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    Guía 7 Apalancamiento Financiero

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    Richard Colina
    Este documento describe los aspectos generales del apalancamiento financiero. Explica que el apalancamiento financiero se refiere al uso de deuda para financiar los activos de una empresa y cómo esto puede aumentar el riesgo pero también los rendimientos. Luego describe tres tipos de apalancamiento: operativo, financiero y total. Finalmente, analiza cómo el apalancamiento financiero puede tener un impacto positivo o negativo en la rentabilidad de una empresa dependiendo de cómo se gestione.

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    Guía 7 Apalancamiento Financiero

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    Este documento describe los aspectos generales del apalancamiento financiero. Explica que el apalancamiento financiero se refiere al uso de deuda para financiar los activos de una empresa y cómo esto puede aumentar el riesgo pero también los rendimientos. Luego describe tres tipos de apalancamiento: operativo, financiero y total. Finalmente, analiza cómo el apalancamiento financiero puede tener un impacto positivo o negativo en la rentabilidad de una empresa dependiendo de cómo se gestione.

    Título original

    GUÍA 7 APALANCAMIENTO FINANCIERO

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    Este documento describe los aspectos generales del apalancamiento financiero. Explica que el apalancamiento financiero se refiere al uso de deuda para financiar los activos de una empresa y cómo esto puede aumentar el riesgo pero también los rendimientos. Luego describe tres tipos de apalancamiento: operativo, financiero y total. Finalmente, analiza cómo el apalancamiento financiero puede tener un impacto positivo o negativo en la rentabilidad de una empresa dependiendo de cómo se gestione.

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    Guía 7 Apalancamiento Financiero

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    Este documento describe los aspectos generales del apalancamiento financiero. Explica que el apalancamiento financiero se refiere al uso de deuda para financiar los activos de una empresa y cómo esto puede aumentar el riesgo pero también los rendimientos. Luego describe tres tipos de apalancamiento: operativo, financiero y total. Finalmente, analiza cómo el apalancamiento financiero puede tener un impacto positivo o negativo en la rentabilidad de una empresa dependiendo de cómo se gestione.

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    UNIVERSIDAD POLITÉCNICA TERRITORIAL

    ANDRÉS ELOY BLANCO


    PROGRAMA NACIONAL DE FORMACIÓN EN ADMINISTRACIÓN

    GUÍA 7

    ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS:

    ASPECTOS GENERALES DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

    Apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de los fondos


    propios (rentabilidad financiera) como consecuencia del empleo de los fondos ajenos
    (endeudamiento).

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 1


    El apalancamiento, en términos financieros, se refiere a la deuda o el préstamo de fondos
    para financiar la compra de los activos de la empresa. Los dueños de negocios pueden
    utilizar ya sea deuda o capital para financiar o comprar activos de la compañía. El uso de la
    deuda, o apalancamiento, aumenta el riesgo de quiebra de la compañía. Sin embargo,
    también aumenta los rendimientos de la empresa, concretamente el rendimiento sobre el
    capital. Esto es así porque, si la financiación de la deuda se utiliza en lugar de la
    financiación de capital, entonces capital del propietario no se diluye mediante la emisión
    de más acciones.

    Los inversores en un negocio como empresarios pueden de utilizar la financiación de la


    deuda, pero sólo hasta cierto punto. Más allá de cierto punto, los inversores se ponen
    nerviosos cuando hay demasiada financiación de la deuda, ya que eleva el riesgo de
    incumplimiento de la empresa.

    Precisamente el temor a endeudarnos, a apalancarnos financieramente, es lo que a veces


    nos impide emprender, y nos lleva a dejar pasar excelentes oportunidades de negocio.
    El apalancamiento financiero bien estudiado e implementado, no solo es bueno, sino que
    puede ser necesario para desarrollar un proyecto de inversión.

    TIPOS DE APALANCAMIENTOS

    Hay tres tipos de apalancamiento:

    APALANCAMIENTO OPERATIVO

    El análisis del punto de equilibrio nos muestra que hay esencialmente dos tipos de costos
    en la estructura de gastos de una empresa: los costos fijos y costos variables. El
    apalancamiento operativo se refiere al porcentaje de costos fijos que tiene una empresa.
    Dicho de otra forma, el apalancamiento operativo es la proporción de los costos fijos a
    costes variables. Si una empresa de negocios tiene una gran cantidad de costos fijos, en
    comparación con los costos variables, entonces se dice que la empresa tenga un alto
    apalancamiento operativo.

    EL APALANCAMIENTO FINANCIERO

    El apalancamiento financiero se refiere a la cantidad de la deuda en la estructura de capital


    de la empresa de negocios. Mientras que el apalancamiento operativo determina la mezcla
    de activos fijos o maquinaria y equipo utilizados por la empresa, el apalancamiento
    financiero se refiere a cómo la empresa va a pagar todo eso o a cómo se financiará la
    operación.

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 2


    El uso de apalancamiento financiero, o la deuda, en la financiación de operaciones de una
    empresa, puede mejorar realmente el retorno de la empresa a la equidad y el beneficio por
    acción. Esto se debe a que la empresa no está diluyendo las ganancias de los propietarios
    mediante el uso de la financiación de capital. El exceso de apalancamiento financiero, sin
    embargo, puede conducir al riesgo de impago y la quiebra.

    APALANCAMIENTO TOTAL

    El apalancamiento total es la cantidad total de riesgo al que sé que enfrenta una empresa.
    También puede ser visto, desde una perspectiva de balance, como la cantidad total de
    apalancamiento que se puede utilizar para magnificar los retornos de un negocio. El
    apalancamiento operativo aumenta los rendimientos de los activos fijos. El apalancamiento
    financiero aumenta los rendimientos de la financiación de la deuda. El apalancamiento
    combinado es la suma de estos dos tipos de apalancamiento o el aumento total de los
    retornos.

    También es útil e importante entender apalancamiento desde una perspectiva de


    resultados. El apalancamiento operativo influye en la determinación de regreso de
    operaciones. El apalancamiento financiero influye en las ganancias por acción a los
    accionistas.

    El concepto de apalancamiento, en general, se utiliza en el análisis del punto de equilibrio y


    en el desarrollo de la estructura de capital de una empresa.

    ¿ ES BUENO O MALO EL APALANCAMIENTO FINANCIERO?

    El apalancamiento financiero puede tener un impacto negativo o positivo en los resultados


    financieros de la empresa, dependiendo de la utilización que se haga de él, por tanto, no se
    puede afirmar que sea bueno o malo, pues el resultado dependerá de la gestión que del
    apalancamiento se haga.
    El apalancamiento financiero es malo cuando tiene un efecto negativo en la rentabilidad de
    la empresa, y por supuesto es bueno cuando su efecto es positivo, de modo que habrá que
    evaluar adecuadamente la utilización del apalancamiento financiero, de manera tal que este
    sólo se utilice cuando exista una probabilidad razonable de que su efecto será positivo.

    Para comprender en qué circunstancias es recomendable la utilización del


    apalancamiento financiero, primero precisemos en qué consiste el apalancamiento

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 3


    financiero. El apalancamiento financiero consiste básicamente en la utilización de
    financiación externa para un proyecto o inversión; en palabras simples, no es más que
    recurrir a la deuda para financiar un proyecto.

    Cuando se incurre en una deuda para financiar una inversión, hay que considerar el costo
    financiero que implica esa deuda, costo que afectará la rentabilidad de la inversión.

    Para determinar si es o no conveniente recurrir al apalancamiento financiero, hay que


    evaluar el costo de la financiación respecto a la rentabilidad de la inversión con base a las
    expectativas que se tengan.

    Naturalmente cuando el costo de la financiación es superior o igual a la rentabilidad de la


    inversión, se puede considerar que no es un buen negocio, pero si ese costo financiero es
    inferior a la rentabilidad ofrecida por la inversión, se convierte en una opción interesante.

    Financiar una inversión sin recursos externos, para muchos es lo ideal. Algunas personas
    consideran que lo mejor es no deberle a nadie, pero en algunos casos es necesario incurrir
    en deudas para poder desarrollar un proyecto, ya que no siempre se cuenta con los
    recursos propios suficientes, y en esas circunstancias, si la inversión es buena, recurrir al
    endeudamiento es una alternativa válida.

    EL APALANCAMIENTO FINANCIERO EN LA PRÁCTICA.

    Sabemos que cuando una empresa tiene la necesidad de financiar una inversión puede
    optar por utilizar recursos propios o recursos ajenos (o una combinación de ambos).

    Pues bien, el mero hecho de utilizar fondos ajenos (deuda) puede hacer variar la
    rentabilidad financiera de la empresa.

    RENTABILIDAD FINANCIERA = BENEFICIO NETO x 100


    RECURSO PROPIO

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 4


    Efectivamente, la deuda genera intereses y estos, al incorporarse a los resultados de la
    empresa, hacen variar el beneficio neto, componente fundamental, junto con los recursos
    propios, de la rentabilidad financiera:

    Por eso, se dice que el Apalancamiento financiero es el efecto que produce el


    endeudamiento en la rentabilidad financiera. Y este efecto puede ser positivo (cuando la
    rentabilidad financiera aumenta), negativo (cuando disminuye) o neutro (cuando queda
    inalterada).

    En definitiva, el concepto de apalancamiento financiero transmite la posibilidad, partiendo


    de una determinada rentabilidad económica y de un determinado coste de la deuda, de
    aumentar o disminuir la rentabilidad financiera mediante el empleo de la deuda.

    Pero antes de continuar y abordar los diferentes tipos de apalancamiento que pueden
    darse, consideramos oportuno ilustrar, mediante un ejemplo práctico, el apalancamiento
    financiero positivo.

    EJEMPLO:

    Tenemos la posibilidad de invertir Bs. 20.000.000,00 en un proyecto que nos reportará,


    en un año, un beneficio de Bs. 8.000.000,00

    RENTABILIDAD FINANCIERA = BENEFICIO NETO x 100


    RECURSO PROPIO

    Si realizamos toda la inversión con nuestros fondos propios obtendremos una rentabilidad
    del 25 %:
    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 5
    RENTABILIDAD FINANCIERA = Bs. 8.000.000,00 x 100
    Bs. 20.000.000,00

    RENTABILIDAD FINANCIERA = 40 %

    Sin embargo, tenemos la posibilidad de acudir al financiamiento externo, para financiar


    una parte.

    EJEMPLO:

    Fondos propios: 7.000.000,00

    Fondos ajenos: 13.000.000,00 ........... (Préstamo bancario al 24 % = Bs. 3.120.000,00)

    Total inversión: 20.000.000,00

    De esta forma nuestra ganancia será ahora de Bs. 3.800.000,00:

    Beneficio del proyecto: Bs. 8.000.000,00 Beneficio Bruto

    Intereses del préstamo: - Bs. 3.120.000,00

    Beneficio final: Bs. 4.880.000,00 Beneficio Neto

    Observemos que el beneficio obtenido es menor. Sin embargo, la rentabilidad de nuestros


    fondos (recursos propios) es superior a la anterior en la que no habíamos acudido a la
    financiación ajena:

    RENTABILIDAD FINANCIERA = Bs. 4.880.000,00 x 100


    Bs. 7.000.000,00

    RENTABILIDAD FINANCIERA = Bs 69,71

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 6


    Hemos comprobado que el empleo de la deuda ha provocado un aumento de la
    rentabilidad de los fondos propios (rentabilidad financiera).

    Lo que aumenta es la rentabilidad financiera, no la rentabilidad económica, que sigue


    siendo del 40 %.

    Lo que ocurre es que la rentabilidad económica mide el beneficio bruto conseguido (Bs.
    8.000.000,00) en comparación con los recursos totales (Bs. 20.000.000,00),

    RENTABILIDAD ECONÓMICA = Bs. 8.000.000,00 = 40 %

    Bs. 20.000.000,00

    y la rentabilidad financiera mide el beneficio neto (Bs. 4.880.000,00) respecto a los


    recursos propios (Bs. 7.000.000,00).

    RENTABILIDAD FINANCIERA = Bs. 4.880.000,00 = 69,71 %

    Bs. 7.000.000,00

    Lo que queda bastante claro con este ejemplo, es que para exista efecto apalancamiento
    debe acudirse al endeudamiento. De lo contrario, no existirá efecto palanca y la
    rentabilidad financiera coincidirá con la rentabilidad económica.

    El empleo o aumento de la deuda puede hacer aumentar o disminuir la rentabilidad


    financiera RF.

    Si no existe deuda, no existe apalancamiento financiero y la rentabilidad económica


    coincidirá con la rentabilidad financiera.

    Podría parecer que la mejor opción para financiar una inversión sería utilizar solamente
    fondos propios, ya que de esta forma se evitaría el endeudamiento y los gastos financieros
    que provoca esa deuda.

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 7


    Sin embargo, en ocasiones, como la que hemos visto, dependiendo de ciertas
    circunstancias, acudir a la deuda para financiar una inversión puede ser rentable para la
    empresa, ya que puede provocar un aumento de su rentabilidad financiera.

    Efectivamente, el empleo de la deuda D puede provocar una variación positiva (aumento)


    de la rentabilidad financiera RF (rentabilidad de los fondos propios). Este efecto se
    denomina Apalancamiento Financiero positivo.

    El apalancamiento financiero positivo es el aumento que produce el endeudamiento en la


    rentabilidad financiera.

    TIPOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO:

    Apalancamiento Financiero Positivo (RE > I): se da cuando la rentabilidad económica


    (rendimiento que se obtiene de los activos) es superior al coste de la deuda (tipo de
    interés del préstamo). En este caso, el empleo o el aumento del endeudamiento mejorará
    la rentabilidad financiera (RF). Concluiremos que la obtención de deuda en este caso es
    productiva.

    Apalancamiento Financiero Neutro (RE = I): se produce cuando la rentabilidad


    económica es igual al tipo de interés que se paga por los fondos obtenidos en los
    préstamos. El empleo o el aumento del endeudamiento no provocan variación en
    rentabilidad financiera. Diremos que la obtención de deuda es indiferente para la
    rentabilidad financiera.

    Apalancamiento Financiero Negativo (RE < I): existirá cuando la rentabilidad económica
    es inferior al tipo de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. El
    empleo o el aumento del endeudamiento empeoran la rentabilidad financiera. En este
    caso la obtención de deuda es improductiva.

    SI RE > INTERÉS, ENTONCES RF > RE APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO


    SI RE = INTERÉS, ENTONCES RF = RE APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO
    SI RE < INTERÉS, ENTONCES RF < RE APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 8


    GRADO Y RAZÓN DE APALANCAMIENTO FINANCIERO:

    Hemos visto anteriormente que un cambio en el Beneficio Económico (BE) provoca un


    cambio más que proporcional en el Beneficio Neto (BN), debido al uso de los costos fijos
    financieros (CFF).

    Pues bien, para medir la magnitud de este efecto se recurre al grado de apalancamiento
    financiero (GAF). Se trata de cuantificar la variación del beneficio neto cuando varía el
    beneficio económico.

    Con el Grado de apalancamiento financiero se puede ver el efecto palanca que tienen los
    costes fijos financieros sobre el resultado de la empresa, ya que lo que calcula es el
    cociente entre el Beneficio Económico y el Beneficio Neto.

    Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) es el porcentaje de cambio en el Beneficio


    Neto (BN) como consecuencia de un cambio porcentual en el Beneficio Económico (BE)

    O dicho de otra forma: El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) es el cambio


    porcentual en el Beneficio Económico (BE) que causa el cambio en el Beneficio Neto (BN).

    Dependiendo de la nomenclatura utilizada para el Beneficio Económico y el Beneficio Neto,


    nos encontraremos distintas expresiones en los tratados financieros:

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 9


    Bibliografía Consultada:
    http://yirepa.es/apalancamiento%20financiero.html
    Gómez Rondón, Francisco (2008) Análisis de Estados Financieros. Editorial Fragor. Caracas
    Venezuela.
    Ortiz Gómez, Alberto. (2010) Gerencia Financiera. Editorial Mc Graw Hill. Colombia.
    García Mendoza, Alberto. (2009) Análisis e Interpretación de Información Financiera.
    CECSA. México.

    Prof. Lorenzo Carvallo Docente exitoso del PNFA 10

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