmo lo suficientemente lento para que podamos considerarlos
dados.
 A largo plazo: por ejemplo, en un plazo de cincuenta años o más. A largo plazo, debemos
examinar algunos factores como el sistema de educación, la tasa de ahorro y el papel del
Estado. –Estructura Economica-
Distinción entre Largo plazo y Corto plazo.

 Largo plazo: las variaciones de la producción se deben a que cambia la capacidad de
producción de la economía.
 Corto plazo: las fluctuaciones están asociadas no solo a cambios en la capacidad
productiva sino también a movimientos en el grado de utilización de esa capacidad.
La teoría del crecimiento económico estudia los cambios en la producción de “largo plazo” y por lo
tanto de la capacidad productiva.
El largo plazo está asociado a problemas de estructura económica.
El corto plazo está asociado a problemas de coyuntura económica.
La estructura de una economía está definida por la participación que cada uno de los sectores de
actividad económica tiene dentro de su composición productiva o producción agregada.
La Coyuntura está asociada a cambios de corto plazo, aspectos vinculados a cambios de políticas
fiscales, monetarias y otras, y tiene que ver con retornar la economía a los niveles de pleno
empleo de los factores productivos cuando hay capacidad ociosa.
Objetivos Macroeconómicos en las Democracias Modernas

En las democracias modernas, los pueblos eligen a los gobiernos que consideran van a solucionar
los problemas económicos, sociales y políticos.
Los partidos políticos ponen a consideración de los votantes sus principales objetivos y las políticas
públicas que van a aplicar para lograrlos.
Las políticas públicas que buscan solucionar los problemas económicos se denominan Políticas
Macroeconómicas:
- Recesión > Crecimiento económico
- Desempleo > Generar empleo o bajar el desempleo
- Inflación > Lograr estabilidad de precios
- Inequidad e injusticia social > Mejorar la distribución del Y
Producto Potencial: la producción, producto o PIB potencial (también llamado Producto Interior
Bruto natural) se refiere al nivel más alto del PIB o producción real que podría ser alcanzado y
sostenido a largo plazo por un país al utilizar de manera eficiente todos los factores de producción
con los que cuenta.
Clásicos y Keynesianos
Dos grandes tradiciones en economía:
 Clásicos: tienden a considerar que el producto está cerca del nivel de pleno empleo de los
factores o potencial, y que hay mecanismos automáticos que lo acercan a él. El Estado no
debe intervenir en la economía ya que el Mercado, a través del libre juego de la oferta y la
demanda, tiende al nivel de actividad de pleno empleo.
 Keynesianos: creen que el producto puede estar lejos del nivel de actividad de pleno
empleo o potencial y que no hay mecanismos que lo acerquen rápido. El Estado debe
intervenir en la economía a través de políticas de demanda.
Sistemas Económicos, tipos y características.
Es la forma de organización de la economía que una sociedad lleva a cabo para garantizar la
producción y distribución de bienes y servicios que se utilizan en la satisfacción de las necesidades.
Forma en que la sociedad se organiza para producir y distribuir los bienes y servicios.
Según como se organice la sociedad se responderá de diferente manera a las tres preguntas
económicas fundamentales:
- Que producir?
- Como producir?
- Para quien producir?
Los tipos de sistemas económicos van a depender del rol que cumplen las siguientes instituciones
claves:
- La propiedad privada
- El Estado
- El mercado
 Capitalismo: el mercado define que, como y para quien a través del Sistema de Precios.
Propiedad privada y Libertad económica.
Ventaja: crecimiento económico; Desventaja: inequidad e injusticia social. A Smith.
 Socialismo o Comunismo: el Estado es propietario de los factores productivos y la
Autoridad Central define que, como y para quien producir.
Ventaja: igualdad económica y social; Desventaja: genera ineficiencia productiva y falta de
incentivo de los trabajadores y de los agentes económicos. K Marx.
 Economía mixta: funciona el mercado pero con diferente grado de intervención del
Estado.
La propiedad de los factores es compartida: el Estado se reserva actividades estratégicas
(energía, transporte, servicios públicos, etc.)
El Estado provee bienes públicos e interviene en la economía para corregir fallos de
mercado (concentración, externalidades).
Funciones del Estado según visión de A. Smith

La defensa del Estado, la injusticia, establecer y mantener obras e instituciones públicas útiles que
garanticen el comercio y la institución del pueblo.
Funciones del Estado en la actualidad – J. Stiglitz

- Crear un marco institucional para que la oferta y demanda puedan operar eficientemente
- Propiciar y mantener la estabilidad macroeconómica y de crecimiento
- Corregir las imperfecciones y fallos del mercado
Expectativas: evolución
- Son las previsiones que los agentes realizan sobre la magnitud que tomaran en el futuro
las variables económicas.
- Juegan un papel clave en las decisiones económicas.
Unidad 2: Mercado de Bienes
2.1. El mercado de bienes. La demanda de bienes. La determinación de la

producción de equilibrio: métodos. La política fiscal. Modelo de las tres
brechas.
La composición del PBI:
El 1* componente del PBI es el Consumo (C). Son los bienes y servicios comprados
por los consumidores.
El 2* componente es la Inversión (I), llamada a veces inversión fija para distinguirla

de la inversión en existencias.
Los economistas utilizan el término inversión en un sentido estricto, relacionan al

mismo con la compra de nuevos bienes de capital (maquinarias, edificios o
viviendas), llamando Inversión Financiera a lo que el lenguaje corriente llama
inversión para referirse a la compra de cualquier activo financiero como oro o
acciones.
El 3* componente es el Gasto Público (G). Son los bienes y servicios comprados

por el Estado en todas sus instancias. No comprende las transferencias del Estado,
como el servicio nacional de salud o las pensiones de la seguridad social, ni los
intereses pagados por la deuda pública.
Para hallar las compras totales de bienes y servicios se deben hacer dos
operaciones:
 Excluir las importaciones (Q) que son las compras de bienes y servicios
extranjeros por parte de los consumidores, las empresas y el Estado.
 Añadir las exportaciones (X) que son las compras de bienes y servicios
nacionales por parte de extranjeros.
La diferencia entre las exportaciones y las importaciones se denomina

exportaciones netas (XN) o Balanza Comercial.
Si las X>Q superávit comercial Balanza Comercial positiva.
Si las X<Q déficit comercial Balanza Comercial negativa.
Para hallar la producción es necesario un paso mas; algunos de los bienes

producidos durante un determinado periodo pueden ni venderse ese mismo periodo
sino mas tarde, y algunos de los bines vendidos en un periodo pueden haberse
producido en uno anterior, la diferencia entre la producción y las ventas se denomina
inversión en existencias (Is); si la Pn>Ventas, las existencias de bienes  y la Is es
positiva. Si la Pn<Ventas, las existencia  y la Is es negativa.
1
La determinación de la Demanda
La demanda de bienes y servicios es la suma del consumo, la inversión, el gasto y

las exportaciones netas: ZC+I+G+X–Q
Este tipo de ecuación se denomina identidad, se expresa utilizando el símbolo  en

vez de =.
Supuestos:
 Solo hay tres fuentes de demanda: el Consumo, la Inversión y el Gasto

Publico. Se prescinden de las Q y de las X suponiendo que se trata de una
economía cerrada, es decir, que no se comercia con el resto del mundo.
 Todas las empresas producen el mismo bien.
 Las empresas están dispuestas a ofrecer cualquier cantidad del bien a un
determinado precio. Se prescinde del hecho de que a medida que las empresas
ofrecen mas pueden aumentar sus costos y obligarlas a subir los precios.
Este modelo será relevante en el caso de variaciones de la Pn a corto plazo. Según

estos supuestos la demanda estaría dada por:
ZC+I+G
Consumo, Inversión y Gasto Público:
Consumo: Bienes y servicios comprados por los consumidores. Erogaciones que

realizan las familias para proveerse de los bienes y servicios que han de satisfacer
sus necesidades finales. El principal determinante del consumo es la renta o mas
concretamente la renta disponible, es decir, la renta que queda una vez que los
consumidores han recibido las transferencias del estado y han pagado los
impuestos. Cuando aumenta su renta disponible, compran mas bienes, y cuando
disminuye, compran menos.
El consumo puede expresarse de la siguiente forma: C = C(Yd)función consumo.
El consumo puede clasificarse desde varios puntos de vista:
 Según el ente que lo realiza:

 Consumo Privado o Consumo.
 Consumo del Gobierno o Gasto Publico.
 Según la duración de los bienes:
 Consumo de Bienes Durables.
 Consumo de Bines no Durables.
 Según la relación con el ingreso:
 Consumo Autónomo.
 Consumo Inducido.
Inversión: Desde un punto de vista estricto, es el conjunto de bienes que utiliza el

sector productivo para obtener otros bienes. La inversión es la suma de dos
componentes:
 La inversión no residencial: compra de nuevas plantas o maquinas.
2
 La inversión residencial: compra de nuevas viviendas o
departamentos por parte de los individuos.
Los dos tipos de inversión y las decisiones en que se basan están muy relacionadas
ya que las empresas compran maquinas o plantas para producir mas en el futuro y
los individuos compran viviendas o departamentos para obtener servicios de
vivienda en el futuro, por esto es que se agrupa a ambas bajo el mismo título de
Inversión.
En este modelo se considera dada a la inversión (variable exógena) para simplificar

el mismo, pero esta implicación puede ser bastante incorrecta ya que las empresas
que aumentan la Pn pueden llegar a la conclusión de que necesitan más maquinas y
por lo tanto  su inversión.
Gasto Público: Bienes y servicios comprados por el Estado en todas sus instancias,
los bienes van desde aviones hasta equipos de oficina y los servicios comprenden
aquellos suministrados por los empleados públicos, no comprende las transferencias
del Estado.
El Gasto y los Impuestos (T) son variables exógenas ya que:

1. El estado no se comporta con la misma regularidad que los
consumidores o las empresas.
2. La tarea de los macroeconomistas es, en parte, asesorar a los
gobiernos en sus decisiones sobre el gasto y los impuestos.
Función Consumo y Ahorro. Propensiones medias y marginales.
Función Consumo:
El consumo es una función de la renta disponible. La función C =C(Yd) se denomina

función consumo, donde existe una relación positiva entre la renta disponible y el
consumo; recoge el hecho de que cuando aumenta la renta disponible, también
aumenta el consumo. Los economistas denominan a esta ecuación, ecuación de
conducta ya que recoge algún aspecto de la conducta, en este caso, de los
consumidores.
Es razonable suponer que la relación entre el C y la Yd viene dada por:
C = Co + C1Yd
La función es una relación lineal ya que se caracteriza por tener dos parámetros Co
y C1.
C1 se denomina Propensión Marginal a Consumir (PMgC). Indica la influencia de

un peso adicional de renta disponible en el consumo, en otras palabras cuanto de
nuestros ingresos vamos a destinar al consumo. Esta sujeto a la restricción natural
de que es positiva: un incremento de la renta disponible aumentara probablemente
el consumo. Otra restricción natural es que es menor que 1: es probable que los
individuos solo consuman una parte del aumento cualquiera de la renta y ahorren el
resto. Oscila entre 0 y 1.
PMgC = C
Y
3
Co se denomina consumo autónomo, es lo que consumirían los individuos si su
renta disponible fuera igual a cero. Si Yd = 0  C = Co. Una restricción natural es
que si la renta actual fura igual a cero, el consumo seguiría siendo positivo (la gente
tiene que comer). Eso implica que Co es (+). Los individuos pueden tener un
consumo positivo cuando su renta es cero, desahorrando, es decir, recurriendo a
sus activos o endeudándose.
PMeC (Propensión Media a Consumir) es la parte del ingreso global que se

destina al consumo. Puede ser mayor a uno cuando se incurre en desahorro. Es
decreciente porque a mayor ingreso, la porción que se destina al consumo es cada
vez menor ya que las necesidades materiales están satisfechas. Oscila entre  y 0.
cuando se trata de una población con menor ingreso, tiende a 1, y cuando la
población goza de mayor ingreso tiende a 0.
PMeC = C
Y
Diferencias entre PMgC y PmeC: consisten en que la PMgC toma el Consumo

Inducido (C1) mientras que la PmeC toma el Co y C1, y en que la PmeC es
descendiente mientras que la PMgC es constante para determinado momento y
lugar.
La relación entre el Consumo y la Renta Disponible es una relación lineal, se

representa por medio de una línea recta, donde Co es la ordenada al origen y su
pendiente es igual a C1.
C C = Co + C1Yd
C1 = pendiente
Co
Yd
Yd = Y – T  sustituyendo en la ecuación del consumo: C = Co + C1(Y – T).

El consumo es una función de la renta y de los impuestos. Cuando YdC,
aunque en una proporción menor. Cuando TC, pero también en una
proporción menor.
Función Ahorro:
Todo ingreso se consume o se ahorra:

Y=C+S
Y = Co + C1Y + S
Y – C1Y = Co + S
Y(1 –C1) = Co + S
S = - Co + (1 – C1)Yd Función ahorro
4
El ahorro es una función directa del ingreso, o sea, positiva y a medida que
crece el ingreso también aumenta en ahorro: S = S(Yd)
(+)
 - Co es el ahorro autónomo (So), es lo que ahorrarían los individuos si su
renta fuera igual a cero.
 (1 – C1) o PMgS (Propensión Marginal a Ahorrar), muestra en cuanto
aumenta el ahorro ante un aumento en el ingreso.
PMgS= S
Y
 PMeS (Propensión media a Ahorrar), es la parte del ingreso que se

ahorra.
PmeS= S
Y
S S = - Co + (1 – C1) Y
- Co Y
PMgC + PMgS = 1 PMeC + PMeS = 1
C1 + (1 – C1) = 1 C + S=C+S=Y=1
Y Y Y Y
C + S = Y = 1
Y Y Y PMeC = 1 – PMeS // PMeS = 1 - PMeC
PMgC = 1 – PMgS // PMgS = 1 - PMgC
La determinación de la producción de equilibrio: Métodos.
Modelo Renta – Gasto (Keynes)
Supuestos:
 En toda la economía se produce un solo bien el cual puede ser

consumido por las familias o para invertir por las empresas.
 La demanda determina el nivel de renta de una economía (la oferta es
una bisectriz).
 Existe desempleo involuntario, lo cual implica que las empresas pueden
aumentar la producción sin que ello afecte los precios.
 Derivado del anterior surge que no existe inflación (P es constante e igual
a 1).
5
Primer caso
1. Encomia cerrada sin Sector Publico
El modelo: Z=C+I donde C = Co + C1(Yd) I = Io Yd = Y
Entonces el equilibrio: Y=Z

Y = Co + C1Y + Io
Y – C1Y = Co + Io
Y (1 – C1) = Co + Io
Ye = 1 x (Co + Io)
1 – c1
Multiplicador del modelo o del Gasto autónomo
1
1 – c1
El multiplicador del modelo muestra como varía la renta (Y) ante una variación de
una unidad del Gasto Autónomo. En este caso I y Co.
∆Y = K x ∆Co
∆Y = K x ∆Io
Todo cambio en un componente autónomo produce desplazamiento.
Todo cambio en un componente inducido produce un cambio en la pendiente.
Segundo caso
1. Economía cerrada con sector público e impuestos y transferencias

autónomos
El modelo: Z = C + I + G donde C = Co + C1(Yd) I = Io G = Go Yd = Y + Tro – To
Z = Co + C1(Y + Tro – To) + Io + Go Ecuación de demanda
Equilibrio: Y = Z
Y = Co + C1(Y + Tro – To) + Io + Go

Y = Co + C1Y + C1Tro – C1To + Io + Go
Y – C1Y = Co + C1Tro – C1To + Io + Go
Y (1 - C1) = Co + C1Tro – C1To + Io + Go
Ye = 1 x (Co + C1Tro – C1To + Io + Go)

1 – c1
6
Multiplicador del modelo (K)
1
1 – c1
una unidad del Gasto Autónomo. En este caso Io, Go y Co.
∆Y = K x ∆Co
∆Y = K x ∆Io
∆Y = K x ∆Go
Multiplicador de los impuestos (Kt)
-c1
1 – c1
El multiplicador de los impuestos muestra como varía la renta (Y) ante una variación
de una unidad de los impuestos autónomos.
∆Y = K x ∆To
En valores absolutos es una unidad menor al del Gasto autónomo. Esto es así
porque una reducción de una unidad de los impuestos repercute positivamente en el
ingreso sólo a través del consumo (solo operan efectos indirectos).
Multiplicador de las transferencias (Ktr)
c1
1 – c1
El multiplicador de las transferencias muestra como varía la renta (Y) ante una
variación de una unidad de las transferencias autónomas.
∆Y = K x ∆Tro
porque una reducción de una unidad de medida repercute positivamente en el
Política fiscal
La política fiscal consiste en el manejo de ingresos y gastos del Estado con la

finalidad de incrementar el nivel de actividad económica o mantener estable el Nivel
General de Precios.
Mecanismos de política fiscal expansiva
 Aumento de gastos
 Disminución de impuestos
 Aumento de transferencias
7
Mecanismos de política fiscal restrictiva
 Disminución de gastos
 Aumento de impuestos
 Disminución de transferencias
2. Economía cerrada con sector público e impuestos proporcionales
El modelo: Z = C + I + G donde C = Co + C1(Yd) I = Io G = Go T = To + tY
Yd = Y – T Yd = (1 – t) Y - To
Z = Co + C1((1 – t) Y - To) + Io + Go Ecuación de demanda
Equilibrio: Y = Z
Y = Co + C1(Yd) + Io + Go
Y = Co + C1((1 – t) Y - To) + Io + Go
Ye = 1 x (Co + Io + Go – C1To)
1 – c1(1-t)
1
1 – c1(1-t)
∆Y = K x ∆Co
∆Y = K x ∆Io
∆Y = K x ∆Go
-c1
1 – c1(1-t)
∆Y = K x ∆To
8
Tercer caso
1. Economía abierta con sector público e impuestos proporcionales
El modelo: Z = C + I + G + (X - Q)
donde C = Co + C1(Yd) I = Io G = Go T = To + tY X = Xo Q = Qo + qY
Yd = Y – T Yd = (1 – t) Y - To
Z = Co + C1((1 – t) Y - To) + Io + Go Ecuación de demanda
Equilibrio: Y = Z
Y = Co + C1(Yd) + Io + Go + Xo – Qo - qY
Y = Co + C1((1 – t) Y - To) + Io + Go + Xo – Qo - qY
Ye = 1 x (Co + Io + Go – C1To)
1 – c1(1-t) + q
1
1 – c1(1-t) + q
∆Y = K x ∆Co
∆Y = K x ∆Io
∆Y = K x ∆Go
∆Y = K x ∆Xo
-c1
1 – c1(1-t) + q
∆Y = K x ∆To
9
Bache Inflacionario y Deflacionario
El Ingreso de Pleno Empleo es el nivel de ingreso o producto al que llegaría la

economía si todos los factores productivos estuvieran ocupados, es decir, que
debería haber mínimo desempleo de mano de obra, mínima capacidad ociosa
en la industria y alta capacidad empresarial.
Con respecto a esto pueden presentarse dos situaciones:
 Que exista un GAP Deflacionario, donde YPE > YE, y también Y > Z;
difícilmente en este contexto se presente inflación de demanda. La
demanda podría seguir creciendo sin provocar presión sobre los precios.
En realidad, en países con estabilidad económica, ciertas rigideces, y
mercado muy imperfectos, se pueden presentar cuellos de botella
(capacidad de producción al máximo) que provoquen riesgos de inflación a
pesar de que la economía en su conjunto se encuentre lejos del pleno
empleo.
Y
C, I, G Z’
Z
Ye Ype Y
 Que exista GAP Inflacionario, donde YPE < YE, y también Y < Z; la
economía presenta inflación de demanda, la producción real llega hasta
pleno empleo y a partir de allí suben los precios, primero de los factores
productivos y consecuentemente de los bienes y servicios.
C, I, G Z´
E Z
Y
Ype Ye
Yp – Ye Yp – Ye x 100
K Yp
10
Inversión igual a Ahorro, en una economía cerrada y abierta. Multiplicadores.
La paradoja del Ahorro.
Inversión igual a Ahorro en una Economía Cerrada sin Sector Publico

Sabiendo que Y = Z, y que Z = C + I, Y = C + S, entonces S = Y – C,
igualando Y y Z, tenemos que Y = C + I, despejando la Inversión obtenemos que I =
Y – C, por lo que se comprueba que:
S=I
Inversión igual a Ahorro en una Economía Cerrada con Sector Público

El ahorro de los consumidores es igual a su renta disponible menos su
consumo:
S = Yd – C
Utilizando la definición de Renta Disponible podemos formular que:
S=Y–T–C
Recordando la ecuación de equilibrio del mercado de bienes: Y = C + I + G,
si le restamos a ambos miembros los impuestos (Y), y trasladamos el consumo al
primero de ellos, obtenemos que:
Y–T–C=I+G–T
El primer miembro de esta ecuación es igual al ahorro (S), por lo que
podemos expresar la ecuación como:
S=I+G–T o I = S + (T – G) #
Esta ecuación nos permite concebir de otra forma el equilibrio del mercado
de bienes. La inversión se encuentra en el primer miembro, el primer término del
segundo miembro es el ahorro de los consumidores, que se denomina Ahorro
Privado; el segundo termino es igual al Ahorro Público, si es positivo, el Estado
experimenta un superávit presupuestario y si es negativo experimenta un déficit
presupuestario.
Por lo tanto para que haya equilibrio en el mercado de bienes, la inversión
debe ser igual a la suma del ahorro privado y el ahorro público. Esta es la razón por
la que la condición de equilibrio del mercado de bienes se denomina Relación IS,
que indica “la inversión es igual al ahorro”.
A estas ecuaciones también se puede llegar igualando las Filtraciones de la
Renta con los Gastos Compensatorios, y así obtendríamos:
S+T=I+G
Las decisiones de consumo y ahorro son una misma cosa: una vez que los
consumidores han elegido el consumo, su ahorro esta determinado, y viceversa. La
conducta del consumo así especificada implica que el ahorro privado viene dado por:
S=Y–T–C
S = Y – T – Co – C1(Y – T)
S = - Co + ( 1 – C1)(Y – T)
PMgS
En condiciones de equilibrio, la inversión debe ser igual al ahorro, que es la
suma del ahorro publico y del privado. Sustituyendo en la ecuación #, el ahorro
privado por la expresión recién obtenida, tenemos que:
I = - Co + ( 1 – C1)(Y – T) + (T – G), por lo que nuestra renta de
equilibrio sería:
Y= 1 ( Co + I + G – C1T)
(1 – C1)
11
Inversión igual a Ahorro en una Economía Abierta con Sector Público
La demanda agregada incluye ahora, además del C, la I y el G, a las
Exportaciones Netas (X – Q). Por lo tanto:
Y = C + I + G + (X – Q)
Restando T a ambos miembros, y pasando el C al primero:
Y – C – T = I + G – T + (X-Q)
S
S = I + G – T + (X-Q)
Reordenando: (S – I) + (T – G) = (X – Q)
Este el es modelo denominado Modelo de tres brechas, donde (S – I) es el
sector privado de la economía, (T – G) es el sector publico de la economía, que junto
con el primero forman el sector interno: y por ultimo (X – Q) es el sector externo de
la economía.
También puede utilizarse el método de las filtraciones de la renta y los gastos

compensatorios, donde la igualdad quedaría así:
S+T+Q=I+G+X
(S – I) + (T – G) + (Q –X) = 0
Un país con déficit privado (gasta mas de lo que produce) y déficit publico,
tendrá por identidad déficit externo.
El modelo de tres brechas siempre es una identidad que muestra que si a lo
largo de varios periodos un país gasta o absorbe internamente más bienes y
servicios de los que produce, alguien se los envía del exterior.
Los países firman bonos o pagares a quienes les han financiado ese exceso.
Es decir, hacen una sustitución intemporal para disponer de más bienes hoy
comprometiendo deuda a futuro con bonos públicos o privados.
Si esos bienes o servicios se utilizan mas para inversión que para el
consumo, probablemente la economía en su conjunto puede generar excedentes en
el futuro para pagar el capital y los intereses; las expectativas y la calificación del
riesgo de ese país serian mas favorables, el valor de sus bonos seria mas alto, la
tasa de interés seria menor y el ajuste de la economía para generar esos
excedentes en el futuro seria menos doloroso y profundo.
Para disminuir el déficit comercial el país bajara su consumo público y
privado y la inversión. Con este ajuste se equilibrara el sector externo, pero no
estaría generando excedentes, es decir que para que el signo sea positivo y no cero
y se puedan pagar los intereses y devolver los prestamos anteriores, muy
probablemente el ajuste deberá ser mayor, es decir, producir mas que la absorción
interna para enviar bienes y servicios al exterior (X > Q) que significaría una
disminución en el consumo y la inversión públicos y privados.
En el caso del sector público, caerá el gasto público (G) y se necesitara
extraer recursos con impuestos al sector privado, que significan menores recursos
de ese sector para destinarlos a la Inversión o al Consumo.
La Paradoja del Ahorro
Con un nivel dado de renta, los consumidores desearan ahorrar mas, lo que
tiende a elevar el ahorro, pero esto tiende a disminuir el consumo, que genera a su
vez una disminución de la producción, que se traduce en una disminución de la renta
lo que tiende a reducir el ahorro: por otra parte, sabiendo que por hipótesis la
inversión no varia, y conociendo la igualdad entre el ahorro y la inversión, el ahorro
tampoco varia.
12
Como conclusión, los intentos de los consumidores de ahorrar mas provoca
una reducción de la producción, pero no altera el ahorro (con un nivel de renta
dado).
Los resultados de este modelo son muy importantes a corto plazo, ya que en
una situación de desempleo o bache deflacionario, lo mejor para la economía es que
la gente destine la mayor parte de su ingreso al consumo, de esta forma tendría una
mayor PMgC y el efecto multiplicador seria mayor, ya que si se ahorraría esto podrid
provocar recesión. En cambio, a largo plazo, en un contexto no recesivo el ahorro es
fundamental porque financia la Inversión.
Tesis del Presupuesto Equilibrado
Nace de una discusión entre Clásicos y Keynesianos: que pasa cuando es

Gobierno decide G y T en igual proporción?; de allí surgieron dos interrogantes:
 Qué pasa con el frente fiscal o presupuestario?
En este caso lo Clásicos y Keynesianos coinciden: la situación fiscal no se

modifica, si había equilibrio, déficit o superávit, seguirían igual.
 Qué pasa con el nivel de ingreso de la economía?
 Clásicos: el Ye no se modifica, ya que la economía ya estaba en

pleno empleo, no había efecto expansivo.
 Keynesianos: el Ye es diferente al Ype, el Ye < Ype, por lo tanto si G
Y y si T Y  si el gobierno aumenta el G y los T en igual
proporción, es cierto que la situación fiscal no varia, pero el Y de la
economía crece en una vez el aumento inicial del G, ya que mG > en
una unidad al mT.
1 - C1 = (1 – C1) = 1
(1 – C1) (1 – C1) (1 – C1)
Introducción de análisis dinámico en el mercado de bienes.
Cuando varia la demanda, las empresas pueden no ajustar de inmediato la

producción. Los planes de producción normalmente se elaboran de antemano y son
costosos de modificar. Aumentar el número de turnos y conseguir mas trabajadores
casi sin previo aviso puede ser costoso y difícil. Otro argumento, es que las
empresas pueden no querer realizar grandes ajustes en la producción si esperan
que el aumento de la demanda sea transitorio.
La producción y las Ventas
Las empresas fijan su nivel de producción al principio de cada trimestre,

antes de saber cual será el nivel de demanda durante ese trimestre. Una vez fijado
no es posible ajustarlo. Si la demanda es superior a la producción, las empresas la
satisfacen recurriendo a sus existencias; por lo tanto las existencias disminuyen o
dicho de otra forma, la inversión en existencias en negativa. Si por el contrario, las
ventas son menores que la producción, las empresas acumulan existencias, es
decir, la inversión en existencias en positiva.
13
Las empresas fijan el nivel de producción en función del nivel de ventas que
esperan tener en este trimestre, basándose en las ventas del trimestre anterior;
entonces:
Yt + 1 = Zt
Las ventas (Z) de éste trimestre son iguales, a su vez, al Consumo más la
Inversión mas el Gasto Público, por lo que en el momento t, Zt viene dada por:
Zt = Ct + It + Gt,
Donde
Ct = Co + C1(Yt – Tt)
It = Io
Gt = Go
Tt = To, reemplazando obtenemos que:
Zt = Co + C1(Yt – Tt) + Io + Go
Zt = Co + C1Yt – C1Tt + Io + Go
Zt = C1Yt + (Co + Io + Go – C1Tt)
Las ventas de éste trimestre dependen de la renta de éste trimestre (que

afecta a las ventas a través del Consumo) y del Gasto Autónomo.
Reconsideración del Equilibrio del Mercado de Bienes
Las empresas fijan la producción del siguiente periodo (Yt + 1) en un nivel

igual a las ventas actuales, entonces:
Si (Yt + 1) = Zt  Yt + 1 = C1Yt + (Co + Io + Go – C1Tt)
Esta dependencia se debe a que la producción del siguiente trimestre

depende de las ventas de éste, a su vez, las ventas de éste trimestre dependen de
la renta, y por lo tanto, de la producción de éste trimestre.
Como el Gasto Público, los Impuestos y la Inversión permanecen constantes,

es razonable pensar que la producción en algún momento acabara estabilizándose
también en un nivel constante. Cuando la economía se estabiliza en un nivel
constante de producción (Y), Yt + 1 es igual a Yt, y ambos son iguales a su valor
común Y; si sustituimos en la ecuación precedente:
Y = C1Y + (Co + Io + Go – C1T)
YE = 1 (Co + Io + Go – C1T)
(1 – C1)
Gasto Autónomo
K
Por lo tanto, aunque se introduzca una dimensión temporal en el modelo, la

producción acabará estabilizándose en el mismo nivel que antes. La diferencia es
que la producción no se ajusta inmediatamente a este nuevo nivel.
14
2.3. Los mercados de bienes y financieros:
Modelo IS- LM
El mercado de bienes y la relación IS. Concepto, desplazamiento y

Pendiente de IS.
El Mercado de Bienes y la Relación IS:

Para que hubiera equilibrio en el mercado de bienes era necesario que la
Producción (Y), fuera igual a la demanda (Z), y llamamos relación IS a esta condición
porque puede interpretarse como la condición de que la Inversión (I) debe ser igual al
Ahorro (S).
Definimos la Demanda como la suma del consumo [C (Y-T)], la inversión y el
Gasto público; suponiendo dados, la Inversión, el Gasto Público y los Impuestos;
entonces, la condición de equilibrio estaba dada por:
Y = C (Yd –T) + I + G
Con esta condición de equilibrio se analizaban y examinaban, los factores que

alteraban la producción de equilibrio, los efectos de las variaciones del gasto público y
de los desplazamientos de la demanda de consumo; pero no se reflejaba el efecto de
la tasa de interés (i) sobre la Demanda. (Este capitulo refleja esa influencia de la tasa
de interés pero solo en un componente de la demanda, La Inversión)
La Inversión:
Hasta ahora la inversión se mantenía constante cuando variaba la producción,
abandonemos ese supuesto y consideremos que depende de dos factores:
 El Nivel de Ventas: si las empresas tienen un elevado nivel de ventas
necesitaran elevar su producción, por lo tanto querrán comprar mas maquinas y
construir nuevas plantas (inversión). Vtas. = Pn. Inv. en Existencias = 0.
 El Tipo De Interés: si una empresa esta considerando comprar una nueva
maquina, para ello deberá pedir un préstamo, ya sea solicitando un crédito o emitiendo
pagarés. Cuanto mas alto sea el tipo de interés, menos probable es que la empresa
invierta, ya que los beneficios adicionales por la nueva maquina no llegarán a cubrir
los intereses que hay que pagar.
Para recoger estos dos efectos, la relación de la inversión quedaría de la
siguiente manera:
I = I(Y; i)
(+) (-)
 Un aumento en la producción provoca un incremento en la Inversión

[relación (+); ▲Pn → ▲I ].
 Una subida del Tipo de interés provoca una disminución de la inversión
[relación (-); ▲i → ▼I ].
Principio del Acelerador de la Inversión:
Este demuestra la relación que existe entre la tasa de crecimiento del producto
y el nivel de inversión, es decir que la inversión se expande con un aumento de la tasa
del mismo; o en otras palabras, si no hay variación de la producción, no se induce a un
aumento de la inversión. Cabe aclarar que acelerador no guarda relación con el
multiplicador de la inversión. El acelerador plantea que si se produce un aumento de la
demanda por una medida política implementada por el gobierno, puede suceder que
temporalmente se sobrepase el nivel deseado de crecimiento. Dicho incremento de la
demanda hace que la inversión crezca a mayor ritmo, descendiendo luego a su nivel
de crecimiento normal.
La curva IS
Curva de pendiente negativa que relaciona la producción con el tipo de interés.
Es la curva correspondiente a la relación IS, que es la condición de equilibrio en el
mercado de bienes. ZZ = Y; condición que quedaría representada entonces por, una
vez la modificada la relación de inversión:
Y = C(Yd – T) + I(Y; i) + G
Producción Demanda
Esta es la relación IS ampliada; traduciéndola a un gráfico, el segundo
miembro de la ecuación se mide en el eje de las ordenadas y la Producción en el eje
de abscisas; la curva zz representa la demanda en función de la producción dado el
valor del tipo de interés (i). Cuando aumenta la producción y por lo tanto la renta,
también aumenta el consumo, y cuando aumenta la producción aumenta la inversión.
En consecuencia:
▲Y → ▲Z; ya que → ▲C, ▲I
(Demanda) Z
A zz
zz´ ▲i→▼Z, cualquiera sea

A´ (i´ > i) el nivel de producción
45º
Y´ Y Y (Producción).
El equilibrio se alcanza en el punto en el que la demanda es igual a la
Producción; por lo tanto, en el punto A, que es la intersección de ZZ y la recta de 45º;
el nivel de producción es Y, manteniendo constante el valor del tipo de interés.
Si este sube a i´, la inversión disminuye, por ende la curva ZZ se desplaza
hacia abajo hasta ZZ´ y el nuevo equilibrio se encuentra en la intersección de la nueva
curva y la recta de 45º, en el punto A´, y el nivel de producción de equilibrio es Y´.
En pocas palabras: ▲i→▼I→▼Y→▼C→▼I; es decir la reducción inicial de la
inversión genera una reducción mayor de la producción a través del efecto
multiplicador.
A
(Demanda) Z
A ZZ
ı
A´ ı ZZ´
ı ı (i´> i)
I ı
ı ı
Y´ Y Y (Producción)
(Tipo de interés) i I ı
I ı
I ı
I ı
i´ I A´ ı
I Aı
i I ı Curva IS
I ı
Y´ Y Y (Producción)
Con el Gráfico A se visualiza el valor de la producción de equilibrio
correspondiente a cualquier valor de tipo de interés; mientras que con el gráfico B se
muestra la relación existente entre la producción de equilibrio y el tipo de interés.
Desplazamiento de la Curva IS
Una subida de los impuestos, una disminución del gasto público o de la
confianza de los consumidores (que disminuye el consumo dada la renta disponible),
reduce el nivel de producción de equilibrio provocando un desplazamiento de la curva
IS hacia la izquierda, (a cualquier tipo de interés, el nivel de producción de equilibrio
ahora es mas bajo que antes de ▲T, ▼G, o una ▼C).
En cambio, cualquier factor que, dado el tipo de interés, eleve el nivel de
Producción, (una reducción de los impuestos, un incremento de gasto público, un
aumento de la confianza de los consumidores), provoca un desplazamiento de la curva
IS hacia la derecha.
En síntesis; la curva IS se desplaza cuando se instrumentan Políticas
Fiscales, estas pueden ser:
 Expansivas:→ ▲G, ▲Tr, o ▼T; en estos casos IS se desplaza hacia la
derecha.
 Contractivas: → ▼G, ▼Tr, ▲T; en estos casos IS se desplaza hacia la
izquierda.
i Expansiva i Contractiva
i i
IS´ IS
IS IS´
Y Y´ Y Y´ Y Y
Pendiente de la curva IS:
La pendiente de la curva IS depende de dos factores:
 De la Elasticidad de la Inversión respecto de la tasa de interés (mayor peso):
 Cuando mayor sea la elasticidad de la inversión respecto de la tasa de
interés menor será la pendiente de la curva, por lo tanto mas plana será la IS
(Elástica).
 Tenemos dos casos extremos:
 Cuando la elasticidad de la inversión respecto de la tasa de interés tiende
a cero la curva IS será Perfectamente Inelástica, por lo tanto será vertical.
 Cuando la elasticidad de la inversión respecto de la tasa de interés tiende
a infinito la curva IS será Perfectamente Elástica (pequeños cambios en la
tasa de interés generan grandes cambios en la renta), por lo tanto será
horizontal.
 Del Multiplicador: cuando mayor el PmC mayor será el multiplicador, y por lo
tanto menor pendiente, y mas aplanada la curva IS.
IS
i i i i
IS
IS IS
Elástica Y Perf. Inelástica Y Perf. Elástica Y Inelástica Y

[> EI(i) → <Pte.] [EI(i)→ 0] [EI(i)→ ∞] [>Pmc <Pte.]
Puntos fuera de la Curva IS
o El punto A representa un exceso de oferta aquí la producción es mayor a la
demanda.
o El punto B representa por el contrario un exceso de demanda o defecto de
oferta, ya que se presenta la situación de que la producción es insuficiente.
i
A
• Exceso Oferta
•
B Exc. Dda IS
Y
El mercado Financiero y la relación LM. Concepto, desplazamiento y

pendiente LM.
El Mercado Financiero y la Relación LM

El tipo de interés es determinado por la igualdad de la oferta y demanda de
Dinero:
M = $YL(i)
Donde el primer miembro (M): es la cantidad nominal de dinero, y el segundo

miembro indica la demanda de dinero, que es función de la renta nominal ($Y), y del
tipo de interés nominal (i). Un aumento de la renta nominal eleva la demanda de dinero
y una subida del tipo de interés la reduce. Para que haya equilibrio, la oferta monetaria
debe ser igual a la demanda de dinero.
La Cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de interés
La ecuación anterior representa la relación entre el dinero, la renta nominal y
el tipo de interés; -pero sabemos además, que la renta nominal dividida por el nivel de
precios es igual a la renta real (Y)-, por lo tanto será conveniente formularla como una
relación entre la cantidad real de dinero (dinero expresado en término de bienes), la
renta real y el tipo de interés.
M = YL(i)
P
En consecuencia se puede formular la condición de equilibrio como la
condición según la cual la Oferta Monetaria real debe ser igual a la Demanda real de
dinero la cual depende, a su vez, de la renta real (Y), y del tipo de interés (i).
La curva LM
Curva de pendiente positiva que relaciona el tipo de interés y la producción.
Curva correspondiente a la relación LM [M/P = YL(i)], que es la condición de
equilibrio de los mercados financieros.
La Oferta monetaria está representada por la línea recta vertical
correspondiente al valor de (M/P), indicada por medio de Mˢ. Dado el nivel de renta Y,
la demanda de dinero es una función decreciente del tipo de interés y se encuentra
representada por la curva dependiente negativa Md. El equilibrio se encuentra en el
punto A en el que la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero y el tipo de
interés es igual a (i).
Consideremos un aumento de la renta de Y a Y´, que lleva a los individuos a
elevar su demanda de dinero cualquiera sea el tipo de interés; la demanda se
desplaza de hacia la derecha a Md´ y el nuevo equilibrio queda determinado en A´,
con un tipo de interés mas elevado (i´).
En consecuencia, un aumento de la renta provoca un aumento de la tasa de
interés, debido a que cuando crece la renta ▲Md, pero Ms es la misma; por lo tanto el
tipo de interés debe subir hasta que reanulen los dos efectos contrarios producidos en
Md:
 El incremento de la renta que lleva a los individuos a querer tener mas dinero, y
 La subida del tipo de interés que los lleva a querer tener menos; volviendo
nuevamente al nuevo equilibrio.
i Ms
i´ A´
Md ´
i ________A
Md
M/P M/P
Entonces el equilibrio de los mercados financieros implica que cuanto mas alto
es el nivel de producción, mayor es la demanda de dinero, y por lo tanto, mas alto es
el tipo de interés de equilibrio.
i i Curva LM
i’ A´ i´ A´
A
A
i i
M/P M/P Y Y´ Y
Desplazamiento de la Curva LM
Las variaciones de M/P, independientemente de que se traten de variaciones
de la cantidad nominal de dinero (M), o variaciones del nivel de precios (P), desplazan
la curva LM.
Entonces, esta se desplaza cuando se instrumentan Políticas Monetarias por
parte del gobierno, pudiendo ser:
 Expansivas: estas provocan un desplazamiento a la derecha (abajo)de la
curva, ya sea:
Por emisión monetaria (▲Mˢ)
Por una disminución de los encajes mínimos, (▼θ)
Por un aumento de los redescuentos realizada por el BCRA por medio de
una disminución de la tasa de interés cobrada a los bancos comerciales
(▼i), o
Por operaciones de mercado abierto: compra de títulos
 Contractivas: que provocan un desplazamiento a la izquierda (arriba) de la
curva LM:
Aumento de encajes mínimos (▲θ),
Disminución de redescuentos (▲i) y,
Operaciones de mercado abierto: venta de títulos.
Por ejemplo: Un aumento de la oferta monetaria nominal, dado (constante) el nivel
de precios, provoca un incremento de la oferta monetaria real de M/P a M/P´,
provocando a su vez esto un descenso del tipo de interés de equilibrio de i a i´ y, un
desplazamiento de la curva LM hacia abajo. Cuestión representada por el gráfico a.
a
LM´
i LM i LM
LM´
i [para (M/P´)> (M/P)]
i´
Y Y Y
Pendiente de la curva LM
La pendiente de la curva LM depende de dos factores:
 De la Elasticidad de la demanda de dinero respecto de la tasa de interés:
 Cuando menor sea la elasticidad de la demanda de dinero por motivo
de especulación respecto de la tasa de interés, mayor será la pendiente de
la curva, por lo tanto mas inclinada será la LM
 Tenemos dos casos extremos:
Cuando la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de
especulación respecto de la tasa de interés, tiende a cero la curva LM
será Perfectamente Inelástica, por lo tanto será vertical.
 Cuando la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de
especulación respecto de la tasa de interés, tiende a infinito la curva IS
será Perfectamente Elástica (pequeños cambios en la tasa de interés
generan grandes cambios en la renta), por lo tanto será horizontal.
 Del Multiplicador: cuando mayor sea la elasticidad de la demanda de dinero
por motivo de transacción, mayor será la pendiente de la curva LM.
i i i i
LM LM LM
LM
Y Y Y
[< Emd (e) → >Pte.] Perf. Inelástica Perf. Elástica [> Emd (tr) → > Pte.]
[EMd (e)→ 0] [Emd (e)→ ∞]
Puntos fuera de la Curva LM

o El punto A la oferta de dinero es mayor a la demanda de dinero, aquí la tasa de
interés tiende a la baja.
o El punto B representa un exceso de demanda o defecto de oferta, esto tiende a
la suba de la tasa de interés.
i LM
Ms > Md →▼i
•A
•B
Ms < Md → ▲i
Y
Política fiscal y monetaria, la actividad económica y el tipo de
interés. La adopción de una combinación de políticas económicas.
1) Política Fiscal, la actividad económica y el tipo de interés

Considerando un Déficit Presupuestario demasiado alto; se pueden dar las
siguientes posibilidades:
 Se promueve a la suba de los Impuestos, manteniendo constante el Gasto
Público; la cual es una medida destinada a reducir el déficit presupuestario, mas bien
conocida como Contracción Fiscal.
 En cambio una medida destinada a aumentar el déficit fiscal, ya sea,
provocado por un incremento del Gasto o por una reducción de los impuestos se
denomina Expansión Fiscal.
▲G → ▲Z → ▲Y ▲Md →▲i → ▼I → ▼Z → ▼Y
Mercado de Bienes Mcdo monet. Mercado de Bienes
▲C → ▲Z → ▲Y
Mercado de Bienes.
Pero; ¿como afectarían estas políticas a la producción, sus componentes y al
tipo de interés?, si consideramos para poder responder esta cuestión, la situación
donde se implementa una contracción fiscal, debemos distinguir tres pasos:
 Paso 1: Cómo afecta la subida de las impuestos al equilibrio del Mercado
de bienes, es decir como desplaza (afecta) la curva IS en este caso?
A cualquier tipo de interés, una subida en los impuestos provoca una reducción
de la producción, es decir, la curva IS se desplaza hacia la izquierda; la curva LM no
sufre variación, ya que como los impuestos no aparecen en la relación LM, no afecta a
la condición de equilibrio de los mercados financieros.
Principio general: una curva se desplaza en respuesta a una variación de una
variable exógena únicamente si esta aparece directamente en la ecuación
representada por esa curva. (Gráfico A y B).
 Paso 2: Qué efectos producen estos desplazamientos en equilibrio?
Tras la subida de los impuestos, la curva IS se desplaza hacia la izquierda y el
nuevo equilibrio se encuentra en la intersección de la nueva curva IS y la curva LM,
que no ha variado. La producción disminuye, el tipo de interés baja; por lo tanto,
cuando la curva IS se desplaza, la economía se mueve a lo largo de la curva LM.
(Gráfico C).
 Paso 3: el tercer y último paso consiste en describir con palabras los
Efectos producidos: la subida de los impuestos provoca una reducción de la renta
disponible, lo que lleva a los individuos a consumir menos. El resultado a través del
efecto multiplicador es una disminución de la producción y de la renta, la cual reduce
la demanda de dinero y provoca un descenso en el tipo de interés. Este descenso
atenúa, pero no anula totalmente, el efecto que produce la subida de los impuestos en
la demanda de bienes.
Qué sucede con los componentes de la demanda en este caso de contracción
fiscal?:
 El Gasto Público no varía, ya que la contracción fiscal se produce por medio
de una subida de los impuestos manteniendo constante el gasto.
 El Consumo disminuye, tanto porque suben los impuestos como porque baja
la renta.
 La Inversión recibe dos efectos; por un lado la reducción de la Producción
significa una disminución de las ventas y por ende de la inversión; y por otra parte, el
descenso de la tasa de interés provoca un aumento de la misma. Sin disponer de mas
datos, no se puede determinar con exactitud que efecto prevalece; si la inversión
dependiera solamente de la tasa de interés sabemos, esta aumentaría, pero sabemos
también que la inversión entra en juego en la relación IS y por lo tanto se ve afectada
por la medida de reducir el déficit al menos en el corto plazo.
A B C
i i LM i
iª C • • B A
D i F 
i™  A’
i’ 
IS IS
IS´(Para T´> T) IS´
Y Y Y
Yº Yª Y™ Y´ Y
Gráfico A:
 Curva IS: Corresponde al mercado de bienes antes de la subida de los
impuestos.
 B: Punto arbitrario sobre la curva IS.
 Teniendo en cuenta como se construye la curva IS, la producción ( Yª), y el
Correspondiente tipo de interés (iª), son tales que la oferta de bienes es igual a la
demanda de bienes.
 Qué ocurre con la producción al tipo de interés iª, si suben los impuesto de
T a T´? como: ▼Yd xq´ ▲T, → ▼C y por lo tanto ▼Y, de Yª a Yº.
Gráfico B: Representa la curva LM en el mercado financiero antes de la subida de los
mpuestos.
 D: Punto arbitrario de esta curva.
 El tipo de interés (i™) y la renta (Y™) son tales que la oferta monetaria es
igual a la demanda de dinero.
 Qué ocurre con la curva LM cuando suben los impuestos? Nada. Dado el
Nivel de renta Y™, el tipo de interés al que la oferta monetaria es igual a la demanda
de dinero es el mismo que antes, a saber i™.
Gráfico C:
 Equilibrio Inicial: se encuentra representado por el punto A,
correspondiente a la intersección de la curva IS con la curva LM.
 ▲T: la curva IS se desplaza hacia la izquierda, y el nuevo punto de
equilibrio se encuentra en la intersección de IS´ y LM; es decir, en el punto A´.
 ▼Y, de Y a Y´; ▼i, de i a i´; IS se desplaza y la economía se mueve a lo
largo de la curva LM de A a A´.
 Conclusión: la subida de los impuestos provoca una reducción de la renta
disponible, lo que lleva a una disminución del consumo y por lo tanto una reducción
directa en la producción; lo cual reduce a su vez la demanda de dinero y provoca un
descenso del tipo de interés; descenso que amortigua esta suba de los impuestos.
Si el tipo de interés no bajara, la economía se trasladaría del punto A al F, pero
sin atender a esto, la reducción de la actividad se detiene en el punto A´.
Política Fiscal en el modelo Keynesiano Clásico e Intermedio utilizando esquema
IS-LM:
 Caso Keynesiano: (zona libre de trampa de liquidez). Aquí la política fiscal
es muy eficaz, ya que la misma produce un aumento en la renta, sin que se modifique
i. LM es totalmente horizontal y en este caso el público está dispuesto, dado el nivel
de tasa tan baja a mantener cualquier cantidad de dinero que se ofrezca.
 Caso Intermedio: la política fiscal es medianamente eficaz, ya que aumenta
la renta, pero también la tasa de interés, da lugar al efecto expulsión parcial. (Caso
más real)
 Caso Clásico: ellos sostenían que la economía estaba en pleno empleo y
que al aplicar una política fiscal expansiva lo único que se producía era un aumento de
la tasa de interés ya que la renta no aumentaba, por lo tanto la política fiscal era
ineficaz. Aquí se produce el efecto expulsión total.
LM
i
CASO
i"
CLASICO
i
IS´
IS
i”
i IS’
CASO
i IS INTERMEDIO
IS IS´
Expulsion
Y
Yp Yp´ Ye Ye´ Y
Política Fiscal y Efecto Expulsión o Crowding out

Es la caída de la inversión privada como consecuencia de una medida de
Política Fiscal Expansiva tomada por el gobierno.
El efecto expulsión sostiene que un ▲G partiendo del modelo IS-LM, si bien
logra que aumente el ingreso, el hecho de que no impacte en el mercado monetario
recalentando la tasa de interés, da lugar a un cambio en la composición de los
componentes de la demanda, donde ▲G y ▼I en términos proporcionales. Esa caída
en la inversión implica que se esta expulsando a un componente de la demanda
agregada, es decir, la inversión misma; en otras palabras.
El efecto crowding out se puede analizar desde 2 aspectos:
 Desde un Aspecto Financiero: donde si el estado aumenta el gasto
financiándose con el sector privado (emisión de bonos en el mercado local o créditos
en los bancos públicos o privados), termine encareciendo significativamente el crédito
en el sector privado porque la tasa de interés se dispara (sube).
 Otra forma de analizar este efecto y compatible con el anterior, es que
cuando el estado aumenta sus gastos, demanda factores productivos que podrán ser
utilizados por el sector privado.
2) Política Monetaria, la actividad económica y el tipo de interés
Un aumento de la oferta monetaria se denomina Expansión Monetaria, y una
reducción de la misma, Contracción o Restricción Monetaria; cuyo efecto es el
siguiente:
▼ M/P→ ▲i → ▼I → ▼C→ ▲Z → ▼Y → ▼Md → ▼i → ▲I → ▲Z → ▲Y
Mcdo. Monet. Mercado de Bienes Mcdo. Monet. Mercado de Bienes
Efecto final: ▼Y
▲i
Considerando ahora una expansión monetaria, donde el BCRA eleva la
cantidad de Dinero (M) por medio de una operación de mercado abierto, este
aumento, dado que el nivel de precios es fijo, provoca un aumento de la cantidad real
de dinero, (M/P), de la misma cuantía.
Debemos considerar, para proceder a demostrar esta situación, que ocurre con
las curvas IS y LM.
La Oferta Monetaria no afecta directamente ni a la oferta ni a la demanda de
bienes, “M” no aparece en la relación IS, por lo tanto una variación de la misma no
produce ningún efecto en la curva IS.
Sin embargo, el dinero entra en la relación LM, por lo que la curva LM se
desplaza cuando varía la Oferta Monetaria. Una expansión monetaria desplaza la
misma hacia abajo y no afecta en IS.
En otras palabras; el aumento del dinero provoca una reducción del tipo de
interés, la cual da lugar a un aumento de la inversión y, a través del multiplicador, y a
un incremento de la demanda y de la producción.
Conclusión: una expansión monetaria desplaza la curva LM hacia abajo, no
afectando curva IS; la economía se mueve a lo largo de la curva IS y el equilibrio se
traslada (en el gráfico) de A a A´, la producción ▲ de Y a Y´, y el tipo de interés ▼ de i
a i´.
▲M/P → ▲i → ▲I → ▲C → ▲Z → ▲Y → ▲ Md → ▲i → ▼I → ▼Z → ▼Y
Mcdo. Monet. Mercado de bienes Mcdo. Monet. Mercado de bienes
i LM
A LM´
i ---------
i´ --------ı---- A´ [p/ (M/P´) > (M/P)]
ı ı
ı ı
Y Y´ Y
Política monetaria en el modelo Keynesiano, Intermedio y Clásico utilizando el

esquema IS-LM
 Caso Keynesiano: el efecto de la política monetaria es ineficaz, ya que si
aumenta la oferta de dinero, la LM sigue siendo horizontal y no afecta la tasa de
interés.
 Caso intermedio: la política monetaria es parcialmente eficaz, dando lugar a
un ▲Y, y a una ▼i; es decir el efecto expulsión.
 Caso Clásico: la política monetaria es eficaz, ya que al aplicar políticas
monetarias expansivas crece el ingreso.
Según teoría cualitativa del dinero, en realidad lo que crece es el ingreso
nominal y no el real.
i LM LM´
i E
i´ E´
IS
i E
E´
i´
IS
IS
Y Y Y Y´ Y
Ye´
3) La adopción de una combinación de Políticas Económicas
Políticas Ye i
Política Monetaria
Expansiva  
Política Monetaria
Contractiva  
Política Fiscal
Expansiva  
Política Fiscal
Contractiva  
Indefinido:
Políticas Fiscal y depende
Monetaria  de las
Expansivas en su pend. De
las curvas
Conjunto
y las fzas.
Políticas.
Indefinido:
Políticas Fiscal y depende
Monetaria de las
pend. De
Contractivas en su 
las curvas
Conjunto
y las fzas.
Políticas
Política Fiscal (, =, ) s´
Expansiva y pend. Y 
Monetaria Fzas.
Contractiva políticas
Política Fiscal (, =, ) s´
Contractiva y pend. Y 
Monetaria Fzas.
Expansiva políticas
2.2.Los Mercados Financieros
Dinero Frente a bonos. Conceptos básicos. Demanda de dinero y de

bonos.
Mercado financiero: es aquel en el que actúan o interactúan los demandantes

de financiamiento (sujetos económicos con necesidades de recursos financieros) y los
oferentes de recursos financieros (sujetos económicos con excedentes de recursos
financieros o con capacidad neta de financiamiento).
El mercado financiero es donde se compran y venden activos financieros.
En los países con mercados financieros modernos, los individuos tienen la
posibilidad de elegir entre miles de activos financieros diferentes, que van desde el
dinero hasta los bonos, las acciones y los fondos de inversión.
Prescindiendo de la complejidad examinaremos una economía en la que solo
hay dos activos financieros:
 Dinero: puede utilizarse para realizar transacciones y no rinde intereses.
 Bonos: no pueden utilizarse para realizar transacciones, pero rinden un
tipo de interés positivo, que representaremos por medio de i.
Dinero, Renta y Riqueza
 Renta: es lo que ganamos procedente de nuestro trabajo, de alquileres, o

de intereses y dividendos. Es un flujo, es decir, se expresa por unidad de tiempo: renta
semanal, mensual o anual.
 Ahorro: es la parte de la renta después de impuestos que no se consume.
También es un flujo.
 Riqueza financiera: o sencillamente, riqueza, es el valor de todos nuestros
activos financieros menos todos nuestros pasivos financieros. A diferencia de la renta
o del ahorro, que son variables de flujo, la riqueza financiera es una variable de stock.
Indica el valor de la riqueza en un determinado momento de tiempo. En un
determinado momento de tiempo, no podemos cambiar la cantidad total de riqueza
financiera. Solo podemos hacerlo con el paso del tiempo, cuando ahorramos o
desahorramos y/o cuando varían los valores de nuestros activos. Pero podemos
alterar la composición de nuestra riqueza; por ejemplo, podemos modificar la
proporción de acciones y bonos de nuestra cartera.
 Dinero: son activos financieros que pueden utilizarse directamente para
comprar bienes. Comprende las monedas, los billetes y los depósitos a la vista, es
decir, los depósitos contra los que pueden extenderse cheques. El dinero también es
un stock.
 Inversión: es un término que los economistas reservan para la adquisición
de nuevos bienes de capital, desde máquinas hasta plantas y edificios de oficinas.
Cuando nos refiramos a la compra de acciones u otros activos financieros, debemos
utilizar la expresión: inversión financiera.
1
La decisión básica
Si mantenemos toda nuestra riqueza en dinero, evitamos la necesidad de

llamar a nuestro agente o pagar comisiones. Pero esto también significa que no
recibiremos intereses por ella. En cambio, si la mantenemos toda en bonos, significa
que recibiremos intereses por ella, pero tendremos que llamar a nuestro agente
siempre que queramos adquirir un bien o servicio (ir en metro, tomar un café).
Es evidente que debemos tener tanto dinero como bonos. Pero ¿en que
proporciones? Nuestra decisión depende de dos variables:
 Nuestro nivel de transacciones. Queremos tener suficiente dinero, en
promedio, para no tener que vender bonos con demasiada frecuencia.
 El tipo de interés de los bonos. La única razón para tener alguna riqueza en
bonos estriba en que estos rinden intereses. Si no rindieran intereses, tendríamos toda
nuestra riqueza en dinero, simplemente porque puede utilizarse para realizar
transacciones y, por lo tanto, resulta más cómodo. Cuanto más alto sea el tipo de
interés, mas dispuestos estaremos a la compraventa de bonos.
La mayoría de nosotros no tenemos bonos directamente. Pero muchos tienen,
en realidad, bonos indirectamente, a través de una cuanta en el mercado monetario.
Los fondos de inversión reciben fondos de personas y empresas y los utilizan para
comprar bonos, en general, bonos del Estado. Pagan un tipo de interés cercano al de
los bonos que poseen y la diferencia se debe a los costos administrativos que conlleva
la gestión de estos fondos y a su margen de beneficio.
La demanda de dinero
Podemos definirla como la cantidad de dinero que el público desea retener

como saldos ociosos, es la preferencia por la liquidez.
Un bien, para ser considerado dinero debe cumplir con las siguientes
funciones:
 Medio de cambio: el dinero es un bien divisible generalmente aceptado por el
público a cambio de otros bienes o servicios. Se podría decir que su función originaria
mas importante es la de facilitar las transacciones. Se dice que cualquier cosa que sea
aceptada como medio de cambio en las transacciones es dinero.
 Depósito de valor: como el momento de la compra puede diferir del momento
de la venta, es necesario que el dinero que se obtenga no se desvalorice mientras se
tiene en el bolsillo. Se dice entonces que el dinero debe conservar valor, para que
funcione con justicia en el intercambio y también para que las personas puedan
ahorrar. El dinero cuenta con la importante propiedad de constituir un depósito de
valor, en el que las personas acumulan para usar mas tarde el valor de las mercancías
que vendieron. Ese depósito de valor o riqueza podría servir también para especular,
por ejemplo: para comprar o vender bonos o acciones.
 Unidad de cuenta: en dinero se expresan los precios de todas las mercancías.
Pueden listarse los precios de todo lo que hay en la economía. Esto define lo que se
entiende por el dinero como unidad de cuenta.
 Patrón de pago diferido: los pagos que deben hacerse en el futuro
generalmente se especifican en dinero.
Cuando hay inflación no cumple con las funciones de depósito de valor y patrón de
pago diferido.
Sea “$Riqueza” la riqueza financiera de los hogares en unidades monetarias
corrientes. En un momento del tiempo la riqueza financiera está dada. Los hogares
deben decidir cuanta van a tener en dinero y cuánta en bonos. Representaremos la
demanda de dinero por medio de Md y la demanda de bonos por medio de B d.
2
Cualquiera sea la decisión la suma de sus tenencias de dinero y de bonos debe ser
igual a su riqueza.
$Riqueza = Md + Bd
La demanda de dinero de una persona depende principalmente de dos

variables: de su nivel de transacciones y del tipo de interés. Eso sugiere que la
demanda de dinero de la economía en su conjunto depende del nivel global de
transacciones de la economía y del tipo de interés. Resulta difícil medir el nivel global
de transacciones, pero es razonable suponer que es más o menos proporcional a la
renta nominal (producción nominal). Si la renta nominal aumenta, es razonable pensar
que la cantidad de transacciones de la economía también aumenta más o menos en la
misma proporción.
Md = $YL(i)
Esta ecuación quiere decir que “la demanda de dinero es igual a la renta
nominal, multiplicada por una función del tipo de interés representada por L (i)”. Esta
ecuación resume lo que hemos dicho hasta ahora:
 En primer lugar, la demanda de dinero aumenta en proporción a la renta
nominal.
 En segundo lugar, la demanda de dinero depende negativamente del tipo de
interés: La Md disminuye cuando aumenta el tipo de interés.
i
Tipo de interés, i
M d’
Md ($Y’ > $Y)
M M’
Dinero, M
Este gráfico representa la relación entre la demanda de dinero y el tipo de

interés. El tipo de interés, i, se mide en el eje de ordenadas y el dinero M, en el de
abscisas. La curva Md representa la demanda de dinero correspondiente a un nivel
determinado de renta nominal, $Y. Tiene pendiente negativa porque una reducción del
tipo de interés provoca un aumento de la demanda de dinero. La curva Md’ indica la
demanda de dinero correspondiente a un nivel mas alto de renta nominal $Y’. A un
determinado tipo de interés, por ejemplo, i, un aumento de la renta nominal de $Y a
$Y’ eleva la demanda de dinero, por ejemplo de M a M’. En otras palabras, la
demanda de dinero se desplaza hacia la derecha de Md a Md’. A un tipo de interés
cualquiera, la demanda de dinero es mayor que antes de que aumentara la renta
nominal.
3
La demanda de bonos
Recordemos que la demanda de dinero y la demanda de bonos no son

decisiones independientes sino que su suma tiene que ser igual a la riqueza
financiera. La demanda de bonos viene dada por:
Bd = $Riqueza - Md
= $Riqueza - $YL(i)
Un aumento de la riqueza provoca un aumento de la demanda de bonos de la

misma magnitud. Esta conclusión se deriva del supuesto de que la demanda de dinero
depende de la renta y del tipo de interés y no de la riqueza. Por lo tanto un aumento de
la riqueza se traduce en un aumento de las tenencias de bonos y no de las tenencias
de dinero. Un aumento de la renta provoca un aumento de la demanda de dinero y,
por lo tanto, una reducción de la demanda de bonos. Y una subida del tipo de interés,
que aumenta el atractivo de los bonos, provoca un aumento de la demanda de bonos.
Agregados Monetarios
Son los elementos que integran la masa monetaria u oferta de dinero.

Por tanto, los agregados monetarios se refieren al total de dinero que está circulando
en una economía. Así, suponen las medidas del concepto de dinero más líquidas, es
decir, aquellos elementos que se utilizan como medio de pago en la economía
medidos a través de los pasivos de las instituciones financieras.
Visto de otro modo, los agregados monetarios son una deuda para el banco central,
que emite los billetes y monedas, y un activo para aquel que posee ese dinero.
Tipos de agregados monetarios.

M1: agregado monetario que comprende, circulante en poder del público más
cuentas corrientes en pesos del sector público y privado no financiero.
M2: medios de pago, comprende circulante en poder del público más depósitos a
la vista en pesos del sector público y privado no financiero.
M3*: agregado bimonetario amplio, comprende circulante en poder del público más
total de depósitos en pesos y en dólares del sector público y privado no financiero.
M3: agregado monetario amplio, comprende circulante en poder del publico mas
total de depósitos en pesos del sector público y privado no financiero.
M1: E + Depósitos a la vista

M2: M1 + Depósitos en caja de ahorro
M3: M2 + Depósitos a plazo fijo
M3*: M3 + Depósitos en moneda extranjera
Algunos enfoques teóricos. La Teoría Cuantitativa del dinero. El enfoque

de Cambridge. La teoría keynesiana y el aporte poskeynesiano.
Afirmar que la demanda de dinero depende del nivel de renta y del tipo de
interés es una particularidad acerca de la función de demanda de dinero. Cabe
preguntarse, entonces, si en la evidencia empírica todos los cambios de la demanda
de dinero se explican por las variables en cuestión. Como consecuencia de ello,
surgen algunos enfoques teóricos que tratan de dar una explicación a la evidencia
empírica. Se podría sintetizar este debate entre el pensamiento clásico, por un lado, y
los pensamientos keynesianos y pos keynesianos, por el otro. Para los clásicos, el
4
dinero tiene funciones de medio de cambio o demanda para transacciones, mientras
que para el pensamiento keynesiano y el poskeynesiano, cumple funciones no solo
como medio de cambio, sino también como depósito de riqueza y valor. Es decir,
implica una demanda de dinero por especulación. Esta demanda de dinero por
especulación está relacionada con las decisiones de distribuir la riqueza.
 La Teoría Cuantitativa del dinero
Se enmarca dentro de la teoría de los economistas clásicos. Estos

consideraban que la economía estaba en pleno empleo, y que si había gente
desocupada, era porque ellos así lo deseaban. Sostenían, además, que mientras haya
oferta, habría demanda y que la política económica era ineficaz.
Irving Fisher (1911): dio importancia al concepto de velocidad-transacciones de
circulación del dinero, o sea, el número de veces que pasa de una mano a otra.
Comienza su análisis con una simple identidad:
Ms Vt = PT
Siendo:
Ms = Cantidad de dinero
Vt = Velocidad-transacciones de circulación o numero de veces que cambia de mano
el dinero.
P = Nivel de precios
T = Volumen de transacciones
La cantidad de dinero (Ms) y la velocidad de las transacciones (V t) son
variables independientes de las demás. El volumen de transacciones (T) está
determinado, debido a que se supone que la economía se encuentra en pleno empleo.
Por lo tanto, el nivel de precios se determina por las otras tres.
Si Vt y T son constantes, el nivel de precios es proporcional a la cantidad de
dinero; esta conclusión nos lleva a la llamada “teoría cuantitativa del dinero” y su
expresión es la siguiente:
Ms Vt = P T
Por otro lado, la demanda de dinero depende del valor de las transacciones
realizadas y es igual a una fracción constante de dichas transacciones, y en el
equilibrio es igual a la oferta de dinero.
Md = kt P T y
Md = Ms
Combinando ambas ecuaciones:
Ms = 1 = Ms Vt= P T
kt
Donde se concluye:
Vt = 1
kt
Dicha teoría pone énfasis en la velocidad-transacciones y no realiza ningún

análisis de los determinantes del dinero. El saldo medio mantenido para transacciones
depende de la frecuencia con que se perciben ingresos, de su magnitud y de la
estructura de gastos, entre otros, o sea, de los factores institucionales. Estos no varían
5
en el corto plazo, y sí lo hacen muy lentamente en el largo plazo; por lo tanto, se
afirma que la velocidad del dinero es constante.
Este enfoque establece que la demanda de dinero es constante con respecto al
nivel de transacciones y al nivel de producto. O sea, es poco probable que la demanda
de dinero varíe a corto plazo.
Tenemos dos relaciones de la teoría:

 Relación Rígida: sostiene que la velocidad de circulación y el número de
transacciones permanecen constantes, por lo tanto, al aumentar Ms los precios
aumentan en forma directamente proporcional.
 Relación menos Rígida: acepta la relación que existe entre Ms y P, pero no en
forma directamente proporcional. No dice en cuánto varían los precios ante
aumentos en Ms. Supone que el ingreso de la economía no está en pleno
empleo.
 El enfoque de Cambridge
Marshall y Pigou desarrollan este enfoque tomando la teoría de Fisher, pero

analizando cual es la cantidad de dinero que un individuo quiere poseer dado el deseo
de realizar transacciones. Ponen el énfasis en el comportamiento de los agentes
económicos. El determinante de los “gustos” por poseer dinero de los individuos es
que cuantas más transacciones deben realizar, más dinero desearán mantener. Pero
una persona no puede mantener todo el dinero que desea, aunque sea porque este no
puede exceder su riqueza total; y si bien puede suceder que mantenga toda su riqueza
en dinero, existen otros activos alternativos que tienen rendimiento. Todo esto implica
que la demanda de dinero, además de depender del volumen de transacciones,
depende del nivel de riqueza y del costo de oportunidad de mantener dinero.
Pigou formalizó su modelo suponiendo que, para un individuo, el nivel de
riqueza y renta y el volumen de transacciones se mantienen constantes. Entonces
concluyó que al permanecer constante todo lo demás, la demanda de dinero en
términos nominales es proporcional al nivel de renta nominal de cada individuo, y por
ello también lo es en la economía agregada. Las ecuaciones que formalizan este
enfoque son:
La ecuación de demanda Md = k P Y
Condición de equilibrio Md = Ms
Nos da que Ms = k P Y
Entonces Ms = 1 = Ms V = PY
k
Esta deducción es muy parecida a la de Fisher, lo único diferente es el

significado de V, que no representa la velocidad-transacciones, sino la velocidad-renta.
El enfoque de Cambridge señala como relevantes al tipo de interés y las expectativas
en la decisión de demandar dinero, las cuales pueden variar en el corto plazo; y
aunque no las incluyan, dejó un precedente para la investigación futura.
 La Teoría Cuantitativa moderna
Friedman (1956) realiza su teoría considerando la demanda de dinero como la

demanda de un bien durable. Postula que la demanda de dinero se verá afectada por:
a) La ecuación de balance (restricción de la demanda).
b) El rendimiento del dinero y el costo de oportunidad.
c) Los gustos y las preferencias.
6
En relación con el punto a) se incluye dentro del concepto de riqueza, además de
los bienes físicos, acciones, dinero y activos financieros, la riqueza humana. Apunta a
resaltar que cuánto mayor capacitación tenga un individuo, mayor será el valor de los
ingresos futuros.
El punto b) se refiere a los costos de oportunidad de poseer dinero. El
rendimiento de los activos se puede considerar como el rendimiento propiamente
dicho y la pérdida o ganancia de capital. En síntesis, los rendimientos deben estar
ajustados por las pérdidas o ganancias de capital.
En el punto c) se incluyen una serie de factores que tienen efectos sobre la
utilidad que se asigna a los servicios proporcionados por el dinero, tales como el grado
de estabilidad económica, la movilidad del capital y el volumen de las operaciones que
implican transferencias de riqueza con respecto al ingreso, entre otros.
 La Teoría Keynesiana
Keynes (1936), a partir del enfoque de Cambridge, analiza con más precisión
los motivos por los que se demanda dinero. Distinguió tres motivos:
 Transacción: considera el dinero como el único bien que es aceptado para
todas las transacciones, siguiendo el enfoque de Fisher. Lo colocó como el primer
motivo para demandar dinero. La demanda para transacciones es proporcional al nivel
de renta. Trata de cubrir la necesidad de dinero para los gastos planeados.
Es cuando los agentes económicos retienen una parte de sus ingresos para
realizar transacciones habituales. Demandan dinero como medio de cambio. Lo
denominamos Lt.
Depende de dos cuestiones:
 El nivel de sus ingresos
 Los hábitos que tengan en manera de pagos
Lt = f (Y)
(+)
 Precaución: también los individuos consideran prudente mantener dinero para

aquellos gastos no planeados que surgen en el período; a ello se debe el motivo
precaución. La gente busca responder a emergencias imprevistas o contingencias.
Demandan dinero como medio de cambio y como depósito de valor. La demanda
provocada por este motivo depende del nivel de renta y existe relación directa.
Lp = f (Y)
(+)
 Especulación: se busca mantener parte de los activos en forma de dinero con

el objeto de anticiparse a los movimientos futuros. Considera un solo activo sustituto
de dinero: bonos. Este da una renta fija en dinero, y su precio está relacionado
inversamente con la tasa de interés. Por lo tanto, las variaciones de la tasa de interés
implican pérdidas o ganancias de capital. De allí que la demanda de dinero dependa
de las expectativas de los agentes económicos sobre la evolución de la tasa de
interés. A partir de un nivel normal, o tasa crítica, de tasa de interés, si se encuentra
por encima de ese valor, esperará que baje, y si está por debajo, esperará que suba.
Para el nivel agregado, se dice que dada la tasa crítica o normal, que es
diferente para cada individuo, cuanto más bajo sea el nivel de tasa de interés, la gente
esperará que suba más rápidamente, por lo cual se demandará más dinero. Cuánto
mas alto sea el tipo de interés, menor será la demanda de saldos especulativos.
Por lo tanto, la demanda especulativa se convierte en una función negativa de
la tasa de interés.
La = f (i) ∆ i  La
7
(-)
La forma de la función keynesiana total agregada de dinero hace que los

saldos de transacciones y especulación dependan del nivel de renta, y los saldos
especulativos, del tipo de interés corriente y de la riqueza. La función viene dada por:
Md = (Y;i)
Demanda global
Y Lt 1 i Y Y’ Y’’
i
i
Lt 2
i'
i’
Lt La La’ La L1 L2 L3 L = f(Y;i)
Con motivo transacción Con motivo especulación Con ambos motivos
La pendiente va a depender A ∆ i  Demanda de dinero A un nivel de ingreso Y’
de cual sea la relación se demanda mas dinero
demanda-ingreso. a la misma tasa de i.
Una de las variables i o
Y permanece constante.
 Los aportes pos keynesianos
Dentro de este enfoque se destacaron Baumol (1952) y Tobin (1956).
Baumol analiza la situación de un agente individual que recibe su ingreso una vez por
mes, y supone que ese ingreso se gasta uniformemente durante el período. Se
presenta la situación de que el individuo además puede poseer otro activo (bonos) y
que el intercambio de dinero por bonos tiene un costo fijo. Lo que trata de realizar el
agente económico es optimizar la elección, minimizando los costos del período,
tratando de ver, cuál es la medida de saldos monetarios a mantener en efectivo
considerando el costo de oportunidad.
En las fórmulas de Baumol se incluyen variables como: el volumen de
transacciones, la tasa de interés y el costo de transformar bonos en dinero.
De ello se deduce que la demanda de dinero depende no solo del nivel de
ingreso sino también de la tasa de interés. Si el ingreso aumenta, aumenta la
demanda de dinero. Si se reduce la tasa de interés, aumenta la demanda de dinero.
Tobin analizó el comportamiento de los individuos frente a la elección entre
bonos y dinero, incluyendo el concepto de incertidumbre.
Considera que un individuo no realiza una elección de “todo o nada” entre
bonos y dinero, sino que diversifica su cartera, o sea, mantiene una parte en bonos y
otra parte en dinero.
Realiza el siguiente análisis: un individuo recibe su renta una vez por mes y
debe decidir el nivel de bonos y dinero a mantener. El nivel de precios es constante. El
dinero no genera rendimiento alguno; los bonos obtienen intereses y su precio está
sujeto a fluctuaciones. Por lo tanto, el rendimiento del bono tiene dos componentes:
los intereses devengados que son ciertos, y las ganancias o pérdidas de capital que es
necesario predecir. Para simplificar el análisis, se supone que la gente mantiene
dinero cuando espera que los precios de los bonos caigan, es decir, que aumenta la
tasa de interés, y estima que obtendrá pérdidas de capital si mantiene bonos.
8
El problema con que se enfrenta el individuo al final de cada período es ver
como distribuye sus ahorros entre bonos y dinero. Cuantos más bonos tenga cuyo
precio puede fluctuar, mayor será la posibilidad de variación de la cartera. Si se
compran más bonos, es porque la riqueza adicional esperada compensa el mayor
riesgo asumido. El objetivo que tiene el tenedor de la riqueza es obtener de su cartera
la máxima utilidad posible, dados el tipo de interés y el riesgo que tiene la posesión de
bonos.
Oferta monetaria. Concepto. Determinación del tipo de interés. Creación

de dinero primario y secundario.
La oferta monetaria
La oferta monetaria M es el stock de dinero en poder del público, es decir la

cantidad de billetes y monedas así como los depósitos a la vista que poseen los
particulares tanto individuos como empresas.
Refleja la cantidad de dinero que existe en una economía. Es la principal
variable de un país y es fijada o determinada por el Banco Central de la República
Argentina, quién la regula a través de la política monetaria.
Tipos de M según los activos monetarios que contemple:
M0 Compuesto por el circulante monetario que es igual a la cantidad de

ffffbilletes y monedas de una economía.
M1 Contempla M0 + D1 Depósitos a la vista Cuenta Corriente
Caja de ahorro
M2 M1 + D2 Depósitos a plazo fijo

M3 M2 + D3 Títulos Públicos/ Debentures
Determinación del tipo de interés
Supondremos que existe un tipo de bono, y por lo tanto un único tipo de

interés. Y que el banco central es el único que ofrece dinero, y todo el dinero consiste
en efectivo.
La riqueza financiera es igual a la suma de la cantidad de dinero (es decir, la

oferta monetaria) y la cantidad de bonos:
$Riqueza = M + B
Los mercados financieros se encuentran en equilibrio si la oferta de dinero es

igual a la demanda de dinero o, si la oferta de bonos es igual a la demanda de bonos:
Oferta de dinero = Demanda de dinero

M = $YL(i)
9
Esta ecuación, nos dice que el tipo de interés debe ser tal que los individuos
estén dispuestos a tener una cantidad de dinero igual a la oferta monetaria existente.
Esta relación de equilibrio se denomina relación LM.
La demanda de bonos viene dada por:
Bd = $Riqueza – Md
La oferta de bonos y la oferta monetaria están relacionadas de la siguiente

manera:
Oferta de bonos = Demanda de bonos

B = $Riqueza - M
Si la oferta y la demanda de dinero son iguales, también lo son la oferta y la

demanda de bonos.
Ms
La demanda de dinero, Md, corresponde a un
determinado nivel de renta nominal. Tiene pendiente
Tipo de interés, i
i A negativa: cuando ∆i, Md.

La oferta monetaria es fija y por lo tanto, el equilibrio se
encuentra en el punto A con un tipo de interés i.
Md
M Dinero, M
Un ∆ de la renta nominal eleva el nivel de transacciones y

por lo tanto, la demanda de dinero, la curva de demanda se
Ms
desplaza hacia la derecha de Md a Md’, el equilibrio se
traslada de A a A’ y el tipo de interés ∆ de i a i’ por lo tanto,
Tipo de interés, i
i’ A’ un ∆ de la renta nominal provoca una  del tipo de interés.

La razón es evidente: al tipo de interés inicial, la demanda
i A
Md’
de dinero es superior a la oferta (que no varía). Es
Md
necesario que ∆ el tipo de interés para  la cantidad de
dinero que quieren tener los individuos y reestablecer el
M Dinero, M equilibrio.
Un ∆ de la oferta monetaria de M a M’ provoca un

Ms Ms’
desplazamiento de la curva de oferta hacia la derecha de
Tipo de interés, i
Ms a Ms’. El equilibrio se traslada de A a A’ y el tipo de

i A interés  de i a i’.
Por lo tanto un ∆ de la oferta monetaria de M a M’ provoca
i’ A’ una  del tipo de interés.
La  del tipo de interés, es necesaria para elevar la
demanda de dinero, a fin de que sea igual a la oferta
M M’ Dinero, M monetaria, que ahora es mayor.
10
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
Nuestra economía tiene un mercado en el que se compran y venden bonos a

cambio de dinero.
En condiciones de equilibrio, el tipo de interés es tal, que la demanda de bonos
es igual a la oferta de bonos, o lo que es lo mismo, la oferta de dinero es igual a la
demanda de dinero.
Las operaciones de mercado abierto son aquellas en las cuales el BCRA altera
la cantidad de dinero que hay en la economía comprando y vendiendo bonos en el
mercado de bonos. Si quiere aumentar la cantidad de dinero, compra bonos y los paga
creando dinero. Si quiere disminuir, vende bonos y retira de la circulación el dinero que
recibe a cambio.
El activo del Banco Central está formado por los bonos que tiene en su cartera
y su pasivo está compuesto por la cantidad de dinero que hay en la economía. Las
operaciones de marcado abierto provocan un cambio de igual magnitud del activo y
del pasivo.
Activo Pasivo
Tenencia Dinero
de bonos (efectivo)
Al analizar la creación de dinero, hay que distinguir entre la creación de dinero

primaria y secundaria. La primera está a cargo del Banco Central y la segunda, de la
banca privada o pública, y el resto de entidades del sistema capacitados para recibir
depósitos y realizar préstamos.
Los mercados de bonos no determinan el tipo de interés, sino el precio de los
bonos. El tipo de interés se deduce del precio. El precio del bono es igual al pago final
dividido, 1 + el tipo de interés. Por lo tanto, si el tipo de interés es positivo, el precio del
bono es menos que el pago final. Y cuanto mas alto es el tipo de interés, mas bajo es
el precio actual.
En las operaciones de mercado abierto expansivas (el BCRA ∆ Ms) el BCRA
compra bonos en el mercado de bonos y los paga creando dinero. Al comprar bonos,
aumenta la demanda de bonos y por lo tanto sube su precio.
En otras palabras, baja el tipo de interés de los bonos. Cuando el BCRA quiere
reducir, por el contrario, la oferta monetaria, entonces realiza una operación de
mercado abierto contractiva, vende bonos, lo cual reduce su precio y en consecuencia,
eleva el tipo de interés.
La política monetaria y el tipo de interés
El tipo de interés viene determinado por la igualdad de la oferta de dinero y la

demanda de dinero. El BCRA puede influir en el tipo de interés realizando operaciones
de mercado abierto en los mercados de bonos. Las operaciones de mercado abierto
en las que el BCRA incrementa la oferta monetaria comprando bonos provocan una
subida de su precio y, por lo tanto, una disminución del tipo de interés.
Las operaciones de mercado abierto en las que el BCRA reduce la oferta
monetaria, vendiendo bonos provocan una reducción de su precio, y, por lo tanto, una
subida del tipo de interés.
11
El papel de los bancos
Los bancos son intermediarios financieros: reciben fondos de los individuos y de las
empresas y los utilizan para hacer préstamos y comprar conos. Lo que los diferencia
de otros intermediarios financieros es que reciben los fondos ofreciendo depósitos
(depósitos a la vista) que permitan a los depositantes extender cheques o retirar
efectivo a la vista en una cantidad igual al saldo de la cuenta. Dado que los cheques
pueden utilizarse para pagar transacciones, estos depósitos constituyen dinero.
Bancos Banco Central

s
Activo Pasivo Activo Pasivo
Bonos Dinero del banco central Reservas internacionales Reserva legal
Créditos al sector público Efectivo
Créditos al sistema bancario Títulos emitidos
Títulos públicos
La autoridad monetaria o Banco Central tiene el monopolio de la emisión de

billetes y su misión mas importante es la de controlar el buen funcionamiento de las
variables monetarias.
El BCRA cumple un rol de autoridad monetaria. Sus funciones más relevantes

son:
 Controlar las variables monetarias. El BCRA desempeña el rol de autoridad
monetaria y por lo tanto puede realizar políticas monetarias para influir, directamente,
en la cantidad de dinero o en las tasas de interés y así lograr indirectamente, algún
efecto en la actividad económica.
 Regir el sistema financiero. El BCRA regula los aspectos técnicos del sistema
financiero.
Debe velar por la solvencia del sistema, regular la actividad bancaria, autorizar
a las instituciones a operar en el mercado y realizar préstamos y salvatajes cuando
sea necesario.
 Establecer una moneda de curso legal. Cada país establece una moneda de
curso legal, que otorga a su poseedor el poder de realizar un pago y cancelar una
deuda, debiendo el vendedor o acreedor aceptar el pago.
El BCRA trata de evitar la crisis del sistema bancario, actúa como prestamista
de última instancia.
El BCRA puede prestar hasta el 12% de su base monetaria
12
La determinación de la oferta monetaria
El pasivo del BCRA es el dinero que ha emitido, es decir, el dinero del BCRA,
una parte está formada ahora por reservas de los bancos y el resto, por efectivo en
manos del público. El activo del BCRA son los bonos que tiene en su cartera.
El dinero del BCRA (base monetaria o dinero de alta potencia) es igual a las
reservas más el efectivo. Pero la oferta monetaria (cantidad de dinero que tiene el
público para realizar transacciones) es igual al efectivo más depósitos a la vista.
La base monetaria o dinero de alta potencia es el pasivo del BCRA del país.
Esta entidad tiene una deuda con los poseedores de los billetes, que son las personas,
y con los bancos, quienes realizan allí depósitos en efectivo para construir reservas
como garantía por los depósitos en cuenta corriente que ellos hayan recibido de las
personas. El Banco Central es el que controla el dinero de base.
H=E+R
El BCRA puede prestar hasta el 12% de su base monetaria.
El proceso de creación primaria de dinero
Es el proceso que culmina con la entrada en circulación de billetes recién

impresos y monedas recién acuñadas. Observando el balance del BCRA, equivale
decir que se incrementa la base monetaria.
Se hablará de creación de base o creación primaria cuando aumente el valor
de la base monetaria. A la inversa, la destrucción de base o absorción será el proceso
en que la base monetaria disminuye de valor.
Modificaciones a la base monetaria
La base monetaria aumentará cuando el banco central realice operaciones que

incrementen su activo (y simultáneamente su pasivo). Estas se originan principalmente
por:
 Compra de Dólares (Argentina lo hace para sostener el tipo de cambio) u oro,
para lo cual emite dinero.
 Aumento de los créditos al sistema bancario (otorgamiento de redescuentos)
 Aumento de los créditos al sector público: en situaciones de déficit fiscal, contra
emisión de dinero.
 Comprando títulos públicos (operaciones de mercado abierto).
La base monetaria disminuirá cuando realice operaciones que disminuyan su activo y

simultáneamente su pasivo.
Se compensa la emisión vendiendo letras del BCRA y esto destruye la base
monetaria. Este mecanismo se denomina esterilización.
La base puede aumentar incrementando las reservas internacionales (creación
primaria de dinero vía sector externo). También puede elevarse realizando un
redescuento, dando un crédito a un banco contra alguna garantía.
Por último, en operaciones de mercado abierto, si el BCRA compra o vende
títulos públicos, crea o extingue dinero (relación BCRA con el sector público).
Los bancos comerciales son los intermediarios financieros más importantes; su
función es la de mediar entre los agentes económicos tomando dinero y otorgando
préstamos. En cuanto a su actividad monetaria, los bancos comerciales cumplen la
13
vital función económica de crear dinero. Lo que se denomina creación secundaria de
dinero.
A través del proceso secundario de creación de dinero es que, a partir de un
peso de billete que entra en el circuito bancario, serán producidos muchos otros pesos
en forma de depósitos y luego de créditos. Para que esto sea posible, la
reglamentación financiera contempla un sistema de encaje. El mismo obliga a los
bancos a guardar en efectivo como reservas (encaje) una determinada fracción de los
depósitos que reciban.
Las tasas de encaje o coeficiente de reservas son impuestos por el BCRA, y
son exactamente la que los bancos comerciales mantienen y que se depositan en la
cuenta que tienen los bancos en el BCRA.
En el balance del banco central el encaje aparece en el pasivo. Por distintos
motivos los bancos pueden mantener una fracción mayor de sus depósitos. Lo que
controla el BCRA es que los bancos cumplan con el encaje mínimo requerido.
Los bancos tienen reservas debido a que en un día cualquiera, algunos
depositantes pueden retirar dinero de su cuenta corriente, mientras que otros lo
depositan. No existe razón para que las entradas y salidas de efectivo sean iguales,
por lo que el banco debe tener algo de efectivo en mano. De la misma forma, en un
día cualquiera, lo que el banco debe a otros puede ser mayor o menor de lo que otros
bancos le deben a él.
Por ambas razones, los bancos querrían tener reservas, aún cuando no se los
obligara.
A parte de las reservas, los bancos utilizan sus fondos principalmente para
conceder préstamos a las empresas y a los consumidores. Los préstamos representan
alrededor de un 70% de los activos de los bancos que no son reservas. Los bonos del
estado representan el resto.
El proceso de creación secundaria de dinero
Este proceso se da cuando los bancos otorgan créditos que acreditan en las
cuentas de sus clientes, ampliando la cantidad total de instrumentos que cuentan
como dinero. En un sistema bancario de encaje fraccionario, las instituciones pueden
recibir depósitos y efectuar préstamos.
Si un banco otorga un crédito a un particular a través de un cheque o
acreditando el importe en la cuenta de quien recibe el crédito, estará aumentando por
esa cantidad el dinero de una economía.
La oferta monetaria viene dada por:
M = mm x H
M = oferta monetaria
mm = multiplicador monetario
H = Base monetaria
El BCRA controla el dinero de base. Este es el dinero en forma de efectivo en
manos del público o en forma de reservas de los bancos:
H=E+R
El dinero del BCRA se representa por medio H, o sea la base monetaria. El

origen de la expresión se halla en que un aumento del dinero provoca como
consecuencia del multiplicador monetario un aumento más que proporcional de la
oferta monetaria y por lo tanto es de alta potencia.
14
La oferta monetaria (M) es la suma del efectivo y los depósitos a la vista (D)
M=E+D
Instrumentos. Multiplicadores. Equilibrio de la demanda y oferta

monetaria.
Multiplicador en una economía en la que no hay efectivo
Supuesto: la gente tiene todo su dinero en depósitos a la vista, por lo tanto

E=O; h=R Y M=D.
Todo el dinero del banco central se encuentra en reservas de los bancos y la
oferta monetaria es igual a los depósitos a la vista.
Supongamos que el coeficiente de reservas, es decir, el cociente entre las
reservas y los depósitos a la vista es igual a ; por lo que R = .D  = R/D.
 es una variable cuyo valor lo deciden los bancos, sujeto a mínimo impuesto
por el BCRA.
La relación entre las reservas y los depósitos es la siguiente: 1 R *

Si el coeficiente de reservas es igual a , la oferta de depósitos a la vista por

parte de los bancos es igual a 1/.
Como H=R y M=D, sustituyendo R en la ecuación * por su valor, tenemos
M= 1 H

La oferta monetaria es igual al multiplicador monetario por la base monetaria H.

el mm es igual a 1/, que es la inversa del coeficiente de reservas.
Multiplicador en una economía en la que hay efectivo y depósitos a la vista
Supuesto: la gente tiene tanto dinero como depósitos a la vista.
La demanda de efectivo es una proporción “e” de la demanda de depósitos a la vista:

E = e.D ó e = E/D
Si la gente quiere tener solo depósitos a la vista, el parámetro e será igual a 0.
Si quiere tener principalmente efectivo, e tiene un valor muy alto. Su valor depende de
dos factores:
 En primer lugar, depende del tipo de transacciones que realice la gente
(efectivo para transacciones de poco monto y cheques para grandes transacciones).
 En segundo lugar, depende del costo de retirar efectivo de la cuenta
corriente.
Para hallar el mm:
H= E + R
H= e.D + .D
H= (e+) D ó D= 1 H
e+
15
Sabemos que:
M= E + D
M= e.D + D
M= (e+1) D
Eliminando D de las dos ecuaciones anteriores, tenemos que:

M= 1+e H
1+
La oferta monetaria es igual al multiplicador monetario por la base monetaria.
Consideremos primero el caso en que la gente no tiene efectivo, sino solo

depósitos a la vista; en esta situación e=0 y el mm es 1/. A medida que la gente tiene
mas efectivo, e y el mm. Consideremos el caso extremo en que la gente tiene
principalmente efectivo, por lo que el cociente entre el efectivo y los depósitos a la
vista (“e”) es muy grande. Si e es muy grande en comparación con 1 y , entonces
(1+e)/(1+) es muy cercano a e/e y por lo tanto el multiplicador de muy cercano a 1.
Conclusiones: la demanda de dinero y la oferta de dinero
La demanda de dinero es una función del nivel de transacciones y del tipo de
interés Md = $YL(i) relación LM.
La oferta de dinero es igual al multiplicador monetario por la base monetaria

M= 1+e H
1+
donde “e” es el cociente entre el efectivo y los depósitos a la vista y  es el

cociente entre las reservas y los depósitos.
Para que haya equilibrio entre los mercados financieros, es necesario que M =
Md, es decir, 1+e H = $YL(i)
1+
Un aumento de H, provoca un aumento mayor de M, en una proporción que

viene dada por el mm. Dado un nivel de renta nominal, este incremento de M genera
una disminución del tipo de interés.
16
Unidad 3 : Mediano Plazo.
3.1. El Mercado de Trabajo.
El Mercado de Trabajo. Funcionamiento
El mercado de trabajo es el mercado en que se determinan los salarios. Cuando las
empresas responden a un aumento de la demanda elevando la producción es necesario que
aumente el empleo. Un aumento del empleo genera una reducción del desempleo.
Las mayores tensiones existentes en el mercado de trabajo provocan una subida de los
salarios, y dicha subida eleva los costos de producción, obligando a las empresas, a su vez, a
subir los precios.
Concepto y Clases de Desempleo
Desempleo: existe desempleo cuando la oferta de trabajo supera la demanda de

trabajo, y por ende, existen factores ociosos.
Es un indicador de la actividad económica de un país, que muestra si hay factores sub
o sobreocupados.
Clases de desempleo:
 Friccional: es el que engloba a aquellos trabajadores que abandonan sus
antiguos puestos, o los que fueron despedidos, y buscan uno nuevo, y a los
nuevos miembros de la fuerza laboral mientras lo encuentran.
 Estructural: aquel que se atribuye a los cambios de trabajo, ya que cuando se
deja un trabajo pasa un determinado tiempo hasta que se encuentra otro;
generalmente es de escasa duración y opera fundamentalmente en economías
industriales. Se debe a desajustes entre la calificación o la localización de la
fuerza laboral y la calificación o localización requerida por el empleador. No puede
ser considerada transitoria entre dos empleos, frente a este problema existen dos
opciones: enfrentarse a un prolongado período de desempleo o cambiar de
ocupación.
 Coyuntural: este tipo refleja el resultado de desajustes derivados de alteraciones
temporales en el nivel de demanda agregada.
 Voluntario: es aquel desempleado que no quiere trabajar a los salarios existentes
y no esta en la búsqueda activa de trabajo.
 Involuntario: aquel que busca activamente trabajo y esta dispuestos a trabajar a
los salarios existentes pero no lo encuentra.
 Cíclico: ligado a las fases del ciclo económico.
 Estacional: es aquel ligado a las distintas estaciones del año. (actividad agrícola,
turismo, etc.)
 Encubierto u ocupación disfrazada: surge cuando los titulares del factor trabajo
trabajan en una actividad que no es para la cual están mas preparados, o cuando
la dejan, no afecta a la producción ni a la economía.
Los Salarios y el Desempleo
Nuestro análisis de los salarios sugiere una ecuación de salarios de la forma:

W  P e F u, z 
(-, +)
Esta ecuación establece que el salario nominal agregado (W), depende de tres
factores. El primero es el nivel esperado de precios, (Pe). El segundo es la tasa de desempleo
u. El tercero es una variable residual z, que engloba todas las demás variables que influyen en
el resultado de la fijación de los salarios.
 Nivel de precios esperado (Pe): afecta a los salarios porque a los trabajadores y a
las empresas no les interesa los salarios nominales sino los reales, es decir, les
interesa sus salarios expresados en bienes (W/P), a las empresas les interesa los
salarios nominales que pagan expresados en el precio del producto que venden.
1
Una duplicación del nivel esperado de precios provoca una duplicación del salario
nominal elegido cuando se fijan los salarios.
 Tasa de desempleo (u): como indica el signo negativo situado debajo de u, un
aumento de la tasa de desempleo reduce los salarios; un aumento del desempleo
reduce el poder de negociación de los trabajadores y los obliga a aceptar salarios
mas bajos.
 Los demás factores (z): es una variable residual que recoge todos los factores
que afectan a los salarios, dados el nivel esperado de precios y la tasa de
desempleo. cuando aumenta z, sube el salario. Ejemplos de los distintos factores:
 El seguro de desempleo: protege a los trabajadores de la perdida total
de renta si y cuando quedan sin empleo. Este seguro permite a los
desempleados sobrevivir hasta que los salarios sean mas altos, por lo
tanto z representa la cuantía de las prestaciones por desempleo.
 Tasa de cambio estructural de la economía: supongamos que la
economía atraviesa por un periodo de cambios estructurales, por lo que
la tasas de creación y destrucción de empleo aumentan ambas; dado un
nivel de desempleo, aumenta la probabilidad de un trabajador de
conseguir trabajo mientras esté desempleado, por lo que el desempleo
no es una amenaza tan grave para los trabajadores; dado un nivel de
desempleo, éstos encuentran una posición negociadora mejor y el
salario sube.
La determinación de los precios
Los precios fijados por las empresas dependen de los salarios y del margen de los
precios sobre los salarios. Una subida de los salarios eleva los costos, lo cual eleva, a su vez,
los precios.
Supongamos que las empresas produce bienes utilizando como único factor de
producción el trabajo y de acuerdo con la siguiente función de producción:
Y  A.N
Donde Y es la producción, N el empleo y A la productividad del trabajo.
Supongamos también, que la productividad del trabajo (cociente entre la producción y
el numero de trabajadores) es constante, pero también podemos hacer otra simplificación y
elegir las unidades de producción de tal forma que un trabajador produzca una unidad, así A =
1, por lo que Y = N.
Esta función implica que el costo de producir una unidad adicional es el costo de
emplear un trabajador mas, y por lo tanto, es igual al salario W. Si hubiera competencia
prefecta en el mercado de bienes, el precio de una unidad de producción sería igual al costo
marginal: P = W; pero muchos mercados de bienes no son competitivos y las empresas cobran
un precio superior a su costo marginal.
Supongamos que las empresas fijan su precio de acuerdo con:
P  1   W
donde  es el margen del precio sobre el costo.
Si los mercados fueran perfectamente competitivos, el precio sería simplemente igual
al costo y  sería igual a cero. En la medida en que no lo son y de que las empresas tienen
poder de mercado, el precio es mas alto que el costo y  tiene un valor positivo.
La tasa natural de desempleo
Supongamos que en la determinación de los salarios, los salarios nominales dependen

del nivel efectivo de precios, P, y no del esperado Pe.
En este caso, la fijación de los salarios y la fijación de los precios determinan tanto el
salario real de equilibrio como la tasa de desempleo de equilibrio. La tasa de desempleo de
equilibrio debe ser tal que el salario real que implica las decisiones de fijación de los salarios
sea coherente con el salario real que implica las decisiones de fijación de los precios de las
empresas.
2
 La ecuación de salarios: dado el supuesto de que los salarios nominales dependen del
nivel efectivo de precios y no del esperado, la ecuación que caracteriza la determinación
de los salarios, se convierte en:
W  PF u, z 
Dividiendo los dos miembros por el nivel de precios tenemos que:
 F u , z 
W
P
La determinación de los salarios implica la existencia de una relación negativa entre el
salario real, W/P, y la tasa de desempleo, u: cuanto mas alta es la tasa de desempleo,
mas bajo es el salario real elegido por los que fijan los salarios. La razón es que cuanto
mas alta es la tasa de desempleo, menor es el poder de los trabajadores en la
negociación y, por lo tanto, mas bajo es el salario real.
Llamaremos ecuación de salarios a esta relación entre el salario real y la tasa de
desempleo. El salario real se mide en el eje de las ordenadas y la tasa de desempleo, en
el de abscisas. La ecuación de salarios es una curva de pendiente negativa, WS: cuanto
mas alta es la tasa de desempleo, mas bajo es el salario real.
Salario Real, W/P
1 Ecuación de Precios PS
1+
WS
Ecuación de salarios
Tasa de Desempleo, u
El salario real elegido en la fijación de los salarios es una función decreciente de la tasa
de desempleo. El salario real que implica la fijación de los precios es constante e
independiente de la tasa de desempleo.
 La ecuación de precios: si dividimos los dos miembros de la ecuación de determinación

de los precios por el salario nominal, tenemos que:
P
1 
W
El cociente entre el nivel de precios y el salario que implica la conducta de las empresas
de fijación de los precios es igual a 1 mas el margen. Invirtamos ahora los dos miembros
de la ecuación y obtendremos el salario real correspondiente:
W 1

P 1 
Un aumento del margen lleva a las empresas a subir los precios, dados los salarios, por
lo que provoca una reducción del salario real. La ecuación de salarios esta representada
por la recta horizontal en el grafico anterior (PS). El salario real que implica la fijación de
los precios es constante e igual a 1/1+ y, por lo tanto, es independiente de la tasa de
desempleo.
 El nivel de equilibrio de los salarios reales, el empleo y el desempleo: para que haya
equilibrio en el mercado de trabajo es necesario que el salario real que implica la fijación
de los salarios sea igual al que implica la fijación de los precios. Entonces sustituyendo
tenemos que:
F u, z  
1
1 
La tasa de desempleo debe ser tal que el salario real que implica la fijación de los
salarios sea igual al que implica la fijación de los precios. A la tasa de desempleo la
representaremos por medio de un. El equilibrio se encuentra en el punto A y va
acompañado de un salario real W/P = 1/ (1+) y una tasa de desempleo un. Esta tasa de
desempleo (la tasa de desempleo con la que las decisiones de precios y de salarios son
coherentes) se denomina tasa natural de desempleo.
3
En el grafico, la posición del punto de equilibrio depende tanto de z como de .
Tomemos como ejemplo un aumento de las prestaciones por desempleo que eleva el
salario real elegido en la fijación de los salarios, dada la tasa de desempleo, y, en
consecuencia, desplaza la ecuación de salarios de WS a WS´, lo que provoca un
aumento de la tasa natural de desempleo de un a un´. O consideremos la adopción de
una legislación antimonopolio más rigurosa, que reduce el margen de precios y, por lo
tanto, desplaza la ecuación de precios de PS a PS´, provocando una reducción de la
tasa natural de desempleo de un a un´´.
Salario Real, W/P

PS´
1 A PS
1+
WS´
WS
un´´ un un´
 Del desempleo a la producción: la tasa natural de desempleo va acompañada de un
nivel natural de empleo, que es el nivel de empleo existente cuando el desempleo es
igual a su tasa natural. La relación entre los dos viene dada por:
U LN N
u  1
L L L
El nivel de empleo U es igual a la población activa L menos el empleo N, y también
podemos decir que la tasa de desempleo es igual a 1 menos el cociente entre el empleo
y la población activa.
Para hallar el empleo en función de la población activa y de la tasa de desempleo,
reordenamos la ecuación y tenemos que:
N  L1  u 
Si la tasa natural de desempleo es un, el nivel natural de empleo Nn viene dado por Nn =
L(1- un). Por último, el nivel natural de empleo va acompañado de un nivel natural de
producción, que es el nivel de producción con el que el empleo es igual al nivel natural
de empleo. Dada la función de producción Y = N, el nivel natural de producción, Yn, es
simplemente igual a Nn. Empleando la ecuación de equilibrio antes vista y las relaciones
entre la tasa de desempleo, el empleo y la producción que acabamos de obtener, el nivel
natural de producción se define implícitamente de la forma siguiente:
 Y  1
F 1  n , z  
 L  1 
El nivel natural de producción es un nivel tal que la tasa de desempleo correspondiente
es igual a la tasa natural: la tasa de desempleo tal que el salario real elegido por los
encargados de fijar los salarios es igual al salario real que implican las decisiones de
precios de las empresas.
Las ecuaciones de salarios y de precios en comparación con la oferta y demanda de

trabajo
Si volvemos a hacer el grafico pero representando en los ejes el salario real y el nivel
de empleo (en lugar de la tasa de desempleo), el empleo N se mide en el eje de abscisas. Su
nivel debe encontrarse entre cero y L, que el la población activa. Cuanto mas alto sea el novel
de empleo, mas bajo será la tasa de desempleo y, por lo tanto, mas alto el salario real que
implica la fijación de los salarios. Así pues, ahora la ecuación de salarios tiene pendiente
positiva. La ecuación de precios sigue siendo una línea recta horizontal en el nivel W/P = 1/(1 +
). El equilibrio se encuentra en el punto A, en el que el nivel de empleo es el nivel natural de
empleo y la tasa de desempleo que implica es igual a la tasa natural de desempleo.
4
La ecuación de salarios se parece a la relación habitual de la oferta de trabajo. Cuando
aumenta el nivel de empleo, también aumenta el salario real pagado a los consumidores. Por
esa razón, la ecuación de salarios se denomina a veces relación de “oferta de trabajo”.
Lo que hemos llamado ecuación de precios se parece a una relación horizontal de
demanda de trabajo. La razón por la que es horizontal en un lugar de tener pendiente negativa
está relacionada con nuestro supuesto simplificador de que el trabajo tiene rendimientos
constantes en la producción. Si hubiéramos postulado el supuesto mas convencional de que el
trabajo tiene rendimientos decrecientes en la producción, nuestra curva de fijación de los
precios tendría pendiente negativa, al igual que la curva convencional de demanda de trabajo.
Dado que el costo marginal es creciente, cuando aumentara el empleo, las empresas tendrían
que subir su precio, dado que el salario nominal, en otras palabras, el salario real que implica la
fijación de los precios ajaría a medida que aumentara el empleo.
La relación convencional de oferta de trabajo indica el salario al que está dispuesto a
trabajar determinado número de trabajadores. En cambio, el salario correspondiente a un
determinado nivel de empleo a lo largo de la ecuación de salarios es el resultado de un
complejo proceso de negociación entre los trabajadores y las empresas o de la fijación
unilateral de los salarios por parte de las empresas. Algunos factores, como la estructura de la
negociación colectiva o la utilización de los salarios para evitar que los trabajadores se vayan,
afectan a la ecuación de salarios, no tienen cabida en la relación convencional de oferta de
trabajo.
La relación convencional de demanda de trabajo indica el nivel de empleo elegido por
las empresas, dado el salario real. Se obtiene suponiendo que las empresas actúan en
mercados competitivos de bienes y de trabajo y, por lo tanto, consideran dados el salarios y los
precios y, por implicación, el salario real. La ecuación de precios tiene en cuenta el hecho de
que, en la mayoría de los mercados, las empresas fijan, en realidad, los precios. Algunos
factores, como el grado de competencia existente en el mercado de bienes, afectan a la
ecuación de precios al afectar al margen; estos factores no tienen cabida en la relación
convencional de demanda de trabajo.
Ecuación de
Salarios
Salario Real, W/P
1 A Ecuación
1+ de
Precios
N U
Nn L
Empleo, N
3.2. Análisis de los Mercados de Bienes, Financiero y del Trabajo. Oferta

Agregada y Demanda Agregada.
Equilibrio General
Es la determinación de la producción teniendo en cuenta el equilibrio de todos los
mercados (de bienes, financiero y de trabajo) al mismo tiempo.
Para lograr este equilibrio, podemos hallarlo reduciéndolo a 2 relaciones: la primera
que es llamada Oferta Agregada (OA), la cual recoge el equilibrio del mercado de trabajo; y la
segunda, Demanda Agregada (DA), la que caracteriza el equilibrio tanto del mercado de
bienes como del mercado financiero.
Las dos relaciones determinan conjuntamente el nivel de equilibrio general de la
producción de los precios.
Oferta Agregada
Hace referencia al producto total que las empresas de un país están dispuestas a
producir y vender a lo largo de un periodo de tiempo por cada nivel de precios, y
permaneciendo constante los demás factores.
La relación OA recoge la influencia de la producción en el nivel de precios. Se obtiene
a partir del equilibrio del mercado de trabajo.
5
Obtención de la relación de Oferta Agregada
Para ello es necesario recordar la ecuación de determinación de los salarios y de los
precios:
W  P e F u, z  P  1   W
Combinando estas dos ecuaciones, sustituyendo en la segunda ecuación el salario por
su expresión a partir de la primera, tenemos que:
P  P e 1   F u, z 
Esta ecuación indica el nivel de precios en función del nivel esperado de precios y de la
tasa de desempleo. Pero será mas útil expresar el nivel de precios en función del nivel de
producción que expresarlo en función de la tasa de desempleo. Recordando la relación entre la
tasa de desempleo, el empleo y la producción:
U N Y
u 1 1
L L L
Del último término se desprende la especificación de la función de producción, que
indica que para obtener una unidad de producción se necesita un trabajador, por lo que Y = N.
Sustituyendo u en la ecuación anterior, tenemos la relación de oferta agregada entre
el nivel de precios, el nivel esperado de precios y la producción (el nombre deriva del hecho de
que la relación indica el nivel de precios al que las empresas están dispuestas a ofrecer un
determinado nivel de producción):
 Y 
P  P e 1   F 1  , z 
 L 
Esta relación de oferta agregada posee dos características principales:
 Cuando sube el nivel esperado de precios, el nivel efectivo sube en la
misma cuantía. Este efecto se produce a través de la determinación de los
salarios. Si los encargados de fijar los salarios esperan que suban los precios,
fijan salarios nominales más altos, lo cual lleva, a su vez, a la empresas a fijar
precios mas altos.
 Cuando aumenta la producción, también aumenta el nivel de precios. Este
efecto se debe a cuatro pasos subyacentes:
 Un aumento de la producción provoca un aumento del empleo. Este
resultado se desprende de la función de producción que relaciona la
producción y el empleo.
 Un aumento del empleo provoca una reducción del desempleo y, por lo
tanto, de la tasa de desempleo.
 La reducción de la tasa de desempleo provoca una subida de los salarios
nominales. Este resultado se desprende de la determinación de los
salarios.
 La subida de los salarios nominales provoca un incremento de los costes,
lo que lleva a las empresas a subir los precios. Este resultado se
desprende de la determinación de los precios.
La relación de oferta agregada entre la producción y el nivel de precios se representa
por medio de la curva de oferta agregada OA. Tiene pendiente positiva a corto plazo debido a
la ley de los rendimientos marginales decrecientes, ya que un aumento de la producción va
asociado con un aumento de costos y una subida del nivel de precios. Se traza considerando
dado el valor del nivel esperado de precios, Pe.
OA
Nivel de Precios, P
A
Pe
Yn
Producción, Y
6
El factor determinante de la OA es la capacidad potencial de una economía para
producir; capacidad que esta condicionada por el producto potencial, que es la cantidad
máxima de producto nacional que se puede producir con la cantidad de factores existentes en
esa economía.
La capacidad potencial de una economía esta determinada por el estado de la
tecnología y la cantidad disponible de factores, o sea, que la OA es en el corto plazo muy
inelástica, es decir, no se puede modificar.
Cuanto mas lejos esté del precio de equilibrio mas acostada tenderá a ser la OA
porque existe la posibilidad de contratar factores adicionales sin que ello signifique aumentar
los costos por unidad y por lo tanto un aumento de precios.
A medida que nos acercamos al precio de equilibrio se hace mas inclinada porque
resulta mas difícil contratar factores adicionales sin que ello se traslade a costos y precios.
La relación de Oferta Agregada y el Nivel Natural de Producción
A lo largo de la curva de oferta agregada, que se traza considerando dado el nivel

esperado de precios, el nivel de precios sube cuando aumenta el nivel de producción. Por lo
tanto, cuando los valores de la producción son suficientemente bajos, P es menor que P e;
cuando son suficientemente altos, P es mayor que Pe. Si suponemos que el valor de la
producción es tal que el nivel de precios resulta ser exactamente el que esperaban los
encargados de fijar los salarios, por lo que P = Pe, sabemos que la producción sería igual a su
nivel natural Yn. Este razonamiento implica que la curva de oferta agregada pasa por el punto A
del grafico anterior: cuando la producción es igual a su nivel natural (Y = Yn), y el nivel de
precios resulta ser igual al que esperaban los encargados de fijar los salarios (P = Pe).
Cuando la producción es igual a su nivel natural (o lo que es lo mismo, cuando la tasa
de desempleo es igual a la tasa natural), el nivel de precios es igual al que esperan los
encargados de fijar los salarios. Cuando la producción es superior a su nivel natural, el nivel de
precios es mas alto de lo que esperaban los encargados de fijar los salarios. Las tensiones
existentes en el mercado de trabajo llevan a estos a fijar elevados salarios nominales, dadas
sus expectativas sobre los precios, lo cual provoca, a su vez, elevados precios, es decir,
precios mas altos de lo previsto. Cuando la producción es inferior a su nivel natural, el nivel de
precios es inferior a lo esperado.
Como consecuencia de la situación de atonía existente en el mercado de trabajo, los
salarios nominales son bajos, por lo que los precios son mas bajos de lo esperado.
Oferta Agregada Keynesiana
Cualquier aumento de la DA era eficaz en un aumento de
P
DA´
Y; este análisis se hace en un contexto de alto desempleo
DA involuntario, mucha recesión, por lo que es sostenible a corto
plazo.
P OA La OA está condicionada pr los costos; u aumento de
ellos va a hacer que la oferta agregada se desplace hacia
arriba, es decir que aumenten los precios para cada nivel de
Y. Una disminución de los costos va a hacer que la OA de
desplace hacia abajo, es decir, que disminuyan los precios
Y Y´ para cada nivel de Y.
Y
Oferta Agregada Clásica
P OA
Coincide con la producción de pleno empleo, por lo tanto
cualquier elemento que incentive a la DA termina
trasladándose a los precios exclusivamente.
P Corresponde a un análisis a largo plazo.
P` DA Un cambio en las dotaciones factoriales provoca un
desplazamiento del Ype y la OA tiende hacia la derecha.
DA´
La cantidad de factores disponibles determinan el
aumento o la disminución del Ype. Si hay una disminución de
Ype la dotación factorial o atrasos tecnológicos, aumenta la A y
disminuye Ype.
7
Demanda Agregada
La relación de demanda agregada recoge la influencia del nivel de precios en la

producción. Se obtiene a partir del equilibrio de los mercados de bienes y de los mercados
financieros.
Recordando:
IS: Y  CY  T   I Y , i   G
 YL i 
M
LM:
P
Introduce al modelo IS – LM el supuesto que los precios pueden variar, por lo tanto P
es variable, también que r = i, IS sigue siendo igual y LM es afectada por las variaciones de los
precios.
Hasta ahora hemos centrado la atención en las variaciones de la cantidad real de
dinero provocadas por las variaciones de la cantidad nominal de dinero, M: las contracciones o
las expansiones monetarias llevadas a cabo por el banco Central. Pero las variaciones de M/P
también pueden deberse a las variaciones del nivel de precios.
El grafico siguiente muestra la relación entre el nivel de precios y al producción que
implica el modelo IS – LM. El equilibrio inicial se encuentra en el punto A. Si sube el nivel de
precios de P a P´, dada la cantidad nominal de dinero, M, disminuye la cantidad real de dinero,
M/P, y la curva LM se desplaza hacia arriba.
El equilibrio se traslada de A a A´; el tipo de interés sube de i a i´ y la producción
disminuye de Y a Y´. Por lo tanto, una subida del nivel de precios provoca una reducción de la
producción.
Cuando sube el nivel de precios, la demanda de dinero nominal aumenta. Cuando el
precios de los bienes sube, los consumidores desean tener mas dinero para realizar
transacciones. Como la oferta monetaria nominal es fija, el tipo de interés debe subir con el fin
de reducir la demanda de dinero y restablecer el equilibrio. La subida del tipo de interés
provoca, a su vez, una reducción de la demanda de bienes y de la producción.
LM´
LM
Tipo de Interés, i
A´
i´
i A
IS
Y´ Y
Producción, Y
Nivel de precios, P
A´
P´
P A
DA
Y´ Y
Producción, Y
La relación negativa implícita entre la producción y el nivel de precios se representa por
medio de la curva DA de pendiente negativa. Una subida del nivel de precios de P a P´ provoca
una reducción de la producción de Y a Y´. Esta curva se denomina curva de demanda
agregada y la relación negativa subyacente entre la producción y el nivel de precios se llama
relación de demanda agregada. Su nombre se deriva del hecho de que a cualquier nivel de
precios indica la demanda de producción coherente con el equilibrio tanto del mercado de
bienes como de los mercados financieros.
Cualquier otra variable distinta del precio que desplace la curva IS o la LM, también
desplazará la relación de demanda agregada.
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Resumimos la relación de demanda agregada de la forma siguiente:
M 
Y  Y  , G, T 
 P 
(+ , +, -)
La producción es una función creciente de la cantidad real de dinero, una función
creciente del gasto público y una función decreciente de los impuestos.
Dadas las políticas monetaria y fiscal, una subida del nivel de precios provoca una
reducción de la cantidad real de dinero, M/P, y, por lo tanto, una disminución de la producción.
Esta es la relación que recoge la curva DA.
Elasticidades de la curva de DA
 Elasticidad de la demanda monetaria respecto de la tasa de interés: cuanto mayor sea la
elasticidad, mas vertical será la curva de DA y corresponde a la zona de trampa de
liquidez, caso keynesiano, donde LM es prácticamente horizontal y la elasticidad que
estamos analizando tiende a infinito.
 Elasticidad de la inversión respecto de la tasa de interés: cuanto mayor sea la elasticidad
de la inversión respecto de la tasa de interés, mas horizontal será DA, corresponde a
una curva LM vertical; caso clásico, donde la elasticidad de la demanda respecto a la
tasa de interés es nula.
 PMgC: cuanto mayor sea la PMgC y por ende el multiplicador keynesiano, mas
horizontal será la curva DA.
 Cuanto mayor sea la elasticidad de la demanda monetaria por los motivos transacción y
especulación, menos horizontal será DA.
 Es más inclinada cuando es mas sensible la tasa de interés y el multiplicador.
Las variaciones de la producción y de los precios
Dado que el nivel esperado de precios influye tanto en el nivel efectivo de precios en la
relación de oferta agregada, la dinámica de la producción y de los precios depende
extraordinariamente de cómo formen sus expectativas los encargados de fijar los salarios. Si
partimos del supuesto de que éstos esperan que el nivel de precios de este año sea igual que
el del año pasado, entonces Pt  Pt 1 , por lo que las relaciones de oferta y demanda
e
agregada se convierten en:

 Y  M 
OA: Pt  Pt 1 1   F 1  t , z  DA: Yt  Y  , G, T 
 L   Pt 
Supongamos que todos los parámetros y variables exógenas (, z y L en la relación de

oferta agregada, M, G, T en la relación de demanda agregada) permanecen constantes; Qué
ocurrirá con la producción con el paso del tiempo?
En el Año t: el equilibrio se encuentra en la intersección de las curvas de OA y de DA,
que es el punto A. Los mercados de bienes, financieros y de trajo se encuentran todos en
equilibrio. Los niveles de producción y de precios son Yt y Pt . Como su posición depende del
nivel de precios del año pasado, la curva de oferta agregada puede encontrarse en cualquier
lugar. Por lo tanto, la curva de oferta agregada y la de demanda agregada pueden cortarse en
cualquier nivel de producción. No hay razón alguna para que el nivel de producción de
equilibrio de este año Yt, sea igual a Yn, que es el nivel natural; en el grafico podemos ver que
Yt es mayor que Yn: la economía se encuentra en el año t por encima de su nivel natural.
Desde el punto de vista del desempleo, la tasa de desempleo es inferior a la tasa natural.
Como la producción es superior a su nivel natural, el nivel de precios Pt es mayor de lo
esperado y, por lo tanto, mayor que Pt-1. cuando la producción es superior a su nivel natural, la
tasa de desempleo es inferior a su nivel natural; las tensiones del mercado de trabajo provocan
una subida de los salarios, la cual provoca, a su vez, precios mas altos de lo esperado.
En el Año t + 1: la posición dela curva de oferta agregada depende del nivel de precios
del año anterior. Como el nivel de precios de este año es mayor al del año pasado la oferta
agregada del año que viene es mayor que la oferta agregada de este año. En el grafico esta
representada por OA´. El equilibrio del año que viene se encuentra en el punto A´. El nivel de
precios es mas alto que en el año t y la producción es menor que el año t, y, por lo tanto, se
9
encuentra mas cerca de su nivel natural. Mientras la economía se encuentra por encima de su
nivel natural, los precios suben. Su subida provoca una reducción de los saldos reales y, por
ende, un aumento del tipo de interés. La subida del tipo de interés da lugar a una reducción de
la demanda de la de producción.
En los Años siguientes: mientras la producción es superior al nivel natural, los
precios continúan subiendo y la curva de oferta agregada sigue desplazándose hacia arriba. La
producción continua disminuyendo, la economía se desplaza hacia arriba a lo largo de la curva
DA, hasta que finalmente alcanza el punto A´´. La curva OA esta representada por OA´´ y la
producción es igual a su nivel natural. No existe mas presiones sobre los precios y al economía
se estabiliza e Yn; el correspondiente nivel de precios es Pn. Este es el mecanismo básico por
medio del cual la economía retorna a su nivel natural.
OA´´
OA (año t + 1)
OA (año t)
Nivel de Precios, P
A´´
Pn
A´
Pt + 1
B A DA
Pt
Yn Yt + 1 Yt
Producción, Y
Podemos extraer dos conclusiones:
 A corto plazo, la producción puede ser superior o inferior a su nivel natural. Las
variaciones de cualquiera de las variables que figura en la relación de oferta
agregada o en la de demanda agregada alteran la producción y los precios.
 A largo plazo, la producción acaba retornando a su nivel natural. El ajuste se
realiza a través de los precios. Cuando la producción es superior a su nivel natural,
suben los precios, lo cual reduce la demanda y la producción. Cuando es inferior a
sui nivel natural, bajan los precios, lo cual aumenta, a su vez, la demanda y la
producción.
Los efectos de una expansión monetaria
 La dinámica del ajuste

Antes de la variación de la cantidad nominal de dinero, la producción se encontraba en
su nivel natural. La demanda agregada y la oferta agregada se cortan en el punto A y el nivel
de producción es en ese punto igual a Yn. Recordando la ecuación de demanda agregada:
M 
Yt  Y  , G, T  . Dado el nivel de precios, Pt el aumento del dinero provoca un aumento de
 Pt 
M/Pt y, por lo tanto, un aumento de la producción. La curva de demanda agregada se desplaza
hacia la derecha de DA a DA´. El equilibrio se traslada del punto A al A´. La producción es
mayor, al igual que el nivel de precios.
Con el paso del tiempo, entra en juego el ajuste de las expectativas. Mientras la
producción es superior a su nivel natural, los salarios suben y el nivel de precios aumenta,
desplazando la curva de oferta agregada hacia arriba. La economía asciende por la curva de
demanda agregada DA´. El proceso de ajuste se detiene cuando la producción ha retornado a
su nivel natural. A largo plazo, la economía se sitúa en el punto A´´ : la producción retorna a su
nivel natural y el nivel de precios es mas alto.
Si la producción retorna a su nivel natural, la cantidad real de dinero también debe
retornar a su nivel inicial. En otras palabras, la subida proporcional de los precios debe ser igual
al aumento proporcional de la cantidad nominal de dinero.
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OA
A´´
Nivel de precios , P
A´
DA´
A
DA
Yn Yt
Producción, Y
 Qué ocurre con el modelo IS – LM?

El equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A. La producción es igual a su nivel
natural, Yn, y el tipo de interés es i. El efecto a corto plazo se la expansión monetaria es un
desplazamiento hacia debajo de la curva LM a LM´, lo que traslada el equilibrio del punto A al
A´. El tipo de interés es mas bajo y la producción es mayor. Hay dos efectos tras el
desplazamiento de la curva LM:
 El aumento de la cantidad nominal de dinero desplaza la curva LM hacia abajo hasta
LM´´. Si el nivel de precios no variara, la economía se trasladaría al punto B.
 Pero incluso a corto plazo, el nivel de precios aumenta con la producción cuando la
economía se mueve a lo largo de la curva de oferta agregada. Este aumento del nivel
de precios provoca un desplazamiento hacia arriba de la curva LM de LM´´ hasta LM´,
contrarrestando parcialmente el efecto del aumento de la cantidad nominal de dinero.
Con el paso de tiempo, aumenta el nivel de precios, reduciendo la cantidad real de
dinero y desplazando de nuevo la curva LM hacia arriba, la economía de mueve a lo largo de la
curva IS: el tipo de interés sube y la producción disminuye. Finalmente, la curva LM retorna a la
posición en la que se encontraba ante del aumento de la cantidad nominal de dinero. La
economía acaba en el punto A. El aumento de la cantidad nominal de dinero es contrarrestado
exactamente por una subida proporcional del nivel de precios, que no altera la cantidad real de
dinero. Al no variar esta, la producción también retorna a su valor inicial, Yn, y el tipo de interés
retorna a su valor inicial, i.
LM
LM´
LM´´
Tipo de Interés, i
i A ( y A´´)
A´
B
IS
Yn
Producción, Y
 La neutralidad del dinero

A corto plazo, una expansión monetaria provoca un aumento de la producción, una
reducción del tipo de interés y una subida del nivel de precios. Como consecuencia de la
subida del nivel de precios, el aumento de la cantidad real de dinero es menor que el de la
cantidad nominal. Los efectos sobre la producción y el tipo de interés son menores que si los
precios permanecieran constantes. Qué parte del efecto inicial recae en la producción u que
parte en los precios? Depende de la pendiente de la curva de oferta agregada.
Con el paso del tiempo los precios suben y el efecto ejercido en la producción y en el
tipo de interés desaparece. A largo plazo, el aumento de la cantidad nominal de dinero se
traduce totalmente en un aumento proporcional del nivel de precios; no influye en la producción
y en el tipo de interés.
Los economistas se refieren al hecho de que el dinero no influye a largo plazo en la
producción y en el tipo de interés diciendo que a largo plazo es neutral.
11
La neutralidad del dinero no significa que la política monetaria no pueda o no deba
emplearse: una política monetaria expansiva puede ayudar a la economía a salir de una
recesión y a retornar mas deprisa a su nivel natural. Pero la política monetaria no puede
aumentar indefinidamente un nivel de producción mas alto.
Una reducción del déficit presupuestario (disminución del Gasto Público)
Supongamos que la producción se encuentra inicialmente en u nivel natural, por lo que

la economía se halla en el punto A. La reducción del gasto publico desplaza la curva de
demanda agregada hacia la izquierda de DA a DA´. A un nivel de precios dado, la demanda de
producción es menor. Por lo tanto, la economía se desplaza de A a A´, lo que provoca una
reducción de la producción y de los precios.
El efecto inicial e la reducción del déficit es una recesión.
Qué ocurre con el paso del tiempo? Como ahora la producción es inferior a su nivel
natural, los precios de este año son mas bajos que los del año pasado y la curva de oferta
agregada del año que viene esta por debajo de la de este año. Mientras la producción es
inferior a su nivel natural, la curva de oferta agregada continua desplazándose hacia abajo y la
economía se mueve en sentido descendente a lo largo de la curva de demanda agregada DA´
hasta que la curva de oferta agregada es la OA´´ y la economía alcanza el punto A´´. Para
entonces, la recesión inicial ha concluido y la producción retorna a Yn.
Por lo tanto, la influencia de una reducción del déficit presupuestario en la producción
no dura indefinidamente. A la larga, la producción retorna a su nivel natural y el desempleo
retorna a su tasa natural. Pero existe una importante diferencia entre los efectos de una
variación del dinero y los de una variación del déficit: en el punto A´´, no todo el igual que
antes. La producción retorna a su nivel natural, pero el nivel de precios y el tipo de interés
ahora son las bajos que antes del desplazamiento.
OA
OA´´
Nivel de Precios, P
A
A´
DA
A´´
DA´
Yt Yn
Producción, Y
 El déficit presupuestario, la producción y el tipo de interés

Cuando el gobierno reduce el déficit presupuestario, la curva IS se desplaza hacia la
izquierda a IS´. Si los precios estuvieran fijos, al economía se trasladaría del punto A al B. Pero
como los precios bajan en respuesta a la reducción de la producción, la cantidad real de dinero
aumenta, lo que provoca un desplazamiento parcialmente compensatorio de la curva LM hacia
abajo hasta LM´. El efecto inicial de una reducción del déficit es un desplazamiento de la
economía de A a A´. Tanto la producción como el tipo de interés son menores que antes. Lo
que ocurre con la inversión es ambiguo, la disminución de la producción reduce la inversión,
pero la baja del tipo de interés la eleva.
Con el paso del tiempo, que la producción sea inferior a su nivel natural provoca una
nueva reducción de los precio. Mientras la producción es inferior a su nivel natural, los precios
bajan y la curva LM se desplaza hacia abajo. La encomia de traslada en sentido descendente a
partir del punto A´ a lo largo de IS´ y termina alcanzando el punto A´´. La curva LM viene dada
por LM´´; la producción retorna a su nivel natural. Pero ahora el tipo de interés es igual a i´´ ,
que es mas bajo que antes de la reducción del déficit. Ahora la composición de la producción
12
es diferente, porque tanto en A como en A´´ la producción se encuentra en su nivel natural, por
lo que Y = Yn:
Yn  C Yn  T   I Yn , i   G
Como la renta y los impuestos no han variado, el consumo es igual que antes de la
reducción del déficit. Por hipótesis, el gasto público es menor que antes; por lo tanto, la
inversión debe ser mayor que antes de la reducción del déficit, en una cuantía exactamente
igual a la reducción del déficit presupuestario. A largo plazo, una reducción del déficit
presupuestario provoca inequívocamente una reducción del tipo de interés y un aumento de la
inversión. LM
LM´
LM´´
Tipo de Interés, i
A
i
B
A´
i´´ A´´ IS
IS´
Yn
Producción, Y
 Los déficit presupuestarios, la producción y la inversión
Nuestro modelo proporciona dos conclusiones:

 A corto plazo, una reducción del déficit presupuestario provoca una disminución de
la producción y puede provocar una disminución dela inversión. En la medida en
que la reducción de déficit lleve a los individuos y a las empresas a esperar que los
tipo de interés sean mas bajos en el futuro, puede provocar un aumento del gasto
privado que contrarreste, en parte, la reducción del gasto público. Incluso es
posible que una reducción del déficit presupuestario provoque un aumento neto del
gasto total y, por lo tanto, un incremento de la producción a corto plazo. Pero esto
debe considerarse como una excepción a la regla, ya que una reducción del déficit
probablemente provoca una disminución de la producción.
 Los efectos a largo plazo de una reducción del déficit presupuestario son muy
diferentes. La producción retorna a su nivel natural, el tipo de interés es mas bajo y
la inversión es mayor. Una reducción del déficit presupuestario provoca un
aumento de la inversión y, por lo tanto, un incremento de la acumulación de capital
y de la producción.
Hasta ahora hemos examinado los efectos de las variaciones del ahorro publico; si
examinamos las variaciones del ahorro privado, considerando los efectos de una disminución
de la confianza de los consumidores, que los lleva a ahorrar mas, cualquiera sea su nivel de
renta y, por lo tanto, a aumentar su propensión marginal a ahorrar:
 A corto plazo, este aumento de la propensión marginal a ahorrar probablemente
provocara una reducción de la producción y de la inversión, al igual que lo haría una
reducción del déficit presupuestario, esta es la paradoja del ahorro: el intento de los
consumidores de ahorrar mas puede provocar, en realidad, una reducción de la
producción, del ahorro y de la inversión.
 A largo plazo la paradoja desaparece. Un aumento de la propensión a ahorrar o una
reducción del déficit presupuestario acaban provocando un aumento de la inversión y,
a través de la acumulación de capital, un aumento de la producción.
El corto plazo frente al largo plazo
13
A CORTO PLAZO A LARGO PLAZO
Nivel de Tipo de Nivel de Nivel de Tipo de Nivel de
Producción Interés Precios Producción Interés Precios
EXPANSION Sube Baja Sube No varia No varia Sube
MONETARIA (poco)
REDUCCIÓN DEL Baja Baja Baja No varía Baja Baja
DÉFICIT (poco)
PRESUPUESTARIO
3.3. Actividad económica, desempleo e inflación.
Inflación. Concepto. Tipos y causas.

La Inflación. Concepto
La Inflación es la continua y persistente subida del nivel general de precios; se mide

mediante un índice del coste de diversos bienes y servicios. Los aumentos reiterados de los
precios erosionan el poder adquisitivo del dinero y de los demás activos financieros que tienen
valores fijos, creando así serias distorsiones económicas e incertidumbre. La inflación es un
fenómeno que se produce cuando las presiones económicas actuales y la anticipación de los
acontecimientos futuros hacen que la demanda de bienes y servicios sea superior a la oferta
disponible de dichos bienes y servicios a los precios actuales, o cuando la oferta disponible
está limitada por una escasa productividad o por restricciones del mercado.
La existencia de inflación implica pérdida del poder adquisitivo de la unidad monetaria,
o desvalorización de la moneda; es decir, que se requiere mayor cantidad de unidades
monetarias para la adquisición de un mismo bien o servicio, lo que se traduce como un
aumento de los precios de los mismos. Estos aumentos persistentes de los precios estaban
históricamente vinculados a las guerras, hambrunas, inestabilidades políticas y otros hechos
concretos.
La Deflación, por el contrario implica el descenso del nivel de precios, y suele venir
acompañada por una prolongada disminución del nivel de actividad económica y elevadas
tasas de desempleo.
Sin embargo, las caídas generalizadas de los precios no son fenómenos corrientes,
siendo la inflación la principal variable macroeconómica que afecta, actualmente, tanto a la
planificación privada como a la planificación pública de la economía.
Tipos de Inflación
Cuando la subida de los precios sigue una tendencia gradual y lenta, con una media
anual de unos pocos puntos porcentuales, no se considera que la inflación sea una amenaza
seria para el progreso económico y social. Puede incluso llegar a estimular la actividad
económica: la sensación de que la renta personal está creciendo por encima de la
productividad puede estimular el consumo; la inversión en la compra de viviendas puede
aumentar, al anticiparse la apreciación futura de los precios; la inversión de las empresas de
negocios en fábricas y maquinaria puede crecer, puesto que los precios aumentan por encima
de los costes, y los individuos, las empresas y los gobiernos que piden prestado descubren que
pagarán los préstamos con dinero que tendrá un menor poder adquisitivo, por lo que tendrán
un mayor incentivo para pedir dinero prestado.
 Más preocupante resulta el crecimiento de la inflación cuando implica mayores subidas
de precios, con medias anuales entre el 10 y el 30% en algunos países industrializados,
e incluso del cien por cien en algunos países en vías de desarrollo. La Inflación
Crónica tiende a perpetuarse, aumentando aún más a medida que las distorsiones
económicas y las expectativas pesimistas se van acumulando. Para hacer frente a esta
inflación crónica se frenan las actividades normales de la economía: los consumidores
compran bienes y servicios para evitar los precios futuros; la especulación sobre la
propiedad aumenta; las empresas se centran en inversiones a corto plazo; los incentivos
para ahorrar, adquirir pólizas de seguros, planes de pensiones o bonos a largo plazo son
menores, puesto que la inflación erosiona su rentabilidad futura; los gobiernos aumentan
sus gastos corrientes anticipándose a menores ingresos en el futuro; los países que
dependen de sus exportaciones pierden ventajas competitivas en el comercio
14
internacional, lo que les obliga a emprender medidas proteccionistas y controles de la
unidad monetaria arbitrarios.
 Bajo su forma más extrema, los aumentos persistentes de los precios pueden
convertirse en lo que se denomina Hiperinflación, provocando la crisis de todo el
sistema económico. Cuando se produce una hiperinflación, el crecimiento del dinero y de
los créditos aumenta de forma explosiva, destruyendo los vínculos con los activos reales
y obligando a volver a complejos acuerdos de trueque. A medida que los gobiernos
intentan hacer frente a los pagos de los programas de gasto incrementados,
expandiendo la demanda, la financiación inflacionista de los déficit presupuestarios
distorsiona la estabilidad económica, social y política. El dinero deja de cumplir con
todas sus funciones. Se caracteriza por un aumento aproximado del 40%.
 Inflación Intermitente: es aquella que se presenta algunos meses, luego desaparece y
se vuelve a presentar posteriormente.
 Inflación Reptante: estado inflacionario en que los índices de esta son muy pequeños
pero existen.
 Inflación Abierta: aquella que no se limita por ninguna acción del gobierno. La creencia
de que dentro del proceso económico operaban fuerzas equilibradas, hizo que no se
fijaran controles que pudieran moderar el proceso.
 Inflación Reprimida: es aquella que se la trata de controlar a través de medidas de
políticas públicas: TC fijo, políticas de precios, congelamiento de salarios, etc. (éstas
pueden provocar aumentos explosivos mas adelante)
 Estanflación: Cuando la inflación y la recesión económica (estancamiento) se producen
simultáneamente, aparece el fenómeno denominado estanflación. Por ejemplo lo
ocurrido en Argentina en el año 2002.
Causas de la Inflación
 La inflación de demanda: es aquel fenómeno que ocurre cuando la demanda excede

a la oferta, forzando el aumento de los precios y de los salarios, así como el coste de los
materiales, los costes de funcionamiento y los financieros. La demanda aparece
integrada por la demanda de consumo, de bienes de inversión y el gasto publico,;
cuando la suma de esos tres componentes superan las condiciones del producto en
pleno empleo, se produce el gap inflacionario que da origen a presiones típicamente
inflacionistas.
C, i, G Y Z´
Z
YPE < YE
E
Y<Z
Y
YPE YE
 La inflación de costos: se produce cuando los precios aumentan para poder hacer
frente a los costes totales manteniendo los márgenes de beneficios. Se puede generar
una espiral inflacionista cuando las instituciones y los grupos de presión reaccionan ante
cada nueva subida de precios. Se producirá una deflación cuando se consiga revertir la
espiral inflacionista. Otra explicación a esta causa es el aumento de los salarios en una
proporción mayor a la productividad, o un aumento de los beneficios. Pero la principal
causa generadora de esta inflación es la presión que lo obreros ejercen por medio de los
sindicatos sobre los costos y los precios.
 Expectativas: sucede cuando el consumidor tiene las expectativas de que van a
aumentar los precios de los bienes, y demandan más, por lo tanto los empresarios
aumentan los precios. También ocurre previendo un aumento de los salarios, los
empresarios aumentan los precios previo al incremento de los salarios.
 Inflación Importada: nace con el comercio exterior, a través de:
a) Productos importados: ▲P de los bienes importados, entonces es lógico que en el
orden interno aumente el costo de adquisición de esos productos.
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b) Productos que exporta: si en el orden internacional sufren ▲P los bienes
exportados por nosotros, también aumentarán internamente.
 Inflación monetaria: consiste en la puesta en circulación de medios de pagos
superiores a las necesidades del movimiento económico.
 Inflación estructural: se encuentra en los problemas básicos del desarrollo económico,
en las características estructurales que presenta el sistema productor del país, etc.
Para poder explicar por qué cambian los determinantes de la oferta y demanda los
economistas han llegado a establecer hasta tres tipos de teorías: del lado de la demanda; La
Teoría Cuantitativa del Dinero (Teoría monetarista) y, El Nivel Agregado de los Ingresos; del
lado de la oferta, Las Variables de Productividad y Costes.
 Teoría Monetarista: los defensores del monetarismo piensan que los cambios en el
nivel de precios reflejan las fluctuaciones de la cantidad de dinero disponible, cantidad
que se suele definir como la cantidad de dinero en efectivo en circulación más los
depósitos bancarios. Defienden que, para mantener el nivel de precios estable, la oferta
de dinero tiene que aumentar a una tasa constante y coherente con la capacidad
productiva real de la economía. Los detractores de esta teoría afirman que las
variaciones en la oferta de dinero son una respuesta y no la causa de las variaciones en
el nivel de precios.
 Teoría basada en el Nivel Agregado de los Ingresos: se encuentra fundamentada en
la obra del economista británico John Maynard Keynes, publicada en la década de 1930.
Según la teoría keynesiana, o keynesianismo, las variaciones de la renta nacional
determinan las tasas de consumo e inversión; así pues, el gasto público llevado a cabo
por el Gobierno, así como sus políticas impositivas, deben estar encaminadas a
mantener en su totalidad los niveles de empleo y el máximo nivel de producción posible.
Por lo tanto, la oferta monetaria debe ajustarse para financiar el nivel deseado de
crecimiento económico y para evitar las crisis financieras y los altos tipos de interés que
frenan tanto el consumo como la inversión. El gasto público y las políticas impositivas
pueden utilizarse, según esta teoría, para impedir tanto la inflación como la deflación, al
ajustar la oferta a la demanda.
 La tercera teoría se centra en las variables del lado de la oferta relacionadas con la
disminución de la productividad: Estas variables incluyen la tasa de inversión de
capital a largo plazo y el desarrollo tecnológico; las variaciones en la calidad y edad de
los trabajadores; el cambio de actividades productivas; la rápida proliferación de
regulaciones gubernamentales; la inversión en actividades no productivas en lugar de en
actividades productivas; la creciente escasez de determinadas materias primas; los
cambios políticos y sociales que reducen los incentivos para trabajar; y varias
distorsiones económicas relacionadas con problemas monetarios y de comercio
internacional, con aumentos elevados de los precios del petróleo y con desastres
naturales que reducen las cosechas a escala mundial. Estos temas relacionados con la
oferta son importantes a la hora de diseñar políticas monetarias y fiscales.
Existen tres enfoques al respecto de la inflación monetaria y estructuralista:

 Enfoque Monetarista: se basa en la teoría cuantitativa del dinero. Existen dos
versiones: una rígida y otra menos rígida. Para la versión rígida la inflación se da por el
aumento del déficit fiscal, por el aumento del monto de los créditos otorgados tanto al
sector privado como publico, y por el aumento del superávit del balance comercial.
 Enfoque no Monetarista: esta ligado a la inflación de costos. Es decir que surge por
una pugna en la distribución del Y (mayor salario, mayor beneficio).
 Enfoque Estructuralista: surge en la década del 60´ a través de la CEPAL que analizó
el proceso inflacionario de América Latina. Esta presentaba situaciones diferentes al
resto del mundo por: estrangulamiento, inflexibilidades, y cuellos de botella en la oferta
global para hacer frente a cambios que se producían en la demanda global. Es decir, se
observó que estos países latinoamericanos presentaban escaceses en la provisión de
algún insumo crítico que repercutió sobre la producción y que había mecanismos de
propagación que se extendía en todos los sectores productivos.
Efectos de la Inflación
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Los efectos de la inflación y la deflación son varios y cambian a lo largo del tiempo;
normalmente, la deflación es debida a una caída en la producción y a un aumento del
desempleo. Los menores precios debidos a la deflación pueden llegar a aumentar el consumo,
la inversión y el comercio exterior, pero sólo si se corrigen las causas fundamentales que
provocaron el inicio de la deflación.
Al principio, la inflación provoca un aumento de los beneficios, puesto que los salarios y
los demás costes se modifican en función de las variaciones de precios, y por lo tanto se
alteran después de que los precios hayan variado, lo que provoca aumentos en la inversión de
capital y en los pagos de dividendos e intereses. Puede que el gasto de los individuos también
aumente debido a la sensación de que más vale comprar ahora porque después será más
caro; la apreciación potencial de los precios de los bienes duraderos puede atraer a los
inversores. La inflación nacional puede, de forma temporal, mejorar la situación de la balanza
comercial si se puede vender la misma cantidad de bienes a mayores precios. Los gastos del
Gobierno también aumentan, porque suelen estar explícita, o implícitamente, relacionados con
las tasas de inflación para mantener el valor real de las transferencias y servicios que
proporciona el Estado. Los funcionarios también pueden prever la inflación y por lo tanto
establecer mayores necesidades presupuestarias previendo unos menores ingresos
impositivos reales debido a la inflación.
Sin embargo, a pesar de estas ganancias temporales, la inflación distorsiona la
actividad económica normal; cuanto menos regular sea la tasa de inflación, mayor serán estas
distorsiones. Normalmente, los tipos de interés reflejan la tasa de inflación esperada; cuanto
mayor sea ésta, más altos serán los tipos de interés y más aumentarán los costes de las
empresas, además de disminuir los gastos de consumo y el valor real de los bonos y las
acciones. Los mayores tipos de interés en las hipotecas y el aumento del precio de los
alquileres disminuye la tasa de construcción de viviendas. La inflación disminuye el poder
adquisitivo de los ingresos y de los activos financieros, por lo que reduce el consumo, sobre
todo si los consumidores no pueden, o no quieren, acudir a sus ahorros o aumentar el volumen
de sus deudas. La inversión de las empresas también disminuye a medida que la actividad
económica se reduce, y los beneficios son menores porque los trabajadores demandan un
aumento de sus salarios mediante cláusulas que obligan a los empresarios a defender a los
trabajadores de la inflación crónica mediante subidas salariales automáticas en función del
aumento del coste de la vida. Los precios de casi todas las materias primas responden
rápidamente ante señales inflacionistas. Los mayores precios de los bienes que se exportan
pueden disminuir las ventas en el exterior, creando déficit comerciales y problemas en los tipos
de cambio.
La inflación es uno de los factores determinantes de los ciclos económicos que
provocan distorsiones en el nivel de precios y de empleo, así como una incertidumbre
económica a nivel mundial.
Los efectos de la inflación sobre el bienestar individual dependen de muchas variables. Aquellas
personas que tienen ingresos relativamente fijos, sobre todo cuando pertenecen a los grupos de
menores ingresos, están muy afectadas por la creciente inflación, mientras que aquellas que tienen
ingresos flexibles pueden mantener su nivel de bienestar e incluso mejorarlo. Aquellas personas cuyos
ingresos provienen de activos con valores nominales fijos, como las cuentas de ahorro, las pensiones,
las pólizas de seguros y los instrumentos financieros a largo plazo padecen una pérdida de riqueza real;
sin embargo, aquellos activos cuyo valor es variable, como la propiedad inmobiliaria, las obras de arte,
las materias primas y los bienes duraderos pueden experimentar subidas de precios iguales o superiores
al alza del nivel general de precios. Los trabajadores del sector privado exigirán que sus contratos
laborales lleven cláusulas de ajuste que permitan que sus salarios no padezcan la subida del coste de la
vida. Los prestatarios suelen beneficiarse de los efectos de la inflación, mientras que los prestamistas
pierden dinero, ya que los préstamos hipotecarios, personales, comerciales y públicos se pagarán con
un dinero que tendrá menor poder adquisitivo y los tipos de interés aumentarán después de que los
precios se hayan incrementado. La toma de decisiones económicas, tanto públicas como privadas,
puede depender de un factor psicológico inflacionista.
Inflación y Curva de Phillips.
La Inflación, La Inflación Esperada y El Desempleo
17
Como vimos anteriormente, la relación de Oferta Agregada quedaba determinada por
la siguiente ecuación:
Pt  Pt e 1   F ut ; Z 
Pero la misma se puede formular también como una relación entre la tasa de inflación,
la tasa esperada de inflación y la tasa de desempleo:
Ecuación que indica que la
∂:  t   te       u t inflación depende positiva// de la
 te y negativa// del Desempleo
donde:
  t representa la tasa de inflación, que es la tasa de variación de los precios registrada
entre el año pasado y este;
  te representa la correspondiente tasa esperada de inflación,
 El parámetro α, refleja los efectos del desempleo sobre la inflación; cuanto mayor es su
valor, mayores son los efectos (negativos) del mismo sobre la inflación.
Efectos de la ecuación:
 Cuando aumenta la inflación esperada, aumenta la inflación,
 Dada la inflación esperada, cuanto mayor es el margen de precios que eligen las
 
empresas  , o cuanto mas altos son los factores que afectan a la determinación de
los salarios (Z), mayor es la inflación y,
 Dada la inflación esperada, cuanto mayor es el desempleo, mas baja es la inflación.
Curva de Phillips
Un concepto esencial de la teoría de la inflación desde mediados de la década de 1950

es la denominada “curva de Phillips”, que relaciona el nivel de desempleo con la tasa de
inflación. La curva sugiere que un menor desempleo presionará al alza los salarios,
permaneciendo todo lo demás igual. Si se acepta que puede existir una relación estable entre
empleo e inflación, la sociedad deberá elegir entre varias combinaciones de tasa de inflación y
nivel de desempleo. Sin embargo, muchos economistas dudan de que exista esta posibilidad
de intercambiar empleo por inflación y, afirman que, de ser posible, la curva de Phillips se
desplazaría de tal forma que la mayor inflación no se vería acompañada por un menor
desempleo y que, para poder disminuir la tasa de desempleo por debajo de la “tasa natural”
habría que aceptar continuos aumentos de la inflación. Otros economistas dudan de que exista
una relación estable entre nivel de desempleo y demandas de salarios reales y, por tanto,
dudan que exista una “tasa natural de desempleo”. También hay muchos que defienden que
esta tasa natural de paro existe, pero que varía con el tiempo.
tasa de inflación
>la inflación → < desempleo
desempleo
 Primera versión: economía en la que la inflación es positiva unos años, negativa en
otros y es igual, en promedio, a cero.
Pensemos en los que tienen que fijar los salarios nominales para el año que viene y, por
lo tanto, tienen que estimar la inflación que habrá durante el año. Si la tasa media de inflación
fue cero en el pasado, es razonable que esperen que sea cero también el año que viene.
Suponiendo que  t = 0 en la ecuación ∂, tenemos la siguiente relación:
e
 t    Z   ut → Relación negativa que observó phillips entre el
18
Desempleo y la inflación.
La explicación es sencilla: dados los precios esperados, que para los trabajadores son
simplemente los precios del año pasado, una reducción del desempleo provoca una subida de
los salarios nominales, la cual provoca, a su vez, una subida de los precios. Entonces, una
reducción del desempleo provoca una subida de los precios este año en comparación con los
del año pasado, es decir, un aumento de la inflación.
Este mecanismo se ha llamado a veces espiral de salarios y precios: un bajo desempleo
provoca una subida de los salarios nominales; en respuesta, las empresas, elevan sus precios
y sube el nivel de precios. La subida del nivel de precios lleva a los trabajadores a pedir unos
salarios nominales mas altos el año que viene, lo que provoca otra subida de precios fijados
por las empresas y así, sucesivamente, generando inflación continua.
La situación cambia a partir de 1970, donde la relación entre la tasa de desempleo y la
inflación se rompe, y la curva original de Phillips desaparece, por dos razones fundamentales:
i. Un incremento de los costes no laborales, llevó a las empresas a subir sus precios,
dados los salarios, es decir, a subir  ; y una subida de este parámetro, es una fuente
de inflación adicional, incluso con una tasa dada de desempleo.
ii. Pero la razón principal era otra, las empresas y los trabajadores cambiaron su manera
de formar las expectativas. esto se debió a un cambio en el propio proceso de inflación;
la inflación se volvió mas persistente y sistemáticamente positiva. si era alta en un año,
era más probable que también lo fuera el año siguiente. por lo tanto al ser la inflación
más persistente y sistemáticamente positiva, las expectativas comenzaron a incorporar
la presencia de la inflación; este cambio en la formación de las expectativas alteró la
naturaleza de la relación entre el desempleo y la inflación.
Para comprender lo que ocurrió, supongamos que las expectativas se forman de la
siguiente manera:
 te   t 1
El valor de  , recoge la influencia de la tasa de inflación de año pasado en la tasa
esperada de inflación de este año. Cuanto mas alto es el valor del parámetro anterior, la
inflación del año pasado lleva en mayor medida a los trabajadores y a las empresas a revisar
sus expectativas sobre la inflación de este y, por lo tanto, mayor es la tasa esperada de
inflación. Entonces podemos describir que lo que ocurrió a partir de 1970, fue, que  aumento
ininterrumpidamente, la gente formaba sus expectativas esperando que la tasa de inflación de
un año cualquiera fuera la misma que la del año anterior, en otras palabras que  ahora fuera
igual a 1.
 Segunda versión: por deducción, sabemos que cuando  =0, estamos frente a la
curva original de Phillips, pero ahora le agregamos el hecho de que  sea positivo,
entonces, la tasa de inflación, no sólo depende ahora de la tasa de desempleo, sino
también de la tasa de inflación del año anterior. Cuando  =1, la relación de oferta
agregada se convierte (trasladando la tasa de inflación del año anterior al primer
miembro de la ecuación) en:
 t   t 1    Z   ut
Por lo tanto, cuando  =1, la tasa de desempleo no afecta a la tasa de inflación sino a
la variación de la tasa de inflación: un elevado desempleo provoca una reducción de la
inflación; un bajo desempleo, provoca el efecto contrario.
Para distinguir o diferenciar, la curva original de esta 2ª versión se la llama con el
nombre de Curva de Phillips Modificada o Con Expectativas (con el fin de indicar que el
término  t 1 representa la inflación esperada) o Curva de Phillips Aceleracionista (para indicar
que una baja tasa de desempleo provoca un aumento, provoca un aumento en la tasa de
inflación y, por lo tanto, una aceleración del nivel de precios).
 Relación existente entre la tasa natural de desempleo y la curva de Phillips: la

tasa natural de desempleo es aquella con la que el nivel efectivo de precios es igual al
esperado. en otras palabras la tasa natural de desempleo es la tasa de desempleo en
la cual la tasa efectiva de inflación es igual a la esperada. representemos la tasa
natural de desempleo por medio de u n , imponiendo también que la tasa de inflación
19
efectiva es ahora igual a la esperada, por lo tanto  t   te , y sustituyendo en la
ecuación ∂ tenemos que:
0    Z   u n ,
Despejando la tasa natural:
Z
un  , ∆

Por lo tanto cuanto mayor es el margen de precios,  , o cuanto mayor son los factores
que afectan a la fijación de los salarios, Z, mayor es la tasa natural. Cuanto mayor es la
influencia del desempleo en la inflación, dada la inflación esperada, en otras palabras, cuanto
mayor es α, mas baja es la tasa natural de desempleo.
A partir de la ecuación ∆, u n    Z .Sustituyendo (   Z ) por u t en la ecuación ∂
y reordenando los términos tenemos que:
 t   te   u t  u n  .
Si, la tasa de inflación del año pasado  t 1 recoge de una manera bastante
aproximada la tasa esperada de inflación, la relación se convierte finalmente en:
()  t   t 1   ut  u n  ,
esta relación pone en conexión la
tasa efectiva de desempleo, la tasa natural de desempleo y la variación de la inflación. La
variación de la inflación depende de la diferencia entre la tasa efectiva de desempleo y la
natural. Cuando la tasa efectiva de desempleo es superior a la natural, la inflación disminuye;
de lo contrario, cuando es inferior la misma aumenta.
El Proceso de Inflación y la Curva de Phillips
Cuando la tasa de inflación alcanza un elevado nivel, la inflación también tiende a ser
más variable. Los trabajadores y las empresas se muestran mas reacios a firmar convenios
colectivos que predeterminan los salarios nominales de un largo período; si la inflación resulta
ser mas lata de lo previsto, los salarios reales pueden bajar y el nivel de vida de los
trabajadores puede empeorar significativa//. Si la inflación resulta ser mas baja de lo previsto,
los salarios reales pueden dispararse y las empresas quebrar.
Por este motivo, la estructura de los acuerdos salariales cambia con el nivel de
inflación. Los salarios nominales se fijan para periodos más breves; ya no se firman para un
año, sino para un mes e incluso menos. La indicación de los salarios, regla que eleva
automáticamente los salarios de acuerdo con la inflación, se vuelve mas frecuente.
Estos cambios provocan, a su vez, una respuesta mayor de la inflación al desempleo.
Pensemos en una economía que tiene dos tipos de convenios colectivos. una proporción λ,
está indiciada: los salarios nominales de esos convenios varían en la misma cuantía que el
nivel efectivo de precios. La proporción 1- λ, no esta indiciada: los salarios nominales se fijan
en función de la inflación esperada. Esta es igual a la del año pasado; partiendo de este
supuesto, la ecuación es:
 t   t  1    t 1   u t u n 
Cuando λ=0, todos los salarios se fijan en función de la inflación esperada y la
ecuación se reduce a (). Sin embargo cuando λ tiene un valor positivo, una proporción λ de
los salarios se fija en función de la inflación efectiva y no de la esperada.
Reordenando la ecuación tenemos que:

 t   t 1   u t  u n 
1 
La indicación aumenta la influencia del desempleo en la inflación. En término más
formales, cuanto mayor es la proporción de convenios indiciados – cuanto mayor es λ-, mayor
es la influencia de la tasa de desempleo en la variación de la inflación, es decir, mayor es el
 
coeficiente  / 1   .
20
Sin indicación, una reducción del desempleo eleva los salarios, lo cual eleva, a su vez,
los precios. Pero como los salarios no responden inmediata// a los precios, no se produce
ningún efecto mas ese año. Cuando hay indicación de los salarios, una subida de los precios
provoca una subida de los salarios ese mismo año, lo que eleva a su vez, los precios, y así
sucesiva//, por lo que el efecto que produce el desempleo en la inflación ese mismo año es
mayor.
Cuando el valor de λ se aproxima a 1, una pequeña variación del desempleo puede
provocar una enorme variación de la inflación; al contrario la inflación puede experimentar
grandes variaciones sin que apenas varié el desempleo.
Ley de Okun
Okun: postula que existe una relación negativa entre crecimiento de la economía y
variación del desempleo.
(ut – ut – 1) = - (gyt – gy)
Variación del desempleo = Desviación de la producción del crecimiento normal
Donde:
Gy: tasa de crecimiento normal de la economía. Tasa que no aumenta ni disminuye la
tasa de desempleo.
Gyt: tasa de crecimiento de la economía en el periodo.
: Coeficiente que mide el efecto de un crecimiento de la producción mayor de lo
normal, en la tasa de desempleo (elasticidad producto del empleo).
Interpretación de la ley de Okun y elasticidad empleo-producto:

 Si (gyt > gy), entonces baja el desempleo;
 Si (gyt < gy), entonces el desempleo sube;
 Si el crecimiento es igual a la tasa natural de crecimiento, entonces el
desempleo no varía.
Coeficiente : dependerá de la estructura productiva, del comportamiento de las
empresas y de la legislación laboral.
Medidas de Estabilización
Cualquier intento serio de combatir la inflación implicará dificultades y riesgos, siendo
además un proceso largo porque las medidas restrictivas tienden a reducir la producción y el
empleo antes de que se hagan patentes los beneficios. Por otra parte, las medidas fiscales y
monetarias expansivas tienden a aumentar el nivel de actividad económica antes de que
aumenten los precios. Estos riesgos económicos y políticos explican por qué predominan las
políticas expansionistas.
Las medidas de estabilización anulan los efectos de la inflación y la deflación al
restablecer el nivel normal de actividad económica. Para que sean efectivas, estas medidas
tienen que ser permanentes y no solamente ajustes temporales que, a menudo, no consiguen
más que agravar las variaciones cíclicas. El requisito indispensable para luchar contra la
inflación implica que la cantidad de dinero y de créditos crezca a una tasa estable en función de
las necesidades de crecimiento de la economía real y financiera. Los bancos centrales pueden
determinar, a largo plazo, la disponibilidad de dinero y créditos controlando las reservas
financieras necesarias, y con otro tipo de medidas. La restricción monetaria durante las
recesiones cíclicas permite la recuperación financiera. Sin embargo, las autoridades monetarias
no pueden imponer la estabilidad económica si la inversión y el consumo privados siguen
creando presiones inflacionistas o deflacionistas, o si el resto de la política económica entra en
contradicción con la política monetaria anti-inflacionista. El gasto público y la política impositiva
tienen que ser coherentes con la actuación monetaria con el fin de lograr estabilidad y evitar
excesivas oscilaciones en la política económica.
Concretamente, los gobiernos tienen que financiar sus enormes déficit presupuestarios
o bien pidiendo prestado o bien emitiendo dinero. Si se adopta esta última medida, las
presiones inflacionistas aparecen inevitablemente. La única forma de lograr que las medidas de
21
estabilización sean efectivas es manteniendo una política monetaria y fiscal estable y
coordinada.
También es necesario emprender medidas desde el lado de la oferta para luchar contra
la inflación y evitar los efectos de estancamiento económico debidos a la deflación. Entre las
posibles medidas a tomar desde el lado de la oferta se encuentran las medidas incentivadoras
del ahorro y la inversión; mayor gasto para el desarrollo y la aplicación de nuevas tecnologías;
la mejora de las técnicas de gestión y de la productividad del trabajo a través de la educación y
las prácticas laborales; mayores esfuerzos para mantener estable el valor de las materias
primas y para desarrollar nuevos recursos; y la reducción de la excesiva regulación
gubernamental.
Algunos analistas recomiendan la aplicación de políticas de rentas (programa de
estabilización, conocido con el nombre de heterodoxo) para luchar contra la inflación, políticas
que abarcan desde las imposiciones gubernamentales sobre niveles de precios, salarios,
rentas y tipos de interés hasta los incentivos fiscales, o simplemente recomendaciones hechas
por el gobierno. Algunos afirman que la intervención del Gobierno podría complementar las
principales medidas económicas monetarias y fiscales, pero los críticos de esta postura
destacan la ineficiencia de los anteriores programas de control en los países desarrollados.
Entra en lo posible que las futuras medidas de estabilización se basen en coordinar las
políticas monetarias y fiscales, además de en aumentar los esfuerzos desde el lado de la oferta
para mantener la productividad y desarrollar nuevas tecnologías.
Hay dos tipos de programas de estabilización:
 Ortodoxo: recomienda el FMI e implica la aplicación de políticas fiscales y
monetarias contractivas, que llevan en el corto plazo a la recesión pero con
estabilidad de precios.
 Heterodoxo: también pone la mirada en la política fiscal y monetaria, pero estas se
ven forzadas con una política de ingresos o políticas de rentas como ser algún tipo
de control en los salarios, precios, en el tipo de cambio, en las tarifas, etc.
Programas de estabilización
Si el origen de la inflación fue la monetización del déficit fiscal, entonces es de esperar

que la estabilización requiera un ajuste fiscal.
Otro factor es la elección del sistema cambiario (tipo de cambio fijo o flexible).
Gradualistas: buscan la convergencia gradual de los precios. Ej. tablita cambiaria
(estabilizar precios vía tipo de cambio)
Shock: fijar tipo de cambio para frenar la inflación (+ cambio de unidad monetaria +
prohibición de indexación de contratos + caja de conversión). Plan Convertibilidad.
Trade off entre inflación y crecimiento:

• Para los monetaristas, en la elección de objetivos primero se plantea la estabilidad de
precios y luego el crecimiento
• Para los estructuralistas en la definición de objetivos primero se plantea el
crecimiento y luego la estabilidad de precios.
Ejemplos en Argentina
• Tablita cambiaria: Gradualista.
• Plan Austral.
• Plan de Convertibilidad
Programa Económico de Martínez de Hoz (1976-1981)

02/04/76 bases del programa económico:
• Privilegiar al mercado como asignador de recursos.
• Restringir la participación estatal en la economía
• Reducir el déficit fiscal con un conjunto de medidas (reducción del gasto público,
racionalización del personal, aumento de la recaudación tributaria)
• Frenar la inflación
22
• Equilibrar las cuentas externas
Caída brusca de los salarios reales: 100% en 1975 a 53,6% en 1982
• El salario era un costo que debía reducirse, a efectos de mejorar la competitividad

internacional: suprimir y debilitar las organizaciones corporativas y representativas de
la clase trabajadora.
• Congelamiento de salarios
• Derogaciones de leyes y decretos especiales de trabajo.
• Reprimarización de la economía
• Caída brusca de la actividad industrial
Estrategia anti inflacionaria

• 1976: 1000% en el primer trimestre.
• Primeras medidas: desmonetización de la economía. Pero no fueron suficientes.
• 1978: contracción del gasto y emisión monetaria
• 1979: ancla del tipo de cambio para los precios internos usando la Tablita
Cambiaria que establecía los tipos de cambio futuros.
• La tablita fijaba un cronograma de devaluaciones periódicas para el mediano plazo
(dos años), luego de una devaluación inicial en 1978 del 5,23%.
• El objetivo era generar previsibilidad a los agentes económicos.
• El objetivo era la convergencia de los precios internos a los internacionales.
• Suponía un enfoque monetario de la balanza de Pagos que se basa en que en una

economía abierta con TC fijo, las tasas de interés convergerían a las internacionales.
Suponía anclaje cambiario y apertura financiera, llevaría a convergencia de tasas de
inflación.
Resultados:
• El diferencial de tasas de interés con el seguro cambiario atraía capitales
especulativos. La inflación bajó.
• Las medidas alentaron la demanda agregada interna y el atraso cambiario ya que los
precios crecieron a mayor ritmo que la devaluación de la moneda: Aumentaron las
importaciones, se necesitaron más dólares para financiar el déficit comercial.
• La economía se endeudó fuertemente.
Plan Austral (1985): Combinación de medidas de tipo ortodoxas con heterodoxas.

Con apoyo del FMI.
1984: 687% de inflación según IPC
- Congelamiento de precios y salarios (quedaban eximidos los productos
estacionales).
- Reducción de las tasas de interés activas del 30% al 6% mensual y las pasivas del
28% al 4% mensual.
- Desindexación gradual de contratos para erradicar la inflación inercial.
- Incremento y posterior congelamiento de tarifas públicas y de combustibles.

- Reducción del 12% del gasto público para contener el abultado déficit fiscal que al
alcanzaba el 12% del PIB.
- Modificación del signo monetario (1000 pesos argentinos = 1 Austral)
- Devaluación del tipo de cambio 15% y congelamiento de la paridad de 0,80 austral
por 1 dólar.
- Implementación de un préstamo forzoso sobre la base de los ingreso y patrimonios

imponibles (ahorro obligatorio), aumento de tributos aduaneros y agilización del plazo
para el cobro de ingresos impositivos y aduaneros.
23
- Retenciones a las exportaciones de productos primarios.
- Formulación de la promesa de que el banco Central no imprimiría dinero para
financiar el déficit fiscal.
- Disminución del plazo para la liquidación de divisas
- Recortes de obras públicas.
Resultados
• Exitosos en el corto plazo. La mejora de las tasas reales impidió la salida de divisas,
pero impedían la generación de proyectos productivos reales
• No se logró el recorte del déficit, con imposibilidad de acceder al financiamiento
externo.
• Las provincias tenían serios problemas de financiamiento.
• Conflictos gremiales.
• Presiones por flexibilizar precios y salarios. Etc.
Plan de convertibilidad 1991.

• Inflación de 1990 1344%
• Recomendaciones del Consenso de Washington.
• Consistía en utilizar el tipo de cambio como ancla del sistema de precios.

• La ley de Convertibilidad fijaba un cambio de unidad monetaria de austral por peso
(10000 australes 1 peso) y una paridad de cambio peso -dólar (1 peso =1 dólar) y
establecía la obligatoriedad del BCRA de respaldar el 100% de la base monetaria con
Reservas Internacionales. También prohibía la indexación de los contratos.
• Funcionó como plan anti inflacionario porque se realizaron importantes ventas de

empresas del estado.
• Se accedió al financiamiento internacional
• Provocó profundos cambios en la estructura productiva y social: y tipo de cambio fijo,
sobrevaluado, generó un incremento de las importaciones, aumento del desempleo,
crecimiento de los no transables, empeoramiento de los indicadores sociales.
24
subir los precios.

o sobreocupados.
ocupación.
turismo, etc.)

W  P e F u, z 
(-, +)
1
mas bajos.
salario sube.
los precios.
Y  A.N
P  1   W

empresas.
2
W  PF u, z 
 F u , z 
W
P
Salario Real, W/P
1+
WS

P
1 
W
W 1

P 1 
desempleo.
tenemos que:
F u, z  
1
1 
3
Salario Real, W/P

PS´
1 A PS
1+
WS´
WS
un´´ un un´
U LN N
u  1
L L L
N  L1  u 
 Y  1
F 1  n , z  
 L  1 

trabajo
4
trabajo.
Ecuación de
Salarios
Salario Real, W/P
1 A Ecuación
1+ de
Precios
N U
Nn L
Empleo, N

Equilibrio General
Oferta Agregada
5
precios:
W  P e F u, z  P  1   W
P  P e 1   F u, z 
U N Y
u 1 1
L L L
 Y 
P  P e 1   F 1  , z 
 L 
precios mas altos.
salarios.
OA
Nivel de Precios, P
A
Pe
Yn
Producción, Y
6
esa economía.

P
DA´
plazo.
Y
P OA
DA´
disminuye Ype.
7
Demanda Agregada

financieros.
Recordando:
IS: Y  CY  T   I Y , i   G
 YL i 
M
LM:
P
precios.
producción.
LM´
LM
Tipo de Interés, i
A´
i´
i A
IS
Y´ Y
Producción, Y
Nivel de precios, P
A´
P´
P A
DA
Y´ Y
Producción, Y
8
M 
Y  Y  , G, T 
 P 
(+ , +, -)
e

 Y  M 
 L   Pt 

9
OA´´
OA (año t + 1)
OA (año t)
Nivel de Precios, P
A´´
Pn
A´
Pt + 1
B A DA
Pt
Yn Yt + 1 Yt
Producción, Y
producción.

M 
 Pt 
10
OA
A´´
A´
DA´
A
DA
Yn Yt
Producción, Y

LM
LM´
LM´´
Tipo de Interés, i
i A ( y A´´)
A´
B
IS
Yn
Producción, Y

11

OA
OA´´
Nivel de Precios, P
A
A´
DA
A´´
DA´
Yt Yn
Producción, Y

12
lo que Y = Yn:
Yn  C Yn  T   I Yn , i   G
inversión. LM
LM´
LM´´
Tipo de Interés, i
A
i
B
A´
i´´ A´´ IS
IS´
Yn
Producción, Y

13
MONETARIA (poco)
DÉFICIT (poco)
PRESUPUESTARIO


concretos.
tasas de desempleo.
Tipos de Inflación
14
pero existen.

inflacionistas.
C, i, G Y Z´
Z
YPE < YE
E
Y<Z
Y
YPE YE
15

16
de cambio.
17
Pt  Pt e 1   F ut ; Z 
donde:
 
Curva de Phillips

tasa de inflación
desempleo
e
18
siguiente manera:
 te   t 1
igual a 1.
 t   t 1    Z   ut

19
0    Z   u n ,
Z
un  , ∆

 t   te   u t  u n  .
()  t   t 1   ut  u n  ,
 t   t  1    t 1   u t u n 

 t   t 1   u t  u n 
1 
 
20
mayor.
Ley de Okun
(ut – ut – 1) = - (gyt – gy)
Donde:
tasa de desempleo.

21
coordinada.
gubernamental.


• Plan Austral.

22



inflación.
Resultados:

Con apoyo del FMI.
estacionales).
28% al 4% mensual.

por 1 dólar.

23
Resultados
externo.



24
subir los precios.

o sobreocupados.
ocupación.
turismo, etc.)

W  P e F u, z 
(-, +)
1
mas bajos.
salario sube.
los precios.
Y  A.N
P  1   W

empresas.
2
W  PF u, z 
 F u , z 
W
P
Salario Real, W/P
1+
WS

P
1 
W
W 1

P 1 
desempleo.
tenemos que:
F u, z  
1
1 
3
Salario Real, W/P

PS´
1 A PS
1+
WS´
WS
un´´ un un´
U LN N
u  1
L L L
N  L1  u 
 Y  1
F 1  n , z  
 L  1 

trabajo
4
trabajo.
Ecuación de
Salarios
Salario Real, W/P
1 A Ecuación
1+ de
Precios
N U
Nn L
Empleo, N

Equilibrio General
Oferta Agregada
5
precios:
W  P e F u, z  P  1   W
P  P e 1   F u, z 
U N Y
u 1 1
L L L
 Y 
P  P e 1   F 1  , z 
 L 
precios mas altos.
salarios.
OA
Nivel de Precios, P
A
Pe
Yn
Producción, Y
6
esa economía.

P
DA´
plazo.
Y
P OA
DA´
disminuye Ype.
7
Demanda Agregada

financieros.
Recordando:
IS: Y  CY  T   I Y , i   G
 YL i 
M
LM:
P
precios.
producción.
LM´
LM
Tipo de Interés, i
A´
i´
i A
IS
Y´ Y
Producción, Y
Nivel de precios, P
A´
P´
P A
DA
Y´ Y
Producción, Y
8
M 
Y  Y  , G, T 
 P 
(+ , +, -)
e

 Y  M 
 L   Pt 

9
OA´´
OA (año t + 1)
OA (año t)
Nivel de Precios, P
A´´
Pn
A´
Pt + 1
B A DA
Pt
Yn Yt + 1 Yt
Producción, Y
producción.

M 
 Pt 
10
OA
A´´
A´
DA´
A
DA
Yn Yt
Producción, Y

LM
LM´
LM´´
Tipo de Interés, i
i A ( y A´´)
A´
B
IS
Yn
Producción, Y

11

OA
OA´´
Nivel de Precios, P
A
A´
DA
A´´
DA´
Yt Yn
Producción, Y

12
lo que Y = Yn:
Yn  C Yn  T   I Yn , i   G
inversión. LM
LM´
LM´´
Tipo de Interés, i
A
i
B
A´
i´´ A´´ IS
IS´
Yn
Producción, Y

13
MONETARIA (poco)
DÉFICIT (poco)
PRESUPUESTARIO


concretos.
tasas de desempleo.
Tipos de Inflación
14
pero existen.

inflacionistas.
C, i, G Y Z´
Z
YPE < YE
E
Y<Z
Y
YPE YE
15

16
de cambio.
17
Pt  Pt e 1   F ut ; Z 
donde:
 
Curva de Phillips

tasa de inflación
desempleo
e
18
siguiente manera:
 te   t 1
igual a 1.
 t   t 1    Z   ut

19
0    Z   u n ,
Z
un  , ∆

 t   te   u t  u n  .
()  t   t 1   ut  u n  ,
 t   t  1    t 1   u t u n 

 t   t 1   u t  u n 
1 
 
20
mayor.
Ley de Okun
(ut – ut – 1) = - (gyt – gy)
Donde:
tasa de desempleo.

21
coordinada.
gubernamental.


• Plan Austral.

22



inflación.
Resultados:

Con apoyo del FMI.
estacionales).
28% al 4% mensual.

por 1 dólar.

23
Resultados
externo.



24
UNIDAD 4: ECONOMIA ABIERTA
4.1- La Apertura de los Mercados de Bienes. La balanza de pagos. La relación IS en una
economía abierta. Tipo de cambio.
La Apertura de los Mercados de Bienes
Se trata de abrir la economía, ahora los consumidores tienen la posibilidad de adquirir no solamente
bienes interiores (que se producen en el país) sino también bienes exteriores. Esto tiene implicancia
porque si la economía tiene una mayor demanda de bienes del exterior, eso va a tener efectos en la
producción de bienes interiores porque la producción aumente cuando aumenta de demanda de bienes
interiores. La apertura de los Mercados de Bienes tiene que ver con mayores posibilidades en las
decisiones del consumidor.
Mercado Financiero
Los consumidores o los agentes económicos tienen la posibilidad de tener activos en el extranjero entre
sus inversiones y los agentes económicos del exterior pueden desear tener activos financieros en
nuestro país.
Salvando las diferencias entre los países respecto a aquellos que tienen flujos de capitales liberados, es
decir, donde el capital puede entrar y salir fácilmente de aquellos países que tienen algunos controles
de capital.
Controles de capital (ejemplo); en Argentina las personas pueden comprar solo 200usd por mes; en el
mercado de cambio y tienen un impuesto del 30%.
Mercado de trabajo.
Es la posibilidad de las empresas de poder radicarse y producir en cualquier país y también de las
personas de elegir donde trabajar.
La Apertura de los Mercados de Bienes y Financieros.
La economía abierta en las transacciones internacionales. Dos dimensiones de la apertura:
1- La apertura de los mercados de bienes
2- La apertura de los mercados financieros
Indicador del grado de apertura: ¿Cómo mido que una economía en un determinado momento
está más o menos abierta?
Volumen de comercio: de esa economía con el resto del mundo. Hay 2 tipos de transacciones:
𝑿
 Exportaciones: 𝑷𝑩𝑰
𝑴
 Importaciones: 𝑷𝑩𝑰
¿De que depende el grado de apertura de un país? Hay 2 factores:
1- El tamaño del país.
2- La ubicación geográfica
Grado de apertura (GAE): Relaciona las 2 variables (Exportaciones e importaciones).
 Se debe sumar todo lo que se transaccióna con el resto del mundo, es decir, lo que se importa y
exporta. Se compara ese valor (X+M) respecto del producto, cuando se suma y luego se divide por
el PBI se tiene una idea de apertura en los 2 sentidos. Este dato sirve porque hay economías que
tienen una alta participación de exportaciones y baja de importaciones o al revés y si se toma por
separado ósea solo las exportaciones o solo las importaciones puedo mirar el análisis del sector
externo en forma incompleta.
(𝑿 + 𝑴)
𝑮𝑨𝑬 =
𝑷𝑩𝑰
 Se promedia las exportaciones e importaciones y me voy a ubicar en algún numero que este en el
medio de los 2 indicadores que vimos anteriormente.
(𝑿 + 𝑴)
𝑮𝑨𝑬 = 𝟐
𝑷𝑩𝑰
Algunos autores dicen que estas formas de medir el Grado de Apertura tiene algunas desventajas
porque no considera la base de producción de esa economía y que es mejor contabilizar cuantos
bienes son objeto de ser comercializados internacionalmente y eso en economía lo llamamos bienes
comercializables o bienes transables (comercializados internacionalmente). Se debe observar todos
los bienes que produce una economía ósea los Bienes Totales que produce y vemos cuales son los
bienes transables que sería el PBI. Si la economía tiene una alta proporción de Bienes Transables en
su producción, esa economía tiene posibilidades de apertura mayor que una economía que produce
menos bienes transables. Así como existen Bienes Transables o Comercializables, hay otros que no
lo son, esos bienes son aquellos que pueden estar comercializados internacionalmente, los Bienes
No Transables pueden ser algunos servicios (vivienda, salud, corte de pelo).
𝑩𝒊𝒆𝒏𝒆𝒔 𝑻𝒓𝒂𝒏𝒔𝒂𝒃𝒍𝒆𝒔
𝑩𝒊𝒆𝒏𝒆𝒔 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔
¿Puede una economía tener exportaciones que superen al PBI?
Si, se plantea el caso de que algunos países que son eficientes en sus exportaciones, el caso de Singapur
ya que lleva muchos años sostenido en un volumen de exportaciones sobre el PBI por encima del 100%.
Está ubicado en el centro del comercio internacional de oriente y tiene a China muy cerca. Argentina
siempre ha tenido niveles de exportaciones muy bajos respecto al PBI, desde 1960 a fines de los 70,
durante 20 años no teníamos 2 cifras en ese cociente menos del 10%, de ahí hasta el 89 teníamos menos
del 10% y hasta el año 2002 que ahí tuvimos la peor caída del PBI hasta este momento y de ahí no
pudimos recuperar el 25%.
La Balanza de Pagos
Es un documento estadístico que registra sistemáticamente las transacciones económicas de los
residentes de un país con los residentes del resto del mundo en un periodo de tiempo determinado (año,
trimestre).
Las transacciones comprenden a las que se refieren a bienes, servicios y rentas, las que entrañan activos
y pasivos frente al resto del mundo y las que se clasifican como transferencias.
Residente: Se considera residente a toda persona física o jurídica cuyo centro de interés económico o
actividad principal se encuentra en el territorio del país que elabora la Balanza de Pagos. Son aquellos
individuos y empresas que tiene su centro de interés económico en el país emisor.
Internacionalmente se acepta que una persona física se presume residente de un país si permanece o
tiene intención de permanecer en un país por un año o más. En el vaso de las personas jurídicas, la
residencia se considera dada cuando estas producen una cantidad significativa de bienes o prestan una
cantidad significativa servicios en el país, para lo cual deberán mantener un establecimiento productivo
durante un año o más.
Criterio para la elaboración de la Balanza de Pagos.
Todas las operaciones se registran por el método de la partida doble, lo cual hace que se produzcan dos
efectos:
 Desde el punto de vista contable, la Balanza de pagos siempre está equilibrada, D = H.
 La suma de todos los saldos es igual a cero.
Para la cuenta corriente se utiliza el método de ingresos y pagos. Para la cuenta financiera se utiliza el
método de variación de activos y variación de pasivos. En el caso de las transferencias se realizan
asientos compensatorios para equilibrar desde el punto de vista contable, las transacciones unilaterales
Puede decirse que todas las transacciones registradas en Cuenta Corriente y Capital son autónomas, y
las que están en Cuenta Financiera son bajo la línea.
Estructura
Está compuesta por 4 sub-balanzas:
I.CUENTA CORRIENTE: Refleja todas las transacciones en bienes, servicios, rentas y transferencias
corrientes que tienen lugar entre residentes y no residentes.
 Mercancías: incluye las exportaciones (generan entradas de divisas, se debitan) e
importaciones (generan egresos de divisas, se acreditan) de bienes, todos valorados con cláusula
FOB. Determina el saldo de la Balanza Comercial (X-Q), superávit o déficit.
 Servicios Reales: incluye exportaciones e importaciones de servicios como fletes, transportes,
gastos de mantenimiento de embajadas y consulados, seguros, etc. Los servicios que se prestan al
exterior generan ingreso de divisas, y los que se reciben generan salidas.
 Servicios Financieros: son las retribuciones a los factores de la producción. Las rentas del
trabajo incluyen remuneraciones a trabajadores fronterizos, estacionales y temporeros.
 Trabajo
 Inversión
 Transferencia Corrientes: es un movimiento de fondos entre residentes, sin contraprestación,
tienen como destino financiar el consumo. Son transferencias netas recibidas del resto del mundo.
Ejemplo: remesas de emigrantes, impuestos, prestaciones y cotizaciones de a seguridad social,
donaciones destinadas a la adquisición de bienes de consumo, retribuciones al personal que presta
servicios en el exterior, etc.
II.CUENTA CAPITAL
 Transferencias de Capital: transferencias que tienen como destino un bien de capital, son
también sin contraprestación. No modifican la Renta Nacional Bruta Disponible. Ejemplo:
movimientos de fondos por la liquidación del patrimonio de los inmigrantes, condonaciones de
deudas por acreedores, etc.
 Transferencias Inmateriales o de Activos no Financieros, no producidos: adquisición o
enajenación de patentes, derechos de autor, llave de negocio, marcas, tierras no explotables, etc.
El saldo de la Cuenta Corriente mas el saldo de la Cuenta Capital puede dar:

- Positivo: capacidad de financiamiento.
- Negativo: necesidad de financiamiento.
III.CUENTA FINANCIERA
 Inversiones en Cartera: son inversiones a corto plazo, con el fin exclusivo de obtener
utilidades, sin manejar la economía con carácter especulativo.
 Inversiones Directas: son inversiones a largo plazo. Se pretende mantener una rentabilidad
permanente, alcanzando una grado significativo de influencia en la gestión de la economía o en
sus órganos de dirección.
 Otras Inversiones: créditos o depósitos tanto comerciales como financieros.
 Variación de Reservas Internacionales: entrada y/o salida de moneda extranjera, oro,
títulos públicos de otros países, etc., fundamentalmente de disponibilidad inmediata para poder
financiar los desequilibrios de la Balanza de Pagos o para regular indirectamente su magnitud a
través de inversiones en los mercados de cambio.
IV.ERRORES Y OMISIONES: es un mero ajuste contable de la diferencia entre el total de ingresos
o de pagos, es decir, la partida de cierre de la Balanza de Pagos, que recoge el valor de todas las
operaciones no registrables por múltiples razones y que de haberlo sido hubieran permitido que la suma
de todos los saldo fuese igual a cero.
Saldo de Balanza de Pagos = Cta Cte + Cta Capital + Cta Fciera +(-VRI)+ EyO = 0
V.R.I =Cta Cte + Cta Capital + Cta Fciera + EyO
Ajuste de la Balanza de Pagos
Un déficit permanente o constante de la Balanza de Pagos significa que los pagos al resto del mundo
son mayores que los ingresos, y ésta es una situación que no puede prolongarse.
Un déficit en la Cuenta Corriente puede compensarse con entrada de capitales. La Balanza de Pagos
tendrá un saldo cero pero es una situación inestable en el largo plazo, ya que provocará una variación
en la situación patrimonial del país ya que esto significa venta de activos a no residentes, o sea venta de
riqueza nacional, además es una situación inestable porque toda entrada de capitales (préstamos)
tendrá su correspondiente salida de intereses denominado servicios financieros.
La relación IS en una economía abierta.
Demanda de Bienes Interiores
En una economía abierta está representada por:
Z = C + I + G -𝜺Q + X
La suma de los tres primeros términos constituye la demanda nacional de bienes. Como estamos en
una economía abierta existen dos ajustes:
 En primer lugar, debemos restar las Importaciones, es decir, la parte de la demanda Nacional
que recae en los bienes extranjeros, en éste procedimiento hay que ser cautelosos, por lo tanto,
debemos expresar primero el valor de las Q en bienes interiores (𝜺Q). 𝜺 es el tipo de cambio real,
es decir, el precio relativo de bienes extranjeros expresado en bienes interiores, por lo tanto 𝜺Q
es el valor de las Q expresado en bienes interiores.
 En segundo lugar, debemos sumar las X (demanda de bienes interiores que procede del
extranjero).
Determinantes de la Demanda de Bienes Interiores

Los determinantes son: C, I y G. Lo que decidan gastar los consumidores sigue dependiendo de su
renta y de su riqueza. Aunque el tipo de cambio real afecta a la composición del gasto de consumo en
bienes interiores y extranjeros, no existe ninguna razón por la que deba afectar al nivel global de
consumo.
Lo mismo ocurre con la Inversión, el tipo de cambio real puede influir en la decisión de las empresas
de comprar máquinas interiores o extranjera, pero no debe afectar a la Inversión Total.
De acuerdo con los dicho anteriormente, podemos seguir utilizando las mismas descripciones para los
tres determinantes, entonces:
C(Y – T) + I(Y; r) + G
+ + -
Determinantes de las Importaciones
De que depende las cantidad de Importaciones?
 Principalmente del nivel global de la Demanda Nacional: cuanto mayor es la Demanda Nacional,
mayor es la demanda de todos los bienes, tanto interiores como extranjeros.
 También depende claramente del tipo de cambio real: cuando mas alto es el precio de los bienes
extranjeros en relación con los interiores, menor es la demanda relativa de bienes extranjeros y
menor la cantidad de importaciones.
Expresamos a las Importaciones de la siguiente manera:
Q = Q(Y; 𝜺)
+ -
Un ∆Y provoca un ∆Q, y un ∆𝜀 encarece los bienes extranjeros, por lo tanto provoca una ∇Q.
Determinantes de las Exportaciones

Las exportaciones de un país son importaciones de otro. La cantidad de exportaciones va a depender
de:
 La actividad extranjera.
 Del precio relativo de los bienes extranjeros.
Por lo tanto, podemos formular:
X = X(Y*; 𝜺)
+ +
Y*: nivel de producción del resto del mundo o simplemente producción extranjera.
𝜺: tipo de cambio real.
Si ∆Y*, entonces ∆ demanda extranjera de todos los bienes. Si ∆𝜀, entonces los bienes nacionales son
más atractivos y ∆X.
La línea DD representa la demanda nacional, C + I + G, en función de la producción. Su pendiente es
positiva, pero menor a 1: un aumento en la producción eleva la demanda, pero en una cuantía inferior
a dicho aumento.
Para hallar la demanda de bienes interiores, debemos restar primero las Q. De ésta manera obtenemos
la línea AA: la distancia entre DD y AA es igual a 𝜀Q. Dado que la cantidad de Q aumenta con la renta,
la distancia entre las 2 líneas aumenta con la renta. Podemos hacer dos observaciones con respecto a
AA:
 AA es mas plana que DD: cuando aumenta la renta, parte de la demanda nacional adicional se
una demanda de bienes extranjeros.
 En la medida en que parte de la demanda adicional sea una demanda de bienes interiores, AA
tiene pendiente positiva.
Por último, debemos sumar las exportaciones. Así obtenemos ZZ, que se encuentra por encima de AA,
por lo cual la distancia entre éstas es igual a X. Dado que éstas no dependen de la producción interior,
la distancia entre ZZ y AA es constante, por lo que las dos líneas son paralelas. ZZ es mas plana que DD.
En el primer grafico, en el nivel Y, las Exportaciones están representadas por la distancia AC y las
Importaciones por la distancia AB, por lo tanto en el segundo grafico las exportaciones netas están
representadas por la distancia BC.
NX: relación entre las exportaciones netas y la producción, las NX son una función decreciente de la
producción.
∆𝒀 → ∆𝑸 →= 𝑿 → 𝒑𝒆𝒓𝒐 𝛁𝑵𝑿
𝐘𝑻𝑩 : nivel de producción donde el valor de las Q es igual al de las X, por lo tanto las NX = 0.
Los niveles de producción superiores a 𝐘𝑻𝑩 provocan un ∆Q y por lo tanto un déficit comercial; los
niveles inferiores a 𝐘𝑻𝑩 provoca 𝛁Q y por lo tanto un superávit comercial.
El Nivel de Producción de Equilibrio y la Balanza Comercial
El mercado de bienes se encuentra en equilibrio cuando la producción interior es igual a la demanda
de bienes interiores, por lo tanto, cuando:
Y = C(Y – T) + I(Y, r) + G - 𝜺Q(Y; 𝜺) + X(Y*;𝜺)
 Cómo afectaría un aumento del Gasto Público a la Producción y a la Balanza

Comercial?
En cualquier nivel de producción, la demanda es mayor, por lo que la curva de demanda se desplaza
hacia arriba de ZZ a ZZ´. El punto de equilibrio se traslada de A a A´ y la producción aumenta de Y a
Y´. El aumento de la producción es mayor que el incremento del Gasto Público; se produce un efecto
multiplicador. La Balanza Comercial resulta afectada; como el Gasto Publico no entra directamente ni
en la relación de X, ni en la relación de Q, la línea que representa NX en función de la producción no se
desplaza; por lo tanto un aumento de la producción de Y a Y´ provoca un déficit comercial igual a BC.
El Gasto Público no solo provoca un déficit comercial sino que su influencia en la producción es menor
que en la economía cerrada, cuanto menor es la pendiente de la relación de demanda, menor es el
multiplicador, y como ZZ es mas plana que la relación de demanda de la economía cerrada, el
multiplicador es menor en la economía abierta.
El déficit comercial y el multiplicador menor se deben a la misma causa: ahora un aumento de la
demanda no solo es un aumento de la demanda de bienes interiores, sino también de la demanda de
bienes extranjeros, por la tanto cuando aumenta la renta, el efecto producido en la demanda de bienes
interiores es menor que en una economía cerrada, lo que hace que el multiplicador sea mas pequeño, y
como parte del aumento de la demanda es un aumento de la demanda de importaciones (y las
exportaciones no varían), el resultado es un déficit comercial.
Cuanto mas abierta es la economía, menor es la influencia en la producción y mayor es el efecto negativo
producido en la balanza comercial.
 Cómo afectaría un aumento de la Demanda Extranjera a la Producción y a la Balanza

Comercial?
El aumento de la demanda extranjera, podría deberse a un incremento del gasto Público extranjero
(G*).
El efecto directo es un aumento de las X; dado un nivel de producción, este aumento provoca un
incremento de la demanda de bienes interiores en ∆X, por lo que la línea que indica la demanda de
bienes interiores en función de la producción se desplaza hacia arriba en ∆X de ZZ a ZZ´; como las
exportaciones aumentan en ∆X en un nivel de producción dado, la línea que representa las
exportaciones netas en función de la producción también se desplaza hacia arriba en ∆X, de NX a NX´.
El aumento de la producción extranjera provoca un incremento de la producción interior, lo que a su
vez provoca un incremento de las Exportaciones de bienes interiores, el cual eleva, a su vez, la
producción interior y la demanda nacional de bienes a través del multiplicador.
Qué ocurre con la Balanza Comercial?: cuando aumenta la demanda extranjera, la demanda de
bienes interiores se desplaza hacia arriba de ZZ a ZZ´, pero la línea DD, que indica la demanda nacional
en función de la producción no se desplaza.
En el nuevo nivel de producción de equilibrio Y´, la demanda nacional está representada por la
distancia DC y la demanda de bienes interiores por DA´. Las NX por la distancia CA´, que es positiva.
Por lo tanto, aunque aumenten las importaciones, éstas contrarrestan el ∆X, por lo que la Balanza
Comercial mejora.
Conclusión:
 Un ∆ de la Demanda Nacional → ∆Y y genera Déficit Comercial.
 Un ∆ de la Demanda Extranjera → ∆Y y genera Superávit Comercial.
Un país que incurre en un déficit comercial acumula deuda frente al resto del mundo. Los países
prefieren que aumente la demanda extranjera (lo que provoca una mejora de la balaza comercial) a que
aumente la demanda nacional (lo que provoca deterioro de la balanza comercial).
Suponiendo que existe un grupo de países que comercializan mucho entre sí, un aumento de la
demanda en uno cualquiera de ellos se traduce en gran medida en un aumento de la demanda de bienes
producidos en los demás países. Supongamos que todos ellos atraviesan una recesión y que la balanza
comercial de todos esta aproximadamente en equilibrio. Cada uno puede mostrarse muy reacio a tomar
medidas para aumentar la demanda nacional. Si lo hiciera, el resultado podría ser un pequeño aumento
de la producción, pero también un déficit comercial mayor. Por lo tanto, es posible que cada país espere
a que los otros aumenten su propia demanda. Pero si todos esperan, n ocurre nasa y la recesión puede
perdurar.
Si todos los países coordinan su política macroeconómica con el fin de aumentar la demanda nacional
simultáneamente, pueden aumentarla si aumentar su déficit comercial. El aumento coordinado de la
demanda provoca un aumento tanto en las exportaciones cono en las importaciones en cada país. Sigue
siendo cierto que el aumento de la demanda nacional provoca un incremento de las importaciones; pero
éste es contrarrestado por el de las exportaciones, que se debe al aumento de la demanda extranjera.
Multiplicadores
Supuesto: el Consumo aumenta con la renta disponible y la Inversión aumenta con la Producción y
disminuye con el tipo de interés real:
C  C o  C1 Y  T 
I  d o  d1Y  d 2 r
Para simplificar el análisis, prescindiremos de las variaciones del tipo de cambio real y suponemos
que este es igual a 1. También suponemos que las importaciones son proporcionales a la producción
interior y que las exportaciones son proporcionales a la producción extranjera:
Q  q1Y
X  x1Y *
q1 es la propensión marginal a importar.
Recordando la condición de equilibrio:
Z=C+I+G-Q+X
Y sabiendo que 𝜀 es igual a 1, tenemos:
Y  C 0  C1 Y  T   d 0  d 1Y  d 2 r   G  q1Y  x1Y *
reagrupando los términos:
 
Y  C1  d 1  q1 Y  C 0  d 0  C1T  d 2 r  G  x1Y *
sacando factor común y despejando, obtenemos:
Y
1
1  C1  d1  q1 
C0  d 0  C1T  d 2 r  G  x1Y * 
La producción es igual al multiplicador por el último término entre paréntesis, que recoge el efecto de
todas las variables que consideramos dadas a la hora de explicar la producción.
Consideremos el multiplicador; más concretamente C1  d1  q1  . Al igual que en la economía cerrada,
C1  d1  indica la influencia de un aumento de la producción en la demanda de consumo y de inversión;
 q1  recoge el hecho de que parte del aumento de la demanda no es un aumento se la demanda de
bienes interiores sino de bienes extranjeros, un aumento de la producción no influye en la demanda de
bienes interiores; en ese caso, el multiplicador es igual a 1. Pero es menor de lo que sería en una
economía cerrada.
Utilizando esta ecuación, podemos caracterizar fácilmente los efectos de un incremento del gasto
público. El aumento de la producción es igual al multiplicador por la variación del G, por lo tanto:
1
Y  G
1  C1  d 1  q1 
El aumento de las importaciones provocado por el incremento de la producción implica una variación
de las exportaciones netas de:
NX  q1Y
q1
NX   G
1  C1  d1  q1 
La Depreciación, la Balanza Comercial y la Producción

Recordando la ecuación de Tipo de Cambio Real:
𝑷∗
𝜺=𝑬𝒙
𝑷
Según nuestro supuesto de que los niveles de precios están dados, una depreciación nominal se
traduce en una depreciación real de la misma cuantía.
Condición de Marshall – Lerner

Las exportaciones netas están dadas por:
NX  X  Q
Sustituyendo X y Q por sus expresiones tenemos que:
 
NX  X Y * ,   QY ,  
Como el tipo de cambio real figura en tres lugares, la depreciación real afecta a la balanza comercial a
través de tres vías:
 Aumenta X. La depreciación, que abarata relativamente los bienes locales en el extranjero,
provoca un aumento de la demanda extranjera y, por lo tanto, un aumento de las exportaciones
locales.
 Disminuye Q. La depreciación, que encarece relativamente los bienes extranjeros en nuestro país,
provoca un desplazamiento de la demanda nacional hacia los bienes interiores, lo que da lugar a una
reducción de la cantidad de importaciones.
 Sube el precio relativo de las importaciones. Aumenta𝜺. Esta subida tiende a elevar la
factura de importaciones. Ahora cuesta mas comprar la misma cantidad de importaciones.
Para que la balanza comercial mejore tras una depreciación, las exportaciones deben aumentar lo
suficiente y las importaciones deben disminuir lo suficiente para compensar la subida del precio de las
importaciones. La condición en la que una depreciación real provoca un aumento de las exportaciones
netas de conoce con el nombre de condición Marshall – Lerner.
Efectos de una depreciación: las variaciones de las exportaciones netas altera, a su vez, la
producción interior, lo que afecta aun mas las exportaciones netas.
Al igual que ocurre con un aumento de la producción extranjera, una depreciación provoca, cualquiera
que sea su nivel de producción, un aumento de las exportaciones netas. Por consiguiente, tanto la
relación de demanda como la relación de las exportaciones netas se desplazan hacia arriba; el equilibrio
se traslada, la producción aumenta. La balanza comercial mejora: el aumento de las importaciones
provocado por el aumento de la producción es menor que la mejora directa en la balanza comercial
provocada por la depreciación. Por lo tanto, la depreciación provoca un desplazamiento de la demanda,
tanto extranjera como interior, en favor de los bienes interiores, lo cual provoca, a su vez, un aumento
de la producción interior y una mejora de la posición comercial.
Aunque la depreciación y un aumento de la producción extranjera provocan el mismo efecto sobre la
producción nacional y en la balanza comercial, existe una diferencia sutil, pero importante: una
depreciación actúa encareciendo relativamente los bienes extranjeros, pero eso significa que, dada la
renta de los individuos, empeora su bienestar, ya que ahora tiene que pagar mas por los bienes
extranjeros. Los gobiernos que tratan de conseguir una gran depreciación suelen encontrarse con
huelgas y disturbios, ya que la población reacciona a la enorme subida de precios de los bienes
importados.
Combinación de Políticas de Tipo de Cambio y Fiscal

Objetivo: reducir el déficit comercial sin alterar el nivel de producción.
No dará resultado una depreciación: reducirá el déficit, pero también elevaría la producción. Tampoco
dará resultado una contracción fiscal: reducirá el déficit comercial, pero también la producción.
Lo que tendría que hacer el Gobierno es utilizar una combinación correcta de depreciación y
contracción fiscal.
El equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A y va acompañado de un nivel de producción Y; el
déficit comercial está representado por la distancia BC. Si el gobierno desea eliminar el déficit comercial
sin alterar la producción , debe hacer dos cosas:
 En primer lugar, debe conseguir una depreciación suficiente para eliminar el déficit comercial
en el nivel inicial de producción. Por lo tanto la depreciación debe ser tal que desplace la relación
de exportaciones netas de NX a NX´. Esta depreciación y el aumento correspondiente a las
exportaciones netas también desplaza la relación de demanda de ZZ a ZZ´. En ausencia de otras
medidas, el equilibrio se desplazaría de A a A´ y la producción aumentaría de Y a Y´. Para evitar
este efecto, el gobierno debe:
 Reducir el Gasto Público con el fin de desplazar ZZ´ de nuevo a ZZ.
Esta combinación de depreciación y contracción fiscal provoca el mismo nivel de producción y mejora
la balanza comercial.
Conclusión: en la medida que el gobierno le preocupe tanto el nivel de producción como la balanza
comercial, tiene que utilizar simultáneamente tanto política fiscal como política de tipo de cambio.
En el caso que la producción inicial sea demasiado baja y la economía tenga un déficit comercial,
una depreciación será útil tanto frente al comercio como a la producción: reduce el déficit comercial y
eleva la producción. Pero no existe razón alguna para que la depreciación consiga tanto el aumento
correcto de la producción como la eliminación del déficit comercial. Según la situación inicial y la
influencia relativa de la depreciación en la producción y en la balanza comercial, es posible que el
Gobierno tenga que complementar la depreciación con un aumento o una reducción del gasto público.
Análisis Dinámico: LA CURVA “J”
Hemos afirmado antes que una depreciación provoca un aumento de las exportaciones y una reducción
de las importaciones, pero estos efectos no se producen de la noche a la mañana.
Los consumidores tardan un tiempo en darse cuenta de que han variado los precios relativos, las
empresas tardan un tiempo en optar por proveedores mas baratos, etc. por lo tanto, una depreciación
puede muy bien provocar un empeoramiento inicial de la balanza comercial; 𝜀 aumenta, pero ni X ni Q
se ajustan mucho inicialmente, lo que provoca una disminución de las exportaciones netas, X - 𝜀 Q.
A medida que pasa el tiempo, aumentan los efectos de las variaciones de los precios relativos tanto de
las exportaciones como de las importaciones. Las exportaciones aumentan y las importaciones
disminuyen. Si finalmente se cumple la condición Marshall – Lerner, la respuesta de las exportaciones
y de las importaciones acaba siendo mas intensa que el efecto negativo relacionado con los precios y el
efecto final de la depreciación es una mejora en la balanza comercial.
El gráfico recoge este ajuste representando la evolución da la balanza comercial en respuesta de una
depreciación real.
El déficit comercial existente antes de la depreciación es OA. Esta eleva inicialmente el déficit comercial
a OB: 𝜀 aumenta, pero ni Q ni X varían de inmediato. Con el paso del tiempo, las exportaciones
aumentan y las importaciones disminuyen, reduciendo el déficit comercial. Finalmente, la balanza
comercial mejora en comparación con su nivel inicial; eso es lo que ocurre a partir del punto C. Los
economistas llaman curva J a este proceso de ajuste, porque la curva del grafico parece una jota.
Pasando a la balanza comercial, que se expresa en porcentaje del PBI, hay dos hechos evidentes:
 Las variaciones del tipo de cambio real se tradujeron, de hecho, en variaciones paralelas de las
exportaciones netas. La apreciación fue acompañada de un gran empeoramiento de la balanza
comercial y la depreciación posterior fue acompañada de una gran mejora de la balanza
comercial.
 Sin embargo, hubo un gran retardo en la respuesta de la balanza comercial a las variaciones del
tipo de cambio real.
El Ahorro, la Inversión y los Déficit Comerciales.
Partiendo de la condición de equilibrio:
Y=C+I+G-𝜺Q+X
Restando C + T de ambos miembros y basándonos en el hecho de que el ahorro privado es S = Y – C –
T, tenemos que:
S=I+G–T-𝜺Q+X
Basándonos en la definición de exportaciones netas NX = X - 𝜀 Q y reorganizando tenemos que:
Modelo de las 3 Brechas:
NX = S + (T – G) – I
Bza Comercial= Ahorros – Inversión
Esta condición establece que en el equilibrio la balanza comercial (NX) debe ser igual al ahorro privado
(S), mas el ahorro publico (T – G), menos la inversión (I). Por lo tanto, un superávit comercial
corresponde a un exceso de ahorro sobre inversión y un déficit comercial corresponde a un exceso de
la inversión sobre el ahorro.
Implicaciones:
 Superávit comercial: mayor ahorro que inversión.
 Déficit comercial: mayor inversión que ahorro.
 Un aumento de la inversión debe traducirse en un incremento del ahorro privado o publico o en
un déficit comercial.
 Un aumento del déficit presupuestarios debe traducirse en un aumento del ahorro privado, una
reducción de la inversión o un déficit comercial.
 Un país que tenga una elevada tasa de ahorro, privado y público, debe tener una elevada tasa de
inversión o un elevado superávit comercial.
Antes hemos mostrado que una depreciación provoca (si se cumple Marshall – Lerner) un aumento de
la producción y una mejora de la posición comercial. Una depreciación afecta, en realidad, al ahorro y
a la inversión, al afectar a la demanda de bienes interiores y, por lo tanto, al elevar la producción. El
aumento de la producción provoca un incremento del ahorro con respecto a la inversión o, en otras
palabras, una reducción del déficit comercial.
El Equilibrio del Mercado de Bienes

La condición de equilibrio quedaría dada por:
Y = C(Y – T) + I(Y, r) + G + NX(Y,Y*, )
( + ) (+,- ) ( -, +, +)
La implicación importante de esta ecuación es la dependencia de la demanda y de la producción tanto
del tipo de interés real como del tipo de cambio real:
 Una subida del tipo de interés real provoca una reducción del gasto de inversión y, por lo tanto,
de la demanda de bienes interiores, lo cual reduce la producción a través del multiplicador.
 Una subida del tipo de cambio real (depreciación real) provoca un desplazamiento de la
demanda hacia los bines interiores y, por lo tanto, un aumento de las exportaciones netas. Este
aumento de las exportaciones netas eleva la demanda y la producción.
Para simplificar el análisis consideraremos a partir de acá dado el nivel interior de precios, no existe
inflación, ni efectiva ni esperada, por lo tanto el tipo de interés nominal y el real son iguales, y
sustituiremos en la ecuación r por i.
Tipos de Cambio
Los tipos de cambio tienen una importancia en el comercio internacional, ya que la moneda de un país
no es aceptada como medio de pago en otros y de ahí surge la necesidad de proceder al intercambio de
monedas.
El tipo de cambio es el precio o valor de una moneda expresado en términos de otra. Es el número de
unidades de moneda extranjera que podemos obtener a cambio de una unidad de moneda nacional y
viceversa.
 Tipo de Cambio Nominal (E): precio de una moneda extranjera medido en moneda nacional.
Es la relación entre monedas. Es la relación entre los precios de dos monedas/divisas. Al ser nominal
se toma en relación a los precios relativos. Por ejemplo en Argentina: Cuantos pesos hacen falta para
comprar una unidad de dólar o moneda extranjera. Puede ocurrir:
 Apreciación Nominal: subida del precio relativo de la moneda nacional expresado en moneda
extranjera, genera una baja del tipo de cambio nominal.
 Depreciación Nominal (devaluación): descenso de precio relativo de la moneda nacional
expresado en moneda extranjera, corresponde una subida del tipo de cambio nominal.
 Tipo de Cambio Real (𝜺): precio relativo de los bienes extranjeros expresados en bienes
interiores, es decir, tiene en cuenta la relación de los bienes exteriores y nacionales. Es la relación
de los precios de bienes.
𝑷∗
𝜺=𝑬𝒙
𝑷
Esta fórmula nos dice cuan caro o barato son los bienes de un país respecto de otro país. Nos refleja la
relación entre dos economías. Es un número índice. Nos brinda información sobre la competitividad
que tiene una economía y la competitividad viene de pensar que cuanto más fácil sea para un país
introducir sus bienes en el resto de mundo por la razón que sea, esa economía es más competitiva.
 ∆𝜺: Mis bienes se hacen más baratos, mi moneda se hace más barata, los bienes del exterior se
hacen más caros→ La economía es más competitiva→ Depreciación Real.
 𝛁𝜺: Mis bienes se hacen más caros, mi moneda se hace más cara, los bienes del exterior se hacen
más baratos→ La economía es menos competitiva→ Apreciación Real. (Caen las
exportaciones)
Tiene como objetivo medir la competitividad de un país ya que P* representa los P de los bienes
extranjeros en moneda extranjera y el P el precio de los bienes nacionales en moneda nacional.
 Apreciación Real: subida del precio relativo de los bienes interiores expresados en bines
extranjeros, corresponde una reducción del tipo de cambio real.
 Depreciación Real: reducción del precio relativo de los bienes interiores expresados en bienes
extranjeros, corresponde una subida del tipo de cambio real.
Un ∆𝜺 estaría dado por:
 Cuando se da una devaluación nominal, sin que los pesos domésticos (P) suban, o que lo hagan en
un porcentaje menor que la devaluación nominal.
 Que se mantenga estable E, y que P bajen.
 Que se mantengan estables E y P, y que suben los pesos internacionales (P*).
El tipo de cambio real también puede calcularse como:
•Tipo de Cambio Bilateral: en tal caso se considera E (T.C.N) de un país especifico y como precio
internacional P* a la evolución del nivel de precios del país que se quiere cambiar.
•Tipo de Cambio Multilateral: es una media ponderada de los tipos de cambios reales multilaterales,
en la que las ponderaciones son iguales a las proporciones que representa el comercio de los diferentes
países. En este caso tanto E como P* se calculan en base a una ponderación de los diferentes países con
los que opera comercialmente Argentina en la proporción de la importancia que cada uno tiene en la
balanza comercial.
Una devaluación de nuestra moneda hace que nuestros productos nacionales sean mas baratos en el
mercado internacional (variación del precio = 0).
Una devaluación favorecería a los exportadores, a turistas extranjeros y a inversores extranjeros.
Los demandantes de divisas son los importadores, turistas argentinos que viajan al exterior e
inversores argentinos que invierten en el resto del mundo; en cambio, los oferentes de divisas son los
exportadores, a turistas extranjeros y a inversores extranjeros que invierten en Argentina. Existen otros
agentes que pueden ser oferentes y/o demandantes, son los llamados ahorristas que no confían en el
tipo de cambio esperado.
4.2- La Apertura de los Mercados Financieros. Movimientos capitales: la Cuenta Capital

y Financiera y la paridad de tasa de interés.
La Apertura de los Mercados Financieros.
Es la oportunidad de los Inversores financieros de elegir entre los activos financieros internos y los
extranjeros. Hasta hace poco, algunos países tenían controles de capitales, que son rigurosas
restricciones de los activos extranjeros que sus residentes podían tener, así como de los activos
financieros que los extranjeros podían tener. Estas restricciones están desapareciendo rápidamente,
por lo que los mercados financieros mundiales están cada vez mas integrados.
La apertura de los mercados financieros permite a los inversores mantener tanto activos nacionales
como extranjeros, diversificar, pues, su cartera y especular sobre las variaciones de los tipos de interés
extranjeros frente a los nacionales, los tipos de cambio, etc.. Dado que la compraventa de activos
extranjeros implica como parte de la operación, la compraventa de monedas extranjeras (divisas), el
volumen de las transacciones realizadas en los mercados de divisas da una idea de la importancia de las
transacciones financieras internacionales.
La mayoría de las transacciones no están relacionadas, pues, con el comercio sino con la compraventa
de activos financieros. El volumen de transacciones realizadas en los mercados de divisas, no solo es
elevado sino que también está aumentando rápidamente.
La apertura de los mercados financieros tiene otra importante implicación, permite al país incurrir en
superávit comercial y déficit comercial.
Ejemplo de un control de capitales: medida actual del BCRA respecto a los depósitos extranjeros en el
país con un encaje del 30%.
La elección entre los Activos Nacionales y los Extranjeros
La apertura de los mercados financieros implica la decisión de tener dinero nacional en lugar de
extranjero y la decisión de tener activos rentables nacionales en lugar de extranjeros; si el objetivo es
tener activos extranjeros, las divisas son claramente menos rentables que los bonos extranjeros, que
rinden intereses. Por lo tanto, la única decisión que tenemos que estudiar es la elección entre los activos
nacionales y los activos extranjeros que rinden intereses.
Cuando valoramos el atractivo de los bonos extranjeros, no podemos observar simplemente los tipos
de interés extranjero y nacional: también debemos valorar lo que creemos que ocurrirá con el tipo de
cambio entre la moneda nacional y la extranjera entre este año y el año que viene.
Solo querremos tener el activo que rinden la tasa mas alta de rendimiento. Para tener tanto bonos
extranjeros como nacionales, estos deben tener la misma tasa esperada de rendimiento, por lo que debe
cumplirse la siguiente relación de arbitraje:
Rendimiento Nacional= Rendimiento del Exterior
 1 
  
1  it    1  it*1 Ete1
 Et 
La ecuación de denomina relación de paridad descubierta de los tipos de interés o
simplemente condición de la paridad de los tipos de interés.
El supuesto de que los inversores financieros solo tendrán los bonos cuya tasa esperada de rendimiento
sea mas alta es claramente demasiado restrictivo por dos razones: en primer lugar, no tiene en cuenta
los costos de transacción, y por otro, lado no tiene en cuenta el riesgo, el tipo de cambio de una año a
otro es incierto, por lo que tener bonos extranjeros es mas arriesgado para un inversor nacional que
tener bonos nacionales.
Las pequeñas variaciones de los tipos de interés y los rumores de apreciación o depreciación pueden
provocar movimientos de dinero en unos minutos. En el caso de países ricos, el supuesto de arbitraje
de la ecuación recoge la realidad de una manera bastante aproximada. Otros países cuyos mercados de
capitales son mas pequeños y están menos desarrollados o tienen distintos tipos de controles de
capitales tienen menos margen para elegir su tipo de interés de lo que implica la ecuación.
Para tener una idea mejor de los que implica el arbitraje, formulemos la ecuación anterior de la manera
siguiente:
*  Ete1  Et 
 
1  it  1  it 1  

 Et 
Esta ecuación indica la relación entre el tipo de interés nominal nacional, el tipo de interés nominal
extranjero y la tasa esperada de depreciación. Un aumento de E es una depreciación, por lo que
Ete1  Et
es la tasa esperada de depreciación de la moneda nacional (si se espera que la moneda
Et
nacional se aprecie, este término es negativo). En la medida en que los tipos de interés o la tasa esperada
de depreciación no sean demasiado altos, la siguiente ecuación es una buena aproximación de la
anterior:
E te1  E t
it  it 
*
Et
Esta relación es la más importante: el arbitraje implica que el tipo de interés nacional debe ser
(aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la tasa esperada de depreciación de la
moneda nacional.
Riesgo país: El riesgo país mide la probabilidad de incumplimiento de las obligaciones financieras de
una nación debido a factores que van más allá de los riesgos inherentes a un préstamo. De esta manera,
cuanto mayor sea el riesgo, peor calificación recibirá el país.
Se debe aplicar a la ecuación de condición de paridad de los tipos de interés el Riesgo País (RP), que
básicamente esta definido como el riesgo que tienen las economías desarrolladas o subdesarrolladas
para cumplir un compromiso de pago de deuda.
𝑬𝒆𝒕+𝟏 − 𝑬𝒕
𝒊𝒕 = 𝒊∗𝒕 + [ ] + 𝑹𝑷
𝑬𝒕
4.3 Producción, tipos de interés y tipo de cambio de equilibrio en una economía

abierta. El modelo de Mundell y Fleming. Efectos de las políticas fiscal y monetaria.
Sistemas de tipo de cambio.
Producción, tipos de interés y tipo de cambio de equilibrio en una economía abierta.

El Equilibrio de los Mercados Financieros
 YL i 
M
Dinero frente a Bonos
P
En una economía abierta, al demanda de dinero interior sigue procediendo principalmente de los
residentes interiores.
La demanda de dinero por parte de los residentes interiores sigue dependiendo de los mismos factores
que antes: su nivel de transacciones, que recogemos de una forma aproximada por medio de la
producción real interior, y el costo de oportunidad de tener dinero, que es el tipo de interés nominal de
los bonos.
Un aumento de la oferta monetaria provoca una reducción del tipo de interés. Un aumento de la
demanda de dinero debido, por ejemplo, a un incremento de la producción provoca una subida del tipo
de interés.
Bonos Nacionales frente a Bonos Extranjeros

Para analizar la elección éntrelos bonos nacionales y los bonos extranjeros, no basamos en que los
inversores financieros, nacionales o extranjeros, apuestan por la tasa esperada de rendimiento que
sea mas alta. En condiciones de equilibrio, hay que tener tanto bonos nacionales como extranjeros.
Por consiguiente, ambos deben tener la misma tasa esperada de rendimiento.
E e  Et
Debe cumplirse la relación de arbitraje: it  it*  t 1
Et
e
Si consideramos dado el tipo de cambio futuro esperado y lo representamos por medio de E la
e
E E
condición de paridad de los tipos de interés se convierte en: i  i 
*
E
Pasando los términos en el tipo de cambio actual, E, al primer miembro y dividiendo los dos por
 
1  i  i * , obtenemos una expresión del tipo de cambio actual en función del tipo de cambio futuro
e
E
esperado y los tipos de interés nacional y extranjero: E 
1  i  i*
La ecuación implica la existencia de una relación negativa entre el tipo de interés nacional y el tipo de
cambio. Dados el futuro tipo de cambio esperado y el tipo de interés extranjero, una subida del tipo de
interés nacional provoca una reducción del tipo de cambio y, por lo tanto, una apreciación.
Simétricamente, una reducción del tipo de interés nacional provoca una subida del tipo de cambio y,
por lo tanto, una depreciación.
Análisis conjunto de los Mercado de Bienes y los Mercados Financieros

El equilibrio del mercado de bienes implica que la producción depende, entre otros factores, del tipo
de interés y del tipo de cambio:
Y = C(Y – T) + I(Y, i) + G + NX(Y,Y*,𝜺)
El tipo de interés, a su vez, depende de la igualdad de la oferta y la demanda de dinero. La condición de
paridad de los tipos de interés implica la existencia de una relación negativa entre el tipo de interés
nacional y el tipo de cambio.
Estas relaciones determinan conjuntamente la producción, el tipo de interés y el tipo de cambio. Pero
podemos reducirla a dos utilizando la condición de paridad de los tipos de interés para eliminar el tipo
de cambio de la relación de equilibrio del mercado de bienes. De esa manera, tenemos las dos
ecuaciones siguientes, que son las versiones de IS y LM correspondientes a una economía abierta:
 e

IS: Y  C Y  T   I Y , i   G  NX Y , Y ,
 
* E
 1  i  i * 
 
 YL i 
M
LM:
P
Relación IS: examinaremos los efectos de una subida del tipo de interés sobre la producción:
 El primero, que ya estaba presente en una economía cerrada, es el efecto directo sobre la inversión.
Una subida del tipo de interés provoca una reducción de la inversión y, por lo tanto, una reducción
de la demanda de bienes interiores.
 El segundo, que es nuevo, es el efecto que tiene a través del tipo de cambio. Como hemos visto antes,
una subida del tipo de interés nacional provoca una apreciación. Esta, que encarece relativamente
los bienes interiores, provoca, a su vez, una reducción de las exportaciones netas y, por lo tanto, un
descenso de la demanda de bienes interiores.
El multiplicador es mas pequeño que en una economía cerrada, debido a que una parte de la demanda
es demanda de bienes extranjeros y no de bienes extranjeros.
La relación LM es exactamente igual que en una economía cerrada.
El modelo de Mundell y Fleming
Fue desarrollado en la década del 60´por los economistas Robert Mundell (Premio Novel de Economía
1999) y Marcus Fleming como una extensión del modelo IS/LM pero aplicado a una economía abierta
con perfecta movilidad de capitales. Incorpora la curva BP, que representa el equilibrio externo
(BP=0)
 Sostiene que con tipos de cambio fijos y perfecta movilidad del capital, un país no puede aplicar
una política monetaria independiente.
 Las tasas de interés locales no se aparta de las internaciones y cualquier interna por aplicar una
Política Monetaria independiente provoca movimientos de capitales que obligan a intervenir
hasta que las tasas vuelvan a igualarse a las internacionales (i=i*).
Expansión Monetaria.
La política monetaria con tipos de cambios fijos y perfecta movilidad de capital es totalmente ineficaz.
LM se desplaza hacia la derecha, reduciendo i y aumentando Y.
La reducción de I (i>i*) estimula la salida de capital, depreciando el tipo de cambio.
El Banco Central con tipo de cambio fijo, debe vender todas las divisas necesarias (resignando reservas
o endeudándose) por lo cual retira circulante de la economía, desplazando LM hacia la izquierda,
volviendo al punto inicial.
Se vuelve así a la tasa inicial i=i*
Cantidad Endógena de dinero con Tipo de Cambio Fijo

Si bien, la movilidad perfecta de capitales, supone un caso extremo, no se encuentra muy lejos de la
realidad de muchos países.
El compromiso por mantener el tipo de cambio fijo, hace que la cantidad de dinero sea endógena, el
banco central debe proporcionar las divisas que se demanden para mantener el tipo de cambio. Por lo
tanto, con la movilidad de capitales y tipo de cambio fijo la capacidad del banco central para modificar
la Oferta Monetaria se ve limitada, perdiendo así la capacidad de ejecutar Política Monetaria.
Expansión Fiscal.
Con Políticas Monetarias inviables, una expansión fiscal con tipos de cambios fijos y perfecta movilidad
de capital es muy eficaz.
IS se desplaza hacia la derecha, aumentando tanto i como Y.
El incremento de I (i>i*) estimula los ingresos de capital, apreciando el tipo de cambio.
El Banco Central con tipo de cambio fijo, debe incrementar todo lo necesario el circulante, desplazando
LM hacia la derecha incrementando aún más Y.
Se vuelve así a la tasa inicial i=i*
Efectos de las políticas fiscal y monetaria en una economía abierta
Efectos de la política fiscal en una economía abierta
Supongamos, que partiendo de un equilibrio presupuestario, el gobierno decide elevar el gasto en
defensa y, por lo tanto, incurrir en un déficit presupuestario.
La economía se encuentra inicialmente en el punto A. Un incremento del gasto público de G a G´ eleva
la producción, dado el tipo de interés y, por lo tanto, desplaza la curva IS hacia la derecha de IS a IS´.
Dado que el gasto público no entra en la relación LM, la curva no se desplaza. El nuevo equilibrio se
encuentra en el punto A´, en el cual el nivel de producción es mayor y el tipo de interés es mas alto. La
subida del tipo de interés provoca una reducción del tipo de cambio, es decir, una apreciación. Por lo
tanto, una incremento del gasto público provoca un aumento de la producción, una subida del tipo de
interés y una apreciación.
Las exportaciones netas dependen la producción extranjera, de la producción interior y del tipo de
cambio. Por consiguiente, la apreciación como el aumento de la producción reducen conjuntamente las
exportaciones netas: la apreciación reduce las exportaciones y eleva las importaciones y el aumento de
la producción eleva aun mas las importaciones. El déficit presupuestario provoca un empeoramiento
de la balanza comercial. Si el aumento estaba equilibrado inicialmente, el déficit presupuestario
provoca un déficit comercial.
Efectos de la política monetaria en una economía abierta

Caso: contracción monetaria. Dado el nivel de producción, una reducción de la cantidad de dinero de
M/P a M´/P provoca una subida del tipo de interés, por lo tanto, la curva LM se desplaza hacia arriba
de LM a LM´. Como el dinero no entra directamente en la relación IS, la curva no se desplaza. El
equilibrio se traslada del punto A al A´. La subida del tipo de interés provoca una apreciación de la
moneda nacional.
Por lo tanto, una contracción monetaria provoca una reducción de la producción, una subida del tipo
de interés y una apreciación.
Apertura de los mercados de factores
Es la oportunidad de las empresas de elegir el lugar en el que quieren producir; y la posibilidad de los
trabajadores de elegir el lugar en el que quieren trabajar y de emigrar o no. Las empresas piensan mas
dónde van a situar sus nuevas plantas. Las compañías multinacionales tienen plantas en muchos países
y trasladan sus actividades por todo el mundo para aprovechar los bajos costes.
La emigración de los países de bajos salarios a otros de salarios mas altos es una cadente cuestión
política en numerosos países, desde Alemania hasta EEUU.
Etapas del proceso de Integración
1. Acuerdos Comerciales Preferenciales: otorgan barreras comerciales mas bajas a los países que
integran la unión que a los países que no participan.
2. Zona de Libre Comercio: forma de integración en la que se retiran todas las barreras comerciales
entre integrantes, aunque cada Nación conserva sus propias barreras para comerciar con países no
integrantes. (MERCOSUR)
3. Unión Aduanera: no permite la existencia de aranceles en las barreras comerciales de los integrantes,
y adicionalmente armoniza las políticas comerciales hacia el resto del mundo. (MERCOSUR)
4. Mercado Común: tiende a la unión aduanera al permitir el libre movimiento del trabajo y del capital
entre naciones miembros.
5. Unión Económica y Monetaria: va mas lejos que las anteriores, pues armoniza e incluso unifica las
políticas monetarias y fiscales de los Estados integrantes. Este es el tipo mas armonizado de integración
económica.
Sistemas de Tipo de Cambio
Es el conjunto de reglas que describen el papel del BCRA en el mercado de divisas. Existen varios
sistemas de tipo de cambio:
Tipo de Cambio Fijo: el BCRA, a través de una política monetaria determina el valor que va a tener
el tipo de cambio, y no permite que el mercado de divisas lo determine. Se basa en una relación fija
entre las reservas de un país y la cantidad de moneda emitida. Las razones de la intervención del BCRA
se fundamentan en que las fluctuaciones del tipo de cambio y de la moneda influyen sobre las X y las
Q, y por ende en la producción, el empleo y la inflación. El BCRA no puede utilizar una política
monetaria, ya que el país debe mantener un determinado tipo de cambio; sin embargo la política fiscal
es más eficaz, porque desencadena una acomodación monetaria y, por lo tanto, no provoca variaciones
compensatorias del tipo de interés y del tipo de cambio.
Tipo de Cambio Flexible: se determina en el mercado de libre cambio por el juego de la oferta y la
demanda de divisas. Puede ser:
 Con flotación limpia: no interviene el BCRA.
 Con flotación sucia: el BCRA interviene tratando de incidir en la cotización, para lo cual
establece límites.
En este sistema, una política fiscal expansiva provoca un aumento de la producción, una subida del
tipo de interés y una apreciación. Una política monetaria contractiva provoca una reducción de la
producción, una subida del tipo de interés y una apreciación.
Tipo de Cambio Mixto: tipo de cambio fijo con banda de flotación. El BCA expresamente lo
manifiesta.
Para sostener el tipo de cambio, el BCRA aumenta la Demanda y la desplaza hacia la derecha para
obtener el equilibrio que quiere o le conviene.
Al gobierno le interesa mantener un tipo de cambio alto para:
 Favorecer las exportaciones.
 Disponer de mas dinero para pagar sus deudas.
Tipo de Cambio Alto: existe mas Exportaciones, por lo tanto hay superávit comercial, y como
consecuencia mas Oferta que Demanda de Divisas, que provoca una tendencia del tipo de cambio a la
baja.
Tipo de Cambio Bajo: hay mas Importaciones, es decir, existe déficit comercial, esto genera mas
Demanda que Oferta de Divisas, y como consecuencia el tipo de cambio tiende a la suba.
Esterilización de pesos: el BCRA compra dólares para evitar que el tipo de cambio baje, con este
respaldo emite pesos y los coloca en el mercado, pero esto genera inflación, por lo que emite Títulos
Públicos a corto plazo para compensar la misma y así sacar billetes de circulación.
Cómo se puede estimar la oferta y demanda de divisas? Se debe observar la estimación de la
Balanza Comercial de fin de año, si se visualiza un superávit comercial va a existir mas Oferta que
Demanda y el tipo de cambio va a bajar. Si se observa un déficit comercial, va a existir mas Demanda
que Oferta y por lo tanto el tipo de cambio tenderá a subir.
UNIDAD 5: LARGO PLAZO
5.1. Tópicos sobre crecimiento y desarrollo.
Crecimiento: aumento progresivo de la cantidad de bienes y servicios producidos en la economía, en

un periodo determinado.
Desarrollo: aumenta la producción pero también la calidad de vida de la población en general.
El aumento en la calidad de vida implica no solo un aumento de la capacidad de consumo, sino también
una mejora en:
- La distribución del ingreso;

- La cobertura y calidad de educación;
- Los estándares de salud y nutrición;
- Los niveles de pobreza;
- Igualdad de oportunidades.
Importancia del Crecimiento Económico
Un crecimiento económico positivo implica que la población de un país dispone de más bienes y
servicios para consumir o para invertir (la inversión aumentará el consumo futuro). Por esto, el
crecimiento económico es una medida muy observada por economistas y analistas, dado que está
directamente relacionado con el bienestar de la población.
También se utiliza el crecimiento económico para evaluar la política económica de un país: se

consideran más exitosos aquellos gobiernos que logran mantener un crecimiento económico
relativamente alto durante un período de tiempo prolongado, mientras que un crecimiento económico
bajo es considerado un resultado negativo de la política económica.
Fuentes de Crecimiento Económico
Las diferencias que se observan en las tasas de crecimiento económico entre diversos países y entre
distintos períodos de tiempo, se deben a diferencias en los factores que impulsan el crecimiento
económico en las economías modernas, principalmente:
 Productividad de las personas

 Cantidad de capital
 Cambios en la productividad del capital y de las personas debido a avances tecnológicos
Personas: Educación y Productividad
La educación permite que las personas trabajen más eficientemente y utilicen mejor el capital y la
tecnología. A medida que aumenta la educación de las personas, mayor será la capacidad de la
economía para producir bienes y servicios: la educación influye positivamente en el crecimiento
económico.
La educación no solo permite que las empresas aumenten la productividad porque utilizan más
eficientemente el capital disponible, sino que también fomenta la generación de nuevas tecnologías e
innovaciones y la difusión de las mismas en diversos sectores económicos. La educación también
influye positivamente la eficiencia del sector público, incentivando para que el gobierno sea más
eficiente y capaz de proveer mas y mejores bienes públicos, lo que a su vez impacta en la
productividad de todos los sectores económicos.
Capital
El capital de una economía comprende a la maquinaria, fábricas, infraestructura, como puertos,

aeropuertos, rutas, vías. También incluye robots, computadoras, autos, camiones, etc.
Cuando los trabajadores y las empresas disponen de más capital, aumenta su capacidad para producir
bienes y servicios. Más y mejor capital influyen positivamente en el crecimiento económico. La
inversión permite que una economía acumule capital.
Progreso Tecnológico
El concepto de progreso tecnológico se refiere al proceso de:
 Invención
 Innovación
 Difusión Tecnológica
El progreso tecnológico permite lograr mejores formas de combinar los insumos de producción,
aumentar la productividad de los factores y producir más y mejores bienes y servicios.
En los 50’s, el Desarrollo se entendió prácticamente como un sinónimo de Crecimiento Económico e

Industrialización.
El ser humano fue considerado como un factor más de producción, es decir, como un medio para
alcanzar un crecimiento económico mayor.
PBI per cápita = Indicador por excelencia del desarrollo.
En los 70’s, el concepto de desarrollo implico la búsqueda de un crecimiento con equidad.
Surge preocupación por el uso irracional de los recursos naturales y la contaminación ambiental que
había provocado su proceso de crecimiento e industrialización.
Los 80’s y 90’s fueron tiempos de programas de estabilización y ajuste económico. Estos procesos de
ajuste agravaron los problemas de la pobreza, la desigualdad, la exclusión social y el deterioro
ambiental, prácticamente en todos los países subdesarrollados.
Las Teorías del Crecimiento
Pensamiento de la CEPAL: centro-periferia
Raúl Prebisch, secretario general de la CEPAL (Comisión económica para América Latina), analiza y
explica que en el mundo hay dos polos: Norte y Sur, que comprende países desarrollados y
subdesarrollados, llamando a los primeros países centrales y a los subdesarrollados: periféricos.
Los países centrales, tienen una estructura productiva, por un lado, diversificada, con un gran número
de actividades económicas, y por otro, homogénea, porque la productividad del trabajo alcanza niveles
semejantes en los distintos sectores.
En cambio los países de la periferia tienen una estructura productiva menos amplia; por lo general, se
especializan en la producción primaria-exportadora y la mayoría de la mano de obra está ocupada en
actividades de baja productividad.
La diferencia se mantiene aún en el proceso de industrialización y la razón de ello es la forma de

incorporación del progreso tecnológico. La periferia comienza con la producción de manufacturas
simples para luego elaborar bienes de mayor complejidad. Este marco en el que se genera la
industrialización, especialmente la sustitución de importaciones, implica un cambio en la estructura
productiva, pero esta permanece especializada. Dicha especialización conlleva a desequilibrios
externos, debido a que la industrialización sustitutiva de importaciones aumenta la demanda de
importaciones y las exportaciones primarias no se incrementan al mismo ritmo. Esta industrialización
también expande el empleo. Esta industrialización también expande el empleo, pero el mismo no es
suficiente para satisfacer la mayor oferta de trabajo que se da en las grandes ciudades, por el
desplazamiento de mano de obra de sectores de baja productividad. A este proceso se lo denomina
“desarrollo hacia adentro”.
En síntesis, en este enfoque se hace referencia a la bipolaridad o “divergencia”. No obstante, dicha

divergencia no se plantea como una cuestión inevitable. Se sostiene que para solucionarla se necesitan
políticas de largo plazo para producir la convergencia de los dos polos del sistema.
Teorías Neoclásicas del crecimiento
Los modelos neoclásicos (Solow 1956), intentan mostrar que sin progreso tecnológico la tasa de
crecimiento a largo plazo tiende a cero.
Suponen una función de la producción con dos factores (trabajo y capital), que tiene rendimientos
decrecientes de cada factor y rendimientos constantes a escala. El supuesto de los rendimientos
decrecientes del capital supone que a medida que este aumente, los rendimientos serán menores, y
por ello la inversión se verá desalentada. En el largo plazo, solo alcanzará para cubrir la depreciación y
la mano de obra. Se llega así a un estado estacionario donde el producto crece a igual tasa que la
población. Por lo tanto, para obtener un crecimiento mayor, se necesita un cambio tecnológico
exógeno.
Los nuevos modelos de crecimiento endógeno sostienen que no existe dicha exogenidad y cuestionan
el carácter decreciente de los factores. Estos modelos se basan en el supuesto de que existe
competencia imperfecta que retribuye la innovación de los empresarios privados, y las externalidades
que se provocan por dicha innovación hacen que la tasa de crecimiento sea diferente a la de la
población activa.
Dentro de los modelos podemos destacar el de Romer (1990), que se refiere al crecimiento económico
generado por la profundización de la división del trabajo que se obtiene por la incorporación de la
tecnología. El progreso tecnológico permite aumentar la división social del trabajo y de esta forma
cada productor podrá tener más instrumentos que le otorguen una mayor productividad del capital
físico, del capital humano y del trabajo no cualificado.
Otros modelos, como el de Aghion y Howitt (1992), postulan que el crecimiento proviene directamente
del progreso tecnológico, generado por las firmas creadoras de innovaciones.
También cabe considerar el modelo de Grossman y Helpman (1991), en el cual el progreso tecnológico
se da por el aumento de los bienes producidos. El conocimiento aumenta con el paso del tiempo, y
puede ser utilizado por otros agentes económicos sin costo alguno. Este proceso desempeña un papel
fundamental en el crecimiento sostenido a largo plazo. El modelo trata de encontrar el punto en el que
se igualen el costo de oportunidad entre la asignación de recursos para la investigación y el desarrollo
(I+D) y la producción.
En estos modelos no se puede predecir que se dé la convergencia como en los modelos neoclásicos,
dado que, al levantar el supuesto de igualdad de oportunidades tecnológicas entre países, el resultado
depende del efecto derrame de la tecnología en el sistema económico.
El conocimiento general beneficia a todos los países, tanto a aquel en que se verificó la innovación
como a los otros por el efecto derrame.
El conocimiento específico puede ser difundido a través de la imitación. El norte produce las
innovaciones y el sur las copia o imita. Ese proceso de imitación tiene un costo para los países del sur
que está dado por el aprendizaje requerido para usar dichas tecnologías. Los derrames que se
provocan por estas inversiones permiten al sur acumular conocimientos.
Se hace hincapié en la diferencia de factores productivos, especialmente del trabajo cualificado y no

cualificado entre el norte y el sur. Los países con una cantidad mayor de trabajo no cualificado se
especializarán en actividades que utilizan más el mismo. Si le sumamos el derrame tardío de la
tecnología, estos países se trasforman en menos competitivos en relación con los otros.
Los modelos de crecimiento endógeno admiten que no habrá convergencia entre las tasas de
crecimiento de los países norte-sur, yo que los primeros poseen una ventaja que tiende a perpetuarse.
El pensamiento de la escuela evolucionista
Esta escuela, resalta el papel del progreso tecnológico pero, a diferencia de la anterior, da importancia
al ambiente institucional en el que se genera y difunde la tecnología. Se pueden distinguir dos
modelos:
 Agregados.
 De simulación.
Los primeros suponen que la tasa de crecimiento de largo plazo será aquella que es compatible con el
equilibrio de la balanza de pagos. Algunas se refieren al progreso tecnológico en los países del sur
como una función no lineal de la brecha tecnológica. Significa que la brecha tecnológica beneficia a los
países del sur por medio de la imitación de las innovaciones producidas, pero si dicha brecha es muy
grande, las posibilidades de imitación se vuelven muy difíciles. La imitación dependerá de la capacidad
de aprendizaje interna y de la base institucional de las economías. La convergencia se obtendría solo
por un proceso de innovación acelerado en el sur. Los modelos de simulación explican la diversidad de
los agentes macroeconómicos y la diversidad sectorial de la tecnología. Las empresas deciden cuál será
el nivel de inversión en innovación o imitación y cuánto será el precio de sus productos. El progreso
técnico genera aumentos en la productividad. La dinámica de este proceso puede generar un círculo
virtuoso de crecimiento, donde las firmas en expansión tienen grandes posibilidades de innovar o
imitar, dado que la inversión en innovación es un porcentaje de las ventas del período anterior.
En relación con el sector externo, el modelo plantea la posibilidad de ajuste de la tasa de cambio
cuando la balanza comercial acumula grandes déficit. También considera aumentos salariales cuando
el empleo aumenta, o sea que aquellos países que crezcan más rápido tendrán salarios mayores.
La nueva CEPAL
Los grandes cambios que se provocaron en el ámbito internacional (revolución tecnológica,

globalización) generaron la necesidad de buscar otras interpretaciones del desarrollo latinoamericano
para encontrar soluciones a la problemática de esos países.
Las posturas neocepalinas le dan especial importancia a la competitividad para el crecimiento. “Se
entiende por competitividad auténtica de una economía la capacidad de incrementar o al menos
sostener su participación en los mercados internacionales, con un alza simultánea del nivel de vida de
la población. Esa capacidad depende de la incorporación de progreso tecnológico, la que se traduce en
la introducción de nuevos procesos y en la producción de nuevos bienes y servicios.
Por lo tanto, para lograr la intersección en los mercados internacionales debe existir una continua
renovación de la eficiencia en los recursos.
Se sostiene que se debe mejorar la estructura de las exportaciones, dado que estas constituyen la
clave del crecimiento y la productividad.
América Latina produce bienes industriales muy estandarizados, que se comercializan en mercados
muy competitivos. Por consiguiente, no pueden incidir en los precios de los mismos.
La nueva CEPAL considera que el proceso de apertura externa en los últimos años, que se vio como un
factor positivo desde el punto de vista de la competitividad, puede tener asociado una especialización
menos dinámica. Para obtener una inserción virtuosa se precisa implementar políticas activas que
permitan corregir las imperfecciones de la tecnología y el capital humano.
El desarrollo económico
El debate sobre el desarrollo económico no solo involucra aspectos cuantitativos (crecimiento), sino
también aspectos cualitativos (cambios estructurales).
Para algunos autores, un país subdesarrollado es aquel cuya renta por habitante o producto per cápita
es bajo respecto de otros países denominados industrializados, como Estados Unidos, Canadá,
Alemania, etc.
Para otros autores, el subdesarrollo es un fenómeno que se traduce en desigualdades, pobreza,

estancamiento, y dependencia financiera, económica, cultural, tecnológica y política.
Una alta tasa de crecimiento del producto no tiene por qué representar un aumento equivalente del
bienestar de la mayoría.
Los países subdesarrollados muestran características estructurales comunes:
 La baja renta per cápita como consecuencia de su baja productividad, la cual a su vez es
resultado de formas tradicionales de producción.
 Los regímenes de tenencia de la tierra presentan una gran concentración en unas pocas manos.
 La débil capacidad adquisitiva de la población, que frena la creación de un mercado para la
instalación de industrias.
 Una parte de la población es sub ocupada o desocupada.
 No existen mercados financieros ni crediticios.
 El comercio exterior está concentrado en pocos bienes (por ej: cobre en Chile).
 Tienen déficit persistente en su comercio exterior y en su balance comercial que, sumados a
otros intereses de sus deudas externas y otros servicios, generan desequilibrios en el sector externo.
La problemática de los países subdesarrollados es que en cualquier intento por salir de esa situación
quedan atrapados en lo que Nurkse llama “el círculo vicioso del subdesarrollo”. El bajo nivel de ingreso
per cápita hace que sus habitantes tiendan a gastarlo en bienes necesarios e indispensables. Por ello
no generan suficiente ahorro para obtener la inversión en bienes de capital, que les permitirá
incrementar la capacidad productiva, la renta y la productividad.
Las políticas para salir del círculo vicioso de la pobreza plantean aspectos de distribución inter
temporal (inter generacional). Hoy, la población de los países debería aceptar una disminución de su
consumo actual si desea mayor prosperidad mañana.
Surgen varios conceptos:
 Ahorro y sacrificio actual pero con malgasto social del excedente, baja calidad de la inversión y
reducida tasa de crecimiento futuro.
 Ahorro y sacrificio actual y buenas inversiones, prosperidad con equilibrio interno y externo
en el largo plazo.
 Endeudamiento o inversión extranjera directa sin sacrificio o ahorro actual, pero asignada a
sectores de alta productividad y capacidad exportadora, o educación y mejoramiento del capital
humano que permita el repago futuro en términos de divisas.
 Malgasto de la ayuda externa o créditos en actividades suntuarias (lujosas) y no prioritarias
que no producen cambios en la estructura económica y social, con consecuencias en al perpetuación y
agravamiento del subdesarrollo.
Teorías del crecimiento y el desarrollo económico
En general, las teorías del crecimiento explican sus factores determinantes y sus características,
utilizando modelos de alto nivel de abstracción sin referirse a ninguna economía concreta ni en
particular.
Las teorías del desarrollo intentan cuestionar y explicar las causas del atraso económico de los países y
sus distintas tasas de crecimiento. Realizan un análisis comparativo con datos e indicadores
estadísticos y hacen recomendaciones de políticas económico-sociales específicas y sus instituciones
necesarias que contribuyan al desarrollo. Aunque reciben los fundamentos teóricos de las teorías de
crecimiento, se nutren de otras ciencias sociales e incorporan conceptos políticos y sociológicos.
Existen algunas teorías que intentan explicar que la dinámica de la voluntad de la población tiene más
influencia que la generosidad de los recursos (por ejemplo, la reconstrucción europea de la posguerra
y su comparación con Argentina).
Las políticas de desarrollo equilibrado se caracterizan por la expansión de todos los sectores a la vez.
Es decir big pushes: impulsos de la inversión en casi todos los sectores de crecimiento y no ligados a
los ciclos de la economía mundial.
Los autores institucionalistas comparten la idea de que el subdesarrollo es una etapa hacia el
desarrollo y analizan cuáles son las causas del retraso relativo entre los países.
Arthur Lewis alude a la “economía dual”. Estas dualidades de los países pobres estaban dadas por las
asimetrías entre los sectores tradicionales y los capitalistas modernos (sector agrícola y sector
industrial).
En los sectores modernos mas sofisticados, las formas de producción, distribución y toma de
decisiones se hacen por maximización de beneficios y baja permanente de costos competitivos,
mientras que en los sectores tradicionales se siguen sistemas más convencionales, con
productividades bajas del trabajo y excedentes de mano de obra.
Otros recomiendan la planificación centralizada de inversiones con otros incentivos arancelarios,

impositivos y crediticios para mejorar los beneficios del sector privado. Es decir, para aprovechar los
excedentes de mano de obra se requiere un plan masivo de inversiones (big push) que permita generar
externalidades o economías externas, y favorecer la inversión de un mercado por traspaso de
trabajadores de actividades con bajísima productividad a otras de mayor productividad, siguiendo una
política llamada de “desarrollo equilibrado”.
A. Hirshman critica las políticas para un desarrollo equilibrado porque estima que este solo seria
posible en el largo plazo, ya que los países pobres tienen pocos recursos para un big push. Recomienda
inversiones en pocos proyectos modernos, corrigiendo los desequilibrios estructurales de la economía
y generando eslabonamientos. A diferencia del crecimiento equilibrado, que requiere una
coordinación muy centralizada, esta estrategia implica forzar desequilibrios entre la oferta y la
demanda de sectores que den incentivos a producir promoviendo el espíritu empresarial cuando las
capacidades de demanda de algunos sectores produzcan cuellos de botella en la oferta.
Es decir, estas estrategias fuerzan decisiones empresarias que de otro modo no se harían a través de
un crecimiento económico con desequilibrios que crean nuevos incentivos.
 Schumpeter y el empresario innovador
Joseph Schumpeter consideró al empresario innovador como a un actor dinámico del sistema
capitalista.
El crecimiento no es gradual y lineal, sino que es dinámico, y los cambios se dan en forma brusca e
irregular.
El ciclo económico en la fase de auge esta caracterizado por la ampliación de las oportunidades para la
inversión generada por una revolución tecnológica e innovaciones. Las innovaciones repercuten en
nuevo productos y mercados, métodos de producción, comercialización y gestión. Surgen, también,
nuevos proyectos con el empleo de los recursos financieros y de crédito bancario.
En estos ciclos de auge, empresarios innovadores y bancos irrumpen y son protagonistas principales.
Para el economista, en general siempre hay invenciones posibles; lo que falta y es un recurso escaso es
la capacidad empresarial para aplicar los cambios tecnológicos a la economía. Los pocos empresarios
que toman el riesgo inicial lideran los sectores y durante un tiempo obtienen beneficios
extraordinarios hasta que comienzan a aparecer otras empresas forzadas a la imitación y a seguir con
la innovación para no ser desplazadas del mercado.
Se observa que en los aportes de Schumpeter aparecen ya aspectos metodológicos del estructuralismo,
o sea, del estudio de las estructuras como un todo.
Se investigan “sistemas” y se observan sus relaciones recíprocas entre las partes; no solo se realizan
los elementos singulares en forma aislada.
El desarrollo económico presenta cambios discontinuos y espontáneos en los estáticos cauces del flujo
circular de la renta, alterándose las tendencias de equilibrio. No es como pensaban los neoclásicos,
donde todo el producto social de una nación o ingreso era imputado a factores como el trabajo, la
tierra y el capital, el crecimiento era equilibrado y los factores productivos siempre se ocupaban a
pleno.
 El pensamiento estructuralista
Dentro de las corrientes del pensamiento estructuralista cabe destacar el estructuralismo

latinoamericano. Sus autores más reconocidos son Raúl Prebisch y Aldo Ferrer en la Argentina.
Estos autores reconocen los problemas y obstáculos estructurales del desarrollo, y la influencia
de las estructuras políticas, sociales e internacionales en sus relaciones centro-periferia que
condicionan el mercado y la producción real.
Los patrones del comercio internacional están establecidos no por las ventajas comparativas
(David Ricardo) sino por razones de intereses económicos y políticos. Las estructuras sociales
desiguales en el interior de los países también tienden a perpetuarse si se las deja al libre albedrío de
los mercados. Se requieren, entonces, acciones del Estado y políticas activas.
Sin duda que existe posiciones encontradas entre el pensamiento neoclásico y el

estructuralista latinoamericano.
Los enfoques neoclásicos asumen que las economías de los países pobres tienen flexibilidad,
comportamiento racional de sus agentes, las curvas de oferta son elásticas, los factores tienen
movilidad y hay poca influencia de las instituciones o de la estructura social y de poder. En síntesis, los
mercados son competitivos.
Los estructuralistas no confían en las fuerzas del mercado como único mediador social y
proponen una mayor intervención del Estado para la promoción del desarrollo económico y social.
Hacen referencia a la inflexibilidad de la economía con oferta inelástica de bienes y factores
productivos para adaptarse a la demanda, obstáculos institucionales y cuellos de botellas en la
economía real con asimetrías en los intercambios del comercio exterior.
El desarrollo humano
 Clasificación de países
El principal criterio para la clasificación de los países es el IDH (Índice de Desarrollo Humano),
es un indicador elaborado por las Naciones Unidas que se sigue a nivel mundial y la fórmula se la
aplica dentro de cada país entre diferentes provincias y regiones.
Contempla tres elementos centrales:
 Longevidad (edad a la que muere la gente) y esperanza de vida (es la expectativa de vida que
tienen las personas).
 Nivel educacional
 Nivel de vida medido por el PBI per cápita
Los agrupa en tres categorías:
 Alto desarrollo humano: con valores de IDH de 0,800 o superiores.

 Desarrollo humano mediano: con valores de IDH de 0,500 a 0,799.
 Desarrollo humano bajo: con valores inferiores a 0,500.
El IDH ampliado considera tres indicadores más
La tasa de mortalidad infantil
Calidad de vida
Tasa de empleo y de desempleo
Existen también otros indicadores detallados para evaluar el grado de subdesarrollo de una
sociedad:
 Índice de desarrollo relativo al género (mide la desigualdad entre el hombre y la mujer).

 Índice de potenciación del género (mide la desigualdad entre hombres y mujeres en la esfera
política y la participación en la toma de decisiones colectivas).
 Infraestructura sanitaria (acceso a servicios de salud, saneamiento, agua potable, etc.)
 Gasto público en salud, educación y seguridad social.
 Capacidad de ahorro por habitante.
 Estructura productiva no acorde a los avances tecnológicos.
 Indicadores de empleo (PEA, desempleo estructural, etc.)
 Distribución del ingreso (pobreza de ingreso, pobreza de capacidad, etc.)
 Indicadores relativos a la población (crecimiento, mortalidad, natalidad, fecundidad,
desnutrición, etc.)
Círculo vicioso de la pobreza
Lenta
Bajas tasas de acumulación del
ahorro e inversión capital
Baja
productividad
Bajo ingreso per
cápita
El esquema anterior muestra la existencia de un obstáculo adicional que impide el desarrollo

económico rápido y sostenido. La gente pobre (así como los países) tiene niveles bajos de ingreso y
esto implica una muy baja capacidad de ahorro (o inexistente). Un bajo nivel de ahorro impide la
acumulación de capital, lo que se traduce en la imposibilidad de adquirir nuevas máquinas y mejor
tecnología, y por ende, de aumentar la productividad. Una baja productividad conduce a un bajo nivel
de renta.
Nuevas teorías cuestionan al crecimiento como hacedor de desarrollo.
 Centran su análisis en los aspectos cualitativos por considerarlos más significativos que los
cuantitativos.
 Consideran que crecimiento sin equidad, que genere más desigualdades y no potencie el
desarrollo humano no es sostenido ni sustentable (por ejemplo: Medio Ambiente).
 El crecimiento no es un fin en sí mismo sino medio para ampliar la diversidad de opciones
humanas (Lewis).
 El capital humano (Romer y Lucas) es un factor endógeno que ayuda al crecimiento a través de
la educación, investigación y desarrollo.
 Los determinantes del desarrollo/subdesarrollo son:
a)- capital físico; b)- capital humano; c)- tipo de relaciones comerciales con el resto del mundo.
¿Qué es el Subdesarrollo? Fenómeno complejo que se traduce en desigualdades, pobreza,

estancamiento y dependencia financiera, cultural, tecnológica y política.
Desarrollo Sustentable: Satisfacer las necesidades de las generaciones presentes sin comprometer las
posibilidades de las del futuro para atender sus propias necesidades.
Dimensiones o pilares sobre los que se sostiene el desarrollo.
 Económico: funcionamiento financiero clásico, pero también capacidad para contribuir al

desarrollo económico en el ámbito de creación de empresas de todos los niveles.
 Social: consecuencias sociales de la actividad de la empresa en todos los niveles, los
trabajadores (condiciones de trabajo, nivel salarial, etc.), los proveedores, los clientes, las
comunidades locales y la sociedad en general, necesidades humanas básicas.
 Ambiental: compatibilidad entre la actividad social de la empresa y la preservación de la
biodiversidad y de los economistas. Incluye un análisis de los impactos del desarrollo social de
las empresas y de sus productos en términos de flujos, consumo de recursos difícil o
lentamente renovables, así como en términos de generación de residuos y emisiones.
Este último pilar es necesario para que los otros dos sean estables.
Características estructurales comunes de los países subdesarrollados
 Altas tasas de crecimiento de la población

 Elevadas tasas de desempleo y subempleo estructural
 Tasas de ahorro muy bajas respecto al PIB
 Desigualdades en los índices de distribución del ingreso y de la pobreza
 Baja renta per cápita.
 Indicadores de salud y de educación muy desfavorables
5.2. Indicadores socio-económicos y de distribución del ingreso. Pobreza e Indigencia.
Los indicadores socioeconómicos son medidas estadísticas referentes a la dimensión social y

económica de una sociedad humana. Se trata de un elemento de análisis muy utilizado para las
ciencias sociales en el análisis de la sociedad y la elaboración de políticas públicas.
Tipos de distribución.
• Por habitante.
• Regional.
• Funcional.
• Personal.
Curva de Lorenz
• La curva de Lorenz es una representación gráfica utilizada frecuentemente para plasmar la

distribución relativa de una variable en un dominio determinado.
• El dominio puede ser el conjunto de hogares o personas de una región o país, por ejemplo.
• La variable cuya distribución se estudia puede ser el ingreso de los hogares o las personas.
• Utilizando como ejemplo estas variables, la curva se trazaría considerando en el eje horizontal el
porcentaje acumulado de personas u hogares del dominio en cuestión y en el eje vertical el porcentaje
acumulado del ingreso.
• Cada punto de la curva se lee como porcentaje acumulativo de los hogares o las personas. La curva
parte del origen (0,0) y termina en el punto (100,100).
• Si el ingreso estuviera distribuido de manera perfectamente equitativa, la curva coincidiría con la

línea de 45 grados que pasa por el origen (por ejemplo el 30% de los hogares o de la población percibe
el 30% del ingreso).
• Si existiera desigualdad perfecta, o sea, si un hogar o persona poseyera todo el ingreso, la curva
coincidiría con el eje horizontal hasta el punto (100,0) donde saltaría el punto (100,100). En general la
curva se encuentra en una situación intermedia entre estos dos extremos.
• Si una curva de Lorenz se encuentra siempre por encima de otra (y, por lo tanto, está más cerca de la
línea de 45 grados) podemos decir sin ambigüedad que la primera exhibe menor desigualdad que la
segunda.
• Esta comparación gráfica entre distribuciones de distintos dominios geográficos o temporales es el

principal empleo de las curvas de Lorenz.
El Coeficiente de Gini.
• El coeficiente de Gini se calcula como una razón de las áreas en el diagrama de la curva de Lorenz. Si
el área entre la línea de perfecta igualdad y la curva de Lorenz es A, y el área por debajo de la curva de
Lorenz es B, entonces el coeficiente de Gini es A/(A+B). Esta tasa se expresa como porcentaje o como
equivalente numérico de ese porcentaje, que es siempre un número entre 0 y 1.
Coeficiente de Gini
• El Coeficiente de Gini es una medida de la desigualdad que normalmente se utiliza para medir la
desigualdad en los ingresos, pero puede utilizarse para medir cualquier forma de distribución
desigual.
• El coeficiente de Gini es un número entre 0 y 1, en donde 0 se corresponde con la perfecta igualdad

(todos tienen los mismos ingresos) y 1 se corresponde con la perfecta desigualdad (una persona tiene
todos los ingresos y los demás ninguno).
• El índice de Gini es el coeficiente de Gini expresado en porcentaje, y es igual al coeficiente de Gini

multiplicado por 100.
Relación Curva de Lorenz e Índice de Gini.
• De forma resumida, la Curva de Lorenz es una gráfica de concentración acumulada de la distribución

de la riqueza superpuesta a la curva de la distribución de frecuencias de los individuos que la poseen, y
su expresión en porcentajes es el Índice de Gini.
El Desarrollo Humano (IDH)
El IDH (Índice de Desarrollo Humano) es un indicador elaborado por las Naciones Unidas que agrupa a
los países de acuerdo con el valor del IDH que varía de 0 a 1. A medida que se acerca a 1, el nivel de
Desarrollo Humano se aproxima al óptimo.
Aspectos que contempla:
• Longevidad y esperanza de vida al nacer.
• Nivel educacional.
• Nivel de vida a través del PIB per cápita.
Categorías de países:
• 0.8 a 1: Alto desarrollo.
• 0.5 a 0.799: Mediano desarrollo.
• Menos de 0.5 Bajo desarrollo.
IDH ampliado.
Adiciona al anterior:
• Tasas de mortalidad infantil.
• Calidad de vida.
• Tasa de empleo y desempleo.
Otros indicadores.
• Índice relativo al género.
• Infraestructura sanitaria.
• Gasto público en salud, educación y seguridad.
• Capacidad de ahorro por habitante.
• Avances tecnológicos.
• Indicadores del mercado laboral.
• Distribución del ingreso.
• Indicadores poblacionales: crecimiento, mortalidad, natalidad, fecundidad y desnutrición, etc.
Salir del subdesarrollo implica la toma de decisiones inter temporales ligadas a:
Ahorro y Sacrificio actual  Con buenas Inversiones: Prosperidad y Equilibrio interno y externo de
largo plazo.
 Con malas Inversiones: malgasto y baja tasa de crecimiento futuro.
Endeudamiento e inversión extranjera  Con buena asignación a sectores productivos: permite el

repago futuro.
 Con mala Asignación perpetuación y agravamiento de la situación.
Pobreza e Indigencia
La pobreza, en tanto fenómeno multidimensional, es medida por métodos alternativos que dan cuenta
de las distintas dimensiones que la caracterizan.
Por una parte, el método directo, también conocido como Necesidades Básicas Insatisfechas (NBI),
consiste en identificar el conjunto de hogares que no pueden satisfacer alguna necesidad básica (se
hace a partir de los censos).
Por otra parte, el método indirecto, también llamado el "enfoque del ingreso", consiste en calcular el
ingreso mínimo, o línea de la pobreza (LP), por encima de la cuál todas las necesidades básicas se
satisfacen e identificar a aquellos hogares o personas cuyos ingresos se ubican por debajo de esta
línea.
El INDEC utiliza para esas estimaciones el “enfoque del ingreso”.
Pobreza e indigencia – Método Indirecto
• De acuerdo con este método, un hogar es considerado pobre si su ingreso (esto es, la suma de los
ingresos que reciben todos los miembros del hogar) resulta menor que la “línea de pobreza”.
• Línea de Pobreza: representa el valor de todos los bienes y servicios que se consideran necesarios
para que el hogar satisfaga las necesidades básicas. La idea sobre la que se sustenta el enfoque es
evaluar si los recursos con los que cuenta el hogar le permiten solventar un presupuesto que refleje la
adquisición de aquellos bienes y servicios que posibiliten a sus miembros convivir dignamente en
sociedad y desarrollarse personalmente.
• INDEC produce periódicamente estimaciones que surgen de comparar los ingresos de los hogares
que provienen de la Encuesta Permanente de Hogares con el valor de la línea de pobreza que se
computa regularmente.
• Para cada período se calcula una línea de pobreza por hogar de manera de tomar en cuenta las
diferencias que existen entre ellos en cuanto a la cantidad de personas que lo componen, así como en
la distribución de sus miembros en términos de edades y géneros.
• Con ello se contempla los distintos requerimientos que tienen hogares con tamaños diversos y
personas que difieren en esos atributos.
• El punto de partida de dicha metodología es el cómputo del valor de la Canasta Básica de Alimentos,
o conjunto de bienes que satisfacen las necesidades nutricionales y toma en cuenta los hábitos de
consumo predominantes. El valor monetario de esta canasta corresponde a la Línea de Indigencia.
• Para determinar dicha Canasta, se consideran inicialmente los valores recomendados por los
nutricionistas respecto de las cantidades mínimas de calorías y otros nutrientes –por ejemplo,
proteínas, hierro o ciertas vitaminas– que requieren personas de distinto género y edad, y que realizan
actividades de diferente intensidad.
• Se toman en cuenta las pautas de consumo de un grupo de referencia (de ingresos bajos).
• La Línea de Pobreza de los hogares se calcula en función de la Canasta Básica Alimentaria a la cual se
le adiciona un factor de expansión, que produce un monto mínimo de ingreso necesario para cubrir
todas las necesidades.
• Se multiplica el gasto alimentario por un coeficiente que es: (gasto efectivo de la población de
referencia/gasto alimentario).
5.3. Crecimiento Económico y políticas distributivas en Argentina.
Crecimiento Económico es el aumento de la cantidad de bienes y servicios que produce una economía, en
un período determinado.
Entonces, el crecimiento económico mide la variación de la producción. La producción de una economía se mide
mediante el producto interno bruto, eliminando los efectos de la inflación.
Tasa de Crecimiento Económico
La tasa de crecimiento económico es la variación porcentual del PIB (Producto Interno Bruto) real en
un período de tiempo determinado, usualmente un año.
Políticas distributivas
La distribución de la renta analiza de qué forma se reciben según distintos criterios los recursos que
genera la actividad económica.
Dicha distribución no es igualitaria entre las personas, geografía, sectores, etc.
El Estado tiene un rol central en buscar mejorar la distribución de la renta, mediante las llamadas
políticas distributivas.
¿De qué tipos?
- De oferta o de demanda, y cada una puede tener impactos directos o indirectos.
- De impuestos o de gastos.
Políticas distributivas de Oferta
Tienen por objeto reducir el costo de ciertos bienes o servicios a los que accede la población (o un
segmento) vía reducción de impuestos o vía subsidio a la producción de dichos bienes o servicios.
Así, mejora el Ingreso Disponible reduciendo el impacto de dichos bienes o servicios con menor
precio.
Ejemplos: boleto estudiantil, subsidio de tarifas de servicios públicos (agua, energía, gas).
Políticas distributivas de Demanda
Tienen por objeto aumentar la capacidad de consumo de la población a la que se destinan las
medidas.
Pueden ser mediante la transferencia directa o condicionada, sea de dinero o en especie, específicas o
no.
Son condicionadas cuando se debe cumplir uno o varios requisitos para recibir el beneficio (mayoría
de las medidas). Ejemplo: AUH.
Pueden ser transferencias de dinero en efectivo con afectación específica o no específica.
Las primeras refieren a los casos en que solamente pueden adquirir ciertos bienes o servicios.
Ejemplo: tarjetas alimentarias.
También pueden ser transferencias en especie. Ejemplo: donaciones de alimentos o artículos de

primera necesidad.
Políticas distributivas de Impuestos
Cuando las medidas buscan reducir la carga impositiva de la población de menores ingresos.
Pueden ser de Oferta: por ejemplo, la reducción del IVA a productos de la canasta básica
Pueden ser de Demanda: por ejemplo, cuando se exime de un impuesto si no alcanza un mono
mínimo de ingresos (“mínimo no imponible”).
Políticas distributivas de Gastos
Cuando las medidas son políticas de Gastos desde cualquier área del Estado.
Pueden ser de Oferta: por ejemplo, el subsidio de las tarifas.
Pueden ser de Demanda: por ejemplo, las transferencias del IFE o Tarjeta Alimentaria.
Desafíos de las políticas distributivas
Las políticas distributivas mejoran las bases para el crecimiento económico o son causa de las
dificultades del progreso económico?
Más allá de las implicancias presupuestarias, las dificultades se relacionan con incentivos y equidad.
• Son extremadamente costos en términos administrativos;
• Generan incentivos a “cumplir requisitos”.

Compleja implementación:
Errores de inclusión (accede quien no necesita del beneficio) y Errores de exclusión (no accede quien
lo necesita).
Políticas distributivas en Argentina.
Políticas específicas para mejorar la situación social. En materia de empleo, salario mínimo, ingresos
de la población y el coeficiente Gini.
• Están asociadas a los controles de precios y salarios: Subsidios de tarifas y salarios mínimos.
• Mejoras en la seguridad social: haberes jubilatorios, políticas de salud y educación, asignación

universal por hijo, etc.
• Planes sociales.

Apunte 2020 - Unidad 1 A La 5

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UNIDAD 1 – INTRODUCCIÓN

1.1. Macroeconomía. Contabilidad Económica. Problemas Macroeconómicos.

La macroeconomía es el estudio de la economía en su conjunto o bien de las subdivisiones básicas

La macroeconomía es el estudio global de la economía en términos del monto total de bienes y

El sistema de Cuentas Nacionales, es el conjunto normalizado y aceptado internacionalmente para

Las cuentas presentan información detallada y estructurada de acuerdo a ciertas definiciones

Importancia de la Contabilidad Nacional

La importancia de la contabilidad nacional reside en que ella es un instrumento que brinda, en

Principales indicadores y objetivos macro:

Tres indicadores principales del análisis macroeconómico:

 Producción -> Crecimiento

La población activa es la suma de las personas ocupadas y desempleadas.

La tasa de desempleo es el cociente entre el número de desocupados y la población activa.

U = (DESOCUPADOS/ POBLACION ACTIVA) x 100

 Población económicamente activa (PEA): personas que tienen ocupación o la están

¿Por qué les interesa el desempleo a los macroeconomistas?

Cuando el crecimiento de la producción es elevado, normalmente la tasa de desempleo disminuye.

Implicaciones sociales del desempleo

A los macroeconomistas también les interesa el desempleo debido a su influencia directa en el

El desempleo suele ir acompañado de considerables dificultades económicas y sufrimiento

Características del desempleo en Argentina en la última década

Cuando se implementó el Plan de Convertibilidad, se logró la estabilización de la economía y se

El desempleo se originó por variaciones estructurales.

Existen dos tipos de índices

Los índices más importantes son:

 Índice de Precios al Consumidor: es el más empleado en la medición de la inflación. El IPC

Pto t = Pto nominal t / Pto real t = Pt = $Yt / Yt

 Productos agropecuarios nacionales.

¿Por qué les interesa a los macroeconomistas la inflación?

Si un aumento de la inflación significara simplemente una subida proporcional más rápida de

Los déficit presupuestarios y los déficit comerciales

1.2. Producción agregada. Otras variables Macroeconómicas.

Magnitudes macroeconómicas: Producto, Renta y Gastos Nacionales.

Características del producto:

La contabilidad nacional es un sistema contable utilizado para describir la evolución de la suma, la

El indicador de la producción agregada en la Contabilidad Nacional es el producto Bruto Interno

El PBI Real y Nominal son iguales en el año base.

 PBIt = (PBIt / PBIt-1) – 1 x 100

Existen tres formas de concebir el PBI:

1. El PBI es el valor de los bienes y servicios de demanda final producidos en la economía

+(± Rex) - Depreciaciones - (II – SS)

PBI PBN PBN PNN PBN pm PBNcf

-(± Rex) + Depreciaciones + (II – SS)

 Remuneraciones de los asalariados: suma de sueldos, salarios y complementos salariales

YP = YN - Impuestos directos de las sociedades + (Jubilaciones y Pensiones)

Aportes sociales (Patronales y Personales)

Yd = YP - Impuestos directos que pagan las personas físicas (familias)

 Gastos de consumo de los particulares

Las otras variables Macroeconómicas

Implicaciones de la política económica de la Ley de Okun

Implicaciones sociales del desempleo

Déficit presupuestario del SP

Ecuación de financiación intersectorial

1.3. Horizonte temporal. Diferencias entre coyuntura y estructura económica. Producto

Tres marcos temporales para el macro análisis:

¿De qué depende el nivel de producción agregada?

Distinción entre Largo plazo y Corto plazo.

Objetivos Macroeconómicos en las Democracias Modernas

Sistemas Económicos, tipos y características.