CURSO : IN42A – Evaluación de Proyectos

PROFESORES : Andrés Kettlun, Oscar Saavedra, Francisco Errandonea

AUXILIARES : Magaly Albornoz, Ercos Valdivieso, Sebastián Orellana
SEMESTRE : Otoño 2006

Pauta Tarea 1

Pregunta 1

Suponga que en un par de años más, cuando Ud. egrese como profesional, le
ofrecerán trabajar en una consultora de ingeniería con un sueldo mensual líquido
(impuestos y cotizaciones legales ya descontadas) de 48 UF.

Sin embargo, Ud. tiene el plan de independizarse e iniciar un negocio en

conjunto con dos de sus compañeros de generación. Se estima que la inversión que
requiere este proyecto es de 7.800 UF y que podría entregar 1.500 UF de utilidad
anual - después de impuestos - durante 10 años. Para financiar la inversión, se
considera que se podrá obtener un crédito por el 70% de la inversión. El resto, tendrá
que ser financiado en partes iguales por los socios.

Para lograr esto ha decidido ahorrar el 50% de su sueldo ya que estima que
necesita consumir todos los meses sólo 24 UF para vivir. Para sus ahorros tiene
consideradas las siguientes alternativas de inversión.

i) Depósito en UF + 5% anual.
ii) Depósito en dólares al 0,5% mensual.

(Ambas alternativas corresponden a tasas de interés compuesto).

a) Si las expectativas de variación anual del tipo de cambio (dólar) e inflación son
de -3% y 4,5% respectivamente, transforme una de las tasas de interés para
que sea comparable con la otra. ¿Cuál de las dos alternativas es más
conveniente para ahorrar el dinero?

b) Calcule cuántos meses tardará en juntar el dinero necesario para hacer su

aporte a la sociedad si ahorra la mitad de su sueldo en la mejor alternativa
encontrada.

c) Imagine que ya han transcurrido los n meses para ahorrar el dinero necesario.
Ahora, ya ha renunciado al trabajo y la sociedad está determinando el tipo de
crédito que van a tomar para financiar el resto de la inversión (5.460 UF). Las
alternativas son:
i) UF + 7% anual pagadero en 10 cuotas anuales iguales.
ii) 10% anual nominal (en pesos) con dos años de gracia (sin pago
de intereses ni amortizaciones) y pagado en 8 cuotas anuales con
amortización constante.
Determine para cada alternativa la cuota a pagar, amortizaciones de la deuda y
pago de interés para cada uno de los años. ¿Cuál crédito es más conveniente si
el costo de oportunidad del dinero es la mejor tasa de interés a la que podría
ahorrar en a)?
 d) Si los socios se reparte<n cada año en partes iguales las utilidades menos la
cuota de crédito pagada. ¿Fue un buen negocio para Ud. el proyecto? Justifique
su respuesta.

Solución:

a) Cuando se comparan decisiones de inversión en depósitos se deben llevar todas

las posibles alternativas a una misma unidad tanto en tiempo como en unidad
financiera, de ésta manera se hacen comparables las diferentes alternativas. Cabe
destacar que en este caso el monto a invertir no tiene importancia porque es el mismo
en ambos casos, luego sólo se necesita comparar las tasas. En este caso la inversión
es mensual y en UF, por lo cual llevaremos ambas alternativas a estas unidades.

i) Depósito en UF + 5% anual:
Llevemos el 5% anual a interés mensual sobre UF. :

 

ii) Depósito en dólares al 0,5% mensual:

El tipo de cambio presenta una variación anual de -3%, asumiendo que está es
uniformemente repartida a lo largo del año  la variación mensual del tipo de
cambio corresponderá a 0,25%. Por otro lado, la inflación tiene una variación
anual de 4,5%, luego como es acumulativa se puede asumir una variación
mensual de 0,375%. Luego, la tasa de interés mensual en este caso será:

El método correcto es el siguiente:

Luego la tasa real (equivalente en UF) sería -0,125%.

Dado lo anterior, claramente resulta más conveniente la alternativa i) de
inversión.

b) La inversión mensual corresponde a 24 UF a una tasa del 0,407% mensual.

Entonces se debe resolver el siguiente problema:

Encontrar el primer n tal que  en este caso

n = 31 meses.

Nota: la sumatoria corresponde a la siguiente fórmula: F=A [ (1+i) n-1 ]/i

c) El resto de la inversión corresponde a 5.460 UF y el costo de oportunidad del
dinero es la mejor alternativa de ahorro en a), o sea, 0,407% mensual en UF. Las
alternativas para conseguir esta cantidad son:
i) UF + 7% anual pagadero en 10 cuotas anuales iguales.
Como son cuotas constantes, en este caso se utiliza la siguiente formula:

 donde: P = 5.460 UF; n = 10 cuotas anuales; i = 7% anual 

C = 777,38
Como sabemos, en cada período la cuota cancela los intereses del período y lo que
"sobra" es destinado a "amortizar" la deuda contraída. El resultado de las
amortizaciones y pago de intereses es el siguiente:

Periodo Cuota Amortización Interés Deuda

(=int+amort) (=cuota-int) (=0,07*deuda) (=deudat-amortt-1)
1 777,38 395,18 382,20 5.460,00
2 777,38 422,84 354,54 5.064,82
3 777,38 452,44 324,94 4.641,97
4 777,38 484,11 293,27 4.189,53
5 777,38 518,00 259,38 3.705,42
6 777,38 554,26 223,12 3.187,42
7 777,38 593,06 184,32 2.633,15
8 777,38 634,57 142,81 2.040,09
9 777,38 678,99 98,39 1.405,52
10 777,38 726,52 50,86 726,52
UF 5.460

ii) 10% anual nominal con 2 años sin pago de intereses ni amortizaciones y
pagado en 8 cuotas anuales con amortización constante.
En este caso, tanto en el primer como en el segundo período no se cancelan ni
intereses ni amortizaciones, por lo cual los intereses son agregados a la deuda
hasta el tercer año en el cual se comienza a cancelar, luego este problema es
similar a haber realizado el préstamo en el tercer año por una cantidad igual al
préstamo inicial más los intereses no cancelados, todo esto a cancelar en 8 años
con amortizaciones constantes a un 10% nominal.
En primer lugar se debe llevar la deuda a pesos  5.460 UF equivalen a
$97.822.670,4; como se comienza a cancelar desde el tercer periodo la deuda total
corresponde a 97.822.670,4*(1+10%)2 = $118.365.431,18.
Como el préstamo es con amortización constante 
Amortizaciónt = $118.365.431,18/8 = $14.795.678,9

Cuota Amortización Interés Deuda

Periodo (=int+amort) (=deuda año3/8) (=0,1*deuda) (=deudat-amortt-1 )1
1 0,00 0,00 9.782,267,04 97.822.670,40
 2 0,00 0,00 10.760.493,74 107.604.937,44
3 26.632.222,02 14.795.678,90 11.836.543,12 118.365.431,18
4 25.152.654,13 14.795.678,90 10.356.975,23 103.569.752,29
5 23.673.086,24 14.795.678,90 8.877.407,34 88.774.073,39
6 22.193.518,35 14.795.678,90 7.397.839,45 73.978.394,49
7 20.713.950,46 14.795.678,90 5.918.271,56 59.182.715,59
8 19.234.382,57 14.795.678,90 4.438.703,67 44.387.036,69
9 17.754.814,68 14.795.678,90 2.959.135,78 29.591.357,80
10 16.275.246,79 14.795.678,90 1.479.567,89 14.795.678,90
$118.365.431,18

Para poder analizar cual de las dos alternativas resulta más conveniente, se deben
llevar los flujos de cada período a un período base. En este caso, resulta
conveniente dejarlos todos en el año en el cual se desea conseguir el préstamo
(año 0), es decir, hay que calcular el Valor Actual de cada alternativa, para ello se
debe conocer el costo de oportunidad relevante para quien debe tomar la decisión
(en este caso 5% real anual).
En la alternativa i) las cuotas se encuentran en UF, por lo tanto sólo es necesario
llevar todas las cuotas a dinero del año 0.

donde C es el valor de las cuotas constantes y r la tasa del costo de

oportunidad (5% anual)

En este caso, VA1 corresponde a 6.002,731 UF.

En la alternativa ii) las cuotas se encuentran en pesos, por lo tanto para calcular el
VA hay que ocupar una tasa nominal, como el costo de oportunidad es 5% real
anual se debe usar la ecuación de Fischer para conocer la tasa nominal.
Ecuación de Fischer: (1+i) = (1+r)(1+),
donde i=tasa nominal
r= tasa real (5%)
= inflación esperado (4,5%)
 i=(1+5%)(1+4,5%)-1= 9,725%
Luego el VA de la alternativa 2 se calcula de la siguiente forma:

donde Ct es el valor de la cuota en t y i la tasa del costo de oportunidad (nominal)

VA2 = $ 99.221.056,03 = 5.538,05 UF
METODO ALTERNATIVO: PASAR EL CREDITO NOMINAL A REAL

1
A partir del periodo 4
 En este caso se pide el mismo monto (5.460 UF), pero se pasa la tasa del crédito
nominal (10%) a su equivalente real (1+10%)/(1+4,5%)-1=5,26%, y se genera la
siguiente tabla de desarrollo:

5,26% tasa eq real

Periodo Cuota Amortización Interés Deuda
1 0,00 0,00 287,37 5.460,00
2 0,00 0,00 302,49 5.747,37
3 1.074,65 756,23 318,41 6.049,86
4 1.034,84 756,23 278,61 5.293,63
5 995,04 756,23 238,81 4.537,40
6 955,24 756,23 199,01 3.781,16
7 915,44 756,23 159,21 3.024,93
8 875,64 756,23 119,41 2.268,70
9 835,84 756,23 79,60 1.512,47
10 796,03 756,23 39,80 756,23

Calculando el valor presente de las cuotas al costo de oportunidad (5% real), se

obtiene UF 5.542,88, muy parecido al otro método.

Claramente, resulta más conveniente la alternativa de financiamiento ii).

d) Las estimaciones de ingresos son durante 10 años, luego se debe analizar cual
es la ganancia obtenida en esos 10 años de duración del negocio v/s haberse
mantenido en el trabajo.
i) El resultado de realizar el negocio es:

Método alternativo: cálculo en UF = 1233,24 UF (ver planilla).

ii) No realizar el negocio:

En este caso, tendrá como ingresos 48 UF's mensuales de las cuales 24 se
ahorrarán y el resto se consumirá, pero en este caso la tasa de oportunidad
corresponde a la de la alternativa de seguir ahorrando, luego, solo las 24 UF
metidas al banco al 5% real entregarían un beneficio por 120 meses que equivaldrá
a 2.274,37 UF (ver planilla), que ya es superior a la cantidad con obtenida con el
negocio, por lo tanto no es buena idea hacer el negocio.

Pregunta 2
 Una empresa del sector químico está considerando construir una gran planta
para producir 3 millones de libras de producto anualmente. La estimación de costos de
insumos y materiales son 0,45 dólares por libra, mano de obra 0,40 US$/lb y costos
indirectos de planta 0,25 US$/lb. Los gastos generales son el 75% de los costos de
mano de obra.

a) Si la empresa requiere un margen de utilidad de 20% sobre el costo de

producción, determine el precio de venta necesario.

b) Una planta similar con una capacidad de producción de 1,8 millones de libras al
año fue construida hace 8 años atrás, a un costo de US$6 millones, cuando el
índice de costo de construcción para este tipo de plantas era 124. El índice actual
de costos está en 261, y el factor de capacidad de costo para este tipo de planta es
de 0,84. Estime el costo de inversión para la planta de 3 millones de libras (use la
técnica de ajuste de potencias).

c) Las estimaciones anuales de ventas son de 3 millones de libras por año para los
primeros 10 años, y 2,5 millones por año para los siguientes 5 años. Si la tasa de
descuento es de 6% ¿conviene hacer la inversión?

Solución:

a) El costo por libra está dado por:

Costo unitario = 0,45 + 0,40 + 0,25 + 0,75 (0,40) = 1,40 US$/lb

Precio de venta = 1,40 + 0,20 (1,40) = 1,68 US$/lb

b) Para estimar el costo actual de una planta de mayor capacidad, debemos

corregir por el incremento de costos y por el efecto capacidad. Esto se expresa de la
siguiente manera:

c)
Utilidad años 1 al 10 = 0,20 (1,40) (3.000.000) = US$ 840.000 por año
Utilidad años 11 al 15 = 0,20 (1,40) (2.500.000) = US$ 700.000 por año.

El proyecto tiene un VAN negativo, por lo que no conviene construir la planta.

Pregunta 3
 Una empresa norteamericana se especializa en la construcción de
supermercados. El costo de construcción de un supermercado se relaciona con la
superficie total construida. En la tabla adjunta se muestran los datos de los últimos 10
supermercados construidos por esta empresa.

2
Edificio Superficie (pie ) Costo (US$)
1 14.500 800.000
2 15.000 825.000
3 17.000 875.000
4 18.500 972.000
5 20.400 1.074.000
6 21.000 1.250.000
7 25.000 1.307.000
8 26.750 1.534.000
9 28.000 1.475.500
10 30.000 1.525.000

a) Desarrolle un modelo que relacione el costo de construcción con la superficie de

un supermercado. Para ello utilice la herramienta de regresión lineal de Excel.

b) Utilice el modelo anterior para estimar la inversión necesaria para construir el

próximo supermercado, que tiene una superficie de 23.000 pie 2.

c) Calcule el error estándar y el coeficiente de correlación. ¿Cómo calificaría usted

el ajuste del modelo a los datos reales?

Solución:

a) El costo de construcción se puede estimar con la siguiente regresión lineal:

Costoi = a + b*Superficiei, donde a: constante y b: pendiente, ambos

parámetros a estimar.

Utilizando el Excel, encontramos que:

a= 50.631,15 y b= 51,5

Por lo tanto el modelo es: Costoi = 50.631,15+ 51,5*Superficiei

b) Para estimar la inversión necesaria para la construcción de una planta de

23.000 pie2, basta con reemplazar en el modelo anterior:

Costo(23.000 pie2) = 50.631,15+ 51,5*23.000 = US$ 1.235.131

c) Excel también entrega el error estándar y el coeficiente de correlación de la

regresión, éstos corresponden a 66.780,65 y 0,95 respectivamente. El coeficiente de
correlación nos indica que existe una relación lineal y el modelo se ajusta bien a los
datos, pues su valor se acerca a 1, por lo cual el modelo propuesto es adecuado.
Considerando el modelo Costoi = 50.631,15+51,5*Superficiei y los datos se puede
hacer un gráfico y ratificar el ajuste del modelo a los datos.