Capítulo 10

Pregunta 1:

Calçados Ipanema está considerando dos planes de expansión mutuamente

excluyentes. El plan A requiere $35.000.000 e involucra la mudanza a una planta mayor, lo

que proporcionará un flujo de efectivo de $10.000.000 por año durante veinte años. El plan

B requiere $10.000.000 para un proyecto que dará un uso más intenso a la mano de obra y

que tiene una corriente esperada de flujo de efectivo de $3.000.000 por año durante 20

años. La tasa requerida de rendimiento de Calçados Ipanema es de 10%.

a) Calcule el VAN y la TIR de cada proyecto.

Las fórmulas para calcular el VAN y la TIR son las que se muestran a continuación:

FF ₁ FF₂ FF₃ FF₄ FF₅ FF₂₀

VAN = - F F₀ + _____ + ______ + _____ + ______ + ______ + … + _______
(1 + k) (1 + k) ² (1 + k)³ (1 + k)⁴ (1 + k)⁵ (1 + k)²º

FF₁ FF ₂ FF ₃ FF₄ FF₂₀

-FF ₀ + ______ + _______ + _______ + _______ + … + _______ = 0
(1 + k rir) (1 + k rir)² (1 + k rir)³ (1 + k rir)⁴ (1 + k)²º

Para realizar los cálculos de este inciso se utilizó como apoyo Excel, ya que al ser planes

de 20 años las fórmulas para calcular el valor actual neto y la tasa interna de retorno quedan

demasiado extensas como ya se pudo observar. Por tanto, en Excel se emplea la formula =VNA

(tasa, valor 1, …, valor 20) - inversión inicial para calcular el VAN de ambos planes y la formula

=TIR (-inversión inicial, valor 1, …, valor 20) para calcular la TIR de ambos planes. La siguiente

tabla ofrece los datos tal y como fueron introducidos en Excel y los valores del VAN y la TIR de

ambos proyectos.
 Plan de expansión A Plan de expansión B
_______________________________________________________________________________

Inversión Año Flujo de Inversión Rendimient Año Flujo de

de Millones Rendimient efectivo de Millones o o efectivo
oo millones esperado millones
esperado (%)
(%)
35 0.1 10 0.1 1
][
1 10 2 3
2 10 3 3
3 10 4 3
4 10 5 3
5 10 6 3
6 10 7 3
7 10 8 3
8 10 9 3
9 10 10 3
10 10 11 3
11 10 12 3
12 10 13 3
13 10 14 3
14 10 15 3
15 10 16 3
16 10 17 3
17 10 18 3
18 10 19 3
19 10 20 3
20 10 21 3
$50.14 VAN $ 15.54
(millones)
$ 28.38 TIR(%) $ 29.84

B .Grafique los perfiles del VAN de los planes A y B y aproxime la tasa de Fisher
c) Proporcione una explicación basándose en las tasas de reinversión y en los costos de

oportunidad, argumentando que el método del VAN es mejor que el método de la

TIR cuando el costo de oportunidad es de 10%.

El proyecto para la nueva planta de la empresa Calçados Ipanema será mucho más

ventajoso que el de la mano de obra ya que cuando se realiza la reinversión de los fondos y se

obtiene el rendimiento de oportunidad, se puede observar como el valor final acumulado será

mucho mayor. Esto significa que el método VAN va a ser mejor que el método TIR para dicha

empresa siempre y cuando el costo de oportunidad sea de 10%.

Pregunta 3. Examine los siguientes flujos de efectivo para dos inversiones:

Año Inversión A Inversión B

0 -100 -100
1 52 41
2 63 55
3 77 110

Cuál es el período de recupero de las dos inversiones? Si para aceptar una inversión se

requiere un recupero de dos años, ¿cuál de estas dos es aceptable? ¿Es esa necesariamente

la mejor inversión? Explique su respuesta.

Debe conocerse que el periodo de recupero (payback) brinda información sobre el

periodo de tiempo que debe transcurrir hasta que la acumulación de flujos de efectivos sea igual a

la inversión inicial. En el caso de la inversión A la inversión inicial fue $100; por tanto, el

periodo de recupero seria de 1.76 años, ya que 100 - 52 = 48 , o sea que se necesitan $48 del
segundo periodo y 48 / 63 = 0.76. En cuanto a la inversión B el periodo de recupero es 2.03 años ya

que para que el flujo de efectivo iguale a la inversión inicial se necesitan $4 del tercer periodo ( 41 + 55

+ 4 = 100 ) y 4/100 = 0.03 que sumado a los dos periodos anteriores es 2.03 años.

Si para aceptar una de las dos inversiones el periodo de recupero necesario es de dos años

entonces la mejor opción es la inversión A. Aunque esta no es necesariamente la mejor inversión

porque el periodo de recupero no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo ni los flujos de

efectivo que se obtienen una vez recuperada la inversión inicial. Por esta razón, para saber a ciencia

cierta cual de las dos es la mejor inversión lo mejor es calcular el VAN. Suponiendo que k = 10%

entonces tenemos que:

Inversión A:

FF₁ FF₂ FF₃

VAN( A ) = -FF₀ +_______ + _______ + _______
(1+ k) (1 + k) ² (1+k) ³

52 63 77
VAN(A) = -100 + ________ + __________ +__________
(1+0.10) (1+0.10) ² (1+0.10) ³

52(1.10)² + 63(1.10) + 77
VAN(A) = -100 + ___________________________
(1.10) ³

62.92 + 69.3 + 77
VAN(A) = -100 + __________________________
1.331

VAN(A)= -100 + 157.19

VAN(A) = 57.19
Inversión B

FF₁ FF₂ FF₃

VAN(B) = FF ₀ + ________ +__________ + ________
( 1 + k) ( 1 + k) ² ( 1 + k)³

41 55 110
VAN(B) = -100 + _________ + _________ + ___________
(1 + 0.10) (1 + 0.10)² (1 + 0.10)³

41(1.10) ² +55(1.10) + 110

VAN(B) = -100 + ______________________________
(1.10) ³

49.61 + 60.5 + 110

VAN(B) = -100 + ______________________________
1.331

VAN(B) = -100 + 165.37

VAN(B) = 65.37

Teniendo esto en cuenta, entonces la alternativa B es la que debería ser aceptada.

Pregunta 8. Elija una de las siguientes alternativas de inversión, teniendo en cuenta que

existen proyectos mutuamente excluyentes y que usted cuenta con $ 8.000 para invertir.

Utilice los criterios del VAN y el Índice de Rentabilidad o relación beneficio/costo. El costo

de oportunidad es de 10%.

Periodo Alternativa A ($) Alternativa B ($) Alternativa C ($) Alternativa D ($)

0 -8.000 -8.000 -4.000 -4.000
1 2.000 2.000 1.500 1.500
2 3.000 3.000 2.000 1.800
3 3.000 6.000 2.500 2.000
4 6.000 2.500
 Primeramente, se va a calcular el VAN de cada una de las alternativas mencionadas incluyendo una

alternativa C+D ya que debe tenerse en cuenta que se tienen $8,000 para invertir y las alternativas C y

D tienen una inversión de $4,000 cada una. Para la alternativa A tenemos que:

FF₁ FF₂ FF ₃ FF ₄
VAN(A) = -FF₀ +________ + __________ + __________ + _____________
(1+ k) (1 + k) ² (1+k) ³ (1+ k) ⁴

2,000 3,000 3,000 6,000

VAN(A) = -8,000 + __________ + _________ + ____________ + ____________
(1 + 0.10) (1 + 0.10) ² (1 + 0.10) ³ (1 + 0.10) ⁴

2,000(1.10)³ + 3,000(1.10)² + 3,000(1.10) + 6,000

VAN(A) = - 8,000 + ___________________________________________
(1.10)⁴

2,662 + 3,630 + 3,300 + 6,000

VAN(A) = -8,000 +_______________________________________
1.4641

VAN(A) = -8,000 + 10,649.55

VAN(A) = 2,649.55 El valor actual neto de la alternativa A es $2,649.55

Para la alternativa B tenemos que:

FF₁ FF₂ FF ₃
VAN(B) = -FF₀ +________ + __________ + __________
(1+ k) (1 + k) ² (1+k) ³

2,000 3,000 6,000

VAN(B) = - 8,000 + _________ + _________ + ___________
(1 + 0.10) (1 + 0.10) ² (1 + 0.10) ³

2,000(1.10)² + 3,000(1.10) + 6,000

VAN(B) = -8,000 + _________________________________
(1 + 0.10) ³

2,420 + 3,300 + 6,000

VAN(B) = -8,000 + ______________________________
1,331
VAN(B)= -8,000 +8,805.41

VAN(B) = 805.41

Para la alternativa C tenemos que:

FF₁ FF₂ FF ₃
VAN( C ) = -FF + ______ + ________ +_________
(1+ k) (1 + k) ² (1+k) ³

1,500 2,000 2,500

VAN ( C) = -4,000+ ________ + _________ + ________
(1 + 0.10) (1 + 0.10) ² (1 + 0.10) ³

1,500(1.10)² + 2,000(1.10) + 2,500

VAN( C ) = -4,000 + _______________________________
(1.10) ³

1,815 + 2,200 + 2,500

VAN ( C ) = -4,000 + _________________________
1.331

VAN( C ) = -4,000 + 4,894.82

VAN ( C ) = 894.82

Para la alternativa D tenemos que:

FF₁ FF₂ FF ₃ FF₄

VAN( D ) = -FF₀ + __________+ _________ + ___________ + ____________
(1+ k) (1 + k) ² (1+k) ³ (1+ k) ⁴

1,500 1,800 2,000 2,500

VAN( D ) = -4,000 + _________ + _________ + ___________ + ___________
(1 + 0.10) (1 + 0.10) ² (1 + 0.10) ³ (1 + 0.10) ⁴

1,500(1.10) ³ +1,800 (1.10) ² + 2,000(1.10) + 2,500

VAN( D ) = -4,000 + ___________________________________________
(1.10) ⁴

1,996.5 + 2,178 + 2,200 + 2,500

VAN( D) = -4,000 + ___________________________________________
1.4641

VAN ( D ) = -4,000 + 6,061.40

VAN ( D ) = 2,061.40

Para la alternativa compuesta de C+D tenemos que:

FF₁ FF₂ FF ₃ FF₄

VAN ( C + D) = -FF₀ + __________+ _________ + ___________ + ____________

(1+ k) (1 + k) ² (1+k) ³ (1+ k) ⁴

3,000 3,800 4,500 2,500

VAN ( C + D ) = -8,000 + __________+ _________ + ___________ + ____________
(1 + 0.10) (1 + 0.10) ² (1 + 0.10) ³ (1 + 0.10) ⁴

3,000(1.10) ³ + 3,800(1.10) ² + 4,500 (1.10) + 2,500

VAN ( C + D) = -8,000 +____________________________________________
(1.10) ⁴

3,993 + 4,598 + 4,950 + 2,500

VAN ( C + D ) = -8,000 + _________________________________________
1.4641

VAN ( C + D ) = -8,000 + 10,956.22

VAN ( C + D ) = 2,956.22

Para calcular el índice de rentabilidad (IR), se debe sumar el valor del VAN más la

inversión inicial dividido entre la propia inversión inicial. Este valor se calculará para cada

alternativa de inversión incluyendo la alternativa compuesta C+D.

El índice de retorno para la alternativa de inversión A es de 1.33. El cálculo quedaría de

la siguiente manera:

VAN + Inversión Inicial

IR ( A ) = ______________________
Inversión Inicial

2,649.55 + 8,000
IR ( A ) = _________________
8,000

IR ( A) = 1.33
El índice de retorno para la alternativa de inversión B es de 1.10.

805.41 + 8,000
IR ( B ) = ________________________
8,000

IR ( B ) = 1.10

El índice de retorno para la alternativa de inversión C es de 1.22.

894.82 + 4,000
IR ( C) = ______________________
4,000

IR ( C ) = 1.22

El índice de retorno para la alternativa de inversión D es de 1.52.

2,061.40 + 4,000
IR ( D ) = ______________________
4,000

IR (D )= 1.52

El índice de retorno para la alternativa de inversión C+D es de 1.37

2,956.22 + 8,000
IR ( C + D ) = ______________________
8,000

IR ( C + D ) = 1.37

El valor del VAN, la mejor alternativa de inversión sería la A, esto teniendo en

cuenta que solo se pueda invertir en proyectos individuales, porque si se pudiera invertir

combinando dos alternativas de inversión la de mayor VAN sería la alternativa compuesta C+D,

cabe destacar que se deben invertir $8,000 y tanto la C como la D requiere de una inversión

inicial de $4,000, por lo que no se estaría incumpliendo el requisito. Si nos guiamos por el índice

de retorno (IR), la mejor alternativa de inversión evidentemente sería la opción D, ya que es la

de mayor IR. En la siguiente tabla se pueden apreciar de forma más organizada estos valores:
 Alternativa A Alternativa B Alternativa C Alternativa D C+ D
($) ($) ($) ($)
VAN $ 2,649.55 $ 805.41 $ 894.82 $ 2,061.40 $ 2,956.22
Valor presente $ 10,649.55 $ 8,805.41 $ 4,894.82 $ 6,061.40 $ 10,956.22
flujo fondo ($)
inversión ($) $ 8,000 $ 8,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 8,000
IR 1.33 1,10 1.22 1.52 1.37